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[2022-02-16] 纽威股份(603699):纽威股份通安工厂目前未满负荷生产 部分产线设备受海运等因素的影响尚未及时到位
■证券时报
纽威股份(603699)2月16日在互动平台表示，通安工厂目前未满负荷生产，部分产线设备受海运等因素的影响尚未及时到位，公司在积极进行已有设备的调试。
[2021-10-30] 纽威股份(603699):盈利能力承压,行业龙头静待花开-三季度点评
■华泰证券
营收增速/盈利能力承压，行业龙头有望波动中逐步提升市占率
公司10月29日发布三季报，9M21实现营收29.03亿元/yoy+7.23%；归母净利润2.89亿元/yoy-27.99%，其中21Q3单季度实现归母净利7786万元/yoy-45.23%，主要受到原材料价格波动、海运成本上涨、能耗双限、部分低毛利产品交付等影响。据公司10月11日投关平台回复，公司产能在21Q4基本趋于饱和状态；随着低毛利订单的消耗、海外市场逐步恢复，叠加公司在高端阀门领域优化布局，我们看好公司中长期稳定增长。考虑到原材料价格以及运费成本波动，预计公司21~23年EPS为0.71/0.95/1.21元，可比公司Wind一致预期21年PE均值17.4x，考虑到市场波动中公司龙头优势，给予21年PE估值18x，目标价12.79(前值13.50)元，增持。
多重因素扰动下毛利率下滑，费用管控较好
9M21公司综合毛利率26.92%/yoy-7.87pct，21Q3单季度毛利率26.0%/yoy-7.9pct/qoq-3.4pct。变动原因包括:原材料端，21年以来钢材价格波动较大，公司生产需储备15-20天的原材料；海运端，海运费用上涨、运力紧张，公司投关平台披露公司海运出口的金额占比约97%(20年底)；据我们调研，公司受能耗双限影响不大，但部分铸件产能(自产+外销)受影响。
公司费用管控较好，9M21期间费用率14.02%/yoy-3.79pct；9M21经营性净现金流3.20亿元/yoy-39.71%，系销售订单增长，购买商品支出增加所致。
高端阀门渐获认可，风电、天然气等多领域拓展
公司持续拓展高端阀门领域，其包含球阀、蝶阀、闸截止阀在内的全套超低温阀门系列，在国内外天然气、空分领域得到了广泛应用与客户认可。据天下阀门10月25日报道，公司向国内某LNG项目顺利交付了多台侧装式超低温三偏心蝶阀，并通过了-196℃的超低温密封及低泄漏试验、高压气体密封试验等。据公司投关平台，其风电领域应用持续拓展，风电锻件产品21H1实现营收5600万元，23年内有望达产3亿元。公司预计纽威流体的智能化工厂在21年12月底试生产，公司铸件阀门供货能力有望获得提升。
阀门行业龙头地位有望巩固增强，维持“增持”评级
10月8日以来，部分铸件企业受双限影响再次涨价，中小型企业经营压力较大，公司作为行业龙头有望受益于集中度长期提升。考虑到原材料价格波动，我们下调盈利预测，预计21~23年归母净利润5.33/7.13/9.10(21/22/23年前值5.60/7.25/9.23)亿元，PE为13/10/8x。可比公司Wind一致预期21年PE均值17.4x，考虑到公司系阀门龙头，市场波动中有望提升市场份额，给予21年PE估值18x，目标价12.79(前值13.50)元，“增持”。
风险提示:疫情反复；宏观经济波动；对石油天然气行业依赖度较高。
[2021-09-01] 纽威股份(603699):单季度盈利能力有所改善-中期点评
■申港证券
事件:
公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入19.28亿元(YoY+13.51％);归母净利润2.1亿元(YoY-18.5％);基本每股收益0.28元(YoY-17.65％)。
投资摘要:
财务分析:单季度盈利能力环比改善明显
