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[2022-02-24] 国盛智科(688558):国盛智科业绩快报2021年净利润同比增66.47%
■证券时报
国盛智科(688558)2月24日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为11.37亿元，同比增长54.63%;归母净利润2.00亿元，同比增长66.47%;基本每股收益1.52元。2021年度，公司围绕发展数控机床及其自动化生产线为核心主业的战略方向，加快产能扩建布局，完善产业链布局，加大拓展供应链布局，扩大生产规模带动产能提升。
[2021-12-14] 国盛智科(688558):国盛智科浙江局部地区疫情对公司产品发货及安装调试暂无影响
■证券时报
国盛智科(688558)在互动平台表示，公司7-8月份有部分发出的产品在后期已陆续安装调试完成，收入确认会严格按照会计准则的规范要求。目前浙江局部地区疫情对公司产品发货及安装调试暂无影响。
[2021-11-01] 国盛智科(688558):Q3业绩维持高增,高额研发投入构筑企业护城河-21年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月28日,公司发布2021年三季报,21年Q1-Q3公司实现营业收入8.45亿元,同比增长67.59％,实现归母净利润1.52亿元,同比增长87.33％。
二、分析与判断
延续上半年的高景气度,公司Q3业绩维持高增长
21年Q1-Q3,公司分别实现营收和归母净利润8.45/1.52亿元,同比增长67.59/87.33％,其中,Q3分别实现营收和归母净利润2.91/0.54亿元,同比增长64.94/93.89％。整体而言,行业三季度延续了上半年的高景气度,在市场需求旺盛背景下,公司数控机床订单快速上升,叠加产能提升拉动产量稳步提高,进一步推动公司数控机床销量增长。
成本控制效果显著,产品盈利能力明显提升
报告期内,公司销售毛利率和销售净利率分别为30.56/18.09％,同比变动1.22/1.73pct;费用率方面,公司销售费用率和管理费用率分别为4.38/2.89％,同比变动2.83/-0.7pct。尽管上半年原材料价格涨幅显著,但公司毛利率不降反升,我们认为这与其中两方面的因素相关:一方面,随着公司核心主业数控机床业务收入增长,规模效应推动产品毛利率进一步走高;另一方面,公司发挥产业链优势,提高内部资源利用效率,加大成本控制,也进一步优化产品的盈利水平。
研发投入持续高增长,自制率提升将提升公司产品的核心竞争力
报告期内,公司研发费用为0.41亿元,同比增长55.79％。高额的研发费用确保了公司在功能部件方面的持续投入,使得自制部件的品类得以进一步的丰富。目前,公司已实现五面加工的全自动直角头的自制,另外,数控镗铣床的主轴自制率也已提升至50％。随着核心零部件的自制率不断提升,公司在降低数控机床的生产成本的同时,也为数据机床生产的稳定性提供有力的保障。这将进一步提升公司产品在行业中的核心竞争力。
三、投资建议
预计2021-2023年,公司营收11.55/15.13/19.46亿元,实现归母净利润为1.89/2.59/3.32亿元,当前股价对应PE为31/23/18倍,中信机床设备指数74倍PE(TTM,截止10/29收盘),考虑到一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势,公司竞争力有望持续提升,维持"推荐"评级。
四、风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-10-31] 国盛智科(688558):三季度业绩符合预期,景气周期充分受益产业链优势-三季点评
■兴业证券
2021年前三季度公司实现营收8.45亿元,同比增长67.59％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长87.33％;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长78.78％;分季度看,2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.32、3.22、2.91亿元,同比增长138.43％、39.74％、64.94％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.35、0.63、0.54亿元,同比增长161.90％、57.94％、93.89％。公司前三季度业绩增长主要原因:1)疫情加速国产替代进程+制造业高景气,机床行业景气度维持高位,公司订单大幅提升;2)缩减钣焊件外售,聚焦机床主业;3)行业上行期愈加彰显产业链配套优势,铸件+钣金件自供,上游供应链顺畅,产能快速爬坡拉动产销稳步提高。
Q3毛利率、净利率维持稳定。2021年前三季度公司毛利率30.56％,同比增加1.22个百分点;
净利率18.09％,同比增加1.73个百分点。分季度看,2021Q3毛利率为30.67％,同比增加1.38个百分点,环比增加0.41个百分点;2021Q3净利率18.55％,同比增加2.57个百分点,环比减少1.19个百分点。Q3毛利率同比、环比均有提升,或与公司数控机床产能逐步提升、规模效应增厚毛利有关。
经营活动现金流同比增加,营运能力持续提升。截至2021年9月30日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计3.99亿元,同比增长59.60％。应收账款周转天数18天,同比减少11天;存货周转天数127天,同比持平;应付账款周转天数140天,同比增加37天,对上、下游议价能力均有较大幅度提升。加权平均净资产收益率11.83％,同比增加1.97个百分点。2021年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为0.45亿元,同比增加0.39亿元,主要系本期销售订单增加、回款较多所致。
前瞻指标预示在手订单充足,未来业绩增长弹性可期。2020Q3开始,公司合同负债(预收账款)和存货稳步增长,截至2021年9月30日,公司合同负债余额为0.78亿元,较去年同期(预收账款)增长162.83％,环比二季度末增长16.18％;公司存货为3.45亿元,同比增长96.27％,环比增长23.58％。合同负债上涨或与数控机床订单大量增长有关,存货增加或与原材料储备增多有关。从前瞻财务指标可推测公司目前在手订单充裕,产能迅速爬坡,未来业绩增长弹性可期。
研发投入大幅增长,核心部件自制率提升拓宽毛利空间。公司Q3研发投入为1627.65万元,同比增长83.63％;前三季度研发投入合计为4082.09万元,同比增长55.79％。核心部件自制成果显著:1)五面加工的全自动直角头自制率进一步提升(2020年底为80％自制+20％外购);2)数控镗铣床的主轴自制率提升至50％(2020年底为30％);3)自制电主轴持续测试中;4)龙门主轴传动部分包括齿轮箱、传动机构均按计划实现自主开发设计和自制;5)接下来将继续开发和自制大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品。公司零部件整体自供比例约30％-40％,核心部件自制率提升有望进一步增厚毛利。
我们上调盈利预测,预计公司2021～2023年可实现归母净利润1.99/2.70/3.59亿元,EPS为1.51/2.04/2.72元/股,对应10月29日收盘价PE为30.02/22.17/16.67倍,维持"审慎增持"评级
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧;扩产进度不及预期。
[2021-10-28] 国盛智科(688558):业绩符合市场预期,机床在手订单饱满-三季点评
■东吴证券
事件:2021年前三季度公司实现营业收入8.45亿元,同比+67.59％;归母净利润1.52亿元,同比+87.33％。扣非后归母净利润1.35亿元,同比+78.78％。基本每股收益为0.40元/股。
投资要点
业绩符合市场预期,营收和净利润快速增长2021年前三季度公司营收和净利润持续快速增长,我们判断主要系2020年下半年以来制造业景气强势复苏,机床作为典型的通用设备显著受益,行业持续高景气,市场供不应求;同时公司作为国产数控机床龙头,产能稳步提升,共同拉动公司业绩快速增长。其中2021Q3单季公司实现营业收入2.91亿元,同比+64.94％;归母净利润0.54亿元,同比+93.89％,环比Q2略有回落,我们判断主要系Q3为机床行业传统淡季,同时下游限电影响需求。
毛利率和净利率持续向好,Q3单季研发投入创新高2021前三季度综合毛利率30.56％,同比+1.22pct,其中Q3单季度毛利率为30.67％,同比+1.39pct,环比+0.42pct,我们判断主要系公司产品结构优化所致,随着公司数控机床产品中高端产品的占比不断提升,数控机床业务的毛利率有所提升。另一方面,虽然原材料大幅涨价下公司毛利率受到一定压力,但公司通过年初以来的多次调价,抵消部分原材料价格上涨所带来的影响。
前三季度净利率18.09％,同比+1.73pct,Q3单季净利率18.6％,维持较高水平。前三季度期间费用率合计为11.9％,同比+1.51pct。其中销售费用率为4.38％,同比+3.05pct,主要系2020年同期销售服务费冲减了收入,2021年按照2020年年报口径,计入销售费用;管理费用率(含研发)为7.72％,同比-0.92pct,在精益生产和管理下费用控制良好;财务费用率-0.20％,同比-0.25pct。此外研发费用率4.83％,同比-0.37pct,其中Q3单季研发支出1628万元,创历史新高。
