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[2022-02-21] 柏楚电子(688188):柏楚电子业绩快报 2021年净利同比增长53%
■上海证券报
柏楚电子发布业绩快报，2021年度，公司实现营业收入91,343.97万元，较上年同期增加60.02%;实现归属于母公司所有者的净利润56,816.22万元，较上年同期增加53.31%。报告期内，公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，智能切割头业务有所突破，营业收入同比显著提高。
[2022-02-21] 柏楚电子(688188):略高于业绩预告指引值,行业波动不改公司成长逻辑-2021年业绩快报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年业绩快报。
2021年业绩略高于预告数值,切割头进入加速放量阶段
2021年公司实现营收9.13亿元,实现归母净利润5.68亿元,分别同比增长60.02％、53.31％,实现扣非后归母净利润5.32亿元,同比增长74.95％,2021年业绩略高于先前业绩预告披露数值,2021年公司业绩延续高速增长的原因有:①2021年前三季度激光行业景气度较高,全年看公司主营中功率激光切割控制系统业务订单量持续增长;②公司高功率产品进口替代步伐加速,市场份额持续提升,总线控制系统收入实现大幅增长;③智能切割头业务进入快速放量期,2021Q1-3实现销售1111套,截至2021M9,公司在手订单110套,与客户签署协议订单825套,订单需求旺盛,2021年相关收入实现了较大突破。
制造业投资放缓影响Q4业绩,新品放量将支撑公司业绩平稳增长
分季度看,2021Q4公司实现营收和归母净利润分别为2.07、1.07亿元,同比增速分别为11.67％、13.21％,较前三个季度增速回落明显,主要原因:行业层面,2021Q4国内制造业投资短期承压,10月PMI为49.20,连续两个月低于荣枯线,同时叠加限电限产的负面影响,激光行业需求出现一定程度的下滑,进而影响激光控制系统相关需求,使得公司相关订单环比2021Q3出现下滑,进而影响Q4业绩释放。短期看,2022年1月PMI为50.1,国内激光行业需求相比2021M9和M10已有明显回暖;展望2022年,我们认为高基数背景下,上半年激光行业需求增速或将承压,但考虑到公司总线控制系统市场份额快速提升,以及智能切割头等新品持续放量,公司具备一定抵抗周期波动的能力,全年业绩仍有望持续稳步增长。
智能切割头＆智能焊接机器人彻底打开公司成长空间基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元;公司智能切割头已开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②我们预计2021年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元;公司已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统,并与客户形成小规模意向订单,后续将彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:鉴于国内制造业短期有所承压,我们调整公司2021-2023年EPS分别为5.68元、7.52元(下调8.89％)、10.01元(下调1.56％),当前股价对应动态PE分别为52/39/30倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及较好的成长性,维持"买入"评级。
风险提示:下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。
[2022-02-14] 柏楚电子(688188):激光切割软件龙头,募投助力打造新增长极-深度研究
■申万宏源
国内激光切割运控龙头,拟募投拓展新业务。公司深耕激光切割运动控制系统领域,已成为该领域龙头企业,公司2017-2020年营收CAGR约为39％;2017-2020年归母净利润CAGR约为41％,综合毛利率常年保持在80％以上、净利率保持在60％以上。公司拟募资9.78亿元用于智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及控制系统产业化项目和超高精密驱控一体研发项目,预计将拓展公司业务边界、助力需求天花板上移。
激光切割运控系统:预计公司2025年中低功率段和高功率段市占率均达60％。1)中低功率段,国内厂商几乎实现了国产替代,预计需求稳健增长;公司目前市占率第一,在客户粘性依赖下,未来市占率有望继续保持在60％以上。2)高功率段,高功率激光器价格仍有较大可下降空间,且国产化率有望进一步提升,从而促进高功率激光切割设备需求进一步释放,同时带动高功率运控系统配套需求,公司的高功率激光切割运控系统性能卓越,预计2025年市占率看齐60％。
智能切割头:设备高功率化加速需求释放,运控系统与智能切割头交互促进业绩增长。激光切割控制系统与智能激光切割头是大脑与四肢的关系;智能切割头较传统切割头具有高切割精度及高良率等优势。随着国内高功率激光切割设备需求的加速释放,智能切割头的市场空间将持续扩大。子公司波刺自动化2020年实现智能激光切割头销售221套,2021年Q1-3实现智能激光切割头销售1111套,智能切割头顺利打开市场。公司拟募资3.78亿元,用于智能切割头扩产项目,以满足市场对智能切割头的全功率段需求,在软件客户积累及产品性价比优势下,预计公司即将迎来智能切割头业绩收获大年。
钢构焊接业务:机器换人正逢其时,蓝海市场大有可为。钢结构产业发展持续向好,对焊接需求量巨大;焊工短缺背景下,推动智能焊接方案替代人工趋势不可逆;公司拟募投3亿用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目,通过延伸智能切割自动化领域的技术和产品,为钢构企业提供智能焊接机器人替代焊接工人的解决方案。在终端用户需求倒逼下,预计公司焊接产品进展将加速推进,为公司未来增长开辟新的成长极。
维持盈利预测及"买入"评级。维持盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为5.58、7.49、10.29元/股,公司目前股价(2022/2/11)对应21-23年PE分别为54、40、29X。1)横向来看:21-23年可比公司PE均值为92、59、41X,公司估值水平低于行业均值;2)纵向来看:公司上市以来PE-TTM估值均值为78倍,公司当前PE水平处于历史估值均值水平以下。此外,考虑到公司新产品智能切割头量产在即、焊接运控验证将取得新突破,业务多点开花、助力公司业绩保持高增速。因此,维持买入评级。
风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧的风险、新项目拓展不及预期、募投项目发行失败的风险、核心技术人员流失及核心技术泄密的风险等。
[2022-02-08] 柏楚电子(688188):业绩预告略低于预期,期待智能切割头放量-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告盈利同比增长51.11％
公司发布业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润5.6亿元左右,同比约增长51.11％;预计2021年扣非归母净利润5.24亿元左右,同比约增长72.31％。由于去年四季度通用自动化行业景气度下行,公司业绩预告略低于我们此前预期。
关注要点
四季度行业景气下行,业绩略低于预期。根据业绩预告,我们推算公司4Q21单季度预计实现归母净利润0.98亿元,同比增长4.5％,环比下降40％,我们认为主要由于行业景气度下行。根据产业链调研,我们预计去年四季度激光切割行业需求环比下滑20％以上;根据国家统计局,去年四季度金属切削/成形机床产量同比增速亦放缓,通用自动化板块景气度整体承压。往前看,我们认为2022年激光器环节仍然存在一定降价空间,进而推升设备性价比,由此有望拉动激光控制系统销量增长。
智能切割头业务有所突破,有望成为新增长极。公司智能切割头与现有自产高功率切割系统配套,软硬件结合、适配性较高,信息传输与反馈的同步性和精密性更好。根据公告,1-3Q21波刺自动化销售智能切割头1,111套(2020年221套),截至3Q21在手订单与框架协议/意向订单分别为110/825套,智能切割头业务的突破对2021年业绩增长形成一定贡献。往前看,我们预计2022年智能切割头业务有望进一步放量,伴随公司高功率控制系统市场份额的提升,我们预计智能切割头份额亦有望同步提升。
远期看好公司成长为激光工控平台型公司的潜力。公司深耕软件控制系统领域,掌握CAD/CAM/NC/传感器/硬件五大基础技术能力,并将此能力向超快激光、智能焊接、超高精密驱控一体等领域进行延伸,打造第二轮增长曲线,我们认为公司远期有望成为激光工控平台型公司。
估值与建议
考虑到下游需求存在一定的不确定性,我们下调2021/2022年净利润7.5％/4.1％至5.6亿元/7.5亿元,并引入2023年业绩预测,2023年净利润预计为10.1亿元。当前股价对应2022/2023年47.8倍/35.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和468.48元目标价,对应2023年46.6倍目标市盈率,较当前股价有30.9％的上行空间。
风险
