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[2022-02-24] 爱博医疗(688050):研发平台实力强劲,新产品增长动力充足-公司点评
■国金证券
业绩简评
2022年2月23日,公司发布21年业绩快报。预计2021年度实现归母净利润1.71亿元(+77％)。预计2021年度实现扣非净利润1.50亿元(+67％)。
分季度来看,预计Q4实现归母净利润0.3亿元(+11％);实现扣非净利润0.25亿元(+13％)。
经营分析
公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现较快增长。21年公司实现营收4.33亿元(+59％):其中,(1)"普诺明"等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持稳健增长,公司终端客户数量持续增长,21年收入同比增长36％,销量同比增长40％,;(2)角膜塑形镜市场快速扩容,公司"普诺瞳"角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能持续放量,21年收入同比增长160％,销量同比增长111％,收入增长高于销量增长,主要系随着试戴片占比减少,其平均销售单价逐渐提高。
彩瞳系列产品已获多个型号NMPA注册证。公司旗下天眼医药的彩瞳产品已经获得多个型号的NMPA注册,天眼拥有国际领先的全自动化生产设备,采用全模压制造工艺,目前具备年产4000万片彩瞳的生产能力,二期扩建完工后,将达到年产1.0亿片以上彩瞳的生产能力。
公司在近视防控领域不断突破,离焦镜有望成为新的增长点。离焦镜片作为OK镜的重要补充,公司在2021年10月召开了新品发布会,今年公司最新研发的普诺瞳微透镜渐变离焦镜有望逐步交货,该产品有望成为公司继普诺瞳角膜塑形镜、硬性角膜塑形镜及配套护理产品之后,公司在近视防控领域的新增长点。
盈利调整与投资建议
考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,考虑到公司人工晶体进入新的省份逐渐放量,考虑到今年的新产品逐步上市销售贡献业绩增量,我们上调21年净利润10％,预计2021-2023年归母净利润分别为1.70、2.38、3.30亿元,分别同比增长76％、40％、38％。维持"增持"评级。
风险提示
人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
[2022-02-23] 爱博医疗(688050):爱博医疗业绩快报2021年净利同比增长77%
■上海证券报
爱博医疗发布业绩快报，2021年实现营业总收入43,307.07万元，同比增长58.61%;归属于母公司所有者的净利润17,134.52万元，同比增长77.45%。基本每股收益1.63元。报告期，公司人工晶状体和角膜塑形镜销量快速增长。同时在角膜塑形镜方面，随着试戴片占比减少，其平均销售单价有所提高，使得角膜塑形镜收入增速高于销量增速。
[2022-02-09] 爱博医疗(688050):爱博医疗董事长解江冰 铸就高壁垒“护城河” 争做行业“领头羊”
■中国证券报
支持“专精特新”企业发展已上升至国家战略层面，为进一步提升市场对这些企业的认知度，中国证券报联合中国上市公司协会举办以“走进A股专精特新‘小巨人’企业”为主题的调研活动，今起陆续刊发相关报道。
爱博医疗董事长解江冰日前接受中国证券报记者专访时表示，公司两大主打产品优势明显，预计未来2-3年仍将保持快速增长态势。公司将坚持“专精特新”的特色，通过产品不断更新迭代，铸就具有自身特色的“护城河”，开发全系列眼科医疗产品，打造眼科医疗领域创新引领企业，争做行业“领头羊”，为公司的彩瞳产品和有晶体眼人工晶状体未来上市销售打好基础。
技术优势明显
爱博医疗成立于2010年，于2020年7月登陆科创板。目前，公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，主要针对白内障和屈光不正致盲和视力障碍的眼科疾病。其中，手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜(OK镜)，并围绕两大核心产品研发生产一系列配套产品。
爱博医疗拥有人工晶状体核心技术和完整自主知识产权，2014年7月推出国内第一款可折叠非球面人工晶状体。目前，公司在国内已获批5个人工晶状体系列产品注册证，包括可折叠一件式人工晶状体、Toric型散光矫正人工晶状体(含预装式)、预装型人工晶状体(普诺特)等，布局中高端市场。
另外，公司普诺瞳OK镜于2019年3月获批，是国内第2家取得OK镜片产品注册证的公司。
解江冰表示，公司的人工晶状体在起步阶段定位就很高，是可折叠非球面产品，当时欧美市场刚开始成为主流产品。公司产品上市前，我国可折叠人工晶状体的市占率很低。公司实现了国内人工晶状体产品在外资品牌包围下的突围，后续开发的多款产品已达到国际领先水平，局部设计方面达到国际首创水平。公司非球面设计的OK镜也属于全球首创，并在中国、美国等国家和地区获得专利授权。
解江冰介绍，人工晶状体以及角膜塑形镜均涉及三个方面，材料、光学设计、加工工艺，公司的产品具备自身的特点和优势。比如，人工晶状体采用疏水性丙烯酸酯，这种材料材质稳定。人工晶状体植入眼内后，可能伴随患者终生，因此材料的稳定性非常重要。
“公司的OK镜透氧率处于行业较高水平。透氧率越高，安全性就越高。服务方面，公司凭借在人工晶状体领域积累的技术、渠道等相关资源，获得业内认可，一线销售人员认真负责。”解江冰表示。
“公司两大核心产品上市以来保持高速增长态势。”解江冰介绍，目前公司的人工晶状体市占率在20%左右，且增长率很高，未来市场份额将不断扩大。得益于技术和服务方面的优势，近年来，公司OK镜业务增速较快，预计2022年收入占比有望超过30%。未来2-3年，预计两大产品仍将保持快速增长态势。
从市场发展趋势看，解江冰称，目前我国人工晶状体仍以进口为主，市场份额在50%以上。随着国内产品迅速成长，未来我国人工晶状体的国产化率会显著提高。此外，目前国内角膜塑形镜市场竞争相对激烈，公司凭借技术和服务优势，市占率有望继续提高。
拓宽产品线
作为研发驱动型企业，爱博医疗一直重视研发投入，近年来研发投入占比均在15%左右，相对行业内其他企业处于较高水平。
公司研发管线丰富，产品持续迭代升级。目前，公司有多焦点人工晶状体、三焦散光矫正人工晶状体、大景深(EDoF)人工晶状体等高端产品，分别处于注册审批、临床试验、临床试验阶段。
解江冰称，公司的人工晶状体产品不断更新迭代，向高端市场发展。此前，白内障手术实现复明就可，因此对晶体的要求比较简单。如今，晶体的功能要求更加多样化，公司已有多个在研产品。其中，多焦点人工晶状体有望2022年获批上市;三焦散光矫正人工晶状体则是一款对标海外最新技术的产品，今年将进入临床试验阶段;公司针对治疗高度近视的一款有晶体眼人工晶状体，相关临床试验在逐步推进。
视光方面，解江冰称，公司正在研发第二代OK镜，将具备更高的安全性和更好的适配性。同时，公司在研发一些视光配套产品，如护理液、清洁剂和润滑液等，今年有望陆续获批上市。
此外，公司通过并购拓宽产品线。2021年3月，爱博医疗收购天眼医药55%股权，进军高速增长的彩色软性接触镜(彩瞳)市场，为公司提供新的盈利增长点。公司2021年半年报显示，天眼医药分别于2021年3月、4月获得国家药监局三项彩色软性亲水接触镜注册证，并于2021年7月获得江苏省药监局的生产许可证。
解江冰介绍，2018年公司就开始自主研发高透氧硅水凝胶软性接触镜(透明片)，俗称隐形眼镜。目前，该产品还在研发阶段。同时，该镜片与公司的人工晶状体和角膜塑形镜在技术上有相通之处。布局该产品，可以发挥公司积累的技术优势。该产品市场空间大，目前我国以进口为主，国内产品市场占比不到10%。
“同时，公司关注到彩瞳市场，该市场的空间很大，并通过参股天眼医药进军该领域。”解江冰称，目前公司彩瞳相关产品的产线、工艺逐渐完善，公司已具备一定产能，并实现部分销售。彩瞳产品逐渐走向日抛式，比OK镜和人工晶状体市场更大，且符合当下年轻人的消费潮流。以出厂价标准测算，美瞳市场规模或在40亿元-50亿元。
解江冰表示，目前公司彩瞳产品以OEM(与品牌商合作为其代加工)的模式进行推广。长远看，公司计划建立自己的品牌。
业绩稳步提升
得益于不断深耕眼科领域，爱博医疗的业绩稳步提升。2016年-2020年，公司营业总收入从4352.91万元升至2.73亿元，年均复合增长率为58.26%。2018年，公司归母净利润由负转正。2018年-2020年，公司归母净利润从2031.08万元升至9655.83万元，年均复合增长率为118.04%。
公司预计2021年归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元至1.8亿元，同比增长65.70%至86.42%。对于业绩增长的主要原因，公司表示，核心产品人工晶状体和角膜塑形镜的销量保持较快增长，营业收入增加。其中，“普诺明”等系列人工晶状体销量与上年相比预计增长超过40%，“普诺瞳”角膜塑形镜销量与上年相比预计增长超过110%。2021年第三、第四季度，局部地区新冠肺炎疫情反复，导致阶段性白内障和近视患者就诊量减少，一定程度影响了公司的业务增速。
从境内市场看，公司在各地人工晶状体集中带量采购中广泛中选。随着集采政策逐步落地，2021年终端客户数量持续增加，销量稳定增长;从境外市场看，随着散光、EDoF相关人工晶状体逐步获得客户认可，在境外疫情依然严峻的情况下销量实现大幅增长，与上年相比预计销量增长超过50%。角膜塑形镜方面，行业整体处于上升期。公司依托独特的产品设计、高效的产品供应、专业的培训团队，不断赢得客户信赖，同时加强销售团队建设和市场推广力度，品牌影响力逐步提升，销量保持快速增长。
解江冰表示，人工晶状体作为集采的重要产品，目前省级联盟集采基本覆盖全国。2021年是执行的第一年，总体看对公司的影响是正面的。尤其是量的方面，助力公司获得更多机会。公司的产品尤其是人工晶状体在海外市场销售较好，其中预装型人工晶状体因操作简便和安全越来越普及。
国际化布局方面，解江冰称，未来公司考虑在海外成立办事处、分公司，进一步发力海外市场。如果有合适的机会，会考虑进行海外收购。“除了眼科，未来公司不排除通过在医用材料等方面的技术优势，将产品进一步延伸到骨科、口腔、医学美容等领域的可能性。”解江冰说。
[2022-01-25] 爱博医疗(688050):年报预告基本符合预期,静待疫情过后的恢复性增长-2021年度预告点评
■安信证券