在手订单充裕,存货＆合同负债逐季增长截至2021Q3末,公司合同负债金额为0.78亿元,同比+162.83％;存货为3.45亿元,同比+96.02％,且逐季增长,主要系机床行业高景气持续,公司在手订单充裕,目前订单排产已经到2022Q1。2021Q3公司经营性现金净流量为3317万元,同比+156.32％,主要系公司销售订单增加、回款增多所致。
十年更新周期+优质公司,产能扩张下业绩有望加速释放
行业层面来看,目前制造业增速虽略有放缓,但在十年更新周期的大背景下,我们预计机床行业高景气将延续。公司层面来看:①高盈利:公司毛利率已稳定在30％以上,净利率达18％+,行业中优势明显;②全产品线:公司产品涵盖低中高端数控机床,且随着研发投入不断加大,高端产品占比不断提升;③广渠道:公司采取经销为主、直销为辅的销售模式。经销方面,公司经销网络布局完善,逐步向全国拓展。直销方面,公司通过高性价比和优质服务绑定知名客户,客户粘性较高。综合来看,公司作为国内数控机床领军企业,正处于较快成长阶段。随着募投项目逐步达产,产能扩张下业绩有望加速释放。同时高研发投入下,公司产品有望逐步渗透长期由外资占领的中高档数控机床市场。
盈利预测与投资评级:随着机床行业景气度延续,公司产能持续释放,我们维持公司2021-2023年2.06/2.76/3.63亿元的归母净利润预测。当前市值对应PE为29/22/17倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采风险
[2021-10-28] 国盛智科(688558):中小制造企业发展造就数控机床新秀-三季点评
■招商证券
我们认为机床行业将受益制造升级、进口替代、政策重视度提升、产业集群形成、劳动力素质提高,有望突破大而不强的现状。国盛智科深耕数控机床二十余年,产品打通纵向产业链;历史业绩优于行业整体情况,毛利率、净利率均为业内前列;研发投入、综合型人才、应用型工匠构建技术壁垒;在手订单充足,随着新厂房投产,市占率进一步提升,有望发展成为国产龙头之一。
专注数控机床,打通纵向产业链。公司起家于装备部件,根据国内外数控机床厂商的需求定制精密钣焊件、铸件、机床本体;2011年开始向下延伸,研发多种数控机床整机产品;2016年起,开拓智能自动化生产线业务。已形成以数控机床为主导、装备部件为基石、智能自动化生产线为延伸的三大产品线。
机床行业分享下游制造业大发展机遇。机床在下游制造业使用、反馈、机床厂改进的正循环中螺旋向上发展,其技术进步反过来能提高制造水平及效率,德日机床的发展都伴随制造业的崛起。过去我国制造业高速发展主要依赖廉价劳动力及其他低成本要素,现知识密集型制造业逐渐取代劳动密集型制造业的领跑地位,叠加政策重视度提升、中小制造企业发展、产业集群形成、劳动力素质提高,机床有望迎来大发展机遇。此外,制造升级与进口替代的趋势不会随着行业增速回落而改变,机床技术沉淀也非一日之功,我们认为行业的长期发展值得期待。
公司技术内功扎实,积极构建壁垒。公司持续进行研发投入,综合型人才、应用型工匠合力修炼技术内功,成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现量产;产品各项指标达到国内先进水平,突破误差控制、可靠性、高性能装备部件、复合成套加工、二次开发与优化五大应用于高档数控机床领域的关键技术;硬件制造能力向国际龙头看齐,技术壁垒初步建成。
财务健康,在手订单充足,快速扩产提升市占率。公司历史业绩表现优于行业情况,毛利率、净利率均高于国产龙头海天精工。在手订单充足,新厂房已于2021年9月正式投产,四季度逐步增量,大型龙门加工中心上量,小型立加在批量基础上再放量。预计22年将释放30-50％的产能,23年完全达产。产能释放后消化订单,交货周期缩短,市场份额有望持续扩大。
投资建议:我们预计公司2021年实现营业收入11.26亿元,同比增长53％;实现归母净利润1.95亿元,同比增长62％,对应PE为30倍,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:技术升级迭代、原材料价格上涨、市场竞争加剧、股价波动风险。
[2021-10-27] 国盛智科(688558):Q3业绩符合预期,产能释放打开长期成长空间-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营业收入8.45亿元,同比增长67.59％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长87.33％;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长78.78％。符合市场预期。
2021Q3业绩符合预期,盈利能力提升明显。
(1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收8.45亿元,同比增长67.59％,实现归母净利润1.52亿元,同比增长87.33％;单三季度来看,营收和归母净利润分别为2.91亿元和0.54亿元,同比分别为64.94％和93.89％,利润增速显著快于营收增速,主要原因在于公司进一步发挥产业链优势和有效运用内部资源,加大成本控制等方法提升效益所致。此外,截至三季报,公司存货为3.45亿元,同比大增96.27％,我们判断主要原因可能是公司产品结构从小型立加等逐渐转向大型龙门,交付确认周期延长,预计会逐步得到验收,从而为全年及明年业绩高增长提供支撑。
(2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为30.56％,销售净利率为18.09％,同比增加1.73pct;其中,单三季度销售净利率达为18.55％,同比大增2.57pct,且高于行业平均水平,主要原因之一在于公司自产自用的装备部件及核心功能部件占数控机床制造成本比例较高,通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本,有效降低了数控机床采购成本。
(3)现金流:历史上,公司经营活动产生的现金流净额一直为正值,2021年前三季度为0.45亿元。我们认为,这是经营稳健的表现,多年来公司坚持款到发货的收款模式,这种做法表明了公司对生产的产品的信心。同时公司在供应链端,付款周期规范且正常,与供应商合作多年从不欠款,历史上从未出现过欠款纠纷,带来的结果是公司在采购端议价能力强,供货周期快,从而进一步增强公司的竞争实力。
产能释放打开公司长期成长空间。现阶段,公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设,今年9月份,公司募投项目龙门产品已经到新厂区开始生产,到四季度会逐步增量,明年开始逐步放量。根据公司规划,明年释放50％的产能,后年完全达产。同时,公司持续优化产品的生产布局,老厂区部分车间9月份已开始重新进行改造(改造后的车间主要生产卧加、卧镗等),立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为,新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化,公司产品布局更加合理,未来成长可期。
维持"买入"评级:产能逐渐释放将打开公司长期成长空间,我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.95亿元、2.79亿元、3.54亿元,对应的PE分别为31、22、17倍。?
风险提示:行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。
[2021-09-30] 国盛智科(688558):五位一体构筑多重竞争优势,数控机床龙头成长加冕-深度报告
■民生证券
国产数控机床头部厂商,一体化布局下公司正处于高速成长阶段
公司成立于1999年,最初是为国内外知名机械制造商生产装备部件,凭借多年经验,公司顺利将产品线扩展至机床本体,现已成功转型为国内先进的金属切削类中高档数控机床提供商。目前,公司已形成数控机床、智能自动化生产线、装备部件为代表的三大系列产品,一体化的产品线布局有效的打通了公司业务机能。随着高端机床放量,公司正进入业绩成长快车道,14-20年公司营收CAGR为11.5％,归母净利润CAGR为16.67％,远高于行业的-7.2％,这也表明公司具备高于行业成长性,21年H1实现营收/净利5.54/0.98亿元,同比增长69.02/83.93％,营收净利双增表明公司处于高速成长阶段。
机床行业迎来十年更新周期,政策密集出台加速高端国产化进程
从行业需求来看:一方面,随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级,加工材料和工艺升级都对机床设备提出新的工艺要求,存量机床市场或将迎来新一轮的升级换代。另一方面,我国金属切削机床产量上一轮高峰为11年的86万台,按十年理论使用寿命进行测算,22-24年我国金属切削机床的年均理论更新量为79万台,是20年产量1.8倍,行业更新需求空间巨大;此外,18-20年我国金属切削机床实际产量为49/42/45万台,远低于理论更新量的60/65/73万台,且更新缺口正不断扩大。因此,经历了十年深度调整,我国机床行业产销水平正处于历史底部,随着下游客户的产业升级+存量机床的理论寿命接近尾声,新一轮更新周期即将启动,而前期被抑制的更新需求有望加速释放,进一步延长本轮更新的景气周期。从行业发展来看:根据前瞻产业研究院统计,18年我国中低端机床国产化率分别为65/82％,而我国高端机床国产化率却仅为6％,渗透率极低;且当前国产高端机床在技术上开始逐步收敛于海外拳头产品,而价格却仅为进口机床的2/3,性价比优势明显,未来我国高端机床国产替代乃是大势所趋。另一方面,我国机床行业格局极其分散,20年行业CR5的市场份额仅为9.4％。随着国有机床企业逐步退出市场竞争,凭借更贴合下游需求的产品线条,良好的风险控制策略,以及迅 速贴心的客户服务,民营企业有望在激烈市场竞争中快速崛起,在提升市场份额同时,也有望进一步获得优于行业成长性。从政策层面看:国家相继出台多项政策以加快高端数控机床的发展,21年8月国资委召开会议强调要针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,而《中国制造2025》明确规划,到2025年高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率将超过80％,数控系统标准型、智能型国内市场占有率将分别达到80％、30％,长期看,在国内政策的呵护下,我国高端机床国产化进程将有望进一步提速。