终端需求低于预期;高功率控制系统市场开拓不及预期;募投项目建设进度不及预期;硬件业务扩张导致盈利能力下滑;原材料短缺风险。
[2022-01-26] 柏楚电子(688188):受整体景气度影响Q4单季扣非归母净利润环比约-36％,但不改中长期持续向好-年度点评
■德邦证券
事件:柏楚电子发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约5.6亿元,同比+51％;实现扣非归母净利润约5.24亿元,同比+72％。
Q4单季扣非归母净利润环比约-36％,我们认为主要原因是制造业整体景气度下行。根据公司2021全年业绩预告数值,我们计算了Q4单季的大致情况--2021Q4单季,公司扣非归母净利润约9766万元,同比约+10％,环比约-36％,而2019Q4单季、2020Q4单季该环比数值分别为-36％、-6％,即公司2021Q4单季和2019Q4单季的业绩表现相当。不过因为两个时间段宏观环境有差异,对比来看,我们认为公司的整体竞争力、抗风险能力都较之前有所提高。宏观环境可以从制造业PMI来考察:2019年下半年,我国制造业PMI总体呈现环比提升的上行趋势,而2021年同期则相反,特别是9月、10月因限电限产等各种因素影响一度跌至荣枯线以下。公司能在制造业有所走弱的大环境下实现相当于2019Q4的表现,我们认为主要受益于高功率(总线)系统、智能切割头等业务的支持。从公司的收入结构来看,中低功率(随动+板卡)业务占收入的比例从2019年的84％降低至2021H1的69％,业务多元化有助于抵消部分中低功率系统市占率较高的业务风险,也持续抬高了天花板,公司中长期发展持续向好。
三大募投项目打开长期广阔空间,其中智能切割头业务已快速突破。公司募投项目将投向智能切割头、智能焊接系统、超高精密驱控一体化三大项目。智能切割头:2021年1-9月,波刺自动化共实现销量1111套,而此前披露的2021H1销量为568台,即Q3单季销量为543台、与2021前两个季度基本持平,实现了快速增长。若按单台切割头价值量5.76万元(2021H1:3272万元/568台)计算,公司智能切割头扩产项目年产14800台对应产值8.5亿元,是公司重要的盈利增长点。焊接系统:公司基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等核心技术储备快速拓展,初步以空间大、用工荒的钢结构焊接为主要领域切入,公司天花板也将随焊接业务发展实现较大提升。公司以运动控制技术解决客户向自动化升级时控制层痛点,并围绕终端客户需求提供日臻完善的解决方案,发展空间广阔。
投资建议。宏观经济对激光市场有一定影响,我们下修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.6、7.5、9.7亿元,对应PE64、48、37倍,短期基于其现有业务强竞争壁垒和高功率、智能切割头等新业务的快速突破,中长期基于由技术驱动的强延展性和广阔空间,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增速放缓,行业竞争加剧,募投项目拓展不及预期。
[2022-01-26] 柏楚电子(688188):Q4制造业投资放缓影响下,全年业绩仍高速增长-2021年业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年业绩预告。
控制系统需求旺盛叠加切割头放量,2021年业绩延续高速增长2021年公司预计实现归母净利润5.6亿元左右,同比增长51.11％左右,预计实现扣非后归母净利润5.24亿元左右,同比增长72.31％左右,整体上看业绩虽略低于年中市场预期,但连续两年增速超过50％,依旧表现出色,2021年公司业绩延续高速增长的原因有:①2021年前三季度激光行业景气度较高,全年看公司主营中功率激光切割控制系统业务订单量持续增长;②公司高功率产品进口替代步伐加速,市场份额持续提升,总线控制系统收入实现大幅增长;③智能切割头业务进入快速放量期,2021Q1-3实现销售1111套,截至2021年9月,公司在手订单110套,与客户签署协议订单825套,订单需求旺盛,2021年相关收入实现了较大突破。
制造业投资放缓+限电限产影响,Q4订单需求环比出现下降分季度看,2021Q4公司预计实现归母净利润约0.98亿元,同比增长约4.9％,较前三个季度增速回落明显,2021Q4业绩增速大幅回落,是2021年全年业绩略低于先前市场预期的主要原因。行业层面,2021Q4国内制造业投资短期承压,10月PMI为49.20,连续两个月低于荣枯线,同时叠加限电限产的负面影响,激光行业需求出现一定程度的下滑,进而影响激光控制系统相关需求,使得公司相关订单环比2021Q3出现下滑,进而影响Q4业绩释放。展望2022年,我们认为高基数背景下,上半年激光行业需求增速或将承压,但考虑到公司总线控制系统市场份额快速提升,以及智能切割头等新品持续放量,公司具备一定抵抗周期波动的能力,业绩仍有望持续稳步增长。
智能切割头＆智能焊接机器人彻底打开公司成长空间基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元;公司智能切割头已开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元;
公司已经完成技术储备,已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统。并与下游客户形成小规模意向订单,后续将彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:鉴于国内制造业短期有所承压,我们调整公司2021-2023年EPS分别为5.60元(下调7.15％)、7.76元(下调2.04％)、10.17元(下调0.78％),当前股价对应动态PE分别为72/52/40倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及较好的成长性,维持"买入"评级。
风险提示:下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。
[2022-01-26] 柏楚电子(688188):受整体景气度影响Q4单季扣非归母净利润环比约负36％,但不改中长期持续向好-年度点评
■德邦证券
事件:柏楚电子发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约5.6亿元,同比+51％;实现扣非归母净利润约5.24亿元,同比+72％。
Q4单季扣非归母净利润环比约-36％,我们认为主要原因是制造业整体景气度下行。根据公司2021全年业绩预告数值,我们计算了Q4单季的大致情况--2021Q4单季,公司扣非归母净利润约9766万元,同比约+10％,环比约-36％,而2019Q4单季、2020Q4单季该环比数值分别为-36％、-6％,即公司2021Q4单季和2019Q4单季的业绩表现相当。不过因为两个时间段宏观环境有差异,对比来看,我们认为公司的整体竞争力、抗风险能力都较之前有所提高。宏观环境可以从制造业PMI来考察:2019年下半年,我国制造业PMI总体呈现环比提升的上行趋势,而2021年同期则相反,特别是9月、10月因限电限产等各种因素影响一度跌至荣枯线以下。公司能在制造业有所走弱的大环境下实现相当于2019Q4的表现,我们认为主要受益于高功率(总线)系统、智能切割头等业务的支持。从公司的收入结构来看,中低功率(随动+板卡)业务占收入的比例从2019年的84％降低至2021H1的69％,业务多元化有助于抵消部分中低功率系统市占率较高的业务风险,也持续抬高了天花板,公司中长期发展持续向好。
三大募投项目打开长期广阔空间,其中智能切割头业务已快速突破。公司募投项目将投向智能切割头、智能焊接系统、超高精密驱控一体化三大项目。智能切割头:2021年1-9月,波刺自动化共实现销量1111套,而此前披露的2021H1销量为568台,即Q3单季销量为543台、与2021前两个季度基本持平,实现了快速增长。若按单台切割头价值量5.76万元(2021H1:3272万元/568台)计算,公司智能切割头扩产项目年产14800台对应产值8.5亿元,是公司重要的盈利增长点。焊接系统:公司基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等核心技术储备快速拓展,初步以空间大、用工荒的钢结构焊接为主要领域切入,公司天花板也将随焊接业务发展实现较大提升。公司以运动控制技术解决客户向自动化升级时控制层痛点,并围绕终端客户需求提供日臻完善的解决方案,发展空间广阔。
投资建议。宏观经济对激光市场有一定影响,我们下修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.6、7.5、9.7亿元,对应PE64、48、37倍,短期基于其现有业务强竞争壁垒和高功率、智能切割头等新业务的快速突破,中长期基于由技术驱动的强延展性和广阔空间,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增速放缓,行业竞争加剧,募投项目拓展不及预期。
[2022-01-26] 柏楚电子(688188):Q4业绩符合预期,智能切割头将迎收获大年-年度点评
■申万宏源
事件:公司公告2021全年业绩预告,预计全年归母净利润5.60亿元,yoy51.11％;其中,Q4归母净利润为0.98亿元,yoy4.53％,环比为-39.97％。预计全年扣非归母净利润5.24亿元,yoy72.31％;其中,Q4扣非归母净利润为0.98亿元,yoy10.38％,环比-35.70％。
