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[2022-02-09] 孚能科技(688567):盈利承压,静待软包产能放量-年度点评
■信达证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润为-8到-11亿元,亏损同比增加141.69％到232.32％;归母扣非净利润为-11到-14亿元,亏损同比增加102.80％到158.11％。
点评:
公司2021年业绩承压。公司2021Q4单季度归母净利润为-3.8到-6.8亿元,相比2021Q3单季度归母净利润-1.94亿元是亏损扩大。公司2021年整体业绩承压主要是由于1)公司产品价格较低;2)主要原材料价格上涨;3)固定资产增加,规模效应暂未充分显现;4)计提资产减值损失;5)股权激励费用摊销增加和研发投入的增加。
未来有望通过规模化效应和电池产品涨价实现扭亏为盈。从产销情况看,随着公司下游大客户戴姆勒和吉利汽车放量,有望通过规模化降低成本。从产品价格方面看,2022年电池企业有望通过涨价合理传导原材料价格上涨压力。随着规模化效应和电池产品涨价,公司有望实现扭亏为盈。
绑定大客户,有望实现跨越式发展。2018年,公司和戴姆勒签订了长期合作协议,并于2021年实现批量供货;2020年12月,公司与吉利科技签署了《战略合作协议》,孚能科技预计合资公司和公司总产能未来达到120GWh,其中2021年开工建设不少于20GWh。随着公司核心客户戴姆勒和广汽等逐步进入放量期,有望实现跨越式发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别是30.34、118.25、173.63亿元,同比增长171.0％、289.7％、46.8％;归母净利润分别是-9.72、1.07、11.23亿元,同比增长-193.7％、111.0％、946.5％。当前股价对应2022-2023年PE分别为307.74、29.37,维持"买入"评级。
风险因素:产品销量不及预期,产能扩张不及预期,产品良率不及预期,原材料价格上涨超预期。
[2022-02-07] 孚能科技(688567):21年业绩承压,22年营收业绩双拐点-业绩预告点评
■民生证券
21年业绩承压。1月28日,公司发布21年业绩预告,预计全年实现归母净利润-8到-11亿元,亏损同比增加141.69％到232.32％;扣非后归母净利润为-11到-14亿元,亏损同比增加102.80％到158.11％。依中值计算,21Q4归母净利润-5.3亿元,扣非后归母净利润-5.96亿元。全年同比亏损扩大的原因是:1)公司开拓市场带来产品价格较低。2)公司主要原材料价格上涨,影响毛利率。3)固定资产增加,规模效应暂未充分显现。4)计提资产减值损失。主要是上海锐镁应收款项信用减值损失0.67亿元和由于产能爬坡过程中产生较多不良品、以及对呆滞品计提存货跌价准备1.66亿元。5)21年股权激励费用摊销1.65亿元。
营收业绩双拐点在即,戴姆勒放量确定性高。根据公司定增回复函公告,公司预计2022年与关联客户奔驰德国和奔驰美国将产生41亿元关联交易,同时重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段,截至目前已收到主要客户在2021年9月30日之后的在手订单较充足,合计销售量达13.19GWh,再加上公司与吉利的合资工厂项目稳步推进,公司预计潜在订单22/23/24年分别为25、50、66GWh,保持高速增长。我们预计22年戴姆勒EQA/EQB/EQE/EQS等车型和广汽Aion系列等放量确定性较高,将产生15GWh左右的出货需求。乐观情况下满产满销22年将扭亏为盈,23年出货将接近50GWh,当前为公司营收业绩双拐点。
原材料涨价有望向下游转移。21年部分材料成本提升100％以上,孚能扩产带来资本支出增加叠加供应链掌控能力有待提升,出现亏损。21年末已与主机厂议价,涨价后将缓解盈利压力。同时,公司通过与容百科技、华友钴业、杉杉股份等签订长单,锁定价格和供给。
合格率接近满足客户目标。根据公司定增回复函公告,21Q1-3合格率达到92.14％,考虑到逐月合格率呈上升趋势,我们预计当前已经很接近95％,产线成熟度提升有利于公司快速高效释放产能。
投资建议:公司21年仍处于亏损状态,22年有望基本实现盈亏平衡,我们下调公司2021-2023年归母净利润至-9.66、0.26、23.60亿元(此前为-2.77、3.51、10.68亿元),同比分别增长-192％、103％、8833％。公司21-23年营收增长分别为193％、387％、177％,超行业增长;22年仍处于产能爬坡阶段,23年净利润增速较快,PE达到13倍,参考产能接近的可比公司国轩高科、欣旺达,其23年市盈率Wind一致盈利预期分别为54倍、24倍,考虑到公司是软包龙头,营收利润双拐点在即,维持"推荐"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;软包技术路线普及速度不及预期;原材料涨价超预期。
[2022-02-07] 孚能科技(688567):孚能科技精耕软包动力 追求极致能量
■上海证券报
20多年前，怀着发展低碳能源、助力温室气体减排的理想，科学家王瑀投身于锂电池行业，并在2009年回国创立了孚能科技，开始了对三元软包动力电池的“深耕细作”。凭借过硬的研发实力，孚能科技成为国内第一批实现三元软包动力电池量产的企业，产品出货量和装机量连续三年蝉联全国第一，赢得“软包之王”的美誉。
从“偏安”江西赣州一隅到全球化布局，从产能小、客户少的小厂蜕变为百亿订单在手的“业界大咖”，在新能源汽车产业如火如荼发展的时代背景下，抓住能源革命机会驶上发展快车道的孚能科技有何奥秘?《科创中国》调研活动近期走进孚能科技，探究“软包之王”背后的“硬核科技”。
本次活动也是上交所投服周赣南行的一站。近年来，上交所积极发挥自身优势，按照“送政策、送服务、送人才”三个基本方向，创新机制、挖掘潜力，紧密联系地方政府，动员会员单位和行业力量，多措并举、形成合力，支持赣南经济社会振兴发展，为赣南地区投资者提供一站式服务。
加码科技研发 能量密度再领跑
走进孚能科技镇江基地整洁明亮的洁净车间，一批批正负极、隔膜、电解液等原材料，在严苛的环境条件下，经过若干道全自动化的工序，组合为一个个软包电芯，并最终成为千千万万新能源汽车的动力之源。
在孚能科技董事长王瑀看来，动力电池行业具有技术壁垒高、技术迭代快的特点，只有持续的研发投入才能保障技术实力领先。
在研发驱动和“投产一代、储备一代、开发一代”的思路指导下，孚能科技的研发投入保持迅速增长态势。2016年至2020年，公司研发费用从0.27亿元增长至3.72亿元，年复合增长率达到92.66%。2021年，孚能科技高研发投入的势头不减。2021年半年报显示，公司当期研发费用占营收比重达28.21%，比上年同期增加约6100万元。
除了资金支持，研发更需人才支撑。
为了吸引和凝聚人才，孚能科技于2021年年中推出了首个股权激励计划，共向核心技术人员在内的555人授予了4283万股限制性股票，这一大手笔的激励计划涉及的股份总数和激励人数在当时均居科创板公司前十。此外，股权激励给予2021年至2024年收入考核指引分别为30亿元、70亿元、140亿元和200亿元，彰显了公司对业绩高速增长的信心。
天道酬勤。凭借多年的持续投入和技术积累，孚能科技迎来研发收获期，喜讯频传。
目前，孚能科持已经开发并验证了能量密度达到330Wh/kg的下一代动力电池。该技术在零下20°C的环境温度下仍能提供80%的容量，可在全球范围内应用，并通过美国权威机构相关认证。对于这款电池的意义，诸多业内人士认为有可能掀起电池行业一场新的技术革命。公司其他先进技术如“高比容量正极材料技术”“动力锂离子电池隔膜及其制备技术”等也都进入产业化阶段。
“我们非常希望能开发出满足用户更好出行需求的电池，如1000公里续航里程、5分钟快速充满、冬天不受低温影响，这是我们追求的目标。”谈及新能源汽车用户的里程焦虑和充电焦虑，王瑀信心十足。
绑定知名客户 体系能力全升级
先进的技术实力和强大的研发能力使得孚能科技在动力电池领域脱颖而出，也吸引了全球豪车品牌奔驰母公司戴姆勒的注意。
据王瑀回忆，孚能科技与戴姆勒“结缘”于2016年，并在2018年末凭借超高的能量密度等技术指标击败数家全球一线动力电池企业，与戴姆勒签订百亿欧元规模的动力电池供货合同，约定2021年至2027年供应总规模170GWh的动力电池。此外，戴姆勒还斥资9.045亿元入股孚能科技，成为持股3%的战略股东，进一步巩固了双方的合作关系。孚能科技也因此成为中国动力电池行业中少数与全球顶级车企深度绑定的公司。
正如宝马“再造”宁德时代，与戴姆勒的深度合作也让孚能科技的体系能力达到全方位的提升。
