≈≈阿拉丁688179≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.02.17)
[2022-02-17] 阿拉丁(688179):不利因素部分释放,未来业绩增长具备潜力-公司动态点评
■长城证券
事件:2022年2月15日,阿拉丁(以下简称"公司")发布2021年度业绩快报公告,2021年度公司预计实现营收2.88亿元,比上年同期增长22.93％;实现归母净利润8466.39万元,比上年同期增长13.75％;实现扣非归母净利润8171.08万元,比上年同期增长16.88％;基本每股收益0.84元。
ERP系统、存货影响和所得税等不利因素部分释放,2022年业绩增长具备潜力
据年度业绩快报与三季报推算,公司2021Q4预计实现营收9034.49万元,同比增长21.63％;归母净利润预计实现2512.70万元,同比下降4.21％;
净利率为27.80％,环比上涨0.7pct。2021年度公司收入及净利润保持增长,增速放缓。报告期内,从收入端来看,公司从人力、场地、设备等方面加强保障,加速产品开发、设计和生产,存货规模较期初有大幅度提高,有利于2022年业务开展。此外,二季度公司上线新ERP系统,对于公司业务有一定程度的影响,从四季度收入环比增速来看,目前影响已基本消除,公司信息化、数字化管理将更趋完善。从成本费用端来看,公司加大人员招聘力度,管理费用和研发费用中职工薪酬增长显著;此外,公司高新技术企业证书于2020年11月到期,公司暂按25％预缴,截至业绩快报披露日,公司高新技术企业资格拟认定公示环节已完成,证书尚未下发,如在2021年年报披露前取得证书,净利润或将调整。
在科学试剂及耗材行业前景向好,公司ERP系统运行成熟、存货储备赋能和所得税影响因素有望释放等背景下,我们看好2022年公司仓储运营体系逐渐完善下传统业务发力及生物试剂业务增量,未来业绩增长具备潜力。
股权激励覆盖范围广,有利于增强员工的工作积极性
2021年12月8日,公司发布《阿拉丁关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》公告,确定向128名激励对象(合计约占2020年底公司员工总数的41％)授予97.60万股限制性股票,占公司股本0.97％,授予价格为40元/股。
我们认为此次股权激励覆盖范围广,重点覆盖重要业务及技术人员,有利于调动员工的积极性,彰显公司长期成长的信心。
科研试剂行业深耕自研,以丰富品种为发展战略
从公司经营战略来看,公司计划加大产品品种研发投入,提高新品开发速度,自上市起未来三年计划增加3万个品种,每个品种对应多个SKU,满足客户多样化需求,逐步提高市占率。
研发方面,公司将尽快落实IPO募投项目,完成高纯试剂研发中心建设。
公司目前主营化学试剂,未来将在张江实验室配置生物试剂研发队伍,重点发力生物试剂赛道,提高品种丰富度和服务能力。目前,公司自主研发的部分试剂产品达到国际龙头Sigma-Aldrich的水平,质量控制标准已经达到国内领先或国际先进水平。仓储方面,2021年9月,公司华南仓、西南仓全面落成并投入运营,初步实现全国四大仓库同步发货,提升供应链服务。销售方面,公司主要通过自主电商平台和经销商销售产品,电商网站用户关注度处于较为领先的水平,有望驱动营收增长。
投资建议
公司为科研试剂行业知名自研企业,拥有较为丰富的产品矩阵以及日趋完善的电商渠道和仓储体系,持续研发投入丰富品种。2021年公司收入及净利润保持增长,增速放缓。在科学试剂及耗材行业前景向好、公司ERP系统运行成熟、存货储备赋能和所得税影响因素有望释放等背景下,我们看好2022年公司仓储运营体系逐渐完善下传统业务发力及生物试剂新业务增量,未来业绩增长具备潜力。
我们根据业绩快报调整盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为2.88亿元、3.79亿元和4.99亿元,归母净利润分别为0.85亿元、1.24亿元和1.63亿元,EPS分别为0.84元、1.23元和1.61元,对应2月16日收盘价,PE分别为79X、54X和41X。我们给与阿拉丁2022年PE估值区间为74-76X,对应目标价区间为91.02-93.48元,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争风险,疫情反弹风险,募投项目实施进度不及预期的风险,新品研发风险。
[2022-02-16] 阿拉丁(688179):业绩短期有所承压,2022年将轻装上阵-2021年业绩快报点评
■西部证券
事件:公司公告2021年业绩快报,2021年实现营业收入2.88亿元,同比增长22.93％,实现归母净利润8466万元,同比增长13.75％;其中Q4实现营业收入0.90亿元,同比增长21.63％,实现归母净利润2513万元,同比下降4.21％,公司第四季度业绩低于市场预期。
ERP系统更换、存货储备减慢、所得税影响等因素导致公司全年业绩增速减慢。1)2021年Q2公司实施新的ERP系统,对于公司的研发、生产、销售以及发货流程均有一定程度的影响,并造成了部分订单的流失。2)2021年公司逐步加大人员招聘力度,导致管理费用和研发费用中职工薪酬增长显著。3)2020年新冠影响,产品开发和存货储备增速较慢,传导至销售端存在一定时间差,致使2021年销售收入增速乏力。4)公司高新技术企业证书于2020年11月到期,公司暂按25％企业所得税率预缴。
2022年轻装上阵,不利因素基本消除。1)ERP系统方面,随着系统的逐步优化,负面影响已基本消除,且本次信息系统的更新和改造逐步发挥效率,公司信息化、数字化管理将更趋完善;2)存货备货方面,随着疫情影响减弱,公司2021年内从人力、场地、设备等方面加强保障,加速产品开发、设计和生产。截至2021年末公司存货规模较期初有大幅度提高,为后续业务收入的增长打下了基础;3)所得税率方面,目前公司高新技术企业资格拟认定公示环节已完成,证书即将下发,将降低高所得税率对公司未来的负面影响。我们认为2022年公司将轻装上阵,不利因素逐步消除。维持"买入"评级。公司是国产科研试剂行业龙头,预计21-23年EPS为0.84/1.23/1.68元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险,研发不及预期风险,疫情发展不确定性风险
[2022-02-15] 阿拉丁(688179):2022边际向好-2021年快报点评报告
■浙商证券
报告导读
阿拉丁2022年2月14日发布业绩快报,2021年在公司ERP系统及存货不足的影响下收入端略低于预期;在新员工费用增加、生物新业务研发费用增加、高新技术所得税问题及原材料涨价影响下利润端略低于预期。我们认为,从Q3及快报业绩看出ERP系统、存货等影响陆续消除。
2022年随着税率问题的解决,我们看好公司在费用端(股权激励、研发费用)明显增加的基础上的高增长。
投资要点
业绩概览:收入、利润略低,Q4净利率环比改善
2022年2月14日公司发布2021年快报,2021年收入2.88亿,YOY22.93％,归母净利润8466万,YOY13.75％,净利率29％,同比下降2.78pct。Q4收入9035万,YOY22％;归母净利润2512万,YOY-4％,净利率27.80％,环比上涨0.7pct,显示出原材料涨价、供应商返点等问题对公司盈利能力的影响逐渐减弱。
收入端:ERP及存货影响边际减弱,看好2022低基数下高增长
公司自2021年Q2开始受到ERP系统及存货不足问题的影响,导致收入端略低于预期。在2021年三季报中我们发现,公司存货1.46亿,单季度增加1700万,为历史最高水平,为公司2022年的增长打下较好基础。公司Q4收入端较Q3明显加速也显现出ERP系统升级的影响边际减弱。我们认为,2022年公司品类及仓储拓展加速,随着华北区仓储运营的逐渐成熟、华南区仓储逐渐投入运营有望迎来较高增长。我们同时看好生物试剂新业务为公司带来的业绩新增量。
利润端:税率有望Q1修正,2022年费用率增加
利润端受到新员工费用增加、生物新业务研发费用增加、原材料涨价及高新技术所得税问题略低于预期。其中高新技术认证已在网上公示,预计于2022年3月末恢复,若剔除税率影响,公司2021年归母净利率约9300万,YOY25％+,净利率32％,较2020年略有提升。我们认为随着税率的修正,我们看好公司2022年在费用端(管理费用、研发费用)增加的基础上的高增长。
盈利预测及估值
鉴于公司税率尚未修正导致的低预期及公司费用端的高增长,我们下调公司盈利预测,2021-2023年分别为1.05及1.48及1.94元至0.84、1.27及1.71元,对应2022年PE对应2月14日收盘价约为52倍,我们看好公司2022年仓储铺设逐渐成熟、存货增加加速带来的高增长。参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2022-01-26] 阿拉丁(688179):股票激励方案落地,助力公司长期发展-重大事项点评
■中信证券
事件:2021年12月6日,公司董事会审议通过了《关于调整2021年限制性股票激励计划相关事项的议案》、《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》,确定向128名激励对象(重要业务及技术人员,合计约占2020年底公司员工总数的41％)授予97.60万股限制性股票,占拟授予限制性股票总数的比例78.08％,占公司股本0.97％,授予价格为40元/股,首次授予日为2021年12月7日。
公司限制性股票激励方案落地,进一步将员工利益和公司利益实现深度绑定。
产品型公司核心是人才与创新,我们认为此次股权激励覆盖范围广且全部为未持有公司股份的基层人员,有利于吸引和留住优秀基层技术人才,驱动产品品类的增加及业务的快速增长。本次股权激励公司业绩考核指标的触发值为以2021年为基数,2022-2025年营业收入增长率分别为20％/44％/73％/107％(即2022-2025收入复合增速20％);目标值为以2021年为基数,2022-2025年营业收入增长率分别为30％/69％/120％/186％(即2022-2025收入复合增速30％)。此次股权激励需摊销的费用2021-2026年分别为104.56/1254.76/902.32/628.10/386.02/80.69万元。
短期业绩扰动因素逐渐消除,公司中长期高速增长确定性强。短期来看,公司2021年前三季度收入1.98亿元,同比增长23.53％,归母净利润/扣非净利润0.60/0.57亿万,同比增长23.52/25.51％。公司前三季度业绩增速有所下滑我们认为主要系多因素扰动所致--1)公司高新技术企业证书到期,前三季度按25％税率缴纳所得税(目前已重新通过审核);)公司2020年受疫情影响2021年备货,目前公司加速提升库存--截至三季度末公司存货约1.46亿元,相比期初增长约45％;3)公司2021年上半年新更换ERP系统等。我们认为随着上述因素影响逐渐消除,公司有望恢复稳健增长。长期来看,"阿拉丁"品牌已在客户群体中享有良好口碑及品牌知名度,一方面,公司未来三年力争开发出3万个以上SKU,进一步丰富现有产品线;另一方面,公司还加快向生命科学试剂领域进军和布局--公司2021年上半年投资并设立全资子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司,全面提升公司生命科学领域产品研发能力,进一步满足更多客户的多元化需求,未来有望持续推动公司业绩的加速增长。
