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[2022-01-12] 德林海(688069):专项债渐次落地,静待现金流改善
■国泰君安
维持"增持"评级。考虑到公司应收账款余额较高,我们下调公司2021-2023年归属净利润分别至1.30/2.35/3.32亿元(原2.37/3.16/4.05亿元),对应EPS2.19/3.96/5.58元(原3.99/5.32/6.81元)。由于公司为富营养化水体脱盐治理稀缺标的,尚无完全业务相同的可比公司,我们按照膜法水处理脱盐集成技术与设备商平均值给予公司2021年39倍PE,下调目标价至85.25元(原176.54元),67％向上空间,维持公司"增持"评级。
升级为水体富营养化综合治理商。公司起家于蓝藻治理业务,凭借水质提升效果好的核心专利技术,发展为湖库富营养化综合治理方案提供商。
公司应收账款余额较高,项目部分应收账款已拨付,后续地方专向债落地加速回款。1)由于公司主要客户为政府相关部门和国有企事业单位,严格的专项资金验收、决算审计及审批流程导致部分项目回款晚于约定付款时间。截至2021年9月30日,公司应收账款余额仍较高。2)根据公司投资者互动平台答复,星云湖项目、异龙湖项目部分应收账款已拨付至公司,分别为3000万元、1900万元。3)云南省2021年政府专项债券(十八期至二十五期)已于2021年10月发行成功,星云湖项目为该专项债发行项目之一,专向债落地将加速应收账款回款进程。
湖库治理需求加速释放,公司持续拓展业务范围,业绩增长可期。"十四五"湖库富营养化治理需求加速释放。公司已有内源治理技术储备,将持续拓展水体富营养化治理其他细分业务,业绩增长可期。
风险提示:技术迭代的风险、应收账款回收风险。
[2021-10-28] 德林海(688069):坏账计提及研发投入影响利润,期待未来业绩释放-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持预测公司2021-2023年净利润分别为2.37、3.16、4.05亿元,对应EPS分别为3.99、5.32、6.81元。维持目标价176.54元。
坏账计提及加大研发投入影响利润增长,业绩低于预期。1)公司2021Q3单季实现收入0.93亿元,同比减少9％;归属净利润0.13亿元,同比减少57％;扣非归属净利润0.09亿元,同比减少69％。2021年前三季度实现收入2.67亿元,同比增长14％;归属净利润0.51亿元,同比减少32％;
扣非归属净利润0.36亿元,同比减少50％。2)净利润下降主要是1-9月计提应收款项坏账准备3551万元,及公司加大研发投入,积极开展柔性清淤技术等水体富营养化治理研究,1-9月发生研发费用2035万元所致。
公司应收账款余额较高,期待专项债加速回款。主要因为,1)客户为政府相关部门需经过严格的验收、专项决算审计及资金审批流程,并待相应专项资金到位后才能支付款项,导致部分项目回款时间晚于合同约定的付款时间;2)公司部分地区的应收款主要是国家以及省一级的治理专项资金、专项债,资金拨付流程较为复杂,拨付时间较长,导致公司的应收账款增加。3)目前政府相关部门正在积极推动专项债的发行工作,待专项债发行完毕后,相关部门会按照流程予以拨付。
作为水体富营养化治理领军企业,公司成长空间仍然广阔。十四五蓝藻处理需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀既往业绩,获得持续增长。短期业绩低于预期不改长期发展逻辑,期待公司业绩释放。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2021-08-19] 德林海(688069):计提坏账准备及研发费用增加拖累利润增长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:2021H1扣非归属净利润0.27亿,同比下降37％,计提坏账准备及研发费用增加拖累利润增长。
投资要点:维持"增持"评级。维持预测公司2021-2023年净利润分别为2.37、3.16、4.05亿元,对应EPS分别为3.99、5.32、6.81元。维持目标价176.54元。计提坏账准备及研发费用增加拖累利润增长,业绩低于预期。1)2021H1公司实现收入1.74亿,同比增长33％;归属净利润0.38亿,同比下降15％;扣非归属净利润0.27亿,同比下降37％。2)收入增加主要是由于本期蓝藻治理技术装备集成收入1.32亿元,与上年同期相比增长24％。其中:杞麓湖及入湖河道水质提升项目、会东县城污水处理厂工程(二期)项目、开远市污水处理厂(一期)及锦园藻水分离站提能大修工程共计0.85亿元。3)利润下滑主要是本期计提的坏账准备及研发费用等大幅增加导致收入增加而净利润减少。4)扣非净利润下滑主要是政府补助较上年同期有所增加,另外,公司利用暂时闲置资金进行现金管理,理财收益增加。利润率有所下滑。1)2021H1公司综合毛利率同比下降7.07pct至48.66％。净利润率同比下降12.58pct至22.03％。2)销售及财务费用率基本稳定。管理费用率同比增长4.17pct至15.69％,主要是由于经营规模扩大,人员工资等费用增加;研发费用率同比增长3.55pct至7.89％,主要是研发项目材料、人工等研发投入增大。
作为水体富营养化治理领军企业,公司成长空间仍然广阔。公司主要技术为蓝藻治理主导性技术之一。十四五蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀既往业绩,获得较高市占率,持续增长。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2021-08-18] 德林海(688069):德林海上半年净利3830.6万元 同比减少15.41%
■证券时报
德林海(688069)8月18日晚间披露半年报，公司上半年实现营收1.74亿元，同比增长32.87%;净利润3830.6万元，同比减少15.41%;基本每股收益0.64元。报告期内，公司蓝藻治理技术装备集成收入增长，计提的坏账准备及研发费用等大幅增加。
