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[2021-12-20] 盟升电子(688311):深耕微波信号处理,业务延展打开新的成长空间
■中金公司
投资亮点
首次覆盖盟升电子(688311)给予跑赢行业评级,目标价81.50元,对应50倍2022年市盈率。理由如下:深耕微波信号处理领域,重点布局卫星导航和卫星通信业务。公司是国内领先的卫通卫导解决方案供应商,产品广泛应用于特种、民航、海洋渔业等多个领域。受益于下游特种领域以及民航、渔业市场的拓展,公司业绩保持良好的成长性,2016年至2020年营业收入复合增速达到30.5％,归母净利润复合增速超过60％。我们认为公司在微波信号处理领域具备较强的业务延展性,随着产品所配套的下游多型装备批量列装,公司业绩有望保持高速增长。
制导装备牵引卫星导航需求,卫星通信应用空间广阔。公司是国内领先的卫导和卫通服务商,我们认为有望受益于下游重点领域需求扩张:1)精确打击是特种装备的主要发展方向,TEALgroup预测2019-2027全球精确制导装备产量超过30万枚,产值约1330亿美元,卫星导航制导作为主要制导模式之一,设备需求有望快速增加。2)卫星通信广泛应用于海事、航空等领域,我们预计国内渔船卫星通信市场空间有望超过100亿元,艾瑞咨询预计2028年中国航空互联网仅流量收益可达300亿元,目前国内民航卫星通信处于发展早期,卫通设备后装市场潜力较大。
竞争优势奠定发展基础,业务延展打开新的成长空间。我们认为公司的主要优势在于:1)公司卫通卫导产品涵盖机载、船载和车载多种平台,以及L、S、Ku和Ka等频段,在行业内是产品系列化最完整的厂家之一。2)公司与下游主要客户合作关系稳固,2017-2019年定型产品数量分别为6/8/11种,其中重点型号分别为4/1/7种,新定型产品将奠定业绩增长的基础。3)公司在微波信号处理同源技术领域业务延展性较强,已成功切入弹载数据链终端产品领域,于2021年上半年开始布局电子对抗业务,我们认为业务边界的持续拓展将为公司打开新的成长空间。
我们与市场的最大不同?我们认为公司依托微波信号处理方面的核心技术,业务将由卫导卫通向其他同源技术领域拓展,打开长期成长空间。
潜在催化剂:卫星导航产品配套的特种装备需求加速;电子对抗等新业务取得标志性进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.26元、1.63元、1.97元,CAGR为28％。我们给予公司2022年50倍P/E,对应目标价为81.5元,较当前股价有15％上行空间,首次覆盖给予"跑赢行业"评级。
风险
特种领域订单及交付不及预期;海外业务拓展受疫情影响;解禁减持风险。
[2021-11-21] 盟升电子(688311):卫星导航驱动增长,高研发为未来蓄力-2021年三季报点评报告
■浙商证券
卫星导航业务带动1-9月收入同比增36％
1-9月公司营收2.34亿元同比增36.07％,收入增长主要系本报告期公司卫星导航系列产品较上年订单增加;归母净利5122.30万元同比增45.44％;扣非后归母净利4401.72万元,同比增33.67％。
Q3单季公司收入6515.85万元同比增21.35％,收入增速有所下降,主要系疫情影响公司卫星通信产品销售额减少所致,Q3单季公司归母净利润335.60万元同比增50.89％,利润增速高于收入增速主要系理财收益增加所致。
1-9月公司毛利率60.29％,较去年同期67.22％下降6.9pct,主要系收入结构变化等导致。1-9月公司净利率22.00％,较去年同期20.39％提升1.61pct。
研发投入占比超20％奠定未来增长基础
1-9月公司研发费用达到4950万元,同比增加87.52％,收入占比21.11％,较去年同期增加5.76pct。Q3单季度研发费用2382万元,单季度研发费用率达到36.56％。研发费用增加主要系研制任务增多等因素所致,此外上半年公司新成立电子对抗事业部,新产品新领域的拓展有望为公司打开新的成长空间。
卫星导航业务未来增长预期持续乐观
2018年底以来随着军改逐步落地,市场需求增长,公司卫星导航业务高速增长。十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向,公司产品主要面向导弹等武器装备市场,并且布局电子对抗等新领域,成长性持续乐观。
卫星通信业务方面,未来海外随疫情缓解有望恢复需求,同时近年来国内高通量卫星、卫星互联网等产业加速发展也有望为公司带来发展机遇。
盈利预测及估值
预计公司2021-23年利润1.57/2.23/3.11亿元,现价PE为54/38/27倍。公司产业链地位稀缺,具备核心技术和客户优势,成长预期乐观,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
[2021-10-27] 盟升电子(688311):卫星导航订单提升,研发投入大幅增加-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收2.34亿元,同比增长36.07％;归母净利润0.51亿元,同比增长45.78％;扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长33.67％。?
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入0.20、1.49、0.65亿元,分别同比变化33.20％、44.10％、21.35％,Q3营收环比减少56.39％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润91.68、4695.02、335.60万元,分别同比变化-115.25％、20.62％、50.89％,Q3归母净利润环比减少92.85％。
2021年前三季度,公司整体毛利率为60.29％,同比减少6.93pct,其中Q3毛利率58.18％,同比增加2.57pct,环比减少3.07pct;净利率为22.00％,同比增加1.61pct,其中Q3净利率5.45％,同比增加1.30pct,环比减少26.09pct。?2021年前三季度,公司期间费用9297.17万元,同比增长37.28％,期间费用占营收比重39.65％,同比增加0.35pct;研发费用4949.83万元,同比增长87.52％,研发投入占营业收入21.11％,同比增加5.79pct,主要系本报告期研制任务增多,研发投入加大所致。
2021年前三季度,公司经营活动现金流净额-8113.65万元,去年同期为-7457.45万元,较去年同期减少656.20万元;投资活动产生的现金流量净额1.88亿元,去年同期为-9.93亿元,较去年同期增加11.81亿元;筹资活动产生的现金流量净额7391.45万元,同比减少93.04％。
截至2021三季度末,公司应收项目合计5.45亿元,较年初增长12.45％;公司存货2.23亿元,较年初增长81.31％;公司应收账款周转率0.52次,同比减少0.07次,存货周转率0.54次,同比增加0.14次。?
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.53/2.49/4.29亿元,EPS分别为1.33/2.17/3.74元/股,对应10月26日收盘价PE为50/31/18倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军品交付进度不及预期;境外客户较单一、地域集中;国内卫星通信市场开拓缓慢。
[2021-10-26] 盟升电子(688311):立足卫星导航通信业务,积极拓展电子对抗领域-三季点评
■安信证券
事件:公司10月25日发布三季报,前三季度,公司实现营业收入2.34亿元,同比增加36.07％,实现归母净利润0.51亿元,同比增加45.78％。
前三季度公司业绩稳定增长,符合预期:前三季度,公司实现营业收入2.34亿元,同比增加36.07％,归母净利润0.51亿元,同比增加45.78％,销售毛利率60.29％,同比下降6.93pct,销售净利率22.0％,同比增加1.61pct。第三季度,公司营业收入为0.65亿元,同比增加21.35％,归母净利润0.033亿元,同比增加50.89％,销售毛利率58.18％,同比增加2.57pct,销售净利率5.45％,同比增加1.31pct。我们认为,第三季度公司业绩增速有所下降,主要系疫情影响,公司卫星通信产品销售额减少所致。
研发费用大幅增加,公司未来产品布局将进一步拓展:公司前三季度研发费用为0.49亿元,同比增加87.53％,第三季度研发费用0.24亿元,同比增加165.26％。我们认为,在卫星导航领域,公司正在加大研发力度,逐步由最初的卫星导航天线供应商向卫导全系统供应商拓展;在卫星通信领域,公司通过控股南京萤火,在卫星通信和无线自组网领域取得突破,有助于公司由天线终端向通信系统拓展,同时南京萤火2021-2023年归母净利润业绩承诺为0.13、0.14和0.18亿元,将进一步提升公司业绩。
北斗三代组网成功,将拉动公司卫星导航产品需求:2020年6月23日,最后一颗北斗三号卫星发射成功,标志着北斗三代全球卫星导航系统完成组网,相对北斗二代,三代系统定位精度更高,覆盖面更广(全球覆盖),服务客户更多。导航卫星的组网成功,往往会带动导航终端产品的需求,例如,在2012年北斗二代系统组网完成后,与北斗导航终端设备研制相关的企业业绩都有了显著增长。我们认为,北斗三代组网完成后,对于北斗导航终端需求将具有更强的拉动作用,"十四五"期间,公司卫星导航产品增长确定性较强,将成为公司业绩重要增长点。
国内卫星互联网行业发展,将带动公司卫星通信产品需求:2021年4月,中国卫星网络集团公司正式成立,标志着我国卫星互联网有望进入实质性建设阶段。近年来,全球卫星移动宽带业务增长显著,根据SIA的数据,2019年全球卫星移动宽带服务收入同比增长了19％,增 速位居各类卫星服务业务之首。我们认为,尽管我国卫星互联网建设周期尚不明确,但卫星移动宽带通信需求正在逐步增长,公司的动中通、机载、船载等卫星通信产品将逐步摆脱疫情影响,成为继卫星导航产品之后新的业绩增长点。
布局电子对抗业务,有望成为业绩新增长点:2021年上半年,公司通过行业发展及市场需求分析,将电子对抗作为公司业务的战略发展方向,成立了电子对抗事业部,同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。由于电子对抗技术与公司现有技术具有较高同源性,因此,公司在电子对抗业务方面具有技术基础,未来市场可期,有望进一步拓展公司技术能力边界,成为业务新增长点。
