≈≈宁波高发603788≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:21.08.22)
[2021-08-22] 宁波高发(603788):产品配套新能源车并逐步上量,有望量价齐升-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布21年中报,21H1实现营收4.72亿元,同比+20.55％,实现归母净利润0.91亿元,同比+7.70％。
21H1营收/归母净利较上年同比增长20.55％/7.70％,盈利能力实现恢复性增长。公司21H1营收4.72亿元,同比+20.55％,增速低于行业主要由于大客户吉利、上汽大众、一汽大众上半年销量增速低于行业。21H1毛利率28.81％,同比-2.36pct,毛利率降低主要系新收入准则运费调整至营业成本,同时报告期内原材料价格上涨所致。21H1归母净利0.91亿元,同比+7.70％,归母净利增速小于营收增速,主要因为:①运费上升导致毛利率下降(还原收入准则调整毛利率依然下降);②应收账款坏账减值增加导致信用减值损失增加。21H1期间费用率同比-1.89％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.90％/-0.21％/0.63％/-0.40％。
21Q2营收/归母净利环比增长16.88％/10.94％,预计受产品订单新增影响。公司21Q2营收2.54亿元,环比+16.88％,预计受电子换挡器、汽车拉索、电子油门踏板配套新能源汽车产品逐步上量所致。归母净利润0.48亿元,环比+10.94％,毛利率28.81％,环比+0.02pct,归母净利润增幅略低于营收增幅,主要受二季度信用减值损失增加和研发费用率增加所致。期间费用率7.19％,同比-1.51％,环比+0.93％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.40％/2.22％/-3.51％/5.08％,环比+0.16％/+0.21％/-0.10％/+0.66％。
产品结构升级,新能源汽车配套产品持续上量。公司产品电子换挡器、汽车拉索、电子油门踏板皆已配套新能源汽车并逐步上量,其中电子油门踏板开始向广汽新能源供货,电子换挡器已经做好向理想汽车量产的准备工作。21H1公司电子换挡器累计销量约20万套,同时公司不断加大投入研究改进和优化生产工艺和生产流程,提高原材料利用率,降低废料率,有效冲抵塑料等原材料价格上涨不利因素。保持公司"低成本、高效率、高质量"运营。
变速操纵器产品升级,新能源车配套产品持续放量,未来成长可期,维持"审慎增持"评级。公司换挡器产品结构升级,电子换挡器、汽车拉索、电子油门踏板均已配套新能源车且逐步上量。21年行业受芯片短缺影响产量承压,根据最新情况,我们调整21-22年归母净利预测为2.1/2.7亿元(原盈利预测为2.3/2.5亿元),新增23年归母净利预测3.1亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:汽车销量不及预期,产品升级不及预期
[2021-08-22] 宁波高发(603788):经营状况持续向好,新能源客户带来增量-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年中报。2021年上半年公司实现营收4.72亿元,同比+20.55％,归母净利润0.91亿元,同比+7.7％,扣非归母净利润0.84亿元,同比+9.72％;毛利率28.82％,同比-2.35pct,净利率19.28％,同比-2.3pct,期间费用率为6.75％,同比-1.89pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-1.9/-0.62/+0.63pct。
公司Q2环比持续向好,成本上涨压力下盈利能力基本稳定。分单季度看,2021Q2公司实现营收2.54亿元,同比+14.82％,环比+16.88％,归母净利润0.48亿元,同比-1.3％,环比+10.96％;毛利率28.83％,同比-2.83pct,环比+0.02pct,净利率18.81％,同比-3.07pct,环比-1pct,我们认为公司Q2环比持续向好,毛利率在运费和原材料大幅上涨背景下仍然维持基本稳定;期间费用率环比+0.92pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别环比+0.15/+0.87/-0.1pct,我们判断管理费用率上涨主要为业务招待费增长所致。
电子挡产品与新能源客户开始放量,成长空间可期。在产品结构方面,公司紧跟市场发展步伐,完成产品升级换代,目前电子换挡器、汽车拉索、电子油门踏板皆可配套新能源汽车,其中电子换挡器产品客户逐步放量,上半年公司电子换挡器累计销量约20万套。在客户结构方面,公司立足并深耕现有客户,同时顺应造车新势力潮流,努力拓展新客户,上半年公司产品电子油门踏板开始向广汽新能源供货,公司产品电子换挡器做好向理想汽车量产准备工作,我们判断公司客户和产品升级战略持续突破,新能源客户开始放量,后续有望加速突破合资品牌客户。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.08/2.37/2.59亿元,EPS分别为0.93/1.06/1.16元,参考可比公司估值水平,给予其2021年20-23倍PE,对应合理价值区间为18.6-21.39元,维持"优于大市"评级。
风险提示。主要客户新车型销量不及预期;汽车行业整体复苏进度不及预期;
客户开拓不及预期。
[2021-05-06] 宁波高发(603788):短期扰动不改向好趋势,客户拓展顺利-年报点评
■海通证券
公司发布2020年报。2020年公司实现营收8.91亿元,同比-5.58％,归母净利润1.79亿元,同比+0.59％,扣非归母净利润1.64亿元,同比+8.87％;
毛利率29.06％,同比-4.21pct,净利率20.12％,同比+1.23pct,期间费用率为8.64％,同比-2.39pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-0.57/+0.55/-2.38pct,我们认为公司的费用管控成效显著,是2020年在疫情之下公司净利润仍实现增长的重要原因。分单季度看,2020Q4公司实现营收2.68亿元,同比-6.47％,归母净利润0.45亿元,同比+15.9％,扣非后归母净利润0.4亿元,同比+33.63％;毛利率22.48％,同比-10.25pct,环比-10.61pct,净利率16.64％,同比+3.21pct,环比-5.03pct,期间费用率同比-6.41pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-4.99/-0.19/-1.22pct,我们判断Q4毛利率和期间费用率产生较大波动主要由于在新会计准则下运输费用计入合同履约成本,在完成销售时结转入营业成本核算,导致毛利率下滑,同时销售费用下降。
公司发布2021Q1季报。2021Q1公司实现营收2.18亿元,同比+28.01％,环比-18.66％,归母净利润0.43亿元,同比+19.83％,环比-3.1％;毛利率28.8％,环比+6.32pct,净利率19.82％,环比+3.18pct;期间费用率环比+0.65pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率环比分别+1.83/-0.77/-0.41pct。
公司持续优化产品和客户结构,募投项目稳妥推进,长期成长逻辑不变。在产品结构方面,公司紧跟市场发展步伐,完成产品升级换代,目前电子换挡器、汽车拉索、电子油门踏板皆可配套新能源汽车。在客户结构方面,公司电子换挡器产品客户拓展顺利,开始向吉利、长城、上汽通用五菱等主机厂批量供货,并进入理想等造车新势力供应商体系,我们判断公司客户和产品升级战略取得积极进展,后续有望加速突破合资品牌客户。在募投项目方面,为提高资金利用效率和投资回报,公司新设投资项目"参股均联智行",使用已终止汽车CAN总线控制系统项目的剩余募集资金参与宁波均胜电子股份有限公司子公司宁波均联智行科技有限公司的增资,投资金额为1亿元,认购均联智行20105772元新增注册资本。我们判断上述募投项目的实施有助于公司新业务的布局,长期有望显著受益。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.08/2.37/2.59亿元,EPS分别为0.93/1.06/1.16元,参考可比公司估值水平,给予其2021年20-23倍PE,对应合理价值区间为18.6-21.39元,维持"优于大市"评级。
风险提示。主要客户新车型销量不及预期;汽车行业整体复苏进度不及预期;客户开拓不及预期。
[2021-04-28] 宁波高发(603788):业绩符合预期,费用管控精益-点评报告
■浙商证券
增长符合预期,静待业绩拐点
实现营业收入2.2亿元,同比增长28％,归母净利润0.43亿元,同比增长20％。在20Q1低基数下,公司业绩实现稳健增长。一季度受原材料大幅上涨影响,毛利率同比有所下降,得益于公司在成本管控方面强化管理,期间费用稳中有降。我们认为公司在客户拓展及新品开发均处于蓄力期,未来在客户拓展方面有望扩大自主配套份额并突破合资配套。
切入造车新势力,布局汽车智能化