一方面，为承接戴姆勒超百亿欧元的订单，孚能科技在镇江设计和建设了年产能24GWh的生产基地。王瑀透露，戴姆勒全程参与并跟踪了镇江工厂的设计，对技术、质量、管理等方面提出了非常多的高标准和严要求，“压力非常大，但所幸我们坚持了下来，并取得了对方的认可”。随着2021年下半年开始批量交付电芯，戴姆勒派驻在孚能科技镇江基地的团队规模已超百人，深度参与工厂全流程的运行管理。
另一方面，戴姆勒成熟的管理经验和前瞻的环保理念潜移默化地影响着孚能科技。以孚能科技镇江基地为例，由于戴姆勒对“碳中和”的高度重视，该基地在设计之初就融入了“碳中和”概念，并在2021年经过第三方DEKRA认证，成为全球第一家达到“碳中和”的动力电池厂。
随着戴姆勒与孚能科技合作的深入，示范效应日益显现，广汽集团、吉利汽车、东风汽车等国内头部车企陆续加入孚能科技“朋友圈”，定点车型也呈现出多元化和高端化特征。
从2021年下半年开始，受益于戴姆勒和北京奔驰，以及广汽集团定点车型进入量产阶段，孚能科技的营收大幅度增长。2021年前三季度公司实现营业收入19.65亿元，同比增长252.14%。其中，第三季度10.88亿元的营收超越上半年的总和。与此同时，根据公司近期披露的数据，2021年第四季度主营业务销售量在第三季度1.16GWh的基础上进一步提高至1.31GWh(初步核算)。
引导产业发展 塑造软包国产链
据了解，目前动力电池行业存在多条技术路线，主流正极材料有三元和磷酸铁锂，封装形式则有软包、方形和圆柱。而三元软包动力电池因能量密度高、安全性能好、寿命长、温度适应强等优势，备受高端车企的青睐。随着新能源汽车全球化浪潮到来，国内软包电池的渗透率有望获得快速提升。
谈及为何坚持在三元软包领域与国内产业链共同成长，王瑀认为，孚能科技要抓住动力电池产业大发展的机会，就必须要有强大的产业链作支撑，而按照目前公司的发展速度，国外的供应商已无法满足需求。
“通常来说，国外配套产业大约需要5年才能匹配一个较大规模的扩产计划，这样的效率，无论是孚能还是其他的锂电池厂都不能满足下游汽车产业对动力电池产能的旺盛需求。”在王瑀看来，在中国制造和中国速度的优势日益显著的当下，孚能科技作为三元软包的领军企业，有义务也有能力推动国内产业链的快速发展。
事实上，王瑀还有着更长远的思考。
首先，软包电池的材料成本在所有封装形式中最低，但以往受限于产业链的成熟度，导致设备等方面的投资成本较高，从而造成了软包电池成本偏高的误解，“规模量产后，成本方面的优势会逐渐显现”。
其次，固态电池被公认为是下一代动力电池的主要研发方向，软包则是固态电池最佳的封装形式。王瑀透露，孚能科技提前布局软包工艺，也有基于未来技术路线迭代的考量，“软包工艺用于固态电池是最便捷的，所有设备可以无缝衔接的使用”。
据介绍，孚能科技的半固态电池送样给整车厂客户获得了良好反馈，公司特有的软包叠片技术和产线能够实现向半固体、固态电池切换，且成本和质量可控。
有了孚能科技等龙头企业的引导和推动，我国正形成一条稳定高效的软包电池产业链。据了解，孚能科技已牵手华友钴业、上海杉杉等企业在正负极材料领域达成合作，并在制造设备、铝塑膜等长期依赖进口的领域逐步实现本土化。
[2022-01-28] 孚能科技(688567):孚能科技2021年预亏8亿元到11亿元 同比亏损扩大
■证券时报
孚能科技(688567)1月28日晚间公告，预计2021年度实现归属于母公司所有者的净利润为-8亿元到-11亿元，亏损同比增加。亏损的原因是公司产品价格较低。动力电池行业的平均市场售价过去数年整体呈下降趋势;公司与客户协商定价时，通常参考当时原材料市场行情及走势等成本因素，公司在2020年度与客户协商2021年产品价格时，定价较低。
[2021-12-16] 孚能科技(688567):孚能科技拟与Mercedes-Benz AG签订《多年供货协议之补充协议》
■上海证券报
孚能科技公告，公司和全资子公司孚能镇江拟与Mercedes-Benz AG 签订《多年供货协议之补充协议(适用于部分项目)》，该协议中约定Mercedes-Benz AG将支付给孚能镇江约人民币10.5亿元的预付款。为保证《补充协议》的顺利履行，孚能镇江拟与Mercedes-Benz AG签订《浮动抵押协议》，将约定的资产抵押给Mercedes-Benz AG。《浮动抵押协议》中约定的抵押资产包括：孚能镇江在签订《浮动抵押协议》日或之后，使用该笔预付款购买的，以满足戴姆勒生产和交付要求的原材料、半成品、产成品。Mercedes-Benz AG是公司重要合作伙伴，《补充协议》和《浮动抵押协议》的签订有助于公司充实现金储备，以保障戴姆勒客户产品的供应链稳定并降低原材料成本，加深双方的合作，从而提升公司业绩。
[2021-12-04] 孚能科技(688567):战略合作落地,供应链保障能力再提升-更新报告
■国泰君安
维持增持评级。公司同华友钴业签署战略合作协议,保障了未来原材料供应,同时有助于公司降低成本。维持公司21-23年EPS分别为-0.11、0.72、1.19元,维持公司目标价59.5元,维持增持评级。
孚能科技原材料供应获充足保障。公司和华友钴业签订战略合作协议,2022年-2025年,孚能科技向华友钴业计划采购16.15万吨三元前驱体,按照1gwh用1400吨前驱体计算,2022-2025年采购量将对应公司115gwh电池产量,对应年均电池产量29gwh,公司未来产能获得充足的原材料供应保障。
成本控制+废料回收能力再获提升。公司此次有望借助华友正极材料一体化优势以及其在镍、钴等能源金属领域的布局,借助大额合作优惠定价的模式,优化自己正极成本。同时公司将充分发挥自己在锂电前沿领域的研发优势,同时和华友的资源优势相结合,实现材料研发和废料回收循环的综合布局。
公司2022年将有望实现快速放量。目前公司镇江2期产能临近建成收工,公司核心战略客户戴姆勒和广汽进入2022年放量年,公司有望随着核心客户需求的提升出货量获快速增长。
风险提示:公司出货量不及预期。
[2021-11-22] 孚能科技(688567):孚能科技将为大运汽车集团供应动力电池
■上海证券报
孚能科技公告，公司于近日收到成都大运汽车集团有限公司的定点通知书，通知公司成为其S191、M171、C201、S201项目车型的动力电池供应商，供应周期五年。根据客户销售预测和安排，公司将于2022年开始供货。
[2021-11-10] 孚能科技(688567):孚能科技股东拟减持公司不超3%股份
■上海证券报
孚能科技公告，持股5.5899%的股东上杭兴源拟通过竞价交易、大宗交易方式减持不超3%的公司股份。
[2021-10-31] 孚能科技(688567):三季度收入快速增长,未来有望保持良好势头-2021三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,21Q3营收10.88亿元,同比增长299.15％,环比增长113.16％;归母净利润一1.94亿元。2021前三季度营收累计19.65亿元,归母净利润-4.20亿元。
产能快速爬坡,收入增幅明显,原材料上涨使毛利率承压:收入端,公司对大客户戴姆勒、广汽出货快速提升,有效提升三季度收入增速,另外公司供应戴姆勒海外产能需长途运输,确认收入通常在2个月以上,因此三季度产能的快速释放将有效支撑四季度及明年一季度的收入确认。成本端,今年年初以来,原材料价格显著上涨,挤压公司利润空间,而与下游客户调价沟通有所滞后,拖累毛利率下滑。同时,公司积极布局磷酸铁锂储能电池产能,该部分业务毛利率保持较高水平,将有效提升公司整体毛利率。
发布定增预案,拓展高性能动力锂电业务:公司近期发布定增预案,拟募集资金总额不超过人民币52亿元,其中46亿元将用于高性能动力锂电池项目(项目总投资52.56亿元,用于在芜湖建设高性能动力锂电池生产厂房及购置相关设备)、6亿元将作为科技储备资金。新项目的建成投产将有利于公司综合实力的进一步提升,提高整体出货水平。
投资建议:预计2021-2023年归母净利润为-5.82/+3.71/+11.18亿元,同比-75.8％/+163.7％/+201.6％,对应EPS为-0.54/+0.35/+1.04元,维持"买入"评级。
风险提示:坏账损失计提影响,下游客户采购进度不达预期,产能、良率爬坡不达预期,上游原材料涨价超预期,新能源车销量不及预期。
[2021-10-31] 孚能科技(688567):增收难增利,成本承压亏损延续-2021三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入19.65亿元,同比增长252.14％;
实现归母净利润-4.20亿元;实现扣非归母净利润-6.54亿元,EPS-0.39元,业绩符合预期。
