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[2022-02-15] 伟思医疗(688580):伟思医疗阳和投资及一致行动人拟减持不超3.97%股份
■证券时报
伟思医疗(688580)2月15日晚间公告，深圳市阳和生物医药产业投资有限公司(简称“阳和投资”)及其一致行动人连庆明、苏彩龙、黎晓明、石壮平、谭飞、杨崇祥、周东耀、郑桂华拟减持公司不超过3.97%股份。
[2022-02-14] 伟思医疗(688580):伟思医疗外骨骼机器人产品将形成新一代康复科标准化的临床和产品方案
■证券时报
伟思医疗(688580)在互动平台表示，公司的外骨骼机器人产品将形成新一代康复科标准化的临床和产品方案，适用于中枢神经系统损伤导致的下肢运动功能障碍患者，如脑卒中、脊髓损伤、脑外伤、脑瘫等以及术后、长期卧床导致的肌肉无力等，解决下肢运动能力以及步行能力的康复和训练问题。
[2022-01-24] 伟思医疗(688580):业绩符合预期,磁刺激产品持续快速放量-年度点评
■兴业证券
近日,伟思医疗发布了2021年业绩快报公告。2021年,公司实现营业收入4.30亿元,同比增长13.66％;实现归母净利润1.78亿元,同比增长23.81％;实现扣非归母净利润1.50亿元,同比增长16.96％。2021年度公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额为1816.50万元,在不考虑股份支付费用影响下,2021年公司归母净利润为1.96亿元,同比增长36.46％;扣非归母净利润为1.68亿元,同比增长31.11％,总体增长稳健,满足股权激励方案设定的增长目标。
盈利预测与估值:公司作为国内康复器械领域龙头,院内、院外均获得医生、患者和用户的好评,公司以优质的产品、全面的学术支持以及周到的售后服务搭建起了独到的壁垒,随着外骨骼下肢康复机器人、智能步行康复减重训练车等产品陆续获批上市,公司在康复领域的护城河将进一步加固。此外,塑形磁、射频、激光等产品的研发标志着公司在多元化布局上迈出重要一步,公司长期成长性可期。我们调整了盈利预测,预计2021-2023年公司EPS分别为2.60元、3.40元、4.30元,对应2022年1月21日收盘价,市盈率分别为36.4倍、27.9倍、22.0倍;维持"审慎增持"评级。
风险提示:疫情进展不确定性,产品放量速度不及预期,市场竞争加剧风险,新产品上市速度不及预期
[2022-01-23] 伟思医疗(688580):业绩符合预期,磁刺激注入增长新动力-年度点评
■国盛证券
公司发布2021年度业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入4.30亿元,同比增长13.66％;归母净利润1.78亿元,同比增长23.81％,归母扣非后净利润1.50亿元,同比增长16.96％。剔除股份支付费用影响,报告期内,公司实现归母净利润为1.96亿元,同比增长36.46％,归母扣非后净利润1.68亿元,同比增长31.11％。
激励费用影响表观增速,盆底磁快速放量:1)公司新一期股权激励于2021Q2开始费用摊销,2021年若剔除股份支付费用税后影响1816.5万元,公司分别实现归母净利润、归母扣非后净利润同比增长36.46％、31.11％,更好地反映公司业务经营的快速增长水平。2)四季度单季来看,预计实现收入1.27亿元,同比增长2.8％,除了去年四季度基数较高影响之外,我们预计主要来自电刺激业务的增长放缓。3)分板块来看,我们预计盆底产康业务仍是收入增长主要驱动力,其中盆底磁刺激产品自纳入临床指南后在今年进入快速放量阶段,上半年实现同比增长102.9％,预计全年仍保持高速增长。随着高增长盆底磁刺激产品销售占比的提升以及公司电磁联合协同优势的体现,预计盆底产康业务整体将保持快速增长。
持续加大研发投入,新品陆续兑现可期:公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势,新产品新项目新领域的持续开拓有助于打开长期增长空间。2021年,公司克服新冠疫情影响,积极应对市场变化,持续加大研发投入,坚持以创新驱动发展。公司自主研发的磁刺激产品已经成为公司营收第一大品类,外骨骼康复机器人也已实现上市销售,下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进中,为公司的业务发展持续注入增长新动力。
盈利预测与评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.78、2.40、3.17亿元,同比增长23.7％、35.0％、32.3％,对应PE为37x、27x、20x,我们看好公司作为盆底及产后康复器械细分龙头,通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽,盆底产康业务有望持续驱动增长;同时新一代电磁刺激、能量源类、康复机器人等在研项目快速推进,有望打开长期天花板,维持"买入"评级。
风险提示:新产品获证后销售推广效果不及预期风险,升级迭代不及预期风险,政策风险,技术人才流失风险。
[2022-01-23] 伟思医疗(688580):磁刺激产品持续放量,外骨骼机器人有望带来增长新动力-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入4.30亿元,同比增长13.66％;
归母净利润1.78亿元,同比增长23.81％;扣非净利润1.50亿元,同比增长16.96％。
剔除股份支付费用影响,2021年实现归母净利润1.96亿元,同比增长36.46％;扣非净利润1.68亿元,同比增长31.11％。
业绩符合预期,股份支付费用影响表观增速,磁刺激产品持续放量,外骨骼康复机器人上市销售,有望带来增长新动力。2021年,公司营收、净利润保持较快增长,剔除股份支付费用税后影响金额1816.50万元的影响后,归母和扣非净利润同比分别增长36.46％、31.11％,我们预计公司磁刺激产品特别是盆底磁产品持续放量,不断拉动业绩增长。此外,随着经颅磁刺激治疗(TMS)项目在越来越多的省份纳入医保,有望带动公司经颅磁产品销售加速。单季度来看,Q4实现收入1.27亿元,同比增长2.79％,归母净利润7030万元,同比增长21.10％,扣非净利润5958万元,同比增长22.83％。Q4收入增速的波动我们预计一方面由于去年同期的高基数,另一方面受到电刺激产品增速放缓的影响。目前公司磁刺激产品已成为营收第一大品类,外骨骼康复机器人也已实现上市销售,下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进,有望带来持续的增长动力。
坚持研发创新驱动,原有业务不断迭代升级,新产品外骨骼机器人开始产品转化,新增用于医美领域的能量源类技术平台。公司注重自主研发,推陈出新,丰富产品管线。
2021年前三季度研发投入4646万元,同比增长95％。1)原有业务线迭代升级:电刺激、磁刺激、电生理等领域不断推陈出新,提升患者体验,拓展治疗领域,优化临床治疗效果。2)新产品研发取得积极成果,布局运动康复、医美领域:外骨骼机器人开始产品转化,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置、Xwalk100康复减重步行训练车顺利拿证,X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册中,公司以此形成运动康复产品线,拓宽在康复细分领域的战略布局;新增能量源类技术平台研发项目,产品将可应用于妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构等,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,公司以此切入医疗美容领域,持续扩大产品线及目标市场。
盈利预测与投资建议:根据业绩快报,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入4.30、5.34、6.71亿元(调整前4.87、6.32、8.25亿元),同比增长13.7％、24.1％、25.6％;归母净利润1.78、2.38、3.15亿元(调整前1.80、2.44、3.22亿元),同比增长23.8％、33.8％、32.2％;对应EPS为2.60、3.48、4.60元。目前公司股价对应2021/2022/2023年36/27/21倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持"买入"评级。
风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
[2022-01-23] 伟思医疗(688580):磁刺激产品放量高增,技术创新驱动长远发展-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:
公司发布2021年业绩快报,实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.30、1.78、1.50亿元,同比增长13.66％、23.81％、16.96％。剔除股份支付费用影响后,2021年实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.96、1.68亿元,同比增长36.46％、31.11％,已达到《2021年限制性股票激励计划》的业绩考核目标。
点评:
业绩符合市场预期,磁刺激产品放量推动利润高增。经测算,单四季度公司营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增长分别为2.79％、21.09％、22.82％,剔除股份支付费用影响后,单四季度归母净利润、扣非归母净利润同比增长分别为25.33％和27.89％。收入端增长放缓估计与电刺激类产品销售承压有关,随着销售团队及营销政策的调整完善,我们预计2022年后电刺激类产品将恢复平稳增长。考虑到疫情反复以及2020Q4业绩高基数,公司单四季度净利润同比增长20％以上属实难得。磁刺激类产品放量高增,目前已成为公司营收第一的品类。