点评:虽然Q4受拉闸限电、通用制造业景气度转弱等因素影响,但公司Q4业绩仍实现同比增长。预计公司Q4实现归母净利润0.98亿元,yoy4.53％。在通用制造业景气度下滑情况下,公司中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大,智能切割头业务有所突破,所以公司业绩仍保持同比正增长。
切割运控业务景气低谷已过:预计中低功率切割设备稳健增长,高功率激光器价格战仍将持续、高功率切割设备高速增长;且公司不断开发成长型大客户、叠加高功率国产替代加速,预计切割运控需求将迎来底部反弹。
切割头产品或迎量产大年:公司纵向布局、拟募投3.78亿元投向智能切割头扩产项目。依据公司非公开增发预案披露,2020年和2021年1-9月,子公司波刺自动化实现销售智能切割头分别为221套和1,111套。截至2021Q3,公司智能激光切割头业务在手订单数量为110套,已与下游客户签署的框架协议/意向性协议的订单数量为825套,预计智能切割头业务将成为公司未来新的增长点。
焊接产品或在客户端验证加速:钢结构产业发展持续向好,对焊接需求量巨大;焊工短缺背景下,推动智能焊接方案替代人工趋势不可逆;公司拟募投3亿用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目,通过对公司在智能切割自动化领域的技术和产品的延伸,为钢构企业提供智能焊接替代焊接工人的解决方案。在终端用户需求倒逼下,预计公司焊接产品进展将加速推进,为公司未来增长开辟新成长极。
盈利预测及评级:基于21Q4以来通用制造业设备需求的景气度有所下滑,我们下调公司21-23年盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为5.60、7.52、10.33亿元(之前预测为6.06、8.22、12.15亿),对应PE分别为64、48、35X。此外,考虑到:①区别于传统顺周期品种,激光作为新技术有渗透率提升逻辑;②激光器降价放量加速行业需求释放,利好上游柏楚电子;③柏楚电子新产品智能切割头量产在即、焊接运控验证将取得新突破,业务多点开花、助力公司保持高增速。因此,维持买入评级。
风险提示:激光行业景气度持续下行的风险、市场竞争加剧的风险、新产品拓展力度不及预期的风险、募投项目技术研发失败的风险等。
[2022-01-25] 柏楚电子(688188):柏楚电子2021年净利同比预增51.11%左右
■证券时报
柏楚电子(688188)1月25日晚间公告，预计公司2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润5.6亿元左右，同比增加51.11%左右。报告期内，公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，智能切割头业务有所突破。
[2021-12-14] 柏楚电子(688188):政策助力工业软件发展,看好公司成长前景-事件点评
■华西证券
事件概述
11月30日工信部发布《"十四五"软件和信息技术服务业发展规划》,提出重点突破工业软件等任务;发布《"十四五"信息化和工业化深度融合发展规划》,提出制造业数字化转型等重点工程。
分析判断:
政策支持助力工业软件发展。《"十四五"软件和信息技术服务业发展规划》将工业软件作为重点突破的任务之一,提出研发推广计算机辅助设计、仿真、计算等工具软件,大力发展关键工业控制软件,加快高附加值的运营维护和经营管理软件产业化部署。我们认为,工业软件是提升我国制造业竞争力的重要环节,是发展智能制造的重要基础,在政策的推动下我国工业软件有望迎来快速发展。
公司是激光切控系统龙头,高功率系统国产化推动公司发展。公司是激光切割运动控制系统龙头,开发了多款激光切割软件,将CAD、CAM和NC功能进行集成。相对之前垄断市场的外资产品,公司控制系统一体化程度高,操作流程大大简化,兼容性强,操作界面友好,终端用户黏性高。目前中低功率已基本国产化,而高功率领域仍主要由国外企业占据,公司技术持续进步,随着募投项目推进,我们认为公司有望复制中低功率的发展路径,实现高功率领域的国产化。
工业软件可拓展性强,技术驱动打开成长边际。1)拓展激光切割头,以软件带硬件,一方面可以加强控制系统与切割头之间的适配性,从而提升切割效果,另一方面也可提供一体化综合解决方案;2)拓展智能焊接机器人,焊接为切割后道工序且底层技术相通,公司具备产业拓展的技术基础,同时钢结构焊接机器人市场空间大,智能焊接机器人将彻底打开公司成长空间;3)布局超快激光:公司在超快激光领域已形成较强的竞争力,随着IPO募投项目推进,超快激光有望形成新的业绩增长点。
投资建议
公司高功率系统快速发展,同时基于技术积累和客户资源拓展激光切割头、智能焊接机器人、超快激光领域,有望打开公司成长边际,我们上调21-22年营收6.68、8.40亿元的预测至9.48、13.08亿元,上调21-22年归母净利润4.98、6.14亿元至6.06、7.93亿元,同时新增2023年预测,预计公司2021-2023年营收9.48/13.08/17.79亿元,归母净利润为6.06/7.93/10.66亿元,对应的EPS为6.04/7.90/10.62元,对应2021年12月14日404.18元/股收盘价,PE分别为67/51/38倍,维持"增持"评级。
风险提示
行业景气度不及预期;高功率国产化不及预期;产业拓展不及预期。
[2021-11-02] 柏楚电子(688188):前三季度归母净利润同比增长67％,智能激光切割头持续突破-2021年三季报点评
■国信证券
21年前三季度营收同比增长83％,归母净利润同比增长67％
公司发布2021年三季报,21Q1-Q3实现营收7.06亿元,同比增长83.31％;归母净利润4.62亿元,同比增长66.96％。单季度看,21Q3实现营收2.40亿元,同比增长45.59％;归母净利润1.64亿元,同比增长20.05％。收入业绩增长主要系中功率激光加工控制系统持续增长,总线系统订单量增长幅度较大,且智能切割头业务有所突破。前三季度毛利率/净利率为80.66％/65.98％,同比-1.31/-5.62个pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.86％/4.87％/8.95％/-3.02％,同比变动+0.59/-9.01/+2.18/-2.58个pct,管理费用率大幅降低,主要系股权激励费用导致基数较高,研发费用率提升,主要系研发人员数量增加、薪酬相应增加。前三季度公司经营性现金流净额为3.92亿元,同比增长65.30％,现金流状况良好。
拓品类布局新业务,智能激光切割头持续突破
公司是国内激光切割控制系统的龙头,凭借较强研发能力形成技术壁垒,其产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等方面具备明显优势,公司在国内中低功率领域市占率约60％,高功率领域是国内第一,几乎占据全部的国产份额。此外,公司积极布局智能激光切割头、智能焊接机器人及控制系统、超高精密驱控等业务。今年以来公司智能切割头业务持续突破,切割头与控制系统可以高度适配并形成整体解决方案,可有效提高整机的效率和稳定性,公司有望在自研激光切割头领域打破国外厂商垄断,与控制系统配套形成公司未来更高技术壁垒,持续看好公司的长期成长潜力。
投资建议:维持"买入"评级
公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位,同时积极拓品类布局新业务打开未来成长空间,我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.04/8.02/10.54亿元,EPS6.04/8.02/10.54元,对应PE值67/50/38倍,维持"买入"评级。
风险提示:新产品拓展不及预期;激光行业发展不及预期。
[2021-11-01] 柏楚电子(688188):业绩持续高增,平台型公司初显-季报点评
■国盛证券
Q3单季度收入持续高增,理财收益影响下业绩增速有所放缓。公司近期披露三季报,在去年上半年需求延后带来Q3高基数的前提下,2021年Q3单季度实现收入2.4亿元,同比实现增速45.59％;实现归母净利润1.64亿元,同比增速20.05％,扣非归母净利润实现同比增速60.64％。利润增速相对更低主要系今年理财产品赎回影响。盈利能力方面,公司Q3单季度毛利率80.52％,环比Q2基本持平,在激光行业整体降价的背景下高盈利能力维持显示公司在产业链超强的议价能力。单季度实现经营性现金流净额1.53亿元,历来良好的现金流显示公司优秀的商业模式。
激光行业高功率化趋势强化,公司组合拳模式充分受益。随着激光器价格持续下降,一方面诸如厚板、异形管切割等应用场景持续打开;另外更高功率的激光切割设备在终端加工厂投资收益更好,预计6000-10000w激光切割机未来一段时间将成为行业的主流出货机型。公司高功率适用的总线系统18年开始收入持续高增,产业链调研显示产品逐步得到国内主流激光整机厂的认可,持续抢占外资西门子、倍福的份额。与此同时,公司近两年推出的智能切割头进展持续超预期,与总线系统搭配,客户体验效果更佳,两大产品组合拳模式充分受益行业高功率化趋势。
横向布局焊接机器人运控系统,矩阵式研发框架支撑公司业务平台化发展。基于公司5大核心底层技术,公司横向布局焊接机器人运控系统,参考公司最新定增方案说明,焊接机器人运控系统实现以钢结构为代表的非标准工件焊接自动化,理论空间远大于公司现有激光切割运控系统业务,目前已有2000万以上意向采购协议,除了钢结构行业以外,未来有望在管道、重型工业等领域突破。
