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[2022-02-21] 奇安信(688561):奇安信持续助力“东数西算”场景的网络安全、数据安全建设
■证券时报
奇安信(688561)在互动平台表示，公司会持续助力“东数西算”场景的网络安全、数据安全建设。奇安信针对数据中心场景提供全面的安全防护体系，满足数据中心围绕数据全生命周期的整体安全防护需求。公司在粤港澳大湾区、成渝经济圈、京津冀、长三角、贵州等均有相关业务布局。
[2022-02-21] 奇安信(688561):奇安信备战北京2022冬残奥会网络安全保障
■证券时报
记者从公司处获悉，作为奥运会历史上首家第三方网络安全服务商，奇安信以“零事故”交上了2022年北京冬奥会的网络安保答卷，并首创了融合供应商、供应链安全的冬奥会系统安全体系。目前公司正备战北京2022冬残奥会的网络安全保障。奇安信集团董事长齐向东表示，奇安信将继续以“零事故”为目标做好冬残奥会的网络安保工作，同时也将在未来继续为国家各类重要项目、关键基础设施的网络安全保障贡献来自奇安信的力量。
[2022-02-15] 奇安信(688561):奇安信可信浏览器成为国内首家获得密码二级产品认证的浏览器产品
■证券时报
近日，奇安信可信浏览器正式获得了由国家密码管理局商用密码检测中心颁发的《商用密码产品认证证书》，成为国内首家获得密码二级产品认证的浏览器产品。目前，奇安信可信浏览器已经被广泛应用于党政、金融、石油、电力、电信、交通等行业，以及外交部、教育部、科技部、工业和信息化部等26个国家部委。
[2022-01-27] 奇安信(688561):全年收入高增,领先地位持续加强-年度点评
■华泰证券
2021年预告收入高速增长,剔除股份支付费用后净利润亏损实现收窄
公司发布2021年度业绩预告,预计实现营收56.70亿元至58.20亿元,同比增长36.26％至39.86％,其中21Q4实现营收29.96亿元至31.46亿元,同比增长30.76％至37.31％;公司2021年度归母净利润预计亏损5.00至6.00亿元,亏损同比扩大49.54％至79.44％,主要由于较2020年度增加股份支付费用2.56亿元所致,扣除股份支付费用影响,公司归母净利润亏损较2020年实现收窄。我们看好网安行业高景气度及公司的核心竞争力增强,预计公司2021-2023年营收分别为57.48/80.65/108.36亿元(前值60.19/84.69/114.02亿元),采用PS估值,参考可比公司Wind一致预期平均PS6.8倍,考虑公司的龙头优势,给予公司2022年10倍PS,调整目标价为118.24元(前值132.85元),维持买入评级。
产品竞争力大幅提升,行业景气度维持高位
公司2021年营收快速增长主要得益于公司核心产品竞争力的全面提升以及网络安全产业的高景气度。从产品方面来看,公司持续推进研发平台战略,产品的标准化、模块化、组件化及性能实现全面提升。同时产品竞争力不断提升,助力公司在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全等新赛道安全产品及安全服务等领域持续加强行业领先优势。从行业政策来看,2021年度《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等行业法规相继出台,网安行业的市场长期成长空间进一步打开,下游政府、关基行业、企业客户在网安方面的投入将持续加大,保障行业持续高景气。
冬奥战略与国际化战略并行推进,看好公司长期成长
2021年度公司并行推进国际化战略与冬奥战略,国际业务推进与冬奥产品落地取得关键进展。公司自2008年起开始国际业务布局,2021年加大相关投入,得益于国内标杆客户的广泛应用验证,公司的产品竞争力获得国际认可并取得初步成果,后续将为公司业务增长提供动力。同时,作为2022年冬奥会的官方网络安全服务赞助商,公司凭借冬奥契机首次完成了国家、指挥中心与公司的态势感知平台联动,首次集成四十多款产品提供系统性解决方案,项目协同能力与快速交付能力进一步提高。冬奥会带来的品牌力与产品能力提升,将带动后续大型央企、监管及政府部委的安全服务业务增长。
公司竞争优势持续扩大,维持买入评级
我们看好网安行业高景气度及公司的核心竞争力进一步增强,公司作为收入规模最大的行业龙头,将进一步发挥在新赛道安全产品及国际业务上的领先优势,预计公司2021-2023年营业收入分别为57.48/80.65/108.36亿元,目标价118.24元,维持买入评级。
风险提示:网络安全政策不及预期、宏观经济下行。
[2022-01-26] 奇安信(688561):收入保持快速增长,国际化业务取得重大突破-公司信息更新报告
■开源证券
高速发展的创新型网络安全龙头,维持"买入"评级
考虑公司投入持续加大及激励费用的影响,我们下调公司2021-2023年归母净利润至-5.27、1.08、3.60亿元(原预测为-4.09、1.14、4.10亿元),对应EPS分别为-0.77、0.16、0.53元/股,当前股价对应2021-2023年PE为-112.7、548.9、164.9倍,考虑公司市场龙头地位持续夯实,维持"买入"评级。
收入仍保持快速增长,剔除激励费用影响后亏损幅度收窄
(1)公司发布业绩预告,2021年预计度实现营业收入56.70-58.20亿元,同比增长36.26％-39.86％;其中Q4预计实现收入29.96-31.46亿元,同比增长30.8％-37.3％,符合我们此前预期。2)公司预计实现归母净利润净利润-6.00至-5.00亿元,同比亏损增加49.54％-79.44％。2021年度公司计提员工股份支付费用较2020年度增加2.56亿元,若考虑此影响,公司归母净利润亏损幅度同比收窄。
高研发投入奠定基石,新赛道驱动高成长
公司运用"乐高化"思维,在升级了鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安师大研发平台的基础上,又搭建了川陀、大禹、玄机、千星新四大研发平台,公司持续推进研发平台战略,产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升。此外公司产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业,2021年前三季度公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60％,且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70％以上。
国际化取得重要突破,打开新市场空间
公司的国际化战略取得突破性进展。2021年12月31日,奇安信公众号宣布公司斩获7000万元国际业务大单,合作重点聚焦于APT监测方向。说明公司部分核心产品已初具国际竞争力,国际业务的拓展为公司的发展打开新的空间。
风险提示:市场竞争加剧风险;持续亏损风险;人才流失风险。
[2022-01-26] 奇安信(688561):收入增速符合预期,新产品竞争力持续领先-2021年业绩预告点评
■中信证券
公司预计2021年收入持续高速增长,核心产品竞争力进一步提升。与此同时,公司坚持"高质量发展"战略,经营质量有望逐步提高。维持"买入"评级。
事项:公司发布2021年业绩预告,2021年预计实现营业收入56.70-58.20亿元(未经审计,下同),同比增长36.26％-39.86％;实现归母净利润-6至-5亿元,亏损同比增长49.54％-79.44％,扣除股份支付费用影响后,归母净利润为-3.19至-2.19亿元,亏损同比减少4.49％-34.43％;实现扣非净利润-8.30至-7.30亿元,亏损同比增长35.37％-53.91％。
收入增速符合预期,核心产品竞争力全面提升。2021年公司预计实现营收56.70-58.20亿元,同比增长36.26％-39.86％。公司在金融、运营商、能源、电力、医疗等关基行业客户以及政府客户中的收入保持快速增长,主要受益于核心产品竞争力全面提升以及网络安全市场更加注重"实战化"防御效果。分季度看,按中值计算,公司2021Q1-Q4公司分别实现营收4.56/9.99/12.19/30.71亿元,同比+102.07％/+27.92％/+41.26％/+34.05％,较2020Q4增速(+33.19％)有所提升。业务方面,公司在新赛道表现突出,数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域保持竞争优势。未来,公司新赛道产品和安全服务收入占比有望持续增加,推动收入保持快速增长。
"高质量发展"战略效果持续显现,经营质量有望不断改善。公司2021年计提员工股份支付费用2.81亿元,同比增长2.56亿元;扣除股份支付费用影响后,归母净利润为-3.19至-2.19亿元,亏损同比减少4.49％-34.43％,公司"高质量发展"战略效果持续显现。2021年前三季度,公司毛利率提升至62.58％,销售/管理/研发费用率分别为48.02％/17.53％/46.40％,分别同比下降3.65/1.86/0.17pct,若扣除股份支付费用影响,则分别同比下降6.51/3.49/3.92pcts。伴随产品结构进一步优化,公司经营质量将不断提升,盈利能力有望逐步迎来改善。
行业重磅政策持续落地,公司"强研发"战略、"实战化"能力将深度受益。2021年,《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等行业法律法规密集落地,国务院《"十四五"数字经济发展规划》把增强网络安全防护能力、提升数据安全保障水平作为强化数字经济安全体系的抓手,推动政企机构强化网络安全投入,为网络安全市场打开广阔成长空间。公司前三季度研发投入达到12.41亿元,同比增长42.52％,研发平台建设稳步推进,产品标准化、模块化、组件化及性能全面提升。公司将深度受益于监管环境对"实战化"防御效果的考核,夯实在网络安全行业中领军地位。
风险因素:新赛道产品发展不及预期;研发效率不及预期;内部管理改善不及预期。
投资建议:奇安信作为我国新一代网络安全龙头企业,在"强研发"战略下,新赛道产品占比提升+安全服务快速增长推动收入持续高增长。同时,公司坚持"高质量发展"战略,收入质量不断提高,盈利能力持续改善。我们看好公司在"十四五"期间凭借自身的优势不断扩大市场份额,根据业绩预告,调整2021-23年收入预测至57.20/77.60/102.51亿元(原预测58.90/79.95/105.64亿元),现价对应10/8/6xPS,按照PS估值法,参考同行业估值,给予公司2022年目标市值1200亿元(对应2022年15倍PS),维持目标价176元,维持"买入"评级。
[2022-01-26] 奇安信(688561):营收持续高速增长,国际化打开新空间-2021年年度业绩预告评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月25日晚发布《2021年年度业绩预告》。
点评:?