事件:公司发布2021年年报预告,业绩基本符合预期。预计2021年度公司实现归母净利润1.6亿元～1.8亿元,同比增长65.70％～86.42％;扣非净利润1.4亿元～1.56亿元,同比增长56.11％～73.95％。2021年度非经常性损益同比大幅增加,主要系公司理财产品投资收益以及收到的上市补贴等政府补助增加所致。期间费用方面,根据公司公告,预计股份支付费用和研发费用将显著增加。
21全年公司人工晶体与角膜塑形镜均延续高速增长态势。(1)人工晶体:根据公司公告,2021年"普诺明"等系列人工晶状体销量与上年同期相比预计增长超过40％。国内市场方面,公司在各地区集采中广泛中选,终端客户数量持续增加,销量稳定增长。国际市场方面,随着散光、EDoF相关人工晶状体逐步获得客户认可,公司有关产品在境外疫情依然严峻的情况下销量取得大幅增长,与上年同期相比预计销量增长超过50％。(2)角膜塑形镜:根据公司公告,2021年公司不断加强销售团队建设和市场推广力度,品牌影响力逐步提升,销量保持快速增长,"普诺瞳"角膜塑形镜销量与上年同期相比预计增长超过110％。
21Q3、Q4疫情对公司产生了负面影响,静待疫情后的恢复性增长。由于2021年第三、第四季度国内局部多发的新冠疫情,白内障和近视患者就诊量出现了暂时性减少,从而在一定程度上影响了公司业务增速。随着后续疫情逐步平复,公司有关业务有望现恢复性增长。
投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为67.3％、45.2％、36.2％,净利润增速分别为76.5％、45.7％、37.2％,成长性突出;给予增持-A的投资评级。6个月目标价为188.95元,相当于2022年80倍动态市盈率。
风险提示:公司后续订单不及预期;疫情的不确定性。
[2022-01-25] 爱博医疗(688050):研发平台实力强劲,离焦镜有望成为新增长点-年度点评
■国金证券
业绩简评
2022年1月24日,公司发布21年业绩预告。预计2021年度实现归母净利润1.6亿元到1.8亿元,同比增加66％-86％,中值1.7亿元(+77％)。预计2021年度实现扣非净利润1.4万元到1.56万元,同比增加56％-74％,中值1.48亿元(+64％)。
分季度来看,预计Q4实现归母净利润0.20-0.40亿(-29％～+43％),中值0.3亿元(+7％);实现扣非净利润0.16-0.32亿元(-30％～+39％),中值0.24亿元(+2％)。
经营分析
公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现较快增长。"普诺明"等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,四季度是角塑销售的传统淡季,公司"普诺瞳"角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能持续放量,收入占比有望持续提升。
彩瞳系列产品已获多个型号NMPA注册证。公司旗下天眼医药的彩瞳产品已经获得多个型号的NMPA注册,天眼拥有国际领先的全自动化生产设备,采用全模压制造工艺,目前具备年产4000万片彩瞳的生产能力,二期扩建完工后,将达到年产1.0亿片以上彩瞳的生产能力。
公司在近视防控领域不断突破,离焦镜有望成为新的增长点。离焦镜片作为OK镜的重要补充,公司在2021年10月召开了新品发布会,今年公司最新研发的普诺瞳微透镜渐变离焦镜有望逐步交货,该产品有望成为公司继普诺瞳角膜塑形镜、硬性角膜塑形镜及配套护理产品之后,公司在近视防控的新增长点。
盈利调整与投资建议
考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,考虑到公司人工晶体进入新的省份逐渐放量,新产品逐步上市销售贡献业绩增量,我们分别上调2021-2022年归母净利润16％、5％,预计2021-2023年归母净利润分别为1.60、2.27、3.09亿元,分别同比增长66％、42％、36％。维持"增持"评级。
风险提示
? 人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
[2022-01-25] 爱博医疗(688050):业绩高增长符合预期,疫情扰动不改亮眼表现-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年业绩预告,2021年,公司预计实现归母净利润1.6-1.8亿元,同比+65.70％～86.42％,扣非归母净利润1.4～1.56亿元,同比+56.11～73.95％。
按中值计算,2021Q4,归母净利润0.3亿,同比+7.5％,扣非归母净利润0.27亿元,同比+17.9％。业绩高增长符合预期。公司21年实现66％～86％的归母净利润增长,符合我们此前的预期;21Q4业绩表观增速较低,一方面是疫情扰动,另一方面是激励计划计提的费用扰动,21年公司总体激励费用约为1200-1500万元,假设Q4计提650万元,加还回去之后21Q4归母净利润0.37亿元,同比+31％。
OK镜继续高增长势头。根据公司公告,2021年"普诺瞳"角膜塑形镜销量与上年同期相比预计增长超过110％;跟据公司20年年报,20年公司整体OK镜销售数量超过10万片,则21年全年公司OK镜销量至少在21万片。根据公司半年报数据和三季报数据,我们模型测算21年公司OK镜收入约为1.04亿元,同比+152％,在OK镜快速放量的同时,我们预计公司覆盖终端数目也在迅速增加,议价能力逐步提升,产品平均单价呈现上行趋势。
人工晶体克服困难实现高增长。根据公司公告,2021年"普诺明"等系列人工晶状体销量与上年同期相比预计增长超过40％。根据半年报、三季报披露信息,我们的模型测算,21年公司人工晶体收入接近3.3亿,增速在45％以上,依然保持了高增长趋势。公司人工晶体在省联盟带量采购,以及21Q3/Q4国内局部多发的新冠疫情,阶段性导致了白内障就诊量减少的不利情况下,依然实现了高增长,展现了公司丰富产品线和强大的创新盈利能力。
员工激励措施效果显现,后续增长有望明显高出业绩承诺上限。公司此前的激励计划完全达标解锁条件为2021-2024年经调整后净利润相对于2020年的复合增速不低于45％,40％,35％,35％;调整后净利润分别为1.40,1.89,2.38,3.21亿元。按照公司目前业务发展和业绩释放趋势看,公司实际业绩将远超激励要求。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.71亿元、2.45亿元、3.46亿元,对应增速分别为76.9％,43.6％,41.0％;EPS分别为1.62元、2.33元、3.29元,对应PE分别为113x、79x、56x。维持"买入"评级。
风险提示:人工晶体集采影响超出预期;角膜塑形镜增速不及预期;角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑;激励效果不及预期。
[2022-01-25] 爱博医疗(688050):人工晶体放量超预期,角膜塑形镜快速增长
■兴业证券
公司布2021年业绩预告。预计2021年度实现归属于母公司所有者的净利润为16,000万元到18,000万元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加6,344.17万元到8,344.17万元,同比增加65.70％到86.42％。预计2021年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为14,000万元到15,600万元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加5,032.08万元到6,632.08万元,同比增加56.11％到73.95％。
盈利预测:公司作为国内技术领先的眼科器械细分龙头,角膜塑形镜凭借其独特的产品设计和高效的产品供应成为业绩增长引擎;人工晶体覆盖中高端产品,随着带量采购进院加速国产替代,未来将持续放量。公司管线储备充足,未来几年陆续将有新产品上市。尽管2021年第三、第四季度国内局部多发的新冠疫情,阶段性导致了白内障和近视患者就诊量减少,公司仍保持了较高的业绩增长。考虑到人工晶体数量增长超预期,我们调整盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为1.59、2.21和2.93元,对应2022年1月24日对应的PE分别为115.55X、83.04X和62.55X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品放量不及预期;政策变化风险;公共卫生事件影响
[2021-11-01] 爱博医疗(688050):研发驱动的高成长眼科龙头,锻造多领域重磅产品-深度研究
■国海证券
眼科器械稀缺标的,核心产品人工晶状体和OK镜驱动业绩强劲增长。公司由解江冰博士于2010年创立,拥有人工晶状体核心技术和完整自主知识产权,打破国际厂商对高端人工晶体的垄断,集采加快产品进院,2021年上半年人工晶体实现销售1.54亿元(+71.39％),19H1至21H1复合增速为30.79％;公司角膜塑形镜于2019年获批,凭借高透氧率、非球面设计、较快的供货速度等优势迅速放量,2020年销量超10万片、收入4126万元,2021年上半年实现销售4422万元(+308％),三季度料维持高增速。核心产品驱动公司业绩高增长,2021年前三季度实现收入3.25亿元(+78.99％),归母净利1.40亿元(104.36％)。
基于研发创新能力,彩瞳、离焦镜、PR等产品提供新增长曲线。公司是研发创新型公司,拥有包括国家特聘专家、北京市科技新星等一批科研骨干,对医疗器械前沿科技和眼科技术发展趋势有着深刻认识。公司近期收购天眼医药,进入高速成长的彩瞳行业;推出微透镜渐变离焦镜片,打造近视防控产品矩阵;在研有晶体眼人工晶体PR有望打破STAAR公司ICL晶体市场垄断地位,享受高速增长的行业红利;在研多焦点、三焦点散光人工晶体有望进入更多分组借力集采迅速实现国产替代。
股权激励计划绑定骨干员工,助力公司长期稳定发展。2021年公司实施了员工股权激励,已向82名技术骨干和业务骨干授予40.20万股限制性股票,覆盖2020年公司员工总数的五分之一;考核目标为2021/2022/2023/2024年的经调整后净利润较2020年的年均复合增速分别为45％/40％/35％/35％,考核周期较长、净利润增速要求较高。
