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[2022-02-23] 山石网科(688030):全年保持高增长,内部改革已现成效-2021业绩快报点评
■国信证券
全年收入保持40％以上增速,毛利率有望持续提升
2021年公司实现收入10.27亿元(+41.57％),归母净利润为0.75亿元(+25.22％),扣非归母净利润为0.54亿元(+42.30％)。单Q4来看,实现收入4.24亿元(+36.77％),在Q3达到60％增速后,依然保持了较高增速。由于股权支付影响,对公司归母净利润影响约为1686万元,剔除该影响后,2021年归母净利润达到9228万元,同比增长52.36％。前三季度公司毛利率逐季回升,全年有望保持较高水平。
三维互锁改革已有成效,2021年成为发展拐点
2021年公司实行了"三维互锁",实现业务线、销售线、行业线的绑定协作,进一步加大了销售和研发投入,整体费用保持了较高的增长,也取得了较好的成果。公司近年来持续扩充产品线,21年开始,解决方案能力得以明显提升,叠加前期增长的人员逐步提升效能,内部激励机制理顺后,公司增长动力已恢复。
持续加大投入,产品再升级,金融信创有望受益
公司在2021年继续加大了研发投入,防火墙也是首次进入Gartner挑战者象限。同时,公司仍推出较多创新产品,如容器安全、XDR方案、高校安全实训平台等。在高端市场上,公司具备优势,尤其金融信创背景下,公司高性能防火墙等产品有望充分受益。公司在2021年中推出A系列产品,不断提升产品性价比,加大中低端市场渗透力度。公司布局FPGA技术,在不增加整机硬件成本的情况下,提升产品的端口数量、转发性能和流量识别性能,进而提升下一代防火墙的整机性价比;同时公司进一步转化为ASIC芯片,该技术壁垒较高,全球只有Fortinet最为精通,公司创始团队与Fortinet师出同门,有望成功复制。
风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。
投资建议:维持"买入"评级。
基于业绩快报,预测2021-2023年收入为10.28/14.42/19.57亿元,增速为42％/40％/36％,归母净利润0.75/1.30/2.12亿元。维持"买入"评级。
[2022-01-25] 山石网科(688030):防火墙龙头,销售端发力助推高增长-年度点评
■国泰君安
本报告导读:山石网科是防火墙行业龙头,技术优势明显,随着销售能力的加强,未来发展将超预期。
投资要点:
首次覆盖,给予增持评级,目标价37.50元。预测公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.75/1.04元。给予目标价37.50元,对应2022年50倍PE。
山石网科是中国防火墙行业龙头,技术优势明显。山石网科的防火墙产品持续得到国内外市场认可,已经八年获得Gartner《网络安全技术成熟度曲线报告》推荐;连续七年入选国际权威分析机构Gartner的"网络防火墙类魔力象限",并在2020年的技术前瞻性维度上全球排名第六,国内厂商排名第一。我们认为防火墙行业将保持高景气,预测2021-2023年公司边界安全收入增速分别为40％/30％/30％。
公司采用直销和渠道代理销售相结合的销售模式,在销售体系内部形成了"区域+行业+业务群"的三维互锁机制,未来发展将超预期。山石网科正在加强销售能力建设,逐渐发挥自身的技术和产品优势,近年来销售人员和渠道数量均快速增长,未来发展将超出市场预期。
依托自身基因和产品优势,公司将发力海外市场。公司将立足于"一带一路"政策导向,积极拓展国际市场,未来将进一步聚焦在南美、欧洲、东南亚市场,在掌握所在地的政策法规的前提下,推出满足不同国家地域的定制化、本地化产品。公司计划建设更完善的全球营销网络和服务支持体系,提高客户响应速度和服务质量。
风险提示:海外扩张不及预期的风险,政府IT预算不足
[2021-12-29] 山石网科(688030):山石网科发行可转债申请获证监会同意注册批复c
■上海证券报
山石网科公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。
[2021-11-01] 山石网科(688030):三季度业绩大幅增长,多产品线协同发展-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月29日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评
公司加速向解决方案型企业转型,第三季度营业收入与净利润大幅增长
第三季度公司实现营业收入3.08亿元,同比增长59.58％59.58％;实现归母净利润7695.92万元,同比增长508.26％。前三季度,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长44.97％4.97％;实现归母净利润2077.90万元。公司收入专业绩表现环比提升明显,主要原因是公司生产经营稳定,订单交付状况良好,硬件产品迭代升级和持续加强的解决方案能力提高了市场综合竞争力,新增销售人员和"三维互锁"组织升级逐步释放业绩。公司持续加强解决方案能力前三季度研发投入为1.97亿元,同比增长27.88％％,占营业收入的比重达27.88％。
公司持续推动各产品线的丰富与优化,多项技术与新产品发布公司持续加大研发投入,推进对产品线的丰富与优化。1)边界安全领域:上半年,公司边界安全业务实现收入2.07亿元,同比增长16.27％。作为公司的传统强项产品,公司持续加强产品优化和创新,推出A200、A5500、A5800等新品,进一步巩固竞争优势。2)云安全领域:上半年,公司云安全业务实现收入1622.22万元,同比增长85.75％85.75％,占主营业务比重由去年同期的3.96％上升至5.54％。上半年,公司对旗下云安全产品"山石云·界、"山石云·格"等完成更新,并发布云安全管理平台山石云·池CloudPool)一体机。3其他安全领域:上半年,公司其他安全业务实现收入6969.08万元,同比增长107.09％107.09％,占主营业务比重由去年同期的15.27％上升至23.80％。
推动多产品线协同发展建立三维互锁机制并初步完成战略布局目前,公司已完成多元产品格局的构建,业务范围从边界安全扩展至云安全、内网安全、数据安全等8大类产品和服务,并形成50余个行业和场景的完整解决方案继续提升防火墙产品竞争力的同时,推动多产品线协同发展。今年以来,公司持续加强渠道分销体系建设和海外重点市场的布局;进行内部管理体系迭代更新,目前已建立"区域行业业务群"三维互锁机制,初步完成重点行业、战略产品和强势区域的战略布局,为提升公司拓展综合大项目的能力并在区域性市场和中小企业市场的覆盖率打下基础。
投资建议与盈利预测
随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。预测公司20212023年营业收入为9.38、11.79、14.61亿元,归母净利润为1.02、1.45、2.02亿元,EPS为0.57、0.81、1.12元股,对应PE为45.76、32.19、23.18倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为551倍,公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大考虑到近期公司估值水平有一定调整,下调公司2021年的目标PE至60倍,对应目标价为34.20元。维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复,下游政企客户的网络安全投入受影响;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等
[2021-09-07] 山石网科(688030):山石网科向不特定对象发行可转债申请获科创板上市委审议通过
■上海证券报
山石网科公告，2021年9月7日，上海证券交易所科创板上市委员会召开会议审议公司向不特定对象发行可转换公司债券的事项，根据会议审议结果，公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
[2021-08-31] 山石网科(688030):营收稳定增长,新机制逐步显现-2021中报点评
