≈≈四方光电688665≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 四方光电(688665):业绩翻倍增长,"1+3"战略布局逐步落地-公司跟踪报告
■海通证券
事件:2022年1月20日,公司发布业绩预告,21年净利润1.75-1.85亿(同比+107％-119％);扣非1.68-1.78亿(同比+108％-120％),全年营收5.35-5.50亿(同比+74％-79％)。单Q4净利润中值5715万(同比+51％),营收中值1.64亿(同比+28％)。
空气品质优势领域保持稳健增长,家居智能化推动下游需求释放。目前,公司空气品质传感器广泛应用于空气净化器、新风系统、新风空调等领域。随着相关政策的颁布,中小学教室开始配备新风系统,部分省市办公楼宇亦对新风系统进行安装或升级改造,带动新风系统市场需求进一步增加。随着家电的智能化、节能化成为主要消费趋势,公司气体传感器产品逐步拓展至洗地机、扫地机、壁挂炉等更多应用场景,成为推动业务增加的重要动力。2021年,公司车载传感器进入产出期,车载定点逐步转化订单。截至2021年12月,车载项目定点所需的气体传感器数量约为1000万个。随着新能源车产业的发展,有望进一步开拓更多的新能源车项目定点。
三大新战略布局稳步落地。超声波燃气表嘉善产业园已完工,有望于2022年年中投入使用;高温传感器产品处于送样验证阶段,产品已在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域推广;医疗健康传感器下游应用从呼吸机、制氧机拓展到麻醉机、监护仪、高流量氧疗仪等产品,下游呼吸医疗设备配套传感器需求量的上升拉动医疗健康领域稳定增长。
安全监控新产品推进顺利。安全监控领域,公司产品布局包括新能源动力电池热失控监测传感器及新型制冷剂泄漏监测传感器等。目前,新型冷媒泄露监测传感器正在国内外推广,可有效防止新型制冷剂燃烧爆炸或者高压泄露产生窒息风险;公司新能源动力电池热失控监测传感器正处于送样验证阶段。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为1.79亿元、2.70亿元、3.58亿元,EPS为2.55元、3.85元、5.12元。考虑到公司空气品质业务快速增长,三大新战略业务逐步发力,参考可比公司平均估值水平,给予公司2022年动态PE区间40-45X,对应合理价值区间154.00-173.25元,"优于大市"评级。
合规提示:根据公司2021年半年度报告披露,海通证券自营持有【688665四方光电】超过总股本1％。
风险提示。部分业务销售波动性大、募投项目产能难以消化、产品结构以光学技术为主,产品市场空间有限。
[2022-01-20] 四方光电(688665):业绩超预期,品类拓展与产能扩张培育中长期成长动能-2021年度业绩预告点评
■华创证券
事项:
公司发布22年员工持股计划草案,拟以此前已回购的10亿元股票共计305万股用于员工持股计划,参与对象为公司核心技术或业务人员,参与总人数不超过2700人,员工认购价50元/股。
评论:
员工持股计划参与对象为公司核心技术或业务人员,有望推动业务健康有序发展。此次员工持股计划参与对象为公司核心技术或业务人员,参与总人数不超过2700人,员工认购价50元/股。此次员工持股计划不涉及公司董事、监事和高级管理人员。员工持股覆盖2700名核心技术或业务人员,覆盖面广,无董监高,这部分核心技术或业务人员是推动公司业务健康有序发展的中坚力量。50元/股的持股成本,减轻员工的财务负担,有效的把核心骨干的个人职业规划、收入改善跟公司发展结合,更好的激发组织活力和人才潜能。
员工持股计划业绩考核目标彰显持续快速发展信心。此次业绩考核目标为22-24年净利润复合增长率达20％,激励费用不影响业绩目标。经测算,22-25年需要摊销的股份支付费用预计为3.87亿、3.06亿、1.40亿、0.36亿元,合计8.70亿元。如剔除拟摊销的股份支付费用,业绩考核目标22-24年净利润实际增长率分别为24％,23％,21％,这意味着公司有机增长指引上调。
公司成熟业务有望稳定增长,新兴业务有望迅速放量。22年公司监护线和超声线有望实现较快增长,IVD有望实现高速增长。收购海肽后,化学发光业务增长有望提速,公司目标三年后化学发光成为一流品牌,化学发光收入24年达到70亿元。安徽发光集采后公司有望加快进口替代。微创外科不仅做硬镜,还要拓展到手术器械和耗材市场。动物医疗产品持续丰富,渠道逐步完善。AED受益政策对公共救助设备的推广,放量迅速。骨科业务有望借助集采快速提升市场份额。分子诊断业务有望在23年补齐。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计,公司21-23年归母净利润为83.56、104.54、125.61亿元,同比增长25.5％、25.1％和20.2％,对应21-23年EPS分别为6.87、8.60、10.33元,对应PE为49、39、32倍。公司作为成长性突出的国产医疗器械龙头,享受一定的估值溢价,我们给予公司2022年69倍PE估值,对应目标价约592.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:1、各产品线增速不达预期;2、新产品上市进度不达预期;3、集采降价影响超预期。
[2022-01-19] 四方光电(688665):四方光电2021年净利润预增107%-119%
■上海证券报
四方光电发布业绩预告。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润为17,500万元到18,500万元，同比增加107.16%到119.00%。
随着智能化、节能化成为主要消费趋势及双碳政策的逐步落地，公司下游应用领域市场需求旺盛，公司民用空气品质气体传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务同比均保持较快增长。
[2021-12-08] 四方光电(688665):传感蓝海市场中的高成长解决方案服务商-投资价值分析报告
■中信证券
气体传感器应用广泛,国内行业规模增速快。公司是国内气体传感器龙头,光学传感技术优势突出,产品全面,多种技术可组合,满足客户"一站式采购"需求,持续配套行业头部客户。公司深耕室内空气净化、医疗健康等传统业务领域,同时利用自身优势切入车载舒适系统和电池安全监测市场,市场前景广阔,公司业绩成长性好,确定性高。随着募投扩产项目的顺利落地,公司产能将有效承接下游需求,看好公司在多领域业绩继续保持高增速。首次覆盖给予"买入"评级,目标价240元。
国内气体传感器业务龙头,保持高盈利高增速。公司专注于气体传感器,以及基于核心传感器的气体分析仪器的技术开发及产品应用,产品广泛用于室内、车内、室外空气品质监测以及医疗健康、安全监控等领域。2020年公司实现营收3.08亿元,同比+32.0％,归母净利0.84亿元,同比+30.1％。2021Q3公司实现营收3.79亿元,同比+111.10％,实现归母净利1.23亿元,同比+163.60％。
下游应用领域需求扩容叠加国产替代,国内发展空间广阔。气体传感器下游领域多为朝阳产业,包括智能家居、汽车电子、消费电子、可穿戴设备、医疗、工业过程、环境监测等。在下游多领域需求爆发带动下,叠加国产替代,国内气体传感器市场保持高成长性。根据智研咨询的数据,2020年我国气体传感器市场规模达到14.3亿元,预计2026年将扩大至40.8亿元。
公司技术优势突出,产品全面,服务优质,持续配套行业头部客户。公司深耕气体传感器主线业务,配套应用覆盖多领域多场景,同时注重平台化能力打造,提供从模组到终端的全纵向形态产品。公司在光学式气体传感技术方面拥有突出优势,依托全面的技术平台及产品组合优势,协助客户研发,指导选型,增强客户粘性。公司凭借优质产品和服务,积累了丰富头部客户资源,代表客户包括智米科技、美的、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、法雷奥、马勒、博世等。
舒适系统与电池监测双线发力,打开业绩新增量。公司依托现有技术和产品切入车载市场,产品应用范围包括车载舒适系统(车载空调、车载PM2.5过滤设备、空气净化器)和动力电池热失控安全监测,市场空间广阔,定点项目逐步放量。随着电池安全预警被列入强标,公司业绩确定性高,成长性好。
风险因素:产能扩张进度不及预期;产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期;国内新能源汽车销量不及预期;市场竞争加剧。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.66/2.58/3.87亿元,对应EPS预测分别为2.37/3.69/5.52元。综合考虑公司的行业龙头地位以及业绩的高增长预期,参考可比公司PE
[2021-11-09] 四方光电(688665):四方光电公司新型冷媒泄露传感器目前正处于国内外推广阶段
■证券时报
四方光电在机构调研时表示，公司新型冷媒泄露传感器可应用于冷链运输、商用空调及汽车空调的新型高效制冷剂泄露监测，可有效防止新型制冷剂燃烧爆炸或者高压泄露产生窒息风险，目前正处于国内外推广阶段。
[2021-10-20] 四方光电(688665):深耕光学气体传感,顺应碳中和、发力车规市场-深度研究
■海通证券
深耕光学气体传感领域,产品应用广泛布局。公司2003年成立于武汉"光谷",多年来形成了包括光学(红外、紫外、光散射、激光拉曼)、超声波、MEMS金属氧化物半导体、电化学等原理的气体传感技术平台,拥有包括非分光红外、光散射探测、超声波、紫外差分吸收光谱、热导、激光拉曼在内的技术积累,产品广泛应用于空气品质、环境监测、工业过程、安全监测、健康医疗、智慧计量等领域。
气体传感器与气体分析器双轮驱动,业务规模快速增长。公司坚持气体传感器与气体分析仪器并重的"双轮驱动"格局,在扩大气体传感器销售规模的同时,大力发展高附加值的气体分析仪器。2021年前三季度,公司营收3.79亿,同比增长111.10％,公司归母净利润1.23亿,同比增长163.60％。
顺应碳中和政策,发力车载拥抱AIoT大时代。公司在2021年半年报中披露了新产品温室气体排放分析仪,能够有效检测CO2、N2O、CH4等温室气体浓度,主要用于固定源温室气体排放监测。公司车载传感器进入产出期,产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔车型,获得的项目定点不断增加,且于2021年上半年逐步转化为订单。除车载领域,公司气体传感器还进军了多个智能制造领域。除粉尘、CO2销量爆发增长的智能家居、智能楼宇领域,公司还致力于拓展油烟机、吸尘器、扫地机器人等新型应用场景。
