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[2022-02-25] 华锐精密(688059):华锐精密业绩快报 2021年净利同比增长82%
■上海证券报
华锐精密发布业绩快报，公司2021年度实现营业收入48,547.73万元，同比上升55.51%;实现归属于母公司所有者的净利润16,235.31万元，同比上升82.41%。报告期内公司下游汽车、通用机械、模具、工程机械等行业发展态势较好，带动刀具需求增加。
[2022-02-22] 华锐精密(688059):华锐精密发行可转债申请获上交所审核通过
■上海证券报
华锐精密公告，上海证券交易所科创板上市委员会于2022年2月22日召开了上市委员会审议会议，对公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次发行的申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
[2022-02-11] 华锐精密(688059):华锐精密多名股东拟合计减持不超过7.3862%股份
■证券时报
华锐精密(688059)2月11日晚间公告，股东青岛六禾、西安六禾、夏晓辉、王烨、卓晓帆拟合计减持不超过7.3862%公司股份。
[2022-01-24] 华锐精密(688059):2021年归母净利润预告同比+76-88％,高端升级持续-年度点评
■中金公司
公司发布2021年业绩预告,略超我们预期
公司预计2021年实现归母净利润1.57-1.67亿元,同比+76.4-87.6％;扣非归母净利润1.47-1.57亿元,同比+66.4-77.7％,刀具行业国产化进程持续加速,导致公司业绩表现略超我们预期。
关注要点
四季度受限电限产影响。以预告中值计算,公司预计2021年4季度归母净利润4023万元,同比+45.8％,环比-15.8％;扣非净利润3777万元,同比+38.5％,环比-10.6％。我们认为四季度受限电限产影响,营收及利润较三季度略有下滑。根据我们测算,四季度净利率或相较三季度下滑3pct左右,主要系使用库存原材料单价略有上涨所致(四季度使用原材料多为21年二季度入库)。
在手订单基本稳定,新一轮涨价差固业绩确定性。根据公司近期公开交流,12月份在手订单与11月份基本持平,排单1-2月份左右。展望一季度,经销商存在季节性补库,我们认为新增订单或有边际好转。华锐精密云去年12月末发布涨价函,针对旗下部分产品调价,我们预判公司22年一季度业绩仍有望在21年高基数下实现略有增长。
深耕优势领域,产品升级进行时。华锐精密在模具铣削、不锈钢车削刀片领域性能比肩日韩,IPO项目拟进一步优化产品生产流程与刀片检测方式、提高刀片检测精度要求,助力拳头产品性能持续升级。此外,公司IPO项目拟扩产500万片金属陶瓷刀片、200万支硬质合金整体刀具,可转债项目拟扩产140万件钻头及50万件刀体,进一步扩充高端产品系列,向整体解决方案提供商转型。
估值与建议
考虑到刀具行业国产化进程持续加速,我们上调2021/2022年EPS9.0％/7.3％至3.69/5.21元,并首次引入2023年EPS6.68元。当前股价对应2023EPE为22.5X,维持目标价194元,对应2023E29X目标PE,潜在涨幅29％,维持"跑赢行业"评级。
风险
制造业景气度下滑,刀片国产化进度不及预期。
[2022-01-16] 华锐精密(688059):业绩符合预期,未来成长空间广阔-2021年业绩预告点评
■国元证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润1.57至1.67亿元,同比增长76.39％至87.63％,预计非经常性损益对净利润影响额为900万元至1100万元,主要是公司收到的政府补助。
报告要点:公司业绩符合预期,四季度保持增长2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.35至0.45亿元,同比增长25％至60.71％,业绩增长的驱动力从行业来看主要是部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务受到新冠疫情阻碍,叠加全球化趋势逆行带来的供应链安全担忧,终端客户选择国产刀片的意愿不断提高,促进公司收入增长;从公司层面来看主要是公司产品性能不断提升,产能逐步释放,渠道不断完善,产品销量增加,有力推动收入的增长。
行业孕育成长机会,公司扩产迎发展黄金时期
2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元,国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划,IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片,金属陶瓷刀片500万片,整体硬质合金刀具200万支,可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件,高效钻削刀具140万支。公司近年产品需求旺盛,基本保持超负荷生产,产能扩充将打破产能瓶颈,带来公司收入持续增长。
新增产能面向高端领域,成套解决方案配套能力增强,提升整体附加值公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸,有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比,公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片,相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升,有望打造数控刀片"量价齐升"。同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品,与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能,叠加公司逐渐拓展的产品品类(将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等),有望提升公司提供成套解决方案的能力,并提升整体产品的附加值。
投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.60、2.26、3.17亿元,对应当前PE41X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间,同时公司产能不断扩充,产品线持续丰富,后续有望为高端市场客户提供解决方案,维持高盈利能力,维持"买入"评级。
风险提示
国产替代进展不及预期,刀具市场规模扩张不及预期,产能扩张不及预期。
[2022-01-15] 华锐精密(688059):21年业绩符合预期,量价提升逻辑持续兑现-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为1.57亿元到1.67亿元,同比增加6799.51万元到7799.51万元。实现扣非归母净利润为1.47亿元到1.57亿元,同比增加5866.51万元到6866.51万元。
分析判断:
多方因素助力公司业绩增长。1)随着公司产品性能不断提升、产能逐步释放及销售渠道不断完善,产品销量增加,有力推动收入的增长。2)部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务由于新冠疫情影响受到阻碍,终端用户选择国产刀片的意愿不断提高,促进了公司收入的增长。3)2021年,预计非经常性损益对净利润的影响额为900万元到1100万元之间,主要系公司收到的政府补助。
新增产能有望在22年逐步释放,高附加值产品占比预计持续提升。公司IPO募投项目预计2022年下半年到2023年逐渐释放产能,届时公司将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片及硬质合金整体刀具200万支的产能。同时,公司拟发可转债募集资金,用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金,达产(预计2023-2024年)后预计可实现年平均营业收入4.08亿元,净利润1.15亿元。公司通过积极扩大产能+品类,高产品附加值产品占比有望进一步提升。
受益于进口替代加速叠加集中度提升,公司业绩持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元,国内刀具消费规模在400亿元左右,市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击,进口替代有望加速。另一方面,随着市场对刀具产品的要求越来越高,一些技术落后的厂商将逐渐被淘汰,市场集中度预计将会进一步提升。公司在进口替代和集中度提升的背景下有望持续受益。
投资建议