■国信证券
营收稳定增长,亏损扩大主要系投入加大
2021上半年,公司实现收入2.95亿元(+32.32％),归母净利润为-0.98亿元(+63.90％),扣非归母净利润为-1.0亿元(-56.85％)。单Q2来看,公司实现收入2.0亿元(+21.38％),归母净利润为-0.14亿元(-233.15％),扣非归母净利润为-0.16亿元(-347.72％)。公司营收保持稳定增长,亏损有所扩大主要是进一步加强投入,销售费用同比增长51.55％,管理费用同比增长30.48％,研发费用同比增长31.45％。
边界安全增长恢复,新产品值得期待
分业务来看,公司边界安全业务收入2.07亿元(+16.27％),云安全收入0.16亿元(+85.75％),其他安全收入0.70亿元(+107.09％)。其他安全产品逐渐丰富,态势感知产品线收入同比增长123.72％,数据安全与审计产品条收入同比增长100％。公司毛利率为67.71％,同比略有提升;其中安全集成收入0.22亿元,剔除集成后,毛利率为72.79％,仍保持较高水平。
产品布局已完善,机制和人员投入效果将逐步显现
公司上半年发布了A系列桌面级硬件平台A200和中高端硬件平台A5500、A5800,有望提升产品性价比;发布云铠,布局容器安全。公司已经形成了边界、云、内网、数据、业务等多条完整产品线及服务。公司构建新的组织体系,形成"区域+行业+业务群"三个维度的互锁机制,确定了以金融、运营商、互联网、医疗、教育为代表的重点行业开拓目标,有望在加速灯塔项目的复制。截止21年中,公司签约渠道数量达到1400余家,其中渠道激活数量较去年同期实现翻倍增长。随着新产品推出,以及新机制逐步成熟,下半年增长有望加速。
风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。
投资建议:维持"买入"评级。预测2021-2023年收入为9.73/12.55/15.86亿元,年增速分别为34％/29％/26％,归母净利润为0.92/1.26/1.71亿元,对应PE为54/39/29倍。维持"买入"评级。
[2021-06-23] 山石网科(688030):山石网科将成农行系统未来三年内防火墙采集第一候选人
■中国证券报
6月23日，中国农业银行股份有限公司全行防火墙设备入围项目中标结果公示，其中高端及中高端防火墙(标段：大容量及普通防火墙)中标人信息释出。山石网科(688030)成为高端及中高端防火墙采购名单中的“第一中标候选人”，第二中标候选人为华为，第三中标候选人为新华三集团。
此次中标要求对产品和服务均做出严格的评定。在产品上，防火墙需要通过招标项目中，功能测试、网络管理功能测试、安全功能、维护功能、VPN功能、IPv6测试、可靠性测试、性能测试、绿色节能测试等多项测试项目，考核极为严格，含金量高。在服务上，要求厂商在金融IT领域具有优质的信誉和业绩，并具备良好的服务体系和产品售后维护能力，有稳定的通畅的渠道支持银行系统各级单位的需求。
根据中标公示，未来三年，山石网科将成为农行系统内防火墙采集第一候选人。山石网科已经连续多年入围金融机构集采项目，今年年初，山石网科成功入围中国工商银行集采。目前，山石网科已服务中国人民银行及相关单位、中国银联、2大政策性银行、6大国有银行、12大股份制商业银行、近百家城市商业银行、近千家农商农信、两大证券交易所、50余家保险公司、70余家证券公司，在金融行业高端、中高端领域市占率实现大面积覆盖，多款安全产品成功应用于多家金融机构。
山石网科从客户需求出发，防火墙产品能提供多维度可视及精细化管控，L2-L7层全面安全防护、具有丰富的部署场景和高性能业务体验;同时具备日志、报表本地存储功能，有益于用户满足合规性要求，覆盖更多的应用场景，提升用户日常运维效率。
山石网科防火墙产品联动数据中心防火墙、智能下一代防火墙、Web应用防火墙、入侵防御系统、应用负载网关、应用交付和云沙箱检测系统组成边界安全解决方案，可以广泛的应用于数据中心、互联网出口、网络隔离、多服务器、VPN接入等多种应用场景，帮助政府、金融、运营商、企业、教育等各个行业的用户应对最新安全挑战。配合山石网科运维分析产品可以使用户获得极佳的安全运维体验并降低运维成本。
未来，公司将继续深耕安全市场，围绕着支撑用户“可持续安全运营”的技术理念，提供高性能、稳定可靠的产品及服务，为金融行业的安全服务保驾护航。
[2021-05-18] 山石网科(688030):山石网科发布容器安全产品 提供全方位云安全解决方案
■中国证券报
5月18日，山石网科正式发布云安全新品“山石云铠”。至此，山石网科云计算安全版图补全“容器安全”板块，已完成目前主流虚拟化技术及云服务场景网络安全产品的覆盖。
据赛迪研究院统计预测，2019年-2022年容器云平台市场规模将以超过100%增长率爆发式增长，行业渗透也将从互联网向更多的传统行业，如金融、政府、电信等行业扩展。
随着越来越多的用户采用容器技术构建业务，容器和容器编排平台的安全漏洞也不断被黑客挖掘出来，容器安全成为用户采用容器技术构建业务过程中必须要考虑的问题。
山石云铠基于“先看清，再管控”的理念，以镜像、应用、网络、集群四大分类梳理容器云环境中核心资产信息，实现分类管理，并实时同步k8s资产数据的变化。此外，山石云铠具备丰富的容器镜像漏洞管理功能，通过对宿主机内的镜像扫描和对仓库镜像的扫描，实现全域资产可视化。
在应用和网络安全层面，山石云铠部署在节点中的安全服务容器具备防火墙能力，适应容器平台各种CNI类型，实现从应用外的网络连接和访问控制，到应用间、容器间的访问控制全覆盖，助用户掌握容器云网络东西/南北向行为。山石云铠还会对运行时的行为进行监控，从进程、网络服务、文件操作、系统指令四个维度行为建模，对应用的活动展开行为模型自学习，根据活动模型配置安全策略，告警/拦截越权行为。
山石云铠采用全分布式架构，遵循云原生的运维习惯，将安全服务容器分散部署到各个容器计算节点内，提供本地化容器安全防护能力，提供一致性的运维体验，节约算力，构建全方位、零打扰、一站式容器安全服务系统。
山石云铠的发布，进一步完善了针对客户云原生安全需求中的一环，可以与山石“云·界”“云·格”“云·集”“云·池”等产品一道，为客户提供针对公有云、私有云、混合云的云安全方案。
[2021-04-22] 山石网科(688030):研发持续高强度投入,新硬件平台有望成为转折点-2020年报和一季报点评
■国信证券
2020年业绩下滑,21Q1恢复常态
公司2020年收入7.25亿元(+7.53％),归母净利润为0.6亿元(-33.64％),扣非归母净利润为0.38亿元(-48.50％)。2021Q1公司收入0.95亿元(+63.52％),相对19Q1收入增长为28.38％,归母净利润为-0.84亿元(-20.29％),扣非归母净利润为-0.85亿元(-20.52％)。2020年受疫情影响业绩下滑较大,21Q1已经取得了较大的恢复。
研发投入持续加强,多品类扩张顺利
公司毛利率下降主要是新增了集成业务,收入达到0.55亿元。费用率方面,销售费用率为30.63％(-1.68pct),管理费用率为5.71％(-1.65％),研发费用率为29.26％(+1.58pct)；研发上依然高强度投入。基于此,公司多产品扩张也取得了成效,边界安全收入5.35亿元(-7.49％),云安全收入为0.46亿元(+29.42％),其他自有安全产品收入为0.83亿元(+52.28％),主要包括公司数据安全、应用交付、WAF、安全服务等,其中WAF也入围中移动2020-2022WAF集采。
新硬件平台大幅提升性价比,高投入后2021年有望成为转折点
公司是为数不多具备硬件研发能力的安全厂商,自研新一代防火墙硬件平台,并在此基础上发布下一代防火墙A系列防火墙产品和B系列渠道产品；与之前相比,大幅提升产品性价比。例如高性能数据中心安全防护平台X8180,是业界每U吞吐能力领先的机框式防火墙。渠道方面,公司成立渠道战略部和渠道平台部,渠道部员工人数从2019年末的48人增加到2020年末的108人；渠道代理商数量达到1379家,同比增长837家。公司对渠道重视程度空前,叠加高性价产品迭代后,渠道自主产单能力有望突破。公司近年来持续扩展产品线,在2020年开拓了安全服务业务,不断向解决方案综合厂商突破?风险提示:等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。?
