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[2022-01-18] 泰坦科技(688133):泰坦和Fisher比较,看平台化拓展-更新报告
■浙商证券
科学服务行业平台公司的意义科学服务行业是典型的双边市场,更强的规模效应同时作用于供给端与需求端,且行业产品多样化、标准化的产品特点凸显平台意义。从全球科学服务行业格局我们也看出,行业呈现明显的龙头高度聚拢。行业前3位占比约40％。
平台化公司极大的提高了客户的采购效率,自有产品能力决定客户切换平台壁垒,借助早期流量加强自有产品有望巩固先发优势。我们认为由自有产品及第三方产品共同搭建的平台型公司是科学服务公司做大做强的最终业态。
平台型科学服务公司产品及客户覆盖多样,因此客户涉及产业领域广,上下游的价格变动及部分领域的景气度波动对其影响有限。尤其是与CXO行业景气度的关联性。我们认为①生物医药客户仅是当前公司覆盖的众多行业之一,相比于国内CXO远期景气度对行业的影响,整体研发投入与科学服务行业的景气度相关性更强;②当前泰坦科技仅提供研发前期的试剂、设备、耗材等的相关服务,不涉及后续生产的原材料。③当前设备、仪器、高端试剂等国产使用率不足10％,对研发成本及时效的逐渐敏感及政策支撑将有望提高本土市占率,提高行业景气度。
海外垄断的行业格局下,本土公司的困境与机遇行业增长快,欧美垄断,本土集中度低,行业特点决定短期行业格局或较难撼动。①海外成熟品牌成立时间久,较早打入客户供应链;②客户对产品决定的实验结果准确性、可复制性要求高导致产品粘性高,主动替换意愿低;③用户反馈能加强迭代,成长快,建立品牌护城河;④双边市场属性及多样化、标准化的产品特点决定了对一体化平台需求强,龙头聚拢明显;⑤频繁收购加强集中度,快速补充自身的空白领域。
时代大背景下,本土公司的机遇:
①部分产品能力可以与海外比肩,通过逐渐拓展客户渠道、加强品牌力塑造;
②类似生物试剂、诊断类产品在疫情的推动下,凭借稳定的供应体系、较完善的产品质量有望加速完成产品-客户磨合期。
③在仪器、设备方面,产业链自主可控的行业大背景下,政策或推动替代加速。
④重视具有一定进入壁垒的领域及优质产能的收购为公司带来的发展加速度。
上市一年,产业链、供应链、服务链全面提升作为当前上市唯一通过自有品牌及第三方成熟品牌打造较完整产品矩阵的科学服务公司,泰坦科技上市一年有余,着力在客户开拓、自有产品能力提升、产能自主可控及服务平台搭建等多角度逐渐完善产业链、供应链、服务链。
1.产业链开拓:分析检测及生物试剂是公司当前的主要拓展方向,除了自研扩大产品品类外,也积极通过与PE、Dr.E等领军品牌合作、收购安徽天地及投资宁波萃英等方式提升分析检测领域第三方及自主品牌影响力。
2.服务链开拓:全国仓储配送服务体系初步搭建完成。截止2021年H1,实现17个城市的本地仓储和自送服务,次日达服务范围有明显提升。移动APP上线,内部信息系统优化升级,进一步提升公司在信息化上的优势。
3.供应链开拓:收购安徽天地,强化自有高纯试剂产能、生产可控,公司在高纯试剂领域的能力有望带动自有产品,增强核心壁垒。成立合源一期基金,关注稀缺"专精特新"标的投资及并购整合机会。优化财务内控管理体系,重视现金流管理。
看未来,从试剂到仪器、从产品到服务一体化全面启程2021年9月11日,泰坦科技发布定增预案,显示了公司从试剂到仪器、从产品到服务的一体化征程全面启程。技术平台主要分为:①科研试剂研发制造类平台解决高端生物试剂研发及生产自主可控。②科研仪器研发制造类平台解决高端仪器的自主研发能力,提高生产能力与OEM互补。③功能辅助类平台主要辅助内部产品的分析检测、质量控制,不对外销售。此外,公司为加强服务能力,补充增设国内空白或进口替代能力薄弱的科研物资的储备基地及增设科研物资进出口通报关平台,针对高端试剂、仪器加速进出口流程,缩短产品进出口周期,加速供应链上下游周转。
复盘Fisher看规模效应下的戴维斯双击在平台型公司的早期发展阶段中由于双边规模较小,需要投入较高的研发、管理及渠道铺设成本,且上下游议价能力相对较弱,因此呈现盈利能力较低、现金流较差的财务表现。但随着双边规模的增加,以及渠道、管理能力的逐渐完善,公司的盈利能力增强,现金流逐渐优化。全球科学服务商龙头ThermoFisher在合并前其主要的科研服务业务——Fisher的历史财务表现印证了这一观点。
Fisher通过拓展服务能力打开销售体量,在规模效应下带来戴维斯双击。根据历史复盘及现有国内研发市场规模及增速我们预测,泰坦科技或当收入规模超过50-55亿元时现金流表现会出现明显拐点。
盈利预测及估值
暂不考虑安徽天地收购并表对公司利润端的影响,基于公司年报预告非经常性损益的超预期表现,我们上调2021年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润1.48亿、2.01亿、2.90亿,对应EPS1.94、2.64、3.80。对应2022年1月18日收盘价PE分别为89倍、65倍、45倍,PEG1.60。参考同类公司平均估值,维持"增持"评级。
风险提示
下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险,大客户依赖风险。
[2022-01-18] 泰坦科技(688133):泰坦科技2021年净利润预增41%-53%
■上海证券报
泰坦科技发布业绩预告。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润为14,500.00万元到15,700.00万元，同比增加41.10%到52.78%。
报告期，公司围绕客户需求，不断导入第三方品牌，丰富产品矩阵，尤其在生物领域、分析检测领域形成完整的产品组合解决方案，推动了该领域的收入增长。化学试剂延续优势持续扩充新的系列，生物试剂在血清、培养基、酶等类别持续推出新产品，小型仪器和各类耗材也保持新产品开发，自主品牌的强化保障了公司的持续盈利能力。
[2021-12-05] 泰坦科技(688133):收购落地,强化自产竞争力-收购点评
■浙商证券
事件:1.77亿收购安徽天地77.55％股权2021年12月3日,泰坦科技发布公告,拟以人民币1.77亿收购安徽天地高纯溶剂公司77.55％股权,结合年初对萃英化学的战略投资,公司已经在核磁用氘代试剂、液相及液质联用色谱溶剂率先完成布局。
标的情况:品牌、产能全球前5,价格相对2020年PE11Tedia是美国天地于1975年建立的品牌,此次收购的安徽天地是美国Tedia和安徽龙华精细化工于2011年合资建立,在国内生产经营HPLC级别(液相色谱级)、LCMS级、制备级和无水级溶剂的主要厂商之一,并拥有Tedia品牌亚太地区唯一生产商及品牌使用权。公司年产超3000吨高纯色谱溶剂,生产的高纯试剂占亚洲市场约30％,其他进口品牌(包括SigmaAldrich及ThermoFisher)在中国销售的产品50％左右都在标的公司产能以OEM的形式生产。
从收购价格来看,标的公司2020年收入1.13亿,利润2254万。根据收购对价,对应2020年PS2.2倍,PE11倍。根据已经披露的财务数据,我们预估年增长率约为15％。参照当前国内科学服务行业可比公司PE,此次收购性价比较高。短期影响:预计2022年并表,新建产能释放后或贡献较高增长我们预计公司将于2022年并表。目前,标的公司目前增长受到产能制约,目前于安庆拥有130亩生产基地,其中50亩在建,建成后产能将达到10000吨。我们认为,随着新产能的释放及品牌力、渠道力在并购后的协同增强,公司有望实现更高增长。
模式优势:自主+代理型公司在全面合作中寻找收购机会在复盘海外龙头公司成长史中,我们发现对于上下游极其分散的科学服务类公司,并购整合是发展壮大的重要手段。标的公司过去与泰坦科技是紧密而合作的商业伙伴。从代理品牌的角度,探索平台上提供50余个SKU的该品牌高纯试剂,这种合作方式有益于公司从客户的角度了解标的公司品牌影响力及质量认可度。同时,标的公司还为泰坦科技的Adamas高纯试剂提供OEM代工,这种合作方式有益于公司了解标的公司内部质控、管理、运营能力,并及时寻找投资机会。泰坦科技代理品牌及OEM厂商均超过百余家,我们认为公司平台型商业模式有望借助多角度合作的方式了解并购上下游需求及标的资质,做出更高性价比的并购整合。
长期意义:产品增强+生产可控,平台+产品开启新征程公司通过此次收购,加强了自身在高纯溶剂领域的品牌性,同时摆脱完全OEM的现状,实现高纯溶剂生产自主可控,解决了公司当前自主产品的两大核心问题。此外,作为平台型公司,我们认为此次收购或是公司新征程开始,我们看好公司未来通过产业基金探索性投资新技术、新领域,通过并购方式整合成熟品牌及成熟生产能力,不断加强自主品牌能力及盈利能力的发展道路。
盈利预测及估值
暂不考虑此次收购的影响,我们预计公司2021-2023年EPS为1.84、2.64及3.80元/股,对应2021年12月5日收盘价公司2022年PE分别为86倍。若考虑此次收购并表影响,基于高纯溶剂国内稳定增长的需求及公司较优的产能资质,我们按照历史数据粗略估算,预计并表净利润2000万(考虑贷款利息,未考虑公司少部分与标的的关联交易),则并表后对应2022年PE约78倍,维持"增持"评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
[2021-12-03] 泰坦科技(688133):泰坦科技拟1.77亿元收购安徽天地77.55%股权 延伸产业链
■上海证券报
泰坦科技公告，公司拟以176,823,804元收购安徽天地高纯溶剂有限公司(包括其子公司)(简称“安徽天地”)77.5543%股权。本次交易完成后，安徽天地将成为公司合并报表范围内的控股子公司。本次交易未构成重大资产重组。