风险因素:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险;产品SKU拓展不及预期。
投资建议:目前国内高端试剂仍以进口企业为主,替代空间广阔,而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业,公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌,"以进口替代"为己任,专注创新研发,目前公司品牌享有良好口碑并且未来三年力争开发出3万个以上SKU;结合公司电商平台的先发优势,加快向生命科学试剂领域进军,有望进一步助力公司规模扩张。综上,考虑到股权激励费用及短期扰动因素带来的影响,我们调整公司2021-2022年EPS预测至0.93/1.28元(原为1.14/1.53元),新增2023年EPS预测1.68元,现价对应PE分别为72X/52X/39X。我们参考可比公司2022年平均57倍PE,给予公司2022年57倍PE,调整公司目标价至74元,维持"增持"评级。
[2021-12-01] 阿拉丁(688179):科研试剂行业深耕自研,丰富品种发力国产替代-公司深度报告
■长城证券
国内领先的科研试剂自研品牌供应商,位于高速成长期阿拉丁是一家以自研高端化学试剂为主的科研服务领域供应商。公司主营的"阿拉丁"品牌科研试剂覆盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学等四大领域,兼营"芯硅谷"品牌实验耗材及器材,产品依托自有电商平台和经销商进行销售,涉及领域涵盖生物医药、新材料、新能源、节能环保等高新技术产业和战略性新兴产业。公司目前收入体量较小,处于成长期,营收增长迅速。2021前三季度实现营业收入1.98亿元(同比+23.53％),归母净利润0.60亿元(同比+23.52％),单三季度实现营收0.67亿元(同比-1.68％),归母净利润0.18亿元(同比-24.01％),因多方面短期承压因素致使业绩低于市场预期,我们认为业绩承压因素有望快速释放。
从行业来看,科研试剂行业中外发展差异大,外企占据高端试剂市场垄断地位。我国科研试剂行业起步晚、技术相对落后。"十三五"以来,我国科研试剂行业发展进入关键时期,部分技术实力较强的内资企业快速发展,但整体市场份额较小。公司现有试剂超4万个品种、超10万个SKU,在内资企业里面排名靠前,但和外资仍存在较大差距。
疫情体现本土供应链重要性,自研品牌披荆斩棘终有可为
我国R＆D支出的高速增长带来对科研试剂及耗材的大量需求。国家政策对于内资企业发展科学服务行业具有鲜明的支持态度,我们认为,未来中国R＆D费用规模还会持续高速增长,驱动科研试剂市场规模进一步扩大。科研试剂属于知识与技术密集型行业,行业研发壁垒高、客户粘性大、服务要求高。我们认为,生物试剂赛道国产替代长坡厚雪,疫情可能打破进口品牌垄断国内市场的局面,体现本土供应链的重要性,国产品牌的成本优势与服务优势逐渐体现,未来国产替代进程有望加速,自研型内资品牌 披荆斩棘终有可为。公司目前主营化学试剂,未来将在张江实验室配置生物试剂研发队伍,重点发力生物试剂赛道,提高品种丰富度和服务能力。公司做代理起家,后转向培育自主品牌,相比于做代理打价格战快速占据市场份额,自研品牌的市占率增长慢,但产品盈利能力强,有利于长期持续性发展。
深耕自研,以丰富品种为发展战略
从公司经营战略来看,公司计划加大产品品种研发投入,提高新品开发速度,未来三年计划增加3万个品种,每个品种对应多个SKU,满足客户多样化需求,逐步提高市占率。研发方面,公司将尽快落实IPO募投项目,完成高纯试剂研发中心建设。公司建立了完善有效的研发创新体系并一直保持着较高的研发投入,通过谨慎选择材料供应商来把控产品质量标准。目前,公司自主研发的部分试剂产品达到国际龙头Sigma-Aldrich的水平,质量控制标准已经达到国内领先或国际先进水平。仓储方面,2021年9月,公司华南仓、西南仓全面落成并投入运营,初步实现全国四大仓库同步发货,在最大程度缩短物流时间的同时,提升供应链服务。销售方面,公司主要通过自主电商平台和经销商销售产品,电商网站用户关注度处于较为领先的水平,我们预计电商平台注册用户数及活跃用户数仍将逐年增长,驱动公司营收增长。
2021年11月,公司推出限制性股票激励计划,建立与员工的利益共享机制,挖掘公司内部成长原动力,有利于调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争力,彰显公司长期成长的信心。
投资建议与盈利预测
随着我国R＆D经费投入力度持续,科学试剂及耗材行业前景向好,未来市场有望持续扩容。目前国内市场被外资相对垄断,随着国家政策支持,内资品牌技术发展以及疫情影响下对本土供应链的重视,我国国产替代进程有望加速。公司深耕自研品牌,拥有较为丰富的科研试剂产品矩阵以及日趋完善的电商渠道和仓储体系,持续研发投入丰富品种,发力生物试剂赛道,有望带动公司体量快速增长。
预计公司2021-2023年营业收入分别为2.97亿元、3.87亿元和5.04亿元,归母净利润分别为0.96亿元、1.14亿元和1.48亿元,EPS分别为0.95元、1.13元和1.47元,对应11月30日收盘价,PE分别为86X、73X和56X。我们给与阿拉丁2022年整体PE估值区间为85-88X,对应目标价区间为96.05-99.44元。首次覆盖,给与"增持"评级。
风险提示:市场竞争风险,疫情反弹风险,募投项目实施进度不及预期的风险,新品研发风险。
[2021-11-11] 阿拉丁(688179):绑定基层人才,业绩稳定增长-股权激励点评报告
■浙商证券
激励对象:覆盖范围广,预留20％或为新业务拓展
2021年11月11日公司发布2021年股权激励,拟向激励对象授予125万股限制性股票,其中首次授予100万股,占总授予量80％。拟绑定核心技术人员137人,约占公司2020年底员工总数315人的43.49％,且全部为未持有公司股份的基层技术人员。并预留25万股,占本次授予权益总额的20.00％。我们认为,公司正处于生物试剂拓展的初期阶段,本次预留份额或为2022年即将开展的生物试剂板块新业务做准备。
业绩目标:2022-2025收入CAGR30％,业绩或加速
此次股权激励触发值为2022-2025年收入CAGR20％,目标值为CAGR30％,相较于历史2016-2020年收入CAGR23％,公司稳定增长,或在品类、仓储铺设逐渐成熟中加速。我们从Q3财报中发现公司存货1.46亿,较年初增加44％,单季度增加1700万,为历史最高水平。作为存货驱动公司,我们看好产品型公司品类加速拓展后,品牌效应及客户服务体验的逐渐优化带来的加速发展。产品型公司的核心是人才与创新此次股权激励覆盖大量基层技术研发人员显示了阿拉丁作为高端化学试剂龙头公司的短期发展思路:依靠基层技术人员研发驱动产品品类的增加是公司短期业绩的主要驱动力。
盈利预测及估值
我们维持盈利预测预计公司2021-2023年净利润分别为1.06、1.49及1.96亿元,对应EPS分别为1.05及1.48及1.94元,对应2021年11月11日收盘价2022年46倍PE,参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-11-01] 阿拉丁(688179):费用上升拖累业绩,长期趋势依然看好-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
2021年10月27日,阿拉丁发布2021年第三季度报告。公司2021年前三季度实现营业收入1.97亿元,同比增长23.53％;归属于上市公司股东的净利润为5953.68万元,同比增长23.52％;基本每股收益0.59元。第三季度公司实现营业收入6734万元,同比下降1.68％;归属于上市公司股东的净利润为1825万元,同比下降24.01％;基本每股收益0.18元。
评论
研发投入持续加大,业绩下降受同期基数和费用影响。年初至报告期末,公司持续加大研发投入,研发投入合计1493.83万元,同比增长34.61％,研发占比达到7.56％。公司第三季度营业收入和归母净利润均同比有所下降,主要原因是:1)2020年受疫情影响,高校及科研机构集中在7、8月份开学复工进行采购,导致去年三季度收入增长较多,因此去年基数较高。2)今年公司大幅增加人员招聘,职工薪酬增长导致管理费用及研发费用增加。3)公司今年与去年执行的所得税税率不一样,由于高新技术企业证书到期,目前虽已通过复审,但是尚未取得证书,暂按25％税率计算所得税,而去年执行的是15％的所得税税率。
完善仓储布局,提升物流效率。2021年9月,阿拉丁华南仓、西南仓建设完成并投入运营,实现全国四大仓库(华东仓、华南仓、华北仓、西南仓)同步发货。华北、华南、西南三大仓库加上海生产基地总面积超过7万平方米。目前,仓库可存储产品包括各类化学、分析、材料科学、生物试剂、实验室通用耗材及小仪器等,常备试剂库存超过4万余种,备库产品超过200万余件。仓库管理采用现代化的信息管理系统,有利于实现高效有序的供应链管理,最大限度缩短全国各地的物流配送时间,实现全国大部分省份订货"当日达",保证产品运送及时性,提升科研效率。
募集资金加强自主研发,提升综合竞争力。2021年6月,公司发布公告,拟向不特定对象发行不超过4.01亿元可转债,用于高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目、高纯度科研试剂生产基地项目、张江生物试剂研发实验室项目和补充流动资金。目前,公司科研试剂常备库存产品超过3.5万种,是国内品种最齐全的供应商之一,本项目实施后有利于公司提升研发能力,生产新型试剂品种,持续扩充公司产品线,同时完善仓储能力,提升公司市场份额和品牌影响力,提升公司综合竞争力。目前,公司发行可转债申请已获上交所受理。
盈利预测、估值及投资评级。在我国科研创新大潮推动下,阿拉丁强大的自主研发能力、丰富的科研试剂产品以及日趋完善的渠道布局将带动公司体量持续增长,长期趋势向好。考虑到公司费用增长和同期基数较大的因素,我们将2021-2023年归母净利润预期下调至1.00、1.30、1.66亿元(原值为1.23、1.62、2.10亿元),同比增长35.0％、29.8％、27.1％,对应EPS为1.00、1.29、1.64元/股,对应PE为61、47、37倍,对比同行业估值,我们给予公司2022年77倍PE估值,目标价99元,维持"强推"评级。?