投资建议:公司立足于卫星导航和卫星通信两个领域,并且不断向产业链下游拓展,同时积极布局电子对抗业务,受益于航天产业的蓬勃发展及军工行业高景气度,公司未来发展态势良好。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为5.8亿元、8.1亿元、11.7亿元,净利润分别为1.5亿元、2.1亿元、3.2亿元,对应PE分别为51X、38X、24X。首次覆盖,给予买入-A的投资评级。
风险提示:卫星导航及通信产品市场不及预期的风险;电子对抗业务进展不及预期的风险。
[2021-08-24] 盟升电子(688311):卫星导航业务高速增长,电子对抗业务前景广阔-中期点评
■方正证券
事件:
8月17日,公司发布半年报,上半年实现营业收入1.69亿元,同比增长42.73％,实现归母净利润0.48亿元,同比增长45.44％。
点评:
1、卫星导航系列产品放量是公司业绩增长主要驱动因素公司近年来参与了多个装备型号的研制,多款产品已经完成了定型并进入批量生产阶段,产品由模块向整机配套再到系统配套的方向发展。2021H1,公司卫星导航系列产品实现营业收入1.26亿元,同比增长119％。我们认为,随着装备型号逐渐放量,公司卫星导航系列产品仍将保持较高增速。
2、收购南京萤火实现产品由天线向终端和系统的快速演进上半年,公司以1.22亿现金获得南京荧火51％的股权。南京荧火聚焦卫星通信和无线自组网通信系统研发和技术服务,其核心团队长期从事系统设计、信号处理和设备研发工作,产品已在客户单位得到了产业化的运用,公司控股南京萤火有助于促进卫星通信系统化技术体系的形成,实现产品由天线向终端和系统的快速演进。
3、成立电子对抗事业部,作为新的战略发展方向2021年上半年,公司通过行业发展及市场需求分析,将电子对抗作为公司业务的战略发展方向,成立了电子对抗事业部,同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入,为公司未来新的业务增长点做好布局。公司在研项目包括了基于DRFM的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术等电子对抗相关项目。我们认为,毫米波导引头是精确制导弹药常用的末制导方式,对我军地面装备威胁巨大,未来毫米波电子对抗市场空间广阔。
4、卫星通信业务有待海外疫情好转在卫星通信境外业务方面,受新冠疫情影响,客户需求具有较大不确定性,报告期内境外收入同比大幅减少,导致卫星通信业务整体收入同比下降。上半年,公司卫星通信实现营业收入4333万元,同比减少29.00％,卫星通信业务的恢复有待海外疫情好转。盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的归母净利润预测分别为1.50、2.26、3.30亿元,同比增长40％、51％、46％,当前股价对应2021-2023年PE分别为56、37、25倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示
武器装备采购交付不及预期、电子对抗业务拓展不及预期、军品降价超出预期。
[2021-08-20] 盟升电子(688311):盟升电子股东及部分董监高拟合计减持不超16.74%股份
■上海证券报
盟升电子公告，股东弘升衡达互强及其一致行动人弘升衡达精诚、弘升衡达拟通过集中竞价、大宗交易方式，合计减持不超过其持有的公司股份11,932,000股，占公司总股份的10.40%。股东蓝海同创及其一致行动人蓝海沣盈、蓝海共赢拟通过集中竞价、大宗交易方式，合计减持不超过其持有的公司股份6,587,800股，占公司总股份的5.75%。公司董事、总经理刘荣拟减持不超过公司总股本的0.41%;董事、副总经理向静拟减持不超过公司总股本的0.11%;董事、副总经理温黔伟、监事杜留威、监事吴真拟分别减持不超过公司总股本的0.02%、0.03%、0.02%。
[2021-08-18] 盟升电子(688311):卫星导航收入翻番,进军电子对抗领域-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月17日公告,2021年H1营收1.69亿元(+42.73％),归母净利润0.48亿元(+45.44％),扣非归母净利润0.43亿元(+30.60％),毛利率61.10％(-11.37pcts),净利率28.37％(+0.62pcts)。
投资要点:
公司卫星导航产品收入翻番,南京荧火并表及业务协同有望增厚公司未来业绩报告期内,公司销售订单增加,实现营业收入1.69亿元(+42.73％),归母净利润0.48亿元(+46.53％),值得注意的是,公司由于收入结构变化,公司毛利率(61.10％,-11.37pcts)下降明显。而公司净利率(28.37％,+0.62pcts)仍保持一定增长,我们认为主要原因包括公司三费费率(15.21％,-5.64pcts)出现明显下降,同时公司在报告期内的政府补助(760.96万元,+2905.67％)增长明显。
具体到公司卫星导航产品与卫星通信产品两大业务上来看,报告期内,公司卫星导航产品业务收入(1.26亿元,+118.72％)翻番,公司卫星导航相关产品业务主体盟升科技(全资子公司)的收入(1.33亿元)与净利润(0.49亿元)分别较2019H1增长了50.70％与59.36％;公司卫星通信产品业务收入(0.43亿元,-29.00％)则出现下滑,主要系新冠疫情影响,公司境外收入同比大幅减少所致,公司从事卫星通信业务的子公司国卫通信处于亏损状态。由此,我们认为,疫情可能在2021年全年仍会对公司卫星通信产品的业绩产生影响,2021年公司卫星导航产品业务或将是公司整体收入与利润增长的主要驱动力。
另外,公司通过增资暨股权转让取得了子公司南京荧火控股权,南京荧火聚焦卫星通信和无线自组网通信系统研发和技术服务,技术交流将有助于公司实现产品由天线向终端和系统的快速演进,同时也将利于公司布局、开拓卫星互联网和无线自组网市场,拓宽业务领域,进一步增强市场竞争力和盈利能力。报告期内,受到并表日期为5月31日影响,南京荧火并表后净利润仅为32.46万元,占公司2021H1的净利润比例较小。参考南京荧火2018-2020年收入与净利润的复合增速高达52.18％以及554.54％,同时南京荧火在2021Q1的收入已经占到其2020年的85.72％,净利润规模已经超过2020年全年水平,我们认为南京荧火正处于业绩的快速增长期。根据公司公告披露,南京荧火2021-2023年的归母净利润业绩承诺分别为0.13亿元、0.14亿元及0.18亿元,我们判断,南京荧火在下半年对公司净利润贡献将出现提升,同时将有助于公司2022-2023年的收入及净利润的增长。
投资建议
1.2021年上半年公司卫星导航产品收入翻番,而伴随当前军队加大实战化演习力度,实战化训练导致耗损增加、备战需求带来武器装备快速提质补量的双重牵引下,导弹等武器装备需求也将快速增长。公司近年来多款卫星导航产品已经完成了定型并进入批量生产阶段,我们判断,"十四五"期间公司卫星导航产品将是公司确定性较强的收入增长点。
2.国内海洋及航空卫星通信下游需求逐步增长态势下,公司所处的卫星通信终端设备境内市场需求有望逐步增长。同时,未来海外疫情如果有所好转,公司境外卫星通信产品业绩也有望实现恢复性增长。
3.公司开始布局电子对抗领域,该业务有望在"十四五"中后期为公司带来新的收入及利润的增长点。
4.公司新并表的南京荧火在下半年对公司净利润贡献将出现提升,同时将有助于公司2022-2023年的收入及净利润的增长。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为6.04亿元、8.11亿元和11.82亿元,归母净利润分别为1.49亿元、1.93亿元及2.67亿元,EPS分别为1.30元、1.69元、2.33元,我们给予买入评级,目标价为85.00元,分别对应2021-2023年的PE为65倍、50倍和36倍。
风险提示:客户集中度较高的风险;公司卫星通信产品拓展不及预期的风险;境外销售的风险。
[2021-08-17] 盟升电子(688311):卫星导航收入翻倍,布局电子对抗打开新空间-2021年中报点评报告
■浙商证券
报告导读中报卫星导航收入同比增119％,持续加大研发投入奠定未来增长基础,新设立电子对抗业务方向,未来成长预期乐观,维持"买入"评级。
投资要点利润增速45％,业绩符合市场预期上半年公司营收1.69亿元,同比增42.73％;归母净利4786.71万元,同比增45.44％;扣非后归母净利4309.67万元,同比增30.6％;业绩符合预期。
上半年毛利率61.1％,较去年同期67.2％下降6.1pct,主要系收入结构变化等导致,20Q1-21Q2单季度毛利率63％/74％/56％/62％/60％/61％,近三个季度企稳。
卫星导航业务收入同比增速达119％2018年底以来,随着军改逐步落地,市场需求增长,公司加强资源配置,积极拓展行业客户,加强研发管理,开发新产品,拓展系列化产品能力,上半年卫星导航收入1.26亿元,同比增118.72％。十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向,公司产品主要面向导弹等武器装备市场,成长性持续乐观。
上半年公司将电子对抗作为战略发展方向,成立电子对抗事业部,有望进一步打开新的成长空间。在研项目中提到已有两项电子对抗项目基于DRFM的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术在技术开发阶段,技术水平国内领先。
上半年卫星通信收入0.43亿元,同比下滑29.00％,主要由于疫情导致海外收入同比大幅减少。未来一方面海外市场随着疫情缓解有望恢复需求,此外近年来国内高通量卫星、卫星互联网等产业加速发展也有望为公司带来发展机遇。
加大研发投入,奠定未来增长基础上半年公司研发费用2567.56万元,同比增47.50％,研发费用率15.16％同比提升0.49pct,主要系研制任务增多等因素所致。上半年研发人员数139人,较去年同期97人同比增长44％,占比从33％提至36％,去年底为118人。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年利润1.57/2.23/3.11亿元,现价PE为57/40/29倍。公司产业链地位稀缺,具备核心技术和客户优势,业绩弹性大,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。