1+3战略:扩张三大新领域,发掘潜力市场。公司秉承"1+3"战略,在巩固并拓展公司的民用空气品质传感器、车载传感器、气体分析仪器等已有产业基础上,公司计划重点拓展智慧计量(超声波燃气表)、发动机排放(O2及NOx传感器)、医疗健康三大领域,以公司先进技术为基础扩张产业结构,发掘新的潜力市场。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年收入分别为5.56亿元、8.06亿元、11.06亿元,归属母公司股东净利润分别为1.63亿元、2.40亿元、3.26亿元,EPS为2.33元、3.43元、4.66元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2021年动态PE区间70-80X,对应合理价值区间163.10-186.40元,"优于大市"评级。
合规提示:根据公司2021年半年度报告披露,海通证券自营持有【688665四方光电】超过总股本1％。
风险提示:部分业务销售波动性大、募投项目产能难以消化、产品结构以光学技术为主,产品市场空间有限。
[2021-10-20] 四方光电(688665):收入利润持续高增长,业务持续拓展未来可期-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入3.79亿元,同比增长111.10％;实现归母净利润1.23亿元,同比增长163.60％。
我们的点评如下:下游需求释放带动业务快速增长,形成规模效应盈利能力稳步提升从营业收入来看:公司21年前三季度实现营业收入3.79亿元,同比增长111.10％;单季度来看公司21Q3实现营业收入1.45亿元,同比增长96.43％。
营收快速增长主要源于:随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势,以及"碳达峰、碳中和"政策逐步深入,公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。依托气体传感技术平台及产品组合优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施,公司业绩保持快速增长。其中第三季度,公司民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务继续保持较快增长。
从盈利能力来看:净利润:公司21年前三季度实现归母净利润1.23亿元,同比增长163.60％;单季度看公司21Q3实现归母净利润4889万元,同比增长110.21％。各项费用:公司21年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.91％、3.70％和-2.11％,同比分别下降0.87、1.25和2.42个百分点,整体三项费用率为7.50％,同比下降4.55个百分点。我们认为,随着公司业务不断扩大,形成规模效应,公司盈利能力稳步提升,因此归母净利润增速高于营收增速。
依托全面的技术平台及产品组合优势,持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台,产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域,已形成初具规模的产品组合,截至21年6月底,公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。
伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。
传感器市场方兴未艾,公司持续技术创新紧握良好机遇全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据YoleDéveloppement数据显示,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元,年均复合增长率达14％;根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,保持17.6％的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展,气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期,显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下,逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。
盈利预测与投资建议:作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。我们看好公司成长性,考虑公司各项业务持续快速发展规模效应逐步显现,上调21-23年归母净利润为1.74亿、2.60亿和3.74亿元(原值为1.61亿、2.51亿和3.70亿元),对应22年PE为44倍,重申"增持"评级。
风险提示:新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险等
[2021-10-20] 四方光电(688665):Q3业绩高增长符合预期,多领域应用持续拓展-三季点评
■安信证券
事件:10月19日晚公司发布三季报,前三季度归母净利润1.23亿元,同比增长163.60％;Q3单季度归母净利润为0.49亿元,环比增长19.07％,同比增长110.21％。高于业绩预告中枢,符合市场预期。
下游需求释放,前三季度业绩持续高增长:21年前三季度营收3.79亿元,同比增长111.10％;Q3单季度收入1.45亿元,同比增长96.43％,环比增长12.75％。业绩持续同比高增长主要受益于下游家电、汽车等市场需求的进一步释放,叠加双碳政策引入的市场增量,在手订单饱满且具有稳定可持续性。Q3民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务保持较快速增长。我们认为,随着产品矩阵化规模扩大,将带动收入持续增长。
持续提质降本,盈利能力不断增强:Q3单季度毛利率51.08％,环比提升1.64pct;净利率33.88％,环比提升1.52pct。主要系公司产品结构升级贡献利润率,同时供应链不断优化,关键原材料自产率及国产替代率提升,拓展零部件自产种类范围,从而控制上游采购成本。前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率水平均有进一步下降,分别为5.91％、3.70％和-2.11％,整体三项费用率合计7.50％,同比下降4.54pct。
气体传感器高速增长,各产品线业务稳步推进:根据公告,上半年开发的温室气体传感器和分析仪器有望持续加快市场导入,超声波燃气表模块已实现自产及小规模销售;车载传感器上半年项目新增定点数80余万个,车规级MEMS空气质量传感器模块和发动机传感器均具有较大的国产替代空间;医疗健康方面上半年新增一条医用氧传感器生产线,产量提升3倍,随制氧机出口需求长期向好。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为5.67亿元、8.40亿元、11.93亿元,归母净利润分别为1.81亿元、2.56亿元、3.65亿元,EPS分别为2.58元、3.66元和5.22元,对应PE分别为63倍、44倍和31倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。
[2021-10-20] 四方光电(688665):横向延伸+纵向拓展,进击的气体传感器龙头-三季点评
■中信建投
事件
公司前三季度实现营业收入3.79亿元,同比增长111.10％,实现归母净利1.23亿元,同比增长163.60％。
简评
Q2营业收入1.45亿元,同比+96.43％、环比+12.75％,Q2归母净利4889万元,同比+110.21％、环比+19.07％,主要是得益于民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器销量增加。公司不断提高零部件自产率,截至21H1粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到75.45％、72.59％,红外气体传感器用的探测器已能够自产,前三季度公司综合毛利率达50.46％,同比提升3.67pct。
我们再次强调,公司增长来自于横向业务领域延伸和纵向产业拓展,核心是完善的技术平台、出色的管理、以及前瞻的发展战略。
①公司从空气净化器粉尘传感器,延伸至新风、医疗、车载、燃气表等领域,今年各个细分赛道均实现了高速增长,潜在的市场空间从空净不到5亿的市场扩展至数百亿的空间。新的领域,可以关注动力电池和冷媒泄露监测。动力电池热失控情况下会发生气体逸出,公司基于NDIR技术的CO2传感器可以实现对新能源汽车电池热失控的有效监测,未来可能发展成为数十亿的市场规模;欧美逐步采用R290、R32、R744等新型低温室效应的高效制冷剂替代氟利昂,为防止新型制冷剂燃烧爆炸或者高压泄露造成的窒息风险,需要安装冷媒泄露监测传感器,公司从2016年开始布局,目前已向客户提供包括传感器、控制器在内的整体解决方案。
②公司从传感器做到分析仪器,未来有望进一步向"传感器+控制器"演变,纵向拓展带来单品价值量指数式提升。公司上市前已有分析仪业务,覆盖烟气分析、尾气分析等领域,今年增长有限,明年开始有望实现高速增长,增长来自于汽车尾气大排放检测设备、煤化工领域对硫化氢气体检测的需求、工厂CO2检测设备需求,2-3年内有望培育至3-5亿的收入规模。超声波燃气表也是典型的从模块做到整机的案例,公司今年整机出口有望达到上千万的销售金额,正式实现突破。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.71、2.66和3.89亿元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动、芯片缺货、行业竞争加剧
[2021-10-19] 四方光电(688665):营收净利双创佳绩,下游市场持续拓宽-三季点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入3.8亿元,同比增长111.1％;归母净利润1.2亿元,同比增长163.6％。其中,2021年第三季度实现营业收入1.4亿元,同比增长96.4％;归母净利润4889.1万元,同比增长110.2％。