公司具备多方面竞争优势,五位一体构筑坚实竞争壁垒
我们认为,公司产品从最初的钣金件扩展到机床本体,积累了多年的组装经验,为公司发展数控机床业务提供了良好支撑。同时,多年行业深耕,客户资源丰富,数控机床客户包括杰瑞股份、杭可科技等,装备部件客户包括赫斯基、宝马格、山特维克等;此外公司采取积极的举措参与行业竞争:产品上,针对下游不同应用领域开发特定产品,牢牢把握行业发展脉搏;研发上,公司专注于提升产品竞争力和零部件自制率,核心零部件自制化程度不断提升,加上自身的一体化产业链配套能力,使得公司具备供应链安全+产品高附加值+低成本多重优势;销售上,经销为主,直销为辅的销售策略保证公司拥有较好的现金流状况,也进一步控制了客户的销售风险。整体看,多种竞争优势环环相扣,为公司构筑了坚实的竞争壁垒,使得公司在行业竞争中始终处于领先地位。
投资建议
政策面持续发力背景下,高端机床国产化进程有望提速,制造业景气度复苏叠加十年更新周期来临,民营机床企业有望深度受益。公司作为民营机床企业代表,业绩有望持续迎来放量,考虑到募投项目逐步落地,公司产能将在未来迎来有力释放,我们预计公司2021-2023年营业收入为11.29/15.12/19.43亿元,同比增长53.4％/33.9％/28.6％,实现归母净利润1.84/2.57/3.32亿元,同比增长53.1％/39.4％/29.6％,当前股价对应PE为33.6/24.1/18.6x,考虑到公司作为行业头部企业,未来成长空间巨大,维持"推荐"评级。
风险提示
行业景气度不及预期、核心部件依赖外采风险、原材料价格上涨风险、募投项目投产进度与投产效果不及预期
[2021-08-26] 国盛智科(688558):中报业绩超预期,政策加持工业母机前景广阔-中报点评
■银河证券
事件:国盛智科发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02％,实现归属于上市公司股东的净利润9838万元,同比增长83.96％,其中二季度实现营业收入3.22亿元,同比增长39.74％,实现归母净利润6337万元,同比增长57.94％。
市场需求旺盛叠加产能提升,公司上半年营业收入高速增长。其中数控机床实现营收4.04亿,同比增长108.85％,主要由于数控机床行业自去年下半年起景气向上,今年上半年依然延续高景气趋势,公司数控机床类产品订单快速上升,公司坚定以数控机床为核心主业,也将部分装备部件类产能规划用于数控机床的生产,提升数控机床产能;装备部件实现营收0.74亿,同比增长15.26％,主要由于公司数控机床产品火爆,装备部件类板焊件、铸件更多用于内部,外部销售仅保留核心高端客户;智能自动化生产线实现营收0.67亿,同比增长2.09％,主要由于数控机床市场火爆客户更多以单机形式采购以提升交付速度。
尽管上半年有原材料涨价压力,公司依靠规模效应及成本管控,盈利能力持续提升。上半年公司综合毛利率30.5％,同比+1.24pct,环比-4.79％。其中,数控机床毛利率29.64％,同比+2.3pct,环比-4.45pct,主要受产品结构及原材料价格影响;装备部件毛利率33.92％,同比-3.14pct,环比-13.76pct,主要装备部件类产品受原材料涨价因素影响较大;智能自动化生产线毛利率31.34％,同比+4.07pct,环比-1.99pct,与数控机床产品毛利率变动趋势基本一致。销售净利率17.85％,较去年全年+1.28cpt,主要由于费用的管控,报告期公司四费11.51％,较去年全年-3.47pct。
政策助力工业母机发展,需求回升行业景气持续。近日,国资委召开扩大会议,会议强调,针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。此次国资委会议定调,工业母机是未来关键核心技术攻关重点首要方向,未来有望针对数控机床产业出台配套支持政策,利好行业发展。我国机床行业自去年疫情后需求景气向上,月度产量数据持续正增长,截至2021年7月,金属切削机床累计产量35万台,同比增长44.2％。草根调研显示产业链公司订单饱满,排产至年底,行业景气度持续。国盛智科作为国产中高档数控机床品牌,受益行业发展及政策支持。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入11.06亿、14.97亿、19.54亿,实现归母净利润1.97亿、2.69亿、3.52亿,对应EPS为1.49、2.04、2.67元,对应PE为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与"推荐"的投资评级。
风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
[2021-08-26] 国盛智科(688558):H1业绩大幅增长,一体化产业链强化公司竞争力-21年中报点评
■民生证券
一、事件概述8月26日,公司发布2021年半年报,21年上半年公司实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02％,实现归母净利润0.98亿元,同比增长83.93％。
二、分析与判断行业景气度持续向好,Q2业绩大幅增长根据机床协会统计,2021年1-6月,协会重点企业金切机产量同比增长30.7％,营业收入同比增长50.7％,行业景气度持续向好。市场需求旺盛和行业高景气背景下,公司坚定以数控机床为核心主业,数控机床类产品订单快速上升,产能提升拉动产量稳步提高,同时公司发挥产业链优势和有效运用内部资源,加大成本控制等方法提升效益,由此实现上半年业绩高增,21年H1公司实现营收和归母净利润5.54/0.98亿元,同比增长69.02/83.93％,其中Q2业绩亮眼,Q2营收3.22亿元,同比增长39.4％,实现归母净利润0.63亿元,同比增长57.5％。
盈利能力提升明显,现金流状况持续向好公司21年H1销售毛利率和销售净利率分别为30.50/17.85％,同比增长1.52/5.02％,盈利能力显著提升;费用率方面,公司持续优化内部管理,销售费用率/管理费用率分别为4.24/2.86％,同比变动-0.49/-1.89％;现金流方面,公司上半年经营性现金流净额0.12亿元,较去年同期由负转正,主要系本期销售订单增加、回款较多所致;此外公司H1合同负债0.67亿元,较去年年末增长37.7％,存货2.79亿元,较去年末增长34.1％,表明公司在手订单充足。
高研发投入下成果斐然,自制率提升有利于助力国产替代进程加速公司持续强化产品研发投入,21年H1公司研发投入同比增长41.56％,研发费率达到4.43％,高研发投入下公司成果斐然,目前累计拥有知识产权268项,上半年在贴近下游船用发动机缸体、工程机械、航空航天等应用领域的加工中心产品已研发试制完成,此外,公司持续推进功能部件的研发,提升产品质量和稳定性,21年H1公司五面加工的全自动直角头自制率进一步提升,自制能力完全满足客户需求;数控镗铣床的主轴自制率提升至50％;自制电主轴持续测试中;龙门主轴传动部分按计划实现自主开发设计和自制;公司也将继续开发大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品,公司功能部件自制率的提升有利于机床行业国产替代的进程推进。
客户资源醇厚,一体化产业链强化公司市场竞争力公司最初是为国内外知名高端装备企业提供配套钣焊件、铸件等装备部件,多年深耕,公司客户包括赫斯基、德马吉、卡特彼勒等一众全球领先智能制造装备企业,客户资源丰富且优质,公司多年来的高端客户开发,不仅强化了品牌效应,也通过为高端客户供应装备部件所形成的的技术积累,成功转型为中高端数控机床制造商,公司现在已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线,进口替代加速推进背景下,公司纵向一体化的产业链配套能力在原材料供应、客户需求快速响应等方面具备多重优势,有力提升了公司的市场竞争力,市占率有望持续提升。
三、投资建议国产替代背景下,一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势,有力提升公司竞争力。
预计2021-2023年,公司营收10.76/14.87/19.73亿元,实现归母净利润为1.92/2.67/3.50亿元,当前股价对应PE为34.3/24.6/18.8倍,当前公司估值位于历史中枢39.26x下方,维持"推荐"评级。
四、风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-08-26] 国盛智科(688558):H1业绩超市场预期,盈利能力不断向好-中期点评
■东吴证券
事件:8月25日公司发布半年报,上半年营业收入5.54亿元,同比增长归母净利润9837.88万元,同比增长扣非归母净利润8826万元,同比增长76.21％。
投资要点
受益于机床行业高景气,营收和利润持续快速增长
公司收入和净利润逐季增长其中Q2单季实现营收3.22亿元,同比+环比+归母净利润0.63亿元,同比+环比+扣非归母净利润5473万元,同比+39.71％,环比+在高基数的基础上持续快速增长。我们认为主要系机床市场需求旺盛,行业景气度持续向好,数控机床类产品订单快速上升,产能提升拉动产量稳步提高,尤其是数控机床类产品销量增长所致。截至21H1末,公司合同负债金额为0.67亿元,较2020年期末增加37.7％,在手订单持续饱满。