安徽天地是国内生产经营HPLC级别(液相色谱级)、LCMS级、制备级和无水级溶剂的主要厂商之一。其旗下工厂年产超过三千吨高纯色谱溶剂，产能和生产品种在国内高纯溶剂工厂中处于领先。HPLC级别的产品，主要用作各种有机材料中间体、医药中间体、原料药、砌块、植物提取物等产品定量检测时，液相色谱仪的流动相。制备级产品，则用于上述产品的制备分离。安徽天地生产的高纯溶剂供给科学服务行业的众多公司，包括公司本身，在国内高纯溶剂直接和间接市场占有重要地位。
[2021-12-02] 泰坦科技(688133):泰坦科技天津创丰及其一致行动人拟减持不超11.4%股份
■证券时报
泰坦科技(688133)12月2日晚间公告，天津创丰及其一致行动人拟通过集中竞价、大宗交易方式，减持公司股份合计不超过868.86万股，即不超过公司总股本的11.395%。
[2021-11-15] 泰坦科技(688133):泰坦科技股东拟合计减持不超4.1%公司股份
■证券时报
泰坦科技(688133)11月15日晚间公告，合计持股7.6432%的股东钟鼎五号及其一致行动人钟鼎青蓝拟通过集中竞价、大宗交易方式减持，合计不超过313万股，即不超过公司总股本的4.1022%。
[2021-10-27] 泰坦科技(688133):收入端略超市场预期,有望延续高增长趋势-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三个季度,公司累计实现营业收入15.03亿元,同比增长66.23％,实现归母净利润8,624万元,同比增长69.88％,实现扣非归母净利润8,011万元,同比增长74.42％。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入5.80亿元,同比增长50.57％,实现归母净利润4,054万元,同比增长33.34％,实现扣非归母净利润3,823万元,同比增长32.54％。
收入端略超市场预期,利润端符合市场预期。从收入端来看,在去年第三季度高基数的基础上,公司2021Q3仍然实现50％以上的增长,略超市场预期,主要增长势能来自于:产品方面坚持"自主+代理"双轮驱动的策略,产品矩阵不断完善,SKU数量高速增长;销售方面大力拓展华东地区以外的区域,伴随仓储物流基础设施的落地,西南地区、华南地区、华北地区进入高速发展阶段。从利润端来看,去年受新冠疫情影响,大部分利润集中在下半年确认,基数效应导致2021Q3利润端增速稍低于收入端增速;此外2021年员工股权激励的实施将增加股份支付费用,如果剔除股份支付的影响,预计2021Q3归母净利润4,647万元,同比增长52.85％,符合市场预期。
加快自主产品开发,强化第三方品牌合作。(1)自主产品方面,公司上市以来不断加大新产品的开发力度,上线自主生物试剂品牌"Adamas-Life",2021年前三季度累计研发投入达到5,251万元,同比增长78.97％,研发费用占营业收入的比例达到3.49％,同比提升0.25pct。(2)第三方品牌方面,公司不断强化与细分领域龙头供应商的合作,2021年第三季度,公司陆续与标准物质品牌"钢研纳克"、分析仪器品牌"LGC"、PEG品牌"键凯科技",质控样品品牌"微标标物"、食品检测品牌"3M"、科学仪器品牌"岛津"、实验耗材品牌"康宁"等战略合作伙伴完成签约。我们认为,随着自主产品和第三方合作品牌的不断增加,公司的产品矩阵得到进一步丰富,服务能力得到进一步提升,为持续高增长奠定基础。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为21.22亿、30.08亿、41.73亿,归母净利润分别为1.49亿、2.24亿、3.24亿,对应的EPS分别为1.95元、2.94元、4.25元,对应的PE分别101.3倍、67.4倍、46.5倍,给予买入-A的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险,对上游供应商依赖的风险。
[2021-08-27] 泰坦科技(688133):打造科研服务一体化平台,做"中国的Fisher"-公司深度报告
■信达证券
科研服务行业景气度高增速快,进口替代空间广阔。科研服务企业处于医药研发最上游,为科研院所和企业研发提供所需的实验设备、耗材、科研试剂等产品。我国科研服务产业的市场总规模超千亿元,保持15-20％复合增速。赛默飞、丹纳赫等全球巨头占据科研服务市场领先地位,大部分细分赛道的外资市占率均超过80％。政策支持国产企业研发创新,国内企业注重研发能力使得产品质量逐步接近进口水平,国内企业成本优势显著,综合服务能力强,配送时效性更高,逐步抢占进口产品市场份额。
泰坦科技打造科研服务一体化平台,具备龙头潜力。科研服务产品众多,国外龙头纷纷通过自研/并购+第三方代理扩充产品线建立一体化平台。公司自成立以来就通过自主品牌+第三方品牌构建完整产品矩阵,通过平台数据和销售紧跟客户需求,指导研发方向,代理+自主业务持续发力,产品线持续扩张,有望发展成为"中国的Fisher"。
公司注重研发,自研产品销售带动毛利率不断提升。公司2020年研发费用占自主品牌收入比例为6.6％,自主品牌产品收入占比由2017年的51.2％提升到2020年的53.64％,拉动公司毛利率持续由2017年的22％提升至2020年的24％(同2019口径)。公司在产品和平台方面形成了多项核心技术,部分产品在质量、技术水平等方面达到乃至优于进口品种。公司拟定增募资10.5亿元,其中7.7亿元用于生命科学总部园项目,重点研发、生产生物高端试剂、高端仪器,高附加值业务有望提升公司品牌力,带动公司毛利率进一步提升。
建设仓储物流基础,提升服务效率:公司在上海设有总仓,南京设有分仓库,自有物流团队可直接覆盖整个华东地区。随着业务体量的不断增大,公司的仓储物流网络布局开始从上海向全国范围内拓展。2021年底,公司将完成华东、华南、华北、华中、西南五大区域中心仓建设,建成23座城市前置服务仓,届时全部实现次日达自送上门服务,并率先提供全程恒温冷链配送。仓储和物流方面的提升为公司自主品牌和第三方品牌的扩大销售打下良好基础。
盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年营收分别为19.7/27.1/36.9亿元,净利润1.5/2.1/3.1亿元,当前股价对应2021E-2023E市盈率153/106/73倍。公司所处科研服务行业位于科研产业链最上游,进口替代空间广阔。公司同时具备自主研发能力和平台化销售能力,仓储物流系统国内一流,有望成为"中国的Fisher"。
风险因素:产品销售不及预期、区域拓展不及预期、仓储物流运输事故、产品质量风险。
[2021-08-25] 泰坦科技(688133):业绩高增,一站式服务能力持续加强-中报点评
■华泰证券
持续推进年度重点工作,产品、销售、仓储物流等全面加强泰坦科技1H21实现收入归母净利9.23/0.46亿元,同比增长78/124％2Q21收入归母净利5.13/0.30亿元,同比增长62/73％。截至1H21,公司的产品SKU超145万,一站式服务能力不断加强。公司持续推进年度重点工作,随着全国性仓储配送服务体系初步建成(截至1H21公司实现17个城市的本地仓储和自送服务),除了传统优势地区(华东收入持续高增长,华北、华南地区收入增速也高于公司平均。我们预计2123年归母净利润为1.50/2.29/3.47亿元,考虑到泰坦作为平台型公司有望深度受益于行业需求的持续增长,长期成长性可观,给予21年3.6xPEG可比公司Wind一致预期均值为2.3x),目标价350.66元,维持"买入"。
1H21生物医药领域的收入占比最高,自主品牌毛利率持续提升2Q21毛利率为20.5％20.5％,同比下降0.9pct,我们认为主因运输费用从销售费用调整至营业成本。费用率同比下降2.2pct至10％10％,其中运输费用的会计调整导致销售费用率同比3.2pct,股权激励成本影响管理费用率同比1.1pct,同时,公司加大研发投入力度,研发费用率同比+1.1pct。2Q21归母净利润为0.3亿元,净利率为5.9％5.9％,同比提升0.4pct、环比提升2.1pct。生物领域的业务拓展成效显著,1H21收入结构中生物医药客户的占比最高。自主品牌是公司的盈利核心,1H21自主品牌产品的收入毛利占比为52.2/69.3202053.6/68.4％％)),自主品牌的毛利率有所提升。
拟定增募资10.5亿元,强化高端生物试剂和高端仪器的研发制造能力公司7月5日发布定增预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过762万股(发行前总股本10％10％),募集资金10.5亿元用于生命科学总部园项目7.7亿元)和补充流动资金(2.8亿元)。我们认为此次增发有助于强化公司的自主研发和产业化能力,夯实向生物领域拓展的基础,同时有望借助于保税区的政策优势,打开自主品牌的出海之路。
维持买入"评级,目标价350.66元公司上半年收入保持高增长,我们调高全年的收入预测,预计20212023年归母净利润为1.50/29/3.47亿元(前值1.41/2.19/3.37亿元)。参考可比公司2021年Wind一致预期PEG均值为2.3x(前值2.5x)),考虑到公司"一站式"产品和服务优势突出、客户粘性高、市场空间大,且作为平台型公司有望深度受益于行业需求的持续增长,长期成长性可观,可享受一定估值溢价,给予公司2021年3.6x(前值3.8x目标PEG目标价350.66元(前值:344.1元),维持"买入"评级。
风险提示:新区域业务拓展不及预期、物流仓储及供应链管理风险
[2021-08-25] 泰坦科技(688133):Q2延续高增长趋势,科研服务一站式平台发展模式得到市场验证-中期点评