风险提示:国产替代不及预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期;仓储物流安全风险。
[2021-10-31] 阿拉丁(688179):业绩短期有所承压,长期增长逻辑不改-2021三季报点评
■西部证券
事件:公司公告2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入1.98亿元,同比增长23.53％,实现归母净利润0.60亿元,同比增长23.52％。其中2021Q3单季度实现营收0.67亿元,同比下降1.68％,实现归母净利润0.18亿元,同比下降24.01,公司业绩略低于市场预期。
费用率稳步下降,净利率较为稳定。公司2021Q1-3管理费用率为22.79％,同比提升0.28pct,销售费用率为6.74％,同比下降1.87pct,财务费用率为一2.43％,整体看公司费用率呈现明显下降趋势(主要原因为根据财政部2017年修订的《企业会计准则第14号一收入》准则将原计入销售费用的运输费用及运输打包耗费转入营业成本)02021年Q1-3公司毛利率、净利率分别为63.55％和30.13％,同比分别下降2.36pct,0.01pct,毛利率下降预计与前述准则修改有关,整体净利率较为稳定。
短期业绩受多种因素影响,但长期增长趋势不改。公司单三季度业绩低于市场预期,主要原因包括:1)去年疫情影响,高校及科研机构集中在7,8月份开学复工进行采购,去年三季度基数较高;2)公司大幅增加人员招聘,职工薪酬增长导致管理费用及研发费用增加;3)公司由于高新技术企业证书到期,目前虽已通过复审,但是尚未取得证书,暂按25％税率计算所得税;4)去年由于疫情原因备货速度较慢,导致今年销售收入增速乏力,今年以来公司加速产品开发,提高备货规模,截止三季度末公司存货规模已达到1.46亿元,与期初相比增加了44.4％,可保障未来销售收入增长,长期看公司产品线丰富,公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平,未来依靠高性价比、优质售后服务逐步实现进口替代。
维持"买入"评级。公司是国产科研试剂行业龙头,预计未来三年EPS为0.97/1.44/1.94元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险,研发不及预期风险,疫情发展不确定性风险
[2021-10-28] 阿拉丁(688179):Q3略低,存货大增,未来可期-Q3点评报告
■浙商证券
业绩概览:收入、利润略低,Q4在ERP系统恢复下或有边际改善公司2021年10月27日发布三季报,2021Q1-Q3实现收入1.98亿元,YOY23.53％,归母净利润5954万,YOY23.52％,略低于我们预期。单看Q3,实现收入6734万,YOY-1.68％,归母净利润1825万,YOY-23.45％。毛利率61.53％,净利率27.10％,同比、环比均有不同程度下滑。
利润表:ERP系统影响仍在,盈利能力受上游涨价拖累
收入端来看,公司2021Q3同比、环比基本持平,ERP影响仍在。公司ERP系统于6月升级完成,但前期客户获取仍受到部分影响,Q4或有边际改善。
利润端来看,去除会计准则变更的影响,毛利率同比略有下滑,主要是受包装费(上涨约30％)、运费上涨(1-2pct毛利影响)及前期拓展阶段经销商让利返点(1-2pct影响)影响。其中运费的影响将随着华北区仓储逐渐完善减弱,包装费的影响长期将随规模增大平滑。
费用率角度,公司Q3单季度研发费用同比增加3.3pct,环比增加1.09pct,管理费用率同比增加4.84pct,环比5.17pct,结合存货高增长,我们推测或与研发人员明显增加,品类新增加速相关。
此外,公司Q1-Q3受到"高新技术企业资质"到期影响,所得税率较去年高10pct,目前已重获认证,并于上海市科学技术委员会网站公示。我们预计Q4或恢复15％所得税率,正常结算。
资产负债表:存货高增长,未来可期
2021年Q3公司存货1.46亿,较年初增加44％,单季度增加1700万,为历史最高水平。结合费用率增长,我们认为公司品类及仓储拓展正在加速,随着华北区仓储运营的逐渐成熟、华南区仓储逐渐投入运营,2022年有望迎来较高增长。我们看好产品型公司产品品类加速拓展后,品牌效应及客户服务体验的逐渐优化。
解禁或对短期市场有明显波动
同时我们提示,公司2021年10月26日上市满一周年,解禁限售股2728.8万股,占解禁后流通股的53.25％,或对短期市场表现有所影响。
盈利预测及估值
鉴于税率影响Q4有较大可能消除,我们维持盈利预测预计公司2021-2023年净利润分别为1.06、1.49及1.96亿元,对应EPS分别为1.05及1.48及1.94元,对应2021年10月27日收盘价2022年51倍PE,参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-10-28] 阿拉丁(688179):业绩增速放缓,补充库存静待花开-三季点评
■申万宏源
事件:
公司公告2021年三季报,21年前三季度公司营业收入1.98亿,yoy23.53％,归母净利润5,953.69万．yoy23.52％．扣非归母净利润5,743.31万,yoy25.51％。21Q3公司营业收入6,733.74万．yoy-1.68％．归母净利润1,824.66万．yoy-24.01％．扣非归母净利润1,764.18万,yoy-23.45％．Q3业绩不及预期．主要结论:
高基数因素叠加产品备货不足,公司Q3营收不及预期。公司Q3营收6,733.74万元,同比下降1.68％,主要原因1)高基数:去年Q3疫情初步缓解,学生集中返校,导致市场需求提速,同期营业收入基数较高:2)库存不足:公司库存备货不及时,导致部分产品不能及时配送,销售环节承压。但公司于今年积极补充品种库存,截止Q3期末公司存货为1.46亿元,较去年年末同比增长44.44％。随着公司新建仓储的落地和产品备货逐步完善,充足的仓储将为公司贡献长久的成长动力。
经销商让利+原材料价格上涨,公司毛利率小幅下降．公司Q3毛利率61.53％．较Q2下滑3.5PCT。主要原因:1)经销让利:随着公司新建仓库的投入,公司于报告期内与多个经销商展开深度合作,给予经销商一定的折扣和返利,受其影响公司利润环节承压:2)上游原材料涨价:21年上游大宗材料涨价严重,随着大宗化学品涨价以及包装材料的涨价,上游成本端进—步压缩公司利润,导致毛利水平小幅下降。
研发投入发力,助力长远成长,公司净利率小幅下降。尽管收入、利润环节承压,公司持续加大研发投入,包括人员投入、设备投入等支出的增加。人员扩充规模带来薪酬的增加,公司21年Q1-Q3研发费用1493.83万元,同比上升34.61％．管理费用为3,009.15万元,同比上升20.78％,研发人员的招聘为公司产品研发保驾护航,化学试剂和生物试剂产品持续拓展助力公司长远发展。同时公司"高新技术企业资质"认证原因,缴税仍按照25％比例,导致公司净利率进一步压缩,较Q2下降4.38PCT,至Q3季度27.1％．
下调盈利预测,维持"增持"评级．我们下调公司盈利预测,预计公司21-23年营业收入2.71/3.53/4.56亿元,21-23年归母净利润0.84/1.06/1.34亿元(原预测:1.19/1.63/2.26亿),目前股价对应于21-23年PE水平为91X/72X/57X,维持"增持"评级。
主要风险因素:研发进度不及预期的风险,大宗商品涨价超预期
[2021-09-06] 阿拉丁(688179):阿拉丁点亮科技创新之路
■上海证券报
在神话故事中，阿拉丁神灯给予人们魔法和希望;在科创板上，上市公司阿拉丁赋予科技创新者能量与动力。“科学技术是第一生产力，我们时刻瞄准科技前沿，为科学家和研发者服务，这是我们持之以恒坚守在科学服务这一赛道的初心。”近日，《科创中国》走进阿拉丁，公司董事长徐久振向上海证券报记者揭开“阿拉丁神灯”背后的科创“密语”。
在徐久振看来，“巧妇难为无米之炊”，科技创新的发展不仅需要技术的支撑，更需要创新的产品、工具为科学家提供服务。阿拉丁创立之初就希望为科研人员这一特殊的客户解决难题和痛点，满足其创新研发的实际需求。目前，阿拉丁科研试剂产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构。插上科创的“翅膀”，阿拉丁赋能创新的速度进一步加快。
让创新赢在“起跑线”上
如果科学研究是一场“长跑”，那么实验室的建设质量就决定了“起跑”的速度。相比国际市场较为成熟的科学服务产业，中国的科学服务业起步较晚，科学研究的“硬条件”受限则会影响科研的效率。为让中国的科技创新赢在“起跑线”上，徐久振开始奔走在科研的最前线。
“科学服务行业需要的产品数量特别多，高达几十万种，有的产品还有特殊性要求，为产品供应增加了难度。”徐久振毫不讳言，创业之初并不清楚不同客户分别需要什么样的产品，市场需求完全是根据多年的探索实践而来。在为科研工作者提供具有科研辅助价值的产品时，阿拉丁也练就了一身科学服务的“硬本领”。
在科学服务赛道“长跑”近十年，阿拉丁已成为集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。目前，公司备有超过2.2万种化学试剂常备库存产品，能够提供超过4800种生命科学试剂产品，提供超过4000种分析色谱产品，以及超过1800种材料科学产品，广泛用于半导体和芯片、航空航天、未来生物技术、多功能生物传感器和新能源等领域的研发环节。此外，公司还拥有超过1300种实验耗材，包括安全防护、玻璃器皿、仪器工具、色谱耗材和细胞工厂等产品，是公司试剂类产品的配套补充。
徐久振自豪地告诉记者：“目前公司已是国内科研试剂品种最齐全的生产商之一，常备库存产品超过3.3万种，‘阿拉丁’‘芯硅谷’分别是公司在科研试剂、实验耗材领域自主打造的国产品牌，通过自主研发扩充产品线，缓解了国内企业进口试剂价格昂贵、发货周期长等局面。”
赢在“起跑线”不仅要靠产品种类、质量，更考验供应商的应急效率和速度。据悉，阿拉丁主要依托于自身电子商务平台进行线上销售，并在全国建立了强大的仓储物流体系。“只要科研人员从网上订货，基本可以就近发货，实现隔日送达。”徐久振说，在服务效率上，阿拉丁具有天然的本土化优势。
