≈≈康普顿603798≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:21.04.30)
[2021-04-30] 康普顿(603798):康普顿年报季报净利持续增长
■中国证券报
康普顿4月29日晚间披露2020年年度报告，受益于主要原材料基础油价格下降带来的营业成本下降，公司2020年实现营业收入9.2亿元，同比下降5.19%，实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长24.09%，基本每股收益0.53元。
公司同时公布2021年一季度报告，一季度公司实现营业收入3.73亿元，同比增长68.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5049.1万元，同比增长54.56%;公司经营活动产生的现金流量净额为1.59亿元，同比增长174.58%，经营业绩继续保持快速增长势头。
公司专注于车用润滑油、工业润滑油、汽车尾气处理液、汽车化学品和汽车养护品的研发、生产、销售，主要产品包括车用润滑油、工业润滑油、汽车尾气处理液、汽车化学品及汽车养护品，定位于中、高档质量等级的目标市场。其中，车用润滑油是公司收入和利润的主要来源。
2020年，公司对主营业务板块持续优化，生产能力方面，公司黄岛工业园的产能正在逐步释放，工业园采用美国艾默生全自动调和系统，并结合意大利OCME高速灌装线，最高灌装速度可达12000桶/小时，保证了工厂可靠的产能供应。市场开拓方面，面对2020年突发疫情造成的市场停滞，公司经营团队聚焦KA客户开发和终端门店拓展，销售团队累计开发车队394家，新开终端门店4574家，拓展渠道深度与宽度，为未来发展打下良好基础。
针展望未来，公司表示，随着国家多项刺激消费的举措的出台和我国机动车保有量的稳步扩大、国六排放标准发布和环保法规的更严格执行，以及消费者对汽车燃油经济性的关注，都将继续推动车用润滑油行业的发展。未来润滑油行业的竞争将逐步摒弃低端的价格竞争，变为产品和品牌的竞争，客户的需求逐渐向中高端产品转化。在这一行业趋势下，公司将立足快速增长的汽车后市场，抓住中国汽车工业快速发展的机遇，继续深化品牌及渠道建设，严格把控产品质量，使服务管理水平和品牌形象得到进一步提升，保持自身健康稳定发展。
2021年，公司将增设KA事业部、连锁事业部两个板块，积极拓展和管理营销网络，整合渠道内资源，依托连锁模式打造厂商一体的渠道体系，并力争海外业务在上半年实现零的突破。
公司还将继续在技术差异化进行投入，通过自研与合作开发，打造康普顿的差异化竞争战略。依托纳米陶瓷机油获得“国家科技发明奖”，进行产品延伸;在尾气处理液、天然气油、新能源系列产品、防冻冷却油等方面与国内科研院所、上游供应商合作开发，形成一批有康普顿技术特色的高科技产品。公司将以高品质产品助力公司客户发展，以三十余年深耕汽车后市场的经验为客户提供更好的服务，把握时代汽车后市场脉动，打造国内汽车后服务市场的标杆企业。
[2020-11-17] 康普顿(603798):康普顿控股股东减持公司1%股份
■证券时报
康普顿(603798)11月17日晚公告，公司控股股东路邦化工自11月2日至11月16日，通过竞价交易方式减持200万股，占公司总股本的1%。截至目前，路邦化工持有5297万股，占公司总股本的26.485%。
[2020-09-11] 康普顿(603798):康普顿控股股东拟减持不超1%股份
■上海证券报
康普顿公告，控股股东路邦化工计划自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超200万股，即不超过公司股份总数的1%。
[2020-03-03] 康普顿(603798):康普顿股东路邦投资拟减持不超2%股份
■上海证券报
康普顿公告，持股7.24%的股东路邦投资自本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持股份数量不超过4,000,000股，即不超过公司股份总数的2%。
[2020-02-04] 康普顿(603798):康普顿旗舰店一季度收入全部捐献武汉疫区
■证券时报
新型冠状病毒感染的肺炎疫情时刻牵动着全国人民的心。记者获悉，康普顿决定旗下天猫、京东旗舰店一季度收入全部捐献武汉疫区。
[2019-12-13] 康普顿(603798):康普顿控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
康普顿公告，公司控股股东路邦化工计划在未来6个月内，减持不超过600万股，占公司总股本的3%。
[2019-10-15] 康普顿(603798):康普顿前三季度净利8111万元,同比增27%
■证券时报
康普顿(603798)10月15日晚间披露三季报，公司2019年前三季度实现营业收入7.47亿元，同比增长13.28%；净利润8111.20万元，同比增长27.06%。每股收益0.43元。
[2019-08-12] 康普顿(603798):康普顿第三大股东拟继续减持不超2%股份
■中国证券报
康普顿（603798）8月12日下午公告称，公司股东青岛路邦投资发展有限公司(简称“路邦投资”)计划自本公告之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持股份数量不超过400万股，即不超过公司股份总数的2%。
路邦投资为康普顿第三大股东，截至本公告披露日，路邦投资持有康普顿股份2248万股，占公司总股本的11.24%。公告显示，路邦投资此次减持系自身资金需求。在2019年3月2日至7月26日期间，路邦投资曾以每股10.62元至13.4元的价格减持康普顿382万股股份，占公司总股本的1.91%。
康普顿表示，路邦投资可根据自身资金需要情况的变化、公司股价情况、市场情况，仅部分实施或者放弃实施本次减持计划，减持计划实施存在不确定性风险。减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更。
[2019-06-13] 康普顿(603798):中联重科和康普顿强强联合达成战略合作
■上海证券报
6月13日，中联重科和康普顿战略合作签约仪式在中联重科麓谷工业园举行。合作达成后，康普顿将依托中联重科行业标杆地位和完备的全球市场网络快速进入工程机械领域，并多元化拓展市场渠道；同时，康普顿将凭借先进的润滑油生产、供应体系和行业领先的油品研发实力，结合工程机械行业的特点及中联重科产品特性，为中联重科定制更具市场竞争力的润滑油产品。
相关人士13日表示,合作将为双方带来新的利润增长点。
中联重科副总裁孙昌军、助理总裁黄建兵、中联重科中旺公司总经理张友刚，康普顿董事长朱振华、康普顿实业有限公司总经理梁义花等领导出席签约仪式。在共同见证下，双方合作正式达成。
