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[2022-02-25] 派能科技(688063):派能科技业绩快报2021年净利润3.16亿元 同比增15%
■证券时报
派能科技(688063)2月25日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为20.63亿元，同比增长84.21%;归母净利润3.16亿元，同比增长15.00%;基本每股收益2.04元。2021年度产品销售量总计1541Mwh,同比增加111.96%，产销量的大幅上升带来了营业总收入的增加。
[2021-12-30] 派能科技(688063):全球家储龙头,盈利能力有望触底回升-深度研究报告
■华创证券
全球家用储能系统领导者。公司于2009年10月成立,是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业,深耕磷酸铁锂电池储能市场数十载,为全球细分市场龙头企业。其发展经历了"垂直一体化布局"、"布局完整储能产品线"、"全方位布局储能解决方案"三个阶段,2017年以来公司把握海外用户侧储能市场机遇,大力拓展境外优质客户,实现快速发展,成长为全球家用储能市场的龙头企业之一。
汇率下行以及原材料上涨使得公司利润率逐季下滑,随着新一轮谈价周期来临,公司盈利能力有望触底回升。公司2021年前三季度实现营业收入12.95亿元,同比增长60.2％,实现归母净利润2.51亿元,同比增长27.8％。从利润率看,2021年Q3毛利率为30.2％,净利率为15.7％,利润率逐季下滑,主要是由于2021年以来,锂电池原材料价格逐步上涨,公司主要在手订单主要以长单为主,并且欧元及美元汇率在年内单边下降,影响公司整体利润率。随着新一轮谈价周期来临,我们预计公司盈利能力将触底回升。
公司具有先发优势、赛道优质、家储系统高技术壁垒以及客户优势等4大竞争优势:
1)先发优势:垂直产业链布局,聚焦家用储能细分市场,2017年起把握住海外家储发展机遇,整体先发优势显著;
2)赛道优质:各国推出不同的刺激政策推动储能市场高速发展,目前储能市场空间基数小,成长性强,确定性高,可以预见未来随着储能市场空间变大,全产业链公司均将受益;
3)技术壁垒:公司具备全产业链集电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统及系统集成等不同核心技术,产品质量优异;
4)客户优势:公司自2017年切入海外家装储能市场,积累了较多海外龙头储能集成商客户,形成深度合作,打造品牌知名度。
公司产能稳步提升,21年底电芯产能已达3GWH。2020年,公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能,随着募投项目的逐步实施,公司2021年底将形成3GWh的电芯年产能,我们估算2023年底公司将具有5Gwh电芯产能以及6Gwh储能系统产能。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.31、6.48和10.90亿元,对应EPS分别为2.13、4.18和7.04元,对应目前PE分别为89、46和27倍。考虑可比公司估值以及公司标的稀缺性,我们给予公司2022年60倍PE,对应目标价250.9元/股,首次覆盖,给予公司"强推"评级。
风险提示:1)海外业务汇兑损益风险;2)市场竞争加剧风险;3)产能扩张不及预期风险。
[2021-12-29] 派能科技(688063):派能科技融通高科拟减持公司不超6.14%股份
■证券时报
派能科技(688063)12月29日晚间公告，持股7.03%的股东北京融通高科资本管理中心(有限合伙)(简称“融通高科”)拟通过集中竞价方式及大宗交易方式，减持公司股份不超过951.5万股，减持比例不超过公司股份总数的6.14%。
[2021-12-21] 派能科技(688063):户用储能市场崛起,全球家用储能龙头起航-投资价值分析报告
■光大证券
派能科技是全球领先的家用储能系统制造商。公司主要从事磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售,是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一,掌握了从电芯到系统集成的一系列技术。公司在海外家用储能市场具有较强竞争力,2019年家用储能产品出货量全球第三,市占率8.5％,仅次于特斯拉和LG化学。
深耕锂电池储能,磷酸铁锂技术领先。公司在锂电池储能应用领域深耕十余年,始终专注磷酸铁锂储能领域,目前掌握具有知识产权的全产业链核心技术。公司家用储能产品的循环测试容量保持率高于LG及特斯拉储能产品,产品质量与技术领先。磷酸铁锂电池贴合储能领域的应用需求,已成为我国锂电储能领域的主流技术路线,磷酸铁锂在海外储能市场的渗透率仍有较大提升空间,公司有望受益。海外家储市场高速增长,客户认证壁垒高。公司主要市场为欧洲、非洲、北美等海外储能市场,取得了包括欧洲最大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏提供商Segen在内的多个大型优质客户的认证,客户合作关系深厚。海外储能市场高速发展,家用储能经济性好、盈利能力强,有利于公司业绩持续增长。
积极扩产,自主品牌提升盈利能力。公司IPO上市后有望凭借资金优势积极扩产,募投项目的顺利投产将进一步扩大公司产能,根据投产进度公司21-23年储能系统有效产能预计为1.5/3.5/6.2GWh,我们预计公司2021-2023E储能系统销量1.5/2.5/4.5GWh,有望充分受益储能市场高速增长。公司自主品牌营收占比不断提升,有望持续带动公司盈利增长。
维持"买入"评级:受上游原材料价格、海运成本提升影响,公司毛利率承压,下调公司21-23年净利润预测至4.5/6.8/11.6亿元(下调16％/14％/4％),我们预测公司2021-2023年EPS为2.88/4.40/7.50元,当前股价对应PE为73/48/28x。综合考虑绝对估值与相对估值结果,给予公司2022年60倍PE,对应目标股价264.02元。综合考虑储能行业处于刚刚兴起阶段,在碳达峰、碳中和的背景下,储能行业发展前景广阔;并且在当下阶段,海外用户侧家用储能需求兴起,公司作为户用储能系统及电池的龙头,具有稀缺性和海外户用渠道的先发优势,我们看好公司未来发展,维持"买入"评级。
风险提示:储能行业政策调整;市场竞争加剧;锂电池市场需求波动;原材料价格上涨;国际贸易摩擦;募投项目实施进度和收益不及预期;次新股调整风险。
[2021-11-24] 派能科技(688063):股权激励落地,期待22年量利齐升-更新报告
■国泰君安
上调至增持评级。公司作为锂电池储能龙头,公司激励草案落地叠加产能扩建进度不断提速,我们上调公司21-23年EPS分别为3.64、6.67(+1.19)、8.09(+0.59)元,行业同类公司2022年平均50XPE,上调公司目标价至333.5(+59.5)元,上调至"增持"评级。
股权激励落地,成本有望边际改善。公司股权激励方案计划授予价格112.39元/股,授予对象为323人,共计310万股,公司此次激励覆盖范围较广,涉及公司28.26％员工,有望激励员工活力,实现公司利益和员工利益充分绑定。
产能产量快速提升。公司现有产能2.5Gwh,其中1.5Gwh于21年Q3投产爬坡,预计21年底实现产能3Gwh,22年底产能达到5Gwh。
公司专注于海外户用侧市场,受益于海外高电价原因,公司产品海外需求旺盛,预计2021和2022年分别有望实现1.5Gwh和3.5Gwh出货。
利润率有望逐步回升。公司近期受困于锂电原材料价格和海运费用大幅上涨原因,Q3净利润率下滑至15％左右,预计2022年随着公司物料成本端改善和海运费用回归正常,我们预计公司盈利能力有望逐步恢复。
风险提示:公司出货量不及预期;产能投放进度不及预期。
[2021-10-24] 派能科技(688063):业绩持续稳健,三季度营收高增-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入12.95亿元,同比增长60.15％;实现归母净利润2.51亿元,同比增长27.81％;EPS1.62元,平均ROE为8.93％,三季报复合预期。
