≈≈科威尔688551≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.13)
[2022-01-13] 科威尔(688551):引领测试电源国产替代,逐步从实验室走向生产线-公司报告
■中航证券
测试电源属于典型的长坡厚雪型赛道。测试电源是一种可精确输出不同电压、电流,用于不同用电产品在情境下的性能测试的装置。测试电源及其系统主要用于下游客户产品迭代研发,应用广泛、客户众多,需要通过质量、价格、渠道、品牌和服务等优势不断拓宽下游。全球龙头AMETEK、台湾致茂2021年前三季度营收分别为40.2亿美元/5.3亿美元,净利润分别为7.1亿美元/1.3亿美元,2020年净利率均超过15％。
科威尔卡位高景气细分下游实现快速发展。光伏发电、电动车和燃料电池等领域行业迅速增长,行业内公司规模快速增长,为科威尔的壮大奠定基础。例如,阳光电源2021年前三季度研发支出8.5亿元,2014-2020年营收和研发支出CAGR分别为35.9％/39.1％。科威尔与阳光电源、华为、比亚迪、潍柴等相关行业头部公司密切合作,2021年前三季度,科威尔实现营收和净利润分别为1.7/0.5亿元,同比增长47.6％/39.1％。
"大珠小珠落玉盘",看好科威尔发展为综合性测试装备公司。测试电源长坡厚雪,做深大功率、做宽小功率,实现"小珠落玉盘"。在燃料电池和IGBT模块测试领域,公司有望抓住需求爆发和国产替代的契机转型为生产线解决方案提供商,实现"大珠落玉盘"。
1.测试电源:产业转移重塑市场区域结构,新品研发、生产线测试需求旺盛,国产厂商在性价比、服务等方面优势明显。光伏、储能和电动车需求持续增长、产品更新迭代,大功率测试电源有望实现稳健增长,且目前正围绕电动车"三电"领域的下线测试向产线延伸;同时,加速完成小功率产品系列化以拓展更多行业。
2.燃料电池测试:燃料电池产业化进程加快,燃料电池测试需求旺盛,2025年氢燃料电池汽车保有量将达10万辆,2020-2025年保有量CAGR达68.5％。公司自2016年底开始切入,逐渐具备从微观到系统到产线的全栈测试能力,且已实现从"用氢"到"制氢"测试设备的全面布局。
3.IGBT模块封测:IGBT模块国产化进程加速、国产测试系统需求迫切。公司自2017年开始布局IGBT动静态测试设备,2021年连续中标中车时代电气IGBT模块生产线测试环节的相关订单并交货,成为中车首个在生产线批量采购的国产测试设备,标志着公司在IGBT模块领域从单一研发试验设备,扩展至产线测试设备;同时,公司通过收购键合设备公司加码IGBT模块封装测试整线设备,并储备SIC器件测试系统布局化合物半导体测试,深化产业链布局。投资建议?我们预计公司2021-2023年营收分别为2.49亿元、3.87亿元和5.56亿元,归母净利润分别为0.57亿元、0.88亿元和1.44亿元。
公司作为国内领先的测试电源及其系统提供商,光伏发电、电动车等领域需求稳定增长,小功率应用行业不断拓宽,同时在燃料电池测试和IGBT模块测试领域向生产线解决方案提供商转型,我们看好公司"将每一个细分行业和领域的小珍珠,串成一条璀璨夺目的珍珠项链",当前(2022年1月13日)对应2021-2023年市盈率为73.6X、47.5X和29.2X,首次覆盖给与"买入"评级。
风险提示
光伏发电和新能源汽车下游需求不及预期、新产品开发进度不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑等。
[2021-12-09] 科威尔(688551):加速布局,高景气行业持续开拓-公司点评
■民生证券
一、事件概述
近日,科威尔与清华大学、国鸿氢能签订合作协议,意在完成面向批量生产场景下大功率燃料电池电堆快速活化工艺及活化设备的开发与应用项目的技术开发。
二、分析与判断?
赛道驱动+国产化替代,三大事业部纵横发展
今年以来,公司将产品线调整为:测试电源产品线、燃料电池测试装备产品线、功率半导体及智能制造装备产品线三类。电源事业部方面,目前新能源车与光伏储能景气度持续高企,公司聚焦新能源车和光伏等行业的同时,加速测试电源全系列产品覆盖,横向延展做加法,发掘其他领域机遇;燃料电池事业部方面,公司加速布局全栈测试能力,不断扩充产品线;功率半导体事业部方面,公司结合下游规模化生产的需求提供相应的自动化解决方案,此外,在围绕核心客户提供测试部分整体解决方案的同时,公司在模块封装产线上其他主要工艺设备通过研发和外延式收购加速布局。
研发+人才为线,串璀璨珍珠项链
测试设备具有高技术和人才壁垒,公司目前通过自主研发,拥有测试设备的关键核心技术,今年,公司注重研发投入,研发人员快速扩充,截至2021年中,公司研发人员达158人,同比增长88.10％,研发人员占比超40％。而从研发投入来看,2021年前三季度,公司研发投入占营业收入达14.91％,同比增5.36Pcts,位于行业领先水平;今年以来,公司设立研究院,负责测试设备前沿技术及未来方向的研究,以"将每一个细分行业和领域的小珍珠,串成一条璀璨夺目的珍珠项链"的发展逻辑,聚焦重点行业,延展其他行业,以增设事业部、行业孵化或投资并购的形式,最终目标成长为一家综合性测试装备公司。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年营收分别为2.47、3.72和5.59亿元,增速分别为52％、50％、51％;归母净利分别为0.6、1.0和1.5亿元,增速分别为14％、56％、59％,EPS分别为0.77、1.19和1.90元,分别对应95、61和38倍PE。公司处在业绩高速成长期,重点行业增速高驱动叠加国产化替代,增速明显高于行业平均水平,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
下游需求不及预期,市场竞争加剧,技术平台升级迭代风险,新产品研发情况不及预期。
[2021-10-26] 科威尔(688551):业绩符合预期,燃电+功率半导体看点十足-三季报点评
■国元证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收1.72亿元,同比+47.63％;实现归母净利润0.49亿元,同比+39.10％。其中,第三季度公司实现营收7031万元,同比+36.59％;归母净利润为1887万元,同比+53.03％,符合预期。