■安信证券
事件:2021年8月25日,公司发布2020年度中期报告。2021年上半年,公司实现营业收入9.23亿元,同比增长77.86％;实现归母净利润4,570万元,同比增长124.43％;实现扣非归母净利润4,188万元,同比增长145.12％。
业绩增长略超市场预期,Q2延续高增长趋势。单季度来看,2021Q2公司实现营业收入5.13亿元,同比增长61.84％;实现归母净利润3,022万,同比增长72.79％。2020年新冠疫情对公司经营的影响主要集中在第一季度,第二季度已经陆续恢复正常,2021Q2公司同比变化延续高增长趋势,业绩增长略超市场预期。2021H1公司销售毛利率为20.05％,同比减少1.27pct,销售费用率为6.07％,同比减少3.13pct,主要原因在于报告期内运输费用从销售费用(科目)调入营业成本(科目),2021H1公司净利率为4.88％,同比提升1.00pct,整体利润水平保持稳定。
平台化发展模式得到市场验证,自主品牌和代理品牌同步扩张。公司坚持自主品牌+代理品牌同步发展的思路,2021H1新产品的扩张持续推进,中报显示截至报告期末,公司对外销售的SKU数量超过145万,是科研服务行业产品最丰富的供应商之一。(1)自主产品方面,公司目前拥有6个自主品牌,2021上半年高端试剂品牌Adamas推出Life系列,重点开发酶、蛋白、抗体等生物试剂产品,2021H1自主品牌收入占比为52.18％,毛利润占比为69.33％。(2)代理产品方面,根据官方媒体"探索平台"报道,2021年以来公司陆续与PerkinElmer、瑞安生物、博奥森、Polyplus、钢研纳克、LGC中国、键凯科技等国内外知名科研品牌签署战略合作协议,不断丰富产品矩阵。我们认为,公司平台化发展的商业模式已经得出市场初步验证,未来有望凭借平台优势快速崛起,成长为行业标杆企业。
仓储配送服务体系逐步完善,新区域扩张打开成长天花板。作为国内领先的科研一站式服务商,公司长期高度重视仓储配送服务体系的建设,中报显示截至报告期末,公司在17个城市实现本地仓储和自送服务,初步建立起覆盖全国总仓、区域中心仓、城市服务仓、客户前置仓的仓储配送服务体系,重要区域基本实现"次日达",客户体验达到大幅提升。区域扩张方面,2021H1公司在优势区域华东地区成功推出"倍增计划",聚焦重要客户确保稳步增长,并不断在生物医药、新材料等新兴产业领域挖掘新客户;在西南、华北、华南等发展较快的新区域,随着仓储物流和销售团队的逐渐完善,产品配送和服务能力不断提升,继2020年之后再次实现高增长;在华中、西北、东北等相对弱势的新区域,公司重点突破标杆客户,随着服务体系的建立,市场对公司一站式服务的认可度越来越高。
投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为19.21亿元、26.24亿元、35.33亿元,归母净利润分别为1.54亿元、2.24亿元、3.20亿元,对应的EPS分别为2.02元、2.94元、4.20元,对应的PE分别为145.8倍、100.1倍、70.0倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:进口替代不及市场预期的风险;行业竞争加剧导致利润 率下滑的风险。
[2021-07-29] 泰坦科技(688133):牵手PEG龙头键凯科技,科研服务平台化发展再下一城-事件点评
■安信证券
事件:2021年7月28日,泰坦科技与键凯科技签署重要战略协议并发布公告,双方约定,泰坦科技以市场化手段向键凯科技提供实验室使用的科研试剂、科研仪器耗材、科研信息化及实验室设计与建设服务;而键凯科技为泰坦科技自主品牌Adamas旗下的聚乙二醇衍生物产品系列提供OEM生产服务,共同开拓聚乙二醇衍生物产品在科研市场的应用。
牵手PEG龙头键凯科技,双方战略协同明显。键凯科技是国内领先的聚乙二醇衍生物龙头公司,掌握高纯度PEG衍生物的商业化生产技术。泰坦科技是国内领先的一站式科研服务平台,拥有超过60万个SKU,业务范围覆盖科研试剂、科研耗材、科研仪器等众多领域。我们认为,双方本次战略合作协同效应明显,从泰坦科技角度来看:(1)键凯科技2020年的研发费用为2,630万元,其中原材料和耗材的占比为14％左右,预计将会有部分费用直接转化为泰坦科技的销售收入。(2)泰坦科技旗下的自主品牌科研试剂主要通过OEM方式生产,键凯科技拥有超过20年的聚乙二醇衍生物研发生产经验,可以为泰坦科技稳定供应相关科研试剂。(3)由于PEG在药物修饰领域展现出巨大的应用潜力,极大带动了基础科研市场的研发热情,双方携手开拓将助力相关科研成果的产业转化。
科研服务平台价值凸显,成长路径愈发清晰。根据泰坦科技官方媒体"探索平台"报道,2021年以来,公司陆续与珀金埃尔默(PerkinElmer)、瑞安生物、博奥森、Polyplus、钢研纳克、LGC中国、键凯科技等国内外知名科研品牌签署战略合作协议,不断扩充公司在大型科研仪器、特定生物试剂、标准分析物质等领域的产品矩阵,为下游科研用户提供更全面的科研服务。我们认为,泰坦科技是国内领先的一站式科研服务商,随着代理合作品牌的不断增多,公司覆盖品种数量将持续扩张,客户服务能力将持续提升,平台化发展的价值将逐步显现,成长路径愈发清晰。
投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为19.21亿元、26.24亿元、35.33亿元,归母净利润分别为1.54亿元、2.24亿元、3.20亿元,对应的EPS分别为2.02元、2.94元、4.20元,对应的PE分别为147.7倍、101.4倍、70.9倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险,现金流压力风险。
[2021-07-12] 泰坦科技(688133):让科学服务更好赋能创新泰坦科技助力硬科技更“硬”
■上海证券报
开放式的办公环境、线条感十足的设计、色彩鲜明的桌椅……这里是上海市石龙路89号，眼前的一座创意工厂极具科技感。
“这是泰坦团队自己设计和改造的新基地，楼上楼下分别是我们的研发设计团队和市场销售团队，能容纳600多人。”与高质量同行，《科创中国》第二季的第一站来到泰坦科技，公司总经理、实际控制人之一张庆分享着泰坦科技的乔迁之喜。
新起点，新征程。2020年10月30日，泰坦科技站上了科创板舞台，也让科学服务行业走入资本市场视野。短短几个月时间，科创板上市，为泰坦科技品牌提升、客户拓展、人才吸引等方面带来一系列新变化、新气象。
唯一不变的是，这群80后大学同窗所坚守的创业创新之初心。“我们创始团队会时常提醒自己，不要被一时的喧嚣和繁华牵扯太多精力，而要沉下心来做更多的事情。”在张庆及泰坦“骑士团”的心中，公司不仅要改变科学服务行业落后的局面，更要争当行业领先者，为产业和国家创造价值，成为一家受人尊重的高质量上市公司。
探索“双核驱动”之道
泰坦科技的科研时空走廊两侧墙上，挂满了古今中外科学家们的画像，还有数学、物理、化学、生物等学科的各种公式。
张庆一边看着公式，一边感慨地说：“这些都是人类智慧的结晶。我们从事的科学服务行业，就是希望支撑科研人员发现更多的科学公式，创造更多的创新成果。”
20年前，谢应波、张庆等6名同学相遇在华东理工大学，在实验室里度过一段难忘的时光。不过，当时实验室配套仪器、设备等并不完善，做实验时总是遇到很多挑战和困难。
实验室的条件是一个行业的侧影。彼时，国内还没有一个为实验室提供专业服务的行业。解决实验室难题，补上中国在科学服务行业的“短板”，这颗希望的种子在张庆等人的心里就此埋下。
“如果有一家公司能解决实验室的难题，哪怕是点滴的改变，都会对做研究的科研人员有非常大的帮助。同样，这对学生、学校乃至整个科研创新，也是一件非常有意义和有价值的事情。”忆往昔创业岁月，张庆至今仍觉得很幸运，选择了一条大家共同热爱的、熟悉的赛道，能够一同奔跑10年、20年，甚至更长时间。
创业伊始，泰坦科技便对标国际知名科学服务企业赛默飞。经过14年的产业深耕，泰坦科技逐渐探索出一条以“双核驱动”的科学服务之路。“一是要有自身的产品创新能力和技术升级能力，二是要有行业基础设施建设供应能力。一旦确定了核心战略方向，团队就能在主航道上沉下心、练内功。”在张庆看来，较早明确战略发展方向，让公司有了主心骨，便促使团队成员心往一处想、劲往一处使。
在自主创新研发和仓储物流体系建设双核驱动的战略引领下，泰坦科技通过提供科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材，以及实验室建设和科研信息化服务，不断满足科研工作者、分析检测和质量控制人员的相关科研需求。
目前，泰坦科技已累计服务超过3万家客户、超过100万名科学家和质量控制人员、150余家世界500强企业，实现了国内985、211工科高校的全覆盖，支持了众多生物医药、新材料、新能源、节能环保、高端装备制造等领域领先企业的创新研发。
助力硬科技更“硬”
从实验室走出来的创新，再将创新服务能力赋能给实验室。泰坦科技提供科学服务的业务模式，是为科创而生。
“我们的责任就是服务科学技术研发一线，帮助初创期、发展期、成熟期的不同企业提升科研实力。”张庆直言，助力硬科技更“硬”，就是泰坦科技的使命。
打铁还需自身硬。服务硬科技，对泰坦科技自身的硬实力提出更高要求。张庆深知，科技前沿领域正在快速变化和迭代，这需要公司有非常强的产品矩阵开发能力，丰富、先进的技术体系，以及强大的综合性技术平台，从而能做到快速响应和满足客户需求。
“光擅长单打不行，还要能打出组合拳。”张庆告诉记者，实验室里的需求往往不是单一的，而是一体化、一系列的需求，这就考验着泰坦的综合服务能力。