[2021-08-17] 盟升电子(688311):卫星导航营收大幅增长,电子对抗事业部成立-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:营收1.69亿元,同比增长42.73％;归母净利润0.48亿元,同比增长45.44％;扣非后归母净利润0.43亿元,同比增长30.60％。分季度看,2021Q2,公司实现营收1.49亿元,同比增长44.10％,环比增长650.43％,归母净利润0.47亿元,同比增长20.62％,环比增长5020.87％。
分产品看,报告期内,公司卫星导航实现营业收入1.26亿元,同比增长118.72％,占公司总营收的74.41％;卫星通信实现营业收入4,332.73万元,同比减少29.00％,占公司总营收的25.59％。
报告期内,公司整体毛利率为61.10％,同比减少11.37pct,其中二季度毛利率61.25％,同比减少12.59pct,较一季度小幅增加1.25pct;净利率为28.37％,同比增加0.62pct,其中二季度净利率31.53％,同比减少6.01pct,环比大幅增加26.92pct。
报告期内,公司期间费用5143.38万元,同比增长22.03％,期间费用占营收比重30.38％,同比减少5.15pct。其中,销售费用963.92万元,同比降低24.84％;管理费用2155.46万元,同比增长90.24％;财务费用-543.55万元,去年同期为58.63万元;研发费用2567.56万元,同比增长47.50％,研发投入占营业收入15.16％,同比增加0.49pct。
报告期内,公司通过行业发展及市场需求分析,将电子对抗作为公司业务的战略发展方向,成立了电子对抗事业部,同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入,为公司未来新的业务增长点做好布局。
报告期内,公司应收项目合计5.52亿元,较期初增长13.86％;存货1.94亿元,同比显著增长52.7％,比期初显著增长58.16％。报告期内,公司应收账款周转率0.39次,同比减少0.06次;存货周转率0.41次,同比增加0.13次。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.53/2.49/4.29亿元,EPS分别为1.33/2.17/3.74元/股,对应8月16日收盘价PE为58/36/21倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:军品交付进度不及预期;境外客户较单一、地域集中;国内卫星通信市场开拓缓慢
[2021-08-17] 盟升电子(688311):卫星导航翻倍增长,新成立电子对抗事务部-2021年半年报点评
■国信证券
卫星导航业务翻倍增长,毛利率受结构影响较大但费用改善明显21H1实现营收1.69亿元(+42.73％),归母净利润0.48亿元(+扣非归母净利润0.43亿元(+。其中,卫星导航实现营收1.26亿元,同比增长118.72％。卫星通信业务受新冠疫情影响,境外收入同比大幅减少,实现营收0.43亿元,同比减少29％。21Q1毛利率为61.60％相比去年下滑11.37pct,主要是收入结构中卫星通信业务有所拖累;销售净利率28.37％28.37％,同比提升0.62pct,不降反升,主要受益期间费用率的大幅改善。其中,管理费用率12.73％12.73％,同比改善1.12pct,;财务费用率3.2％3.2％,去年同期0.49％。研发费用率15.16％15.16％,上升0.49pct。销售费用同比减少25％25％,受疫情影响海外业务减少,佣金支付相应减少。
收购南京萤火拓展系统级配套,新成立电子对抗事业部布局新方向公司1.22亿元收购南京荧火51％股权。南京萤火有助于加快公司信号处理和相关技术的构建,促进卫星通信系统化技术体系的形成,实现产品由天线向终端和系统的快速演进。同时,公司确定将电子对抗作为公司业务的战略发展方向,成立了电子对抗事业部,为公司未来新的业务增长点做好布局,有望实现由部件级向系统级供应商的深度转换。
投资建议:盟升电子已逐步成为国内卫星导航和卫星通信终端设备研发制造领域主要的供应商。卫星导航业务以弹载配套为主,受益导弹武器装备的迅猛需求,同时在不断叠加新产品,比如数据链等,提升配套价值量。卫星通信业务短期虽受到海外影响,但长期国内海洋、航空市场广阔。另外,公司新成立电子对抗事业部,将是公司未来新的业务增长点。预计20212023年归母净利润1.5/3/3.3亿元,同比增速375446当前股价对应PE=593826x给予"买入"评级。
风险提示:武器装备采购不达预期、新业务拓展不及预期
[2021-08-16] 盟升电子(688311):盟升电子上半年实现净利润4786.71万元 同比增长45.44%
■中国证券报
盟升电子8月16日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入1.69亿元，同比增长42.73%;实现归属于上市公司股东的净利润4786.71万元，同比增长45.44%;基本每股收益0.42元。
对于营业收入的增长，公司称，主要系公司报告期内卫星导航系列产品收入较上年同期增加。在卫星导航业务方面，公司加强市场资源配置，抓住市场增长机遇，积极拓展行业客户，同时加强研发管理，开发新的产品，拓展系列化产品能力。报告期内，卫星导航实现营业收入1.26亿元，同比增长118.72%。
盟升电子自成立以来，持续专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。公司业务范围涵盖军品业务和民品业务，为国防、航空、海洋渔业等多个领域客户提供终端产品和技术服务。
半年报显示，在卫星导航领域，公司是国内少数几家已自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力，不仅能研发卫星导航接收终端，还具备模拟卫星信号的设计能力，研制、开发各种卫星导航模拟测试设备;在卫星通信领域，公司已完全掌握了天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。
同时，公司也在积极布局与现有技术具有较高同源性的电子对抗类技术，努力拓展公司技术能力边界。半年报显示，2021年上半年，公司通过行业发展及市场需求分析，将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入，为公司未来新的业务增长点做好布局。
[2021-08-16] 盟升电子(688311):业绩稳步增长,卫星导航业务收入超预期-公司点评报告
■东北证券
事件:
公司于2021年8月16日发布2021年半年报:上半年实现营业收入1.69亿元,同比增长42.73％;归母净利润0.48亿元,同比增长45.44％;扣非后归母净利润0.43亿元,同比增长30.6％;基本每股收益0.42元/股,同比增长10.53％。
点评:
卫星导航业务规模大幅增长,是公司主要利润来源。公司卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品,如卫星导航接收机、组件、专用测试设备等,目前主要应用于国防军事领域。
公司上半年卫星导航业务实现营业收入12598.38万元,同比增长118.72％。卫星导航业务主要由全资子公司盟升科技开展,上半年盟升科技实现净利润0.49亿元,是公司第一大利润来源。随着卫星导航在国防领域的重要性越来越高,建设北斗卫星导航系统对于保障国家安全、促进经济社会的发展、提高我国的国际地位等多方面都具有重要意义。
卫星通讯业务受疫情影响较大公司是行业内产品系列化最完整的厂家之一。公司卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件,已成功研发出涵盖机载、船载和车载多个平台,覆盖L频段、S频段、Ku频段和Ka频段等主流通信频段的动中通产品目前主要应用于海事、航空市场。公司上半年卫星通信实现营业收入4332.73万元,同比减少收入规模下降主要是疫情影响下境外收入同比大幅下降所致。
技术优势明显研发支出逐步提高。上半年公司研发投入共计0.26亿元同比增长47.5％。公司重视技术自主创新,已经形成良好的技术积累,在卫星导航领域,公司是国内少数几家已自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一,具备全国产化设计能力在卫星通信领域,公司已完全掌握了天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为5.48/7.37/10.16亿元,归母净利润分别为1.53/2.05/2.78亿元,对应EPS为1.34/1.78/2.42元,对应PE58.14/43.56/32.07X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术研发不及预期、客户集中度较高、海外疫情反复
[2021-07-11] 盟升电子(688311):国防弹载导航民营龙头-深度报告
■浙商证券
具备核心技术的国防卫导供应商
目前国防卫星导航设备的竞争格局呈现为以军工科研院所为主,民营军工企业技术不断提升、配套层级不断提升的态势。公司是少数几家自主掌握核心技术的厂商之一,公司为主要军工集团下属科研院所提供基于北斗的导航终端设备以及核心部件产品;技术优势、客户优势明显。
军品:弹载/数据链业绩弹性乐观
2018年底以来,随着军改逐步落地,公司卫星导航收入高速增长。十四五期间,国防支出重点投向信息化智能化方向。公司产品主要面向导弹等武器装备市场,成长性乐观。
公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品并应用于国防武器平台,实现了民营企业在该领域内的突破,有望打开新的成长空间。
民品:有望充分受益产业提速
公司卫星通信产品在民航、船载领域积累了成熟商业化经验,前期海外拓展顺利,沙特民航市占达到20％,带动卫星通信收入2017-2019年CAGR104％。国内通信卫星产业仍处于发展初期,公司技术产品布局领先,近年来国内产业加速发展,高通量卫星、卫星互联网等变革将为公司带来发展机遇。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年归母净利润1.57/2.23/3.11亿元,现价PE为50/35/25倍。公司产业链地位稀缺,具备核心技术和客户优势,业绩弹性大,首次覆盖,"买入"评级。可能的催化剂:国防信息化投入超预期等。
风险提示:疫情对海外卫星通信业务的影响超预期;竞争加剧导致公司产品毛利率下滑等。
[2021-05-02] 盟升电子(688311):军品贡献主要利润,布局数据链、卫星互联网等领域,持续提升竞争力-2020年年报点评
■中航证券