盈利预测与估值:公司在激光产业卡位清晰,竞争格局突出,持续受益激光产业发展;且随着新产品的逐渐落地,市场对于公司认知也有望变化,平台型公司定位逐步显现,我们预计2021/2022年净利润为6.05、8.64亿元,现价对应PE分别为63.1、44.3倍,维持"增持"评级。
风险提示:制造业景气下滑,新品推出不及预期。
[2021-10-31] 柏楚电子(688188):Q3扣非业绩yoy60.64％,切割头新业务渐入收获期-三季点评
■申万宏源
事件:公司发布三季报:21年Q1-3实现营业收入7.06亿元,yoy+83.31％:归母净利润4.62亿元,同比66.96％．扣非净利润4.26亿元,yoy97.72％。Q3单季度来看,Q3实现营收2.4(亿元．yoy45.59％,环比-13.91％:归母;争幂U润1.64亿元,yoy20.05％,环比-8.63％;扣非净利润1.52亿元,yoy60.64％．环比-5.50％。公司收入表现符合预期、扣非业绩表现超预期
点评:
公司Q3收入实现同比45.5g％的高增速。我们分析公司Q3收入保持高增速因为:1)今年6KW以上激光器持续降价,性价比优势推动下游终端应用渗透率提升,刺激高功率总线产品爆发式增长:2)中低功率领域公司产品凭借易用性及高效率等特点持续国产替代,市场占有率进一步提升:3)募投项目推动智能切割头等新业务取得突破并开始放量。
受益于收入规模提升．叠加费用管控效果较好、股份支付费用下降,公司期间费用率下滑:公司Q3期间费用率从去年同期的21.87％下降至14.06％,其中:1)销售费用率:从去年同期的2.26％提升至3.34％;2)管理费用率:从去年同期的13.45％下降至5.42％:3)研发费用率从去年同期的6.47％提升至9.77％．主要系研发人员数量增加,薪酬相应增加所致,从绝对规模来看,公司202IQ3研发投入0.23亿元,同比增长109.O9％;4财务费用率从去年同期的-0.31％下降至-4.48％．主要系21Q3利息收入多达1084万元。
公司期间费用率下降,一方面,是来自于公司营收增速较高且公司期间费用管控能力较好;
另一方面,是由于被分摊在各项期间费用中的股份支付费用有所下滑。
毛利率保持80％以上高水平．净利率水平持续提升．扣非业绩表现较佳．Q3公司实现归母净利润1.64亿元周比增长20.05％归母增速低于营收主要是由于理财收益带来20Q3非经常性收益高基数所致,剔除非经常性收益后,21Q3公司实现扣非净利润1.52亿元,同比增长60.64％．此外,虽然毛利率略低的高功率总线产品及切割头业务放量、占比提升,但受益于规模效应,公司Q3整体毛利率持续保持在80％以上的高水平,扣非净利率由20Q3的57.43％、21Q2的57.73％提升至63.37％。
维持盈利预测及买入评级。维持盈利预测预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.06、8.22、12.15亿,对应PE分别为63、46、31×,考虑到公司切割运控业务高速增长、智能激光切割头取得新突破并开始放量、焊接业务研发顺利进行中,未来公司将持续保持收入及利润高速增长。因此,维持买入评级。
风险提示:下游行业景气下滑、行业竞争格局恶化带来市占率下滑、智能激光切割头及焊接业务拓展不及预期、非公开发行失败的风险等。
[2021-10-30] 柏楚电子(688188):业绩符合预期,激光控制系统龙头成长边界持续打开-点评报告
■长江证券
事件描述
柏楚电子发布三季报:实现营收7.06亿元,同增83.31％,归母净利润4.62亿元,同增66.96％,扣非归母净利润4.26亿元,同增97.72％;Q3单季实现营收2.40亿元,同增45.59％,归母净利润1.64亿元,同增20.05％,扣非归母净利润1.52亿元,同增60.64％。
事件评论
Q3营收业绩继续高增,高功率总线系统及智能切割头放量。3季度制造业需求受到限电等因素影响环比有所下滑,产业链下游激光设备企业订单也有所下降,公司Q3营收环比小幅下降,但同比仍旧高增。公司在中低功率切割控制系统市场份额达60％,市场份额稳固基础上订单继续保持高增长。在高功率控制系统市场,公司产品技术指标和使用性能国内领先,根据定增说明书(注册稿)披露,国产高功率激光切割系统市场份额约17％,几乎全部被公司占据,预计份额仍在继续提升,推动订单高增。此外,新业务智能切割头持续突破贡献增量,据披露,21年前6月波刺智能切割头实现销售568套(20年为221套),截至6月底,在手订单139套,并与下游客户签署框架协议/意向性协议订单685套,新业务成长势头迅猛。
毛利率高位维稳,净利率环比继续提升。公司Q3毛利率为80.52％,在高位基础上环比基本持平,侧面反映激光控制系统技术壁垒较高,且激光切割控制系统市场格局较为稳定。同时,公司Q3净利率环比提升5.0pct至69.72％,盈利能力持续提升。
激光行业具备长期成长性,立足优势业务,新业务持续拓展打开成长天花板。随着激光加工对传统加工方式的替代以及在新兴领域的应用拓展,激光行业成长性凸显。公司在中低功率切割控制系统领域有望继续巩固龙头地位,高功率凭借技术和优质产品有望在不断拓展的中厚板切割市场提升份额。同时,公司定增加码新业务,智能切割头的厂商认可度不断提升,明年产能提升后有望大规模放量;焊接机器人和控制系统,公司在切割领域的CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计方面核心技术与焊接领域具备共通性,应用领域先切入需求空间广阔的钢构焊接市场,未来石油管道、重工等领域也将逐步拓展;此外,超高精密驱控一体项目将填补国内高精度运控系统技术空白,为半导体、新能源、显示面板等领域客户提供完善解决方案。新业务拓展将进一步打开公司成长天花板。
投资建议:立足激光切割优质赛道和强产品壁垒,公司不断拓展新业务打开成长边界,看好公司未来持续成长。预计21-22年归母净利润为6.20、8.24亿元,对应EPS分别为6.18、8.22元/股,对应PE分别为62、46倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.下游激光行业景气下滑;
2.市场竞争格局加剧;
3.新业务拓展进度低于预期。
[2021-10-29] 柏楚电子(688188):利润高速增长,产品线持续拓展-季报点评
■华泰证券
前三季度扣非净利润同比增长98％,维持"买入"公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入7.06亿元,同比增长83.31％,归母净利润4.62亿元,同比增长66.96％,归母扣非净利润4.26亿元,同比增长97.72％;21Q3单季度营业收入2.40亿元,同比增长45.59％,归母净利1.64亿元,同比增长20.05％。21Q1-Q3业绩增长主要原因为中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长,总线系统订单量增长幅度较大,智能切割头业务有所突破。预计2021-2023年EPS为6.19/8.74/12.19元,参考可比公司平均21EPE80.0x(Wind),给予21E80.0xPE,目标价494.83元(前值:570.66元),维持"买入"。
下游市场景气度高,收入有望持续高速增长公司下游客户主要为激光切割设备生产商,积累了良好的客户资源,拥有600多家国内激光设备制造商客户、合作伙伴。此外,公司基于核心的数控等技术,打造了随动系统、板卡系统、总线系统产品线,满足下游客户的需求。21Q1-Q3华工科技、大族激光、锐科激光、杰普特、光韵达五家收入总和233.1亿元,同比增长45％,较21H1增长59％,下游市场景气度较高,推动公司收入高速增长。
基于核心技术,产品线不断延伸公司基于CAD、CAM、数控、传感器、硬件设计五大技术,形成了覆盖激光切割全流程的技术链。公司定增投资项目包括智能切割头扩产项目,智能焊接机器人及控制系统产业化项目、超高精密驱控一体研发项目,反映公司不断延伸产品线的发展路径。一方面积极布局激光切割全流程,向下游延伸,在智能激光切割头领域稳步发展;另一方面积极寻求核心技术应用领域的拓展,进军焊接领域,市场空间进一步提升。此外,公司积极探索超快激光精密微纳加工、高端驱控一体等前沿领域,有助于满足半导体、先进制造等领域的需求。我们认为公司通用技术增强,产品线延伸或不断提升市场空间。
市场空间持续提升,维持"买入"公司下游景气度较高,为收入增长提供动力。此外公司基于CAD、CAM、数控、传感器、硬件设计五大技术,不断延伸产品线,向智能切割头、超快激光、智能焊接、驱控一体等领域拓展,市场空间持续提升。维持预测,预计2021-2023公司收入为9.83/13.82/18.68亿元,归母净利润为6.20/8.76/12.23亿元。
风险提示:下游需求节奏不及预期,产品拓展低于预期。
[2021-10-29] 柏楚电子(688188):Q3收入同比仍大幅提升,利润略超市场预期-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入7.06亿元,同比增长83.31％,归母净利润4.62亿元,同比增长66.96％。
控制系统主业高增长＆新业务放量,Q3收入端表现依旧强劲2021Q3公司实现营收2.40亿元,同比+45.59％,表现较为出色,符合市场预期。单季度收入环比下降13.91％,主要系激光行业具有季节性,Q3景气度弱于Q2,收入环比下降属正常现象。分业务来看:①激光行业景气度延续,公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长;②公司高功率产品进口替代步伐加速,市场份额持续提升,总线控制系统订单量大幅增长;③智能切割头业务进入快速放量期,截至2021年5月31日,公司在手订单109套,与客户签署协议订单480套,订单需求旺盛,相关收入实现了较大突破;④此外,随着存量激光切割设备的增加,我们判断公司套料软件收入同比大幅提升,为收入快速增长起到一定推动作用。