在产品矩阵、技术平台之外，泰坦科技也在奋力提升自身的硬核开发能力。“我们2011年就推出了自主开发的‘探索平台’，面向客户提供产品展示、购买、订单管理及跟踪等功能。客户可以在平台上自主选择购买公司自主品牌产品和第三方品牌产品，并进行一站式采购。”张庆表示，在科创板上市后，泰坦科技进一步提升了“探索平台”的技术底蕴和服务能力，希望能够为企业科技创新提供全生命周期的服务。
科创板为科创企业敞开资本市场方便之门，科学服务行业不断从幕后走到台前。伴随着国家对科技创新产业支持力度的提升，多样化的科研需求正为科学服务业打开广阔的市场空间。张庆感叹道：“科学服务行业正迎来黄金发展时期，泰坦科技也将在科创板上大显身手。”
泰坦科技的新基地，到处洋溢着一股新气象。新的实验室在不断扩充，新的研发、销售队伍在日益壮大，新的客户在陆续登门，新的市场网点在西南、华南、华北、华中渐次铺开……乘着科创东风，泰坦科技的星星之火燃得愈发旺盛。
坚守“骑士精神”
“泰坦”，取自希腊神话中的神族，寓意高大的形象，与骑士精神共同传递着强大的正能量。这些80后大学生的创业团队，携带着“骑士精神”开拓泰坦科技的新战场。
“骑士，是我们80后一代人的印记。当时，我们热爱玄幻文学、游戏，由于骑士传递着一种积极向上的精神，所以创业时公司也组建了自己的‘骑士团’。”张庆仿佛又回到了那个青春洋溢、热血沸腾的创业时光。
2021年，是泰坦科技登陆资本市场后的首个完整会计年度，是公司发展的关键之年。不久前，泰坦科技董事长谢应波在致股东信中，为这段新征程标记出清晰的路线图：一是国家最急需的基础科学研究，二是资本最活跃的生物医药产业，三是存量最稳健的分析检测与生产质控。
谢应波认为，持续深耕高校科研客户群，对211工科高校和中科院直属研究机构实行定点专人服务，不仅可以完成大量的产品交付，更重要的是可以建立大学生对自主品牌的信赖，以及在学生时代养成使用“探索平台”的习惯，这将大大降低公司获取新客户的难度和成本。
生物医药产业是未来科学服务的又一个主战场。在近三年的布局后，生物医药客户在公司的销售占比已逐年提升。后续，泰坦科技有望借助国内创新药研发日益成熟，为客户提供从研发、小试到生产的一站式科学服务，帮助客户缩短新建研发中心和质检中心的周期。
谢应波还注意到，近年来，国内分析检测和生产质控投入增速明显加快，一方面因为生产厂商自身对产品出厂质控越来越严格，另一方面由于国家对食品、药品及化妆品的质量安全更为重视。泰坦科技作为行业后来者，对客户覆盖深度和广度都远远不够，谢应波也将目光锁定分析检测市场，希望将其培养成为公司新的增长动能。
“投资未来，才有未来”。作为泰坦科技的“龙骑士”，谢应波和张庆已在为公司的科创棋局落子定向。
[2021-07-07] 泰坦科技(688133):定增扩产提升科研能力,强化龙头优势-重大事项点评
■华创证券
事项:
7月5日晚,泰坦科技发布公告,拟定增募集资金不超过10.54亿元,用于公司生命科学总部园项目、补充流动资金项目。本次非公开发行股票面向不超过35名特定对象,发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10％,即本次发行不超过约762万股。本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80％。拟募集资金总额约10.54亿元,其中7.74亿元用于公司生命科学总部园项目,2.8亿元用于补充流动资金项目。
评论
生命科学总部园的建设有利于公司提升科技研发技术,助力国产替代。公司此次拟通过在奉贤综合保税区内购置土地,占地约6.1万平方米,新增建筑面积8.7万平方米,打造集研发制造及进出口于一体的综合性产业基地。公司拟在本次项目中建设"科学服务研发转化功能型平台",主要针对技术分析中心、工艺研发中心产品的工艺路线进行放大规模化生产及生产工艺改进等研发。研发内容涵盖质谱仪、色谱仪等高端仪器设备及部件,以及特种血清、培养基等高端生物试剂,着力解决高端科研试剂、精密仪器设备高度依赖进口、本土制造能力薄弱的问题,促进国产替代的发展。本项目的实施能够加强公司的科研技术水平、自主高端产品制造能力及产业化能力,提升科研实力和市场影响力。
保障产品供应稳定,推进国产科研物资高效出海。公司本次募投项目拟建设"科研物资战略储备基地",针对国内空白或生产替代能力薄弱的产品进行战略储备,目的是保证6个月以上应急重点科研物资储备。此项目料将能够保障公司供应链稳定,并具备短期内应对突然事件的能力。此外,公司还建设"科研物资进出口及通报关平台",将产业专业产品知识与政府监管政策结合,优化进出口流程,高效保障多品类、多规格的重要科研物资快速通关,缩短相关产品进出口周期,助力国产自主品牌的科研物资出口,打造国内科学服务业高新精产品出口基地。
增强资金实力,提升公司竞争力。未来几年,公司业务将有望快速扩张,在市场开拓、日常经营等环节对流动资金的需求也将进一步加大。因此,公司拟募集2.8亿元用于缓解公司快速发展带来的资金压力,强化研发能力、保障产品供应稳定,增强公司竞争能力,降低经营风险,保证公司健康发展。
盈利预测、估值及投资评级:在我国科研创新大潮推动下,泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将有望带动公司体量快速增长,同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现,毛利率有望持续处于上行通道,我们预计2021-2023年公司归母净利润1.61、2.44、3.64亿元,同比增长57.3％、51.2％、49.1％,对应PE为130、86、58倍,我们给予公司2022年100倍PE估值,目标价321元,维持"强推"评级。
风险提示:区域拓展风险;仓储物流风险;行业竞争加剧。
[2021-07-06] 泰坦科技(688133):发布定增预案,迈入成长新征程-公告点评
■华泰证券
拟定增募资10.5亿元,强化高端生物试剂和高端仪器的研发制造能力
公司7月5日发布定增预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过762万股(发行前总股本10％),募集资金10.5亿元用于生命科学总部园项目(7.7亿元)和补充流动资金(2.8亿元)。我们认为此次增发有助于强化公司的自主研发和产业化能力,夯实向生物领域拓展的基础,同时有望借助于保税区的政策优势,打开自主品牌的出海之路。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.41/2.19/3.37亿元,给予公司2021年3.8x目标PEG,目标价344.1元,维持"买入"评级。
有望强化自主研发和产业化能力,促进产业链协同发展
"生命科学总部园项目"拟在上海奉贤保税区内建设集研发制造、进出口及物资储备于一体的产业基地。该项目1)以生命科学方向为主,聚焦高端生物试剂和高端仪器的研发制造;2)建设科研物资战略储备基地,保障重点科研物资的战略储备;3)建立科研物资进出口通报关平台,优化进出口流程,向产业链上下游提供高效的进出口通报关服务。我们认为,公司此前的自有品牌产品主要以化学领域的试剂、耗材为主,此次有望借助再融资夯实生物领域和高端仪器的产品技术和研发制造能力,提升产品竞争力,同时有望充分利用保税区免税政策,降低生产成本,打开自主品牌的出海之路。
长期看好科学服务行业优质赛道
R＆D支出持续增长有望驱动科学服务行业维持高景气。据我们测算,2020年我国科学服务行业规模近5000亿元,2025年将达1.1万亿元,年均复合增速达16％。科学服务大行业小公司,行业进口替代空间大、天花板高,我们看好平台型公司泰坦科技有望与国内的生物医药、新材料、新能源等高增长产业相伴而成长,复制海外巨头的成长路径。
维持"买入"评级,上调目标价至344.1元
暂不考虑此次定增的影响,我们维持2021-2023年的归母净利润预测为1.41/2.19/3.37亿元,对应EPS为1.85/2.87/4.42元,参考可比公司2021年Wind一致预期PEG均值为2.5x,考虑到公司"一站式"产品和服务优势突出、客户粘性高、市场空间大,且作为平台型公司有望深度受益于行业需求的持续增长,长期成长性可观,可享受一定估值溢价,给予公司2021年3.8x目标PEG,给予目标价344.1元(前值:201.5元),维持"买入"评级。
风险提示:非公开发行失败的风险、新区域业务拓展不及预期、物流及仓储风险、供应链管理风险。
[2021-07-05] 泰坦科技(688133):泰坦科技拟定增募资不超10.54亿元
■证券时报
泰坦科技(688133)7月5日晚间公告，拟定增募集资金不超10.54亿元，用于泰坦科技生命科学总部园项目、补充流动资金项目。
[2021-06-03] 泰坦科技(688133):托起国内科研创新的巨人-深度研究报告
■华创证券
国内科学服务业龙头,致力于提供一站式解决方案。公司是国内领先的科学服务企业,聚焦实验室场景,覆盖客户研发准备、研发过程、研发后期和生产质控等科学研发各个阶段,下游客户涵盖高校、科研院所和政府机构等,分布在分析检测、节能环保、生命医药等多领域。公司自主研发和品牌代理模式并重,产品SKU超85万,累计服务超过3万家客户,超过100万科学家和质量控制人员,服务世界500强企业超过150家,全面覆盖国内985、211工科高校。
科学服务市场空间超2000亿,未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业,主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元,同比增长10.3％,依据下游高校和企业的R＆D支出估算,2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。