盈利预测:预计2021-2023年公司收入分别为4.37亿元、6.13亿元和8.34亿元,同比增长60.02％、40.31％和36.04％;归母净利润分别为1.70亿元、2.39亿元和3.26亿元,同比增长75.98％、40.68％和36.27％。公司核心产品人工晶状体、角膜塑形镜销售持续高增长,彩瞳、离焦镜片、PR等新品和在研产品市场空间广阔,公司基于强研发实力切入眼科器械多个高景气赛道,产品具有较强竞争优势,持续高成长性可期,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:政策导致产品降价超预期的风险,产品销售推广不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,市场竞争加剧风险。
[2021-10-31] 爱博医疗(688050):三季度业绩超预期,离焦镜片上市完善产品布局-季报点评
■天风证券
事件:10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度实现收入3.25亿元,同比增长78.99％;归母净利润1.4亿元,同比增长104.36％;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长85.03％,前三季度营业收入和净利润均实现高速增长。第三季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增长52.18％,归母净利润4886万,同比增长57.01％;扣非归母净利润4125万,同比增长34.83％。
点评:
人工晶状体、角膜塑形镜等产品销量快速增长,销售研发加快推进第三季度公司人工晶状体、角膜塑形镜等产品销量快速增长,实现营业收入同比大幅增长52％。公司毛利率84.30％,同比基本持平;公司加大市场推广活动、研发项目加快推进,第三季度销售费用率21.13％,同比提升2.77个百分点,管理费用率11.81％,同比下降2.11个百分点;研发费用率12.81％,同比提升3.70个百分点,主要系公司研发项目不断增加,同时持续加快项目研发进度,从而加大研发投资力度所致。经营性现金流提升48.62％,主要系营业收入较上年同期增长较多且销售回款良好,同时适当控制费用支出所致。
研发创新持续推进,离焦框架镜上市销售,近视防控产品线再添强将人工晶体在技术上迭代的空间较大,公司的普诺明?人工晶体对标国际前沿技术,在国内有望继续扩大技术领先优势。2021年10月20日,公司发布全新微透镜渐变离焦镜片,产品采用专利B.C.M.D.仿生复眼技术,全镜面分布千级微透镜阵列,可提供更大的周边离焦面积,实现更好的近视控制效果,我们认为产品上市后有望在该领域开启新一轮进口替代浪潮,推动公司在近视防控领域产品实力持续提升。
行业规范持续推进,利于龙头提升竞争优势2021年10月11日,国家卫生健康委疾控局发布《儿童青少年近视防控适宜技术指南(更新版)》,指出近视儿童青少年,在佩戴角膜塑形镜(OK镜)减缓近视进展时,建议到正规医疗机构,在医生指导下,按照医嘱进行。我们认为,已上市的OK镜生产企业销售推广(开具处方)有更为严格的合规要求,渠道的规范将有利于企业进一步提升竞争优势。
盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为4.37/6.58/9.85亿元,归母利润分别为1.74/2.77/4.04亿元,继续给予"买入"评级。
风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险
[2021-10-31] 爱博医疗(688050):三季报业绩符合预期,创新产品布局打开长期空间-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,业绩符合预期。2021年前三季度,公司实现营收3.25亿元,同比增长78.99％,归母净利润1.40亿元,同比增长104.36％,扣非归母净利润1.24亿元,同比增长85.03％。其中单Q3营业收入1.19亿元/+52.18％;归母净利润0.49亿元/+57.01％;扣非归母净利润0.41亿元/+34.83％,Q3扣非归母净利润增速低于营业收入主要系公司第三季度市场推广活动增加及研发项目推进加快,致使销售费用与研发费用增速较快。
费用率保持稳定,持续加码研发投入。2021年前三季度,公司销售毛利率83.98％/-0.81pcts,净利率42.70％/+5.14pcts,前三季度期间费用率为40.02％/+0.00pcts;其中销售费用率18.68％/+0.77pcts;管理费用率11.16％/-3.02pcts;研发费用率为11.23％/+0.98pcts,研发总投入同比增长94.68％,占营业收入的比例为14.28％/+1.15pcts;财务费用率为-1.05％/+1.27pcts。单Q3毛利率84.30％/+0.43pcts,净利率40.32％/+0.04pcts。单Q3期间费用率44.84％/+6.43pcts;其中,2021Q3销售费用率21.13％/+2.27pcts;管理费用率11.81％/-2.11pcts;研发费用率12.81％/+3.70pcts;财务费用率-0.91％/+2.07pcts。
角膜塑形镜推广力度进一步加强,新产品值得期待。公司的"普诺瞳"角膜塑形镜拥有独特的产品设计和专业的培训团队,同时公司持续增加销售团队成员,加强市场推广力度。2021年10月公司推出了普诺瞳微透镜渐变离焦镜片,能够提供更大的周边离焦面积,实现更好的近视控制效果,将是继全弧段非球面设计-普诺瞳角膜塑形镜、Defocus连续渐变离焦设计-硬性角膜接触镜及配套护理产品之后,公司在近视防控领域的又一突破。
公司彩瞳布局为长期提供了新增长点。公司所收购的天眼医药于2021年7月获得江苏省药监局的生产许可证,目前已经正式投产并已接收客户订单,并在公司总部技术团队的指导下稳定产线工艺、提高合格率、持续提升产能,目前公司具备年产4000万片彩瞳的能力,二期扩建完工后年产能将达到1亿片以上。未来,角膜塑形镜、硅水凝胶隐形眼镜和彩瞳有望形成三足鼎立之势,彼此协同、相互促进,全面提升公司在ToC端眼科高耗市场的影响力与竞争力。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价280.04元。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为54.8％、38.4％、33.8％,净利润增速分别为64.8％、36.3％、35.9％,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为280.04元,相当于2021年185倍的动态市盈率。
风险提示:公司后续订单不及预期;未来市场空间及公司市占率不及预期假设水平的风险。
[2021-10-29] 爱博医疗(688050):业绩维持高增长,夯实眼科器械领先地位-2021年三季报点评
■国元证券
事件:2021年10月27日,公司公告2021年三季度报告:2021前三季度实现营收3.25亿元,同比增加79.0％,归母净利润1.40亿元,同比增加104.4％,扣非后归母净利润1.24亿元,同比增加85.0％。Q3单季度实现营收1.19亿元,同比增加52.2％,归母净利润0.49亿元,同比增加57.0％,扣非归母净利润0.41亿元,同比增加34.8％。国元观点:
多渠道开拓、完善的供应体系,牢牢抓住角膜塑形镜发展机遇分产品看,公司两大核心种类眼科器械产品表现均较为亮眼。人工晶状体定位中高端,产品优势显著,Q3单季度预计实现30％增长;核心产品角膜塑形镜"普诺瞳",预计在暑期旺季期间销售量环比实现翻倍销售。公司通过多渠道开拓、完善的供应链体系、及时的交货周期,牢牢把握后疫情时代下给予角膜塑形镜国产品牌的黄金机遇。
产品结构变化,高毛利角膜塑形镜占比提升,经营效率稳步向上2021年前三季度毛利率83.98％(-0.81pct),净利率42.70％(+5.14％)。其中Q3单季度毛利率84.30％(+0.32pct),主要系高毛利角膜塑形镜快速放量,收入占比逐步提升。销售费用率21.01％(+3.09pct)、管理费用率11.76％(-2.34pct),公司在加大营销投入的同时合理控制管理费用,规模效应显现,净利率提升至40.34％(+0.60pct),彰显公司强大的管理运营能力。
研发实力夯实眼科器械领先地位,多重管线有望成为业绩新增长点多焦点人工晶状体处于报批阶段,ICL预计明年年初完成临床入组,有晶体眼人工晶体等多数研发管线临床试验顺利开展中。美瞳业务有望在四季度及明年创造收入,公司研发实力夯实眼科器械领先地位,多重管线有望在未来成为业绩新增长点。
投资建议与盈利预测公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜业务持续向好,市场空间广阔,彩瞳为公司带来新增长点,在研管线即将进入收获期,我们预测公司2021-2023年营收分别为4.32/6.35/8.99亿元,归母净利润分别为1.77/2.61/3.76亿元,EPS为1.69/2.48/3.58元/股,对应PE为142/97/67,维持"增持"评级。
风险提示带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
[2021-10-29] 爱博医疗(688050):三季报业绩表现靓丽,眼视光产品线持续加码-季报点评
■广发证券
三季报业绩表现靓丽,基本符合市场预期。公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入3.25亿元(Yoy+78.99％)、归母净利润1.40亿元(Yoy+104.36％)、扣非归母净利润1.24亿元(Yoy+85.03％)。
截至报告期末,公司经营性现金流量净额为1.45亿元,同比增加182.06％。公司Q3单季度实现收入1.19亿元(Yoy+52.18％)、归母净利润4886万元(Yoy+57.01％)、扣非归母净利润4125万元(Yoy+34.83％),三季度业绩表现亮眼,基本符合市场预期。
两大核心产品延续高增长态势。截至2021年H1人工晶状体业务仍是公司收入的主要构成部分(占比75％),预计三季度人工晶体仍然实现了50％以上的同比增速。公司普诺瞳OK镜21H1销量已超过去年全年,三季度为OK镜验配旺季,预计公司OK镜H2销量将超过H1。按此趋势,我们认为公司普诺瞳OK镜全年验戴片销量有望超20万片,同比去年增长100％以上。