维持前序业绩预测不变,预计2021-2023年收入分别为4.78/6.70/8.82亿元,同比增速53.2％/40.0％/31.8％;归母净利润分别为1.61/2.24/3.01亿元,对应EPS分别为3.67/5.09/6.84元,对应2022年1月14日150.38元/股收盘价,PE分别为41/30/22倍,维持公司"增持"评级。
风险提示
产能扩张不及预期;下游景气度不及预期;行业竞争加剧。
[2022-01-14] 华锐精密(688059):华锐精密2021年净利同比预增76.39%-87.63%
■证券时报
华锐精密(688059)1月14日晚间披露业绩预告，预计公司2021年净利润为1.57亿元到1.67亿元，同比增加76.39%到87.63%。
[2022-01-14] 华锐精密(688059):业绩高速增长符合预期,刀具国产替代持续推进-2021年业绩预报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为1.57-1.67亿元,同比增长76.4％-87.6％;扣非归母净利润为1.47-1.57亿元,同比增长66.4％-77.7％。公司业绩保持高速增长,符合我们预期。
产能提升+国产替代推动公司业绩高速增长。2021年,公司业绩保持高速增长的原因主要有两个:1)公司大规模扩充数控刀片产能,数控刀片供给能力大幅增加,并积极注重提升数控刀产品片性能,为公司实现刀具国产替代奠定先决条件;2)下游终端客户选择国产刀具的意愿不断加强,即国产刀具的需求不断增长,且新冠疫情在客观条件下助推了终端客户对国产刀具的选择。拟发行可转债募集资金扩充产品种类,公司综合服务能力稳步提升。公司可转债发行已获上交所受理,拟募集资金4亿元扩充50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具,结合公司IPO募集资金建设的金属陶瓷刀片、整体铣削刀具,公司产品序列不断扩充,综合服务能力不断提升,产品及服务竞争力稳步增强,有望成为国际一流的刀具综合服务提供商。
国内刀具消费有望持续增长,国产替代将持续推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升,工业刀具的消费规模稳步增长。华锐精密等国内刀具领军企业在产能、刀具性能、品牌知名度等方面大步向前,在持续推动工业刀具的国产替代进程中,亦将完成自身的蜕变。盈利预测与投资建议。我们调整公司2021-2023年归母净利润分别至1.63、2.34、2.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率为49.1％。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2022年40倍PE,目标价212.40元,维持"买入"评级。
风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
[2022-01-06] 华锐精密(688059):专注数控刀片制造,紧抓行业机会快速成长-深度报告
■国元证券
专注数控刀片制造,业绩高增长盈利能力优异
公司专注硬质合金数控刀片业务,在车、铣、钻削领域形成了完整产品技术体系,产品在加工精度、效率等方面处于国内领先水平。2020、2021Q1-3公司数控刀片产量分别为5797、6207万片,规模处于国内第一梯队。2017至2020年公司营收与归母净利润复合增速分别为32.54％、42.13％,2021Q1-3营收与归母净利润分别同比增长62.68％、98.32％,当前正处高速成长期。同时公司盈利能力表现优异,2021Q3毛利率、净利率分别为51.18％、33.89％,相比2017年提升1.37pcts、10.57pcts。?
行业孕育成长机会,公司扩产迎发展黄金时期
在贸易摩擦和疫情的双重影响之下,以军工、航空航天等领域为代表的高端客户为确保供应链安全,对国产刀具尝试意愿加强,为国内数控刀片企业带来了成长机会,2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元,国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划,IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片,金属陶瓷刀片500万片,整体硬质合金刀具200万支,可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件,高效钻削刀具140万支。公司近年产品需求旺盛,基本保持超负荷生产,产能扩充将打破产能瓶颈,带来公司收入持续增长。
新增产能面向高端领域,成套解决方案配套能力增强,提升整体附加值
公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸,有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比,公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片,相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升,有望打造数控刀片"量价齐升"。同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品,与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能,叠加公司逐渐拓展的产品品类(将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等),有望提升公司提供成套解决方案的能力,并提升整体产品的附加值。
投资建议与盈利预测
预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.55、2.26、3.17亿元,对应当前PE42X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间,同时公司产能不断扩充,产品线持续丰富,后续有望为高端市场客户提供解决方案,维持高盈利能力,维持"买入"评级。
风险提示
国产替代进展不及预期,刀具市场规模扩张不及预期,产能扩张不及预期。
[2021-11-04] 华锐精密(688059):三季度业绩超预期,向多元化+高端化逐步迈进-三季点评
■兴业证券
Q3业绩环比增长20.29％超市场预期。2021年前三季度公司实现营收3.59亿元,同比增长62.68％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长98.32％;扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长87.10％;2021Q1、Q2、Q3分别实现营收1.10、1.20、1.29亿元,同比增长111.77％、40.49％、54.84％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.34、0.40、0.48亿元,同比增长261.66％、58.82％、77.42％。Q3归母净利润环比增长20.29％,略超市场预期。业绩增长主要原因:(1)行业持续高景气,下游市场需求旺盛。公司硬质合金数控刀具订单饱满,产销量稳步提升;(2)受疫情影响,海外企业供给受限,带来较大缺口,国产刀具进口替代加速,行业份额持续向龙头公司集中;(3)公司数控刀具产品结构日益优化、逐步向高端化升级,单价和毛利率齐升。
Q3毛利率维持稳定,净利率大幅提升。2021年前三季度公司毛利率51.18％,同比增加0.55个百分点;净利率33.89％,同比增加6.09个百分点。分季度看,Q3单季度毛利率51.91％,同比下降0.21个百分点,环比增加1.90个百分点;单季度净利率36.88％,同比增加4.70个百分点,环比增加3.76个百分点。Q3毛利率环比提升原因:行业供需偏紧,数控刀片产能持续爬坡,规模效应增厚毛利。Q3净利率环比提升原因:Q3非经常性损益环比增长较多。2021年前三季度,公司期间费用为4653.22万元,同比增长25.54％,期间费率12.95％,同比减少3.83个百分点。其中研发费用1694.86万元,同比增长21.98％,研发费用率为4.72％,同比减少1.57个百分点。?经营活动现金流表现亮眼,营运能力持续提升。截至2021年9月30日,公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计1.67亿元,同比增长14.23％。存货0.82亿元,同比增长38.98％。应收账款周转天数63天,同比减少12天;存货周转天数107天,同比减少33天;应付账款周转天数54天,同比减少6天,营运能力整体显著增强。加权平均净资产收益率16.74％,同比减少0.66个百分点。2021年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为1.34亿元,同比增加168.76％。经营活动现金流提升较多主要原因:前三季度受益行业高景气,公司订单增多, 产销量稳步提升,销售商品提供劳务收到的现金增加。