签约仪式上，中联重科助理总裁黄建兵表示，两家企业在产业链上具有各自优势与互补特点：中联重科是我国工程机械首家A+H股上市公司，康普顿是中国润滑油行业首家A股主板上市企业；中联重科与康普顿双方都秉持工匠精神、创新精神，相信此次合作，不仅是双方共赢的战略抉择，也将成为推动工程机械行业发展的动力。
康普顿董事长朱振华表示，中联重科“至诚无息，博厚悠远”的核心价值观与康普顿“诚实、信用，尊重他人，与合作伙伴共同成长”的企业理念是完全契合的，这是双方合作的基础。源于共同的价值观、资源的互补性以及历史契机，两家企业达成合作，必将为各自企业的进一步发展提供新的助推力，实现共赢。
资料显示，中联重科创立于1992年，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。经过近30年的创新发展，中联重科逐步成长为一家全球化企业，拥有工程机械、农业机械、金融服务三大板块，主导产品覆盖10大类别、55个产品系列、460多个品种，在80个国家建立了销售和服务平台，在40多个国家建有分、子公司，业务辐射120多个国家和地区。
康普顿则是中国润滑油行业首家A股主板上市企业。目前，康普顿拥有单班润滑油产能10万吨、总罐容达3万立方润滑油的行业首家工业4.0智慧工厂，拥有全球最高级别的SN+全合成汽油机油和换油周期12万公里的柴油机油，并且与多家科研院所、高校和世界著名的添加剂公司有着深度的战略合作和技术合作，与润滑油的全球高端产业链有着多年的合作关系，有着丰富的润滑油生产和服务经验和遍及全国的服务网络，连续荣膺LubTop中国润滑油行业十强。
此次签约，是中联重科加强与供应商合作的创新之举，油品服务的差异性及专业性将进一步提高中联重科售后服务水平；定制化油品将更好地服务中联重科核心业务。通过合作，康普顿将依托中联重科的行业地位及全球化布局，助其业务快速进入工程机械相关领域，更快的布局海外市场，市场渠道多元化。
[2019-05-22] 康普顿(603798):康普顿30年年会召开,发布纳米陶瓷机油升级产品
■证券时报
5月21日，青岛康普顿科技股份有限公司(603798)在青岛召开30年年会暨纳米新品发布会。美国路博润、埃克森美孚、潍柴动力等行业巨头到场。
会上，康普顿董事长朱振华先生发表了演讲，他介绍，要保持康普顿产品的绝对领先：产品领先是指产品设计、产品质量、产品差异化、产品结构要领先主要竞争对手。为了达到真正的领先，康普顿寻求了众多全球顶尖公司的帮助，例如全球四大添加剂之首的Lubrizol、德国SAP信息管理系统、意大利OCEM灌装线、美国Emerson全自动调和系统、美国格雷汉姆包装设计公司、全球最大的综合性品牌咨询公司Interbrand等等。康普顿也是少有的全线汽机油坚持使用进口添加剂的润滑油公司。
朱振华表示，未来要实现产品的进一步细分。在润滑油领域，康普顿纳米陶瓷机油是一个性能和卖点都很超前的产品，它处于润滑油金字塔的顶端，为消费者提供了一个更高端的选择，它也为润滑油行业引入了许多不同的技术思路和营销思路。未来康普顿将更加的灵活，将针对区域文化，语言，气候，车辆等特性，打造更加精准的区域特供或定制产品，从而实现产品价值与客户需求的高度匹配。
康普顿总经理朱磊回顾了公司的历史，介绍了公司的核心技术。2000年以后，康普顿在研发、营销、管理等更多的领域进行了持续的创新，例如参照润滑油的国际标准，建立了比国家标准更高的企业标准。
21日，康普顿还发布了旗下核心产品纳米陶瓷机油的全新升级。纳米陶瓷机油是康普顿公司独家研发，于2005年问世推出的高端产品。甫一推出，就创造了无机油行车5050公里的世界基尼斯纪录。无论在产品抗磨保护、燃油经济性、静音降噪方面都有独特的使用体验。目前康普顿纳米陶瓷机油年销售额过数亿，成为中国润滑油市场最受欢迎的高科技润滑油产品。
此次康普顿纳米陶瓷机油升级是将康普顿与路博润合作研发的纳米盾技术应用到升级产品之中。采用“纳米盾”技术的康普顿全新纳米陶瓷机油在抗磨保护、燃油经济性，静音降噪方面对比老品都有明显提升。
[2019-05-22] 康普顿(603798):康普顿董事长朱振华详解企业三十年成长密码
■中国证券报
在5月21日康普顿（603798）三十周年庆典活动上，公司董事长朱振华回顾了公司发展历程，认为公司能够在强手如林的润滑油行业存活三十年并取得快速发展，其秘诀是“利他”的价值观、厚道的企业文化和不断创新的精神。
朱振华介绍，公司从进入润滑油行业公司就面对着美孚、埃索、壳牌等国际大公司和上海炼油厂、长城等大型央企的竞争，公司逐步赢得客户信赖，建立了遍及全国的营销网络，成为了一家门类齐全的润滑油和汽车养护品生产商和服务商，并于2016年成为中国润滑油行业首家主板上市公司。
他表示，核心价值观、企业文化和创新精神是康普顿的成功之“道”，而技术、管理、厂房、设备则只是“术”和“器”，一个企业最核心的竞争力，决定一个企业命运的，一定是“道”，而不是术和器。
公司总经理朱磊在展望下一个十年时表示，公司要保持康普顿产品设计、产品质量、产品差异化、产品结构领先主要竞争对手；产品进一步细分，针对区域文化、语言、气候、车辆等特性，打造更加精准的区域特供或定制产品；避免短期投机，坚持长期发展，为合作伙伴、员工和企业负责。
在此次庆典活动上，康普顿还与全球最大的润滑油添加剂公司路博润签署战略合作，双方将在过去十年合作的基础上，进一步在技术研发、市场推广、实车试验等方面进行深度合作。公司同时发布了采用康普顿与路博润合作研发的纳米盾技术的全新纳米陶瓷机油。
[2019-04-26] 康普顿(603798):19Q1归母净利润同比微增,后续经营有望改善
■申万宏源
投资要点：
公司2018年归母净利润同比下滑36.5%。公司2018年实现营业收入8.47亿元，同比下降5.4%；归母净利润7,585.5万元，同比下降36.5%，低于我们的预期。公司业绩下滑，一方面受到宏观经济增速拖累和汽车行业影响，2018年中国汽车市场终端首次出现年度性负增长，较去年同期同比下滑6.9%，同时环保因素影响了部分终端需求，行业景气下滑影响了公司产品销售；另外一方面来自于费用的增长，主要由于公司为提升市场竞争力加大差异化产品的技术研发费用以及深化品牌影响力增加的广告宣传费用，报告期内研发费用投入2,551.77万元，同比增长74.0%，同时广告宣传费投入2,308.44万元，同比增长111.3%。
公司18年重获高新技术企业认证，享受所得税率优惠。公司在2018年11月公告，主要经营主体子公司——青岛康普顿石油化工有限公司于2018年11月12日被认定为高新技术企业，公司2018年起三年内享受高新技术企业15%的企业所得税优惠，从而提升公司的净利润水平。
19Q1经营同比基本持平。公司19年一季度实现营业收入2.78亿，同比下滑1.9%，但毛利率升至36.47%，同比提升1.72个百分点，环比提升8.23个百分点，19Q1实现归母净利润4940万，同比上涨1.4%，一季度为公司经营的相对旺季，整体经营与18Q1基本持平，业绩增长主要因为所得税调整的影响。