报告要点:业绩大幅增长主要系下游新兴产业需求旺盛
公司Q3单季度实现营收7031万元、同比+36.59％,环比Q2增长7.7％,且增速有所加快。公司业绩大幅增长主要系下游产业快速发展,市场需求量增加,公司积极开拓下游市场,订单量大幅增加。
研发费用大幅提升,有助于培育公司未来增长潜力
前三季度,公司毛利率52.77％、同比-7.17pct;净利率28.61％、同比-1.75pct,毛利率下滑主要系公司产品结构调整、新产品较多所致;销售/管理/研发/财务费用率分别为10.82％、10.66％、14.91％、-0.57％,同比+0.72pct/-0.4pct/+5.36pct/+0.21pct,其中研发费用率大幅增长,主要系公司开拓新产品线,研发人员大幅增长,2021H1末,研发人员人数为158人,同比增长88％,公司持续增加研发投入,助力公司业绩持续高增长。
燃电和功率半导体业务持续推进,打开成长空间(1)10月25日,公司官微消息,公司积极布局制氢端测试,预计年内完成国内首个500KW测电解槽试案例的落地。基于上述储备及在燃料电池测试方面的积累,近期科威尔成功中标光伏行业龙头企业50kW和500kW电解槽测试项目,该项目是国内首台套大功率电解槽测试项目,其成功标志着科威尔从"用氢"到"制氢"测试设备的全面布局。(2)在IGBT领域,目前公司已经开展封装产线设备的延展,2021年上半年,公司已中车时代半导体动、静态测试系统项目。9月29日,公司公告拟出资1700万元认购汉先科技新增注册资本1239万元,获得标的公司本次增资后71.65％的股权,此次收购标的公司,布局键合设备,将更好地服务于公司整体IGBT模块封装产线的战略布局落地,提升竞争实力。?投资建议与盈利预测预计公司2021-2023年分别实现归母净利润分别为0.73亿元、1.1亿元、1.56亿元,对应当前PE分别为59/38/27X,综合考虑公司下游处于高成长赛道以及公司的领先地位,维持公司"买入"评级。
风险提示
(1)新产品开发进度不达预期;(2)市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险;(3)业绩受下游行业发展和产业政策影响的风险。
[2021-10-25] 科威尔(688551):科威尔积极布局制氢端测试 预计年内完成国内首个500KW测电解槽试案例的落地
■证券时报
科威尔今日官微消息，公司积极布局制氢端测试，预计年内完成国内首个500KW测电解槽试案例的落地。基于上述储备及在燃料电池测试方面的积累，近期科威尔成功中标光伏行业龙头企业50kW和500kW电解槽测试项目，该项目是国内首台套大功率电解槽测试项目，其成功实施可以有效解决可再生能源制氢行业发展的“制约性”问题，也标志着科威尔从“用氢”到“制氢”测试设备的全面布局。
[2021-08-27] 科威尔(688551):专业测试电源领军者,燃电+功率半导体业务爆发在即-首次覆盖报告
■国元证券
国内专业测试电源领军者,三大产品线布局全面发展
公司深耕行业近十载,其测试电源及系统产品技术实力国内领先,是为数不多跻身国际测试电源专业设备制造体系的中国本土品牌。公司有测试电源、燃料电池测试装备、功率半导体测试及智能制造装备等三大产品线,主要应用于新能源发电、电动车辆、燃料电池、功率半导体等工业领域;已获得阳光电源、华为、SMA、比亚迪、博世、ABB、上汽、中车、亿华通等国内外知名企业的广泛认可。公司产品技术含量高、综合毛利率均在50％以上;2021H1,公司研发费用率约12.36％。2021H1末,研发人员人数为158人,同比增长88％,公司持续增加研发投入,助力公司业绩持续高增长。
测试电源:立足大功率积极布局小功率,持续推动进口替代
测试电源是公司目前营收占比最高的产品线,2021H1收入7506万元,收入占比约74％。公司已在大功率测试电源领域形成深刻的品牌知名度和影响力,大功率产品主要应用行业是新能源发电和电动车辆行业,用于光伏逆变器、储能变流器、电动汽车电机、电机控制器、动力电池等领域。2017年公司进入小功率测试领域,未来加速完成小功率测试电源产品系列化、拓展更多的行业和领域,推动小功率产品的国产化进程。
燃料电池测试:以产业化需求为落点,公司已具备全栈测试能力
2017年公司进入燃料电池测试领域,目前已成功开发燃料电池发动机测试系统、电堆测试系统、燃料电池BOP测试系统(氢气循环泵和空压机)以及氢气、空气路子系统测试解决方案。燃料电池行业的高增长趋势明朗,关注燃料电池各子系统的性能(如质子交换膜、气体扩散层等)、电池阻抗分析和量产产线的活化测试等,产业化测试需求市场广阔。公司有望凭借从微观部件到整体系统以及产线活化测试的全流程测试能力,实现快速增长。
功率半导体业务:从单机测试向封装产线升级,打开成长空间
2018年公司布局IGBT领域测试系统产品,较早推出完全自主知识产权的国产化IGBT动态、静态测试系统,并结合下游规模化生产的需求提供相应的自动化解决方案。除了单机测试设备,目前公司已经开展封装产线设备的延展,未来会尽快完成全产线自动化及主要装备的整合,打开成长空间。2021年上半年,公司已中车时代半导体动、静态测试系统项目,这是中车首次购买国产测试设备,在行业内具有重要的里程碑意义,上述订单预计于下半年陆续交付。除中车外,公司也积极与其他行业头部客户沟通需求,开展送样、商务洽谈等工作,预计于年内实现订单落地转化。功率半导体行业整体进入了快速国产化的黄金年代,市场空间较大且增长具备较高的确定性,公司增长前景持续向好。
掌握核心技术的高科技公司,股权激励彰显高成长信心
公司是行业内少数同时掌握测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法等多项核心技术,并实现向多行业应用的厂家。公司具有高效的研发体系,拥有持续创新能力和突破关键核心技术的基础和潜力,随着对下游新兴行业的不断拓展,未来公司成长速度快、发展潜力大。公司于2021年6月实施新一轮股权激励计划,授予价为17.80元/股,本次股权激励计划对研发人员的激励比例达到52.31％。解锁条件是:以2020年为参考,2021-2023年公司营收增长率分别不低于30％/82％/136.6％。本次股权激励计划的实施有利于公司吸引、留住优秀人才,同时也彰显了公司长期发展信心。