投资建议:维持"买入"评级。
预测2020-2022年收入为9.73/12.55/15.86亿元,年增速分别为34％/29％/26％,摊薄EPS=0.51/0.70/0.95元。维持"买入"评级。
[2021-04-22] 山石网科(688030):业绩逐季加快恢复,新兴领域成长迅速-2020年年报及2021年一季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年4月21日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。
点评:2020年,公司营业收入逐季恢复,四季度需求回暖明显2020年,随着国内疫情态势趋稳,公司业绩逐季度加快恢复。公司全年实现营业收入7.25亿元,同比增长7.53％,四季度(单季)实现营业收入3.10亿元,同比增长19.26％。公司2020年业绩有所下滑,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比下降48.50％,主要原因是客户需求受疫情影响,且硬件成本上升和人员规模扩大带来营业成本同比上升较多。此外,公司加速向方案型企业转型,持续布局研发,研发投入为2.12亿元,同比增长13.64％,占营业收入的比重达到29.26％,且全部费用化处理。
边界安全领域持续创新,云安全业务快速成长2020年,公司继续推进对产品线的丰富与优化。1)边界安全业务实现收入53543.09万元,同比下降7.49％。公司自研了新一代防火墙硬件平台,在2020年内及2021年年初陆续在新硬件平台基础上发布。2)云安全业务实现收入4621.92万元,同比增长29.42％。山石云·界顺利完成华为云鲲鹏云服务、华为CloudStack8.0(鲲鹏)的兼容性测试,获得双兼容性认证。3)其他安全业务实现收入13733.51万元,同比增长144.45％。2020年,公司新成立了安全服务事业部,采用"安全产品+安全服务"的交付模式为政府、高校、金融、能源等行业客户提供安全服务。
2021年一季度,公司经营规模扩大,营业收入同比增长63.52％2021年一季度,公司生产经营稳定,订单交付良好,实现营业收入0.95亿元,同比增长63.52％,实现扣非归母净利润-0.85亿元,比去年同期下降了0.15亿元。一季度,公司经营规模扩大,销售人员和研发人员同比增长明显,新增办公租赁等支出增加:销售费用为0.73亿元,同比增长31.05％;管理费用为0.13亿元,同比增长46.80％;研发费用为0.60亿元,同比增长30.22％。我们认为,随着国内疫情得到有效控制,公司积极扩大经营规模、布局新兴领域,未来的经营业绩有望加速恢复。
投资建议与盈利预测随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为9.38、11.79、14.61亿元,归母净利润为1.02、1.46、2.02亿元,EPS为0.57、0.81、1.12元/股,对应PE为57.56、40.49、29.16倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为60.2倍,考虑到公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大,维持公司2021年75倍的目标PE,对应目标价为42.75元。维持"买入"评级。
风险提示新冠肺炎疫情反复,下游政企客户网络安全投入受影响;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等
[2021-02-26] 山石网科(688030):新冠疫情影响明显,转型升级布局未来-年度点评
■国元证券
事件:公司于2021年2月25日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。
点评:持续加大研发与市场投入,下半年以来客户需求逐步恢复和释放
2020年,公司实现营业收入7.25亿元,同比增长7.53％；实现归母净利润6030.95万元,同比下降33.76％。2020年,公司收入增速放缓、归母净利润同比下降的主要原因是:1)受新冠肺炎疫情影响,网安行业下游客户需求出现递延或削减,市场竞争加剧,毛利率同比下降；2)公司取得软件产品增值税退税和科技项目政府补助同比减少；3)公司采用相应的价格竞争策略巩固并提升市场竞争力；4)公司持续在产品研发、营销体系建设及市场宣传等方面加大投入。2020年下半年以来,随着国内疫情逐步得到有效控制,各行业复产复工有序推进,下游客户需求逐渐恢复与释放。
积极进行转型升级,产品线持续扩充,为未来成长提前布局
2020年,公司持续地在产品线扩充、营销体系扩建、品牌宣传、战略合作等方面加大投入,旨在为未来业绩增长打下坚实基础,提前做好布局。公司目前主要收入来源为边界安全产品线,包括下一代防火墙与IDS/IPS等。随着产品线的扩充,边界安全产品占比逐年下降；云安全产品线快速增长,2017-2019年收入占比分别为3.51％、4.23％、5.29％。同时,公司积极布局态势感知与安全服务等新兴领域,有望逐步打开公司的成长空间。
发布股权激励计划,进一步提升员工的凝聚力和团队稳定性
2020年12月3日,公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟授予限制性股票450.55万股,约占股本总额的2.50％,授予价格为每股21.06元。首次授予的激励对象(高管、骨干人员)不超过184人,约占公司2019年底员工总数的16.96％。公司层面的考核目标是:以2020年的营业收入值为基数,2021-2024年增长率目标分别不低于25％、50％、75％、100％。根据测算,本次激励费用的摊销对2021-2025年的影响分别为2549.88万元、1693.94万元、933.11万元、445.40万元和83.92万元。我们认为,公司本次激励计划考核体系具有全面性和可操作性,将进一步提升员工的凝聚力,有效激发管理团队的积极性,提高经营效率。
投资建议与盈利预测
随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。参考《2020年度业绩快报公告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至7.25(下调0.70)、9.54(下调0.61)、12.05(下调0.58)亿元,调整归母净利润预测至0.60(下调0.43)、1.10(下调0.19)、1.45(下调0.18)亿元,EPS为0.33、0.61、0.80元/股。目前计算机(申万)指数的PETTM为66.7倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,同时,公司积极进行转型升级,上调公司2021年的目标PE至75倍,对应目标价为45.75元,维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复,下游客户投入受影响；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
[2020-12-30] 山石网科(688030):360增持股份至10％,资源互补值得期待-重大事件快评
■国信证券
事项:近日公司股东鸿腾智能持续增持公司股份。截止12月29日权益变动后,鸿腾智能持有山石网科股份约占公司总股本的6.9938％;其一致行动人奇虎科技持有山石网科股份约占公司总股本的3％。因此双方合计持有公司股份接近10％。此前鸿腾智能初步计划在未来12个月内以自有资金继续增持山石网科股份,增持比例预计不低于上市公司总股本的3％,但不谋求上市公司控制权。本次权益变动未导致山石网科无控股股东、无实际控制人的状态发生改变。
