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[2022-02-24] 瑞联新材(688550):OLED贡献主要业绩增量,把握优势涉足新能源完善产业布局-年度点评
    ■万联证券
    报告关键要素:
    2月23日晚,瑞联新材发布了2021年度业绩快报,公司2021年预计实现营业收入15.39亿元,同比增长46.67％;实现归母净利润2.38亿元,同比增长35.91％。
    投资要点:
    主营业务增长稳健,全年业绩表现略超预期:分季度来看,公司四季度预计实现营业收入4.06亿元,同比增长26.09％;实现归母净利润0.70亿元,同比增长了34.62％。公司四季度及全年业绩表现略超预期,利润增幅小于营收增幅主要系受到了人民币升值导致汇率损失、原材料价格大幅上涨等因素影响。
    液晶面板需求复苏、OLED面板加速渗透,显示材料板块增长亮眼:2021年公司显示材料板块业绩增长尤为显著,一方面是升华前材料受OLED面板渗透率攀升、上游材料需求提振等利好因素影响销量同比大幅增长;另一方面是液晶材料因疫情导致的"宅经济"对相关终端产品的需求大涨,产业复苏迹象明显。考虑到目前中小尺寸OLED面板出货量仍处于快速增长期、大尺寸OLED面板占有率仍有较大增长空间,未来市场对于OLED显示材料的需求将持续扩张。公司特有的蓝光氘代升华前材料可以提升蓝光材料的使用寿命,其需求增长更为迅速;同时公司也已掌握可以提升绿光材料性能的绿光氘代材料生产技术,并已通过客户验证等待贡献业绩,预计2022年公司OLED业务仍将保持可观的业绩增速。而液晶材料方面随着"宅经济"等利好因素影响的消除,其需求增速或将于2022年出现显著下滑,但未来随着液晶面板产业重心持续向国内倾斜,以及公司加强与国内下游客户的合作,液晶材料业务依旧有望保持平稳的小幅增长。
    医药业务下半年集中发力,长期发展潜力十足:目前公司医药板块仍主要集中在医药中间体业务,以治疗肺癌的艾乐替尼中间体PA0045为主要业绩增长来源。2021年,公司医药板块业绩在三季度开始集中兑现,表现符合预期。2022年,公司将有两款新中间体产品上市。此外,公司医药管线储备充足,适应症种类丰富,公司也已展开原料药项目建设工作。长远来看,公司医药板块发展前景良好,未来几年中有望持续作为公司业绩的主要增长点。 把握产业发展风口投建新能源材料,构建多元化产品结构:公司现基于多年从事精细化工产业,所掌握的小分子有机合成技术,布局了锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)产能。公司于数年前曾涉足电解液添加剂相关的技术研发,但前期受市场需求、投资规模等因素影响暂时搁置。2020年下半年,在新能源行业爆发前夕,公司重启了相关技术研发,并凭借自身技术优势促使小试技术快速实现量产。截至2022年1月,经与市场同类产品对比,公司所生产的VC和FEC各项指标符合要求。且由于公司在小分子有机合成领域更具优势,同时VC、FEC的设备和显示材料大部分是通用的,质量管理体系、质量检测体系基本一致,公司的VC、FEC产品在品质和成本方面更具优势。因此即便后续随着VC、FEC集中投产产    品价格回落,公司这一业务的利润水平也大概率不会逊色于同行。现公司已开始与下游客户接触,预计于2022年下半年正式投产。新业务的开展将有助于促进公司产品结构多元化,完善产业布局,并贡献新的业绩增长点。
    盈利预测与投资建议:根据公司2021年度业绩表现以及各板块后续增/投产计划,我们调整了公司2022-2023年盈利预测,预计2022-2023年公司实现归母净利润3.18/4.50亿元,对应的PE为19.76/13.95(对应2月23日收盘价89.51元),维持"买入"评级。
    风险因素:显示材料行业竞争加剧产品盈利性下滑风险;汇率波动风险;在建产能/在研项目进展不及预期风险。

[2022-02-24] 瑞联新材(688550):21年业绩略超市场预期,看好OLED与CMDO业务双轮驱动-年度点评
    ■广发证券
    事件:公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收15.39亿元,同比+46.67％;实现归母净利润2.38亿元,同比+35.91％。单季度看,21Q4公司实现营收4.06亿元,同比+26％;实现归母净利润0.70亿元,同比+35％。
    OLED业务表现亮眼,2022年有望持续高增长。根据业绩快报,受益于行业下游的高景气度带动上游材料需求旺盛,公司OLED为代表的显示材料板块表现亮眼。手机领域:据CINNOResearch数据,2021年上半年中国市场智能手机AMOLED面板渗透率首次过半,达到51％,同比提升10％。TV领域:根据群智咨询数据,2021年全球OLED电视行业同比增长80％,销量超过650万台,预计2022年全球销量有望达到935万台。公司作为全球OLED中间体材料的龙头以及氘代化合物国内独家供应商,预计22年公司OLED材料业务有望持续高增长。
    "医药中间体+原料药"一体化布局有望在2022年逐步成型。为了坚定执行公司"π"战略,加快公司原料药项目建设步伐,推进"中间体+原料药"一体化的CMO/CDMO战略,公司投资4.23亿元建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目。根据BusinessInsights的统计,2017年中国CMO的市场规模约为314亿元,2021年中国CMO市场规模将增至626亿元,复合增长率约18.83％。"渭南原料药"项目的建成将打通和构建从中间体到API、化学制剂的CDMO全产业链布局,进一步拓展公司医药业务未来发展空间。
    盈利预测与投资建议。预计22-23年公司EPS分别为4.50/6.29元/股,参考可比公司2022年PE估值,给予2022年业绩30倍PE估值水平,对应的合理价值135元/股,维持"买入"评级。
    风险提示。医药订单不及预期;显示技术迭代风险;产品价格大幅下降风险;产品研发风险。

[2022-02-23] 瑞联新材(688550):瑞联新材业绩快报2021年净利润同比增35.91%
    ■证券时报
 　　瑞联新材(688550)2月23日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为15.39亿元，同比增长46.67%;归母净利润2.38亿元，同比增长35.91%;基本每股收益3.40元。2021年公司各业务板块营收均有一定增长，尤其是以OLED为代表的显示材料板块，行业下游的高景气度带动上游材料需求旺盛，主要客户和主力产品的销售增长显著。 

[2021-12-01] 瑞联新材(688550):瑞联新材国富永钰拟减持公司不超1.14%股份
    ■证券时报
 　　瑞联新材(688550)12月1日晚间公告，持股12.46%的股东宁波国富永钰投资合伙企业(简称“国富永钰”)计划减持公司不超过1.14%的股份。 

[2021-11-14] 瑞联新材(688550):瑞联新材拟不超1亿元布局锂电池电解液的成膜添加剂项目
    ■证券时报
 　　瑞联新材(688550)11月14日晚间公告，公司拟在电子化学品板块开展新业务，对锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)进行产能布局，投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目，该项目由全资子公司陕西蒲城海泰新材料产业有限责任公司实施，预计总投资金额不超过1亿元。 