毛利率略有提升,研发投入持续增长。2021前三季度公司毛利率为50.5％,较2020年同期提升了3.7PP,其中,第三季度毛利率为51.1％。费用方面,2021年第三季度销售费用同比增加46.7％,管理费用同比增加58％,主要因相关销售和管理人员薪酬增加所致,而前三季度财务费用合计为-350.1万元。研发费用方面,公司积极加大研发投入,前三季度合计投入研发费用2658.6万元,同比增长91.1％,其中第三季度研发投入为1034.4万元,同比增长61.9％。
"1+3"战略有序推进,下游市场持续拓展。募投项目三个产业均稳步发展,随着国内超声波燃气表标准GB/T39841-2021从10月开始实施,公司在国内超声波燃气表市场将面临较大的市场空间。同时,尾气分析仪器方面,随着"国六"标准的颁布及逐渐实施,发动机排放(O2及NOx)传感器前装及后装市场持续扩容。此外,为满足产能需求,公司新增的医用氧传感器生产线将产量提升3倍,与优化的原有生产线一起带动公司医疗健康领域收入增加,并计划将医疗板块业务整合到全资子公司运营。
海外市场份额扩大,零部件自产化率提升。公司积极加强外贸团队建设,巩固并拓展气体传感器的国际市场份额,尤其是车载传感器和超声波燃气表等外贸业务,公司国际知名度、品牌影响力进一步提升。此外,公司持续推行供应链管理,加快核心材料国产替代及自产速度,零部件自产种类范围不断拓宽。以粉尘传感器为例,核心部件激光管和风扇的自产率分别在75％和72％以上,同时,公司积极提高MCU等零部件国产替代率,增强供应链自主可控能力。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持65.2％的复合增长率,2021-2023年EPS分别为2.48元、3.72元、5.44元,对应PE分别为66、44、30倍,维持"持有"评级。
风险提示:上游芯片缺货和原材料价格上涨风险,下游需求增长不及预期风险,新产品研发和推广不及预期风险。
[2021-10-19] 四方光电(688665):受益家电汽车的智能化、节能化趋势,公司2021Q3业绩持续高增-公司点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入3.79亿元,同比增长111.10％,实现归母净利润1.23亿元,同比增长163.60％,实现扣非归母净利润1.18亿元,同比增长153.09％;2021年第三季度实现营业收入1.45亿元,同比增长96.43％;实现归母净利4889.06万元,同比增长110.21％;实现扣非归母净利润4843.65万元,同比增长124.25％;符合市场预期。
2021Q3业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。
(1)成长性分析:2021年前三季度,公司营收同比增长111.10％;归母净利润同比增长163.60％。主要原因是:随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势,以及"碳达峰、碳中和"政策逐步深入,公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放;依托气体传感技术平台及产品组合优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施,公司业绩保持快速增长。
(2)盈利能力分析:2021年前三季度销售毛利率为50.46％,同比增长3.67pct;销售净利率为32.76％,同比增长6.96pct;主要是因为:①公司进一步加强供应链管理,扩大零部件自产比率,不断丰富零部件自产种类;②规模优势凸显,费用率进一步下降,2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.91％、10.72％和-2.11％,同比分别下降0.87pct、1.98pct和2.43pct。
(3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年前三季度公司应收账款周转天数为61.77天,同比下降2.41天;公司现金流水平大幅提升,经营活动产生的现金流量净额达到6958.06万元,同比增长78.33％。
(4)持续加大研发投入:2021年前三季度,公司研发投入为2658.55万元,同比增长91.05％,占营业收入的比例为7.02％。截止到2021年6月底,公司累计获得授权专利106件,累计获得软件著作权62件
气体传感器保持高速增长,超声波燃气表积极开拓国际客户资源。
(1)民用空气品质、医疗健康气体传感器保持高速增长。受益于智能家居市场需求旺盛,公司在空气净化器、新风系统、家用空调等领域的市场占有率进一步提高;公司持续拓展油烟机、吸尘器、扫地机器人等新型应用场景,迅速抓住市场机遇实现快速增长。公司呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显;基于超声波气体传感技术,公司研发出超声波传感器Gasboard-8500FS,持续拓展呼吸机、湿化氧疗仪、大型制氧机等领域。
(2)车载传感器进入产出期,发动机排放及SOOT颗粒物传感器取得阶段性成果。公司原有定点项目已进入量产期,贡献了一定的业绩增量;公司新定点项目不断增加,新增捷豹路虎的新能源车型,获得定点采购数量为80余万个,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。公司发动机O2传感器已实现小规模销售,发动机NOx传感器取得阶段性研发成果;配套于柴油机的SOOT颗粒物传感器已完成产品前期研究工作,初步建成产品生产和质控体系。
(3)公司超声波燃气表在国际市场取得快速增长,在燃气报警器领域拥有较强的技术储备。公司在国际上积极开拓更多客户资源,已积累多家合伙伙伴,销量稳步提升;在国内市场,公司积极协助客户进行相关认证,与客户建立密切联系。公司燃气报警用的微型NDIR红外传感器已经在给国内多家品牌企业供货,公司已经建设有基于NDIR技术研发的新型冷媒泄露用红外可燃气传感器生产线,可以直接用于家用红外燃气报警器产品的生产,正在加快研发和可靠性验证的进度,实现红外可燃气报警器的量产化。
维持"增持"评级。受益于智能家居、汽车智能化市场需求旺盛,公司三季度业绩持续高增,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为5.51亿元、8.00亿元、10.64亿元(调整前预测值为5.35亿元、7.76亿元、10.33亿元);分别同比+79.05％、+45.10％、+32.97％;归母净利润分别为1.70亿元、2.46亿元、3.35亿元(调整前预测值为1.63亿元、2.40亿元、3.27亿元),分别同比+100.76％、+45.31％、+36.06％;EPS分别为2.42元、3.52元、4.79元;按照2021年10月19日股价对应PE分别为68、47、34倍;维持"增持"评级。?风险提示:业务规模较小、抗风险能力较弱,技术研发与产品创新不利,市场竞争加剧,新冠肺炎疫情影响等。
[2021-10-19] 四方光电(688665):四方光电第三季度净利润同比增长110.21%
■上海证券报
四方光电发布三季报。2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润48,890,613.78元，同比增长110.21%;前三季归属于上市公司股东的净利润122,846,727.09元，同比增长163.60%。基本每股收益1.86元。
[2021-10-15] 四方光电(688665):光学气体传感平台领军者撬动下游多样化应用-公司研究报告
■西南证券
推荐逻辑:
1、我国传感器市场2021年有望达到2951亿元,公司作为国内光学气体传感器领军者,近三年营收复合增速高达65.2％。
2、公司具备完整的气体传感核心技术平台,通过提高核心零部件的自研率逐步实现国产替代。
3、我国新风系统行业复合增速超过30％,公司产品供货美的和小米等大客户。
4、车载空气品质传感器渗透率不断提升,公司获得高端品牌捷豹路虎项目定点。
5、上市募投5.7亿布局超声波气体传感器与燃气表等,开拓全新业绩增长点。
光学气体传感市场方兴未艾,核心技术平台撬动下游多领域。全球我国传感器复合增速17.4％,高于全球复合增速12.4％。公司基于非分光红外、激光拉曼等相关技术形成了气体传感技术平台,利用传感器和分析仪两大产品施行"1+3"战略,在下游应用场景多点开花的同时,向上游领域积极延伸,逐步供应链自主可控,提高核心零部件的自研率,加速推进国产替代的进程。
新风系统需求高增长,车载空气质量系统下沉渗透。2020年我国新风系统销量约为190万台,复合增速超过30％。目前公司气体传感器已供货美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金和松下等国内外知名大客户。2020年疫情期间,公司取得呼吸机和制氧机配套传感器订单19.2万个。车载空气质量系统方面,公司是国内少数符合车规级要求的传感器企业,已获得捷豹路虎的项目定点,并进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。
政策助力气体分析仪稳步发展,募投超声波传感器产线开拓新增长点。随着国家对汽车尾气等污染物排放指标的政策出台,气体分析仪的市场需求有望持续增长。目前我国每万辆车拥有的检测站为0.4个,与美国2.5个相比还有较大的渗透空间。此外,公司募资5.7亿中2.5亿用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目,依托超声波流量传感领域超过10年的技术积累,开发民用及工商业用超声波燃气表,打开全新业绩增长点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.48元、3.72元、5.44元,未来三年归母净利润将保持65.2％的复合增长率。我们给予公司2021年65倍估值,对应目标价161.2元,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:上游芯片缺货和原材料价格上涨风险,下游需求增长不及预期风险,新产品研发和推广不及预期风险。
[2021-10-12] 四方光电(688665):三季度业绩高增长,气体传感器龙头持续发力-三季点评
■安信证券
事件:10月12日公司发布前三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度实现营业收入3.7-3.8亿元,同比增长106.33％-111.91％;实现归属母净利润1.2-1.25亿元,同比增长157.49％-168.22％;实现扣非归母净利润1.15-1.2亿元,同比增长147.33％-158.08％。