[2021-04-27] 德林海(688069):业绩高增长,盈利能力增强-2020年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持预测公司2021-2022年净利润分别为2.37、3.16亿元,新增公司2023年的预测净利润为4.05亿元,对应EPS分别为3.99、5.32、6.81元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。业绩高增长92％。1)2020年公司实现营收4.91亿,同比增长66％;归属净利润1.93亿,同比增长92％;扣非归属净利润1.82亿,同比增长93％。2)业绩高增长主要是公司经营规模扩大,订单增加,且储备订单及当年新增订单得到有力的实施所致。3)其中2020年公司重点项目贡献较大,主要包括:通海县杞麓湖及入湖河道水质提升工程实现收入14120万元、星云湖原位控藻及水质提升设备采购及运行项目实现收入9735万元、洱源县西湖藻水分离站二期设备采购项目实现收入4103万元等。新增治理服务使得盈利能力增强,疫情导致经营现金流转负。1)2020年公司综合毛利率同比提升6.61pct至58.13％;净利润率同比提升5.40pct至39.23％。主要因为公司新增高毛利治理服务(收入9735万,毛利率85％)。2)经营现金流净额-9104万元,同比减少13378万元,因疫情影响收款进度,政府财政审批流程时间较长,且本期订单增加,支付款项高于上年同期。目前公司已采取加强现金流管控措施,预计今年将会转好。作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。公司主要 技术为蓝藻治理主导性技术之一。十四五蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀既往业绩,获得较高市占率,持续快速增长。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2021-04-21] 德林海(688069):公司整湖透析模式再次成为性价比首选-事件点评
■国泰君安
事件:
公司公告中标异龙湖除藻净化水质提升项目(一期)设计施工总承包(EPC)项目,中标金额11285.98万元。评论:维持"增持"评级。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为1.91、2.37、3.16亿元,对应EPS分别为3.22、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。异龙湖为云南省九大高原湖泊之一,治理难度大。本次中标标志着德林海的透析水体治理模式再次受到认可,成为性价比首选。1)最近几年异龙湖通过退耕改湿地、调水补水、打捞水生植物等手段初步完成了水质改善的目标,未来全湖接近Ⅴ类水体的目标,需要进一步提升水质,因此德林海的透析模式成为性价比首选。2)根据石屏县人民政府网站报道,自1950年以来,异龙湖部分水域表层分布有大量以拟柱胞藻为优势种群的藻类浮游植物,水生植被分布面积降低,沉水植物减少,群落结构相对单一,湖泊水生态系统退化比较严重。经过多次深入调研,多方论证,并借鉴星云湖原位控藻及水质提升的成功案例,石屏县启动实施异龙湖除藻净化水质提升项目,该项目采用"大通量旋流式分离技术+高效臭氧催化深度净化技术",设计日处理规模25万立方米,主要内容包含两座水质提升站,项目分两期实施,先期工程建设一座水质提升站,日处理湖水17.5万立方米,出水综合水质不低于地表Ⅳ类标准。公司 竞争实力强,订单不断拓展,驱动业绩高增长。1)公司在行业市场占有率较高,技术和产品有较大的竞争优势。2)中标异龙湖项目标志着公司持续推进整湖治理、水质提升再次取得进展,随着在手主要大项目陆续进入收入确认周期,盈利能力持续增强可期待。作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。1)公司低成本的藻水分离核心技术,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)"十四五"蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀的既往业绩,获得较高市占率,保证未来持续快速增长。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2021-02-24] 德林海(688069):扣非净利润同比高增长93％,业绩超预期-2020年业绩快报点评
■国泰君安
投资要点:
维持"增持"评级。我们上调预测公司2020年至1.91亿元(+6％)、维持预测公司2021-2022年净利润分别为2.37、3.16亿元,对应EPS分别为3.22、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。
2020年净利润高增长,业绩超预期。1)公司发布2020年业绩快报,实现营业收入48639万元,同比增长64％;归属净利润19078万元,同比增长90％;扣非归属净利润18180万元,同比增长93％。公司此前发布业绩预告,预计2020年扣非归属净利润为14900万元到18400万元,同比增加57.92％到95.02％,实际业绩接近此前业绩预告区间上限,业绩超预期。2)公司业绩高增长的主要原因为,报告期内公司经营规模扩大,订单增加,且储备订单及当年新增订单得到有力的实施所致。竞争实力强,订单不断拓展,驱动业绩高增长。1)公司在行业市场占有率较高,技术和产品有较大的竞争优势,2020年度加强市场开拓,整体经营业绩持续增长,储备订单及当年新增订单得到有力的实施,实现了营收及净利润的大幅增长。2)公司持续推进整湖治理、水质提升,随着在手主要大项目陆续进入收入确认周期,盈利能力持续增强可期待。
作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。1)公司低成本的藻水分离核心技术,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)"十四五"蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀的既往业绩,获得较高市占率,保证未来持续快速增长。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等
[2021-02-24] 德林海(688069):德林海2020年净利同比增长近九成
■上海证券报
德林海发布业绩快报，2020年公司实现营业收入48,639.06万元，同比增长63.83%;实现归属于母公司所有者的净利润19,078.37万元，同比增长89.98%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润18,180.26万元，同比增长92.69%。基本每股收益3.76元。
[2021-01-13] 德林海(688069):在手订单顺利推进,业绩超预期-2020年业绩预增点
■国泰君安
投资要点:维持"增持"评级。我们上调预测公司2020年至1.80亿元(+22％)、维持预测公司2021-2022年净利润分别为2.37、3.16亿元,对应EPS分别为3.02、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。
2020年业绩超预期。1)公司发布业绩预告,预计2020年扣非归属净利润为14900万元到18400万元,与上年同期相比,将增加5465万元到8965万元,同比增加57.92％到95.02％。2)2020全年业绩预告超预期。如同我们此前判断,疫情延迟收入确认及回款,虽然影响公司2020三季报业绩,但政府验收及付款主要集中于四季度,全年业绩高增长可期待。在手订单顺利推进,驱动业绩高增长。公司业绩预告同比高增的主要原因是由于在手订单充裕且逐步兑现,并持续推进整湖治理、水质提升在中小湖库、超大型富营养化湖库治理的商业化应用。公司主营业务保持快速增长,营业收入规模增长较快,主要大项目(杞麓湖及星云湖项目等)陆续进入收入确认周期,整体毛利率同比略有提升,盈利能力显著增强。