公司成本端持续承压,毛利率下滑严重。三季度公司销售毛利率降至负值,为-3.28％,环比下降9.55pct,同比下降14.21pct,或源于三季度以正极材料、电解液为首的锂电原材经历了新一轮上涨,公司成本大幅提升,造成毛利率严重受损。预期2022年随着上游原材料大幅扩产,供需结构平衡,原材料价格回调后公司毛利率回归正常水平。
公司期间费用率大幅下降,规模效应出现,业绩反转在即。一至三季度公司期间费用率降至37.36％,较上半年下降15.66pct,其中管理费用率由46.29％下降至32.79％,改善较为明显,预计随着公司未来管理层稳定、营收规模快速增加,管理费用率仍有极大下降空间。在期间费用率持续改善的前提下,随着公司成本管控能力提升、毛利率回暖,业绩将快速迎来拐点。
电动汽车行业蓬勃发展,软包电池需求量不断增加。一直以来,方形电池处于我国动力电池领域的主导地位,2020年,我国软包电池在动力电池装机量中的占比仅为6％。而软包电池具有能量密度大、安全性高、使用寿命长等优点,有望在动力电池领域渗透率不断提升。根据GGII数据统计,2021H1国内新能源汽车销量约103.0万辆,同比增长214％;动力电池装机量约46.39GWh,同比增长177％。下游需求旺盛,且目前高品质电池处于紧平衡状态。
软包龙头携手吉利,加速产能扩张。公司与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。根据约定,孚能科技及新成立的合资公司合计产能不少于120GWh,且2021年开工产能不少于20GWh。孚能科技和吉利科技此次合作将更好发挥各自技术和业务优势,汇聚双方在新能源汽车领域的核心竞争力,助力公司拓宽国内外业务市场,改善公司经营业绩,降低经营风险,实现合作共赢,对落实公司中长期发展战略规划具有重要意义。
戴姆勒订单稳定增长。2018年末,公司与戴姆勒、北京奔驰分别签署了合作协议,确定了长期合作关系,成为其动力电池供应商,并已于今年开始供货。与戴姆勒、北京奔驰等优质车企客户继续合作有助于公司进一步改进产品性能,提升生产管理能力和质量管理能力。此外,公司也向广汽、长城、吉利、江铃、柳州五菱、东风等国内知名整车企业进行供货,客户质量优秀,营业收入确定性较高。预计未来随着下游客户的拓展和产能的扩张,将兑现规模效益,业绩有望实现反转。
盈利预测与投资建议。公司动力电池业绩将继续保持高速增长,未来三年公司总收入复合增长率为145％。考虑公司软包电池龙头地位,静待未来公司盈利能力的改善,维持"持有"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放的风险;主要客户或主要车型生产计划波动的风险;产品质量的风险;原材料价格变动的风险;汇率变动的风险。
[2021-10-07] 孚能科技(688567):孚能科技拟与TOGG设立动力电池合资公司
■上海证券报
孚能科技公告，公司与Türkiye’nin Otomobili Giri?im Grubu Sanayi ve Ticaret A.?(简称“TOGG”)拟在土耳其共同设立合资公司，该合资公司将基于公司和TOGG的优势，研发、生产和销售动力电池给土耳其、俄罗斯、乌克兰、格鲁吉亚、北塞浦路斯及欧洲、中东、非洲等区域的客户。公司与TOGG各持合资公司50%股权。公司负责为TOGG和合资公司的客户进行汽车动力电池研发、生产和供应，并且计划为土耳其及其周边地区提供储能等整体能源解决方案。
[2021-09-17] 孚能科技(688567):孚能科技拟募资不超52亿投入锂电等项目
■证券时报
9月16日晚间，孚能科技(688567)披露非公开发行股票预案，公司拟定增发行股票不超过1.4亿股，募集资金总额不超52亿元，用于高性能动力锂电池项目及科技储备资金。
孚能科技此次募资净额拟在高性能动力锂电池项目投入46亿元，在科技储备资金项目投入6亿元。
其中，投资最大的高性能动力锂电池项目将落地于安徽省芜湖市三山经济开发区，孚能科技将结合新能源电池技术迭代演变趋势、新能源电池最新生产工艺和下游客户升级需求等，建设高性能动力锂电池项目，项目达产后将实现年产12GWh动力电池系统的生产能力。经测算，该项目税后静态投资回收期为6.95年，税后内部收益率为12.80%。
而用于科技储备资金项目的6亿元投向研发新产品、研发产品配套材料、优化产品性能、开发最优工艺路线、扩建现有生产线、技术升级改造等。公司根据实际情况，拟使用募资进一步投入产品材料研发、产品性能提升、生产工艺开发、产线技术升级等方向，开发并打造符合行业领先水平的新能源汽车动力电池系统整体技术方案和高性能锂电池智能制造基地。同时，公司围绕多个前瞻性研发方向，拟配套相应的基础设施及专业人才团队，快速促进新产品研发并产业化。
根据起点研究院(SPIR)数据显示，2020年孚能科技软包电池装机量的市场占有率约为20%，从2017年至2020年连续四年排名中国软包动力电池装机量第一名。
公告介绍，凭借着三元软包动力电池具有的能量密度高、安全性能好、循环寿命长、低温性能优异的优势，孚能科技与多家国内外优质车企建立了长期合作关系，持续为戴姆勒、广汽、吉利、TOGG、东风、江铃、长城等客户的电动车平台提供高品质的动力电池类产品，覆盖上述客户的多个车型。
[2021-09-04] 孚能科技(688567):孚能科技与清华大学战略合作
■上海证券报
9月3日，中国科学院院士、清华大学车辆与运载学院欧阳明高教授，携清华大学电池安全实验室参访孚能科技镇江基地，并在双方前期两个多月技术探讨的基础上达成战略合作。
本次协议签署主要围绕深化动力电池安全系列技术展开，包括高比能软包动力电池系统热蔓延阻断、全生命周期无析锂超级快充、云端智能电池管理系统、固态电池热安全特性及优化、高品质安全动力电池的开发等多个议题。
孚能科技董秘张峰表示，双方在电池基础科研领域加强合作，不仅能进一步强化我国在锂电池领域的技术优势，也将成为科技创新与实体经济深度融合的典范。
欧阳明高认为，通过此次合作，有望让能量密度300Wh/kg以上的三元锂电池大规模应用成为现实。“高比能量三元锂电池仍是高端电动汽车的首选，这是双方的优势和特色所在，中国的锂电池企业一定要有国际化的合作伙伴。”
作为国内首批量产三元软包动力电池和首家登陆科创板的锂电池制造公司，孚能科技因在2018年11月与戴姆勒签订大额供货合同且在IPO阶段引入后者作为战略股东，此次清华大学电池安全实验室参访的正是孚能科技镇江基地戴姆勒产线。
作为新基地的一部分，该产线的容积率和生产自动化程度在软包锂电池制造企业中首屈一指，生产设备完全国产化，所生产的软包电池实现技术自主。记者在现场看到，整条产线均处于满产状态，身穿无尘衣的工作人员在恒温恒湿的正压车间内紧张地忙碌着。
张峰告诉记者，公司正在按计划分步实施投产计划，赣州工厂5GWh改造基本完成，镇江基地预计一期年底基本达产，二期同期投产，在明年三至四季度达产，三期将在后年全面投产。
“二期正在产能爬坡阶段，这段时间都在招人。”孚能科技的工作人员告诉记者。
今年上半年，孚能科技实现营收8.77亿元，同比增长207.26%;亏损2.26亿元，较去年同期的亏损1.75亿元有所扩大。公司表示，增收主要是因为报告期内出货量显著增加，戴姆勒项目开始供货并实现销售收入;同期亏损扩大则由上游原材料价格持续高企，镇江一期项目折旧费用，以及相应管理费用和研发费用增长所致。公司预计在今年8月至12月间向戴姆勒(不含北汽奔驰)供货6.2亿元。
此外，孚能科技也在积极拓展“朋友圈”。仅今年上半年，公司就收到广汽三菱LE车型项目定点通知，成功进入日系车企供应链;开拓柳州五菱等客户，打开插电混动市场;广汽埃安 S Plus动力电池总成系统也开始批量交付;吉利商用车皮卡项目成为公司与吉利达成战略合作后的首个量产项目。与此同时，孚能科技正在加速开发上汽、雷诺日产、捷豹、路虎、沃尔沃等车企客户，并就330Wh/kg高能量密度的汽车动力电池产品接触欧洲某高端车企。
动力电池产品之外，孚能科技还在今年上半年成立储能事业部，布局储能领域。近日，公司与芜湖三山经开区管委会签订24GWh投资合作协议，预计将在今年10月动工。“芜湖的产能不只是动力电池，还会用于储能等领域。”张峰说。
[2021-09-01] 孚能科技(688567):业绩符合预期,盈利能力改善-2021年半年报点评
■国泰君安
维持增持评级。公司产能扩张再提速,目前已实现戴姆勒欧洲批量供应,产线良率爬坡有条不紊进行,预计未来随着公司良率提升和戴姆勒等核心客户放量,公司盈利能力有望持续改善。维持公司21-23年EPS分别为-0.11、0.72、1.19元,行业同类公司2023年平均50XPE,上调公司目标价至59.5元(原43.2元),维持增持评级。
业绩符合预期,长期增长可期。公司21年Q2实现营收5.1亿元,环比Q1提升1.5亿元,扣非-1.4亿元,环比Q1减亏5000万,Q2毛利率6.27％,环比Q1提升2.38pct。在原材料涨价的大背景下,公司规模化提升＆良率爬坡成效显著,展望Q3报表端将继续体现。