预计营业收入同比增长36.26％-39.86％,核心产品竞争力持续提升2021年度,公司预计实现营业收入56.70-58.20亿元,同比增长36.26％-39.86％,主要受益于公司核心产品竞争力全面大幅提升和网络安全市场的深度变革:1)基于大禹平台研发的新一代态势感知平台,实现了能力底座、业务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用,进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位;2)公司产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业,业务规模及增长率均处于业界领先地位,助力公司全年收入实现快速增长;3)公司的国际化战略取得突破性进展,公司部分核心产品已初具国际竞争力,为公司的发展打开新的空间。
归母净利润受到股份支付费用影响,剔除影响后亏损同比收窄2021年度,公司预计归母净利润亏损5-6亿元,与上年同期相比亏损增加49.54％-79.44％;预计扣非归母净利润亏损7.30-8.30亿元,与上年同期相比亏损增加35.37％-53.91％。净利润变动的主要原因是公司于2020年度推出员工限制性股票激励计划,2021年计提员工股份支付费用较2020年度增加2.56亿元,对归母净利润产生了一定影响。剔除上述影响,公司归母净利润亏损较2020年度呈现收窄趋势。
受益网络安全市场深度变革,拓展关键信息基础设施行业公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革。2021年,《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台,为网络安全市场打开了巨大的成长空间,对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对"实战化"防御效果的考核,驱动客户需求从"被动合规"到"主动合法"转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力,促进公司在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。
投资建议与盈利预测
网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道,成长空间较为广阔。参考《2021年年度业绩预告》,调整公司2021-2023年营业收入预测至57.37、80.33、106.97亿元,调整归母净利润预测至-5.11、-0.53、3.57亿元,EPS为-0.75、-0.08、0.52元/股。公司目前处于亏损状态,采用PS估值法较为合适。不考虑低毛利率业务(硬件及其他)的价值,预测公司2022年高毛利率业务收入为73.86亿元,上市以来,公司PS主要运行在11-27倍之间,给予公司高毛利率业务2022年13倍的目标PS,对应目标市值为960.18亿元,目标价为140.77元。维持"买入"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;商誉减值
[2022-01-25] 奇安信(688561):营收增速依旧高增,股份支付挤压利润-年度点评
■华西证券
事件概述
公司公告称预计2021年度实现营业收入56.7亿元到58.2亿元,同比增长36.3％到39.9％;预计实现归母净利润-6.0到-5.0亿元,同比亏损扩大49.5％到79.4％。
分析判断:
新兴安全持续扩张,战略性聚焦运营商、能源等企业侧客户
收入端来看,公司2021年预期营收增速区间上沿逼近40％,在网安同业中居于前列,我们认为公司在2G预算承压的大背景下还能保持较快增长,主要原因有二:
一是新兴安全产品在HW等事件驱动下持续放量,规模化扩张态势显现。公司新兴安全产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业,业务规模及增速优势明显。从2021H1细分项来看,几类新兴安全产品表现优异:
1)终端安全产品:终端EDR和虚拟化安全增长迅猛、演绎强者恒强(H1已增长近70％)。
2)边界安全产品:以新(SD-WAN等)带老(防火墙等)趋势明显,产品/方案正在向万物互联场景演进,并在HW中持续扮演重要角色(H1已增长超80％)。
3)数据安全产品:先发优势明显,零信任、交易沙箱、数据库安全、隐私合规等多个热点产品正在成为爆款(H1已增长超100％)。
4)态势感知产品:其中安全监管、安全运营、实战攻防三大品种齐头并进,增速多超过50％水平,领跑全行业(H1已贡献将近3亿元)。
5)安全服务业务:HW场景中安服与各类安全产品展现极强协同性,需求极其旺盛,预计年内安服收入占比进一步提升(H1已贡献超过2亿元)。二是重点开拓及引导下游运营商、能源、医疗、金融等大中型客户提升采购需求。2021年的经营环境来看,各级政府财政预算紧张问题在一定程度上制约了大G客户对于安全产品/服务的采购与结算。根据集团公众号披露,公司重点挖掘企业侧客户,深耕积累高净值、强需求客户:前三季度来看运营商同比增长192％、能源行业同比增长122％、医疗卫生行业同比增长90％、金融行业同比增长73％,看好后续企业侧安全增速、占比进一步提升。
利润承压、亏损扩大,高研发+强人员扩张成效渐显
利润端来看,公司预计2021年全年实现归母净利润-6.0到-5.0亿元,较前三季度亏损的11.6亿元有所收窄。但从同比口径来看,缺口仍在进一步扩大,但主要原因仍是员工激励计划带来的股份支付,2021年较2020年的股份支付费用增加近2.6亿元。
费用端来看,强研发+人员扩张带来费用扩张,整体费用率正在向下。以前三季度数据来看,销售费用为12.8亿元,销售费用率为48.0％,同比下降3.7pct;管理费用为4.7亿元,管理费用率为17.5％,同比下降1.9pct;研发费用为12.4亿元,研发费用率为46.4％,同比下降0.17pct,优化趋势明显。1)研发方面:公司前三季度研发投入12.4亿元,同比增长46.4％:截至三季度末,公司推出云天眼新品、安全DNS等新品,同时终端EDR产品通过赛可达实验室威胁检测能力检测、防火墙连续两年中标中国移动集采项目。此外八大研发平台运作区域成熟,协力进一步提升研发效率。2)人员方面:此前在H1财报中公司披露人员数量已经增至8100余人(安服占比较大),判断前三季度口径人员扩张压力依旧较大。对应到现金流指标来看,公司经营性现金流金额缺口达-16.7亿元,较2020年同期的-11.3亿元进一步走扩。我们认为,2021Q4大概率延续前三季度投入趋势,当前阶段人员增长是新兴安全扩张逻辑的底层支撑,实战攻防、专家服务、安全教育都将在后续季度持续贡献增量。?政策利好抬高网安赛道天花板,公司核心受益2021年7月以来,网安行业政策利好不断,重点关注两大重磅:
滴滴事件定性:数据安全/审查大幕拉开,安全产业站上风口。滴滴数据安全事件凸显我国数据安全隐患,数据安全监管、审查大幕拉开。个人层面来看,私人信息泄露可能造成重大财产损失甚至危及人身安全。政企层面来看,关键数据资产的泄露可能招致国家网络信息系统被攻击的危险,尤其是针对关键性基础设施的网络攻击会导致重大国家安全事故。判断,以本次滴滴事件为界限,我们将正式从"网络空间安全"上半场(关注防火墙等传统边界安全),步入下半场(聚焦数据安全等新兴安全领域)。
《行动计划》定量,10％划定打开数千亿级空间。工信部在《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》中明确:至2023年网络安全产业规模将超过2500亿元、年复合增速超过15％,同时明确电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10％。1)需求侧来看:如果2023年实现2500亿元的产业空间,且年复合增速15％,则倒推2021年产业规模是1600-1700亿。2)供给侧来看:就提供的安全产品/服务供给来看,CCID数据显示2019-2021年我国网络信息安全市场规模将由608亿元增加至927亿元,CAGR为23.5％。3)线性外推:若结合10％的网安IT投入占比划定,并线性外推至全部政府、企业客户(判断符合顶层规划思路),则2021年安全供需缺口=安全厂商业务扩容空间=700-800亿元,产业机遇明确,后续年份切实落地。判断本轮政策将推动网安预算中枢抬升,引导行业迎来长牛。