[2021-10-28] 瑞联新材(688550):显示材料持续增长,CDMO逐渐放量-点评报告
    ■长江证券
    事件描述
    公司发布2021年三季报,前三季度实现收入11.3亿元(同比+55.8％),归属净利润1.7亿元(同比+36.4％),归属扣非净利润1.5亿元(同比+33.9％)。其中Q3单季度实现收入4.5亿元(同比+75.7％,环比+17.6％),归属净利润0.7亿元(同比+63.0％,环比+32.4％),单季度收入专利润均创新高。
    事件评论
    收入利润继续增长,毛利率同比下降,期间费用率下降。前三季度公司收入同比大幅增长,净利润增幅低于收入增幅,毛利率为34.6％(同比-6.0pct),主要原因包括:1、人民币升值影响出口;2、四氢呋喃、乙醇、正庚烷及甲苯等原料涨价;3、高毛利医药中间体产品发货预期调整;4、部分产品降价。公司前三季度期间费用率为16.6％(同比-3.0pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.7、-2.6、-2.7、+1.7pct,销售费用率变化主要由于人员薪酬、运费、咨询费增加,管理费用率的下降主要由于收入体量的增加,财务费用率的下降主要得益于利息收入的增加及利息费用的减少,研发费用率的增加主要由于持续加大科研投入。
    显示材料表现持续优异。疫情导致的"宅经济"拉动相关终端产品的需求,全球液晶面板出货增长,叠加面板大尺寸化和液晶材料国产化趋势,前三季度公司液晶产品增长速度较高;得益于OLED技术不断成熟,其在手机、电视等领域逐步放量,公司OLED材料出货量快速增长,高端产品也不断向低端渗透以及蓝光材料渗透率及销量的提升,前三季度公司OLED业务销售收入同比增长84％。公司将不断加大研发,继续保持显示材料领域的领先地位。
    医药板块收入大增。上半年由于疫情影响部分项目临床试验,进而影响相关药品上市申请时间,此外用于治疗非小细胞肺癌的中间体因客户采购计划延期降低发货量,但Q3需求有所恢复,医药板块当期销售收入同比增长199％。中长期公司CDMO业务依然向好,上半年新增管线20个(创新药17个,仿制药3个)至81个(创新药53个,仿制药28个)。此外公司切入原料药领域,投资4.23亿元建设渭南瑞联制药原料药项目,该项目将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO全产业链,进一步提升竞争力。
    维持"买入"评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头,坚定实施"π"战略,聚焦于OLED材料和CDMO两大核心主赛道。预计公司21-23年归属净利润分别为2.4、3.2、4.3亿元。
    风险提示
    1.产品价格大幅波动;
    2.新建项目进度低于预期。

[2021-10-26] 瑞联新材(688550):Q3业绩略超预期,医药业务大幅增长-季报点评
    ■广发证券
    事件:公司发布2021年三季报。2021Q1-Q3公司实现营收11.33亿元,同比+55.82％;实现归母净利润1.68亿元,同比+36.38％。单季度看,21Q3公司实现营收4.46亿元,同比+75.69％,环比+17.59％;
    实现归母净利润0.67亿元,同比+62.97％,环比+32.44％。公司持续扩大研发投入,21Q1-Q3研发费用0.59亿元,同比+129.78％;研发费用率5.20％,同比+1.68pct。
    延后订单恢复,Q3医药业务营收同比增长199％。受客户采购计划延期调整影响,2021H1公司核心单品PA0045出货量低于年初预期。但客户年初对该产品全年预期数量并未调低,下半年出货量有望显著增长。根据公司三季报,2021Q3公司医药板块营收同比增幅达到199％,我们预计医药板块四季度有望持续复苏。
    下游持续放量,OLED业务21Q1-Q3营收同比增长84％。公司氘代化合物终端主要应用于LG广州8.5代线。LG广州8.5代线2020年开始大规模生产,目前月产能达到6万件,生产成本比韩国坡州工厂低14％,推动公司业绩增长。此外,公司OLED升华前材料业务也伴随成都京东方产能爬坡持续成长。
    施行股权激励,彰显成长信心。公司拟向激励对象授予93.20万股限制性股票,约占公告时公司总股本的1.33％。激励对象共计187人,包括董事、高级管理人员和核心技术人员,考核目标为:以2020年业绩为基数,2021-2024年净利润增长率不低于20％/44％/73％/108％,营收增长率不低于30％/56％/87％/124％。
    盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为3.28/4.50/6.29元/股,参考可比公司2021年PE估值,给予2021年业绩35倍PE估值水平,对应的合理价值114.91元/股,维持"买入"评级。
    风险提示。显示技术迭代风险;产品价格大幅下降风险;产品研发风险。

[2021-10-25] 瑞联新材(688550):"π"战略成效显著,Q3主营板块业绩亮眼-点评报告
    ■万联证券
    2021年10月24日晚,瑞联新材发布了2021年三季度报告,报告期内公司累计实现营业收入11.33亿元,同比增长55.82％;实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增长36.38％;实现基本每股收益2.4元,同比增长6.19％。
    投资要点:
    医药板块业绩显著修复,Q3板块业绩同比增长近2倍:分季度来看,公司Q3实现营业收入4.46亿元,同比增长75.69％,环比增长17.68％;实现归属于上市公司股东的净利润0.67亿元,同比增长62.97％,环比增长31.37％。分板块来看,报告期内公司业绩增长主要受益于面板市场景气度上升,其中OLED材料板块销售收入同比增长84％。三季度在公司积极开拓市场下各板块业绩均有增长,其中医药板块在经历了上半年疫情反弹冲击所导致的CDMO部分产品研究和上市进度延缓的困境后,在三季度取得了长足进展,板块当期销售收入同比实现增长199％,同时板块的高毛利水平带动了三季度公司整体盈利表现亮眼。预计下半年随着海外客户治疗非小细胞肺癌的医药中间体产品的采购量按预期实现,以及部分药品新上市,预计医药板块将继续为公司业绩增长形成较大贡献。
    持续加大科研投入与人力管理,"π"战略颇显成效:公司业绩能够实现大幅增长,很大程度上得益于其制定的有效发展战略。自确立"π"战略以来,公司持续加大研发投入,年初至今研发费用高达5890万元,同比上升约130％,研发费用率增长至5.20％,同比增长1.68pct,已实现2021年研发费用率超过4.65％的目标。另外,同期公司支付给员工以及为职工支付的现金也有显著增长,报告期内约为1.75亿,同比增长了39.42％,即意味着公司正通过提高薪酬待遇进行员工激励,进而提高人力资源效率、让有用之才充分发挥效用。基于"π"战略现阶段的实施成效,我们继续看好未来公司各业务板块的发展及业绩增长。
    盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为13.13/16.27/20.25亿元,净利润分别为2.43/3.17/3.94亿元,EPS分别为3.46/4.52/5.61,对应的P/E分别为24.70/18.88/15.20(对应10月22日收盘价85.35元)。由于公司估值及股价已回落至相对低估区间,本次上调至"买入"评级。
    风险因素:CDMO项目客户订货需求不及预期风险;国际业务中的汇率波动风险;CDMO项目研发进展不及预期风险;OLED新材料研发进展不及预期风险;管理层提前泄露内幕消息导致市场投资者信息不对称以及内幕交易风险;应收账款比例较大所导致的坏账风险。

[2021-10-25] 瑞联新材(688550):Q3医药业务显著恢复,股权激励目标积极-公司信息更新报告
    ■开源证券
    2021年前三季度业绩增长36％,维持"买入"评级10月24日,公司发布2021年三季报,实现营业收入11.33亿元,同比增长55.82％,归母净利润1.68亿元,同比增长36.38％;2021Q3单季度营收4.46亿元,同比增长75.69％,归母净利润6713.53万元,同比增长62.97％。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.33、3.09、3.75亿元,对应EPS分别为3.32、4.40、5.34元/股,当前股价对应PE分别为25.7、19.4、16.0倍。我们看好公司受益于OLED显示高景气,并进一步拓展核心技术在医药CDMO的延伸应用,维持"买入"评级。
    OLED板块持续高增,医药板块显著恢复2021年前三年季度,公司OLED板块增长尤为亮眼,收入同比增长84％;医药板块,上半年由于客户采购计划的延期调整,中间体PA0045出货量出现同比下滑,而三季度医药板块收入同比增长199％,我们预计主要系PA0045恢复发货。2021年前三季度公司毛利率为34.57％,同比减少5.97个百分点,主要受汇兑损益、原材料涨价等因素的影响;公司持续加大研发投入,前三季度研发费用为5890.36万元,同比增长129.78％。
    实施股权激励计划,激发团队积极性10月22日,公司以53.30元/股的授予价格向187名激励对象首次授予93.20万股限制性股票。本次激励计划设置的业绩考核目标:2021-2024年营业收入分别不低于13.7、16.4、19.6、23.5亿元,2021-2024年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润分别不低于1.9、2.3、2.8、3.3亿元。2021-2025年本激励计划首次授予的限制性股票预计带来摊销费用为420.46、1487.81、789.39、418.98、158.29万元。本次激励的实施有助于吸引和留住优秀人才,激发公司管理、业务、技术团队的积极性。
    风险提示:医药中间体研发风险,显示技术升级切换,公司控制权稳定风险等。