治理改善,理顺供应结构。内部治理结构改善,外部引进多位高管优秀人才,实现公司内部治理细致化,精细化。同时公司21年上半年同杉杉、容百、多氟多、新纶等原材料供应商签订长期合作协议,21年下半年将是公司经营能力和供应链把控能力改善拐点。
产能再提升,未来出货量持续高增长。公司此次和芜湖签订24GWh协议,现有产能规划已经达65GWh(自有53GWh,吉利合资12GWh),预计21年全年预计4-5Gwh,展望22年戴姆勒出货量大幅提升,预计22年公司出货15Gwh,23年戴姆勒+吉利放量,公司有望继续保持高增长。
风险提示:公司出货量不及预期。
[2021-08-31] 孚能科技(688567):业绩符合预期,Q2环比改善明显-2021年中报点评
■西部证券
事件:公司发布半年报,21H1实现营业收入8.77亿元,同比增长207.3％,实现归母净利润-2.26亿元。单季度看,21Q2实现营业收入5.1亿元,同比增长213.6％,环比增长39.2％;实现归母净利润-0.5亿元。业绩符合预期。
向上游锁量,公司未来出货明确性较高。公司向多氟多采购不低于1700吨的六氟磷酸锂,与容百科技签订采购正极材料分别为5505吨、3.1万吨的订单,采购规模对应2021H2/2022年电池出货量分别约为4GWh/20GWh;与上海杉杉就负极材料签订采购框架协议,2021/2022年向上海杉杉分别采购3,910吨/21,530吨石墨,对应电池出货量约为4GWh/22GWh;与新纶科技签订长期战略合作伙伴关系,在同等条件下新纶科技优先给公司供应铝塑膜。公司在锂电供应链紧张的局势下提前锁定未来一年半的核心材料供给,显示了公司未来订单预期明确,也保障了公司未来产能的安全释放。
围绕大客户积极扩建产能,产能利用率提升将改善盈利水平。公司在赣州有5GWh产能,在镇江为戴姆勒规划三期各8GWh产能,其中一期在运营,二期预计今年底投产,三期预计2022年底投产。公司预计2021/2022年对戴姆勒出货达1.7GWh/12GWh,对应2022年镇江工厂产能利用率超75％,将有效提振公司盈利水平。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润为-4.3/3.3/10.8亿元,对应EPS为-0.4/0.3/1.0元,对应2022/2023年P/E为129.8/39.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能爬坡不及预期,客户需求不达预期,原材料涨价超预期
[2021-08-30] 孚能科技(688567):21Q2业绩回暖,客户放量在即-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月28日,公司发布2021年半年报,上半年实现营收8.77亿元,同比增长207.26％。公司实现归母净利润-2.26亿元,同比多亏0.51亿元,其中孚能镇江净利润-1.72亿元;扣非后归母净利润-3.37亿元,同比多亏1.10亿元,总体符合预期。
二、分析与判断
21Q2营收同环比正增,期间费用率同比大幅下降50.9pct营收和净利:公司2021Q2营收5.10亿元,同比增长213.58％,环比增长39.18％,归母净利润为-0.50亿元,同比减亏0.27亿元,环比减亏1.26亿元,公司收到来自京能基金1.13亿元的投资收益,扣非后净利润为-1.43亿元,同比多亏0.28亿元,环比减亏0.52亿元。毛利率:2021Q2毛利率为6.27％,同比下降15.38pct,环比提升2.38pct,同比下降主要受原材料价格上升对成本的影响,环比提升主要得益于公司产能利用率和良率不断提升。费用率:公司2021Q2期间费用率为46.44％,同比大幅下降50.9pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.63％、14.65％、25.96％、2.20％,同比变动-7.47pct、-29.60pct、-31.78pct和17.93pct。王志刚总经理自去年12月接受聘任后,重点负责公司运营,运营效率提升明显。管理费用率仍较高主要原因为公司规模的扩大,镇江一期投入运营。研发费用率仍较高主要原因为公司不断加大对技术的研发投入。财务费用率同比上升主要由于:1)上年同期公司收到较大额财政贴息,本年财政贴息在本年8月收到;2)为优化公司财务结构,公司净增借款4.53亿元,因此利息费用增加;3)公司将上期末应收票据贴现,带来较大额贴现费用。净利率:2021Q2净利率为-9.83％,同比上升37.29pct,环 比上升38.22pct。现金流:2021Q2经营活动现金流量净额为-2.00亿元,同比增加4.94亿元,环比下降4.50亿元。
主要客户确定放量,长单彰显快速发展客户:1)戴姆勒EQS/EQB/EQA将于年底前全球上市,预计21Q4开始公司陆续有收入确认。2022年、2023年戴姆勒的需求分别为10GWh、20GWh,同比大增,公司还在争取戴姆勒下一代平台MMA电池项目,有望锁定2025年后的供应。8月26日公司选举戴姆勒董事、梅奔首席运营官马库斯·谢弗为公司监事,双方合作更加紧密。2)广汽Aions系列月销稳定在1万辆,新版本AionsPlus上市来表现优异,公司供应长续航版本,将受益于广汽量增。3)吉利合资赣州工厂已开工建设,预计将于2022年年底或23年年初达产,吉利商用车的皮卡项目已经获得定点。此外,广汽三菱LE车型项目、柳州五菱PHEV、芜湖三山经开区年产24GWh新能源电池项目等多元客户不断拓展公司在PHEV和储能等方面的应用场景。长单:7月27日,公司与容百签订长单,预计2021年下半年和2022全年,将向容百科技采购正极材料分别为5,505吨、30,953吨,对应电池总需求21GWh左右;7月9日,公司与杉杉股份签订长单,预计2021年、2022年采购3,910吨、21,530吨石墨,对应电池总需求24GWh左右。
软包龙头持续扩产公司是国内软包电池龙头,2021年1-7月公司动力电池装车量0.99GWh,居国内第8,动力软包电池细分市场份额第一。公司目前有12GWh产能,未来将密集释放产能。5月公司与吉利合资的12GWh基地动工,镇江一期二期产能爬坡中,三期建设中。预计2021年底公司产能将达到21GWh,2025年远期规划产能将达到100GWh以上。
三、投资建议
考虑到公司下半年有望基本实现盈亏平衡,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-2.77、3.51、10.68亿元,同比分别增长16.4％、126.7％、204.6％,当前股价对应2021-2023年PE分别为-145、115、38倍,参考CS新能车指数134倍PE(TTM),维持"推荐"评级。
四、风险提示:新能源汽车销量不及预期;软包技术路线普及速度不及预期。
[2021-08-30] 孚能科技(688567):软包电池龙头亏损收窄,业绩反转在即-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入8.77亿元,同比增长207.26％;实现归母净利润-2.26亿元;实现扣非归母净利润-3.37亿元,EPS-0.21元。电动汽车行业蓬勃发展,软包电池需求量不断增加。一直以来,方形电池处于我国动力电池领域的主导地位,2020年,我国软包电池在动力电池装机量中的占比仅为6％。而软包电池具有能量密度大、安全性高、使用寿命长等优点,有望在动力电池领域渗透率不断提升。根据GGII数据统计,2021H1国内新能源汽车销量约103.0万辆,同比增长214％;动力电池装机量约46.39GWh,同比增长177％。下游需求旺盛,且目前高品质电池处于紧平衡状态。
软包龙头携手吉利,加速产能扩张。公司与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。根据约定,孚能科技及新成立的合资公司合计产能不少于120GWh,且2021年开工产能不少于20GWh。孚能科技和吉利科技此次合作将更好发挥各自技术和业务优势,汇聚双方在新能源汽车领域的核心竞争力,助力公司拓宽国内外业务市场,改善公司经营业绩,降低经营风险,实现合作共赢,对落实公司中长期发展战略规划具有重要意义。
戴姆勒订单稳定增长,业绩反转在即。2018年末,公司与戴姆勒、北京奔驰分别签署了合作协议,确定了长期合作关系,成为其动力电池供应商,并已于今年开始供货。与戴姆勒、北京奔驰等优质车企客户继续合作有助于公司进一步改进产品性能,提升生产管理能力和质量管理能力。此外,公司也向广汽、长城、吉利、江铃、柳州五菱、东风等国内知名整车企业进行供货,客户质量优秀,营业收入确定性较高。预计未来随着下游客户的拓展和产能的扩张,将兑现规模效益,业绩有望实现反转。