我们认为:一方面,公司卡位新兴安全赛道,在数据安全领域先发优势明确,热点产品包括但不限于零信任数据安全、大数据交易沙箱、数据库安全、数据内容加密、源代码安全、APP隐私合规、电子数据取证等,未来有望最大化承接数据安全监管红利。另一方面,过去三年来看公司份额扩张趋势已然确立,一旦下阶段赛道宽度进一步打开,将为公司业绩增长带来放大效应,或有持续超预期表现。
投资建议:
根据最新业绩预告,下调2021-2023年营收预测58.6/81.9/114.8亿元至57.8/80.0/111.3亿元,同比增速分别为39.0％/38.3％/39.1％。同时基于公司人员扩张现状,判断年内费用侧压力仍将制约利润完全兑现,下调2021-2023年归母净利润-1.2/3.6/10.3亿元至-5.3/1.2/6.7亿元;三年间EPS从-0.17/0.54/1.52元调整至-0.77/0.18/0.98元。2022年1月25日股价为87.05元,对应PS分别为10.1/7.3/5.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:
等保2.0政策推进不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。
[2022-01-25] 奇安信(688561):业绩增长符合预期,股权激励费用影响即期利润-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布业绩预告,预计2021年度实现营收56.70亿元到58.20亿元,同比增长36.26％到39.86％,预计实现归母公司净利润-6.00亿元到-5.00亿元,同比亏损增加49.54％到79.44％,预计实现扣非净利润-8.30亿元到-7.30亿元,同比亏损增加35.37％到53.91％。
营收增长符合预期。公司预计2021年度实现营收56.70亿元到58.20亿元,同比增长36.26％到39.86％,符合市场预期。其中Q4单季度预计实现营收29.96-31.46亿元,同比增长约30.77％-37.32％。营业收入持续高速增长,主要得益于两方面原因:(1)一方面,公司核心产品竞争力全面大幅提升。得益于公司持续推进研发平台战略,产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升,多款核心产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业;(2)另一方面,公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革,在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。
股权激励费用影响即期利润。公司预计实现归母公司净利润-6.00亿元到-5.00亿元,同比亏损增加49.54％到79.44％,预计实现扣非净利润-8.30亿元到-7.30亿元,同比亏损增加35.37％到53.91％。其中Q4,预计实现归母净利润5.57-6.57亿元,同比减少17.24％-2.38％。归母净利润的减少主要系公司于2020年度推出员工限制性股票激励计划,报告期内公司计提员工股份支付费用较2020年度增加2.56亿元,对公司归属母公司所有者净利润产生了一定影响。剔除上述影响,公司归属母公司所有者净利润亏损较2020年度呈现收窄趋势。
行业景气度依旧,公司有望持续受益。2021年,《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台,为网络安全市场打开了巨大的成长空间,对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对"实战化"防御效果的考核,驱动客户需求从"被动合规"到"主动合法"转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力,在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业,将持续受益于行业的高景气度。
投资建议:国内网络安全领域龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为57.63、80.69、111.35亿元,归母净利润分别为-5.31、-0.51、3.27亿元,EPS分别为-0.78、-0.07、0.48元,维持"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。
[2022-01-13] 奇安信(688561):奇安信入选全国首批5G应用安全创新示范中心
■证券时报
近日，工业和信息化部公布了首批5G应用安全创新示范中心遴选认定结果。由奇安信集团牵头申报的“5G应用安全创新示范中心(北京)”被遴选认定为2021年度“5G应用安全创新示范中心”，成为全国首批9个创新示范中心之一，标志着奇安信5G安全创新应用能力获得权威认可。
[2021-12-31] 奇安信(688561):奇安信国际业务拿下七千万大单
■证券时报
记者31日从奇安信获悉，公司国际业务取得重大突破，获得七千万大单，合作重点聚焦于APT监测方向。奇安信曾发布国内第一个综合性APT组织揭露报告，累计首发并命名14个全球APT组织，监测到针对国内发动APT攻击的黑客组织达到47个，完成超过百起的大型企业、政府组织、关基设施等核心机构APT活动发现和协助处置。网安企业在深耕国内市场同时，国际市场也成兵家必争之地，网安企业出海或将拉升网安股整体业绩。
[2021-11-28] 奇安信(688561):国内网安行业领导者,产业升级机遇助力发展-深度研究
■财信证券
国内网安龙头,技术与市场能力优秀。奇安信成立于2014年,专注于网络空间安全市场。经中国电子入股公司跻身网安国家队,市场资源丰富。公司重视人才培养,构建八大研发平台将"Know-How"固化下来,保障人才培养体系。公司还发展了海量网安数据资源,为未来迭代做好准备。中国网络安全产业联盟2021年评选公司处于行业领导者梯队。公司自2017年以来保持营收快速增长,2017-2020年营收复合增长率达71.77％。
网安产业迎升级机遇,法规政策保障产业环境。我国已将数据列为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素并写入中央文件,充分显示出社会对数据重要性的认知。数据对IT产业升级带来的驱动也促进了网安行业发展,CCIA预测网安行业未来三年将保持15％增速,到2023年市场规模预计将超过800亿元。我国在网络安全领域的立法进程也在"十四五"起始的2021年进入高潮,年中密集发布了多条法律法规,为网络安全的产业环境建设路线指明道路。
财务逐步改善,阶段转型效果初显。公司虽尚未盈利,但近三年年报亏损保持收窄态势,2021年前三季度剔除后的归母净利润为-9.36亿元,亏损同比收窄7.04％。公司为保留人才吸引力使人均薪酬维持高位,但由于公司向"高质量发展"转型,人均创收的提高正推动盈利窗口逐步打开。
盈利预测与评级。预计公司2021-2023年营收总和分别为59.15、80.86、105.30亿元,归属上市股东的净利润分别为-2.47、2.28、7.79亿元,EPS分别为-0.36、0.34、1.15元。由于公司业务正处于快速成长期且尚未盈利,我们选取较为成熟的国内和国外可比公司为参考分别进行整体法估值,其中国内网安公司选取奇安信以外的CR7进行比较,国外以eSecurityPlanet评选出的《2021年TOP20网络安全供应商》中的部分公司进行比较。综合考虑两种估值方法的结果,给予奇安信2022年合理估值区间10-12xPS估值,对应合理股价区间为119.00-142.80元。维持"推荐"评级。
风险提示:技术发展不及预期风险;行业竞争加剧风险;政策不及预期风险;宏观经济发展不及预期风险。
[2021-11-10] 奇安信(688561):网络安全领军,新安全、安全服务快速增长-首次覆盖报告
■浙商证券
公司概览:网络安全产业领军,收入持续高增
