≈≈广大特材688186≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:21.12.08)
[2021-12-08] 广大特材(688186):立足材料拓展能力圈,战略卡位风电供应链-首次覆盖报告
■东方证券
凭借特钢材料优势,产业链向高端装备精加工领域延伸。在熔炼产能扩张受限的背景下,公司发展思路以向下游强专业领域延伸为主。凭借在熔炼-成型-热处理-精加工全流程技术积累深厚,高端零部件业务占比逐年提升,20年营收占比达42％,毛利贡献达50％。
风电供应链格局出松动,公司径直切入大兆瓦领域实现"后发先至"。补贴退坡后整机厂降本诉求提升,主要通过大型化和供应链精细管理实现。公司从材料到精加工制造,均展现了较强的能力边界,与整机厂需求不谋而合。通过直接切入大兆瓦供应链,公司有望充分享受风机大型化趋势红利。
产品结构持续优化,高端铸钢件和齿轮箱精密件有望接力铸件业务,成为公司下一增长动力。未来三年公司业绩增量主要来源于:年底即将建成投产的大型铸件项目二期10万吨产能,持续降本增效的德阳铸钢业务,以及将于22年陆续投产的齿轮箱精密部件,产品价值量呈走高态势。
技术研发支持公司持续兑现新产品和新应用领域开发。尽管公司目前产品应用领域集中在风电,但能力绝不止于风电,其量产或在研产品的应用领域涵盖军工、核电、储能等高端领域。公司目前供应风电的主轴、铸件、齿轮箱恰恰是公司能力圈边界广的体现。
财务预测与投资建议
预测公司21-23年EPS为1.15、2.00、2.88元,根据可比公司2022年29XPE估值,给予57.95元目标价,首次覆盖给予买入评级。
风险提示
风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、全球疫情反复风险。
[2021-11-19] 广大特材(688186):广大特材拟发行不超15.5亿元可转债
■上海证券报
广大特材公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募资不超155,000.00万元，扣除发行费用后将全部用于大型高端装备用核心精密零部件项目(一期)和补充流动资金。
[2021-11-18] 广大特材(688186):短期业绩承压,中长期发展逻辑不变-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。2021年前三季度公司实现营收、归母净利分别为19.75、1.91亿,分别同比增49.82％、37.20％,业绩略低于预期。考虑到21年下半年公司订单交付量短期承压不及预期,下调其21-23年EPS预测为1.25/2.41/3.56元(原1.66/2.96/4.17元)。而考虑到中长期公司铸件下游需求旺盛且同步向铸件下游拓展,参考同类公司给予其21年PE53倍进行估值,上调目标价至66.25元(原53.12元),维持"增持"评级。
三季度业绩短期承压。21年第三季度公司归母净利为0.41亿,环比降52％。根据公司三季度业绩交流会,业绩环比下降的主要原因是海上风电订单交付量受下游装机计划调整和海上装机环境影响下降,以及部分小兆瓦铸件和基础特种钢材订单交付受原料成本大幅上涨下降。我们认为公司业绩短期承压,中长期来看其下游需求依然旺盛,业绩有望逐渐恢复增长。
资产负债结构持续优化。截至2021年三季度末公司资产负债率为52.22％,较2020年末下降5.63个百分点,公司资产负债结构持续优化;公司财务费用率为2.09％,较2020年末下降0.09个百分点,我们认为随着公司持续优化资产负债结构,持续降费增效,公司财务费用率有望不断下降。
广大东汽技改项目初步完成,精密零部件项目已开工。截至目前,公司广大东汽技改项目的产线改造工作已完成,公司铸钢件月产能大幅提升;公司精密零部件项目已开工建设,建成后公司将具备8.4万件的精加工产能,其盈利能力和业绩规模或将进一步提升。
风险提示:风电铸件订单增长不及预期,精密零部件项目进度不及预期。
[2021-10-29] 广大特材(688186):限电及成本影响逐步消减,继续看好-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现收入为19.8亿元,同比增长49.8％;实现归母净利润为1.91亿元,同比增长37％。
点评:限电及原材料涨价影响了三季度业绩:2021年9月30日,公司在公开平台表示:江苏省能耗双控和限电政策对公司短期生产造成了一定影响。此外,根据企业原材料备货周期,二季度废钢、生铁价格均大幅上涨至历史高位且维持较长时间,公司三季度成本大幅攀升。
动力煤期货价格大跌,限电影响有望消除。10月19日以来,国家发改委4天连发9文,旨在做好煤炭市场保供稳价工作。10月27日,动力煤期货价格为1145元/吨,一周内降幅已超30％。在政府多举措实施保供稳价的情况下,动力煤价格或回归合理区间,随着电厂盈利恢复以及动力煤供应增加,电荒现象将逐步缓解,公司限电的影响有望消除。
废钢价格下行,成本压力逐步缓解:2021年10月27日,废钢价格为3505元/吨,较高点(2021年5月中旬)已下滑10％。公司的成本压力也将有望逐步缓解,我们预计铁矿石进入中期熊市,废钢价格走势类似,公司未来至少3-5年将处于成本有利期。
风电业务:需求超预期,公司优先受益。据"风电伙伴行动方案","十四五"风电下乡容量高达50GW;此外,风机大兆瓦机型推广加速,风电成本下降进度超预期,催化需求持续增长。我们认为"十四五"期间国内风电年均装机有望超50GW,CAGR近15％,为上游零部件领域提供需求新增量。公司风电收入占比已提升至64％(2021年H1),大兆瓦铸件、齿轮箱等风电零部件有望先后迎来放量期。
特钢新材料:具备高温合金量产能力,静待放量。高温合金被誉为"现代工业皇冠上的明珠"。据公司2021年半年报,公司高温合金GH4169、GH3230等相关产品均取得不同程度进展。公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建,将为公司增加3700吨产能。
业绩略低于预期,继续看好。我们预计公司2021-2023年收入为27/46/57亿元,增速分别为50％/68％/25％;将公司2021-23年归母净利从3.3/6.3/7.8亿元调整至2.7/5.8/7.7亿元,对应增速分别为57％/115％/33％,对应PE分别为43x/20x/15x。考虑公司限电、成本压力有望逐步消除,且相对于高温合金、风电零部件同行估值优势明显,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动;公司投产进度不及预期。
[2021-10-29] 广大特材(688186):能耗双控政策扰动Q3业绩,Q4有望逐步回归正常-三季点评
■兴业证券
公司发布2021Q3业绩。2021前三季度公司实现营收19.75亿元,同比+49.82％;归母净利1.91亿元,同比+37.20％,扣非归母净利1.69亿元,同比+24.03％。分季度来看,2021Q3,公司实现营收4.69亿元,同比-8.41％,环比-47.77％;归母净利0.41亿元,同比-18.08％,环比-51.92％;扣非归母净利0.33亿元,同比-30.48％,环比-58.78％。
点评:能耗双控政策扰动Q3业绩,Q4有望逐步回归正常①量:公司Q3产量受能耗双控政策影响严重。公司所在地江苏省上半年能耗强度、能耗总量均是一级预警,三季度限产措施严厉,预计公司Q3产量环比下滑明显。②价:在原材料大幅上涨的局面下(公司接单生产周期一个月,Q3原料成本体现在Q2采购价格上,生铁Q2环比+14.06％,废钢Q2环比+10.34％),公司主动调整高附加值产品精密机械铸件、风电主轴等产品比重,Q3毛利率21.97％,环比仅微幅下滑0.09pct。Q3业绩下滑主要是产量受能耗双控政策影响所致。