眼视光产品线持续加码,天眼"美瞳"即将上市,普诺瞳新品蓄势待发。公司于10月末在第三十三届中国国际眼镜展览会中发布了最新研发的普诺瞳微透镜渐变离焦镜片,预计其近视防控效果将有所升级,并成为公司眼视光领域的又一重要产品。公司旗下天眼彩瞳系列已获多个型号的NMPA注册证,目前具备年产4000万片彩片的能力,二期扩建完工后,将达到年产1亿片以上彩瞳的生产能力。若按5元/片出厂价计算,1亿片彩瞳产能最高可为公司贡献5亿元左右收入。
盈利预测与投资建议。预计21-23年EPS分别为1.77元/股、2.49元/股、3.31元/股,对应PE135.51x/96.22x/72.51x。我们维持合理价值292.99元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。产品研发进展不达预期;集采等政策风险;角膜塑形镜获批产品增加导致竞争环境恶化的风险;新产品上市后商业化不达预期
[2021-10-28] 爱博医疗(688050):业绩保持高增长,加大研发销售投入-三季点评
■中信建投
事件
2021年10月27日,公司发布2021年三季报2021年前三季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长78.99％;
实现归母净利润1.40亿元,同比增长104.36％;实现扣非后归母净利润1.24元,同比增长85.03％。实现EPS(基本)1.33元/股。
简评
第三季度业绩高增长,符合我们的预期
2021Q3,公司实现营业收入1.19亿元,同比增长52.18％,较2019年同期年均复合增长率为61.91％;实现归母净利润0.49亿元,同比增长57.01％,较2019年同期年均复合增长率为98.93％;实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长34.83％,较2019年同期年平均复合增长率为88.89％。同时,根据公司2021年限制性股票激励计划方案,我们预计2021Q3确认股权激励费用600-700万元,如加回股权激励费用,预计公司扣非后归母净利润同比增速超过50％。
疫情等因素影响下,人工晶状体、角膜塑形镜仍保持高增长2021Q3,在国内部分地区疫情、洪灾等影响下,公司主力产品仍保持高增长。
人工晶状体方面,Q3为公司人工晶状体销售淡季,但国内江苏等省份新一轮人工晶状体带量采购政策的落地促进了公司终端客户数量和销售量的持续增加,我们预计人工晶状体收入同比增速超过30％。
角膜塑形镜方面,公司"普诺瞳"角膜塑形镜凭借独特的产品设计、专业的培训团队、优秀的产品性能,在持续增加销售团队成员、加强市场推广力度的情况下,延续高速增长趋势。财务指标基本正常,研发销售投入良性增长公司管理费用控制良好,2021Q3管理费用率11.81％,同比降低2.1个百分点;同时,公司持续加大研发投入,2021Q3研发费用率12.81％,同比增加3.7个百分点,公司非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、非球面三焦散光矫正人工晶状体等重点产品均处于积极有序的研发阶段;同时,随着公司产品线逐渐丰富,相应市场推广活动增加(如近期的微透镜渐变离焦镜片新品发布会),且下半年通常眼科学术会议活动等较多,公司销售费用增速较快,2021Q3销售费用率为21.13％,同比增加2.8个百分点。
盈利预测与估值
我们预测2021-2023年,公司营收分别为4.39、6.31和8.50亿元,分别同比增60.9％、43.6％和34.7％;归母净利润分别为1.62亿元、2.34亿元和3.24亿元,分别同比增68.3％、44.2％和38.4％。以10月27日收盘价(270.39元/股)计算,2021-2023年PE分别为175、121和88倍,维持"买入"评级。
风险提示
产品研发进度不及预期;行业竞争加剧;业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险;新冠疫情反复风险。
[2021-10-28] 爱博医疗(688050):研发实力深厚,打造近视防控技术平台-三季点评
■国金证券
业绩简评
2021年10月27日,公司发布三季报。前三季度,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长79％;归母净利润1.4亿元,同比增长104％;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长85％;
单三季度实现营业收入1.19亿元,同比增长52％;归母净利润4886万元,同比增长57％;扣非净利润4125万元,同比增长35％。
经营分析
公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现快速增长。"普诺明"等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,三季度是角塑销售的旺季,公司"普诺瞳"角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能持续放量,收入占比持续提升。
研发投入维持较高水平,管理费用率逐步下降:毛利率保持稳定,销售及研发费用率小幅提升。公司Q1-3毛利率为83.98％,与2020年毛利率水平相当;公司Q1-3销售费用率为18.68％(+0.77pcts),管理费用率11.16％(-3.21pcts),研发费用率11.23％(+0.98pcts)。
公司专注于眼科医疗产品的自主研发,材料研发与光学设计是公司的两大技术核心。10月20日,公司发布全新微透镜渐变离焦镜片,将是继全弧段非球面设计-普诺瞳角膜塑形镜、Defocus连续渐变离焦设计-硬性角膜接触镜及配套护理产品之后,公司在近视防控领域的又一突破;公司旗下天眼医药的彩瞳产品已经获得多个型号的NMPA注册,依托公司的技术平台已成为国内为数不多的在单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺方面拥有独立自主的技术能力的OEM制造商。
盈利调整与投资建议
考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,考虑到公司人工晶体进入新的省份逐渐放量,角塑产品加速放量,我们分别上调2021-2022年归母净利润16％、5％,预计2021-2023年归母净利润分别为1.56、2.24、3.04亿元,分别同比增长62％、44％、38％。维持"增持"评级。
风险提示
人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
[2021-10-28] 爱博医疗(688050):角膜塑形镜快速放量,三季报业绩符合预期-三季点评
■申万宏源
三季度业绩符合预期,预计OK镜快速放量。公司公布2021年三季报,Q1-3公司实现营业收入3.25亿元,同比增长79％;实现归母净利润1.40亿元(根据公司公告,我们预计三季度股权激励费用约600万元),同比增长104％;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长85％。单三季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增长52％;实现归母净利润0.49亿元,同比增长57％;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比增长35％。三季度并非人工晶状体传统销售旺季,我们预计公司OK镜三季度实现环比翻倍式增长。
毛利率保持稳定,销售和研发费用率小幅增加。公司Q1-3毛利率为83.98％,与2020年毛利率水平相当;公司Q1-3销售费用率为18.68％(+0.77pcts),管理费用率11.16％(-3.21pcts),研发费用率11.23％(+0.98pcts)。我们认为,公司是典型创新研发驱动型公司,研发投入保持较高水平,不断驱动公司现有产品出新和新产品涌现。而随着公司规模效应逐步体现,虽然公司加大了市场推广活动,但销售费用率仍保持稳定。
眼科耗材龙头,新增离焦镜高弹性单品。公司近期发布用于青少年近视防控的"普诺瞳"离焦框架镜,其采用仿生复眼微透镜渐变离焦设计,相较现有进口产品具有离焦面积大、不良视觉现象降低等优势。离焦镜作为青少年近视防控有效手段之一,市场规模不容小觑,且长期以来为进口品牌所垄断,"普诺瞳"离焦框架镜上市后将成为国内青少年近视延缓新选择,也将为公司逐步贡献客观业弹性。
上调盈利预测,维持"增持"评级。公司延续上半年强劲业绩,我们上调公司盈利预测,2021-2023年归母净利润预测分别为1.75亿元、2.30亿元和3.27亿元(此前预测为1.60、2.26和2.93亿元),EPS分别为1.66元、2.18元和3.11元,对应市盈率分别为163倍、124倍和87倍,维持"增持"评级。
风险提示:OK镜市场竞争加剧、研发风险、政策风险
[2021-10-27] 爱博医疗(688050):业绩高增长符合预期,两大核心产品均表现亮眼-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司收入3.25亿元,同比+78.99％,实现归母净利润1.40亿元,同比+104.36％,扣非归母净利润1.24亿元,同比+85.03％。
2021Q3,公司收入1.19亿元,同比+52.18％,归母净利润0.49亿,同比+57.01％,扣非归母净利润0.41亿元,同比+34.83％。
业绩高增长符合预期,利润水平提升明显。公司21年前三季度实现104％的归母净利润增长,符合我们此前的预期;21Q3归母净利润符合预期,扣非净利润增速稍低主要是Q3市场推广活动增加及研发项目加快推进,造成销售费用与研发费用增速较快所致。我们预计公司核心产品人工晶体和角膜塑形镜均实现超高增长;此外,由于高净利的OK镜占比提升,规模效应显现,公司净利率水平由20Q1-Q3的37.56％提升至42.70％,带动业绩加速成长。
OK镜继续高增长势头。根据公司半年报数据和我们草根调研情况测算,2021前三季度公司OK镜收入在7600万左右,同比增长150％以上,其中21H1公司OK镜实现收入4422万元,同比+308.14％,患者配戴片销售收入、销售数量均超出20年全年水平,据公司20年年报,20年公司整体OK镜销售数量超过10万片,按照目前趋势,公司21年全年OK镜销量有望突破20万片。
人工晶体高增长打破对带量采购影响的疑虑。21H1公司人工晶体实现收入1.54亿元,同比+71％。根据我们的模型测算,21年前三季度人工晶体收入增速约为60-65％,依然保持了高增长趋势。在2020年多个省份及联盟开展人工晶体带量采购后,市场曾担忧政策会对公司产品价格及利润产生影响。从21年前三季度看,公司人工晶体在省联盟带量采购后依然实现了高增长,展现了公司丰富产品线和强大的创新盈利能力。