Q3期间费用率明显下降,利润端表现超市场预期2021Q3公司实现归母净利润1.64亿元,同比+20.05％,扣非归母净利润为1.52亿元,同比+60.64％,略超市场预期。2021Q3公司净利率为69.72％,同比-13.10pct,主要系2020Q3公司存在0.40亿元投资收益,净利润基数较高。细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为80.52％,同比-1.56pct,我们认为主要系毛利率较低智能切割头、总线控制系统收入占比提升,以及芯片等原材料涨价所致;②费用端:2021Q3公司期间费用率为14.06％,同比-7.81pct,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动+1.08、-8.02、+3.30、-4.16pct,管理＆财务是驱动期间费用率大幅下降的主要因素,其中管理费用率大幅下降主要系2020Q3公司计提1348万元股权激励费用,财务费用明显下降主要系2021Q3公司存在0.11亿元利息收入。
智能切割头＆智能焊接机器人彻底打开公司成长空间基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元;公司智能切割头已开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元;公司已经完成技术储备,研制出相关产品,并与下游客户形成小规模意向订单,将彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:考虑新品逐步放量,我们维持公司2021-2022年EPS分别为6.03和7.92元,2023年上调至10.25元(原值为10.23元),当前股价对应动态PE分别为67/51/39倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性,维持"买入"评级。
风险提示:下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。
[2021-10-29] 柏楚电子(688188):三季报业绩符合预期,新产品有望在明年推出-2021年三季报点评
■中信证券
公司三季报业绩基本符合预期,扣非净利润1.5亿/yoy+60.6％。公司2021年前三季度收入7.1亿/+83.3％,归母净利润4.6亿/+67％,其中第三季度收入2.4亿/+yoy45.6％,归母净利润1.6亿/yoy+20％。截至2021Q3,公司中低功率板卡系统跟随行业需求景气行业快速增长,继续保持国内市场占有率第一的位置。高功率总线系统快速提升市占率,预计年底市占率有望向30％迈进。智能激光头产品在市场上逐步获得客户认可,全年销量有望达到800套左右。受通用制造业进入下行周期以及去年高基数影响,公司Q3单季收入净利润增速所放缓,我们认为与公司去年Q3约0.5亿的理财收益集中确认收入有关,2021年三季度单季扣非净利润1.5亿/yoy+60.6％,仍然保持较快的业绩增速。
公司前三季度四费费率同比下降10.4pcts,管理费用下降是主要因素。2021年前三季度公司四费费率12.7％/yoy-19.4pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.8％/+0.3pct、4.5％/-8.6pcts、8.5％/+0.8pct、-2.8％/-2.8pcts。公司管理费率下降说明公司费用控制得当,以及去年收购波刺带来的高基数影响。研发费率增加+0.8pct,表明公司持续加大在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统领域的研发力度,抢占下一阶段行业技术竞争制高点。
激光主业持续高景气,部分在研新产品有望在2022年推出市场。2021年高功率钣金切割系统市占率提升和激光头放量,有力的支撑公司传统激光切割控制系统等传统业务持续高增长。拟增发投资的三个研发项目中,智能焊接机器人及控制系统项目具备革命性的柔性生产能力,若该技术开发成功将极大缩短现有机器人编程调试时间,使机器人焊接系统柔性上升新台阶,自动化程度将大幅超越现有机器人焊接设备。超高精密驱控一体研发项目指微米级乃至纳米级的高精度运动控制系统。广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工设备,这些高端制造设备属于国家战略新兴产业。上述两大项目若成功研发落地将极大拓展公司市场空间。
风险因素:1.下游激光加工设备行业需求低于预期;2.高功率系统领域拓展不及预期;3.竞争对手产品性能提升迅速,公司产品面临降价风险。
投资建议:考虑到公司2021年三季报业绩符合我们预期,我们维持公司2021～2023年归母净利润预测为5.9/7.7/9.5亿元。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性,未来公司在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。考虑可比公司市场平均估值情况,我们给予公司2022年业绩70xPE,维持538元的目标价,维持公司"买入"评级。
[2021-10-29] 柏楚电子(688188):业绩略超预期,产品结构持续优化-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩超出我们预期
公司公布1-3Q21业绩:1-3Q21收入7.06亿元,同比增长83％;3Q21收入2.4亿元,同比增长46％;1-3Q21归母净利润4.62亿元,同比增长67％。由于公司新产品拓展顺利,业绩略超出我们预期。
智能切割头业务突破,在手订单充沛。由于中功率激光控制系统以及总线系统订单持续增长,叠加智能切割头业务突破,3Q21收入实现快速增长。
2020-1H21公司智能切割头已销售221/568套,截止1H21在手订单139套,框架协议订单685套。近期公司公告拟募集10亿元用于智能切割头扩产、智能焊接机器人以及超高精密驱控一体研发项目。往前看,我们认为在手订单充沛叠加产能扩张,公司智能切割头有望保持快速增长。
毛利率小幅下滑,期间费用控制良好。3Q21综合毛利率同比下降1.6ppt至80.5％,我们认为这或与产品结构变动有关,总线系统与切割头等毛利较低的产品持放量,拉低总体利润率。公司期间费用控制良好,1-3Q21期间费用同比下降8.8ppt至13.7％,其中管理/财务费用率分别同比下降9ppt/2.6ppt。公司加大研发投入,1-3Q研发费用率同比+2.2ppt至8.9％。
发展趋势
公司基于CAD/CAM/NC/传感器/硬件五大基础技术能力建立核心壁垒,未来具备打造工控平台型公司潜力。柏楚电子基于CAD/CAM/NC/传感器/硬件五大基础技术能力,在激光切割这一细分领域实现全流程覆盖,打造国际领先的AllinOne一体化解决方案。我们认为,公司正将这一核心能力在超快激光、智能焊接、超高精密驱控一体等领域延伸拓展,打造公司的第二轮增长曲线。我们看好公司具备打造成基于激光控制技术的平台型公司潜力。
盈利预测与估值
由于公司智能切割头等新产品拓展顺利,我们上调2021年净利润3.4％至6.07亿元,维持2022年盈利预测不变,对应2021/2022年EPS分别为6.05和8.03元。当前股价对应2022年50.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和480.00元目标价,对应2022年59.7倍市盈率,较当前股价有19.1％的上行空间。
风险
终端需求低于预期;高功率控制系统市场开拓不及预期;募投项目建设进度不及预期;业务扩张导致盈利能力下滑;原材料短缺风险。
[2021-10-28] 柏楚电子(688188):业绩符合预期,总线系统和智能切割头大幅增长-三季报点评
■国元证券
事件:公司发布三季报,公司第三季度实现营业收入2.4亿元,同比+45.59％;归母净利润1.64亿元,同比+20.05％;前三季度收入7.06亿元,同比+83.31％,归母净利润4.62亿元,同比+66.96％,符合预期。
报告要点:
中功率和总线激光加工控制系统大幅增长,智能切割头业务实现突破公司Q3单季度实现营收2.4亿元,同比+45.59％,环比Q2收入下滑13.91％,主要系三季度下游制造业需求边际放缓,9月中国制造业PMI为49.6％,首次降为荣枯线以下,表明国内制造业需求有所疲软。但公司在中功率激光加工控制市场行业龙头地位稳固,总线系统凭借优越性能及高稳定性在市场上获得了客户的广泛认可、订单实现大幅增长,另外公司智能切割头业务实现突破,因而带动公司Q3业绩大幅增长。?
盈利能力仍维持较高水平前三季度,公司毛利率80.66％、同比-1.31pct;净利率65.98％、同比-5.62pct,净利率下降较多主要是去年同期公司理财收益导致的高基数所致,公司经营活动的盈利能力持续维持高水平。公司四项费用率合计13.66％,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.86％、4.87％、8.95％、-3.02％,同比+0.59pct/-9.01pct/+2.18pct/-2.57pct,其中管理费用率大幅下降主要系去年同期计提了股权激励费用以及并表上海波刺导致去年管理费用率失真,目前公司的费用率处于较为真实的状态。?