公司是我国网络安全产业领先企业,第二大股东为中国电子(持股比例20.26％)。2020年营收41.61亿元,2016-2020年CAGR为58.67％,其中公检法司及军工行业的收入占总收入比超过50％。近四年研发费用合计36.34亿元,占累计营收的36.5％,全面布局"研发能力平台化"战略,形成八大研发平台。
安全产品:行业景气向上,新赛道业务高成长
(1)网安行业:2021年,《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》等重要政策陆续发布,行业驱动升级。根据IDC报告,2021年中国网络安全市场规模将达到97.8亿美元,预计2021-2025年CAGR约为17.9％(2)安全产品:形成以大数据智能安全、IT基础设施防护、基础架构安全为主的多系列产品矩阵,2020年,网络安全产品收入占总营收的68％。根据CCIA报告,2020年,公司蝉联我国网络安全产业市占率第一名,市占率为7.8％(2018、2019年市占率分别为:6.1％、6.6％)。(3)新兴安全:2020年,以大数据安全检测与管控、零信任安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的收入占主营产品总收入的比例接近6成,合计同比收入增速在60％以上。
安全服务:安服人员2700+,安服行业空间大
(1)行业趋势:根据IDC数据,2020年中国网络安全支出中,网络安全服务占比32％,2018年,全球网络安全服务占总网安支出的比值为64％,对比全球,我国网络安全服务占比增长空间大。
(2)安全服务:2020年,公司安全服务业务收入6.46亿元,同比增长75.89％,安全服务收入占比为15.56％,同比增长3.9pct。根据IDC报告,2021H1,公司在中国安全咨询服务市场份额为5.1％,第一名(2020年:份额7.2％,第一名);
中国托管安全服务市场份额为8.8％,第一名(2020年:份额12.1％,第二名)。
(3)竞争优势:截至2020年末,公司技术支持及安全服务人员2700+名,已经支撑中央政府部门、能源、电力、交通等国家大型部委央企客户,以及各省市的数字城市、政务云、政务大数据等网络安全整体规划设计工作。
盈利预测及估值
公司是国内网络安全产业领先企业,产品和服务并举,网络安全产业高景气下,公司收入有望持续增长。根据公司目前盈利情况,我们采用PS估值方法,预计公司2021-2023年营业收入分别为60.29、85.79、120.41亿元,给予公司2022年10倍PS的估值,对应未来12个月目标市值858亿元,首次覆盖,予以"买入"评级。
[2021-11-03] 奇安信(688561):新赛道发展持续发力,三季度增长超预期-季报点评报告
■中原证券
公司公布了三季度业绩:前三季度公司营业收入26.74亿元,同比增长43.02％,两年增速86.52％;归母净利润-11.57亿元,同比增长-14.85％,两年增速-18.51％;扣非后归母净利润-12.86万元,同比增长-22.32％。
Q3两年增速较Q2提升明显。单季度数据来看,Q3收入12.19亿元,同比增长41.26％,两年增速167.16％,两年增速较Q2提升了101.37个百分点;净利润-2.35亿元,同比增长25.43％,两年增速44.55％;扣非净利润-3.16亿元,同比增长6.36％。
分行业来看,2018年以来企业业务在公司收入占比中持续上升。前三季度政府及公检法同比增长超42％,而企业客户占比超56％,平均增速60％,其中增速较快的行业包括:运营商同比超过190％,能源行业增长超120％,医疗卫生增长超90％,金融增长超70％。
分产品来看,新赛道仍然是公司业务发展强有力的支撑。前三季度以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品同比增长60％,占比从上年末的近60％增长到70％以上。从半年报披露的数据来看,公司目前最大的收入来自于态势感知、数据安全、终端安全领域,2021年数据安全、边界安全、终端安全都保持了较高的增速水平。
从经营质量指标上来看也有持续的提升。
(1)毛利率:前三季度毛利62.58％,较上年同期增长了4.77个百分点,较2019年同期增长了2.21个百分点。其中Q3毛利率61.73％,较上年提升了7.41个百分点,较2019年同期下滑了1.76个百分点。由于公司不同业务之间的结构因素,毛利率在季节方面变动是比较明显的,但是我们看到2018年以来(2018年开始公司进入快速增长通道),公司毛利率整体呈现出逐年下降的趋势。2021年前三季度来看,公司低毛利的系统集成业务占比下滑了7.22个百分点到13.50％,是驱动整体毛利率提升的重要原因。
(2)人均创收:前三季度该指标同比提升了16.42％。纵观2017年到2020年,我们看到公司人均创收指标也是逐渐提升,从142万元/人提升到293万元/人。
(3)费用率水平:前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为48.02％、17.53％、46.4％,虽然受到了股权激励费用计提的影响,仍然分别较上年同期下滑了3.65、1.86、0.17个百分点,继续呈现出逐 渐下滑的趋势。
由于公司2020年公司推出了高额的股权激励,2021年成为公司股权激励费用集中计提的阶段。2021年前三季度,公司总计计提股权激励费用2.20万元,剔除掉股权激励费用的影响以后,公司归母净利润为-9.36万元,较上年同期减亏7091万元,较2019年同期减亏3977万元。2021年公司股权激励费用预计为2.91亿元,而2022年预计为1.52亿元,压力逐年减弱。
首次覆盖,并给予公司"增持"的投资评级。公司作为网络安全行业龙头,在多个新兴领域有较深的布局,有望凭借国内网络安全行业发展的东风,成长为具有国际型竞争力的网安企业,但是考虑到公司目前仍然处于亏损状态,我们暂给予公司增持的投资评级。预计21-23年公司EPS分别为-0.09元、0.59元、1.50元,按11月3日收盘价88.69元计算,对应PE为-1002.04倍、150.30倍、59.02倍。
风险提示:网络安全行业竞争加剧;疫情加重影响项目实施。
[2021-11-03] 奇安信(688561):新赛道收入占比超七成 奇安信问“研发”要“效益”
■上海证券报
随着持续的研发投入逐步转化为技术壁垒，奇安信的盈利能力正在持续改善。
在日前召开的三季报业绩沟通会上，公司高层对于收入结构、盈利前景做出了具体阐述。据介绍，新赛道产品正成为核心业绩增长引擎。
数据显示，奇安信前三季度实现收入26.74亿元，同比增长43.02%，较2019年同期增长86.52%。其中，第三季度实现营收12.19亿元，同比增长41.26%，较2019年同期增长167.32%。
奇安信总裁吴云坤表示，公司前三季度新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60%，且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70%;同期安全集成业务占比逐步收窄至13.50%，同比下降7.22个百分点，新赛道产品和服务已经成为公司核心增长引擎。
针对新赛道，奇安信的产品定义包含两类：一类是面向“云、大、工、移”新场景的安全产品，另一类是使用“大数据、人工智能”等新技术提升威胁检测与安全防护能力的产品。
得益于新赛道产品竞争力和实战化攻防能力的提升，公司已形成运营商、能源、医疗卫生、金融、政府公检法司等五大客户群，头部大中型企业及政府客户的销售收入快速增长，这在三季报中已经有所体现。
数据显示，今年1月至9月，奇安信企业客户收入占公司主营业务收入比例超过56%，大中型企业增速在60%，前三季度运营商行业增长迅猛，同比增长超过190%，能源行业同比增长超过120%，医疗卫生行业同比增长超过90%，金融行业同比增长超过70%，政府客户同比增长42%。
盈利能力方面，奇安信第三季度毛利率提升至61.73%，同比提升了7.41个百分点。毛利率提升的主要原因在于公司产品结构的优化，公司收入增长的质量正在持续提升。一方面，公司硬件及其他(即安全集成业务)的营收占主营业务收入比例逐步收窄;另一方面，公司进一步加强费用管控、提升经营效率。