全球户储龙头,行业认可度高。公司是行业领先的储能电池系统提供商,在全球电化学储能市场具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。根据GGII统计,2018年和2019年,公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名;根据IHS的统计,2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5％,位居全球第三名。2019年公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计608MWh,约占全球装机总量的24％。公司主要产品已通过IEC、CE、UL、JIS、UN38.3等多项安全认证是行业内拥有最全资质认证从储能厂商之一。
公司垂直整合产业链,打造一站式储能解决方案。公司是行业内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一。公司产品可自动适配5V至1500V不同等级各类电器环境和满足各种电压等级、功率及容量需求。
全球储能市场加速发展,产能大幅扩张追逐需求爆发。近年全球电化学储能市场进入商业化加速期,国内"新基建"、海外政策推动、锂电成本逐年下降使得储能赛道迅速扩宽。2020年全球户用储能新增装机2.5GWh,主要用于电力自发自用、峰谷价差套利等。公司已拥有年产1GWh电信产能和年产1.15GWh电池系统产能,同时公司募投项目规划了额外4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能。
三季度电力供应紧张,家庭储能获得超额关注。随着新能源汽车市占率进一步升高,叠加三季度我国多地出现用电高峰时段拉闸限电的情况,家庭对于用电需求量增大、对于电力依赖程度提升,户用储能在近期获得超额关注。目前我国普通家庭主要依赖电网供电,缺少成熟及普及的家庭储能方案,在面对停电限电等突发情况下,便携性供电应急储备非常必要。公司主要产品为户用储能,同时公司在三季度销售费用显著增加,或为加大营销力度及宣传推广所致,预期随着市场对于户用储能必要性认知的挺高,短期内营业收入会有一定提升。
盈利预测与投资建议。公司储能业务将继续保持高速增长,同时公司积极扩张海外市场,在政策推动下率先抢占市场份额,获得先发优势。公司持续优化产品结构,并布局高压储能和通信备电业务,未来进一步提升公司营收水平及盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为68％。考虑公司户用储能龙头地位,且公司规模、产品相较可比公司拥有一定差异,我们给予公司2022年50倍PE,考虑近期出现小幅回调,维持"持有"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放;海外疫情形势持续严峻,下游需求萎缩;原材料供应、价格稳定性风险;政策变动风险;汇率风险。
[2021-10-24] 派能科技(688063):三季度盈利拐点向上,户用储能龙头受益行业大趋势-公司信息更新报告
■开源证券
派能科技Q3业绩符合预期,盈利拐点向上
2021年前三季度(1-9月)累计:营业收入12.95亿元(同比+60.15％),毛利润4.37亿元(同比+19.85％),毛利率33.73％(同比-10.28pct),净利润2.51亿(同比+27.81％)归母净利润2.51亿(同比+27.81％);2021年第三季度:营业收入6.13亿(同比+95.35％/环比+44.56％),毛利润1.85亿元(同比+25.98％/环比+21.34％),毛利率30.15％(同比-16.60pct/环比-5.77pct),净利润0.96亿(同比+31.66％/环比+0.76％),归母净利润0.96亿(同比+31.66％/环比+0.76％)。三季度总体经营情况良好,目前海外户用储能需求紧俏,派能科技前三季度销售966MWh,其中第三季度销售473.4MWh,实现单季度大幅增长,紧追上半年总销量492.6MWh。我们维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.19/9.06/15.87亿元,EPS分别为3.35/5.85/10.25元,当前股价对应PE为62.2/35.6/20.3倍,维持"买入"评级
欧洲能源紧缺致使能源价格上涨,激发海外户用光伏/储能市场需求
随着各国从疫情大流行中复苏,在能源供应短缺的情况下需求增加,导致能源价格大涨。2021年前9个月,欧洲批发电价上涨200％。公共天然气和居民用电价格上涨使光伏发电和对应储能系统的整体经济性持续提升,促进市场需求持续增长。根据派能科技的历史销售数据,公司约有40％-50％的销售收入来自于欧洲,是欧洲市场最有竞争力的户用储能厂商之一,将显著受益于行业需求放量。
铁锂电池主导全球储能市场,公司致力于扩产降本
基于2021年磷酸铁锂原材料普遍涨价的现象,公司控制成本方面计划:(1)加大对于延长电池使用寿命方面的研发投入,通过减缓电池损耗,延长电池使用寿命的方式实现相对成本的降低;(2)针对储能系统各部件市场存在垄断寡头现象,预计公司将开展除电池之外其他储能系统部件的生产制造,集成全产业链覆盖和销售。产能扩张:2021年6月达2.5GWh,2021年底产能有望到3GWh。
风险提示:市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、行业技术变化风险
[2021-10-24] 派能科技(688063):Q3净利同比+32％,环比+0.76％-公司季报点评
■海通证券
2021年Q3归母净利同比+31.65％,环比+0.76％。2021Q3公司收入6.13亿元,同比+95.4％,环比+44.6％,归母净利润0.96亿元,同比+31.65％,环比+0.76％。2021年Q1-3收入12.95亿元,同比+60.15％,归母净利润2.51亿元,同比+27.81％,主要因为"4GWh锂离子电池及系统生产基地项目"产线的部分产能逐步释放,国内外市场销售量增加,今年1-9月销售量966MWh,较2020年全年增长42％。2021年Q1-3综合毛利率较去年末降低9.8pct至33.72％。
公司在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。电化学储能具有较高技术壁垒,而公司已经建立了完善的研发体系,形成了良好的技术创新机制,研发机构覆盖电芯、模组、电池系统及系统集成等关键环节,具备全产业链研发能力。派能科技是国内较早从事和布局锂电储能业务的企业之一,积累了优质的核心客户资源,在全球储能市场中具有较高品牌知名度。与英国最大光伏系统提供商Segen,德国领先的光储系统提供商Krannich,意大利储能领先的储能系统提供商Energy等建立了长期稳定合作关系,在欧洲、南非、东南亚部分国家市场占有率极高,目前在积极拓展北美、日本等家用储能市场。
上游原料涨价,现金流表现紧张。2021年Q1-3经营活动产生的现金流量净额-8213.5万元,同比下降137％,主要是原料供应紧张、价格上涨所致。投资活动产生的现金流量净额-4.7亿元;筹资活动产生的现金流量净额-1.3亿元。货币资金15.65亿元,较年初减少30.6％;应收账款4.55亿元,较年初增长80.6％;固定资产3.51亿元,较年初增长了58.1％;在建工程1.21亿元,较年初增长了46.8％;应付账款5.93亿元,较年初增长160％;应付票据2.69亿元,较年初增长128％。
盈利预测和估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润4.38、7.36亿元,对应EPS为2.83、4.75元/股。考虑到公司在储能领域的龙头地位,以及家用、基站、发电侧等多个领域储能需求空间较大,给予公司2021年65-80XPE,合理价值区间为183.95-226.4元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率提升。(2)原材料价格波动,影响毛利率。(3)疫情影响持续,影响公司产能利用率。(4)公司扩产项目进度不及预期。(5)国内外对储能的支持性政策变动影响下游需求
[2021-10-23] 派能科技(688063):21Q3出货环比快速提升,净利率受材料涨价影响大-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布21年三季报,21Q1-Q3公司实现营收12.95亿,同比+60.15％;归母净利润2.51亿元,同比+27.81％。其中,21Q3公司实现营收6.13亿元,同比+95.36％,环比+44.58％;归母净利润0.96亿元,同比+31.65％,环比持平。