定位高端和成长市场,积极拓展康复机器人和医美设备。公司坚持蓝海市场的战略定位,产品主要聚焦于电刺激类、磁刺激类、电生理类和康复机器人4大前沿领域。盆底及产后康复领域需求广阔,行业持续高景气,公司作为磁电联合康复设备龙头有望充分受益。康复机器人行业技术壁垒较高,我国目前尚处于初步发展期,未来增长潜力较大。公司自主研发的Xwalk100/200/300下肢步行外骨骼机器人均已获证,部分已在2022年实现上市销售,该类康复项目在北京、江苏等地已被医保覆盖。此外,X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中,三款产品有望于2022年下半年获证,并于2023年上市销售,该部分康复项目医保覆盖率较高。公司也在稳步推进下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目的开发工作,产品储备丰富,未来增长可期。
政策红利东风下,技术创新助力长远发展。近年来在健康中国战略和人口老龄化背景下,国家出台一系列政策鼓励康复医疗服务发展,促进康复医疗设备研发创新,提高康复设备普及率。2021年6月卫健委等八部委联合发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,鼓励支持高智能、高科技、高品质的康复辅助器具产品和康复治疗设备等。2021年10月卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,要求加快发展康复医疗服务,切实增加服务供给,支持康复医学科软硬件建设。2021年12月工信部等十部门联合印发《"十四五"医疗装备产业发展规划》,将保健康复装备列为七大重点发展领域之一。我们认为在行业政策红利下,拥有研发迭代和渠道能力的优质头部公司有望充分受益。2021年前三季度伟思医疗研发费用率高达15.32％,较2020年全年的9.06％有明显提升,公司持续加大人才储备和研发投入,效果显著。公司拥有系统完善的学术推广和营销服务体系,已逐步建立起优秀的品牌形象,有望把握政策红利,积极开拓市场。
盈利预测、估值与评级:公司作为磁电联合康复器械龙头,卡位高成长蓝海赛道,坚持创新驱动,积极布局康复机器人和医美设备产品,有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。考虑新产品的陆续上市,上调2021-2023年净利润预测为1.78/2.36/3.21亿(较前次预测上调2.4％/1.2％/0.1％),同比增长23.8％/32.5％/36.4％,当前股价对应PE为36/28/20倍,维持"买入"评级。
风险提示:康复科建设放缓;新产品研发失败或者市场推广不及预期;安全事故风险等。
[2022-01-21] 伟思医疗(688580):剔除股权激励费用业绩增长超30％,磁刺激产品打开成长新空间-年度点评
■方正证券
事件:
公司2022年1月21日晚发布2021年业绩快报:2021年实现营收4.30亿元(yoy+13.66％),归母净利润1.78亿元(yoy+23.81％),扣非归母净利润1.50亿元(yoy+16.96％)。点评:
(1)剔除股权激励费用,归母净利润同比增长36.46％,业绩持续高增长。公司2021年实现营业收入4.30亿元,同比增长13.66％,其中2021年Q4实现营收约1.27亿元(yoy+2.79％),受去年同期高基数影响,单季度营收增速略有下滑。2021年实现归母净利润1.78亿元(yoy+23.81％),其中Q4实现归母净利润7029.43万元,同比增长21.09％,公司盈利能力显著提升。因公司2021年实施股权激励计划,产生股份支付费用(税后)1816.50万元,剔除股份支付费用影响,公司2021年实现归母净利润1.96亿元(yoy+36.46％),实现扣非归母净利润1.68亿元(yoy+31.11％),业绩持续高增长。
(2)磁刺激产品放量增长打开公司成长新局面,研发加码推动产品管线升级丰富,提供持续成长动力。
公司自主研发的磁刺激产品已经成为公司增长新动力,2021年前三季度磁刺激产品已实现1.15亿元收入(yoy+92％),全年预计磁刺激产品收入超过1.60亿元,磁刺激产品上量突出,为公司成长打开新局面。此外,公司以研发创新驱动,产品管线不断升级丰富,积极开发下一代磁刺激仪器、医美能量源设备,拓展磁刺激设备应用于人体塑形和减脂等领域,外骨骼机器人已上市销售,源源不断的新产品上市为公司提供持续增长动力。
盈利预测:我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为2.28亿元、3.00亿元,对应的EPS分别为3.34元、4.39元。公司当前股价对应PE估值分别为28、22倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。
风险提示:新品销售不及预期、经销商管理风险、研发失败。
[2022-01-21] 伟思医疗(688580):磁刺激产品高速增长,"磁电联合"夯实盆底龙头地-2021年业绩快报点评
■西南证券
事件:公司发布业绩快报,2021年收入4.3亿元(+13.7％),归母净利润1.78亿元(+23.8％),扣非归母净利润1.5亿元(+17％)。
剔除股份支付影响,2021年归母净利润同比增速36.5％。2021年股份支付费用的税后影响金额为1816.5万元,剔除此影响,全年归母净利润和扣非归母净利润分别为1.96亿元(+36.5％)和1.68亿元(+31.1％),内生业绩延续稳健增长态势,完成股权激励的考核目标;2021Q4单季度收入1.27亿元(+2.8％),归母净利润0.7亿元(+21.1％),主要因2020Q4单季度高基数以及疫情反复的影响。
磁刺激类产品高速增长,新品有望贡献新增长动能。预计2021年磁刺激产品收入增速约70％,已成为公司第一大品类,其中盆底磁刺激仪经多年"磁电联合"培育,市场认可度大幅提升,叠加院外大幅放量,预计收入过亿;电刺激产品因销售变革预计有所承压,后续随着销售调整完成以及激励机制的理顺,有望恢复稳健增长。公司加大研发,在研重磅产品逐步进入收获期,其中外骨骼康复机器人已实现上市销售,《"十四五"医疗装备产业发展规划》也明确提及促进康复机器人发展,预计2022年公司该系列产品将逐步放量,此外下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进,有望为公司贡献新的增长动能。
新型康复器械龙头,2022年有望提速。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头,拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势,有望持续受益于康复行业政策红利。随着2022年电刺激的企稳、磁刺激的高增长以及新品的放量,公司收入和业绩端有望较2021年提速。公司股权激励计划的业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30％+增长,业绩高增长的确定性强。
盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响,预计2021-2023年归母净利润1.8、2.3、3亿元,内生业绩复合增速超过30％,维持"买入"评级。
风险提示:研发失败风险、外协风险、政策风险。
[2021-11-06] 伟思医疗(688580):磁电联合、创新驱动的康复龙头-深度报告
■浙商证券
康复赛道欣欣向荣,蓝海市场前景广阔
需求端:行业高景气,市场规模高速增长。2020年第七次全国人口普查结果揭示出我国老龄化加速进程明显,人口结构的改变将推动康复医疗行业长期高速发展。2014-2018年,我国的康复医疗器械市场规模从115亿元增长至280亿元,年均复合增长率为24.9％,增速高于医疗器械行业整体水平(CAGR19.9％),Frost＆Sullivan预期我国康复医疗器械市场规模将以19.1％的复合年增长率增长至2023年的670亿元。康复医疗器械市场规模庞大,增速显著高于医疗器械行业平均增速。
供给端缺口明显,政策性利好未来发展指日可待。无论从康复医疗机构数量、床位配置,康复医疗人员储备等方面,相较于我国庞大的康复需求人口基数,供给端都难以满足人民康复需求,存在巨大的发展空间。自2009年政府把以治疗性康复为目的的运动疗法等9项医疗康复项目纳入基本医疗保障范围后,越来越多的政策性利好文件相继出台,我国对于发展康复医学的重视程度以及康复医疗的价值都得到了社会广泛肯定,康复医疗迎来了快速发展期。
精神与神经康复领域:经颅磁刺激仪与新生儿脑电测量仪接棒发力。公司基于TMS技术开发研制的Magneruomate随动定位辅助机器人已于2020年成功上市,引领了经颅磁的技术创新,构筑了较强的产品竞争力。新生儿脑电测量仪取得从"0"到"1"的突破帮助公司正式进入新生儿脑功能监护市场。我们看好经颅磁刺激仪和新生儿脑电测量仪在精神与神经康复领域带来的长久驱动力。
新产品新格局或将迎来业绩突破
创新研发持续加码,推动产品迭代升级。作为在康复领域内拥有众多自主知识产权的核心技术的龙头企业,公司持续不断加大研发投入使公司在产品迭代和新产品上市方面取得了较为积极的成果。其中,Magneruomate随动定位辅助机器人和脉冲磁恢复仪均已完成开发并上市、瑞翼II生物刺激反馈仪完成了部分型号的上市;除此之外,塑性磁、射频/激光等医美概念的能量源平台产品正在推进研发;诸多新产品的陆续上市,极大丰富了公司的产品管线,配合以技术上的革新迭代,使公司在市场上的护城河壁垒更加坚实,业绩有望迎来突破。
把握高端热门领域,外骨骼机器人重磅上市。公司近年来一直持续布局康复机器人领域,通过不断投入研发搭建康复机器人技术平台,目前已逐步拥有了较为成熟的相关技术积累,并于2021年上半年完成部分外骨骼机器人的产品转化工作。其中Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利取得医疗器械产品注册证,进入上市准备;Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中,预计2022年初将陆续获准上市。