2020年，奇安信董事长齐向东宣布公司已经完成了“上规模”的阶段性任务，未来6年将实现“高质量发展”。从财报数据来看，公司在“上规模”的同时，并没有压缩研发投入，反而在问“研发”要“效益”。
数据显示，奇安信今年前三季度研发投入12.41亿元，同比增长42.52%;同期研发费用率下降3.92个百分点，销售费用率下降6.51个百分点，管理费用率下降3.49个百分点。全员人均创收提升16.42%。
目前，奇安信重点针对云安全、大数据安全与隐私保护、车联网安全、工业互联网安全、零信任身份安全、实战型态势感知、威胁情报、安全运营、代码安全及多个研发平台持续性投入，巩固“强研发”战略。而高研发投入有望转化为强大技术壁垒，为公司夯实新赛道的领先地位。
华西证券认为，过去3年公司的份额扩张趋势已然确立，一旦赛道宽度进一步打开，将为公司业绩增长带来放大效应，或有持续超预期表现。
此前工信部印发的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》显示，到2023年我国网络安全产业规模将超过2500亿元，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%。专家预测，在政策的推动与支持下，未来10年网络安全行业将保持25%以上的增速，行业新景气周期的开启将坚定公司战略投资者的信心。
据奇安信董秘马勒思介绍，目前公司老股东的阶段性解禁已经结束，对于二级市场的冲击已经基本被消化。公司提前布局研发投入，随着营业规模的增长，研发费用占比也在逐步下降。前三季度，公司根据相关会计政策要求计提股份支付费用约2.20亿元，剔除股份支付费用影响后，第三季度公司净亏损约1.67亿元，较上年同期减少49.03%。
“随着产品竞争力的提升，公司毛利率已逐步提升至60%以上。”马勒思表示，“公司今年第三季度净亏损已经收窄，随着营收规模的扩大，不远的未来实现盈利应该是很自然的事。”
[2021-11-03] 奇安信(688561):毛利率提升、费用率下降,新赛道产品高增长-公司季报点评
■海通证券
公司发布2021年三季报。前三季度实现营收26.7亿元,同比增长43.02％,实现净利润-11.6亿元,去年同期为-10.4亿元。前三季度,公司计提股份支付费用总计2.2亿元。剔除股份支付费用影响后,第三季度公司净利润为-1.7亿元,亏损较上年减少49.03％。
营收持续高增,毛利稳步提升,费用控制较好:(1)从收入端看,公司2020Q2-2021Q3,单季度营收同比增速分别为29.61％、89.14％、33.19％、102.07％、27.92％、41.26％,整体上保持了较高的增速。我们认为,随着疫情影响的淡化,各行业数字化转型加速,网安作为数字经济的重要支撑保持高景气,公司收入有望持续保持高增长。
(2)从毛利率角度看,公司2021前三季度毛利率62.58％,相比2020年同期提升4.77个百分点。2020年公司硬件及其他营收占比已经降低至16.48％,我们预计公司2021年硬件及其他营收占比有望进一步下降,带动毛利率持续提升。
(3)从费用端看,公司2021前三季度销售费用为12.8亿元,管理费用为4.7亿元,研发费用为12.4亿元,三费占营业收入的比例为111.95％,较去年同期下降5.68个百分点。公司研发和销售费用投入仍然较大,但整体控制较好。我们预计公司的经营效率在未来有望持续提升,2021年销售和研发费用率有望进一步下降。
新赛道产品、企业端客户高增长。根据公司官方微信公众号,前三季度公司新赛道产品和服务占营收比重超过70％,平均增速60％。公司企业客户占营收比重超过56％,细分客户中,运营商客户增速达到192％,能源客户增速达到122％,医疗卫生客户增速达到90％。
产品能力不断加强。根据公司官方微信公众号,21年第三季度,公司发布云天眼新品,提升云上实战攻防感知能力,终端EDR产品通过赛可达实验室威胁检测能力检测,发布"安全DNS"公共服务QDNS新品,防火墙连续两年中标中国移动集采项目,是中国唯一入围Forrester亚太安全咨询服务报告的安全厂商。
风险提示。新赛道安全产品业务拓展不及预期;费用率下降及毛利率提升不及预期。
[2021-11-02] 奇安信(688561):收入持续高增长,产品护城河不断提高-三季点评
■兴业证券
事件:2021年10月29日,公司发布三季报,2021Q3实现营业收入26.74亿,同比增长43.02％;归母净利润-11.57亿。
业绩持续高增长,企业客户比重不断提升。2021Q3公司实现营收26.74亿,较2019年同期增长86.52％,两年复合增速36.52％;2021Q3单季度营收12.19亿,较2019年同期增长167％,两年复合增速63.4％。在2020Q3单季高基数背景下,实现高增长,主要得益于新赛道产品竞争力和实战化攻防能力提升,运营商与金融等大中型政企客户收入快速增长所致。
业务结构优化带来毛利率提升,费用率下降。由于新赛道产品和服务收入占比增加,公司毛利率水平不断提升。2021Q3实现毛利16.74亿,同比增长54.81％;毛利率62.58％,提升4.77pcts。2021Q3单季实现毛利7.52亿,同比增长60.5％,毛利率提升7.41pcts。费用率方面,前三季度销售与管理费用率分别为12.84/4.69亿,同比下降3.65/1.86pcts,占比48.02％/17.53％;剔除股份支付费用,同比下降6.51/3.49pcts,费用端有明显改善。?
夯实研发投入,不断提高产品护城河。新兴安全是公司研发主要布局方向,2021Q3单季公司研发投入4.74亿,同比增长46.08％,占比38.89％,提高1.28pcts;前三季度实现研发投入12.4亿,同比增长42.52％,占比46.4％。报告期内,公司发布多款新安全产品,包括云天眼和"安全DNS"公共服务QDNS等新品。随着研发不断深入,公司战略布局领域如云安全、数据安全、车联网安全和工业互联网安全等领域护城河不断提高,巩固其在网络安全龙头地位。?盈利预测与投资建议:下调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为-0.88、2.42、4.67亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:政策不达预期、客户预算不达预期、行业竞争加剧等风险。
[2021-11-02] 奇安信(688561):奇安信与乐信达成战略合作
■证券时报
记者获悉，11月2日，奇安信科技集团股份有限公司与深圳乐信软件技术有限公司(简称：乐信)签署战略合作协议。双方将在金融科技行业数据供应链安全治理领域展开深度合作，共同服务客户。
[2021-11-01] 奇安信(688561):三季度收入保持高增速,亏损持续收窄-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
奇安信于10月29日晚发布三季报,2021年前三季度实现营收26.74亿元,同比增长43％;实现归母净利润-11.57亿元,去年同期为-10.07亿元。其中Q3单季度营收12.19亿元,同比增长41.26％。
二、分析与判断
Q3单季度营收高增长,新安全引领产品结构升级
高基数下依然实现高成长:公司前三季度营收26.74亿元,同比增长43％,其中第三季度单季营收12.19亿元,同比增长41％,考虑到20Q3公司单季度营收8.63亿元,同比增长89％,21Q3收入在高基数前提下实现高速增长,证明公司具备较强内生增长动力。收入结构进一步优化:新兴安全业务引领高增长,前三季度相关产品和服务的平均增速超过60％,业务收入占比超过70％,进一步优化了公司的收入结构。从结果看,21年前三季度62.58％,较去年同期提升4.77pct,高质量发展持续推进。运营商、能源收入高速增长:按照客户结构分,前三季度运营商、能源、医疗、金融客户营收增速分别为192％、122％、90％、73％。
研发投入是立身之本,剔除股份支付亏损持续收窄
从费用端看,公司前三季度销售、管理、研发费用分别为12.8、4.7、12.4亿元,同比增速为33％、29％、43％,研发费用增速保持40％以上,彰显公司对于技术领先性的重视。公司在Q3发布EDR、云天眼产品升级版,防火墙产品连续两年中标中移动集采。
从利润端看,公司前三季度确认股份支付费用2.2亿元,若剔除股份支付费用,公司前三季度亏损额为-9.4亿元,较去年收窄9.13％.
