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[2022-02-24] 凯赛生物(688065):凯赛生物业绩快报2021年净利润同比增31.89%
■证券时报
凯赛生物(688065)2月24日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为21.98亿元，同比增长46.78%;归母净利润6.04亿元，同比增长31.89%;基本每股收益1.45元。报告期内，公司继续深耕长链二元酸市场，保持并巩固在国际国内市场的主导地位，新冠疫情的负面影响有所减少，公司长链二元酸业务收入有所上升。公司的生物基聚酰胺生产线投产，公司聚酰胺有关收入有所上升。
[2021-12-07] 凯赛生物(688065):凯赛生物刘修才 生物制造是个令人激动的产业
■上海证券报
法国哲学家、1927年诺贝尔文学奖获得者伯格森曾说：“社会进步实际只是在这个社会已经下定决心进行实验之后才一蹴而就的。这就是说，这个社会必须要自信，或无论怎样要允许自己受到震撼，而这种震撼始终是由某个人赋予的。”
过去100年间，人类经历了两次生物技术的革命，迎面而来的是由合成生物学(Synthetic Biology)主导的第三次生物技术革命浪潮。置身于这一全新领域，凯赛生物董事长刘修才正试图成为伯格森口中的“某个人”。
合成生物学，一个略显生涩的词汇，却是当下具有颠覆性和发展潜力的领域之一。从2000年创建至今，凯赛生物基于这门年轻学科，用生物法取代化学法，创造出一种广泛应用于汽车、电子电器、纺织、医药、香料等多个领域的“新生物”。
正是这个应用场景丰富的好生意，让各类资本趋之若鹜。但有别于把合成生物学的产业化视为“风口上的猪”的观念，在刘修才看来，其意义远不止于财富数字的变大。“生物材料之所以是一个令人激动的产业，在于它能够解决人类的环境和资源问题。”
“生物材料生意是一门学科”
梦想的起始点源于一份研究报告。
1996年，在一次研讨会上，一篇关于中国未来生物化工产业发展前景的报告，让刘修才意识到，中国目前是世界第一大石油进口和消费国。如果能用生物法取代化学法来制造化工产品，就能在很大程度上化解能源和环境问题的挑战。
后来，这篇报告的发言人张启先，成了刘修才的创业合伙人。从1977年考入中科大近代化学系，到赴美攻读生物化学博士及从事博士后研究，再到1991年受聘于Sandoz药物研究所，科班出身的背景，使得刘修才拥有扎实的技术功底，也赋予了他敏锐的眼光。
1994年，生物代替化工生产线在国内尚属空白，在国外也处于起步阶段，实现产业化需要一大笔资金。彼时，创业之初的刘修才窥见了机遇的曙光，选择了从国内的科研机构购买生物化工技术，经过技术优化后，打包卖给国外公司。靠着这种方式，3年内凯赛生物收购了6项技术，成功转让其中4项，完成了资本的原始积累。
一个偶然机会，这段创业之旅驶入正轨。1995年，刘修才承担了一个国家科技攻关项目——利用生物发酵的方法做维生素C。当时，国际上的维生素C都使用化学方法合成，只有中国发明了两步发酵的方法进行生产。整个项目过程进展顺利，一下子将成本大幅度地降了下去，成功占领了国际市场。
这段经历让刘修才的商业直觉与家国命运紧密联系在一起。他坦言：“当时，一方面，我感受到，中国有能力做出全球领先技术，实验室中的生物发酵工艺用到工业上并没有特别难;另一方面，发现这个行业可以变成一个学科来做。”
于是，1997年，刘修才成立凯赛生物，专门研究生物方法替代化学法，这比2014年全面推动合成生物学产业化早了17年。
近年，国内外对合成生物学的研究热度升温，涌现出了多家公司和研发机构，但专注于合成生物学做新材料，并且实现大规模产业化的公司仍然不多。在刘修才看来，生物法制造难在跨学科，每个环节需要不同的学科基础，只有几个环节结合起来，才能走到底，最终实现产业化。
刘修才是一个对研发很痴迷的人，他将凯赛生物的成功归因于20多年的研发和产业化经验。“在这个过程中，我们对产业和产品方向有了一些体会和理解，形成了一套对产业化卡脖子问题进行分析和高效解决的方法和机制，建立起一个多学科交叉互动的全流程研发平台和研发团队。”
如今，凯赛生物掌握合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等生物制造核心科技，技术在全球范围内处于领先地位。2010年，凯赛生物的长链二元酸产品中国市场占有率达到95%，国际市场占有率接近50%。近年来，凯赛生物还实现了生物基戊二胺和生物基尼龙的产业化技术，打破了跨国公司的垄断。
“‘碳中和’是人类的严肃课题”
在第四届中国国际进口博览会上，凯赛生物展出的两款新材料产品引发行业关注。它们分别应用于纺织、工程材料领域和轨道汽车、风电、管材、电子电气、工业、消费品、复合材料及薄膜等领域。
“全面展现生物制造在衣用住行中的应用场景，是凯赛生物助力‘碳中和’的具体实践。”刘修才向记者解释说，其中的高性能纺织材料，生物基含量高达45%至100%，具有优异的低温易染、柔软亲肤、易吸易排、耐候耐磨等特性，还可有效减少纺织行业石油等化石基原料的使用，降低碳排放。
谈到生物基产品与“碳中和”概念之间的逻辑关系时，刘修才说，生物基产品采用可再生的农作物作为原料，农作物生长过程吸收环境中的二氧化碳，通过光合作用转化为淀粉等有机碳，再通过生物转化生产出生物基产品。因此，生物基材料有望做到零碳甚至负碳，对降低碳排放有显著作用。
“生物制造以生物质为原材料或运用生物方法进行大规模物质加工与转化，为社会发展提供低碳新材料和生物能源，生产过程绿色、条件温和且具备经济性。”刘修才认为，生物制造是一种革命性的生产方式，它可以在生物基材料替代石化材料、生物能源替代化石能源、轻量化以塑代钢等多个方面提供解决方案。
在此背景下，实现在生物制造规模化时“不与人争粮、不与粮争地”，顺理成章成为刘修才带领凯赛生物攻关的新课题。
据介绍，凯赛生物正着力开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化等产业化和综合利用技术，目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料，为生物制造所需的大宗原料开辟资源，真正解决原材料的来源问题。“我们以秸秆为原料做乳酸的项目正在进行中试，秸秆乳酸开发完之后，可用作可降解材料聚乳酸。”刘修才坦言，聚乳酸用作一次性包装材料的关键是把成本降低。
“我们不要把‘碳中和’做成一件赚钱的事，它是人类面临的一个非常严肃的课题。”刘修才表示，未来，凯赛生物将致力于推动以生物废弃物为原料替代化石原料的技术革命，为整个产业的发展奠定基础。
[2021-10-29] 凯赛生物(688065):全球合成生物学龙头,碳中和重要贡献者-三季点评
■华安证券
事件描述10月29日,凯赛生物发布2021年三季报。据公告,2021年前三季度,公司实现营收16.33亿元,同比增加41.7％;归母净利润4.90亿元,同比增加52.5％;扣非后归母净利润4.67亿元,同比上升47.7％;经营活动现金流净额为4.33亿元,同比增加64.0％。
长链二元酸销售稳定增长,DC18长效降糖药国内获批今年以来,公司长链二元酸销售情况较去年大幅改善。公司长链二元酸主要客户包括杜邦、EMS、赢创、诺和诺德等。DC12方面:长碳链尼龙因其吸水率低、尺寸稳定性好、韧性柔软性好、耐磨性能优异等优点,应用领域和市场规模不断扩大。包括今年年底投产的德国赢创尼龙12装置为代表的一系列长碳链尼龙项目的建成以及国内的政策支持,都将进一步扩大二元酸市场。凯赛作为国内外主要尼龙企业长期的长链二元酸供应商,销量有望继续保持增长。
DC18方面:2021年4月,国家药品监督管理局(NMPA)批准了诺和诺德公司研发生产的诺和泰?(司美格鲁肽注射液)在中国的上市申请(俗称索玛鲁肽)。至此,索马鲁肽已经在全球43个国家上市。索马鲁肽是为数不多的长效GLP-1抑制剂,降糖和减重效果优于西格列汀、甘精胰岛素U100、度拉糖肽等,在减肥方面优于同门药物利拉鲁肽,并可使心血管获益。索马鲁肽的长效机制得益于使用了凯赛生产的DC18的修饰,增加侧链稳定性。据EvaluatePharma预测,2024年索马鲁肽注射剂和口服剂全球销售额预计将达到85亿美元。作为全球唯一一家生产DC18的企业,凯赛将充分受益。?生物基尼龙开始贡献业绩,市场推广顺利2021Q3,公司营收环比保持增长,生物基尼龙开始贡献业绩。2021Q3公司营收6.18亿元,同比增长72.4％,环比增长17.3％,主要是因为新疆生物基尼龙投产开始贡献收入,而长链二元酸相比去年销售情况也有所改善。2021Q3公司毛利润2.27亿元,同比增长35.9％,环比增长6.1％;毛利率为36.7％,环比下降4.0个百分点,预计因为生物基尼龙利润贡献占比提升所致。2021Q3公司归母净利润1.64亿元,同比增长42.4％,环比下降11.4％,利率下降的幅度大于毛利率下降的幅度,主要是因为销售费用从2021Q2的-0.2亿元提高到0.1亿元,或用于生物基尼龙市场推广。
得益于市场推广的投入,公司客户推广顺利。波司登旗下品牌飒美特与凯赛深度合作,将推出"泰伦"生物基功能性面料开发设计的校服。相较于传统校服面料,使用"泰伦"(凯赛面向纺织领域推出的生物基尼龙品牌)的新面料低碳环保、抗菌性强、色牢度更高,同时有更卓越的生物级吸湿排汗表现和丝绸般的亲肤质感。上下游共振有望加速打开市场。
生物基尼龙具有低碳排放的优势,山西项目稳步推进生物基尼龙具有低碳排放的特点,助力碳中和。以凯赛生物基尼龙品牌"泰伦"为例,其来自可再生的植物性原料,生物基含量经BETA实验室等第三方机构检测达到45％-100％,有效减少化石原料的使用,减少碳排放。根据第三方实验室采用ASTM6866方法验证,公司生产的生物基尼龙全过程碳排放仅为尼龙6或者尼龙66的一半。在越来越多下游企业考虑碳足迹、使用可回收或可再生材料的背景下,低碳、环保、可回收的生物基尼龙潜在市场不仅替代传统尼龙,应用于服装、汽车等众多大场景,还有望替代其他工程塑料市场,大有可为。公司在山西合成生物产业园的生物基尼龙产能将把握生物基材料发展机遇,为公司带来中长期成长性。公司在山西的年产90万吨生物基尼龙项目已于2021年1月开工奠基,生物基尼龙装置的设计、设备采购、土建等均在稳步推进中。2021年Q1到Q3,公司资本开支分别为0.6、2.2、3.3亿元,建设进程逐步加速。
投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.81、9.46、13.39亿元,同比增速为48.7％、39.0％、41.5％。对应PE分别为89.37、64.28、45.42倍。维持"买入"评级。
风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
[2021-10-28] 凯赛生物(688065):乌苏聚酰胺开始贡献收入,公司未来可期-三季报点评
■国海证券
事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报:实现营收16.33亿元，同比增加41.70%；实现归母净利润4.90亿元，同比增加52.50%；加权平均净资产收益率为4.64%，同比减少1.32个百分点。销售毛利率40.22%，同比减少4.82个百分点；销售净利率31.42%，同比增加3.54个百分点。
其中，2021年Q3实现营收6.18亿元，同比增加72.37%，环比增加17.31%；实现归母净利润1.64亿元，同比增加42.41%，环比减少11.63%；平均净资产收益率为1.56%，同比增加0.04个百分点，环比减少0.21个百分点。销售毛利率36.70%，同比减少9.71个百分点，环比减少3.96个百分点；销售净利率28.12%，同比减少3.89个百分点，环比减少9.39个百分点。
投资要点:
乌苏聚酰胺开始贡献收入，公司营收显著增长2021年，公司围绕年初制定的发展目标，积极组织既有生产线的生产和乌苏在建项目的调试与投产，山西合成生物产业园项目稳步推进，不断加强新产品新应用的研发并取得一定成效。2021年前三季度，公司营收同比增长41.70%，其中Q3单季度同比增长72.37%。2021年公司长链二元酸市场拓展，销量显著增加。同时，2021年上半年末，乌苏项目如期投产，2021年Q3产品销售形成收入。另外，募投项目之一4万吨/年生物法癸二酸建设项目已经在凯赛太原生产基地开始建设，计划于2022年上半年建成投产。
2021年前三季度，公司录入销售费用0.25亿元，营收占比1.53%，同比减少2.55个百分点；录入管理费用1.00亿元，营收占比6.13%，同比减少1.78个百分点；录入研发费用0.85亿元，营收占比5.18%，同比增加0.73个百分点；录入财务费用-1.30亿元，营收占比-7.96%，同比减少7.27个百分点。研发费用增加主要系公司研发人员以及研发费用增加导致。
2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.33亿元，同比增长64.02%，主要系营业收入增长所带来的销售商品提供劳务收到的现金增加所致，2021前三季度销售商品、提供劳务收到的现金15.91亿元，同比增加3.93亿元。其中，2021年Q3公司经营活动产生的现金流量净额为0.95亿元，同比增加0.47亿元，环比减少1.30亿元；销售商品、提供劳务收到的现金6.13亿元，同比增加3.36亿元，环比增加0.46亿元。
盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.53、8.28、10.44亿元，对应PE为93、73和58倍，给予"买入"评级。
风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
[2021-08-19] 凯赛生物(688065):长链二元酸需求继续回暖,生物基聚酰胺有望打开公司盈利空间-公司点评
■国金证券
业绩简评
公司8月18日发布中报,2021H1实现营收10.14亿元,同比增长27.83％,环比增长44.13％;归母净利润3.26亿元,同比增长58.12％,环比增长29.92％。Q2实现营收5.27亿元,同比增长35.93％,环比增长8.25％;归母净利润1.85亿元,同比增长110.02％,环比增长31.01％。经营分析?长链二元酸需求回暖量价提升,公司Q2业绩同比环比均大幅上涨。2020Q2公司受疫情影响,长链二元酸销量及价格同比大幅下滑,随着上半年市场需求好转,2021Q2长链二元酸同比量价均有明显提升。公司Q2毛利率40.66％,环比Q1毛利率44.23％下降3.57pct,主要由于本季度物流费用调整至营业成本。公司Q2净利率37.51％环比Q1净利率29.03％上涨8.48pct,主要由于销售费用率环比大幅下降。公司持续加大研发投入,2021H1研发费用同比增长34.73％。
长链二元酸市场规模有望进一步扩大,年产4万吨癸二酸预计2022年上半年投产。公司现有凯赛金乡和乌苏技术基地长链二元酸年产能合计7.5万吨,未来随着长链尼龙等产品进一步推广,长链二元酸的市场规模有望进一步扩大。公司凯赛太原年产4万吨癸二酸计划2022H1投产,癸二酸可用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品,与长链二元酸客户部分重叠,目前样品已经过下游客户验证,在产品质量上与化学法产品相比有明显优势。
目前公司新疆基地年产10万吨生物基聚酰胺已经量产,生物基聚酰胺未来有望打开公司盈利空间。公司新疆基地年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺项目已于6月底量产,山西太原基地年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目已经开工建设。公司用于纺织领域的生物基聚酰胺56产品进行了"全消光-高速-熔体直纺"工艺技术验证,高效制备合格的预取向丝(POY)和全牵伸丝(FDY),取得理想实验结果。生物基聚酰胺替代空间广阔,未来规模化后有望打开公司盈利空间。
盈利预测与投资建议
考虑到公司长链二元酸受疫情恢复销量回暖,以及生物基聚酰胺产品工业化,上调公司2021-2023年盈利预测至6.63(+13.53％)/7.64(+9.93％)/9.20(+9.92％)亿元,维持"增持"评级。
风险提示
新业务工业化进度不及预期、客户认证不及预期、长链二元酸景气度下行。
[2021-08-19] 凯赛生物(688065):疫情好转业绩高增,生物基尼龙顺利投产,山西项目稳步推进-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年中报:上半年实现营收10.14亿元,同比增长27.83％;归母净利为3.26亿元,同比增长58.12％;扣非归母净利为3.06亿元,同比增长47.40％。Q2单季营收为5.27亿元,环比增长8.21％,同比增长35.93％,归母净利为1.85亿元,环比增长31.20％,同比增长110.02％。
简评
量价齐升,上半年业绩高增
公司半年报业绩对应Q2单季净利1.85亿元,同比增长110.02％,环比增长31.20％。从报表来看,同比角度:①营收规模扩大,毛利率基本持平,毛利润同比增加5638万元;②期间费用、税金及附加合计减少7153万元,减少主要来自于销售费用与财务费用,主要系运费调整至营业成本、募集资金到账及部分子公司少数股东投入的注册资本带来的货币现金大幅增加所致;③各项收益及损失合计减少1100万元;④营业外收支合计增加94万元;⑤所得税同比增加822万元;⑥少数股东损益同比增加1265万元。
上述六项合计对归母净利同比增幅贡献为9698万元,与实际增幅一致。环比角度:①营收规模扩大,毛利率减少3.57pct,毛利润环比减少102万元;②期间费用、税金及附加合计减少6477万元;③各项收益及损失合计减少780万元;④营业外收支合计增加26万元;⑤所得税环比减少14万元;⑥少数股东损益环比增加1253万元。上述六项对归母净利环比变动合计贡献为4382万元,与实际增幅一致。
2021年公司业绩高增,主要系疫情好转,客户端的下游市场开工率提升,DC单体销量与价格同比增长所致。从毛利率来看,2021年上半年公司毛利率为40.66％,同比下降0.07pct,而净利率为37.51％,同比增长14.79pct,毛利率下降主要系会计准则变化所致,但实际盈利能力提升。
期间费用率方面,2021年上半年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.44％、11.88％、-7.46％、5.57％,同比分别-2.77、+0.33、-7.27、+0.28pct。现金流方面,经营活动现金流净额同比增长56.65％,主要系销售商品提供劳务收到的现金增加所致。筹资活动现金流净额由负转正,主要系部分控股子公司少数股东投入的注册资金增加所致。 生物法长链二元酸龙头,经济环保优势突出公司是利用生物技术大规模生产长链二元酸系列产品的龙头企业,可以生产DC9-DC18各种链长二元酸,由于产品经济性及绿色环保优势突出,占据全球市场主导地位,已经开拓高性能长链聚酰胺、香料、高档热熔胶、高档润滑油、耐寒增塑剂、粉末涂料等下游应用市场,同杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等主要下游客户建立了良好的合作关系。公司正在建设4万吨生物法癸二酸(DC10)生产线,预计2022年建成后市场空间超过十万吨。
生物基聚酰胺顺利投产,国产替代空间广阔,上下游布局开辟新赛道
下游聚酰胺(PA)生产原料主要为二元酸和二元胺。据MarketsandMarkets预测,2020年全球聚酰胺市场规模将达到437.7亿美元。2018年我国聚酰胺需求量达到432.68万吨,进口量80-100吨,仍具备较大的国产替代空间。公司同时布局聚酰胺产业链上下游,形成生物基聚酰胺产业链的独特优势,产品已覆盖缩聚型聚酰胺生产过程中所需的关键原材料及聚合产品。在生物法长链二元酸生产占据主导地位以外,公司生物基戊二胺产品已完成中试,乌苏工厂的5万t/a在2021年上半年末已投产,产能将逐步提升。公司可以生产PA56、PA510、PA5X等产品,其中PA56具有高强、耐磨、阻燃等优势,可用于纺织服饰、工业丝、工程塑料等领域,特定领域比化工法PA66性能有所提升,因此在特定应用领域中存在一定的性能优势。公司千吨级生物基聚酰胺生产线已经开始小批量销售产品,年产10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年投产。
签约山西生物产业园项目,产业链延伸打开未来成长空间
2020年10月公司与山西转型综合改革示范区管理委员会签订合作协议,拟共同出资建设山西合成生物产业生态园区,2021年1月已开工,目前稳步推进中。项目计划总投资800亿元,包括玉米等农作物深加工、生物基戊二胺、生物基聚酰胺、长链二元酸、长链二元胺、聚酯酰胺、乳酸、聚乳酸以及纺丝、织布等下游配套项目。一期核心项目总投资250亿元,包括240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物基长链二元酸项目。未来公司产能扩充的同时,产业链将继续向下游延伸,提升公司整体竞争力。
节能减排效果显著,生物制造助力实现碳中和
据中科院天津工业生物技术研究所统计,目前生物制造产品较石化路线平均节能减排30％-50％,未来有望达到50％-70％,对化石原料替代、高能耗高物耗高排放工艺路线替代以及传统产业升级,产生重要的推动作用。据麦肯锡报告预测,2025年合成生物学与生物制造的经济影响将达到1,000亿美元。据BCCResearch预测,该领域2017-2022年的复合年增长率达26.0％。公司生物基产品采用可再生的农作物作为原料,通过生物转化生产出生物基产品,有望做到零碳甚至负碳,对降低碳排放有显著作用,也将助力我国碳中和、碳达峰目标实现。
预计公司2021、2022、2023年归母净利分别为6.6、8.2、9.9亿元,对应PE83X、67X、55X,维持"增持"评级。
风险提示:疫情波动风险,宏观经济风险,原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险,产品开发风险
[2021-08-18] 凯赛生物(688065):乌苏项目顺利投产,生物基聚酰胺未来可期-公司财报点评
■方正证券
事件:2021年8月19日,公司发布2021年半年报:实现营收10.14亿元,同比+27.83％;实现归母净利润3.26亿元,同比+58.12％;加权平均净资产收益率为3.09％,同比减少1.25个百分点。销售毛利率42.37％,同比减少2.05个百分点;销售净利率33.44％,同比增加7.42个百分点。
其中,2021年Q2实现营收5.27亿元,同比+35.93％,环比+8.25％;实现归母净利润1.85亿元,同比+110.02％,环比+31.01％;平均净资产收益率为1.77％,同比减少0.06个百分点,环比增加0.42个百分点。销售毛利率40.66％,同比减少0.07个百分点,环比减少3.57个百分点;销售净利率37.51％,同比增加14.79个百分点,环比增加8.48个百分点。
点评:项目建设有序推进,公司盈利显著增长2021年上半年,公司围绕年初制定的发展目标,积极组织既有生产线的生产和乌苏在建项目的调试与投产,山西合成生物产业园项目稳步推进,不断加强新产品新应用的研发并取得一定成效;目前乌苏项目已经如期投产,首批正式生产的生物基戊二胺已经产出,项目正在有序进行中。另外,募投项目之一4万吨/年生物法癸二酸建设项目已经在凯赛太原生产基地开始建设,计划于2022年上半年建成投产。
2021年H1,公司录入销售费用0.15亿元,营收占比1.44％,同比减少2.77个百分点;录入管理费用0.64亿元,营收占比6.31％,同比增加0.05个百分点;录入研发费用0.57亿元,营收占比5.57％,同比增加0.29个百分点;录入财务费用-0.76亿元,营收占比-7.46％,同比减少7.27％。研发费用增加主要系公司本期加大了研发投入力度,用于研发的领料增加及研发人员工资上涨所致,财务费用减少主要系公司2020年8月募集资金到账及部分子公司少数股东投入的注册资本带来的货币现金大幅增加,相应资金管理的收益增加。
2021年H1公司经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元,同比增长13.34％,主要系营业收入增长所带来的销售商品提供劳务收到的现金增加所致,2021H1销售商品、提供劳务收到的现金9.79亿元,同比+0.58亿元。其中,2021年Q2公司经营活动产生的现金流量净额为2.25亿元,同比-0.21亿元,环比+1.12亿元;销售商品、提供劳务收到的现金5.67亿元,同比+0.02亿元,环比+1.55亿元。
风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
[2021-08-18] 凯赛生物(688065):合成生物学领军者,只争朝夕、不负韶华-中期点评
■华安证券
事件描述
8月18日,凯赛生物发布2021年半年报。据公告,2021年上半年,公司实现营收10.14亿元,同比上升27.83％;归母净利润3.26亿元,同比上升58.12％;扣非后归母净利润3.06亿元,同比上升47.40％;加权平均净资产收益率为3.09％,同比下降1.25个百分点;经营活动现金流净额为3.39亿元,同比增加1.22亿元。
二季度业绩同比环比均保持增长,销售情况改善
受益于公司长链二元酸产品销售情况改善,盈利能力增强,营运情况与现金流向好。2021H1,公司实现毛利润4.30亿元,同比增长21.95％,毛利率42.37％。公司经营活动净现金流3.39亿元,同比增长56.65％;净现比1.00,继续保持较好水平。存货周转天数为233天,同比减少92天,已恢复至2019年水平,公司营运情况向好。