[2021-10-24] 瑞联新材(688550):业绩高增长,股权激励助力公司持续成长-三季点评
    ■安信证券
    事件:瑞联新材发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入11.33亿元(同比+55.82％),实现归母净利润1.68亿元(同比+36.38％)。Q3公司实现营业收入4.46亿元(同比+75.69％,环比+17.59％),实现归母净利润0.67亿元(同比+62.97％,环比+32.44％)。据公告,公司发布2021年限制性股票激励计划,首次授予的激励对象为187人,股份来源为定向发行A股普通股股票,授予限制性股票数量为93.2万股,占公司股本总额的1.33％,授予价格为53.3元/股。
    显示材料与医药板块齐发力,Q3业绩高速增长。无惧汇兑损失与化工原材料涨价压力,公司Q3显示材料和医药板块业务表现出色,新冠疫情催生的"宅经济"背景下,2021年以来全球手机出货总量和中国市场手机AMOLED面板渗透率均大幅提升,公司显示材料板块受益于终端需求拉动,据公告,前三季度OLED板块销售收入同比+84％;医药板块方面,21H1因客户采购计划延期调整,使核心单品PA0045的发货量同比下降,但客户对全年预期数量没有调低,因此Q3医药板块销售收入大幅回升,同比+199％。综上所述,21Q3公司实现毛利润1.51亿元,同比+64％,环比+18％;毛利率33.86％,环比+0.08pct,费用率(四费＆税金)为17％,环比-1.7pct。
    首次股权激励绑定核心员工助力公司持续成长,OLED+医药CDMO"π"战略布局未来可期。公司作为国内显示材料行业的领先企业,正向高毛利率的医药中间体领域进军,本次对管理层和核心技术人员进行激励,长期看有望充分调动员工积极性,加速形成公司OLED+医药CDMO的"π"战略布局。据公告,公司研发投入持续增长,截止Q3研发费用合计0.59亿元,同比+130％,截止21H1,公司医药管线数量已达80个,较2020年底增加19个;在建工程方面,OLED材料募投项目21Q4逐步投入使用,医药板块拟投资4.23亿元建设瑞联制药原料药项目,随着项目稳步推进,公司有望打通和构建从中间体到API、化学制剂的CDMO全产业链布局,未来成长可期。
    投资建议:预计2021-2023年归母净利润为2.36、3.10、4.16亿元,维持买入-A投资评级。
    风险提示:产品需求不及预期,项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。

[2021-09-15] 瑞联新材(688550):瑞联新材股东拟合计减持公司不超2.32%股份
    ■证券时报
 　　瑞联新材(688550)9月15日晚间公告，股东皖江(芜湖)物流产业投资基金、杨凌东方富海现代农业生物产业股权投资企业和东方富海(芜湖)二号股权投资基金计划以集中竞价及大宗交易的方式进行减持，预计减持股份合计不超过163万股，占公司总股本的2.3173%。 

[2021-09-10] 瑞联新材(688550):瑞联新材锂电池电解液添加剂产品相关事项尚在内部论证中
    ■上海证券报
 　　瑞联新材发布股票交易异动公告。公司关注到“雪球”网上载有一篇名为“VC(碳酸亚乙烯酯)最大的预期差公司”的文章，文中称“vc，目前公司正在给下游电解液厂商试用产品，正在筹备渭南工厂买设备，开始自动化生产。产能预计8000万吨;光刻胶，下游供应给彤程新材，半导体级别”。 
    　　经查，公司确有开展锂电池电解液添加剂产品的研发，存在研发失败的风险，锂电池电解液添加剂产品相关事项目前尚在内部论证中，未购买生产设备，未与任何第三方达成实际合作，亦不具备文中所称的产能能力，上述文章所称内容并无根据。公司与彤程新材的合作内容为光刻胶单体，且处于初始开发合作意向阶段，双方仅达成初步合作意向尚未签署正式的书面合作协议，存在合作失败的风险，且尚未形成任何销售;公司在半年报中披露的光刻胶单体系供应给某韩国厂商，与彤程新材并无关系。 

[2021-08-19] 瑞联新材(688550):中报业绩同比高增长,显示材料表现亮眼-中期点评
    ■广发证券
    公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收6.87亿元，同比+45.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比+23.06%。单季度看，21Q2公司实现营收3.79亿元，同比+45.01%，环比+23.19%；实现归母净利润0.51亿元，同比-0.43%，环比基本持平。
    OLED材料业务同比+121%，医药板块整体下滑。分业务看，2021H1显示材料板块实现销售收入5.64亿元，同比增长75%，其中液晶材料实现营收3.44亿元，同比增长54%，OLED材料实现营收2.20亿元，同比增长121%。医药板块实现销售收入1.01亿元，同比下降26%。
    电子化学品板块实现销售收入2157万元，同比增长50%。
    受益OLED面板渗透率提升，材料增长动能充足。公司上半年OLED材料表现亮眼，主要系全球手机出货量增长的同时，OLED面板渗透率持续提高，据CINNOResearch数据，2021年上半年中国市场智能手机AMOLED面板渗透率首次过半，达到51%，同比提升10个百分点。
    此外，OLEDTV在电视机的渗透率亦继续提升，公司应用于LGDisplay广州8.5代线的相关重点产品同比销量大幅提升且供应稳定。我们预计OLED材料业务为公司全年业绩增长主要动能。
    受疫情影响，上半年医药CDMO业务略低于预期。公司核心单品PA0045出货量低于年初预期，主要系客户采购计划延期调整。根据半年报，客户年初对该产品全年预期数量没有调低，较去年出货量仍然增长，预计下半年医药业务将明显复苏。但不可忽视疫情对于公司医药新客户拓展、新订单获取的影响，我们预计全年医药业务维稳或小幅增长。
    盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为3.28/4.50元/股，参考可比公司2021年平均PE估值，给予2021年业绩35倍PE估值水平，对应的合理价值114.8元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。医药订单不及预期；医药中间体价格大幅下降风险。