未来核心看点:①限产政策逐步放松,Q4产量逐步回归正常。随着9月最严厉限产政策结束,江苏地区企业限产有所放松,公司产线逐步回归正常,Q4业绩有望得到修复。②公司多个项目正常建设投产,未来产能释放可期。1)技改项目二期及配套的年产15万吨大型风电铸件精加工项目于今年一季度分批次试生产,预计于2021年底可完成相关设备的安装调试,待完全投产后,公司将成为国内少数具备年产20万吨单机容量5.5MW以上风电大型铸件产品铸造和精加工能力的风电零部件企业。2)广大东汽成功落地,核心铸钢件年产能将由1万吨提升至3万吨,于2021年三季度末实现全线投产。3)大型高端装备用核心精密零部件项目准备投建,用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业。公司拟投资22亿元,项目将于两年内建成,建成后将进一步提高公司零部件产品营收、毛利占比,提升市场占有率。
业绩预测:国家鼓励发展风电新能源,公司相关产品产能项目有序建设释放,长期业绩释放可期。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润2.60亿元、4.46亿元、6.20亿元,对应EPS分别为1.21元、2.08元、2.89元,对应目前股价(10月28日)的PE分别为45.4倍、26.4倍、19.0倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:产线恢复不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险
[2021-10-29] 广大特材(688186):短期业绩承压,不改长期向好趋势-季报点评
■华泰证券
21Q3归母净利同比降18％,仍维持"买入"评级10月28日,公司发布三季报,21Q3,实现营收4.7亿元(yoy-8.4％、qoq-47.8％),归母净利0.4亿元(yoy-18.1％、qoq-51.9％)。公司Q3业绩短期承压,或因原材料价格上涨以及短期限电限产影响,另外费用率上行也有一定影响,但公司业务模式仍逐渐从特钢材料向零部件、制品转移,我们继续看好公司长期发展。我们调整公司盈利预测,预计21-23年EPS为1.29/2.64/3.85元(前值为1.66/2.94/4.22元),可比公司PE(2022E)为25.5X,考虑公司业务转型,给予公司27.0倍PE(2022E),目标价71.28元(前值55.67元),维持"买入"评级。
21Q3销售毛利率环比基本持平,费用率环比有所上行21Q3,营收层面环比有较大幅度下行,或因限电限产后致交付周期延后,销售毛利率21.0％(yoy-2.0pct、qoq-0.1pct),环比基本持平,但同比看有一定下降,或因生铁、废钢等主要原材料价格上涨。期间费用率15.6％(yoy+3.3pct、qoq+5.9pct),从绝对数额看同比变动不大,但由于营收环比下降较多,导致费用率环比上行较为明显。21Q3销售净利率7.6％(yoy-2.1pct、qoq-1.5pct)。
从材料向制品延伸,围绕新能源材料强势发展公司以齿轮钢、模具钢等特钢材料起步发展,自20年开始,向下游制品环节延伸开始明显发力,现有海上风电大型铸件项目稳步推进,另据公告(2021-040),公司拟建设大型高端装备核心精密零部件项目,主要瞄准风电、轨道交通及其它高端装备制造领域。储备项目方面,据公司投资者关系活动记录表(2021-7),公司研发的第四代储能转子金属材料,目前已形成低合金高强度钢、中高强度钢、超高强度钢的金属转子材料谱系,产品广泛应用于能量型以及功率型储能系统。公司围绕新能源材料特别是风电领域强势发展,未来成长空间可期。
短期业绩承压不改长期向好趋势,维持"买入"评级公司从材料向制品延伸,围绕新能源材料强势发展,我们认为一方面将为公司贡献业绩增长,另一方面或将为公司提升估值中枢。考虑短期原材料等不利因素,我们预计21-23年EPS为1.29/2.64/3.85元(前值为1.66/2.94/4.22元),可比公司PE(2022E)为25.5X,考虑公司业务转型,给予公司27.0倍PE(2022E),目标价71.28元(前值55.67元),维持"买入"评级。
风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期。
[2021-10-26] 广大特材(688186):成本缓解叠加风电超预期,继续强推!-事件点评
■东吴证券
事件:近期原材料废钢价格有所下滑,公司成本压力有望缓解;"风电伙伴"预计"十四五"新增风电需求50GW,为上游零部件市场贡献新增量。
点评:废钢价格下跌,成本端压力有望进一步下降。2021年10月25日,废钢价格为3505元/吨,较高点(2021年5月中旬)已下滑10％。近一周价格跌幅为3％。考虑行业限产逐步兑现,废钢整体需求萎缩,废钢价格或继续下行,公司成本端压力有望逐步缓解。
风电板块连续超预期。
风电规模超预期+风电大型化趋势明显。据"风电伙伴行动方案"(北极星风力发电网报道),"十四五"风电下乡容量高达50GW,预计年底开始启动。我们预计2021年装机规模或达40GW(海风7GW),招标规模达到50GW(2021Q1-3国内风电招标规模超35GW),2022年景气度有望继续上行。同时,受益于风机大兆瓦机型推广加速,风电成本下降进度超预期,催化需求持续增长。我们预计"十四五"期间国内风电年均装机有望超50GW,CAGR近15％。
公司风电业务:从基础材料到大兆瓦零部件,收入占比已超60％。
公司风电收入占比2020年已经提升至64％,相关产品线由原本的齿轮钢等逐步向大MW铸件、齿轮箱等高附加值的领域延伸。据公司2021年半年报,已实现海上风电11MW轮毂、弯头、偏航铸件(浇重最大到90吨)的试验及批量化生产。公司预计2021年达到毛坯铸件20万产能,精加工18.5万吨产能的生产规模;齿轮箱有望于2023年实现产能8.4万件。客户合作方面,公司作为国内海风装机巨头明阳智能、运达股份等的重要供应商,将充分受益海风装机高景气。
特钢新材料板块:具备高温合金量产能力,静待放量。高温合金被誉为"现代工业皇冠上的明珠"。据公司2021年半年报,公司高温合金GH4169、GH3230等相关产品均取得不同程度进展。公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建,将为公司增加3700吨产能。
股价充分调整,估值优势明显:我们预计2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为92.0％/64.7％/21.1％;我们维持对公司2021-23年归母净利分别为3.3/6.3/7.8亿元的预测,对应增速分别为93％/87％/24％,对应PE分别为34x/18x/15x,相对于高温合金、风电零部件同行,公司估值优势明显。维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动;公司投产进度不及预期。
[2021-08-20] 广大特材(688186):广大特材上半年零部件类收入占比提升至63%
■证券时报
广大特材(688186)董事长徐卫明在今日举办的业绩说明会上表示，2021年上半年公司完成产品结构调整及产业链向下游延伸的部署和实践，零部件类合计实现销售收入9.36亿元，占主营业务收入比例由去年同期的25%提升至63%，产品结构进一步优化。同时，公司风电大型铸件精加工项目于2021年一季度末开始分批次试运行，风电大型铸件产能逐步释放，带来增量收入。