盈利预测与投资建议。公司动力电池业绩将继续保持高速增长,未来三年公司总收入复合增长率为182％。考虑公司软包电池龙头地位,及未来公司盈利能力的改善,首次覆盖给予"持有"评级。风险提示:公司产能未能如期释放的风险;主要客户或主要车型生产计划波动的风险;产品质量的风险;汇率变动的风险。
[2021-08-30] 孚能科技(688567):Q2营收改善,期待大客户放量-半年报点评
■东北证券
事件:公司发布公告,2021年上半年公司实现营收8.77亿元,YOY+207.26％,实现归母净利润-2.26亿元,亏损同比扩大29.32％;实现扣非后归母净利润-3.37亿元,亏损同比扩大48.69％。其中Q2实现营收5.10亿元,YOY+213.58％,环比+39.18％;实现扣非后归母净利润-1.43亿元,亏损同比扩大24.62％,环比减少26.71％。
Q2营收改善,戴姆勒EVA项目开始出货。公司Q2实现营收5.10亿元,环比增加39.18％,逐季改善。根据起点锂电统计,上半年公司实现动力电池装机0.78GWh,国内排名第8,市占率1.5％。4月,公司供应戴姆勒EVA项目的电池量产下线,并实现销售收入。
产能持续扩张,锁定供应链迎接放量。上半年,公司赣州基地5GWh产能轮番升级改造+镇江一期8GWh项目爬坡良率不断提升。目前,镇江二期8GWh产能电芯部分5月试生产,三期8GWh产能建设当中。公司参股与吉利科技共同建设的赣州12GWh产能基地于5月动工奠基。8月公司与安徽芜湖三山经开区管委会签订投资合作协议书,拟在芜湖三山经开区建设年产24GWh新能源电池项目。供应链方面,公司与容百科技就正极材料采购事项达成共识,和杉杉股份签订框架协议,保证公司石墨供应;与新纶科技签订长期战略合作伙伴关系,保证铝塑膜供应。
股权激励首轮授予完成,绑定核心人员。公司处于高速扩张周期,为绑定核心团队人员,公司实行限制性股票激励,共计4283万股(占总股本4.00％),并于8月27日完成首次授予,合计3962万股(占3.70％),覆盖555人。解锁条件为2021-2024年分别实现营收30/70/140/200亿元收入,彰显公司对核心客户放量的极强信心。
盈利预测:公司正在厚积薄发之时,将持续保持确定性高增长,国内客户布局优秀,奔驰等海外大单放量在即。公司扩张加速,摊销等费用较高,考虑到股权激励产生较高摊销,我们下调公司利润预期,预计2021-2022年公司归母净利润分别为-4.3/0.6亿元。维持"买入"评级。
风险提示:新能车销量不及预期
[2021-08-29] 孚能科技(688567):孚能科技拟投建年产24GWh新能源电池项目
■上海证券报
孚能科技晚间公告，公司与安徽芜湖三山经济开发区管委会签订投资合作协议书，计划在安徽芜湖三山经济开发区建设年产24GWh新能源电池项目。
公司表示，本次投资合作协议书的签订体现了公司战略发展规划的逐步落地，有利于公司扩大产能实现规模经济效应，加速公司实验室成果向产业化的转化，同时也为未来公司动力电池、储能等相关业务打下产能基础。
[2021-08-16] 孚能科技(688567):客户结构换挡升级,业绩增长弹性十足-深度研究报告
■华创证券
国内软包电池龙头,整装待发进军全球。公司成立于2002年,为国内第一批确立以三元软包为技术路线并实现量产的企业之一。2016年公司开始与北汽深度合作进入国内动力锂电领域,逐步成长为软包领域市占率国内第一,2018年公司与戴姆勒签订长期战略合作协议,随后实现配套广汽、东风、一汽等车企,并切入新日、春风动力等电动二轮客户,客户结构日益完善,展望未来有望依托戴姆勒等大客户有望成为全球软包领军企业。
软包路线迎接双击,市场空间预计近4000亿。软包路线具备高能量密度和高安全性的优势,全球主要厂商包括LG/SKI/AESC/孚能等,2020年全球软包动力电池装机量达40GWh,同比增长112％,份额占比27.8％,主要受益于LG/SKI等在欧洲市场的显著放量,未来软包路线份额仍将边际提升,享受份额与空间增长双击,根据我们预测,2025年软包市场空间有望接近4000亿,CAGR为31％。
产能落地箭在弦上,锁量上游保供保量。产能上,公司目前拥有赣州5GWh及镇江一二期16GWh共21GWh建成产能,镇江三期预计22年底投产,吉利合资厂一期12GWh推进顺利,德国工厂团队组建完毕,产能快速释放以满足客户明后年迅速提升的需求。出货量上,公司通过锁定上游原材料确保供应链稳定性,我们测算21/22年出货量预计可达4/18GWh。
技术引领赋能创新,股权激励调动活力。公司拥有深厚的技术研发实力,深耕动力电池行业二十年,围绕电芯、模组、系统、电池控制系统等各环节全方位发力,打造多维领先技术矩阵。目前公司已经能够量产能量密度285Wh/kg的三元软包电芯,在行业内处于领先位置,并成功实现330Wh/kg技术突破。公司2021年起开始实施覆盖面广、考核要求严苛的股权激励计划充分调动员工积极性,展现公司对未来高速成长的信心。
客户结构换挡升级,业绩弹性扬帆起航。过去几年内公司积累了一批优质客户,客户结构顺利实现换挡升级,呈现出多元化、高端化特点,主要包括戴姆勒、吉利、东风岚图、广汽、北汽、江铃、五菱等,同时切入轻动市场。我们认为2022年起是公司客户集中放量的收获期,公司业绩有望在产能扩张叠加需求剧增驱动下提升一个数量级,具备较高的业绩弹性。
盈利预测与估值分析:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为33.6/133.6/182.1亿元,同比增长200％/298％/36％,综合毛利率为17.3％/20.7％/21.7％,归母净利润分别为1.0/5.1/10.4亿元(前值为-1.1/2.7/6.7亿元),同比增长130％/405％/105％。公司当前股价为44.3元,对应2021-2023年PE分别为471/93/46x,我们综合考虑公司历史PE值与同行业可比公司PE值,给予2023年62x行业平均PE估值水平,对应股价为59.7元/股,维持"强推"评级。
风险提示:公司产能扩张不及预期；公司客户合作进展不及预期；戴姆勒放量不及预期；部分原材料采购单一。
[2021-07-28] 孚能科技(688567):下游预期明确,上游流觞曲水-签订上游采购框架协议事件点评
■西部证券
事件:孚能科技(以下简称"公司")7月26日发布公告,与容百科技签订正极材料采购框架协议,公司预计2021H2/2022年将向容百科技采购正极材料分别为5,505吨/30,953吨。如未完成80％的数量,公司将按未完成数量的货款的一定比例补偿给供应商。容百科技未供应年度预测80％的数量,也应当承担未完成数量的货款的一定比例补偿给公司。
向上游锁量,彰显公司未来出货明确性较高。公司与容百签订的正极材料采购规模对应2021H2/2022年电池出货量分别约为4GWh/20GWh。公司在7月9日公告与上海杉杉就负极材料签订采购框架协议,2021/2022年向上海杉杉分别采购3,910吨/21,530吨石墨,对应电池出货量约为4GWh/22GWh,与正极数据基本吻合。原材料采购通常领先于电池排产,电池厂每年有部分采购计划实际是为第二年年排产提前备货。公司在锂电供应链紧张的局势下提前锁定未来一年半的核心材料供给,显示了公司未来订单预期明确,也保障了公司未来产能的安全释放。
围绕大客户积极扩建产能,产能利用率提升将改善盈利水平。公司在赣州有5GWh产能,在镇江为戴姆勒规划三期各8GWh产能,其中一期在运营,二期预计今年底投产,三期预计2022年底投产。公司预计2021/2022年对戴姆勒出货达1.7GWh/12GWh,对应2022年镇江工厂产能利用率超75％,将有效提振公司盈利水平。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润为-4.0/4.1/11.1亿元,对应EPS为-0.37/0.38/1.04元,对应2022/2023年P/E为89/33倍,维持"买入"评级。
风险提示:电动车销量不及预期,产能扩张不及预期,产品质量风险
[2021-07-19] 孚能科技(688567):卷入长城汽车召回 孚能科技称仅供应模组
■证券时报
近日，奇瑞与长城汽车旗下新能源车相继召回事件引发关注。7月18日晚间，被卷入召回事件的电池供应商孚能科技(688567)对此澄清，仅供应长城汽车相关召回车辆所搭载的模组，电池管理系统(BMS)非公司生产及供应。本次召回预计不会对公司年度业绩产生影响。
同时，孚能科技发布股东减持计划，因自身经营需要，持股19.1%的深圳安晏，计划通过大宗交易减持公司股份不超总股本的4%。
卷入长城汽车召回事件
孚能科技最新公告称，关注到2021年7月16日长城汽车向国家市场监管总局备案了召回欧拉iQ汽车的相关公告，决定自2021年7月16日起，召回2018年7月7日至2019年10月30日期间生产的长城欧拉iQ电动汽车，共计16216辆。