[2021-08-16] 瑞联新材(688550):显示材料推动收入高增,CDMO下半年有望回暖-中期点评
    ■中信建投
    事件
    公司发布2021年中报:2021H1公司实现营业收入6.87亿元,同比增长45.16％;实现归母净利1.01亿元,同比增长23.06％;实现扣非归母净利0.89亿元,同比增长9.78％。对应Q2营收为3.79亿元,环比增长23％,同比增长45％;归母净利为0.51亿元,环比持平,同比减少0.43％。
    简评
    显示材料大幅增长,医药CDMO下半年有望回暖2021H1公司营收规模扩大,同比增长45％,毛利率为35.04％,同比下降7.74pct,净利增幅低于收入增幅,主要原因如下:1、公司上半年62％收入为外销,由于人民币对美元升值,公司因汇兑损益导致收入同比减少约3700万元,对毛利率影响近3.32％。
    2、上半年公司主要原材料中四氢呋喃、无水乙醇等同比均有不同的增长,公司因原材料价格上涨导致增加采购成本约1500万元。3、因发货预期调整,高毛利医药中间体产品销售占比有所下降。分产品来看:
    1)液晶板块:2021H1液晶板块实现收入3.44亿元,同比增长54％,占营收比重为50％,增长主要原因有IT产品需求强劲,带动整个上游面板组件的需求上涨、TV用面板的大尺寸化导致对液晶材料的耗用及需求持续增长、混晶国产化率的进一步提升。
    2)OLED板块:2021H1公司OLED业务表现亮眼,实现营收2.20亿元,同比增长121％,占营收比重为32％。增长主要原因有手机出货量增长、OLED面板在手机显示屏中的渗透率提高带动需求向上,此外,OLEDTV在电视机的渗透率继续提增,公司应用于LGDisplay广州8.5代线的相关重点产品销量大幅提升,叠加产品价格较高,收入大幅增长。
    3)医药CDMO板块:上半年公司CDMO业务实现收入1.01亿元,同比减少3500万元,毛利率较2020年持平。下降主要原因为客户的采购计划的延期调整,PA0045出货量低于去年同期,但全年出货预期并没调低,下半年出货量有望实现较大增长。
    费用率方面,2021H1公司期间费用率为16.95％,同比下降2.19pct。其中销售费用率增长0.61pct,主要系销售人员薪酬、物流费用和市场拓展服务费增加所致;管理费用率下降0.32pct;财务费用率减少2.47pct,主要系利息收入增加且利息费用减少所致;研发费用率增长1.87pct,主要系公司加大研发投入所致。OLED升华前材料全球市占率16％％,覆盖三星M11绝大部分供应商据Omdia2020年OLED面板的市场规模约297亿美元,同比增长19.26％19.26％,预计2021年全球市场规模有望达到380亿美元,同比增长28.25％。2020年OLED终端材料市场需求88.2吨,同比增长13。其中发光层、通用层材料需求分别为约17.85、70.38吨,对应销售额约4.47、8.26亿美金。2021年OLED终端材料市场需求量有望达到110.3吨,同比增长约25％。其中,发光层、通用层材料规模分别约22.92、87.38吨,对应销售额约5.65、10.83亿美金。OLED行业未来增长的空间非常广阔。
    公司主要供应OLED升华前材料,公司已开发OLED前端材料化合物约1450种,生产的OLED前端材料已实现对发光层材料、通用层材料等主要OLED终端材料的全覆盖,是国内极少数能规模化生产OLED材料的企业。2020年在全球OLED升华前材料的市场占有率为16％16％,以全球OLED面板龙头厂商三星供应体系为例,其M11材料供应商主要为UDC、Dupont、DuksanNeolux、三星SDI、SFC、IdemitsuKosan等,公司OLED材料客户覆盖三星材料体系绝大部分供应商。募投项目OLED及其他功能材料生产项目总投资3.0亿元,设计产能75ta,预计将于2022年建成。目前308车间在三季度已投入使用,313车间处于设备安装阶段,预计第四季度投入使用309车间和314车间计划进行智能自动化建设,目前两个车间主体工程已完成,处于工艺安装设计阶段。
    液晶材料国产化大势所趋,国内供应链单晶龙头迎发展机遇2019年公司单晶全球市占率约16％16％,是Merck和JNC的战略供应商,与国内主要混晶厂商八亿时空、江苏和成、诚志永华均建立了长期稳定的合作关系,2018年和2019年为八亿时空的第一大供应商。全球LCD面板产能向中国大陆转移的大背景下,据我们测算国内混晶需求将由2019年的480吨增长至2022年的609吨。此外随着韩企的逐步退出,其二手产线向国内转移也将带来100200吨的混晶需求,国内混晶市场未来空间约700800吨。国内混晶国产化率已由2015年的15％提升至2019年的约35％2020年将增至50％左右,未来仍将继续增长。混晶的国产替代也将为国内单晶带来发展机遇。公司募投项目高端液晶显示材料生产项目总投资3.1亿元,设计产能85ta预计将于2022年建成。
    医药中间体持续拓展增长动能强劲公司凭借在显示材料领域积累的化学合成、纯化、痕量分析等技术经验,已将技术应用延伸至医药中间体领域,成功拓展了医药CDMO业务。据BusinessInsights的统计,2017年中国CMO的市场规模约为314亿元,2021将增至626亿元,复合增长率约18.83％。整个CMO/CDMO行业前景非常广阔。2020年公司CDMO业务新增管线25个,其中终端药物为创新药的项目16个,仿制药项目9个。截止2020年末,公司现有医药管线合计61个。公司已与全球知名药企Chugai、阿斯利康、日本的大冢制药、卫材制药、Kissei以及国内普洛药业等建立了稳定而密切的合作关系。据公司中长期规划,到2025年,医药CDMO业务的营收规模将超过OLED业务的营收规模,在公司整体营收总额中的占比将超过50％50％,盈利贡献超过70％。
    公司PA0045产品是某治疗非小细胞肺癌新药的医药中间体,该肺癌药物已在日、美、欧等地注册上市,并于2018年在中国上市并进入医保目录,2019年实现销售收入1.44亿元,毛利贡献占比达29％。同时公司正在研发子宫肌瘤药物中间体,对应药品已进入临床三期,公司已取得该中间体订单金额超过400万美元。此外公司处于在研阶段的医药中间体项目超过10个,其中2019年已实现100万元以上销售收入的产品有4个。
    除原有募投项目外,围绕公司"π"战略,为拓展医药业务的广度和深度,公司拟投资4.23亿元建设瑞联制药原料药项目,目前原料药项目一期建设已启动,预计2021年第四季度开始进行设备安装,2022年7月进行生产设备实施及工艺系统确认与验证、2022年取得《药品生产许可证》;化学原料药注册申报方面,预计20222025年将完成约15个品种的登记工作。
    预计公司2021、2022、2023年归母净利分别为2.40、3.17、4.13亿元,对应PE26、20X、15X,维持买入评级。
    风险分析:技术升级迭代风险、客户相对集中风险、安全生产风险、新增固定资产折旧规模较大风险、原材料价格波动风险、公司控制权稳定风险等。