科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持,伴随科研经费支出维持高位,科学服务行业市场空间有望持续高增。
国产替代空间巨大,百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚,外资企业控制着国内90％以上市场份额。近年来,国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现,部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断,涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为,未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升,大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强,国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径,未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。
对标行业巨头赛默飞,科学服务龙头雏形已现。公司自初始便瞄准国内科学服务首席服务商位置,全面对标全球龙头赛默飞,多年发展布局下龙头雏形已现:1)采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售方式,全面覆盖客户研发前中后期和生产质控各个阶段;2)公司自主品牌科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材产品主要采用OEM生产模式,有利于公司专注研发,同时提高产能,确保产品供应稳定;3)"线上+线下"销售模式,自主开发的"探索平台"与内部EPR系统高度整合,便于产品全流程管理,同时拥有专业化、智能化的仓储物流体系,持续完善仓储布局;4)服务和渠道优势有望全面复制,公司全面、专业、高效的服务赢得了良好的市场口碑,上市后在资本的助力下全国扩张有望明显加速,助力业绩高增。
盈利预测、估值及投资评级:在我国科研创新大潮推动下,泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将带动公司体量快速增长,同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现,毛利率有望持续处于上行通道,我们预计2021-2023年公司归母净利润1.61、2.44、3.64亿元,同比增长57.3％、51.2％、49.1％,对应PE为95、63、42倍,我们给予公司2022年100倍PE估值,目标价321元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:国产替代不及预期;行业竞争加剧;仓储物流安全风险。
[2021-05-16] 泰坦科技(688133):享受科技创新时代红利,做中国未来的Thermo Fisher-深度研究
■中银证券
全球科学服务市场空间大,国产替代正当时。全球科研仪器、试剂、服务行业市场规模数千亿美元,其中科研仪器约300多亿美元,科研试剂约300多亿美元。大市场背景下,诞生ThermoFisher、丹纳赫、默克等收入规模为200-300亿美元、市值1500-2000亿美元的国际龙头。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模估计1000亿人民币以上,但外资品牌垄断了国内90％左右的市场份额,国产化率不超10％;如ThermoFisher在中国大陆年销售额约30亿美元,而泰坦科技销售额仅RMB10多亿元。
国家战略推动科研高景气,带动科技创新时代红利。全球科研保持高景气度,研发经费保持稳定增长,促进科学服务行业市场规模扩大。2021年两会政府工作报告主要突出了三个方面:一是要强化国家战略科技力量;二是加强基础研究;三是要用市场化机制激励企业加大研发投入。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模有望在过去10％左右的年均增速基础上,继续加快增长。
客户粘性高,产品盈利弹性强。公司是专注于一站式实验室产品与配套服务的科学服务领域变革者,探索平台的SKU超85万,产品矩阵持续完善,商业闭环促进快速成长,在国内众多同业中处于综合优势地位。自主品牌贡献一半以上的收入与利润,规模效应将提升第三方品牌业务的盈利能力。
外延并购改善业务的可行性强。国际上ThermoFisher、丹纳赫均通过数百余次外延并购来增强仪器、试剂的产品线和改善物流仓储配送能力,本土科研仪器及试剂服务企业多而分散,这为有潜力的本土企业提供了外延并购的可行性。
盈利预测和估值
预计公司2021-2023年营收分别为19.2/25.9/34.1亿元,净利润1.6/2.4/3.5亿元,对应EPS2.1/3.1/4.6元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率90/61/42倍。科技创新驱动全球科研景气高涨,科学服务市场空间较大,公司作为综合型科学服务商,自有品牌提升和销售渠道完善将带动未来收入增长。首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
公司对第三方品牌产品销售占比较高的风险;OEM生产商受疫情影响导致生产效率下降的风险;高校、科研院采用招投标等多种采购方式风险。
[2021-05-12] 泰坦科技(688133):业绩实现快速增长,行业基础设施建设助力科学服务龙头全国高速扩张-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
公司2020年业绩符合预期,Q4单季度收入、利润创历史新高。公司2020年实现营业收入13.84亿元,同比增长21.01％;归母净利润1.03亿元,同比增长38.65％;扣非归母净利润0.91亿元,同比增长31.69％。从单季度看,公司2020Q4实现营业收入4.80亿元,同比增长37.58％,归母净利润0.52亿元,同比增长74.83％;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长57.95％--随着下半年疫情影响逐渐消除,高校企业恢复正常,公司经营明显好转,单Q4季度收入、利润创历史新高。公司2020年毛利率21.27％,同比减少2.62pcts,我们判断主要系会计准则调整下运输费用由销售费用调整计入成本,还原后公司2020年毛利率23.88％,与2019年的23.89％基本持平。公司2020年净利率7.36％,同比提升0.92pct,其中公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.73％/3.19％/3.54％/0.40％,分别相比2019年变化-2.73/-0.44/0.35/-0.25个百分点,其中研发费用有所增加系公司持续加大产品技术和平台技术投入(报告期内,公司新申请专利及软件著作权26项,新授权专利及软件著作权11项)。
公司2020年经营活动产生的现金流量净额由2019年-0.32亿元减少至-1.38亿元,主要系本期公司Q4季度销售规模增长带来应收账款增加(公司2020年末应收账款达到3.79亿元,同比增长31.77％)及公司全国仓储布局带来的存货的增长(公司2020年末存货达到2.61亿元,同比增长56.56％)。
产品矩阵不断丰富,公司各业务线持续稳健发展。公司通过自主品牌开发与第三方品牌合作引进等手段,丰富产品矩阵,2020年末公司提供的产品SKU数量达到85.32万个,同比增长29.32％,其中公司自主品牌产品销售收入占比53.64％,毛利占比68.35％。分产品线来看,①科研试剂产品线:2020年收入增长29.38％,其中自主品牌高端试剂收入达到1.35亿元,同比增长31.99％--Adamas及子品牌Adamas-life新增产品种类2500余种,尤其是生物领域的血清、培养基等系列产品实现自主突破;自主品牌通用试剂实现收入0.83亿元,同比增长19.43％(受疫情影响,增速略有放缓);第三方品牌高端试剂实现收入1.42亿元,同比增长33.35％;②特种化学品产品线:2020年收入增长17.70％,其中自主品牌特种化学品收入达到3.89亿元,同比增长18.81％;第三方品牌特种化学品收入达到1.36亿元,同比增长14.62％;③科研仪器及耗材产品线:2020年收入增长19.91％,其中自主品牌仪器及耗材收入达到0.64亿元,同比增长40.86％--自主品牌仪器及耗材通过产品创新设计和交互体验提升,新增产品系列28类,新增产品200余个;第三方品牌科研仪器及耗材收入达到3.64亿元,同比增长16.84％;④实验室建设及科研信息化服务:实现收入0.73亿元,同比增长13.67％。
风险因素:区域拓展风险;采购种类较多的风险;仓储物流安全风险。
投资策略:泰坦科技是国内领先的科学服务公司,可提供全流程覆盖一站式服务。公司自2007年创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式,聚焦实验室场景,提供全流程覆盖一站式服务。公司2020年保持了收入和利润的快速增长;产品矩阵不断丰富,SKU数量达到85.32万个,各业务线持续稳健发展;IPO后其行业基础设施和服务能力在全国持续扩张,对业绩增长的效应体现明显,助力公司生物医药客户占比快速提升。公司2021Q1收入、利润同比大幅增长,为全年业绩奠定坚实基础。综上,我们调整公司2021-2022年EPS预测至1.96/2.80元(原预测为1.94/2.76元),新增2023年EPS预测为3.91元,给予公司2021年PE107倍,对应目标价210元,维持"买入"评级。