据国家市场监管总局消息，长城汽车根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监管总局备案了召回计划。本次召回范围内车辆搭载的部分动力电池的一致性与BMS软件控制策略存在匹配差异。长期连续频繁快充后，电池性能下降，极端情况下可能发生动力电池热失控，存在安全隐患。
同样因涉及新能源车辆动力电池问题，需要召回的还有奇瑞汽车，自7月16日起，奇瑞汽车将召回2018年7月20日至2019年5月28日生产的部分奇瑞艾瑞泽5e电动汽车，共计1407辆。两家车企合计召回电动汽车17623辆。
对于上述电池热失控隐患，市场一度传言问题车辆搭载的是与多家新能源车企有广泛合作的宁德时代的电池。或受此传言影响，7月16日下午，宁德时代午后股价跳水大跌6.51%，收报531元/股。不过，公司随后迅速澄清，召回车辆没有搭载宁德时代的电池。
实际上，孚能科技是涉及此次长城汽车召回车辆的供应商。证券时报记者注意到，孚能科技在2020年7月发布的招股说明书中显示，2019年以来，长城欧拉iQ的配套动力电池企业为孚能科技，电芯能量密度为265Wh/kg。另外，长城欧拉iQ(升级版)的配套动力电池企业同样为孚能科技，电池包能量密度为167Wh/kg。根据招股书，在2018年及2019年，长城集团连续两年为孚能科技第二大客户。
此次就长城欧拉iQ电动汽车召回事件，孚能科技在最新公告中说明，公司仅供应召回车辆所搭载的模组，召回的原因主要系召回车辆搭载的BMS软件控制策略与动力电池存在匹配差异，长期连续频繁快充后导致电池性能下降，极端情况下可能引发动力电池热失控，存在一定的安全隐患。而BMS非由本公司生产及供应。
此外，公司对此召回事件高度重视，本着与客户长期友好合作的原则，将积极配合协助客户相关召回工作，维护广大车主的权益。
就该事件对公司的影响，孚能科技表示，预计不会对公司本年度业绩产生影响。公司目前与该客户各项目均合作顺利，该事项亦未对公司与其他客户的合作产生影响。
孚能科技多年深耕于锂离子动力电池领域。资料显示，2018年末，公司与戴姆勒、北京奔驰分别签署了合作协议，确定了长期合作关系，成为其动力电池供应商。目前客户还包括广汽、北汽、长城、吉利、一汽、江铃、长安、东风等一众国内知名整车企业。2020年，孚能科技动力电池装机量国内排名第七。
首发股东
拟减持不超4%股权
2020年7月，孚能科技登陆科创板，成为“科创板动力电池第一股”。自孚能科技登陆A股已有一年时间，首发原股东限售股也迎来了解禁期。
7月18日晚间公告，持股19.1%的深圳安晏率先公布减持计划，该公司拟通过大宗交易减持孚能科技股份不超总股本的4%，减持数量不超过4282.68万股。若以孚能科技最新收盘价估算，这部分市值已超过15亿元。孚能科技现价为35.72元/股，总市值约382亿元。
截至目前，深圳安晏持有孚能科技股份2.05亿股，占公司总股本比例为19.1067%。
[2021-07-18] 孚能科技(688567):孚能科技股东拟减持不超4%公司股份
■上海证券报
孚能科技晚间公告，公司股东深圳安晏计划通过大宗交易方式减持其持有的公司部分股份，减持数量不超过42,826,787股，占公司总股本的比例不超过4%。本次减持计划自公告披露之日起3个交易日后的6个月内进行，且在任意连续90个自然日内减持股份的总数不超过公司股份总数的2%。减持价格按照市场价格确定。
截至本公告披露日，深圳安晏持有公司股份204,569,650股，占公司总股本比例为19.1067%。
[2021-07-11] 孚能科技(688567):采购订单倍增,软包龙头拐点在即-事件点评
■华安证券
事件
7月9日公司发布关于与上海杉杉签订采购框架协议的自愿性披露公告,2021年度、2022年度公司预计向上海杉杉分别采购3910吨、21530吨石墨。
原材料需求倍增,产能积极扩张
与杉杉股份签订的采购协议中对应21/22年分别采购的3910/21530吨负极材料对应3.5/19.4Gwh的电池,预示公司即将迎来爆发式增长。目前公司拥有产能13Gwh,包括赣州工厂的5Gwh产能和镇江一期的8Gwh产能,镇江二期8Gwh将在21年底释放量产,三期8Gwh预计2022年建设完成,2025年远期规划达120GWh。
戴姆勒、吉利大单在手,继续扩张下游客户群
公司深度绑定戴姆勒,并与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。在戴姆勒与吉利之外,公司持续收获广汽、东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单,目前公司在手订单超200GWh。此外,公司正在积极与新客户接触,拓展客户范围。软包电池的安全性和高能量密度一直受到市场的青睐,2020年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术线路,其全球的认可度和使用率将继续提升,公司作为国内软包电池龙头企业将持续收益。
随着定点车型上市与订单交付,软包龙头拐点在即
公司2021年1-6月累计装机0.78GWh,国内装机占比1.5％,位于第8。虽然目前装机规模较小,但随着岚图Free等新车型的逐步放量以及戴姆勒吉利等新车上市,公司装机规模将迎来爆发式增长,业绩也将迎来底部反转。?投资建议预计21/22/23年公司归母净利为-4.17/3.80/14.76亿元,22/23对应P/E为107/28倍,维持"买入"评级。
风险提示
产品价格下降低于预期,原材料涨价幅度高于预期,行业发展不及预期。
[2021-07-08] 孚能科技(688567):孚能科技与上海杉杉签订石墨采购框架协议
■上海证券报
孚能科技公告，公司与上海杉杉新材料有限公司签订采购框架协议，2021年度、2022年度公司向上海杉杉分别采购3910吨、21530吨石墨。石墨是公司产品动力电池必不可少的原材料，本协议的履行有助于保障公司原材料的长期稳定供应。
[2021-06-28] 孚能科技(688567):孚能科技成为柳州五菱锂电池系统总成供应商
■上海证券报
孚能科技公告，公司于近日收到柳州五菱汽车工业有限公司的《采购意向书》。通知公司成为其锂电池系统总成供应商，为其多个车型提供动力电池系统。根据柳州五菱销售计划，2022年6月公司开始向柳州五菱批量供货，预计供应约20万套动力电池系统。
[2021-06-17] 孚能科技(688567):股权激励广覆盖,静待业绩反转-事件点评
■民生证券
一、事件概述
6月16日,公司公布限制性股票激励计划。数量:拟授予激励对象的限制性股票数量为4,283万股,占本6月16日公司股本的4.00％。达成条件:激励计划公司层面的达成条件为2021年-2024年营收分别达到30亿、70亿、140亿和200亿元;个人层面获得股票的数量与其绩效考核的归属系数挂钩。激励对象:共计569人,占公司2020年底员工总数的15.50％,包括了董事、高级管理人员、核心技术人员和董事会认为需要激励的其他人员。价格:首次授予限制性股票的授予价格为每股14.11元,为6月16日收盘价的51.44％。
二、分析与判断
激励计划指引营收快速增长,受益于戴姆勒等客户放量
公司2020年营收为11.20亿元,21Q1为3.67亿元,按激励计划的营收指引,则2021-2024年营收分别为30亿、70亿、140亿和200亿元,同比增速为168％、133％、100％和43％,4年年化增速达106％。公司预期营收的快速增长主要得益于客户放量。戴姆勒EQS/EQB/EQA将于年底前在全球上市,公司产品已发货德国,预计21Q4开始陆续有收入确认。2022年、2023年戴姆勒的需求分别为10GWh、20GWh,公司还在争取戴姆勒下一代平台MMA电池项目,有望锁定2025年后的供应。广汽Aion系列上半年表现优异,5月销量超过1万台,公司供应长续航版本,将受益于广汽量增。此外,东风岚图、天际将于9月开始交付;吉利合资赣州工厂已开工建设,预计将于2022年年底或23年年初达产,将带来新增量。
激励覆盖面广,绑定员工绩效,进一步提升凝聚力、优化治理公司激励覆盖面广,提升凝聚力。激励人员占2020年底员工总数的15.50％,其中公司高管和核心技术人员13人获得限制性股票总数的25.45％;其他需要激励的人员556人占比为67.06％。同时激励计划授予股票数量与员工绩效挂钩,10％左右的人无法拿到激励。反向激励留住核心团队,并对团队产生新陈代谢的作用。
软包渗透率有望提升,龙头产能迎来密集释放
软包电池能量密度高、安全性好,2020年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术路线,其全球的认可度和使用率将逐步提升。公司是软包电池龙头,根据GGII数据,2021年1-5月公司动力电池装车量达0.7GWh,居国内第7,动力软包电池细分市场份额第一,将首先受益。公司目前有12GWh产能,未来将密集释放产能,预计2021年底将达到21GWh,2025年远期规划产能将达到100GWh以上。