投资建议：公司定位汽车后市场AM市场，采取差异化战略，在汽车中、高级别润滑油领域拥有较强的综合实力，将受益润滑油需求转向高品质的趋势。公司在2017年~2018年面临新工厂搬迁等情况，经历了过度调整期经营受到影响，对此公司积极做出变革，于2018年11月、2019年3月公告聘任了两位副总经理，在引进高管人才和业务架构梳理后，有望提升整体管理水平，拓宽销售渠道和打开更多的市场，同时前期广告投入后有望发挥作用，提升产品销量。考虑到公司2018年经营下滑的情况，下调对2019年~2020年EPS预测分别为0.72元和0.81元（原预EPS预测分别为0.89元、1.02元），新增2021年预测为0.92元，对应PE分别为15倍，14倍和12倍，下调“买入”评级至“增持”评级。
风险提示：公司市场开拓和产品销售不及预期；公司产品利润率下滑；基础油价格大幅上涨。
[2019-03-14] 康普顿(603798):康普顿,拟3000万至5000万元回购股份
■证券时报
康普顿(603798)3月14日晚间公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3000万元，不超过5000万元，回购价格不超过16.59元/股。
[2019-01-11] 康普顿(603798):康普顿路邦投资拟减持不超2%股份
■证券时报
康普顿(603798)1月11日晚间公告，路邦投资计划6个月内，通过集中竞价交易方式，减持公司股份不超过400万股，即不超过公司股份总数的2%。路邦投资目前持股比例13.15%。
[2018-06-12] 康普顿(603798):康普顿股东拟减持不超3%股份
■证券时报
康普顿(603798)6月12日晚间公告，持股13.99%的第三大股东青岛路邦投资，拟减持公司股份不超过600万股，即不超过公司总股本的3%。
[2018-05-14] 康普顿(603798):产品量价齐升康普顿业绩向好催化股价
■证券日报
一季报公布靓丽业绩报告的青岛籍上市公司康普顿好事连连，股价连续两天涨停。公司5月10日发布公告称不存在应披露事项，并对油价上涨给公司带来的影响进行风险提示。在5月10日召开的年度股东大会上，《证券日报》记者采访了解到，公司基本面的切实向好才是近期股价蹦高的根本。
财务指标良好昭示白马本色
作为国内民营润滑油行业的领先品牌供应商，公司高管对年度股东大会非常重视，董事长朱振华、总经理朱磊等均出席会议并和参会者进行了深入交流。《证券日报》记者注意到，康普顿过去几年的财务报表非常稳健，体现出一定的白马股本色。净利润方面，公司在过去三年分别实现0.83亿元、1.13亿元和1.2亿元，保持稳健增长态势。今年一季度继续呈现稳步上扬势头，实现近5000万元的净利润，同比增加近3%。虽然这个增长数据不是很大，但如果考虑新投产的黄岛工厂在一季度产生了近500万元的折旧费用，一季度公司实际实现的业绩增长幅度仍然在两位数以上。同样能说明公司盈利能力向好的指标还有销售净利润率。记者查阅年报发现，过去三年公司销售净利润率分别是11.7%、13.8%、13.3%，而一季度该指标大幅提升到了17.2%。
盈利能力的提升得到了现金流的佐证。一季报显示，公司货币资金一季度净增近5000万元，达到4.5亿元。在募集资金投向的黄岛工厂已经达产基本不需要后续资金投入的情况下，公司充足的货币资金储备提供了进一步的业绩提升想象空间。盈利能力的切实提升还得到了公司应收账款数据的强力支撑，公司过去几年每年的应收账款都控制在一两千万级别水平，显示了很好的业务结算能力和产品市场接受力。
此外，公司负债水平很低，保持在20%以内的水平，有充足的提升财务杠杆的余地。即便是在净资产比例很高的情况下，公司的净资产收益率(即ROE)仍然维持在不错的水平上。上市前公司该项指标为历史最好水平的28%，上市后净资产规模扩大使得该指标回落到15%左右。不过随着公司业绩的向好，该项指标有望向上市前的历史高水平强势回归。
黄岛工厂产能有效扩大
2017年9月份，公司上市募投资金项目主打的黄岛工厂投产。在本次股东大会上，公司总经理朱磊再度向大家自信的介绍了该工厂的先进性：美国爱默生自动调和系统、意大利奥克梅高速灌装线，国内首座全自动立体仓储系统均为世界顶尖水平。此外，在品质控制环节，每一桶康普顿产品出厂都要经过153道质量控制点。LubesNGreases作为全美润滑油行业的权威杂志在考察了康普顿的生产线后，给出了当今世界最先进水平的高度评价。
跻身全球最先进级别的高质量生产线，公司公告的规划产能是10万吨。但实际上记者了解到，如果市场需要，该工厂实际能达到的产量可以在15万吨至20万吨之间，也就是说最大产量可以超过设计产能的一倍。记者了解到，公司原来老工厂的设计产能是5万吨。也就是说，公司的黄岛新工厂不仅产线设计高规格产品高精尖面向高端客户，而且一旦市场需求放量产能完全可以跟上去，新旧产能对比竟有三四倍之差。而市场公开认可的一家上市公司业绩可以实现大幅增长的基础之一就是产能的大幅提升。
在规划产量和隐性产能有效提升的同时，市场需求成为公司业绩大跨越的关键一步。对此公司的发展战略是非常清晰的，即巩固原有销售渠道，同时大力拓展原来的空白区域。董秘纪东告诉记者，公司对原有的600多个遍布全国范围内的经销商继续深入挖潜，给他们提供了金融信贷方面的优惠政策，以期夯实原有销售基础。同时，公司大力拓展国内知名整车厂和一线品牌企业的订单。据悉，包括大运重卡、福田汽车、庞大集团在内的知名厂商都已经通过OEM的形式和上市公司达成了合作。
高油价催产品提价
今年以来国际地缘政治的动荡推动国际原油价格一路走高。对此，公司总经理朱磊认为这对上市公司而言是双刃剑。一方面，油价上涨对公司原材料价格成本形成压力。另一方面，如果油价上涨不能持续，则上市公司无法迅速短期内向下游客户进行价格传导。反过来说，如果油价上涨后续具有持续性，产业链上下游都可以充分接受高油价，那上市公司是可以通过产品提价向下游客户传导成本压力的。
如此说来，如果公司产品价格在高油价背景下可以顺利向下游传导，这意味着公司产品在一季度实现的销售净利润率提升基础上，还有进一步提升的想象空间。如此，产线升级产能扩大叠加净利率水平提升，公司业绩很可能会迎来量价齐升的戴维斯双击两轮驱动。这或许才是近期拨动股价异动的市场内在最炫音。
[2018-05-10] 康普顿(603798):康普顿两连板后提示风险,油价飙升对短期盈利产生不利影响
■证券时报
康普顿(603798)5月10日晚间公告，公司股票近两个交易日连续涨停，经核查，公司不存在应披露而未披露的重大信息。康普顿提示风险称，近期国际油价升至近三年以来的高点，公司主要原材料基础油价格受国际油价影响较大，若国际油价短期上涨，会增加公司材料成本，而公司产品销售价格调整会滞后，短期对公司盈利产生不利影响；若油价长期稳定在高价，公司可通过提价转移成本，但能否涵盖原料涨价成本具有不确定性。
[2018-04-23] 康普顿(603798):受所得税率变更及新厂搬迁影响,业绩增速放缓-年度点评