研发持续推进,"美瞳"即将上市。21年10月,公司在第三十三届中国国际眼镜业展览会上展示普诺瞳?微透镜渐变离焦镜片及天眼彩瞳两大新品;微透镜渐变离焦镜片的设计基于周边离焦近视控制理论,采用专利B.C.M.D.仿生复眼技术,提供更大的周边离焦面积,实现更好的近视控制效果。爱博旗下天眼医药的彩瞳产品目前已正式投产,还在不断稳定产线工艺、提高合格率、持续提升产能阶段,天眼医药已成为国内为数不多的在单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺方面拥有独立自主的技术能力的OEM制造商。两大新品有望扩展公司在视光领域产品线,成为未来新的业务增长点。
员工激励措施效果显现,后续增长有望明显高出业绩承诺上限。公司此前的激励计划完全达标解锁条件为2021-2024年经调整后净利润相对于2020年的复合增速不低于45％,40％,35％,35％;调整后净利润分别为1.40,1.89,2.38,3.21亿元。按照公司目前业务发展和业绩释放趋势看,公司实际业绩将远超激励要求。
入将激励费用加回,21-23年公司净利润达1.77亿元,2.58亿元,3.53亿元。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.62亿元、2.41亿元、3.41亿元,对应增速分别为67.8％,48.6％,41.7％;EPS分别为1.54元、2.29元、3.24元,对应PE分别为175x、118x、83x。维持"买入"评级。
风险提示:人工晶体集采影响超出预期;角膜塑形镜增速不及预期;角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑;激励效果不及预期。
[2021-10-25] 爱博医疗(688050):眼科平台型企业,研发力驱动成长-深度报告
■东莞证券
公司系眼科研发平台型企业,营收和利润快速增长。公司专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务,主要产品为人工晶状体和角膜塑形镜,同时正在筹备彩瞳产品的生产和销售。2016年-2020年,公司营业总收入从4,352.91万元上升至2.73亿元,CAGR为58.26％。2018年,公司归母净利润由负转正,实现盈利。2018年-2020年,公司归母净利润从2,031.08万元上升至9,655.83万元,CAGR为118.04％。
我国人工晶状体需求上升,推动公司人工晶状体业务增长。我国老龄化程度日渐加深,白内障患者人数持续增长,人工晶状体需求亦不断攀升。根据头豹研究院,2014年-2018年,我国人工晶状体市场规模从100.3亿元上升至210.0亿元,CAGR为20.29％。虽然地方政府带量采购短期或对人工晶状体终端市场规模造成冲击,但目前带量采购未伤及爱博医疗利润端。在不伤及企业利润的前提下进行带量采购,实际上是利好企业的产品放量,还能在一定程度上降低期间费用,双线助力企业的业绩增长。
我国角膜塑形镜行业规模高速增长,而公司系国内唯二的角膜塑形镜企业。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会,2011年-2015年,我国角膜塑形镜行业消费量从14.91万副上升至64.30万副,CAGR为44.11％,行业规模增速亮眼。中性假设预测下,我们预计OK镜渗透率在2025年将提升至3.15％,对应市场规模将接近250亿元。公司凭借眼科平台技术优势,创新性研发出普诺瞳非球面基弧角膜塑形镜,成为中国境内第2家角膜塑形镜生产企业,未来几年有望持续享受行业红利。
彩瞳行业规模高速增长,公司切入彩瞳赛道,有望寻得新的业务增长点。彩妆行业蓬勃发展和近视患者增加使得彩瞳需求上升,市场规模高速增长。2016年-2020年,我国彩瞳市场规模从41.8亿元增加至225.4亿元,CAGR高达52.39％。公司作为眼科平台型企业,具备定位为彩瞳生厂商的技术基础。公司凭借在研的高透氧的硅水凝胶材质,以及天眼医药的彩片调色工艺和双面模压技术,未来有望实现彩瞳的高质量规模化生产。
投资建议:预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.48元和2.11元,对应估值分别为176倍和124倍。公司系眼科创新研发平台,目前拥有人工晶状体和角膜塑形镜两大核心产品,彩瞳产品上市在即。公司各产品对应行业的需求量大,处于市场容量扩张期;而公司产品优势明显,研发实力强劲,在研项目具备前瞻性,未来成长性可期。首次覆盖,给予对公司"推荐"评级。
风险提示:带量采购政策风险;两票制政策风险;行业监管风险;市场竞争加剧风险;技术更新及产品升级风险;新产品市场推广风险等。
[2021-09-25] 爱博医疗(688050):创新引领,开启明眸视界-公司深度研究
■天风证券
国内眼科医疗领域的领军企业,专注手术、视光两大领域爱博医疗成立于2010年,是国内领先的创新眼科医疗器械企业,公司以人工晶状体为起点,是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商。2021H1公司人工晶体实现销售收入1.54亿元(+71％);OK镜实现销售收入4422万元,"普诺瞳"配戴片销售收入、销售数量均超过2020年全年水平。
角膜塑形镜是控制近视发展的主要方式之一,行业渗透率低、护城河高角膜塑形镜主要用于儿童及青少年近视矫治。中国城市地区青少年近视患病率高达67％,规模仍有扩大之势。从角膜接触镜(隐形眼镜+OK镜等)的渗透率来看,2018年中国香港和中国台湾的角膜接触镜配戴人数约占近视人口比重的30-35％,OK镜配戴人群分别占角膜接触镜配戴人群的5.9％、3.6％,2018年国内配戴角膜接触镜人群仅为近视人群的7％(6-8％),在配戴角膜接触镜人群中的渗透率为1.3％。参考港台地区,国内OK镜仍有10倍以上成长空间。
普诺瞳角膜塑形镜引领创新,深厚研发积淀助力进口替代公司是国内第二家取得角膜塑形镜产品注册证的生产企业,普诺瞳角膜塑形镜是公司视光类核心产品。公司的普诺瞳角膜塑形镜采用125高透氧系数的材料制成,融入了全弧段非球面的设计理念,是NMPA批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。其创新性地设计和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜,旨在利用非球面带来的"周边离焦"效果来达到更好地延缓近视发展的目标,对解决国内儿童青少年近视率不断攀升的问题具有重要意义。
战略布局美瞳业务,形成研发、生产优势互补,在研产品PR市场广阔公司于2021年收购天眼医药55％股权进入软性角膜接触镜领域,旗下三款彩瞳有望Q3正式投入生产。公司现有产能约1000万片/年,完成收购后将增补部分设备,有望实现年产量3000万片。在研有晶体眼人工晶体普诺明PR对标ICL,具有折光指数高的特点,相比ICL在使用状态下可以实现更佳的拱高稳定性。
盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为4.37、6.58、9.85亿元(前值为2021-2022年4.15、6.08亿元),归属于上市公司股东的净利润分别为1.74、2.77、4.04亿元(前值为2021-2022年1.28、1.93亿元),对应EPS分别为1.65、2.63、3.85元,对应PE分别为161.57、101.41、69.43倍。维持"买入"评级。
风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产品在带量采购中未中标的风险。
[2021-08-31] 爱博医疗(688050):眼科布局向消费端纵深推进,高速增长新阶段蓄势待发-公司深度研究
■广发证券
公司专注于眼科高值耗材的自主研产销,内生成长性突出。目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域,主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病,其中手术领域的核心产品为人工晶状体,视光领域的核心产品为角膜塑形镜,以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。经过前期的产品研发与市场构建,公司自2016年以来发展迅速,2016-2020年营业收入年复合增长率58.26％。
公司人工晶状体研发实力领先同业,集采后人工晶状体将加速放量。公司是国内首家研发出高端人工晶状体的眼科公司,研发实力及产品临床审批能力均处于业内领先地位。公司专注于中高端人工晶状体业务,在材料和光学设计等方面均奋力追赶国际一线品牌。集采中标对公司人工晶状体价格端影响较小,集采开始逐步执行落地后人工晶状体将进一步放量。
普诺瞳OK镜材料透氧率达125,光学设计直击市场痛点,步入快速放量期。公司同时是国内第一家仅靠自主研发获得OK镜注册证的眼科企业,普诺瞳瞄准消费类医疗器械赛道,契合消费升级大逻辑,同时具备医保免疫属性,未来三年处于快速放量期,业绩弹性值得期待。此外,公司在美瞳、医美等新兴蓝海领域也均有有力布局,有望成为公司未来新的业绩成长点。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为1.63元/股、2.34元/股、3.06元/股,对应PE估值162.17x/112.90x/86.16x。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,我们认为适合给予公司21年180倍PE估值,对应合理价值292.99元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示。产品研发进展不达预期;上市后商业化不达预期。