三、投资建议
考虑到公司2021年出货量不及年初预期,原材料价格上涨影响公司毛利率,我们下调公司2021-2023年归母净利润分别为-2.76、3.52、10.98亿元,同比分别增长16.7％、127.5％、212.3％,当前股价对应2021-2023年PE分别为-107、84、27倍,我们认为公司当前激励计划有望调动团队凝聚力,大客户放量在即,业绩将反转,参考CS新能车指数126倍PE(TTM),仍维持"推荐"评级。
四、风险提示:
新能源汽车销量不及预期;软包技术路线普及速度不及预期。
[2021-06-16] 孚能科技(688567):股权激励彰显发展信心,业绩即将底部反转-事件点评
■华安证券
事件
6月16日公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予569位激励对象4283万股,授予价14.11元/股,业绩考核目标为21/22/23/24年营收分别达到30/70/140/200亿元。
激励计划覆盖范围广,价格与考核目标设置合理,充分调动员工积极性本次股权激励计划涉及激励对象共计569人,占2020年底员工总数3670人的15.50％,覆盖范围较广。授予价14.11元/股仅相当于目前价格的51.44％,而考核目标则考虑到当前原材料涨价及公司尚处于扩张前期规模相对较小等因素,主要设置为营收目标。广泛的激励覆盖范围和合理的授予价及考核目标有望充分调动员工积极性,也体现了公司在管理上的积极变化。考核目标21/22/23/24年营收分别达到30/70/140/200亿元,对应增速22.45％/133.33％/100.00％/42.86％;也彰显了公司对未来高速发展的信心。
牵手戴姆勒与吉利,在手订单丰厚,产能积极扩张迎TWh时代
公司深度绑定戴姆勒,并与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。在戴姆勒与吉利之外,公司持续收获广汽、东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单,目前公司在手订单超200GWh。在订单支持下公司产能积极扩张,2025年远期规划达120GWh。公司目前拥有赣州基地5GWh产能,镇江基地共24GWh产能,其中一期8GWh在2020年6月开始投产运营,二期预计2021年投产,三期预计2022年建设完成。
随着定点车型上市与订单交付,业绩将底部反转
公司2021年1-5月累计装机0.70GWh,国内装机占比1.7％,位于第7;其中5月装机0.09GWh,占比0.9％。业绩考核的营收目标若按0.8元/Wh的价格计算约对应21/22/23/24年3.75/8.75/17.5/25GWh的销量。虽然目前装机规模较小,但随着国内定点车型的逐步上市以及戴姆勒订单的逐步交付,公司装机规模即将大幅增长,业绩也将迎来底部反转。
投资建议
预计21/22/23年公司归母净利为-3.21/2.92/12.03亿元,22/23对应P/E为101/24倍,维持"买入"评级。
风险提示
产品价格下降低于预期,原材料涨价幅度高于预期,行业发展不及预期。
[2021-06-16] 孚能科技(688567):股权激励落地,长期成长路径清晰-股权激励点评
■国泰君安
维持增持评级。公司目前已实现戴姆勒欧洲批量供应,产线良率爬坡有条不紊进行,预计未来随着公司良率提升和戴姆勒、吉利等核心客户放量,公司有望实现业绩快速增长,维持公司21-23年EPS分别为-0.11、0.72、1.19元,维持公司目标价43.2元/股。
激励计划考核目标清晰,长期发展增长可期。公司本次激励计划涵盖569人,授予价格14.11元(现价27.43元),涉及人数占公司总人数15.5％,实现公司发展和核心优质员工利益的深度绑定,同时公司给予2021-2024年收入考核目标30、70、140、200亿元,22-24年增速分别为133％、100％、43％,业绩高增速值得期待。
激励计划有激励有鞭策,设置五档末位淘汰机制。公司此次激励计划的特殊之处在于在公司业绩考核基础之上,实现了激励和个人考核的充分绑定,授予数量按照100％/100％/80％/50％/0％五档个人考核指标进行授予,考核末尾档的员工将无法获得股权激励授予,此举有利于充分激活员工的工作斗志。
风险提示:公司出货量不及预期。
催化剂:戴姆勒、吉利等配套车型上市。
[2021-06-01] 孚能科技(688567):“长征车队”驶入孚能科技
■证券时报
编者按：中国共产党走过百年光辉岁月，中华大地上也发生着翻天覆地的巨变。曾经的纷飞战火彻底平息，后辈们的生活热气腾腾，经济民生焕然一新。在全面建成小康社会、实现第一个一百年奋斗目标的基础上，中华民族正向着全面建成社会主义现代化强国的目标迈进。
在建党百年之际，证券时报、中国汽车报、全景网、新财富共同组建融媒体“长征车队”，从江西瑞金到甘肃会宁，历时一个月，推出“献礼建党百年·讲述长征路上新故事”系列报道。“长征车队”将陆续走访红色征途沿线的上市公司，以公司成长历程洞见区域产业的蓬勃发展，感受历史进程中的经济脉搏。
回忆起创业初期，孚能科技(688567)董事长王瑀仍然记得，研究团队在众多动力电池技术路线中锁定了三元软包的方向，并在2009年成立了孚能科技，从此深耕动力电池技术开发。2020年7月，公司登陆科创板，成为“科创板动力电池第一股”。
在动力电池领域的激烈竞争中，孚能科技凭借技术取胜，以能量密度高、安全性能好、循环寿命长、充电速度快、温度适应性强等产品优势居于国内三元软包动力电池领域市占率第一。孚能科技在下游市场攻城略地，已经开始向戴姆勒量产供货。此外，孚能科技与吉利科技共同设立的合资公司也将整合双方资源，现已开工建设。
去年在疫情扰动之下，公司销售遭遇波动;今年一季度，大宗原材料价格涨势迅猛，进一步提升了生产成本，挤压毛利润率。尽管如此，在王瑀看来，这些都属于公司发展过程中的短期问题，长远来看，新能源汽车市场广阔，潜在客户不断增多，带动上游供应商加大产能投入，未来的增长空间依然非常广阔。
如今，当初的创业公司已经成长为“软包动力王”，也成为赣州地区独具代表性的龙头企业，带动了区域产业的转型升级。在“十四五”开篇，孚能科技也将迎来上市一周年，碳达峰、碳中和的方向已经明确，新能源市场生机蓬勃。王瑀表示，孚能科技扎根赣州的“红土地”，始终肩负着一种社会责任感，这不仅意味着公司自身高质量发展，也希望对未来更加绿色的世界作出贡献。
日前，证券时报社副总编辑何伟带领由证券时报、中国汽车报、全景网、新财富组成的融媒体“长征车队”采访团走进孚能科技，与公司董事长王瑀等一众高管进行交流，了解公司一路成长的历程，探讨新能源行业的前景。
专注电池
深耕三元软包技术路线
记者：当时您选择赣州创业的原因是什么?公司发展的十余年历程，也是动力电池逐步应用于新能源汽车的十余年。您为何选择当时发展还比较空白的动力电池赛道，为何锁定软包电池领域?
王瑀：2014年以来，全球新能源汽车产业迅速发展，在控制碳排放、节能环保日渐受到重视的背景下，汽车电动化也成为了一个趋势。而动力电池作为最为关键的核心组件，对于新能源汽车至关重要。
孚能团队从1997年起开始动力电池的研发，当时对不同的化学体系及电池形态做了充分的市场调研和技术评估。其中，三元软包动力电池具备高能量密度、高安全性能、长循环寿命、充电速度快、温度适应性强等重要优势，鉴于未来发展的技术路线及新能源汽车市场对产品的需求，我们认为它符合动力电池技术发展方向，可以满足未来新能源汽车的电池需求。在新能源乘用车领域，三元软包动力电池的全球市场渗透率逐年提升，根据EV Sales的数据显示，2020年欧洲销量排前20名的电动车中，有15款采用的是软包电池，包括戴姆勒、日产、雷诺、大众、现代、奥迪、沃尔沃等，由此可见，这条技术路线逐渐被国际市场接受，美日韩以及欧洲一些国家的厂商都开始采用这条技术路线。
当时选择在中国设厂，是因为中国是未来最大的新能源市场之一，成本、人才、供应链方面都具备优势。软包电池在国内的手机、笔记本电脑等电子市场非常普及，迄今在3C领域已占主导地位。汽车方面最早导入的是磷酸铁锂方壳电池，随后是三元方壳电池，由于技术惯性而一直被延续。汽车软包电池在国内起步比较晚，主要因为技术工艺难度比较高，相对国际市场，设备、标准方面发展较慢，但在未来，这条技术路线仍然有巨大的潜力。
记者：根据公司2020年年报，截至2020年年底，公司已拥有104项境内专利、16项境外专利，正在申请的境内外专利合计92项。其中，在高能量密度、超长寿命、高倍率快充能力、高安全性能等重点研发方向开发的产品，已成功进入产业化阶段。具体而言，公司在技术、成本、安全性等各方面都有哪些优势?