下游需求释放叠加盈利能力提升,三季度业绩高增长:公司Q3业绩持续向上,营收及利润均有明显增幅。根据预告,Q3单季度营收为1.36-1.46亿元,中值同比增长91.32％,环比增长9.81％;归母净利润0.46-0.51亿元,中值同比增长108.15％,环比增长18.00％;扣非归母净利润为0.46-0.51亿元,中值同比增长124.54％,环比增长32.51％。业绩的增长主要系(1)需求端随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势,以及"碳达峰、碳中和"政策的逐步深入,使得气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。(2)根据预告,目前公司在空气品质传感器、医疗气体传感器、车载气体传感器、超声波燃气表等领域的产品竞争优势明显,第三季度外贸业务增长较快。公司从2008年开始组建外贸团队,在国际化过程积淀了较多经验。随着新项目的量产以及车载定点项目产品交付的爬坡,预计2021-2022年公司国际业务将继续保持增长趋势。(3)公司持续提质降本,净利润增速高于营收增速,盈利能力持续提升。应对上游芯片涨价问题,公司建立完善的供应商管理体系,制定较为严格的库存管理计划,同时,产品芯片国产替代率同比有较大幅度提升,从而控制上游采购成本。根据预告,公司依托气体传感技术平台及产品组合优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营 销等各项措施,公司业绩保持快速增长。
气体传感器市场空间广阔,公司产品持续布局:气体传感器市场具备长期增长动力,根据赛迪顾问数据,2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,增速17.6％。根据前瞻产业研究院预计,其中气体传感器市场2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。公司以"气体传感器+气体分析仪器"双轮驱动,预期未来有良好的成长空间。公司民用空气品质传感器产品线从CO2、粉尘,正在向甲醛、VOC、氡气等监测对象延伸,不断拓展下游应用场景。根据投资者关系活动记录,针对双碳政策带来的市场增量,上半年开发了针对工业污染源以及大气的温室气体传感器和分析仪器,并实现了分析仪的工艺导入及量产,下半年有望加快市场导入。车载方面, 逐步覆盖更广阔的车型范围,公司上半年新增捷豹路虎(包括新能源车型在内)的CO2传感器、PM2.5传感器项目定点数80余万个,累计获定点数量超过800万个,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。成立武汉四方汽车电子有限公司,整合公司车载传感器业务,加大研发及市场开拓力度,保持快速增长。
1+3战略推进,国产替代正当时:随着1+3战略的推进,公司重点拓展智慧计量(超声波燃气表)、发动机排放(O2及NOx传感器)、医疗健康三大市场领域。目前国内超声波燃气表核心计量模块仍依赖进口,亟需国产化。公司在该领域形成多项发明专利,已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售,叠加新标准的实施和嘉善募投项目的产能支撑,有望持续增长;发动机排放方面已实现发动机(O2/NOX)传感器封装小批量试产,具有较大的进口替代空间;医疗健康方面不断研发完善产品线,上半年新增一条医用氧传感器生产线,产量提升3倍,随着制氧机出口需求不断增强,相关传感器业务长期向好。
投资建议:公司系气体传感器龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升,我们预计公司2021年～2023年收入分别为5.67亿元、8.4亿元、11.93亿元,归母净利润分别为1.81亿元、2.56亿元、3.65亿元,EPS分别为2.58元、3.66元和5.22元,对应PE分别为56倍、40倍和28倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。
[2021-10-12] 四方光电(688665):业绩超预期,"双碳"政策下气体传感器龙头利润弹性持续释放-2021Q3业绩预告点评
■华创证券
事项:
公司发布21Q3业绩预告:预计前三季度营收为3.7-3.8亿元,YoY+106.33％-111.91％,归母净利为1.2-1.25亿元,YoY+157.49％-168.22％,扣非归母净利1.15-1.2亿元,YoY+147.33％-158.08％。
可测算出21Q3业绩:营收为1.36-1.46亿元,中值同比增90.5％、环比增10.2％;归母净利为0.46-0.51亿元,中值同比增110.9％、环比增18.3％;扣非归母净利为0.46-0.51亿元,中值同比增120.5％、环比增31.1％。
评论:
业绩超预期,盈利能力持续提升。公司21Q3利润均取得翻倍增长,且环比营收、净利润均有可观增幅,经营节奏持续向上。业绩高增长主要系:1)"双碳"政策下,家电、汽车领域的节能化成为主要消费趋势,带动公司气体传感器及分析仪器需求的持续释放;2)进入H2,海内外空气净化产品需求走旺,公司空气品质/车载传感器出货保持较快增长,疫情形势下医疗传感器仍在高增长轨道上。纵观2021年前三季度,Q1-Q3的归母净利率分别为31.4％、32.0％、34.4％(按预告中值计算),盈利水平持续走高,这主要得益于:1)下游终端结构升级,带动高毛利产品占比提升;2)技术平台化优势突显,公司得以打造多种产品组合以满足市场,叠加供应链、生产的精益管理,经营效率提升。
气体传感器市场处于高速增长期,公司成长潜力巨大。气体传感器广泛应用于空气品质/消费/汽车/医疗设备等领域气体浓度、流量的检测。据公司2020年报,2016-2021年气体传感器行业年复合增速预计在7.3％,空间在数百亿元。
近年随着居民对空气质量的愈发重视,气体传感器规模较大的下游领域正迎来加速爆发。在气体分析仪器领域,公司抓住"碳中和、碳达峰"机遇快速开发出温室气体分析仪,有望打开全新增长空间。
"1+3"战略铸就公司长期成长。"1"即巩固并拓展公司的空气品质、车载空气质量传感器、气体分析仪器等已有产业,"3"即公司计划重点拓展的超声波燃气表、发动机传感器、医疗健康三大市场。在三大新业务中,超声波燃气表对外出口高速增长、国内拓展路径则有望随着国家标准出台而进一步明晰;发动机排放O2/NOx传感器国产化空间广,医疗传感器伴随下游高速增长。
盈利预测、估值及投资评级。公司为气体传感器和分析仪器领域的龙头厂商,有望充分把握下游需求景气。鉴于公司盈利水平超预期,我们上调公司2021-2022年净利润的预测至1.80/2.72亿元(原预测为1.71/2.63亿元),对应EPS分别为2.57/3.88元(原值为2.44/3.76元)。2023年归母净利4.64亿元、EPS6.63元的预测维持不变。根据可比公司估值法,可比公司睿创微纳2021年估值水平在52倍,鉴于四方光电更高的利润增速预测,给予四方光电60倍PE对应2021年EPS下的目标价为154.2元,维持"强推"评级。
风险提示:下游空净产品需求景气不及预期,燃气表业务国内拓展不及预期。
[2021-10-11] 四方光电(688665):下游需求带动业绩高增长,持续快速成长可期!-三季点评
■天风证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计21年前三季度实现营业收入3.7-3.8亿元,同比增加106.33％-111.91％;预计21年前三季度实现归母净利润1.2-1.25亿元,同比增长157.49％-168.22％。
我们的点评如下:下游需求释放带动业务快速增长,形成规模效应盈利能力稳步提升公司预计21年前三季度实现营业收入3.7-3.8亿元,同比增加106.33％-111.91％;预计21年前三季度实现归母净利润1.2-1.25亿元,同比增长157.49％-168.22％。营收快速增长主要源于:随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势,以及"碳达峰、碳中和"政策逐步深入,公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。依托气体传感技术平台及产品组合优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施,公司业绩保持快速增长。其中第三季度,公司民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务继续保持较快增长。
我们认为,随着公司业务不断扩大,形成规模效应,公司盈利能力稳步提升,因此归母净利润增速高于营收增速。
依托全面的技术平台及产品组合优势,持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台,产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域,已形成初具规模的产品组合,截至21年6月底,公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。
伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。
传感器市场方兴未艾,公司持续技术创新紧握良好机遇全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据YoleDéveloppement数据显示,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元,年均复合增长率达14％;根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,保持17.6％的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展,气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期,显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下,逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。
盈利预测与投资建议:作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。我们看好公司成长性,预计21-23年归母净利润为1.61亿、2.51亿和3.70亿元,对应22年PE为39倍,重申"增持"评级。