单季度毛利率环比有所修复:收入方面,2021Q2单季度公司实现营业收入11.51亿元,同比增长15.45％,环比增长48.35％,收入端表现符合预期。盈利能力方面,2021年上半年公司实现销售毛利率27.39％,同比下降7.92个百分点,其中,2021Q2单季度为29.42％,环比提高5.03个百分点,毛利率处于向上修复通道,下半年有望得到进一步改善;销售净利率11.15％,同比下降4.31个百分点,其中,2021Q2为13.42％,二季度期间费用控制较好。?在建项目按计划逐步投产:报告期内,公司在建工程期末余额较上年期末同比下降40％,溧阳子公司建设进度符合预期。另一方面,纽威流体控制(苏州)工厂产能正稳步爬坡中。
经营活动现金流表现平稳:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额2.2亿元,上年同期为2.59亿元,整体表现平稳。
业务分析:高端产品不断突破进口替代进行时
国内工业阀门龙头地位进一步得以巩固:公司作为国内工业阀门龙头制造商,产品包括十大系列5,000多种型号,具备为石化、电力等行业提供全套解决方案供应能力。报告期内,公司收入规模继续创出新高,国内、海外市场市占率进一步得以提升。
进口替代进行时:报告期内,公司500米水深液动水下阀门通过中国机械工业联合会组织的国产化产品鉴定,填补了国内该领域空白,未来有望应用于国内深海尤其开采;高温高压浮动球阀获得劳氏认证,未来高附加值产品占比有望不断提升;液氢阀门国产化得到突破,首批自主研发的液氢阀门完成第三方性能测试。未来展望:期待盈利能力的逐步恢复2021年上半年,尤其是一季度公司销售毛利率受产品结构影响下滑较为明显,预计盈利能力将得到逐季改善。长期看,我们看好公司在高端阀门领域产品的持续突破,进口替代市场空间广阔。盈利预测:预计公司2021年～2023年EPS分别为0.57元、0.87元、1.12元,对应当前股价市盈率分别为19倍、12倍、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
[2021-08-28] 纽威股份(603699):毛利承压营收增长,龙头优势或强化-中报点评
■华泰证券
21H1营收同增13.5％,高端阀门布局优化,行业龙头有望逐步恢复
公司21H1实现营业收入19.28亿元/yoy+13.51％,归母净利润2.11亿元/yoy-18.50％,业绩同比下滑(21年Wind一致预期yoy+19.66％),主要系原材料价格波动与海外疫情延续影响。公司21Q2单季度毛利率环比有所回升,随着海外市场逐步恢复,叠加公司在高端阀门领域优化布局,拓展下游应用,持续推进进口替代与海外输出,我们看好公司中长期稳定增长。考虑到原材料价格以及运费成本波动,预计公司21～23年EPS为0.75/0.97/1.23元,可比公司Wind一致预期21年PE均值16x,考虑到市场波动中公司龙头优势,给予21年PE估值18x,目标价13.50(前值18.19)元,增持。
毛利率受原材料价格和海外疫情扰动,Q2企稳回升,费用管控较好
21H1年公司综合毛利率27.39％/yoy-7.92pct,主要系1)公司产品用材包括碳钢、不锈钢等,21H1钢材价格上涨较大,我的钢铁网21H1钢材综合平均价格指数均值为5259点/yoy+39.0％;2)公司海外收入较大,20年海外收入占比52.2％,疫情影响下行业部分产能转内销导致国内竞争加剧;3)与销售相关的运费和保险费重分类。21Q2单季度毛利率29.42％,环比Q1增加5.03pct,毛利率有望企稳回升。公司费用管控较好,期间费用率13.80％/yoy-4.07pct,其中销售费用率yoy-1.83％,主要系费用重分类。21H1年公司经营性净现金流2.20亿元/yoy-15.04％,系购买原材料支出增加。
持续推进下游应用场景拓宽,高端阀门与进口替代不断突破领跑行业
据半年报,除了传统的石油天然气能源项目,公司产品还被使用到海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中,我们认为公司产品下游应用有望持续拓展。21H1公司与国际热核实验反应堆组织(ITER)签订了近500台高精尖核电阀门,同时公司500米水深液动水下阀门5月顺利通过验收,填补了国内液控水下阀门的空白。公司生产的超超低温阀门成功通过了液氢工况的模拟试验。全资子公司纽威流体工厂设备安装与调试工作正在有序进行,公司预计2021年底前试运行投产,有望提升其铸件阀门供货能力。