■申万宏源
投资要点：
公司2017实现EPS0.60元，符合我们的预期。2017年实现营业总收入8.96亿元,同比增长9.12％，2017归母净利润为1.2亿元,同比增长5.65％，符合我们的预期。公司17年加权平均ROE为14.85％（16年17.76％）。
税收变更以及新厂产能释放低于预期，影响公司业绩增速：公司业绩增速放缓,主要因为1）新厂搬迁后所得税率调整影响，从15％提升至25％，扣除所得税的增长，公司17年实现营业利润1.58亿，同比增长24％；2）新增搬迁新厂后，产能经过一段时间调试，影响三季度生产销售旺季不旺。
市场空间大、公司具有成长性。分结构来看，公司以车用润滑业务为主，2017年销量5.02万吨，同比增长6.11％，收入7.5亿，同比增长12.28％，毛利率34.57％，减少3.46个百分点；工业润滑油销量7011吨，同比增长26.43％，收入7108万，同比增长14.4％，毛利率19.6％，下滑9.28个百分点；防冻液销量9805吨，收入5399万，同比下降-1.76％，毛利率20.64％，减少11.9个百分点。据德国福斯油品集团的统计数据显示，2017年全球润滑油需求达到3570万吨，亚太地区消费占比近四成，市场空间大。2017年国内润滑油总产量超690万吨，同比增长1.01％，公司产品增长快于行业增速，有望持续增长。
新厂启动，产能释放有望带来业绩增长。公司定位汽车后市场零售市场，截至2017年年底，我国汽车保有量则有2.17亿辆，中国汽车保有量增速已超过新车增速，为汽车后市场润滑油消费需求提供支撑,从行业发展方向来看，车用润滑油质量向高端化转变，与公司定位高端战略符合。公司募投项目于2017年9月正式投产，子公司年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、2000吨制动液的生产能力将逐步释放，新厂投产后打破原先产能瓶颈，公司后续在营销渠道的发力有望逐步消化产能，实现业绩增长。
一季度与去年同期高点相比实现增长：公司公告18Q1营业收入2.83亿，营业利润为0.62亿，与去年同期均基本持平，归母净利润为0.49亿，同比增长2.82％。3月是营销旺季，去年一季度由于存在补库需求、原材料成本低等因素是全年盈利高点，Q1车用润滑油价格提升6.62％，而原材料基础油价格同比上升11.61％，并且由于新厂转固后，固定资产从0.79亿增加至3.71亿，预计Q1同比新增折旧约270万，但仍实现增长。
下调盈利预测，维持“买入”评级：考虑到新厂产能影响以及销售拓展暂时存在不确定性，我们下调18-19年EPS预测分别为0.65元和0.89元（调整前的EPS预测分别为0.87元和1.00元），新增2020年EPS预测1.02元，对应18-20年对应PE分别为21X、15X和13X。我们看好公司长期的成长性，维持“买入”评级。
[2018-04-22] 康普顿(603798):业绩稳定增长,期待产能释放-年度点评
■招商证券
事件：
公司发布2017年报，报告期内实现营业收入8.96亿元，同比增长9.12％，实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长5.64％，实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元，同比增长7.43％，实现基本每股收益0.6元；
拟向全体股东每10股派息2元（含税）。
评论：
1、产品定位差异化、高端化，车用润滑油保障业绩稳定增长2017年全球润滑油需求达到3570万吨，亚太地区润滑油需求全球占比近40％，随后是北美(占26％)、欧洲(占22％)。中国润滑油信息网行业数据显示，截至2017年12月，中国润滑油市场需求量达530万吨(不含白油、橡胶油、防冻液等)，同比增长1.9％。近几年，随着市场“消费升级”，未来对润滑油产品的需求愈加多元，中国润滑油行业已从高速增长阶段转向高品质发展阶段。
公司专注于车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品和汽车养护品的研发、生产、销售，定位于中、高档质量等级的目标市场，产品定位差异化、高端化，市场认知度较好。2017年，公司营收8.96亿元，车用润滑油营收7.5亿，占比达到83.79％，成为公司业绩的主要保障。
2、期待黄岛项目产能释放，营销渠道竞争力较强公司崂山厂区产能6.1万吨，2017年9月投产的黄岛工业园项目产能10万吨（年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、2000吨制动液），但目前产能利用率不高，分别为55.42％和22.53％，随着黄岛工业园产能的逐步释放，公司业绩将明显增厚。公司拥有600余家一级经销商，营销体系较有竞争力。
3、受益于汽车行业发展，国内车用润滑油市场持续增长随着我国汽车行业的蓬勃发展，截至2017年年底，我国的机动车保有量为3.1亿台，其中汽车保有量则有2.17亿辆，中国汽车保有量增速已超过新车增速，而庞大的汽车保有量意味着润滑油行业仍有较大的增长潜力，未来在汽车润滑油、汽车化学品和汽车养护品AM市场中将有更广阔的发展前景。
随着国家的环保政策趋严，未来高端、高品质润滑油的比重会逐渐提高，而润滑油细分市场会更加的健全，利润率也会随之提升。
4、投资建议
我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.42亿元、1.58亿元、1.71亿元，对应EPS分别为0.71元、0.79元、0.85元，当前股价13.75元，对应PE分别为19.4、17.4和16.1倍，给予“审慎推荐”评级。
风险提示：国际原油及产品价格大幅波动；项目进展不及预期。
[2017-10-30] 康普顿(603798):原材料涨价拖累业绩,新增产能打开成长空间-三季度点评
■新时代证券
事件：公司发布三季报，2017年前三季度，公司实现营业收入6.92亿，同比增长12.21％；营业利润1.27亿，同比增长13.59％；归母净利润9653.37万，同比增长13.97％。17Q3业绩环比下降，低于预期。公司第三季度实现营业收入2.06亿，同比下降7.67％，环比增长1.01％；单季度净利润2105.79万，同比下降41.12％，环比下降25.07％。三季度业绩出现较大幅度的下降。公司三季度毛利率为29.38％，环比二季度的33.43％下降了4个百分点。公司主要原料为基础油，占成本比重超过90％，7月份开始，基础油价格出现较大幅度上涨，导致公司产品成本上升，毛利率下降，拖累公司业绩。
募投项目投产，四季度业绩有望提升。2017年上半年之前，公司产品一直处于满产满销状态，2016年润滑油产能利用率更是超过130％。产能瓶颈是限制公司发展的最主要原因。公司募投项目黄岛新厂下半年投产并将逐渐贡献利润。新厂投产后，公司润滑油产能将达到8万吨，同时还拥有2万吨防冻液和1000吨制动液产能，产能瓶颈得到有效的解决。