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):中报业绩超预期,眼科高耗综合龙头腾飞在即-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报，业绩超预期。2021年上半年，公司实现营业收入2.06亿元，同比增长99.16%；归母净利润9145万元，同比增长143.61%；报告期内，公司非经常性损益为914万元(主要为募集资金闲置资金购买理财产品所获得的投资收益)，因此公司2021H1实现扣非归母净利润8231万元，同比增长127.48%。Q2单季度，公司实现营业收入1.22亿元，同比增长57.53%；归母净利润5544万元，同比增长62.47%；扣非归母净利润5070万元，同比增长52.62%。此外，报告期内公司毛利率为83.80%，较去年同期下降1.68pct；净利润率为44.33%，较去年同期上升8.09pct，主要系公司在报告期内的期间费用控制良好:2021H1公司销售费用率为17.28%，较去年同期下降0.30pct；管理费用率10.79%，较去年同期下降3.58pct；研发费用率为10.32%，较去年同期下降0.78pct；财务费用率为-1.13%，较去年同期上升0.70pct。
角膜塑形镜快速放量驱动增长，人工晶状体实现稳定较快增长。(1)角膜塑形镜:近年来，我国青少年近视问题呈现高发性、低龄化、重度化趋势，但目前角膜塑形镜在全国8-18岁近视青少年中的渗透率仍处于较低水平，行业整体市场仍处于快速上升时期。公司的"普诺瞳"角膜塑形镜拥有独特的产品设计和专业的培训团队，同时公司持续增加销售团队成员，加强市场推广力度，产品销量保持高速增长。2021H1，公司"普诺瞳"角膜塑形镜实现销售4,422万元，较上年同期增长308.14%，若按2020年报披露的均价403.84元/片计算，公司角膜塑形镜2021H1销量约为10.95万片，患者配戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平。(2)人工晶状体:公司的"普诺明"系列人工晶状体凭借先进的技术、高效的服务及不断推出的新产品，持续保持快速增长。根据半年报，2021H1公司"普诺明"等系列人工晶状体实现销售1.54亿元，较上年同期增长71.39%，这主要得益于:1)人工晶状体带量采购政策的逐步落地促进了公司终端客户数量的持续增加，销量随之保持稳定增长；2)随着国外客户对公司人工晶状体产品技术和质量的逐渐认可，国际销售收入也大幅提升。
高研发投入保障产品迭代进度，彩片业务稳步推进值得期待。根据半年报，公司现有研发人员117名(同比增长33%)，其中博士7名， 硕士36名；2021年上半年公司研发投入总额约2,791万元，同比增长98.57%。本报告期内公司关键研发项目进展顺利，其中:单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV获批上市，非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。此外，公司所收购的天眼医药于2021年7月获得了江苏省药监局的生产许可证，预计将于8-9月正式投入彩色软性亲水接触镜的生产，同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价335.02元。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为58.4%、41.8%、37.7%，净利润增速分别为65.8%、45.4%、41.0%，当前股价对应PE分别为187倍、129倍、91倍，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为335.02元，相当于2021年220倍动态市盈率。
风险提示:公司后续订单不及预期；未来市场空间及公司市占率不及预期假设水平的风险
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):中报业绩超预期,眼科器械创新平台高增长可期-2021年中报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年中报,上半年收入2.06亿元(+222％),归母净利润0.91亿元(+143.6％),扣非归母净利润0.82亿元(+127.5％),经营现金流0.95亿元。
中报业绩超预期,盈利能力大幅提升。2021H1收入和归母净利润同比大幅增长,相比2019H1分别增长117.9％和149.2％,内生业绩加速增长。分季度看,Q1/Q2单季度收入分别为0.84/1.22亿元(+222％/+57.5％),单季度归母净利润0.36/0.55亿元(+954.3％/+62.5％),单季度业绩创历史新高。从盈利能力看,2021H1毛利率为83.8％(-1.7pp),因疫情期间控制产能导致库存单位成本略有增长,管理费用率为10.8％(-3.6pp),同时综合税率有下降,最终归母净利率44.3％(+8.1pp),盈利能力大幅提升。
人工晶体和OK镜大幅增长。分业务来看,1)2021H1人工晶体收入1.54亿元(+71.4％),大幅增长的主要原因一方面因为人工晶体带量采购试点省份中选,终端客户和销量稳定增长,另一方面海外市场对公司人工晶体认可度提升,国际销售收入大幅提升;2)2021H1角膜塑形镜收入4422万元,同比增长308.1％,凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,角膜塑形镜销量有望持续快速增长。预计下半年公司核心业务增长逻辑确定,未来几年高增长可期。
眼科器械创新平台管线丰富,股权激励为高成长护航。公司上半年研发投入2791万元(+98.6％),在研管线丰富,上半年内单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。2021年3月收购天眼医药布局彩片领域,目前已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证,预计将于2021年8-9月正式投入生产,同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。公司2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2021、2022、2023、2024年经调整净利润年复合增速分别为45％、40％、35％、35％,激励目标较高,预计将提高公司核心人员积极性,为长期的高成长护航。
盈利预测与投资建议。考虑股权激励摊销影响,预计2021～2023年归母净利润分别为1.7、2.3、3.1亿元,公司内生增长突出,在研管线丰富,叠加眼科器械创新龙头的平台价值,维持"买入"评级。
风险提示:带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):业绩增长超预期,激励下高速成长有望持续-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年,公司收入2.06亿元,同比+99.16％,实现归母净利润0.91亿元,同比+143.61％,扣非归母净利润0.82亿元,同比+127.48％。2021Q2,公司收入1.22亿元,同比+57.53％,归母净利润0.55亿,同比+62.47％,扣非归母净利润0.51亿元,同比+52.63％。
业绩超预期,营收高增长,利润水平提升明显。公司21年上半年业绩超出我们此前的预期及市场预期;核心产品人工晶体和角膜塑形镜均实现超高增长,此外,由于高净利的OK镜占比提升,规模效应显现,21H1公司净利率水平由2020年的35.2％提升至44.1％,带动业绩加速成长。
OK镜继续高增速,势头强劲。21H1公司OK镜实现收入4422万元,同比+308.14％,患者配戴片销售收入、销售数量均超出20年全年水平,据公司20年年报,20年公司整体OK镜销售数量超过10万片,按照目前趋势,公司21年全年OK镜销量有望突破20万片。抛开20H1新冠疫情因素,公司OK镜得以实现高速放量的主要原因有1)公司产品拥有独特的产品设计、专业的培训团队,竞争力强;2)公司持续增加销售团队成员,加强市场推广力度,产品接受度和认可度不断提升。人工晶体高增长打破对带量采购影响的疑虑。21H1公司人工晶体实现收入1.54亿元,同比+71％。在2020年多个省份及联盟开展人工晶体带量采购后,市场曾担忧政策会对公司产品价格及利润产生影响。从21H1情况看,公司人工晶体在省联盟带量采购后依然实现了高增长,证明了我们此前的判断1)20年省联盟带量采购并未对人工晶体生产企业的价格和利润产生明显影响,主要压缩的还是渠道利润;2)公司通过带量采购可以加速市场导入和国产替代;3)公司人工晶体产品线丰富,高端产品研发国内领先,在竞争中占优。此外,公司人工晶体已经出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家,未来海外市场将成为公司新的增长点。
研发持续推进,"美瞳"即将上市。21年6月,公司单件式疏水性非球面人工晶状体获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;"SurfacePLUS"等离子镜片护理仪和"清睐"
硬性角膜接触镜冲洗液也已上市销售;公司收购的江苏天眼医药21年7月获得彩瞳生产许可证,计划8-9月正式投入生产,有望成为新的重磅品种。
员工激励措施效果显现,后续增长有望明显高出业绩承诺上限。公司此前的激励计划完全达标解锁条件为2021-2024年经调整后净利润相对于2020年的复合增速不低于45％,40％,35％,35％;调整后净利润分别为1.40,1.89,2.38,3.21亿元。按照公司目前业务发展和业绩释放趋势看,公司实际业绩将远超激励要求。入将激励费用加回,21-23年公司净利润达1.77亿元,2.58亿元,3.53亿元。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.62亿元、2.41亿元、3.41亿元,对应增速分别为67.8％,48.6％,41.7％;EPS分别为1.54元、2.29元、3.24元,对应PE分别为163x、110x、77x。维持"买入"评级。
风险提示:人工晶体集采影响超出预期;角膜塑形镜增速不及预期;角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑;激励效果不及预期。
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):集采不改高景气,双轮驱动带动全年高增速-2021半年报
■华金证券
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营收2.06亿元,同比增长99.16％;归母净利润9145万元,同比增长143.61％;扣非归母净利润8231万元,同比增长127.48％;经营性现金流净额9476万元,同比增加439.44％。