[2021-08-17] 广大特材(688186):业绩符合预期,新业务稳步推进-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营收15.06亿元,同比上升86.81％,实现归母净利润1.50亿元,同比上升68.04％,公司业绩符合预期。维持公司2021-23年EPS分别为1.66/2.96/4.17元的预测,考虑到21年风电行业增速较快,参考同类公司,给予公司2021年32倍PE估值,上调公司目标价至53.12元(原43.2元),维持"增持"评级。
风电铸件项目稳步推进,业绩逐渐兑现。21年上半年,公司风电铸件产品放量,带动公司营收、利润大幅增长。风电铸件精加工2期15万吨项目预期4季度达产,产能的释放为公司风电铸件订单的交付提供了保障。在上半年原材料大幅上涨的背景下,公司上半年综合毛利率21.47％,同比小幅降3.31个百分点,公司成本控制能力较强。同时,公司公告风电齿轮箱零部件项目开始建设,未来公司在风电板块的布局更加深入。
广大东汽技改初步完成,高温合金小批量供货。子公司广大东汽技改、产能提升工作于2季度启动,目前已经初步完成,预期3季度能够全面投产,其铸钢件产能由1万吨上升至3万吨。此外,公司高温合金已经小批量供货,随着公司高温合产品验证的完成,预期未来高温合金产品将持续为公司带来业绩增量。我们认为公司执行能力较强,未来成长空间广阔。
费用控制优秀。21年上半年,公司期间费用率(含研发)9.99％,较20年同期降0.39个百分点,在营收大幅上升背景下,期间费用率的下降显示出公司优秀的费用控制能力,我们预期未来公司期间费用将维持低位。
风险提示:风电铸件成材率不及预期,齿轮箱项目进度不及预期。
[2021-08-16] 广大特材(688186):Q2利润创新高,产能爬坡在路上-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营业收入15.06亿元,同比86.8％％,实现归母净利润1.50亿元,同比68.0％％,实现扣非后归母净利润1.36亿元,同比53.8。2021Q2公司实现营业收入8.98亿元,同比+70.3％％,环比47.7实现归母净利润0.85亿元,同比36.3％％,环比30.8％％,扣非后归母净利润0.81亿元,同比50.0、环比+Q2单季度归母利润创历史新高。
中报业绩高增长,项目集中投产放量是主因。量:上半年新能源风电板块的风电铸件产品逐步放量广大东汽公司贡献增量收入核电用特种不锈钢产品销量同比提升。
1.风电领域需求持续高增长,继2020年底陆上风电抢装潮后今年迎来了海上风电抢装潮公司风电大型铸件营收较去年同期大幅度增长。2.广大东汽上半年落地二季度公司对其启动技术改造、产能提升及降本增效工作,其中核心的铸钢件年产能从原先的10000吨提升至30000吨的技改已初步完成,逐步投产放量中。3.此外应用于核电站的特种不锈钢销量提升也贡献了一定增量。价公司产品毛利率21.47％同比减少3.31pct主要由于生产所需原材料废钢、生铁及合金价格大幅度上涨所致。
产能爬坡仍在路上,下半年有望带来较大的利润弹性。公司多个项目仍在建设或规划中,下半年逐步投产,投产后产能将大幅增长,为业绩增长带来较大的弹性。1技改项目二期及配套的年产15万吨大型风电铸件精加工项目于今年一季度分批次试生产,预计于2021年底可完成相关设备的安装调试,待完全投产后,公司将成为国内少数具备年产20万吨单机容量5.5MW以上风电大型铸件产品铸造和精加工能力的风电零部件企业。2广大东汽成功落地核心铸钢件年产能将由1万吨提升至3万吨预计于2021年三季度末实现全线投产。3大型高端装备用核心精密零部件项目准备投建用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业。公司拟投资22亿元项目将于两年内建成建成后将进一步提高公司零部件产品营收、毛利占比,提升市场占有率。此外,公司在高温合金和军品高强钢方面也有所突破,产能逐步扩大。
业绩预测:经调整预计20212023年公司分别实现归母净利润3.61亿元、5.47亿元、7.51亿元,对应EPS分别为1.68元、2.56元和3.50元,对应8月16日收盘价的PE分别为26.4、17.4和12.7倍维持审慎增持评级。
风险提示
风电、轨交领域需求下滑;大型铸锻件项目订单情况不及预期。
[2021-08-16] 广大特材(688186):铸件产能大幅释放,布局齿轮箱零部件带来新增量-点评报告
■万联证券
公司发布21年中报,21H1实现营收15.06亿元,同比+86.81％;归母净利润1.5亿元,同比+68.04％;毛利率21.47％,同比-3.31％。收入主要受益于公司新能源风电板块的风电铸件产品逐步放量、广大东汽公司贡献增量收入以及核电用特种不锈钢产品销量提升。毛利率下降主要系原材料价格大幅上涨所致。
投资要点:
铸件产能年内到达20万吨,业绩有望大幅提升:公司风电铸件持续放量,21H1公司零部件类合计实现销售收入9.36亿元,占主营业务收入比例由去年同期的25％提升至63％。随着21年底公司完成大型铸件技改二期项目及配套15万吨精加工项目,公司将具备20万吨铸件产能且80％以上为5.5MW以上大型铸件产能。预计明年铸件营收依然保持高速增长,公司业绩有望持续高增。
规划精密零部件项目,向下游延伸至齿轮箱零部件:公司凭借自产齿轮钢材料的优势,规划建设8.4万件/年的精加工齿轮箱零部件产能。公司与南高齿、西门子、采埃孚等全球龙头齿轮箱厂商以及明阳智能、东方电气等整机厂拥有稳固的合作关系,齿轮箱零部件客户基础极好,预计项目23年达产后,将为公司带来较大的业绩增量。
广大东汽降本增效显著,军工板块未来有望实现突破:公司今年成立广大东汽子公司,通过技改、提产能以及降本增效等方式,其铸钢件年产能从原先的1万吨提升至3万吨,预计于21Q3底实现全线投产。同时,通过改进砂线能力、降低单位人工成本等方式预计广大东汽毛利率较之前仍有较大提升空间。此外,公司坚持技术研发,努力突破军工领域产销壁垒。公司未来在军工板块预计扩产3700吨,军工经济附加值较高,预计毛利率有望超过50％,将成为公司未来重要的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为39.09/61.12/81.47亿元,归母净利润分别为3.64/6.39/8.30亿元,EPS分别为1.70/2.98/3.87元/股。维持买入评级。
风险因素:风电行业政策不及预期;全球风电装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。
[2021-08-15] 广大特材(688186):上半年业绩高增长,产品线纵横拓展前景广阔-动态研究
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入15.06亿元,同比增长86.81％,实现归母净利润1.50亿元,同比增长68.04％。
动态研究:上半年业绩高增长,产品结构进一步优化,零部件类占比显著提升。受益于风电铸件产品逐步放量、广大东汽公司贡献增量收入以及核电用特种不锈钢产品销量提升,公司上半年营收大幅增长,带动业绩高增长。其中,零部件类产品实现销售收入9.36亿元,在主营业务收入中的占比由去年同期的25.45％提升至62.67％;基础材料类实现销售收入5.57亿元,在主营业务收入中的占比由去年同期的74.55％下降至37.33％。