国信计算机观点:1)资源互补,双方协同效应值得期待。山石网科是传统网络安全厂商,以防火墙见长;360是市场规模最大的互联网安全公司,剥离奇安信后,依然继续布局政企安全市场。360入股后,双方存在多方面合作潜力。产品层面,360擅长终端安全领域产品,山石擅长边界领域产品,双方存在互补。客户层面,山石政府客户占比低,金融等行业占比高;360主打安全运营中心,更擅长政府领域,双方业务可以合作建设。技术层面,360安全大脑可以对各类产品进行赋能,双方威胁情报可以共享,安全积累实现事半功倍。
2)发行可转债,加大安全服务与工业互联网安全建设。2020年11月,公司公告可转债预案,拟向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金不超过5.47亿元,主要投向苏州安全运营中心建设、基于工业互联网的安全研发这两个项目上。公司历来以产品为主,今年年中,公司也顺应安全服务化的进程,发布了安全服务业务,苏州安全运营中心的建设也是承载公司安全服务业务的发展。同时,工业信息化、互联网也是工业领域发展的必然,工控安全也将成为新的市场亮点。公司积极投入,把握行业发展方向。
3)股权激励推出,众志成城重回稳定增长通道。2020年12月,公司发布股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为450.55万股,约占公司总股本的2.5％。激励对象不超过184人,约占公司2019年底员工总数1,085人的16.96％,授予价格为21.06元/股。公司考核目标为,以2020年的营业收入值为基数,21-24年营收增速不低于25％\50％\75％\100％。2020年受到疫情影响,公司前三季度业绩表现一般。随着明年行业重回正轨,公司产品和服务逐步完备,预期也会回到较高的增长水平。
公司技术实力深厚,高端市场表现优秀,当前被市场低估,维持"买入"评级。360和山石均是技术优秀,而各有"偏科"的安全厂商,此次360战略入股后,双方未来协同潜力较大。山石与海外防火墙龙头PaloAlto、Fortinet师出同门,在下一代防火墙领域,尤其是高端市场上占据领先地位,金融和互联网行业占比高就是证明。防火墙依然是安全市场最大的一块蛋糕,随着流量升级、性能要求提升、应用复杂化,防火墙持续向高性能的下一代方向发展是大势所趋。同时,山石也逐步补齐了waf、IPS、态势感知、EDR等产品线;前沿领域,公司云·格是入选GartnerCWPP全球市场指南的唯一中国厂商,山石智·感连续两年成为中国唯一入选Gartner《NDR全球市场指南》的厂商。随着公司渠道战略的坚定执行,公司增速有望在明年回暖。预测2020-2022年公司收入为7.65/9.65/12.14亿元,归母净利润为1.03/1.31/1.68亿元,利润年增速分别为13％/27％/29％,摊薄EPS=0.57/0.73/0.93元。公司是在全球信息安全行业具备技术竞争力的企业,当前不到10倍PS,被市场明显低估,维持"买入"评级。
[2020-12-29] 山石网科(688030):山石网科三六零方面继续增持 持股近10%
■上海证券报
山石网科公告，鸿腾智能于12月29日通过大宗交易方式，累计增持公司股份900万股，约占公司总股本的4.9938%。本次权益变动后，鸿腾智能和奇虎科技合计持有山石网科18,011,203股股份，约占山石网科总股本9.9938%。鸿腾智能、奇虎科技的控股股东均为三六零全资子公司。
[2020-12-26] 山石网科(688030):山石网科获三六零旗下公司举牌
■上海证券报
又一家科创板公司被举牌!
山石网科12月25日晚间公告，鸿腾智能于11月18日至12月25日期间，通过集中竞价、大宗交易方式，累计增持公司无限售条件流通股共计360万股，约占公司总股本的2%。本次权益变动后，鸿腾智能及其一致行动人奇虎科技合计持有公司901万股股份，约占总股本的5%。
据公告，鸿腾智能、奇虎科技的控股股东均为三六零安全科技股份有限公司全资子公司。三六零系中国领先的互联网和手机安全产品及服务供应商，主要从事互联网技术的研发及网络安全产品的设计、研发、运营等。
山石网科与三六零业务范围高度重合，一直专注于网络安全领域前沿技术的创新，提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务，并为用户提供网络安全解决方案。
举牌“同行”所图为何?公告称，本次权益变动系鸿腾智能基于战略发展考虑，拟通过投资山石网科，加强双方在网络安全领域的优势互补与协同合作。
此外，鸿腾智能还初步计划在未来12个月内，以自有资金继续增持山石网科股份，增持比例预计不低于上市公司总股本的3%，但不谋求上市公司控制权。增持方式不限于集中竞价交易、大宗交易、协议转让等符合法律法规规定的方式。
在此之前，铂力特被朱雀基金与平安信托“相中”，成为首家被举牌的科创板上市公司。
[2020-12-25] 山石网科(688030):山石网科获鸿腾智能及其一致行动人举牌
■上海证券报
山石网科公告，北京鸿腾智能科技有限公司于2020年11月18日至2020年12月25日期间，通过集中竞价、大宗交易方式，累计增持山石网科无限售条件流通股共计3,604,505股，约占山石网科总股本的2%。本次权益变动后，鸿腾智能与其一致行动人奇虎科技合计持有山石网科9,011,203股股份，约占山石网科总股本5%。鸿腾智能方面初步计划在未来12个月内以自有资金继续增持山石网科股份，增持比例预计不低于上市公司总股本的3%，但不谋求上市公司控制权，增持方式不限于集中竞价交易、大宗交易、协议转让等符合法律法规规定的方式。鸿腾智能、奇虎科技的控股股东均为三六零安全科技股份有限公司全资子公司。
[2020-11-03] 山石网科(688030):山石网科拟发行不超5.47亿元可转债
■证券时报
山石网科(688030)11月3日晚间公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金不超过5.47亿元，用于苏州安全运营中心建设项目和基于工业互联网的安全研发项目。公司同日公告，拟参与竞买苏州高新软件园有限公司持有的苏州高新区景润路181号房地产，标的资产评估价值2.03亿元。公司拟在苏州建设安全运营中心，若公司此次竞买成功，有助于公司未来业务开展。
[2020-11-02] 山石网科(688030):疫情影响减弱,营收增速转正-2020年三季报点评
■国元证券
事件:公司于10月29日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入4.16亿元,同比增长0.20％;实现归母净利润-4698.19万元。
点评:疫情对公司经营的影响逐步减弱,毛利率有望稳步回升前三季度,受到疫情影响,网安客户群体整体呈现需求递延趋势,部分受影响程度较大的客户群体甚至出现削减预算的情况,对行业及公司的经营活动造成一定影响。第三季度,公司实现营业收入1.93亿元,同比增长3.30％,实现归母净利润0.13亿元,同比下降66.89％。前三季度,公司整体毛利率为66.48％,同比下降8.80pct,主要原因是:1)疫情影响客户需求,为巩固市场竞争力,公司采取了相应的价格竞争战略;2)为满足客户多元化需求,公司安全集成业务比例有所增长。随着公司营收逐渐多元化,新产品和服务的市场开拓力度逐步加大,毛利率有望稳步回升。
公司持续加大市场与研发投入,规模效应有望逐步体现前三季度,公司销售费用为1.59亿元,同比增长3.58％,销售费用率为38.23％,同比提升1.25pct;管理费用为3071.24万元,同比下降6.63％,管理费用率为7.38％,同比下降0.55pct;公司持续加大研发投入,研发费用达1.54亿元,同比增长12.94％,研发费用率为36.95％,同比提升4.17pct。公司的期间费用率处于较高水平,主要原因是:1)公司处于快速发展阶段,需要持续加大研发、销售、市场营销等投入;2)公司在科技含量较高领域的投入变现需要一定时间的积累与磨合。随着公司产品线扩充、营销网络扩建的逐步落地,规模效应有望逐步体现,费用率将逐步回落。