剔除去年低基数影响,业绩仍然优秀。公司2020Q1业绩受到新冠疫情导致的白内障手术量下降影响,在Q2后保持高增速的恢复。在剔除新冠影响后,公司上半年营收和归母净利润对比2019上半年年复合增长率分别为47.6％和57.9％,可以看出公司在疫情缓解以后继续保持疫情前的高增速,业绩弹性强。分季度来看,公司Q2营收和归母净利润分别为1.22亿和0.55亿元,同比增速分别为57.7％和62.5％,环比增速分别为44.4％和54.0％,延续Q1高景气。
双线业务均保持高增速,塑形镜进入加速放量期。人工晶状体业务收入为1.54亿元,同比增加71.39％。业绩高增速一方面因为普诺明系列人工晶状体凭借先进的技术,放量速度较快;一方面因为集采后公司终端客户数量和销售量快速增加。此外,人工晶状体出口情况良好,已出口至德国、法国等规范市场。角膜塑形镜业务收入4422万元,同比增加308.14％。公司是全国唯二拥有塑形镜批文的国产企业,且凭借高透氧等技术特点,快速抢占市场,总体保持高景气发展;且公司通过一段时间业务推广,正式片销售逐渐替代试戴片销售。在原材料方面,公司加快疏水性丙烯酸酯材料的研发和替代,目前是国际上少数具有自主材料开发能力的眼科生产企业,拥有一体化优势。
集采不改优秀盈利能力。公司2021上半年毛利率为83.80％,同比减少1.68pct,主要因为联盟集采后人工晶体眼入院价格降低。但是长期来看,随着角膜塑形镜的加速推广,高毛利率的塑形镜业绩可以将公司毛利率维持在较高水平。此外,公司产品的高毛利和两个业务方向,可以在很大程度上降低集采降价的风险。费用率方面,公司上半年期间费用率合计下降4.0pct至37.3％,其中销售费用率因为销售规模扩大和集采降低费用等因素,同比下降3.6pct。综合来看,公司上半年净利率同比增加8.56pct至44.07％,保持优秀盈利能力。
研发创新型眼科耗材企业,高投入换回优秀管线。公司2021上半年研发费用为2791万元,同比增长98.57％,接近去年全年水平,研发保持高投入。公司的高研发投入使公司产品研发管线丰富,其中1)单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV产品于上半年上市;2)非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;3)有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品在临床试验中;4)非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床阶段。公司丰富的管线将推动公司业绩长期发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年的营收分别为4.06、5.56、7.28亿元,同比增长48.7％、37.0％、30.8％;归母净利润分别为1.45、2.00、2.57亿元,同比增长50.6％、37.6％、28.5％;对应PE分别为181倍、132倍、103倍。公司人工晶状体业务推进顺利且进口替代空间较大;角膜塑形镜业务超预期放量,我们维持"增持-A"的评级。
风险提示:角膜塑形镜市场推广不及预期风险;新冠疫情反复风险;集中采购降价风险。
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):业绩超我们预期,OK镜持续高速放量增长-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021H1公司实现营业收入2.1亿元,同比增长99.2％;实现归母净利润9145万元,同比增长143.6％;实现扣非后归母净利润8231万元,同比增长127.5％,业绩好于我们预期。
Q2业绩继续高速增长,经营性现金流大幅增加:分季度看,公司Q2实现营业收入1.2亿元,同比增长57.5％;实现归母净利润5544万元,同比增长62.5％,单季度业绩继续高速增长。2021H1公司销售费用为3564万元,同比增长95.8％,销售费用率为17.28％,同比下降0.3个百分点;管理费用为2224万元,同比增长49.4％,管理费用率为10.78％,同比下降3.59个百分点;研发费用为2130万元,同比增长85.2％,研发费用率为10.32％,同比下降0.78个百分点。2021H1公司实现经营性现金流9476万元,相较去年同期1757万元大幅增加。
人工晶状体快速增长,OK镜销售大幅放量:分产品看,2021H1公司人工晶状体产品实现收入1.5亿元,同比增长71.4％,主要是一方面随着国内带量采购政策的落地,促进了公司终端客户数量和销售量的持续增加,另一方面国外销售大幅增长。2021H1公司角膜塑形镜实现销售4422万元,同比增长308％。公司持续增加销售团队成员,销售团队服务意识强,在紧急需要时能够做到当天送货;同时公司持续加强市场拓展和技术推广,充分利用行业大型学术展会进行品牌宣传和技术推广,并举办"爱博(眼谷)角膜塑形训练营",增加技术培训,保障公司产品使用效果和用量的提升,2021年上半年患者佩戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平,在公司营业收入占比已经超过20％。
美瞳投产奠定未来增长基础,股权激励保障长期稳定发展:2021年3月公司以4000万元收购江苏天眼医药55％的股权,标的公司拥有3款(半年抛、月抛、日抛)彩色软性亲水接触镜,均已拿到注册证,并于2021年7月获得生产许可证。目前天眼医药正在积极进行生产准备,预计将于2021年8-9月正式投入生产,有望未来显著增厚公司利润。2021年公司实施股权激励,对应考核年度为2021-2024四个会计年度,公司层面业绩考核目标以2020年经调整后净利润为基数,对应2021、2022、2023、2024年均复合增长率分别不低于45％、40％、35％、35％。本次激励考核条件严格,考核周期较长,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划涵盖了公司主要的技术骨干和业务骨干,将有助于公司长期稳定发展。
盈利预测与投资评级:考虑公司OK镜持续高速增长,我们将公司2021-2023年EPS从1.41/1.91/2.55元上调至1.48/2.02/2.71元。当前股价对应PE分别为169/124/92倍,维持"买入"评级。
风险提示:集采降价超预期风险,市场竞争加剧风险等
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):业绩实现143.61％超高速增长,人工晶体和角膜塑形镜爆发式上量-事件点评
■方正证券
事件:公司2021年上半年业绩披露,报告期内营收2.06亿元,同比增长99.16％,剔除疫情影响,较19年同期增长117.85％;归母净利润0.91亿元,同比增长143.61％;扣非归母净利润0.82亿元,同比增长127.48％。
(1)人工晶体集采逐渐落地,公司主营产品业绩亮眼。
公司人工晶体2021H1实现营收1.54亿元,较上年同期增长71.39％;
角膜塑形镜上半年实现营收0.44亿元,较20年同期增长308.14％。
人工晶体集采逐渐落地,公司终端客户数持续增加,国际品牌认可度提升,海外销售逐步放量。
(2)加码研发,研发费用同比增长98.6％,产品获批进展顺利。
2021上半年研发投入0.28亿元,较上年同期增长98.57％。产品线持续丰富:今年6月单件式疏水性非球面人工晶体AW-UV中国获批上市,彩色软性亲水接触镜(Focus、Moist、ColorEye)于今年3、4月国内获批上市,"SurfacePLUS"等离子镜片护理仪和"清睐"硬性角膜接触镜冲洗液开始上市销售;境外市场方面,今年1月于泰国取得散光矫正人工晶状体注册证书、今年5月在哥伦比亚取得预装式非球面人工晶体注册证书、在巴西取得一次性人工晶体系统和手术刀的注册证书。
(3)实施股权激励,助力公司长期稳定发展。
公司上半年实施了股权激励,计划授予激励对象45万股限制性股票,已授予40.20万股限制性股票,涵盖公司主要技术骨干与业务骨干82人,授予价格42元/股。有助于核心团队稳定同时彰显公司未来持续高增长的信心。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.55亿元、2.05亿元和2.68亿元,同比分别增长60.87％、32.14％和30.61％,2021-2023年EPS分别为1.48元、1.95元和2.55元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为170、129、98倍,首次覆盖,给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:集采导致公司主营产品降幅超预期风险,在研管线临床进展不及预期,产品销售不及预期风险。
[2021-08-18] 爱博医疗(688050):人工晶状体彰显实力,角膜塑形镜异军突起-2021年半年报点评
■国元证券
事件:2021年8月17日,公司公告2021年半年度报告2021H1实现营收20628.75万元,同比增加99.16％％,归母净利润9144.88万元,同比增加143.61％％,扣非后归母净利润8231.11万元,同比增加127.48。
国元观点
人工晶状体持续发力,角膜塑形镜进入快速爬坡期分季度来看Q1和Q2分别实现营收8440.94万元(222.01％和12187.81万元(57.53％57.53％),分别实现归母净利润3600.72万元(954.25％和5544.16万元(62.47％62.47％),一季度增速迅猛,主要由于去年同期疫情影响下业绩基数较低,二季度仍然保持超高增速,彰显强劲实力。分产品来看1人工晶状体持续发力:国内带量采购政策落地、叠加海外销量增加,促进公司手术类人工晶状体终端客户数量和销售量持续增加,"普诺明等系列人工晶状体实现营收15427.61万元(71.39％2角膜塑形镜进入快速爬坡期创新性非球面设计解决痛点,结合强而有力的销售渠道建设,使得"普诺瞳"实现营收4422.18万元(308.14％308.14％),销售量已超过去年全年水平,进入快速爬坡期,作为国产第二家获批的角膜塑形镜企业,有望在疫情常态化下,在供应链端通过更短的供货周期和更优质的服务抓住国产机遇。
费用管控显著,盈利能力持续攀升2021H1公司毛利率仍然维持在较高水平,为83.80％1.68pct)),销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.28％0.30pct)、21.11％4.36pct)和1.13％1.13％,费用管控显著,净利率提升至44.07％8.56％盈利能力持续攀升,经营效率稳步提升。