为科创注入资本新动能
登陆资本市场不到一年时间，阿拉丁连续交出两张稳健的“成绩单”。2020年，得益于产能持续释放，产品品种快速扩充，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长11.74%，实现净利润7443.21万元，同比增长16.86%。今年上半年，公司持续保持快速增长，实现营业收入1.3亿元，净利润4129.03万元，分别同比增长42.4%、70.69%。徐久振坦言，科创板上市对公司具有里程碑意义，犹如点亮“阿拉丁”的资本之光。
“我们拥有了充足的资金，能够在研发、实验室改造、人才储备和新品拓展上加快步伐。现在我们真正地可以大踏步地向前，放开手去做事。”徐久振告诉记者，科创板对公司更大的意义则是，让科学服务行业真正从幕后走上台前。以前市场只知道创新研发对企业的重要性，殊不知科研的背后还有一群专业的赋能者。随着国家大力支持科技创新，科学服务行业的“含金量”日益突显，阿拉丁等一批科学服务公司亮相科创板，也探明了科学服务的证券化之路。
站上资本市场的新舞台，如何走出高质量发展的新步伐?徐久振希望继续打磨品牌、研发两大基石，铺就高质量发展之路。在其看来，一个响当当的品牌需要一个强大的质量体系为支撑，没有质量就没有品牌。同时要构建高投入的创新研发体系，没有持续的资金投入、人才投入，就不可能开发出有创新性、有价值的好产品，公司也很难在市场上有竞争力。
令徐久振引以为傲的是阿拉丁的特立独行。据悉，国内其他科研试剂企业以经销商和贸易商为主，大多倾向于通过代理外资品牌快速做大市场。而阿拉丁自设立伊始就坚持打造自主品牌，产品和服务历经市场的反复考验，“阿拉丁”科研试剂品牌拥有了较高的知名度，深受客户信赖，形成了良好的市场口碑和商誉，在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”连续9年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”，在行业竞争中拥有较为明显的优势。
展望未来，徐久振为公司谋划了三年的经营计划，未来三年，公司需紧密结合市场发展方向，依靠自主创新、技术研发，以内生性增长为主要驱动力，力争开发出3万个以上新品种，满足国内科研活动的基本需求。
如果说神话故事中的阿拉丁神灯是一盏魔法之灯，能够实现主人的梦想，那么科创板中的阿拉丁就希望成为科学界的“神灯”，通过一个个科技含量高的试剂产品，为科学家们的创新研发带去更多魔法。“阿拉丁的品牌价值正在于此，我们希望科学家们有困难时都能想到‘阿拉丁’。”徐久振说。
[2021-08-29] 阿拉丁(688179):业绩提升稳定,进一步扩展生物试剂研发业务-2021半年报点评
■西部证券
事件:公司公告2021年半年报，2021H1实现营业收入1.30亿元，同比增长42.40%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长70.69%。其中2021Q2单季度实现营收0.68亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长32.29%，公司业绩符合市场预期。
费用率稳步下降，产品结构向好。公司2021H1管理费用率为20.64%，同比下降4.65pct，销售费用率为6.15%，同比下降3.38pct，财务费用率为-2.35%，整体看公司费用率呈下降趋势。2021H1公司毛利率、净利率分别为64.59%和31.70%，同比分别下降0.71pct、提升5.25pct，其中毛利率相较于2020年提升3.81pct，公司产品结构向好，费用率下降情况下净利率稳步上升(相较2020年全年无提升主要是因为所得税率变高所致)。
公司是国产自主高端科研试剂龙头企业，进口替代、集中度提升是长期趋势。公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大领域，目前有常备销售品种3.5万种，在产品质量上，公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平，未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代，缓解了国内企业进口试剂价格昂贵、发货周期长等局面。
设立子公司，拓展生物试剂业务。2021H1公司投资并设立全资子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司，开展生物试剂研发业务。随着基因工程、蛋白质组学及分子生物学等生命科学研究领域迅速发展，对生物试剂需求将迅速放大，此举将全面提升公司生命科学领域产品研发能力，利于建设品种丰富、具备生物活性的重组蛋白质库和抗体库，满足客户多元化需求。
维持"买入"评级。公司是国产科研试剂行业龙头，预计未来三年EPS为1.15/1.51/2.02元，维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险，研发不及预期风险，疫情发展不确定性风险
[2021-08-25] 阿拉丁(688179):剔除所得税影响业绩符合预期,内外兼修持续提升竞争力-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入1.3亿元(YoY+42.4％)．实现归母净利润4129万元(YoY+70.7％),其中单二季度实现营业收入6752万元(YoY+20.g％QoQ+7.7％),实现归母净利润2125万元(YoY+32.2g％,QoQ+6％)。
结论:新信息系统磨合期影响订单交付．Q2营收增长略低于预期。公司二季度营收6752万元(YoY+20.9％,QoQ+7.7％),考虑到—季度春节的季节性因素,二季度营收环比增速较慢,主要原因系公司安装浪潮ERP系统,试用磨合期影响公司部分订单交付,截止报告期末公司UMS实验室管理系统、浪潮ERP系统、SAP项目期末实现转固,预计下半年回归正常运转,助力降本增效。
净利润率下降系所得税预缴导致,剔除税收影响后21H1净利润符合预期,而上半年计提税收将冲减下半年,使得全年净利润率回归。公司上半年毛利率64.6％,较20年上升3.8pcts．营业利润率41.95％,较20年上升5.05pcts,但净利润率31.7％,较20年下降0.8pcts,较20年下半年下降3.5pcts,原因为公司"高新技术企业资质"到期,上半年按照25％税率预缴计提所得税,对公司税后净利润造成约500多万元的影响,公司8月份已通过高新评审．预计全年净利润率回归。
毛利率持续回升,研发投入加大,销售费用加码。1)毛利率持续提升．2020年公司低毛利抗疫耗材收入上升,毛利率显著下降,21H1公司业务回归正常,高毛利的化学试剂业务占比提升,给公司毛利率带来显著的边际改善．2IH1实现毛利率64.6％,公司全年有望维持高毛利:2)研发投入加大:公司报告期末研发人员达到96人(20年末73人),研发人员占比24.18％(20年末23.17％),研发人员招聘顺利,利于公司未来SKU快速扩张:3)销售费用加码:公司21HI销售费用800万,销售费率6.15％,同比增加82％(剔除包装运输费用,同口径计算)。
积极研发生物试剂,完善销售物流体系,提升内部信息化管理水平．内外兼修打造国产试剂"专精特新小巨人"．公司是我国高端化学试剂龙头,品牌知名度高,上市后加大生物试剂研发力度,优化产品结构:持续投入建设仓储物流体系,提升用户体验。我们长期看好科研试剂国产化赛道,公司通过"品牌+海量SKU+销售物流体系"构建了较深的护城河,上市后内外兼修持续提升竞争力。
暂不调整盈利预测,维持"增持"评级．我们暂维持公司盈利预测,预计公司21-23年营业收入3.36/4.63/6.37亿元．21-23年归母净利润1.19/1.63/2.26亿元,目前股价对应于21-23年PE水平为IOIX/73X/53×,维持"增持"评级。
主要风险因素:研发进度不及预期的风险．安全生产与质量品控风险
[2021-08-25] 阿拉丁(688179):盈利能力仍亮眼,看好新板块新增量-2021年H1点评
■浙商证券
业绩概览:收入略低,看好2021H2表现
2021年8月24日,阿拉丁发布2021半年报,单Q2实现收入6752万,YOY20.91％,归母净利润2125万,YOY32.24％,略低于我们预期。其中,毛利率65.07％,在成本结构改变的情况下,较2020年提升2.76pct,已恢复至历史高点;净利率31.48％,与Q1基本持平,主要受到了税率变动的影响。
利润端:盈利能力仍然亮眼,高端定位清晰
公司2021H1受到"高新技术企业资质"到期影响,所得税率较2020年高10pct,由15％上升至25％。目前已重获认证,多出的所得税费将递延至H2。所得税对Q2影响约257万,加回后,净利率达35％。我们认为,公司始终保持较清晰的高端市场定位,在收入结构没有明显变动的情况下,高盈利能力有望持续。
收入端:受ERP系统升级影响,看好品类及仓储带动的中长期发展
公司2021Q2收入端同比增长20.91％,环比增长7.65％,略低于预期,主要受到ERP系统更新换代对服务能力的影响。ERP系统已于6月份全面恢复,公司上半年增加品类至4万余种,SKU10万余种。2021年9月,阿拉丁华南仓、西南仓建设完成并投入运营,全国四大仓库(华东仓、华南仓、华北仓、西南仓)同步发货,基本实现全国物流次日达。我们看好后续随品牌力、服务力及品类数增长后公司中长期业绩的带动。
资产负债表:存货等指标高增长,是产品型公司加速的体现
公司经营性现金流受到预付账款、应付账款及存货等高增长的影响,同比下滑33.80％。我们认为,预付账款及应付账款变动值的高增长主要受到公司新增品类数的快速增长对原材料需求的带动。存货变动值较2020年增加323％,一方面受到了新仓储对库存量需求的带动,另一方面我们发现,原材料占比明显增高,也再次侧面验证了公司品类增加加速对现金流的影响。我们认为,基于公司目前的发展阶段,新区域及新品种或在中短期内对现金流有持续负面影响,建议投资者更多关注品类数增长及多区域拓展为公司带来的长期支撑。