事件:公司4月30日公告,公司2020年实现营业收入4.23亿元(+49.52％),归母净利润1.07亿元(+46.53％),毛利率64.07％(-1.84pcts),净利率25.29％(-0.52pcts)。2021年一季度业绩预告,公司一季度营业收入0.20亿元(+33.20％),归母净利润0.01亿元(+115.25％)。
投资要点:主营业务持续高增长,军品贡献主要利润报告期内公司实现营业收入4.23亿元(+49.52％),近五年复合增长率为23.75％,归母净利润1.07亿元(+46.53％),近五年复合增长率为46.41％,公司主营业务持续高增长。毛利率64.07％(-1.84pcts),净利率25.29％(-0.52pcts),维持在较高水平。
从产品应用领域来看,子公司盟升科技在公司业务体系内定位为国防军工产品的研发、制造和销售平台,承接国防领域的武器装备生产任务,为公司军品生产销售的主体。2020年,盟升科技净利润为1.08亿元(+61.75％),为公司主要利润来源,表明公司军品业绩快速释放,处于高速发展时期。
公司主营业务可分为卫星导航产品和卫星通信产品。卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品,如卫星导航接收机、组件、专用测试设备等,目前主要应用于国防军事领域,2020年营业收入为3.01亿元(+96.69％),表明公司卫星导航领域进入放量增长;同时,公司卫星导航产品库存量同比增长38.17％,由于公司销售采取以销定产,表明公司在卫星导航领域在手订单充足,2021年有望持续放量。
卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件,包括动中通天线、信标机和跟踪接收机等产品,目前主要应用于海事、航空市场。2020年营业收入为1.22亿元(-5.99％),营收首次出现下滑,其主要原因为受疫情影响,境外民航机载天线订单大幅减少,境外新客户卫星通信天线产品订单增加,整体收入有所下降。
在费用方面,2020年,公司三项费用率为18.61％(-8.27pcts),其中销售费用率为7.69％(-8.65pcts),降幅明显,其主要原因为上年度为公司向客户A1销售产品产生的售后服务费,本年度未向其销售产品,售后服务费减少较多。客户A1为2019年第一大客户,招股书披露为USAT,为沙特阿拉伯客户TaqniaSpace采购服务提供商。
投资建议1.我们认为,在卫星导航领域,伴随当前军队加大实战化演习力度,实战化训练导致耗损增加、备战需求带来武器装备快速提质补量的双重牵引下,导弹等武器装备需求也将快速增长。公司为军用卫星导航的核心供应商,首家研发成功弹载导航数据链的一体化终端产品的民营企业,公司在军用卫星导航领域业绩有望开启高速增长。
2.在卫星通信领域,公司核心零部件均为自主设计生产,掌握卫星通信天线核心技术。公司的动中通产品覆盖多个主流通信频段,是行业内产品系列化最完整的厂家之一。公司拟收购南京萤火,有助于打造系统化解决方案提供能力,加快卫星互联网和无线自组网市场的布局。随着低轨卫星等行业的发展,公司卫星通信产品迎来快速发展期。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为5.26亿元、6.65亿元和8.54亿元,归母净利润分别为1.47亿元、1.83亿元及2.30亿元,EPS分别为1.28元、1.60元、2.00元,我们给予买入评级,目标价为85.00元,分别对应2021-2023年的PE为66倍、53倍和43倍。
风险提示:客户集中度较高的风险;公司卫星通信产品拓展不及预期的风险;境外销售的风险。
[2021-04-15] 盟升电子(688311):盟升电子拟1.22亿元收购南京荧火51%股权
■上海证券报
盟升电子公告，公司拟使用超募资金12,240万元，收购南京荧火泰讯信息科技有限公司51%的股权。南京荧火主营业务面向通信与信息系统需求，主要从事系统设计、信号处理和设备研发工作。此次收购有助于加快盟升电子信息、信号处理相关技术的构建，促进卫星通信系统化技术体系的形成，实现产品由天线向终端和系统的快速演进。
[2021-02-26] 盟升电子(688311):盟升电子2020年净利同比增逾五成
■上海证券报
盟升电子发布业绩快报，2020年度，公司实现营业总收入41,370.22万元，较上年同期增长46.15%;归属于上市公司股东的净利润10,966.15万元，较上年同期增长50.10%。基本每股收益1.09元。
[2021-01-25] 盟升电子(688311):卫星制导核心标的-年度点评
■华西证券
事件概述公司2021年1月19日发布2020年业绩预告,预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,228.43万元到11,689.63万元,与上年同期相比,将增加2,922.41万元到4,383.61万元,同比增加40％到60％。
分析判断:
公司是卫星导航制导领域的稀缺标的公司主营业务为卫星导航产品和卫星通信产品,其中卫星导航产品主要为弹载卫星导航制导系统,目前国内从事相关产品研发的主流单位不超过五家,公司是A股唯一的弹载卫导产品供应商,竞争对手主要为国内军工口科研院所,早期公司为这些科研院所提供卫导核心零部件,后拓展至导航接收机整机。公司主要技术人员出身电子科技大学,在通信、电子信息工程等领域技术实力雄厚,董事长向荣从事军口卫导相关工作已有超过15年的经验,公司成立后凭借民营企业机制灵活、市场响应快等优势迅速发展,目前公司卫导相关产品在抗干扰、超高动态下连续信号接收等方面技术指标领先,行业口碑好,已与下游客户形成稳定配套关系。
公司未来两年业绩确定性强公司近两年的军品业绩确定性强,主要原因为十四五期间武器装备建设加快,导弹产品放量。公司产品在弹道弹、巡航弹等主流重要型号覆盖面广,且近年来随着军方对武器效能要求提升,公司的弹载卫导产品也实现了陆军火箭弹等产品的配套。目前除了业绩预告外还可从两个维度观察到公司,从财务报表的角度看公司2020年半年报应收账款同比增长39.15％,预付款项同比增长518.99％,多项反映生产经营的前瞻性指标出现了大幅增长,其次公司往年一般在一二季度进行军品的生产合同签订,而2020年出现了四季度提前签订2021年合同的情况,都反映出了当前导弹及卫导产品的高景气度情况。近两年为公司贡献收入的产品为已经定型的型号,公司在跟研的型号要比当前贡献收入数量更多。目前公司主要投入为人才团队建设,产能方面不存在瓶颈。
数据链＆电磁对抗业务蓄势待发公司围绕M＆S(microwave＆signalprocessing)发展,已拓展至弹载数据链产品和电磁对抗产品,数据链产品包含弹-星向之一。其中弹间数据链价值量远高于卫导产品,公司目前已有相关产品;电磁对抗是公司的强势领域之一,原本的卫星制导产品就高度强调并使用电磁抗干扰技术,公司该项业务属于卫导技术领域的外延,具备较强的应用价值。目前看,数据链和电磁对抗对公司业绩的贡献呈现出逐步提升的态势,公司后续将在军品上呈现出弹载卫导、弹载数据链和电磁对抗三大产品体系。
数据链＆电磁对抗业务蓄势待发卫星通信民品厚积薄发。公司卫星通信产品主要以民用机载动中通天线为主,实现客机的Wifi覆盖,目前是我国唯一一家获得适航认证的企业。公司机载天线目前在中东地区市场进展良好,公司19年向沙特航空交付50台机载动中通天线,产品单价接近200万元,后续仅沙特航空就有超过100架飞机需要加装,但因疫情因素该业务进度受到影响。公司2020年新拓展了沙特电信客户,后续还将陆续和土耳其、卡特尔等中东客户提供服务,综合看公司2020年卫通民品收入基本持平或略有下降,随着新冠疫苗削弱疫情影响,以及低轨通信卫星网络逐步普及,民航客机的卫星通信天线后装市场有望迎来爆发。
投资建议公司是国内稀缺的弹载卫导供应商,多年深耕该领域,并通过相近技术外延实现了产品多样化。近两年公司主要增长来源于卫导产品,我们预计公司2020年至2022年分别实现营业收入3.76亿元、5.40亿元和7.76亿元;实现归母净利润1.14亿元、1.79亿元和2.53亿元,对应EPS分别为0.99元、1.56元和2.20元,对应PE分别为100X、64X和45X。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示公司军品订单不及预期,民航市场复苏进度不及预期。
[2021-01-19] 盟升电子(688311):军用卫星导航核心厂商,业绩有望快速释放-年度点评
■中信建投
事件1月18日,公司发布2020年业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.02亿元-1.17亿元,同比增长40％-60％;预计实现扣非归母净利润1.01亿元-1.15亿元,同比增长45％-65％。简评1、军用卫星导航核心供应商,业绩高速增长符合市场预期。1月18日,公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.02亿元-1.17亿元,同比增长40％-60％;预计实现扣非归母净利润1.01亿元-1.15亿元,同比增长45％-65％。报告期内,公司聚焦主业、市场竞争力持续提升,营业收入规模稳步增长。我们认为,公司作为军用卫星导航设备的核心供应商,充分受益于武器装备更新换代及国防信息化建设加速推进,业绩维持高速增长态势,符合市场预期。2、公司专注于卫星导航与卫星通信终端设备的研发制造。公司的主要产品包括卫星导航和卫星通信系列产品,其中卫星导航业务主要面向国防领域,用于武器控制与指挥控制等作战场景,装载于导弹、战机等武器装备平台;卫星通信产品主要应用于海事、民航市场以及国防军事领域。
在卫星通信领域,公司掌握天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术,主要产品包括卫星通信天线(动中通天线)和卫星通信组件,其中动中通天线产品覆盖L、S、Ku和Ka等卫星通信主流频段,形成了机载、船载和车载等系列化产品,支持海事通信、天通系统、VSAT系统等卫星通信系统。2019年,公司卫星通信天线产品收入1.24亿元,卫星通信组件产品收入为606万元。公司卫星通信产品主要面向民航、海事等民用市场,近年来最终客户TaqniaSpace用于集成在民航客机上的双频机载平板动中通天线产品进入批量采购阶段,2018年和2019年分别实现销售3266万元、6151万元,拉动公司卫星通信天线产品收入快速增长。
6、我国民用海事通信市场需求广阔,民航卫星通信市场尚处发展初期,未来值得期待。