毛利率维持稳定净利率稳中有升2021H1毛利率维持在机床行业的较高水平;净利率同比+1.3pct其中Q2单季净利率高达19.7％,环比Q1+4.5pct,创历史新高。排除非经常性损益因素,Q2单季扣非后的净利率水平也在17％的高水平,我们判断主要系公司精益生产效果显现,在发挥产业链协同效应的同时有效运用内部资源,成本和费用控制良好。其中销售、管理、财务费用率分别为4.24％、2.86％、-0.02％,分别同比+2.91pct/-0.5pct/+0.17pct销售费用率提升较大,主要系去年同期销售服务费冲减了收入,今年按照去年年报口径,计入销售费用。
研发费用方面,受研发人员薪酬增加,研发项目支出影响,,2021H1研发费用同比+41.6％,但由于公司营收大幅增长,研发费用率下降0.86pct。
公司上半年研发成果显著,报告期内共获新专利16项。零部件制造方面,公司实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升,并将数控镗铣床的主轴自制率提升至50％。
双重周期驱动+优质公司,产能扩张下公司业绩有望加速释放行业层面来看,双重周期驱动,机床行业迎来黄金发展期。
①小周期制造业回暖:自2020H2以来,制造业持续复苏,而机床作为最典型的通用设备,显著受益;②大周期十年更新需求:机床行业十年更新周期来临,未来四年每年更新需求有望达千亿级别,而国产品牌已跻身前列,有望在这一轮周期拐点中脱颖而出。
公司层面来看:①高盈利:公司毛利率维持在30％左右净利率在16％以上,机床行业中优势明显;②全产品线涵盖普通立式、龙门、卧式以及五轴加工中心等中高端数控机床,且随着研发投入不断加大,高端产品占比不断提升;③广渠道:采取经销为主、直销为辅的销售模式经销网络布局完善,逐步向全国拓展。直销方面通过高性价比产品和优质的服务绑定国内外知名客户,客户粘性较高。
综合来看,公司作为国内数控机床领军企业,正处于较快成长阶段。
随着募投项目逐步达产,产能扩张下业绩有望加速释放。同时高研发投入下,公司产品有望逐步渗透长期由外资占领的中高档数控机床市场。
盈利预测与投资评级:随着机床行业延续高景气,公司产能持续释放,我们将2021/2022/2023年的归母净利润从1.72/2.52/3.23亿元上调至2.06/2.76/3.63亿元。当前市值对应PE为32/24/18X,维持"增持"评级。
风险提示:行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采风险。
[2021-08-26] 国盛智科(688558):热场出货高增,前瞻布局氢能应用-2021年半年报点评
■民生证券
一、事件概述8月25日,公司发布2021年半年报:报告期内实现营业收入5.12亿元(同比+176.57％);
实现归母净利润2.04亿元(同比+177.48％);实现扣非后归母净利润1.89亿元(同比+207.89％);经营性活动现金流量净额-0.07亿元(同比-128.29％);EPS2.55元,加权平均ROE14.53％。拟以公司0.8亿股股本为基数向全体股东每10股派发现金股利5元。
其中2021Q2:营业收入3.13亿元(同比+233.92％,环比+56.83％);归母净利润1.27亿元(同比+293.8％,环比+64.23％);扣非后归母净利润1.15亿元(同比+279.24％,环比+54.36％);经营性活动现金流量净额0.23亿元(同比+1427.74％,环比+176.69％)。
二、分析与判断产能加速释放叠加产能弹性,上半年出货高增出货端,下游需求持续高增,公司产能利用率维持高位,预计上半年出货500吨以上。
公司加速产能释放,IPO募投项目200吨于2021Q1末投产,IPO超募项目350吨于2021Q2末投产,目前产能950吨。可转债项目预计2022年Q2前投产,届时年产能达1550吨以上。价格成本端,尽管碳纤维价格上涨,公司通过管理改善持续降本,减少原材料涨价,预计上半年销售均价整体持稳。Q2公司综合毛利率59.07％,环比-3.41pct。
碳碳热场供应持续偏紧,龙头高增无忧下游光伏需求增长及单晶硅片扩产加速,作为光伏硅片重要耗材,碳碳热场材料受三重需求共振,分别为新增需求(光伏需求增长及硅片大规模扩产)、替换需求(热场属于耗材)、改造需求(硅片向大尺寸迭代,存量热场系统大规模改造),未来市场供应持续偏紧。公司是碳碳复合材料热场龙头,充分受益需求增长及碳碳材料热场渗透率提升。
前瞻布局氢能领域应用,实现平台化发展公司拟投资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司,专注氢能源相关技术、燃料电池相关技术、气体存储分离及纯净设备相关技术领域。公司生产过程中会产生非常丰富的氢气资源,同时公司是市场领先的碳基复合材料龙头。氢能在能源、交通、工业、建筑等领域广泛应用,市场前景广阔。公司凭借资源优势和产业链优势,前瞻布局氢能领域,有望未来拓展碳基复合材料应用,实现平台化材料公司的发展布局。
三、投资建议由于公司业绩高增,上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.12、6.3、7.59亿元(前预测值3.11、4.69、6.26亿元),同比分别增长144.1％、53.2％、20.4％,当前股价对应2021-2023年PE分别为70、46、38倍,参考当前CS光伏产业59倍PE-TTM估值,公司估值较低,维持"推荐"评级。
四、风险提示:需求不及预期,价格下跌过快,原材料价格上涨,竞争格局恶化。
[2021-08-25] 国盛智科(688558):2021H1业绩超预期,盈利能力持续提升-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02％;实现归母净利润0.98亿元,同比增长83.93％;实现扣非归母净利润0.88亿元,同比增长76.21％。超市场预期。2021H1业绩创历史新高,盈利能力持续提升。
(1)成长性:2021年上半年,公司实现营收5.54亿元,同比增长69.02％,实现归母净利润0.98亿元,同比增长83.93％,收入和净利润均创历史新高,单二季度来看,营收和归母净利润分别为3.22亿元和0.63亿元,同比和环比均实现大幅增长,且自2020Q3以来,业绩呈现逐季提升态势。我们认为,公司业绩持续高增的原因在于:①行业层面:2021年上半年,机床工具行业延续2020年二季度以来的高景气态势,1-6月份,协会重点联系企业中金切机床新增订单同比增长41.0％,在手订单同比增长20.6％,产量同比增长30.7％,重点联系企业的营业收入同比增长50.7％,利润总额15.5亿元(上年同期为亏损2.1亿元)。此外,2020年疫情以来,国外进口机床下滑明显,给国内企业带来替代窗口。②公司层面:作为国内数控金切机床龙头之一,公司产品可对标台韩等中高端品牌,同时加快产能扩建布局,完善产业链布局,规模化效应持续体现,充分享受到行业的高景气度和进口替代红利。
(2)盈利能力:2021年上半年,公司销售毛利率为30.50％,销售净利率为17.85％,同比增加1.29pct。其中,单二季度销售净利率达到19.74％,同比大增2.72pct,达到历史单季最高水平,且远高于行业平均水平,主要原因之一在于公司自产自用的装备部件及核心功能部件占数控机床制造成本比例较高,通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本,有效降低了数控机床采购成本。
(3)营运能力和现金流:2021年上半年,公司存货和应收账款周转天数分别为114天和18天,同比分别减少8天和16天,且自去年以来持续降低,表明公司营运能力不断提升。此外,公司上半年经营活动现金流净额为2.69亿元,同比增长约50％,远高于同期净利润水平。
核心部件自制率进一步提升,竞争力持续凸显。2021年上半年,公司研发费用为0.25亿元,同比增长41.56％,占营业收入比重为4.43％,研发成果丰硕,其中功能部件的种类继续增加,实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升,自制能力完全满足客户需求;数控镗铣床的主轴自制率提升至50％;自制电主轴持续测试中;龙门主轴传动部分包括齿轮箱、传动机构均按计划实现自主开发设计和自制。公司接下来将继续开发和自制大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品,竞争力有望进一步凸显。
维持"买入"评级:基于公司上半年业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.95亿元、2.79亿元、3.54亿元(前次预测为1.70亿元、2.48亿元、3.13亿元),对应的PE分别为34、24、19倍。
风险提示:行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。
[2021-08-25] 国盛智科(688558):国盛智科上半年净利润同比增长83.93% 数控机床类产品销量增长
■上海证券报
国盛智科发布半年报。公司2021年上半年实现营收554,433,243.52元，同比增长69.02%;归属于上市公司股东的净利润98,378,821.19元，同比增长83.93%。基本每股收益0.75元。报告期，市场需求旺盛，行业景气度持续向好，数控机床类产品订单快速上升，产能提升拉动产量稳步提高，尤其是数控机床类产品销量增长。
[2021-06-07] 国盛智科(688558):双重周期驱动,数控机床优质企业有望脱颖而出
■东吴证券
国内数控机床领军企业,正处于较快成长阶段