盈利预测及估值
由于ERP系统升级,公司2021H1收入及利润体量受到一定影响。因此,我们下调2021年盈利预期至1.06亿,2021-2023年公司EPS分别为1.05及1.48及1.96元,按照2021年8月24日收盘价对应2021年113倍PE,参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-08-24] 阿拉丁(688179):科研试剂龙头规模化优势明显,仓储布局趋于完善-中报点评
■安信证券
事件:2021年8月24日公司发布2021年中期报告。2021年上半年公司实现营业收入1.30亿元,同比增长42.40实现归母净利润4129万元,同比增长70.69％％;实现扣非归母净利润3979万元,同比增长75.19。
剔除所得税影响基本符合预期,规模化优势愈发明显。受高新技术企业资质复评影响2021H1公司所得税率按照25进行预缴如果年底重新获得资质,全年仍按照15的税率进行缴纳,剔除该部分影响,2021H1预计实现归母净利润4,582万元同比增长89.42％％,基本符合市场预期。随着业务体量的不断增长,公司规模化优势愈发明显,2021H1公司毛利率为64.59同比下滑0.71pct,净利率为31.70同比提升525pct销售费用率为6.15同比下滑3.38pct管理费用率为13.65同比下滑3.52pct。公司毛利率下滑的主要原因在于会计准则变更,与公司主营业务相关的销售运费和包装费用,在原会计准则下计入销售费用,在新会计准则下计入营业成本,将同时影响公司营业成本和销售费用。
全国仓储布局趋于完善,物流效率有望再次提升。根据公司官网,预计2021年9月,公司旗下的华南仓和西南仓将建设完成并正式投入运营,加上之前已经投入运营的华东仓(上海生产基地)和华北仓,总面积已经超过7万平方米。从产品来看,公司仓储可同时满足对于化学试剂、分析试剂、材料试剂、生物试剂、实验室通用耗材和小型仪器的储存,常备库存试剂超过4万种,备货数量超过200万余件。
从供应来看,预计可以实现四大仓库的同步发货,全国大部分省份可以实现订货"当日达",物流效率得到大幅提升。我们认为,仓储物流是科研服务行业的关键基础设施,对于强化客户粘性具有非常关键的意义。
投资建议:预计公司20212023年的营业收入分别为3.26亿元、4.50亿元、6.11亿元,归母净利润分别为1.20亿元、1.69亿元、2.32亿元,对应的EPS分别为1.19元、1.67元、2.30元,对应的PE分别999倍、71.0倍、51.7倍,维持买入A的投资评级。
风险提示:进口替代不及预期,行业竞争加剧的风险。
[2021-06-28] 阿拉丁(688179):阿拉丁拟发行不超4.01亿元可转债
■上海证券报
阿拉丁公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过40,138.03万元，扣除发行费用后募集资金净额将全部用于阿拉丁高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目、高纯度科研试剂生产基地项目、张江生物试剂研发实验室项目和补充流动资金。
[2021-06-25] 阿拉丁(688179):点亮国内科学服务的明灯-深度研究报告
■华创证券
阿拉丁是国内领先的科研试剂制造商。公司主营科研试剂,业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域,同时配套少量实验耗材,自主打造"阿拉丁"品牌科研试剂和"芯硅谷"品牌实验耗材,主要依托自身电子商务平台实现线上销售。经过多年的技术积累和市场开拓,公司科研试剂常备库存产品超过3.3万种,拥有超过14.5万名注册用户,下游客户涵盖高等院校、科研院所、创新型企业等,分布在生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等多个领域。公司已连续9年被评为"最受用户欢迎试剂品牌"。
研发投入高速增长,科学服务业市场规模超2000亿。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业,主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元,同比增长10.3％,依据下游高校和企业的R＆D支出估算,2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业,受到高度重视和政策扶持,伴随科研经费支出维持高位,科学服务行业市场空间有望持续高增长。
国内科研试剂企业崛起,国产替代正当时。由于我国科研事业起步较晚,外资企业控制着国内90％以上市场份额。近年来,国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现,部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断,涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为,未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升,大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强,国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。
对标国际龙头Sigma-Aldrich,做国产科研试剂的领军者。公司在业务模式和产品种类上始终对标全球科研试剂龙头企业Sigma-Aldrich,秉承"以进口替代为己任,让科研创新更便捷"的理念,不断提升研发能力、优化产品结构、强化服务意识,目前已经形成较为明显的竞争优势:1)公司产品种类丰富,自主打造"阿拉丁"品牌科研试剂和"芯硅谷"品牌实验耗材。2)公司十分注重研究开发与技术创新,近几年来一直保持较高研发投入,并且立足于未来发展需要,进一步加大人才储备力度。3)公司创建自主电商平台"阿拉丁",目前拥有超过14.5万名注册用户,同时还建立了高效、可靠的仓储物流体系,便于提升客户体验、增强客户粘性。
盈利预测、估值及投资评级:在我国科研创新大潮推动下,阿拉丁强大的自主研发能力、丰富的科研试剂产品以及日趋完善的渠道布局将带动公司体量快速增长。根据公司IPO募投项目的实施情况以及公司的产品研发能力,我们预计2021-2023年公司归母净利润为1.23、1.62、2.10亿元,同比增长65.3％、31.7％、29.4％,对应EPS为1.22、1.61、2.08元/股,对应PE为110、84、65倍,对比同行业估值,我们给予公司2022年目标价169元,首次覆盖给予"强推"评级。
风险提示:国产替代不及预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期;仓储物流安全风险。
[2021-06-10] 阿拉丁(688179):以"进口替代"为己任,资本助力规模化之路-深度研究
■申万宏源
公司是领先的高端试剂供应商,将"国产替代"视于己任。公司是国内高端化学试剂先行者,成立近二十年走自主研发之路,打造了国内高端化学试剂品牌"阿拉丁",和耗材品牌"芯硅谷",连续7年被评为"最受用户欢迎试剂品牌"。1)短期:公司部署五大仓库,预计将于2021落地,实现全国23省"当日达",仓储面积增加叠加产能释放,业绩增速有望再上台阶;2)长期:成立高纯度科研试剂研发中心,公司坚持自主研发,计划在现有4万产品基础上,在未来3年新开发3万产品,同时布局生物试剂领域,在高景气度行业深耕,构建规模化壁垒。
需求端"体量大、稳增长",行业发展关乎国际竞争力。科研试剂2020年市场空间2411亿,其中企业端(1414亿),高校等科研院所(997亿),预计未来5年维持CAGR8.5％增速,且下游需求涵盖科研领域的方方面面,行业发展于国家科技实力息息相关。阿拉丁凭借丰富的产品结构和20余年的发展积累,下游客户已经涵盖生物医药行业、电气设备行业、食品行业等行业,终端客户包括220余家A股上市公司,全部985高校,及90％的211高校,致力于满足企业、高校的科研、教学需求,具备规模化优势。
供给端"低端试剂冗余,高端明显不足",阿拉丁坚持自主研发高端试剂。目前我国化学试剂供给端结构性问题显著,高端试剂严重不足,我国2011-2020年化学试剂一直维持贸易数量的顺差,但是进口金额却高于出口金额,呈现低端自给自足,高端持续匮乏的局面。
而阿拉丁成立12载坚守自主研发高端试剂,2020年毛利率达61％,现在已经拥有了4万产品品种,仓储体系拥有接近9万SKU,并且2020年上市之后借力资本,计划在未来3年再添加3万品种,坚持自主研发推进国产化之路。
海外龙头持续收购扩品类,构建规模化壁垒。科学服务龙头丹纳赫和赛默飞都是当之无愧的大牛股,在过去十年的发展中完成了股价十倍的跃升。详细复盘巨头丹纳赫的发展之路,其稳定的发展,主要是在看好的领域不断深耕,通过400余次收并购拓品类加深自身的护城河,同时注重精细化管理降本增效所致。阿拉丁一直深耕高端试剂,坚持自主研发拓宽品类,同时在高增长的生物试剂行业加大布局,发展高景气度子行业,并于2012年上线电商平台,向下游整合零散的终端需求,在规模逐渐扩大的同时注重降本增效,逐渐构建自己的规模化护城河。
公司是国内高端化学试剂的先行者,首次覆盖给予"增持"评级。阿拉丁品牌经多年积累,初具规模效应,目前已经拥有4万种产品,近9万SKU,公司2020登陆科创板,借力资本开启规模化之路,计划在未来3年扩3万种产品,2021年落地五大仓储,在提升库存的基础上,改善库存周转效率,销售收入提有望再上台阶。首次覆盖,预计公司21-23年营业收入3.36/4.63/6.37亿元,21-23年归母净利润1.19/1.63/2.26亿元,给予"增持"评级。
主要风险因素:研发进度不及预期的风险、安全生产与质量品控风险
[2021-04-30] 阿拉丁(688179):业绩恢复明显,疫情后有望加速进口替代-2020年报及2021年一季报点评