渔船领域是我国海事卫星通信的主要应用市场,高通量卫星的建设将有效降低卫星通信的收费标准,通信终端覆盖率将进一步提升。2019年末,我国机动渔船数量为46.9万艘,当前仅有少数渔船安装了北斗终端以提供短报文服务,假设未来卫星通信终端对其进行替换并将覆盖率提升至50％,按照每套卫星通信终端5万元进行测算,未来整体市场规模将超过100亿元。根据中国民航网调查,我国超过73％的旅客其旅途行为第一意愿是上网。2018年1月,中国民航局颁布并施行《机上便携电子设备(PED)使用评估指南》,放开飞机上使用手机等移动设备的限制,国内民航Wi-FI市场得以开放,国内民航公司如东方航空、中国国航等开始提供空中网络服务,整体来看目前国内民航卫星通信市场尚处于发展初期,但未来发展值得期待。
7、投资建议:公司在卫星导航领域自主掌握核心技术,卫星导航接收机和组件等产品广泛应用于导弹、战机等军事装备,国防信息化建设全面启动、军改后装备采购加速、实战化训练等因素将在"十四五"期间推动导弹、战机等武器装备加速采购列装,公司卫星导航业务有望集中获益;卫星通信领域,目前公司机载动中通天线产品主要出口沙特,未来国内民航卫星通信市场也有望进入快速发展阶段,海事卫星通信产品主要应用于国内渔船领域,当前市场渗透率仍处于较低水平,潜在市场空间广阔。我们预计,公司2020-2022年归母净利润为1.1亿、1.82亿、2.91亿元,对应PE为101X、61X、38X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:军工订单释放不达预期;产品交付确认节奏不达预期;民用市场发展不达预期等。
[2020-12-26] 盟升电子(688311):国内弹载数据链首家民营供应商,充分受益于导弹高景气周期
■天风证券
国内首家弹载数据链民营供应商,军民双轮驱动产品快速放量公司为我国卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品,主要应用于国防军事领域。其中,弹载导航数据链一体化终端产品应用于国防武器平台,实现了民营企业在该领域内的突破;卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件,目前主要应用于海事、民航市场。
公司近三年主营业务持续放量,营业收入与净利润年复合增长率达24.74％/66.20％。2020前三季度公司实现营收1.72亿元(+42.00％),实现归母净利润0.35亿元(+58.66％)。资产负债端,三季度末应收账款3.40亿元,存货1.71亿元,均创历史新高,预计将伴随军品批产增速实现快速消化。预付款达到1710.59万元(较期初+275.72％);预收款+合同负债达到255.78万元(较期初+54.30％),表明公司在手订单充足,正处于备产备料过程中,行业高景气度凸显。
"跨越式武器装备"+"实战化训练",公司受益于导弹产业高景气周期充分受益于"国防装备跨越式发展需求驱动"+"精确打击武器发展趋势"+"实战化训练深入实施",我们认为以导弹为代表的精确打击武器将实现快速排产,预计进入十年景气扩张期。随着战争形态向信息化、智能化发展,导弹武器全程入网、全时可控的作战需求,弹载数据链作为产业链中传感器平台、指挥控制平台和武器平台铰链的"纽带",现已成为导弹武器的基本配置,加速了导弹武器装备发展呈现出"无链不成导"的趋势。公司作为我国首个成功研发弹载导航数据链一体化终端产品并应用于国防武器平台的民营企业,产品具有集成度高、通信性能高、多体制通信功能、接口标准化设计等技术优势;在研项目基于弹载天链通信技术相比国内同类产品适应高动态、高过载条件,并适应复杂电磁干扰环境,产品动态适应范围、加速度、接收灵敏度均高于行业平均指标,在国内具备较强竞争能力。我们认为,伴随导弹产业高景气周期,公司弹载导航数据链一体化终端等相关卫星导航产品有望实现快速放量,业绩在未来3-5年内或快速提升。
动中通天线优质供应商,充分受益卫星互联网基础设施建设国家发改委首次将卫星互联网列入新基建-信息基础设施范畴,标志着社会将进入"万物互联"时代,无间断、高速、低延时的通信网络将成为基础设施,卫星互联网将成为5G地面网覆盖不足的有效补充。根据我们的测算,卫星互联网产业年产值将有望于2028年达到0.4万亿元人民币,其中卫星应用端1733.9亿元。我们认为,公司卫星通信产品作为产业应用端基础设施,具备较高的技术优势与客户先发优势,有望随卫星互联网建设实现由车载、机载、船载向其他应用领域实现延伸,并随用户用网习惯的改变实现排产持续提升。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,伴随导弹产业高景气周期,公司弹载导航数据链一体化终端等相关卫星导航产品有望实现快速放量,业绩在未来3-5年内或快速提升;民品动中通天线等卫星通讯产品有望随卫星互联网建设实现应用场景延伸,并随用户用网习惯改变实现排产提升。在此假设下,预计公司2020-22年实现营业收入4.37/7.41/10.33亿元,对应归母净利润为1.15/2.10/3.11亿元,对应EPS为1.01/1.83/2.71元,PE为114.33/62.72/42.40x,对标可比公司89.40x的2021年预测PE,公司每股目标价163.60元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:客户集中度高的风险,武器装备生产任务承担及执行风险,国内卫星通信天线市场发展不足预期的风险,毛利率波动的风险
[2020-12-11] 盟升电子(688311):弹载卫星导航牵引需求,业务横向拓展驱动增长-深度报告
■兴业证券
公司成立于2009年,2020年7月在科创板成功上市,实际控制人为董事长、创始人向荣先生,通过直接和间接的方式合计持有公司29.96％的股份。公司主营卫星导航和卫星通信两大主营业务,2019年卫星导航和卫星通信的营收占比为54:46。其中,卫星导航主要为军品,装备于各型号导弹、战机等武器装备;卫星通信主要为民品,应用于海事、民航市场。2019年,公司军民品营收占比为65:35。
公司近三年经营业绩实现快速增长。2016-2019年,营业收入从1.46亿元增长至2.83亿元,年均复合增速24.74％;归母净利润从1591万元增长至7306万元,年均复合增速66.20％。其中,卫星导航产品收入从1.28亿元增长至1.53亿元,年均复合增速6.16％;卫星通信系列产品收入从1796万元增长至1.30亿元,年均复合增速93.45％。
受军工行业需求快速增长及近年来我国导弹、战斗机等进入更新换代期,导航应用需求大幅增长,公司卫星导航系列产品将实现快速增长。《新时代的中国国防》白皮书提出:加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系,15式坦克、052D驱逐舰、歼-20战斗机、东风-26中远程弹道导弹列装部队。公司卫星导航产品主要应用于我国主力导弹、战机等武器装备,2017-2019年公司定型产品数量分别为11、8、6种,其中重点型号分别为7、1、4种。导弹和战机的批量列装将产生对于卫星导航设备的持续需求。此外,依托于卫星导航技术,公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品,实现了民营企业在该领域内的首次突破,未来还将研究星地、弹间等多种应用场景的技术,为公司创造新的增长点。
民航、海事等民用卫星通信市场需求释放,公司卫星通信业务将保持持续快速增长。民航领域,公司双频机载平板动中通天线产品是国内首家通过空客、波音民航适航认证的动中通产品,目前主要销往境外。根据Inmarsat2018,截至2017年末全球已有7400架飞机配置了卫星通信系统,到2027年预计将会有23000架商用飞机使用卫星通信系统。公司2019年共销售双频机载平板动中通32套,在全球范围内占比较小,当前公司在境外市场开展业务的时间较短,随着相关产品逐步进入批量采购阶段,预计未来公司市场占有率将获得提升。此外,国内民航卫星通信市场仍处于发展初期,2019年我国窄体机型2997架,大部分仍未实现互联功能,预计未来将形成巨大的市场,带来卫星通信设备的需求。海事市场,截至2019年底我国机动渔船年末拥有量为46.83万艘,卫星通信配套率较低,未来也有望迎来较大的需求释放。
我们调整盈利预测,预计2020-2022年可实现归母净利润1.13/1.87/3.17亿元,EPS为0.98/1.63/2.76元,对应12月10日收盘价PE为95/57/34倍,给予"审慎增持"评级。
风险提示:军品交付进度不及预期;境外客户较单一、地域集中;国内卫星通信市场开拓缓慢。
[2020-11-05] 盟升电子(688311):订单快速增长,业绩显著提升-三季点评
■兴业证券
公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收1.72亿元,同比增长42.00％;实现归母净利润3514万元,同比增长58.66％;扣非后归母净利润3293万元,同比增长52.94％;基本每股收益0.38元/股,同比增长46.15％;加权平均净资产收益率4.66％,同比减少0.48个百分点。
订单快速增长,营收利润显著提速。2020年前三季度,公司订单快速增长,业绩提升较快。前三季度公司营收同比增长42.00％;归母净利润同比增长58.66％。分季度看,2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入1495、10368、5370万元,同比+429.44％、+32.44％、+33.41％。2020Q1归母净利润-601万元,同比增加159万元;Q2、Q3归母净利润3892、222万元,同比+41.77％、-2.76％。
毛利率有所下滑、净利率反向提升。2020年前三季度公司毛利率67.22％,同比减少1.58个百分点;净利率20.39％,同比增加2.14个百分点。分季度看,2020Q3毛利率为55.61％,同比增加2.35个百分点;2020Q3净利率4.14％,同比减少1.54个百分点。
销售费用增长较多,研发保持较快投入。2020年前三季度,公司期间费用为6772万元,同比增长32.81％,占营业收入的39.30％,同比减少2.72个百分点。其中,销售费用1835万元,同比增长81.89％,占营业收入的10.65％,同比增加2.33个百分点,主要系海外订单量增加,支付海外佣金所致;管理费用2212万元,同比增长9.07％,占营业收入的12.84％,同比减少3.88个百分点;财务费用86万元,同比减少22.78％,占营业收入的0.50％,同比减少0.42个百分点;研发费用2640万元,同比增长35.31％,占营业收入的15.32％,同比减少0.76个百分点。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润1.22/2.44/4.51亿元,EPS为1.07/2.13/3.93元/股,对应11月4日收盘价PE为89/45/24倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:军品交付进度不及预期;境外客户较为单一、地域集中;国内卫星通信市场开拓缓慢。