阀门行业龙头地位有望巩固增强,维持"增持"评级
据江苏省阀协调研,由于成本增长,21H1阀门企业效益同比普遍下降25-35％左右,部分企业处于亏损边缘。考虑到原材料价格波动,我们下调毛利率预测并引入23年盈利预测,预计21～23年归母净利润5.60/7.25/9.23(21/22年前值7.99/9.67)亿元,PE为14/11/8x。可比公司Wind一致预期21年PE均值16x,考虑到公司系阀门龙头,市场波动中有望提升市场份额,给予21年PE估值18x,目标价13.50(前值18.19)元,"增持"。
风险提示:疫情反复;宏观经济波动;对石油天然气行业依赖度较高。
[2021-04-30] 纽威股份(603699):Q1利润承压,不改公司长期发展趋势-一季点评
■华金证券
事件:公司公布2021年一季报,Q1实现营业收入7.76亿元,同比增长10.74％；实现归母净利润0.59亿元,同比下降39.59％。
投资要点
盈利能力下滑,Q1利润承压。阀门产品的主要原材料为铸件和锻件,二者价格变化主要取决于钢材价格,公司阀门产品成本中原材料占比在85％左右。原材料价格上涨对公司盈利能力产生影响,2021年Q1公司销售毛利率和销售净利率分别为24.39％、7.78％,同比分别下降10.88pcts、6.26pcts。
公司业绩有望稳健增长。(1)景气提升:油价回归合理区间,油气产业链景气度提升；同时根据统计,“十四五”期间国内将增加大量炼油产能并配套乙烯、芳烃等装置,未来几年石化领域阀门需求旺盛；(2)国内市场:油气保供政策、管网建设加速、持续突破的国产替代等因素推动公司业绩增长；(3)国外市场:后半年海外经济复苏推动阀门需求提升,但海外本土供应链未完全恢复,有望产生供需缺口；同时BP等海外大型油气公司的国内供应商资质存在稀缺性,预计公司海外业绩将快速增长。
国产替代+集中度提升,看好公司长期发展。(1)国产替代:公司作为国内工业阀门龙头,在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产化空间巨大,公司长期成长可期；(2)集中度提升:阀门行业具备大行业小公司特征,在炼化一体、环保趋严的背景下,石化先进产能将逐步替代落后小产能,下游集中度提升有望推动阀门龙头市场份额提升。
投资建议:我们预计2021-2023年公司的营业收入为44.20亿元、52.41亿元、62.33亿元,对应归母净利润为6.21亿元、7.48亿元、9.02亿元,对应每股收益为0.83元、1.00元、1.20元,维持买入-A建议。
风险提示:油气产业景气度下滑的风险；海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期；油气管网建设进度不及预期；竞争加剧导致产品价格下降的风险。
[2021-04-16] 纽威股份(603699):业绩符合预期,看好中高端阀门进口替代-2020年报点评
■东吴证券
事件:公司发布2020年年报。
投资要点
业绩基本符合我们预期,2020年国内收入增速亮眼
2020年,公司实现营收36.32亿元,同比+18.83％；归母净利润5.28亿元,同比+15.84％；扣非归母净利4.95亿元,同比+17.76％。拟向全体股东每10股派发现金红利4.6元(含税)。Q4单季度,公司实现收入9.26亿元,同比+9.51％；归母净利润1.27亿元,同比+49.7％,利润端恢复高速增长。
分区域来看,公司内销收入17.14亿元,同比+26.89％,保持较快增速；外销收入18.96亿元,同比+12.27％,疫情影响下仍保持稳健增长,彰显抗风险能力。
盈利能力受产品结构调整影响,期间费用率保持稳健