公司向自主品牌龙头吉利汽车、长城汽车、上汽通用五菱配套,销量实现稳健增长。特别是在吉利和长城两大自主品牌配套方面,公司设立宝鸡高发,加强吉利在西安生产基地的合作,另外新增配套长城坦克系列等爆款车型。在造车新势力方面,进入理想供应体系,其电子档产品有望在电动车应用上弯道超车。
汽车智能化升级,电子档增长可期短期来看,随着新能源汽车与智能化发展,公司电子换挡器有望替代自动换挡器;长期来看,公司持续投入汽车电子与控制领域新产品研发,年研发投入约4000万,在电控、电机、机电一体化方面有望突破。
盈利预测及估值
预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为8.5％、18.9％、17.5％,EPS分别为0.87、1.04、1.22元/股,对应当前股价PE分别为16、13和11倍。公司客户拓展步入收获期,新品电子档加速渗透,迎来量价齐升新一轮周期,维持"买入"评级。
风险提示
核心客户销量增长低于预期,电子档销量低于预期。
[2021-04-26] 宁波高发(603788):成本上升影响盈利增长,下半年有望加速-一季报点评
■太平洋证券
事件:公司公布2021年一季报,报告期营收达到2.2亿,同比增长28％,归母净利润0.43亿,同比增长20％。
1、出货节奏导致营收增长略低于行业:根据汽车协会数据,乘用车行业一季度整体销量增长75％,公司主要客户吉利、上汽通用五菱、长城等基本与行业增长趋势相符,但是公司由于出货节奏等原因,今年一季度增长温和略低于行业,但营收同比2019年已经持平,经营情况实质上与行业增长相符。
2、原材料成本及会计准则变更影响一季度毛利率:公司一季度毛利率降到28.8％为近年来较低水平,其中运输费用由销售费用转为成本估计影响2个点左右毛利率,其次换挡器软轴原材料成本大幅提升、拉索等大客户年降等也一定程度拉低毛利率。
3、管理能力一如既往优秀:去虽然面临成本上升等负面影响,公司一季度净利率仍然保持相对的稳定,在保证研发费用的同时,公司管理成本持续降低,体现了优秀的管理能力。
4、电子档渗透率提升带来的产品结构改善刚刚开始:作为国内为数不多的能够提供电子档硬件软件集成的内资供应商,公司将持续受益电子档渗透率提升。同时公司技术及成本管控能力优秀,在突破自主品牌换挡供应后,有望持续进口替代突破合资品牌。
投资建议:我们预计公司2021、2022年归母净利润分别为2.4、3.1亿元,目前公司股价对应2021年动态PE仅13倍左右,公司受益汽车电子化趋势,高端产品销量不断提升,业绩增长相对确定,维持"买入"评级。
风险提示:客户销量不及预期,芯片影响汽车产量,原材料成本上涨
[2021-04-20] 宁波高发(603788):业绩符合预期,客户持续拓展-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年全年实现营业收入8.91亿元,同比-5.6％;实现归母净利润1.79亿元,同比+0.6％。其中,第四季度实现营收2.68亿元,同比-6.5％;实现归母净利润0.45亿元,同比+15.9％,符合市场预期。公司是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,产品储备完善,经营优秀,充分受益行业自动挡变速器升级趋势。我们下调公司2021/22年EPS预测至0.94/1.16元(原预测为1.03/1.24元),新增2023年EPS预测1.35元,给予公司2021年20xPE,目标价18.8元,维持"买入"评级。
公司20Q4业绩符合市场预期。公司2020年全年实现营业收入8.91亿元,同比-5.6％;实现归母净利润1.79亿元,同比+0.6％。其中,第四季度实现营收2.68亿元,同比-6.5％;实现归母净利润0.45亿元,同比+15.9％,符合市场预期。公司立足主业,结合行业发展趋势,完成产品升级换代,不断提升自动挡和电子档操纵轴业务占比,同时持续拓展合资品牌客户,实现客户结构升级,使公司成为具有行业竞争优势的汽车电子与控制的零部件一级供应商
公司20Q4毛利率波动受新会计准则影响,整体经营稳健。2020年第四季度,公司实现毛利率22.8％,同比-10.0pcts,环比-10.3pcts,主要系因会计准则调整及公司升级原材料影响;实现费用率5.6％,同比-6.4pcts,环比-1.8pcts,其中销售费用率1.4％,同比-5.0pcts,环比-3.2pcts,主要系因运输费用按新收入准则计入营业成本核算导致销售费用下降;管理费用率3.2％,同比+0.4pct,环比+1.4pcts;研发费用率4.1％,同比-0.5pct,环比-0.2pct;财务费用率-3.2％,同比-1.4pcts,环比+0.1pct,主要系因利息费用增加。我们认为在疫情的冲击之下,公司整体经营稳健,体现了公司在主营业务领域的优秀能力。
公司产品储备完善,客户结构不断升级。公司注重研发,持续保持研发投入,研发费用率近年来保持在4％以上。较强的研发能力使得公司产品储备完善,在变速器操纵器方面不断创新,从手动挡到自动挡、电子挡产品一应俱全。公司重视产品质量,持续为客户创造价值,在保证质量的前提下,公司持续优化生产组织和工艺,严格控制生产成本和管理费用,使公司产品具有较高的市场竞争力,2020年,公司国内市场占有率超过30％。公司持续升级客户机构,其中电子换挡器产品客户拓展顺利,开始向吉利、长城、上汽通用五菱等主机厂批量供货,并进入理想等造车新势力供应商体系。我们预计未来公司变速器操纵器客户还将继续向上拓展,有望依托与大众等优质合资品牌在拉索业务上的合作,实现变速器业务的渗透
风险因素:国内汽车行业景气度不及预期;新产品开发不及预期,新客户拓展不及预期。
投资建议:受芯片短缺影响,2021年上半年行业景气度处于低位,我们下调公司2021/22年EPS预测至0.94/1.16元(原预测为1.03/1.24元),新增2023年EPS预测1.35元。公司是国内汽车变速器、操纵系统龙头供应商,2020年自主品牌市占率超过30％。公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动变速器升级趋势;变速器产品突破江铃福特等合资品牌,且未来有望进一步渗透优质合资客户。给予公司2021年20xPE,目标价18.8元,维持"买入"评级。
[2021-04-16] 宁波高发(603788):宁波高发2020年净利微增0.59% 拟10派6元
■上海证券报
宁波高发发布年报，2020年营业收入89,142.84万元，同比下降5.57%;归属于上市公司所有者的净利润17,932.79万元，同比增加0.59%。基本每股收益0.80元。公司拟每10股派发现金红利6元(含税)。
[2021-01-26] 宁波高发(603788):行业拐点已现,全年业绩超预期-公司动态点评
■长城证券
事件:公司于1月26日发布业绩预增公告,2020年全年归母净利润3350-3900万元,同比增长194.32％-242.64％;扣非净利润为2100-2650万元,同比增长174.34-246.19％;公司业绩超出预期。
市场供不应求叠加产品价格上调,全年业绩高增:全年归母净利润3350-3900万元,同比增长194.32％-242.64％,业绩大幅改善。Q1公司地处疫区受疫情影响较为严重,营收7,271.27万元(YoY-45.18％),亏损-943.73万元;Q2海外疫情蔓延使得国际厂商部分订单转移,公司抓住国产替代机遇,营收1.71亿元(YoY+38.09％),归母净利润1,466.80万元(YoY+166.91％);Q3市场供不应求叠加公司产品价格数次上调,营收1.93亿元(YoY+18.62％),归母净利润585.40万元(YoY+236.56％);
Q4晶振供求关系持续紧张叠加公司转让泰卓电子部分股权,归母净利润预计2241.54-2791.54万元(320.5％-423.6％)。
扣非净利润大幅增加,核心业务盈利能力提升:公司非经常性收益增加主要是收到政府补助、转让控股子公司深圳市泰卓电子有限公司部分股权所致。全年扣非净利润为2100-2650万元,同比增加174.34％到246.19％,核心业务盈利能力提升。
短期价格提升叠加长期高端化发展,公司成长逻辑确立:(1)短期:海外疫情尚未稳定叠加5G、TWS耳机等下游需求旺盛,各类晶振供需缺口仍在。电子领域国产替代的大背景下,产品订单向国内转移,公司自20年2月起将主要SMD晶振产品价格上调四次。(2)长期:公司MEMS技术自主可控,已成功使用双面光刻工艺将超过3000颗的"1610"型号晶体谐振器集成至3寸的WAFER片上;基于MEMS技术开发的K3215、K2012已经实现扩产上量,最小尺寸K1610型音叉晶体谐振器技术取得,成为中国大陆地区唯一、全球为数不多具备大规模生产微型音叉晶体谐振器的厂家。此外,公司热敏及有源类产品取得进展,打破海外技术垄断。其中热敏晶谐T2520、T2016、T1612系列产品市场份额逐步扩大;
有源TCXO系列产品上取得关键技术性突破。
投资建议:综上所述,考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好,公司成长逻辑清晰,国产替代确定性较。我们上调盈利预测,预计公司20-22年营业收入为6.76/9.76/11.97亿元,归母净利润分别为0.37/1.06/1.28亿元,EPS分别为0.22/0.62/0.75元,对应PE分别为108X/37X/31X,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复或将对全年业绩增长造成一定影响;2020年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期;技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。