发行可转债项目,向整硬刀具+配套项目延伸,切入大客户进程有望加速。根据公司公告,公司拟发行可转债项目,募集资金总额不超4亿元。项目概况:1)刀体项目:新增刀体产能50万件(包括刀盘、刀杆等),总投资1.99亿元;2)钻削整体刀具项目:新增钻削刀具产能140万支(整硬刀具),总投资1.53亿元。展望未来,受益于刀体项目,公司配套服务能力有望持续提高,切入大客户进程有望提速。同时钻削整体刀具项目可弥补公司钻削刀片只能加工大型孔的不足。公司产品向多元化、高端化迈进,核心竞争力有望逐步提升。
公司产能迅速扩张、规模效应凸显,产品种类日益丰富,并且向整硬刀具+配套项目延伸,切入大客户进程有望加速,我们持续看好公司的成长空间和业绩弹性。我们维持盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润分别为1.49/2.02/2.65亿元,EPS分别为3.38/4.58/6.02元/股,对应11月3日收盘价PE为47.38/34.91/26.59倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:制造业景气度不及预期;行业竞争加剧;进口替代进程不及预期。
[2021-11-02] 华锐精密(688059):业绩快速增长,短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定-季报点评
■天风证券
行业需求持续旺盛,业绩同比环比均有增长:1)前三季度公司实现收入3.59亿元,同比增长62.68％,归母净利润1.22亿元,同比增长98.32％,扣非后归母净利润1.14亿元,同比减少87.10％。2)其中三季度单季实现营业收入1.29亿元,同比/环比分别增加54.84％/8.04％;归母净利润0.48亿元,同比/环比分别增加77.42％/20.30％;扣非后归母净利润为0.42亿元,同比/环比分别增加64.43％/10.23％。3)公司现有生产线仍在增加新设备提升产能,预计下半年产能较上半年仍有小幅提升。同时参考同行业刀具企业营收情况,欧科亿三季度单季营收同比增长41％、中钨高新三季度单季营收同比增长30％,我们认为刀具行业需求持续旺盛。
净利增速大于营收增速,盈利能力进一步提升:1)利润率水平环比同比均有提升,前三季度公司毛利率/净利率分别为51.18％/33.89％,同比分别增加0.55/6.09pct,值得注意的是环比也有一个比较好的提升,毛利率/净利率分别增长1.90/3.76pct(我们认为主要系产品有所提价)。2)费用率得到进一步管控,前三季度期间费用率为12.95％,同比减少3.83pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93％/5.25％/4.72％/0.05％,财务费用系上市后资金充裕利息支出减少有了一定的下降。
回款能力、盈利质量表现良好:公司本期应收账款周转天数、存货周转天数分别为62.89天、106.62天,较去年同期的74.40天、139.92天有所改善,周转加快。本期收现比、净现比分别为69.80％、37.26％,较去年同比分别增长7.70pct、14.71pct,盈利质量有明显提升。
我们认为产品价格可以基本覆盖原材料价格的上涨,四季度盈利能力有望进一步上升:公司原材料中最为关键的是碳化钨,直接材料占总成本的40％-50％,碳化钨占直接材料的一半。碳化钨(湖南)在Q1、Q2、Q3的涨价幅度分别为6.95％、5.10％、11.04％,带来一定成本上升,但同时公司产品有所提价7月全系产品涨价10％,公司存货周转需要3-4个月,而这将作用到四季度的利润,盈利能力有望进一步上涨。
盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为4.79亿、6.25亿、8.11亿,YOY为53.34％、30.57％、29.78％;归母净利润为1.56亿、2.06亿、2.75亿,YOY为75.02％、32.13％、33.78％,对应PE为46X、35X、26X,维持推荐。
风险提示:下游领域拓展不及预期;业务发展商变动;客户集中风险;安全生产风险等
[2021-10-31] 华锐精密(688059):业绩略超市场预期,盈利能力维持高水平-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司公布2021年三季报,Q1-Q3实现营业收入3.59亿元,同比+62.68％;归母净利润1.22亿元,同比+98.32％;扣非归母净利润1.14亿元,同比87.10％。投资要点产能逐季爬坡,公司业绩高速增长2021Q1-Q3公司业绩高速增长,其中Q3单季营收1.29亿,环比+8％;归母净利润4775.6万,环比+20.3％;扣非后归母净利润4224.5万,环比+10.2％。在刀具行业供不应求的背景下,公司产能逐季爬坡,我们测算公司目前月产能已近800万片/月(2020Q4为500万片/月)。
盈利能力不断提升,规模效应下费用率大幅下降2021Q1-Q3综合毛利率51.2％,同比+0.55pct,其中Q3单季度毛利率51.9％,环比+1.9pct,在原材料涨价的背景下仍维持在高水平,主要系数控刀具行业供不应求,公司产品自年初以来已涨价3-4次,我们预计全线产品平均调价幅度在10％以上。2021Q1-Q3净利率32.4％,同比+7.2pct,主要系规模效应下期间费用率均有不同程度下降。其中Q3单季度净利率36.9％,环比+3.76pct,其中非经常性损益贡献4.26pct,主要来自政府补助和理财收益。
可转债拟募集4亿元,持续加码精密数控刀具公司拟发行可转债募集资金不超过4亿元(含),用于精密数控刀体生产线建设项目和高效钻削刀具生产线建设项目,持续加码精密数控刀具,彰显公司将主业做大做强的信心。1)精密数控刀体生产线建设项目:公司拟投1.6亿元募集资金用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品。刀体主要会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响,因此二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。公司自己配套生产刀体能够最大程度提升公司产品性能,扩张市场份额。项目建设期2年,达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能,实现年平均营业收入2.4亿元,净利润6143万元,项目毛利率为45.27％,净利率为25.6％。2)高效钻削刀具生产线建设项目:公司拟投1.2亿元募集资金用于该项目。公司的钻削加工产品主要为可转位钻削刀片,与刀体通过机械夹固方式组合成刀具参与金属切削加工,由于刀具直径受到机械夹固方式的限制,因此主要应用于大直径孔加工,而无法满足终端用户小直径孔加工需求。通过建设高效钻削刀具生产线,新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域,有助于提升公司综合金属切削服务能力。项目建设期2年,达产后将新增高效钻削刀具产能140万支,预计可 实现年营业收入1.68亿元,净利润5307.15万元,项目毛利率为52.64％,净利率31.59％。
数控化升级+国产化替代,有效平抑行业景气度波动市场担心制造业景气度下滑影响刀具下游客户的开工率,进而影响刀具需求,我们认为目前来看,刀具公司排产依旧饱满,订单排到2个月左右(正常在1个月内);中长期来看,刀具作为耗材,行业周期波动性较弱,并且国产刀具正面临进口替代的窗口期,随着国产刀具公司的产能爬坡和产品升级,其市场份额也将不断提升,能够进一步平滑行业景气波动。
盈利预测与投资评级:公司目前处于快速发展期,随着产能逐步提升业绩可期,我们调整公司2021-2023年净利润预测为1.63/2.15/2.80亿元(原值为1.49/2.13/2.77亿元),当前市值对应PE分别为40/30/23倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。
[2021-10-31] 华锐精密(688059):21Q3业绩靓丽,持续看好公司未来成长空间-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年三季报,公司前三季度实现收入3.59亿元/yoy+62.68％,归母净利润1.22亿元/yoy+98.32％,扣非归母净利润1.14亿元/yoy+87.10％。分析判断:
业绩大幅增长,盈利能力持续提高。1)业绩方面,受益于下游行业景气度较高,公司数控刀片产品量价齐升,Q3单季度实现收入1.29亿元,同比增长54.84％,环比增长8.04％;归母净利润0.48亿元,同比增长77.42％,环比大增20.30％;2)盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为51.19％/33.89％,同比分别+0.55pct/+6.09pct;Q3单季度销售毛利率和销售净利率分别为51.91％/36.88％,环比看,公司毛利率和净利率分别+1.90pct/+3.76pct,盈利质量今年以来不断提高;3)费用方面,公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.93％/5.25％/0.05％/4.72％,销售/研发费用率同比-0.53pct/-1.57pct,管理费用率基本持平;单季度来看,公司第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.90％/4.61％/-0.13％/5.31％,管理/销售/财务费用率环比略有下降。
拟发可转债,完善产品品类及配套。8月30日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债向不特定对象募集不超过4亿元(含),用于精密数控刀体生产线建设项目及高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金。1)精密数控刀体生产线建设项目:项目投资额约1.99亿元,拟使用募集资金1.60亿元,建设期2年。项目生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品,达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能,实现年平均营业收入2.4亿元,净利润6143万元,项目毛利率为45.27％,净利率为25.6％。2)高效钻削刀具生产线建设项目:项目投资额约1.53亿元,拟使用募集资金1.20亿元,建设期2年。项目新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域,有助于进一步提升公司综合金属切削服务能力。达产后将新增高效钻削刀具产能140万支,预计可实现年营业收入1.68亿元,净利润5307.15万元,项目毛利率为52.64％,净利率31.59％。
我们认为,公司通过积极扩大产能+品类,将进一步增强自身综合服务能力,增加产品附加值,加快向刀具解决方案提供商转型。
受益于进口替代加速叠加集中度提升,公司业绩持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元,国内刀具消费规模在400亿元左右,市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击,进口替代有望加速。另一方面,随着市场对刀具产品的要求越来越高,一些技术落后的厂商将逐渐被淘汰,市场集中度预计将会进一步提升。公司在进口替代和集中度提升的背景下有望持续受益。
投资建议维持前序营收预测不变,预计2021-2023年收入分别为4.78/6.70/8.82亿元,同比增速53.2％/40.0％/31.8％;上调归母净利润预测由2021-2023年分别为1.50/2.08/2.77亿元至1.61/2.24/3.01亿元,对应EPS分别为3.67/5.09/6.84元,对应2021年10月29日148.77元的收盘价,PE分别为41/29/22倍,维持公司"增持"评级
风险提示半导体设备验收进度不及预期;光伏景气度不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-31] 华锐精密(688059):盈利能力稳步提升,看好公司未来发展-三季点评
■财信证券
事件:华锐精密发布三季报,2021年前三季度,公司共实现营收3.59亿元,同比+62.7％;实现归母净利润1.22亿元,同比+98.3％;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比+87.1％。其中Q3单季度,公司实现营收1.29亿元,同比+54.8％;实现归母净利润0.48亿元,同比+77.4％;实现扣非归母净利润0.42亿元,同比+64.4％。
盈利能力持续提升。公司2021年前三季度毛利率为51.2％,同比提升0.6pct;其中Q3单季度毛利率为51.9％,环比提升1.9pct。在前三季度原材料涨幅明显的背景下,公司毛利率仍得到提升。这说明一方面公司能将原材料涨价的影响很好的传导至下游,另一方面也说明公司产品结构在逐步优化,中高端比例在提升。2021年前三季度净利率为33.9％,同比提升6.1pct,销售、管理及财务费用率合计下降3.8pct,非经常性损益贡献4.3pct。Q3单季度净利率为36.9％,环比提升3.8pct。
拟发可转债,加码数控刀具布局。今年8月30日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债向不特定对象募集不超过4亿元(含),用于精密数控刀体生产线建设项目及高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金。其中投资1.99亿元布局精密数控刀体生产线建设项目,项目建设期2年,达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能,实现年平均营业收入2.4亿元,净利润6143万元,项目毛利率为45.27％,净利率为25.6％。投资1.53亿元布局高效钻削刀具生产线建设项目,项目建设期2年,达产后将新增高效钻削刀具产能140万支,预计可实现年营业收入1.68亿元,净利润5307.15万元,项目毛利率为52.64％,净利率31.59％。
行业逻辑确定,公司持续受益。根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售)131亿元,同比下降3.7％,显示进口替代逻辑得到验证。在机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段,公司作为数控刀具的头部企业有望持续受益。
投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润1.59亿元、2.14亿元、3.02亿元,对应EPS分别为3.61元、4.85元、6.30元,对应PE分别为41.17倍、30.66倍和23.62倍,参考中钨高新、欧科亿数控刀具类公司的估值水平,给予公司2022年34-37倍PE,对应合理估值区间为164.9-179.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。
[2021-10-29] 华锐精密(688059):业绩稳步增长略超预期,盈利能力持续提升-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司公布2021年三季报,2021前三季度实现营收3.59亿元,同比增长62.7％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长98.3％;Q3单季度实现营收1.29亿元,同比增长54.8％,环比增长8.0％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长77.4％,环比增长20.3％。业绩稳步增长略超预期。
下游需求依旧旺盛,产能有序扩张,营收稳步增长;产品提价提升三季度毛利率。目前公司刀具产品仍然供不应求,随着产能的有序扩张,公司收入稳步增长。2021年前三季度公司综合毛利率为51.2％,同比增加0.6个百分点;Q3单季度为51.9％,同比减少0.2个百分点,环比增加1.9个百分点。公司三季度毛利率环比增加主要受8月份产品提价的影响。
规模效应持续显现,期间费用率稳步下降,盈利能力稳步提升。2021年前三季度公司期间费用率为13.0％,同比减少3.8个百分点;Q3单季度为12.7％,同比减少2.3个百分点,环比微增0.7个百分点。2021年前三季度公司净利率为33.9％,同比增加6.1个百分点;Q3单季度为36.9％,同比增加4.7个百分点,环比增加3.8个百分点,盈利能力提升主要由于规模效应持续显现。
拟发行可转债募集资金扩充产品种类,综合服务能力稳步提升。公司可转债发行已获上交所受理,拟募集资金4亿元扩充50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具,结合公司IPO募集资金建设的金属陶瓷刀片、整体铣削刀具,公司产品序列不断扩充,综合服务能力不断提升,产品及服务竞争力稳步增强,有望成为国际一流的刀具综合服务提供商。
盈利预测与投资建议。华锐精密是工业刀具领军企业,我们上调公司2021-2023年归母净利润分别至1.73、2.34、2.96亿元,未来三年归母净利润复合增长率为49.3％。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2022年50倍PE,目标价265.00元,维持"买入"评级。