产品定位中高端，市场空间巨大。公司坚持产品高标准的技术性能，并不断加大研发的投入，凭借产品的优异性能，在市场上取得了良好的口碑。随着我国经济的不断发展和工业化水平的不断提高，我国的润滑油需求将快速增加。随着下游对润滑油品质需求的不断提高，加之环保标准不断提高等影响，国内润滑油行业集中度也将不断提高，公司作为拥有技术优势的行业龙头将持续受益。
盈利预测与投资评级：我们预计公司17-19年EPS分别为0.57,0.75和0.89元，对应PE为42，32和27倍，给予"推荐"评级。
风险提示：油价大幅上升风险；产能投放不达预期风险；销售情况不及预期风险。
[2017-10-27] 康普顿(603798):受车用润滑油销量下滑影响,17Q3业绩增速放缓-三季度点评
■申万宏源
公司1~9月业绩增速1.93％,低于我们的预期。公司公告前三季度实现营业收入6.92亿，同比增长12.21％；实现归母净利润9653万，同比增长1.93％，低于我们此前的预期。公司业绩增速下滑主要受Q3业绩影响，公司17Q3单季实现营业收入（YoY-7.47％，QoQ+1.01％），归母净利润（YoY-41.12％，QoQ-25.07％），我们认为三季度业绩下滑主要原因来自以下三点，一是公司搬迁新厂，产品生产初期部分新增产未能立即完全释放，使得产量有所下滑，从而影响销售收入；二是由于Q3产品价格随原材料下滑，同时库存原材料成本较高，使得公司毛利率受影响下滑；三是公司今年所得税率同比上升，扣除所得所率影响，公司营业利润同比增长13.59％。
Q3收入下滑主要受车用润滑油影响。分领域来看，车用润滑油：前三季度共销售3.78万吨（2016年全年销量4.65万吨），共实现收入5.83亿，其中17Q3销售收入环比下滑17.5％，主要来自新厂搬迁后,产品生产初期部分新增产未能立即完全释放,产量下滑至1.04万吨（QoQ-9.3％），拖累销量环比下滑13.4％，同时产品价格调整至1.51万元/吨（QoQ-4.71％）；
工业润滑油：前三季度共销售5118吨（2016年全年销量5536吨），共实现收入5521万,其中17Q3销售1545.2万吨（QoQ+21.4％），单价1.1万/吨，与二季度售价持平;防冻液：季节性原因主要集中在三季度销售，共销售7466吨，共实现收入4175万。
公司生产厂区搬迁，黄岛新厂转固。17Q3公司生产基地由原青岛市崂山区搬迁至青岛黄岛工业园区，三季度黄岛工厂转固，公司固定资产由7530万增加至3.16亿。公司整体生产由黄岛工厂进行，黄岛工厂具备润滑油（单班）年设计产能10万吨，防冻液年产能2万吨，制动液年产能1000吨的生产能力，不仅使得公司打破产能瓶颈，还带来整个生产成本下降、品质、稳定性提升，有助于进一步打开市场。
下调盈利预测，维持“买入”评级：由于公司在三季度销售旺季经营业绩不佳，影响全年业绩，考虑到新厂产能影响以及销售拓展暂时存在不确定性，我们下调17-19年净利润预测分别至1.31亿、1.74亿和2.38亿，对应的EPS之前分别为元0.66、0.87元和1.19元（调整前的EPS预测分别为0.80元、1.00元和1.27元），对应17-19年对应PE分别为35X、26X和19X。由于公司定位汽车后市场零售市场，重卡景气高涨将逐步传导至汽车后市场润滑油消费需求提升,为后期业绩提供了支撑,同时新厂投产后打破产能瓶颈，公司后续在营销渠道的发力有望消化产能，看好公司长期的成长性，维持“买入”评级。
[2017-10-25] 康普顿(603798):Q3净利率下滑,产能释放值得期待-三季度点评
■招商证券
事件：
公司发布2017年三季报，报告期内实现营业收入6.92亿元，同比增长12.21％，实现归属于上市公司股东的净利润9653万元，同比增长1.94％，实现归属于上市公司股东的扣非净利润9518万元，同比增长1.62％，实现EPS0.48元。
评论：
1、营业成本上升、产品均价下跌，Q3盈利下滑
公司前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长12.21％，但营业成本上升明显，由去年同期的3.89亿上升至今年的4.64亿元，同比增长19.46％，因此净利润仅增长1.94％。公司成本上升主要是由于原材料价格上涨及销售费用增加所致，特别是三季度以来，公司主营的车用防冻液均价由Q2的15870元/吨降至15122元/吨，均价跌幅4.71％，其他产品工业润滑油、汽车养护品、基础油及添加剂等的均价都有不同程度的下降，因此Q3的销售净利率降至10.24％，导致Q3盈利下滑明显。
2、黄岛项目助力产能提升，营销渠道竞争力较强。
公司主营车用润滑油、工业润滑油以及汽车养护品，2016年产能利用率超130％。目前，公司的募投项目黄岛新厂进入调试投产阶段，将逐步释放产能，达产后该项目可年产润滑油8万吨、防冻液2万吨、制动液1000吨，公司从生产规模、产品工艺、运营效率等硬件方面均处于国内领先水平，为后续发展打下坚实基础。同时，公司旗下COPTON?（康普顿?）品牌润滑油和Roab?（路邦?）品牌汽车养护品营销网络遍布全国31个省、市、自治区，拥有600余家一级经销商，已形成较有竞争力的营销体系
3、国内车用润滑油市场持续增长，产品需求高端化，公司将受益。
随着我国经济的快速发展、工业化进程的不断加快以及汽车保有量的持续增长，我国已经成为全球最大的润滑油消费国和生产国，是全球少数保持持续增长的国家之一。据FreedoniaGroup（工业市场研究及咨询公司）发布的《WorldLubricants》预测，2017年我国润滑油市场总需求将达到1,020万吨，而2016年国内润滑油总产量为687万吨，市场缺口明显。随着国家的环保政策趋严，未来高端、高品质润滑油的比重会逐渐提高，而润滑油细分市场会更加的健全，利润率也会随之提升。
4、投资建议
我们预计公司2017~2019年净利润分别为1.24亿元、1.53亿元、1.81亿元，对应EPS分别为0.62元、0.77元、0.91元，当前股价23.74元，对应PE分别为38、31和26倍，鉴于公司上市不久，暂不评级。
风险提示：国际原油及产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。
[2017-10-25] 康普顿(603798):三季度业绩不达预期,长期依旧看好-三季度点评
■天风证券
事件：
公司发布三季度报告，2017年前三季度公司实现营业收入6.92亿元，同比增长12.21％；实现归母净利润9653.37万元，同比增长1.94％；EPS为0.48。由此推算，公司Q3实现营业收入2.05亿元，同比下降7.66％；归母净利润2105.79万元，同比下降41.12％。
点评：