■西部证券
事件:公司公告2020年年报,2020年公司实现营业收入2.34亿元,同比增长11.75％,实现归母净利润0.74亿元,同比增长16.86％,公司全年业绩符合市场预期。公司公告2021年一季报,2021年Q1公司实现营业收入0.63亿元,同比增长76.10％,实现归母净利润0.20亿元,同比增长146.66％。
规模效应下公司费用率逐步下降,净利率稳中有升。公司2020年管理费用率为21.65％,同比下降2.29pct,主要是因为公司营业收入保持增长,规模效应凸显;销售费用率为4.19％,同比下降5.98pct,主要系根据财政部2017年修订的《企业会计准则第14号-收入》准则原计入销售费用的11,161,374.66元运输费用及运输打包耗费转入营业成本所致。公司2020年毛利率为60.78％,同比下降10.01pct,一方面是由于前文提到的会计准则变化所致,另一方面是由于公司2020年低毛利率的实验耗材快速增长所致。公司2020年净利率为31.78％,同比提升1.39pct,稳中略有提升。
公司是国产自主高端科研试剂龙头企业,进口替代、集中度提升是长期趋势。外资早年通过本土化策略、并购、通过国内经销商方式,快速抢占国内市场,目前占据科研试剂行业90％以上份额,经过近几年国家产业政策支持,国内也兴起了一批具有一定规模、拥有自主研发能力的科研试剂生产企业。公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大领域,目前有常备销售品种3.3万种,期货8万种以上,募投项目后计划三年内现货品种翻倍;在产品质量上,公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平,未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代。
维持"买入"评级。公司是国产科研试剂行业龙头,预计未来三年EPS为1.21/1.61/2.09元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险,研发不及预期风险,疫情发展不确定性风险
[2021-04-27] 阿拉丁(688179):Q1业绩增长符合预期,国产科研试剂进口替代在路上-一季点评
■安信证券
事件:2021年4月26日,公司发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入6,272万元,同比增长76.10％；实现归母净利润2,004万元,同比增长146.66％；实现扣非归母净利润1,916万元,同比增长136.99％；实现基本每股收益(EPS)0.20元/股,同比增长81.82％。
Q1业绩增长符合预期,费用优化提升利润水平。报告期内,公司收入和利润同比2020Q1均实现较大幅度增长,主要原因在于去年一季度公司业务受新冠疫情影响较大,与疫情前2019Q1相比,公司2021Q1营业收入同比增长47.93％,归母净利润同比增长67.92％,业绩增长基本符合预期。报告期内,公司毛利率为64.06％,同比2020Q1下滑5.30pct；净利率为31.95％,同比2020Q1提升9.14pct；销售费用率为3.71％,同比2020Q1减少7.42pct；管理费用率为14.21％,同比2020Q1减少7.02pct。公司毛利率下滑的主要原因在于会计准则变更,与公司主营业务相关的销售运费和包装费用,在原会计准则下计入销售费用,在新会计准则下计入营业成本,将同时影响公司营业成本和销售费用。
坚持国产品牌自主研发,推动科研试剂进口替代。国内科研试剂市场长期被国外厂商垄断,面对当前复杂多变的国际形势,解决科研试剂过度依赖进口的问题迫在眉睫,两会期间《关于提升国产科研试剂产业的提案》得到广泛关注。公司自成立以来,始终坚持打造"阿拉丁"国产科研试剂品牌,通过自主研发,已构建起覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵,成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。公司经多项自主技术创新,在产品质量、品类丰富度方面初步具备与国外科研试剂龙头企业竞争的基础,部分试剂已经达到了进口替代甚至全球领先的质量水平,有力推动了国产品牌打破外企长期垄断的格局。
投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为3.26亿元、4.50亿元、6.11亿元,归母净利润分别为1.20亿元、1.69亿元、2.33亿元,对应的EPS分别为1.19元、1.68元、2.31元,对应的PE分别87.1倍、61.8倍、44.9倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:进口替代不及预期,行业竞争加剧的风险。
[2021-04-26] 阿拉丁(688179):盈利能力再提升,看好2021高增长-2021年Q1季报点评
■浙商证券
业绩概览:符合预期,2021Q1低基数下高增长2021年4月26日,阿拉丁发布2021Q1财报,2021Q1收入6272万,同比增长76.10％;归母净利润2004万,同比增长146.6％、扣非归母净利润1916万,同比增长136.99％,基本符合预期。
利润端:摆脱疫情影响毛利率明显恢复,净利率已回归历史单季高点2021Q1公司毛利率64.06％,参考2020年年报会计准则调整对盈利能力的影响幅度,我们预计影响约5pct,刨除这部分影响,公司毛利率约69％,与2019年基本持平。我们认为2020年受疫情影响产品结构的改变已经恢复。我们预计随着2021年公司在较高盈利能力的生物试剂上的发力,公司高毛利产品的占比有望提升,带动盈利能力再上涨。
2021Q1净利率31.95％,较2020年及2019年分别提升9.14pct及3.81pct。我们发现,公司2020Q1所得税率明显高于同期近10pct,刨除短期所得税率提升的影响,净利率约为35.62％,创历史最高水平。我们认为,公司盈利能力的提升主要来自于销售、管理、财务费用的全面下降,这与公司电商渠道的天然优势及上市后品牌形象的进一步增强密切相关,我们看好公司盈利能力的持续增强。
资产负债表:Q1预收高增长显客户粘性,长期待摊显产能释放
从资产负债表看,公司2021Q1预收账款报告期内翻倍,远超历史同期变化,我们认为这或许与部分企业客户长期稳定合同产生的预收账款及部分高校客户对公司品牌认可后预先账户存款有关,显示了短期内客户粘性的明显提升。
另外,公司长期待摊费用上涨明显,主要受到实验室装修改造工程陆续完工的影响。公司2021年新产能包括原有奉贤实验室新空间及张江生物实验室的投入使用,将明显助推品类增加及业绩上涨。
展望全年:品类拓展有望超预期,看好新业务贡献新增长点公司2021年作为上市的第一个完整财务年,有望显示出摆脱疫情后,低基数下的高增长。我们从公司公开的网页上新数据上可以看出,2021年至今公司已经添加约6000种品类生物及化学试剂,2021年品类增加有望超预期。2021年,我们关注公司新业务--生物试剂板块的发力及新仓储落地后对业绩的推动作用。
盈利预测及估值
我们认为,2021年随着IPO后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展,预计公司2021-2023年公司EPS分别为1.12及1.47及1.95元,按照2021年4月26日收盘价对应2021年92倍PE,参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-04-20] 阿拉丁(688179):生物试剂成为最大增长亮点,品牌声誉不断巩固-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年报,公司2020年全年实现营业收入2.34亿元,同比增长11.74％；实现归母净利润7,443万元,同比增长16.86％；实现扣非归母净利润6,991万元,同比增长9.43％；经营性现金流8,139万元,同比增长44.85％；基本每股收益(EPS)为0.93元,同比增长10.71％。
各项业务均实现正向增长,生物试剂成为最大亮点。2020年,公司科研试剂实现营业收入2.17亿元,同比去年增长10.13％,其中高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学分别实现营业收入1.21亿元(+2.16％)、5,175万元(+35.99％)、2,853万元(+9.86％)、1,535万元(+8.06％)。2020年公司生物试剂业务(生命科学)增长明显,我们认为,主要原因有以下两点:(1)从产品来看,公司加大对生物试剂的研发强度,非天然氨基酸及其衍生物等项目获得大量投入；(2)从需求来看,基因工程、蛋白质组学、分子生物学等生命科学研究领域的迅速发展,为生物试剂的广泛需求奠定基础。未来几年时间内,公司将持续重点布局生物试剂方向,2021年2月8日,公司发布公告称使用4,000万元自有资金购置上海张江科技园区的一套房产(建筑面积超过1300平米),拟筹建实验室用于生物试剂的研究开发。
品牌声誉不断巩固,外企垄断逐步打破。公司自成立以来坚持打造"阿拉丁"自主试剂品牌,在研发能力、品种数量、服务效率等多个维度处于行业领先地位,部分试剂已经达到了进口替代甚至全球领先的质量水平,打破了外企长期的垄断格局,缓解了国内科研单位采购进口试剂价格贵、发货慢的压力。我们认为,报告期内公司品牌声誉得到进一步巩固:(1)公司关于进口替代材料的高端试剂关键工艺研究与产业化项目被认定为奉贤区工业强基专项；(2)公司获得上海市产业转型升级发展(品牌经济发展)专项支持；(3)公司通过工业和信息化部中小企业局的认定,成功入选国家级专精特新"小巨人"企业名单。