三、投资建议
预计公司21-23年实现营收60.14/84.73/114.3亿元,同比增长44.5％/40.9％/34.9％;预计21-23年归母净利润为-1.55/2.77/8.71亿元,当前市值对应21-23年PS分别为10/7/5倍。奇安信是收入规模最大的网络安全公司,在新兴安全领域先发优势明显,有望迎来高速成长时期,同时公司当前采取高投入高增长的打法,考虑股份支付影响短期处于亏损状态,因此目前采用PS估值方法较为合适。目前可比公司深信服、安恒信息在Wind一致预期下对应21年PS均值为12倍,公司估值仍有提升空间。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
、下游客户安全支出不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品研发进度不及预期
[2021-11-01] 奇安信(688561):营业收入高增长,经营质量超预期-2021年三季报点评
■中信证券
事项:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现收入26.74亿元,同比增长43.02％;实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85％,扣除股份支付相关费用,净利润为-7.75亿元,亏损同比增加9.26％;实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32％。
收入延续高增长趋势,新赛道产品实现大幅增长。2021年前三季度公司实现营收26.74亿元,同比增长43.02％,主要受益于公司新赛道产品竞争力和实战化攻防能力的提升,促进公司在运营商、金融、能源、医疗等大中型政府及企业客户的销售收入快速增长。分季度看,2021Q1-Q3公司分别实现营收4.56/9.99/12.19亿元,同比+102.07％/+27.92％/+41.26％,在去年高基数的基础上(20Q3营收同比+89.14％),21Q3公司营收延续高增长趋势,较2019年增长167％。业务方面,公司新赛道产品和服务成为核心增长引擎,前三季度新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60％,且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70％以上。未来公司新赛道产品和安全服务收入占比有望持续增加,进一步推动收入保持快速增长。
毛利率稳步提升+费用率持续改善,"高质量发展"战略效果持续凸显。公司自实施"高质量发展"战略以来,效果持续凸显。一方面,安全集成业务占比收窄,前三季度占比13.50％,较去年同期下降7.22pcts,前三季度毛利率则达到62.58％,较去年同期提升4.77pcts;另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比同比有所下降。2021年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为48.02％/17.53％/46.40％,同比分别下降3.65/1.86/0.17pcts,若剔除股份支付相关费用,则同比分别下降达到6.51/3.49/3.92pcts。在此基础上,前三季度公司人均创收同比提升16.42％。在"高质量发展"战略持续推进下,预计未来公司人均创收将持续提升,经营质量也将不断改善。
"强研发"战略持续提升核心产品竞争力,预计全年保持快速增长。公司持续坚持"强研发"战略,重点针对云安全、大数据安全与隐私保护、车联网安全、工业互联网安全、零信任身份安全、实战型态势感知、威胁情报、安全运营平台、代码安全及多个研发平台持续增加相关资源投入,2021年前三季度研发投入达到12.41亿元,同比增加42.52％,其中Q3研发投入4.74亿元,同比增长46.08％。公司全面推进"研发平台"战略,打造"鲲鹏"、"诺亚"、"雷尔"、"锡安"、"川陀"、"大禹"、"玄机"、"千星"八大网研发平台,降低产品成本,提高产品质量,2021年前三季度公司新增专利申请121件,新增授权专利143件。展望全年,伴随公司研发投入不断高增长,公司核心产品竞争力持续提升,前三季度公司企业客户收入占比超过56％,同比增长60％,全年预计保持快速增长。
风险因素:新赛道产品发展不及预期;研发效率不及预期;内部管理改善不及预期。
投资建议:在"强研发"战略下,公司新赛道产品占比提升+安全服务快速增长推动收入持续高增长。同时,公司坚持"高质量发展"战略,收入质量不断提高,盈利能力持续改善。我们看好公司在"十四五"期间凭借自身的优势不断扩大市场份额,维持2021-23年收入预测58.90/79.95/105.64亿元,现价对应11/8/6xPS,按照PS估值法,参考同行业估值,给予公司2022年目标市值1200亿元(对应2022年15倍PS),维持目标价176元,维持"买入"评级
[2021-11-01] 奇安信(688561):业绩增长超预期-公司简评报告
■首创证券
事件:10月29日,奇安信发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度实现营收26.74亿元,同比增长43.02％。实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85％,实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32％。
营收持续快速增长,增长超预期。2021年前三季度,公司实现营收21.82亿元,同比增长52.04％,相比于2019年同期增长167％;实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85％,主要系计提股份支付费用2.20亿元,若扣除此影响亏损较上年减少7.04％;实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32。其中Q3单季度,实现营收12.19亿元,同比增长41.26％,相比于2019年同比增长167％,在2020年Q3高基数的前提下,依然保持快速增长,超出市场预期;实现归母净利润-2.35亿元,亏损同比缩窄25.43％,若剔除股份支付费用影响,亏损同比缩窄49.03％;实现扣非净利润-3.16亿元,亏损同比缩窄6.36％。
毛利率稳步提升,费用率进一步优化。公司前三季度整体毛利率62.58％,同比提升4.77pct。销售费用率为48.02％,同比下降3.65pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降6.51pct;管理费用率为17.53％,同比下降1.86pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.49pct;研发费用率为46.40％,同比下降0.17pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.92pct;三项费用率合计同比下降5.68pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降13.92pct。
新产品和服务持续高增长,企业客户占比持续提升。前三季度公司新赛道产品和服务营收占比超70％,平均增速60％。前三季度企业客户收入占比56.74％,政府客户和公检司法占比分别为29.21％、14.05％。前三季度运营商增速迅猛同比增长192％,能源行业同比增长122％,医疗卫生行业同比增长90％,金融行业同比增长73％,政府及公检法司同比增长42％。
行业有望保持长期高景气度,公司有望率先受益。今年以来《中华人民共和国数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》正式施行,其他行业政策也陆续发布,政策推动下游客户愈发认识到网络安全的重要性,并带动客户网络安全建设的积极性;同时,随着数字化经济转型的开展,信息化建设亦带来了越来越多的新的网络安全需求,多点共振下网络安全网络安全行业有望保持长期高景气度。公司依托于"研发平台"战略,产品研发效率持续提升,新产品不断推出,核心产品竞争力不断凸显,有望长期受益于产业红利。
投资建议:国内网络安全领域龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.09、80.36、109.29亿元,归母净利润分别为-0.75、3.23、7.37亿元,EPS分别为-0.11、0.48、1.08元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。
[2021-11-01] 奇安信(688561):三季度收入增速表现亮眼-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报,营业收入26.74亿元,同比增长43.02％;归母净利润-11.57亿元,去年同期为-10.07亿元。
第三季度收入维持高增速,费用率有所降低。2021年第三季度公司收入为12.19亿元,同比增长41.26％;毛利率62.58％,相对于去年同期提升了4.77个百分点;销售费用率为48.02％,管理费用率为17.53％,研发费用率为46.40％,整体费用率有所下降,研发费用率基本不变。剔除股份支付的费用后,三项费用大幅降低。发布多款芯片,产品继续荣获多项殊荣。公司近期发布云天眼新品,提升云上实战攻防感知能力;终端EDR产品通过赛可达实验室威胁检测能力检测;发布"安全DNS"公共服务QDNS新品。根据IDC的报告,公司安全分析和威胁情报市场份额、终端安全软件市场份额、安全咨询服务、安全管理平台均为国内市场第一,彰显公司产品能力。
股权激励捆绑核心员工利益,信息安全能力获认可。2020年,公司发布股权激励计划,授予1357万股,授予对象1147人。要求以19年收入为基数,20-23年的收入增长分别不低于25％/55％/90％/135％。20年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester的报告《NowTech:ExternalThreatIntelligenceServices,Q42020》,公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评,成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。
投资建议:公司营收保持高速增长态势,规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为-0.65元、-0.45元、-0.16元,维持"买入"评级。
风险提示:等保2.0政策执行不及预期;行业竞争加剧。
[2021-11-01] 奇安信(688561):营收增长超预期,亏损收窄明显-2021年三季报点评
■国元证券
事件:
公司于2021年10月29日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:
大中型政府及企业客户收入快速增长,新赛道产品及服务表现亮眼前三季度,公司实现营业收入26.74亿元,同比增长43.02％。第三季度,公司实现营业收入12.19亿元,同比增长41.26％,在去年同期高基数情况下继续高增长,超预期。公司营收持续快速增长主要得益于新赛道产品竞争力和实战化攻防能力持续提升,公司在运营商、金融、能源、医疗等大中型企业及政府客户中竞争力提升,销售收入快速增长。前三季度,公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超60％,贡献了公司营收的70％以上。
成本与费用端持续优化,剔除股份支付费用影响后亏损同比收窄前三季度,公司实现归母净利润-11.57亿元,计提股份支付费用2.20亿元,剔除这部分影响后,公司归母净利润为-9.36亿元,亏损较上年减少7.04％。第三季度,公司实现归母净利润-2.35亿元,剔除股份支付费用影响后公司净利润为-1.67亿元,亏损较上年减少49.03％。成本方面,前三季度毛利率为62.58％,同比提升4.77pcts;第三季度毛利率为61.73％,同比提升7.41pcts。费用方面,1)销售费用:销售费用为12.84亿元,费用率为48.02％,同比下降3.66pcts,剔除股份支付费用影响后,同比下降6.51pcts;2)管理费用:管理费用为4.69亿元,费用率为17.53％,同比下降1.86pcts,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.49pcts;3)研发费用:研发费用为12.41亿元,费用率为46.40％,同比下降0.17ptcs,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.92ptcs。
持续加大研发投入,产品竞争力进一步提升
公司重点针对云安全、大数据安全与隐私保护、车联网安全、工业互联网安全、零信任身份安全、实战型态势感知、威胁情报、安全运营平台、代码安全及多个研发平台加大投入。前三季度,公司研发投入12.41亿元,同比增长42.52％。前三季度,公司产品竞争力进一步提升,发布了云天眼、"安全DNS"公共服务QDNS等新品,并在原有的"鲲鹏"、"诺亚"、"雷尔"、"锡安"基础上,升级了"川陀"、"大禹"、"玄机"、"千星"新四大研发平台。?