公司三季度经营情况不达预期，我们认为主要原因是国际原油价格反弹，推动润滑油原材料基础油和添加剂的成本上涨，而国内润滑油市原材料价格敏感性较弱，成本上涨转嫁较难，因此公司三季报毛利率和净利率相比半年报下降1.5个百分点左右。另一方面，三季度应是润滑油的旺季，而公司在销售收入上并没有超越去年同期，公司市场开拓不达预期。
即使公司在三季度经营业绩上表现一般，但我们仍然长期看好，主要理由有以下几点：
1.公司在润滑油领域深耕，产量质量向一线品牌看齐。润滑油民营企业市场份额约占3成，但是产品质量参差不齐，多数厂家是以OEM/ODM模式进行生产的小厂，没有形成自主品牌，只能通过价格战在市场上生存。公司的产品走高端路线，拥有自主品牌，毛利率高，有扩张市场份额的良好基础。
2.公司的竞争理念是“农村包围城市”。公司目前的销售市场主要集中在3、4线城市，并逐步向2线以上城市拓展。原因有两个方面，一是大城市润滑油市场结构较为稳定，基本被高端外资润滑油和国有品牌“长城”、“昆仑”所占据，厂家与供应商之间已经形成了长期的合作关系，小品牌扩张的空间有限；二是公司的销售重心在于交通枢纽，而公路运输的交通往往位于3、4线城市。公司不盲目参与高端市场竞争，切入点适宜当下的发展形势。
3.车用润滑油的比重不断提升，乘用车保有量不断扩大。公司的竞争中心在于汽车后市场，市场规模主要取决于汽车保有量的增长。目前我国的乘用车保有量增速在15％以上，且千人保有量距离欧美、日本等发达国家仍存在4倍左右的差距，因此公司的市场发展空间十分广阔。
公司新厂下半年正式投产，新建产能已经开始使用，目前不存在产能瓶颈。
四季度是公司另一主要产品防冻液的销售旺季，将给公司带来一定的业绩支持。预计2017-2019年EPS为0.71、0.85、0.97元/股，对应PE为33x、28x、24x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上升，产品市场渗透率不达预期
[2017-10-13] 康普顿(603798):渠道、产品优质,募投产能突破瓶颈
■上海证券
公司概要
康普顿是专业的润滑油和汽车养护用品生产商和服务商,旗下COPTON?(康普顿?)品牌润滑油和Roab?(路邦?)品牌汽车养护品营销网络遍布全国31个省,市,自治区,拥有600余家一级经销商.公司2017年上半年实现营业收入4.87亿元,同比增长23.29％;归属于母公司股东净利润7547.6万元,同比增长28.07％.
公司点评
润滑油行业大而散,优质产品持续受益润滑油行业的发展受宏观经济影响较大,尤其是交通运输,机械设备等,自2008年以来,以中国为代表的新兴经济体快速发展,带动了全球润滑油需求量快速增长,全球润滑油需求量从2009年的3220万吨增长至2015年的3785万吨.我国目前已成为全球最大的润滑油消费国和生产国,据FreedoniaGroup数据预测,我国润滑油需求量在2022年将增至1275万吨,而2016年我国国内润滑油总产量仅为687万吨.目前国内润滑油企业数量较多,高端市场基本被美孚,壳牌等国际品牌把持,中石油,中石化系的长城和昆仑利用上游炼化基础油的成本优势也占据了大量中低端市场,其余的大量民营系国内品牌在中低端市场充分竞争,行业集中度较低.未来润滑油行业发展趋势将会向高端,节能,环保方向发展,大行业龙头及差异化龙头将会持续受益.
线下渠道+产品品质双管齐下
康普顿采用以销定产的模式进行生产,采用区域经销商经销制进行销售,拥有600多家主要经销商,建立了长期稳定的合作关系.公司主导产品为中高档产品,在国内率先推出SJ,SL,SM,SN级汽油机油和CI-4,CJ-4级柴油机油等同期最高级别产品.并且主持制定了三项汽车养护用品行业标准,参与了七项国家标准的起草.
新增产能突破瓶颈
公司2016年产能利用率超130％,上半年公司募投项目黄岛新厂达到设备调试条件,下半年将正式投产逐步释放产能,达产后该项目可年产润滑油8万吨,防冻液2万吨,制动液1000吨,公司从生产规模,产品工艺,运营效率等硬件方面均处于国内领先水平,为后续发展打下坚实基础.另黄岛研发中心也将在下半年投入使用,公司研发,检测,质量控制能力也将会得到进一步提升.
盈利预测与估值我们预测公司2017,2018,2019年营业收入分别为10.37亿,12.60亿元和15.19亿元,增速分别为26.33％,21.54％和20.50％;归属于母公司股东净利润分别为1.53亿,2.00亿和2.39亿元,增速分别为35.23％,30.70％和19.29％;全面摊薄每股EPS分别为0.77,1.00和1.19元,对应PE为31.1,23.8和20.0倍,未来六个月内,新增"增持"评级.
风险提示
原材料价格出现大幅波动;新增产能释放不及预期.
[2017-09-22] 康普顿(603798):深耕线下渠道,突破产能瓶颈,民营润滑油企业迎势腾飞-深度报告
■浙商证券
要点1
公司是润滑油大行业中小公司，近年市占率逐步提升
2016年中国润滑油的表观消费量为600多万吨，公司16年润滑油销量才5.2万吨，典型的大行业中小公司。过去5年公司利润复合增速在21％，业绩持续稳健增长，市场份额由12年的不到0.5％，16年市场份额做到接近1％，尽管增速快，但是市场占有率仍处于低位，凭借民营企业灵活销售、管理和激励机制，叠加公司产品品牌知名度提升，未来公司的市占率有望进一步提升。
要点2
深耕线下经销商渠道，产品定位中高端
公司目前拥有600多个经销商，产品满产满销。产品对标美孚、壳牌和嘉实多等国外品牌，公司经销商能可以得到更高的产品毛利率，可享受更好的服务。公司与经销商在全国各地通过产品经销会的方式，聘请汽修专家定期对修理工人进行技术指导与培训，涉及发动机国四/国五标准等最新技术。公司康普顿与路邦品牌产品品种共有600多个，常用产品100多个，润滑油按照市场需求与美国API体系标准，每年都投入来进化配方，提升工艺。公司定位中高端，凭借服务和产品质量，得到终端用户高度认可。
要点3
募投项目达产，产能翻倍，产能瓶颈问题得到有效解决
产能是公司发展的一个短板，16年公司润滑油的产能利用率达到140％以上，受到产能限制，公司产品在销售旺季供不应求。黄岛新厂设计润滑油产能8万吨，是崂山产区产能的2倍，通过技改等方法产能还有进一步提升的空间。另外，黄岛有立体仓储库，可以利用淡季多生产一些储存，以备产品旺季供不应求之需。此外，黄岛还配套有"2万吨防冻液、1000吨刹车油产能"，黄岛新厂投产后，防冻液销量也将增加。
盈利预测及估值
预计2017-2019年公司实现收入为10.41、12.67和15.74亿元，同比增长26.9％、21.7％和24.2％；2017-2019年归母利润为1.56、2.04和2.53亿元，同比38％，30.9％和23.9％，对应EPS为0.78、1.02和1.27元/股，PE为32、24和19倍。首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：原材料价格上涨、募投产能销售不达预期
[2017-09-14] 康普顿(603798):紧盯一线的车用润滑油品牌
■中信证券