投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为3.26亿元、4.50亿元、6.11亿元,归母净利润分别为1.20亿元、1.69亿元、2.33亿元,对应的EPS分别为1.19元、1.68元、2.31元,对应的PE分别81.6倍、57.9倍、42.1倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:进口替代不及预期,行业竞争加剧。
[2021-04-20] 阿拉丁(688179):低基数,新业务+新仓储推动高增长-2020年年报点评
■浙商证券
业绩概览:基本符合预期,Q4由于中秋假期的原因略低阿拉丁2020年收入2.34亿元,同比增长11.74％；归母净利润7443万,同比增长16.86％；经营活动现金流8139万,同比增长11.74％,主要受到政府补助及存款利息的带动。单看Q4,收入7428万,同比增长18.59％,归母净利润2623元,同比增长30.36％。由于2020年中秋假期在Q4的缘故,业绩增速低于Q3,整体基本符合预期。
利润端:毛利率受会计准则调整及产品结构影响,2021有望恢复2020年公司毛利率60.78％,较2019年下降10.01pct,我们认为主要有以下几点原因:
(1)会计准则调整:1116万运输费用从原来的销售费用中调至营业成本所致,刨除这部分影响,公司毛利率65.55％,较2019年低5.24pct；
(2)基础化工品涨价:考虑到去年化工品涨价的趋势,我们预计这部分影响约3.5pct；
(3)收入结构改变:受疫情影响,盈利能力较高的高端试剂收入占比降低,盈利能力较低的耗材类占比提升,影响公司毛利率水平。
我们认为,除去会计准则调整的影响,公司短期内伴随商品调价将抹平原材料涨价带来的影响及疫情后高端试剂、分析色谱等高盈利产品的恢复,盈利能力有望回升。
地域拓展:华南区收入占比明显提升,地域拓展初见成效公司2020年华南区收入3861万,占比16.48％,较2019年提升2.37pct。我们认为公司在上市后品牌效应进一步凸显。2021年1月,华北全品类仓全面落成并投入运营,预计同年将陆续实现华东、华南、华北、华中、西南,全国五大仓储同步发货,打造全国23省“当日达”物流行动,最大程度缩短全国各地物流配送时间。我们认为,作为科学研究服务商,公司在稳固自身产品优势的同时不断提升服务品质,有助于进一步增强客户粘性,推动业绩稳定上涨。
业务拓展:着力发展生物试剂,新业务增厚客户群及新增长点公司于2021年2月成立子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司,并购入张江科技园区实验室,预计下半年投入使用。此前公司主营化学试剂,此次购置显示公司即将大力发展需求旺盛的生物试剂板块,为公司带来新的增长点。我们认为,公司基于在高端试剂较好的品牌力及2021年逐渐投入使用的新仓储,新业务有望加速开展。过去对当今科研服务巨头的分析中,我们也发现作为试剂生产、研发商在建立较好品牌力后,通过内生或外延覆盖更多产品板块,有助于增厚客户群,带来协同发展。我们看好公司在新业务拓展后,2021年的高增长。
盈利预测及估值
我们认为,2021年随着IPO后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展,预计公司2021-2023年公司EPS分别为1.23及1.60及1.92元,按照2021年4月20日收盘价对应2021年81倍PE,参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-04-12] 阿拉丁(688179):品牌及电商平台优势国内领先的高端科研试剂研发生产企业-投资价值分析报告
■中信证券
公司是国内领先的科研试剂生产企业,近年来业绩持续稳定增长。公司成立于2009年3月,专注于科研试剂产品的研发、生产及销售,涵盖了高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域,同时为增加客户粘性、满足用户"一站式"采购需求,公司配套了少量实验耗材销售作为科研试剂的补充。通过多年的行业深耕和技术积累,公司科研试剂常备库存产品超过3.3万种,拥有超过14.5万名注册用户,连续4年被评为"中国化学试剂行业十强企业"。虽然公司2020年利润增速有所下滑,但我们认为随着新冠疫情影响的基本消除,上市后在资本助力下,公司业绩有望重新迎来快速增长期--公司2012-2019年营业收入复合增速约22.75％,归母净利润复合增速约24.25％(其中2016年业绩有所下滑主要系公司当年工厂搬迁,正常经营受到影响)。
公司坚持打造自主品牌,"以进口替代"为己任,专注创新研发。公司坚持打造自主科研试剂品牌"阿拉丁"及实验耗材品牌"芯硅谷",通过10余年的积累,"阿拉丁"品牌已在客户群体中享有良好口碑及品牌知名度,连续7年被评为"最受用户欢迎试剂品牌"；自主品牌是高毛利率率的保证,2012-2019年公司毛利率基本维持在70％以上。同时,公司十分注重研究开发与创新,技术沉淀深厚,部分科研试剂产品已达到国内领先或国际先进水平--公司2017-2019年累计研发投入超过3500万元,占公司营业收入约7％。公司将掌握的试剂配方及技术与行业发展需求相结合,不断开发新型试剂,目前公司科研试剂常备库存产品(系自主生产科研试剂品种)超过3.3万种,并且未来三年,公司力争开发出3万个以上SKU；此外,公司还加快向生命科学试剂领域进军和布局,有望进一步推动公司业绩的加速增长。
公司电商平台先发优势明显,助力公司规模加速扩张。科学服务行业具有产品丰富、下游客户分散、采购批量小、采购频率高等特点,我们认为电商模式与科学服务行业终端需求特点相符。而公司自主电商平台(www.aladdin-e.com)创建于2011年6月,是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一,并且已经成为公司销售的主要途径,注册用户超过14.5万名--2017-2019年公司自主电商平台收入占比均保持在90％以上。近年来公司网站流量和访问量节节攀升公司每年新增注册用户接近2万人,月活用户从2017年的4560人增长至2019年的5892人,平均用户收入从2017年的5,234元/户增长到2019年的7,159元/户,在国内科研试剂企业电商平台排名中,公司在2017年至2020年(除2018年第三季度外)各个季度全部位列第一,具有领先的行业地位。
风险因素:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险；产品SKU拓展不及预期。
投资建议:目前国内高端试剂仍以进口企业为主,替代空间广阔,而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业,公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌,"以进口替代"为己任,专注创新研发,目前公司科研试剂常备库存产品(系自主生产科研试剂品种)超过3.3万种,并且未来三年,公司力争开发出3万个以上SKU；结合公司电商平台的先发优势,有望进一步助力公司规模扩张。考虑到公司业绩增长确定性强,我们给予公司2021年90倍估值中枢,目标价为102.77元,对应2020/2021/2022年PE分别为133/90/67倍,首次覆盖给予"增持"评级。
[2021-02-24] 阿拉丁(688179):全年业绩基本符合预期,品类规模优势构筑护城河-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度业绩快报,经过初步核算(未经审计),公司2020年实现营业收入2.35亿元,同比增长12.05％;实现营业利润8,593万元,同比增长14.70％;实现归属于母公司所有者的净利润7,717万元,同比增长21.17％;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,203万元,同比增长12.75％。
积极克服疫情影响,全年业绩基本符合预期。受新冠疫情影响,2020年上半年科研机构基本处于停工状态,对科研试剂和实验耗材的采购需求大量积压,公司各项业务受到冲击。2020年下半年,公司业绩出现反转,2020H2实现营业收入1.43亿元,同比增长25.07％;实现营业利润5,806万元,同比增长38.97％;实现归母净利润5,298万元,同比增长52.32％。公司下半年业绩转好的原因包括:(1)随着防控意识的加强和防控措施的完善,国内疫情出现好转,各机构逐步复工复产,采购需求开始出现反弹;(2)2020下半年海外疫情持续严峻,由于国际通航的限制,进口试剂的供货周期普遍拉长至数周至数月不等,国产品牌快速实现进口替代。
产品扩张速度加快,品类规模优势进一步扩大。公司坚持自主研发,构建起覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵。多年来,公司持续拓宽科研试剂产品管线,目前常备库存产品超过3.3万种、SKU达到8万多种,库存商品超过160万瓶,成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。随着上市后募投项目的落地,公司会尽快完成高纯试剂研发中心的建设,根据2020年12月2日公告的《投资者关系活动记录表》,公司未来3年品种扩张速度有望进一步加快,计划开发出3万个以上的新品种,有望依托品类规模优势构筑起护城河。
投资建议:预计公司2021-2022年的营业收入分别为3.27亿元、4.48亿元,归母净利润分别为1.19亿元、1.72亿元,对应的EPS分别为1.17元、1.70元,对应的PE分别为88.2倍、60.9倍。我们看好公司作为科研服务龙头的长期发展潜力,给与买入-A的投资评级。
风险提示:进口替代不及市场预期的风险,行业竞争加剧导致利润空间下滑风险。
[2021-02-24] 阿拉丁(688179):符合预期,品类、渠道助加速-2020年业绩快报点评
■浙商证券