公司以装备部件起家,逐步成长为国内数控机床领军企业;目前在机床产品向中高端升级的同时,大力拓展以机床为主要单元的智能自动化生产线业务,致力于成为一体化的解决方案提供商。2015-2020年在机床行业波动式下行的周期,公司营收复合增速达17.76％,归母净利润复合增速达21.67％,仍保持较快增长。2021Q1实现营收和归母净利润分别为2.32亿元、0.35亿元,分别同比+138％、163％,显著受益于机床行业回暖。
机床行业十年周期拐点已至,民营企业崛起在即
从产品结构来看,我国机床行业大而不强,高端领域亟待突破。一方面我国机床产业年产值达千亿规模,是全球最大市场;而另一方面,我国机床行业正处于向中高档数控机床国产化的转型阶段。
从竞争格局来看,外资、国有、民营企业三分天下。实力雄厚的外资企业占据高档市场,具备一定技术实力和知名度的民营企业和国企占据中高端市场,技术含量较低、规模较小的众多民营企业占据低端市场。双重周期驱动,机床行业迎来黄金发展期。1)小周期制造业回暖:自2020H2以来,制造业持续复苏,而机床作为最典型的通用设备,显著受益,目前行业整体呈现产销两旺趋势。2)大周期十年更新需求:机床十年周期拐点已至,未来四年每年更新需求有望达千亿级别。而国产品牌已跻身前列,有望在这一轮周期中脱颖而出,规模效应下龙头业绩弹性可期。
高盈利+广渠道+扩产能,国盛智科有望脱颖而出公司盈利水平高于行业均值。得益于公司全产业链发展,2015-2021Q1年公司综合毛利率均维持28％以上,高于行业平均水平。未来随着公司产品结构向高档数控机床转移,毛利率有望进一步提升。
客户粘性高+销售渠道扩展,外部环境加成优势不可低估。1)公司凭借其优质的产品与服务与业内龙头保持长期稳定合作关系,客户粘性较高。2)采取经销为主,直销为辅的销售模式,目前销售体系逐步向全国拓展,能更好满足下游终端用户地区分散的经营特点。我们认为在当前行业周期上行的拐点,公司有望凭借其优异的产品性能、更加健全的经销网络、更强的盈利能力,进一步扩张自身的份额和规模;一旦募投项目解决其产能瓶颈,公司业绩有望快速兑现。同时高研发投入下,公司产品有望逐步渗透长期由外资占领的中高档数控机床市场。
盈利预测我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.72/2.52/3.23亿元,当前股价对应动态PE分别为30/20/16倍。公司目前处在快速发展期,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采风险。
[2021-05-06] 国盛智科(688558):国盛智科目前公司的订单已经排到了四季度
■证券时报
国盛智科(688558)在接受机构调研时表示，2021年截至目前，公司订单和生产都很饱满和繁忙，3月份的收入在Q1中的贡献较多。4份的延续情况也较好，尤其是出货量明显增加，客户交货氛围活跃，下半年客户需求将继续保持旺盛，目前公司的订单已经排到了四季度。另外，公司表示，铸件原材料涨价对数控机床成本会有一些影响，公司数控机床部分产品已在三月份取消原来的销售政策，间接调价。
[2021-04-30] 国盛智科(688558):业绩大幅增长,中高端产品拉升毛利率-2021年一报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年4月28日,公司发布2021年一季报,2021年Q1公司实现营业收入2.32亿元,同比增长138.43％;实现归母净利润0.35亿元,同比增长161.90％。
二、分析与判断
营业收入大幅增长,净利润增速亮眼
公司2021年一季度营收同比增长138.43％,归母净利润同比增长161.90％,公司营收与净利润大幅增长原因主要系公司订单增加,本期销售额增长,同时销售毛利率增长所致。公司Q1业绩表现亮眼充分验证机床行业高景气度,据国家统计局数据,仅2021年3月,国内金属切削机床产量为6.0万台,较去年12月末增长22％,较20及19年同期分别增长67/20％。在行业的高景气度下,我们认为,公司业绩有望持续受益。
盈利能力持续提升,费用率保持稳定
2021年Q1公司毛利率、净利率分别为30.84％、15.23％,同比增长1.43％、1.44％,盈利能力持续增长,主要原因为销售产品结构发生变化,高毛利率产品收入增长,低毛利率产品收入减少,同时规模化效应降低公司成本。2021年Q1公司销售费用率、管理费用率分别为5.07％、3.12％,同比变动1.24％、-1.67％,整体看,公司期间费用率保持稳定,现金流方面,公司经营性现金流净额为-0.25亿元,上年同期为-379.5万元,主要系数控机床类业务收入增长,PET瓶胚业务收入减少,本期收款的应收票据增加且到期托收的票据减少所致。
一体化产业链提升市场竞争力,中高档产品产能释放增厚公司利润公司最初是为国内外知名高端装备企业及品牌厂商提供配套钣焊件、铸件等装备部件,此后业务扩展至机床本体制造,公司现已成功转型为中高端数控机床制造商,形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线,公司纵向一体化的产业链配套能力为原材料供应的及时性、生产的稳定性提供了强有力的保障,能够对客户定制化需求作出快速响应,此外公司以钣金和铸件起家,先天具备成本优势,在光机组装上累计的经验也形成一定技术壁垒。公司深耕机床行业多年,积累了深厚的客户资源和品牌优势,公司客户包括加拿大赫斯基、德马吉森精机、美国卡特彼勒等全球领先智能制造装备企业,高端客户的持续开发,一定程度上为公司构筑了中高端市场壁垒。公司新增产能预计2021年5月试生产,产线主要以生产中高端机床为主,公司订单充足,中高端产品扩产有助于盈利能力持续提升。
进口替代催生行业需求,公司成长路线清晰
中国是世界机床消费和生产第一大国,2018年高档数控机床国产化率仅为6％,基本依赖国外进口,且核心零部件自产率较低。2017-2019年国内进口数控机床金额三年平均30.6亿美元,替代空间巨大。2020年疫情影响下海外厂商机床进口受阻,全年进口金额同比下滑26.49％,而国产机床实现增长。公司是数控机床行业代表性民营企业,二十多年来一直深耕智能制造装备行业,致力于研发生产"高精、高速、高效、高稳定性"的产品,公司持续保持高端部件制造优势同时兼具客户优势及管理优势,品牌效应显著,进口替代推动下,公司成长路线清晰,市占率有望得到进一步提升。
三、投资建议我们认为,进口替代窗口期内,公司成长路线明确:一体化产业链布局,叠加装备成本优势与客户资源优势,有助于公司加快业务拓展。预计2021-2023年,公司营收9.98/13.05/17.04亿元,实现归母净利润为1.66/2.25/3.06亿元,当前股价对应PE为32.0/23.6/17.4倍,当前公司估值低于历史中枢40.22x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
[2021-04-28] 国盛智科(688558):2021Q1业绩超预期,看好全年高增长-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入2.32亿元,同比增长138.43％;实现归母净利润0.35亿元,同比增长161.90％;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长207.22％,超市场预期。
2021Q1业绩超预期,单季度收入创新高。(1)单季度收入创新高。2021年一季度,公司实现营收2.32亿元,同比增长138.43％,实现归母净利润0.35亿元,同比增长161.90％,收入创历史新高,超市场预期。我们认为,在春节放假因素影响下,公司收入端仍能创历史单季度新高,充分印证了机床行业的高景气度,看好公司全年业绩高增长。(2)毛利率和净利率均有提升。2021年一季度,公司整体毛利率为30.84％,同比增加1.43pct,整体净利率为15.23％,同比增加1.44pct。随着公司战略性地缩小装备部件的对外外销售,高毛利率的装备部件业务占比将会下降,在此背景下,公司毛利率仍能够同比增加,反映出公司规模化效应正在凸显。
机床行业延续高景气,叠加进口替代加速,公司有望充分受益。根据国家统计局数据,3月份,国内金属切削机床产量为6.0万台,同比+42.9％,创2018年以来单月产量新高,延续2020年4月份以来单月两位数以上增长的态势,在机床行业"十年更新周期"驱动下,行业龙头景气度具备强持续性。此外,2020年疫情以来,国外进口机床下滑显著,而这些国家和地区的机床主要以中高端数控机床为主,与公司产品之间存在较强的竞争关系,因此行业高景气叠加疫情带来的进口替代窗口,公司高增长有望延续。
纵向一体化布局凸显竞争力,产能投放带来高成长。公司已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线的纵向一体化产品布局,产业链完整,竞争力凸显:①可基于装备部件技术,与数控机床、智能自动化生产线制造等前端协同发展,保障机床实现"高精、高速、高效、高稳定性";②成本优势明显,通过减少外购环节以及优化自产部件配方等方式,降低数控机床采购成本,有利于维持较高的毛利率和盈利能力;③纵向一体化的产业链配套能力为原材料供应的及时性、生产的稳定性提供了强有力保障,能够对客户定制化需求作出快速响应,提高市场竞争力。此外,根据投资者关系活动记录表披露,公司新增产能预计在五月建成投产,有望充分享受行业高景气带来的红利。