风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化
[2021-08-31] 华锐精密(688059):拟发行可转债新建刀体+钻刀产能,业务布局进一步完善-中期点评
■东吴证券
事件:8月30日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债向不特定对象募集不超过4亿元(含)。
投资要点
可转债拟募集4亿元,持续加码精密数控刀具公司本次可转债面向不特定对象,募集资金不超过4亿元(含),转股期自发行之日起满6个月后至债券到期日,债券期限为自发行之日起6年。本次募集资金将主要用于精密数控刀体生产线建设项目和高效钻削刀具生产线建设项目。
1)精密数控刀体生产线建设项目:公司拟投1.6亿元募集资金用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品。刀体主要会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响,因此二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。公司自己配套生产刀体能够最大程度提升公司产品性能,扩张市场份额。项目建设期2年,达产后预计可实现每年精密数控刀体50万件的产能,实现年平均营业收入2.4亿元,净利润6143万元,项目毛利率为45.27％,净利率为25.6％。
2)高效钻削刀具生产线建设项目:公司拟投1.2亿元募集资金用于该项目。目前,公司的钻削加工产品主要为可转位钻削刀片,与刀体通过机械夹固方式组合成刀具参与金属切削加工,由于刀具直径受到机械夹固方式的限制,因此主要应用于大直径孔加工,而无法满足终端用户小直径孔加工需求。通过建设高效钻削刀具生产线,新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域,有助于进一步提升公司综合金属切削服务能力。项目建设期2年,达产后将新增高效钻削刀具产能140万支,预计可实现年营业收入1.68亿元,净利润5307.15万元,项目毛利率为52.64％,净利率31.59％。
受益于数控化升级+国产化替代,公司业绩将加速兑现刀具行业周期波动性小,受益于数控化升级,国内市场仍有成长空间。切削刀具作为机床加工的易耗部件,具有明显的消费属性,市场需求受周期波动影响小,行业规模相对稳定。2020年,全球刀具市场规模已达2000亿元以上,国内市场规模稳定在300-400亿元。随着机床数控化升级,国内数控刀具的消费需求有望进一步提升
国内刀具市场进口替代加速。随着技术突破和产品性价比的提升,国内企业逐步向中高端刀具市场渗透,实现对日韩中高端产品的替代。随着全球制造业复苏,下游需求旺盛,叠加海外疫情影响国外产能,刀具行业供不应求,国产化进程有望加速。
我们认为,在行业景气度向上的背景下,公司有望凭借产品和渠道优势,进一步渗透中高端刀具市场;公司拟发行可转债募集资金,持续加码精密数控刀具,突破产能瓶颈,业绩有望快速兑现。
盈利预测与投资评级:公司处于快速扩张阶段,业绩有望持续增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测1.49/2.13/2.77亿元,当前市值对应PE分别为56/39/30倍,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;经销客户拓展不及预期;原材料价格波动风险。
[2021-08-30] 华锐精密(688059):华锐精密拟发行不超4亿元可转债
■上海证券报
华锐精密公告，公司拟向不特定对象发行可转债，募资总额不超4亿元，扣除发行费用后，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目、补充流动资金。
[2021-08-30] 华锐精密(688059):发布可转债预案,扩充产能+延展品类,业绩弹性可期-事件点评
■西南证券
事件:公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,本次发行可转债募集资金总额不超过人民币4亿元,扣除发行费用后,用于精密数控刀体生产线建设项目(1.6亿元)、高效钻削刀具生产线建设项目(1.2亿元)和补充流动资金(1.2亿元)。
精密数控刀体生产线项目有助于增强公司整体竞争力,为未来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。精密数控刀体生产线建设项目用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品;项目达产后,可实现年新增精密数控刀体产品50万件生产能力。项目将在公司现有数控刀片产品的基础上,建设与之相配套的包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线,最大程度提高公司产品性能,满足客户对刀具在使用寿命、加工精度及稳定性等方面的要求,进一步扩大切削刀具市场占有率;进一步完善公司产品布局,新增刀杆、刀盘等数控刀体产能,一站式满足终端客户的整体用刀需求。拓展产品线覆盖广度,提升公司综合金属切削服务能力。公司高效钻削刀具生产线建设项目达产后,可实现年新增各类高效钻削刀具140万支的生产能力。公司将引入先进设备,建设高效钻削刀具生产线,生产满足相关行业标准的整体硬质合金钻削刀具产品,丰富公司产品结构,提升公司产品线的覆盖广度。
制造业持续景气,公司产能有序释放,产品品类持续拓展,中长期业绩确定性强。截止2021年7月,我国制造业固定资产投资额累计同比增长17.3％;PMI为50.4％,连续17个月站在枯荣线之上,短期制造业景气带来需求增长。公司业绩增长的长期逻辑在于制造业升级带来的硬质合金中高端刀具市场规模增加和技术创新带来的国产替代机会。
盈利预测与投资建议。华锐精密是行业内领军企业,预计2021-2023年归母净利润分别为1.51、2.18、2.95亿元,未来三年归母净利润复合增长率为49.2％。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2022年50倍PE,目标价248.00元,维持"买入"评级。
风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
[2021-08-19] 华锐精密(688059):公司估值快速消化,后续产能逐步加码-半年报点评
■天风证券
公司近期股价表现低迷,估值快速消化,有望企稳。公司的调整我们估计可能与前期获利资金较多、中报毛利率略低预期有关。公司于2021年7月29日发布中报,2021年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.30亿元/0.74亿元/0.72亿元,同比分别增长67.46％/115.54％/104.45％。
实际上公司多项财务数据表现优秀:1)Q2单季度,公司实现营业收入/归母净利润分别为1.2亿、0.4亿,同比分别增长40.49％、60.08％,环比分别增长9.04％、16.58％,业绩规模在一季度水平上进一步提升。2)公司净利润增长速度大于营收增长速度,盈利能力进一步提升。公司上半年毛利率/净利率分别为50.77％、32.35％,较去年同期分别增长1.05pct、7.22pct。3)净利率有较明显的提升主要原因为费用率的降低,销售、管理、财务、研发费用较去年同期变化幅度分别为-0.52pct、+0.02pct、-1.96pct、-2.47pct。财务费用率变化幅度较大主要原因为公司IPO以后现金流增加,归还借款导致利息支出减少,另银行存款增加导致利息收入增加;研发费用支出同比增加7.26％,但由于同期营业收入大幅增加导致研发费用率降低。4)经营活动产生的现金流量净额同比增长161.70％,净现比由去年同期的0.91增加至1.09,净现比大于1,体现出公司在行业上下游中的议价能力。
积极扩产下,硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口:目前国内硬质合金刀片主要厂商均存在扩产动作,我们测算,国内刀具企业的硬质合金刀具产量将由2020年的2.97亿片增长至2023年的4.53亿片,新增产能1.56亿片。同时,2023年硬质合金刀具的需求量将新增2.32亿片。我们认为未来的需求增量足以覆盖掉目前各家厂商的扩产量,且仍存在部分缺口。
盈利预测:考虑到道具行业目前需求旺盛,预计2021-2023年公司营业收入由前值4.47亿、5.98亿(2021、2022年)上调为4.79亿、6.25亿、8.11亿,YOY为53.34％、30.57％、29.78％;归母净利润由前值1.32亿、1.76亿(2021、2022年)上调为1.56亿、2.06亿、2.75亿,YOY为75.02％、32.13％、33.78％,对应PE由前值36.8X、27.5X(2021、2022年)上调为46.8X、35.4X、26.5X,维持推荐。