产品线逐渐多元化,安全服务业务有望成为公司新的业绩增长点公司目前主要收入来源为边界安全产品线,包括下一代防火墙与IDS/IPS等。随着公司产品线的扩充,边界安全产品占比逐年下降,2016-2019年收入占比分别为93.32％、91.39％、90.26％、85.80％;云安全产品线快速增长,2016-2019年收入占比分别为1.17％、3.51％、4.23％、5.29％。2020年6月,公司正式发布山石网科安全服务,基于公司稳定的产品品质,为客户提供"贴心、安心、省心"的安全服务,有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议与盈利预测随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。考虑到新冠肺炎疫情的影响,小幅下调公司2020-2022年营业收入至7.95(下调0.58)、10.15(下调0.73)、12.63(下调0.90)亿元,同时小幅下调归母净利润至1.03(下调0.12)、1.29(下调0.18)、1.63(下调0.24)亿元,EPS为0.57、0.71、0.90元/股。目前计算机(申万)指数的PE为71.9倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,给予公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为49.70元,维持"买入"评级。
风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户的安全投入;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
[2020-10-30] 山石网科(688030):三季度持续恢复,高研发投入期待厚积薄发-2020三季报点评
■国信证券
三季度保持营收正增长,利润亏损扩大2020年前三季度,公司实现营收4.16亿元(+0.20％),归母净利润为-0.47亿元(-321.08％),扣非归母净利润为-0.60亿元(-734.24％)。单三季度来看,公司单季实现营收1.93亿元(+3.30％),归母净利润为0.13亿元(-66.89％)。公司以高端安全产品和企业级市场为主,受疫情影响,市场需求出现递延和消减,影响了公司的恢复速度。
毛利率有所下降,研发投入持续增长公司毛利率整体有所下降,主要是因为公司采取了一定的价格竞争策略,同时开展了部分安全集成业务。费用端来看,公司销售费用同比增长3.58％,管理费用下降6.63％,整体控制较好。即使当前市场环境并不好,公司依然保持较高的研发投入,前三季度研发费用同比增长13％。
补齐短板、坚持渠道,积极变化逐渐展开公司以传统边界安全产品为主打,持续高研发投入下,在高端防火墙领域形成了较高的技术壁垒。在扩大产品线方面,公司也积极布局新兴产品领域:云安全方面,山石云·格是入选GartnerCWPP全球市场指南的唯一中国厂商;在火热的XDR领域,山石智·感连续两年成为中国唯一入选Gartner《NDR全球市场指南》的厂商。产品矩阵的不断丰富,将逐步弥补公司在解决方案等大项目级市场的弱势,再结合公司最新推出的安全服务业务,整体安全能力框架已完善。从公司高标准化的产品,以及泛企业化的客户特点来看,渠道是公司突破成长瓶颈的关键。公司历来坚持渠道化战略,在7月份也举办了渠道线上大会,持续赋能提升渠道自主产单能力。
风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。
投资建议:维持"买入"评级。鉴于公司仍在恢复,下调盈利预测,预测2020-2022年归母净利润由1.22/1.59/2.07亿元下调为1.03/1.27/1.61亿元,年增速分别为13％/23％/27％,摊薄EPS=0.57/0.70/0.89元。维持"买入"评级。
[2020-09-04] 山石网科(688030):技术创新网安领导厂商,多元化产品拓宽发展前景
■东兴证券
疫情影响有限,经营稳定恢复。公司近几年营收与净利润保持稳定增长,2020上半年受疫情影响公司实现营收2.23亿元,同比下降2.33％;随着疫情态势逐渐平稳,客户需求逐步回升,第二季度营收与去年同期相比增长6.71％,同时持续在产品研发和营销体系建设方面加强投入,随着国内疫情向好发展,并受网络安全行业订单季节性分布影响,预计公司下半年收入及盈利情况将稳步回升。
从合规和风险管理向数字化转型赋能转型,我国信息安全市场潜力巨大,需求升级有望带动行业集中度提升。等级保护2.0标准落地,企事业单位将进一步加大信息安全产品和服务的投入。2018年我国信息安全市场为495.2亿元,赛迪预测,到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。工信部网站《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》指出,到2025年,网络安全产业规模超过2000亿。预计未来五年保持20％以上的增长速度仍是大概率事件。同时,网络安全需求从单一的信息安全产品需求逐渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。安全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案,提高了行业竞争门槛,安全市场集中度有望提升。
公司是国内网络安全行业的技术创新领导厂商,相较国内外主要安全厂商的同类型产品,公司的设备的最高吞吐量、新建连接数量、并发连接数量方面在市场中均排名较前,具备一定技术和性能的先进性优势。公司连续五年入选国际权威分析机构Gartner的"企业级防火墙魔力象限"、"UTM魔力象限"的"特定领域者"象限,连续两年入选Gartner的"IDPS魔力象限"的"特定领域者"象限。
打造多元化产品格局,前瞻布局云安全。公司在坚实的技术积累基础上不断拓展产品线品类。在业内率先推出了多系列具备领先技术的产品,从下一代防火墙产品线,扩展至入侵检测和防御系统产品、数据库审计产品、安全审计平台产品、数据安全类产品、内网安全产品、应用交付类产品等。同时,公司把握安全服务化趋势,较早进入云安全领域,公司的云计算安全解决方案可为多种云计算环境提供全方位的保护,纯软件化的NFV产品,极易在云计算环境中部署。多元化产品布局有望大大拓宽公司发展前景。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.15、1.50和1.90亿元,对应EPS分别为0.64、0.83和1,05元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为63、49和38倍。看好公司的渠道建设和产品线扩充,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:下游客户信息安全投入不及预期;政策实施不及预期;市场竞争加剧风险
[2020-08-28] 山石网科(688030):二季度营收恢复增长,新产品和服务持续发布-2020中报点评
■国信证券
疫情对上半年略有影响,二季度已恢复增长
上半年,公司实现营收2.23亿元(-2.33％),归母净利润为-0.6亿元(-251.64％),扣非归母净利润为-0.64亿元(-163.47％)。二季度来看,公司单季实现营收1.65亿元(+6.71％),归母净利润为0.1亿元。
毛利率有所下降,持续保持高研发投入
公司上半年毛利率达到66.49％,比一季度回升明显,但仍同比下降。这主要是上半年疫情影响下,公司采取了一定的价格竞争策略；同时,随着公司产品线逐步全面,集成业务比例也有所增长。分业务来看,边界安全收入为1.78亿元(-8.57％),云安全产品收入为873.32万元(-46.78％),其他安全类产品及服务主要是公司持续推出的新产品,该业务收入3365.26万元(+115.28％)。公司在研发上投入依然不遗余力,营收下滑的情况下,研发费用同比增长9.83％。
坚持渠道化战略,态势感知、SD-WAN、安全服务相继发布