新领域的持续拓展、梯度化的产品管线,正在形成公司新的增长点。
盈利预测及估值
基于公司核心业务分析,我们预计2021-2023年实现营业收入4.58、6.08、7.95亿元,同比增长21.0％、32.7％、30.8％,实现归母净利润1.65、2.28、3.15亿元,同比增长14.8％、38.3％、38.3％,对应EPS为2.41、3.34、4.62元/股,当前股价对应PE为40、29及21倍。参考可比公司,我们认为估值处于合理水平。考虑到康复医疗是一个高景气度行业,其核心逻辑来源于中国人口老龄化加速带来的重大康复需求、以及国家政策的持续利好。公司作为康复医疗领域的龙头企业,能够不断迭代核心产品并积极布局康复机器人和医美相关概念的能量平台,具有多元化市场竞争能力和盈利能力,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
股权激励对表观业绩影响的波动性;新产品研发失败或市场推广不及预期;政策性事件影响。
[2021-11-03] 伟思医疗(688580):利润端增长稳健,磁刺激产品持续快速放量-三季点评
■兴业证券
近日,伟思医疗发布了2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入3.03亿元(同比2020年+18.91％,同比2019年+34.57％);实现归母净利润1.08亿元(同比2020年+25.66％,同比2019年+53.90％);实现扣非归母净利润0.91亿元(同比2020年+13.39％)。前三季度,公司产生的股份支付费用税后影响金额为1570.42万元,若不考虑股份支付费用影响,公司前三季度实现归母净利润为1.23亿元,同比增长44.00％,扣非归母净利润为1.06亿元,同比增长33.06％。
盈利预测与估值:公司作为国内康复器械领域龙头,院内、院外均获得医生、患者和用户的好评,公司以优质的产品、全面的学术支持以及周到的售后服务搭建起了独到的壁垒,随着外骨骼下肢康复机器人、智能步行康复减重训练车等产品陆续获批上市,公司在康复领域的护城河将进一步加固。此外,塑形磁、射频、激光等产品的研发标志着公司在多元化布局上迈出重要一步,公司长期成长性可期。我们维持了盈利预测,将股权激励费用摊销影响考虑在内,预计2021-2023年公司EPS分别为2.50元、3.31元、4.30元,对应2021年11月2日收盘价,市盈率分别为38.3倍、28.9倍、22.2倍;维持"审慎增持"评级。
风险提示:疫情进展不确定性,产品放量速度不及预期,市场竞争加剧风险,新产品上市速度不及预期
[2021-10-29] 伟思医疗(688580):业绩稳健增长,磁刺激产品保持高速增长-季报点评
■天风证券
2021Q1～Q3实现营业收入3.03亿元,同比增长18.91％,归母净利润1.08亿元,同比增长25.66％,扣非归母净利润9053万,同比增长13.39％。2021Q3单季度实现营业收入1.12亿元,同比增长14.11％,归母净利润3839万,同比增长20.07％,扣非归母净利润3288万,同比增长6.50％。
剔除股权激励费用影响,归母净利润同比增长44.0％,业绩稳健增长伟思医疗产品主要聚焦于电刺激类、磁刺激类、电生理类和康复机器人。2021Q1～Q3归母净利润1.08亿元,同比增长25.66％,主要因为销售额增长所致。公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额为1570.42万元,在不考虑股份支付费用影响下,2021Q1～Q3净利润为1.23亿元,同比增长44.00％;扣非归母净利润为1.06亿元,同比增长33.06％。
注重研发促进产品迭代,积极培育康复机器人业务,探索医疗美容业务公司加大研发投入,2021Q1～Q3研发投入4646.32万元,占营业收入15.32％,同比增加5.96个百分点,电刺激、磁刺激和电生理,针对下游市场需求不断升级迭代。同时外骨骼机器人开始进入收获期,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置和Xwalk100康复减重步行训练车顺利获批,X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。此外,公司新增了能量源类技术平台的研发项目,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,布局医疗美容领域。
磁刺激产品和下肢康复机器人纳入医保,促进产品销售浙江省医保局、浙江省卫健委印发了《关于新增和完善医疗服务价格项目的通知》(浙医保联发〔2021〕21号),公布了新增和完善医疗服务价格项目,其中经颅磁刺激治疗(TMS)纳入浙江省医保支付,价格为200元/次。北京市医保局2021年8月30日发布的《关于规范调整物理治疗类等医疗服务价格项目的通知》(京医保发〔2021〕23号),"移动式机器人辅助下肢步行训练"纳入北京医保支付目录,价格为222元/次。
盈利预测和投资评级
鉴于新冠疫情影响及激励股份支付费用,我们下调2021～2023年营业收入的预测为4.57/6.06/7.95亿元,预计归母净利润为1.70/2.27/3.11亿元,我们认为人口老龄化叠加支付能力和康复意识的提升,康复设备有望加速发展,维持"买入"评级。
风险提示:政策落地不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,公司经营不及预期的风险。
[2021-10-28] 伟思医疗(688580):剔除股份支付影响前三季度利润同比增速44％,磁刺激产品大幅放量-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度收入3.03亿元(+18.9％),归母净利润1.08亿元(+25.7％),扣非归母净利润9053万元(+13.4％),经营现金流净额8529万元(+64.6％)。
剔除股份支付影响前三季度利润同比增速44％。股份支付费用的影响税后净利润1570万元,剔除此影响,2021前三季度公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.23亿元(+44％)和1.06亿元(+34.1％),内生业绩延续稳健增长态势;Q3单季度收入1.1亿元(+14.1％),归母净利润3839万元(+20.1％)。从盈利能力看,2021前三季度毛利率74.4％(+0.1pp),基本持平,预计剔除新会计准则将运费计入成本的影响,公司内生毛利率在持续提升,四费率42.2％(+3.1pp),主要因研发费用率大幅提升6pp至15.3％,同时部分被财务费用率下降2.9pp至-3.9％所抵消(募集资金贡献利息收入),总体上看,公司归母净利率35.5％(+1.9pp),盈利能力继续提升。
磁刺激类产品贡献主要增长点,康复机器人和医美产品逐步兑现。分业务看,预计前三季度磁刺激产品收入增速超过90％,体量超过电刺激产品成为第一大品类,其中盆底磁刺激仪经多年"磁电联合"培育市场认可度大幅提升,叠加院外大幅放量,收入取得翻倍增长;电刺激产品因销售变革预计收入下降约14％,后续随着销售调整完成有望恢复稳健增长;此外电生理类亦取得接近30％的增长。公司加大研发,在研重磅产品逐步进入收获期,其中康复机器人产品Xwalk200/300系列于6月30日获批上市,目前逐步完成市场导入工作,此外以射频、激光等能量平台为基础的医美产品研发正在有序推进,未来新的增长点在逐步形成。
新型康复器械龙头,股权激励有望为高成长护航。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头,拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势,有望持续受益于行业红利和份额提升,业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发,主要布局康复机器人、电刺激新产品、下一代磁刺激仪、医美产品的开发,新的业绩增长点逐步形成。1月26日公司发布股权激励计划,业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30％+增长,将进一步加强核心人员与股东利益的绑定,后续有望为高成长护航。
盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响,预计2021-2023年归母净利润1.7、2.2、2.9亿元,维持"买入"评级。
风险提示:研发失败风险、外协风险、政策风险。
[2021-10-28] 伟思医疗(688580):磁刺激产品高速增长92％,如剔除股权激励费用业绩增长44％-三季点评
■方正证券
事件:公司公告2021年三季报,前三季度实现营业收入3.03亿元,同比增长18.91％;归母净利润1.08亿元,同比增长25.66％;扣非后归母净利润为9053万元,同比增长13.39％。
其中,三季度单季收入1.12亿,同比增长14.11％,归母净利润3839万,同比增长20.07％;扣非后归母净利润3288万,同比增长6.5％。
点评:1)得益于磁刺激产品放量同比增长92％,2021前三季度收入实现19％增长。
2021前三季度公司收入3.03亿,同比增长18.91％。分业务看,其中磁刺激产品收入1.15亿,同比大幅增长92％;电刺激类产品收入9765.7万,同比-14.3％;耗材及配件4198万,同比增长1.73％;
电生理类3990万,同比增长29.9％。公司磁刺激产品上量突出,带动了公司业务整体的增长。
2)2021前三季度业绩同比增长26％,剔除股权激励费用影响,业绩增长44％,扣非净利润增长33％,经营性现金流同比增长65％。