王瑀：孚能科技的产品性能突出，2017年~2020年连续4年在国内三元软包动力电池领域市占率位居第一。具体来看，在能量密度方面，公司目前能够量产能量密度285Wh/kg的三元软包电芯，在行业内处于领先位置，并已开发验证了330Wh/kg的高能量密度电池技术。在安全性能上，公司积累了动力电池安全层面核心技术，能够从材料、电芯、模组、电池包、热管理系统等多个层面把控电池的安全性能。
此外，在同类型动力电池电芯产品中，公司的产品循环寿命高于行业平均水平。目前已能够适用高电压体系，高于同行业平均水平，高电压体系的电池具备更高的能量密度;动力电池的低温工作范围能够直接影响新能源汽车在冬天的使用情况，并且延伸新能源汽车能够使用的地域范围，公司产品的工作温度范围普遍在-30℃至55℃之间，低温性能处于行业中上水平。
记者：创新是动力电池企业发展的驱动力，目前公司在研发上主要投入哪些方向?根据公司2020年年报，公司研发投入相比上年同期增长37.3%达到3.7亿元，未来是否会继续加大研发投入?
王瑀：公司自成立以来，依托国际化的研发团队和全球化的研发机制、多项前沿科研项目的积累以及与动力电池国际知名机构的深度合作，掌握了从原材料、电芯、电池模组、电池管理系统、电池包系统、生产工艺及自动化生产设备的全产业链核心技术。在报告期内，“高比容量正极材料技术”和“动力锂离子电池隔膜及其制备技术”两项核心技术已结合公司锂离子动力电池产品进入试生产阶段。
孚能科技是一家具有锂电基因的高科技公司，始终站在新能源发展的前沿。未来，公司仍将加大研发投入，保持动力电池技术领先地位。
记者：动力电池技术发展日新月异，近些年也出现了半固态、固态电池等多种新技术路线。孚能科技在未来电池的技术储备和路线方面情况如何?
王瑀：公司在新型正极材料、新型负极材料、高性能电芯化学体系、低成本中性能电芯化学体系、新尺寸新结构电芯、下一代动力电池成组技术、热失控防护技术、主动安全电池控制系统等技术领域开展了广泛的研究及试验，取得了一系列技术进展，为公司下一代产品开发提供强有力的技术支撑。基于以上技术储备，半固态、固态电池技术已经在酝酿之中。
开拓市场
产能爬坡助力业绩增长
记者：2018年11月，公司与戴姆勒签订了2021年~2027年动力电池供货合同。目前，公司是否已正式向戴姆勒供货?包括镇江工厂，公司目前的产能如何?
王瑀：公司产品在性能指标方面具有优势。在戴姆勒对公司产品认证过程中，公司产品经历一系列严格测试，体现出优异的综合性能和安全可靠性，最终成功通过了戴姆勒的产品认证。2021年4月已经开始向戴姆勒量产供货。
目前已经制定戴姆勒项目发展远景规划。同时，年内一期项目8GWh完成产能爬坡，二期项目8GWh预计于2021年底开始量产，三期项目8GWh基建于2022年底前交付使用;公司给戴姆勒供货伴随客户的产品周期逐渐起量，有波峰波谷，公司正在继续争取戴姆勒新的订单，并已经获得一定成果。
记者：2021年5月，公司与吉利科技签署了相关合资协议。公司与吉利共同设立动力电池合资公司主要意图是什么，目前进展如何?合计规划产能达120GWh，产能将增加近10倍，完成产能是否会有压力?
王瑀：吉利科技是合资公司唯一具有车企背景的股东，吉利科技同意协调其控股的新能源整车生产企业及吉利商用车新能源车型和其他可能合作的车型，在同等条件下优先采购孚能科技或合资公司生产的新能源电池。在同等条件下吉利科技及吉利商用车集团优先采购，采购量每年不低于其需求量的80%，采购价格按不高于同类产品的市场售价;孚能科技承诺同等条件下将优先满足吉利科技及吉利商用车集团的采购需求。孚能科技同意为满足吉利科技及吉利商用车集团的业务需求，研发符合需求的电池产品。
吉利有资金优势，还具备许多外部资源，孚能则专注提供技术支持，强强合作对于未来120GWh的产能扩建势在必行。这120GWh是指合资公司和孚能本身合计总产能，未来合资公司除了面对吉利，也可以接受其他客户的订单。
在提升产能方面确实存在一定压力，国内各家电池厂都在密集上产能的阶段，设备、原材料和人工的需求都很大。在这种背景下，谁能把握设备资源、人才资源，就能把握未来扩建的节奏。此外，供应链也是制约行业未来发展的重要瓶颈。孚能科技正在积极筹备设备及人工，确保未来顺利投产。
记者：对于去年和今年一季度业绩的亏损您是怎么看的，今年下半年订单情况是否会有所改善?未来公司业绩增长的动力主要来自于哪些方面?
王瑀：2020年是比较特殊的一年，公司受到疫情冲击，且处于新老产品交替的过程中，订单上出现了一些变化，导致销售不如预期。今年一季度的亏损是由多重因素叠加造成的。首先，公司目前正处于扩张阶段，引进较多先进管理人才，导致管理费用增加。其次，今年行业呈爆发式增长，导致原材料价格较上年同期大幅度增长，营业成本大幅增加。此外，镇江工厂一期处于产能爬坡阶段，不良品较多。
不过，这些都是发展过程中的短期问题，供需两侧会快速调节。并且，下半年戴姆勒产能放量将会有较大的改善，今年业绩增长主要还是依靠多个客户项目集中量产供货，例如戴姆勒、广汽、天际、长城等的订单助力。随着原材料价格波动趋于平稳、新客户的不断进入以及产能扩大后带来的规模效应，公司的经营将呈现持续向上的良好态势。
记者：目前公司的主要客户有哪些?下一阶段还有哪些客户拓展计划?
王瑀：2018年末，公司与戴姆勒、北京奔驰分别签署了合作协议，确定了长期合作关系，成为其动力电池供应商。与戴姆勒、北京奔驰等优质车企客户合作有助于公司进一步改进产品性能，提升生产管理能力和质量管理能力。
公司其他客户包括广汽、北汽、长城、吉利、一汽、江铃、长安、东风等国内知名整车企业，同时正在接触并拓展大众、奥迪、保时捷、沃尔沃、通用、雷诺、日产、本田、丰田、福特、捷豹路虎、上汽、蔚来、小鹏、五菱、奇瑞等国内外一线整车企业客户。
扎根赣州
引领能源变革
记者：作为江西首家科创板企业，当地政府给予了公司发展哪些支持?另外，公司对当地的经济贡献和产业带动又起到了哪些方面的作用?
王瑀：非常感谢赣州市政府的支持，我们得以在此落地扎根。当初引入公司时，赣州市政府定位明确，为了引进和培育一批先进制造业种子企业，进而以龙头力量带出一个产业。新能源产业是赣州市政府长期看好的方向，在公司创业、发展、上市等各个阶段，市政府都给予了公司很大的帮助。
实际上，相比于东南沿海等经济带，内陆地区并不具备太强的区位优势。但赣州的优势是其产业前瞻性，在市场观望的情况下培育出孚能科技，公司也在市场竞争中赢得了排名靠前的地位。随着戴姆勒成为公司股东，以及吉利科技的加入，产业集群效应愈发明显，以龙头的带动作用进一步增强了当地的区位优势。
记者：根据公司计划，未来两年孚能还将在欧洲及北美分别建成动力电池制造中心和研发中心，完善公司的全球产业布局，正式拉开全球扩张的巨幕。公司的发展愿景和战略规划是怎样的，想要在国内和国际拥有怎样的市场地位?
王瑀：公司坚持“提供绿色能源，构建智能世界”的发展使命，以“专注科技创新，引领能源变革，为人类美好生活续航”为愿景，打造“创新、创业、协作、共赢”的企业精神，构建“成就客户、实现价值、回馈社会”的发展观、“精准定位、集中资源、创造客户、超越需求”的市场观、“质量一票否决”的质量观、“选对的人，做正确的事，用优秀的人培养更优秀的人”的人才观四大价值体系，致力于成为全球动力电池技术发展的引领者。
记者：公司登陆科创板即将满周年，同时，今年也是“十四五”开局之年。这一年，您对公司登陆资本市场最大的感受是什么，您对公司有哪些新的目标和期待?
王瑀：公司的发展离不开资本市场的支持与监督。上市之后，在监管机构和股东的监督下，孚能科技在公司治理方面取得了明显改善，此外，孚能科技的品牌知名度也得到了快速提升。
2021年是公司“二次创业再出发”的破局之年，也是变革的攻坚期。公司将协调各方有利因素进一步提升软包电池的市场地位，完成扩大产能和拓宽市场的目标，并积极向不同的应用领域延伸。
新能源发展方向契合碳达峰、碳中和的整体趋势，公司将坚定信心，把握机遇，提质降本促增效，变革创新谋新篇，全面提升公司发展的战略牵引力、产品竞争力、客户生产力和平台支撑力，围绕四条主线提升“关键四力”，推进“三项保障”确保各项工作见真章、收实效。
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