2020年综合毛利率34.46％,同比-1.78pct；净利率14.70％,同比-0.30pct。我们判断,公司盈利能力下滑的原因主要为产品结构正在进行两方面的调整:一方面积极拓展中高端产品,提升中高端产品收入占比；另一方面提升标准化产品收入体量,并通过自动化改造提升产品毛利率。目前产品结构处于前期调整过程中,标准化产品毛利率仍然较低,且布局阶段存在较多一次性开支费用,因此影响短期盈利能力。长期来看,随着高毛利的中高端产品放量+标准件规模效应显现,公司毛利率将稳步提高。
2020年期间费用率为16.8％,同比-1.38pct。其中销售费用率7.20％,同比-3.16pct,主要系与销售相关的运费和保险费重分类所致；财务费用率1.48％,同比+1.66pct,主要系汇兑损失所致；管理费用率(含研发)为8.12％,同比+0.12pct,其中研发投入占比为3.58％,同比+0.13pct。?
中高端阀门加速国产化,长期看好公司国产替代能力
随着我国制造高端化,中高端特殊阀门需求迅速增长,但国内50％以上阀门仍依赖进口,我们预计工业阀门进口替代空间近70亿美元,核电、海工、石化等领域中高端阀门国产化正在提速。
2020年以来,公司多项中高端阀门产品取得进展:①石油化工领域,公司完成3000m水深超深水水下阀门样机的研制工作,并在第三方的见证下通过型式认可试验；首批订单7寸20M压裂用防砂阀顺利出厂,打破国外垄断；9月公司NPS18Class600超低温固定球阀样机顺利通过了壳牌型式试验认证。②核电领域,10月,公司与设计院联合研制的"核级轴流式止回阀"、"超设计基准安全泄放阀"产品样机顺利通过国产化鉴定,填补国内空白。公司是国内工业阀门龙头,技术水平优势显著,长期坚定看好公司国产替代能力。
盈利预测与投资评级:考虑到公司产品结构处于调整期,我们预计2021-2023年公司归母净利润6.6(原值7.0,下调6％)、8.2(原值8.8,下调7％)、10.4亿元,对应PE分别为15/12/10X,维持"买入"评级。?
风险提示:特殊阀市场推广不及预期；石油化工行业景气度下滑超预期。
[2021-04-16] 纽威股份(603699):业绩符合预期,高端阀门市场不断突破-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年年报:公司实现营收36.32亿元,同比增长18.83％；实现归母净利润5.28亿元,同比增长15.84％；扣非后归母净利润4.95亿元,同比增长17.70％；2020Q4公司实现营收9.26亿元,同比增长9.51％；归母净利润1.27亿元,同比增长49.70％；扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长45.45％。经营活动产生的现金流量净额5.75亿元,同比增长645.09％；基本每股收益0.70元/股,同比增长14.75％；加权平均净资产收益率19.28％,同比增加2.11个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.60元(含税),不转增股本,不送红股。
阀门业务保持稳健增长。2020年各业务板块中,阀门业务实现收入34.26亿元,同比增长20.15％,占公司营业收入的94.31％；零件业务实现收入1.24亿元,同比下降31.69％,占公司营业收入的3.40％。2020年公司毛利率为34.46％,同比减少1.79个百分点；净利润率14.70％,同比减少0.30个百分点。
期间费率同比下降,研发费用持续增长。2020年公司期间费用总额6.10亿元,同比增长9.81％,费用率为16.80％,同比减少1.38个百分点。其中销售费用2.62亿元,同比减少17.38％,占营业收入的7.20％,同比减少3.16个百分点；管理费用1.65亿元,同比增长18.57％,占营业收入的4.54％,同比减少0.01个百分点；财务费用0.54亿元,同比减少1081.76％,占营业收入的1.48％,同比增加1.66个百分点；研发费用1.30亿元,同比增长23.28％,占营业收入的3.58％,同比增加0.13个百分点。