2021前三季度净利润1.08亿元,同比增长27％,基本符合预期。因公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额1570.4万元,在不考虑股份支付费用影响下,归母净利润为1.23亿,同比增长44％。2021前三季度扣非归母净利润为9052.9万元,同比增长13.4％,在不考虑股份支付费用影响下,扣非归母净利润为1.06亿元,同比增长33.1％。经营活动产生的现金流量净额同比增长65.6％,主要系经营规模扩大带来的资金量增长。
3)研发加码,2021前三季度研发投入费用同比增长94.7％,研发人数同比增长52％,快速丰富产线。
公司加码研发,2021前三季度研发投入4646万,同比增长94.7％;
公司以研发驱动产品管线升级丰富:实现下一代磁刺激仪器的开发;塑形磁设备完成多轮塑形线圈的开发及体验,拓展磁刺激设备应用于人体塑形和减脂等领域,进一步为产康及美容形体中心提供塑形磁的解决方案;外骨骼机器人已经开始产品转化,Xwalk100/200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置取得医疗器械产品注册证,进入上市准备;X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。
盈利预测:根据公司上半年业务进展情况,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.74、2.32、3.11亿元,对应的EPS分别为2.55、3.39、4.55元。公司当前股价对应PE估值分别为36、27、20倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。
风险提示:新品销售不及预期、经销商管理风险、研发失败。
[2021-10-28] 伟思医疗(688580):盆底磁快速增长,新产品陆续兑现可期-三季点评
■国盛证券
公司公告2021年三季报:报告期内,公司实现收入3.03亿元(同比增长18.91％);归母净利润1.08亿元(同比增长25.66％);归母扣非后净利润9053万元(同比增长13.39％)。若剔除股份支付费用影响,实现归母净利润1.23亿元(同比增长44.00％);归母扣非后净利润1.06亿元(同比增长33.06％)。
激励费用影响表观增速,盆底磁快速放量:1)公司新一期股权激励于2021Q2开始费用摊销,对当前规模水平利润的影响较大,前三季度若剔除股份支付费用税后影响1570.42万元,将分别实现归母净利润、归母扣非后净利润同比增长44.0％、33.1％,我们认为可以更好地反应公司业务实际经营水平仍保持快速增长。2)分板块来看,我们预计报告期内主要收入驱动仍来自盆底产康业务,其中盆底磁刺激产品自纳入临床指南后在今年进入快速放量阶段,上半年实现同比+102.9％,预计三季度仍保持高速增长且有望全年持续;盆底电刺激产品历经过去几年的快速增长后,伴随竞争加剧预计增长有所回落,但随着公司后续盆底电刺激产品销售推广策略的改善以及高增长盆底磁刺激产品销售占比的提升,预计盆底产康业务整体仍将保持快速增长。3)前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高0.05、0.00、5.96个百分点,主要源于股份支付费用摊销与研发投入的明显增加;财务费用率同比下降2.88个百分点,主要源于利息收入明显增加;经营性现金流净额同比增长64.6％,保持高水平经营质量。
持续加大研发投入,新品陆续兑现可期:公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势,新产品新项目新领域的持续开拓有助于打开长期增长空间。1)报告期内,公司康复机器人Xwalk-200/300产品已获得II类医疗器械注册证,上市后有望进一步打造临床学术标杆并逐步实现销售放量。2)此前中报披露在研管线中,除了新一代电磁刺激等项目,我们看到新增了能量源类产品领域布局,相关射频项目已完成概念样机阶段,激光项目即将进入设计完成概念样机阶段,有望进一步加深公司产品在妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构的拓展应用,我们认为私密医美等业务拓展极具潜力。
盈利预测与评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.70、2.30、3.01亿元,同比增长18.7％、35.0％、30.8％,对应PE为37x、27x、21x,我们看好公司作为盆底及产后康复器械细分龙头,通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽,盆底产康业务有望持续驱动增长;同时新一代电磁刺激、能量源类、康复机器人等在研项目快速推进,有望打开长期天花板,维持"买入"评级。
风险提示:新产品获证后销售推广效果不及预期风险,升级迭代不及预期风险,政策风险,技术人才流失风险。
[2021-10-27] 伟思医疗(688580):业绩基本符合预期,磁刺激产品延续亮眼表现-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入3.03亿元,同比增长18.91％;归母净利润1.08亿元,同比增长25.66％;扣非净利润9052.89万元,同比增长13.39％。剔除股份支付费用影响,前三季度实现归母净利润1.23亿元,同比增长44.00％;扣非净利润1.06亿元,同比增长33.06％。
业绩基本符合预期,股份支付费用影响表观增速,磁刺激产品延续亮眼表现。2021年前三季度,公司营收、净利润保持较快增长,剔除股份支付费用税后影响金额1570.42万元的影响后,归母和扣非净利润同比分别增长44.00％、33.06％,我们预计公司磁刺激产品特别是盆底磁产品延续亮眼表现,持续拉动业绩增长。此外,随着经颅磁刺激治疗(TMS)项目在越来越多的省份纳入医保,有望带动公司经颅磁产品销售加速。单季度来看,Q3实现收入1.12亿元,同比增长14.11％,归母净利润3839万元,同比增长20.08％,扣非净利润3288万元,同比增长6.51％。
毛利率保持稳定,财务费用率下降致使三项费用率小幅下降。2021年前三季度公司毛利率74.37％,同比增加0.07pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.44％、9.33％、-3.90％,同比变动0.05pp、0.00pp、-2.88pp,毛利率保持稳定,三项费用率小幅下降,主要因为财务费用率受利息收入同比增加897万元影响同比减少2.88pp。
坚持研发创新驱动,原有业务不断迭代升级,新产品外骨骼机器人开始产品转化,新增用于医美领域的能量源类技术平台。公司注重自主研发,推陈出新,丰富产品管线。2021年前三季度研发投入4646万元,同比增长95％。1)原有业务线迭代升级:电刺激、磁刺激、电生理等领域不断推陈出新,提升患者体验,拓展治疗领域,优化临床治疗效果。2)新产品研发取得积极成果,布局运动康复、医美领域:外骨骼机器人开始产品转化,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置、Xwalk100康复减重步行训练车顺利拿证,X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册中,公司以此形成运动康复产品线,拓宽在康复细分领域的战略布局;新增能量源类技术平台研发项目,产品将可应用于妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构等,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,公司以此切入医疗美容领域,持续扩大产品线及目标市场。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司收入4.87、6.32、8.25亿元,同比增长28.6％、29.8％、30.6％;归母净利润1.80、2.44、3.22亿元,同比增长25.1％、35.7％、31.9％;对应EPS为2.63、3.57、4.70元。目前公司股价对应2021/2022/2023年35/26/20倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持"买入"评级。
风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
[2021-08-02] 伟思医疗(688580):磁刺激产品快速放量,医美能量源器械研发推进中-公司半年报
■海通证券
事件:公司公告2021年半年报,实现营业收入1.91亿元(同比增长21.91％),归母净利润6918万元(同比增长28.99％),扣非归母净利润5765万元(同比增长17.74％),非经常损益对当期净利润的影响为1153.32万元,其中理财收益为1003.36万元。分季度来看,单Q2实现营业收入1.11亿元(同比增长11.22％),归母净利润3790万元(同比增长3.41％),扣非归母净利润3173.63万元(同比减少6.50％)。
点评:公司于2021年年初披露股权激励计划,21H1产生的股份支付费用税后影响金额为822.91万元,剔除该部分费用影响后21H1实现归母净利润7741万元(+44.33％),扣非归母净利润6588万元(+34.54％),上半年业绩增长达到激励的业绩考核目标。
分产品来看,21H1公司电刺激类产品实现营收6519万元(-11％),磁刺激类产品已达到和电刺激产品同样的体量,实现营收6619万元(+103％)。磁刺激产品单台收入和毛利率较电刺激产品更高,我们认为该产品的快速放量是公司未来几年业绩增长的驱动力