作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。1)公司主要技术"针对性强、持续处理、性价比高",通过低成本的藻水分离缓慢但持续地降低水体N、P营养盐浓度,高性价比地实现水体净化效果。在众多蓝藻处理技术当中,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)"十四五"蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀的既往业绩,获得较高市占率,保证未来持续快速增长。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2021-01-13] 德林海(688069):业绩高增超预期,订单饱满保障未来增长-年度点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元到1.95亿元,同比增加5957.58万元到9457.58万元,同比增速59.32％到94.18％,业绩超预期,主要是年内部分应急项目落实与结算顺利,带来增量收入专利润。
投资要点:专业治藻控藻龙头,轻资产高现金业务模式出众。公司拥有两大技术路线、四大关键技术的核心技术体系,成为国内外目前唯一一家在"老三湖"(太湖、巢湖、滇池)以及多个重要、大型湖库上成功进行大规模、工厂化、无害化灾害应急处置与防控的专业化蓝藻治理企业。公司采用以技术研发为核心的轻资产模式,优先将资源配置在技术装备研发、整装集成等对技术和保密要求高的环节,通过设备销售与运维服务为政府解决应急与常规治藻需求,形成了高毛利、高现金、低费用的财务指标。过去2017-2019年公司毛利率维持在50％以上,2019年ROE32％,销售费用率仅0.3％。
蓝藻治理行业空间巨大,公司在四大最重要湖库市占率最高。我国107个大型湖库(水库)中富营养化占比28％,均有蓝藻治理需求,设备市场空间达千亿级别。目前太湖、巢湖、滇池、洱海先行打开长期治藻控藻和水质提升需求,公司在目前蓝藻治理业内份额最大,藻水分离站市占率达72％。随着水处理市场从成熟的市政污水转移至流域治理,预计四大湖的治藻示范效应将推动其他大湖的治理需求爆发。
公司在手订单充沛,标杆项目推广值得期待。公司中报披露在手订单金额超9亿元,三季度公司进一步获取新项目。公司通过单一来源采购程序获取的4.2亿元"星云湖整湖水质提升项目"和3.7亿元"杞麓湖水质提升项目"建设进度顺利,随着项目区域水质达标合格,设备和运维收入带来确定性增量。标杆项目的成功实施也将助力公司在全国中小型湖库水库的整湖治理领域开拓市场,标杆项目推广带来的业绩增量值得期待。
上调盈利预测,维持"买入"评级:公司在手订单充裕且逐步兑现,并持续推进整湖治理、水质提升在中小湖库、超大型富营养化湖库治理的商业化应用。我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润1.70、2.43、3.35亿元(上调前为1.50、2.40、3.30亿元),对应EPS分别为2.85、4.09、5.63元/股(上调前为2.53、4.03、5.54元/股),公司目前股价对应PE估值分别为20、14、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:招标延迟风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑风险;技术迭代风险。
[2021-01-12] 德林海(688069):德林海2020年净利预增59.32%到94.18%
■证券时报
德林海(688069)1月12日晚间公告，预计2020年净利润为1.6亿元到1.95亿元，同比增加59.32%到94.18%。报告期内，公司在手订单充裕且逐步兑现，并持续推进整湖治理、水质提升在中小湖库、超大型富营养化湖库治理的商业化应用。
[2020-12-23] 德林海(688069):星云湖模式打开整湖治理新市场,从蓝藻应急处置跃升水质提升综合服务商-深度报告
■兴业证券
蓝藻应急处置专家,报表质量扎实。公司业务起源于蓝藻应急处置,业务模式为装备集成及运维服务("外购+集成",设备业务"轻装上阵";19年运维收入占比31.32％)。实控人兼董事长胡明明(持股比例38.67％)具有11年医疗工作经验,运用细胞生物学、卫生学理论(蓝藻和细菌同属于原核生物界单细胞生物,在细胞构造、繁殖方式等方面存在较大相似性)结合其他物理方法形成了围绕"藻水分离"及"加压控藻"两大类技术路线。公司近几年业绩增长迅猛,ROE(近3年30％+)、净利率(近3年20％+)保持高水平,3Q20公司资产负债率仅为9.61％,无带息负债,负债主要为应付账款+预收款项。
治理能力突出+持续的技术创新构筑护城河。公司较早进入蓝藻治理领域,参与实施多项重大项目,目前在太湖、巢湖、洱海、滇池区域市占率显著领先竞争对手,是国内唯一一家在"三大湖"均有商业化项目运营的公司。严格规范的政府招投标程序为公司具有专利的技术和设备构筑了专利壁垒。多项目单一来源采购+极低的销售费用侧面体现了公司突出的治藻能力。2007年公司提出"打捞上岸、藻水分离"技术,基于十年应用实践,于2016年提出"加压灭活、原位控藻"的预防、控制技术。两条技术路线各有利弊,而公司于2019年在星云湖项目首次实现了两种技术的融合。
蓝藻治理属于世界性难题,富营养化问题仍存。蓝藻爆发主要是由水体富营养化为主的多种因素造成。"十三五"规划期间,"新三湖"、"老三湖"整体投资规划1700亿(对应其中四大湖泊蓝藻直接相关工程总投资合计约37.03亿元)。综合来看,投入方向包括但不限于污水处理厂提标改造、管网更新及雨污分流、湿地缓冲带建立、底泥清淤及引水换水等。然而太湖数据显示近年来蓝藻密度并未实质性下降,我们倾向性认为目前方式更多只能延缓但很难解决富营养化问题(六大湖TN浓度平均值2.31mg/L,TP浓度平均值0.25mg/L,而理论研究消除富营养化需控制TN浓度0.1～0.2mg/L,TP浓度0.01～0.02mg/L)。
从星云湖项目看公司成长潜力:蓝藻治理→水质提升。公司星云湖设备采购及运行项目采用收入确认与水质挂钩的方式(合同要求甲方保证入湖河道水质标准)。作为公司首个中小型湖库整湖治理项目,其实体现了以治理蓝藻为抓手,与缓解富营养化路径相结合的可行性,开拓了水质提升巨大的潜在市场。根据搜狐网等新闻报道,星云湖蓝藻治理成效显著,水质为近十年来最好的一年。此外,公司在2020Q1又以3.69亿中标杞麓湖项目。
投资建议:首次覆盖,给予"审慎增持"评级。由于水体富营养化问题仍存,预计未来将有更多的湖泊进入蓝藻治理行业。公司通过星云湖模式,从蓝藻应急处置迈向水质提升综合服务商。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.49/2.21/2.85亿元,同比增速48.2％/48.4％/28.9％,对应2020年12月22日PE分别为26.8x/18.1x/14.0x。
风险提示:政策风险、新签订单不及预期、项目运营和回款不及预期,新技术替代风险。