[2020-11-09] 宁波高发(603788):宁波高发公司客户有一汽大众等多家主机厂
■证券时报
宁波高发(603788)在互动平台表示，截至目前，公司产品尚未进入特斯拉供应体系。公司客户有一汽大众、上汽大众、吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车、上汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、东风汽车、上汽大通、江铃汽车等多家主机厂。
[2020-10-21] 宁波高发(603788):业绩符合预期,经营迎来拐点-2020年三季报点评
■中信证券
10月20日公司发布三季报,2020年前三季度实现营收6.24亿元,同比-5.2％;归母净利润1.35亿元,同比-3.6％。其中,2020年第三季度实现营收2.32亿元,同比5.2％;实现归母净利润0.50亿元,同比-2.0％,符合市场预期。公司是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,产品储备完善,经营优秀,充分受益行业自动挡变速器升级趋势。2020Q3吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.86/1.03/1.24元,维持"买入"评级。
公司2020年前三季度业绩符合市场预期。10月20日公司发布公告,2020年前三季度实现营收6.24亿元,同比-5.2％;归母净利润1.35亿元,同比-3.6％。其中,2020年第三季度实现营收2.32亿元,同比5.2％;实现归母净利润0.50亿元,同比-2.0％。公司2020前三季度营收和业绩同比增速好于国内汽车产量(-6.6％)和公司第一大客户上汽通用五菱(-15.3％),符合市场预期。公司毛利率为33.1％,同比-0.7pct,环比+1.4pcts。费用率为7.4％,同比+0.3pct,环比-1.3pcts,其中销售费用率为4.6％,同比-0.0pct;管理费用率为1.8％,同比-0.4pct;研发费用率为4.3％,同比+0.6pct;财务费用率为-3.2％,同比+0.2pct。公司2020年前三季度业绩下滑,主要系因疫情影响,产销有所下降。随着下游吉利、上通五等客户产销进一步回暖,公司业绩有望迎来拐点。
公司产品储备完善,成本控制能力强。公司注重研发,持续保持研发投入,研发费用率近年来保持在4％以上。较强的研发能力使得公司产品储备完善,在变速器操纵器方面不断创新,从手动挡到自动挡、电子挡产品一应俱全。同时,公司注重生产垂直整合,通过技术积累实现工艺优化、产线自制,成本控制能力强。伴随行业自动挡及电子挡变速器渗透率不断提高,公司产品持续上量,规模效应逐步增强,产品性价比不断提升。2019年,公司约占国内自主品牌市场份额的30％,龙头地位稳固。高市占率保证了高且稳定的盈利能力,2019年公司整体毛利率为33.3％,净利率为19.0％,在行业内均处于中上水平。
公司不断拓展客户,逐步加深渗透。公司变速器、操纵器主要配套吉利汽车和上汽通用五菱等头部自主客户,受益于自动挡和电子挡渗透率不断提升的趋势;拉索主要配套一汽大众和上汽大众等头部合资客户。2020Q2,吉利销量为37万辆,同比+15.4％;上通五销量为37万辆,同比+15.9％;一汽大众销量达52万辆,同比+20.3％,有望带动公司业绩快速恢复。同时,公司操纵器业务已开始加速渗透长城、奇瑞等自主品牌,且已开始配套江铃福特等合资品牌。我们预计未来公司变速器操纵器客户还将继续向上拓展,有望依托与大众等优质合资品牌在拉索业务上的合作,实现变速器业务的渗透。
风险因素:国内汽车行业景气度不及预期;新产品开发不及预期,新客户拓展不及预期。
投资建议:公司是国内汽车变速器、操纵系统龙头供应商,2019年自主品牌市场市占率约30％。公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动变速器升级趋势;变速器产品突破江铃福特等合资品牌,且未来有望进一步渗透优质合资客户;吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.86/1.03/1.24元。公司处于变速器操纵系统行业,自动挡及电子挡变速器渗透率的不断提升,使得行业具备一定成长属性,同时公司是细分行业龙头,维持"买入"评级。
[2020-10-21] 宁波高发(603788):Q3业绩略低于预期,预计后期有望改善-季报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2020年三季度报告,报告期内公司实现营业总收入6.24亿元,同比增长-5.18％,归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长-3.62％。
投资要点:Q3业绩略低于预期,预计后期有望改善:公司前三季度营收6.24亿元,同比增长-5.18％,在下游乘用车产量同比增长-12.41％的前提下,基本符合市场预期。从Q3单季度业绩来看,营收2.32亿元,同比/环比+5.22％/+4.88％,归属于上市公司股东的净利率0.50亿元,同比/环比-2.04％/+3.75％,略低于下游乘用车改善趋势,预计主要由于疫情因素部分客户销量仍存在压力及产业链上下游价格调整不及时因素所致。我们预期后期公司业绩有望改善,一方面下游乘用车弱复苏持续,公司重要客户吉利、上汽通用五菱等销量持续好转;另一方面,受益于变速操纵器产品结构升级,公司自动换挡器、电子换挡器等配套份额有望持续提升。
变速操纵器龙头,电动化、智能化发展趋势有望驱动公司电子产品市场占有率提升:公司为国内自主汽车变速操纵器龙头企业,一直以来注重研发和技术创新,研发投入保持占营收比重4％以上,公司紧抓汽车"电动化、智能化"发展趋势,积极升级优化产品结构,预计后期自动挡、电子档等电子类产品占比有望提升。从行业发展角度来看,国内自动挡渗透率依然偏低,尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50％,而电子档更是处于产品导入期,相对来说未来具有较大的提升空间。目前公司变速操纵器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌,并有望凭借技术、成本及售后服务优势加速拓展合资品牌,另外电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等,随着中低端燃油车配置率的提升及新能源车的高速增长,电子换挡器产销有望快速放量。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.1亿元、11.9亿元和14.1亿元,归母净利润分别为1.86亿元、2.15亿元和2.63亿元,EPS分别为0.83元、0.96元和1.18元,对应的PE分别为20.8倍、18.04倍和14.7倍,考虑到公司产品结构的优化及业绩有望改善,维持"增持"评级。
风险提示:汽车销量不及预期,变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期,电子换挡器业务拓展不及预期
[2020-10-21] 宁波高发(603788):业绩正常波动,长期逻辑未变-2020年三季报点评
■太平洋证券
事件:公司公布三季报,Q3当季营收同比增长5.2％,归母净利润下滑2％。
1、Q3业绩增长略低于市场预期,但实属正常波动范围。公司下游客户吉利、上汽通用五菱三季度销量增长表现相对不错,但是公司收入结算周期并非和客户销量周期严格匹配,预计四季度大客户表现将会持续上行,三季报公司业绩正常波动。
2、弱势客户对业绩有一定拖累。除去吉利、通用五菱外,公司还有上海大众、上汽自主、江铃汽车等众多其他客户,车市结构复苏并非所有车厂均在周期之上,部分客户对业绩有一定拖累。
3、核心产品增长趋势并未减弱。公司自动挡、电子档无论是在主要客户的配套率还是在新增客户方面三季度仍在持续向好,增长趋势并未减弱,四季度将会更加明显。
4、行业格局决定公司长期估值。换挡器行业目前正在经历着需求和供给两方面的深刻变革,而高发作为行业内拥有成本技术优势的核心企业极有可能成为的寡头之一,长期逻辑未变。
投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅20倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期
[2020-10-20] 宁波高发(603788):三季度业绩表现平稳,电子档放量有望量价齐升-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布20年三季报,20Q3实现营收2.32亿元,同比+5.22％,实现归母净利润0.50亿元,同比-2.04％,实现扣非归母净利润0.48亿元,同比-1.74％。