持续加大研发投入,高温合金等特殊合金材料研发进展顺利。公司持续加大新产品研发,上半年研发投入约5528万元,同比增长115.75％,多个领域的技术开发取得积极成果。以军工核电领域的高温合金为例,公司GH3230供应某军工企业小批量试制,研发成功顺利交货,后续批量稳定供货;GH4169大规格棒材已批量供应某航空企业;GH4169小规格棒材通过某航空企业认证,小批量供应,替代国外进口。
拟投建大型高端装备用核心精密零部件项目,产品线进一步向下游拓展,前景广阔。在基础材料横向拓展的同时,公司紧抓海风向大型化发展等产业机遇,持续向下游零部件产品纵向延伸。公司近日公告拟投资22亿元建成风电机组大型齿轮箱零部件及其他高端装备精密机械零部件等产品的精加工产线,项目产品主要应用于风电、轨道交通及其他高端装备制造领域,预计建设周期24个月。此前,公司超大型铸锻件技改项目一期10万吨产能已全部投产,技改项目二期及配套的15万吨海上风电精加工项目已于2021年一季度起分批次试生产;广大东汽核心的铸钢件年产能技改已初步完成,产能由1万吨提升至3万吨,预计于2021年三季度末实现全线投产。通过上述项目,公司积极向下游合金制品领域延伸,有助于其提高竞争力,扩大规模,进一步提升盈利水平。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司持续推进产品线纵横拓展,在重点布局开发特殊合金材料的同时,从供应基础材料逐步升级为供应零部件产品,且拟进一步加大投入,相关产品应用前景广阔,我们上调此前对于公司2021-2022年的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.23亿元、6.02亿元以及7.54亿元,对应EPS分别为1.51元、2.81元及3.52元,对应当前股价PE分别为29倍、16倍及12倍,维持买入评级。
风险提示:1)产品线拓展进度不及预期的风险;3)新项目建设进展不及预期的风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-15] 广大特材(688186):看好估值中枢上移和业绩高增长-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增68％,上调至"买入"评级
8月13日公司发布半年报,21H1营收15.1亿元(yoy+87％),归母净利1.5亿元(yoy+68％),与业绩预告(2021-028)的1.45-1.55亿元相符;21Q2营收9.0亿元(yoy+70％、qoq+48％),归母净利0.8亿元(yoy+36％、qoq+30％)。公司业务模式逐渐从特钢材料向零部件、制品转移,我们看好公司长期发展。考虑到公司拟建大型高端装备核心精密零部件项目建设进度,我们预计或在23年开始贡献业绩,我们预计公司21-23年EPS为1.66/2.94/4.22元(前值1.56/2.57/2.81元,增发摊薄后),可比公司PE(2021E)均值为33.52X,考虑公司业态转型故取公司35倍PE(2021E),目标价55.67元(前值34.51元),上调至"买入"评级。
21H1零部件类营收占比达62.7％,或带动公司估值中枢上移
据公司半年报,21H1公司毛利率21.5％(yoy-3.3pct),主要因期间废钢、生铁等价格大幅上涨;期间费用率10.0％(yoy-0.4pct),同比变化不大。上半年公司风电大型铸件二期和配套精加工项目分批次投产,公司预计21年底前可完成设备安装调试;另外,控股子公司德阳广大东汽新材料公司成立,21Q2起公司开启技改及降本增效工作,铸钢件产能从1万吨提升至3万吨技改工作基本完成,预计21Q3末投产。21年公司业务从特钢材料向零部件、制品发生转移,21H1公司零部件类营收占比达62.7％(yoy+37.2pct),我们看好公司业态模式转移带来的估值中枢上移。
拟投建大型高端装备核心精密零部件,且公司仍有较多技术储备
据公告(2021-040),公司拟通过自有及自筹资金投资22亿元,建设大型高端装备核心精密零部件项目,主要瞄准风电、轨道交通及其它高端装备制造领域,预计建设周期24个月,项目建成投产后,或将进一步提高公司零部件类产品的营收、毛利占比。另外,公司仍有较多的技术、项目储备,据公司半年报,公司新研发储能转子金属材料,海上风电11MW轮毂、弯头等,特种不锈钢15-5PH棒材已小批量交付军工订单等等,丰富的项目和技术储备,或可为公司未来提供持续成长动力。
估值中枢抬升叠加业绩高增长,上调至"买入"评级
公司风电大型铸件、铸钢件项目均进展顺利,且此次公告拟建大型高端装备核心精密零部件项目,一方面零部件产品营收占比提升或带动估值中枢上移,另一方面或带来业绩高增长。我们预计公司21-23年EPS为1.66/2.94/4.22元,可比公司PE(2021E)均值为33.52X,故取公司35倍PE(2021E),目标价55.67元,上调至"买入"评级。
风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期。
[2021-08-14] 广大特材(688186):业绩高增长兑现,精密零部件项目前景广阔-2021年半年度报告＆重大事项点评
■东吴证券
事件:广大特材发布2021年半年度报告:2021年H1公司实现归母净利润为1.5亿元,同比增长68％,符合我们预期。公司预计投资22亿元,建设大型高端装备用核心精密零部件项目。
点评:
业绩高增长兑现零部件类收入占比大幅提高,海风铸件、铸钢件表现亮眼。2021H1公司持续优化产品结构,零部件类收入占比为同比上升37.22pct风电铸件产能逐步释放,铸钢件项目贡献收入增量。
大型高端装备用核心精密零部件项目前景广阔。公司决定以全资子公司鑫盛智造公司为项目实施主体,投资22亿元建设周期24个月年产能8.4万件。产品涉及行星销轴、齿轮箱端盖等精密机械零部件。
从齿轮钢到齿轮箱零部件。产品主要用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业,有着良好的市场前景。结合国家碳中和目标、风机大型化发展及装备配套行业向大型、重型、精密方向发展的必然趋势,公司决定以风电齿轮钢材料为基础,增加精密机械部件精加工工序,逐步向风电市场供应风电机组大型齿轮箱零部件等产品。
产业基础坚实,客户资源优质。项目实施前公司已具备风电主轴、铸件等零部件精加工生产线的运行经验;且公司风电领域主要客户为南高齿、西门子等全球龙头齿轮箱制造厂以及明阳智能、东方电气等风电整机厂商。公司将进一步加强与现有风电大客户的合作,实现产能消化。该项目不仅使公司现有相关专利技术可转化为生产能力,更可以使生产能力达到规模效益。
特钢材料板块:强者恒强,铸钢、特殊合金放量可期。公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。公司对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将为公司增加3700吨高温合金等特殊合金产能。
业绩符合我们预期,继续推荐我们预计2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为92.0％/64.7％/考虑业绩符合预期,我们维持对公司2021-23年归母净利分别为3.3/6.3/7.8亿元的预测,对应增速分别为92.5％/87.3％/24.3％;对应PE分别为28x/15x/12x。考虑公司下游高景气,公司作为低估值高端零部件及特钢新材料生产企业将充分受益故维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期。
[2021-08-13] 广大特材(688186):风电特钢专业厂家,半年业绩高速增长-中期点评
■东北证券
事件