[2020-10-28] 德林海(688069):疫情影响三季度收入及回款,全年利润预期不变-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:2020前三季度扣非归属净利润同比增长2％,疫情等影响收入确认及回款。随着主要大项目进入收入确认周期,预计全年高增长仍可期待。
投资要点:维持"增持"评级。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为1.47、2.37、3.16亿元,对应EPS分别为2.47、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。
疫情等影响收入确认及回款,三季报业绩低于预期。1)2020前三季度实现营收2.33亿,同比增长13％;归属净利润0.75亿,同比去年持平;扣非归属净利润0.72亿,同比增长2％。2020Q3单季实现营收1.03亿,环比增长24％;扣非归属净利润0.29亿,环比上期持平。2)三季报业绩低于此前市场预期,主要由于,①不同于完工百分比法,公司以客户出具验收单的时点作为收入确认时点,疫情及洪灾影响造成验收手续流转变慢,导致收入波动,确认进度低于预期;②疫情等因素影响收款手续办理时间,应收账款和其他应收款坏账准备增加,计提信用减值1205万。
毛利率基本稳定,管理费用有所增加。1)2020前三季度公司综合毛利率54.34％,净利润率32.27％,略有波动,整体较稳定。2)销售、研发费用率基本稳定;管理费用率提升0.79pct至7.96％,主要由于确认IPO相关费用所致;财务费用率-0.24％。
在手订单充沛,政府验收及付款主要集中于四季度,全年业绩无忧。1)目前公司在手订单金额超过9亿,将有力支撑公司业绩。2)随着主要大项目(杞麓湖及星云湖项目等)进入收入确认周期,我们预计公司今年四季度业绩将有所改善,全年高增长仍可期待。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2020-09-01] 德林海(688069):受益大项目设备集成交付,中报业绩超预期增长-中报点评
■东吴证券
事件:公司发布2020中期业绩公告:上半年实现收入1.31亿元,同比增长21.66％;归母净利润0.45亿元,同比增长30.05％;扣非归母净利润0.43亿元,同比增长40.15％,营收归母超出预期。从单季度看,公司Q2实现收入0.83亿元,同比增长32.01％;归母净利润0.31亿元,同比增长37.34％。
投资要点受益大项目设备集成交付,中报业绩快速增长上半年蓝藻治理设备实现收入1.06亿元,同比增长37.25％,其中云南洱源县西湖藻水分离站、合肥巢湖加压控藻两大项目分别实现收入4103万、3901万元,合计贡献总收入比例达61％,项目收入兑现带来业绩释放高弹性。公司收入大部分集中在下半年确认,本身具有季节性波动。考虑到目前公司在手订单超过9个亿,全年业绩仍有望延续高速增长态势。
盈利能力显著提升,费控管理持续优化公司上半年毛利率大幅升至55.73％,同比+6.13pct,我们判断主要系星云湖项目利润率较高;费用结构优化,期间费用率下降0.35pct至11.94％。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.09pct、下降0.26pct、上升0.67pct、下降0.01pct至0.51％、11.52％、4.34％、-0.09％;净利率达34.61％,同比+2.24pct,增长低于毛利率主要系营业外收支净额、政府相关收入同比下降。上半年经营性现金流净额为-6131.03万元,同比-243.74％,主要系疫情对客户收款延后、在手订单增加导致投入资金加大。
受益蓝藻治理行业爆发红利,公司业绩高速增长具备可持续性蓝藻治理行业处在快速发展阶段,"十三五"期间蓝藻治理市场集中太湖、巢湖、滇池、洱海、白洋淀、丹江口等六大蓝藻水华爆发较为严重的湖泊。除六大湖外,蓝藻治理市场还包括19个爆发过蓝藻水华的湖库、60个存在富营养化问题的湖库以及618个水源地,根据公司星云湖及杞麓湖典型湖泊整湖治理投入,我们预计湖泊富营养化整湖水质提升设备投资市场逾千亿,运营市场将达到335亿元/年。公司处于行业绝对领先地位,业绩有望持续快速增长:①公司目前已经形成了较为丰富蓝藻治理技术装备产品线,受益行业红利设备板块有望持续快速增长;②随着公司治理技术装备的不断交付,运维收入仍将快速提升,保证了公司持续稳定的业绩增长同时,降低了业绩波动的风险。作为首家登陆资本市场从事蓝藻治理的企业,有望借助资本市场优势,持续巩固领先地位。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.51/3.52/4.71元,当前股价对应动态PE分别为47.77/33.98/25.43X,维持"增持"评级。
风险提示:环保政策力度不及预期,竞争加剧导致盈利下滑,技术更新换代风险,应收账款减值风险。
[2020-08-30] 德林海(688069):在手订单充足,深井加压技术进一步推广-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收1.31亿元,同比增长21.66％;归母净利润0.45亿元,同比增长30.05％。其中,20Q2实现营收0.83亿元,同比增长32.01％;归母净利润0.31亿元,同比增长37.34％;上半年销售毛利率55.7％,同比提升6.1pct;业绩略超预期。
投资要点:上半年设备销售收入超1亿元,深井加压技术进一步实现推广。报告期内,公司设备集成销售收入为1.1亿元,同比增长37％,重点工程包括云南洱源西湖项目、巢湖深井加压项目,分别实现销售收入4103和3901万元。公司2017年提出的"加压灭活、原位控藻"技术路线,继在太湖、星云湖等后,在巢湖再获案例支撑,未来有望在全国重点湖库进一步推广。蓝藻治理行业季节性特征明显,且政府专项资金支持决定下半年集中交付验收及确认收入,公司全年业绩快速增长可期。
在手订单充沛且拥有标杆项目,单一来源采购彰显技术先进性。截止报告期末,公司在手订单金额超9亿元。继"星云湖整湖水质提升项目"后,公司再次通过单一来源采购程序获合同金额3.7亿元"杞麓湖水质提升项目",突出公司技术的独特性和排他性,且验证公司整湖治理业务的可持续性,公司逐步从国内外领先的"湖库蓝藻治理综合服务商"向"湖库富营养化综合治理服务商"转型。
募投项目监测预警系统建设进展顺利,"问诊-治疗"模式助力市场开拓。报告期内,公司展开在太湖、巢湖和星云湖三湖的监测预警船的全天候、全状况的立体网格化监测的性能测试,深入了解三湖水域生态环境;卫星遥感反演工作初步覆盖太湖、巢湖、星云湖和洱海,全面对湖体变化进行数据分析与积累;提供服务支撑的软件数据平台持续优化设计与推进搭建。随着募投项目的实施,公司将逐渐多方位掌握重点湖库蓝藻情况,助力公司业务开拓和为湖库蓝藻治理提供个性化解决方案。
维持盈利预测,维持"买入"评级:公司处于确定性高速成长期,维持盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5、2.4、3.3亿元,对应EPS分别为2.53、4.03、5.54元/股,公司目前股价对应PE估值分别为45、28、21倍,维持买入评级。