风险提示:下游需求不及预期、公司技术迭代不及预期、市场竞争加剧等。
[2021-08-13] 华锐精密(688059):国产化进程加速,数控刀具新星未来可期-深度研究
■东吴证券
国内数控刀片先进制造商,正处于快速扩张阶段
公司以非标定制化刀具起家,逐步成长为国内硬质合金切削刀具领先供应商主要从事数控刀具业务,规模位居国内前列。公司持续加码研发,技术水平和产品性能均处于国内领先地位,特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。2017年-2020年,公司营收、净利润CAGR分别达23.5％和毛利率持续稳定在50％左右,净利率从23.3％提升至28.5％,盈利能力突出。受制造业复苏和国产替代影响2021H1公司营收和归母净利润分别为2.3亿元、7400万元分别同比+68％、+116％,业绩大幅增长。
进口替代加速,国产企业向中高端市场渗透
刀具行业周期波动性小,受益于数控化升级,国内市场仍有成长空间。切削刀具作为机床加工的易耗部件,具有明显的消费属性,市场需求受周期波动影响小,行业规模相对稳定。2020年,全球刀具市场规模已达2000亿元以上,国内市场规模稳定在300-400亿元。随着机床数控化升级,国内数控刀具的消费需求有望进一步提升。从竞争格局看,欧美、日韩、国内企业三分天下。欧美企业以向客户提供整体切削解决方案为主,凭借雄厚的技术实力,垄断高精度要求的高端刀具市场;日韩企业主导中高端非定制刀具领域产品的通用性强、性价比高;国内企业总体以中低端产品为主,但逐步向日韩中高端市场渗透。国内刀具市场进口替代加速。随着技术突破和产品性价比的提升,国内企业逐步向中高端刀具市场渗透,实现对日韩中高端产品的替代。国内进口刀具的消费额占比由2016年的37.2％降至2019年的34.6％,进口依赖度持续走低。随着全球制造业复苏,下游需求旺盛,叠加海外疫情影响国外产能,刀具行业供不应求,国产化进程有望加速。
产品性能提升,经销渠道全国铺开,业绩有望持续增长
1)部分核心产品性能比肩国外产商。公司技术水平持续处于行业领先地位,在四大加工环节均具备竞争优势。凭借良好的产品性能和性价比优势,公司成功进入中高端刀具市场。2)公司构建全国性经销网络,通过品牌专卖店模式增强市场影响力。同时,辅以直销模式,公司以此积累大客户资源。3)上市募投突破产能瓶颈将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支,公司产能得到进一步释放。我们认为,在行业景气度向上的背景下,公司有望凭借产品和渠道优势,进一步向中高端刀具市场渗透;随着募投项目落地,产能瓶颈突破,公司业绩有望快速兑现。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别1.49/2.13/2.77亿元,对应PE分别为46/32/25倍。公司处于快速扩张阶段,业绩有望持续增长,优于可比公司,享受估值溢价首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;经销客户拓展不及预期;原材料价格波动风险。
[2021-08-11] 华锐精密(688059):上半年业绩高速增长,盈利能力大幅提升-中期点评
■银河证券
投资事件:华锐精密发布2021年半年报,公司2021年上半年实现营业收入2.3亿元,同比增长67.46％;实现归属于公司股东的净利润7433万元,同比增长115.54％。
制造业投资增速加快带动刀具市场需求持续增长,公司上半年收入高增长,景气持续预计下半年收入环比仍将提升。公司上半年实现营业收入2.3亿元,同比增长67％,主要得益于(1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了2次涨价函;(2)公司产品性能不断提升,部分产品达到欧美、日韩水平,进口替代加速,市场份额提升;(3)产能逐步释放,渠道不断完善。我们预计公司下半年收入水平环比仍将提升,主要由于(1)公司上半年发布两次涨价函,由于存在订单周期,涨价因素将更多体现在下半年,(2)产能有望进一步提升。
盈利能力大幅提升。报告期公司净利率达到32.35％,较上年同期提上了7.22个百分点,主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。毛利率方面,公司上半年综合毛利率50.77％,较上年同期提升了1.05个百分点。费用率方面,报告期公司四费率合计12.93％,较上年同期降低4.93个百分点,主要得益于规模效应。
数控刀片顺周期耗材好赛道,面临景气向上+进口替代+集中度提升的机遇期,公司作为多年产量位居国内行业前列企业充分受益。机床刀具为典型的工业耗材,全球市场规模在2000亿级别,每年稳定增长,中国市场规模在400亿级别,受益制造业投资增速向上。数控化率提升、硬质合金占比提升,硬质合金数控刀具发展前景广阔。我国刀具市场格局较为分散,制造升级大背景下高端占比提升,行业供不应求叠加国产进步,进口替代正当时。华锐精密自成立以来始终聚焦于数控刀片的研发生产,已经成为国内知名的硬质合金切削刀具制造商,连续多年产量位居国内行业前列,将充分受益于行业发展。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润1.58亿、2.13亿、2.88亿,对应EPS为3.58、4.84、6.55元,对应PE为40倍、29倍、22倍,首次覆盖给与"推荐"的投资评级。
风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
[2021-08-09] 华锐精密(688059):硬质合金数控刀具第一梯队,产能扩张助力腾飞-深度研究
■华西证券
公司于2007年在湖南株洲成立，主营数控刀具的生产、研发和销售，产品包含车、铣、钻等多品种数控刀片。公司产品广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域。2021年上半年，公司实现营收2.3亿元，同比增长67.46%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长115.54%。
主要观点:
行业规模可观，进口替代叠加集中度提升确保龙头行业持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元，国内刀具消费规模在400亿元左右，市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商面逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。未来国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下，持续受益。
核心技术筑成强大护城河，渠道布局不断完善打开增长空间。1)逐步打造成为国内领先的整体切削解决方案供应商。未来公司不仅将进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料领域，而且通过新品项目的开发，向工具系统、精密复杂组合刀具领域拓展，进一步丰富公司的产品线，向国内领先的整体切削解决方案供应商持续迈进。2)公司在基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层领域有10多项核心技术，其中大部分公司标准已经超过了行业标准，部分技术已经超越了日韩，进一步加快了进口替代步伐。3)加大市场开拓力度，鼓励经销商开设专卖店。截至2020年6月，公司已经拥有47家专卖店，销售渠道进一步完善。
投资建议。预计2021-2023年收入分别为4.78/6.70/8.82亿元，同比增速53.2%/40.0%/31.8%；实现归母净利润分别为1.50/2.08/2.77亿元，同比增速69.0%/38.4%/33.2%，对应EPS分别为3.42/4.73/6.30元。首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示:技术进步不及预期、疫情反复、下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。
[2021-08-01] 华锐精密(688059):硬质合金刀具领军企业,业绩持续高增长--中报点评
■广发证券
公司披露21年半年度报告,21H1实现营业收入2.30亿元,同比增长67.46％67.46％,归母净利润7433.17万元,同比增长115.54％115.54％;扣非归母净利润7230.19万元,同比增长104.45％。其中21Q2公司实现收入1.20亿元,同比增长40.49％40.49％,归母净利润0.40亿元,同比增长60.08％业绩符合预期,继续保持高增速。今年以来,制造业增速加快下游汽车、通用机械、模具、工程机械等行业发展态势较好,带动刀具需求增加,而且公司产品性能不断提升,产能逐步释放,渠道不断完善。