8月13日公司发布2021年半年报:营业收入15.06亿元,同比增长86.81％;归母净利润1.50亿元,同比增长68.04％;扣非后归母净利润1.36亿元,同比增长53.84％;基本每股收益0.91元/股,同比增长加权平均净资产收益率8.47％,同比增加2.42pct。
点评
风电"抢装潮"带动大型铸件业务高速增长,营收结构持续优化。报告期内,公司营业收入同比增长归母净利润同比增长业绩实现高速增长。其中,风电大型铸件较去年同期大幅度增长,零部件类实现收入9.36亿元,占比从去年同期的25.45％提升至62.67％,基础材料类实现收入5.57亿元,占比从去年同期的74.55％降至37.33％,广大东汽板块实现2.09亿营收。主要受益于风电"抢装潮"行情和风电大型铸件产能释放,公司业绩实现高速增长。
管理效率提升,原材料涨价致毛利率下降3.31pct。报告期内,公司三费占比6.32％,下降0.89pct,研发投入0.55亿元,同比增长115.75％,新增11个在研项目,公司管理效率不断优化,研发投入持续提升。2021H1公司整体毛利率下降3.31pct至归母净利率下降1.11pct至9.95％。利润率下降主要是由于上游原材料涨价所致公司高附加值的零件业务占比不断提升,有望提升公司盈利能力。
风电、广大东汽、军工三大业务板块全面增长可期。报告期内,公司超大型铸锻件技改项目一期全部投产,二期开始试生产;广大东汽的技改项目产能也已初步完成,预计三季度完全投产;高温合金和军工板块有望全面转向军品。产能持续爬坡有望为公司带来业绩增量,军工业务的开拓有望进一步提升公司的盈利水平。
盈利预测与投资建议
预计公司2021/22/23年实现营业收入32.09/60.71/79.35亿元,实现归母净利润分别为3.21/5.96/7.87亿元,EPS分别为1.50/2.78/3.67元,对应PE分别为29.37/15.80/11.97倍。给予35倍合理PE,对应2021年目标价为52.5元。
风险提示:军品订单不及预期;盈利和估值判断不及预期
[2021-08-13] 广大特材(688186):广大特材拟22亿元投建大型高端装备用核心精密零部件项目
■上海证券报
广大特材公告，公司决定以全资子公司鑫盛智造公司为项目实施主体，投资22亿元建设精密零部件项目，用于风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械零部件的精加工生产，预计建设周期24个月。
公司同日披露半年报，2021年上半年归属于上市公司股东的净利润149,841,359.64元，同比增长68.04%。基本每股收益0.91元。
[2021-07-22] 广大特材(688186):风电特钢专家多点开拓下游应用,全面高速增长可期-公司深度报告
■东北证券
1、深耕风电设备合金材料制造,纵向延申进军风电合金制品公司在以齿轮钢、模具钢为代表的合金材料领域深耕数十年,技术水平达到国内一流水平。公司与大型钢铁集团形成差异化竞争,避开汽车齿轮钢行业,聚焦新能源风电、轨道交通、机械装备等小众应用领域,在细分领域逐步形成了自身的竞争优势。另外,公司纵向延申进军利润率更高的风电合金制品领域,并占据了一定的市场份额,随着国家能源结构加速向清洁能源倾斜,公司有望在风电设备配套保持高增长。
2、积极布局军工、核电、半导体等业务,有望实现全面增长公司积极研发包括高温合金、超高强钢、特种不锈钢和超高纯不锈钢在内的各类新型特钢材料,并取得了实质性订单。高温合金广泛应用于航空、航天发动机和舰船燃气轮机,公司超高强钢在飞机起落架、导弹壳体等产品上得到了应用。特种不锈钢应用于核电设备和海洋石化装备的生产。超高纯不锈钢应用于半导体加工设备的配管等部件。伴随着我国先进军事装备的加速列装服役、核电机组的加速建设、集成电路产业链国产化推进,公司布局的相关业务均有望出现高速增长。
3、参与东汽铸锻事业部混改,有望加深与东汽的业务合作公司和东汽公司共同出资设立广大东汽。公司出资占比为51％,东汽公司出资占比为49％。广大东汽成立后,公司对核心铸钢业务进行提质改造,将产能从1万吨提升到3万吨;新建汽轮机叶片生产线,丰富新公司产品种类。东汽产品涵盖煤电、核电、气电、等多个领域,国内市场占有率超过30％。公司与东汽经过广大东汽的混改形成了深厚的合作关系,有望加深与东汽在高温合金、特种不锈钢等领域的业务合作。
4、盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23年实现营业收入32.09/60.71/79.35亿元,实现归母净利润分别为3.21/5.96/7.87亿元,EPS分别为1.50/2.78/3.67元,对应PE分别为27.18/14.62/11.08倍。给予35倍合理PE,对应2021年目标价为52.5元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:风电和军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
[2021-07-16] 广大特材(688186):铸件业务鹊起,多点发力打造风电零部件巨头-首次覆盖
■万联证券
广大特材成立于2006年,主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件。近年来,公司重点发力风电零部件领域,2021年20万吨铸件产能逐步投产。今年公司成功混改东汽锻铸造板块,补全铸钢业务,进一步完善产品体系。
投资要点:
铸件产能大幅扩张,后发优势明显:公司2019年开始布局如皋20万吨大型风电铸件产能,项目进展迅速,预计2021年将具备20万吨铸件毛坯和18.5万吨精加工产能,届时将跻身铸件第一梯队。此外,公司看准风机大型化趋势,聚焦大兆瓦风机铸件市场,形成差异化竞争。目前国内大兆瓦风机铸件产能较少,公司后发优势凸显,充分享受大风机铸件的溢价。结合公司多年在熔炼领域的积淀和强大的成本管控能力,公司盈利水平出众,2020年铸件投产第一年就实现了28.46％的毛利率,逼近行业龙头水平。今年20万吨产能完全投产后,公司规模效应加强,在今年大宗商品价格大幅上涨的情况下,毛利率有望维持稳定。受限于产能,公司约80％铸件订单来自明阳智能,10％来自东方电气。今年公司陆续进入远景和运达供应链,随着产能释放,公司未来客户范围将持续扩张。
齿轮钢优势明显,齿轮箱零部件未来可期:公司齿轮钢质量优异,目前在研的超纯净齿轮钢其纯净度将达到EVA≤150,0.6mm探伤合格率达到100％。目前公司仅具备齿轮箱零部件的粗加工能力,未来凭借出众的材料优势,公司有望持续向下游零部件领域延伸,降低齿轮钢客户的生产成本,提升客户生产效率。齿轮箱零部件单位价值量高于铸件,我们认为结合自产材料优势,公司齿轮箱零部件未来可期。
混改东汽铸锻产业,业绩新增长点:公司今年成功与东汽合资成立广大东汽新材料公司,公司主要年度目标为提效降本,预计产能有望从1万吨提升至3万吨,毛利率有望达到20％。公司与东方电气集团签订5年全面合作协议,东方汽轮机公司将首先采购合资公司生产的汽轮机叶片,公司订单无忧。此外,与东方电气的业务合作有望助力公司实现军工业务的突破,在高温合金、高强钢和特种不锈钢方面形成大规模的出货。
盈利预测与投资建议:随着公司铸件产能完全投产以及广大东汽带来的增量,公司未来业绩有望保持较高增速。预计2021-2023年营业收入分别为39.09/61.12/81.47亿元,归母净利润分别为3.64/6.39/8.30亿元,EPS分别为2.21/3.87/5.04元/股。首次覆盖给予买入评级,根据风电零部件企业估值,按22年20倍PE,给予6个月目标价77.4元/股。