风险提示:新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险、业绩预告为公司初步测算实际数据以三季报为准等
[2021-10-11] 四方光电(688665):四方光电前三季净利预增157.49%-168.22%
■上海证券报
四方光电发布业绩预告。预计2021年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为12,000万元到12,500万元，同比增加157.49%到168.22%。报告期，随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势，以及“碳达峰、碳中和”政策的逐步深入，公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。其中，第三季度，公司民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务继续保持较快增长。
[2021-08-18] 四方光电(688665):气体传感器龙头实现高增长,多领域发力前景广阔-中期点评
■安信证券
事件:8月16日公司发布2021年半年度报告,公司实现营业收入23,373.33万元,同比增长121.34％121.34％;归母净利润7,395.61万元,同比增长216.77％216.77％;扣非归母净利润6,924.33万元,同比增长178.11％。
气体传感器空间广阔,空气品质、医疗健康共促业绩高增长国内传感器市场空间不断提升,根据赛迪顾问数据,2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,增速17.6％。报告期内,公司营收23,373.33万元,同比增长121.34％,主要系CO2传感器及医用氧传感器销量增加所致。根据公司公告,CO2气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品,销售收入同比增速分别达到334.35％、104.38％;呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显,带动医疗健康领域销售收入同比增长224.62％,同时,研发投入增加,同比增长115.82％,报告期内新增授权专利3件、软件著作权4件,医用氧传感器产线升级后日产能提升317.67％。
气体传感器向上游积极延伸,下游应用需求持续扩展公司探测器向上游元器件突破,根据公告,2021上半年公司扩大零部件自产比率,基于粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到75.45％、72.59％72.59％;基于红外气体传感器用的探测器能够自产MCU等电子料国产替代率达到78.73％78.73％,增强了供应链的自主可控。下游需求方面,针对单一应用场景市场的需求上升,中小学教室配备新风系统,带动新风系统市场需求增加,促使上游相关气体传感器出货量呈现上涨趋势。汽车舒适系统覆盖至更广阔范围,检测对象延伸至甲醛、VOC、香氛及负离子领域,由此产生新的需求。室外空气品质传感器领域,伴随《生态环境监测规划纲要(20202035年)》的实施,推动大气监测设备市场持续下沉,公司在室外空气品质传感器市场的销售收入预计持续增长。
车用传感器业务不断拓展,超声波燃气表迎来国产替代机遇。根据公告,公司车载传感器业务销售收入同比增长378.58％。原有项目定点进入量产期,新增捷豹路虎(包括新能源车型在内)的CO2传感器、PM2.5传感器项目定点数80余万个。截至报告期末,公司合计获得13家车企20余个项目定点,累计获定点数量超过800万个。气体传感器,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。根据YoleDéveloppement,公司具有MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术,是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一,有望参与国际竞争。报告期内,公司拓展车载传感器、超声波燃气表等外贸业务,外贸业务实现销售收入同比增长109.24％。国内的《超声波燃气表标准》GB/T398412021将在2021年10月开始实施,有利于推动国内超声波燃气表传感器及配套仪器仪表产业快速发展。目前国内超声波燃气表核心计量模块仍依赖进口,亟需国产化。公司在该领域形成多项发明专利,已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售。2021年5月开工的嘉善县超声波燃气表募投项目提供产能支撑,十多年的技术积累有望在超声波燃气表模组领域实现进口替代,带来新的增长点。
投资建议:公司系气体传感器龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升,我们预计公司2021年～2023年收入分别为5.678401193亿元,归母净利润分别为171/250/365亿元,对应每股收益为2.443.57/5.22元对应PE为563826倍。维持"买入A"投资评级。
风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。
[2021-08-17] 四方光电(688665):业绩超预期,国产气体传感器专家迎来高速成长-2021年半年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年半年报:H1营收为2.34亿元,同比增121.34％；归母净利为7396万元、同比增216.77％,超出此前业绩预告7300万元的上限；扣非归母净利为6924万元、同比增178.11％,高出此前业绩预告上限的6800万元。经测算,21Q2营收为1.28亿元,同比增61.41％、环比增21.94％；归母净利4106万元,环比增24.80％；扣非归母净利为3659万元,环比增12.07％。
评论评论业绩超预期,全年业绩有望实现快速增长。公司21H1收入、利润均取得翻倍增长,整体业绩超出预期。业绩高增长主要系:1)智能家居市场需求旺盛、公司市占率提升,CO2传感器收入增速同比高达334.35％,此外医疗健康传感器收入同比增长224.62％；2)公司积极研发新品、开拓头部客户资源。伴随CO2传感器等高毛利产品出货占比提升,公司盈利能力进一步增强:Q2净利率为32.36％,较2020年的净利率27.35％升5.01pct。展望21H2,前期定点的车载空气质量传感器于21年开始出货,以及"双碳"浪潮下公司分析仪器业务有望打开新的增长领域,多领域共振下公司全年业绩有望实现快速成长。
气体传感器市场处于高速增长期,公司"传感器+仪器"成长潜力巨大。气体传感器广泛应用于空气品质/消费/汽车/医疗设备等领域气体浓度、流量的检测。据公司2020年报,2016-2021年气体传感器行业年复合增速预计在7.3％,空间在数百亿元。近年随着居民对空气质量的愈发重视,气体传感器规模较大的下游领域正迎来加速爆发。在气体分析仪器领域,公司抓住"碳中和、碳达峰"机遇快速开发出CO2、CH4等温室气体分析仪,有望打开全新增长空间。公司以"气体传感器+气体分析仪器"双核驱动,整体成长潜力巨大。
"1+3"战略铸就公司长期成长。"1"即巩固并拓展公司的空气品质、车载空气质量传感器、气体分析仪器等已有产业,"3"即公司计划重点拓展的超声波燃气表、发动机传感器、医疗健康三大市场。在三大新业务中,超声波燃气表对外出口高速增长、国内拓展路径则有望随着国家标准出台而进一步明晰；发动机排放O2/NOx传感器国产化空间广,医疗传感器伴随下游高速增长。
盈利预测、估值及投资评级。公司为国内气体传感器和气体分析仪器领域的专业厂商,技术全面,有望充分把握下游需求景气。我们预计公司2021-2022年净利润为1.71/2.63亿元,对应EPS分别为2.44/3.76元。鉴于公司在半年报中对燃气表、"碳中和"领域的良好展望,上调2023年利润预测至4.64亿元(原值为3.33亿元)、EPS至6.63元(原值为4.75元)。根据可比公司估值法,2021年可比公司睿创微纳估值水平在61倍,给予四方光电60倍PE对应2021年EPS下的目标价为146.4元,维持"强推"评级。
风险提示:下游需求景气不及预期,核心零部件涨价侵蚀利润。
[2021-08-17] 四方光电(688665):业绩高增符合预期,"1+3"战略成效显著-半年报点评
■国金证券
业绩简评公司于8月16日发布半年报,2021年H1分别实现营收/扣非归母净利润2.34/0.69亿元,YoY+121.34％/178.11％,业绩符合预期,对此我们点评如下:经营分析空气品质和医疗领域大增,财务指标优异:2021年H1,公司两大业务推动整体业绩高速增长:1)空气品质气体传感器营收2.11亿元,同增154.16％,其中,民用CO2气体和粉尘传感器销售收入同增334％/104％,车载业务新增捷豹、路虎等大客户,销售收同增375.58％;2)医疗健康气体传感器受益于呼吸机、制氧机的需求爆发,带动收入大增224.62％。财务指标方面,综合毛利率为50.08％,环比稳定,同比增加5.46pct;收现比改善明显,环比/同比分别增加4.26/6.92pct;资产负债率18.31％维持在低位水平。
"1+3"战略快速推进,新品亮点十足:公司坚持"1+3"发展战略,现有空气品质传感器和气体分析仪器发展迅速,三个新兴领域快速推进:1)超声波燃气表已实现量产,嘉善募投项目已经开工;2)发动机O2及NOX传感器产品开始陆续进入实质性销售阶段;3)医疗健康气体传感器新增产线投产,新研发产品可配套于呼吸机、湿化氧疗仪等。除此,为积极响应下游客户需求,公司还开发了基于MRV原则的温室气体排放分析仪、激光氨逃逸分析仪以及食品包装领域的MAP顶空气体分析仪等。
部件自产率逐渐提升,市场和研发齐头并进:报告期内,公司进一步提高MCU等部件自产率,目前核心部件激光管、风扇自产率达74.45％、72.59％,MCU等电子料国产率达78.73％。公司销售/研发费用同增113.03％/115.82％,与营收增速匹配,市场和技术研发投入齐头并进。
投资建议我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年营收5.64/8.46/11.59亿元,净利润1.72/2.56/3.47亿元,YoY+103.51％/48.81％/35.52％,目标价172.89元,对应PE72.50X,维持"买入"评级。
风险提示技术研发与产品创新的风险竞争加剧的风险、限售股解禁的风险等。