[2021-08-16] 瑞联新材(688550):全球面板行业景气上行,上半年显示材料业绩宽幅增长-点评报告
    ■万联证券
    报告关键要素
    2021年8月15日晚,瑞联新材发布了2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.87亿元,同比增长45.16％％;实现归属于上市公司股东的净利润101亿元,同比增长23.06。
    投资要点
    全球面板行业景气度高涨,带动上游显示材料需求大幅增长
    分季度来看,公司二季度实现营业收入3.8亿元,同比增长45％％,环比增长23实现归母净利润0.5亿元,同比下滑0.43％％,环比增长0.3。二季度及上半年盈利增幅水平小于营收增幅主要受人民币升值、主要化工原材料涨价等因素影响。分板块来看,2021年上半年公司液晶材料业务实现营业收入3.4亿元,同比增长54OLED材料业务实现营业收入2.2亿元,同比增长121％％;医药CDMO材料业务实现营业收入1.0亿元,同比下滑26％％;电子化学品业务实现营业收入0.2亿元,同比增长50上半年公司业绩增长主要源自显示材料业务。液晶材料收入增长主要受益于电视等大尺寸LCD面板需求回暖出货量增幅显著,预计未来随着下游混晶及LCD面板国产化率的提升,公司液晶材料与国内厂商的业务合作将进一步提升。但本次液晶面板回暖主要是"宅家经济"以及液晶面板上游组件供应紧缺所引起的短期趋势,据Omida数据显示,二季度起全球大尺寸液晶面板出货量环比已出现下滑,预计未来液晶材料业务难以维持目前的高增速,但依然将是公司的主要营收来源OLED材料收入增长主要受益于OLED面板在手机等小尺寸应用领域渗透率加速攀升,同时随着大尺寸LCD面板与OLED面板价差的压缩,大尺寸OLED面板需求也有所提升。考虑到目前显示技术的主流趋势是OLED逐步替代LCD,公司显    示材料业务研发投入也主要集中在OLED材料领域,预计未来公司OLED材料营收将继续维持高增长。显示材料订单量的宽幅增长使得公司上半年整体产能利用率提升至了90以上,预计下半年随着新生产车间投入使用,高负荷运行状态将有所缓解。
    上半年医药CDMO业务进展受阻,电子化学品业务取得新进展
    从研发进展来看,公司医药CDMO业务正快速推进中,截至2021年上半年公司已有医药管线合计81个较2020年末增长了20项,其中包含为辉瑞公司提供的用于治疗新冠的医药中间体产品,公司此前公布的拟投资4.23亿元建设的瑞联制药原料药项目也正在加紧建设中。但上半年医药业务营收出现了不及预期的现象,主要系受疫情影响公司部分产品研发、上市进度推迟,同时部分客户上半年采购计划顺延,预计下半年将板块营收及盈利水平将有所好转,进而改善公司整体盈利水平。报告期内,公司电子化学品业务板块也取得了阶段性进展,PR单体和PI单体进入收获期,合计贡献收入1150万元。整体来看,公司"π"战略执行情况良好,公司未来各板块业绩增长趋势确定性较强。
    盈利预测与投资建议:预计公司20212023年营业收入分别为13.13/16.27/20.25亿元净利润分别为243/3.173.94亿元,EPS分别为3.46/4.52/5.61,对应的P/E分别为29.4622.5218.13(对应8月13日收盘价101.81元)。维持增持评级。
    风险因素:上游原材料价格波动风险;汇率波动风险;显示材料同业竞争加剧风险;CDMO项目研发进展不及预期风险;募投项目建设进展不及预期风险

[2021-08-16] 瑞联新材(688550):显示材料带动2021H1收入高增,发力研发布局未来-公司信息更新报告
    ■开源证券
    2021H1归母净利润同比增长23％,维持"买入"评级
    8月15日,公司发布2021年半年度报告,实现营业收入6.87亿元,同比增长45.16％,归母净利润1.01亿元,同比增长23.06％;2021Q2单季度营收3.79亿元,同比增长45.01％,归母净利润5069.02万元,同比减少0.43％。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.33、3.09、3.75亿元,对应EPS分别为3.32、4.40、5.34元/股,当前股价对应PE分别为30.6、23.2、19.1倍。我们看好公司受益于OLED显示高景气,并进一步拓展核心技术在医药CDMO的延伸应用,维持"买入"评级。
    显示材料受益于下游高景气,医药中间体略低于预期
    2021H1公司显示材料、医药、电子化学品板块分别实现销售收入5.64亿元、1.01亿元、2157万元,分别同比+75％、-26％、+50％,显示材料板块受益于下游面板行业持续高景气。2021H1净利润增幅低于收入增幅,主要原因有:(1)上半年海外收入占比62％,均采用美元结算,公司因汇兑损益导致收入较2020H1直接减少约3700万元,对毛利率的影响近3.32％;(2)基础化工原材料大幅涨价,2021H1因相关原材料涨价对应增加采购成本约1500万元;(3)由于发货预期调整等原因,高毛利率医药中间体产品销售占比下降;(4)产品降价导致毛利率下降。2021H1公司毛利率为35.04％,同比下降7.74％。
    原料药项目有序推进,持续加大研发投入致力长远发展
    公司持续加大研发投入,2021H1研发费用支出3597万元,同比增长126％,研发费用率达5.23％;科研技术人员总数为292人,较2020年末增加97人;医药管线数量为80个,较2020年末增加19个。为拓展医药业务产业链,公司拟投资4.23亿元建设瑞联制药原料药项目,目前一期建设已启动,预计2021年第四季度开始进行设备安装、2022年7月进行生产设备实施及工艺系统确认与验证、2022年取得《药品生产许可证》,2022-2025年将完成约15个品种的登记工作。
    风险提示:医药中间体研发风险,显示技术升级切换,公司控制权稳定风险等。

[2021-08-15] 瑞联新材(688550):显示材料高速增长,CDMO静候爆发-中期点评
    ■长江证券
    事件描述
    公司发布2021年半年报,上半年实现收入6.9亿元(同比+45.2％)),归属净利润1.0亿元(同比+23.1％)),归属扣非净利润0.9亿元(同比+。其中Q2单季度实现收入3.8亿元(同比+45.0％,环比+归属净利润0.5亿元(同比-0.4％,环比+。
    事件评论
    收入利润实现增长,毛利率同比下降,期间费用率大幅缩减。上半年公司收入同比大幅增长,净利润增幅低于收入增幅,毛利率为35.0％(同比-7.8pct)),主要原因包括:1、人民币升值影响出口业务2、四氢呋喃、乙醇、正庚烷及甲苯等原料涨价3、高毛利医药中间体产品发货预期调整4、部分产品降价。公司上半年期间费用率为17.0％(同比-2.2pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.6、-2.2、-2.5、+1.9pct,销售费用率变化主要由于人员薪酬、运费、咨询费增加,管理费用率的下降主要由于收入体量的增加,财务费用率的下降主要得益于利息收入的增加及利息费用的减少,研发费用率的增加主要由于持续加大科研投入。
    显示材料表现惊艳。上半年液晶面板全球需求强劲,面板价格上行拉升产线负荷,叠加面板大尺寸化和液晶材料国产化的趋势,公司上半年液晶业务实现收入3.4亿元(同比+54％));得益于OLED面板渗透率不断提升带来的行业增长,以及LG广州8.5代线投产带来的相关重点产品规模化量产,上半年公司OLED业务实现收入2.2亿元(同比+121％)),增速大幅超出年初预测增速。公司将不断加大研发投入,继续保持显示材料领域的领先地位。
    管线持续开拓,渭南原料药项目助力成长。上半年公司CDMO业务收入为1.0亿元(同比-26％)),毛利率与2020全年基本持平。收入同比下滑主要由于疫情影响部分项目临床试验,进而影响相关药品上市申请时间,此外用于治疗非小细胞肺癌的中间体因客户采购计划延期降低发货量,但下半年有望恢复增长。中长期公司CDMO业务依然向好,上半年新增管线20个(创新药17个,仿制药3个)至81个(创新药53个,仿制药28个)。此外公司切入原料药领域,投资4.23亿元建设渭南瑞联制药原料药项目,该项目将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO全产业链,进一步提升竞争力。
    维持"买入"评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头,坚定实施"π"战略,聚焦于OLED材料和CDMO两大核心主赛道。预计公司21-23年归属净利润分别为2.3、3.1、4.2亿元。
    风险提示
    1.产品价格大幅波动;
    2.新建项目进度低于预期。

[2021-08-15] 瑞联新材(688550):瑞联新材上半年净利润1.01亿元 同比增23%
    ■证券时报
 　　瑞联新材(688550)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入6.87亿元，同比增长45.16%;净利润1.01亿元，同比增长23.06%;基本每股收益1.44元。 