风险因素:风电行业政策不及预期;全球风电装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。
[2021-07-02] 广大特材(688186):景气持续,业绩符合预期-2021年半年度业绩预增公告点评
■东吴证券
事件:广大特材发布2021年半年度业绩预增公告。预计2021年半年度实现归属母公司所有者的净利润为14500万元到15000万元,同比增加62.61％到73.82％;实现归属母公司所有者的扣除非经常损益的净利润为13300万元到14300万元,同比增加50.97％到62.32％,符合我们预期。
点评:
业绩增长原因:海风装机景气持续,公司扩产顺利。2021上半年,新能源风电领域受国家宏观政策支持行业景气度高,相关零部件类产品产销两旺,零部件类收入占比逐步提升。公司超大型铸锻件技改项目一期(年产能10万吨)已全部投产,二期及配套的15万吨海上风电精加工项目已于一季度起分批次试生产。我们预计公司毛坯铸件2021年达到20万吨产能,2022年实现满产。相较于上年同期,2021年半年度公司收到的与收益相关的政府补助及结售汇业务产生的汇兑损益有较大幅度增加。
风电板块:海风大MW巨头,发展迅猛。2021年6月,广东明确海上风电省补,延长补贴至2024年。我们预计,"十四五"期间,国内海上风电新增装机量有望超过40GW;其中2021年海风装机有望达到8-10GW,因此2022-2025年海风需求亦将维持稳定。公司作为国内海风装机巨头阳明智能重要供应商,将充分受益海风装机高景气。我们预计2021年达到毛坯铸件20万产能,精加工18.5万吨产能的生产规模。并利用高附加值、高毛利率的风电产品提高盈利能力。
特钢板块:强者恒强,铸钢、特殊合金放量可期。公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。2020年特钢产品中齿轮钢、模具钢、特殊合金营业收入合计10.2亿元,占公司主营业务收入57.9％。铸钢板块作为公司与东汽公司合资部署铸钢件西南根据地,今年产能有望从1万吨增长至3万吨。并且公司对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将为公司增加3700吨高温合金等特殊合金产能。
盈利预测与投资评级:我们预计2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为92.0％/64.7％/21.1％;归母净利分别为3.33/6.25/7.76亿元,对应增速分别为92.5％/87.3％/24.3％;对应PE分别为18.3x/9.7x/7.8x。考虑公司下游新能源风电行业高景气,公司作为低估值特钢新材料企业将充分受益,故维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期;风电行业政策推动不及预期。
[2021-07-01] 广大特材(688186):广大特材上半年净利同比预增63%-74%
■证券时报
广大特材(688186)7月1日晚间公告，预计2021年上半年净利润为1.45亿元到1.55亿元，同比增加62.61%到73.82%。报告期内，新能源风电领域行业景气度高，公司订单饱满，相关零部件类产品产销两旺，零部件类收入占比逐步提升。公司超大型铸锻件技改项目一期(一期年产能10万吨)已全部投产，技改项目二期及配套的15万吨海上风电精加工项目已于2021年一季度起分批次试生产，产能大幅提高。
[2021-06-04] 广大特材(688186):崛起的风电材料核心供应商-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级。公司为新崛起的风电铸件核心供应商,而非传统特钢材料供应商。公司2019年开始投入风电铸件产线,2020年底公司已经形成11.8万吨铸件、3.5万吨精加工产能。行业对比来看,公司产能已处于风电铸件产业第一梯队,公司已从特钢材料供应商,转变为风电零部件的核心供应商。我们预测公司2021-23年EPS分别为2.16/3.85/5.42元,参考同类公司给予公司2021年20倍PE估值,目标价43.2元。
实力斩获明阳智能核心订单,公司业绩将在2021年快速释放。根据公司公告,公司2020年获得明阳智能6.9亿订单,订单产品以5MW以上为主,且后续小兆瓦订单也将逐渐敲定。明阳智能是风电行业核心整机供应商,公司产品获得明阳智能认可后,公司下游客户的拓展将更加顺利,公司将迎来快速发展。我们预期公司订单在2021年集中交付,公司业绩也将在2021年快速释放。
参与东汽公司混改与产业链纵向延伸并举,公司风电核心供应商地位将更加稳固,发展前景更加广阔。公司参与整合东汽公司下属铸锻件事业部,公司出资3.5亿元为控股股东。东汽轮机对铸锻件事业部的需求旺盛,且整合完毕后承诺将有限购买合资公司产品,合资公司将带动公司利润再上台阶。公司同时布局风电齿轮箱项目,实现向下游的延伸,我们认为公司逐渐由材料供应商向零部件供应商转变,公司长期发展前景更为广阔。
催化剂:公司风电铸件出货量快速增长。
风险提示:风电铸件成材率不及预期,公司增发不顺导致财务费用较高。
[2021-05-12] 广大特材(688186):高端特钢强者,海上风电新贵-深度研究
■东吴证券
高端制造强者。广大特材位于江苏张家港市,成立于2006年,是长三角高端制造业的优秀民企代表。公司是国内高品质特种合金材料龙头,持有45项专利,高纯净高性能风电齿轮钢生产工艺技术、高铁锻钢制动盘材料生产工艺技术等核心技术达到国际先进水平,并实现进口替代。公司主要产品包括合金材料和合金制品两大类,下游应用领域集中于高端装备行业,包括新能源风电、轨道交通、机械装备、航空航天、核能电力、海洋石化、半导体芯片装备等。公司通过全资子公司构建全产业链布局,成为特种合金材料行业内少数集熔炼、成型、热处理、精加工于一体的企业。公司2020年营收18.1亿元,同比增长13.98％,归母净利润1.73亿元,同比增长22.37％。
深挖海上风电上游材料,打造盈利增长点。2019年起,去补贴政策引发风电"抢装"热潮;根据全球风能理事会,2020年我国海上风电新增装机容量30.6GW,连续三年位列全球新增装机量第一,海上发电市场迎来新的发展契机。飞速发展的风电领域是公司主要下游,公司紧抓机遇,深挖海上风电下游链条,新增风电大型铸件等零部件产品,钻研风电产品技术,打造产品竞争力。同时,释放铸件产能,建投年产20万吨大型铸件技改项目及海上风电高端装备研发项目,我们预计2021年达到毛坯铸件20万产能,精加工18.5万吨产能的生产规模。并利用高附加值、高毛利率的风电产品提高盈利能力。
特钢及新材料业务全面开花,高速增长在即。公司生产的特钢产品主要包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特种不锈钢等。2020年特钢产品中齿轮钢、模具钢、特殊合金营业收入合计10.2亿元,占公司主营业务收入57.9％。铸钢板块作为公司传统主营业务被列为未来五年重点发展方向,并与东汽公司合资部署铸钢件西南根据地。持续推进特殊合金扩产项目及新材料研发中心项目,提高产业化能力。
盈利预测与投资评级:我们预计,2021/22/23年公司营收分别为34.76/57.26/69.32亿元,增速分别为92.0％/64.7％/21.1％;归母净利分别为3.33/6.25/7.76亿元,对应增速分别为92.5％/87.3％/24.3％;对应PE分别为14.4x/7.7x/6.2x,低于行业可比公司。考虑公司下游新能源风电行业高景气,公司作为低估值特钢新材料企业将充分受益,故首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期;风电行业政策推动不及预期。