掌握底层核心五大技术,终端应用场景可不断复制公司以激光切割场景起家,完整地掌握了工控所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术。公司聚焦高成长高壁垒的控制系统赛道,市占率持续提升,智能切割头已获得客户充分认可、放量可期。同时,公司还储备焊接机器人项目、"驱控一体"技术、超快激光高精度智能加工关键技术等,我们认为,工控领域底层技术具备通用性,下游工业应用场景领域可不断复制。
投资建议与盈利预测
预计公司2021-2023年分别实现归母净利润分别为5.97亿元、8.71亿元、11.82亿元,对应当前PE分别为67/46/34X,考虑到公司激光切割控制领域的领先地位以及公司产业终端应用不断延伸,维持公司"买入"评级。
风险提示
激光行业景气度不及预期;中低功率激光切割控制市场竞争加剧;总线系统研发成果不及预期。
[2021-10-28] 柏楚电子(688188):Q3归母净利润为1.6亿元,智能切割头业务取得快速突破-2021Q3单季销售净利率环比+5pp达69.7％
■德邦证券
事件:2021Q3单季,柏楚收入同比+46％为2.4亿元,归母净利同比+20％为1.6亿元。2222,柏楚累计实现收入77亿元,同比+++,实现归母净利润4.6亿元,同比+++。
总线订单增长幅度较大+智能切割头取得快速突破,公司主营业务保持高竞争力。Q3单季,柏楚收入同比+46％为2.4亿元,公司中功率业务订单持续增长,总线业务订单增幅较大,智能切割头取得突破。特别智能切割头方面:今年Q1、Q2、Q3单季,公司少数股东损益分别为28、85、324万元,Q2、Q3环比增速分别为204％、281％,由于智能切割头运营主体波刺自动化是公司最主要的少数股东损益来源(波刺少数股东持股约10％),据此我们推测公司智能切割头业务取得了快速突破。利润端,QQ单季公司归母净利同比+20％为1.6亿元,今年Q3利息收入+投资净收益较去年同期减少0.24亿元是归母净利增速低于收入增速的最主要原因。从Q3单季费用率和利润率来看,公司销售毛利率为80.5％,同比--,环比--;销售、管理(不含研发)、财务费用率分别为3.3％、5.4％、--,同比分别+1.1pp、---、--,规模效应逐渐体现;销售净利率为69.7％,环比+5pp,公司主营业务盈利能力、竞争力均保持高水平。
公司以技术和产品驱动,精准对接终端客户需求,天花板持续抬升。22年3月,公司发布定增预案加码新业务,该定增于今年8月获上交所审核同意,据公司今年中报及10月公告的募集说明书,其中,智能切割头:22年111月,波刺自动化实现销量568套,实现收入3272万元,单台切割头价值量约555万元。公司智能切割头扩产项目将实现年产14800台智能激光切割头产品的产能,若按5.76万元/台测算则满产对应产值888亿元,是公司重要的盈利增长点。焊接系统:公司基于CC、CC、NN、传感器和硬件设计等核心技术储备快速拓展,初步以空间大、用工荒的钢结构焊接为主要领域切入,公司天花板也将随焊接业务发展实现较大提升。公司以运动控制技术解决客户向自动化升级时控制层痛点,并围绕终端客户需求提供日臻完善的解决方案,发展空间广阔。
投资建议。我们预计公司202120212021年归母净利润分别为、8.6、11亿元,对应PEPE、44、33倍,短期基于其现有业务强竞争壁垒与高景气度,中长期基于由技术驱动的强延展性和广阔空间,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增速放缓,行业竞争加剧,募投项目拓展不及预期。
[2021-10-11] 柏楚电子(688188):国产激光切割系统龙头,产业拓展打开成长空间-深度研究
■华金证券
国产激光切割系统龙头,业绩增速快,盈利能力强,现金流优质。公司成立于2007年,2012年切入激光切割控制系统,目前已成长为国产激光切割系统龙头。在行业快速发展和国产化的双重驱动下,公司业绩快速增长,2016-2020营收和归母净利润CAGR分别为+47.1％/+49.0％。得益于行业特征以及公司较强的议价能力,公司盈利能力极强,2020年销售毛利率和净利率分别为81％、65％,同时公司现金流优质,财务指标优秀。
激光行业持续发展,高功率激光切控系统国产化推动公司业绩增长。激光切割符合制造业转型升级的发展趋势,同时激光器价格下降推动设备性价比提升,激光切割渗透率有望快速提升。根据测算,2025年中低功率和高功率激光切割控制系统的市场规模分别为10.41亿元、28.04亿元,总市场规模有望达到38.45亿元。目前中低功率激光切割系统已基本国产化,公司市场占有率超过60％,而高功率领域仍主要由国外企业占据,基于以下几点原因,我们认为公司有望复制中低功率的发展路径,实现高功率领域的国产化:(1)目前我国高功率激光切割设备国产化程度已达到80％-90％,国产厂商使用国产系统的意愿较强;(2)国产产品价格更低,同时具备本土的服务优势,公司已覆盖400多家行业主要的激光设备商,并积累了良好的口碑;(3)公司是唯一掌握切割过程五大技术的企业,大幅提升了切割加工的便捷性,在应用层面强于海外企业;(4)随着公司募投项目的推进,高功率国产化有望快速推进,从而推动业绩快速增长。
产业拓展下,公司持续成长可期。(1)布局超快激光,有望形成新的业绩增长点:超快激光已成为精密加工的重要方向,根据《中国激光产业发展报告》的统计,2015年到2020年我国超快激光器市场规模由2.9亿元增长至27亿元,公司在超快激光领域已形成较强的竞争力,随着IPO募投项目推进,超快激光有望形成新的业绩增长点;(2)拓展激光切割头,从软件向硬件延伸:激光切割头是激光切割机三大主件之一,公司拓展激光切割头一方面可以加强控制系统与切割头之间的适配性,从而提升切割效果,另一方面也可提供一体化综合解决方案;(3)拓展智能焊接机器人,打开公司成长空间:焊接为切割后道工序且底层技术相通,公司具备产业拓展的技术基础。钢结构焊接市场空间大,并且焊工短缺下智能焊接机器人需求十分旺盛,智能焊接机器人将彻底打开公司成长空间。
投资建议:预计2021-2023年公司的营业收入为9.00亿元、13.91亿元、19.81亿元,归母净利润为5.72亿元、8.32亿元、11.57亿元,每股收益为5.72元、8.32元、11.57元,首次覆盖,给予"增持-A"评级。
风险提示:宏观经济下滑导致行业景气度低迷;行业竞争加剧的风险;研发成果不及预期。
[2021-08-25] 柏楚电子(688188):柏楚电子上交所恢复公司再融资业务审核
■证券时报
柏楚电子(688188)8月25日晚间公告，上交所恢复公司再融资业务审核。此前，柏楚电子聘请的相关证券服务机构被中国证监会立案调查，上交所中止公司向特定对象发行股票申请的审核。
[2021-08-24] 柏楚电子(688188):国内稀缺的掌握工控核心技术的公司,能力圈持续扩张-公司研究报告
■国元证券
报告要点:
国内激光切割控制系统翘楚,技术驱动长期发展公司成立于2007年,2012年进军光纤激光切割控制系统领域,主营业务是为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品,主要包括随动控制系统、板卡控制系统,总线控制系统、套料软件、激光切割头等业务。经过多年发展,公司已服务包括大族激光、领创激光、华工法利莱、蓝思科技等在内的500多家国内激光设备制造商客户,中低功率激光切割控制系统的市占率约70％,高功率市占率约17％。公司是高科技软件公司,以激光切割场景起家,已经完整地掌握了激光切割控制系统研发所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键核心技术,技术实力领先。
基本盘:聚焦高成长高壁垒的控制系统赛道,市占率持续提升
随着国产品牌光纤激光器的不断进步,光纤激光器价格下降和挑战高功率成为行业主旋律,激光切割设备成本大幅降低和加工能力持续的提升使其不断向下游工业加工领域渗透。2020年我国激光切割机床在金属成形机床中的渗透率约8.49％,仍处于较低水平,未来提升空间仍较大。公司聚焦激光切割控制系统这一激光赛道竞争格局最优、盈利能力最强的环节,其中低功率产品已具有显著优势,2019年起公司高功率业务实现快速放量、市占率快速提升。我们预计2025年激光控制系统市场空间约40亿元,复合增速约24.5％。随着柏楚高功率产品逐渐被市场认可,公司在激光切割控制系统领域的竞争优势日益强化,竞争地位稳固,从而保障业绩持续高增长。
新业务:智能切割头+焊接机器人逐步放量,打开成长空间
(1)公司2018年开始布局智能切割头业务,2020年正式推出BLT系列智能切割头,2021H1公司切割头业务实现收入3271.82万元,实现净利润1097.06万元,已获得下游客户充分认可。我们预计2025年我国智能切割头市场规模约26亿元,公司拟募投项目拓展智能切割头产能,未来公司切割头业务放量有望显著增厚公司业绩。(2)钢结构领域焊接任务需求量大、焊工紧缺且成本日益提升,焊接机器人需求紧迫。公司目前已与下游多家钢结构企业建立合作关系,进行智能焊接机器人产品对接。我们认为,随着公司智能焊接机器人产品逐渐成熟,将有效解决钢结构行业中焊工短缺问题,使得焊接机器人在钢结构领域快速渗透,打开公司成长空间。
掌握底层核心五大技术,终端应用场景可不断复制公司以激光切割场景起家,完整地掌握了工控所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术。公司十分重视核心底层技术储备、保持技术先进性:(1)积极布局超高精密运动"驱控一体"技术,夯实公司在高精密控制技术领域的先进性及综合优势。(2)研发超快激光高精度智能加工关键技术,为未来超快市场爆发做准备。(3)设备健康云及MES系统平台建设,为公司未来储备新的业绩增长点。我们认为,工控领域底层技术具备通用性,下游工业应用场景领域可不断复制。公司有望凭借扎实的底层技术,不断拓展新行业新领域,公司远期成长空间可期。
投资建议与盈利预测
考虑到公司激光切割控制领域的领先地位以及公司产业终端应用不断延伸,预计公司2021至2023年归母净利润分别为6.0、8.4、11.03亿元,对应PE为84、60、46倍,维持公司"买入"评级。
风险提示激光行业景气度不及预期;中低功率激光切割控制市场竞争加剧;总线系统研发成果不及预期。