募投项目稳步推进,10万吨聚酰胺项目转固。2021H1,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为2.79亿元,同比增长60.46％,其中4万吨生物法癸二酸项目投入进度10.78％,凯赛乌苏3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目投入进度达16.40％。在建工程5.99亿元,比期初减少62.78％,主要是10万吨聚酰胺产线转固。单季度来看,公司环比依旧保持增长。2021Q2公司营收5.27亿元,同比增长35.93％,环比增长8.25％;毛利润2.14亿元,同比增长35.68％;毛利率为40.61％,同比下降0.11个百分点,环比下降3.57个百分点,主要因为烷烃等原材料成本上涨;归母净利润1.85亿元,同比增长110.02％,环比增长31.01％。
长链二元酸销售恢复明显,癸二酸项目预计2022年上半年投产长链二元酸方面,公司DC11-DC18产品继续主导全球市场。2021H1公司长链二元酸产品的销量较去年同期有所增长,主要系上半年国内新冠疫情明显好转,国际新冠疫情也有不同程度的好转或常态化,客户端的下游市场开工率提升所致。癸二酸项目方面,公司4万吨生物法癸二酸(DC10)项目已经在凯赛太原生产基地开始建设,计划于2022年上半年建成投产。癸二酸可作为聚合单体用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品。目前,癸二酸全球约11万吨规模,过去主要使用蓖麻油水解裂解制取,未来有望被凯赛用生物法替代。癸二酸的下游客户与公司长链二元酸(DC11-DC18)的客户部分重叠,市场推广难度相对较小。目前,公司生物法癸二酸样品已经过下游客户验证,在产品质量上与化学法产品相比具有明显优势。
新疆生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目投产,打开成长空间生物基聚酰胺方面,公司基于自产的生物基戊二胺与各种二元酸的缩聚可得到系列生物基聚酰胺产品,包括PA56、PA510、PA5X等。随着2021年6月底乌苏10万吨生物基聚酰胺项目投产,公司生物基聚酰胺产能正逐步爬坡。公司生物基聚酰胺产品具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势和轻量化的特点。针对生物基聚酰胺的下游应用,公司注册了主要应用于纺织领域的商标"泰纶"和主要应用于工程材料领域的商标"ECOPENT"。已经开发和正在开发的产品应用领域包括:民用丝领域,例如运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料、箱包、地毯等;工业丝领域,例如轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等;无纺布领域,例如面膜、卫生用品等;工程塑料领域,例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等;玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料用于轻量化领域,例如新能源汽车、风电叶片、管材、建筑材料;尼龙弹性体领域,例如面料、鞋材。随着生物基聚酰胺的正式投产,公司产品开始大规模下游认证开发阶段,产品性能和应用潜力逐步为市场所接受和认可。生物基戊二胺方面,公司乌苏工厂5万吨戊二胺产能已于2021年6月底投产。公司戊二胺主要用于自身聚酰胺系列产品的生产,少量提供给环 氧固化剂、异氰酸酯等下游客户。山西合成生物产业园聚酰胺产能规划为公司带来中长期成长性。公司在山西的年产90万吨生物基聚酰胺项目已于2021年1月开工奠基,目前公司山西项目包括设计、建设、设备采购、土建工程等均在稳步推进中。
重视研发投入,"碳中和"下的生物制造大有可为研发投入方面,2021H1公司研发费用达到0.57亿元,同比增长34.7％,占总营收比例为5.57％,高投入是公司保持创新活力的基础。研发人才方面,公司在太原成立合成生物研究院,并承担合成生物山西省重点实验室的建设工作,利用研发经验和研发资源与高校合作,为产业发展储备人才和技术;相比上一期,2021H1公司新增研发人员8.5％,研发人员薪酬提升15.5％。专利布局方面,2021H1公司继续布局生物基聚酰胺及核心单体的专利申请,并获得26个发明专利授权和1个实用新型专利授权。技术方面,2021H1主要研发投入项目包括生物法癸二酸技术(1664万元)、第二代生物基戊二胺技术(1179万元)、月桂二酸使用煤化工原料研究(580万元)、生物基聚酰胺的工程材料改性技术(567万元)等。
正因为公司在研发的各个环节加大投入,目前在一些技术研究上也取得了突破:(1)基因工程方面,通过特异性的代谢通路优化和遗传改造,解决目标产物生物合成过程中还原力不足等问题,使单位细胞产能提高10％以上,且显著提高了目标产物转化率;(2)生物化工方面,以农业废弃物为原料的生物转化体系单体的提纯技术开发,采用分离耦合技术提取纯化,得到不同纯度的单体产品,适合于不同应用领域;(3)高分子聚合方面,公司利用原料优势进一步开发出长链高温尼龙,耐化学性较传统产品有大幅度提升,吸水性低且力学性能优异,同时在生物基聚酰胺基础上开发了高性能纤维增强热塑性复合材料的应用,分别与短纤维增强复合材料、长纤维增强复合材料以及连续长纤维复合材料的复合,开发出的复合材料机械性能明显提升。此外,为了解决生物制造原料的长期供应和生物废弃物的再利用,公司还正在开展秸秆处理和应用于乳酸生产的中试实验。
合成生物学和生物制造可以在生物基材料替代石化材料、生物能源替代化石能源、轻量化节能等多个方面为碳中和提供解决方案。在碳中和的产业背景下,合成生物技术有望提供一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少的新材料新能源产业化道路。作为合成生物学领域的先行者和为数不多的生物制造产业链一体化公司,凯赛生物有望从中受益。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.78、8.79、12.22亿元,同比增速为48.0％、29.7％、39.0％。对应PE分别为80.81、62.29、44.80倍。维持"买入"评级。
风险提示
新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
[2021-06-23] 凯赛生物(688065):生物基尼龙即将投产,共同开启合成生物学时代-事件点评
■华安证券
事件描述
6月22日,公司官方发布新闻,生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目计划于6月26至27日投产。
新疆基地生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目即将投产,为山西合成生物产业园建设打下基础
凯赛(乌苏)年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线经过调试,计划于本周末开始投料生产,首批正式生产的生物基戊二胺预计于6月底产出,后续的生物基聚酰胺连续聚合和间歇聚合工段将随着生物基戊二胺的产出同时接续开启,生产不同品种和不同规格的生物基聚酰胺产品。新疆生物基戊二胺和生物基聚酰胺顺利投产,将为山西合成生物产业园项目验证技术和开拓市场。公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造"山西合成生物产业生态园区",计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。
秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。公司秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一。公司以秸秆为原料的1万吨乳酸示范项目预计在21年底建成,将突破玉米原料的限制,彻底解决生物化工与粮食安全的矛盾。同时,公司可以以秸秆制乳酸为契机,以秸秆为原料生产戊二胺等其他生物基产品,布局更广阔的生物基材料市场。
生物基聚酰胺下游市场拓展加快,布局工程塑料、纺丝(工业丝、民用丝)领域现阶段,公司新疆生产线调试产出的生物基戊二胺及在连续和间歇聚合装置上获得的生物基聚酰胺产品质量均达到设计指标,下游验证和推广加速。据公司新闻,调试相关样品已经通过部分工程塑料和纺丝客户的验证。(1)工程塑料领域:公司应用于工程材料的产品命名为"ECOPENT?",可用于电子电器、汽车零部件、扎带等领域。公司研发的部分牌号聚酰胺产品熔点达到300℃左右,属于耐高温聚酰胺材料,在高温下具有良好的耐蠕变、尺寸稳定、耐化学性高,且制造工艺比常规的固相增粘高温尼龙效率更高,产品在熔融状态下具有优异的流动性,方便加工,整个产品的性价比高。(2)纺丝领域:公司用于纺织领域的生物基聚酰胺56产品进行了"全消光-高速-熔体直纺"工艺技术的验证,高效制备合格的预取向丝(POY)和全牵伸丝(FDY),取得了理想的结果。该工艺节省了常规切片纺过程中的切粒、切粒干燥、螺杆再熔融等环节,将进一步加强公司聚酰胺56民用丝纤维在产品性能和纺丝成本等方面的竞争优势。公司依托生物基聚酰胺产品打造应用于纺织领域的产品被命名为"泰纶",得到行业龙头的性能认可,并成功入选中国纤维流行趋势2021/2022。泰纶?可用于轻运动时尚服装、工服等领域, 相比传统尼龙纺丝,在阻燃、吸湿排汗、染色能力等方面都有一定优势。
打造合成生物学平台,实现跨越发展凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程--菌种培养--生物发酵--分离纯化--化学合成--应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.82、9.07、11.32亿元,同比增速为48.9％、33.1％、24.8％。对应PE分别为59.17、44.47、35.64倍。维持"买入"评级。
风险提示
新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
[2021-04-27] 凯赛生物(688065):生物基聚酰胺即将放量,看好公司未来成长-2021年一季报点评
■方正证券
事件:
2021年4月27日,公司发布2021年一季报:2021年Q1实现营收4.87亿元,同比+20.09％,环比+41.16％;实现归母净利润1.41亿元,同比+19.45％,环比+3.68％;加权平均净资产收益率为1.35％,同比减少1.18个百分点,环比增加0.03个百分点。销售毛利率44.23％,同比减少3.71个百分点,环比减少22.40个百分点;销售净利率29.03％,同比减少0.14个百分点,环比减少10.41个百分点。
点评:
1.2021Q1归母净利润1.41亿元,业绩实现增长
2021年Q1,公司的归母净利同比增加0.05亿元(+19.45％),环比增加0.23亿元(+3.68％);毛利同比减少0.2亿元(-10.26％),环比减少0.15亿元(-6.5％)。2021年Q1,公司录入销售费用0.35亿元,营收占比7.19％,同比+169.23％,环比+25％;录入管理费用0.32亿元,营收占比6.57％,同比+14.29％,环比+10.34％;录入研发费用0.27亿元,营收占比5.54％,同比+80％,环比-18.18％;录入财务费用-0.29亿元,营收占比-5.95％,同比+8.67％,环比+8.67％。总体费用率为6.77％,同比-6.38个百分点,环比-18.45个百分点。其中,销售费用增加系出口海运费和海外仓储费增加所致,财务费用减少主要系现金存款利息增加所致。2021年Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元,同比增长477％,环比减少54.98％,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加,2021Q1销售商品、提供劳务收到的现金4.12亿元,同比+0.56亿元,环比+2.48亿元。
2.加速布局生物基聚酰胺,公司未来成长可期
生物基聚酰胺方面,公司位于新疆乌苏的年产5万吨戊二胺产能,以及年产10万吨生物基聚酰胺项目,中试已经完成,正在调试过程中,预计于2021年中期开始量产,将为公司带来新的盈利增长点。
2020年10月,公司与综改区管委会合作,投资打造"山西合成生物产业生态园区",投资与公司现有主营业务关联的产业化项目,其中包括生物法长链二元酸、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等。山西合成生物产业生态园区计划总投资250亿元,可分期分步实施投资项目建设。协议生效后立即启动4万吨生物法癸二酸项目,项目投资额预计不超过17亿元。投资项目中另外4万吨生物法长链二元酸、240万吨玉米深加工项目和90万吨生物基聚酰胺项目与生物基聚酰胺的下游配套项目同步实施。公司在一期项目中出资额为40.1亿元,公司在每个项目中均持有不低于50.125％股权。另外,综改区管委会与公司合作共建山西合成生物研究院。山西省、太原市和综改区三级政府共同出资15亿元人民币作为研发机构建设资金专项用于科研机构装修、科研设备购置、研发运营经费保障。目前,公司太原子公司已经完成土地购买,截至2021Q1报告期,公司无形资产为7.69亿元,相比较上期期末+236.54％,主要是前期预付的土地款转为无形资产。2021Q1支付的各项税费4327.09万元,同比+91.11％,主要系支付太原子公司土地契税。公司在山西投资是产业链布局战略的体现,通过参与构建循环经济一体化产业园项目投资,在适度扩充生物法长链二元酸、生物基戊二胺和生物基聚酰胺等核 心产品产能的同时,有利于与下游产业链紧密合作,不断优化产品结构和产业链布局,使公司在产业链中占据更有利的竞争地位,公司未来成长的确定性也更强。