维持"买入"评级。公司是中国通用机床行业的领先企业。机床行业景气度持续向上,叠加进口替代窗口,公司有望率先受益;此外,新增产能投放有望带来未来高成长。在供不应求的背景下,暂不考虑公司2021年募投项目新增产能释放带来的业绩弹性。预计2021-2023年公司净利润分别为1.70亿元、2.48亿元、3.13亿元,对应PE分别为31、21、17倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-04-13] 国盛智科(688558):盈利能力提升显著,产能释放有望带动高成长-年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营收7.36亿元,同增10.67％,实现归母净利润1.20亿元,同增42.65％;扣非归母净利润1.05亿元,同增36.10％。EPS1.04元,ROE13.15％。
核心主业增长亮眼,产能释放助力高成长。
(1)成长性:核心主业数控机床及其自动化线增长亮眼。2020年,公司实现营收7.36亿元,同增10.67％,实现归母净利润1.20亿元,同增42.65％。利润增速远高于收入增速,主要原因是毛利率较高的数控机床及其自动化线收入增速较高,达到29.14％,占比提升,且毛利率较低的PET瓶胚智能单元收入下降,导致占比下滑。此外,根据投资者关系活动记录表披露,公司新增的中高档数控机床产能预计在今年五月正式建成投产。我们认为,在行业高景气的背景下,数控机床市场需求持续向好,公司作为民营龙头机床企业,率先受益,订单的快速增长对产能提出更高要求。在这样的背景下,公司新增产能的投放有望助力公司高成长。
(2)盈利能力:各业务毛利率均有提升,产品结构优化。2020年,公司整体毛利率为32.60％,同比增加3.62pct。分产品看,数控机床、装备零部件、智能自动化生产线(以数控机床自动化线和PET瓶胚智能单元为主)毛利率分别为31.35％、41.67％、29.62％,分别增加2.27pct、5.01pct、13.06pct。业务占比来看,数控机床及其自动化线收入5.74亿元,占比77.99％,同比大幅增加11.37pct;PET瓶胚智能单元收入0.12亿元,较去年同期下滑0.52亿元,主要原因是2020年受到国际疫情影响,且客户逐步收缩产能导致;装备零部件收入1.26亿元,较去年同期下滑0.21亿元。未来公司将聚焦数控机床和数控机床自动化生产线,装备部件确保自用的情况下,逐步缩小对外销售。
(4)研发能力:研发投入持续增加,成果丰硕。2020年,公司研发费用为0.36亿元,同比增长17.73％,占营收比重为4.89％,且2017年以来,占比呈逐年增高态势。研发投入的持续增加保障了公司不断拓展和丰富产品的规格和品种,且功能部件研发成果显著,比如,全自动直角头已经开始批量生产,五面体加工中心的全自动直角头目前80％自制,20％外购,2021年预计将提升自制率;手动直角头100％自制率;数控镗铣床的主轴(转台)30％自制率;双工位卧加拖动式交换台100％自制率;电主轴目前在公司自制设备上测试阶段,2021年进行小批量生产。
疫情加速进口替代,公司有望率先受益。根据中国海关数据,2020年疫情导致进口机床下滑明显,其中,除日本外,从其他主要国家和地区进口金额均同比大幅下降(德国下降35.3％,中国台湾下降12.5％,瑞士下降16.5％,意大利下降21.3％,韩国下降38.0％),而这些国家和地区的机床主要以中高端数控机床为主,与公司产品之间存在较强的竞争关系,因此疫情为公司替代进口提供了宝贵的窗口期,进程正在加速。同时,国有机床企业逐步退出竞争也为民营优势机床企业扩展了市场边界,公司作为民营龙头之一,有望充分受益。
纵向一体化布局+优质客户资源,市场竞争力凸显。公司已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线,机床产业链完整,具体优势体现:①可基于装备部件设计、工艺和技术,与数控机床、智能自动化生产线制造等前端协同发展,保障数控机床实现"高精、高速、高效、高稳定性";②成本优势明显,通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本,有效降低数控机床采购成本,有利于维持较高的整体毛利率和盈利能力水平;③纵向一体化的产业链配套能力为原材料供应的及时性、生产的稳定性提供了强有力的保障,能够对客户定制化需求作出快速响应,提升公司的市场竞争力。此外,公司客户资源优质,起家业务装备部件的主要客户是国际一流的机械设备公司,如加拿大赫斯基、德马吉森精机、美国卡特彼勒等,机床业务的主要客户是国内知名制造企业,如杰瑞股份、杭可科技等。高端客户一定程度上为公司构筑了中高端市场壁垒,强化了品牌效应,降低了公司遭遇价格战、恶意模仿等不正当竞争的可能性,得以保持一定利润空间。
维持"买入"评级。2020年,公司核心主业增长亮眼,产品结构持续优化,盈利能力提升。行业高景气叠加进口替代的宝贵窗口,新增产能的投放有望助力公司高成长。预计2021-2023年公司净利润分别为1.70亿元、2.48亿元、3.13亿元,对应PE分别为26、18、14倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-04-12] 国盛智科(688558):国盛智科2020年净利润同比增长43% 拟10派3元
■上海证券报
国盛智科发布年报，2020年公司实现营业收入73,560.95万元，比上年同期增长10.67%，实现归属于上市公司股东的净利润12,023.90万元，比上年同期增长42.65%。基本每股收益1.04元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。
[2021-03-09] 国盛智科(688558):国盛智科目前部分订单已排到三季度
■证券时报
国盛智科(688558)日前接受调研时表示，数控机床行业下游需求旺盛，行业景气度持续向好，同时国产替代明显加速，尤其是数控机床产品订单呈快速上升态势。目前公司在手订单依然饱满，而且春节年后2月、3月整体订单情况继续向好并保持增长，目前部分订单已排到三季度。
[2021-02-24] 国盛智科(688558):国盛智科业绩快报2020年净利润1.2亿元 同比增43%
■证券时报
国盛智科(688558)2月24日晚间发布业绩快报，2020年营业总收入为7.36亿元，同比增长10.68%;净利润1.20亿元，同比增长42.92%;基本每股收益1.04元。2020年第二季度以来，公司所在行业下游需求旺盛，行业景气度持续向好，同时国产替代明显加速，公司在手订单充足，尤其是数控机床产品订单呈快速上升态势，产量和销量稳步提升。
[2021-02-24] 国盛智科(688558):净利润符合预期,核心主业增长亮眼-年度点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营收7.36亿元,同比增长10.68％,实现归母净利润1.20亿元,同比增长42.92％;其中,单四季度实现营收2.32亿元,同比增长38.10％,实现归母净利润0.39亿元,同比增长69.57％。
核心主业增长亮眼,在手订单饱满,新产能投放打开长期成长空间。
(1)受益行业下游需求旺盛,核心主业增长亮眼。2020年,公司实现营收7.36亿元,同比增长10.68％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长42.92％(判断收入增速低于利润增速的原因:①新收入准则下销售服务费核算从销售费用转为冲减收入;②高毛利率的数控机床及其自动化线业务收入占比提升),其中核心主业数控机床及数控机床自动化线同比增长约29％,贡献主要业绩增量,主因是2020Q2以来,机床下游需求旺盛,行业景气度持续向好,同时国产替代明显加速,公司在手订单充足,尤其是数控机床产品订单呈快速上升态势,产量和销量稳步提升。我们认为,在机床行业高景气的背景下,公司订单的高增长有望持续,同时随着新增产能逐步释放(具体分析见下文),高增的订单能够得到较好消化,进而为未来高成长提供支撑。
(2)新增产能逐步投放,有望打开长期成长空间。根据投资者关系活动记录表披露,公司新增的机床产能预计在今年五月正式建成投产。我们认为,新增产能将在两个方面对公司产生积极作用:一是产能制约瓶颈打开。2020Q2以来,下游的旺盛需求为机床企业带来了充足的订单,根据产业链调研,多数头部民营企业订单增速明显,而产能不足成为多数企业无法放开手脚接单的制约因素之一,在这样的背景下,产能的投放有望助力公司打开长期成长空间;二是提升公司大型中高档数控机床制造能级,盈利能力提升可期。在中低端机床领域,国产机床产能已经过剩,竞争激烈导致企业盈利能力困难(以往国有机床企业极低的净利率即是证明)。而中高端领域主要由国外品牌占据,随着公司大型中高档数控机床产能释放,进口替代有望加速,盈利能力有望持续提升。
进口替代正当时,公司有望率先受益。根据海关总署统计,2020年,中国机床进口金额为68.06亿美元,同比下滑26.49％,其中,从德国进口机床降幅明显,全年进口金额为15.22亿美元,同比下滑23.74％。以德国、日本为代表的海外品牌长期占据国内高端机床绝大部分份额,2020年进口机床下滑,而国产机床实现增长,表明国产份额正在提升,进口替代正当时。同时,国有机床企业逐步退出竞争也为民营机床扩展了市场边界,多重因素叠加下,公司作为民营机床的龙头之一,有望率先受益。
纵向一体化布局成效显著,市场竞争力持续凸显。公司已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线,机床产业链完整,一方面成本优势明显,同行业主要是外采精密钣焊件和铸件,而公司则是钣金和铸件起家,主要为世界一流企业配套,钣金和铸件可大部分自制,盈利能力位居行业前列即是有力证明;另一方面使机床满足定制化和个性化要求,可以基于自身装备部件设计、工艺和技术,与数控机床、智能自动化生产线制造等前端协同发展。同时产品交付能力强,能够对客户需求作出快速响应,公司机床交付周期远低于同行。
维持"买入"评级。在机床行业高景气的背景下,叠加进口替代的宝贵窗口,产能的逐步释放有望助力公司打开长期成长空间。预计2020-2022年公司净利润分别为1.20亿元、1.70亿元、2.49亿元,对应PE分别为32、23、15倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2021-01-25] 国盛智科(688558):国盛智科目前公司机床工具在手订单饱满