风险提示:招标延迟风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑风险;技术迭代风险。
[2020-08-28] 德林海(688069):业绩略超预期,毛利率提升明显-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:2020H1扣非净利润同比增长40％,业绩略超预期。毛利率提升明显,在手订单充沛。
投资要点:[维持"增持"评级。考虑公司充沛的在手订单,我们维持预测公司2020年、上调公司2021-2022年净利润分别为1.47、2.37(+17％)、3.16(+19％)亿元,对应EPS分别为2.47、3.98、5.32元。估值切换给予公司2021年45倍PE,上调目标价至179.10元,57％向上空间,维持"增持"评级。
扣非净利润同比增长40％,业绩略超预期。1)2020H1公司实现营收1.31亿,同比增长22％;归属净利润0.45亿,同比增长30％;扣非归属净利润0.43亿,同比增长40％。与之前的业绩预告增速27％相比,业绩略超预期。2)营收增加主要是由于蓝藻治理技术装备集成收入快速增长所致。
3)设备收入快速增长,在手订单执行顺利。2020H1蓝藻治理技术装备集成业务收入1.06亿元,同比增长37％。
毛利率和净利润率均提升,维持高盈利能力。2020H1公司毛利率55.73％,同比提升6.13pct;净利润率34.61％,同比提升2.24pct。毛利率提升的主要原因是,①今年上半年受疫情影响导致运营收入略下降,设备收入占比提升;②设备项目采用新技术(深井加压控藻及水质提升设备)毛利率较去年有所提升所致。
新订单积极拓展,在手订单充沛。截至2020H1,公司在手订单金额超过9亿元。公司通过单一来源采购程序签订了杞麓湖水质提升项目,总金额3.69亿元(包含三年运行费用)。继星云湖项目后,杞麓湖项目标志着公司在整湖内源治理方面的技术先进性进一步加强。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2020-08-28] 德林海(688069):德林海上半年净利同比增逾三成 拟10派4元
■上海证券报
德林海披露半年报，2020年上半年公司实现营收1.31亿元，同比增长21.66%;归属于上市公司股东的净利润4528.38万元，同比增长30.05%。每股收益1.02元。公司拟每10股派发现金红利4元(含税)。
[2020-08-24] 德林海(688069):蓝藻治理尖兵,进军水质提升蓝海市场
■东兴证券
公司无有息负债,商业模式轻资产,在环保行业尤为稀缺。德林海以湖库蓝藻水华灾害的应急处置、预防和控制为主业,是国内外唯一一家成功在"三大湖"(太湖、巢湖、滇池)进行大规模、工厂化蓝藻应急处置与防控的企业。公司基于近10年蓝藻水华灾害应急处置实践经验,率先提出"打捞上岸、藻水分离"的蓝藻水华灾害应急处置技术路线,和"加压灭活、原位控藻"的蓝藻水华预防、控制技术路线,在蓝藻治理细分领域占据龙头地位。
公司依托技术优势与多年项目实践积累,已在行业树立起品牌声誉。公司现已在全国范围内受各地政府部门委托为22座藻水分离站提供岸上站点藻水分离系统集成,三大湖的藻水分离站项目70％以上由公司实施,相比同行业其他企业仅在区域湖库建有少数站点,公司已在国内蓝藻灾情较为严重的大型湖库治理中发挥主力军作用,市场占有率高,通过这些标杆项目的成功实施,在业内取得了较高的知名度与良好的市场声誉。公司有较多项目通过单一来源采购程序获得,也说明了公司的技术具有独特性和排他性。
切入水体富营养化治理与水质提升蓝海,迎千亿市场空间。根据"老三湖"(太湖、巢湖、滇池)、"新三湖"(白洋淀、洱海、丹江口)的"十三五"治理规划,我国十三五期间仅围绕六大湖的富营养化治理的行业规模达到了1763亿元。而蓝藻治理只是富营养化治理得一个小模块。公司于去年获得星云湖项目,表明公司正往湖库富营养化治理综合服务商的方向升级。
盈利预测:德林海为蓝藻治理细分领域的绝对龙头,登录科创板之后公司的品牌效应有望进一步增强,有利于其业务拓展的提速,同时公司正从蓝藻治理细分切入湖泊整体富营养化治理与水质提升蓝海市场,未来成长可期。预测公司20-22年营业收入为4.08/5.56/7.29亿元,净利润为1.39/1.93/2.53亿元,净利润增速为38.55％/38.45％/31.26％,考虑配股摊薄的EPS为2.34/3.24/4.25元,对应PE为50X/36X/28X,考虑到其稀缺性和次新股溢价,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;订单不及预期。
[2020-08-18] 德林海(688069):蓝藻治理行业龙头,业绩有望持续高速增长
■东吴证券
国内湖库蓝藻治理龙头,经营业绩高速增长公司是集关键技术开发、解决方案、系统设计、整装集成、运行维护、监测预警于一体的蓝藻治理综合服务商,主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务。2019年公司实现营业收入2.97亿元,2016-2019年CAGR达到了83.6％;2019年公司实现归母净利润1.00亿元,2016-2019年CAGR达到了132.1％,经营业绩呈现高速发展态势。?
蓝藻治理行业处在快速发展阶段,市场空间广阔当前我国各重要湖泊水库均面临富营养化程度高、蓝藻水华灾害频发的问题,蓝藻爆发对人类健康、饮用水安全和环境造成严重危害,蓝藻治理至关重要。自1999年至今二十年间,我国蓝藻治理行业从无到有,经历了萌发、诞生、推广应用与快速发展的历程,蓝藻行业的快速发展直接带动了相关市场规模的快速发展,"十三五"期间仅四大湖泊蓝藻治理市场规模就超过37亿元。虽然蓝藻治理已经取得了阶段性成果,但我国其它富营养化湖泊蓝藻爆发的情况尚未得到明显缓解。除六大湖外,蓝藻治理市场还包括19个爆发过蓝藻水华的湖库、60个存在富营养化问题的湖库以及618个水源地,蓝藻治理依然迫在眉睫,随着经济发展,越来越多的富营养化湖泊开展蓝藻治理工作,国内蓝藻治理的市场广阔。?
受益蓝藻治理行业爆发红利,公司业绩高速增长具备可持续性蓝藻治理领域竞争对手较少,公司处于绝对领先地位,受益蓝藻治理行业的持续爆发,公司的业绩有望持续快速增长:①公司目前已经形成了较为丰富蓝藻治理技术装备产品线,以满足下游蓝藻治理需求,将充分受益行业发展,相关技术装备业务收入有望持续快速增长;②随着公司蓝藻治理技术装备的不断交付,运维收入仍将快速提升,保证了公司持续稳定的业绩增长同时,降低了业绩波动的风险。作为首家登陆资本市场从事蓝藻治理的企业,有望借助资本市场优势,持续巩固领先地位。"湖库富营养化监控预警建设项目"、"蓝藻处置研发中心建设项目"募投项目是基于公司现有人才、技术、业务和客户基础,对公司现有业务的深度拓展和湖库富营养化蓝藻治理技术装备研发水平的提升,有助于公司在蓝藻治理行业中增强竞争力,巩固行业领先地位。?
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.51/3.52/4.71元,当前股价对应动态PE分别为53.83/38.29/28.66X。考虑到公司业绩持续快速增长,以及蓝藻治理行业处于快速成长阶段,首次覆盖予以"增持"评级。?