3.实施限制性股票激励计划,彰显公司经营信心
2020年公司披露限制性股票激励计划,拟向激励对象授予50万股限制性股票,其中首次授予40万股,预留10万股。激励计划首次授予部分的考核年度为2021年-2024年4个会计年度,以2020年度营业收入或净利润为基数进行考核,业绩考核目标A对应年度增长率分别不低于30％、69％、120％、186％;业绩考核目标B对应年度增长率分别不低于20％、44％、73％、107％。激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的数量×公司层面归属比例×部门层面归属比例×个人层面归属比例。限制性股票激励计划显示了公司对未来经营增长的信心,也将吸引和留住公司的优秀人才,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,维持公司未来的高成长性。
4.投资建议
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.31、8.18、10.43亿元,EPS为1.51、1.96、2.50元/股,对应PE为54、42、33倍,给予"强烈推荐"评级。
5.风险提示
项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
[2021-04-27] 凯赛生物(688065):海外订单逐步恢复,生物废弃物利用取得突破-一季度点评
■华安证券
事件描述4月27日，公司发布2021年一季度报告。据公告，2021年Q1公司实现营收4.87亿元，同比上升20.09%；归母净利润1.41亿元，同比上升19.45%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比上升16.89%；加权平均净资产收益率为1.35%，同比下降1.18个百分点；经营活动现金流净额为1.13亿元，同比增长1.44亿元。
一季度业绩同比增长，主要因为海外订单逐步恢复
受海外订单逐步恢复影响，公司2021年一季度业绩同比有所增长。2021年Q1，公司实现毛利润2.15亿元，同比增长0.21亿元。2021年Q1，公司财务费用-2938万元,同比增加966.43%，主要因为利息收入增加；管理费用3234万元，同比增加14.57%；销售费用3454万元，同比增加161.75%，主要是出口海运费和海外仓储费增加所致；研发费用2743万元，同比增加86.58%；研发投入占营收比例为5.63%，同比增加2个百分点。公司经营活动净现金流1.13亿元，同比增长1.44亿元；投资活动净现金流为3151万元，同比减少75.17%；筹资活动净现金流为6亿元，同比增长7.34亿元。存货周转天数为246天，同比下降114天。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为5921万元，同比减少49.01%，主要因为公司乌苏项目建设进入收尾阶段。
乌苏项目进入尾声，生物废弃物产业化利用取得阶段性的研发成果
公司在乌苏10万吨产能项目进入尾声，预计于今年6月份正式投产。乌苏项目是公司开拓产品下游应用场景的重要战略部署，含5万吨戊二胺产能，重点用于开发公司生物基尼龙PA5X系列产品下游应用场景，为公司2022年预在太原部署山西合成生物产业生态园区项目的产能提供下游场景推广经验。目前，公司尼龙系列产品尚处于客户试用阶段，下游板块主要集中在纺织服装、汽车工业领域。
秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。乌苏项目投产后，戊二胺生产的原料以玉米为主，基本均为2019年的存货，短时间内受玉米价格影响小。此外，在原料方面，公司也有新的突破。近日，公司在互动平台表示，秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一，目前已取得阶段性的研发成果。随着今年年底或明年年初以秸秆为原料的1万吨乳酸/聚乳酸示范项目投产，公司将突破玉米原料的限制，加快产能建设，布局更广阔的生物基材料市场。
打造合成生物学平台凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司，完整布局了生物化工领域从基因工程--菌种培养--生物发酵--分离纯化--化学合成--应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景，全面替代化石基尼龙材料，还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后，解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场，市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施，预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间，构建更强的壁垒。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.82、9.07、11.32亿元，同比增速为48.9%、33.1%、24.8%。对应PE分别为50.44、37.91、30.38倍。维持"买入"评级。
风险提示
新产品开发进度及销售不确定性的风险，在建项目及募投项目进展不及预期的风险，核心技术外泄或失密风险，原材料和能源价格波动风险，诉讼风险，疫情持续影响等。
[2021-04-26] 凯赛生物(688065):凯赛生物一季度营收净利双增长 研发费用同比增长86.58%
■中国证券报
4月26日晚间，凯赛生物发布2021年一季报。2021年第一季度，凯赛生物实现营业收入4.87亿元，同比增长20.09%;归母净利润1.41亿元，同比增长19.45%;扣非后归母净利润1.32亿元，同比增长16.89%。
此外，公告显示凯赛生物一季度研发费用为2743万元，同比增长86.58%，研发投入占营业收入的比例也由去年同期的3.63%增加为5.63%，比上年同期增加增加 2.01 个百分点。
记者从凯赛生物获悉，目前，凯赛生物乌苏生产基地的聚酰胺项目调试逐渐正常，太原生产基地的癸二酸募投项目已开工建设。凯赛生物产能5万吨/年的生物基戊二胺生产线与料产能10万吨/年的生物基聚酰胺(尼龙)生产线也将于今年中期开始量产。
[2021-04-26] 凯赛生物(688065):业绩回升态势延续,生物基聚酰胺工业化在即-一季报点评
■国金证券
业绩简评
公司4月26日发布一季报,实现营收4.87亿元,同比增长20.09％,环比增长41.20％;归母净利润1.41亿元,同比增长19.45％,环比增长3.61％。
经营分析
疫情回暖提升海外需求,Q1业绩持续恢复。公司一季度营收以及归母净利润同比大幅增长,主要由于由于全球疫情缓解,国际物流恢复,一季度国际订单持续恢复明显,一季度长链二元酸销量同比和环比均有所提升。公司各费用率环比下行,但毛利率由四季度66.63％下行至一季度44.23％,主要由于公司一季度癸二酸产品销售增加,拉低整体长链二元酸业务毛利率。公司一季度经营活动现金1.13亿元,去年同期为-0.30亿元,经营活动现金流同比大幅改善;公司总资产128亿元,环比四季度增长5.87％,主要由于公司吸收山西太原项目合资方注册资本金6亿元,以及公司净利润同比提升所致。
碳中和背景下公司布局山西合成生物产业生态园区,打造"零碳"产业园区。生物基戊二胺是赖氨酸在脱羧酶的作用下发生脱羧反应产生的化合物,其主要原料是玉米、秸秆等生物质资源,通过光合作用固定大气中的二氧化碳,相比传统PA66的原料己二胺使用化石原料生产,在原料使用上实现"负碳"排放;并且核心加工过程采用微生物发酵,相比化学法生能源消耗明显减少,碳排放优势明显。公司与山西综改区合作共建山西合成生物产业生态园区",投资项目包括年产240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物法长链二元酸项目,未来将在园区内一定范围内实现"零碳"排放。
长链二元酸业务具备定价权,预计盈利稳定增长。公司长链二元酸业务(不包括癸二酸在内)全球市占率80％以上,具备行业定价权。未来公司将继续丰富生物法长链二元酸的产品线,目前癸二酸样品已经过部分下游客户验证,预计随疫情好转以及癸二酸产量逐步增加,预计公司2021年长链二元酸业务盈利稳定增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2021-2023年营收23.62/27.36/32.60亿元;归母净利润5.84/6.95/8.37亿元,对应PE为58.90/49.50/41.10倍,维持"增持"评级。
风险提示
生物基聚酰胺产能建设及投放不及预期;长链二元酸产品销量下滑;长链二元酸产能不能及时消化。
[2021-04-16] 凯赛生物(688065):生物基聚酰胺即将工业化,预计碳减排明显-公司深度更新报告
■国金证券
投资逻辑
生物基戊二胺具备"负碳"特征,生物基材料发展空间广阔。化石资源的不可再生性和环保问题日益严峻,成为尼龙材料发展的瓶颈,开发替代石油的可再生资源已列入国家重点科技攻关计划。生物基戊二胺主要原料是生物质资源,通过光合作用固定大气中的二氧化碳,相比传统PA66的原料己二胺使用化石原料生产,在原料使用上实现"负碳"排放;并且核心加工过程采用微生物发酵,相比化学法生能源消耗明显减少,碳排放优势明显。
公司生物基聚酰胺替代尼龙66以及汽车轻量化应用,碳减排效果明显。从替代尼龙66角度,我们测算乌苏项目和山西项目合计100万吨生物基聚酰胺的产能合计减排等同于215.6万吨二氧化碳,2019年全国化工生产部门碳排放量为5.88亿吨,约占0.36％。在汽车轻量化趋势下,耐高温生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,赋予了生物基聚酰胺"原料可再生、产品可回收、成本可竞争"的优势,将在车辆、风电、航空、建筑材料等需要轻量化的应用领域实施推广。
公司持续推进生物基聚酰胺产业化,未来一定范围内实现"零碳"排放。公司聚焦聚酰胺产业链发展,生物基聚酰胺产品在纺织、电子电器、工程材料、汽车及风电等领域已进行应用。公司出资40.1亿元与山西综改区合作共建投资总额为250亿元的"山西合成生物产业生态园区",投资项目包括年产240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物法长链二元酸项目(其中包括4万吨生物法癸二酸项目),未来将在园区内一定范围内实现"零碳"排放。
盈利预测与投资建议
考虑到公司生物基聚酰胺项目有一定开拓过程,下调公司2021-2022年归母净利润至5.84(-14.49％)/6.95(-13.77％)亿元,预计公司2023年归母净利润8.37亿元,下调至"增持"评级。
风险
产能建设及投放不及预期;产品价格下跌;长链二元酸产能不能及时消化。
[2021-03-31] 凯赛生物(688065):聚酰胺即将量产,碳中和目标下生物基材料大有可为!-年度点评
■信达证券
事件:北京时间2020年3月29日晚间,公司公布2020年年报,公司实现营业收入149,719.14万元,比上年同期下降21.87％,实现营业利润52,223.24万元,比上年同期减少11.34％；归属于上市公司股东的净利润45,767.21万元,比上年同期下降4.43％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润40,120.02万元,同比下降12.91％。
点评:
疫情影响逐渐消除,国内市场迅速拓展。受到新冠疫情影响,2020年1-3季度,公司营业收入和利润均出现了同比下滑的情况,主要原因在于公司的产品海外销售占比相对较高,而在疫情影响下,对外出口受到一定的影响。随着疫情得到有效控制,2020Q4,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长4.59％,实现营业利润1.49亿,同比增长43.12％,疫情的影响逐渐消除。而从分地区收入来看,2020年,公司国内业务收入比例达到50.71％,较2019年提高8个百分点,已经达到公司收入的一半,随着公司持续开拓国内市场,公司国内业务收入比例从2016年的27.7％提高至2020年的50.71％,国内市场增长迅速。而从利润率来看,国内市场利润率也从2016年的43％提高至2020年的46.3％,与出口业务的毛利率进一步接近,公司在国内市场的开拓取得了显著的成果!