符合预期,2021Q1有望在低基数超预期增长2021年2月23日,公司发布2020年业绩快报,公司全年实现收入2.35亿元,同比增长12.05％;归母净利润7717万,同比增长21.17％;扣非归母净利润7203万元,同比增长12.75％。2020Q4单季度来看,实现收入7491万,YOY20.76％;归母净利润2897万元,YOY62.02％;扣非归母净利润2915万,同比增长57.82％。公司2020年上半年业绩受疫情影响下滑明显,营业收入9,146万元,YOY-3.68％;净利润2,419万元,YOY-15.65％。2020年下半年随着国内疫情的好转,经营明显恢复。招股书中披露,公司于2020年4月30日全面复工,说明疫情影响主要集中于2020Q1。剔除疫情影响后,我们发现公司过去3年的季度比较数据极具稳定性、规律性(Q1与Q2/Q3,Q2/Q3与Q4收入体量相差约1000万,Q3业绩约等于Q2),考虑公司品类拓展的稳健性推算,我们估计2021年疫情至少影响了2000万收入,同时我们估计2021Q1-Q4的收入体量分别约为69/75/76/85百万元,同比分别增长110％/29％/12％/13％。该测算是我们从历史规律性做简单推导,不考虑公司上市后的品牌推动效应及新区域拓展可能给公司2021年带来的业绩推动,仅供参考。
拓品类:品类扩张是核心,尤其是生物试剂作为科研试剂服务商公司,品类数扩张是公司收入增长基础,公司目前拥有现货品类约3.3万种,期货约8万种,招股书显示IPO上市后3年(2021-2023年)计划平均每年品类增加约1万种,三年有望翻倍。
公司于2021年2月在上海张江科技园区购入一栋实验室,用于生物试剂的研发。上市前公司主营化学试剂,生物试剂收入占比不足20％,此次购置显示公司即将大力发展需求旺盛的生物试剂板块,也有望为公司未来带来新的增长点。我们建议持续关注公司生物试剂板块的推进节奏,研发人员及经销商的配备。
拓渠道:加速区域仓储布局,存量体验优化到增量需求释放公司2021年1月,华北全品类仓全面落成并投入运营,预计同年将陆续实现华东、华南、华北、华中、西南,全国五大仓储同步发货,打造全国23省"当日达"物流行动,最大程度缩短全国各地物流配送时间。我们认为,作为科学研究服务商,公司在稳固自身产品优势的同时不断提升服务品质,有助于进一步增强客户粘性,从品类拓展及仓储服务双向推动业绩稳定上涨。盈利预测及估值由于未考虑到2020年中秋节假期由Q3后移至Q4的影响,我们对2020年收入端预测偏乐观,参考本次快报,下调2020年收入约900万元至2.35亿。利润端主业利润复合预期,与2020年快报所公告的利润差额主要体现在非经常性损益超预期,因此上调。由于此部分收益不可持续,2021及2022年我们维持之前的预测。我们认为,2021年随着IPO后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展,预计公司2021-2022年公司EPS分别为1.19及1.58元,按照2021年2月23日收盘价对应2020年136倍PE,2021年87倍PE。参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。
风险提示品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-02-24] 阿拉丁(688179):疫情影响逐步消除,进口替代趋势下有望加速增长-2020年度业绩快报点评
■西部证券
事件:公司发布2020年业绩快报公告,根据公司的初步核算数据,2020年度实现营业收入2.35亿元,同比增长12.05％,实现归母净利润7717.42万元,同比增长21.17％。按单四季度看,2020Q4实现营业收入7,490.86万元,同比增长20.77％,实现归母净利润2,897.22万元,同比增长62.00％。整体业绩符合市场预期。
疫情影响上半年业绩拖累,四季度业绩快速恢复。2020年上半年受疫情影响,科研机构延迟复工、高等院校延迟复学,公司科研试剂销售受到一定负面影响,增速有所下降。下半年随着国内疫情好转,各类科研机构逐步复工复产,之前科学实验室抑制的科研试剂的需求逐步在下半年释放,公司四季度单季度净利润同比增长62％,业绩已经快速恢复至正常水平。
公司是国产自主高端科研试剂龙头企业,进口替代、集中度提升是长期趋势。外资早年通过本土化策略、并购、通过国内经销商方式,快速抢占国内市场,目前占据科研试剂行业90％以上份额,经过近几年国家产业政策支持,国内也兴起了一批具有一定规模、拥有自主研发能力的科研试剂生产企业。公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大领域,目前有常备销售品种3.3万种,期货8万种以上,募投项目后计划三年内现货品种翻倍;在产品质量上,公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平,未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代。维持"买入"评级。疫情对于公司负面影响逐渐消除,在进口替代大逻辑下公司业务有望保持快速增长。预计公司21-22年EPS为1.21/1.62元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,信息系统及网络安全风险,研发不及预期风险,疫情发展不确定性风险。
[2021-02-23] 阿拉丁(688179):阿拉丁业绩快报2020年净利润同比增21%
■证券时报
阿拉丁(688179)2月23日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为2.35亿元，同比增长12.05%;净利润7717.42万元，同比增长21.17%;基本每股收益0.97元。
[2020-12-29] 阿拉丁(688179):国产科研试剂行业龙头,品种迅速扩张加快进口替代-首次覆盖
■西部证券
科学试剂行业成长性好,市场规模已超千亿。科研试剂主要用于企业、高校研究所日常工作。以科研试剂、实验耗材支出占政府属研究机构、高等院校R＆D经费支出的20％进行保守估计,我国政府属研究机构、高等院校科研试剂及实验耗材规模从2010年的357亿元增长至2019年的917亿元,年均复合增长率为11.06％,预计到2020年市场规模将达到1,019亿元。若考虑企业经费投入,则该市场规模远超千亿元级别,潜在空间大。
行业整体以外资主导,进口替代、集中度提升是长期趋势。外资早年通过本土化策略、并购、通过国内经销商方式,快速抢占国内市场,目前占据科研试剂行业90％以上份额,国内流通试剂品种数量较为有限。经过近几年国家产业政策支持,国内也兴起了一批具有一定规模、拥有自主研发能力的科研试剂生产企业,质量差距逐渐与外资缩小,价格普遍低于外资品牌15-20％,未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代。
公司是国产自主高端科研试剂龙头企业,依靠电商平台确认先发优势。公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大领域,目前有常备销售品种3.3万种,期货8万种以上,募投项目后计划三年内现货品种翻倍;在产品质量上,公司部分科研试剂产品达到国内领先或国际先进水平。销售渠道方面,公司主要依托自主电商平台,契合科研试剂"小而散"的特点,以较低的销售费用实现了较好的推广效果。
首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS为0.77/1.25/1.68元。根据可比公司估值水平,给予公司21年70XPE估值,对应目标股价87.46元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,信息系统及网络安全风险,研发不及预期风险,疫情发展不确定性风险
[2020-11-15] 阿拉丁(688179):打破科研服务进口垄断,国产自主品牌龙头崛起-深度报告
■安信证券
高速成长的国产科研试剂龙头企业。公司成立于2009年3月,是国内领先的科研试剂和实验耗材供应商,旗下拥有"阿拉丁"科研试剂和"芯硅谷"实验耗材两大自主品牌,连续4年被评为"中国化学试剂行业十强企业"。公司近年来收入和利润维持高速增长,2012-2019年公司营业收入与归母净利润的复合增速分别达到22.7％和24.4％。
受新冠疫情影响,公司2020H1经营业绩有所下滑,随着疫情逐渐稳定,公司经营恢复正常,2020Q1-Q3收入专利润同比转正。
坚持自主研发,打破进口垄断。国内超过90％的科研试剂市场被进口厂商垄断,公司坚持自主研发,构建起覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵,常备库存产品超过3.3万种,成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。公司通过多项自主技术创新,目前初步具备与国际试剂龙头同台竞技的技术基础,部分高端试剂达到进口替代或国际先进水平,推动行业打破进口垄断。公司下游客户既包括药明康德、新产业等上市公司,也包括北京大学、清华大学等高校科研单位。
自建电商平台,打造一站式购物体验:科研试剂及实验耗材的采购需求存在小批量、多批次的"长尾效应",我们认为,电商模式与科研服务需求的这种特点完美契合。公司自建电商平台"阿拉丁"拥有8.8万个SKU,注册用户14.5万人,月活用户5,892人,可以实现从客户下单到产品出库的全程追踪,打造一站式购物体验。根据全国化学试剂信息站统计,2017年以来,阿拉丁长期在国内试剂电商销售平台综合排名中居于前列。
投资建议:公司是国内领先的自主品牌科研试剂龙头企业,我们看好公司未来几年的业绩增长,预计2020-2022年的营业收入增速分别为14.7％、32.4％、31.9％,净利润增速分别为29.6％、45.6％、39.9％,对应的EPS分别为0.82元、1.19元、1.67元,对应的PE分别为70.8倍、48.6倍、34.8倍,首次覆盖给予买入-A评级。
风险提示:新冠疫情影响带来的科研市场需求下降,市场竞争加剧导致毛利率下滑。
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