盈利预测与投资建议
预计公司2021-2023年分别实现归母净利润分别为0.74亿元、1.1亿元、1.51亿元,对应当前PE分别为67/45/32X,综合考虑公司下游处于高成长赛道以及公司的领先地位,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示
(1)新产品开发进度不达预期;
(2)市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险;
(3)业绩受下游行业发展和产业政策影响的风险。
[2021-08-25] 科威尔(688551):三大事业部纵横发展,串璀璨珍珠项链-公司深度分析
■安信证券
公司概况:国内领先的综合测试设备供应商:测试电源是工业领域的基础测试设备,下游应用领域广泛。公司是国内领先的综合测试设备供应商,产品主要应用于电车、新能源发电、燃料电池和功率半导体领域,创始团队在测试电源领域深耕多年,拥有丰富经验,并通过股权激励增强组织活力。近年来,公司营收稳定增长,2021年,公司在各板块订单随着下游行业持续景气和客户订单加速开拓下,上半年营业收入约1.02亿元,同比增加56.38％,超出市场预期,实现归母净利润约3031万元,同比增加31.64％;公司测试电源产品线(主要下游为新能源车和新能源发电)板块实现收入0.75亿,同比增长60％;燃料电池装备产品线实现收入0.24亿,同比增长43％;功率半导体测试及智能制造装备产品线实现收入274万,同比增长175％,根据公司中报,公司已连续中标行业头部企业中车时代半导体动、静态测试系统项目,作为中车时代半导体首次购买国产测试设备,上述订单预计于下半年陆续交付。
赛道驱动+国产化替代,三大事业部纵横发展:今年以来,公司对组织结构进行调整,发展为电源事业部、燃料电池事业部和功率半导体事业部,同时,将产品线调整为:测试电源产品线、燃料电池测试装备产品线、功率半导体及智能制造装备产品线三类。公司自成立之初,前瞻性布局高景气行业,占据先发优势,紧密配套优质头部客户。电源事业部方面,目前新能源车与光伏储能黄金赛道,景气度持续高企,中国相关行业带动下,大、小功率测试电源加速国产化替代,公司目前聚焦新能源车和光伏等行业的同时,加速测试电源全系列产品覆盖,横向延展做加法,发掘其他领域机遇;燃料电池事业部方面,节能减排要求下,燃料电池行业迎来行业发展机遇,公司纵向深入,布局全栈测试能力,在现有燃料电池发动机测试系统、电堆测试系统、燃料电池BOP测试系统(氢气循环泵和空压机)以及氢气、空气路子系统测试解决方案的基础上,不断扩充产品线,新增单池测试、短堆测试同时储备材料级测试系统、活化测试系统、固体氧化物燃料电池电堆测试系统等产品。功率半导体事业部方面,国产化替代加速背景下,公司自2017年开始配套中车时代,历经三余年蛰伏,2021年,根据公司中报披露,产品已取得突破;公司于行业内较早推出完全自主知识产权的国产化IGBT动态、静态测试 系统,并结合下游规模化生产的需求提供相应的自动化解决方案,此外,在围绕核心客户提供测试部分整体解决方案的同时,公司在模块封装产线上其他主要工艺设备加速布局,已经开展个别产线设备的延展,向功率半导体测试一体化解决方案迈进的同时开始布局化合物半导体测试。
研发+人才为线,串璀璨珍珠项链:测试设备具有高技术和人才壁垒,公司目前通过自主研发,拥有测试设备的关键核心技术,科技创新能力突出,通过多年的积累沉淀,已经形成了较为完备的系列产品线和应用体系、始终保持丰富的项目储备。同时,公司注重研发投入,研发人员快速扩充,截至2021年中,公司研发人员达158人,同比增长88.10％,研发人员占比超40％。而从研发投入来看,2021年上半年,公司研发投入占营业收入达12.36％,同比增1.48Pcts,位于行业领先水平;今年上半年,公司设立研究院,负责测试设备前沿技术及未来方向的研究,且在海外业务拓展的背景下,加速深入完善营销服务体系,提升服务配套能力,总体来看,公司以"将每一个细分行业和领域的小珍珠,串成一条璀璨夺目的珍珠项链"的发展逻辑,聚焦新能源车、光伏储能、燃料电池和功率半导体等重点行业,并延展其他行业,以增设事业部、行业孵化或投资并购的形式,最终目标成长为一家综合性测试装备公司。
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价80元。我们预计公司2021-2023年收入为2.31、3.49、5.24亿元,增速为42.4％、50.7％、50.3％;归属母公司所有者净利润为0.7、1.1、1.6亿元,对应EPS分别为0.88、1.32、2.03元;综合考虑测试设备行业发展趋势、公司成长性、及可比公司估值,我们维持公司买入-A的投资评级,给予目标价80元,目标价对应2021年90x估值。
风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,技术平台升级迭代风险,新产品研发情况不及预期。
[2021-08-24] 科威尔(688551):科威尔上半年实现净利润3031.39万元 同比增长31.64%
■中国证券报
科威尔(688551)8月23日晚间披露2021年半年报，报告期内，公司实现营业收入1.02亿元，较上年同期增长56.38%;归属于上市公司股东的净利润3031.39万元，较上年同期增长31.64%;基本每股收益0.38元/股。
半年报显示，公司面对下游行业快速发展的机遇，尤其是燃料电池及功率半导体行业国产化进程的加速，根据实际经营发展需要，对组织结构进行调整，设立电源事业部、燃料电池事业部及功率半导体事业部三大事业部。同时，为了更加聚焦下游行业、更为及时有效的开展产品规划和响应，公司将产品线调整为测试电源产品线、燃料电池测试装备产品线、功率半导体及智能制造装备产品线三类。
测试电源产品线受益于新能源光伏行业(光伏逆变器、储能PCS等)、电动车辆行业(电机、电控、动力电池)等主要下游测试设备需求的快速增长，同时公司大、小功率测试电源产品线逐步完善。尤其是国内疫情得到有效控制、行业政策逐渐明朗，公司在上述行业地位优势显现。行业客户的出货量增加会带来产能扩大以及新产品研发投入的增加，对测试设备需求有所增长。伴随公司测试电源产品线的逐步完善，有望进一步实现收入增长。报告期内，公司测试电源产品实现营业收入7506.09万元，较上年同期增长59.65%。