风险提示:环保政策力度不及预期,竞争加剧导致盈利下滑,技术更新换代风险,应收账款减值风险。
[2020-08-15] 德林海(688069):湖库蓝藻治理领军企业,重点关注运营维护业务未来发展-首次覆盖报告
■光大证券
我国湖库蓝藻治理领军企业。公司主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务,从应急处置到预防控制,公司利用技术优势和经验积累形成了国内占据主导地位的完整的应急处置与防控有机结合的蓝藻治理技术路线。2020年Q1,受疫情影响公司供应商及客户的生产活动有一定延后但对公司的整体影响有限,公司2020Q1实现营业收入4807万元,同比+7.19％,实现归母净利润1402万元,同比+16.27％。
"十四五"投资力度不减,技术和经验优势确保公司拿单能力维持。"十三五"期间国家规划约2000亿元用于重点湖泊的污染治理,水质虽已有改善,但仍呈现富营养化状态;且另有60余个已呈现富营养化的水库需持续关注,我们认为"十四五"期间湖库治理仍有较高的投资需求。公司"加压灭活、原位控藻"的技术工艺路线优势明显,叠加公司在"三大湖"(太湖、巢湖、滇池)及其他重点流域的项目成功实施业绩,技术优势和丰富的项目经验是公司未来持续获取设备集成订单的核心优势。
全产业链拓展打造公司核心竞争力,重点关注运营维护业务发展。综合来看,湖库治理将是一项长期过程,一方面从水质来讲,仍有提升的空间;另一方面,湖库是一个相对复杂的生态系统,需要全方位的解决各类问题,科学来讲是一个体系化的长期工程。在这过程中,需要有低成本、见效快的控制预防措施与之相结合,而公司的核心技术"加压灭除蓝藻水华整装成套技术"便是一个较好的选择;高性价比是公司运营维护业务的核心特色,且在重点(太湖)和其他(星云湖)湖泊治理中均有出色表现。未来需持续关注公司运营维护业务的发展和盈利能力的维持。
首次覆盖给予"买入"评级。预计公司20-22年归母净利润分别为1.53/2.33/3.10亿元,对应20-22年EPS分别为2.58/3.93/5.21元,当前股价对应21年PE为32倍。公司现金流表现优异、湖库治理运营维护业务规模提升保障公司业绩增长、新技术推广应用市场规模较大,其在蓝藻治理细分市场的龙头地位有望维持,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:治理技术升级迭代影响公司盈利能力风险;单个湖泊蓝藻治理业务收入波动影响公司整体收入水平风险;主要零部件、设备依赖外采或定制影响公司产品稳定性风险;次新股调整风险。
[2020-08-09] 德林海(688069):蓝藻治理市场的领军者-深度报告
■国泰君安
本报告导读:公司为科创板上市的蓝藻处理领军企业。蓝藻处理百亿需求快速释放,公司凭借高性价比技术＆优秀的既往业绩,有望获得较高市占率,未来成长空间广阔。
投资要点:[首次覆盖,给予]"增持"评级。预测公司2020-2022年净利润为1.47、2.03、2.65亿,EPS为2.47、3.42、4.45元。考虑到,1)公司为科创板新上市的蓝藻处理稀缺标的,在快速释放的蓝藻处理百亿市场市占率高、竞争力强,仍有较大成长空间,丰富订单支撑业绩高增长;2)公司资产轻、盈利能力强,综合两种估值方法,给予目标价111.05元,23％向上空间。
德林海:湖库蓝藻治理行业领军者。1)公司为行业领先的湖库蓝藻综合治理商,高毛利的蓝藻治理技术装备集成及蓝藻治理运行维护为公司主业。2)公司利润率高,盈利能力强,资产负债率低,无有息负债。
"十四五"百亿蓝藻治理需求将快速释放。1)我国湖泊水库富营养化普遍。2)水体富营养化,尤其是蓝藻水华对人体健康、饮用水安全及周边环境等都有严重影响。3)水体富营养化治理技术积累基本完成,未来将成环保核心治理项目之一,我国围绕六大湖的富营养化治理的行业规模近2000亿。4)我们测算我国"十四五"期间蓝藻治理直接投资规模将达到112亿元,蓝藻治理总需求超200亿,蓝藻治理需求进入快速释放时期。
高性价比技术+既往业绩品牌优势,铸就核心竞争力。1)公司主要技术"针对性强、持续处理、性价比高",通过低成本的藻水分离缓慢但持续地降低水体N、P营养盐浓度,高性价比地实现水体净化效果。在众多蓝藻处理技术当中,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)公司多年以来累计了丰富的大型项目经验,市场占有率高,既往业绩丰富,品牌优势突出。3)踏实的技术路线+既往业绩品牌优势,铸就公司核心竞争力,新订单不断拓展,为未来业绩高增长奠定坚实基础。
风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。
[2020-07-14] 德林海(688069):德林海中签号出炉 共11330个
■证券时报
德林海(688069)7月14日晚间披露网上中签结果，中签号码共有11330个，每个中签号码只能认购500股德林海股票。
[2020-07-13] 德林海(688069):德林海聚焦蓝藻水华防控和灾害应急处置 追逐碧水蓝天的生态梦
■上海证券报
——无锡德林海环保科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
无锡德林海环保科技股份有限公司董事长、总经理 胡明明先生
无锡德林海环保科技股份有限公司董事、副总经理 孙 阳先生
无锡德林海环保科技股份有限公司副总经理 胡云海先生
无锡德林海环保科技股份有限公司董事会秘书、财务负责人 丁锡清先生
申港证券股份有限公司投行总部董事总经理兼投行五部总经理、保荐代表人 李 强先生
申港证券股份有限公司保荐代表人 吴 双女士
无锡德林海环保科技股份有限公司
董事长、总经理胡明明先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们：
大家好!
欢迎大家参加无锡德林海环保科技股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会。在此，我谨代表德林海，向关心与支持德林海的广大投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
自2009年成立以来，德林海便将湖库蓝藻水华灾害应急处置及蓝藻水华预防和控制作为公司的主营业务。具体包括，根据湖库蓝藻治理的政府二元公共需求，开发、销售一体化、成套化蓝藻治理先进整装技术装备，以及提供藻水分离站等蓝藻治理技术装备的专业化运行维护服务。十余年来，公司始终围绕国家重大发展战略，以湖库蓝藻及富营养化治理为基点，追逐碧水蓝天的生态梦，这是公司设立的初心，也是德林海人奋斗的使命。
公司未来将继续坚持以湖库藻情以及政府二元公共需求为发展导向，以自主研发、整装集成为发展驱动力，长期致力于蓝藻水华防控和灾害应急处置，以及湖库富营养化有效控制，推动湖库生态环境的修复。大力推行科技强企、服务至上、人才兴企战略，努力实现由国内外领先的湖库蓝藻治理综合服务商，向湖库富营养化治理综合服务商、蓝藻资源化利用循环产业领导者转变升级。
通过本次网上路演，相信广大投资者将对德林海有一个比较全面的认识。今后，德林海的发展将与广大投资者的利益紧密相连，期盼得到您更多的帮助与支持，共同助力国家蓝藻及水生态治理事业发展。我们也将借助资本市场这一更高更广阔的平台，努力创造更加优良的业绩，回报广大投资者的信任、回馈社会!谢谢大家，祝愿明天会更好!