毛利率保持稳定,期间费用率持续下降。21H1公司毛利率50.77％同比提升1.05pct21Q2毛利率50.01％50.01％,环比下降1.59pct,基本保持50％的稳定状态。21年上半年销售管理研发财务费用率同比分别变动0.52pct/+0.02pct/2.47pct/1.96pct,期间费用率降至13％左右,精细化管理成效渐显。21H1公司经营活动产生的现金流量净额0.81亿元,同比增长161.70％161.70％,主要原因系本期销售商品,提供劳务收到的现金增加,现金流与净利润匹配。
国内刀具领先企业,专注于硬质合金数控刀片领域。21年上半年公司研发投入1,007.60万元,同比增长7.26％7.26％,公司继续围绕基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域核心技术进行研究,上半年共新增5项硬质合金基体材料牌号,2项金属陶瓷材料牌号1项PVD涂层材料以及涂层工艺。
盈利预测与投资建议:预计2123年公司归母净利润分别为1.522.152.78亿元,对应PE分别为463325倍,公司是国内刀具领先企业,给予公司21年50倍PE估值,对应合理价值17321元股,给予"增持"评级。
风险提示
市场竞争加剧;产能瓶颈;原材料价格波动风险。
[2021-07-31] 华锐精密(688059):盈利能力显著提升,看好成长空间和业绩弹性-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报:实现营收230亿元,同比增长67.46％;实现归母净利润0.74亿元,同比增长115.54％;扣非后归母净利润0.72亿元,同比增长104.45％;基本每股收益1.84元／股,同比增长76.92％;加权平均净资产收益率11.04％,同比增长0.88个百分点。分季度看,202102公司实现营收1.20亿元,同比增长40.4g％,环比增长9.03％:公司实现归母净利润0.40亿元,同比增长60.08％,环比增长16.58％。202IH1业绩增长原因:下游需求持续增长,国产替代提速。同时公司产品性能不断提升,产能逐步释放,渠道不断完善,盈利能力显著提升。
毛利率稳定,期间费率下降,2021H1净利率大幅提升。2021年Hl公司毛利率50.77％,同比增加1.05个百分点;净利率32.35％,同比增加7.22个百分点。分季度看,202102单季度毛利率50.01％,同比减少2.01个百分点,环比减少1.59个百分点;单季度净利率33.38％,同比增加4.08个百分点,环比增加2.16个百分点。精细化管理下,期间费用率下降较多。202IHI公司期间费用2973万元,同比增长21.35％,期间费率12.94％,同比减少4.91个百分点。期间费用拆分来看,销售费用678万元,同比增长60.42％,占营收2.95％,同比减少0.52个百分点;管理费用1256万元,同比增长67.92％,占营收5.47％,同比增长0.02个百分点;研发费用1008万元,同比增长7.26％,占营收4.38％,同比减少2.47个百分点;财务费用31万元,同比减少89.31％,占营收0.13％,同比减少1.96个百分点。
销售费用增长主要系销售人员薪酬及提成增加;管理费用增长主要系公司管理人员薪酬以及上市仪式等费用增加;财务费用大幅下降主要系归还借款导致利息支出减少,及银行存款增加导致利息收入增加。202IHI公司经营活动现金流净额0.81亿元,同比增加0.50亿元,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。
研发持续加码,技术体系不断完善。202IH1,公司进一步加大研发投入,继续围绕基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域核心技术进行研究,技术体系不断完善,上半年共新增5项硬质合金基体材料牌号,2项金属陶瓷材料牌号,1项PVD涂层材料以及涂层工艺。截止2021年6月30日,公司拥有专利共计40项(其中发明专利11项)。
数控刀具领先企业,未来业绩增长弹性大。1)量:募投项目将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支,预计2022年投产后数控刀片产量有望突破1亿片。2)价:行业维持高景气,公司产能迅速扩张、规模效应凸显,叠加产品结构日益优化、逐步向高端化升级,数控刀具有望迎来量价齐升。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润1.49/2.02/2.65亿元,EPS为3.38/4.58/6.02元／股,对应7月30日收盘价PE为47.48/34.99/26.65倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:制造业景气度不及预期:行业竞争加剧;进口替代进程不及预期。
[2021-07-30] 华锐精密(688059):盈利能力持续改善,业绩大幅增长符合预期-中期点评
■西南证券
业绩概述:公司2021H1实现营业收入2.3亿元,同比增长67.5％;实现归母净利润7433.2万元,同比增长115.5％。单季度来看,Q2实现营业收入1.2亿元,同比增长40.5％,环比增长9.0％;实现归母净利润4001.5万元,同比增长60.1％,环比增长16.6％,2021H1业绩符合预期。
2021H1毛利率同比增长;原材料价格上涨与短期产品结构变化导致Q2毛利率小幅下降。2021H1公司综合毛利率为50.8％,同比增加1.1个百分点;2021Q2公司毛利率50.0％,同比降低2.0个百分点,环比降低1.6个百分点。Q2毛利率降低主要受上游原材料价格上涨与产品结构变化影响:①2021H1公司原材料成本占比已超50％,其中碳化钨粉、钴粉市场价格从2021年初至今涨幅分别约为30％、40％;随着公司刀片产品价格提升,成本上升将传导至下游,下半年原材料涨价对成本影响减弱。②公司车削刀片毛利率相对铣削、钻削较低,车削刀片毛利率同比增长,但Q2车削刀片收入占比提升影响公司综合毛利率。
规模效应显现,管理效能提升,期间费用率大幅下降,净利率继续提升。Q2产能产量继续爬坡,收入环比增幅略低的原因是2021Q1收入部分来自2020Q4库存贡献。2021H1公司期间费用率为12.9％,同比降低4.9个百分点;其中,Q2单季度期间费用率为11.7％,同比降低3.7个百分点。2021H1净利润率为32.4％,同比增加7.2个百分点,净利润率提升主要受公司产销量提升影响,规模效应显现,其中Q2单季度净利润率为33.4％,同比增加4.1个百分点,环比增加2.2个百分点。
制造业持续景气,公司技术能力持续提升,产能有序释放,公司业绩确定性强。截止2021年6月,我国制造业固定资产投资额累计同比增长19.2％;2021年6月,制造业单月固定资产投资额同比增长16.4％,环比增长32.7％;PMI为50.9％,连续16个月站在枯荣线之上,短期制造业景气带来需求增长。公司业绩增长的长期逻辑在于制造业升级带来的硬质合金中高端刀具市场规模增加和技术创新带来的国产替代机会。
盈利预测与投资建议。华锐精密是行业内领军企业,预计2021-2023年EPS分别为3.33、4.61、6.22元,未来三年归母净利润复合增长率为45％。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强,应该享受估值溢价,给予2021年60倍PE,目标价199.80元,调整为"买入"评级。
风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
[2021-07-29] 华锐精密(688059):华锐精密上半年净利同比增长115.54%
■证券时报
华锐精密(688059)7月29日晚间披露半年报，上半年实现营收2.30亿元，同比增长67.46%;净利润7433.17万元，同比增长115.54%;每股收益1.84元。报告期内，公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善。同时国内新冠疫情得到有效控制，制造业增速加快，带动刀具市场需求持续增长。
[2021-07-11] 华锐精密(688059):聚焦硬质合金刀具中高端市场,国产替代加速-公司深度报告
■西南证券
推荐逻辑:1)国产替代进程加速,国产工业刀具市占率由2015年63％提升到2019年65％并持续提升,华锐精密市占率将提升。2)制造业持续复苏,2021年1-5月制造业固定资产投资累计同比增速为20.4％,PMI连续15个月处于荣枯线之上,带动工业刀具需求增加。3)数控机床化率持续提升,新增金属切削机床数控化率从2010年的29.7％提升到2020年的43.3％,拉动硬质合金数控刀具需求增加。
公司技术壁垒高,聚焦中高端市场,国产替代进程加速。公司已形成基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层四大领域核心技术,构筑高技术壁垒。铣削刀片综合性能已达到或接近日韩产品,已逐渐对日韩刀具同类产品规模化替代。产能有序扩张,保障市占率稳步提升。公司上市募集资金主要投向数控刀具产能扩建项目,新建3000万片硬质合金数控刀片、500万片金属陶瓷数控刀片以及200万支硬质合金整体刀具,定位为中高端,建设期2年。产能扩建缓解公司产能紧张问题、扩充公司产品线,通过硬质合金整体刀具产能建设为公司未来转型向终端客户提供整体刀具解决方案做准备,保障公司长期稳定健康发展。