公司一直以来坚持渠道战略,上半年公司通过过山石大学等线上方式,实施渠道赋能培训；7月份也举办了渠道线上大会。渠道自主产单能力的提升是公司快速成长的关键,坚持渠道化战略是正确的市场方向。同时,公司继续扩大产品线,相继发布了多款新产品。安全服务以P2DR(预测、防御、监控、回溯)自适应安全架构为核心,打造"自适应、全感知、全覆盖"的安全服务体系。服务是安全公司业务生态的重要一环,也是当前产业逐步发展的方向,公司成立了态势感知与安全服务事业部,对产品市场的协同也值得期待。从美国安全龙头Fortinet发展来看,防火墙厂商进入SD-WAN行业非常切合,公司有望基于防火墙优势再次开拓SD-WAN市场。
风险提示:等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。
投资建议:维持"买入"评级。
预测2020-2022年收入为8.51/10.83/13.57亿元,归母净利润为1.22/1.59/2.07亿元,利润年增速分别为34％/30％/30％,摊薄EPS=0.68/0.88/1.15元。维持"买入"评级。
[2020-08-26] 山石网科(688030):疫情影响有限,多元产品线格局形成-中期点评
■国元证券
事件:公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入2.23亿元,同比下降2.33％；实现扣非归母净利润-6,388.14万元,同比下降163.47％。点评:
疫情对网络安全行业造成一定影响,下半年将逐步好转
上半年,网络安全行业下游客户群体整体呈现需求递延趋势,部分受影响程度较大的客户群体甚至出现削减预算等情况,对行业及公司的经营活动造成一定影响。从二季度来看,客户需求逐步回升,营业收入较去年同期增长6.71％、环比增长185.16％,改善较为明显。随着国内疫情得到有效控制,客户需求逐步恢复,我们预计下半年公司的收入及盈利状况将稳步回升。
继续加大研发投入,多元产品线格局形成
上半年,公司继续加大研发投入,达到9,495.92万元,占营业收入比重为42.61％,同比增长9.83％。在保持以下一代防火墙为代表的边界安全产品竞争力的基础上,公司持续加大对其他细分领域产品线的研发与推广,在数据中心防火墙、IDPS、应用交付、WAF、内网安全、数据安全、云安全、态势感知产品线上均进行了相关的功能优化与版本迭代。公司成立了态势感知与安全服务事业部,以此为切入点提升整体安全解决方案能力,实现各个产品线间的联动。目前,公司的产品线已基本覆盖网络安全行业各个主要细分领域,从安全硬件、安全软件并延伸至安全服务,多元化产品格局已初步形成。6月末,公司正式发布安全服务套餐,主要包括安全评估、应急保障、安全通告、安全培训等服务内容。
继续推动"两纵一横",加快营销网络扩建进度
在垂直型行业拓展上,公司加强在优势行业中的市场细分力度,加快态势感知、应用交付、安全服务等领域的布局,积极开拓新的行业客户群体,例如交通行业、能源行业。在区域市场拓展上,公司继续深化国内销售网点的布局,持续且有针对性地进行海外市场拓展。由于疫情的影响,下游客户的需求也有一定变化,公司针对性的制定了以业务保障为核心的综合安全解决方案,深受客户认可。同时,在渠道队伍的建设方面,公司积极通过山石大学等线上方式,实施渠道赋能培训,帮助渠道合作伙伴与公司一起成长。
投资建议与盈利预测
随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望充分受益。考虑到新冠肺炎疫情对行业的影响,小幅下调2020-2022年营业收入至8.53(下调0.58)、10.88(下调0.81)、13.53(下调1.00)亿元,同时下调归母净利润至1.15(下调0.04)、1.47(下调0.07)、1.87(下调0.07)亿元,EPS为0.64、0.81、1.04元/股。目前计算机(申万)指数的PE为80.4倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,参考可比公司PE估值水平,维持2020年80倍的目标PE,对应目标价为51.20元,维持"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情影响下游客户的安全投入；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
[2020-07-31] 山石网科(688030):山石网科WAF中标中国移动2020年至2022年设备集采
■中国证券报
7月31日，山石网科(688030)官方微信发布消息，公司于近日成功中标中国移动2020年至2022年Web应用防火墙(WAF)设备集采，据了解，此次中标金额841万元。此次采购，全国仅迪普科技和山石网科两家公司中标。
山石网科表示，2020年，中国移动在集采中对WAF设备性能和功能提出了更高的要求。而经过一系列严格的测试，山石网科WAF设备性能测试方面表现优异，功能测试方面表现突出，最终在众多的投标公司中脱颖而出。除了具备中国移动要求的基础功能，山石网科WAF还可以基于设备指纹轮换技术，实现高级反爬虫流量;支持硬件SSL加密卡可高性能防御HTTPS流量;支持Web资产自发现，自动侦测网络中的Web流量，发现并定义Web站点。
山石网科表示，近年来，山石网科WAF在运营商集采项目，如电信集采项目、移动集采项目中连续斩获佳绩。山石网科的其他网络安全产品也在中国电信、中国联通云等重大项目中持续入围，这充分说明了运营商对山石网科品牌与产品的高度认可，也证明了山石网科在运营商网络安全领域的市场领先地位。
[2020-06-29] 山石网科(688030):山石网科入选Gartner《网络威胁检测及响应全球市场指南》
■中国证券报
日前，全球权威IT研究与咨询机构Gartner发布了2020年《网络威胁检测及响应全球市场指南》(Market Guide for Network Detection and Response)，山石网科凭借智能内网威胁检测系统山石智·感(BDS)入选，连续两年成为中国唯一入选该指南的网络安全厂商。
作为山石网科在内网威胁深度检测的代表产品，山石智·感(BDS)能够有效地帮助用户实时检测南北向渗透的已知及未知网络威胁，识别透视东西向的威胁扩散及异常流量，并针对威胁及异常进行精准的定位和详细的溯源取证，同时可根据用户的业务需求，选择手动或自动联动山石网科下一代防火墙或入侵检测系统进行威胁及异常控制拦截。山石智·感(BDS)还内置了威胁诱捕蜜罐、威胁热点关联、云端沙箱检测、主机漏洞关联等网络威胁及异常流量的发现能力，能够帮助用户构建可视化、可管理、可信任的安全内网。
山石网科是中国网络安全行业技术创新领导厂商，在内网与数据安全领域有着完整的产品布局，先后推出了数据泄露防护系统、数据库审计与防护系统、云数据审计与防护系统，能够帮助客户守护企业内网、数据库、云端数据等核心业务与资产的安全。
山石网科已经连续6年入选Gartner“网络防火墙类魔力象限”，连续3年入选Gartner IDPS(入侵检测和防御系统)市场指南&魔力象限，2020年，山石网科成为中国唯一获评Gartner网络防火墙类“客户之选”的中国厂商，全球仅5家厂商获此殊荣;微隔离可视化云安全产品山石云·格入选Gartner《CWPP全球市场指南》。
山石网科公司表示，将继续专注于网络安全领域前沿技术的创新，探索内网安全领域、态势感知技术的更多可能，更有效地守护客户的核心业务、核心资产，为客户的安全竭尽全力。
[2020-05-12] 山石网科(688030):网安行业新秀,核心产品领先-深度报告
■渤海证券
聚焦网安领域,营收快速增长山石网科成立于2007年,自成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新,提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务。近年来,公司营收来保持快速增长,2019年达到6.75亿元,归母净利润0.91亿元。2016-2019营收复合增速为27.4％,归母净利润复合增速为325.1％。公司近年来成本费用控制良好,毛利率和净利率多年保持稳定。山石网科作为高科技研发企业,尤为重视研发投入,随着公司规模的成长,四费占比稳中有降。