20Q3收入增速低于行业,预计主要受配套车型销量影响。公司20Q3营收同比+5.22％,增速低于行业(我国三季度汽车销量同比+13.68),主要是公司客户群以自主品牌为主,自主品牌三季度销量同比+6.75％,表现低于行业平均水平。20Q3毛利率33.09％,同比-0.67pct,环比上升1.44pct,盈利能力逐渐恢复。期间费用率同比+0.32pct,其中管理费用率同比-0.38pct,研发费用率同比+0.56pct,预计主要由于公司产品结构升级带来研发投入增加。
产品结构升级,电子档配套长城、吉利,后续将持续上量。换挡器产品结构升级,自动挡替换手动挡带来单车价值提升(自动变速器单价约为手动变速器的近3倍,电子变速器单价约为自动变速器的2倍)。公司电子换挡器产品刚刚起步,配套自主龙头吉利、长城,后续两到三年将持续上量。同时,产品结构升级将带来毛利率的提升,电子档、自动挡毛利率高于手动挡,电子档上量后将分摊研发成本,进一步提升盈利能力。
变速操纵器产品升级,电子换挡器持续放量,未来成长可期,维持"审慎增持"评级。公司换挡器产品结构升级,电子换挡器进入长城、吉利,未来两到三年将持续放量。根据最新情况,我们调整20-22年归母净利预测为1.8/2.2/2.5亿元(原盈利预测为1.9/2.3/2.5亿元),维持"审慎增持"评级。
风险提示:汽车销量不及预期,产品升级不及预期
[2020-10-20] 宁波高发(603788):业绩经营平稳,电子档增长可期-点评报告
■浙商证券
报告导读公司发布三季报:前三季度实现收入6.2亿元,同比增长5.2％,归母净利润1.3亿元,同比下降3.6％;其中Q3营业收入2.3亿元,同比增长5.2％,归母净利润0.5亿元,同比下降2.0％。
投资要点:营收小幅增长,费用率略有增长公司前三季度收入小幅增长,主要是下游客户销量回暖及电子档配套小幅增加。我们预计随着行业周期向上以及电子档增长,收入增长具有较强的持续性;在盈利能力方面,Q3毛利率33.01％,同比下降0.7个百分点;净利率21.7％,同比下降1.6个百分点,主要是设备投入增加所致。
经营持续稳健,下游客户开启增长下游客户销量稳健,核心客户上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众等均呈现复苏,为公司稳健经营提供基石。特别是上汽通用五菱电动车销量靓丽,miniEV使用便利性极强使得销量超市场预期,但单车价值较低,对业绩改善影响较小。我们预计随着车市复苏及新客户逐步放量,公司下游客户增长值得期待。
汽车智能化升级,电子档增长可期公司成长路径:电子挡替代自动挡/手动挡。目前汽车换挡器处于产品升级阶段,以吉利、长城为例,更多自主品牌车型搭载电子档车型比例有望提升。公司作为国内换挡控制器龙头,有望受益于电子挡配置增加。
盈利预测及估值预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为3.20％、24.44％、19.75％,EPS分别为0.82、1.03、1.23元/股,对应当前股价PE分别为23、19和16倍。公司客户拓展步入收获期,新品电子档加速渗透,迎来量价齐升新一轮周期,维持"买入"评级。
风险提示核心客户销量增长低于预期,电子档销量低于预期。
[2020-09-15] 宁波高发(603788):变速操纵控制细分龙头,电子换挡大有可为-首次覆盖报告
■万联证券
报告关键要素:宁波高发为国内汽车变速操纵系统及加速控制系统细分领域龙头企业,受益于自动挡渗透率的提升及电子档应用趋势的加快,公司变速操纵系统业务有望保持稳定增长,另外重点客户销量的回暖及电子产品配套份额的稳步提升有望促使公司业绩拐点凸显。
投资要点:卡位细分领域领先优势,业绩基本保持稳定增长且盈利能力居前。公司自成立20余年,一直深耕汽车变速操纵控制及加速控制细分领域,主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索等三大类,得益于公司机电一体操纵技术的领先优势,公司业绩基本保持稳健增长,2011-2017年归属于上市公司股东的净利润年复合增速高达30.6％,2018年-2020H1,受国内乘用车行业景气度下行及新冠疫情因素影响,公司业绩增速开始放缓,但随着疫情影响因素逐步消退,我们认为公司业绩拐点预期即将到来。与同行汽车电子类零部件公司相比,公司毛利率、净利率等指标保持稳定居前。
汽车线控技术时代来临,新一代产品有望加速替代。汽车线控技术是基于电子控制单元利用线束更加精确、迅速、节能的直接控制汽车子系统的方式,是未来智能汽车的主流控制技术,目前应用较为成熟的线控技术包括线控换挡系统、线控油门系统、线控制动系统、线控转向系统等,具体到汽车换挡方面,得益于汽车电子技术的进步,传统机械手动挡逐步升级到自动挡,最终技术发展为线控的电子换挡方式。与美国、日本等发达国家相比,国内自动挡渗透率依然偏低,尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50％,相对来说未来依然具有较大的提升空间,而电子换挡系统是适应汽车电子化、智能化、节能减排的趋势发展起来的新一代电子驱动产品,在自动驾驶汽车及电动车上有望成为主流配置。公司在汽车换挡操纵领域技术领先,换挡器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌,且电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等,未来将深度受益于自主品牌自动挡渗透率的提升、电子换挡器应用的加快及核心自主品牌客户销量的回暖趋势而驱动公司业绩恢复高速增长。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.50亿元、12.42亿元和14.70亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和2.85亿元,EPS分别为0.89元、1.04元和1.28元,对应的PE是18.9倍、16.2倍和13.2倍,考虑到公司汽车电子业务占比的持续提升带来的业务结构的优化和电子换挡器的广阔应用前景,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:汽车销量大幅下滑,变速操纵器产品升级及自动挡渗透率不及预期,电子换挡器业务拓展不及预期。
[2020-09-07] 宁波高发(603788):主要客户持续复苏,下半年增长可期
■太平洋证券
事件:8月销量车企销量陆续公布,高发主要客户通用五菱、吉利汽车表现良好。
1、国民"神车"持续强劲复苏:国民"神车"上汽通用五菱8月销量达到14.8万台,同比增长17％,连续五个月销量同比正增长。五菱是高发过去最大单一客户,也是公司2017年以来业绩下滑的主要原因,五菱的持续复苏将不断提振高发业绩增长。
2、自主"一哥"吉利汽车增长加速趋势明显:8月吉利自主包含领克品牌销量达到11.3万台,同比增长12％,累计下滑11％,近几个月增长加速趋势明显。无论是换挡器还是电子油门踏板产品,吉利都是高发极为重要的客户,并且在加速渗透。
3、高发下半年增长可期:三季度以来,乘用车销量复苏趋势不断被确认,高发的主要客户吉利、五菱表现也相对良好,同时高发产品在其他强势自主长城汽车等的拓展也在持续推进,走过过去两年的低谷,2020年下半年将迎来新的上行周期。
4、新品电子档蓄势待发、突破在即:三季度开始公司电子档产品进一步放量,吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势,未来渗透率将不断高速攀升,高发电子档新品持续放量可期。
投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅19倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期
[2020-08-26] 宁波高发(603788):中报符合预期,核心客户稳步复苏-中报点评
■浙商证券
报告导读事件:公司上半年实现收入3.9亿元,同比下降10.4％;归母净利润0.8亿元,同比下降4.5％;其中Q2收入2.2亿元,同比增长3％;归母净利润0.5亿元,同比增长5.4％;毛利率31.65％,净利率21.89％,分别下降0.45和提升0.71个百分点。
投资要点核心客户吉利+上汽通用五菱强势复苏公司主要产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。二季度经营逐渐向好,收入专利润均实现正增长,主要原因是:(1)下游核心客户上汽通用五菱与吉利汽车销量逐月恢复,(2)优异的降本增效带来期间费用率下降。我们预计核心客户销量将持续增长:其中上汽通用五菱7月销量13万,同比+20％,连续四个月同比为正,销量持续复苏。吉利汽车7月销量达到10.5万辆,同比+15％,预计下半年销量将持续强势。
电子档加速渗透,产品升级带来价值提升目前换挡控制器行业正处于产品升级阶段,挡位操纵器的升级路径是手动挡-自动挡-电子档,传统汽车电子档正处于加速渗透期,新能源汽车中电子档为标配,同时也是汽车智能化的核心产物。以吉利汽车为例,在售车型中可选电子档显著增加。我们预计未来三年电子档有望持续替代自动挡和手动挡,渗透率有望提升至50％以上,公司作为国内换挡控制器龙头,有望受益产品升级带来业绩增长。