投资建议与盈利预测
网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道,成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为60.08、82.80、110.37亿元,归母净利润为-0.66、2.51、6.58亿元,EPS为-0.10、0.37、0.97元/股。公司目前处于亏损状态,采用PS估值法较为合适。不考虑低毛利率业务(硬件及其他)的价值,预测公司2021年高毛利率业务收入为53.45亿元,上市以来,公司PS主要运行在11-27倍之间,维持公司高毛利率业务2021年18倍的目标PS,对应目标市值为962.10亿元,目标价为141.56元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;商誉减值。
[2021-11-01] 奇安信(688561):Q3营收快速增长,结构优化提升经营质量-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收26.74亿元,YoY+43.02％;归母净利润亏损11.57亿元;扣非归母净利润亏损12.86亿元。其中Q3单季实现营收12.19亿元,YoY+41.26％。
高基数下Q3仍保持较高增长,营收结构优化提升经营质量。公司Q3单季实现营收12.19亿元,YoY+41.26％,在去年Q3单季增长89.14％的高基数下,仍保持较高增长水平,连续两年复合增速达到63.50％,成长持续性显露。其中公司的新赛道安全产品成为营收核心增长引擎:前三季度新型安全产品和服务平均增速超过60％,营收占比超过70％,带动营收结构持续优化;从毛利率来看,公司前三季毛利率62.58％,较去年同期提升4.77pct,由于安全集成业务占比下降为13.50％,同比减少7.22pct,业务质量稳步提升,未来新型安全业务占比有望进一步提升,推动营收高质量快速增长。
高研发投入夯实核心竞争力,企业客户突破有望推升经营效率。公司前三季研发支出12.41亿元,YoY+42.48％,基本与营收增长持平;其中Q3单季研发支出达4.74亿元,YoY+46.08％,重点对云安全、大数据安全与隐私保护、车联网安全、工业互联网安全、零信任身份安全、实战型态势感等新兴安全领域进行布局;反映在产品方面,Q3推出云天眼、安全DNS等新产品,加速产品更新迭代,并在Forrester、Gartner、Frost＆Sullivan等专业机构获得多项荣誉,彰显公司产品力行业领先。凭借产品领先的竞争优势,公司前三季在运营商、能源、医疗卫生、金融等行业均取得快速突破,同比增长分别为192％/122％/90％/73％;传统优势的政府领域仍保持较快增长,同比增长42％;推动企业客户占比进一步提升,达到56.74％,同比增速超60％;根据网安三年行动计划,明确提出对电信等重点行业网安投入比例要求达到IT投入的10％,预计企业客户需求将成为行业重要的增长来源;公司有望依靠过硬的产品力,在企业客户保持快速增长态势,推动经营效率不断提高。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2021-2023年公司净利润-0.85/3.15/7.43亿元,营收结构持续优化,高研发投入夯实产品竞争力,维持强烈推荐。
风险提示:政策落地不及预期;新业务发展不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-31] 奇安信(688561):高基数上高增长,网安领军地位继续夯实-公司信息更新报告
■开源证券
高速发展的创新型网络安全龙头,维持"买入"评级
考虑公司投入持续加大及激励费用的影响,我们下调公司2021-2023年归母净利润至-4.09、1.14、4.10亿元(原预测为-1.79、2.80、4.16亿元),对应EPS分别为-0.60、0.17、0.60元/股,当前股价对应2021-2023年PE为-160.8、577.6、160.2倍,考虑公司市场龙头地位持续夯实,维持"买入"评级。
Q3收入在高基数基础上继续高增长
前三季度公司实现营业收入26.74亿,同比增长43.02％;其中Q3单季度实现收入12.19亿,同比增长41.26％,在2020Q3高基数的基础上继续高增长。分行业来看,前三季度运营商增速迅猛同比增长192％,能源行业同比增长122％,医疗卫生行业同比增长90％,金融行业同比增长73％,政府及公检法司同比增长42％。前三季度公司归母净利润为-11.57亿元,公司计提股份支付费用总计2.20亿元,剔除此影响公司归母净利润为-9.36亿元,亏损同比减少7.04％。
毛利率大幅提升,经营效率显著加强
从毛利率来看,前三季度公司毛利率为62.58％,同比提升4.77个百分点。此外,公司期间费用率显著下降,公司销售费用率为48.02％,同比下降3.65个百分点;管理费用率为17.53％,同比下降1.86个百分点;研发费用率为46.40％,同比下降0.17个百分点,三费比率同比下降5.68百分点,剔除股份支付费用影响后,同比下降13.92个百分点,彰显公司经营效率持续提升。
高研发投入奠定基石,新赛道驱动高成长
公司运用"乐高化"思维,在升级了鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安师大研发平台的基础上,又搭建了川陀、大禹、玄机、千星新四大研发平台,极大地缩短了研发创新周期,提升了研发效率。得益于此,公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60％,且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70％以上。
风险提示:市场竞争加剧风险;持续亏损风险;人才流失风险。
[2021-10-31] 奇安信(688561):高基数下依然保持高增速,新兴安全高质量成长-2021三季报点评
■国信证券
三季度持续高增速,剔除股份支付后亏损收窄
2021三季度,公司实现收入26.74亿元(+43.02％),归母净利润为-11.57亿元(-14.85％),扣非归母净利润为-12.86亿元(-22.32％)。单q3来看,公司实现收入12.19亿元(+41.26％),在去年高基数背景下依然保持快速增长;归母净利润为-2.35亿元,扣非归母净利润为-3.16亿元,单季度亏损呈收窄之势。前三季度,公司计提股份支付费用总计2.20亿元,剔除该影响后,归母净利润为-9.36亿元,同比减亏7.04％;单Q3归母净利润为-1.67亿元,同比减亏49.03％。
营收质量进一步提升,利润改善可期
公司毛利率达到62.58％,同比提升4.77个百分点。安全集成业务占比达到13.50％,同比下降7.22个百分点。公司人均创收同比提升16.42％。前三季度公司毛利同比增长率54.81％,高于营收增速。销售、管理、研发费用同比增长33％、29％、43％,均低于收入增速;剔除股份支付后,费用下降更为明显,利润改善可期。
新兴赛道安全带动高增长,新产品和大项目能力提供长期动力
公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60％,且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70％以上。企业客户收入占比超过56％,同比增长60％。随着研发平台愈发成熟,新产品研发效率进一步提升,如q3再发布云天眼新产品、安全DNS产品。三季度安全政策频出,为明年数据安全、关基等大项目打下基础;公司内生安全理念、由上至下打法与之更为匹配,如近期1835万元中标国家级工业互联网安全项目、5885万元中标长沙市城市网络安全运营(一期)。
风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧
投资建议:维持"买入"评级。
持续高增长,上调盈利预测,预测21-23年收入由58.07/79.14/103.89上调为59.15/82.90/115.28亿元,增速为42％/40％/39％,归母净利润为-1.76/3.64/7.51亿元。维持"买入"评级。
[2021-10-31] 奇安信(688561):营收持续高增长,盈利能力持续改善-季报点评
■广发证券
公司发布三季度业绩报告:前三季度营业收入26.7亿元,同比增加43.0％;较2019年同期增加86.5％,2019前三季度-2021前三季度营收的CAGR为36.6％;归母净利亏损11.6亿元,亏损同比增加14.8％;扣非归母净利亏损12.9亿元,亏损同比增加22.3％。Q3:营业收入12.2亿元,同比增加41.3％;归母净利亏损2.3亿元,亏损同比减少25.4％;扣非归母净利亏损3.2亿元,亏损同比减少6.4％。Q3收入保持高增长,同时盈利改善,未来几年盈利情况有望持续改善。
毛利率提升,推测集成业务收入占比下降。毛利率为62.6％,同比上升4.8PCT,较2019年同期上升2.2PCT。管理提效,净利率改善,净利率为-43.3％,同比上升10.6PCT,较2019年同期上升24.8PCT。
前三季度经营活动现金流量净额-16.7亿元,净流出同比增加47.6％。
重视研发投入,在研发上持续保持较大的投入力度。2021年前三季度研发费用12.4亿元,同比增加42.5％,研发费用率46.4％。