后线产品储备方面,公司的下肢步行外骨骼辅助训练装置Xwalk200/300系列和Xwalk100系列于近期先后获批,X-locom系列目前处于工程样机开发阶段,康复机器人领域的布局逐步落地。另外,公司在研管线中还有塑形磁、能量平台射频、激光等医美能量源器械正在推进研发,产品管线有望不断丰富。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.87亿元、2.58亿元和3.56亿元,同比分别增长30.0％、38.4％、37.8％,对应EPS分别为2.73元、3.78元和5.21元。若剔除期间股权激励计划股份支付费用的影响(不考虑所得税),则扣非后2021-2023年归母净利润分别为1.93亿元、2.51亿元和3.34亿元,同比分别增长50.1％、30.2％、33.2％,对应EPS分别为2.82元、3.67元、4.89元。我们给予公司2021年45-55倍PE(剔除股权激励摊销影响后扣非对应为44-53倍PE),对应合理价值区间为122.92-150.23元(对应PB5.3-6.4倍,对应PS16.9-20.7倍,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),继续维持"优于大市"评级。
风险提示。市场竞争加剧的风险,磁刺激产品推广不及预期的风险,新产品研发不及预期的风险。
[2021-07-28] 伟思医疗(688580):中报业绩符合预期,新品陆续兑现可期-半年报点评
■国盛证券
公司公告2021年半年报:报告期内,公司实现收入1.91亿元(同比增长21.91％);归母净利润6918.2万元(同比增长28.99％);归母扣非后净利润5764.8万元(同比增长17.74％)。若剔除股份支付费用影响,实现归母净利润7741.1万元(同比增长44.33％);归母扣非后净利润6587.7万元(同比增长34.54％)。
业绩符合预期,盆底磁快速放量:1)公司新一期股权激励于2021Q2开始费用摊销,剔除股份支付费用税后影响822.91万元,报告期内分别实现归母净利润、归母扣非后净利润同比增长44.33％、34.54％,主营业绩快速增长。2)分板块来看,报告期内电刺激、磁刺激、电生理、耗材及配件分别实现收入同比-10.7％、+102.9％、+25.7％、+15.3％;我们认为盆底磁凭借先发优势实现快速放量且有望全年持续,耗材及配件相对电刺激产品增速剪刀差反映了盆底电终端业务开展成熟度的加深,同时精神康复、神经康复板块预计实现快速增长。3)报告期内,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高0.46、0.55、4.97个百分点,主要源于股份支付费用摊销与研发投入明显增加;财务费用率同比下降2.94个百分点,主要源于利息收入明显增加;经营性现金流净额同比增长330％,保持高水平经营质量。
持续投入研发,新品陆续兑现可期:公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势,新产品新项目新领域的持续开拓有助于打开长期增长空间。1)报告期内,公司康复机器人Xwalk-200/300产品已获得II类医疗器械注册证,上市后有望进一步打造临床学术标杆并逐步实现销售放量。2)在研管线中除了电磁刺激等项目,我们看到新增了能量源类产品领域布局,相关射频项目已完成概念样机阶段,激光项目即将进入设计完成概念样机阶段,有望进一步加深公司产品在妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构的拓展应用,我们认为私密医美等业务拓展极具潜力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.87、2.60、3.41亿元,同比增长30.5％、39.0％、30.9％,对应PE为48x、34x、26x,我们看好公司作为盆底及产后康复器械细分龙头,通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽,盆底产康业务有望持续驱动增长;同时新一代电磁刺激、能量源类、康复机器人等在研项目快速推进,有望打开长期天花板,维持"买入"评级。
风险提示:新产品获证后销售推广效果不及预期风险,升级迭代不及预期风险,政策风险,技术人才流失风险。
[2021-07-28] 伟思医疗(688580):业绩符合我们预期,磁刺激产品高速增长-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021年上半年公司实现营业收入1.9亿元,同比增长21.9％;实现归母净利润6918万元,同比增长29％,实现扣非后归母净利润5765万元,同比增长17.7％,业绩符合我们预期。
股权支付费用影响业绩,经营性现金流大幅增长:2021H1公司股权支付费用为823万元,若不考虑股权费用影响,公司2021年上半年实现归母净利润为7741万元,同比增长44.3％。分季度看,Q2单季度实现营业收入1.1亿元(同比+11.2％,下同);实现归母净利润3790万元(+3.4％)。2021H1公司销售费用为4033万元(+24.6％),销售费用率为21.07％(+0.46pp);管理费用为1774万元(+29.6％),管理费用率为9.27％(+0.55pp);财务费用为-771万元,较上年同期74万元大幅减少,财务费用率为-4.03％(-3.93pp),研发费用为2812万元(+84.2％),研发费用率为14.69％(+9.72pp)。2021H1公司共实现经营性现金流4196万元,同比增长330％。
电刺激类产品竞争力显著增强,磁刺激类产品推广取得卓越成效:分业务看,2021H1公司电刺激类产品实现收入6519万元,同比减少10.7％,公司已于2021年6月与TT公司签署了《技术转让协议》,以3197万元的价格取得了对方拥有的MyOnyx技术在中国大陆地区的所有权利,未来有望有效降低公司电刺激产品的原材料采购成本,帮助公司降低供应商依赖,提高公司产品竞争力。2021H1公司磁刺激类产品实现收入6619万元,同比增长102.9％,公司持续开展盆底磁刺激的规范化培训、临床医学研究和学术交流,"磁电联合"在盆底及产后康复市场获得广泛认可,公司盆底磁刺激产品销售收入同比增长超过100％。此外,2021H1电生理类产品实现收入2439万元,同比增长25.7％。
康复机器人商业化在即,布局医疗美容领域前景广阔:公司外骨骼机器人已经开始产品转化,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利取得医疗器械产品注册证,进入上市准备;Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。此外,公司新增了能量源类技术平台的研发项目,扩大公司产品线及目标市场,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,对医疗美容领域进行业务规划和布局,有望打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资评级:考虑股份支付费用的影响,我们将2021-2023年EPS从2.84/4.01/5.31元下调至2.69/3.71/5.01元,当前市值对应2021-2023年PE分别为48倍、35倍、26倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发注册不及预期的风险
[2021-07-28] 伟思医疗(688580):磁刺激产品放量迅速,医美布局值得期待-中期点评
■兴业证券
事件
近日,伟思医疗发布了2021年半年报。报告期内,公司实现营业收入1.91亿元,同比20年增长21.91％(较19年同期增长36.62％);实现归母净利润0.69亿元,同比20年增长28.99％(较19年同期增长61.52％),若剔除股权激励费用影响,则可实现归母净利润0.77亿元,同比20年增长44.33％(较19年同期增长80.74％);实现扣非归母净利润0.58亿元,同比20年增长17.74％(较19年同期增长40.98％),若剔除股权激励费用影响,则可实现扣非归母净利润0.66亿元,同比20年增长34.54％(较19年同期增长61.11％);实现经营现金流净额0.42亿元,同比20年增长329.87％(较19年同期增长53.87％)。
点评
上半年业绩基本符合预期,磁刺激产品为核心驱动力量:2021年Q2单季度公司实现营业收入1.11亿元,同比增长11.22％;实现归母净利润0.38亿元,同比增长3.41％(若剔除股权激励费用影响,同比增长25.87％);实现扣非归母净利润0.32亿元,同比下滑6.50％(若剔除股权激励费用影响,同比增长17.74％)。分产品线来看,2021上半年电刺激类产品实现收入6519万元,同比下降10.66％;磁刺激类产品实现收入6619万元,同比增长102.85％,销售收入已经超越电刺激类产品,成为公司收入核心驱动力量;电生理类产品实现收入2439万元,同比增长25.74％,总体维持健康增长;耗材及配件产品实现收入2968万元,同比增长15.34％。分业务场景来看,公司盆底及产后康复类产品实现收入1.23亿元,同比增长15.76％;精神康复类产品实现收入4198万元,同比增长31.79％;神经康复类产品实现收入2618万元,同比增长39.70％。总体来看,公司产品线同时覆盖电刺激、磁刺激两大领域,且产品质量、技术研发能力均处于行业领先地位。目前公司覆盖的终端医疗及专业机构超过8000家,多数二级、三级公立医院均已配备公司电刺激类产品,公司未来可通过"磁电联合"的方式进行组合销售推广,在电刺激产品的基础上推出增购、复购方案,可有效推进院外产康市场的产品升级,扩大行业 市场空间,并且有效提升公司自身竞争力。公司在深耕等级医院市场的基础上,积极加速布局基层及民营医院市场,未来有望在新的市场取得销售突破。此外,公司下肢步行外骨骼辅助训练装置已在国内获证,主要适用于因脊髓损伤导致的下肢运动功能障碍患者的步行康复训练,对公司现有产品线形成了有力补充,公司有望利用优势学术团队,形成对公立医院学术体系的深度覆盖,协同效应有望得以显现并放大,提升公司在康复治疗领域的竞争力。