加大在研项目投资力度,保持公司技术优势2021H1研发投入2790.97万元(98.57％研发费用率13.530.04pct公司加大在研项目投资力度,保持技术优势。单件式疏水性非球面人工晶状体AWUV已获批上市多焦点人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液已进入产品注册阶段,多数研发管线临床试验顺利开展中。同时公司通过自主研发(在研高透氧硅水凝胶隐形眼镜顺利推进外延并购收购天眼医药55％股权旗下三款彩瞳预计将于今年89月正式投产)双管齐下布局彩瞳行业,预计将成为公司业绩新增长点。
投资建议与盈利预测
公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜业务持续向好,市场空间广阔彩瞳为公司带来新增长点,在研管线即将进入收获期,我们预测公司20212023年营收分别为4.326.358.99亿元,归母净利润分别为1.772.613.76亿元,EPS为1692.483.58元股,对应PE为14910170维持增持评级。
风险提示
带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。
[2021-08-17] 爱博医疗(688050):角塑迅速放量,公司盈利能力进一步提升-公司点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月17日,公司发布半年报,2021年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长99％,较2019年同期增长118％;实现净利润9145万元同比增长144％,较2019年同期增长149％;实现扣非净利润8231万元,同比增长127％;业绩增长略超预期。
分季度来看,21年Q2实现收入1.23亿元(+58％),实现净利润5544万元(+63％),实现扣非净利润5070万元(+53％)。
经营分析
公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现快速增长。"普诺明"等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力,自上市以来一直保持快速增长;角膜塑形镜市场快速扩容,公司"普诺瞳"角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能快速放量;公司2021年上半年"普诺明"等系列人工晶状体实现销售1.54亿元,较上年同期增长71％;"普诺瞳"角膜塑形镜实现销售4422万元,较上年同期增长308％,2021年上半年患者佩戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平,在公司营业收入中占比持续提升。
公司以研发为本,本期仍保持较高研发投入力度:公司上半年研发投入总额2791万元(+99％),公司定位研发主导型企业,报告期内单件式疏水性非球面人工晶体AW-UV获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。
盈利预测与投资建议
考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量,维持当前盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.39、1.92、2.74亿元,分别同比增长44％、38％、42％。维持"增持"评级。
风险提示
人工晶状体带量采购风险;市场推广不及预期;产品研发获批不及预期。
[2021-08-17] 爱博医疗(688050):爱博医疗上半年净利9145万元 同比增143.61%
■证券时报
爱博医疗(688050)8月17日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入2.06亿元，同比增长99.16%;净利润9144.88万元，同比增长143.61%;基本每股收益0.87元。
[2021-08-17] 爱博医疗(688050):人工晶体及OK镜快速放量,上半年业绩超预期-中期点评
■申万宏源
人工晶体和OK镜快速放置．2021上半年业绩超预期。公司2021年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长99.16％:实现归母净利润9144.88万元,同比增长143.61％,公司业绩超市场预期。上半年公司人工晶状体受到国内手术量恢复、集采下医院覆盖度提升、海外认可度提高等利好因素带动,实现销售收入1.54亿元,较上年同期增长71.3g％:公司角膜塑形镜随市场推广的加强和自身品牌认可度的提升而快速放量,上半年实现销售收入4422.18万元,较上年同期增长308.14％。
毛利率和研发费用率稳定,销售和管理费用率下降．上半年公司毛利率为83.8％．研发费用率为10.32％,均与2020年持平:上半年公司销售费用率和管理费用率分别为17.280/e和10.78％,相较2020年全年分别减少3.69和3.42个百分点．我们认为:(1)公司收入规模在人工晶状体和OK镜的快速放量中不断攀升,销售和管理费用率的下降表明公司经营效率进一步提升,规模效应已有体现。(2)公司是典型创新研发驱动型公司,研发投入保持较高水平。公司上半年多焦点人工晶体、有晶体眼人工晶体等在研项目持续推进。
眼科耗材大赛道,公司全产品线布局已见端倪。眼科耗材行业有大空间、消费属性强的特征。在人工晶状体领域,公司已做到国产领先,性能比肩进口。公司OK镜凭借产品优势正快速提升市场份额。上半年公司收购天眼医药布局"美瞳"行业,即将进入生产阶段。
除此以外,公司管线中还有高透氧硅水凝胶隐形眼镜、有晶体眼人工晶体、非球面三焦散光矫正人工晶状体等高消费属性、高业绩弹性产品在研。我们认为,公司在眼科耗材领域为全产品线布局,国产眼科耗材平台型龙头已见端倪．上调盈利预测,维持"增持"评级。上半年公司OK镜和IOL放量超过我们预期,下半年强劲业绩有望延续。我们上调公司盈利预测．2021-2023年分别为1.60、2.26和2.93亿元(此前预测为1.51亿元、2.06亿元和2.69亿元),EPS分别为1.52元、2.15元和2.79元,对应市盈率分别为165倍、117倍和90倍,维持"增持"评级。
[2021-08-17] 爱博医疗(688050):业绩略超预期,销售能力得到充分验证-中期点评
■中信建投
事件
2021年8月18日,公司发布2021年半年报2021年上半年,公司实现营业收入2.06亿元,同比增长99.16％;实现归母净利润9144.88万元,同比增长143.61％;实现扣非后归母净利润8231.11元,同比增长127.48％。
简评
业绩略超我们预期,期间费用控制良好,净利润率大幅提高
2021年上半年,公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长99.16％、143.61％和127.48％,较2019年同期分别增长117.85％、149.22％和133.98％,其中非经常性损益主要是募集资金闲置资金购买理财产品所获投资收益。公司业绩略超我们预期,主要是角膜塑形镜产品收入增长超预期所致。公司人工晶状体实现销售1.54亿元(+71.39％),角膜塑形镜实现销售0.44亿元(+308.14％),2021年上半年患者配戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平。同时,公司期间费用控制良好,期间费用率37.26％,同比下降3.97个pct;归母净利润率达到44.33％,同比提高8.09个pct。公司经营现金流大幅增长,经营活动现金流量净额9475.61万元(+439.44％),一方面是公司经营活动回款良好,另一方面上年同期疫情影响部分货款延缓收回。
人工晶状体高速增长,角膜塑形镜快速放量,销售能力得到充分验证
公司人工晶状体销售持续保持快速增长,一方面国内集采政策落地促进公司终端客户数量和销售量的持续增加,另一方面国际销售克服海外疫情困难,销售大幅增长。角膜塑形镜行业整体市场仍处于快速上升时期,公司"普诺瞳"角膜塑形镜拥有独特的产品设计、专业的培训团队,并持续增加销售团队成员,加强市场推广力度,销量保持高速增长。具体来说,公司充分利用行业大型学术展会进行品牌宣传与技术推广,并举办"爱博(眼谷)角膜塑形训练营"、"步步为赢-散光训练营"等学术活动,增加技术培训和一线销售人员,保障公司产品使用效果和用量的提升。
研发投入持续加码,在研产品进展顺利,研发驱动型平台类眼科器械公司成效显著
公司多年来保持高研发投入,2021年上半年研发投入(含费用化和资本化)合计2791万元(98.57研发投入占总营收比13.53％％,占比保持稳定。持续加大的研发投入有效保障了公司研发进度2021年上半年,公司研发成果显著:境内方面,单件式疏水性非球面人工晶状体AWUV获批上市SurfacePLUS"等离子镜片护理仪和"清睐"硬性角膜接触镜冲洗液也获批上市;境外方面2021年1月在泰国取得了散光矫正人工晶状体注册证书、2021年5月在哥伦比亚取得了预装式非球面人工晶状体注册证书、在巴西取得了一次性人工晶状体植入系统和手术刀的注册证书。在研重点项目中,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。彩色软性亲水接触镜板块,天眼医药已分别于2021年3月、4月获得国家药监局三项产品注册证,并且于2021年7月获得了江苏省药监局的生产许可证预计天眼医药将于2021年89月正式投入生产同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。公司各重磅产品研发进展顺利,平台型眼科器械公司成效初现。
盈利预测与估值
我们预测20212023年,公司营收分别为430、6.13和822亿元,分别同比增574、426和34.2％％;归母净利润分别为155亿元、219亿元和300亿元,分别同比增603、417和368。以8月17日收盘价(250.92元股)计算,20212023年PE分别为171、120和88倍。
风险提示
产品研发进度不及预期;行业竞争加剧;业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险;新冠疫情反复风险。
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