公司三季度销量环比大幅提升,净利率受材料涨价影响大。21Q3公司储能系统和电芯出货合计474MWh,环比+52％,主要原因是21年6月公司有1.5GWh新产能投放,6-9月处于爬坡期,并于9月底完成爬坡,贡献了较大增量。21Q3公司净利率环比-6.8pct,主要受锂电材料价格持续上涨,以及新产能爬坡影响。公司去年1.5GWh扩产计划,今年6月份已经投产;今年有1GWh扩产,预计今年年底大致形成3GWh左右产能。同时,公司募投项目规划的剩余3GWh储能锂电池系统产能,有望在未来三年内逐步达产,届时公司产能将达到6GWh。
公司家用储能市占率行业前二,有望充分受益于行业增长。HISMarkit统计,20年全球家用储能产品出货前三的企业分别为特斯拉、派能、Sonnen。其中,派能市占率12.9％,同比+4.4pct。公司的海外客户非常优质,深度绑定了欧洲最大的储能系统集成商Sonnen,英国最大的光伏提供商Segen,欧洲领先的光伏提供商KranichSolar和西班牙大型储能供应商SolarRocket等,客户均是各个国家新能源领域的佼佼者。为实现2050年碳中和目标,欧洲各国出台了政策支持储能发展,市场潜在空间很大,派能科技有望持续受益于行业增长。
投资建议:由于原材料价格持续上涨影响公司利润率,下调21-23年归母净利润至3.76/5.09/6.72亿元(下调前为4.41/6.93/9.84亿元),同比增长37.1％/35.4％/31.9％,EPS为2.43/3.29/4.34元,下调至"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧,储能需求不及预期,海外疫情反复
[2021-10-21] 派能科技(688063):派能科技第三季度净利润同比增逾三成
■上海证券报
派能科技发布三季报。公司2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润96,349,275.32元，同比增长31.65%;2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润251,412,440.78元，同比增长27.81%。基本每股收益1.62元。
[2021-08-22] 派能科技(688063):业绩符合预期,期待产能释放-中报点评
■国泰君安
本报告导读:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营收6.82亿元,实现归母净利润1.55亿元,符合我们预期,储能利好政策以及公司新产能投放,下半年业绩有望快速增长。
投资要点:[Table_Summary]上调盈利预测,维持"谨慎增持"评级。公司是户用储能领域快速成长的新兴企业,近期国内市场储能政策利好不断,公司有望充分受益。上调20212023年EPS分别为3.640.16、5480.25、7.50元,参考行业可比公司2022年平均45XPE上调目标价至2466元(原目标价为191.4元)维持谨慎增持评级。
出货量稳步提升,海外需求紧俏。公司2021H1整体出货492.6Mwh出货量同比提升59％59％,平均售价较去年下降10.39％10.39％,主要由于外币综合平均汇率较上年同期下降以及境内外销售结构变化影响。目前海外户用储能需求紧俏,公司仍处于满产状态。
利润率小幅回落,海运价格上扬。受锂电原材料价格上涨影响,公司2021H1毛利率为36.66％36.66％,同比下滑7个百分点,净利率为22.75％同比下滑2.2个百分点,净利率下滑主要由于海运价格以及原材料价格上涨等因素影响。
产能快速投放,看好快速放量。2021年6月公司新建1.5Gwh产能开始逐步投放爬坡,预计到2021年底公司将实现3Gwh产能布局,目前海外户用需求仍旧旺盛,公司新建产能投放预计爬坡23个月即可实现满产,下半年公司出货量有望快速放量。
风险提示:公司出货量不及预期,储能行业政策不及预期。
[2021-08-21] 派能科技(688063):Q2净利环比+61％,电芯产能2.5GWh-公司半年报
■海通证券
2021年Q2归母净利同比+16.5％,环比+60.9％。2021Q2公司收入4.24亿元,同比+30.6％,环比+64.7％,归母净利润0.96亿元,同比+16.5％,环比+60.9％。2021H1收入6.82亿元,同比+38％,归母净利润1.55亿元,同比+26％,主要因为全球储能市场持续向好以及中国"双碳目标"的政策指引,2021上半年销售量492.6MWh,同比上涨59％,其中储能产品销售量444.2MWh。公司上半年费用化研发投入0.56亿元,同比增长了87％,研发费用率8.18％,较上期增长2.14pct。公司是行业领先的储能电池系统提供商,垂直整合产业链,是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一,在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。
2021H1综合毛利率同比降7pct至37％,电芯产能扩至2.5GWh。2021年上半年,公司综合毛利率较2020年降低了6.58pct至36.94％,较2020H1降7.05pct。主要由于疫情对于国际航运运力的冲击,国内外各港口均采取了严格的检疫措施,港口拥堵情况严重、船舶周转率降低等多重因素推高了海运价格;以及原材料供给紧张、价格上涨,公司经营成本上升。2020年,公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。随着募投项目的逐步实施,2021年6月新增1.5GWh锂离子电芯产能投产,产线的自动化、智能化水平大幅提高,有效产能将得到进一步释放。
上游供应紧张,原材料备货较多。21H1公司存货4.3亿元,较年初增长了126％;应收账款2.7亿元,较年初增加了7.2％;预付账款0.7亿元,较年初增长了974％。经营活动产生的现金流量净额6625万元,同比下降41％,主要受原材料供应紧张以及人员增加影响。投资活动产生的现金流量净额-4.3亿元,主因闲置募集资金购买结构性存款以及扩产投入增加所致;筹资活动产生的现金流量净额-0.57亿元。账面现金18.1亿元,较年初减少了20％,固定资产3.3亿元,较年初增长47％。销售费用率同比-1.23pct,环比+0.08pct至2.09％。
盈利预测和估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润5.02、8.38亿元,对应EPS为3.24、5.41元/股。考虑到公司在储能领域的龙头地位,以及家用、基站、发电侧等多个领域储能需求的巨大空间,给予公司2021年65-80XPE,合理价值区间为210.6-259.2元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率提升。(2)原材料价格波动,影响毛利率。(3)疫情影响持续,影响公司产能利用率。(4)公司扩产项目进度不及预期。(5)国内外对储能的支持性政策变动影响下游需求。
[2021-08-21] 派能科技(688063):营收增长符合预期,毛利率短期承压,新投产线释放产能压力-2021年半年报点评
■川财证券
事件
公司披露2021年半年度报告,公司半年度实现营业收入6.82亿元,同比增长37.81％。归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增长25.53％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.48亿元,同比增长20.87％。基本每股收益为1元/股。
点评
海外户用储能增长较快,营收增长符合预期。公司产品主要包括储能电池系统和电芯,其中,储能电池系统贡献公司绝大部分收入,2021年上半年,公司营收同比增长37.81％,公司储能电池系统营收占比94.5％,国外业务营收占比85.71％,公司产品远销欧洲、南非等境外市场。我们预计2021-2025年,全球户用储能市场新增装机规模6、8.9、13.2、19.5、28.9GWh,行业年均复合增速约为48％。受上游原材料涨价及海运价格上涨影响,公司毛利率有所下滑。2021年上半年,公司毛利率为37％,与去年相比有所下降,2020年公司毛利率为44％。上半年,由于新冠肺炎疫情对于国际航运运力的冲击,国内外各港口均采取了严格的检疫措施,港口拥堵情况严重、船舶周转率降低等多重因素推高了海运价格;原材料供给紧张、价格上涨等因素影响,公司经营成本上升公司毛利率短期承压。