[2021-08-19] 柏楚电子(688188):业绩超预期,保持高成长趋势-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入增长111.45％,归母净利润增长112.71％公司发布2021年中报,实现营收4.67亿元,同比+111.45％;归母净利润2.98亿元,同比+112.71％,业绩超预期(此前业绩预告21H1归母净利率2.80亿元,同比增长100.02％)。单季度看,21Q2实现营收2.78亿元,同比+92.71％,归母净利润1.79亿元,同比+104.54％。收入业绩大幅增长,主要系中功率激光加工控制系统订单量持续增长,保持国内市占率第一,高功率订单大幅增长,且智能割头业务有所突破。2021年上半年毛利率/净利率80.74％/64.07％,同比-1.15/+0.85个pct,盈利能力基本稳定;费用端,公司销售/管理/研发/财务费用率2.61％/4.58％/8.52％/-2.27％,同比变动+0.34/-9.62/+1.53/-1.72个pct,管理费用率大幅下降系去年同期发生股权激励费用。公司2021年上半年经营性现金流净额2.39亿元,同比增长100.77％,现金流状况良好。
产品线拓宽,智能激光切割头业务突破分业务看,2021年上半年随动/板卡/总线系统分别实现收入1.61/1.58/0.66亿元,同比增长75.33％/87.19％/210.29％。智能切割头业务有所突破,21H1子公司上海波刺实现收入0.33亿元,同比增长2706.02％,净利润0.11亿元(2018-2020年均亏损),净利率33.53％。2021年1-5月销售智能激光切割头513套,已超过2020年销量221套。此前公司定增方案中智能切割头项目的总投资额为6.18亿元,激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方案,提升公司整体竞争力。此外智能卡盘业务持续增长,21H1参股公司常州戴芮珂实现收入0.44亿元,同比增长179.20％,净利润0.05亿元,同比增长394.55％,基于核心软件设计能力之上的拓品类逻辑逐渐兑现。
投资建议:维持"买入"评级公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位的同时,拓品类布局新业务打开未来成长空间,我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润至6.04/8.02/10.54亿元(前值5.22/6.89/8.83亿元),对应PE值84/63/48倍,维持"买入"评级。
风险提示:新产品拓展不及预期;激光行业发展不及预期
[2021-08-17] 柏楚电子(688188):高壁垒获不断验证,技术驱动打开广阔空间-2021H1归母净利同比+113％达2.98亿元,毛利率为80.7％
■德邦证券
事件:2021年上半年,公司共实现营业收入4.67亿元,同比+111％;毛利率同比-1.2pp为80.7％;归母净利润2.98亿元,同比+113％。其中Q2单季度,实现营收2.78亿元,同比+93％;归母净利润1.79亿元,同比+105％。
传统主业高壁垒获持续验证,钣金市场分散有助公司在高功率领域持续提升占有率。公司2021H1收入分产品来看:公司随动+板卡系统收入合计3.2亿元(占收入的68％),同比+81％,较2020年下半年+26％,这两大产品是公司的传统优势业务,主要用于中功率激光切割设备,在占有率较高的情况下继续保持快速增长,高壁垒获持续验证。总线系统收入为0.66亿元,同比+210％,较2020年下半年+32％,凭借优越性能及高稳定性在市场上持续获得客户广泛认可。我们认为设备商的份额在国内钣金加工市场分散的情况下,也会在较长时间内保持分散的格局,柏楚在高功率领域能够为设备商提供包括控制系统、智能切割头、MES系统等在内的较完善的控制和工艺方案,总线系统在高功率领域的占有率有望持续提升。总的来看,激光切割在中低功率领域技术较为成熟,将稳健替代等离子切割机等传统设备,高功率随技术进步和性价比提升将快速打开中厚板等新应用空间,激光切割市场具良好成长性,柏楚自身技术、产品过硬有望更快发展。
公司以技术和产品驱动,精准对接终端客户需求,天花板持续抬升。2021年3月,公司发布定增预案加码新业务,据公司7月发布的回复报告来看,智能切割头:2021年1-5月,波刺自动化实现销量513套,收入0.27亿元,净利润为+983万元,较2020年全年销量221套、收入0.11亿元、亏损770万元有明显突破,该业务与公司控制系统协同作用强,有望快速发展。焊接系统:公司基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等核心技术储备快速拓展,初步以空间大、用工荒的钢结构焊接为主要领域切入,已与多家钢结构企业建立合作,如在江苏宏宇重工、中建钢构等企业进行样机的实验和测试,并已与三家企业签署了购买意向,公司天花板也将随焊接业务发展实现较大提升。公司以运动控制技术解决客户向自动化升级时控制层痛点,并围绕终端客户需求提供日臻完善的解决方案,发展空间广阔。
盈利预测与投资建议。我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.2、8.6、11.3亿元,对应PE82、59、45倍,短期基于其现有业务强竞争壁垒与高景气度,中长期基于由技术驱动的强延展性和广阔空间,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增速放缓,募投项目拓展不及预期。
[2021-08-16] 柏楚电子(688188):中报超预期,全年业绩预计将持续高增-2021年中报点评
■中信证券
公司半年报业绩超我们预期,高功率系统及激光头快速放量。公司2021年上半年收入4.7亿/+111.5％,归母净利润2.9亿/+112.7％。上半年公司中低功率板卡系统跟随行业需求景气行业快速增长,继续保持国内市场占有率第一的位置。高功率总线系统顺应行业高功率化的趋势,并且快速提升市占率,预计年底市占率有望向30％迈进。智能激光头产品在市场上逐步获得客户认可,全年销量有望达到800套左右,收入预计在3500万以上。我们预计全年公司激光切割系统及激光头销量将保持高速增长态势。
上半年四费费率同比下降9.3pcts,规模效应是主要因素。2021年一季度公司四费费率13.3％/yoy-9.3pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.6％/+0.3pct、4.5％/-9.5pcts、8.6％/+1.8pct、-2.4％/-1.9pct。2021年Q1公司管理、研发费率下降主要来自销售扩大带来的规模效应。在手现金理财带来的利息收入使财务费用持续降低。
传统激光主业高增,在研新业务将有力支撑公司长期发展。我们预计高功率市占率提升和激光头放量,将有力支撑公司传统激光切割控制系统等传统业务持续高增长。公司拟增发投资的三个研发项目中,智能焊接机器人及控制系统项目具备革命性的柔性生产能力,若该技术开发成功将极大缩短现有机器人编程调试时间,使机器人焊接系统柔性上升新台阶,自动化程度将大幅超越现有机器人焊接设备。超高精密驱控一体研发项目指微米级乃至纳米级的高精度运动控制系统,广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工设备,这些高端制造设备属于国家战略新兴产业。上述两大项目若成功研发落地将极大拓展公司市场空间。
风险因素:1.下游激光加工设备行业需求低于预期;2.高功率系统领域拓展不及预期;3.竞争对手产品性能提升迅速,公司产品面临降价风险;4.募投项目进展不及预期。
投资建议:因公司半年报业绩超预期,我们上调公司2021～2023年归母净利润预测至5.9/7.7/9.5亿元(原预测为5.4/6.9/8.9亿)。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性,未来公司具备在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。考虑可比公司市场平均估值情况,我们给予公司2022年业绩70XPE,上调目标价至538元,维持公司"买入"评级。
[2021-08-15] 柏楚电子(688188):21H1业绩超预期,智能切割头及焊接业务打开需求空间-中期点评
■申万宏源
事件:柏楚电子公告2021年半年报,2IHI实现营业收入4.67亿元,yoy+111.45％;归母净利润2.98亿元,yoy+112.71％,扣非净利润2.74亿元,yoy+126.67％。7月2日,公司公告业绩预告,预计2021H1归母净利润2.8亿,yoy+100.02％;扣非归母净利润2.58亿元,yoy+113.O9％。2021H1业绩表现超前期业绩预告及市场预期。
点评::
公司收入高增长,主要来自于中功率快速增长、高功率爆发式增长、切割头业务有所突破。1)中低功率:①随动系统实现营收1.61亿元,同比增长75.33％;②板块系统实现营收1.58亿元,同比增长87.l9％。2)高功率:总线产品实现营收0.66亿元,同比增速为210.29％;3)其他业务:实现营收0.81亿元,同比增长274.54％,其中子公司波刺自动化的智能激光切割头业务实现收入0.33亿元。我们分析认为,公司上半年收入高速增长原因有二:1)行业层面:国内制造业对自动化、智能化生产设备的需求旺盛,叠加中游激光器降价加速行业需求释放:2)公司层面:中低功率系统国内市占率保持第一,高功率总线系统凭借优越性能及高稳定性持续获得客户认可,智能切割头业务也实现一定的突破。
公司综合毛利率略有下滑,主要是由于毛利率略低的高功率及切割头业务占比提升所致。公司毛利率由去年同期的81.89％下滑至80.74％:1)中低功率:①随动系统:2IHI板卡系统毛利率为86.38％,较20H1的86.87％比基本保持稳定,但收入占由41.92％下滑至34.57％。②板卡系统:21H1毛利率79.34％,较20HI的80.28％略有提升,但收入占比由38.58％下滑至33.98％。2)高功率:总线系统2IHI毛利率为74.67％,较20H1的75.90％略有下滑,主要是由部分给予大客户折扣所致:收入占比由去年同期的9.64％提升至14.07％。3)其他:21H1毛利率为75.32％,较20HI的78.98％下滑较多;但收入占比由9.87％提升至17.39％,主要是由于智能硬件一激光切割头上量所致。