稳步开拓新客户,进一步打开成长空间公司已配套大部分自主客户,且配套产品包含吉利、长城的电子换挡器。具有良好的配套关系与可靠的产品品质。目前核心客户包括上汽通用五菱、吉利、南北大众、奇瑞等,新开拓长城、长安等新客户,多项目正处于同步开发中,并首次进入合资品牌江铃福特配套。我们预计公司凭借多年的可靠性与配套关系,成长空间有望的打开。
投资建议公司是国内换挡器龙头,经营业绩稳健。客户端:老客户吉利+上汽通用五菱强周期带动高增长,新客户订单逐步放量,后续增长可期;产品端:电子档作为新能源汽车标配,迎来加速渗透期。我们预计公司有望持续受益产品升级带来的量价共升,预计2020、2021、2022年公司EPS分别为0.82、1.03、1.23,对应PE分别为17、14、12倍,给予"买入"评级。
风险提示核心客户销量不及预期;新订单及新客户拓展不及预期
[2020-08-25] 宁波高发(603788):业绩符合预期,经营迎来拐点-2020年中报点评
■中信证券
8月24日公司发布中报,2020年上半年实现营收3.9亿元,同比-10.4％;实现归母净利润0.8亿元,同比-4.5％;其中第二季度实现营收2.2亿元,同比+3.1％;实现归母净利润0.5亿元,同比+5.4％,符合市场预期。公司是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,产品储备完善,经营优秀,充分受益行业自动挡变速器升级趋势。2020Q2吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.86/1.03/1.24元,维持"买入"评级。
公司2020年H1业绩符合市场预期。8月24日公司发布中报,2020年上半年实现营收3.9亿元,同比-10.4％;实现归母净利润0.8亿元,同比-4.5％;其中第二季度实现营收2.2亿元,同比+3.1％;实现归母净利润0.5亿元,同比+5.4％。公司2020H1营收同比增速好于国内汽车产量(-16.8％)和公司第一大客户上汽通用五菱(-31.9％),符合市场预期。公司2020Q2业绩下滑,主要系因疫情影响,公司产销有所下降。随着下游吉利、上通五等客户产销进一步回暖,公司业绩有望迎来拐点。
公司毛利率同比下降,费用率同比下降。2020Q2,公司毛利率为31.7％,同比-0.4pct,主要系因公司产品结构优化。公司费用率为8.7％,同比-2.6pcts,其中销售费用率为5.3％,同比-0.3pct,主要系三包费和业务招待费下降及上年同期合并雪利曼所致;管理费用率为2.5％,同比-0.1pct,主要系上年同期有合并雪利曼导致当期管理费用较高所致;研发费用率为5.1％,同比+0.8pct,主要系报告期直接材料和模具工装投入增加所致;财务费用率为-4.2％,同比-3.1pcts,主要系报告期较上年同期理财产品购买减少致使银行存款增加使利息收入增加所致。
公司产品储备完善,成本控制能力强。公司注重研发,持续保持研发投入,研发费用率近年来保持在4％以上。较强的研发能力使得公司产品储备完善,在变速器操纵器方面不断创新,从手动挡到自动挡、电子挡产品一应俱全。同时,公司注重生产垂直整合,通过技术积累实现工艺优化、产线自制,成本控制能力强。伴随行业自动挡及电子挡变速器渗透率不断提高,公司产品持续上量,规模效应逐步增强,产品性价比不断提升。2019年,公司约占国内自主品牌市场份额的30％,龙头地位稳固。高市占率保证了高且稳定的盈利能力,2019年,公司整体毛利率为33.3％,净利率为19.0％,在行业内中均处于中上水平。
公司不断拓展客户,逐步加深渗透。公司变速器、操纵器主要配套吉利汽车和上汽通用五菱等头部自主客户,受益于自动挡和电子挡渗透率不断提升的趋势;拉索主要配套一汽大众和上汽大众等头部合资客户。2020Q2,吉利销量为37万辆,同比+15.4％;上通五销量为37万辆,同比+15.9％;一汽大众销量达52万辆,同比+20.3％,有望带动公司业绩快速恢复。同时,公司操纵器业务已开始加速渗透长城、奇瑞等自主品牌,且已开始配套江铃福特等合资品牌。我们预计未来公司变速器操纵器客户还将继续向上拓展,有望依托与大众等优质合资品牌在拉索业务上的合作,实现变速器业务渗透。
风险因素:国内汽车行业景气度不及预期;新产品开发不及预期,新客户拓展不及预期。
投资建议:公司是国内汽车变速器、操纵系统龙头供应商,自主品牌市场市占率约30％。公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动变速器升级趋势;变速器产品突破江铃福特等合资品牌,且未来有望进一步渗透优质合资客户;吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.86/1.03/1.24元。公司处于变速器操纵系统行业,自动挡及电子挡变速器渗透率的不断提升,使得行业具备一定成长属性,同时公司是细分行业龙头,维持"买入"评级。
[2020-08-25] 宁波高发(603788):Q2扣非净利大幅增长,估值仍处于低位-中报点评
■海通证券
公司发布2020年半年报,2020Q2盈利质量稳定,扣非净利润大幅增长。2020H1公司实现营收3.92亿元,同比-10.44％,实现归母净利润0.84亿元,同比-4.53％。分单季度看,2020Q2公司营收2.22亿元,同比+3.07％,增速转正,归母净利润0.48亿元,同比+5.43％,扣非后归母净利润0.43亿元,同比+34.05％,明显好于营收增速,主要由于理财产品减少导致非经常性损益中的理财收益同比大幅降低;毛利率为31.65％,同比-0.44pct,环比+1.12pct;净利率为21.89％,同比+0.49pct,环比+0.72pct,毛利率净利率指标均保持基本稳定;期间费用率同比-2.64pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-0.29/+0.77/-3.12pct。
核心客户企稳复苏,边际持续好转。2020Q2公司核心客户上汽通用五菱和吉利汽车销量同比分别增长16％和14％,我们判断Q2公司下游核心客户销量已企稳复苏,预计Q3将延续复苏势头,公司业绩有望持续改善。
公司持续优化产品结构和客户结构,长期成长逻辑不变。在产品结构方面,公司进一步增加对汽车电子类产品的开发投入,积极拓展产品线,努力提高汽车电子类产品的销售比重。在客户结构方面,公司逐步控制对盈利能力与单位价值均较低的纯机械产品的投入规模,而更加注重优质的规模客户,以提高盈利水平。报告期内,公司电子换挡器产品客户拓展顺利,开始向吉利、长城等主机厂批量供货,我们判断公司客户和产品升级战略取得积极进展,后续有望加速突破合资品牌客户。
稳妥推进募投项目,助力新业务布局。报告期内,公司按照既定的进度计划稳步有序推进募集资金投资项目的实施,包括汽车电子换挡系统项目和汽车虚拟仪表项目。同时为提高资金利用效率和投资回报,公司新设投资项目"参股均联智行",使用已终止汽车CAN总线控制系统项目的剩余募集资金参与宁波均胜电子股份有限公司子公司宁波均联智行科技有限公司的增资。我们判断上述募投项目的实施有助于公司新业务的布局,长期有望显著受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.10/2.46/2.74亿元,EPS分别为0.94/1.10/1.23元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性,给予其2020年20-23倍PE,对应合理价值区间18.8-21.62元,维持"优于大市"评级。
风险提示。主要客户新车型销量不及预期;汽车行业整体复苏进度不及预期;客户开拓不及预期。
[2020-08-25] 宁波高发(603788):电子换挡器渗透率提升,增量有望逐步释放-2020年半年报点评
■上海证券
公司动态事项公司发布2020年半年报,上半年实现营收3.92亿元,同比下降10.44％,归母净利润0.84亿元,同比下降4.53％。
事项点评乘用车业务好于行业水平,Q2增速转正上半年全国汽车销量同比下降16.9％,其中乘用车同比下降22.4％,公司上半年在乘用车市场实现营收3.2亿元,同比下降8.7％,降幅好于乘用车行业整体情况。Q2营收及业绩增速均由负转正,实现营收2.22亿元,同比增长3.07％,归母净利润0.48亿元,同比增长5.43％。
销售毛利率环比改善,期间费用管控良好公司Q2毛利率为31.65％,同比下降0.45pct,环比上升1.11pct;Q2期间费用率为8.70％,同比下降2.64pct,环比上升0.13pct,其中银行存款增加导致利息收入增加,使财务费用率同比下降3.12pct,直接材料和模具工装投入增加,使研发费用率同比上升0.85pct。电子换挡器渗透率提升,增量有望逐步释放电子换挡器目前处于渗透率提升阶段,同时单价较原有自动挡产品有较大提升,公司已取得国内多家主流整车厂的配套资格,上半年已开始向吉利、长城等客户批量供货,电子换挡器业务增量有望逐步释放,进一步改善公司业绩情况。
投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.91元、0.99元、1.07元,对应的PE为21倍、19倍、18倍,维持"谨慎增持"评级。
风险提示下游客户销售不及预期的风险等。
[2020-08-25] 宁波高发(603788):二季度业绩同比正增长,电子换挡器进入放量期-公司点评报告
■兴业证券
事件:公司发布20H1中报:20H1实现营收3.92亿元,同比-10.44％,实现归母净利润0.84亿元,同比-4.53％,实现扣非归母净利润0.76亿元,同比+5.61％。