新投产线释放产能压力,订单承接能力增强。随着市场快速增长,公司原有产能已经无法满足下游客户对高性能磷酸铁锂电池的需求。2020年底,公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。2020年12月,公司IPO募集资金20亿元,其中15亿元用于建设锂离子电池及系统生产基地项目,1.6亿元用于建设2GWh锂电池高效储能生产项目,剩余3.4亿元用于补充营运资金。锂离子电池及系统生产基地项目的实施主体为公司全资子公司扬州派能,建成后形成年产4GWh电芯及3GWh系统的产能规模。项目自2020年开始建设,分三年建设。随着募投项目的逐步实施,2021年6月新增1.5GWh锂离子电芯产能投产,产线的自动化、智能化水平大幅提高,有效产能将得到进一步释放,有效提升产品交付能力。
维持公司"增持"评级
预计公司2021-2023年分别实现归属母公司股东净利润4.18、6.99、9.72亿元,折合EPS分别为2.70、4.51、6.28元/股,对应PE分别为83、50、36倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
[2021-08-20] 派能科技(688063):业绩符合预期,市占率仍有提升空间-2021年半年报点评
■西部证券
事件:公司发布21年半年报,21H1实现营收6.82亿元,同比+37.81％;归母净利润1.55亿元,同比+25.53％。其中,21Q2公司实现营收4.24亿元,同比+30.56％;归母净利润0.96亿元,同比+16.47％。业绩符合预期。
收入快速增长,净利润增速受国际疫情影响。21H1储能电池系统收入6.44亿元,同比+36.15％;储能电芯收入0.34亿元,同比+61.90％。2021H1净利润增速低于收入增速,主要受国际疫情影响,国际航线的集装箱运力紧缺,导致海运费大幅增长,以及锂电材料成本上升影响公司盈利。
公司盈利能力下滑,合计期间费用率下降。21H1公司销售毛利率36.94％,同比-7.05pct;净利率22.75％,同比-2.23pct。21H1公司盈利能力下滑,一方面受锂电材料涨价影响,另一方面由于新产能爬坡,产能利用率下滑。21H1公司销售费用率2.09％,同比-1.23pct,主要系拓展业务,销售费用增加所致;财务费用率-2.57％,同比下降2.25pct,主要系利息收入增加;管理费用率(不含研发费用)3.50％,同比下降0.83pct。21H1公司三大期间费用率(不含研发费用)合计3.02％,同比下降4.31pct。
公司家用储能市占率行业前二,产能扩张支撑业绩增长。HISMarkit统计,20年全球家用储能产品出货前三的企业分别为特斯拉、派能、Sonnen。其中,派能市占率12.9％,同比+4.4pct。21H1公司销售量492.60MWh,同比+59.02％,其中储能电池系统销售量444.24MWh,储能电芯销售量48.36MWh。截至21年6月,公司已形成年产1.5GWh储能电池系统产能,预计21年底产能达3GWh。同时,公司募投项目规划的剩余3GWh储能锂电池系统产能,有望在未来三年内逐步达产,届时公司产能将达到6GWh。
投资建议:预计公司21-23年归母净利润为4.41/6.93/9.84亿元,同比+60.6％/+57.3％/+41.9％,EPS为2.85/4.48/6.35元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,储能需求不及预期,海外疫情反复。
[2021-08-20] 派能科技(688063):储能产品量升价稳,后期高增长可期-公司信息更新报告
■开源证券
2021年上半年归母净利润同比+25.53％,后续高增长可期
公司发布2021年上半年年报,2021年上半年公司实现营收6.82亿元,同比+37.81％;实现归母净利润1.55亿元,同比+25.53％。净利润率从2020年的24.51％调整至2021年中的22.75％。具体一季度净利润率为23.08％,二季度小幅下调至22.55％。随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起,锂电池储能市场空间将迎来高增长。公司在储能锂电池行业深耕多年,率先卡位全球户用储能市场,将充分抓住行业之势高速增长。我们维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.20/9.06/15.87亿元,EPS分别为3.36/5.85/10.25元,当前股价对应PE为67.1/38.5/22.0倍,维持"买入"评级。
海外户用市场需求旺盛,储能产品量升价稳
受益于全球储能市场持续向好以及中国"双碳目标"的政策指引,2021年1-6月销售量492.60MWh,同比上涨59.02％,其中储能产品销售量444.24MWh。公司收入增速低于销量增速,公司产品均价下降,由2020年的1.54元/Wh下降至2021年中1.45元/Wh,均价-5.58％。均价下调一方面是因为受外汇因素影响,2021年上半年人民币兑美元平均升值8.81％,影响公司海外结算的产品收入增长;另一方面受公司产品结构变化影响,2021年上半年公司海外销售占比进一步提升,从84％提升至86％。从最新的汇率水平看,2021年7/8月的汇率稳定,人民币继续升值的空间有限,海外出货高增速将持续拉动公司业绩快速增长。
新增1.5GWh电芯项目投产,供给端稳定输出提升规模化效应
2021年6月公司新增1.5GWh锂离子电芯产能投产,产线的自动化、智能化水平提升,有效产能将得到进一步释放,有效提升产品交付能力。同时在锂电材料供需紧平衡的背景下,新的产能投产有助于公司整体实现规模化效应,摊薄期间费用率,保障公司净利润率保持在相对较高的水平。
风险提示:市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、行业技术变化风险
[2021-08-19] 派能科技(688063):派能科技上半年净利1.55亿元 同比增25.53%
■证券时报
派能科技(688063)8月19日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入6.82亿元，同比增长37.81%;净利润1.55亿元，同比增长25.53%;基本每股收益1元。
[2021-08-19] 派能科技(688063):产能瓶颈有望破除,毛利率短期承压-中期点评
■东北证券
事件:8月19日公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入6.82亿元,同比增长37.8％,归母净利润1.55亿元,同比增长25.5％。
海外户用储能市场高度景气,公司产销两旺。今年以来海外户用储能市场需求持续旺盛,公司21H1产品总销量达493MWh,其中储能电池系统销量444MWh,较20H1/20H2增长52％/15％,基本实现满产满销。与此同时,公司产品价格保持稳定,21H1储能电池系统平均单价约为1.45元/Wh,基本持平于20H2的1.48元/Wh。公司布局海外户用储能市场多年,在产品技术、客户资源等方面积累深厚,21H1境外收入占比达85.7％,充分受益于海外户用储能市场的高速增长。
公司产能陆续投放,迎接国内储能市场爆发。近期,发改委、能源局陆续出台新型储能发展指导意见、完善分时电价机制、鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模等相关政策文件,国内各环节储能发展模式日益清晰,行业进入快速增长阶段。2020年底公司仅有1GWh锂离子电芯产能,产能受限导致国内业务规模相对较小。今年6月公司新投产1.5GWh电芯产能,随着募投项目的陆续实施,公司电芯产能有望于未来两年迅速扩张至5GWh以上。随着产能瓶颈的逐渐破除,公司将发力国内储能市场,业务规模有望快速提升。
原材料、运力供应紧张,短期毛利率承压。公司上半年毛利率为36.9％,同比下滑6.0％,其中Q1/Q2毛利率分别为38.6％/35.9％。考虑到当前磷酸铁锂、电解液、芯片等原材料供应仍然较为紧张,短期内公司毛利率仍将面临一定压力。与此同时,新冠疫情对国际航运的冲击尚未消退,运价的上涨与运力的紧张亦对公司海外产品的交付造成一定影响。