政策助力,网络安全行业方兴未艾近年来,我国一直对网络安全行业支持力度较大,特别是密集出台了多项推进产业发展和网络安全人才培养的法律法规与监管要求,以及各种支持政策来促进行业发展。2017年《网络安全法》的正式实施、等保2.0标准的逐渐建立为行业的发展增添了新的动力。根据赛迪顾问的数据,从2010到2018年,我国信息安全行业维持在年均20％左右的增长率,整体市场在2018年达到495亿元,增速约21％,网络安全行业未来几年仍有望维持较高的行业增速。
细分行业领先,核心产品亮眼2017-2019年,公司对研发投入总额占营收比重一直在27％以上。公司在单项产品技术上具有较强的研发能力,多项产品具备国际先进水平。公司企业级下一代防火墙、数据中心防火墙、内网安全检测系统、微隔离和可视化等产品具有很强的市场竞争力。根据Gartner报告,公司下一代防火墙产品连续6年入选Gartner全球网络防火墙魔力象限报告,连续2年入选Gartner亚太区防火墙魔力象限报告。公司网络入侵检测和防御系统IDS/IPS产品被纳入Gartner入侵检测和防御系统市场指南的代表性供应商。
投资建议受政策驱动,网络安全行业快速发展将继续拉动对安全产品的需求;公司产品在下一代防火墙,云安全等网络安全细分领域中具有技术上的优势,行业处于快速发展阶段以及公司加大研发销售力度有助于公司获得较快发展。我们预计2020、2021年公司的EPS分别为0.70元和0.89元,基于此,给予"买入"评级。
风险提示网络安全行业需求落地存在不确定性,公司新产品研发推广进度存在不确定性等。
[2020-04-23] 山石网科(688030):产品线扩张初见成效,国产化产品和渠道市场值得期待-2019年报和2020一季报点评
■国信证券
2019年保持20％的稳定增长,持续保持高强度研发投入2019年公司实现营收6.75亿元(+19.97％),归母净利润为0.91亿元(+32.12％),扣非归母净利润为0.74亿元(+0.67％)。受新冠疫情影响,2020年一季度,公司实现营收0.58亿元(-21.34％),归母净利润为-0.7亿元(-34.49％),扣非归母净利润为-0.7亿元(-27.43％)。一季度占公司营收比重较小,当前营收下滑基本符合预期。全年来看,公司依然保持较高费用投入。2019年研发费用率为27.68％(-0.15pp),依然保持较高水平；销售费用率为32.31％(+0.30pp)；管理费用率为7.36％(+0.38pp)。公司员工达到1085人(+22.88％)。
品牌力初步形成,多品类拓展顺利以公司拳头产品下一代防火墙为代表的边界安全2019年收入为5.79亿元(+14.05％),同时公司也推出了一系列国产芯片的防火墙产品。2019年云安全实现营收0.36亿元(+50.08％),同时也推出了山石云·集等产品。其他安全领域实现营收0.56亿元(+124.87％),包含智能分析管理、数据安全、Web安全、应用交付等产品。凭借山石在防火墙的品牌优势逐步被市场认可,公司多产品线扩张进展顺利。
持续提升解决方案能力,加大市场和渠道建设随着公司产品线逐步完善,公司也基本弥补了之前的短板,形成了云、网、端三位一体的安全产品矩阵,大幅提升了解决方案能力,且已在一些行业取得了突破。在渠道拓展方面,公司搭建渠道平台部与渠道战略合作部,分别负责对接各级渠道代理商与重要行业合作伙伴；同时成立山石大学,对渠道队伍在销售能力、专业知识、资源整合等方面进行赋能。渠道自主产单能力提升将打开公司新的市场增长点。
风险提示:等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。
投资建议:维持"买入"评级。预测2020-2022年收入为8.51/10.83/13.57亿元,归母净利润为1.22/1.59/2.07亿元,利润年增速分别为34％/30％/30％,摊薄EPS=0.68/0.88/1.15元。维持"买入"评级。
[2020-04-22] 山石网科(688030):2019年稳健增长,行业高景气无忧-2019年报点评及2020年一季点评
■国元证券
事件:公司于4月21日晚发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。
2019年,公司实现营业收入6.75亿元,同比增长19.97％;实现归母净利润9104.61万元,同比增长32.12％。
点评:"两纵一横"市场拓展持续突破,经营性现金流净额显著增长2019年,公司加大"两纵一横"营销架构体系建设,赋能渠道,在金融、政府、运营商、互联网、教育等传统业务领域保持优势,并在医疗、能源领域实现新突破。公司扣非归母净利润增速较低(0.67％),主要原因是公司于2018年拆除VIE架构并进行业务重组,同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益影响较大,剔除该影响后,扣非归母净利润增速为19.51％,与营业收入增速匹配。此外,公司经营性现金流净额从2017年的负值逐步提升至2019年的1580.28万元,较上年大幅增长72.17％。
公司多元布局初见成效,以网络安全需求为基点推出多款新产品2019年,公司多元布局取得成效:1)边界安全业务实现收入5.79亿元,同比增长14.05％,实现稳健增长(根据IDC的统计,2019年中国安全硬件市场增速为9.43％)。公司对传统强项产品优化创新,发布了新一代数据中心安全防护平台X9180和国产芯片高性能安全平台K9180等,进一步巩固了在该领域的竞争优势。2)云安全业务实现收入3571.29万元,同比增长50.08％。公司发布了安全网元管理系统——山石云·集,可配合公司下一代防火墙及山石云·界形成整套云安全解决方案。3)其他安全类业务实现收入5618.16万元,同比增长达124.87％。
公司收入主要集中在下半年,网络信息安全行业高景气度无忧受新冠肺炎疫情冲击,公司一季度经营受到一定影响:实现营业收入5786.71万元,同比下降21.34％;实现归母净利润-6989.42万元。从公司过去发展来看,收入具有明显的季节性,主要原因:基于客户市场需求因素的影响,公司产品和服务的销售收入集中在下半年,尤其是四季度,而各项费用支出较为均匀。我们认为,在以"等保2.0"为代表的行业政策驱动下,2020年网络信息安全领域需求有望持续增长,行业景气度无忧。公司已经推出多行业解决方案,目前已基本覆盖"等保2.0"相关产品要求,并中标相关项目,有望在下半年取得较好发展。
投资建议与盈利预测随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望充分受益,由于行业特性,我们暂不考虑新冠肺炎疫情所带来的影响。预计公司2020-2022年营业收入为9.11、11.69、14.53亿元,归母净利润为1.19、1.54、1.94亿元,EPS为0.66、0.86、1.08元/股。目前计算机(申万)指数的PE为62倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,参考可比公司PE估值水平,给予2020年80倍的目标PE,目标价为52.80元,维持"买入"评级。
风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户的安全投入;等保2.0等政策落地低于预期;
新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
[2020-04-15] 山石网科(688030):发力云安全,研发、市场两手抓
■海通证券