[2020-07-31] 盟升电子(688311):盟升电子今日登陆科创板 卫星通信行业前景广阔
■中国证券报
7月31日，盟升电子(688311)在上交所科创板敲锣上市，公司此次共计发行新股2867万股，发行价格为41.58元/股。募集资金扣除发行费用后，投向卫星导航产品产业化项目、卫星通信产品产业化项目、技术研发中心项目以及补充流动资金。公司表示，募投项目是为了进一步扩大公司产能，拓展产品应用领域，以此巩固公司的竞争优势，实现可持续健康发展。
盟升电子是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。
招股说明书显示，自成立以来，盟升电子始终坚持走军民并重的发展路线，以技术自主创新为根基，以持续研发投入为保障，建立了完善的研发体系和强大的科研团队，通过多年的发展，已完全掌握了卫星导航和卫星通信终端设备的核心技术。2017年、2018年和2019年公司的研发费用为1903.65万元、2884.70万元和2819.12万元，占同期营业收入比例的11.86%、14.25%和9.96%。公司还与电子科技大学建立了卫星信息化技术研究联合实验室，在未来不断推动公司研发能力的提升。
此外，盟升电子在其各主要研究领域均实现了核心技术的自主可控，推进了国产替代化进程。在卫星导航领域，盟升电子是国内少数几家已自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一。
经过多年积累，公司在卫星导航、卫星通信领域形成了较为完整的技术体系，核心技术覆盖了卫星导航、卫星通信终端设备制造的主要环节。较为完整、全面的技术积淀使公司在进行产品设计之初即可对产品设计进行整体的优化，并有能力持续优化产品设计，不仅有利于提高产品技术性能，在成本控制方面还有效避免了因部分技术依赖第三方公司而导致的成本过高、不受控的问题。
我国卫星通信尚处于行业起步阶段，由于受到资金、技术、人力资源、研发力量、品牌等方面的限制，我国卫星通信天线市场主要被日韩、欧美等国外产品所占据。由于VSAT卫星通信天线生产技术水平要求较高，目前国内具有自主天线研发和生产能力的生产厂家尚为数不多。同时，由于目前卫星通信终端的渗透率较低和用户习惯的尚未形成，行业的发展尚需要产业链各参与方的投入和培育。
招股说明书显示，盟升电子持续对卫星通信领域进行投入，目前已形成了涵盖机载、船载和车载多个平台，覆盖L频段、S频段、Ku频段和Ka频段等主流通信频段的动中通产品体系，且在民航、海洋渔业领域积累了成熟的商业化经验，形成了一定的先动优势。未来随着高通量卫星等技术变革的推进，卫星通信的收费标准将不断降低，随着用户习惯的形成，公司将面临着良好的发展机遇。
招股说明书显示，2017年-2019年盟升电子分别实现营业收入1.61亿元、2.02亿元、2.83亿元，实现归属于母公司所有者的净利润497.80万元、3227.72万元、7306.02万元。公司预计2020年上半年实现营业收入9000万元到1.1亿元，同比增长10.97%至35.63%;预计实现净利润2200万元到2700万元，同比增长10.79%至35.96%。
[2020-07-31] 盟升电子(688311):盟升电子向荣 做信息化的守护者和推动者
■上海证券报
向荣有着更远大的梦想，他要带领盟升电子飞得更高更远。
“我们的目标是做平台。”向荣说。目前，盟升电子已从组件延伸至整机，即将开启系统化的研发;未来，公司将构建通导一体化信息平台。
读大学时组建电子设计工作室、24岁参与某防空雷达研发项目、从高校老师华丽转身创立盟升电子……这是80后小伙向荣的“开挂人生”。
“卫星导航和卫星通信，都有远大前景!”公司上市前夕，盟升电子董事长向荣接受了上海证券报记者的专访。谈及未来，向荣表示，要带领盟升电子在两大主业上加速奔跑，更要开启新的愿景——做信息化的守护者和推动者。
“最困难时账上只有1万元”
在创立盟升电子之前，向荣是电子科技大学电子工程学院的一名教师。“我在读大学时就尝试创业了。”忆及创业历程，向荣豪情万丈。
向荣动手能力很强，大学时热衷参加各种电子设计竞赛，本科时尝试组建电子设计工作室，研究生一年级时在成都赛英科技有限公司兼职。
研究生毕业后，向荣进入电子科技大学任教，并继续在成都赛英科技有限公司兼职。彼时，“向老师”是装备信息化领域的“名片”，有他参与的项目，合作方往往说：“稳了。”
在电子科技大学任教4年后，向荣萌生创立公司的念头，在2009年创立了盟升科技(现为盟升电子子公司)，并将目光锁定在北斗导航。
创业并非一帆风顺。“最困难的时候，要发工资了，公司账上只有1万元。”谈起创业的艰辛，向荣半开玩笑地说，一创业，他就从“年薪百万”，变成“月薪三千”，工作量更是陡增数倍。
开弓没有回头箭，向荣从信标机、单脉冲接收机、北斗导航组件做起，跟“大块头”同场竞技。
功夫不负有心人，盟升电子很快迎来转机。2010年，西安某研究所放出一个订单总价超300万元的无人机载项目。怎样才能拿下这个大订单呢?“我在西安住了20多天，不仅给项目免费提供设备，还全天候帮助客户调试、解决问题。”向荣说。
“做事不让别人为难，做人不让别人失望。”向荣表示，就在那个时候，盟升电子确立了服务客户的宗旨——全天候响应，尽最大努力帮助客户解决问题。
坐拥“双百亿”大市场
在向荣的规划下，盟升电子在北斗卫星导航、卫星通信两大领域齐头并进。
资料显示，在北斗卫星导航领域，公司是国内为数不多自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商，具备全国产化设计能力，不仅能研发卫星导航接收终端，还具备模拟卫星信号的设计能力，可研制、开发各种卫星导航模拟测试设备;在卫星通信领域，公司掌握天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。
业务发展，盟升电子的盈利能力也迅速提升。2017至2019年，公司营业收入分别为1.61亿元、2.02亿元和2.83亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为497.8万元、3227.72万元和7306.02万元。
随着盟升电子走入资本市场，投资者更关注的是，公司所在赛道是否宽广?
“随着北斗三代开启全球组网，北斗导航的市场将继续快速增长。”向荣透露，北斗产业链方面，盟升电子将在继续深耕军工业务的基础上，向无人机等领域拓展，并开启部件到整机通导一体化的研发。
如今，卫星互联网已在路上，给了盟升电子更大的想象空间。
在卫星通信领域，盟升电子率先瞄准机载卫星通信的后装市场。“全国约3500架存量飞机，都需经改造才能实现机载WiFi通信，单架飞机的改装费用高达100万美元。”向荣介绍，其中，盟升电子可提供占比达20%至30%的设备。
在船载市场，卫星通信同样潜力巨大。向荣介绍，以渔船为例，我国保有远洋渔船超55万艘，目前仅有少量渔船安装卫星通信设备，按每套卫星通信终端设备5万至8万元的价格测算，这也是超百亿元规模的市场。
智慧平台连接全球
市场巨大，天花板够高，盟升电子能切下多大的“蛋糕”?
“目前，公司的卫星导航产品大部分面向国防军工领域，未来有望继续保持较快增长。”向荣说，盟升电子的产品已在武器制导、指挥控制与通信等领域得到应用，并结合大数据、人工智能等技术，在导弹、战机等武器装备市场构筑竞争壁垒。
有市场分析人士认为，国防军工领域具有进入壁垒高、市场相对稳定等特点，上市公司一旦取得准入资格，便有望持续稳定地获得订单。
在卫星通信领域，盟升电子的竞争优势更为明显。“我们获得了中东、欧美等地区的多种认证，具有先发优势。”向荣介绍，早在2016年，公司就打入中东市场，累计取得沙特阿拉伯超过50架民航客机的改装订单。
在中东“练手”后，盟升电子迎来国内民航卫星通信改装市场的机遇。2018年1月18日，东航和海航分别宣布，乘客将可以在空中使用手机，并通过WiFi上网。这意味着，中国民航WiFi时代开启，规模超百亿元的民航机载卫星通信后装市场将迎来爆发。
向荣还有着更远大的梦想，他要带领盟升电子飞得更高更远。
“我们的目标是做平台。”向荣说。随着通信技术的发展，星地通信将构建一个全新的信息化网络，万物互联无处不在。目前，盟升电子已从组件延伸至整机，即将开启系统化的研发;未来，公司将构建通导一体化信息平台。
[2020-07-22] 盟升电子(688311):盟升电子已成为卫星导航和卫星通信终端设备国内主要供应商
■上海证券报
——成都盟升电子技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
成都盟升电子技术股份有限公司董事长 向 荣先生
成都盟升电子技术股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书 向 静女士
成都盟升电子技术股份有限公司副总经理、财务总监 陈 英女士
华泰联合证券有限责任公司投资银行部总监、保荐代表人 陈劭悦先生
华泰联合证券有限责任公司投资银行部副总裁 李明晟先生
成都盟升电子技术股份有限公司
董事长向荣先生致辞
尊敬的各位投资者朋友、各位网友：
大家好!
欢迎大家参加成都盟升电子技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的网上路演推介会。在此，我谨代表公司董事会及全体员工，向参加此次网上路演的朋友们表示热烈欢迎!向关心和支持公司发展的广大投资者致以诚挚的谢意!我们希望通过这次网上路演，能够与关注盟升电子的各位投资者朋友展开深入交流，增进相互了解，达成合作共赢。
根据公司战略，盟升电子本次股票募集资金投资项目将紧密围绕公司主营业务展开。卫星导航产品产业化项目、卫星通信产品产业化项目是从公司战略角度出发，对公司现有卫星导航、卫星通信业务的再提升，属于公司主营业务的扩张和细化;技术研发中心项目则是对公司研发能力的升级和提升，最终将有利于公司主营业务竞争力的提升;补充流动资金项目则综合提升了公司的资金实力。本次发行募集资金投资项目与公司现有业务联系密切，是从公司战略角度出发，是对公司现有业务的扩展和深化，可以进一步强化公司核心竞争力。通过对募投项目的逐步推进，进一步增强公司产品优势及市场快速响应能力，更好促进公司的可持续健康发展，让各位投资者能分享到市场增长的动能和红利。
在这里，我衷心地感谢上证路演中心和中国证券网为盟升电子提供宝贵的网上路演平台。通过本次网上路演，我们希望广大投资者能够对盟升电子有一个更加全面的了解，我们也将充分地听取广大投资者朋友的建议，加倍努力，创造更加优良的业绩，回报广大投资者的信任、回馈社会!