盈利预测:全球储能市场爆发时点已至,公司长期发展前景广阔,短期毛利率水平略有承压,调整公司2021-2023年归母净利润预测至4.85/7.60/10.70亿元,对应每股收益3.13/4.91/6.91元,同比增速77％/57％/41％,对应PE为72/46/33倍,维持"买入"评级。
风险提示:储能装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
[2021-08-19] 派能科技(688063):政策持续加持,户储龙头充分受益-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入6.82亿元,同比增长37.81％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长25.53％;实现扣非归母净利润1.48亿元,同比增长20.87％,EPS1.00元。
全球户储龙头,行业认可度高。公司是行业领先的储能电池系统提供商,在全球电化学储能市场具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。根据GGII统计,2018年和2019年,公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名;根据IHS的统计,2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5％,位居全球第三名。2019年公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计608MWh,约占全球装机总量的24％。公司主要产品已通过IEC、CE、UL、JIS、UN38.3等多项安全认证是行业内拥有最全资质认证储能厂商之一。
公司垂直整合产业链,打造一站式储能解决方案。公司是行业内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一。公司产品可自动适配5V至1500V不同等级各类电器环境和满足各种电压等级、功率及容量需求。
全球储能市场加速发展,产能大幅扩张追逐需求爆发。近年全球电化学储能市场进入商业化加速期,国内"新基建"、海外政策推动、锂电成本逐年下降使得储能赛道迅速扩宽。2020年全球户用储能新增装机2.5GWh,主要用于电力自发自用、峰谷价差套利等。公司已拥有年产1GWh电信产能和年产1.15GWh电池系统产能,同时公司募投项目规划了额外4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能。
盈利预测与投资建议。公司储能业务将继续保持高速增长,同时公司积极扩张海外市场,在政策推动下率先抢占市场份额,获得先发优势。公司持续优化产品结构,并布局高压储能和通信备电业务,未来进一步提升公司营收水平及盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为68％。考虑公司户用储能龙头地位,且公司规模、产品相较可比公司拥有一定差异
风险提示:公司产能或未能如期释放;海外疫情形势持续严峻,下游需求萎缩;原材料供应、价格稳定性风险;政策变动风险;汇率风险。
[2021-08-16] 派能科技(688063):储能步入快车道,户储龙头深化优势-公司深度报告
■信达证券
户储行业领先者,产品质量奠定优势地位。公司是国内最早进入储能行业的厂商之一,专注海外户储市场,2019年户储产品出货量占全球出货总量12.2％。公司成功把握未来主流技术方向,10年深耕磷酸铁锂电芯技术路线,打造垂直产业链,产品安全性、经济性均居于国际前列。公司立足国际,充分受益可再生能源发展带来的储能市场红利,2020年公司实现营业总收入11.2亿元,同比增长36.62％;实现营业利润3.1亿元,同比增长89.81％。归母净利润2018-2020年增速分别为202.27％/220.00％/90.61％,并于20年达到2.74亿元。
政策推动"碳中和"变革,储能绑定新能源致需求高增。由于可再生能源供电具有不稳定,"新能源+储能"方能替传统火电已成共识。随着可再生能源占比不断提升,辅以各国政策对储能产业的扶持,储能市场空间巨大:1.户用储能近年来一直保持着高速增长的态势,需求主要集中在海外发达地区。到2024年,全球住宅储能市场预计将从2019年的63亿美元增至175亿美元,复合年增长率为22.88％;2.我国发电及输配电侧储能受益于各省市长期新能源消纳目标及定量储能配套政策,发电及输配电侧储能未来5年需求约44.87GWh;3.公司背靠中兴,以通信备电起家,中兴通讯作为全球5G先锋,5G基站的激增将强势拉动公司相关业务收入。
技术筑基,渠道+品牌深化壁垒。公司重视研发投入,研发费用及研发人员连年增加,已掌握全产业链核心技术,并有储能变流器及移动能源网络等项目在研。公司是行业内拥有最全资质认证的储能厂商之一,具有较高的市场知名度,与多家海外集成商巨头建立了稳定的合作关系,包括欧洲第一大储能系统集成商SonnenGmbH、英国最大光伏产品提供商SegenLtd等,且均为其核心供应商。通信备电领域背靠中兴通讯,与其深度绑定,销路无忧。
盈利预测和估值。在可再生能源需求持续增长,"新能源+储能"不断深化结合的背景下,公司作为储能行业的领先者,深度绑定国际储能系统集成巨头,受益于下游需求向好,销量有望持续增长。我们预计公司2021-2023年实现营收23.20、34.08和51.42亿元,同比增长107.1％、46.9％和50.9％,归母净利5.97、8.48和12.37亿元,同比增长117.4％、42.2％和45.8％。公司2021-2023年平均PE为61.8、43.4和29.8倍,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险因素:研发失败的风险;产品技术迭代风险;国际贸易摩擦风险;技术路线变化风险;汇率变动的风险等。
[2021-07-23] 派能科技(688063):派能科技做好信息披露获更高质量发展
■中国证券报
派能科技表示，公司上市后，加快了市场对储能行业的认知，有利于行业的发展，高科技企业将在行业中发挥更大作用，避免劣币驱逐良币。科创板推出了不同于其他板块的激励政策，有助于吸引人才、留住人才，提高行业整体的技术发展速度，加快技术进步。同时，公司实现与资本市场的对接，也意味着对公司管理层的要求更高。
派能科技认为，信息披露是上市公司的义务和责任，不仅为公司股东、为投资者的知情权和选择权提供基础，更是企业自身依法正当保护自身合法权益的客观要求和正确方式。只有做好真实、准确、完整、及时、公平的信息披露，企业才能借助资本市场获得更高质量的发展。
[2021-07-05] 派能科技(688063):全球家用储能龙头-公司研究报告
■海通证券
行业领先的储能电池提供商。派能科技专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。公司业绩增长迅猛,4年营收CAGR达99％,3年归母净利CAGR达146％。公司为中兴通讯兄弟公司,近年公司储能电池系统的销售收入占主营业务收入比重一直保持在90％以上,销售毛利率和销售净利率一直呈现上升趋势。
电化学储能行业高速发展。储能是能源电力系统实现能量转换、存储和利用的有效途径,截至2020年底,全球已投运电化学储能项目装机14.2GW,较上一年增长49.6％,海外各国在储能领域大多出台了相关的激励措施。公司是电化学储能行业中的设备提供商,电化学储能的应用场景包括发电侧、辅助服务、电网侧、集中式可再生能源领域以及用户侧等。
家用储能业务行业空间巨大。公司家用储能产品主要应用场景为搭配分布式光伏发电系统的安装。公司近年来在本业务收入的高速增长主要可以归因于需求端爆发和成本端下降的相互促进。公司已与境外多家知名大型集成商建立稳定的合作关系。我们的测算,2021-25年5年内,全球新增户用光伏配套储能装机量或将达到108GWh,而2019年全球新增用户侧储能销售仅3GWh,未来提升空间巨大。
5G高度发展带动通信备电业务。公司通信备电产品主要应用于室内外通信基站备电场景,公司为关联方中兴通讯提供通信基站后备锂电池。5G在国内的快速发展将成为带动公司通信备电业务成长的重要因素,我们测算,2021年至2025年的5年内,国内通信备电行业的锂电池装机量需求或达130GWh。