网络安全领域的技术创新型领导企业,高比例研发投入、研发稳步成长。山石网科是中国网络安全行业的技术创新领导厂商,2006年成立,于2019年9月登陆科创板,募资投向突出云安全产品线与市场体系建设。公司提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务,边界安全是目前收入主力,同时侧重发力云计算、数据中心安全领域,累计为政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业超过18000家用户提供高效、稳定的安全防护。近三年业绩快速增长,其中2019年业绩快报目前披露的营收增长20％,归母净利润增长32％；研发投入持续保持30％左右。
山石网科在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心,业务覆盖了美洲、欧洲、东南亚、中东等50多个国家和地区。
管理团队实力突出,产业资本加持。公司核心高管来自国内外领先的网络和安全公司,董事长罗东平、董事邓峰、副总兼首席技术官刘向明先后任职于Netscreen和Juniper；董事尚喜鹤和副总杨庆华曾任职于天融信。以核心技术人员为班底,股权上北极光创投、国创开元、光大控股、北京奇虎和核心管理团队的持股架构有利于发挥技术和产业资源协同优势,助力公司发展。
国内信息安全需求持续提升,云安全是云计算快速发展的重要一环。伴随信息化建设水平的不断提升,全球网络安全行业快速增长。目前我国信息安全投入占整体IT投入低于2％,低于全球市场4％左右的水平。在云计算快速应用,传统企业加速上云背景下,保障信息安全是关键。
山石网科布局的云计算安全业务实力突出,IPO助力发展提速。近年来公司积极在云计算安全领域发力,“多处理器分布式并行安全处理技术”与“高端硬件系统设计技术”、“云安全微隔离技术”、独创的“孪生”模式(TwinMode)应用技术等均达到国内或全球领先水平；相关产品应用于阿里云、华为、腾讯、亚马逊和浪潮等相关客户。伴随公司IPO上市,发力网络安全产品线拓展和高性能云计算安全产品研发项目,我们认为未来发展有望进一步加速。
盈利预测。我们预计公司2019～2021年营收为6.75(+20％)、8.91(+32％)和11.93亿元(+34％),归属上市公司股东的净利润为0.91、1.33、1.87亿元,EPS分别为0.51元、0.74元、1.04元。目前信息安全领域行业需求旺盛,公司技术实力突出,我们看好公司的发展前景,参考行业平均估值水平,给予2020年PE区间65-75x估算,对应合理价值区间48.10-55.50元。
风险提示。公司新品推出不及预期,行业竞争超预期。
[2020-03-30] 山石网科(688030):网络安全技术创新领导企业
■上海证券
投资摘要公司是中国网络安全行业的技术创新领导厂商
公司是中国网络安全行业的技术创新领导厂商,自成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新,提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务,致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案。公司为政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业累计超过17,000家用户提供高效、稳定的安全防护。公司在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心,业务已经覆盖了美洲、欧洲、东南亚、中东等50多个国家和地区。
2019年业绩快报显示,公司营业收入6.75亿元,同比增长19.97％,实现归母净利润0.91亿元,同比增长32.33％。实现扣非归母净利润0.74亿元。
网络安全行业空间广阔根据IDC数据,2017年我国网络安全产业规模达到306.04亿元,较2016年增长25.99％,2014年至2017年复合增长率为30.79％,持续保持高速增长。预计2020年中国网络安全行业规模将达到591.28亿元,2018年至2020年复合增长率为25.78％,行业发展趋势较快,增长空间较大。
募集资金净额8.59亿主要用于网络安全产品研发等项目公司发行价21.06元,发行市盈率55.08倍,募集资金净额85,947.17万元。募集资金将主要用于网络安全产品线拓展、高性能云计算安全产品研发、营销网络及服务体系建设项目等。
风险提示包括但不限于新产品研发风险,市场集中风险,销售渠道风险,等保2.0政策低于预期风险等。
盈利预测我们预计2019-2021年实现收入6.75亿元、8.80亿元、11.46亿元,分别增长19.97％、30.39％、30.33％,归母净利润分别为0.91亿元、1.13亿元、1.40亿元,同比增长32.33％、23.72％、24.49％,相应的稀释后每股收益为0.51元、0.63元和0.78元。
[2020-03-18] 山石网科(688030):乘科创板东风,迎高景气周期-深度报告
■国元证券
公司是国内网络信息安全行业的领军企业公司自成立以来即专注于网络安全领域前沿技术的创新,致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案。公司的业务涵盖云计算安全、边界安全、内网安全、数据安全、智能分析管理以及安全服务,为金融、电信运营商、政府等行业超过18000家客户提供高效、稳定的安全防护。公司业务已经覆盖了美洲、欧洲、东南亚、中东等50多个国家和地区。2016年以来,公司营业收入呈现稳健增长的态势,CAGR为27.36％,扣非归母净利润由于基数较低,呈现出较快的增长态势,CAGR为64.28％。
政策驱动,网络信息安全行业迎来高景气周期根据前瞻产业研究院的统计,2018年中国网络安全市场规模接近500亿元,预测2021年将达到926.8亿元,2019-2021年市场规模CAGR超20％,且呈现加速增长态势,千亿市场规模指日可待。2019年5月13日,《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》正式发布,等级保护标准进入2.0时代。根据中国投资咨询网的数据,等保2.0将带动网络信息安全行业大发展,至少打开百亿级以上增量市场空间,行业内各家公司有望充分受益。
科创板上市,打开全新发展空间本次科创板发行,公司募集资金净额为85,947.17万元。拟投资项目包括:网络安全产品线拓展升级项目、高性能云计算安全产品研发项目、营销网络及服务体系建设项目,三个项目均围绕主营业务开展,是对现有产品及解决方案体系的进一步升级与扩充,将显著增强公司的技术实力和服务能力。在云安全领域,规划的容器安全、云化产品线和SD-WAN产品将进一步扩大公司云安全产品的覆盖面,有望推动云安全业务快速成长。依托高管团队的海外经验,公司积极开拓海外市场,是未来成长的重要组成部分。
投资建议与盈利预测随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望充分受益。预计公司2019-2021年营业收入为6.75、9.11、11.69亿元,归母净利润为0.91、1.19、1.54亿元,EPS为0.51、0.66、0.86元/股。目前计算机(申万)指数的PE为64倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,参考可比公司PE估值水平,给予2020年80倍的目标PE,目标价为52.80元,空间约21.3％,首次推荐,给予"买入"评级。
风险提示宏观经济下行影响政企客户的投入;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
[2020-02-26] 山石网科(688030):山石网科业绩快报,2019年净利同比增长32%
■上海证券报
山石网科发布业绩快报。2019年度，公司实现营业总收入6.75亿元，同比增长19.97%；归属于上市公司股东的净利润9119.41万元，同比增长32.33%。基本每股收益0.62元。
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