[2021-08-17] 四方光电(688665):业绩快速增长超预期,持续开拓市场未来可期-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入2.34亿元,同比增长121.34％121.34％,实现归母净利润7395.61万元,同比增长216.77％216.77％,实现扣非归母净利润6924.33万元,同比增长178.11％。
我们的点评入下:1、净利润及扣非净利润超预期,费用管控得当盈利能力有望持续提升21H1公司实现营业收入2.34亿元,同比增长121.34％121.34％,主要系CO2传感器及医用氧传感器销量增加,且公司积极开发新产品、提升产品品质、开拓头部客户资源,促使销量大幅增加,营业收入快速增长所致;实现归母净利润7395.61万元,同比增长216.77％216.77％;实现扣非归母净利润6924.33万元,同比增长178.11％178.11％,主要系空气品质和医疗健康等领域销量增加引起的营业利润增长所致。公司21H1归母净利润、扣非归母净利润超业绩预告上限。
从三项费用率来看,公司21年上半年、21第二季度皆呈下降态势。21H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.21％yoy0.24pp)、3.87％yoy1.56pp)和1.91％1.89pp),整体三项费用率为8.17％8.17％,同比下降3.69个百分点。单季度来看,21Q2销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.05％yoy+0.09pp)、2.92％yoy1.16pp)和2.12％yoy2.19pp),整体三项费用率为6.85％同比下降3.27个百分点。公司费用管控得当,我们认为随着未来公司收入体量进一步扩大,盈利能力有望持续提升。
从研发投入来看,公司持续专注于气体传感核心技术的研发与创新。
21H1公司研发投入1624万元,占营收的6.95％6.95％,较上年同期增加115.82％。截至21年6月底,公司合计获得106项专利,其中包括35项境内外发明专利;获得国家重点新产品4项;通过省级科技成果鉴定4项;获得湖北省专利金奖1项。
2、依托全面的技术平台及产品组合优势,持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台,产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域,已形成初具规模的产品组合,公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。2021年上半年,外贸业务实现销售收入同比增长109.24％。
3、原有优势业务稳步向前不断扩大市场份额,新产业有序推进在公司原有优势业务中:1由于智能家居领域市场需求旺盛,同时公司民用空气品质气体传感器在空气净化器、新风系统、家用空调等领域市场销售量进一步增加以及市占率进一步提高民用空气品质气体传感器业务保持高速增长其中CO2气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品,21H1销售收入同比增速分别达到334.35％、104.38％。2)车载传感器进入产出期销售收入增速较快。一方面,原有项目定点已进入量产期,为上半年贡献了一定的业绩增量另一方面,公司新定点项目不断增加,如新增捷豹路虎包括新能源车型在内的CO2传感器、PM2.5传感器项目定点数80余万个。截至21年6月底,公司合计已获得13家车企20余个项目定点,累计获定点数量超过800万个气体传感器,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。21H1公司车载传感器业务实现销售收入同比增长378.58％。3)气体分析仪器在"双碳"背景下需求提升、在新的应用领域取得进展。在"碳达峰"、"碳中和"促使碳排放监测需求增加的背景下,公司气体分析仪器有望实现增长;公司研发出激光氨逃逸气体分析仪,用于工业脱硝过程中氨气的检测;公司也正在加速开拓激光拉曼光谱气体分析仪 在石油天然气、页岩气、石化、大型煤化工等工业过程高端市场的份额。
三个新产业有序推进1公司在超声波燃气表领域具备十多年的技术积累,取得了多项技术成果及发明专利,在武汉总部以自有资金建立了生产线,并于2020年实现小规模销售。2随着"国六"标准的颁布及逐渐实施,发动机排放(O2及NOx)传感器前装及后装市场持续扩容发动机排放O2及NOx)传感器及配套于柴油机的SOOT颗粒物传感器皆取得阶段性成果。3)医疗健康气体传感器:21H1公司呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显,带动公司医疗健康领域销售收入同比增长224.62％。为满足产能需求,公司新增一条医用氧传感器生产线,同时对原有生产线进行了优化升级。
盈利预测与投资建议:作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。我们看好公司成长性,考虑公司产品市占率不断提升、不断拓展行业客户,上调2123年归母净利润为1.61亿、251亿和3.70亿元(原值为1.35亿、2.06亿和3.14亿元对应22年PE为38倍,维持"增持"评级。
风险提示
收入季节性波动风险、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险等
[2021-08-16] 四方光电(688665):2021H1业绩超预期,空气品质、车载传感器快速放量-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入2.34亿元,同比增长121.34％,实现归母净利润7395.61万元,同比增长216.77％,实现扣非归母净利润6924.33万元,同比增长178.11％;2021Q2实现营业收入1.28亿元,同比增长61.41％;实现归母净利4105.95万元,同比增长78.97％;实现扣非归母净利润3659.46万元,同比增长64.45％;超业绩预告上限。
2021H1业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。
(1)成长性分析:2021年上半年,公司营收同比增长121.34％;归母净利润同比增长216.77％。主要原因是:CO2气体传感器及医用氧传感器销量增加,且公司积极开发新产品、提升产品品质、开拓头部客户资源,促使销量大幅增加。
(2)盈利能力分析:2021年上半年销售毛利率为50.08％,同比增长5.46pct;销售净利率为32.06％,同比增长10.34pct;主要是因为:①公司进一步加强供应链管理,扩大零部件自产比率,不断丰富零部件自产种类,粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到75.45％、72.59％,红外气体传感器用的探测器已能够自产,MCU等电子料国产替代率达到78.73％;②规模优势凸显,费用率进一步下降,2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.21％、10.82％和-1.91％,同比分别下降0.24pct、1.73pct和1.80pct;③政府补助达540.13万元,同比增长193.11％。
(3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年上半年公司应收账款周转天数为61.36天,同比下降18.98％;公司现金流水平大幅改善,经营活动产生的现金流量净额达到5822.32万元,同比增长285.63％。
(4)持续加大研发投入:2021年上半年,公司研发投入为1624.19万元,同比增长115.82％,占营业收入的比例为6.95％,新增授权专利3件,新增软件著作权4件。截止到2021年6月底,公司累计获得授权专利106件,累计获得软件著作权62件。
气体传感器:民用空气品质保持高速增长,车载进入产出期,新领域有望快速突破。
(1)2021年上半年,公司气体传感器收入为2.11亿元,同比增长154.16％。
(2)民用空气品质气体传感器业务保持高速增长。受益于智能家居市场需求旺盛,公司在空气净化器、新风系统、家用空调等领域的市场占有率进一步提高;CO2气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品,销售收入同比增速分别达到334.35％、104.38％。公司依托气体传感器现有市场优势,致力于拓展油烟机、吸尘器、扫地机器人等新型应用场景,能迅速抓住市场机遇实现快速增长。
(3)车载传感器进入产出期,销售收入增速较快。一方面,原有定点项目已进入量产期,贡献了一定的业绩增量,2021年上半年,公司车载传感器业务实现销售收入同比增长378.58％;另一方面,公司新定点项目不断增加,新增捷豹路虎的新能源车型,获得定点采购数量为80余万个。截至2021年6月底,公司已获得13家车企20余个定点项目,累计获定点采购数量超过800万个,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。
(4)发动机排放及SOOT颗粒物传感器取得阶段性成果。随着"国六"标准的颁布及逐渐实施,发动机排放(O2及NOx)传感器前装及后装市场持续扩容。公司已经成立发动机(O2及NOx)传感器事业部,组建了研发、生产及营销团队,发动机O2传感器已实现小规模销售,发动机NOx传感器取得阶段性研发成果配套于柴油机的SOOT颗粒物传感器已完成产品前期研究工作,初步建成产品生产和质控体系,预计2021年下半年能够对外提供样件。
(5)医疗健康气体传感器增长明显。公司呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显,2021年上半年公司医疗健康领域销售收入同比增长224.62％。为满足产能需求,公司新增一条医用氧传感器生产线,同时对原有生产线进行了优化升级。此外,基于超声波气体传感技术,公司研发出超声波传感器Gasboard8500FS,能够有效实现对气体浓度及流量的检测,持续拓展呼吸机、湿化氧疗议、大型制氧机等领域。
气体分析仪器在新的应用领域取得进展超声波燃气表积极开拓国际客户资源。
(1)在"碳达峰"、"碳中和"促使碳排放监测需求增加的背景下,公司气体分析仪器有望实现增长。2021年上半年,公司气体分析仪器收入为1876.17万元,同比下降9.77％公司研发出激光氨逃逸气体分析仪,用于工业脱硝过程中氨气的检测;公司也正在加速开拓激光拉曼光谱气体分析仪在石油天然气、页岩气、石化、大型煤化工等工业过程高端市场的份额。