工商业及发电侧储能业务前景广阔。公司的Power-Cube系列产品可以应用于工商业储能业务和可再生能源发电并网业务,这两项业务有着可观的增长潜力。我们测算,2021-25年我国可再生能源发电并网对储能电池的总需求将达到180GWh。我们测算,在2021-25年5年内,10个主要发达国家工商业侧储能的新增装机量需求将达到18.3GWh。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-22年实现归母净利润5.02、8.38亿元,对应EPS为3.24、5.41元/股。考虑到公司在储能领域的龙头地位,以及家用、基站、发电侧等多个领域储能需求的巨大空间,给予公司2021年60-75XPE,合理价值区间为194.4-243元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率提升。(2)原材料价格波动,影响毛利率。(3)疫情影响持续,影响公司产能利用率。(4)公司扩产项目进度不及预期。(5)国内外对储能的支持性政策变动影响下游需求。
[2021-04-29] 派能科技(688063):海外家储龙头地位稳固,持续拓展新业务场景-2020年年报及2021年一季度报告点评
■兴业证券
公司发布2020年报和2021年一季度报:2020年公司营业收入为11.2亿元,同比增长36.62％；归母净利润为2.74亿元,同比增长90.46％。2021Q1公司营业收入为2.6亿元,同比增长51.69％,环比下降17.36％；归母净利润为0.59亿元,同比增长43.47％,环比下降23.56％。
储能电池系统业务拉动业绩增长,海外渠道及品牌优势明显:2020年公司储能电池系统收入达10.4亿元,同比增长40.31％,占公司营业收入的93.26％。2020年公司境外收入9.4亿元,同比增长62.08％,占总营收的84.21％。公司在欧洲、南非、东南亚部分国家市场占有率较高,并正在积极拓展北美、日本等家用储能市场。
产能快速扩张,规模化效应提升:2020年公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。预计21年底系统产能2.5GWh。
产品销量持续增长,海外家储龙头地位稳固:2020年公司软包电芯销量达722MWh,同比增长26.6％。2020年公司以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计680.23MWh,同比增长30.18％。
深度绑定下游优质海外客户:2020年,公司向前五名客户(主要为海外客户)销售额4.65亿元,占年度销售总额41.52％
持续重视技术创新,研发费用继续增长:公司持续重视研发投入,报告期内研发费用为0.73亿元,同比增加20.65％,占2020年营业收入的比重为6.48％。
投资建议:公司立足原有家储优势市场,积极开拓北美及日本等新市场,同时发展工商业及电网侧储能业务,通信备电业务也有望保持稳定增长,预计2021、2022、2023年归母净利分别达到4.80亿、8.34亿、12.73亿,对应PE(基于4月28日)51.3、29.5、19.3倍,维持审慎增持评级。
风险提示:海外家储市场增速不及预期,市场份额被稀释,储能价格下滑。
[2021-04-29] 派能科技(688063):业绩符合预期,充分受益户用储能行业景气上行-2020年年报及2021年一季报点评
■川财证券
事件
公司披露2020年年度报告,该公司年度实现营业收入11.2亿元,同比增长36.62％;归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长90.46％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.7亿元,同比增长68.37％;基本每股收益为2.36元/股;拟每10股派发现金红利5.5元(含税)。公司2021年一季度实现营业收入2.58亿元,同比增长51.69％;归属于上市公司股东的净利润5944.48万元,同比增长43.47％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5734.6万元,同比增长40.83％;基本每股收益为0.38元/股。
点评
业绩符合预期,2020年毛利率显著提升
公司是行业领先的储能电池系统提供商,专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。下游行业高景气发展2020年公司业绩保持高速增长,归属母公司股东净利润增速高于营收增速,2020年,公司主营业务毛利率为43.52％,较2019年增长6.49百分点。主要原因是2020年公司销售高毛利产品比例增加;单位成本较上年下降,原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低。2021年一季度公司毛利率38.6％,我们认为,公司可能受上游正极材料等原材料涨价影响,毛利率有所下滑。
户用储能行业高速增长,公司作为头部企业充分受益在家用储能领域,根据IHS的统计数据,2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5％,位居全球第三名,第一、二名企业分别为特斯拉和LG化学,其所占市场份额分别为15％和11％。我们根据2019年及2020年前三季度全球各地区家用储能装机量数据,对2020-2025年全球新增储能装机规模进行测算。预计2020-2025年,全球户用储能市场新增装机规模4.1、6、8.9、13.2、19.5、28.9GWh,行业年均复合增速48％。公司作为行业头部企业有望充分受益下游高成长。
IPO项目投产缓解产能瓶颈压力,公司业绩具备提振基础
截至2020年底,公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。2019年,公司启动扩建了年产0.5GWh电芯生产线,预计2021年达产。2020年12月,公司IPO募集资金20亿元,其中15亿元用于建设锂离子电池及系统生产基地项目,1.6亿元用于建设2GWh锂电池高效储能生产项目。根据公司已有在建项目对公司2021-2023年电芯和电池系统投放产能进度进行测算,2021-2023年公司电芯产能增速分别为150％、40％、57％;公司电池系统产能增速分别为32％、127％、78％。我们认为,在下游需求高景气的背景下,公司将继续维持较高的产能利用率,新投放产能为公司业绩高速增长提供坚实保障。
盈利预测
我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为20.16、32.26、45.16亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.53/6.99/9.72亿元,EPS分别为2.53/3.90/5.43元/股,对应PE分别为63/41/29倍。我们看好公司在储能领域的竞争优势,随着公司IPO募投项目产能的逐步释放,公司业绩具备高速增长的基础,予以"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期
[2021-04-29] 派能科技(688063):业绩高速增长,关注国内市场开拓进展-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
事件:4月27日公司公布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现归母净利润2.74亿元,同比增长90.46％,2021年一季度实现归母净利润0.59亿元,同比增长43.47％。
海外户用市场需求旺盛,储能产品量升价稳。2020年全球储能市场需求旺盛而公司产能相对有限,因此将出货结构向高利润的海外户用市场倾斜,全年销售储能电池系统680MWh,同比增长38％,其中境外销售收入占比接近85％。海外户用市场销售占比提升带动公司产品单价与毛利上行,2020年公司储能系统平均单价约为1.54元/Wh,同比略升1.7％,整体毛利率/净利率达43.5％/24.5％,同比大幅提升6.5％/6.9％。
产能逐步释放,关注国内市场开拓进展。随着储能发展指导意见与各地"新能源+储能"配套政策的陆续出台,2021年国内储能市场有望迎来爆发式增长。公司此前受制于自身产能,业务结构相对单一,未来在国内工商业、供电侧储能领域的进展值得关注。2020年公司已建成1GWh电芯产能与1.15GWh电池系统产能,较2019年翻倍增长,上市募资后规划进一步新增4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能。随着产能的陆续释放,公司有望开拓更多下游应用市场。