受益于收入快速增长以及费用管控效果较好,公司期间费用率从去年同期的22.0g％下降至13.45％。21H1公告中,公司对20HI期间费用数据进行了追溯调整,其中:1)销售费用率:从去年同期的3.81％下降至2.61％;2)管理费用率:从去年同期的6.78％下降至4.58％;3)研发费用率从去年同期的12.04％下降至8.52％,但从绝对规模来看,公司2021H1研发投入较同比增长49.72％．主要系研发人员数量增加所致;4)财务费用率从去年同期的-0.55％下降至-2.27％。我们分析认为,公司期间费用率下降,一方面,是来自于公司营收增速较高且公司期间费用管控能力较好,收入增速快于期间费用增速:另一方面,是由于期间费用中,股权激励的股份支付费用营收占比下降,去年同期股份支付费用为0.18亿元、收入占比8.14％2IHI股份支付费用为0.20亿元收入占比仅为4.33％。预付款项及存货大幅提升,彰显公司在手订单充沛。1)预付款项:由2020年底的187.95万元,提升至2363.40万元,增长1157.49％,预付款项大幅提升,主要是由于采购原材料支付的预付款增加;2)存货:由2020年底的4142.86万元,提升至8840.36万元,增长113.39％,存货增长主要是由于订单的持续增长导致备货金额增加。我们分析认为,公司预付款项及存货的大幅增长,主要是由于下游需求景气,且公司切割 运控及智能激光切割头业务订单快速增长所致。
上调盈利预测,维持买入评级。考虑到公司21H1业绩超预期,且公司智能激光切割头及焊接业务放量在即上调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为6.06、8.22、12.15亿(之前假设为5.30、7.21、9.25亿),当前股价对应PE分别为76、56、38,维持买入评级。
风险提示:下游行业景气下滑、行业竞争格局恶化带来市占率下滑、智能激光切割头及焊接业务拓展不及预期、非公开发行失败的风险等
[2021-08-15] 柏楚电子(688188):业绩持续高增,平台型公司初显-半年报点评
■国盛证券
公司近期披露2021年半年报,业绩持续超预期。公司2021年上半年实现收入4.67亿元,同比增长111.45％;实现净利润2.99亿元,同比增长114.27％;单Q2实现收入2.78亿元,同比增长92.71％;实现净利润1.79亿元,同比增长104.54％,整体业绩持续高增。上半年实现毛利率80.74％,净利率64.07％,相较于去年同期略有增长,显示公司产业链较强的议价能力。经营性活动现金净流量2.39亿元,显示较好的经营质量。
公司持续受益激光产业"激光切割渗透率加速提升"以及"切割功率中枢提升"两大趋势。公司核心产品激光切割运动控制系统作为激光切割设备的核心器件之一,对于设备的稳定运行至关重要。随着以锐科激光、创鑫激光位代表的国产激光器的崛起,激光器价格持续下降,与此同时,我们在产业明显观测到:1)在成本占比最高的激光器价格下降,激光切割整机相较于其他切割工艺的性价比越发凸显,激光切割渗透率加速上行;2)在同等价格条件下,越高功率的激光切割机切割的质量、效率越好,激光切割功率中枢持续上移。公司作为激光切割运动控制系统龙头厂商,中低功率市场占据主导地位,高功率市场国产替代加速,且无任何降价压力,考虑到高功率系统售价远高于中低功率系统,公司业务有望"量价齐升"。
横向布局焊接机器人运控系统,纵向延申智能切割头业务,矩阵式研发框架支撑公司业务平台化发展。基于公司5大核心底层技术,公司横向布局焊接机器人运控系统,参考公司最新定增方案说明,焊接机器人运控系统实现以钢结构为代表的非标准工件焊接自动化,理论空间远大于公司现有激光切割运控系统业务,目前已有2000万以上意向采购协议。纵向方面,在激光产业高功率化的产业趋势下,公司布局智能切割头业务,参考最新定增方案说明,公司上半年销售情况持续超预期,且净利率在30％以上,好于预期,与高功率激光切割运控系统协同效应明显。
盈利预测与估值:公司在激光产业卡位清晰,竞争格局突出,持续受益激光产业发展;且随着新产品的逐渐落地,市场对于公司认知也有望变化,平台型公司定位逐步显现,我们预计2021/2022年净利润为6.25、8.60亿元,现价对应PE分别为74.08、53.83倍,维持"增持"评级。
风险提示:新产品推广不及预期。
[2021-08-13] 柏楚电子(688188):2021H1业绩超预期,激光运控系统龙头振翅腾飞-半年度报告点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入4.67亿元,同比增长111.45％,实现归属母公司股东净利润2.98亿元,同比增长112.71％,实现基本每股收益2.97元/股,同比增长1.57元/股。
投资要点:
2021H1业绩超预期,激光运控龙头快速成长。公司2021Q2单季度实现营收2.78亿元(同比+92.71％),实现归母净利润1.79亿元(同比+104.54％),大超市场预期。受益于我国制造业向自动化、智能化方向发展的大趋势,激光加工下游应用种类、市场空间迅速扩容,公司把握市场机遇,持续研发及扩产,主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长,总线系统业务订单量增长幅度较大,同时智能切割头业务实现突破,从而实现业绩高速增长。按业务拆分来看,随动系统实现营收1.61亿元(同比+75％),占营收比为34.48％,板卡系统实现营收1.58亿元(同比+86％),占营收比为33.83％,总线系统实现营收0.66亿元(同比+214％),占比提升至14.13％,其他收入实现营收0.81亿元(同比+268％)。公司费用把控能力显著提升,2021H1"三费"费用率为4.92％(同比-11.00pct),具体来看,销售费用率2.61％(同比+0.34pct),管理费用率(同比-9.62pct,系去年同期产生大额股权激励费用所致),财务费用率-2.27％(同比-1.72pct),盈利能力保持行业内较高水平,实现毛利率80.74％(同比-1.15pct),净利率64.07％(同比+0.85pct)。
核心技术覆盖激光切割全流程,软硬协同战略振翅腾飞。公司重视核心技术研发,落实"硬件软件化,软件智能化"的产品开发方向,技术链覆盖激光切割全流程,在计算机图形学(CAD)、计算机辅助制造(CAM)、数字控制(NC)、传感器和硬件技术五大方面均有深厚积累,2021H1产生研发投入3976.48万元(同比+49.72％),占营业收入比达8.52％,公司应用于平面切割机的平面套料软件CypNest、应用于管材切割机的管材套料软件TubesT以及平面坡口系统与管材坡口系统在报告期内性能显著提升,目前已拥有70项专利技术及集中于五大技术领域的多项专有核心技术,市占率方面,公司主要产品中低功率板卡系统国内市场占有率保持第一,高功率总线系统凭借优越性能及高稳定性在市场上持续获得客户广泛认可,同时智能切割头业务迅速放量,软硬协同战略成效初显。此外,公司运用于半导体制造的超高精度运动驱控一体技术项目稳步推进,该系统能实现亚微米甚至纳米级别的加工精度,代表了运控系统尖端水准,是半导体制造设备的关键子系统,也是我国半导体产业自主可控必不可少的环节,战略意义重大。我们认为公司技术积累深厚,综合实力强大,通过在产业链上下游多领域布局持续拓宽护城河,有望乘下游市场扩容+国产替代之风振翅翱翔。
盈利预测与投资评级:公司作为激光切割控制系统领域龙头,在中低功率板卡系统国内市场占有率保持第一,在高功率总线系统持续引领国产替代进程,技术、客户、产品优势明显,通过纵向+横向布局激光产业链多领域打开成长空间,有望受益于激光行业成长+国产替代需求推动持续成长。基于审慎性考虑,暂不考虑定增项目对公司股本的影响,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.61/8.13/11.20亿元,对应EPS分别为5.61/8.13/11.20元/股,对应当前PE估值分别为78/54/39倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;定增进展不及预期。
[2021-08-13] 柏楚电子(688188):半年度业绩超预期,延续高增长趋势-中期点评
■广发证券
公司发布22半年报,业绩好于此前预告。2021年上半年,公司实现营业收入44亿元、归母净利润22亿元,同比增长1111和111;若与22年上半年相比,营业收入与归母净利润两年复合增速分别为666和555。22,公司实现营业收入22亿元,归母净利润11亿元,同比增长999和111。
中低功率系统保持领先,总线系统与智能切割头增长较快。2021年上半年,公司随动与板卡系统收入均为11亿元,同比增速分别为777和888;总线系统收入00亿元,同比增长222;智能切割头方面,子公司上海波刺收入00亿元,同比增长222;智能卡盘方面,参股公司常州戴芮珂收入00亿元,同比增长111。
持续研发投入,套料软件与坡口切割技术取得突破。根据半年报披露,公司的核心技术覆盖CC、CC、NN、NN、传感器控制、硬件设计等领域,完整性处于国际先进水平。22年上半年,公司实现了多项技术突破,平面套料软件方面主要是通过最新一代的模糊排序算法,使得排序更加智能高效;管材套料软件方面主要是加强了三维图形绘制功能;坡口切割系统方面主要是通过RR插补算法和六自由度法向量随动技术实现了一次加工成型,利于下一步拓展在传统重工、工程设备及家具装饰等行业的应用。
盈利预测与投资建议:未考虑定增因素,预计公司21-23年收入为9.39/13.22/17.88亿元,EPS为5.99/8.37/11.18元/股,当前股价对应PE为73/53/3973/53/39。公司是国内激光切割系统龙头,盈利能力较强,有望凭借研发实力平台化发展。参考可比公司估值,我们给予公司22年PE估值5858,对应合理价值为4444元/股,维持"买入"评级。
风险提示。市场竞争加剧风险;新技术开发风险;知识产权风险。
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