合同负债金额为2.59亿元,同比减少47.3％,或受今年政府财政支出影响。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为-0.05、0.44、0.81元/股。公司卡位新赛道,参考同行估值,我们维持公司合理价值为120.75元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示:高收入增长需持续增长的费用投入,公司的收入高增长专利润的正常释放不易平衡;人效与人均创收的持续提升待验证,考验公司的内部管理;政府是下游重要客户之一,政府预算波动会对下游需求造成一定影响;短期借款较多,经营杠杆或较高。
[2021-10-31] 奇安信(688561):单Q3收入增速和质量超预期,新赛道安全产品和服务表现抢眼-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收26.74亿元,同比增长43.02％;归母净利润为-11.57亿元,亏损额同比增加14.85％。
"高质量发展"战略效果持续显现,新赛道安全产品和服务表现抢眼:公司前三季度营收同比增长43.02％;其中Q3单季度收入在去年同期高基数的基础上同比增长41.26％,收入增长超预期。分行业来看,来自企业客户的收入同比增长当前价:91.51元作者分析师:吴春旸执业证书编号:S0930521080002021-52523686超60％,其中运营商、能源、医疗卫生和金融分别增长了192％、122％、90％、wuchunyang@ebscn.com73％。营收的增长主要得益于公司新赛道产品竞争力和实战化攻防能力的提升,分析师:万义麟执业证书编号:S0930519080001使得在运营商、金融、能源、医疗等大中型政府及企业客户的销售收入快速提升。021-52523859公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率为60％,占总营收的70％以上。
前三季度公司整体毛利率进一步上升4.77个百分点至62.58％,全员人均创收同比提升16.42％,"高质量发展"战略效果持续显现;公司前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降了3.65/1.86/0.17个百分点,受益于收入快速增长,各项费用率稳步下降。公司亏损加大主要是受股权支付费用的影响,前三季度公司股份支付费用为2.2亿元,剔除股权激励费用影响后前三季度净利润亏损同比减少9.13％。
"研发平台"战略持续推进,研发效率不断提升:公司继续全面布局"研发能力平台化"战略,进一步打造8大研发平台:"鲲鹏"、"诺亚"、"雷尔"、"锡安"、"川陀"、"大禹"、"玄机"、"千星",以八大网络安全研发平台为基础核心组件,再配合少量定制化特殊组件,快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案,平台的功能及易用性持续提升。公司前三季度的研发投入为12.41亿元,同比增加了42.52％,新增121件专利申请并有143件授权专利。截止9月末,公司在网络安全领域的发明专利有619项,审核中有880项,计算机软件著作权高达1010项,高研发投入且人员快速扩张的发展模式取得了丰硕的成果。此外,公司在第三季度发布了云天眼新品,提升云上实战攻防感知能力;发布"安全DNS"公共服务QDNS新品;终端EDR产品通过赛可达实验室威胁检测;且荣获多项荣誉,不断提升核心产品竞争力。
盈利预测:维持21-23年公司归母净利润预测分别为0.69、4.27和12.08亿元。看好公司新兴安全的布局和外延式并购带来的长期增长,公司作为行业龙头将优先受益于网络安全相关政策的持续落地。
风险提示:信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。
[2021-10-31] 奇安信(688561):营收超预期,经营持续优化-点评报告
■长江证券
事件描述
奇安信公告2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营收26.74亿元,同比增长43.02％;实现归母净利润-11.57亿元。
事件评论
Q3营收增速超预期,高基数下高增速彰显成长性与竞争力。公司2021年前三季度总营收同比2020年增长43.02％,较2019年增长86.52％,CAGR为36.6％,公司在疫情叠加优化收入结构背景下复合高增长。Q3收入12.19亿元,同比增长41.26％,超市场预期,在2020Q3季度同比89.14％的爆发式成长的高基数下继续高增长,凸显公司高成长性,两年CAGR约63％,对比同业公司Q3季度营收增速,体现公司强竞争力。公司高增长受新赛道产品竞争力和实战攻防能力提升驱动。客户结构看,公司企业客户收入占比达56.74％,同比增速超60％,是公司营收高增长重要来源。业务结构看,公司前三季度新赛道产品和服务(终端安全、边界安全、数据安全、态势感知和安全服务)占总收入比超70％,平均增速60％。
业务结构优化带来毛利率提升。公司2021年前三季度毛利率达62.58％,同比提升4.77pct,其中Q3毛利率为61.73％,同比提升7.41pct,我们判断或主要受益于公司控制相对低毛利率的安全集成业务占比,业务结构优化。同时在人效维度,公司前三季度人均创收持续提升,1-9月同比提升16.42％。
费用逐步控制,剔除股权激励费用影响公司亏损同比收窄。2021年前三季度公司计提股份支付费用2.2亿元,剔除该因素影响,公司Q3净利润为-1.67亿元,亏损较上年减少49.03％,亏损同比收窄。公司前三季度销售、管理和研发费用营收占比分别为48.02％/17.53％/46.40％,分别同比下降3.65pct/1.86pct/0.17pct;若剔除股份支付费用影响,三费占营收比分别同比下降6.51pct/3.49pct/3.92pct。公司三项费用占营收比程下降趋势,若剔除股权激励费用影响,控费效果更为明显。
持续强化综合实力,营收双高增长可期。公司"强研发"战略支撑综合实力继续提升,研发和市场方面获得多项重要成果,在行业景气和综合优势驱动下营收有望实现高增长和经营质量提升。我们预估公司2021～2023年营收分别为59/82/115亿元,当前处于投入和产出错配期,PS估值更为合理,当前市值对应2021～2023年PS分别为11/8/5倍,低于可比公司,维持"买入"评级,继续重点推荐。
风险提示
1.行业竞争加剧;
2.尚未盈利风险。
[2021-10-30] 奇安信(688561):Q3收入亮眼,全年高增可期-季报点评
■华泰证券
21Q3收入增速维持高位,净利润显著减亏
公司前三季度实现营收26.74亿元,同比增长43.02％,较19年前三季度增长86.52％,其中21Q3实现营收12.19亿元,同比增长41.26％,较19Q3增长167.16％,主要依靠公司新赛道产品及服务高速增长以及多个行业客户实现快速增长;公司前三季度归母净利润-11.57亿元,亏损同比扩大14.85％,扣除股份支付费用2.20亿元后亏损同比减少7.04％,其中21Q3归母净利润-2.35亿元,亏损同比减少25.43％,扣除股份支付费用0.71亿元后亏损同比减少47.81％。我们看好网安行业发展前景及公司的核心竞争力,预计公司2021-2023年营收分别为60.19/84.69/114.02亿元,采用PS估值,参考可比公司Wind一致预期平均PS11.5倍,考虑公司的龙头优势,给予公司2021年15倍PS,维持目标价132.85元,维持买入评级。新赛道产品及服务带动增长,行业客户不断突破公司前三季度及21Q3营收分别同比增长43.02％、41.26％,主要得益于公司新赛道产品及服务高速增长以及多个行业客户实现快速突破。从产品结构来看,公司前三季度新赛道安全产品(终端安全、数据安全、态势感知、边界安全)及安全服务收入平均增速60％,占收入比超70％,安全集成业务占收入比下降7.22pct至13.50％。从下游客户来看,公司来自企业(即行业)/政府/公检司法客户的收入占比分别为56.74％/29.21％/14. 05％,企业客户收入同比增速超60％,其中运营商/能源/医疗/金融行业收入同比分别实现192％/122％/90％/73％的增长;政府及公检司法客户收入同比增长42％。费用管控效果明显,经营质量进一步提升今年以来,公司收入高速增长的同时深入践行高质量发展战略,经营质量显著提升。前三季度毛利率62.58％,同比提升4.77pct,其中21Q3毛利率61.73％,同比提升7.41pct。同时,费用端管控效果显著,前三季度销售费率/管理费率/研发费率分别为48.02/17.53/46.40％,分别同比下降3.65/1.86/0.17pct,扣除股份支付费用,分别同比下降6.51/3.49/3.92pct,人均创收同比提升16.42％。公司今年进一步加强研发优势,推出"川陀"新四大平台,与已有的"鲲鹏"等形成八大研发平台,建立完整的基础核心组件资源库,显著提升研发效率,缩短产品创新周期,优化产品成本结构。收入持续高速增长,维持买入评级
我们看好网安行业发展前景及公司的核心竞争力,预计公司2021-2023年营业收入分别为60.19/84.69/114.02亿元,维持目标价132.85元,维持买入评级。
风险提示:网络安全政策不及预期、宏观经济下行。
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