20H1业绩表现优于行业,乘用车领域表现优于商用车。公司20H1营收同比-10.44％,主要受一季度疫情影响和上年同期一季度合并雪利曼所致。营收表现优于行业,在乘用车领域的表现优于商用车领域,20H1公司乘用车/商用车营收分别同比-8.68％/-5.10％。毛利率同比-2.21pct,预计主要受规模效应影响。期间费用率同比-3.75pct,其中财务费用率由于利息收入增加同比-3.28pct,研发费用率由于直接材料和模具工装投入增加同比+0.66pct。
20Q2营收/归母净利润同比+3.07％/5.43％。20Q2营收同比+3.07％,预计主要由于二季度国内生产经营基本恢复(公司19年国内业务占比97％),以及电子换挡器产品开始向吉利、长城供货。二季度毛利率环比+1.11pct,盈利能力逐渐恢复。
产品结构升级,电子换挡器客户拓展顺利,优化产品发展战略。换挡器产品结构升级,自动挡替换手动挡、电子换挡器渗透率不断提升,带来单车价值提升,20H1电子换挡器产品客户拓展顺利,开始向吉利、长城等整车厂供货。同时,公司不断优化产品发展战略:加大在汽车电子类产品和新能源产品上的投入和布局,对传统优势产品保持开发力度争取扩大市场份额和技术优势,对盈利能力较低的纯机械产品逐步控制投入规模、注重优质规模客户。
变速操纵器产品升级,公司持续拓展客户,未来成长可期,给予“审慎增持”评级。公司换挡器产品结构升级,电子换挡器客户拓展顺利。根据最新情况,我们调整20-22年归母净利预测为1.9/2.3/2.5亿元(原盈利预测为1.8/2.1/2.3亿元),维持“审慎增持”评级。
风险提示:汽车销量不及预期,产品升级不及预期。
[2020-08-25] 宁波高发(603788):客户及产品结构优化,20Q2业绩回升明显-中报点评
■银河证券
1.投资事件公司公布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营收3.92亿元,同比-10.44％;归母净利0.84亿元,同比-4.53％;实现扣非归母净利0.76亿元,同比+5.61％。
2.我们的分析与判断(一)公司业绩20Q2呈复苏态势2020H1公司实现营业收入3.92亿元,同比-10.44％,符合预期,主要系2020Q1受疫情影响,公司主要产品销售数量下降造成营业收入下降且上年同期一季度雪利曼并表所致;归母净利0.84亿元,同比-4.53％,优于营收降幅,主要系合并雪利曼导致去年同期销售费用以及管理费用较高,今年其销售及管理费用均有20％以上的降幅所致。随着疫情平缓生产经营活动的恢复,公司Q2实现营收2.22亿元,环比+30.30％,同比+3.07％;归母净利0.48亿元,同比+5.43％,扣非归母净利0.43亿元,同比+34.05％。主要得益于公司下游主机厂客户销量的较高增速。20Q2公司毛利率31.65％,环比+1.11个百分点,但同比-1.12个百分点,未来随着公司高毛利产品结构的提升,毛利率有望进一步提高。销售费用以及管理费用基本与19Q2持平,公司与主机厂共同研发新订单持续增加导致Q2研发费用同比+23.67％,将对全年收入产生正面影响。
(二)产品及客户结构优化升级随着消费者对驾驶舒适性需求也进一步提升,汽车配置硬件软件化趋势明显。随着消费进一步升级,电子化、电动化成为汽车行业新的发展趋势。电子换挡杆已经从高端车渗透至自主品牌中低端车型,公司电子换挡器产品客户拓展顺利,开始向吉利、长城等主机厂批量供货。公司未来将针对汽车电子类产品进一步增加开发投入,提高汽车电子类产品的销售占比。同时,对盈利能力与单位价值均较低的纯机械产品,公司将逐步控制投入规模,更加注重优质的规模客户,以提高盈利水平。
3.投资建议后疫情时代汽车行业复苏在即,我们认为公司业绩将受益于下游客户销量高增长以及自身盈利水平优化。我们预计公司20-22年业绩预计应EPS为0.91元/1.08元/0.93元,对应PE为21/18/15倍,我们首次给与"谨慎推荐"评级。
4.风险提示(1)汽车行业整体增速不达预期;
(2)获取订单不及预期;
(3)原材料价格波动的影响。
[2020-08-24] 宁波高发(603788):利润率创新高,业绩拐点已至-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020半年报,2020H1实现营收3.92亿元,同比-10.44％,归母净利润0.84亿元,同比-4.53％,扣非归母净利润0.76亿元,同比+5.61％；其中2020Q2实现营收2.22亿元,同比+3.07％,归母净利润0.48亿元,同比+5.43％,扣非归母净利润0.43亿元,同比+34.05％。
分析判断:
Q2营收恢复正增长持续受益于核心客户需求修复受新冠肺炎疫情及宏观经济下行影响,2020Q1我国汽车产销量均出现断崖式下滑,但Q2趋势总体向好,根据中汽协数据,2020Q2我国乘用车产量506.94万辆,同比+6.33％。得益于下游需求回暖,以及新产品电子换挡器在手订单逐步进入兑现阶段,2020Q2公司营收同比+3.07％,扣除雪利曼剥离的影响后表现优于行业平均水平。我们预计后疫情时代乘用车板块需求将持续改善,以吉利、长城为代表的一线自主品牌销量有望持续修复,带动公司相关配套产品配套量复苏。
期间费用率大幅下降盈利水平创历史新高2020H1公司毛利率31.17％,同比下降2.21pct,预计一方面是因为Q1受疫情影响产能利用率有所下降,另一方面受产品结构变化影响。期间费用率同比下降3.75pct至8.64％,其中:销售费用率同比下降0.76pct至5.23％,主要是因为三包费、业务招待费下降及雪利曼出表；管理费用率同比下降0.38pct至2.33％,主要是因为雪利曼出表；研发费用率同比上升0.66pct至5.18％,主要是因为材料、模具工装投入增加；财务费用率同比下降3.28pct至-4.10％,主要是因为银行存款增加导致利息收入增加。得益于期间费用率大幅下降,2020H1公司净利率同比+1.34pct至21.58％,创历史新高。我们判断随着公司电子换挡器等高单价、高毛利产品在头部自主品牌客户配套数量提升,公司盈利有望持续改善。
持续受益于"吉利一体化"带动产品结构改善目前吉利是公司第二大客户,基于行业周期和产品周期判断,我们预计2020年吉利整车销量将达到150万辆,带动公司配套产品销量复苏。同时,随着公司与吉利合作逐步深化,单车配套价值量明显提升,我们预计公司电子换挡器已经配套博越等主销车型,预计2020H2将配套帝豪系列,中长期有望全面替代外资供应商。吉利正逐步渗透中高端乘用车市场,我们认为"吉利一体化"势不可挡,将推动集团化采购并提升沃尔沃在华零部件国产化比例,公司作为吉利机电一体化核心供应商有望成为受益者。投资建议产品层面,公司向"机电一体化"迈进,电子换挡器放量带动单车配套价值量和盈利水平同步向上；客户层面,公司深挖一线自主品牌,吉利、长城、通用五菱等主要客户销量回暖叠加公司产品品类拓展、配套比例提升,带动中期业绩向上。
考虑到公司主要客户上汽通用五菱、上汽大众等销量依然承压,我们下调对公司的盈利预测,对公司2020-22年归母净利润的预测由2.37/2.85/3.32亿元下调至1.98/2.57/3.10亿元,对应的EPS由1.06/1.28/1.49元下调至0.89/1.15/1.39元,当前股价对应PE为21.6/16.6/13.8x,参考历史估值区间,给予2020年25倍PE估值,目标价由15.90元上调至22.25元,维持"增持"评级。
风险提示乘用车行业销量不及预期,公司新客户、新项目拓展情况不及预期,细分领域竞争加剧,原材料价格上涨等。
[2020-08-24] 宁波高发(603788):电子档蓄势待发、突破在即-2020年中报点评
■太平洋证券
事件:公司公布20年中报,营收同比下滑10％,扣非后归母净利润增长6％,单二季度营收3％,扣非后归母净利润增长超30％。
1、各业务逆势增长,规模复苏好于整个乘用车行业。上半年乘用车行业依然处于复苏状态,但高发各项产品电子油门踏板、换挡器、拉索产品销售复苏均好于行业,显示了公司产品下游良好的客户布局及产品力。
2、业绩复苏更好于规模复苏,卓显优异管控力。公司净利率持续提升,二季度达到22％,相比一季度和去年四季度不断提升,在行业弱势情况下,公司自身不断精益生产及研发流程,内部管控力进一步提升。
3、新品电子档蓄势待发、突破在即。二季度开始公司电子档产品进一步放量,吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势,未来渗透率将不断高速攀升,高发电子档新品持续放量可期。
4、新品阶梯布局,未来明星产品已在储备。从拉索到电子油门踏板再到自动、电子换挡器,高发产品阶梯布局不断为公司成长增添动力,未来汽车虚拟仪表、车身BCM控制模块等新产品已在储备,成长空间将不断打开。
投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期
[2020-08-24] 宁波高发(603788):2020Q2归母扣非净利润同比增长34％-中报点评
■方正证券
事件:8月24日,公司发布2020年半年度报告:2020年上半年,公司实现营业总收入约3.92亿元,同比下滑10.44％;实现归属于上市公司股东的净利润为8449.5万元,同比下滑4.53％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7611.57万元,同比增长5.61％。