燃料电池测试装备产品线包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池DC/DC测试系统、燃料电池空压机测试系统、燃料电池专用直流回馈式电子负载、燃料电池氢气循环泵测试系统、电解槽测试系统等。2021年随着行业和地方政府一系列鼓励政策陆续落地，行业增长的确定性增强且应用场景逐步明确后，下游客户加大研发投入，增加各个环节对相关测试装备的需求，从而带动公司测试装备的销量快速增加。报告期内，尽管原材料交期受到一定的影响，公司燃料电池测试装备产品线仍实现营业收入2362.05万元，较上年同期增长43.44%。
功率半导体及智能制造装备产品线包括IGBT动态测试系统、IGBT静态测试系统、功率器件热特性测试系统以及产线自动化测试工作站、产线整体自动化解决方案等。伴随行业国产测试装备需求的快速增加，公司在该领域新产品也不断推向市场，得到了良好的市场反馈。尤其值得一提的是，公司已连续中标行业头部企业中车时代半导体动、静态测试系统项目，作为中车时代半导体首次购买国产测试设备，在行业内具有重要的里程碑意义，上述订单预计于下半年陆续交付。除中车外，公司也积极与其他行业头部客户沟通需求，开展送样、商务洽谈等工作，预计于年内实现订单落地转化。报告期内，功率半导体及智能制造装备产品线实现营业收入274.34万元，较上年同期增长174.82%。
科威尔表示，公司发展战略将主要围绕以测试电源为基础产品，通过产品技术迭代、标准化、系列化以及建立分销渠道拓宽公司行业触角，积累护城河;燃料电池一方面围绕现有测试需求，提供从微观部件(如质子交换膜、气体扩散层)到系统的全套测试设备，另一方面提前布局未来批量生产时产线的核心测试工艺环节(如活化测试);功率半导体以IGBT动静态测试单体设备为核心，通过结合自动化方案向客户提供自动测试工作站、IGBT封装自动化产线解决方案，同时布局IGBT封装核心设备。具体来说，公司未来将通过以下手段来实现上述布局和规划：第一，加快测试电源系列化进程，把握光伏行业、电动汽车行业未来的需求快速增长，同时通过小功率测试电源产品拓展更多行业，为公司业绩增长提供持续动能;第二，把握燃料电池及IGBT模块行业国产化机会，突破原业务版块增长天花板，产品向产线及整体解决方案升级;第三，通过及时有效的组织架构调整，提高公司整体管理水平和效率;第四，加强国内外销售网点布局，以高性价比产品合切入国际市场。
[2021-05-27] 科威尔(688551):科威尔拟在大兴国际氢能示范区设立子公司
■上海证券报
科威尔公告，公司拟使用2000万元在大兴国际氢能示范区投资设立全资子公司，以充分利用大兴国际氢能示范区的窗口作用及京津冀的资源和人才优势，提升氢燃料电池行业产品开发和验证能力，同时提高公司在氢能和燃料电池测试装备的技术水平和市场认可度。
[2021-03-14] 科威尔(688551):科威尔2020年净利润5403万元 同比降12.32%
■证券时报
科威尔(688551)3月14日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为1.62亿元，同比下滑4.11%;归母净利润5403.43万元，同比下滑12.32%;基本每股收益0.83元。公司拟每10股派发现金红利2.00元(含税)。
[2020-09-17] 科威尔(688551):科威尔公司功率半导体IGBT测试装备方面的技术储备相对成熟
■证券时报
科威尔(688551)9月17日在互动平台表示，公司功率半导体IGBT测试装备方面的技术储备相对成熟，2019年已完成主力机型1500V/3000A IGBT动态测试系统研发，IGBT动态测试系统的产品系列化和IGBT静态测试系统的研发工作正在持续推进。
[2020-09-10] 科威尔(688551):科威尔成功登陆科创板
■中国证券报
科威尔9月10日成功在科创板上市，股票代码为688551。
招股书显示，公司此次募资7.588亿元，发行股份2000万股，发行价格为97.84元/股，扣除发行费用后，将分别用于高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建设项目、测试技术中心建设项目、全球营销网络及品牌建设项目以及补充流动资金。
据介绍，科威尔是一家专注于测试电源设备制造的高新技术企业，坚持自主创新，依托电力电子技术平台，融合软件仿真算法与测控技术，为众多行业提供专业、可靠、高性能测试电源和系统。未来，公司将致力于成为一家面向多应用领域的全品类、全功率段、全球性专业测试电源设备供应商，通过核心技术的平台化应用和市场渠道的全球化布局，不断拓宽下游应用行业和市场领域，为不同行业领域客户提供精准、便捷的测试电源和系统产品。
[2020-08-31] 科威尔(688551):科威尔中签号出炉 共15200个
■证券时报
科威尔(688551)8月31日晚间披露中签结果，中签号码共有15200个，每个中签号码只能认购500股。末“4”位数：3048,8048;末“5”位数：68621,81121,93621,56121,43621,31121,18621,06121,50836;末“7”位数：3348575;末“8”位数：26558432,25277580。
[2020-08-28] 科威尔(688551):科威尔致力于成为全品类全功率段全球性专业测试电源设备供应商
■上海证券报
——合肥科威尔电源系统股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
合肥科威尔电源系统股份有限公司董事长、总经理 傅仕涛先生
合肥科威尔电源系统股份有限公司董事会秘书、财务负责人 葛彭胜先生
合肥科威尔电源系统股份有限公司副总经理 唐德平先生
合肥科威尔电源系统股份有限公司监事、市场总监、西安分公司总经理 鲍 鑫先生
国元证券股份有限公司投资银行总部高级副总裁 章郑伟先生
国元证券股份有限公司投资银行总部高级项目经理 姬福松先生
合肥科威尔电源系统股份有限公司
董事长、总经理傅仕涛先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们：
大家好!