聚酰胺即将量产,研发持续突破!公司持续加大研发投入,在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上持续研发,不断改进菌种及纯化工艺,提高生产效率,在高温聚酰胺获得进展。2020年,公司新申请专利48个,获得专利43个,累计获得专利173项,2020年获得专利数量增长33％!根据公司年报披露,公司生物基戊二胺技术不断实现突破,目前公司位于金乡凯赛的千吨级生物基聚酰胺生产线已经开始小批量销售聚酰胺产品,主要供应客户进行试用和应用开发；位于乌苏材料产能10万吨/年的生物基聚酰胺生产线正在调试过程中,将于2021年中期开始量产。以戊二胺为基础的生物基聚酰胺显示出在民用丝、工业丝、改性工程材料、复合材料等领域的应用潜力。公司泰纶系列产品主要应用关于纺丝领域,ECOPENT系列包括从200℃到310℃熔点范围的多种产品,可应用于汽车、电子电器、高强复合材料、管材等领域。除了新疆乌苏产能,公司依托山西合成生物产业生态园区优势,在太原地区投资建设4万吨/年生物法癸二酸项目,并结合政府政策及资金支持分期分步建设4万吨生物法长链二元酸、240万吨玉米深加工项目和90万吨生物基聚酰胺项目与下游配套项目,扩充产能的同时,实现公司产业链向下游延伸,提升公司整 体竞争力。
碳中和目标之下,生物基材料大有可为!2020年,各国对碳排放提出新的要求,我国也提出中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施在2060年前努力实现碳中和。在此背景下,合成生物材料迎来了迅猛发展的契机。相比于传统的化工依赖于煤或者石油为原料的化工合成路线,生物基法的材料为植物,植物中的碳来自于光合作用固化的空气中的碳,因此生产出相应的化学材料,如果不考虑中间过程中消耗的能源,相当于是减少了空气中的碳。尤其是对于生物废弃物,从全球角度而言,都是一个处理的难点,公司拟将系统开发秸秆等农业废弃物的收储技术、预处理技术以及半纤维素和纤维素的水解糖化平台技术作为发展战略的一部分,一方面有效解决公司原材料来源问题,一方面有效解决了各地秸秆处理的负担!
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到21.76、27.83、35.89亿元,同比增长45.34％、27.93％、28.95％,归属母公司股东的净利润分别为6.9、7.57、9.08亿元,同比增长50.9％、9.7％、19.81％,2021-2023年摊薄EPS分别达到1.66元,1.82元和2.18元。对应2021年的PE为48倍,维持"买入"评级。
风险因素:1、新建产能投产不及预期2、新产品市场推广不及预期。
[2021-03-30] 凯赛生物(688065):深耕生物化工二十载,展望生物基材大蓝海
■华安证券
核心观点
凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程--菌种培养--生物发酵--分离纯化--化学合成--应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。
海外业务占比高,受疫情影响大
受疫情影响,公司本年度业绩同比有所下滑,但随着国内疫情的逐步恢复,第四季度业绩环比提高。2020全年,公司实现毛利润7.49亿元,同比减少1.06亿元。2020年全年,公司财务费用-1093万元,主要因为利息收入增加；管理费用1.20亿元,同比减少9.01％；销售费用0.75万元,同比减少11.56％；研发费用0.83亿元,同比减少6.50％,主要因为公司与高校合作,计入公司的研发费用减少；研发投入占营收比例为5.63％,同比增加0.92个百分点。公司经营活动净现金流5.15亿元,同比上升43.20％；投资活动净现金流为-11.97亿元,同比增加0.79％；筹资活动净现金流为60.63亿元,同比上升477.23％。存货周转天数为386天,同比增加153天。公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为7.63亿元,同比增加49.30％,在建工程16.10亿元,比期初增加0.73％。单季度来看,Q4公司营收3.45亿元,同比增加4.58％,环比减少3.87％；毛利润2.30亿元,同比增加42.22％；毛利率为66.67％,同比提高17.63个百分点；归母净利润1.36亿元,同比增加28.30％,环比增长18.71％。公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响海外需求减少,但公司业绩环比继续改善,反应公司对市场的拓展能力。分区域看,2020年公司海外营收7.28亿元,同比下降24.79％； 国内营收7.59亿元,同比下降6.31％,国内营收占比达到50.71％,同比提升17.7个百分点。
长链二元酸龙头地位延续
尽管新冠疫情对国际客户业务造成影响,公司的生物法C12和C13二元酸等产品仍然占全球主导地位。长链二元酸业务目前公司主要的盈利来源,2020年全年公司DC单体营收13.46亿元,同比减少16.99％,占总营收90.49％；毛利润6.70亿元,同比减少11.76％,占总毛利89.33％；毛利率49.80％,同比上升2.95个百分点。混合酸营收1.11亿元,同比减少25.62％,占总营收7.47％；毛利润0.67亿元,同比减少22.23％,占总毛利8.96％；毛利率60.55％,同比上升2.63个百分点。产销量方面,主要受全球新冠疫情的影响,客户端的下游市场开工率不足所致,2020年公司DC单体产量4.20万吨,同比下降28.36％；销量4.10万吨,同比下降5.10％；混合酸产量0.19万吨,同比下降29.99％；销量0.21万吨,同比下降19.33％。长链二元酸供给方面,国内新进入者新日恒力5万吨/年月桂二酸(DC12)1月进入试生产阶段,但该领域主要下游客户主要由凯赛生物掌握,重新认证需要时间,短时间对于凯赛现有产品的销量影响较小。
生物基尼龙产业化落地,打开新市场
公司是全球唯一可生产DC8-18(8到18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步向产业链下游延伸,生产戊二胺、生物基尼龙(PA56等)等产品。在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙(PA56)产能正在进行设备调试,预计2021年6月投产。PA56在性能和应用场景方面与现有尼龙产品PA66类似。相比PA66,PA56具有原料不依赖进口、吸水防火、单吨投资额和原料成本低的优势。而且对于凯赛生物来说,可以以自产的戊二胺和长链二元酸产品为基础,在PA56的基础上发展不同性能特点的生物基特种尼龙产品(PA5X),例如PA510(对标PA610)、PA512(对标PA612)等,占领各个细分的尼龙市场。据FortuneBusinessInsight数据,2019年尼龙全球市场约为243亿美元,保守估计生物基尼龙5年内替代5％,公司生物质尼龙产品对应的市场空间将超过80亿人民币,实现由公司营收的5倍以上,拥有较大的市场空间。
拟建山西合成生物产业生态园区,打开成长空间
公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造"山西合成生物产业生态园区",计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。一期项目以IPO募集资金、经营积累的自有资金,以及其他自筹资金合计出资40.1亿元,山西综改区管委会及其协调的国有主体、政府产业基金合计出资39.9亿元。公司的重要产业化基地,还将吸引纺织、电子电器、汽车等生物基新材料下游产业,形成合成生物材料的产业集群。借此机会,公司可以加快研发成果的产业化,在扩大主要产品产能的同时优化产品结构,加强与下游产业链的合作,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级,进一步提高公司在市场中的的竞争地位。此外,生物基尼龙产品的规模化生产也有望解决国内双单体尼龙行业核心原材料依赖进口的瓶颈难题。
"碳中和"背景下,生物基材料是重要发展方向
公司希望以生物制造的方法实现"碳中和",并确立了发展战略重点:(1)开发具有大型应用场景的生物基新材料,特别是热塑性纤维增强复合材料。公司开发的以玻璃纤维和碳纤维增强的耐高温生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势,将在车辆、风电、航空、建筑材料等需要轻量化的应用领域实施推广。(2)生物废弃物的产业化利用。公司计划开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术,目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料,达到或超过使用玉米等粮食原料的经济效率。公司将选择乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作为秸秆原料的产业化示范项目,同时进行生物废弃物用于聚酰胺、氨基酸、生物燃料等具有成熟市场的产品开发,实现在生物制造规模化时"不与人争粮、不与粮争地"。(3)建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。公司将技术创新作为企业持续发展的动力,加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设,选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。
我们认为,"碳中和"将加速生物基材料和循环材料的发展。在碳中和过程中,下游石化行业将面临最强冲击,乃至颠覆性的冲击。由于生产过程高碳排放的特点,化纤、塑料等石油基为主的材料最终都可能被彻底替代。生物基高分子材料来源于高分子有机物,通过发酵、DNA剪辑、培育、筛选、提纯等一系列工序构造材料,可能实现对石化基材料的替代。主要涉及产品包括:PLA、PHA、生物基尼龙(PA5X等)。凯赛生物已在生物化工领域深耕二十年,在合成生物学领域的全产业链都有技术积累和专利布局,因此公司将在生物基材料来临时占得先机。
公司致力成为世界生物制造行业的开拓者和领导者
在新技术开发方面,公司在多个产品领域取得进展,包括生物基聚酰胺连续聚合试车成功、淀粉糖直接转化为戊二胺、耐高温生物基聚酰胺高效聚合、生物法生产癸二酸等。值得一提的是,公司目前正在努力突破纤维生物质纤维产业化利用技术:秸秆具有收集困难、运输成本高、难以储存、物利用效率低、糖化成本高等缺点,导致世界上很多政府和企业多次尝试秸秆、木屑等生物废弃物的利用鲜有成功案例。公司将系统开发秸秆等农业废弃物的收储技术、预处理技术以及半纤维素和纤维素的水解糖化平台技术,研发利用从农、林、湖泊等来源的生物废弃物经加工得到的C5糖和C6糖,再经生物转化成各种产品,其中可能包括乳酸(用于做生物可降解的聚乳酸材料)、戊二胺(用于生产生物基聚酰胺)、乙醇/丁醇(生物燃料)、氨基酸(如谷氨酸、赖氨酸)和蛋白质(营养)等。此外,公司还将研发秸秆中木质素和磷、钾、微量元素等营养物质的回收和综合利用技术。这项技术一旦开发成功,将是生物化工的进一步普及具有重要推动作用。这些取得突破或重点研发的技术主要的意义包括:1)在产品端为公司拓宽现有市场；2)在原料端打破粮食采购的制约,大幅降低生产成本；3)在过程端提高生产效率,建立通量研发和产业化设施,在不增加新的固定资产投入情况下,扩大 产能。
投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.15、9.40、11.82亿元,同比增速为49.2％、31.5％、25.8％。对应PE分别为46.65、35.48、28.20倍。维持"买入"评级。
风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
[2021-03-30] 凯赛生物(688065):加速布局生物基聚酰胺,看好未来成长-公司财报点评
■方正证券
事件:2021年3月29日,公司发布2020年年报:实现营收14.97亿元,同比-21.87％；实现归母净利润4.58亿元,同比-4.43％；加权平均净资产收益率为6.9％,同比减少6.23个百分点。销售毛利率50.44％,同比增加2.43个百分点；销售净利率30.55％,同比增加5.56个百分点。
其中,2020年Q4实现营收3.45亿元,同比+4.6％,环比-3.9％；实现归母净利润1.36亿元,同比+28.3％,环比+18.3％；加权平均净资产收益率为1.32％,同比减少0.99个百分点,环比减少0.2个百分点。销售毛利率66.63％,同比增加17.63个百分点,环比增加20.22个百分点；销售净利率39.44％,同比增加7.21个百分点,环比增加7.43个百分点。
点评:疫情影响下,公司业绩略受影响