申港证券股份有限公司
投行总部董事总经理兼投行五部
总经理、保荐代表人李强先生致辞
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
欢迎参加德林海首次公开发行A股并在科创板上市的网上投资者交流会。在此，我谨代表本次发行的保荐人和主承销商申港证券股份有限公司，向参加网上路演的各位嘉宾和投资者朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
德林海坚持以自主研发、整装集成为发展驱动力，长期致力于蓝藻水华防控和灾害应急处置，以及湖库富营养化的有效控制，推动湖库生态环境的修复;大力推行科技强企、服务至上、人才兴企战略，努力实现由蓝藻治理综合服务商，向湖库富营养化治理综合服务商、蓝藻资源化利用循环产业领导者转变升级。
在合作过程中，我们深切地体会到德林海专业的技术水平、高效的服务能力和良好的品牌形象。我们相信，在科创板上市后，德林海将坚持以技术创新和引领来开拓新市场，持续提高核心竞争力，进一步提升盈利能力和企业价值，给广大投资者带来丰厚的回报!
最后，预祝德林海首次公开发行A股上市取得圆满成功!谢谢大家!
无锡德林海环保科技股份有限公司
副总经理胡云海先生致结束词
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
无锡德林海环保科技股份有限公司首次公开发行A股并在科创板上市网上投资者交流会已经接近尾声。十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供这么好的沟通平台和优质的服务。借此机会，还要感谢保荐机构申港证券及其他所有为德林海发行上市辛勤付出的中介机构!
今天，能有机会与这么多关心、关注德林海的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展，我们感到十分荣幸，感谢朋友们对于德林海的长期关注和深切期望。谢谢大家提出了这么多有价值的意见和建议，这让我们深受鼓舞、获益良多。在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到德林海的经营管理工作之中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与支持。
今天的交流，对我们来说不仅仅只是一个提出疑问、回答问题的过程，更是一个建立信任、达成共识的宝贵机会，是一个沟通对话的平台。由于时间关系，我们无法一一回答投资者提出的每一个问题，但德林海与投资者之间的沟通交流绝不仅限于此，我们与社会各界的沟通对话将是持续而畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系，也欢迎大家来德林海进行实地考察。
真诚地希望通过今天的网上路演，通过彼此间坦诚的交流，能够构建起德林海与各位投资者朋友互联互通、合作共赢的友谊桥梁。热忱期待着各位成为我们的股东，与我们携手共创德林海的美好未来，助力碧水蓝天的生态之梦!
最后，再次感谢各位投资者对德林海的信任与支持!谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
胡明明：公司主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置，以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务。具体包括，根据湖库蓝藻治理的政府二元公共需求，开发、销售一体化、成套化蓝藻治理先进整装技术装备，提供藻水分离站等蓝藻治理技术装备的专业化运行维护服务。
问：请介绍公司的资质和认证情况。
孙阳：就相关设备销售业务，公司无需取得特别资质许可;就藻水分离站运行维护服务，根据原环保部发布的关于废止《环境污染治理设施运营资质许可管理办法》的决定，《环境污染治理设施运营资质许可管理办法》(部令第20号)于2014年7月4日予以废止，公司无需再办理运营相关资质。
公司为满足客户在招投标过程中对投标人设定的资格要求，拓展业务范围，报告期内，公司申办取得了“江苏省环境污染治理能力评价证书(甲级)”“江苏省环境污染治理工程设计能力评价证书(甲级)”“江苏省环境污染治理工程总承包能力评价证书”“环保工程专业承包三级”等能力评价和资质证书。
问：公司获得哪些荣誉、表彰或称号?
胡云海：公司作为“太湖湖泛成因及防控关键技术与工程示范”项目主要完成单位之一，被江苏省人民政府授予“江苏省科学技术奖(二等)”(2013年);公司先后被无锡市太湖蓝藻打捞工作协调小组办公室、无锡市水利局授予“治藻尖兵”称号(2008年)，被昆明市官渡区水务(滇管)局授予“治藻尖兵、誉满三湖”称号(2018年)，被湖州太湖度假区治水办授予“治藻尖兵、誉满太湖”称号(2019年)，被上海市青浦区淀山湖养护单位授予“服务保障好、共护淀山湖”称号(2019年)。公司还先后成功处置富春江、九龙江蓝藻水华，保障了杭州G20峰会、厦门金砖国家峰会等具有国际影响力的会议，并因妥善处置九龙江蓝藻水华，保障厦门金砖国家峰会期间厦门地区的用水安全，受到当地政府的表彰。
问：公司的参控股公司有哪些?
胡云海：截至招股说明书签署日，公司拥有5家全资子公司：无锡德林海环保科技合肥有限公司、大理德林海环保科技有限公司、无锡德林海生态环境治理有限公司、昆明德林海环保科技有限公司、玉溪德林海环保科技有限公司。
问：请介绍公司的研发模式。
孙阳：公司的研发模式主要有：1)前瞻性研究。公司研发中心根据市场需求、行业技术发展前景，进行前瞻性应用技术的研发工作，储备核心技术。公司的前瞻性研究采取自主研发与合作研发相结合方式，在依靠公司研发团队独立研发的同时，也与中国科学院南京地理与湖泊研究所、中国环境科学研究院、江南大学等科研机构、高等院校积极开展多层次、多方式的合作研究，借助外部研发力量不断提高自身的研发水平;2)定制化研发。公司接收客户订单后，研发中心根据不同的地域环境和水质状况及客户对装备性能、功能等方面的要求，进行评估、立项、技术研发、工艺和设备设计，形成高效能、低成本的蓝藻治理集成技术方案。并委托第三方供应商进行定制化设备、部件试制，完成设备的性能和可靠性测试后定型。
问：公司近年来的营业收入是多少?
李强：2017年、2018年、2019年、2020年1月到3月，公司营业收入分别为11863.58万元、20758.50万元、29687.96万元和4807.14万元;2020年1月到3月，公司营业收入较上年同期增长7.19%。
问：公司近年来的净利润是多少?
丁锡清：2017年、2018年、2019年、2020年1月到3月，公司实现净利润分别为3052.34万元、8023.70万元、10042.42万元和1401.86万元;2020年1月到3月，公司净利润较上年同期增长16.27%，盈利能力持续增强。
问：公司毛利及毛利率是多少?
李强：2017年、2018年、2019年，公司营业毛利分别为6726.93万元、11892.74万元和15296.57万元，盈利能力稳步提升;毛利率分别为56.70%、57.29%和51.52%。
问：公司研发费用占营业收入的比例是多少?
丁锡清：2017年、2018年和2019年，公司研发费用占营业收入的比例分别为5.28%、5.26%、4.50%。
发展篇
问：公司未来的发展战略是什么?