欢迎大家参加合肥科威尔电源系统股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表科威尔，向关心与支持科威尔的广大投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
公司是一家专注于测试电源设备制造的高新技术企业，坚持自主创新，依托电力电子技术平台，融合软件仿真算法与测控技术，为众多行业提供专业、可靠、高性能测试电源和系统。
未来，公司将致力于成为一家面向多应用领域的全品类、全功率段、全球性专业测试电源设备供应商。通过核心技术的平台化应用和市场渠道的全球化布局，不断拓宽下游应用行业和市场领域，为不同行业领域客户提供精准、便捷的测试电源和系统产品。
什么是测试电源?测试电源在工业领域中的作用和价值是什么?测试电源行业格局和未来趋势是怎样?科威尔在行业中的地位和未来发展战略是什么?通过本次网上路演，希望广大投资者能够对行业和科威尔有一个更全面的了解。
今后，科威尔的发展将与广大投资者的利益紧密相连，期盼得到您更多的帮助与支持。我们也将借助资本市场这一更高更广阔的平台，努力做好产品，回报广大投资者的信任、回馈社会!
谢谢大家!
国元证券股份有限公司
投资银行总部高级副总裁章郑伟先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们：
大家好!
欢迎各位参加合肥科威尔电源系统股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表本次发行的保荐人和主承销商国元证券股份有限公司，向今天所有参加网上路演的嘉宾和投资者朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
科威尔是一家专注于测试电源设备制造的高新技术企业，为客户提供测试电源和基于测试电源的测试系统解决方案。经过多年发展，公司已经形成了较为完善的测试电源产品线，是业内为数不多的同时具备大、小功率测试电源和测试系统的设备提供商，产品主要应用于新能源发电、电动车辆、燃料电池及功率器件等战略新兴行业。公司依托电力电子技术平台，融合软件仿真算法和测试技术，自主研发的核心产品指标和功能已达到国际知名品牌的同等水平，实现了测试电源关键设备的进口替代，获得了众多下游知名客户的认可。公司发展战略清晰、经营理念明确、管理团队稳定，已经具有较强的技术优势、品牌影响力和客户认可度。
公司本次股票发行募集的资金将用于“高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建设项目”“测试技术中心建设项目”和“全球营销网络及品牌建设项目”。我们相信，随着募投项目的顺利实施，基于公司现有的人才、技术和客户基础，科威尔必将继续完善已有业务，进一步开拓战略新兴产业市场，提升测试电源设备行业研发水平，从而提高公司的市场竞争力和盈利能力，为广大投资者带来满意的回报。
多年来，国元投行秉承“专业、优质、高效、人和”的执业理念，一直致力于推荐前景广阔、运作规范、业绩良好的成长型企业进入资本市场，助力优秀企业发展壮大。作为科威尔的保荐机构，我们对其发展前景充满信心，也希望各位投资者能与我们一道，持续关注并大力支持科威尔的发展。
同时，我们也真诚地希望，通过本次网上路演，让广大投资者更加深入、客观地了解科威尔，也能够更准确地把握科威尔的投资价值和投资机会，共同分享优秀企业的发展硕果。欢迎大家踊跃提问!
最后，预祝合肥科威尔电源系统股份有限公司首次公开发行A股上市取得圆满成功!谢谢大家!
合肥科威尔电源系统股份有限公司
监事、市场总监、西安分公司总经理鲍鑫先生致结束词
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们：
大家好!
合肥科威尔电源系统股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会已经接近尾声，十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供良好的沟通平台和优质的服务。借此机会，还要感谢保荐机构国元证券及所有为科威尔发行上市辛勤付出的中介机构!
今天，有机会与这么多关心、关注科威尔的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展，我们感到十分高兴。大家提出了很多非常有价值的意见和建议，在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议。
由于时间关系，我们无法一一回答投资者提出的每一个问题，但科威尔与投资者之间的沟通交流是持续和畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系，也欢迎大家来科威尔进行实地考察。
我们真诚希望，能够通过今天的网上路演，通过彼此间坦诚的交流，来开启科威尔与各位投资者朋友紧密沟通的大门。今后，我们公司将继续保持与各位投资者之间的沟通。同时，也真诚地希望大家能够一如既往地关心和支持我们。我们唯有做好产品、服务好客户，回馈各位对我们的信任!