短期毛利率承压,行业长期向上趋势不改。公司2021Q1业绩略低预期,综合毛利率38.6％,较2020全年水平下滑近5％。2021年以来磷酸铁锂、电解液、IC芯片等原材料出现不同程度的紧缺,价格持续上行,海运价格也尚处高位,预计短期内公司的盈利能力仍将面临一定压力。长期来看海内外储能市场均处于规模化发展早期,公司作为专业储能电池系统厂商,在产品认证、系统适配、客户资源积累等方面具有一定先发优势,短期波动不改长期成长空间。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润5.04/7.14/8.75亿元,对应PE为48.85/34.50/28.12倍,维持"买入"评级。
风险提示:储能装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
[2021-04-28] 派能科技(688063):业绩符合预期,受益海外家用储能高速增长-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司2020年营业收入为11.2亿元,同比增长36.62％;实现归母净利润2.74亿元,同比增长90.46％;实现扣非归母净利润2.7亿元,同比增长68.37％。
公司发布2021年一季报,营业收入为2.58亿元,同比增长51.69％,环比下降17.37％;实现归母净利润0.59亿元,同比增长43.47％,环比下降23.57％。海外家用储能市场需求旺盛,公司业绩高速增长。公司2020年境外收入9.43亿元,同比增加62.08％,占总收入的84％,毛利率45.82％,同比增加3.41pcts,海外业务量利齐升。20Q4公司营业收入3.12亿元,同比下降9.95％,环比微降0.7％;归母净利润0.78亿元,同比增长5.84％,环比增长6.27％,主要由于疫情影响国际物流,部分订单存在无法及时交付的情况。
产品结构改善,盈利能力提升。公司核心业务储能产品2020年收入为10.45亿元,同比增长75.59％,毛利率为43.65％,公司2020年综合毛利率为43.52％,较上年增长6.49pcts,净利率为24.51％,较上年增长6.93pcts,主要由于毛利率较高的自主品牌家用储能产品销售占比提升,原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低的综合影响。
募投项目产能加速释放,业绩弹性高。2020年末公司具有1GWh电芯、1.15GWh电池系统产能,公司2020年以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计680.23MWh,同比增长85.86％。随着募投项目4GWh电芯和5GWh储能锂电池系统产能建成释放,公司业绩有望受益于海外家用储能市场需求高速增长
公司是海外家用储能系统龙头,具有先发优势和品牌优势。海外高电价、户用光伏渗透率高都推动了海外户用储能市场需求旺盛。派能科技是全球领先的家用储能系统制造商,主要产品为基于软包磷酸铁锂电池的电芯及储能系统。据招股书和IHS数据,2019年公司的家用储能系统出货量市场份额8.5％,位居全球第三。深耕主营领域(家用储能与通信备电)十余年,垂直整合产业链,同时具备电芯、模组、BMS、EMS等储能核心部件自主研发和制造能力;位于产业链上游,下游客户主要为家用储能系统及通信备电系统集成商。公司掌握先发优势,占据海外核心渠道商及品牌商,全方位布局储能解决方案,市占率有望巩固提升。
盈利预测、估值与评级:海外储能市场需求旺盛,公司产能加速释放,上调21-22年盈利预测(上调7％/4％),新增23年预测,预计21-23年净利润5.30/7.89/12.06亿元,当前股价对应PE为46/31/20X。在碳达峰、碳中和背景下,储能行业发展前景广阔;海外家用储能需求兴起,公司作为户用储能系统及电池的龙头,具有稀缺性和海外户用渠道先发优势,维持"买入"评级。
风险提示:核心技术人员流失风险,产业政策变化风险,原材料供应风险。
[2021-04-28] 派能科技(688063):2020年业绩高增长,户储龙头成长空间广阔-公司信息更新报告
■开源证券
2020归母净利润同比+90.46％,后续高增长可期公司发布2020年年报,2020年公司实现营收11.2亿元,同比+36.62％;实现归母净利润2.74亿元,同比+90.46％。此外,公司同时发布2021年一季报,2021Q1实现营收2.58亿元,同比+51.69％;实现归母净利润0.59亿元,同比+43.47％。
随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起,锂电池储能市场空间将迎来高增长。
公司在储能锂电池行业深耕多年,率先卡位全球户用储能市场,将充分抓住行业之势高速增长。我们维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.2/9.06/15.87亿元,EPS分别为3.36/5.85/10.25元,当前股价对应PE为46.2/26.5/15.1倍,维持"买入"评级。500MWh电芯项目投产,优质客户+规模化效应进一步增厚主营毛利公司2020主营业务毛利率为43.52％,同比增长6.49pct,同行业领先。一方面得益于公司率先卡位海外户用储能市场,深度绑定欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等优质海外客户,持续放量的同时保证了较高的销售单价;另一方面,2020年上半年500MWh软包电芯产能释放,受益于核心部件软包电芯的规模化生产以及良好的费用管理能力,成本进一步下降。
截至2020年年底,公司已拥有1GWh锂电芯产能和1.15GWh电池系统产能,并规划在2024年实现4GWh锂电芯以及5GWh锂电系统产能。新建智能化生产线有望进一步提高生产效率,为公司成本管理及不断放量提供有效支撑。
电化学储能行业空间广阔,公司有望进入快速成长期当前全球各国碳中和目标明确,可再生能源的大规模发电上网使得电化学储能的必要性越来越强。我们预计2021-2023年全球锂电池储能新增装机将分别达到42.58/77.32/103.5GWh,年均复合增速56.65％。公司作为家用储能系统龙头,目前在德国、英国、意大利户储产品市占率分别达到14.4％、21.1％、31.5％,在海外拥有较高的品牌知名度。随着全球锂电储能需求的不断提升,公司未来有望迎来大规模放量。
风险提示:现有动力或消费电池龙头进军储能领域导致市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、下游储能系统集成商向电池端整合。
[2021-04-28] 派能科技(688063):户储巨头,蓝海老兵-年报点评
■首创证券
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收11.20亿元(+36.62％),实现归母净利润2.75亿元(+90.46％),实现归母扣非净利润2.70亿元(+68.37％);公司发布2021年一季报,报告期内实现营收2.58亿元(+51.69％),实现归母净利润0.59亿元(+43.47％),实现归母扣非净利润0.57亿元(+40.83％)。公司综合销售毛利率43.52％(+6.49pct),销售净利率24.51％(+6.93pct),期间费用率14.70％(-2pct)。
深度绑定海外客户,穿越疫情韧性彰显:公司全年以自主品牌和贴牌销售储能产品供给680.23MWh(+37.96％)。公司来自境外的主营业务收入9.43亿元,占主营业务收入的88.42％。2019年全球户用自有品牌储能产品出货前三为特斯拉、LG化学和派能科技,市场份额分别为15％、11％、8.5％(若计入贴牌产品公司市占率达到12.2％)。公司深度绑定海外客户,是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等海外大型优质客户的核心供应商。报告期内公司继续深化全球化市场战略,业务领域扩展至北美、日本、比利时等国家和区域。去年受新冠疫情影响,各国普遍采取停运、停航等海关限制措施,国际物流通道受阻;为此公司多措并举确保产品交付,实现营收和利润的稳健增长,海外户用储能市场和公司的韧性充分彰显。