经营性现金流净额大幅增长。2020年公司经营活动产生的现金流量净额5.75亿元,同比增长645.09％,主要原因是公司销售订单增长,销售商品收到现金流入增加；投资活动产生的现金流量净额-0.94亿元,同比减少131.98％,主要原因是银行理财产品净流入同比减少；筹资活动产生的现金流量净额-4.50亿元,同比减少1.90％,主要原因是银行贷款净流入减少。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年净利润6.14/7.88/9.39亿元,对应2021-2023年EPS为0.82/1.05/1.25元/股,对应PE为16.4/12.8/10.7倍(2021/4/15),维持"审慎增持"评级。
风险提示:油气行业景气度下行风险；原材料价格上涨；汇率变动风险。
[2021-04-15] 纽威股份(603699):业绩稳健增长,竞争优势进一步强化-年度点评
■华金证券
事件:公司公布2020年年报,全年实现营业收入36.32亿元,同比增长18.83％；实现归母净利润5.28亿元,同比增长15.84％。其中Q4实现营业收入9.26亿元,同比增长9.51％,实现归母净利润1.27亿元,同比增长49.7％。
投资要点
国内市场营收增速亮眼。分地区看,2020年公司国内外营收同比增速分别为26.9％、12.3％,国内市场营收增速亮眼。
整体毛利率有所下降。盈利能力方面,2020年公司销售毛利率为35.0％,较上年降低2.16pcts,分地区看,国内外市场的整体毛利率分别为39.11％、31.28％,同比分别下降1.38pcts、3.21pcts。
销售费用率下降,财务费用率提升。2020年公司销售费用率为7.2％,同比下降3.16pcts,主要系新收入准则下与销售相关的运费和保险费重分类所致。财务费用率为1.48％,较上年增长1.66pcts,主要系汇兑损失所致。
多个方面取得突破,公司竞争优势进一步强化。(1)技术突破:2020年公司在核电阀门、深海水下阀门、石油设备产品、程控高频球阀、超低温球阀等多个产品的研发和认证上取得突破,在国产化等方面快速推进；(2)工艺升级:2020年公司引进高端数控专机、全/半自动焊接装备、自动喷涂/喷焊机器人等各类设备,为生产高性能、高质量的产品提供了保障,进一步提升产品竞争力；(3)上游产能提升:纽威精密锻造(溧阳)有限公司于2019年下半年试运行投产,已开发出风电锻件等多款产品,同时溧阳公司二期项目正在建设,预计于2021年初试生产。
看好公司长期发展。(1)短期业绩稳步增长:国内市场上,管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛,同时疫情对海外市场的供应链产生影响,公司在海外市场的份额有望提升,预计公司业绩将稳健增长。(2)长期成长空间大:公司作为国内工业阀门龙头,在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产空间较大,公司长期成长可期。
投资建议:我们预计2021-2023年公司的营业收入为44.20亿元、52.41亿元、62.33亿元,对应归母净利润为6.21亿元、7.48亿元、9.02亿元,对应每股收益为0.83元、1.00元、1.20元,维持买入-A建议。
风险提示:油气产业景气度下滑的风险；海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期；油气管网建设进度不及预期；竞争加剧导致产品价格下降的风险。
[2021-01-22] 纽威股份(603699):纽威股份股东拟减持不超1%股份
■上海证券报
纽威股份公告，2021年1月20日至22日，陆尔穗通过大宗交易方式减持公司0.8040%股份。截至本公告日，陆尔穗持有公司4,9960%股份。陆尔穗拟通过集中竞价方式减持公司股份不超过7,500,000股，即不超过公司总股本的1%，将于本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内进行。