胡明明：公司未来将继续坚持以湖库藻情以及政府二元公共需求为发展导向，以自主研发、整装集成为发展驱动力，长期致力于蓝藻水华防控和灾害应急处置，以及湖库富营养化有效控制，推动湖库生态环境的修复;大力推行科技强企、服务至上、人才兴企战略，努力实现由国内外领先的湖库蓝藻治理综合服务商，向湖库富营养化治理综合服务商、蓝藻资源化利用循环产业领导者转变升级。
一是继续推进科技强企战略，全方位推进藻水生态、控藻技术装备、监测预警以及资源化利用研究，进一步加大研发投入，提升试验、试制能力，搭建领先的研发平台，加强与重点科研院所优势学科合作，加快突破潜水打捞、藻泥资源化利用技术瓶颈，打通监控预警、蓝藻治理、资源化利用的产业链，成为蓝藻治理、资源化利用产业领导者。
二是继续推进服务至上战略，紧密围绕蓝藻水华防控与灾害应急处置政府二元重大公共需求，强化社会责任和担当意识，全面夯实关键技术开发、系统集成能力，优化技术方案，拓宽应用面，提升整装技术装备运行效能、稳定性、安全性，充分保障湖库区域数以亿计人口蓝藻暴发期间的饮用水安全。下一步，公司将大力推动蓝藻藻情监控预警体系，构建大数据处理中心、诊疗模型，为全国主要、重点湖库蓝藻水华预防与控制、灾害应急处置提供科学、合理的依据及有效的解决方案，全面提升蓝藻综合服务商的能级，推动全国85个富营养化湖库和618个重点水源地有序进行蓝藻水华的预防和控制，削减水体中的氮、磷含量，改善水质、促进生态修复、恢复水体自净能力，推动“藻型浑水态”生态系统向“草型清水态”生态系统转化，有效消除蓝藻水华灾害对人类健康的威胁。
三是加快推进人才兴企战略，打造蓝藻治理行业人才高地。重点围绕技术创新、市场开拓，加大技术创新、复合型管理以及市场开发各类人才引进、培养力度，创新人才激励机制，创建学习型组织，营造良好的企业文化氛围，努力打造出业务技能过硬、工作作风优良、社会责任感强的研发、管理以及市场开发团队，为公司长远持续发展提供坚实的人才、组织保障。
问：公司的总体发展目标是什么?
李强：未来三到五年，公司将通过重点突破蓝藻潜水打捞、蓝藻原位治理、藻泥资源化利用及水体富营养化综合治理等新技术难题，进一步研发新型技术装备，打通蓝藻治理、资源化利用的循环经济产业链，实现产业升级。同时，公司将以蓝藻治理为主线，通过水体富营养化预警监测，构建湖库富营养化大数据中心及诊疗模型，推动技术标准的行业标准化和国家标准化。综合施策，实现湖库富营养化综合防治目标，由蓝藻治理综合服务商升级为湖库富营养化治理综合服务商;以蓝藻打捞、分离技术为基础，以藻泥资源化利用为突破口，打造蓝藻开发利用完整的循环经济产业链，形成可持续、高附加值生态经济系统闭环，由蓝藻治理综合服务商升级为蓝藻治理、开发利用产业的领导者。
问：公司在技术研发方面有什么计划?
孙阳：公司在技术研发方面的计划有：1)加大研发投入，推进技术成果转化;2)建立研发中心，加快技术攻关;3)引进技术人才，完善创新激励机制;4)加强科研合作，提升科研能力。
问：公司的竞争优势有哪些?
胡云海：公司经过多年实践，在蓝藻治理关键环节、关键技术开发上取得了重大突破，自主研发出包括一体化二级强化气浮技术、高效可调式涡井取藻技术、蓝藻囊团破壁技术、加压控藻技术等多项核心、关键技术，形成了一整套系统设计及技术装备集成应用技术体系。公司依靠核心技术及技术装备，保持着较高的成长性。公司的技术优势具体体现在：1)技术路线优势;2)技术装备优势;3)技术储备优势。
问：公司未来的财务状况趋势如何?
丁锡清：公司所处的蓝藻治理行业是典型的技术与资金密集型行业。报告期内，公司保持较高的成长性，财务状况较好。目前，公司的净资产数额不高，且融资渠道单一。本次募集资金到位后，公司的净资产数额预计将大幅增加，进一步充实资本金，优化财务结构，大幅提升公司的资金实力以及发展后劲，提升公司的抗风险能力。
行业篇
问：公司所处行业是什么?
胡云海：根据《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，公司所处行业为“节能环保领域”中的“先进环保技术装备”。
问：请简单谈谈环保装备行业未来的发展趋势。
胡明明：环保装备行业未来的发展趋势主要有：1)规模迅速扩大;2)技术水平大幅提升;3)生产智能化、绿色化;4)差异化、集聚化融合发展;5)产品趋向多元化、品牌化;6)拓展国外市场，实现国际化对接。
问：有哪些同行业可比上市公司?
吴双：通过公司的市场调查及客户招标、比价过程情况的汇总，国内目前以蓝藻治理作为主营业务且具有中大型规模的企业很少。竞争对手中，除了上市公司博世科和股转系统挂牌企业邦源环保公开披露了经营、财务数据外，其他竞争对手均无公开的经营、财务数据。且博世科和邦源环保非专业从事蓝藻治理业务，有关蓝藻治理业务的收入占比较低。
问：公司的市场占有率是多少?
孙阳：公司现已在全国范围内受各地政府部门委托，为27座藻水分离站提供岸上站点藻水分离系统集成。对其中多座藻水分离站进行升级改造，并承担全部藻水分离站的售后服务;对无锡杨湾藻水分离站等多座藻水分离站进行运营管理，带来了良好的社会、环境效益。
发行篇
问：请介绍公司的实际控制人。
吴双：公司的实际控制人系胡明明，在本次发行前合计持有公司51.57%的股份。胡明明现任公司董事长兼总经理。
问：请介绍本次发行情况。
李强：本次公开发行股票1487万股，占发行后总股本的25%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。
问：公司选择的上市标准是哪个?
吴双：公司本次发行上市申请适用《科创板上市规则》第2.1.2条第(一)项的规定，即发行人选择的上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
问：本次募集资金有什么用途?
胡云海：本次公司发行股票所募集的资金，将用于投资以下项目：1)湖库富营养化监控预警建设项目。项目总投资为25991.80万元，其中建筑工程费用400.20万元，设备投资17105.50万元，系统及应用软件购置开发费1995.00万元，工程建设其他费用4565.80万元，预备费1925.30万元;2)蓝藻处置研发中心建设项目。项目总投资9024.9万元，拟全部以募集资金投入;3)补充流动资金。根据公司目前的财务和经营状况以及未来发展规划，公司决定将使用募集资金10000万元用于补充流动资金，以更好地满足公司业务发展和营运的资金需求。
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