[2021-06-15] 瑞联新材(688550):显示材料持续放量,医药CDMO带来新机遇-深度研究
    ■德邦证券
    液晶材料、OLED材料、医药CDMO三轮驱动。瑞联新材是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业,主要产品直接应用于下游OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产。如今公司形成了以液晶材料、OLED、医药CDMO为三主业支柱的业务格局,产品结构丰富,且板块间存在较好的协同性。其中,医药中间体2020年毛利率高达68％,是公司未来十年发展的核心板块。
    国内顶尖显示材料供应商,受益显示材料持续放量。公司单体液晶的制备技术已达到全球先进水平,且是国内极少数能实现OLED材料规模化生产的企业之一,拥有成熟的技术与丰富的经验。液晶材料:公司产品最终应用于TFT-LCD显示面板的制造。TFT-LCD面板具有工作电压小、功耗小、分辨率高等优点,已经成为平板显示领域的主流产品。大尺寸化趋势是促进液晶面板行业发展的主要动力,预计2023年全球大尺寸面板的需求量将达到2.41亿平方米,2018-2023年的年复合增长率达到3.6％。公司开发的各类单体液晶化合物超900种,自主研发的合成路线超1800种。根据公司招股说明书,公司2019年占据全球单体液晶16％市场份额,处于绝对领先地位。OLED材料:相比TFT-LCD面板,OLED面板具有更轻、更薄,可实现柔性显示和透明显示等优势,渗透率不断提升,预计于2026年达到45％,市场需求不断扩大。公司顺应市场需求,积极研发第三代发光技术,攻克行业技术难题。
    医药CDMO市场广阔,"中间药+原料药"双手抓。医药市场总体规模的不断增长产生了新的外包服务需求,CMO/CDMO市场潜力巨大。2021年全球CMO市场规模预计将达到1025亿美元,复合增长率约13.03％;中国CMO市场规模预计将增至626亿元,复合增长率约18.83％。中国CMO/CDMO行业较为分散,为中小型企业留出充足空间,公司未来可成后起之秀。除发展中间药外,公司拟投资4.2亿元建设瑞联制药原料药项目,努力建设"中间体+原料药"一体化CMO/CDMO平台型服务体系,以拓展公司医药CDMO业务未来发展空间。
    投资建议。预计公司2021-2023年每股收益3.43、4.58和5.84元,对应PE分别为25、19和15倍。参考行业可比公司平均估值,考虑公司三主业均存在增长点,业绩长期高增长有保证,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:显示材料技术迭代更新风险;医药中间体研发风险;海外疫情影响产品出口。

[2021-06-04] 瑞联新材(688550):瑞联新材原料药项目已经开始建设 前期准备正在推进
    ■中国证券报
 　　瑞联新材6月4日晚间披露5月投资者调研报告，公司5月在现场接待机构调研1次，调研机构包括长江证券、安信基金、汇丰晋信，公司副总经理兼董事会秘书陈谦、证券法务部经理武丹参与本次调研。 
    　　对于原料药项目进度，瑞联新材表示，原料药项目已经开始建设，设备采购、方案设计的公司等已经开始沟通选择，GMP车间的负责人已经招聘到位。针对年报提及的治疗子宫肌瘤的终端药物，公司表示终端药物的临床三期预计在今年4季度左右结束，然后准备上市。 
    　　对于机构提出的Mini-LED推出是否会冲击公司液晶销售，公司表示，Mini-LED是液晶的迭代，也是要用液晶的，只是背光源的调整，延缓了OLED对液晶市场的侵蚀，延长了液晶的生命周期。但它并不是终端的显示技术，终端肯定还是OLED、mico-LED，它们是主动发光的，不需要背光源。 

[2021-05-21] 瑞联新材(688550):瑞联新材公司通过工艺优化等方式消化原材料涨价的不利性
    ■证券时报
 　　瑞联新材(688550)日前在业绩说明会上表示，自2020年以来，化工基础原材料处于涨价潮，对公司原材料采购造成一定影响，但相对可控，公司通过工艺优化等方式消化涨价的不利性。另外，公司采购的原材料包括基础化学品和外购中间体，基础化工原材料涨价不影响外购中间体的价格。 

[2021-04-27] 瑞联新材(688550):OLED、医药业务齐发力,Q1业绩增长显著-点评报告
    ■万联证券
    事件:4月26日晚,瑞联新材发布了2021年一季度报告。报告期内公司实现营业收入3.08亿元,同比增长45.35％；实现归属于上市公司股东的净利润5053.66万元,同比增长61.20％,实现基本每股收益0.72元/股,同比增长20.00％。
    投资要点:
    量身制定"π"战略,全力推进两大核心主业,Q1业绩增长显著:公司主营有机新材料的生产研发和销售,主营业务涉及显示材料行业和医药CDMO行业。2020年下半年公司基于未来5-10年发展制定了"π"战略,即依托公司在有机合成、纯化等方面的研发经验和产业化优势,以OLED和医药CMO/CDMO业务作为两大重要支柱,不断引进人才团队、开拓新产品、新客户,夯实并提升自身核心竞争力。OLED业务方面,公司计划在现有量产产品工艺改进和优化的同时,强化对TADF、喷墨打印材料等新材料的研究,保持公司在OLED材料方面的领先地位同时提高板块盈利能力,力争在2022-2023年,OLED材料营收占比超过液晶材料占比。医药中间体业务方面,公司计划通过收并购、自建、参股等多种形式,打通中间体-API-化学制剂的CDMO全产业链,扩充板块产能,最终实现在未来5-10年,医药CDMO业务成为公司最大的营收和盈利来源。2021年是公司"π"战略实施元年,从一季度业绩表现来看,该战略实施已初见成效,销售收入增长显著。
    OLED进入加速渗透期,看好OLED材料发展:2021年起OLED面板加速铺开,据Omdia最新预测数据显示,2021年全球OLED手机面板出货量将达到5.845亿片,同比增长28％；OLED面板在平板、电脑等大中尺寸领域的出货量也有望在2021年突破千万片,年增速高达124％。OLED面板的加速渗透将催化对上游OLED材料的需求。公司在OLED材料方面与下游客户合作关系稳定,且公司正积极向高端OLED材料领域拓展,我们对OLED材料及公司OLED板块长期业务发展持看好态度。
    盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为13.13/16.27/20.25亿元,EPS分别为3.46/4.52/5.61,对应的P/E分别为24.19/18.49/14.89。维持"增持"评级。 投资建设渭南瑞联制药,加快推进"中间体+原料药"一体化CMO/CDMO战略:公司医药业务现正处于快速发展期,已于多家知名药企达成良好合作关系。现公司计划投资4.23亿元投资渭南瑞联原料药项目,以加快推进原料药项目建设进程。本项目建设临近公司子公司渭南海泰,基于其完善的配套设施,项目建成后有望快速导入产品实现营收,有助于公司加速打通医药CDMO产业链,进而使公司整体盈利能力再升一级。
    风险因素:海外疫情严重国际订单下滑风险；上游原材料价格波动风险；原料药项目进展不及预期风险。

[2021-04-26] 瑞联新材(688550):Q1业绩符合预期,"π战略"布局进一步加速-季报点评
    ■广发证券
    公司发布一季报。2020Q1公司实现营收3.08亿元,同比+45.35％,环比-4.48％;实现归母净利润5053.66万元,同比+61.20％,环比-2.73％,公司2021年一季度业绩同比大幅增长,环比持平。
    研发投入持续增长,强化底层技术储备。21Q1公司研发支出1769.14万元,占营业收入比例为5.75％,同比增加1.91个百分点。公司连续三个季度研发支出保持增长,近两个季度研发费用占比均超过5％。持续的研发投入保障了公司自身在有机合成、纯化等底层技术积累,为进一步实现"π战略"的构想奠定坚实的基础。
    在建工程项目有序推进,"中间体+原料药"一体化布局逐步成型。2021年一季度公司在建工程达1.34亿元,较上一报告期末增长43.56％,随着募投项目有序推进,长期成长动能充足。根据公司公告,为了坚定执行公司"π"战略,加快公司原料药项目建设步伐,推进"中间体+原料药"一体化的CMO/CDMO战略,公司拟投资4.23亿元建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目。根据BusinessInsights的统计,2017年中国CMO的市场规模约为314亿元,2021年中国CMO市场规模预计将增至626亿元,复合增长率约18.83％。"渭南原料药"项目的建成将打通和构建从中间体到API、化学制剂的CDMO全产业链布局,进一步拓展公司医药业务未来发展空间。
    盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为3.28/4.50元/股,参考可比公司2021年平均PE估值,给予2021年业绩35倍PE估值水平,对应的合理价值114.8元/股,维持"买入"评级。
    风险提示。显示技术迭代风险;医药中间体价格大幅下降风险;医药中间体研发风险。