点评如下:2020Q2收入端呈现复苏态势:2020Q2公司实现营业收入22157.22万元,同比增长3.07％,环比增长30.3％。Q2收入端的复苏主要受益两大客户销量提升,其中2020Q2上通五销量同比15.9％,吉利同比13.8％。7月份五菱和吉利仍然维持较高的增速,分别增长19.8％和15％,仍将带动公司业务趋势向上。2020Q2盈利能力环比改善,扣非归母净利润同比大幅增长34％:2020Q2公司毛利率为31.7％,好于2020Q1的30.5％,略低于2019Q2的32.1％,我们预计,随着电子档占比的提升,公司毛利率有望进一步提升。费用率上,2020Q2销售费用率为5.3％,低于去年同期的5.6％。管理费用率2.5％,与去年同期持平;研发费用率为5.1％,高于去年同期的4.2％,研发费用的增加客观反映了公司同步研发项目的增多,为后续销量增加提供保障。2020Q2扣非归母净利润实现4297.29万元,同比增长34％。
2020Q2现金流环比改善,账面现金依旧充裕:公司二季度经营净现金6456.83万元,2020Q1为234.75万元。期末货币资金(10.59亿元)与交易性金融资产(银行理财,2.45亿元)合计13.04亿元,有息负债(短期借款,长期借款等)为0元。
产品升级与客户结构升级趋势持续:电子档是变速箱操纵器的最新一代产品,早期仅有宝马、路虎等豪华品牌使用。2019年来,10-15万的主流自主品牌车型已开始普及电子档,如吉利博越,长安CS75Plus,长城哈弗F7/炮,上汽RX5,比亚迪宋Pro,长安UNIT,以及即将上市的长城全新H6和长城大狗,均具有电子档版本,并成为其宣传卖点。公司电子档产品已经在吉利,长城等一线自主车企规模量产,产品质量和性价比优势已得到验证,公司客户结构不断优化。高性价比零部件供应商--高质量和优秀的成本控制能力:除2018年外,2015-2019年公司归母净利润增速都高于营收增速。毛利率上,公司表现同样稳定。即使在2019-2020Q1销量\收入端出现比较大下滑的背景下,操纵器业务2019年毛利率还有所提升。合资车企经营承压,公司作为优质供应商,具备进入合资配套体系条件。
盈利预测与估值:随着公司主要客户复苏,以及新客户逐步放量,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.92元、1.12元和1.32元,对应PE分别为21X、17X和15X,维持"推荐"评级。
风险提示:汽车市场景气度继续下行,公司新产品推广不及预期,疫情对汽车行业影响超预期。
[2020-07-22] 宁波高发(603788):变速操纵系统自主龙头,产品升级放量在即-投资价值分析报告
■中信证券
宁波高发是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,在自主品牌市场市占率约30％。
公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动挡变速器升级趋势,变速器产品未来有望进一步渗透优质合资客户。吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.86/1.03/1.18元,当前价对应PE为20/17/14倍,给予公司2021年20倍PE估值,对应目标价20.6元,首次覆盖给予"买入"评级。
宁波高发是国内变速器操纵系统行业龙头。公司主营汽车变速器操纵系统、汽车拉索和电子油门踏板三大业务。2019年,公司实现营业收入9.4亿元,其中变速器操纵轴及软轴业务营收为4.5亿元,占比达47.1％;汽车拉索业务营收为2.5亿元,占比为26.5％。主要产品有手动挡变速器操纵轴、自动挡变速器操纵轴和电子挡变速器操纵轴等。2014-2019年,公司营业收入增长163％,五年CAGR为10.3％;
归母净利润增长185％,五年CAGR为13.1％,表现稳健。公司客户覆盖自主品牌和合资品牌,主要包括上汽通用五菱、吉利汽车、一汽大众和上汽大众等。公司实控人为钱高法、钱国耀及钱国年三人,行业背景深厚。
变速器操纵系统行业:规模稳定,集中度低,自动挡渗透率不断提升。变速器操纵系统行业发展较为成熟。据中信证券研究部测算,2025年全球变速器操纵系统市场规模约为241亿元,国内变速器操纵系统市场规模可达92亿元,未来5年年均复合增长率达5％。行业增长的主要动力是单价更高的自动挡变速器渗透率不断提升,尤其是电子挡变速器。我们预计2025年自动挡变速器渗透率有望达到90％。
行业集中度较低,从国内竞争格局来看,优秀的自主品牌,如宁波高发、重庆睿格等,与合资品牌,如上海三立汇众、东风康斯博格等,占据市场主导地位。优秀国内供应商受益于进口替代,开始进入扩张期。
公司产品储备完善,成本控制能力强。公司注重研发,持续保持研发投入,研发费用率近年来保持在4％以上。较强的研发能力使得公司产品储备完善,在变速器操纵器方面不断创新,从手动挡到自动挡、电子挡产品一应俱全。同时,公司注重生产垂直整合,通过技术积累实现工艺优化、产线自制,成本控制能力强。伴随行业自动挡及电子挡变速器渗透率不断提高,公司产品持续上量,规模效应逐步增强,产品性价比不断提升。2019年,公司约占国内自主品牌市场份额的30％,龙头地位稳固。高市占率保证了高且稳定的盈利能力,2019年,公司整体毛利率为33.3％,净利率为19.0％,在行业内中均处于中上水平。
公司不断拓展客户,逐步加深渗透。公司变速器操纵器主要配套吉利汽车和上汽通用五菱等头部自主客户,受益于自动挡和电子挡渗透率不断提升的趋势;拉索主要配套一汽大众和上汽大众等头部合资客户。2020Q2,吉利、上通五销量分别达37万、36万辆,一汽大众销量达52万辆,同环比均有显著提升,有望带动公司业绩快速恢复。同时,公司操纵器业务已开始加速渗透长城、奇瑞等自主品牌,且已开始配套江铃福特等合资品牌。我们预计未来公司变速器操纵器客户还将继续向上拓展,有望依托与大众等优质合资品牌在拉索业务上的合作,实现变速器业务渗透。
风险因素:国内汽车行业景气度不及预期;新产品开发不及预期,新客户拓展不及预期。
投资建议:公司是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,自主品牌市场市占率约30％。公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动变速器升级趋势;变速器产品突破江铃福特等合资品牌,且未来有望进一步渗透优质合资客户;吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.86/1.03/1.24元,对应PE为20/17/14倍。公司处于变速器操纵系统行业,自动挡及电子挡变速器渗透率的不断提升,使得行业具备一定成长属性,同时公司是细分行业龙头,给予公司2021年20倍PE的估值,对应目标价20.6元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2020-07-20] 宁波高发(603788):变速操纵系统自主龙头,产品结构升级放量-投资价值分析报告
■中信证券
宁波高发是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,在自主品牌市场市占率约30％。公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动挡变速器升级趋势,变速器产品未来有望进一步渗透优质合资客户。吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.86/1.03/1.18元,当前价对应PE为20/17/14倍,给予公司2021年20倍PE估值,对应目标价20.6元,首次覆盖给予"买入"评级。
宁波高发是国内变速器操纵系统行业龙头。公司主营汽车变速器操纵系统、汽车拉索和电子油门踏板三大业务。2019年,公司实现营业收入9.4亿元,其中变速器操纵轴及软轴业务营收为22.2亿元,占比达70.3％;轻量化零部件营收为4.5亿元,占比为47.1％。主要产品有手动挡变速器操纵轴、自动挡变速器操纵轴和电子挡变速器操纵轴等。2014-2019年,公司营业收入增长163％,五年CAGR为10.3％;归母净利润增长185％,五年CAGR为13.1％,表现稳健。公司客户覆盖自主品牌和合资品牌,主要包括上汽通用五菱、吉利汽车、一汽大众和上汽大众等。公司实控人为钱高法、钱国耀及钱国年三人,行业背景深厚。
变速器操纵系统行业:规模稳定,集中度低,自动挡渗透率不断提升。变速器操纵系统行业发展较为成熟。据中信证券研究部测算,2025年全球变速器操纵系统市场规模约为241亿元,国内变速器操纵系统市场规模可达92亿元,未来5年年均复合增长率达5％。行业增长的主要动力是单价更高的自动挡变速器渗透率不断提升,尤其是电子挡变速器。我们预计2025年自动挡变速器渗透率有望达到90％。行业集中度较低,从国内竞争格局来看,优秀的自主品牌,如宁波高发、重庆睿格等,与合资品牌,如上海三立汇众、东风康斯博格等,占据市场主导地位。优秀国内供应商受益于进口替代,开始进入扩张期。