最后，再次感谢各位投资者对科威尔的信任与支持!谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
傅仕涛：公司是一家专注于测试电源设备制造的高新技术企业，坚持自主创新，依托电力电子技术平台，融合软件仿真算法与测控技术，为众多行业提供专业、可靠、高性能测试电源和系统。
问：请介绍公司的主要产品及应用情况。
唐德平：测试电源的基本功能是可精确输出不同电压、电流，用于不同用电产品在各种电压、电流下的性能测试。测试电源是基于电力电子变换技术，将相对固定状态的电网能量输入转换成可变的电能输出，基础技术包括将交流转化为直流的AC/DC整流技术、将直流转换为交流的DC/AC逆变技术、对直流进行变换的DC/DC直流斩波技术。测试电源根据不同被测产品对电能的要求，将这三个技术进行组合，例如AC/DC+DC/DC是将电网输入的交流电先整流为相对固定的直流电，再通过DC/DC变换为高精度、可变化的直流输出。根据测试电源输出类型分为交流和直流两大类测试电源，被测试产品主要是用电设备，也有发电设备。在测试发电设备时测试电源就变成一个可变的负载，可接受发电设备的电能输入。
综上所述，业界通常把作为测试设备用的交、直流电源及电子负载等电力电子装置统称为测试电源。其中，把运用小功率拓扑技术开发的测试电源称为小功率测试电源(通常单机功率在35kW以下)，把运用大功率拓扑技术开发的测试电源称为大功率测试电源(通常单机功率在40kW以上)。
问：请介绍公司参与制定的标准有哪些?
章郑伟：2014年，公司及核心技术人员唐德平参与光伏行业效率认证《CGC/GF035：2013光伏并网逆变器中国效率技术条件》的技术规范编写;2018年，公司及唐德平参与新标准《NB/T32004-2018光伏并网逆变器技术规范》的起草编写，对原标准内容进行探讨、更新，为行业测试提供最新、可靠的标准规范依据。
问：请介绍公司获得的荣誉奖项情况。
鲍鑫：2018年2月，公司的630kW光伏阵列I-V模拟器荣获2017年第二批安徽省首台(套)重大技术装备奖项;2018年10月，公司的KAC-1500-33交流模拟电网电源荣获2018年安徽省首台(套)重大技术装备奖项;2019年，公司荣获2019年度江苏省科学技术奖、2019年度中国电工技术学会科技进步二等奖、北京市2019年科学技术进步二等奖。
公司为高新技术企业、安徽省创新型示范企业、合肥市高新区科技小巨人培育企业、合肥市工业设计中心、合肥市企业技术中心、合肥市光伏测试电源工程技术研究中心，已具有较强的品牌影响力和市场竞争力。
问：近年来，公司的营业收入是多少?
葛彭胜：2017年度、2018年度和2019年度，公司的营业收入分别为9878.81万元、13999.83万元和16944.89万元。
问：近年来，公司的净利润是多少?
葛彭胜：2017年度、2018年度和2019年度，公司实现净利润分别为4006.70万元、3395.63万元和6162.98万元。
问：近年来，公司的综合毛利率是多少?
葛彭胜：2017年度、2018年度和2019年度，公司的综合毛利率分别为67.87%、68.69%和65.13%。
问：请介绍公司的研发费用情况。
葛彭胜：2017年度、2018年度和2019年度，公司研发费用分别为1055.21万元、1036.18万元和1678.21万元，总体呈上升趋势。
发展篇
问：公司未来的战略目标和发展战略是什么?
傅仕涛：战略目标：公司致力于成为一家面向多应用领域的全品类、全功率段、全球性专业测试电源设备供应商，为不同行业领域客户提供精准、便捷的测试电源和系统产品。
发展战略：1)覆盖测试电源产品系列。不断优化大功率测试电源的产品指标，保持技术优势，实现小功率测试电源的全功率段、功能覆盖，实现高精度小功率测试电源的国产替代。2)拓展测试电源应用行业。利用通用技术平台及市场渠道，在现有行业应用基础上，不断丰富产品品类，实现在更多行业及应用领域的拓展运用。3)提供测试系统解决方案。紧密贴合下游产业需求，提供更多以测试电源和测试分析软件为主体，辅以测试仪器仪表和功能部件组成的一体化测试解决方案。4)布局开拓全球销售市场。推动公司全球营销网络建设，全面铺设海外营销网点，充分利用技术、产品、服务优势，布局全球销售市场。
为此，公司将通过核心技术的平台化应用和市场渠道的全球化布局，不断拓宽下游应用行业和市场领域，将每个细分市场的“小珍珠”串成一条璀璨夺目的“珍珠项链”。
问：公司为实现战略目标已采取了哪些措施?
傅仕涛：公司采取的措施有：1)坚持技术为先，创新产品研发;2)深刻了解需求，拓展产品应用;3)与品牌客户合作，积极开拓市场;4)重视人才战略，坚持人才兴企。
问：行业发展的有利因素有哪些?
鲍鑫：有利于公司所处行业发展的因素有：1)国家产业政策支持测试电源行业的发展;2)国产替代化趋势，推动行业自主创新能力发展;3)国内下游市场广阔，提供了充分的市场基础。
问：公司面临的机遇有哪些?
鲍鑫：公司面临的机遇有：1)下游市场需求持续扩大;2)电力电子技术产业配套条件完善;3)品牌形象为公司发展提供坚实支撑;4)产业支持政策促进行业发展。
问：与国内外竞争对手相比，公司有哪些优势?