公司概要：民营高端车用润滑油企业。青岛康普顿是专业的润滑油和汽车养护用品生产商和服务商，旗下康普顿品牌润滑油和路邦品牌汽车养护品营销网络遍布全国，2015年被评为中国润滑油行业十强。车用润滑油是公司最重要的业务，也是毛利率的主要来源。2016年车用润滑油销售量为4.65万吨，占公司总销售量的73％。
行业需求：车用润滑油消费增速较快，高端化趋势明显。润滑油市场向车用倾斜。2000年-2015年，车用润滑油消费CAGR超过14％。考虑到现阶段中国汽车保有量增速超过新车增速，预计车用润滑油OEM市场增速5~10％，AM市场增速保持10％以上。高端车的比例提高，带动中高端润滑油的消费。过去3年，中国乘用车润滑油主流产品级别已飞跃至SM、SN，基本实现了与全球同步。
行业供给：车用润滑油供给分散，厂商梯队层次鲜明。目前车用润滑油市场供给现状依然高度分散，全国有200家左右的润滑油供应商。存在三大梯队：1）高端润滑油市场，基本被国际石油公司旗下品牌把持，包括美孚、嘉实多等；2）以OEM和大客户为主的中端市场，主要由中石油和中石化的"昆仑"和"长城"占据。3）大量民营企业在中低端市场竞争。部分民营企业（以康普顿为代表）采取差异化战略，重点进攻高端产品市场。
公司定位：品牌定位高端+渠道管理严格。在汽车用品的AM市场上，康普顿润滑油在品牌和价格定位上紧盯国际一线品牌。是国内为数不多的拥有API标志使用权的企业。公司借助上市契机，加大宣传力度。2016年以来，与美孚、韩国现代等达成战略合作，并积极进行品牌宣传活动。截至2017年中期，公司经销商600多家，营销网络覆盖30个省市。公司建立了严格的经销商管理制度，有效地维护产品价格体系和品牌形象。
公司盈利：扩能提升增速，毛利率受制于原料涨价。公司目前总产能4万吨，2016年产能利用率达到133％。预计2017年内8万吨产能将投产，预计可以支撑销量增速2018~2020年CAGR=30％左右。毛利率方面，润滑油原料基础油价格跟随国际油价波动，而产品具有较强的消费属性，价格波动幅度相对较小。因此低油价利好公司毛利。反之，假如国际油价大幅上涨，则可能面临成本难以完全转嫁、毛利率下滑的风险。
风险因素。1）公司品牌形象下滑导致价格下降的风险；2）国际油价大幅上涨带动基础油涨价，挤压公司毛利率的风险；3）经销商管理不力影响品牌形象，或者经销商激励不足导致销售增速难以实现的风险。
盈利预测、估值及投资评级。预计公司17/18/19年EPS0.80/0.97/1.10元，CAGR为25％。当前股价对应PE31/26/23倍，略高于行业平均。看好车用润滑油行业成长性，公司定位紧盯一线，着重品牌打造和经销商管理。考虑到公司新产能预计将于2018年释放，给予2018年30倍PE，对应目标价29.1元，首次给予"增持"评级。
[2017-08-14] 康普顿(603798):中报净利增速28％,静待下半年新产能释放-点评报告
■财富证券
事件：公司公布2017年中报，实现营收4.87亿元，同比增长23.3％，营业利润1.01亿元，同比增长45.5％，归母净利润7548万元，同比增长28.1％，EPS为0.38元。
投资要点
归母净利润同比增长28.1％，依旧维持高增长。公司上半年营业收入和归母净利均保持较高增长，一方面因为公司在销售渠道方面“深耕”+“拓荒”双手抓，上半年新开发近60多家经销商，较去年增加约10％，另一方面，公司不断加大品牌宣传，上半年开展多场柴油发动机维修技术培训会以及400余场经销商推介会，借此增加产品销量；利润总额和归母净利润的增长差异主要是因为所得税由去年的15％增加至今年的25％，剔除所得税影响，公司归母净利增速高达45％，创近年新高，公司高新技术企业有望在2019年能申请下来；公司毛利率34.42％，同比小幅下滑1.91％，主要因为原材料基础油价格在上半年同比增长较多；公司费用率12.01％，同比下降4.8％，主要由于财务费用的减少以及研发中心搬迁导致研发费用减少所致。
单看Q2，公司营业收入、归母净利同比增加6.29％、-0.94％，环比增加-28.12％、-40.68％，主要因为春节后经销商进行集中备货，公司经营具有一定季节性，二季度一般为全年淡季；下半年由于防冻液产品增加销售及募投产能投产，公司业绩有望实现快速增长。
盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为10.3/12.6亿元，归母净利润分别为1.47/1.84亿元，EPS分别为0.74/0.92，给予公司2017年35-38倍PE，合理估值区间为25.90-28.12元，给予公司“谨慎推荐”评级。
?风险提示。原材料价格上涨的风险；产能释放不及预期的风险。
[2017-08-11] 康普顿(603798):上半年业绩增长近三成,黄岛新厂预计年内投产-公司点评
■联讯证券
事件
2017年8月9日晚间，康普顿披露2017年中报，公司2017年上半年营业收入达4.87亿，同比增长23.29％；归母净利润达7547.58万元，同比增长28.07％，基本每股收益因报告期内高送转由0.67元降为0.38元。上半年公司募投项目黄岛新厂达到设备调试条件，下半年将正式投产逐步释放产能。
业绩同比增长近三成，产品销售下半年迎来旺季
2017年上半年，公司营收及净利润增长率均高于20％，继续保持稳健增长态势，主营业务各线产品除汽车养护品外收入增速均高于三成。公司主要产品车用润滑油实现销售收入4.34亿，同比增长30.17％，该部分收入占总营收的89％。工业润滑油、防冻液分别实现收入3819万元、512万元，同比增长34.33％、44.39％；汽车养护品实现收入902万，同比微跌3.77％。
公司所经营产品具有较为明显的季节差异，一般而言，二季度是全年淡季，业务需求从9月份进入旺季，三四季度均会保持较为旺盛的市场需求，公司产品销售有望在下半年迎来更大增长。
黄岛新厂预计下半年投产，新增8万吨润滑油产能
公司募投项目黄岛新厂上半年达到设备调试条件，下半年将正式投产逐步释放产能，达产后项目可年产润滑油8万吨，防冻液2万吨，制动液1000吨。
润滑油产能增两倍：投产前，公司润滑油产能保持在年产4万吨左右，产能利用率高达110％，产销率高达99％；投产后，按第一年达产70％计算，公司润滑油产能将有效提升至年产9.6万吨，同比增幅140％，产销量预计增加1.4倍，实现达产100％后，产能即相对投产前增加两倍。假设项目在四季度正式投产，且保持产销率水平稳定，公司2017年下半年产销量或将达到4万吨左右，该项销售收入或可达到6.2亿，可带动总营业收入较上半年增长38％。
防冻液产能翻番：投产前，防冻液产能2万吨/年，汽车养护品1000吨/年；投产后，防冻液产能预计翻番，制动液产能增加1000吨/年，产销量有望实现大幅增长。
中高端产品+定位AM市场，受益于汽车保有量增长和消费结构升级