感谢各位的光临，谢谢大家!
华泰联合证券有限责任公司
投资银行部总监、保荐代表人陈劭悦先生致辞
尊敬的各位投资者朋友、各位网友：
大家好!
欢迎各位参加成都盟升电子技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的网上投资者交流会。在此，我谨代表本次发行的保荐人和主承销商华泰联合证券有限责任公司，对所有参与本次网上路演的嘉宾和投资者朋友们表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
作为此次盟升电子的保荐机构和主承销商，我们有幸经历了盟升电子发行上市的过程。在此期间，我们见证了盟升电子不断发展壮大。盟升电子是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。盟升电子始终坚持军品业务和民品业务并重的发展路线，以技术自主创新为根基，以持续研发投入为保障，建立了完善的研发体系和强大的科研团队。通过多年的发展，公司已掌握了卫星导航和卫星通信终端设备中的多项核心技术，积累了丰富的项目经验和质量管理经验，产品质量和服务水平赢得了用户的一致认可。通过多年的不懈努力和创新发展，盟升电子已经在卫星导航和卫星通信终端设备制造领域成为国内主要的供应商之一，被评定为国家高新技术企业、优秀高新技术企业、四川省级工程研究中心和工程实验室、四川省企业技术中心、成都市企业技术中心、成都市院士(专家)创新工作站、四川省“专精特新”中小企业。
我们相信，迈入资本市场的盟升电子必定能够凭借其发展实力和成长潜力，以优异的业绩回报广大投资者。我们希望通过本次投资者交流会，广大投资者能够充分认识到盟升电子的优势和价值，积极认购。
最后，预祝盟升电子本次网上路演取得圆满成功!再次感谢各位投资者对盟升电子的关注。谢谢大家!
成都盟升电子技术股份有限公司
董事、副总经理、董事会秘书向静女士致结束词
尊敬的各位网友、投资者朋友们：
大家好!
此次成都盟升电子技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的网上路演即将结束。今天与各位投资者和所有关心盟升电子的朋友们相聚在此、真诚沟通，共同度过了一段愉快的时光。在此，我诚挚感谢各位投资者以及所有朋友们对盟升电子的热心关注和热切期望。
在短暂的3个小时时间里，我们和大家一起分享了盟升电子多年的发展成果，共同展望盟升电子的美好前景。同时，投资者朋友们也与我们共同探讨了公司的战略规划、经营管理等方面的问题，为我们提出了很多非常有价值的意见与建议，让我们深深地感受到大家对盟升电子的关心与厚爱。我们一定会充分考虑大家提出的问题和建议，并在进一步理解各位朋友们真知灼见基础上，提升公司的经营管理水平和盈利能力，以回报广大投资者。
虽然此次网上路演的时间十分有限，但盟升电子与广大投资者的沟通渠道是永远畅通的，希望大家一如既往给予信赖和支持!未来，盟升电子将以更高的标准要求自己，不断提升自身经营管理水平，提高企业的市场竞争力，实现企业可持续发展，使盟升电子成为一家值得大家信赖、具有长期投资价值的上市公司!我们衷心地希望大家能加入盟升电子的股东行列，一起收获成功的喜悦!
最后，我再次代表公司对上证路演中心和中国证券网为我们提供这个和投资者交流互动的平台表示衷心的感谢!同时，还要感谢华泰联合证券有限责任公司以及所有参与盟升电子发行上市的中介机构所付出的辛勤工作。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
向荣：公司自成立以来，持续专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。公司业务范围涵盖军品业务和民品业务，为国防、民航、海洋渔业等多个领域客户提供终端产品和技术服务。
问：公司拥有多少专利以及软件著作权?
向荣：截至2020年6月22日，公司作为专利权人拥有68项专利和软件著作权5项。其中，发明专利6项，实用新型专利47项，外观设计专利15项，均为公司原始取得，无设置有他项权利的情况。
问：公司的产能利用率和产销量情况如何?
向荣：公司销售的产品主要为卫星导航和卫星通信产品，具有较高的定制性，产品需完全按照客户需求进行设计和生产。由于定制化特点所致，公司不存在制造业普遍意义上的标准化机械流水线生产情况。因此，以生产设备生产能力为产能统计标准无法真实反映公司的生产能力，而以生产员工时数为标准更为客观、准确。2017年至2019年，公司产能利用率分别为125.05%、122.70%和127.51%。
公司的主要产品为卫星导航系列产品和卫星通信系列产品，卫星导航系列产品的产销率2017年至2019年分别为97.66%、107.78%和111.42%;卫星通信系列产品的产销率2017年至2019年分别为90.35%、91.32%和93.26%。
问：公司的研发费用投入是多少?
陈英：报告期内，公司研发费用分别为1903.65万元、2884.76万元及2819.12万元，占营业收入的比例分别为11.86%、14.25%以及9.96%。报告期内，公司研发费用主要由职工薪酬、折旧费、材料耗用费和差旅费构成。报告期内，公司不断购入用于研发的设备及开发软件以支持公司的研发活动，相应导致折旧费、直接耗材和无形资产摊销呈增长趋势。
问：公司营业收入是多少?主营业务收入构成是怎样的?
陈英：公司营业收入全部由主营业务收入构成，公司主要产品包括卫星导航系列产品和卫星通信系列产品，公司主营业务突出。报告期内，公司实现主营业务收入16056.82万元、20248.81万元和28306.50万元。2017年至2019年营业收入的年复合增长率为32.77%，公司整体销售规模呈上升趋势。
报告期内，公司的主要收入来源于卫星导航系列产品，其各年销售占比分别为80.52%、60.31%和54.06%。随着全资子公司国卫通信的不断发展，公司卫星通信产品的销售收入占比不断提升。报告期内，公司卫星通信产品的销售收入占比分别为19.48%、39.69%和45.94%。
问：公司的营业毛利和主营业务毛利率是多少?
陈英：公司主业突出，营业毛利全部来自于主营业务。报告期内，公司营业毛利分别为9288.03万元、13139.26万元和18657.40万元，盈利能力不断增强，变动趋势与营业收入相符。
报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为57.84%、64.89%和65.91%，毛利率水平呈上升态势。由于公司产品具有定制化特点，公司每年根据客户的需求生产和销售具体产品，报告期内，公司高毛利率产品销售占比的不断提升驱动了公司综合毛利率水平提升。
发展篇
问：公司未来的发展战略是什么?
向荣：公司持续专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，不断积累在卫星导航、卫星通信领域的自主知识产权，已成为国内少数几家自主掌握卫星导航和卫星通信核心技术的厂商之一。公司将抓住国家对卫星和国防行业的政策支持、武器装备不断升级优化的战略机遇以及民用市场对卫星导航定位、卫星通信快速增长的需求，坚持以科技创新、产业创新、产品创新理念，加大研发投入，进一步提升企业自主创新能力。
公司将进一步深化内部管理改革，不断优化研发激励机制，以研发核心技术为基础，以高效的研发为手段，以发展自身过硬的产品实力为重点，进一步提升产品的市场占有率，持续改善盈利能力。同时，公司还将以本次发行股票和募集资金投资项目的实施为契机，继续巩固提升在技术、服务、质量、品牌等方面的综合竞争优势，进一步扩大产能、拓展产品应用领域，实现公司的持续快速健康发展。此外，公司将积极关注海外先进的卫星通信技术、产品，在国际市场构建公司卫星通信产品的竞争优势。
问：公司的主要技术研发方向是什么?
向荣：未来公司的技术研发将主要围绕卫星导航、卫星通信等几个方面展开，并对其进行持续的改进和创新。同时，公司还将积极开展各项技术和产品的研发，丰富公司产品线，开拓更具技术含量及市场前景的新产品。
问：公司在手订单有多少?
陈英：公司作为国内卫星导航终端产品和卫星通信终端产品的主要供应商之一，始终秉承“质量第一，顾客至上”的质量方针，不断强化内部管理和技术创新，紧跟市场需求，多项技术已实现产业化运用。公司已在产品、技术、客户服务等方面建立了较为突出的综合竞争优势，在业务竞争中持续满足客户需求，获取订单能力较强，客户订单量持续成长。报告期各期末，公司在手订单金额分别为1.37亿元、1.89亿元、2.87亿元，有效带动了公司整体经营成果的不断向好。
问：新冠肺炎疫情对公司经营有什么影响?
向荣：由于复工延迟，疫情对公司一季度的生产、研发活动有一定影响。采购方面，由于公司采取了较为有效的应对措施，疫情未对采购活动造成较大影响;军品销售、回款方面，疫情限制了人员流动，使得公司对客户需求响应受到一定限制。而由于客户在疫情期间停工，公司产品的验收及回款也有所推迟;民品销售、回款方面，截至招股书出具日，有关国家的疫情影响尚未消除，公司发货及收款受到影响。
虽然上述影响仅为暂时性的，但不能排除后续疫情变化及相关产业传导等对公司生产经营可能产生不利影响。
行业篇
问：公司所属行业是什么?