2020年,公司继续深耕长链二元酸市场,保持并巩固在国际国内市场的主导地位,但由于受到新冠疫情的负面影响,公司长链二元酸业务收入和净利润有所下降；同时,公司在建项目的进度也因此有所延迟。2020年受疫情影响国外业务占比从50.52％下降至48.96％,境外业务营收同比下降24.79％。2020年公司DC单体营业收入13.46亿元,同比-16.99％；销售量41049.96吨,同比-5.10％；DC单体平均价格32793.29元/吨,同比-12.55％。混合酸营业收入1.11亿元,同比-25.62％；销售量2089.03吨,同比-19.33％；DC单体平均价格53182.80元/吨,同比-7.83％。
实施限制性股票激励计划,彰显公司经营信心
2020年公司披露限制性股票激励计划,拟向激励对象授予50万股限制性股票,其中首次授予40万股,预留10万股。激励计划首次授予部分的考核年度为2021年-2024年4个会计年度,以2020年度营业收入或净利润为基数进行考核,业绩考核目标A对应年度增长率分别不低于30％、69％、120％、186％；业绩考核目标B对应年度增长率分别不低于20％、44％、73％、107％。激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的数量×公司层面归属比例×部门层面归属比例×个人层面归属比例。限制性股票激励计划显示了公司对未来经营增长的信心,也将吸引和留住公司的优秀人才,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,维持公司未来的高成长性。
加速布局生物基聚酰胺,公司未来成长可期
生物基聚酰胺方面,公司位于新疆乌苏的年产5万吨戊二胺产能,以及年产10万吨生物基聚酰胺项目,中试已经完成,正在调试过程中,预计于2021年中期开始量产,将为公司带来新的盈利增长点。
2020年10月,公司与综改区管委会合作,投资打造"山西合成生物产业生态园区",投资与公司现有主营业务关联的产业化项目,其中包括生物法长链二元酸、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等。山西合成生物产业生态园区计划总投资250亿元,可分期分步实施投资项目建设。协议生效后立即启动4万吨生物法癸二酸项目,项目投资额预计不超过17亿元。投资项目中另外4万吨生物法长链二元酸、240万吨玉米深加工项目和90万吨生物基聚酰胺项目与生物基聚酰胺的下游配套项目同步实施。公司在一期项目中出资额为40.1亿元,在每个项目公司中持有不低于50.125％股权。
另外,综改区管委会与公司合作共建山西合成生物研究院。山西省、太原市和综改区三级政府共同出资15亿元人民币作为研发机构建设资金专项用于科研机构装修、科研设备购置、研发运营经费保障。
公司在山西投资是产业链布局战略的体现,通过参与构建循环经济一体化产业园项目投资,在适度扩充生物法长链二元酸、生物基戊二胺和生物基聚酰胺等核心产品产能的同时,有利于与下游产业链紧密合作,不断优化产品结构和产业链布局,使公司在产业链中占据更有利的竞争地位,公司未来成长的确定性也更强。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为7.68、10.50、13.59亿元,EPS为1.84、2.52、3.26元/股,对应PE为43.38、31.76、24.53倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
[2021-03-30] 凯赛生物(688065):盈利微降,聚酰胺产业链有望带来新增长-公司年报点评
■海通证券
核心观点:公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业。公司聚焦于聚酰胺产业链,储备产品生物基戊二胺及聚酰胺有望成为盈利增长点。公司募集资金将进一步扩大聚酰胺产品线规模,未来将进一步延伸聚酰胺产业链,我们认为公司有望通过生物技术手段在新型材料领域做大做强。
发布2020年年报。2020年公司实现营业收入14.97亿元,同比-21.87％；归母净利润4.58亿元,同比-4.43％；第四季度实现营业收入3.45亿元,实现归母净利润1.36亿元。2020年利润分配:向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),合计派发现金红利3.33亿元(含税)。?
受疫情影响盈利有所下滑。2020年营业收入下降主要系新冠疫情影响导致下游客户订单减少所致。目前公司主要产品为生物法长链二元酸系列产品,包括九碳到十八碳的各种链长二元酸,目前主要以DC12、DC13为主。?
聚焦聚酰胺产业链,生物基戊二胺及聚酰胺有望提供增长点。公司将自产生物基戊二胺应用于生产聚酰胺,可应用于服装、电子电器、汽车零部件等领域。根据2020年报,生物基戊二胺技术不断实现突破,乌苏工厂的大规模产线正在进行设备调试,预计2021年中期具备量产条件。作为公司的重要储备产品,我们认为其正式投产后有望成为公司未来重要的业绩增长点。
募集资金扩大聚酰胺产业链规模。IPO发行新股募集资金将用于4万吨/年生物法癸二酸项目、生物基聚酰胺工程技术研究中心、3万吨/年长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目以及补充流动资金。以上项目建成投产后公司产品产能为7.5万吨生物法长链二元酸(DC12、DC13为主)、4万吨生物法癸二酸、5万吨生物基戊二胺、10万吨通用型聚酰胺、2万吨高性能长链聚酰胺,聚酰胺产品线及产能明显扩张。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.37亿元、7.30亿元和8.45亿元,EPS分别为1.53、1.75、2.03元。参考可比公司估值,我们给予其2021年55-65倍PE,对应合理价值区间84.15-99.45元,维持"优于大市"评级。
风险提示:产品价格大幅波动；项目投产进度不达预期等。
[2021-03-29] 凯赛生物(688065):凯赛生物2020年实现净利润4.58亿元
■中国证券报
3月29日晚间，凯赛生物发布2020年年报。报告期内，公司实现营业收入14.97亿元;实现归母净利润4.58亿元，高于研报平均预期。分季度来看，公司2020年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度的归母净利润分别为1.18亿元、0.88亿元、1.15亿元与1.36亿元。
公开资料显示，凯赛生物主营业务为以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售。在过去的20年里，凯赛生物以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，率先实现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等生物新材料的产业化。公司积极拓展聚酰胺产业链，其重要储备产品生物基聚酰胺及其单体生物基戊二胺已完成中试。公司全资子公司乌苏材料年产5万吨生物基戊二胺、年产10万吨生物基聚酰胺生产线正在调试，预计今年中期具备全面量产条件;年产4万吨生物法癸二酸已经开工建设，预计2022年量产。
另一方面，凯赛生物协同推进产能扩张与产业布局。去年10月，凯赛生物与山西综改区合作共建“山西合成生物产业生态园区”，并以“生物基戊二胺”“长链二元酸”等单体材料为核心，吸引生物材料上下游企业，建设生物材料产业集群。据规划，山西项目将为公司新增年产50万吨生物基戊二胺、年产90万吨生物基聚酰胺产能。
凯赛生物董事长刘修才曾在公开场合表示，碳减排的理想材料应该具备三个特征：原料可再生、产品可回收、成本可竞争，而公司的生物基聚酰胺材料产业化实践证明了材料领域碳减排的可能性。据第三方检测机构数据，凯赛生物以生物法生产每单位重量的新型聚酰胺PA56能分别较传统化工法生产的同类产品尼龙PA66、PA6减少碳排放50%、56%。
刘修才在公司2020年年报中致辞称，凯赛生物的发展战略包含三个重点。一是开发具有大型应用场景的生物基新材料，特别是热塑性纤维增强复合材料。以生物基聚酰胺“原料可再生、产品可回收、成本可竞争”的优势，加强在车辆、风电、航空、建筑材料等轻量化应用领域的实施推广。
二是积极探索生物废弃物的产业化利用，公司拟开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术，目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料，达到或超过使用玉米等粮食原料的经济效率。
三是建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设，选择有相对竞争力、前瞻性、 社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。公司与山西综改区合作建设全球最大的合成生物材料产业园，构造低成本基础设施、使其不但成为公司的重要产业化基地，还将吸引纺织、电子电器、汽车等生物基新材料下游产业，形成合成生物材料的产业集群。
[2021-02-24] 凯赛生物(688065):凯赛生物2020年四季度业绩复苏 “碳中和”元年蓄势待发
■中国证券报
2月24日，凯赛生物(688065)发布业绩快报，公司2020年实现营业收入15.03亿元，归母净利润4.47亿元。对比2020年三季报来看，2020年第四季度，凯赛生物实现归母净利润1.26亿元，环比增长超9%。此外，凯赛生物去年第三季度归母净利润亦环比增长超30%至1.15亿元。
凯赛生物称，报告期内，凯赛生物继续深耕长链二元酸市场，保持并巩固在国际国内市场的主导地位。此外，凯赛生物还在积极拓展聚酰胺产业链版图，包括生物基聚酰胺以及可用于生物基聚酰胺生产的原料——生物基戊二胺。
去年10月，凯赛生物出资40.1亿元与山西综改区管委会共同打造总投资额为250亿元的“山西合成生物产业生态园区”。凯赛生物表示，通过参与构建生物基聚酰胺全产业链循环经济一体化产业园项目投资，有利于公司与下游产业链紧密合作，优化产品结构和产业链布局，使公司在产业链中占据更有利的竞争地位。
按照规划，“山西合成生物产业生态园区”将在一定范围实现“零碳”，并成为全球引领的千亿级生物基绿色新材料产业集群。分析人士称，凯赛生物生产工艺的“负碳”特征也是受到山西省青睐的原因之一。凯赛生物利用合成生物技术，在相对温和的条件以及低碳排放的情况下生产产品。与传统化学生产法相比，不仅具备成本优势，也具备低碳、绿色的环保优势。目前，凯赛生物的生物基聚酰胺产品在纺织、电子电器、工程材料、汽车及风电等领域已得到运用，随着后续产能的释放，公司产品对传统化学材料的替代优势将逐步显现。
在当前全球碳减排的大环境下，叠加石油价格上涨预期带来的大宗化学品价格同步上行与疫情影响下全球化工供需错配导致的海外出口利好，业内人士认为凯赛生物今年有望迎来快速发展期。
[2021-02-20] 凯赛生物(688065):全球生物化工平台型创新者-深度研究
■华安证券
公司实现了"你无我有""你有我强"凯赛生物主营产品包括长链二元酸系列、生物基戊二胺以及生物基尼龙。公司以合成生物学为基础,利用生物化工技术开发传统化学合成法无法生产或成本较高的产品。凯赛是全球唯一可生产DC18(18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步拓展新产线,生产戊二胺、生物基尼龙等产品。公司长链二元酸全球市占率80％以上,广泛应用于工程塑料、香精香料、制药等多个下游领域。
在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙产能已完成中试,预计2021年年中投产。规划产能方面,公司计划打造"山西合成生物产业生态园区",一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目、90万吨生物基尼龙项目。
公司是"马斯克式"创新驱动的平台型公司凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程--菌种培养--生物发酵--分离纯化--化学合成--应用开发的全产业链。凯赛是一家"马斯克式"创新型公司,即从第一性原理出发,从上游本质出发,降低产品成本,而非单纯依靠中国制造业的生态优势。公司因此可以实现产业链整体的技术改进和调整,以最合适的方式降低生产成本,提高产品质量;可以实现多学科、多技术的交流融合,有利于产品的开发应用。在创新驱动下,公司开发的产品差异化很强,竞争对手少,即便是英威达这样的成熟海外巨头也在与凯赛的长链二元酸竞争中退出。这种差异化竞争优势确保公司产品销量和价格稳定性,业绩持续稳定增长。