(2公司有望在超声波燃气表模组领域实现进口替代在超声波燃气表领域取得快速增长。随着超声波燃气表标准GB/T398412021在2021年10月实施,国内超声波燃气表市场将迎来较大发展空间。公司已经完成了超声波燃气表模块及整机的产品的前期研究和认证工作,在武汉总部以自有资金建立了生产线,并于2020年实现小规模销售。2021年上半年,公司在国际上积极开拓更多客户资源,已积累多家合伙伙伴,销量稳步提升在国内市场,公司积极协助客户进行相关认证,与客户建立密切联系。公司位于浙江嘉善的超声波燃气表募投项目于2021年5月开工,项目建设面积约4.8万平方米,可以满足公司在超声波气体传感器及配套仪表未来五年产能需求。
维持增持"评级。我们预计20212023年公司营收分别为5.35亿元、7.76亿元、10.33亿元;分别同比+、+、+33.05％;归母净利润分别为1.63亿元、2.40亿元、3.27亿元,分别同比+、+、+EPS分别为2.33元、3.43元、4.67元;按照2021年8月16日股价对应PE分别为54、37、27倍维持"增持"评级。
风险提示
业务规模较小、抗风险能力较弱,技术研发与产品创新不利,市场竞争加剧,新冠肺炎疫情影响等。
[2021-08-16] 四方光电(688665):四方光电上半年净利润同比增长216.77%
■上海证券报
四方光电披露半年报。公司2021年上半年营业收入233,733,262.52元，同比增长121.34%;归属于上市公司股东的净利润73,956,113.31元，同比增长216.77%。基本每股收益1.15元。
[2021-08-13] 四方光电(688665):在气体传感行业崭露峥嵘,多领域应用前程似锦-首次覆盖报告
■天风证券
硬核技术实力国内外优质客户资源,打造靓丽业绩
凭借长期的技术积淀、良好的产品性能及国际化视野,四方光电已取得多家国内外知名企业的认可。四方光电的气体传感器已配套于美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金、松下、一汽大众、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。2019、2020年营业收入为2.33亿、3.08亿元,同比增速达98.45％、32.00％32.00％;同期归母净利润为6495万和8447万元,同比增速达487.89％、30.06％。2020年公司在受疫情影响停工近两个月的情况下依旧保持较高增长,主要得益于空气品质气体传感器及医疗健康气体传感器的销售扩大。公司持续经营能力卓越,未来公司业绩有望呈持续景气态势。
应用领域众多,布局技术市场实现与产业深度融合
受消费者需求、环保政策、工业企业需求三大应用驱动力影响,气体传感新技术、新产品、新的细分产业不断涌现。气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为国内生产企业提供了良好的发展机遇。公司重视核心技术的创新,自成立以来便将自主研发能力纳入战略规划,持续进行研发投入,并对具备产业化价值的研发成果进行转化。在注重自主创新的同时,公司积极开展产学研合作,形成了以自主研发为主,以合作研发为辅的研发体系。目前公司技术平台在空气品质、环境监测、医疗健康、工业过程、安全监控、智慧计量等主要应用领域皆有运用,做到与产业深度融合。
传感器市场方兴未艾,公司持续技术创新紧握良好机遇
全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据YoleDéveloppement数据显示,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元,年均复合增长率达14％14％;根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到2021年将增长至2951.8亿元,保持17.6％的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展,气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期,显现出良好的发展前景。根据前瞻产业研究院数据,预计到2020年,气体传感器产业规模将达到600亿元以上。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下,逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。
盈利预测与投资建议
作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。我们看好公司成长性,预计2123年归母净利润分别1.35亿、2.06亿和3.14亿元,对应EPS为1.92元、2.94元和4.49元,我们认为公司22年合理PE为51x,对应目标价为149.94元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
产品结构以光学技术为主,产品市场空间有限业务规模较小、抗风险能力弱收入呈季节性波动特点新冠疫情不确定风险等
[2021-08-06] 四方光电(688665):国内气体传感器龙头,行业景气带动业绩高增-深度点评
■国金证券
以气体传感器为核心产品的细分领域龙头,业绩高增长:公司是国内气体智能传感器和高端气体分析仪器龙头企业。2019年以来受益于汽车尾气检测、空气品质需求提升,呼吸机需求放量等因素,公司业绩实现连续多期快速增长,上半年预告中营收中值达2.35亿元,归母净利润0.72亿元,分别同比+121.70％、+213.04％,营收与归母净利润超2019年全年值。
气体传感器市场空间巨大,公司发展优势显著:据前瞻产业研究院测算,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2018年的2059亿美元,GAGR达14.04％。我国传感器市场规模快速提升,预计到2022年将增长至2327亿元,GAGR达12.84％。气体传感器广泛应用于智能家居、汽车电子、医疗、环境监测等诸多领域,在智能化、检测精度要求提升等需求推动下市场空间快速增长。公司较为全面地掌握了气体传感核心平台和多项核心技术,产品已经配套于美的、鱼跃医疗、飞利浦等国内外知名品牌的产品;下游客户优质。公司核心部件逐步实现自产,激光管及风扇自产率分别达50.14％/37.63％,为公司保证供应链和形成成本优势提供了良好条件。
空气品质和医疗健康领域高景气,新募投项目打开成长空间:空气品质领域:主要增长来自家用新风系统渗透率提升,以及车载端的产能放量,预计空气品质领域传感器2021年销量合计达到950万个。医疗健康领域:短期增长来自海外疫情对呼吸机的需求,中长期增长来自国内医疗基建进程的加速,预计公司氧气传感器延续高增,未来增速将保持相对稳定。新募投项目:公司今年上市募集资金,计划40％以上投资于300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表,随着产能逐渐释放,营收增长确定性较强。
投资建议盈利预测与估值我们预计公司2021～2023年分别实现营收5.64/8.46/11.59亿元;归母净利润分别为1.72/2.56/3.47亿元,对应PE44.40/29.83/22.01X。公司21年动态PE显著低于可比公司72.50X,因此我们首次覆盖给予"买入"评级,6～12个月内目标价172.89元,对应PE72.50X。
风险限售股解禁风险、海外业务进展不及预期的风险、新品研发不利的风险。
[2021-07-12] 四方光电(688665):气体传感技术专家,未来成长空间广阔-公司深度报告
■中泰证券
国内领先的气体传感技术专家,业绩保持高速增长。
(1)公司是国内领先的气体传感技术专家。已经形成较为完备的气体传感核心技术平台,产品主要分为气体传感器和气体分析仪器两大系列,2020年营收占比分别为77％和20％。
(2)公司业绩保持高速增长。得益于居民对空气品质的要求逐步提升和新冠肺炎带来的健康产品需求增加,2020年公司实现营收3.08亿元,同比增长32.00％;归母净利润为8447.47万元,同比增长30.06％。2021年一季度公司营收1.05亿元,同比增长304.58％;归母净利润为3289.66万元,同比增长8037.61％。
(3)公司盈利水平高。2020年整体毛利率、净利率分别为47.16％、27.35％,2021年一季度分别为50.86％、31.70％。通过提高关键零部件自制率等方式,公司盈利能力有望稳中有升。
(4)公司股权结构稳定,员工股权激励充分。实际控制人熊友辉及董宇合计持有53.00％股权;核心员工合计持有6.48％股权。
气体传感器市场空间稳步增长,国产替代进程有望加快。
(1)传感器行业发展前景广阔。根据前瞻产业研究院,2019年全球传感器市场规模达2265亿美元,同比增长10.00％;2019年我国传感器市场规模为1657亿元,同比增长12.57％;预计到2022年我国传感器市场规模将达到2327亿元。
(2)气体传感器下游应用广阔,2020年我国市场规模超600亿元。气体传感器下游应用领域包括智能家居、汽车电子、消费电子、医疗、工业过程、环境监测等行业。根据公司公告,2020年我国气体传感器市场规模超600亿元。
(3)国际知名企业占据气体传感器行业主导地位,国产替代持续推进。目前,国内外气体传感器高端市场中,城市技术、盛思锐等企业市占率较高,国内企业市占率较低。近年来,以公司为代表的国产企业在激光粉尘传感器和CO2传感器领域逐渐取得有利地位,市场占有率持续提升。
(4)公司在气体传感器赛道持续拓展,市场空间已打开。①空气品质传感器:随着下游空气净化器＆新风系统渗透率不断提升、车内空气质量管理系统不断下沉,空气品质传感器板块成长空间广阔。②发动机O2及NOx传感器:市场空间超212亿元,有望与车内空气传感器形成协同作用。③医疗健康:基层医疗机构及医疗器械市场规模持续扩张,公司积极拓展医疗健康产品应用领域,发展前景良好。
(5)复盘盛思锐发展历程,公司有望成为全球龙头。盛思锐是环境和流量传感器领域的领先制造商,2020年营收2.54亿瑞士法郎。我们认为,公司发展战略和盛思锐较为相似,主要产品性能相近,随着公司产品种类逐渐完善,体量将快速扩张,有望成为全球龙头。
气体分析仪器行业发展空间广阔,公司大有可为。
(1)气体分析仪器长期需求向好,高端产品亟待国产化。尾气分析仪器长期需求向好,部分领域实现国产化。烟气分析仪器市场容量前景广阔,市场集中度有望提升。工业过程气体分析仪器保持增长趋势,国产中高端过程气体分析仪器开发取得了显著进步。
(2)对标Horiba,公司气体分析仪业务大有可为。通过技术创新与外延并购,Horiba成长为全球气体分析仪器龙头企业,营收规模达120亿元。公司已经建设了较为完备的气体传感技术平台,未来随着公司技术逐渐累积、产品逐渐丰富、成本逐渐下降,有望推动气体分析仪器的国产替代进程。