[2021-05-07] 泰坦科技(688133):全流程一体化科学服务商-深度报告
■浙商证券
从Avantor收购VWR看客户渠道的重要性
自泰坦科技上市以来，科研服务领域产品型及平台型代理的商业模式就一直在广泛讨论中，是"专注产品"还是"聚焦客户"在科研服务市场才能成为主流、拥有更大的市场空间？我们认为本质上这是上下游两个环节商业模式拓展空间的讨论，在科研服务市场，这种商业模式的讨论下哪种更优，各自路径拓展有什么差异？我们本篇报告复盘了知名试剂耗材生产商Avantor收购生命科研产品代理商VWR的前后，发现公司的盈利能力在收购后提升，并通过垂直整合在产品和服务双角度打造了客户粘性双面胶。代理产品的毛利率较自研产品偏低，但随着规模的扩大，代理商的议价权也在不断提升中，这点我们也在过去分析赛默飞世尔及丹纳赫的发展路线中得到了印证。从深度及广度多角度建立服务形式及产品矩阵，是科学服务商做大做强的必经之路。
泰坦科技:自研+代理共振的一站式服务平台
公司通过自主品牌和第三方品牌结合，打造完整产品矩阵。泰坦科技是一家围绕实验室为基础提供一站式科研服务的公司。截至2020年公司拥有SKU85万+)、产品品类超650种、属性分类1300+，且自主产品及第三方产品SKU分别以CAGR10%与28%的速度持续扩张，通过广覆盖增强客户一站式购物体验。自2007年成立起，公司通过自研及代理的方式陆续覆盖特种化学、高端试剂、通用试剂、实验室设计建设、科研软件管理、实验耗材、通用仪器等多个领域，打造完整产品矩阵。
营业收入快速增长，盈利能力稳中有升。2013-2020年公司营业收入与归母净利润年均复合增速为34.17%及37.35%，2020年毛利率约21.27%，净利率7.36%，较2016年几近翻倍。公司主营业务板块分别为科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材和实验室建设及科研信息化服务。从商业模式来看，公司自主品牌自2016年始终贡献超50%的收入及近70%利润，是公司产品端核心竞争力。我们发现公司自主品牌的通用试剂毛利率超40%，远高于可比公司(15-20%)，拥有更多自主品牌的同时研发费用率偏低，显示出公司代理商业模式缩短成长曲线、提高议价能力的特点。自主品牌业务拆分:特种化学品贡献54%收入，高端试剂盈利能力最强。公司自主品牌主要分为五部分:(1)特种化学品:自主品牌产品销售为主，竞争激 励、毛利低，是公司最初起家的品种，占据自主品牌收入54%；(2)高端试剂:盈利能力强，毛利率约65%，品类丰富，进口替代的主力军，2021年加码生物试剂；(3)通用试剂:国产品牌主要聚集地，竞争激烈，毛利率40%，显著高于行业同类水平；(4)仪器耗材:代理为主，自主品牌集中于中低端产品，2021受疫情明显推动；(5)科学服务:体量较小，战略意义显著，增强客户粘性。
让客户回归科学本身，一站式服务是大势所趋科学服务商本质上的作用是从根本上让客户从繁杂的实验室工作中解脱出来，专注于科学本身，提高科研效率，因此一站式服务是大势所趋。从众多案例中我们也发现作为科学服务商，为客户提供全方位的一站式服务，能有效提高客户粘性及公司对上下游的议价权。而成熟品牌能够帮助公司打开渠道，建立产品设计、优化与客户之前的无障碍沟通渠道，助推公司的进口替代。目前，部分国产企业或规模较小、技术传统或品种单一、产品低端、或多为代理自主，生产能力较差，因此尚未形成具有垄断地位的大型企业。我们认为占据产品、渠道、客户、资金优势的泰坦科技有望做大做强。
盈利预测及估值
考虑到公司作为综合科研服务供应商，一站式服务优势突出，募投项目有望助力公司新产品研发、加快全国布局，2021-2023年归母净利润CAGR41.18%。我们预计2021-2023年公司EPS为1.84、2.64及3.80元/股，对应2021年5月7日收盘价PE分别为95、66及46倍。参照可比公司及公司在科研服务领域的龙头地位，首次覆盖给予"增持"。
风险提示
下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险。
[2021-04-28] 泰坦科技(688133):业务领域及地域扩张进行时-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润符合我们的预期,期待2021年业绩表现公司2020年实现营收/归母净利润13.84/1.03亿元,同比增长21/39％,归母净利符合我们的预期(1.00亿元);经营性净现金流为-1.38亿元(2019:-0.32亿元),主要系销售规模扩大带来的应收账款增加,且加快仓储布局导致存货增加。1Q21公司收入同比增长103％至4.10亿元,归母净利同比增长439％至0.15亿元。我们预计公司21-23年归母净利为1.41/2.19/3.37亿元,给予公司2021年2.2x目标PEG,目标价201.5元,维持"买入"。2020年自主品牌产品的收入/毛利占比升至53.6/68.4％2020年收入同比增长21％,分产品看,1)科研试剂收入同比+29％至3.6亿元,贡献主要增长,其中自主品牌高端试剂收入同增32％至1.35亿元;2)特种化学品收入5.25亿元(同比+18％);3)科研仪器及耗材收入4.28亿元(同比+20％);4)实验室建设及科研信息化收入0.72亿元(同比+14％)。公司不断丰富产品矩阵,截至2020年底,产品SKU超85万,一站式服务能力持续提升,同时,自主品牌产品的收入占比升至53.6％(同比+0.6pct)。2020年公司的综合毛利率同比下降2.6pct至21.3％,主要系运费由销售费用归集至成本,若将运费还原回销售费用,则毛利率为23.9％,同比持平。2020年生物医药行业销售收入占比明显提升,未来仍将重点投入从客 户结构来看,2020年受疫情影响,高校类客户的收入占比降至17％(同比-3pct),企业类客户占比为82％。公司自上市以来重点加强生物医药行业的产品开发,2020年其销售收入占企业类客户的比重同比+8pct至40％。此外,根据泰坦科技官网,公司参股萃英化学(氘代化合物产能和质量国内领先),未来有望加强公司在科研市场的基础试剂产品的供应能力。根据公司年报,公司预计至2021年年底完成华东/华南/华北/华中/西南五大区域中心仓建设,建成23座城市服务仓,为公司业务全国扩张提供配套服务保证。维持"买入"评级,上调目标价至201.5元公司2020年业绩符合我们的预期,我们维持21-22年的盈利预测,预计21-23年归母净利润为1.41/2.19/3.37亿元,对应EPS为1.85/2.87/4.42元,参考可比公司2021年Wind一致预期PEG均值为2.0x,考虑到公司作为综合服务型公司一站式服务优势突出,登陆资本市场后有望加快业务领域及地域扩张,可享受一定估值溢价,给予公司2021年2.2x目标PEG,给予目标价201.5元(前值:179.4元),维持"买入"评级。
风险提示:新区域业务拓展不及预期、物流及仓储风险、供应链管理风险、募投项目实施不及预期。
[2021-04-28] 泰坦科技(688133):Q1业绩同比大增,为全年增长奠定基调-一季点评
■华安证券
2021Q1归母净利同比大增438.75％。公司公布一季报:归母净利润约1548万元,同比大增438.75％,表现符合预期。公司一季度费用正常支出。公司各季度净利润并非平均分布,公司历史上一季度的净利率在全年四个季度中均为最低水平。2021Q1其他主要指标表现良好。公司投资活动产生的现金流量净额为-4.4亿元,主要是公司松江基地的建设及公司一季度对外投资带来的大幅增加所致。
一季度核心看收入,为全年增长奠定基调从一季度的收入表现看,公司全年收入有望略超预期。一季度的良好表现为全年增长奠定基调。公司一季度营业收入约4.1亿元,同比大增103.02％。公司各项重点工作开展顺利。一季度收入相对增速较快,源于2020年一季度收入受疫情影响基数较低,我们主要关注收入绝对值的表现。由于春节休假等因素影响,一季度的收入并不能以3个月计算,一季度收入在公司全年四个季度中也是最低水平,这预示着全年收入有望略超预期。
投资建议
预计2021-2023年公司实现主营业务收入17.85亿元、23.20亿元、30.16亿元,同比增长28.9％、30％、30％,对应归母净利润1.46亿元、2.04亿元、2.74亿元,同比增长42.2％、39.5％、34.4％,对应EPS1.92元、2.67元、3.59元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们维持公司"买入"评级。
风险提示
政策风险;竞争风险;区域拓展风险。
[2021-04-28] 泰坦科技(688133):区域扩张规划初见成效,科研服务龙头持续增长-年报点评
■安信证券
事件:2021年4月27日,公司发布2020年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入13.84亿元,同比增长21.01％;实现归母净利润1.03亿元,同比增长38.65％;实现扣非归母净利润9,148万元,同比增长31.69％。2021Q1公司实现营业收入4.10亿元,同比增长103.02％;实现归母净利润1,548万元,同比增长438.75％;实现扣非归母净利润1,216万元,同比增长363.99％。