康普顿是国内中高端润滑油民营龙头。公司主营的车用润滑油为较为高端的SJ、SL、SM、SN级汽油机油和CI-4、CJ-4级柴油机油，上半年公司继续推出高端柴机油极保850以及全合成GT950X汽机油，在产品质量上与国内大多数润滑油企业拉开差距。近年来国民收入不断增长，消费结构升级 逐步提速，国内润滑油市场呈现出车用润滑油占比逐步提高、中高级别润滑油占比逐步提高的"双提高"态势，公司的中高端差异化产品定位将极大地受益于车用润滑油消费结构升级的大趋势。
与OEM和OES市场主要依赖于汽车销售行情的市场形势不同，公司主要定位的AM市场受益于汽车保有量及其增长。中国汽车保有量近10年来年均增速达14％，远高于世界同期5％左右的增速水平。至2017年6月底，汽车保有量达2.05亿辆，增速放缓至12％，公司未来销售收入的增长将更多地依靠市场份额的扩张。截至2017年6月，公司在全国拥有超过600家主要经销商，营销网络覆盖30个省市，受益于国内汽车保有量的不断增长及公司营销网络的不断健全，2017年上半年公司实现车用润滑油销售量2.8万吨，销售收入达到4.34亿，实现稳步增长。未来公司将继续向OEM市场和电商市场进军，加大整车厂客户的开发力度，销售渠道不断扩张，销售收入有望进一步增长。
盈利预测与投资评级
假设新增产能项目在2017年四季度投产，我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为11.24亿元、14.61亿元、17.89亿元，EPS分别为0.80元、1.10元、1.32元，最新收盘价对应PE分别为31倍、22倍、19倍，给予"增持"评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期，新项目投产时间不达预期， 产销率不达预期
[2017-08-11] 康普顿(603798):上半年同比稳定增长,看好长期成长性-中报点评
■申万宏源
17H1实现净利润7548万元（YoY+28.08％），符合我们的预期。公司发布2017年半年报，17H1实现营业收入4.87亿，同比增长23.29％，实现净利润7548万元，同比增长28.08％。其中车用润滑油销量达到2.8万吨，贡献收入4.34亿，销量同比增速达30.2％。
17Q2业绩环比下降，Q3有望迎来旺季。单季来看，公司17Q2实现营业收入2.04亿（YoY+6.29％，QoQ-28.12％），净利润2810万（YoY-0.94％,QoQ-40.68％），二季度单季业绩环比下降，主要因为：1、部分一季度经销商在涨价时期备货，二季度逐步消化库存；2、相比二季度，一季度具有库存收益，二季度原材料价格上升，毛利率略有下降；3、二季度是公司传统的淡季，我们认为随着三季度防冻液产品开始销售，将迎来收入增长。
扣除所得税影响，17H1营业利润增速仍然亮眼。由于公司17年开始所得税率由15％提升至25％，17H1所得税费用同比增长143.15％，而公司实现营业利润1.01亿，同比增长45.45％（2016H1营业利润同比增速为23.57％），扣除受所得税和其它非经常损益影响，半年同比的营业利润增速达到（已披露的）自2012年以来的最高。
重卡销量持续火爆，为后续需求提供支撑。2017年H1重卡累计销售58万辆，同比增71％。
7月重卡销量9.4万辆，同比增长接近90％，目前主要企业均为满产。下游重卡销量猛增为车用润滑油的需求提供支撑，其累积效应带动存量市场增长，公司主要定位汽车后市场零售市场，历史业绩与重卡景气度相关，未来一段时间或将受益重卡市场高景气。
黄岛新厂开工将带来产能、品质升级。黄岛工厂于17H2投产，拥有年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、1000吨制动液的生产能力，我们认为公司新厂不仅带来的是产能的突破，而是整个生产环节的优化、品质提升、效率提高、以及客户的认可度的提深，公司有望依托新厂与后续渠道扩张进一步打开市场。
盈利预测不变，维持“买入”评级：公司上市以来业绩稳定增长，考虑到三季度将迎来旺季、当前下游景气度较高、新厂投产以及公司产品营销渠道等改进，我们维持17-19年净利润预测分别为1.6亿、2亿和2.54亿，对应的EPS之前分别为1.60元、2.00元和2.54元,送股后股本摊薄，对应的EPS预测分别为0.80元、1.00元和1.27元，对应17-19年对应PE分别为31X、25X和19X。我们看好公司的成长性，维持“买入”评级。
[2017-08-11] 康普顿(603798):大行业小公司,定位中高端,业绩持续高兑现,社保基金入股-点评报告
■华创证券
1.民营润滑油优秀企业，业绩持续高兑现
公司专注润滑油和汽车养护用品生产和销售，定位中高端，旗下两大品牌康普顿润滑油和路邦汽车养护品拥有20多年历史，一级经销商600余家，满产满销，多年来盈利良好。公司2017H1实现营业收入4.87亿元，同比+23.29％；利润总额1.00亿元，同比45.45％；归母净利润0.75亿元，同比+28.07％。其中销售车用润滑油2.81万吨，营收占比89.23％；工业润滑油0.36万吨，营收占比7.84％。销售毛利率34.42％，销售净利率15.50％，依旧稳定。2012-2016年公司归母净利润CAGR达21.32％，自2017年所得税率从15％调整为25％后，业绩依然保持高兑现。2017Q2，社保基金进入公司前十大股东，持股比例0.44％。
2.润滑油千亿市场，车用润滑油比例提升，需求中高端化
我国润滑油市场经历2001到2010年的高速发展期，目前进入"低增长平台"，千亿市场。2016年我国汽车保有量1.95亿辆，同比+19.63％，居世界第二，但每千人保有量102辆，远低于发达国家水平，目前处于普及前期，未来提升空间大。2017H1，汽车销量1335万辆，同比+3.8％，全年预计+5％。且随着居民生活水平及环保要求提高，中高端车用润滑油需求将提升。展望未来，我国润滑油进入2.0时代，重复性过剩与结构性稀缺并存，低端产品将陷入价格战，具有品牌效应的中高端产品将享受价格红利，瓜分润滑油市场80％以上利润。
3.黄岛工业园启用，打破产能瓶颈
2017年4月28日公司启用青岛黄岛工业园区，新增产能润滑油8万吨/年、防冻液2万吨/年、制动液1000吨/年，预计2017年内替代原青岛崂山厂区（润滑油4万吨/年，防冻液2万吨/年，汽车养护品100吨/年），公司润滑油产能翻倍，同时申请高新企业资质，争取所得税率优惠，预计盈利提升。
4.投资建议
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.63亿元、2.05亿元、2.52亿元，对应EPS0.82元、1.03元、1.26元，PE32X、25X、20X， 2017-2019年归母净利CAGR达30.66％，维持"推荐"评级。
5.风险提示：原料及产品价格大幅波动、新产能销售不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================