公司新产品销售策略清晰,市场空间大从销售角度,凯赛布局的多种产品都是全球首次规模化的崭新材料,除了要生产出来,还要考虑怎么卖出去。好在当前全球化碳减排的大背景下,部分高能耗、高污染的化学工艺有明显被生物合成技术替代的趋势。下游大客户面对碳减排压力、碳税压力、绿色环保概念推广的诱惑下,有望逐步增加采购生物基材料的比例。而可选的生物基材料并不多。另外,对于凯赛布局的生物基产品,其全球市占率都是接近100％,山西合成生物产业生态园区有望完成相应的产业配套,可有效保障销路通畅。
另外,公司布局产品的市场空间大。据我们保守估计,假设2025年,生物化工在尼龙领域的替代率达到5％,其他领域替代率达到1％,公司生物化工下游可替代市场空间将达到324亿元。此外,公司主要海外竞争对手诺维信和杰能科等的"产品+服务"经营模式是公司未来可遵循的发展路径,提高产品服务的附加值。
公司的成功对中国化工行业意义重大刘修才先生先前创业的产品不论是维生素C、黄原胶还是长链二元酸都还是替代性产品,即市场教育已由海外巨头完成,公司通过新技术带来的低成本优势抢占市场。但戊二胺和下游的PA5X不同以往,这些是全新的产品,市场未被充分教育。凯赛不仅要能产出来,还要能卖出去。我们通过上述分析认为凯赛可以做到。凯赛在戊二胺-聚酰胺上的成功将成为中国首家成功教育全球新市场的范例,有望带领中国新材料行业进入引领全球的新纪元。
投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为4.53、7.70、10.05亿元,同比增速为-5.4％、70.1％、30.5％。对应PE分别为74.15、43.61、33.42倍。维持"买入"评级。
风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险。
[2020-12-25] 凯赛生物(688065):碳中和之下再看生物基材料!-公司深度报告
■信达证券
继往开来,开启全球应对气候变化新征程。2020年12月12日,中华人民共和国主席习近平在气候雄心峰会上发表《继往开来,开启全球应对气候变化新征程》的重要讲话。讲话中指出,中国为达成应对气候变化《巴黎协定》作出重要贡献,也是落实《巴黎协定》的积极践行者。今年9月,我宣布中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,力争2030年前二氧化碳排放达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。
人类碳排放对自然碳循环的挑战。大气圈中约储碳7550亿吨,海洋中储碳39万亿吨,地球上植物的光合作用每年吸收碳1100亿吨,形成自然界的碳循环。但是十八世纪后半期工业革命爆发之后,人类造成的碳排放急速增加,到今天已经每年排碳超过100亿吨,这导致大气中的CO2浓度已经由工业革命前的不到300PPM上升到今天的400PPM。大气中二氧化碳浓度的提高造成温室效应,目前全球已经对减少碳排放形成共识。
碳中和下传统化工承压,可再生材料风口来临:我国若以2060碳中和为目标去努力,无疑对于化石能源的使用量要有激进的逐年削减指标。化石能源当然指的是煤、石油、天然气,全球这三种资源中的绝大部分都是作为能源消耗掉了。而另外那一小部分,则是化工的基石。无论是石油化工还是煤化工,都无可避免的要把固定在化石能源中的碳一部分排放至大气中,且目前对于可降解材料的需求进一步使得这些由化工材料生产的材料增加对大气的碳排放。而可再生材料的原料加工基础来自于植物,因此整个过程不增加大气碳排放,在碳中和的目标下,是最为合适的化工材料生产方式,在该领域,全球实现产业化的仅有凯赛生物。
煤炭大省大力支持凯赛生物:作为传统的煤炭大省,山西省决定由山西转型综合改革示范区管委会建设的合成生物材料产业园,将依托凯赛生物以农产品和精细煤化工产品为原料,以"生物基戊二胺"、"长链二元酸"等单体材料为核心,吸引生物材料上下游企业,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级。凯赛生物将依托各项配套政策取得快速发展!
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到16.2、27.3、32.44亿元,同比增长-15.64％、68.95％、18.82％,归属母公司股东的净利润分别为4.38、8.05、8.56亿元,同比增长-8.41％、83.67％、6.31％,2020-2022年摊薄EPS分别达到1.05、1.93、2.06元。对应2020年的PE为81倍、2021年PE为44倍,给予"买入"评级。
股价催化剂:中国提出努力在2060年前实现碳中和,碳中和的实现,除了减少能源领域的煤炭消耗,还需要减少材料领域的化石能源消耗,生物基材料是完全零碳排放的材料生产方式,具有革命性的意义。
风险因素:1、碳中和政策推进不及预期的风险公2、山西项目推荐不及预期的风险3、公司技术开发不及预期的风险
[2020-10-29] 凯赛生物(688065):凯赛生物可降解材料是公司研发方向之一
■证券时报
凯赛生物(688065)在互动平台表示，可降解材料是公司研发方向之一，目前产业化项目仍然聚焦生物基聚酰胺产业链。
[2020-10-27] 凯赛生物(688065):三季度环比逆势改善,打造合成生物产业园
■华安证券
事件描述:
10月27日,公司公告2020年三季度报告。据公告,2020前三季度公司实现营收11.52亿元,同比下降27.37％；归母净利润3.21亿元,同比下降13.77％；扣非后归母净利润3.16亿元,同比下降14.47％；加权平均ROE为5.96％,同比下降5.15个百分点;经营活动现金流净额为2.64亿元,同比下降37.49％。
公司前三季度业绩承压,Q3环比逆势改善
受疫情影响,公司本年度业绩同比有所下滑,但随着国内疫情的逐步恢复,三季度业绩环比有所增长。2020前三季度,公司实现毛利润5.19亿元,同比减少1.75亿元。前三季度,公司财务费用-796.46万元,同比增长20.39％；管理费用9114.06万元,同比减少5.79％；销售费用4709.18万元,同比减少23.48％。公司经营活动净现金流2.64亿元,同比下降37.49％；投资活动净现金流为3.25亿元,同比增长146.01％；筹资活动净现金流为49.78亿元,同比上升390.95％。存货周转天数为342天,同比增加157天。公司应付票据及账款由期初的7.47亿元减少至5.62亿元；应收票据及账款由期初的2.33亿元减少至1.34亿元,原因是公司自2020年起采取只承接信用等级较高银行承兑汇票的政策,导致来自信用等级较低银行的承兑减少。公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为2.76亿元,同比减少38.25％,主要由于本期内固定资产等支付放缓所致,在建工程17.94亿元,比期初增加12.27％。
单季度来看,Q3公司营收3.59亿元,同比减少24.83％,环比减少7.49％；毛利润1.67亿元,同比减少24.4％；毛利率为46.5％,同比提高0.2个百分点；归母净利润1.15亿元,同比减少3.79％,环比增长30.32％。公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响Q3下游海外需求继续走低,但公司业绩环比逆势改善,反应公司对市场的拓展能力。
拟投资打造山西合成生物产业生态园区,未来业绩增长可期
公司是全球唯一可生产DC18(18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步向产业链下游延伸,生产戊二胺、生物基尼龙等产品。在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙产能已完成中试,正在进行设备调试,装置投产时间因疫情原因有所推迟,有望2021年上半年投产。规划产能方面,公司于10月12日发布公告,计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造"山西合成生物产业生态园区",计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。一期项目以IPO募集资金、经营积累的自有资金,以及其他自筹资金合计出资40.1亿元,山西综改区管委会及其协调的国有主体、政府产业基金合计出资39.9亿元。借此机会,公司可以加快研发成果的产业化,在扩大主要产品产能的同时优化产品结构,加强与下游产业链的合作,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级,进一步提高公司在市场当中的的竞争地位。此外,生物基尼龙产品的规模化生产也有望解决国内双单体尼龙行业核心原材料依赖进口的瓶颈难题。
持续进行股权激励,提高核心团队的创新动力
为了进一步建立长效的激励机制,公司披露了2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予50万股限制性股票,占总股本的0.12％。其中首次授予40万股,占总股本的0.1％；预留10万股,授予价格每股60元。本次激励计划涉及对象共计58人,占公司员工总数的4.44％,包括核心技术人员高伯爵及其他员工。考核指标是以20年的营收或净利润为基数,考核2021-2024年的营收增长率或净利润增长率,A目标为对应年度营业收入增长率或净利润增长率分别不低于30％、69％、120％、186％;B目标为对应年度营收增长率或净利润增长率分别不低于20％、44％、73％、107％。此外,公司上市前就拥有三大员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先和济宁叔安,合计持股1041万股,持股比例达到2.78％。公司凭借具有一定挑战性的业绩指标调动员工的积极性,不断在产品应用领域拓展创新,维持公司的高成长性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。
投资建议
预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.53、8.15、10.59亿元,同比增速为-5.4％、79.9％、29.9％。对应PE分别为87、48和37倍。维持"买入"评级。
风险提示
新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
[2020-10-26] 凯赛生物(688065):疫情及油价下跌影响业绩,看好公司产业化进程加速-三季点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入11.52亿元,同比下滑27.37％,归母净利润3.21亿元,同比下滑13.77％。三季度单季公司实现营业收入3.59亿元,同比下滑24.83％,归母净利润1.15亿元,同比下滑3.79％,环比增长30.32％。
经营分析长链二元酸受疫情及石油价格影响,产品价格及销量均有下跌。公司受国外疫情影响,长链二元酸销量有所下滑,2017-2019年公司国外业务占比均高于50％,2020年前三季度由于疫情原因国外业务占比下降至41％;同时由于WTI原油价格由年初61.18美元/桶下降至目前40.64美元/桶,降幅达33.57％,受石油价格下跌影响,公司长链二元酸产品价格有所下滑,进而影响前三季度业绩。
公司各项财务费用同比下降。报告期间,公司费用情况实现了不同程度的下降,销售费用由去年前三季度的6154.49万元下降至今年4709.18万元,同比下降23.48％;管理费用由去年前三季度的9674.62万元下降至今年9114.06万元,同比下降5.79％;研发费用由去年前三季度的7110.66万元下降至今年5134.23万元,同比下降27.8％。
打造生物基聚酰胺平台,加快扩产步伐。生物基聚酰胺56相比尼龙66性能更加优异、成本更低且更加环保,已开启对尼龙66的替代进程,公司10万吨/年生物基聚酰胺已完成中试,将为公司创造新利润增长点。公司拟出资40.1亿元与山西转型综合改革示范区管委会共建总投资额250亿元山西合成生物产业生态园区,包括240万吨/年玉米深加工项目、50万吨/年生物基戊二胺项目、90万吨/年生物基聚酰胺项目和8万吨/年生物法长链二元酸项目。公司扩产进一步降低成本,加速研发成果产业化,拓展新的应用空间。
盈利预测与投资建议公司是全球长链二元酸龙头,具备绝对定价权;成长性方面,公司打造聚酰胺平台,发展前景广阔。我们预计公司2020-2022年,营业收入分别为18.23、24.68和29.31亿元,归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元,EPS为1.14、1.64和1.93元/股,PE为84.21、58.56、49.63倍。给予公司2021年90倍PE,对应目标价为147.43元,给予"买入"评级。
风险提示产能投放进度不及预期,产品价格下跌,长链二元酸产能不能及时消化。
[2020-10-14] 凯赛生物(688065):打造生物基聚酰胺平台,分享尼龙行业千亿市场
■国金证券
投资逻辑