经营情况持续转好,科研试剂贡献增长亮点。分季度来看,2020年Q1-Q4公司分别实现营收2.02亿元、3.17亿元、3.85亿元、4.80亿元,其中Q3和Q4公司经营情况持续转好,较2019年同期分别增长40.00％、37.58％,2021Q1公司彻底摆脱去年的疫情影响,收入和利润同比2020Q1均实现较大幅度增长。分业务来看,公司2020年科研试剂、特种化学品、科研仪器与耗材、实验室建设及科研信息化分别实现营收3.60亿元、5.25亿元、4.28亿元、0.72亿元,其中科研试剂营收同比增速为29.38％,贡献最大增长亮点。公司2020年毛利率为21.27％,相比2019年减少2.62pct,销售费用率为5.73％,相比2019年减少2.73pct,主要原因在于报告期内运输费用从销售费用(科目)调入营业成本(科目),公司整体利润水平保持稳定。
落实区域扩张战略规划,华北、西南区域崛起。2020年,公司在维持华东区域服务优势的同时,加强华北、西南、华南等地的仓储物流建设,提升新业务区域的服务能力,其中华东地区同比增速为33.17％,业务占比达到6.08％,西南地区同比增速为26.32％,业务占比达到7.85％。2021年,公司将进一步落实区域扩展规划:(1)以现有华东、华北、华南、西南的仓储配送体系为基础,推进华中、西北、东北的仓储配送服务体系建设,形成区域中心仓、核心城市服务仓、自有团队标准化配送的服务体系。(2)针对不同类型的区域市场采取不同的开拓措施,成熟区域关注客户粘性的提升,发展区域落实一站式购买模式,弱势区域着力开发重点客户。
股权激励计划实施,人才长期忠实度增强。2021年3月1日,公司正式公告股权激励计划,拟以50元/股的价格向159名激励对象授予59.82万股限制性股票,占目前公司股本总额的0.78％。我们认为,本次股权激励计划的实施,将有望增强公司优秀人才的长期忠实度,有利于公司的长期稳定发展。
投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为19.21亿元、26.24亿元、35.33亿元,归母净利润分别为1.54亿元、2.24亿元、3.20亿元,对应的EPS分别为2.02元、2.94元、4.20元,对应的PE分别为88.5倍、60.7倍、42.5倍,维持买入-A的投资评级。
风险提示:新区域扩张不及预期;行业竞争加剧的风险。
[2021-03-10] 泰坦科技(688133):"自主+代理"齐头并进,打造国内领先的一站式科研服务商
■安信证券
科研服务领域先驱,打造一站式科研服务商。泰坦科技成立于2007年,公司自成立以来一直专注于为科研工作者提供一站式实验室产品和配套服务。公司聚焦"实验室场景",产品覆盖科学研发的全生命周期,包含科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务,围绕客户需求形成高端试剂、通用试剂、分析试剂、特种化学品、安防耗材、仪器仪表、实验室建设、科研软件等八大产品线。根据公司招股说明书,经过多年积累沉淀,公司销售产品SKU数量超过60万个,年订单数量约100万单,累计服务科研人员超过100万人。
科研服务行业是科研事业"卖水人",国产替代进口正当时。从需求端来看,科研服务行业的增长与科研经费投入息息相关,过去10年间,中国的科研经费从7,063亿元快速增长到2019年的21,737亿元,年复合增长率达到13.3％。科学研究支出的增长带动国内科研服务行业快速发展,根据我们的测算,国内科研试剂及实验耗材的市场规模预计超过1000亿元。从供给端来看,全球龙头公司主导科研服务市场,国内科研事业由于发展较晚,整个科研市场基本处于被外资品牌垄断的局面。近年来,部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断,经过多年的研发投入和经验积累,涌现出阿拉丁、阿达玛斯(泰坦科技旗下高端试剂品牌)等国产科研试剂自主品牌。尽管在品牌知名度方面距离外资还存在较大差距,但是工艺技术储备基本完善,部分试剂品种可以达到和外资同台竞技的水平。
产品端:"自主+代理"齐头并进,品牌梯队逐渐完善。在品牌策略上,公司自成立以来便采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售模式,旨在打造结构完整的产品矩阵,为客户输出成熟的科学服务整体解决方案。其中,自主品牌由公司独立研发设计,采用OEM模式代工生产,在利润端贡献近70％,是公司的核心竞争力；第三方品牌经过严格的质量标准筛选,大多为国际知名品牌,市场认可度相对较高,可迅速吸引客户群体,满足客户多样化的科研需求。我们认为,"自主+代理"齐头并进的产品模式可以帮助公司快速扩充品类,通过完整的产品矩阵快速建立客户粘性。
模式端:完善的商业模式,覆盖国内顶尖科研客户资源。科研服务行业涉及品种数量繁杂,下游客户分散,公司经过多年积累,逐步形 成集合研发生产、仓储物流、渠道销售于一体的商业模式。(1)研发生产:公司专注于研发和质控,技术储备完善,为公司持续推出新产品奠定基础,同时借助OEM模式加速生产。(2)仓储物流:仓储物流是科研服务行业的基础设施,是提升配送效率的关键,公司非常重视仓储物流建设,目前已形成从上海向全国拓展的仓储物流布局。(3)渠道销售:公司着力打造线上和线下于一体的销售模式,线上设立精选电商平台"探索平台",提升消费体验,线下搭建销售服务团队,维持客户粘性。
投资建议:公司是国内科研服务行业龙头企业,目前正处于业绩高速增长期,我们预计公司2021-2022年实现营业收入分别为19.73亿元(+41.2％)、27.70亿元(+40.4％),实现归属于母公司的净利润分别为1.55亿元(+50.5％)、2.26亿元(+46.2％),对应的EPS分别为2.03元、2.96元,对应的PE分别为67.2倍、46.0倍,给予买入-A评级。
风险提示:进口替代不及市场预期的风险,行业竞争加剧导致利润空间下滑的风险。
[2021-02-25] 泰坦科技(688133):全年业绩增长符合预期,"双核驱动"战略打造核心增长点-业绩快报点评
■安信证券
事件:2021年2月24日,公司发布2020年年度业绩快报,经过初步核算(未经审计),公司2020年实现营业收入13.97亿元,同比增长22.12％;实现营业利润1.18亿元,同比增长40.02％;实现归属于母公司的净利润1.03亿元,同比增长38.65％;实现扣非归母净利润9,148万元,同比增长31.69％。
国内领先的一站式科研服务商,全年业绩保持高速增长。公司是国内领先的一站式科研服务商,旗下包含科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务,产品覆盖科学研发的全生命周期,致力于解决实验室场景的全部需求。2020年上半年,受新冠疫情影响,部分下游科研机构处于停工状态,导致科研市场整体需求下滑,公司业绩出现较大波动。2020年下半年,随着国内疫情的逐渐稳定,积压的科研服务需求得到快速释放,公司高效响应市场需求变动,全年业绩保持高速增长。
"服务能力+产品能力"双核驱动,打造核心增长点。公司坚持"双核驱动"的战略,不断提升服务能力和产品能力。(1)服务能力提升:公司重视仓储和物流建设,随着业务体量的不断增大,在维持华东区域服务优势的同时,进一步提升西南、华北等区域的服务能力,仓储物流网络布局开始从上海向全国范围内拓展,目前在北京、天津、广州、南京、杭州、成都等地设置分仓,响应速度大幅提高。(2)产品能力提升:公司持续加强产品研发,完善的技术储备为不断推出符合客户要求的新产品奠定基础,原有化学领域产品线稳步发展,生物领域产品线快速拓宽,公司坚持自主品牌和第三方品牌相结合的产品策略,通过完整的产品矩阵建立客户粘性,目前SKU数量超过60万个,为公司长远发展助力。
投资建议:预计公司2021-2022年的营业收入分别为19.73亿元、27.70亿元,归母净利润分别为1.55亿元、2.26亿元,对应的EPS分别为2.03元、2.96元,对应的PE分别为62.6倍、42.8倍。我们看好公司作为科研服务龙头企业的长期发展潜力,给与买入-A的投资评级。
风险提示:进口替代不及市场预期的风险;行业竞争加剧导致利润率下滑的风险
[2021-02-24] 泰坦科技(688133):泰坦科技业绩快报2020年净利润1.03亿元 同比增39%
■证券时报
泰坦科技(688133)2月24日晚间发布业绩快报，2020年营业总收入为13.97亿元，同比增长22.12%;净利润1.03亿元，同比增长38.65%;基本每股收益1.70元。
[2021-02-24] 泰坦科技(688133):泰坦科技业绩预告略超预期,双核驱动助力公司成长-年度点评
■华安证券
公司业绩略超预期,归母净利增长38.65％,扣非归母净利增长31.69％泰坦科技发布2020年业绩预告。公司实现营业收入139,714.80万元,较上年同期增长22.12％;实现归属于母公司所有者的净利润10,276.10万元,较上年同期增长38.65％;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9,147.86万元,较上年同期增长31.69％。归母净利同比增幅高于扣非经归母净利同比增幅主要系公司首次公开发行股票上市的政府补贴所致。
公司坚持"双核驱动"战略,生物领域产品线快速突破一方面公司持续加强区域仓储配送服务体系建设,提升行业基础设施和完善客户服务能力,紧随华东区域的服务优势,西南、华北等区域的服务能力逐步提升。另一方面加强产品研发和技术研究,不断丰富产品矩阵和自主品牌产品,提升服务范围和公司的盈利能力,原有化学领域产品线稳步发展,生物领域产品线快速突破。
投资建议