[2021-04-26] 瑞联新材(688550):显示材料高景气,加快原料药项目建设步伐-公司信息更新报告
    ■开源证券
    2021Q1业绩增长61％,原料药项目加快推进,维持"买入"评级
    公司发布2021年一季报,实现营业收入3.08亿元,同比增长45.35％,归母净利润5053.66万元,同比增长61.20％,扣非归母净利润4262.25万元,同比增长36.61％。公司加快原料药项目建设步伐,使用部分超募资金投资渭南瑞联制药原料药项目。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.33、3.09、3.75亿元,对应EPS分别为3.32、4.40、5.34元/股,当前股价对应PE分别为25.1、19.0、15.6倍。我们看好公司受益于OLED高景气,并进一步拓展核心技术在医药CDMO的延伸应用,维持"买入"评级。
    LCD面板厂景气复苏,LGD广州OLED线爬坡,公司显示材料需求高增
    2020年中开始LCD面板行业景气度快速提升,带动上游液晶材料的出货量逐季度增长。2020年7月,LGD广州8.5代OLED工厂启动规模量产,每月可制造6万片OLED面板,大尺寸OLED面板的产能在韩国坡州工厂的每月7万片的基础上增加至13万片,目前产能爬坡顺利。公司是全球显示材料主力供应商,2019年公司单体液晶和OLED升华前材料的全球市占率分别约为16％和14％,同时也是LGD广州线氘代蓝光材料的间接供应商,受益于显示材料需求旺盛及氘代蓝光材料的放量,公司一季度营收同比大幅增长。
    拟投资4.23亿元建设原料药项目,推进"中间体+原料药"一体化战略2020年公司医药中间体业务收入占比23.58％,较2019年提升7.8个百分点;毛利占比39.89％,较2019年提升11.27个百分点。为加快公司原料药项目建设步伐,推进"中间体+原料药"一体化的CMO/CDMO战略,公司拟投资4.23亿元(拟使用超募资金3.69亿元)建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目,分两期完成,第一期18个月,第二期30个月。原料药项目实施将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO全产业链。
    风险提示:医药中间体研发风险,显示技术升级切换,公司控制权稳定风险等。

[2021-04-25] 瑞联新材(688550):Q1业绩大幅增长,π战略稳步推进-一季点评
    ■长江证券
    事件描述
    公司发布2021年一季报,Q1实现收入3.1亿元,同比增长45.4％,实现归属净利润5053.7万元,同比增长61.2％,实现归属扣非净利润4262.2万元,同比增长36.6％。
    事件评论
    收入利润实现增长,毛利率同比下降,期间费用率大幅缩减。疫情影响逐步消散,公司Q1医药中间体、OLED等各项业务顺利开展,收入利润同比增长。公司Q1毛利率为36.6％(同比-3.2pct,环比-3.2pct),或由于汇率变动、部分产品价格变化,以及部分原料价格上涨等综合因素所致。公司Q1期间费用率为16.9％(同比-2.6pct,环比-2.9pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+1.3、-2.9、-2.9、+1.9pct,销售费用率变化主要由于销售运费、咨询费增加,管理费用率的下降主要由于收入体量的增加,财务费用率的下降主要得益于利息收入的增加及利息费用的减少,研发费用率的增加主要由于公司持续加大科研投入。
    坚定实施"π"战略,着力发展两大核心主业。公司在2020年年报中提出,对未来5-10年的发展确定了"π"战略,即依托在有机合成、纯化等底层技术方面积累的研发经验和产业化优势,聚焦于OLED材料和CDMO两大核心主赛道,通过人才团队、激励政策、企业文化,不断孵化、拓展、衍生出新的业务、产品和客户。
    医药业务空间广阔,渭南原料药项目助力成长。医药CMO/CDMO业务是公司"π"战略的重要支柱之一,2020年公司CDMO业务全年实现收入2.5亿元,同比增长58.4％,新增三个销售额过千万的新产品,且新增25个产品管线至61个。为加快公司原料药项目建设步伐,推进"中间体+原料药"一体化的CMO/CDMO战略,公司拟投资4.23亿元建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目,建设周期为48月,分两期(一期18月+二期30月)完成,项目的实施将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO全产业链,进一步提升竞争力。
    OLED业务持续高增。得益于OLED面板渗透率不断提升带来的行业增长,以及LGD广州8.5代线投产带来的相关重点产品规模化量产,公司OLED业务持续增长。公司将不断加大研发投入,继续保持OLED材料领域的领先地位,并力争在2022-2023年,OLED材料营收占比超过传统液晶材料。
    维持"买入"评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头,单晶材料领域地位稳固,OLED中间体成长迅速,CDMO市场空间巨大,公司中间体产品有望逐步放量。预计公司21-23年归属净利润分别为2.4、3.1、4.1亿元。
    风险提示
    1.项目投产进度不及预期；2.客户开发进度不及预期。

[2021-04-14] 瑞联新材(688550):OLED板块助力业绩提升,医药CDMO有望打开公司新成长空间-2020年年报点评
    ■光大证券
    事件:4月12日,公司发布2020年年度报告,报告期内实现营收10.50亿元,同比增加6％,实现归母净利润1.75亿元,同比增加18.15％。其中公司Q4单季实现营收3.22亿元,单季归母净利0.52亿元。
    点评:公司业绩变动主要受益于下游终端OLED面板在智能手机渗透率的提升,以及LGDisplay广州8.5代OLED面板生产线开始规模化量产带来的贡献。此外,2020年公司医药CDMO业务表现优异,收入增幅较大。
    OLED应用渗透率快速提升,未来发展空间广阔:公司是国内生产OLED前端材料的知名企业,也是国内为数不多的能实现OLED材料大规模化生产的企业之一。近几年来,OLED在智能手机、可穿戴设备的应用渗透率正快速提升,下游OLED面板市场规模不断扩增会拉动上游OLED材料市场的发展,OLED行业未来增长的空间非常广阔。据Omdia最新报告预测,2021年全球OLED面板市场规模可望达到380亿美元,增幅为28.25％；2021年OLED终端材料市场需求总量可望达到110.3吨,增幅约25％；其中,发光层材料规模约22.92吨,对应市场销售额约5.65亿美金；通用层材料规模约87.38吨,对应市场销售额约10.83亿美金。未来,随着OLED技术渗透率不断上升,以及应用领域和场景扩展,公司在OLED材料领域市占率有望进一步提升。
    横向延伸技术至医药中间体领域,持续看好公司未来成长:凭借在显示材料领域积累的丰富经验,公司将技术应用延伸至医药中间体领域,成功开拓了医药CMO/CDMO新业务。公司2020年CDMO业务销售收入较2019年增幅达58％,毛利率高达68.2％,主要受益于用于治疗非小细胞肺癌的终端药销售量继续保持增长以及用于治疗子宫肌瘤的创新药的中间体产品销售放量。根据BusinessInsights的统计,2017年中国CMO的市场规模约为314亿元,2021年中国CMO市场规模预计将增至626亿元,复合增长率约18.83％,整个CMO/CDMO行业前景非常广阔,未来5-10年,医药CDMO业务有望成为公司第一大营收和盈利来源。
    盈利预测、估值与评级:考虑公司OLED材料和医药CDMO业务表现优异,发展前景广阔,我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为2.38(上调6.8％)/3.12(上调11.6％)/4.10亿元,折合EPS3.39/4.44/5.84元,维持"买入"评级。
    风险提示:下游需求不及预期,医药中间体研发失败风险,技术迭代风险。