战略性开发射频、激光能量平台,医美赛道布局初见端倪:根据公司半年报披露内容,公司新增能量源类在研项目,具体包括射频、激光两类技术平台,主要应用于妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构。射频、激光技术平台广泛用于光电类医美项目,其中射频平台利用电磁波产生的热能对浅表真皮层深部加热,使得胶原蛋白分子收缩,以达到即时紧致提升效果,并刺激真皮层胶原蛋白长时间新生;激光平台则主要用于点阵激光等项目,原理为利用微创激光穿透真皮层,气化皱纹、瘢痕处的组织,发出合成胶原的强效信号,进而启动组织修复,胶原重排等一系列皮肤反应。我国医美终端市场规模已超千亿,增速较快,且渗透率仍有较大提升空间,公司积极布局医美上游器械赛道,未来有望分享医美行业高速发展红利。公司深耕盆底及产后康复领域多年,产品兼具医疗属性与消费属性,布局医美赛道是原有业务的自然合理延伸,其学术推广、渠道资源、销售策略均有一定共通性,可以有效打开市场天花板。
财务指标总体保持稳健:费用方面,报告期内,销售费用4033万元,同比增长24.63％,销售费用率21.07％,同比增加0.46个百分点;管理费用1774万元,同比增长29.59％,管理费用率9.27％,同比增加0.55个百分点;财务费用-771万元,同比变化-757万元;研发费用2812万元,同比增长84.21％,研发费用率14.69％,同比增加4.97个百分点。
盈利预测与估值:公司作为国内康复器械领域龙头,院内、院外均获得医生、患者和用户的好评,公司以优质的产品、全面的学术支持以及周到的售后服务搭建起了独到的壁垒,随着外骨骼下肢康复机器人、智能步行康复减重训练车等产品陆续获批上市,公司在康复领域的护城河将进一步加固。此外,医美塑形磁、射频、激光等产品的研发标志着公司在多元化布局上迈出重要一步,公司长期成长性可期。我们维持了盈利预测,将股权激励费用摊销影响考虑在内,预计2021-2023年公司EPS分别为2.36元、3.15元、4.22元,对应2021年7月27日收盘价,市盈率分别为55.3倍、41.4倍、30.9倍;维持"审慎增持"评级。
风险提示:疫情进展不确定性,产品放量速度不及预期,市场竞争加剧风险,新产品上市速度不及预期
[2021-07-27] 伟思医疗(688580):业绩增长29％基本符合预期,剔除股权激励费用影响业绩增长44％-中期点评
■方正证券
公司公告2021年半年报,上半年实现营业收入1.91亿元,同比增长21.91％;归属于上市公司股东的净利润6918.16万元,同比增长28.99％;扣非归母净利润为5764.83万元,同比增长17.74％。
1)上半年业绩同比增长29％,剔除股权激励费用影响,业绩增长44％,扣非净利润增长34％,经营性现金流同比增长329.9％,成长性突出。
2021H1净利润6918.2万元,同比增长29.0％,基本符合预期。因公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额822.9万元,在不考虑股份支付费用影响下,归母净利润为7741.1万,同比增长44.3％。2021H1扣非归母净利润为5764.8万元,同比增长17.7％,在不考虑股份支付费用影响下,扣非归母净利润为6587.7万元,同比增长34.5％,成长性突出。经营活动产生的现金流量净额同比增长329.9％,主要系经营规模扩大带来的资金量增长。
2)得益于磁刺激产品放量同比增长103％,2021H1上半年收入实现22％增长。
分业务看,上半年公司磁刺激类产品收入6619万,同比大幅增长102.9％;电刺激类产品收入6519万,同比-10.7％;耗材及配件2968万,同比增长15.3％;电生理类2439万,同比增长25.7％。公司磁刺激产品上量突出,带动了公司业务整体的增长。
3)持续加码研发,2021H1研发投入费用同比增长84.21％,研发人数同比增长52％,快速丰富产线。
公司加码研发,2021H1研发投入2812万,同比增长84.2％;研发人员总数151人,同比增长52.5％;公司以研发驱动产品管线升级丰富:实现双体位治疗功能座椅的开发;塑形磁设备完成多轮塑形线圈的开发及体验,拓展磁刺激设备应用于人体塑形和减脂等领域,进一步为产康及美容形体中心提供塑形磁的解决方案;外骨骼机器人已经开始产品转化,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利取得医疗器械产品注册证,进入上市准备;Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。
盈利预测:根据公司上半年业务进展情况,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.80、2.45、3.35亿元,对应的EPS分别为2.63、3.58、4.91元。公司当前股价对应PE估值分别为49、36、26倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。
风险提示:新品销售不及预期、经销商管理风险、研发失败。
[2021-07-27] 伟思医疗(688580):内生业绩延续高增长,康复机器人和医美产品逐步兑现-中期点评
■西南证券
事件:公司发布2021年中报,上半年收入1.9亿元(+21.9％),归母净利润6918万元(+29％),扣非归母净利润5765万元(+17.7％),经营现金流净额4196万元(+329.9％)。
内生业绩延续高增长。股份支付费用的影响税后净利润823万元,剔除此影响,2021H1归母净利润和扣非归母净利润分别为7741万元(+44.3％)和6588万元(+34.5％),内生业绩延续稳健增长态势;Q2单季度收入1.1亿元(+11.2％),同比增速放缓主要因2020Q2单季度由于疫情滞后的装机需求释放形成高基数。从盈利能力看,2021H1毛利率73.5％(-0.4pp),基本持平,预计剔除新会计准则将运费计入成本的影响,受益产品结构变化,预计公司内生毛利率在持续提升,四费率41％(+2pp),主要因研发费用率大幅提升5pp至14.7％,同时部分被财务费用率下降3.9pp至-4.3％所抵消(募集资金贡献利息收入),总体上看,公司归母净利率36％(+2pp),盈利能力大幅提升。
磁刺激类产品贡献主要增长点,康复机器人和医美产品逐步兑现。分业务看,上半年磁刺激产品收入6619万元(+102.8％),其中盆底磁刺激仪经多年"磁电联合"培育市场认可度大幅提升,上半年同比增速超过100％;电刺激产品收入6519万元(-10.7％),耗材和配件收入2968万元(+15.3％),主要因电刺激康复治疗量的增长;电生理类收入2439万元(+25.7％),主要因传统产品低基数下实现高增长。在研重磅产品逐步进入收获期,其中康复机器人产品Xwalk200/300系列于6月30日获批上市,目前正在做正式上市准备,此外以射频、激光等能量平台为基础的医美产品研发正在有序推进,未来新的增长点在逐步形成。
新型康复器械龙头,股权激励有望为高成长护航。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头,拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势,有望持续受益于行业红利和份额提升,业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发,主要布局康复机器人、电刺激新产品、下一代磁刺激仪、医美产品的开发,新的业绩增长点逐步形成。1月26日公司发布股权激励计划,业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30％+增长,将进一步加强核心人员与股东利益的绑定,后续有望为高成长护航。
盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响,预计2021-2023年归母净利润1.9、2.5、3.3亿元,维持"买入"评级。
风险提示:研发失败风险、外协风险、政策风险。
[2021-07-27] 伟思医疗(688580):业绩符合预期,磁刺激产品持续放量,新增医美布局-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入1.91亿元,同比增长21.91％;归母净利润6918.16万元,同比增长28.99％;扣非净利润5764.83万元,同比增长17.74％。剔除股份支付费用影响,上半年实现归母净利润7741.07万元,同比增长44.33％;扣非净利润6587.74万元,同比增长34.54％。
业绩符合预期,股份支付费用影响表观增速,磁刺激产品持续放量不断拉动业绩增长。2021上半年,公司营收、净利润保持较快增长,剔除股份支付费用税后影响金额822.91万元的影响后,归母和扣非净利润同比分别增长44.33％、34.54％。分业务看,磁刺激类产品实现收入6619万元,同比增长102.85％,成为收入增长引擎,其中盆底磁刺激产品收入同比增长超过100％,验证了公司在盆底及产后康复市场"磁电联合"的持续推广成效;电刺激产品实现收入6519万元,同比下降10.66％;电生理类产品实现收入2439万元,同比增长25.74％;耗材及配件实现收入2968万元,同比增长15.34％。单季度来看,Q2实现收入1.11亿元,同比增长11.22％,环比有所放缓,我们预计主要是因为2020Q1疫情影响下部分订单收入延迟确认在2020Q2,导致收入端出现季度性波动;归母净利润3790万元,同比增长3.41％,扣非净利润3174万元,同比下降6.49％,利润端增速低于收入端,我们预计一方面是公司持续加大研发投入,Q2研发费用同比增长917万元(106％+,同比增速,下同),另一方面受股权支付费用影响。
毛利率保持稳定,财务费用率下降致使三项费用率小幅下降。2021上半年公司毛利率73.53％,同比下降0.43pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.07％、9.27％、-4.03％,同比变动0.46pp、0.55pp、-3.93pp,毛利率基本保持稳定,三项费用率小幅下降,主要因为财务费用率受利息收入同比增加738万元影响同比减少3.93pp。