预计2020-2022年公司实现主营业务收入13.97亿元、17.85亿元、23.20亿元,同比增长22.1％、27.8％、30％,对应归母净利润1.03亿元、1.46亿元、1.93亿元,同比增长38.6％、41.7％、32.2％,对应EPS1.35元、1.91元、2.52元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们维持公司"买入"评级。
风险提示
政策风险;竞争风险;区域拓展风险。
[2021-02-19] 泰坦科技(688133):综合科学服务供应商助力"中国创造"-深度研究
■华泰证券
领先的综合科学服务供应商,首次覆盖给予"买入"评级公司聚焦实验室场景,深耕科学服务行业十余年,17-19年收入/归母净利润CAGR分别为41/67％;产品矩阵完善,自主品牌和第三方品牌相结合,覆盖客户从研发准备到生产质控等各个阶段的需求;19年直销比例为93.8％,能够更好地把控和理解终端客户的需求;基础网络平台开发和仓储物流建设共助成长。我国R＆D经费持续增加,行业有望维持高景气。公司正在进行业务领域和地域的双重扩张,预计20-22年公司EPS分别为1.31/1.85/2.87元,结合PE和PEG估值法,给予目标价179.40元,给予"买入"评级。
一站式科学服务供应商,预计2020-2022年归母净利润CAGR达43％公司通过线上平台和线下销售人员组合直销,服务直达终端客户;自有品牌和第三方品牌产品同步销售,为下游生物医药/新材料/新能源等多行业及高校客户提供一站式科学解决方案;渠道替代+产品替代的递进替代法有效提升客户粘性。泰坦ERP系统与"探索平台"内外互通,大幅提升订单和供应链管理效率;仓储、物流同步发展,为公司业务全国扩张提供配套服务保证。我们认为公司作为科技研发的"卖水人",有望与国内高增长产业相伴成长,复制海外巨头的成长路径,预计20-22年归母净利CAGR达43％。
预计20-25年我国科学服务行业规模CAGR达15.9％,国内龙头后起直追科学服务行业与R＆D支出紧密相关,R＆D支出持续增长有望驱动科学服务行业维持高景气,据我们测算,2019年我国科学服务行业规模超4000亿元(vs.全球近2万亿元),2025年将达1.1万亿元,CAGR达15.9％。2006年以来科学服务行业并购盛行,行业集中度迅速提高,赛默飞、丹纳赫、德国默克等综合性国际巨头成为行业领导者,同时在我国市场中占据主导地位。随着国家对行业的大力扶持,国内厂商不断加大研发力度,内资品牌产品质量不断提高,叠加价格和服务优势,有望破局外资主导的竞争格局。业务领域及地域扩张进行时,首次覆盖给予"买入"评级公司产品矩阵完善,经营管理高效,借助上市契机强化核心竞争力并加速全国扩张。我们预计公司20-22年归母净利润分别为1.00/1.41/2.19亿元,对应EPS为1.31/1.85/2.87元,当前股价对应PE为98/70/45x。参考可比公司2021年Wind一致预期PE/PEG均值为72x/2.1,由于公司一站式服务优势突出,募投项目有望助力公司加快业务领域及地域扩张,给予公司2021年目标PE/PEG96x/2.3,参考PE和PEG估值法计算的目标价均值,给予公司目标价179.40元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新区域业务拓展不及预期、物流及仓储风险、供应链管理风险、募投项目实施不及预期。
[2020-12-14] 泰坦科技(688133):产品平台持续迭代的国内科学服务领先企业-投资价值分析报告
■中信证券
科学服务行业是服务于科技创新的核心行业,全球科学服务行业格局目前仍以跨国外企竞争为主,收购整合成就一站式行业巨头。目前欧美等发达国家科学服务行业发展已基本成熟,市场竞争较平稳;2006年以前,行业以中小型家族企业居多,仅有能力在某一细分产品领域从事业务;随着全球科研领域蓬勃发展,科学服务行业开启了跨国公司收购比拼,巨头们横跨多个领域,年收入规模超过百亿美金,市值超过千亿美金,行业集中度呈上升趋势。回顾赛默飞发展历史,其增长策略的成功,主要是基于对客户需求的洞见,专注于高附加值创新产品和高增长新兴区域,高强度创新研发和高效并购共同驱动所致。
中国科学研究起步较晚,近年来投入增长显著,科学服务行业方兴未艾,2000亿市场在未来5-8年有望诞生1个或几个百亿收入规模的国内领先企业。目前中国正处在创新驱动、转型升级的关键时期,国家高度重视科研投入和技术研发,根据国家统计局数据,2019年全国共投入研究与试验发展经费21737亿元同比增长10.6％,我们预计未来几年国内科研投入仍会持续以10％左右的增速驱动科学服务行业整体增长。我们结合两种不同方法,测算行业市场规模有望达到1280-2087亿元,空间广阔。虽然目前国内科学服务企业与国外仍有一定差距,但我们认为随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛,参考海外巨头成长路径,国内企业有望通过加强产品研发生产和本土化服务能力,同时借力资本市场,在未来5-8年诞生1家或几家百亿收入的公司。
泰坦科技是国内领先的科学服务一体化平台型企业,完整产品矩阵直达终端,客户需求驱动创新,利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代,随着未来几年加速扩张,有望成为辐射全中国的自主科技创新"卖水者"。公司2007年由华东理工6位大学生创业而成,自成立之初对标赛默飞运营模式,提供全流程覆盖一站式实验室服务,2015-2019年公司营业收入复合增速达到44,其中2019年公司实现营收11.4亿元,净利润0.74亿元,分别同比增长23.60/23.51。公司深耕行业多年,具备全流程实验室综合服务能力,已成为国内科研服务领域的领先企业之一。公司拥有完整的产品体系,自主和第三方品牌60万+SKU直达终端,并积累了庞大的客户群体和良好的市场口碑,客户需求驱动创新,利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代;公司自建行业基础设施,有效打通产品流、信息流、资金流和仓储物流体系,研发、销售、运营数据交互迭代;建立了可高效满足复杂多变科研需求的一体化服务体系,并具备可快速复制潜力。我们认为,IPO后公司有望在资本的助力下以华东地区为样本,加速全国扩张,增加自主品牌市占率和专业集成服务客户覆盖率,在未来3-5年实现营收和利润的快速增长。
风险因素:区域拓展风险;采购种类较多的风险;仓储物流安全风险。
投资建议:泰坦科技是国内领先的科学服务公司,可提供全流程覆盖一站式服务。我们预计2020-2022年公司的净利润分别为0.95/1.48/2.10亿元,对应每股EPS预测分别为1.25/1.94/2.76元。公司自2007年创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式,聚焦实验室场景,提供全流程覆盖一站式服务,60万+SKU产品矩阵直达终端,客户需求驱动创新,利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代。IPO后有望在资本的助力下实现服务体系的全国快速扩张。结合绝对估值和相对估值结果,我们预计公司未来一年合理目标市值为118.57亿元,目标价为155.51元(对应2021年PE为80倍),首次覆盖给予"买入"评级。
[2020-11-20] 泰坦科技(688133):国产科研服务商龙头已现,进口替代可期-深度报告
■华安证券
为什么我们认为泰坦科技作为国产科研服务商龙头,在国内市场有替代国际巨头的潜力?首先,国内科研服务市场足够广阔,为国产龙头成长提供了空间;其次,泰坦科技相比可比公司业务丰富得多,其业务涉及通用试剂、自主品牌高端试剂、科研仪器及耗材等多个领域;最后,公司拥有成熟的销售渠道和仓储物流系统,能够助力公司扩张。
与市场不同的观点:我们认为公司自主品牌产品采取OEM符合其目前发展模式在科研服务行业中,Sigma-Aldrich、Thermo-Fisher等国际巨头,也是以OEM的方式与国内外众多供应商开展实验室级别的OEM合作,开拓并不断丰富产品系列。比较2019年与2017年各可比公司毛利率水平,在部分可比公司毛利率略有下滑的情况下,泰坦科技各业务线毛利率呈上升态势。
与市场不同的观点:我们认为目前公司代理业务不是劣势,反而是优势目前公司外购第三方品牌产品,可与自主品牌共同形成完整的产品矩阵,保证产品线的完整性,也可为客户提供购物便利。公司在自主品牌、第三方品牌产品库中挑选合适的产品,可为客户形成整合方案,随着公司服务客户数量的增长,积累的技术预计也能提升公司的技术实力。
"买入评级"偏长期逻辑我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入13.73亿元、17.85亿元、23.20亿元,同比增长20％、30％、30％,对应归母净利润0.94亿元、1.46亿元、1.92亿元,同比增长26.4％、55.4％、32.2％,对应EPS1.23元、1.91元、2.52元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们战略性给予公司"买入(首次)"评级。
风险提示政策风险;竞争风险;区域拓展风险。
[2020-10-21] 泰坦科技(688133):泰坦科技中签号出炉 共12973个
■证券时报
泰坦科技(688133)10月21日晚间披露中签结果，中签号码共有12973个，每个中签号码只能认购500股。末“4”位数：4249，9249，2058;末“6”位数：312841，812841;末“7”位数：3556471，8556471;末“8”位数：18323456，42370700。
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