深耕软包磷酸铁锂产业链,下游需求有望快速增长:公司主要产品为软包磷酸铁锂储能电池系统,具备正极、电芯、模组、EMS、BMS和电池系统的研发和生产能力。磷酸铁锂电池相比三元电池成本低、循环寿命长、安全性高但能量密度相对较低,被认为是最适合作为储能系统的电化学储能技术路线。公司居安思危前瞻布局,在高容量硅碳负极、复合导电剂、低温型电池、高倍率电池等方面加大研发力度。随着双碳目标的确立和我国储能支撑政策的陆续出台,我们认为2021年将成为国内电源侧、电网侧和用户侧储能应用规模增长的元年。公司在储能系统的技术和市场储备有望在国内蓝海市场开始兑现。
加紧产能布局,产品放量可期:根据BNEF预测2021年全球新增储能投运规模有望达到9.7GW/19.9GWh,2023年达到13.8GW/29.4GWh。2020年,公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。同时,公司IPO项目规划了新增4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能,并大幅提高了产线的自动化、智能化水平,提高生产效率、生产能力,满足客户日益增长的需求。
投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为22.3亿元、35.9亿元和43.5亿元,对应归母净利润为5.9亿元、9.3亿元和11.4亿元,以昨日收盘价计算PE为48.5倍、30.5倍和24.9倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:海外疫情使产品交付受阻;排他性条款限制客户开拓;行业竞争加剧;国内锂电储能装机增长不达预期。
[2021-04-28] 派能科技(688063):20年业绩符合预期,产能扩张将支撑业绩高速提升-2020年报及2021年一季报点评
■西部证券
事件:公司发布20年报和21年一季报,20年营收11.20亿元,同比+36.62％;归母净利润2.74亿元,同比+90.46％。20Q4营收3.12亿元,同比-9.95％;归母净利润0.78亿元,同比+5.84％。21Q1营收2.58亿元,同比+51.69％;归母净利润0.59亿元,同比+43.47％。业绩符合预期。
公司盈利能力提升,合计期间费用率下降。20年公司毛利率43.52％,同比+6.49pct;净利率24.51％,同比+6.93pct。公司盈利能力提升,一方面受益于高毛利产品销售占比提升,另一方面受益于单位成本下降,主要系原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低。20年销售费用率2.01％,同比-2.28pct,主要原因是运输费用计入营业成本;财务费用率2.13％,同比+2.27pct,主要系汇率波动导致汇兑损失增加;管理费用率4.08％,同比-1.13pct。20年公司三大期间费用率合计8.21％,同比-1.14pct。21Q1公司毛利率38.60％,同比+1.19pct;净利率23.08％,同比-1.33pct。
公司家用储能市占率行业前三,产能扩张支撑业绩增长。19年全球自主品牌家用储能产品出货量前三名分别为特斯拉、LG化学和派能科技,市场占有率分别为15％、11％和8.5％。19年派能科技以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计366MWh,约占全球出货总量的12.2％。20年公司软包产品销量722.13MWh,同比增长26.60％。截至20年底,公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。同时,公司募投项目规划了新增4GWh电芯产能和5GWh储能系统产能,有望在未来四年内逐步达产,将助力公司业绩持续快速增长和全球市占率提升。
投资建议:预计公司21-23年归母净利润为4.64/7.15/9.88亿元,同比+69.2％/+53.9％/+38.2％,EPS为3.00/4.62/6.38元,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,储能需求不及预期,海外疫情反复。
[2021-04-28] 派能科技(688063):储能优质企业业绩同比高增,产能加速扩张-年度点评
■安信证券
事件:公司披露2020年年报,报告期内实现营业收入11.20亿元,同比增长36.62％;实现归母净利润2.74亿元,同比增长90.46％,实现扣非净利润2.70亿元,同比增长68.37％;基本每股收益2.36元;ROE为47.16％,同比提升6.05pcts。其中,单四季度营业收入3.12亿元,同比下降9.95％,环比下降0.7％;归母净利润7777万元,同比增长5.84％,环比增长6.27％,业绩略低于预期主要是由于四季度受国际新冠疫情影响,各国普遍采取停运、停航等海关限制措施,公司部分订单存在无法及时交付的情况。此外,公司披露2021一季报,报告期内实现营业收入2.58亿元,同比增长51.69％;实现归母净利润5944万元,同比增长43.47％。
加速产能扩张,业绩有望持续高增:受益于储能需求的爆发式增长,报告期内公司储能系统产品出货为680.32MWh,同比增长37.96％;盈利方面,2020年公司储能产品毛利率为43.65％,同比增长6.93pcts,主要是由于销售高毛利产品占比提升以及原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低导致的成本下降所致。截至2020年末公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能,公司IPO募投项目规划新增4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能,并大幅提高了产线的自动化、智能化水平。未来随着新建产能释放、成本的进一步优化,公司业绩有望实现持续高增。
深度绑定头部集成商,持续开拓海外市场:公司是国内较早从事和布局锂电储能业务的企业之一,长期以来专注于锂电储能领域,积累了优质的核心客户资源,在全球储能市场中具有较高品牌知名度。在国外市场,公司产品主要应用于家用储能领域,与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy等建立了长期稳定合作关系,在欧洲、南非、东南亚部分国家市场占有率极高,在巩固既有市场的同时,积极拓展北美、日本等家用储能市场。同时在保持家庭储能优势地位的前提下,积极参与北美、日本和既有欧洲市场的电网级项目,持续夯实公司在海外市场的先发优势。
垂直产业链布局,竞争优势显著:公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一。公司产品应用多项智能化电池管理技术,实现将标准电池模块灵活组合形成复杂电池系统,可自动适配5-1500V不同等级各类电气环境和满足各种电压等级、功率及容量需求,并与全球主 流储能变流器品牌实现兼容对接和即插即用。此外,公司还具备储能系统集成解决方案的设计能力,支持为家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心等各类场景打造一站式储能解决方案,使储能系统的整体性能达到最优。垂直的产业链布局使得公司在电化学储能领域竞争优势较为显著。
投资建议:维持买入-A的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为22.20、38.85和57.52亿元;归母净利润分别为5.18、8.63和12.11亿元。维持买入-A的投资评级。
风险提示:产能投放不及预期;产业政策变化;国际贸易摩擦风险;汇率风险等。
[2021-04-27] 派能科技(688063):派能科技一季度净利同比增长43.47%
■上海证券报
派能科技发布一季报，2021年一季度归属于上市公司股东的净利润59,444,815.51元，同比增长43.47%。
公司同日发布年报。2020年归属于上市公司股东的净利润274,485,010.11元，同比增长90.46%。基本每股收益2.36元。公司拟每10股派发现金红利5.5元(含税)。
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