向静：根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，公司属于“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。
问：请介绍公司所属行业近3年的发展态势。
向荣：按产业链划分，卫星产业可以划分为卫星制造业、发射服务业、地面设备制造业和卫星运营服务业等四大领域。地面设备制造业属于卫星应用产业范畴，按技术领域和服务方式进行分类，包括卫星导航、卫星通信、卫星遥感。卫星导航技术是使用卫星对物体进行准确定位的技术，卫星导航技术可应用于航空、航海、通信、人员跟踪、消费娱乐、测绘、授时、车辆监控管理、汽车导航与信息服务等;卫星通信是利用人造地球卫星作为中继站转发无线电波，在两个或多个地球站之间进行通信;卫星遥感则是指用卫星作为平台的遥感技术。
问：公司所处行业面临哪些机遇?
向静：卫星通信和卫星导航行业在国防科技、社会管理、大众生活中发挥着重要作用，为维护国家安全、提升企业运营效率、改善民生生活、抢占经济科技竞争制高点的战略选择。国家已出台多项政策措施鼓励推动卫星在各行业的规模化应用、商业化服务及国际化拓展，行业面临重大的发展机遇。主要体现在：1)国家政策大力支持;2)国防建设需求;3)“一带一路”建设带来卫星通信新机遇;4)自主可控需求迫切。
问：请简单介绍公司的市场地位和技术实力。
向荣：公司的船载卫星天线通信产品与竞争对手公开披露的同类产品在关键业务数据、技术指标上处于同一水平。公司卫星通信系列产品主要应用于船载、机载及车载平台，考虑到各平台仅影响产品使用的情景，不影响产品所需使用的关键技术，因此，通过相关对比可见，公司的卫星通信产品与上市公司竞争对手产品处于同一梯队。该等上市公司竞争对手产品在业内具备一定的竞争优势，公司关键的业务数据、技术指标与其处于同一水平，说明公司产品亦具备一定的竞争优势。
另外，产品列装武器装备平台、客户认可度方面亦可反映业内企业的市场地位和技术实力。由于军品列装的武器装备型号、数量等属于国家秘密，因此，无法获取可比公司产品的武器装备列装情况。但是，就公司而言，近年来公司参与武器装备研制，尤其是重点武器装备研制的数量不断增加，产品定型数量快速增长，表明公司市场地位的不断提升和重要性的不断加强。
客户认可度方面，公开渠道亦无法获取可比公司的客户评价信息。就公司而言，通过优良的产品和优质的服务赢得了众多客户认可，公司积累了一批优质客户资源，已与中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国电子科技集团公司、中国航空工业集团有限公司等主要军工集团的多家下属科研院所建立了长期稳定的项目合作关系。其中，出于对公司产品、技术、服务等方面的认可，对公司给予了多项嘉奖和感谢。
综上可见，报告期内，公司在领先的产品、技术基础上，经营情况良好，市场地位和技术实力亦快速增强。
发行篇
问：本次募投项目与主营业务之间有什么关系?
向荣：本次募集资金投资项目紧密围绕公司主营业务展开，卫星导航产品产业化项目、卫星通信产品产业化项目是从公司战略角度出发，对公司现有卫星导航、卫星通信业务的再提升，属于公司主营业务的扩张和细化;技术研发中心项目则是对公司研发能力的升级和提升，最终将有利于公司主营业务竞争力的提升;补充流动资金项目则综合提升了公司的资金实力。具体来看：1)卫星导航产品产业化项目将建设高标准制造、试验场地，促进公司柔性化、自动化生产线建设，最终显著提升公司卫星导航产品的产能，有效提升公司及时响应客户需求的能力;2)卫星通信产品产业化项目将着力解决生产场地不足问题，快速提升产品产能，同步建设中试线和量产自动化生产线，同时引进先进的环境试验、射频测试等系列设备，全面提升卫星通信产品的自我测试能力;3)技术研发中心项目将重点引进先进的研发试验、测试等系列产品，提高研发效率，实现对行业新技术的探索和已有技术的产业化转化;4)补充流动资金将改善公司资产结构，提升公司流动性，保障公司主营业务的顺利开展。本次募集资金投资项目实施的关键技术为公司现有核心技术，或在现有核心技术基础上的延伸、拓展或升级。项目实施不会导致公司主营业务发生变化。
问：公司本次募投项目的可行性如何?
陈劭悦：本次募集资金投资项目是对公司现有业务体系的发展、调整、完善和补充。募集资金投资项目与公司现有的经营规模、财务状况、技术水平和管理能力相适应，符合国家产业政策、环保政策以及其他相关法律、法规的规定，投资估算及效益分析表明项目各项财务指标良好。
问：本次募集资金运用对公司资产负债率有什么影响?
李明晟：本次募集资金到位后，公司的资产负债率水平将进一步降低，有利于提高公司的间接融资能力，降低财务风险，对于公司利用财务杠杆融资将起到积极作用。
[2020-07-21] 盟升电子(688311):盟升电子聚焦机载卫星通信后装市场
■中国证券报
盟升电子近日回复了科创板上市注册环节反馈意见落实函，主要涉及应收账款以及与松下航电、霍尼韦尔等厂商竞争的优劣势等方面问题。
盟升电子指出，松下航电、霍尼韦尔等大型飞机航电系统提供商的业务重心不在“后装”市场。“后装”市场需要与众多航空公司、设备集成商进行合作，协调成本较高。公司核心技术趋于成熟，在国内机载卫星通信“后装”市场具有竞争力。
回复意见落实函
盟升电子称，松下航电、霍尼韦尔等大型飞机航电系统提供商，在“前装”市场与波音、空客等飞机制造商形成了长期的合作关系，构建了较高的市场壁垒。公司机载卫星通信产品定位于民航客机卫星通信设备“后装”市场，在“前装”市场中短期不会与松下航电、霍尼韦尔等大型飞机航电系统提供商进行竞争。在“后装”市场，机载通信设备仅是民航客机整个航电系统中很小的一个部分，卫星通信设备“后装”市场的规模与航电系统市场规模相比差距较大。
盟升电子指出，对于松下航电、霍尼韦尔等大型飞机航电系统提供商而言，“后装”市场的规模与其已有的规模相比存在显著差异，其业务重心不在于此;同时，相较于直接面向空客、波音的“前装”市场，从事“后装”市场业务，需要与国内众多航空公司、设备集成商进行合作、协商，协调成本较高。而公司核心技术趋于成熟，服务国内民航客户具有响应速度快的优势。相比松下航电、霍尼韦尔等厂商，公司在国内机载卫星通信“后装”市场具有竞争力。
2020年1-3月，公司实现营业收入1494.7万元，同比增长429.44%，主要在于下游客户需求上升，军品及民品收入均快速增长;毛利率为62.96%，高于2019年同期的45.76%，主要由于产品销售结构不同所致;归属于母公司股东的净利润为-601.12万元，亏损同比收窄。公司指出，收入大幅增长，亏损幅度收窄，主要系研发费用及信用减值损失变动所致。
募资项目围绕主业
公司此次拟发行不超过2867万股，不低于本次发行后公司总股本的25%，全部为新股，原股东不公开发售股份;拟募集资金约5.08亿元，将投资于卫星导航产品产业化项目、卫星通信产品产业化项目、技术研发中心项目以及补充流动资金。
盟升电子是一家专注于卫星导航和卫星通信终端产品研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品包括卫星导航、卫星通信等系列产品。本次募集资金投资项目紧密围绕公司主营业务展开。实施卫星导航产品产业化项目、卫星通信产品产业化项目，公司是从战略角度出发，对现有卫星导航、卫星通信业务再提升，属于主营业务的扩张和细化;技术研发中心项目则是对公司研发能力的升级和提升，有利于提升公司主营业务竞争力;此外，补充流动资金项目可以综合提升公司的资金实力。
具体看，卫星导航产品产业化项目将建设高标准制造、试验场地，促进公司柔性化、自动化生产线的建设，提升公司卫星导航产品的产能以及响应客户需求的能力。
卫星通信产品产业化项目将着力解决生产场地不足问题，快速提升产品产能，同步建设中试线和量产自动化生产线。同时，引进系列先进的环境试验、射频测试等设备，全面提升卫星通信产品的自我测试能力。
技术研发中心项目将重点引进系列先进研发试验、测试等产品，提高研发效率，实现对行业新技术的探索和已有技术的产业化转化。补充流动资金将改善公司资产结构，保障主营业务顺利开展。
公司指出，本次募集资金投资项目实施的关键技术为公司现有核心技术，或在现有核心技术基础上的延伸、拓展或升级。项目实施不会导致公司主营业务发生变化。
提示风险
招股说明书显示，公司主要存在客户集中度高的风险、武器装备生产任务承担及执行风险、国内卫星通信天线市场发展不足预期的风险、境外销售的风险、毛利率波动的风险、应收账款回款周期较长的风险、境外应收款项收回风险、军品暂定价格与审定价格差异导致收入及业绩波动的风险等。
客户集中度高方面，公司指出，主要客户为中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国电子科技集团公司、中国航空工业集团有限公司等军工集团的下属科研院所。2017年度至2019年度，公司同一控制下合并口径前五大客户的销售占比分别为72.13%、73.92%和89.25%，非同一控制下合并口径前五大客户的销售占比分别为44.18%、58.64%和60.85%。
公司实际控制人向荣在本次发行前直接持有公司317.14万股股份，通过荣投创新控制3321.31万股股份，通过盟升志合控制837万股股份，通过盟升创合控制279万股股份。向荣合计控制公司4754.45万股股份，占本次发行前总股本的55.28%。
对于疫情的影响，公司于2020年2月24日全面复工，疫情对公司一季度的生产、研发活动有一定影响。公司采取了较有效的应对措施，疫情未对采购活动造成较大影响。
2017年至2019年，公司主营业务综合毛利率分别为57.84%、64.89%和65.91%，呈上升态势。公司产品具有定制化的特点，每年根据客户的需求生产和销售具体产品。报告期内，公司高毛利率产品销售占比不断提升，驱动公司综合毛利率水平提升。
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