技术迭代推动超声波燃气表需求,有望成为公司新的增长点。
(1)超声波燃气表优势明显,将对传统膜式表逐渐进行技术迭代。目前国内燃气表市场占据主导地位的仍是膜式燃气表和以其为基表的智能燃气表,超声波燃气表将以其宽量程、高精度等优势逐渐替代膜式燃气表。
(2)燃气表市场空间广阔,超声波燃气表渗透率有望快速提升。国内燃气表市场空间超过122亿元,目前超声波燃气表在欧盟、日本和美国已得到广泛应用,使用优势+国家标准+价格下降将共同助推超声波燃气表在国内的渗透率快速提升。
(3)燃气表行业竞争较为激烈,公司前瞻性布局超声波燃气表。传统膜式燃气表企业与智能燃气表企业纷纷布局超声波燃气表,公司早在2010年便研发超声波气体传感技术,具备超声波气体传感器及燃气表整机生产能力,具有较强竞争优势。
首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计2021-2023年公司营收分别为5.35亿元、7.76亿元、10.33亿元;分别同比+73.68％、+45.14％、+33.05％;归母净利润分别为1.63亿元、2.40亿元、3.27亿元,分别同比+92.95％、+47.34％、+36.06％;EPS分别为2.33元、3.43元、4.67元;按照2021年7月12日股价对应PE分别为49、33、24倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:业务规模较小、抗风险能力较弱,技术研发与产品创新不利,市场竞争加剧,新冠肺炎疫情影响等。
[2021-07-04] 四方光电(688665):半年报高增长,掘金蓝海成长赛道-中期点评
■中信建投
事件
公司发布半年报业绩预告,上半年预计实现营业收入2.3-2.4亿元,同比增长117.80％-127.27％,预计实现归母净利7000-7300万元,同比增长199.83％-212.68％。
简评
Q2营业收入环比Q1增速18.44％-27.94％,Q2归母净利环比C11增速12.7g％_21.91％,新风系统、车载传感器、医疗传感器业务爆发,带动公司销售规模快速增长。新风系统(中央空调)行业保持30％以上增长,方兴未艾,公司是大金空调一级供应商,充分享受行业红利。新风在家用空调和车载市场渗透率极低,疫情催化叠加消费者对生活品质要求提升,未来新风功能有望成为标配,发展空间巨大;我们测算家用空调领域渗透率若达50％,对应30亿左右气体传感器市场,全球汽车座舱气体传感器渗透率若达20％,对应20亿左右市场。疫情背景下,呼吸机和制氧机需求爆发,公司医疗用超声波氧气传感器大幅增长,在超声波流量监测领域优势凸显。
超声波燃气表在海外发达国家渗透率较高,国内渗透率极低,超声波燃气表产品国家标准2021年10月1日正式实施,超声波燃气表相比膜式燃气表优势明显,行业有望快速渗透发展。公司是国内稀缺的超声波传感器标的,传感器模块相比松下性价比优势明显,且公司向下游延伸具备整机制造能力,IPO项目"年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产"明年投产,超声波燃气表百亿市场,公司机会巨大。
我们再次强调,公司是气体传感器平台型企业,围绕红外、紫外、激光、超声波等传感器技术,公司的业务延展性极强,从空气净化器业务开始,今年新风、车载、医疗、燃气表等业务已经呈现全面爆发的状态,未来也有望进一步拓展小家电、户外监测、汽车尾气监测等领域。行业龙头盛思锐是公司营收体量(2020年度)的6倍,相应的前五大客户单个客户体量也是公司的7倍左右,公司未来单个客户成长空间还很大。我们认为,公司管理团队发展思路清晰,且具备较强的落地执行力,在气体传感器蓝海市场潜力无限,未来有望保持较快发展,做大做强。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.67、2.55和3.67亿元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动、芯片缺货、行业竞争加剧
[2021-07-02] 四方光电(688665):四方光电上半年净利润预增200%-213%
■上海证券报
四方光电发布业绩预告。预计2021年上半年实现营业收入2.3亿元到2.4亿元，同比增加117.80%到127.27%;预计2021年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为7,000.00万元到7,300.00万元，同比增加199.83%到212.68%。上半年，公司下游应用领域需求旺盛，促使粉尘传感器、CO2气体传感器、医疗健康气体传感器订单增速明显。公司一季度净利同比增长8,037.61%。
[2021-04-27] 四方光电(688665):业绩符合预期,多产品放量气体传感器龙头高速成长-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年报:2020年实现营收3.08亿,同比增长32％,归母净利润8447.47万元,同比增长30.06％,扣非归母净利润8081.47万元,同比增长41.59％。2020年公司毛利率为47.16％,持续保持高位;同期归母净利率为27.44％,较2019年持平。
评论:
业绩符合预期,空气品质、医疗健康共促高增长。公司先前2020年业绩快报公告营收为3.08亿、归母净利为8505万元,此次业绩报告符合预期。营收的高速增长,主要得益于空气品质气体传感器及医疗健康气体传感器的营收增长,其中空气品质营收2.03亿元,同比增63.63％,医疗健康营收0.23亿元,同比增47.43％,二者毛利率提升带动气体传感器整体毛利率升至43.37％,同比升6.94pct。公司气体分析仪器收入6079万元,同比下降27.85％,毛利率下降7.16pct,主要系机动车尾气排放检测新政后,尾气分析仪器市场需求进入常态化发展。而根据公司2021Q1业绩预告,该季度预计营收达1-1.1亿元,同比增长284.25％-322.67％,对应归母净利为3100-3300万元,同比增7567.57％-8062.26％,映证了公司基本面持续向上的趋势。
"两条护城河"战略提质增效。公司第一条护城河为气体分析仪器到传感器的跨越,实现从工业市场向民用市场的扩展,打开全新成长空间。第二条护城河为探测器向上游元器件的突破,可达到提质控本的效果:一方面有助于把控产品质量,另一方面可提升成本管控能力--2020年底核心器件中风扇、激光管的自供比例分别升至50.14％、37.63％,综合毛利率持续处于较高水平。
"1+3"战略铸就公司长期成长。"1"即巩固并拓展公司的空气品质、汽车舒适系统传感器、气体分析仪器等已有产业,"3"即公司计划重点拓展的智慧计量(超声波燃气表)、发动机排放(O2及NOx传感器)、医疗健康三大市场。在发挥现有产业优势基础上,将空气品质业务向油烟机、吸尘器等新应用拓展,同时在汽车、分析仪器领域加速研发MOX传感器、发动机便携排放检测系统等高端产品。在三大新业务上,超声波燃气表已完成前期研究和认证,已具备一定市场基础;发动机排放O2/NOx传感器开发持续推进,国产化空间广阔;医疗健康领域则围绕健康呼吸打造完备的气体传感技术。
盈利预测、估值及投资评级。公司为国内气体传感器和气体分析仪器领域的专业厂商,技术全面,有望充分把握下游需求景气。公司燃气表领域2021年有望实现批量销售,发动机排放领域O2传感器已小批量试产。预计随着公司现有及新兴产业相继放量,公司业绩有望迎来高速增长。我们预计公司2021-2023年净利润为1.71/2.63/3.33亿元,对应EPS分别为2.44/3.75/4.75元/股,给予2021年估值为40倍PE,对应目标价为97.60元,维持"强推"评级。
风险提示:下游需求景气不及预期,核心零部件涨价侵蚀利润,汽车等领域竞争加剧。
[2021-04-14] 四方光电(688665):Q1业绩高速增长,气体传感器龙头战略发力蓝海市场-2021年一季度业绩预告点评
■华创证券
事项:2021年4月13日,公司发布2021Q1业绩预告:预计20Q1实现营业收入1亿元到1.1亿元,同比增长在284.25％到322.67％;预计Q1实现归母净利为3100.00万元到3300.00万元,同比增幅7567.57％到8062.26％,对应扣非净利为3075.28万元到3275.28万元,同比增加1062.33％到1137.92％。
评论:Q1业绩高速增长,预计全年有望保持较快增长态势。公司21Q1营收、净利双双实现高速增长,而从往年看,公司季节性营收变化呈现前低后高的特点,通常Q1营收占全年比重在16-18％区间。保守假设21Q1营收占全年比重为17％,则2021年全年收入在5.9-6.5亿元区间。根据预告值的中位数计算,21Q1公司归母净利率在30％附近,较2019-2020年27％的净利率水平稳中略升。鉴于公司在空气品质、工业过程及燃气表领域进展顺利,我们预计2021年公司全年业绩有望实现较快增长。
"两条护城河"战略利于公司。公司第一条护城河为气体分析仪器到传感器的跨越,实现从工业市场向民用市场的扩展,打开全新成长空间。第二条护城河为探测器向上游元器件的突破,同时涉及传感、材料两大学科,从而构建跨学科技术壁垒。同时,上游器件的自供可达到提质控本的效果:一方面自产关键部件有助于把控产品质量,另一方面可提升成本管控能力--公司近年在上游风扇、激光管的自供比例持续提升,带动公司原材料采购成本的营收占比,从2019年的58％降至20H1的44％。
"1+3"战略铸就公司长期成长。公司以现有空气品质传感器、气体分析仪器等主业为依托,未来着重发力医疗健康、汽车、燃气表三大领域。空气品质业务受益于新风系统、空气净化器在办公楼宇、居民住房等场景的渗透,业绩增长势头良好。医疗健康领域则受益于基层医疗机构对呼吸仪器等设备的配齐需求,公司氧气传感器等产品有望伴随客户成长。汽车领域公司前期已打入国内外一线品牌供应体系,未来有望迎密集收获期。燃气表领域则于2020年已实现小批量出货,随着该项业务进一步成熟,预计成为公司未来数年业绩增长的强劲驱动力。
盈利预测、估值及投资评级。公司为国内气体传感器和气体分析仪器领域的专业厂商,技术全面,有望充分把握下游医疗、汽车领域的需求景气。与此同时,公司募投建设超声波燃气表产线,以把握超声波传感器风口,项目建设完成后年利润规模近1.7亿元,对公司现有业绩形成强劲拉升。我们预计公司2020-2022年净利润为0.85/1.71/2.63亿元,上调2021年PE估值至40倍,相应上调目标价至97.60元,维持"强推"评级。
风险提示:下游需求景气不及预期,核心零部件涨价侵蚀利润,汽车等领域面临海外厂商激烈竞争。
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