傅仕涛：与国际竞争对手相比，公司的竞争优势有：1)技术和产品优势;2)高性价比优势;3)完善的售前和售后服务优势;4)产业发展和提高国产化率的政策优势。
与国内竞争对手相比，公司的竞争优势有：1)研发技术优势;2)拓展多行业应用优势;3)品牌和渠道优势;4)人才及管理优势。
问：请介绍公司产品的客户认可情况。
鲍鑫：因尚未有关于测试电源企业市场占有率和市场地位的统计资料，下游知名客户的应用情况是该行业内企业市场地位的重要体现。
经过多年发展，公司在新能源发电领域积累了阳光电源、华为、SMA、台达、锦浪科技、特变电工等一批优质终端用户，并与其保持长期良好的合作关系。
在电动车辆测试领域，公司产品应用于多家国家级测试认证中心，并广泛运用于国内多家车企、电机、电控、动力电池及充电桩配套企业，并与多家新能源汽车及相关配套企业保持技术交流与合作，持续推出相关测试电源和系统。公司在电动车辆行业的知名终端用户有比亚迪、吉利汽车、长城汽车、ABB、法雷奥西门子、纳铁福传动等。
公司自2016年底开始布局燃料电池测试领域，2017年、2018年陆续推出燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统，新产品和原有的DC/DC测试系统、大功率回馈式电子负载形成了完整的测试产品线。凭借产品的可靠性和高性价比，公司迅速获得了中国汽车技术研究中心、国家再制造汽车零部件检验中心、上汽集团、宇通客车、潍柴动力等科研院所和知名企业的认可。
问：请介绍公司部分产品实现进口替代的情况。
傅仕涛：公司部分产品实现进口替代是指自主研发的部分核心产品指标和功能已达到国际知名品牌的同等水平，改变了产品应用行业客户以往依赖国外进口品牌供应商的行业状况。具体体现为以下两种类型：一类是公司部分大功率测试电源产品替代国外同类单机大功率测试电源品牌产品;另一类是公司以单机大功率测试电源产品替代国外小功率企业以小功率测试电源品牌产品并机方式满足产品测试需求的方案。
在新能源发电行业，公司于2012年推出120kW、630kW的单机大功率IVS系列光伏阵列IV模拟器，改变了以往AMETEK(美国)或EA(德国)等进口品牌通过小功率并机产品完成大功率光伏逆变器MPPT效率和逆变器中国效率(CGC/GF035：2013)测试需求的行业局面，实现了进口替代;公司作为新能源发电行业关键测试设备供应商，参与《CGC/GF035：2013光伏并网逆变器中国效率技术条件》《NB/T32004-2018光伏并网逆变器技术规范》标准的制定。
在电动车辆行业，公司以光伏行业中积累的馈网技术，结合新能源汽车动力总成测试需求，于2014年陆续推出了EVD系列高精度双向直流电源和EVS系列电池模拟器，为检验电动车辆电机和控制器性能提供关键测试设备，改变了行业内以Digatron(德国)、Bitrode(美国)等进口品牌为主、供应渠道单一的行业状况，实现了测试设备的国产化。
在燃料电池行业，公司于2017年推出燃料电池专用回馈式电子负载，用以模拟燃料电池实际工况中的负载特性，改变了行业之前主要用Kikusui(日本)和EA(德国)小功率电子负载并机且不可回馈的测试方式，满足了国内燃料电池系统向大功率发展的行业趋势和能量回收利用的测试要求。
面对小功率测试电源主要由国外测试电源制造企业占据优势的局面，公司已完成KDC系列小功率测试电源单品的自主研发并投入市场使用，得到了行业客户的认可，进一步提升了公司的市场地位，扩大了品牌影响力。
发行篇
问：请介绍公司的控股股东、实际控制人情况。
章郑伟：傅仕涛直接持有公司37.40%的股份，系公司控股股东。
傅仕涛系京坤投资和合涂投资的执行事务合伙人，持有京坤投资27.12%的出资份额、合涂投资3.66%的出资份额。傅仕涛通过京坤投资间接控制公司3.54%的股份，通过合涂投资间接控制公司4.32%的股份，合计控制公司45.26%的股份，系公司实际控制人。
问：公司选择的具体上市标准是什么?
姬福松：根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，公司选择上市审核规则规定的第一套上市标准，即：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
问：公司本次发行数量是多少?
姬福松：公司本次公开发行股份不超过2000万股，占发行后总股本的25%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。
问：此次募集资金有什么用途?
姬福松：本次发行募集资金拟运用于“高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建设项目”“测试技术中心建设项目”“全球营销网络及品牌建设项目”及补充流动资金。
问：请介绍高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建设项目的必要性及可行性。
章郑伟：本项目的必要性有：1)项目实施有利于公司扩大生产规模，满足市场需求;2)项目实施有利于优化产品结构，培育新的利润增长点;3)项目实施符合国家发展战略，有利于推动下游产业发展。
本项目的可行性有：1)公司拥有完善研发体系和流程，有利于提高产业转化效率;2)公司拥有优秀的管理团队及完善的企业管理制度;3)优秀品牌形象和完善市场渠道，为项目实施提供了保障。
问：请介绍测试技术中心建设项目的必要性。
姬福松：本项目的必要性有：1)提升产品的技术水平，提高核心竞争力;2)满足市场最新需求，推动新产品转化;3)进一步增强公司现有研发能力。
问：请介绍全球营销网络及品牌项目的必要性。
姬福松：本项目的必要性有：1)完善公司国内营销网络建设，拓展海外市场业务;2)优化营销团队和信息系统，增强公司营销服务能力;3)扩大品牌知名度，增强市场竞争力。
[2020-08-22] 科威尔(688551):科威尔傅仕涛“大”“小”兼顾 拓展更多可能
■上海证券报
在经历两轮问询后，合肥科威尔电源系统股份有限公司(简称“科威尔”)无条件过会，终于拿到科创板的“入场券”。 8月12日，证监会消息称，同意科威尔的科创板IPO注册。