[2021-04-28] 广大特材(688186):广大特材多途径突破高温合金和军工领域的产销壁垒
■证券时报
广大特材(688186)董事长徐卫明在4月28日上午举行的业绩说明会上表示，材料是公司产品结构优化和产业链向下游延伸的基石，公司下一步将继续深耕新材料和零部件类产品开发，进一步提升公司的技术实力。同时，发挥公司全产业链优势，继续探索下游新能源风电零部件和高端铸锻件市场，做优做精做大主业。最后，多途径突破高温合金材料和军工领域的产销壁垒，加快国家高端装备核心材料国产化。
[2021-04-28] 广大特材(688186):广大特材2020年零部件类收入占比提升至42%
■证券时报
广大特材董事长徐卫明在业绩说明会上表示，2020年公司完成产品结构调整及产业链向下游延伸的部署和实践，零部件类收入占比从2019年度的16.86%上升到42.06%，2021年一季度占比首次超过50%。此外，公司大型海上风电铸件技改项目一期顺利投产，技改项目二期与配套精加工项目已于2021年一季度分批次试生产，待完全达产后将具备年产20万吨单机容量5.5MW以上大型海上风电铸件的成品交付能力。
[2021-04-16] 广大特材(688186):21Q1归母净利同比增141％-季报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比增141％,维持"增持"评级
4月15日,公司发布21年一季报,21Q1实现营收6.08亿元(yoy+118％、qoq+24％),归母净利0.65亿元(yoy+141％、qoq+90％),公司营收、归母净利均有较大的同环比涨幅,主要因风电铸件及配套精加工产能逐步投产贡献增量。公司紧抓风电发展浪潮,20年新增风电铸件产品,完全达产后将具备20万吨产能,我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变,预计21-23年EPS为2.03/3.34/3.66元,仍维持"增持"评级。
风电铸件产能逐步释放,21Q1销售净利率同环比改善
据公司21Q1季报,报告期内技改项目二期及配套的15万吨海上风电铸件精加工项目开始分批次试生产,公司风电铸件精加工及成品交付能力快速提升；另外,控股子公司广大东汽公司于3月1日起正式独立运营并启动铸钢项目技改,年产能计划从1万吨提升至3万吨,拟于21Q3完成。21Q1,公司销售毛利率22.1％(yoy-2.2pct、qoq-0.3pct),期间费用率10.3％(yoy-1.1pct、qoq-4.5pct),环比看下行较多主要因20Q4部分费用集中计提；销售净利率10.8％(yoy+1.1pct、qoq+3.8pct)。
紧抓风电发展浪潮,将具备20万吨风电铸件产能
碳中和背景下,风电作为新能源发电方式之一,发展或进一步提速,而公司紧抓风电发展浪潮,于20年新增风电铸件产品,据公司20年年报,公司大型铸件技改一、二期,以及配套的精加工项目投产后,将具备20万吨风电铸件产能,目前技改二期及精加工产能正在陆续投放。另外,公司瞄准发展空间更为广阔、行业壁垒更高的海上大型风电铸件市场,未来发展可期。
紧抓风电发展浪潮,维持"增持"评级
碳达峰、碳中和下清洁能源发展长线逻辑加强,公司紧抓风电发展浪潮,技改二期及配套项目已于21Q1开始陆续释放产能,完全达产后将具备20万吨风电铸件产能,我们继续看好公司长期发展。我们维持前期盈利预测不变,预计21-23年EPS为2.03/3.34/3.66元。可比公司Wind一致预期PE(21E)为14.93倍,考虑公司产能扩张空间,给予公司21年17倍PE估值,目标价34.51元(前值35.53元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期；项目投产进度不及预期。
[2021-04-15] 广大特材(688186):大型海上风电铸件放量 广大特材一季度实现营收6.08亿元
■中国证券报
广大特材(688186)4月15日晚间披露2021年一季报，公司前三个月实现营业收入6.08亿元，同比增长118.02%，实现归属于上市公司股东的净利润6507.68亿元，同比增长141.23%。
一季报显示，报告期内，公司实现主营业务收入6亿元，同比增长118.02%，其中高端装备零部件实现销售收入3.7亿元，占主营业务收入比例为61.75%;特钢材料实现销售收入229,776,491.58元，占主营业务收入比例为38.25%。报告期内，高端装备零部件中的新能源风电零部件实现销售收入354,182,382.61元，占主营业务收入比例为58.96%，新能源风电零部件中风电铸件实现销售收入246,463,572.84元。
值得注意的是，单机容量5.5MW以上大型海上风电铸件开始放量，实现销售收入为189,354,751.01元。报告期内，技改项目二期及配套的年产15万吨海上风电铸件精加工项目开始分批次试生产，公司风电铸件精加工及成品交付能力快速提升。
此外，控股子公司德阳广大东汽于2021年3月1日起正式独立运营且在不影响生产经营的前提下已启动铸钢项目技改，年产能计划从1万吨初步提升至3万吨，计划于2021年3季度完成。
[2021-03-23] 广大特材(688186):业绩高增长,原料药制剂齐飞-年度点评
■国联证券
事件:3月22日公司公布2020年年报,全年实现收入7.85亿,同比增长56.09％,实现归母净利1.70亿,同比增长52.93％；实现扣非归母净利1.57亿,同比增长53.86％,业绩符合预期。公司拟每10股派0.84元。
投资要点:
制剂专利到期带动仿制药原料药需求,制剂实现首年销售。
1)原料药板块实现收入6.34亿(+64％)。难仿产品上市带动原料药销售的逻辑在抗真菌、免疫抑制剂类原料药中可见,抗真菌原料药实现收入2.51亿(+23％),其中米卡芬净在美、日即将实现商业化,阿尼芬净正实现商业化放量,带动原料药需求；免疫抑制剂类原料药实现收入0.72亿(+69％),主要受吡美莫司中间体子囊霉素需求增加带动。抗病毒原料药实现收入1.51亿(+201％),主要由于恩替卡韦集采扩围中选的3家企业均为公司客户,带动原料药需求。2)获得权益分成0.66亿,同比增长76％,下游制剂企业产品商业化带动公司权益分成收入。3)制剂板块实现收入0.36亿,2020年是公司实现制剂销售的第一年,产品包括磺达肝癸钠、卡泊芬净。
目前以与药企合作的方式销售,不增加销售人员,最大化制剂产品价值。
研发费用增长13％,原料药、制剂国内外申报顺利。
报告期内,公司的研发费用增长13％。国内获得卡泊芬净、米卡芬净的制剂批文,以及卡泊芬净原料药的批文；奥司他韦、恩替卡韦、阿加曲班、伏立康唑4个制剂品种申报注册；创新药BGC0228完成临床前研究,准备申报IND。公司投资设立吸入制剂开发平台艾特美、吸入制剂用原料药企业博泽格霖,布地奈德混悬液、沙美特罗替卡松两个吸入制剂大品种均在小试阶段。海外申报方面,获得恩替卡韦原料药欧洲CEP证书,以及米卡芬净原料药DMF；同时向欧美日韩监管机构提交了6个原料药注册申请和1个中间体的注册申请。
维持“推荐”评级。
博瑞医药技术上具备步骤长的原料药合成能力,多个抗真菌类、免疫抑制剂类的产品专利到期,带动博瑞医药仿制药原料药销售以及相关权益分成。制剂方面,博瑞医药布局有流感药物奥司他韦,吸入制剂布地奈德混悬液、和沙美特罗替卡松,以及多个补铁剂品种,看好其在制剂方面的增量。预计2021-2023年EPS分别为0.59、0.85、1.16元,对应3月22日收盘价,PE分别为76、53、39倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示