■证券时报
国盛智科(688558)近期接受机构调研时表示，2020年下半年机床工具行业复苏显现，新的一年下游需求更是进一步增量。目前公司在手订单饱满，订单量继续保持稳定增长，目前部分在手订单已经排到6月份以后。
[2021-01-25] 国盛智科(688558):国盛智科登“科”后的变与不变
■上海证券报
在江苏省南通市崇川区的国盛智科工厂外，红色的招工标牌被树立在最显眼的位置。为了即将投产的中高档数控机床生产募投项目，公司计划扩招100多人，相关人才的储备工作在岁末年初的传统用工淡季已经有序展开。
科创板上市半年来，国盛智科董事长潘卫国更忙了。除了慕名而来的客户，更多的机构开始关注到公司所处的国产数控机床“智造”行业。仅2020年12月以来，公司就接待了包括南方基金、嘉实基金、国泰君安、银河证券、交银施罗德在内的数十家机构的5次调研。而公司募投的中高档数控机床生产项目将在今年上半年全力投产。
“感谢科创板的平台，让我们这样的民营高新技术企业快速对接资本市场，但我们行业绝不是仅靠资本驱动，必须要在产品升级和技术创新上下功夫。”潘卫国说，“我们一直在路上，现在追求怎样做得更好。”
加码中高档数控机床业务
会议室中的书幅写着“品质”二字、厂区的柱石上刻着“品质”二字、厂房的墙壁上印着“品质”二字——在国盛智科的办公地，不拘于形式的“品质”二字处处可见，传递着这家民营上市公司的价值观。一位刚刚调研过国盛智科的机构代表告诉上海证券报记者，别看公司规模不大，但处处透着踏实。
业务更忙了、工作更多了，但一直坚持锻炼的潘卫国比上市最忙的时候还要精神不少。谈及上市至今的感受，潘卫国直言，当时的目标基本已经实现。
作为科创板上市的募投项目之一，中高档数控机床业务是潘卫国目前最关心的业务板块。2017年至2019年，公司高档数控机床业务收入占数控机床销售收入的比例从32.39%提升到46.79%，占总营业收入的比重从17.60%提升至29.12%，贡献率不断提升。
潘卫国表示，“双循环”的新发展格局将释放巨大的国内市场。公司对于中高档机床的市场前景很乐观，立志做强做大，以实现替代进口。据透露，公司中高档数控机床生产募投项目主要做大型龙门，目前厂房等基建设施开始收尾，相关设备2021年初陆续进场，预计2021年5月可以全力投产，这将缓解现在的生产瓶颈，有效推升公司高档数控机床产能，提高交货速度。
备战进口替代机遇
如今，机床行业的复苏效应已经显现。2020年前三季度，国盛智科营业收入同比增长1.53%，归母净利润同比增长33.4%。公司研发的MX650五轴立式加工中心获评“2020年度南通市首台(套)重大装备及关键部件”，很大程度上填补了当前国内高端数控机床自产化率不足的空白。目前，公司在手订单充足，下游需求明显，订单量持续稳定增长。
“接下来，成熟机型机床即将放量，公司将通过批量化生产，提升市场占有率，并继续在研发和市场开拓方面发力。”潘卫国告诉记者，“公司正处于国内并跑、国外跟跑状态，产品正在逐步实现进口替代。”
在走访工厂车间时，潘卫国向记者介绍了公司上市半年来的业务变化：目前，公司产品的下游应用主要集中在精密模具、机械设备、汽车三大领域。其中，机械设备行业增长较大，汽车行业和精密模具占比也有增长。公司2020年在逐步进入航天航空、风电和新能源等细分领域，占比增长也较明显。
对于产品进口替代的市场前景，潘卫国信心十足：“已经有很多客户从原来购买国外机床转变为接受国产机床和配置国产功能部件，因为我们售后服务更好，交货能力更强，性价比更高。而且，受益于产业链完整及核心功能部件自制批量加大的优势，公司能够满足客户的定制化需求。”
“核心员工队伍是法宝”
提到厂门口的招工标牌，潘卫国坦言，核心员工队伍是公司的“法宝”。公司对于应届毕业生和成熟技术人员都会双向引进培养，核心经销商也在扩张团队，以待空白市场的开发。
“机床行业是技术密集型行业，需要技术的积累沉淀，成熟应用型人才的培养周期一般是5至10年。”他告诉记者，截至目前，公司工龄超过10年的金牌员工占比25%以上，超过5年的高级技术工人占比超过45%，一线技术工人流动率低。与此同时，70名核心员工进入公司持股平台，同时为未来引进人才预留持股份额，以保证核心团队的稳定性。
记者调研发现，公司对于一线员工的尊重和认可处处体现于细节中。厂区中备有优秀员工的专属车位，且不固定，凡评优者皆有机会。在车位标牌上，获得“年度之星”“杰出之星”“进步之星”称号的员工姓名及其荣誉被张贴在停车场最显眼的位置。在车间的墙壁上，液晶大屏幕滚动播出着技术人员交机时与客户的合影，这种特殊的“仪式感”让工人对产品有了更多的责任意识。
传承创新圆创业报国梦
2021年5月28日，国盛智科将迎来创立20周年纪念。从祖父一辈挑着铜匠担子走街串巷，到如今创业成为机床行业全国30强企业掌门人;从专注钣金传统工艺转型数控机床生产;从部件配套商，做到品牌制造商，再升级为数控金属切削机床整机业务服务提供商，国盛智科传承工匠精神不断发展，潘卫国“产业兴国、事业强盛”的追求并不曾改变。
如今，他还经常戴着安全帽，和留学归来的儿子卫小虎一起下厂房，大到企业生产效能改进研究，小到一台AGV(智能搬运车)的性能匹配与否，他都一一过问。
“我们将坚持科创定位，持续提高公司质量。”潘卫国说，“随着资本市场更加关注实体经济，科技与资本的对接未来一定会更完美。希望投资人重新认识机床行业所在的高端制造业，对新兴机床企业给予充分的信心。”
2021年，着眼于国际的外延式并购已经被纳入公司规划。潘卫国表示：“高端制造企业需要沉淀，而不是资本驱动，但并不意味着不可以借力资本。我们需要对标世界领先企业，通过兼并、共同投资等资本手段，打开中国市场和世界市场，这也是我们的未来战略。”
[2020-12-28] 国盛智科(688558):国盛智科公司未来三年复合增长率预计目标达到30%
■证券时报
国盛智科(688558)日前接受调研时表示，目前公司正在提升产能，明年募投项目落地，产能提升之后，才会考虑将销售渠道往外扩展。未来，我们的销售渠道拓展也会与产能扩张相对应。公司未来三年复合增长率预计目标达到30%，并可超预期。
[2020-10-26] 国盛智科(688558):三季度业绩超预期,净利率大幅提升-三季报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收5.04亿元,同比增长1.53％,实现归母净利润0.81亿元,同比增长33.40％;其中,单三季度实现营收1.76亿元,同比增长9.78％,实现归母净利润0.28亿元,同比增长42.30％,超市场预期。
数控机床产品收入持续增长,净利率大幅提升,控费力度显著。
(1)2020年前三季度,公司营收增速为1.53％,归母净利润增速为33.40％,主要系数控机床类产品收入增长及当期的期间费用(具体分析见下文)减少所致。此外,合并现金流量表项目中,前三季度经营活动产生的现金流量净额同比-90.01％,主要系回收货款收到的应收票据结存同比增加所致。
(2)盈利能力方面,2020年前三季度,公司销售毛利率为29.34％,同比增长0.95pct;销售净利率为16.36％,同比大幅增长4.00pct,盈利能力提升显著。我们认为,随着公司IPO募投的新增年产600台中、大型单位价值较高的数控龙门/数控卧式/数控卧式镗铣/五轴龙门加工中心等中高档数控机床的项目逐步建设投产,盈利能力有进一步提升的空间。
(3)费用方面,2020年前三季度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.55％/3.59％/0.05％,同比分别为-3.18pct/-0.93pct/+0.24pct。其中销售费用率降低显著,主要系新收入准则下销售服务费核算从销售费用转为冲减收入,运输费从销售费用转入成本核算所致;财务费用率有所提升,主要系汇兑损失增加所致。整体来看,公司期间费用率呈下降趋势,表明公司费用管控能力正在提升。
行业景气度延续,汽车领域复苏有望助推行业持续上行,公司受益。景气度方面,3-8月份,金属切削机床主营业务收入累计同比为-33.29％/-19.14％/-12.17％/-9.30％/-7.70％/-6.38％,降幅持续收窄;3-9月份,金属切削机床产量同比为-21.70％/11.40％/17.10％/15.40％/14.70％/11.80％/20.60％,4月以来持续正增长,景气度持续上升。此外,作为机床最大下游应用领域的汽车行业亦在迎来复苏,4-9月国内汽车产量分别同比5.10％/19.00％/20.40％/26.80％/7.60％/13.80,销量分别同比4.41％/14.48％/11.62％/16.37％/11.57％/12.85％,汽车领域的复苏有望助推机床行业不断上行。公司层面,汽车和模具是其机床产品的主要下游应用领域,有望充分受益汽车行业的复苏。
疫情背景下,进口机床下滑明显,以国盛智科为代表的民营机床优势企业有望充分受益进口替代。根据国家统计局数据,1-8月份,国内机床进口金额为43.6亿美元,同比-22.2％,其中,从主要机床进口国德国进口机床降幅明显,1-8月进口金额为10.7亿美元,同比-21.0％,且上述月度数据均没有好转迹象。我们认为,国外品牌长期占据国内中高端机床市场大部分份额,在疫情背景下,进口机床下滑显著,而以国盛智科为代表的民营机床优势企业产品定位中高端,在性能、价格及服务方面具备自身优势,有望充分受益进口替代。
维持"买入"评级。行业景气度延续,汽车领域复苏有望助推行业持续上行,叠加疫情背景下,进口替代加速,公司有望充分受益。预计2020-2022年公司净利润分别为1.20亿元、1.70亿元、2.49亿元,对应PE分别为34、24、16倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。