打造生物基聚酰胺平台,有望分享尼龙行业千亿市场份额。我国尼龙66进口依存度高、行业发展受限,生物基聚酰胺原料自主可控,有望解决尼龙66原料依赖进口的瓶颈。生物基聚酰胺56相比尼龙66性能更加优异、成本更低且更加环保,生物基聚酰胺56已开启对尼龙66及尼龙6的替代进程,公司10万吨/年生物基聚酰胺产能已完成中试,将为公司创造新利润增长点。
生物基戊二胺有望产业化,打破二元胺原料受限格局。尼龙66关键原料己二腈市场长期由欧美厂商主导,国外企业通过控制己二腈的供给从而把控全球尼龙行业格局。假设未来国内尼龙66年均需求增速达6％,则到2023年己二胺表观需求量48万吨/年,对己二腈需求量为46万吨/年,届时国内己二腈进口依存度仍为100％。公司凭借生物制造方法自主生产生物基戊二胺,可在生产聚酰胺时替代戊二胺,有望实现二元胺生产的技术突破。
长链二元酸丰富延伸公司生物基聚酰胺产业链。生物法长链二元酸行业的项目的资金和技术门槛均较高,公司长链二元酸的技术水平和产业化规模已处于国际领先地位,充分具备行业定价权。公司积极利用多种二元酸与二元胺开发新产品拓展新市场,拓展新的应用空间。
募投项目助力公司未来成长。公司募集资金55.6亿元投资4万吨/年生物法癸二酸、2万吨/年长链聚酰胺项目和3万吨/年长链二元酸等项目,以及建设生物基聚酰胺工程技术研究中心等。募投项目资金在已有完备的长链二元酸基础上打造生物基聚酰胺平台;并用于建立技术研究中心、建设特种聚酰胺单体与聚合平台、聚酯酰胺开发平台等,通过研发投入和创新支出,纵向拓展公司产业链。
投资建议公司长链二元酸业务稳步发展,打造生物基聚酰胺平台,预计公司2020-2022年归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元。给予公司2021年90倍PE,对应目标价为147.43元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示公司产能建设及投放进度不及预期的风险,产品价格下跌的风险,长链二元酸产能不能及时消化的风险等。
[2020-10-11] 凯赛生物(688065):凯赛生物拟投资生物法长链二元酸等产业化项目
■上海证券报
凯赛生物公告，公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作，共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。公司拟在产业园投资与公司现有主营业务关联的产业化项目，其中包括生物法长链二元酸、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等。公司出资额为40.1亿元，出资来源为IPO募集资金、经营积累的自有资金，以及其他自筹资金。
[2020-10-10] 凯赛生物(688065):持续股权激励带动研发积极性,打造生物化工龙头-点评报告
■华安证券
事件描述:10月10日,公司发布一系列公告,在完善公司治理、健全股权激励等方面审议通过了多项议案。
(1)公司制定2020年限制性股票激励计划。本激励计划涉及的激励对象共计58人,占公司员工总数的4.44％。
(2)公司拟对《公司章程》涉及的上市情况、注册资本、股份总数及其他与公司治理相关的条款进行相应的修订。
(3)公司超募资金总额为5.81亿元,拟用于永久补充流动资金1.7亿元,占超募资金总额的比例为29.26％,不存在超募资金永久补流的情况。
(4)公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作,共同在山西转型综合改革示范区投资打造"山西合成生物产业生态园区"。
凯赛生物是全球领先的生物化工公司。
公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术,从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业,是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业。目前,公司外售的产品主要包括DC12(月桂二酸)、DC13(巴西酸)等生物法长链二元酸、生物基戊二胺以及生物基尼龙。公司长链二元酸总产能达到75000吨/年,占据全国95％以上,全球80％以上的市场,规划中的40000吨/年的癸二酸产能投产后,将进一步巩固该细分市场。此外,公司还积极向产业链下游延伸,公司5万吨/年的生物基戊二胺和10万吨/年的生物基尼龙产能已完成中试,正在进行设备调试,预计明年投产。公司自创立以来,经过近二十年的研发投入和技术积累,在生物制造领域积累了深厚的经验,已发展成为全球知名的生物制造理论技术及产业化方法研发、制造平台,设有合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科的研发团队,并拥有上百项专利。未来,随着技术进步及下游需求的不断挖掘,公司产品的迭代和创新将引领产品应用领域不断拓展,公司具有广阔的成长空间。
差异化产品确保公司业绩稳定增长。
公司产品直接竞争对手少,提供差异化产品确保营收净利稳健增长。公司整体来看,2016年到2019年,公司营业收入从9.29亿元增长至19.16亿元,年复合增长率为27.29％;公司毛利润从3.36亿元增长到8.55亿元,年复合增长为36.52％;公司归母净利润从1.45亿增长至4.79亿,年复合增长为48.93％;公司毛利率从36.14％增长至44.42％,提升了8.28个百分点;公司净利率从15.66％增长至26.02％,提升了10.36个百分点。公司业绩稳定增长的主要源于产品销量增长以及定价能力强。公司客户质量高、集中度低,产品远销美洲、欧洲、亚洲及中东等地区。其中长链二元酸产品获得了国际知名企业的认可,主要客户包括杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化工、医药企业。公司客户集中度逐年下降,到2019年仅为45％,销售渠道风险相对较低。此外,公司现金流合理充裕,降低公司营运风险的同时,也为公司进一步扩张提供了稳定保障。
持续进行股权激励,带来源源不断的创新动力。
公司是一家创新驱动,重视研发的高新技术企业。在上市以前就拥有三大员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先和济宁叔安,合计持股1041万股,持股比例达到2.78％。本次披露的2020年限制性股票激励计划拟授予50万股限制性股票,占股本总额0.12％。其中首次授予40万股,占股本总额0.1％,并预留10万股,授予价格每股60元。本次激励计划涉及的激励对象共计58人,占公司员工总数的4.44％,包括核心技术人员高伯爵及其他员工。考核指标是以20年的营收或净利润为基数,考核2021-2024年的营收增长率或净利润增长率,A目标为对应年度营业收入增长率或净利润增长率分别不低于30％、69％、120％、186％;B目标为对应年度营收增长率或净利润增长率分别不低于20％、44％、73％、107％。股权激励计划的持续推出有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性,实现公司经营和业绩的跨越式发展,进一步巩固行业地位,最终发展成为生物化工平台型公司。
修改公司章程,投资打造"山西合成生物产业生态园区"。
公司拟对《公司章程》涉及的上市情况、注册资本、股份总数及其他与公司治理相关的条款进行相应的修订。具体内容包括:总股本由3.75亿股变更为4.17亿股;注册资本由3.75亿元增加到4.17亿元;公司类型由"其他股份有限公司(非上市)"变更为"股份有限公司(上市)等内容。此外,为尽快将技术优势转化为产业优势,公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作,共同在山西转型综合改革示范区投资打造"山西合成生物产业生态园区"。2020年7月,山西省工业和信息化厅发布《山西省千亿级新材料产业集群培育行动计划(2020年)》。围绕制造业千亿产业培育工程总体要求,聚焦"半导体材料、碳基新材料、生物基新材料、特种金属材料"等四个重点领域。公司有望乘政策东风,在山西走上发展快车道。
投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为4.25、7.72、10.09亿元,同比增速为-12.3％、70.7％、26.1％。对应PE分别为125.1、68.9、52.8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险。
[2020-10-09] 凯赛生物(688065)：凯赛生物拟投资打造山西合成生物产业生态园区
■中国证券报
凯赛生物10月9日晚发布公告称，董事会审议通过《关于对外投资的议案》。公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作，共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。
公开资料显示，凯赛生物是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业。据悉，生物制造是指以生物质为原材料或运用生物方法进行大规模物质加工与转化，为社会发展提供工业商品(如新材料产品)，生产过程绿色、条件温和且具备经济性。
作为此次合成生物产业生态园区的落户地，山西省近年来不断破除对资源型经济的路径依赖。针对新材料领域，今年7月，山西省工业和信息化厅发布《山西省千亿级新材料产业集群培育行动计划(2020年)》。围绕制造业千亿元产业培育工程总体要求，聚焦“半导体材料、碳基新材料、生物基新材料、特种金属材料”等四个重点领域，重点推进61个重大项目建设，培育15户骨干企业，新增1户-2户省级企业技术中心，重点攻关5项共性关键技术，取得一批核心技术专利。力争到2020年底，全省新材料产业年销售收入达到或接近1500亿元，成为山西省制造业高质量发展的重要支撑。
[2020-09-18] 凯赛生物(688065):聚焦合成生物应用,有望在新材料领域做大做强
■海通证券
核心观点:公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业。公司聚焦于聚酰胺产业链,储备产品生物基戊二胺及聚酰胺有望成为盈利增长点。公司募集资金将进一步扩大聚酰胺产品线规模,未来将进一步延伸聚酰胺产业链,我们认为公司有望通过生物技术手段在新型材料领域做大做强。
2016-2020H1公司维持较高毛利率水平。2016-2019年公司营业收入从9.29亿元增长至19.16亿元,复合增速为27.3％;归母净利润从1.45亿元增长至4.79亿元,复合增速为48.9％;2017-2020H1期间公司毛利率水平基本维持在43％-45％水平。2020H1,受国内外疫情影响,公司实现营业收入7.93亿元,同比-28.49％;实现归母净利润2.06亿元,同比-18.58％。
DC单体贡献主要收入利润。2019年公司实现收入19.16亿元,毛利8.55亿元,其中DC单体分别贡献85％、89％。目前公司主要产品为生物法长链二元酸系列产品,包括九碳到十八碳的各种链长二元酸,目前主要以DC12、DC13为主。
聚焦聚酰胺产业链,生物基戊二胺及聚酰胺有望提供增长点。公司将自产生物基戊二胺应用于生产聚酰胺,可应用于服装、电子电器、汽车零部件等领域。目前公司生物基聚酰胺及其单体戊二胺少量由金乡中试线研发试制和乌苏工厂的产品对外出售试生产所产。2017-2019年其销售金额分别为509、3019、5806万元,由于该产品目前为研发活动或试生产中产生,其对外销售并未体现在主营业务收入当中。作为公司的重要储备产品,我们认为其正式投产后有望成为公司未来重要的业绩增长点。
募集资金扩大聚酰胺产业链规模。IPO发行新股募集资金将用于4万吨/年生物法癸二酸项目、生物基聚酰胺工程技术研究中心、3万吨/年长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目以及补充流动资金。以上项目建成投产后公司产品产能为7.5万吨生物法长链二元酸(DC12、DC13为主)、4万吨生物法癸二酸、5万吨生物基戊二胺、10万吨通用型聚酰胺、2万吨高性能长链聚酰胺,聚酰胺产品线及产能明显扩张。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.45亿元、6.62亿元和8.34亿元,EPS分别为1.07、1.59、2.00元。参考可比公司估值,我们给予其2021年68-72倍PE,对应合理价值区间108.12-114.48元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示:产品价格大幅波动;项目投产进度不达预期等。
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