[2021-04-13] 瑞联新材(688550):医药CDMO+OLED双轮驱动,未来成长可期-2020年报点评
    ■安信证券
    事件:瑞联新材发布2020年年报,业绩符合预期。报告期内公司实现营业收入10.50亿元(同比+6％),实现归母净利润1.75亿元(同比+18.75％)。其中2020Q4公司实现营业收入3.22亿元(同比+50.62％,环比+26.98％),实现归母净利润0.52亿元(同比+95.16％,环比+26.12％)。
    创新药CDMO放量确定,成长空间大。依靠合成、纯化工艺的共通性和20年的研发经验,公司从显示材料拓展至医药中间体行业,医药CDMO定制平台崭露头角。据我们前期报告《瑞联新材:创新药CDMO放量确定,成长空间大》,公司现阶段主要片段PA0045、PA6764对应非小细胞肺癌(NSCLC)一线药物罗氏第二代抑制剂艾乐替尼,PA5437对应Kissei子宫肌瘤原研药linzagolix。据罗氏财报,艾乐替尼近四年全球销售额CAGR高达89.1％,2019年销售额达到9.46亿美元,稳居全球第一,2020年新增3.79亿美元,依旧维持高增长,而linzagolix利用口服片剂的优势以及与GnRH激动剂相似的疗效,上市后有望打破现有市场格局并逐步抢占市场份额。原料药增长带动中间体销量提升,据公司公告,2020年NSCLC对应片段销量32吨,同比+6.45吨,PA5437亦贡献3100万元增量,后期持续放量可期;除核心产品外,公司2020年医药管线合计61个,同比+25个,新增三个销售额过千万产品,有望为公司利润增长提供新的动力。
    OLED业务仍处于成长的快车道,未来业绩值得期许。OLED屏作为未来最具应用前景的"梦幻显示器",近年来以京东方为首的国内面板商大举进军该领域,产能急遽扩张,据IHS数据,现有投产计划下,国内OLED显示行业空间有望4年翻4倍,但OLED有机发光材料作为显示屏核心组件供给上依然受制于外国厂商,国产化替代迫在眉睫。公司是国内极少数能规模化生产OLED材料的企业,据公告,2020年公司全球OLED升华前材料市场占有率约为16％,在供应链体系中占据重要地位。受益于LGDisplay广州8.5代线的投产,据公告,2020年公司OLED材料业务实现营收2.82亿元,同比+23％,其中技术壁垒和价格水平更高的发光层材料收入占比达到了73％,同比+14pct;目前公司已开发OLED前端材料化合物约1450种,技术储备充足,且已开发了多类第三代TADF中间体产品,考虑到国内OLED产业迅猛增长,未来OLED材料业务新增量值得期待。
    投资建议:预计2021-2023年归母净利润为2.36、3.09、4.11亿元,维持买入-A投资评级。
    风险提示:产品需求不及预期,研发进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等

[2021-04-12] 瑞联新材(688550):年报业绩符合预期,"π战略"打造创新平台-年报点评
    ■广发证券
    公司全年业绩符合预期。2020年公司实现营收10.50亿元,同比+6％,实现归母净利润1.75亿元,同比+18.15％,增速差异主要系政府补贴影响。20Q4公司实现营收3.22亿元,同比+50.62％,环比+26.98％,实现归母净利润0.52亿元,同比+95.16％,环比+26.12％。
    CDMO管线持续丰富,新老产品变现亮眼。截至2020年底,公司拥有产品管线61个,同比+25个,其中商业化产品增加2个,临床三期产品增加7个,临床二期产品增加4个。根据年报,2021年底,产品管线预计扩增100个以上。公司拳头产品PA0045销量持续增长,2020年销售32吨,同比增长25％。此外,公司新增三个医药中间体营收突破千万,合计贡献营收7000万元,其中PA5437贡献约3100万元。
    OLED材料持续放量,液晶材料有望回暖。OLED材料方面,2020年实现营收2.82亿元,同比+23.26％。受益于LG广州8.5代线投产和京东方产能爬坡,公司OLED业务表现良好。液晶材料方面,2020年实现营收4.80亿元,同比-15.81％,主要系疫情及海外客户销售份额下降影响。分地区看,20年国内/国外市场液晶销售增速分别为+29％/-16％,随着液晶面板国产化进程加速,预计2021年公司液晶板块有望回暖。
    OLED+CDMO双轮驱动"π战略"。"π战略"是指利用自身在有机合成、纯化等底层技术积累,不断拓展新业务、新产品和新客户的模式。未来5-10年,OLED材料和医药CDMO将会是"π战略"的两根重要支柱。公司预计2022-2023年,OLED材料营收将超过液晶材料;预计2025年医药CDMO业务营收贡献超过50％,盈利贡献超过70％。
    盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为3.28/4.50元/股,参考可比公司2021年平均PE估值,给予2021年业绩35倍PE估值水平,对应的合理价值114.8元/股,维持"买入"评级。
    风险提示。募投不及预期;国产化进程不及预期;API认证不及预期。

[2021-04-12] 瑞联新材(688550):OLED材料+CDMO双支柱发展,2021年医药管线力争破百-公司信息更新报告
    ■开源证券
    汇兑损益拉低增速,看好公司核心技术在CDMO的延伸,维持“买入”评级
    公司发布2020年年报,实现营业收入10.5亿元,同比增长6％,归母净利润1.75亿元,同比增长18.15％。考虑汇兑损失的影响,我们下调2021、2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.33(-0.16)、3.09(-0.12)、3.75亿元,对应EPS分别为3.32(-0.22)、4.40(-0.17)、5.34元/股,当前股价对应PE分别为24.6、18.6、15.3倍。我们看好公司受益于OLED高景气,并进一步拓展核心技术在医药CDMO的延伸应用,维持“买入”评级。
    OLED材料收入增长不及液晶减少,医药中间体毛利率下滑3.76pct
    2020年公司显示材料、医药中间体、电子化学品及其他产品的营业收入分别为7.62、2.47、0.4亿元,分别同比-4.61％、+58.38％、+14.31％,毛利率分别为31.02％、68.20％、44.65％,较2019年分别减少2.11、3.76、0.12个百分点,整体毛利率上升0.63个百分点至40.3％。显示材料收入下滑主要系韩国面板商退出LCD市场、海外混晶客户采购策略调整以及新冠疫情等因素导致液晶板块收入减少16％至4.8亿元；相反,由于OLED小尺寸屏渗透率提高,LGD广州8.5代线投产带动氘代材料放量,公司OLED材料业务增长23％至2.82亿元。医药业务毛利率下滑主要系产品结构变化以及部分产品售价下调。电子化学品业务,一个配套用于OLED显示面板上的某种膜材料的上游中间体产品实现销售约2500余万元。
    医药中间体新老产品持续放量,管线数量大幅提升69％
    受益Chugai艾乐替尼终端销售额保持增长,公司医药中间体大单品PA0045销量同比增长25％至32吨。2020年公司增加了三个销售额过千万的新产品,其中用于治疗子宫肌瘤的创新药的中间体PA5437实现销售3100余万元。公司产品管线不断丰富,截至2020年末,公司现有医药管线合计61个,较2019年新增25个,其中终端药物为创新药的项目16个,仿制药项目9个。根据公司经营计划,将继续加大对欧美日优秀药企的拓展,2021年底力争将产品管线扩增到100+。
    风险提示:医药中间体研发风险,显示技术升级切换,公司控制权稳定风险等。

[2021-04-11] 瑞联新材(688550):瑞联新材2020年净利同比增长18% 拟10派11.4元
    ■上海证券报
 　　瑞联新材披露年报，2020年公司实现营业收入10.50亿元，同比增长6%;归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长18.15%。基本每股收益3元。公司拟每10股派发现金红利11.40元。 

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