坚持研发创新驱动,原有业务不断迭代升级,新产品外骨骼机器人开始产品转化,新增用于医美领域的能量源类技术平台。公司注重自主研发,推陈出新,丰富产品管线。2021上半年研发投入2812万元,同比增长84％。1)原有业务线迭代升级:电刺激、磁刺激、电生理等领域不断推陈出新,提升患者体验,拓展治疗领域,优化临床治疗效果。2)新产品研发取得积极成果,布局运动康复、医美领域:外骨骼机器人开始产品转化,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利拿证,进入上市准备,Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册中,公司以此形成运动康复产品线,拓宽在康复细分领域的战略布局;新增能量源类技术平台研发项目,产品将可应用于妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构等,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,公司以此切入医疗美容领域,持续扩大产品线及目标市场。
盈利预测与投资建议:根据中报业绩情况,并考虑股权激励摊销费用影响,我们微调盈利预测,预计2021-2023年公司收入4.87、6.32、8.25亿元(调整前5.03、6.68、8.82亿元),同比增长28.6％、29.8％、30.6％;归母净利润1.80、2.44、3.22亿元(调整前1.71、2.41、3.45亿元),同比增长25.1％、35.7％、31.9％;对应EPS为2.63、3.57、4.70元。目前公司股价对应2021年50倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持"买入"评级。
风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
[2021-07-21] 伟思医疗(688580):伟思医疗股东拟减持不超3.65%公司股份
■上海证券报
伟思医疗晚间公告，公司股东阳和投资及其一致行动人苏彩龙、黎晓明、石壮平、谭飞、杨崇祥、周东耀、郑桂华、连庆明拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持公司股份数量不超过2,491,316股，即不超过公司股份总数的3.65%。
[2021-07-02] 伟思医疗(688580):下肢步行外骨骼辅助训练装置获证,扩充康复器械布局-公司公告点评
■海通证券
事件:公司发布公告称，下肢步行外骨骼辅助训练装置Xwalk200/300系列获得了江苏省药监局颁发的II类医疗器械注册证。
点评:
公司此次获批的产品为下肢步行外骨骼辅助训练装置，包括Xwalk-BZXZZB-200A、Xwalk-BZXZZB-200B、Xwalk-BZXZZB-300A、Xwalk-BZXZZB-300B，适用于因脊髓损伤导致的下肢运动功能障碍患者的步行康复训练。该系列产品的获批是公司向康复机器人领域拓展的重要突破，有利于丰富公司的产品种类，扩充公司在康复医疗器械领域的产品布局。
外骨骼系列产品主要面向公立医院康复科、骨科、神经内/外科等科室以及康复专科医院、民营康复机构、社区康养中心等医疗及专业机构，下肢步行外骨骼辅助训练装置能够帮助卒中、脑外伤、脊髓损伤等下肢运动功能障碍患者进行脑功能重塑，帮助其恢复步行功能，让患者实现重新站立、行走。我国有脊髓损伤患者和脊柱裂患者约530万人，脑瘫患者约600万人，近3亿老年人口中20%有行动障碍，康复需求巨大。
公司积极培育康复机器人业务，参与了国家科技部和江苏省科技厅的康复机器人重点研究计划课题，已形成了包括外骨骼机器人设计、主被动多模态控制、智能步态控制、实时步态评估、动态减重、康复减重步行训练车等核心技术。康复机器人的在研管线中，X-walk系列还有一个产品正在进行上市准备，该系列产品布局齐全后有望帮助脑卒中及脊髓损伤病人进行全周期的步态康复训练；另外公司还储备有X-locom系列运动康复机器人，目前正在工程样机开发阶段。我们认为公司在该领域产品的不断丰富将为公司业绩的增长增添新动能。
盈利预测。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为1.87亿元、2.58亿元和3.56亿元，同比分别增长30.0%、38.4%、37.8%，对应EPS分别为2.73元、3.78元和5.21元。若剔除期间股权激励计划股份支付费用的影响(不考虑所得税)，则扣非后2021-2023年归母净利润分别为1.93亿元、2.51亿元和3.34亿元，同比分别增长50.1%、30.2%、33.2%，对应EPS分别为2.82元、3.67元、4.89元。我们给予公司2021年65-75倍PE(剔除股权激励摊销影响后扣非对应为63-73倍PE)，对应合理价值区间为177.55-204.86元(对应PB7.6-8.8倍，对应PS24.5-28.2倍，参考可比公司，我们认为估值处于合理水平)，首次覆盖，给予"优于大市"评级。
风险提示。市场竞争加剧的风险，磁刺激产品推广不及预期的风险，新产品研发不及预期的风险。
[2021-07-01] 伟思医疗(688580):Xwalk200/300获证,康复机器人启动在路上-事件点评
■国盛证券
事件:公司公告控股子公司江苏中科伟思智能机器人科技有限公司于近期收到了由江苏省药品监督管理局颁发的1项《医疗器械注册证》。
点评:公司本次获得II类医疗器械注册证的产品为下肢步行外骨骼辅助训练装置,根据不同型号规格,包括Xwalk-BZXZZB-200A、Xwalk-BZXZZB-200B、Xwalk-BZXZZB-300A、Xwalk-BZXZZB-300B,主要适用于因脊髓损伤导致的下肢运动功能障碍患者的步行康复训练。本次拿证,有利于丰富公司的产品种类,扩充公司在康复医疗器械领域的产品布局,不断满足多元化的市场需求,进一步增强公司的核心竞争力。
康复机器人是近年发展起来的高端康复医疗技术,是特殊环境下的"可穿戴设备",具备助残行走、康复治疗、减轻劳动强度等功能。目前我国由于脑卒中、脑外伤、脊髓损伤、关节损伤等需要康复的人群与老年行动障碍需要康复的人群基数庞大且仍在递增,随着康复意愿与支付能力的提升,高端康复医疗技术有望获得快速发展,潜在市场空间较大。
公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势,Xwalk-200/300产品拿证上市后有望进一步打造临床学术标杆并逐步实现销售放量,随着其他系列产品后续逐步落地,康复机器人系列有望为公司拓展长期新的增长空间。
公司逻辑再梳理:1)公司是盆底及产后康复器械细分龙头,通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽,有望实现盆底产康业务持续高增长;2)盆底电磁刺激本身具备泛私密医美概念,叠加新产品研发与整合的推进,拓宽业务至私密医美等领域极具潜力;3)康复机器人陆续上市,新一代经颅磁、盆底磁、塑形磁等在研产品也在快速推进,产品持续迭代升级有望打开长期天花板。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.87、2.60、3.41亿元,同比增长30.5％、39.0％、30.9％,对应PE为61x、44x、34x,我们看好公司成为快速成长的国内康复医疗器械创新龙头,维持"买入"评级。
风险提示:新产品获证后销售推广效果不及预期风险,升级迭代不及预期风险,政策风险,技术人才流失风险。
[2021-06-30] 伟思医疗(688580):外骨骼机器人获批上市,新的增长点正在形成-事件点评
■西南证券
事件:6月30日,公司公告下肢步行外骨骼辅助训练装置--Xwalk200/300系列获批上市。
外骨骼机器人为公司在研的重磅产品,获批进展超预期。公司在康复机器人领域布局多年,参与了国家科技部和江苏省科技厅的康复机器人重点研究计划课题,已形成了包括外骨骼机器人设计、主被动多模态控制、智能步态控制、实时步态评估、动态减重、康复减重步行训练车等核心技术,同时打造了康复机器人专用的硬件、控制、软件和算法平台,技术已达到国内先进水平。根据年报披露,公司康复机器人产品主要包括Xwalk和Xlocom系列,除了本次获批的Xwalk200/300产品,Xwalk100和Xlocom预计分别将于下半年和2022年初上市,获批进展超预期,彰显公司在康复机器人领域的实力。
康复机器人空间较大,公司新的增长点正在形成。康复机器人目前主要适用于脑卒中、脑部损伤、脊柱损伤、神经性损伤、肌肉损伤和骨科疾病等原因造成的上肢或下肢运动功能障碍,帮助患者对大脑运动神经进行重塑。中国每年脑卒中新增200万人,脊髓损伤患者新增10-14万人,每年新增需要步态训练的人群约100万(存量超过1000万人),"技术革新+政策支持+康复医疗意识提升+刚需缺口"多因素驱动行业增长,根据Frost＆Sullivan的数据,2018年市场规模已达到2.1亿元,预计将以57.5％的年复合增长率增长至2023年的20.4亿元。本次获批的Xwalk200/300适用于因脊髓损伤导致的下肢运动功能障碍患者的步行康复训练,后续其他系列产品和适应症有望补齐。公司目前已建立面向综合医院康复科的运动康复事业部,经营模式、营销策略、团队规划在有序推进,预计公司新的增长点正在形成。
新型康复器械龙头,股权激励有望为高成长护航。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头,拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势,有望持续受益于行业红利和份额提升,业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发,主要布局康复机器人、电刺激新产品、下一代磁刺激仪、塑形减脂磁刺激仪的开发,其中Xwalk系列康复机器人已经超预期获批注册证,新的业绩增长点逐步形成。1月26日公司发布股权激励计划,业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30％+增长,将进一步加强核心人员与股东利益的绑定,后续有望为高成长护航。
盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响,预计2021-2023年归母净利润1.9、2.5、3.3亿元,维持"买入"评级。
风险提示:研发失败风险、外协风险、政策风险。
[2021-06-30] 伟思医疗(688580):康复机器人Xwalk系列获注册证上市,有效丰富公司产品线-事件点评
■方正证券
事件:公司公告控股子公司江苏中科伟思智能机器人科技有限公司于近期获取了下肢步行外骨骼辅助训练装置Xwalk200/300系列产品的二类医疗注册证,注册证有效期至2026年6月27日。
点评:
1)康复机器人领域前期研发投入逐步进入收获期,公司产品线进一步丰富。
此前公司在盆底康复、神经康复与精神康复领域已形成较为完善的产品布局,凭借多年康复器械的技术积累,公司近年加大康复机器人领域的研发投入,Xwalk、Xlocom系列产品逐步上市,早期投入渐入收获期。Xwalk系列产品主要适用于因脊髓损伤导致的下肢运动功能障碍患者的步行康复训练,Xwalk系列产品成功上市丰富了公司在康复领域的产品布局,满足了市场的多元化需求。我们预计Xwalk100系列有望7月获得注册证上市,Xlocom系列预计2022年有望获得注册证。
2)康复机器人市场空间广阔,业务有望借助康复渠道发力增长。
公司的康复机器人系列产品主要面向综合医院康复科、康复专科医院、民营康复机构、社区康养中心等医疗机构,满足神内/外、骨科、脊柱科等手术科室的早期康复需求,适用于卒中、脑外伤、脊髓损伤、关节损伤等病患人群,目前国内每年脊髓损伤患者约530万人,脑瘫患者约600万人,3亿老年人中20有行动障碍,潜在市场空间广阔。同时产品面向的神内/外目标科室及医疗机构与公司原有神经康复业务相近、客户群有一点重合,公司有望凭借多年康复渠道的营销积累,和学术推广经验,快速组建营销团队推动新品销售上量,康复机器人业务我们预计未来2-3年有望实现过亿收入。
盈利预测:根据公司业务情况,并考虑股权激励费用,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.98亿元、2.64亿元和3.48亿元,对应的EPS分别为2.90元、3.86元和5.09元。公司当前股价对应PE估值分别为58、43、33倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。
风险提示:新品销售不及预期、经销商管理风险、研发失败。
[2021-06-11] 伟思医疗(688580):MyOnyx相关技术转让,强化电刺激产品竞争优势-事件点评
■国盛证券
事件:公司与ThoughtTechnologyLtd.(TT公司)签署《技术转让协议》,受让TT公司拥有的MyOnyx设备技术在中国大陆地区的所有权利,交易价格600万加拿大元(折合人民币约2860万元,具体汇率以购汇时实时汇率为准),公司已于2021年6月10日按协议要求支付第一期款项,后续款项将依据协议约定分阶段支付。
点评:公司自2003年与TT公司签署合作协议开始后长期合作,通过本次交易,公司永久性、独占性地获得TT公司在中国大陆区域内有关生产MyOnyx设备及其附件的技术(包括但不限于其在区域内独家生产、使用、销售、支持和维护MyOnyx设备及其附件的专有技术),在降低电刺激产品的原材料采购成本,降低供应商依赖,改善细分市场竞争格局,提高公司产品市场竞争力等方面有望进一步获益。
1)根据此前协议,公司在国内医疗盆底和脑瘫市场只能销售使用TT公司部件的电刺激产品,无法销售自产瑞翼系列电刺激产品,本次解除限制将进一步改善公司在电刺激市场的竞争格局,充分应对不同生意机会与需求;2)公司此前需向TT公司采购的部件在本次协议后可以转至国内生产采购,电刺激产品原材料采购成本有效降低;3)MyOnyx部件的国产化将会节约返TT公司维修或更换配件的等待周期,产品售后满意度有望提高;4)此前由于国际采购周期长,公司通常备货较多占用资金,同时疫情等不确定性因素可能影响国际采购与生意成交,转至国内生产之后,生产采购响应及时,能够更好满足客户需求。
公司逻辑再梳理:1)公司是盆底及产后康复器械细分龙头,通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽,有望实现盆底产康业务持续高增长;2)盆底电磁刺激本身就具备泛私密医美概念,叠加新产品研发推进,拓宽业务至私密医美等领域极具潜力;3)康复机器人上市在即,新一代经颅磁、盆底磁、塑形磁等在研产品也在快速推进,产品持续迭代升级有望打开长期天花板。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.73、2.52、3.33亿元,同比增长20.3％、45.8％、32.0％,对应PE为58x、40x、30x,我们看好公司成为快速成长的国内康复医疗器械创新龙头,维持"买入"评级。
风险提示:技术升级迭代不及预期风险,政策风险,技术人才流失风险。
[2021-06-10] 伟思医疗(688580):收购MyOnyx设备技术,提升电刺激业务竞争力-公司事件点评报告
■方正证券
事件:公司公告与ThoughtTechnologyLtd.(简称"TT公司")签署了《技术转让协议》,TT公司将其拥有的MyOnyx设备技术在中国大陆地区的所有权利转让给公司,交易价格为600万加拿大元(折合人民币约2860万元,具体汇率以购汇时的实时汇率为准)。公司已于2021年6月10日按协议要求支付第一期款项,后续款项将依据协议约定分阶段支付。
点评:
1)加强拳头MyOnyx系列产品技术掌握,实现上游核心部件自制,提升电刺激领域竞争力TT公司成立于1974年,是一家生物反馈、神经反馈与精神生理仪器制造商,拥有ISO13485医疗器械认证等多项资质。公司自2003年与TT公司签署合作协议开始业务合作,公司生产的部分型号的生物刺激反馈仪等产品使用的编码器和信号处理器等原材料主要来自于TT公司。此次签订《技术转让协议》后,公司将拥有MyOnyx设备及其专有技术在中国大陆地区独家生产、使用、销售、支持和维护等所有权利,有利于补强公司电刺激设备核心技术,实现产品上游核心部件自制,提升公司电刺激领域的竞争力。
2)突破MyOnyx系列产品上游限制,降低电刺激产品的原材料采购成本与销售领域扩充,提升电刺激业务竞争力。
电刺激业务为公司第一大业务板块,系公司近年业绩增长的重要驱动引擎,2020年公司总体电刺激业务实现营收1.55亿元,近四年复合增速达35.35％。MyOnyx系列产品为公司2020年推出的新一代生物刺激反馈仪,计划未来逐步替代SA9800系列及MyoTrac系列产品。
根据此前公司与TT公司签署的MyOny系列产品相关协议,公司在医疗盆底和脑瘫市场销售的电刺激产品必须采购TT公司的部件,对公司应对国内电刺激市场不同需求与原材料采购成本造成了一定限制。完成MyOnyx设备技术的转让后,公司能够有效减少产品原材料采购成本,同时突破产品销售领域限制(即可以销售自产的瑞翼系列电刺激产品),有望提升公司电刺激业务竞争力。
盈利预测:根据公司业务情况,并考虑股权激励费用,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.98亿元、2.64亿元和3.48亿元,对应的EPS分别为2.90元、3.86元和5.09元。公司当前股价对应PE估值分别为51、38、29倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。
风险提示:原材料采购风险、经销商管理风险、研发失败风险。
[2021-06-10] 伟思医疗(688580):获得MyOnyx技术所有权,开启电刺激产品自主时代-事件点评
■中泰证券
事件:公司公告与TT公司签署《技术转让协议》,公司以600万加拿大元(折合人民币约2,860万元)获得TT公司拥有的MyOnyx设备技术在中国大陆地区的所有权利。
解除电刺激细分市场限制,降低电刺激产品原材料采购成本,市场竞争力进一步增强。公司此前与TT公司签署了客户与供应商协议,约定公司在医疗盆底和脑瘫市场销售的电刺激产品必须采购TT公司的部件,从而使公司在上述市场无法销售自产的瑞翼系列电刺激产品。通过此次技术转让,公司在上述市场可以同时销售MyOnyx系列和瑞翼系列电刺激产品,销售灵活性进一步增强。同时,本次协议使得公司的MyOnyx产品生产可以采购国内部件,有效降低了原材料采购成本。我们认为,此次技术转让开启了公司电刺激产品完全自主的时代,有望改善公司在细分市场的竞争格局,进一步增强市场竞争力。
龙头有望持续受益三孩政策。5月31日政治局会议提出将优化生育政策,实施一对夫妻可生育三个子女政策及配套支持措施。我们认为三孩生育人群一般经济条件较好,盆底康复意识相应较强,三孩政策有望为我国盆底康复人群带来新增量。伟思医疗作为我国盆底康复龙头之一,有望持续收益。
磁刺激产品不断放量,持续拉动业绩增长。公司在电刺激产品开启完全自主时代的同时,磁刺激产品在"磁电联合"方案大力推广下有望持续放量,为公司带来强劲增长动力。
盈利预测与估值:考虑股权激励摊销影响,我们预计2021-2023年公司收入5.03、6.68、8.82亿元,同比增长33.0％、32.8％、31.9％;归母净利润1.71、2.40、3.44亿元,同比增长18.8％、40.3％、43.4％;对应EPS为2.50、3.51、5.03元。目前公司股价对应2021年59倍PE,考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持"买入"评级。
风险提示:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,市场规模测算不准确风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
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