原料药研发不及预期；制剂销售不及预期。
[2021-03-22] 广大特材(688186):紧抓风电浪潮,看好公司发展-年度点评
■华泰证券
紧抓风电发展浪潮,20年归母净利同比增22.4％3月19日公司公布20年年报,全年实现营收18.1亿元(yoy+14.0％),归母净利1.7亿元(YOY+22.4％,略低于我们预期2.0亿元)。Q4实现营收4.9亿元(yoy+32.6％,qoq-4.0％),归母净利0.34亿元(yoy-29.9％,qoq-31.2％)。公司紧抓风电发展浪潮,20年新增风电铸件产品,另新增10万吨风电铸件产能拟于21Q1起陆续试生产,投产后将具备20万吨产能;另外,公司20年分红率48％,股息率1.6％(3.19收盘价)。预计公司21-22年EPS为2.03/3.34元,引入23年EPS为3.66元,维持"增持"评级。
新增风电铸件产品,达产后将具备20万吨产能据公司年报,20年公司产品产、销量19.81、18.97万吨(yoy-1.9％、-7.0％),同比下降主要因公司主动调整产品结构,减少材料类、增加零部件类产品(零部件营收占比42.1％,yoy+25.2pct),齿轮钢、模具钢销量同比降24％、62％,精密机械部件销量同比增132％。另外,公司紧抓风电发展浪潮,据公司年报,大型铸件技改一期已于20Q2试生产,20年新增风电铸件产品,已与明阳智能、中国东方电气集团等大型主机厂商形成稳定合作关系,且技改二期及配套精加工项目拟自21Q1开始陆续试生产,待达产后公司将具备20万吨大兆瓦风电铸件及配套精加工产能。
20年毛利率同比上行,费用率有所改善20年公司销售毛利率23.6％(yoy+1.9pct),其中齿轮钢、模具钢同比下滑,零部件产品同比上行。20年公司期间费用率为12.1％(yoy-0.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5％/3.3％/4.1％/2.2％(yoy-0.5pct/+0.2pct/+0.7pct/-0.6pct),研发费用同比增加较多(yoy+39％),主要因新增9个在研项目;20年销售净利率9.6％(yoy+0.65pct)。20Q4销售毛利率22.3％(yoy-0.4pct、qoq-0.6pct);费用率14.8％(yoy+0.4pct、qoq+2.5pct);销售净利率7.0％(yoy-6.2pct、qoq-2.8pct),同降幅较大部分因其它收益(主要为政府补助)下降较多。紧抓风电发展浪潮,维持"增持"评级碳达峰、碳中和下清洁能源发展长线逻辑加强,公司紧抓风电发展浪潮,技改二期及配套项目拟自21Q1开始陆续试生产,看好公司长期发展。考虑技改二期已明确投产周期,故上调风电铸件产销假设,预计21-22年EPS为2.03/3.34元(前值1.90/2.13元),引入23年EPS为3.66元。可比公司Wind一致预期PE(21E)为15.47倍,考虑公司产能扩张空间,给予公司21年17.5倍PE,目标价35.53元(前值41.80元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;项目投产进度不及预期。
[2021-03-19] 广大特材(688186):广大特材2020年净利同比增长22% 拟10派5元
■上海证券报
广大特材发布年报，2020年公司实现营业收入181,033.78万元，同比增长13.98%;归属于上市公司股东净利润17,315.91万元，同比增长22.37%。基本每股收益1.10元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。
[2021-01-04] 广大特材(688186):深耕高端装备基础材料,重点布局高温合金等特殊合金材料-动态研究
■国海证券
公司深耕合金材料细分领域,立志成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。公司深耕特殊钢材料行业十余年,是业内少数具备熔炼、成型、热处理、精加工等一系列完善产业链工艺的企业,现有核心产品主要包括齿轮钢、模具钢,以及以上述特钢材料为基础制成的特钢制品,下游客户包括中车、南高齿、西门子、中船、航空工业和航天科工等。其中,齿轮钢是机械传动部件核心材料,2019年在公司营收中占比63.4％,主要用于风电、轨道交通和机械装备等领域;模具钢2019年在公司营收中占比13.3％,主要用于汽车和家电领域。特殊钢产品是各行业所需的关键基础材料,公司在部分细分市场领域已形成领先优势,如2018年公司齿轮钢材料国内市场占有率为5.12％,其中,风电齿轮钢全球市场占有率为14.50％,轨道交通齿轮钢国内市场占有率达到23.69％;2018年公司模具钢产品国内市场占有率超过10％。公司在立足于向高端装备领域提供特钢的基础上,积极布局高温合金、特种不锈钢等特殊合金业务,立志成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。
重点布局高温合金等特殊合金材料,未来有望成为重要的业绩增长点。公司正推进"特殊合金材料扩建项目"和"新材料研发中心项目"募投项目,前者主要对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将新增高温合金等特殊合金产品产能3700吨,后者拟建设新的研发中心,用于高温合金、超高强度钢等特殊合金新材料的研究与开发。以高温合金为例,目前国内高温合金市场需求旺盛,公司定位中高端产品,采用差异化竞争策略,已实现规模化生产;在研项目方面,公司正积极推进火箭发动机燃气舵GH3128合金大锻件开发、GH2901合金涡轮盘产品开发、汽轮机叶片用GH80A合金棒材开发等。公司特殊合金和特种不锈钢业务2017-2019年分别实现营业收入约2327、4755和9989万元,未来随着公司产销量增长,高温合金等特殊合金有望成为公司重要的业绩增长点。
向下游延伸,积极布局新能源海上风电关键部件产能,拟定增加码。我国海上风电行业正处于2021年前的抢装期,抢装过后,预计行业仍会保持较快发展。海上风电铸件是风电机组重要零部件,需由原材料经过毛坯铸造和精加工两个环节制备。毛坯件方面,公司正推进宏茂铸钢大型铸件技改项目,完工后将与母公司原风电铸件毛坯生产线合计达到21.8万吨/年毛坯铸造产能,一期已于2020年5月正式试生产,具备年产10万吨大型铸锻件生产能力。精加工方面,公司拟定增募资,其中12亿投向"宏茂海上风电高端装备研发制造一期项目",规划形成单机容量5.5MW以上的年产15万吨大型海上风电部件精加工生产线,届时与母公司原精密机械部件精加工生产线合计共有18.5万吨/年精加工产能。通过上述项目,公司积极向下游合金制品领域延伸,有助于其提高竞争力,扩大规模,提升盈利能力。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在前述非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.80亿元、2.51亿元以及3.10亿元,对应EPS分别为1.46元、2.04元及2.52元,对应当前股价PE分别为25倍、18倍及14倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)合金材料业务发展不及预期;2)合金制品业务发展不及预期;3)非公开发行和募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
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