制造业持续复苏,数控机床需求增加,带动硬质合金刀具需求增加;产业趋势明晰,中长期国内数控机床占比将提升,刀具消费与机床消费比将提升。数控金属切削机床渗透率不断提升是数控刀具市场需求增加的长期核心逻辑。我国新增金属切削机床数控化率从2010年的29.7％提升到2020年的43.3％,发达国家100％数控化率相比仍有较大空间。
盈利预测与投资建议:华锐精密聚焦硬质合金中高端市场,具备较高技术壁垒,后续扩建数控刀片与整体刀具产能,保障公司业绩持续稳健增长。公司2021-2023年归母净利润年均复合增速为45％,高技术壁垒与行业高景气享受估值溢价,合理估值为60倍PE,目标价199.80元,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
[2021-04-29] 华锐精密(688059):一季报数据亮眼,行业景气度上升,看好公司刀具实现进口替代-一季点评
■中航证券
事件:公司近日发布年报、一季报数据,2020年,公司营收3.12亿元,同比增长20.57％；归母净利润0.89亿元,同比增长23.94％。2021Q1,公司营收1.10亿元,同比大增111.77％；净利润0.34亿元,同比大增261.66％。公司近三年及最近季度毛利率分别为49.45％、50.46％、50.90％及51.60％；净利率分别为25.35％、27.73％、28.51％、31.22％,均处于持续提升状态,盈利质量优秀。研发费用分别为11.90百万元、17.00百万元、19.75、4.67百万元,同比分别增长55.97％、42.85％、16.18％、9.25％,研发投入不断增长。
投资要点:
刀具产品应用广泛,进口环节存在较大替代空间:根据《金属加工》的调查,切削刀具的下游行业包括汽车、摩托车、航空航天、军工、通用机械、模具、工程机械、能源等,涉及到国民生活的方方面面。据统计,全球切削刀具从2016年的331亿美元增长到2020年的370亿美元,到2022年将增长到390亿美元,保持稳定增长。我国刀具市场规模从2016年的321.5亿元增长到2020年的402亿元,到2026年预计为556.5亿元。
进入2010年来,以中国为代表的亚洲刀具市场增长率排在全球刀具规模增长首位,是全球增长率的2.5倍。然而,2010-2019年,我国进口刀具占比均在33％以上,占据着大量的中高端市场份额。这也给了以华锐精密为代表的国产企业充足的待渗透市场。
硬质合金刀具需求最多,且将随数控化率提高而不断提高从不同材料占据的市场结构来看,硬质合金刀具占据了切削刀具市场的主要份额,其次是高速钢刀具。世界范围内硬质合金刀具使用量占据市场63％的比例,高速钢占据26％,而我国硬质合金刀具使用量占我国刀具市场的53％,高速钢占比21％。硬质合金数控刀具"高精度、高效率、高可靠性和专用化",贴合数字化发展的趋势。硬质合金刀具是参与数字化制造的主导刀具。我国主要刀具企业生产的硬质合金刀具的产值占比从2015年的39％提高到2019年的47％。未来随着我国制造业持续升级,硬质合金刀具的产值占比将进一步提高。
向提供解决方案厂商转型,进军新材料刀具市场公司在巩固硬质合金数控刀片市场优势地位的基础上,优先开展基础材料技术的研究,进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料领域；同时向工具系统、精密复杂组合刀具领域拓展,进一步丰富公司的产品线,将公司从硬质合金切削刀具制造商打造成为国内领先的整体切削解决方案供应商。
投资建议
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为468.28百万元、627.49百万元、815.74百万元,归母净利润分别为160.93百万元、214.88百万元、269.05百万元,对应2021-2023年的PE为37X、28X和22X。重点推荐。
风险提示:下游景气度降低；国外疫情对经济冲击加剧
[2021-04-22] 华锐精密(688059):国内刀具领先企业,业绩快速增长-一季点评
■广发证券
公司发布21年一季报,21Q1公司实现营业收入1.10亿元,同比增长111.77％,归母净利润0.34亿元,同比增长261.66％,扣非归母净利润0.34亿元,同比增长256.20％,主要原因系下游汽车、通用机械、模具、工程机械等行业发展态势较好,带动刀具需求增加,而且公司产品性能不断提升,产能逐步释放,渠道不断完善。
毛利率保持50％稳定状态,期间费用率下降。21Q1公司毛利率51.6％,同比提升5.66pct,环比提升0.02pct,保持50％稳定状态,销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.92pct/-0.15pct/-3.99pct/-2.46pct,单季度期间费用率降至15％左右,精细化管理成效渐显。21Q1经营活动产生的现金流量净额0.14亿元,同比增长244.65％,主要原因系本期销售商品,提供劳务收到的现金增加。
硬质合金刀具空间广阔,全球市场达到390亿美元。根据QYResearch分析,预计2022年全球切削刀具消费额将达到390亿美元,硬质合金刀具占比达63％,为245亿美元,根据中国机床工具工业协会数据,我国切削刀具消费额下降至393亿元,其中硬质合金刀具占比达53％,有进一步提升空间。
国内刀具领先企业,专注于硬质合金数控刀片领域。公司形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术,涵盖车削、铣削、钻削三大系列产品,产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平,进口替代持续推进。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润分别为1.40/1.92/2.42亿元,对应PE分别为39/28/22倍,公司是国内刀具领先企业,给予公司21年45倍PE估值,对应合理价值143.57元/股,给予"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧;产能瓶颈;原材料价格波动风险。
[2021-04-21] 华锐精密(688059):规模扩大叠加结构改善,一季度业绩超预期-2021年一季报点评
■华创证券
事项:华锐精密发布2021年一季报,公司报告期实现营业收入1.1亿元,同比增长111.77％;归属于上市公司股东的净利润3432万元,同比增长261.66％。
评论:收入大幅增长,业绩略超预期。报告期公司营业收入1.1亿,同比大幅增长112％,环比增长20.38％,主要得益于:(1)下游汽车、通用机械、模具、工程机械等制造业景气上行,带动刀具需求增加,(2)去年一季度受疫情影响低基数,(3)公司产能逐月提升,(4)产品性能不断提升带动产品结构改善。归母净利润3432万元,同比增长262％,环比增长24.33％,略超市场预期,主要得益于:(1)毛利率有所提升,2021Q1公司综合毛利率51.6％,受益于产能利用率的提升,较上年同期提升5.66个百分点,环比也提升了0.02个百分点。(2)费用率下降,2021Q1四费率14.27％,同样受益于规模效应,以及IPO募投资金到位(财务费用的下降),较上年同期下降了7.52个百分点,环比也下降了1.81个百分点。
2021年行业景气持续上行,公司产能提升带动收入规模增长。今年以来,制造业景气持续,公司所处的数控刀片行业供不应求,量价齐升。公司通过自有资金项目的新增产能建设以及快速推进IPO募投项目,预计未来三年公司数控刀片产能将从2020年底的5797万提升至1亿片以上。产能提升为公司规模扩张和业绩增长奠定基础。
产品结构改善有望持续。公司所处的数控刀具行业,国产刀具凭借产品性价比优势,已逐步实现对高端进口刀具产品的进口替代,加速了数控刀具的国产化,面临进口替代机遇。数控刀片种类多,随着公司积极投入研发高端新产品的不断推出,多项目标替代进口类产品性能指标领先已获得小批量出货,未来产品有望走向更高端。
盈利预测和投资建议:基于公司一季报超预期,我们上调2021-2022年净利润预测值至1.5亿、2.1亿(原预测值为1.35亿、1.81亿),新增2023年净利润预测值2.68亿,对应EPS为3.40、4.78、6.09元,对应PE36倍、26倍、20倍,结合公司所处行业的耗材属性以及市占率提升潜力,给予华锐精密2022年30倍目标估值,一年目标市值63亿,对应目标价143.16元,维持"强推"评级。
风险提示:观经济波动,下游制造业企业开工率下行,市场集中度提升趋势不及预期,公司产品份额提升不及预期。
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