科威尔是一家专注测试电源设备制造的企业。测试电源是一种可精确输出不同电压、电流的装置，用于测试不同用电产品在各种电压、电流下的性能，以验证相关用电产品是否达到研发目标、符合品质检验要求。作为工业领域的基础测试设备，所有用电产品及其部件的研发、制造过程都离不开测试电源设备。
据科威尔董事长兼总经理傅仕涛介绍，科威尔以大功率测试电源设备起家，掌握测试电源核心技术，捕获不同客户的需求，不断拓宽下游应用行业和领域。在产品形成良好的品牌效应后，科威尔在小功率测试电源设备的赛道上也已启程。同时，基于测试电源推出多款测试系统，科威尔将每个细分领域的“小珍珠”串成一条“珍珠项链”。
跑好“大”赛道
测试电源设备有两大赛道：大功率测试电源和小功率测试电源。小功率测试电源设备面向消费电子、通信、航天、医疗等领域。国外厂商在小功率测试电源设备领域积累了较为丰富的经验，以欧美为代表的小功率厂商一度把控着全球测试电源设备市场。
随着新能源发电、新能源汽车在我国的迅速发展，大功率测试电源需求增长出现契机。
科威尔成立的2011年，恰赶上国内新能源产业的快速发展期。傅仕涛表示，面对国内新能源产业快速发展带来的大功率市场的需求，小功率厂家不能很快开发出大功率产品，国外大功率厂家产品的性价比和服务不具备优势。从竞争压力的角度出发，公司首先从大功率测试电源设备切入。
科威尔从光伏领域着手，推出模拟电网电源、光伏阵列IV模拟器等多款产品，获得良好反响。但在傅仕涛看来，测试电源设备非大批量使用，“单纯在某一行业，很难把体量做大”。为突破天花板，科威尔逐步探索其他新兴的行业领域。2014年，科威尔开始介入电动汽车的测试，相继推出高精度双向直流电源、电池模拟器等系列产品，2017年就做到了细分领域第一。
在大功率测试电源领域，科威尔的部分产品实现了进口替代。科威尔于2012年推出的120kW、630kW单机大功率IVS系列光伏阵列IV模拟器，改变了以往进口品牌通过小功率并机产品完成大功率光伏逆变器MPPT效率和逆变器中国效率(CGC/GF035：2013)测试需求的行业局面。在电动车行业，公司推出的EVD系列高精度双向直流电源和EVS系列电池模拟器，改变了行业内以Digatron(德国)、Bitrode(美国)等进口品牌为主、供应渠道单一的状况。
开拓“小”赛道
对于小功率测试电源产品的行业格局，傅仕涛介绍，随着产业的发展，国内陆续出现了一些小功率测试电源厂家，和国外的知名厂家相比在品牌、渠道、技术、产品线布局上有明显的差距，所以小功率测试电源行业一直是国外品牌占主导地位。小功率测试电源下游客户有很多大公司，他们更关注产品的品牌、性能指标、行业应用经验、售后服务等。
傅仕涛认为，伴随国内电力电子技术水平快速发展，各应用行业的小功率测试电源产品市场需求持续旺盛，目前国内企业研发和生产小功率电源已有充分的技术基础。
在大功率测试电源领域积累起来的技术底蕴、品牌知名度和企业规模，对科威尔至关重要。傅仕涛表示，在小功率测试电源领域推广过程中，明显感觉客户对于科威尔的接受度高了很多。
科威尔2018年推出的KDC系列高压型小功率测试电源单品，在电压精度、电流精度和动态响应时间等指标上，已经可与部分国际知名品牌相媲美。
数据显示，2017年至2019年，公司小功率测试电源产品收入分别约为95万元、208万元和1132万元，总体保持较高增长速度，2018年、2019年销售收入较上年分别增长1.19倍、4.44倍。公司在招股书中表示，这得益于KDC系列高精度可编程直流电源销售金额的快速增长。目前科威尔已经与阳光电源、华为、锦浪科技、特变电工等行业头部客户建立合作。
紧密贴合下游产业需求，在市场推广过程中不断将公司自主研发的软件平台和仿真测控技术与下游应用行业属性特点相结合，科威尔推出多款以测试电源和测试分析软件为主体，辅以测试仪器仪表和功能部件组成的一体化测试解决方案。
傅仕涛表示，系统类产品的技术要求更高、产品结构更为复杂。比如，在基于大功率测试电源开发燃料电池行业的测试系统产品时，产品开发需要具备气体加热加湿和流量控制技术;在基于小功率测试电源开发功率半导体IGBT测试系统产品时，需要具备快速的过电流保护技术和测试治具设计技术。因此，公司在设计开发测试系统产品时，必须掌握多学科技术融合的能力。
目前，科威尔已经基本形成大、小功率测试电源和测试系统的产品线，是业内为数不多的同时具备三个产品线的公司。“大”“小”兼顾，科威尔得以拓展更多可能性。
如何提升毛利率
关于毛利率的问题，是两轮问询中均被问到的重点“考题”。数据显示，2017年至2019年，公司综合毛利率分别为67.87%、68.69%和65. 13%。2019年毛利率相比上年，有明显下降。
对此，傅仕涛解释称，2019年在大功率测试电源和测试系统的个别订单中，为了满足客户个性化产品功能需求，公司外购的相关特定功能部件金额较大，而营收基数不大，从而该部分毛利明显降低。与此同时，大功率测试电源和测试系统为公司贡献了超过90%的营业收入，这两个部分毛利的降低导致总体毛利的下降。
为了使公司毛利总体稳步提高，傅仕涛表示：“首先，从研发开始，我们要着力优化产品系统。其次，客户个性化需求会一直存在，为满足这样的需求，除了核心部件外，订单中还会包含需外购的器件。为此我们将加强供应链管理，与相关供应商建立合作关系。再次，提高内部管理效率，着力降低成本。继续拓展大、小功率产品的行业应用，进一步提升营收水平，稳定毛利。”
根据招股书，此次上市，公司拟募资约2.8亿元，用于高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建设项目、测试技术中心建设项目、全球营销网络及品牌建设项目等。
傅仕涛说，科威尔未来发展的重点方向：一是基于现有技术平台做行业应用延伸的研发，未来将从软件方面，针对不同行业做新的研发;二是技术平台的延伸，除了测试电源设备，科威尔未来将可能向其他测试设备领域延伸。
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