[2020-09-29] 国盛智科(688558):以装备部件为支撑,打造中高端数控机床制造商-深度报告
■财通证券
优质装备部件供应商成功转型中高端数控机床制造商。公司成立之初主要进行精密钣焊件、铸件等装备部件的研发和生产。通过为全球领先智能制造装备企业供货,公司部件业务积累并形成了深厚的技术沉淀、优秀的制造工艺和良好的质量管理体系,产品配套于全球高端客户,近年毛利率处于35％-40％的较高水平。后公司进行纵向一体化的产业布局,逐步发展至机床本体制造,目前已成功转型中高端数控机床制造商,形成了以装备部件为支撑,中高档数控机床为主导,智能自动化生产线为延伸的三大产品门类。截至2020H1,公司数控机床业务、智能自动化生产线业务和装备零部件业务的毛利润占比分别为55％、19％、25％,2019年高档数控机床占比47％。
制造、客户、管理、技术四优势打造中高端数控机床制造商。制造端,装备部件制造优势赋予数控机床产品质量优势、生产成本优势以及生产稳定性优势;客户端,公司优质客户具备更强粘性,强化了公司品牌效应,提供了前沿技术;管理端,公司在管理效率和成本控制上精益求精,管理费用率及销售费用率处于较低水平;技术端,公司在五大关键技术领域形成核心技术,金属切削数控机床领域整体技术水平达到国内先进水平,现已成功开发拥有极高技术含量的五轴联动数控机床并实现量产。
进口替代叠加存量更新有望驱动行业景气度回暖。当前国内产业升级催生高档机床需求,随着部分企业突破高档数控机床技术,国内高达31亿美元的进口替代市场空间将逐步打开,假设30％替代率,国内将新增10亿美元的市场空间。2010-2012年国内金属切削机床产量达到75-86万台的峰值水平,2018-2019年下滑至40-50万台,金属切削机床的置换周期10年上下,承接2010-2012年的老旧设备置换需求,随着国内制造业投资的回暖,2021-2023年国内金属切削机床存量更新需求有望逐步释放。
盈利预测及评级。我们预计公司2020年-2022年EPS分别为0.74/0.9/1.15元,对应当前股价的PE分别为44倍、36倍和28倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:核心部件依赖外采的风险,全球经济萧条的风险,原材料价格上涨的风险,数控机床装备部件自给率下滑的风险。
[2020-09-25] 国盛智科(688558):立足中高档数控机床市场,进口替代前景可期
■天风证券
先进数控机床以及智能自动化生产线提供商公司成立于1996年,是国内领先的金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商,主要根据下游精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、汽车、3D打印、生物医药、工程机械、工业阀门等终端领域客户的应用需求提供智能制造一体化解决方案,业务流程覆盖技术研发、方案设计、关键部件研制、软件二次开发与优化、系统集成、安装调试、售后技术支持等环节。公司股权结构集中且稳定,创始人持主要股份。2020年,公司在上海证券交易所科创板上市。
中国数控机床行业新生力量,致力于提供一体化解决方案公司坚持以装备部件为支撑,中高档数控机床为主导,智能自动化生产线为延伸,营业收入和归母净利润逐步好转,2020上半年营业收入3.28亿元,同比下降2.41％,归母净利润53.49亿元,同比增长29.21％。公司不断调整营收结构,2016年开始战略性重点发展数控机床及智能自动化生产线业务。公司盈利能力良好,毛利率稳定在30％左右,净利率稳中有升,在行业中处于较高水平。公司高度重视研发创新,多方面增加研发投入,至2020上半年核心功能部件研发及产业化已取得较大进展。公司现金充裕,资产负债率低,有一定的抵御风险能力。直销与经销结合,数控机床以经销模式为主,大部分智能自动化生产线为直销,精密钣焊件、铸件对外销售均为直销,与主要直销客户保持稳定合作关系的同时,经销商终端客户数量逐渐增加,公司未来业绩具有可持续性。
中高档数控机床市场潜力较大,进口替代空间广阔当前我国已是世界最大的机床产销国,未来中高端市场份额有望增加。随着下游产业的不断升级发展,对机床加工精度和精度稳定性等要求越来越高,中高端产品的需求日益凸显,更新升级需求大。中国机床市场结构升级将向自动化成套、客户定制化和普遍的换挡升级方向发展,产品由普通机床向数控机床、由低档数控机床向中高档数控机床升级。国盛智科所在的金属切削机床领域是我国机床行业中经济规模最大、地位最显著的产业领域,其数控化率自2005年以来不断增高,未来数控机床市场潜力较大。
我们广泛选择了数控机床以及零部件产业具有代表性的上市标的作为估值参考,测算得到可比公司2020、2021年PE算数平均值分别为45.3、33.3X,而国盛智科的估值分别为37.89、27.78X,我们认为公司估值仍有一定提升空间,因而选择2020年45.3X作为目标估值,目标市值52.04亿元,相较于当前市值仍有19.47％向上空间,对应目标价格39.42元,首次覆盖并给予买入评级。
风险提示:数控机床核心零部件自主供应能力不足、人才储备不足,高级数控机床技工人才缺少、民族企业市场影响力不足
[2020-09-08] 国盛智科(688558):国内数控机床领先企业,纵向一体化布局成效凸显-深度报告
■中泰证券
从结构件到数控机床,公司已成中国机床业中坚力量。
①公司定位:中高档数控机床领先企业,产业链布局持续完善。1996年,公司创始人开始设立企业,为国外高端装备企业、国内部分知名品牌提供配套钣焊件,此后逐步发展至机床本体制造,并在此基础上向数控机床过渡。目前,公司已形成数控机床、智能自动化生产线、装备部件三大系列产品,是国内数控机床领先企业。
②经营状况:收入规模稳健增长,业绩拐点凸显。2017年以来,受益数控机床产品占比提升,公司收入规模保持持续增长态势,2019年有所波动。2020年二季度以来,国内制造业投资整体回暖,机床行业逐步复苏,公司业绩增速迎来快速恢复。同时,机床领域纵向一体化整合能力助力公司机床毛利率达到28％以上,盈利能力位居同行前列。
③现金流分析:账上资金充裕,经营质量健康。2017年以来,公司资产负债率持续降低,账上资金充裕,经营活动现金流持续为正。同时,公司数控机床产品采取全额收款模式,应收账款占比小,经营质量健康。
行业层面:景气度提升+格局优化,民营机床迎发展良机。
①国之重器:机床行业千亿产值,大而不强。机床工具主要包括金属切削机床、金属成形机床、木工机械等八个子行业,下游客户包括汽车、国防工业、航空航天、工程机械、消费电子等领域。2019年国内机床产值约为194亿美元,全球占比为23.1％,是世界第一大机床生产国。国内机床行业整体大而不强,长期处在产业链中低端,且核心零部件对外依存度较高。景气度方面,受益于国内制造业投资整体回暖,机床行业正在迎来复苏,4-7月份,金切机床产量同比均实现10％-20％的增长。
②行业周期:或是一轮更新周期的起点。国内机床产量及产值的高点在2011年,此后进入长达十年的下行周期,2019年的产值已由高点下降约30％。保有量方面,目前国内机床存量约为800万台,役龄10年以上的传统机床超过60％,即有450万台以上机床处于报废阶段,意味着目前国内存在巨大的机床更新换代需求。根据我们测算,2020年或将是一轮更新周期的起点。
③竞争格局:民营机床迎发展良机。一方面,以"十八罗汉"为代表的老牌机床龙头在过去十多年中,逐步边缘化、平庸化,规模效应和核心技术能力始终未有重大突破。另一方面,2015年以来民营机床已成中坚力量,但是呈现"小而散"的特征;2016-2018年随着供给侧改革的推进,环境成本由外部成本转为企业内部成本,普遍提高了企业生存门槛,机床行业的下游需求呈现"头部化、集中化、高端化"特征,这将倒逼民营机床市场集中度提升。
始终秉承工匠精神,纵向一体化布局成效显著。
①高性能装备部件技术先进,客户资源优。公司装备部件主要包括定制化机床本体、精密钣焊件、铸件等,行业竞争力突出,主要客户为加拿大赫斯基、日本东芝机械、德马吉森精机、瑞典山特维克、美国卡特彼勒等国际知名的机械制造商客户。目前公司装备部件以自用为主,但仍保持一定的对外销售规模。
②深耕机床数十年,纵向一体化布局竞争优势凸显。公司始终秉承工匠精神,深耕机床数十年,已发展成为国内为数不多的成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现量产的新兴智能制造装备商,同时具备机床领域纵向一体化整合能力,盈利能力及响应速度优势突出。
③向大型化、智能化、复合化、多轴化发展,市场竞争力有望持续提高。目前国内机床行业低端产能过剩,高端供应不足,公司持续向大型化、智能化、复合化、多轴化等高端领域发展,高档数控机床占比持续提升,产品护城河不断拓宽。
④持续研发核心功能部件,产业链配套能力不断提高。国内机床行业核心零部件对外依存度较高,公司核心功能部件持续研发,已实现多个功能环节突破,产业链配套能力不断提高,竞争优势凸显。
⑤拓展新基建等领域成效初显,产品应用领域持续拓宽。以5G为代表的新基建催生数控机床需求,公司已开发出针对5G等新型领域需求的数控机床,产品应用领域不断拓宽,有望持续为公司业绩高增长提供动能。
首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内中高档数控机床领先企业,纵向一体化布局成效凸显;受益制造业复苏,行业景气度提升,叠加竞争格局持续优化,公司高成长可期。预计2020-2022年公司净利润分别为1.20亿元、1.70亿元、2.49亿元,对应PE分别为37、27、18倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险、行业需求测算基于一定前提假设,存在不及预期的风险。
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