公司产品储备完善,成本控制能力强。公司注重研发,持续保持研发投入,研发费用率近年来保持在4％以上。较强的研发能力使得公司产品储备完善,在变速器操纵器方面不断创新,从手动挡到自动挡、电子挡产品一应俱全。同时,公司注重生产垂直整合,通过技术积累实现工艺优化、产线自制,成本控制能力强。伴随行业自动挡及电子挡变速器渗透率不断提高,公司产品持续上量,规模效应逐步增强,产品性价比不断提升。2019年,公司约占国内自主品牌市场份额的30％,龙头地位稳固。高市占率保证了高且稳定的盈利能力,2019年,公司整体毛利率为33.3％,净利率为19.0％,在行业内中均处于中上水平。
公司不断拓展客户,逐步加深渗透。公司变速器操纵器主要配套吉利汽车和上汽通用五菱等头部自主客户,受益于自动挡和电子挡渗透率不断提升的趋势;拉索主要配套一汽大众和上汽大众等头部合资客户。2020Q2,吉利、上通五销量分别达37万、36万辆,一汽大众销量达52万辆,同环比均有显著提升,有望带动公司业绩快速恢复。同时,公司操纵器业务已开始加速渗透长城、奇瑞等自主品牌,且已开始配套江铃福特等合资品牌。我们预计未来公司变速器操纵器客户还将继续向上拓展,有望依托与大众等优质合资品牌在拉索业务上的合作,实现变速器业务渗透。
风险因素:国内汽车行业景气度不及预期;新产品开发不及预期,新客户拓展不及预期。
投资建议:公司是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商,自主品牌市场市占率约30％。公司产品储备完善,经营优秀,受益行业自动变速器升级趋势;变速器产品突破江铃福特等合资品牌,且未来有望进一步渗透优质合资客户;吉利、上通五等客户销量恢复明显,公司业绩有望迎来拐点。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.86/1.03/1.24元,对应PE为20/17/14倍。公司处于变速器操纵系统行业,自动挡及电子挡变速器渗透率的不断提升,使得行业具备一定成长属性,同时公司是细分行业龙头,给予公司2021年20倍PE的估值,对应目标价20.6元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2020-07-06] 宁波高发(603788):两大客户强势复苏,公司业绩可期-跟踪报告
■方正证券
事件:7月6日,宁波高发两大客户--上汽通用五菱(简称上通五),吉利汽车先后发布6月份产销快报:上汽通用五菱6月份实现销量12.4万辆,同比24.0％。吉利汽车(含领克)6月份实现销量110129辆,同比增长约21％。点评如下:2020Q2上通五销量同比15.9％,吉利同比13.8％:上通五、吉利汽车均是公司营收占比前五的客户,公司主要产品换挡操纵器,包括自动挡操纵器、电子换挡器均配套两大客户。2020年6月两大客户均表现强势:上汽通用五菱2020年6月实现产销分别为11.1万辆和12.4万辆,产销同比为43.5％和24.0％。上通五2020Q2产销分布为34.1万辆和36.6万辆,同比20.1％和15.9％。2020Q2上通五复苏趋势明显。吉利汽车销量自3月份后开始逐步反弹,4月份销量同比1.5％,5月同比增速扩大至20.5％,6月份持续强势复苏态势,同比21.2％。2020Q2吉利汽车销量复苏速度快于行业,同比13.8％。基于吉利汽车上半年销量表现,吉利汽车管理层维持2020年141万辆销量目标,即全年增长3.6％,对应吉利汽车2020H2增长23.9％。
产品升级与客户结构升级趋势持续:公司不断推出自动挡操纵器,电子换挡器,电子油门踏板等电子电控类产品,单车价值量不断提升。以操纵器为例,手动挡操纵器价格约100元/套,自动挡提升至300元/套,电子档(控制端+执行端)约700元/套。2017年来,长尾车企销量大幅下滑,公司通过大力开拓主流车企,以及审慎的会计处理,基本解除长尾客户影响。2019年进入长城汽车、江铃福特、奇瑞等配套体系,通过合资品牌长安马自达潜在供应商审核,客户结构明显改善。电子档普及正当时:我国汽车自动挡渗透率仍未达到80％以上,尤其是自主品牌的自动挡渗透率仍有较大提升空间。电子档是变速箱操纵器的最新一代产品,早期仅有宝马、路虎等豪华品牌使用。2019年来,10-15万的主流自主品牌车型已开始普及电子档,如吉利博越,长安CS75Plus,长城哈弗F7/炮,上汽RX5,比亚迪宋Pro,长安UNIT,以及即将上市的长城全新H6和长城大狗,均具有电子档版本,并成为其宣传卖点。
高性价比零部件供应商--高质量和优秀的成本控制能力:除2018年外,2015-2019年公司归母净利润增速都高于营收增速。毛利率上,公司表现同样稳定。即使在2019-2020Q1销量\收入端出现比较大下滑的背景下,操纵器业务2019年毛利率还有所提升。合资车企经营承压,公司作为优质供应商,具备进入合资配套体系条件。
盈利预测与估值:随着公司主要客户复苏,以及新客户逐步放量,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.92元、1.12元和1.32元,对应PE分别为20X、17X和14X,维持"推荐"评级。
风险提示:汽车市场景气度继续下行,公司新产品推广不及预期,疫情对汽车行业影响超预期。
[2020-07-05] 宁波高发(603788):"蓄势待发",受益自主品牌全面复苏
■太平洋证券
事件:上汽通用五菱6月销量高达124,000辆,同比大涨24％。而宏光MINIEV,产品自从预售以来订单已近3万,以极高的经济优势成为又一代"神车",吸引了更多客户。
1、五菱销量复苏:五菱六月销量恢复,并且同比大涨。1到6月海外出口共38,786辆,同比大涨42％。而宏光MINI也以其超高经济性,安全性获得客户青睐,订单已高达3万量。五菱全面复苏,拉动国内乘用车销量的提高。
2、高发作为五菱核心供应商,收益于客户全面复苏:高发为五菱电子油门踏板,自动换档,拉索等多个产品进行配套供货。得益于优秀的客户,我们认为高发业绩也将随着五菱的销量大增而向上逆势增长。
3、高发产品占据产业链黄金赛道。电子档作为趋势,将会在乘用车市场逐渐普及。高发已经提前布局,在该领域拥有长时间的产品经验。其技术储备,经验积累优于国内其他竞争对手。现阶段公司占据汽车行业的黄金赛道,蓄势待发!
4、公司成本管理优异。目前公司整体毛利率在33.27％,在汽车行业逐渐竞争加剧的情况下,高发得益于自身优秀的成本管理能力和战略规划,在行业中维持高利润,高发展。而现在PE仅为19.6倍,低于行业平均水平。
投资建议:我们预测高发今年下半年业绩也会受益于五菱的销量大增而大幅提高;长期将会受益于电子档的高速普及。预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期
[2020-06-30] 宁波高发(603788):国民小神车来袭,提振下游客户销量-点评报告
■浙商证券
五菱宏光MINI热销,订单超过16000台。
投资要点国民电动小神车,预售订单超预期上汽通用五菱推出创新车型,国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI在5月28日开启预售,售价2.98-3.88万元,引起强烈关注。目前预售订单超过16000台,超市场预期。宏光MINI目标用户在一至五线城市均有覆盖,购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多,以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI热销未来具有较强的持续性,主要原因:(1)宏光MINI综合产品力较强,其车身小巧、配置丰富(含胎压监测、ABS等配置);(2)宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性,国内微型电动车价位区间普遍在5万-8万。
上汽通用五菱复苏明显,产业链有望受益上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一,其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5月上汽通用五菱产量已恢复至11万台,同比增长27％。
其中五菱品牌(除五菱宏光)销量2.6万辆,同比+46％,强势反弹。新宝骏迎来新车周期,RS-3、RM-5等车型带动销量,5月超7500辆,同比+318％。RC-5、RS-7、RM-C等车型将上市,销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。
电子档替代手/自动档,迎接行业红利电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势,未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、长城F7、长安Uni-T等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代,并实现高速增长。
盈利预测及估值受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用,我们预计2020、2021年公司归母净利润分别为1.8亿、2.3亿,对应当前股价PE分别为22倍、17倍,给予2021年25倍估值,对应目标价26元,维持"买入"评级。
风险提示:核心客户销量下滑;电子档渗透率提升不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================