[2021-01-15] 纽威股份(603699):纽威股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
纽威股份公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额7亿元可转换公司债券，期限6年。
[2021-01-03] 纽威股份(603699):证监会 纽威股份发行可转债事项1月4日上会
■证券时报
证监会公告，苏州纽威阀门股份有限公司发行可转债事项1月4日上会。
[2020-12-31] 纽威股份(603699):业绩稳增,高端技术突破领跑行业
■华泰证券
进一步扩大海外生产能力,覆盖全球多层次营销网络体系公司19年在越南投资建设生产基地,并11月份以自筹资金700万美元对宝威科技(未上市)进行增资,充分开拓国际市场,有利于公司提升行业地位。公司在北美洲、南美洲、欧洲、东南亚、中东等国家或地区直接设立销售子公司或办事处,在若干市场需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心,及时满足客户的日常采购需求。考虑到公司在高端工业阀门领域优化产业布局,推进产业链完善,实现多种技术的新突破,建设锻造工厂获取整合性制造优势。预计公司20～22年EPS为0.81/1.07/1.29元,给予21年PE估值17x,对应目标价18.19元,维持"增持"评级。
政策助推市场需求增长,高端工业阀门进口替代空间广阔Q1疫情影响叠加油价波动,下游需求放缓,Q2以来,随着国内疫情有效控制及政策大力支持,行业景气度回升。据发改委,20年要积极推动国内油气稳产增产,推动油气管道和储气设施建设。加之石化行业供给侧改革,19年核电重启加快核电建设步伐,阀门市场需求强劲。据中金企信国际咨询,我国工业阀门19年消费规模占全球市场超20％,进口额占比过半,高端阀门进口替代空间广阔。而公司H1在丙烷脱氢行业三通控制阀产品上取得突破,利好高端领域市场份额增长;8月底为阿联酋大型石油储罐项目提供主管道紧急关断系统集成服务,验证了公司在高端控制阀的实力。
积极推动产业链完善,高端阀门领域不断突破持续领跑行业公司积极进行垂直整合推动产业链持续完善,H1设立全资子公司纽威流体工厂,公司预计21年5月建成,届时将提升铸件阀门供货能力。公司重视产品研发,在深海及核电等高端阀门领域不断突破,持续领跑行业,保障长足发展,20Q1-3加大研发投入力度,研发费用同比增39.24％。H1公司乙烷低温储罐用上装式三偏心蝶阀门一次性通过低温阀试验;自主研发的液化天然气用低温阀门获CMIF和CGMA认可;获得欧洲ITER热核聚变反应堆项目的核级阀门订单;石油设备产品亦取得新突破。公司与Shell、中石油等全球能源行业巨头制定长期合作规划,助力业绩保持高增长。
阀门行业龙头地位有望巩固增强,维持"增持"评级国家政策支持石油天然气、核电、能源电力等下游重要领域可持续发展,而公司产业链完整,9月公布获得北欧海上风电项目供应合同,10月公告与MODEC签署2500万美元的供应合同,我们适当上调盈利预期。预计20～22年归母净利润6.09/7.99/9.67(前值5.92/7.48/9.20)亿元,EPS为0.81/1.07/1.29(前值0.79/1.00/1.23)元,PE为15.39/11.73/9.69x。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值15.48x,考虑到公司系业内龙头,凭借研发与创新突破新应用领域,新铸造工厂放量在即,我们认为应有一定溢价,给予21年PE估值17x,目标价18.19(前值15.01～16.59)元。
风险提示:新冠疫情反复风险;宏观经济波动风险;对石油天然气行业依赖度较高风险。
[2020-10-30] 纽威股份(603699):短期盈利承压,需求及公司竞争力均在走强-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:Q3收入端稳健增长,利润受产品结构调整、汇兑损失影响,短期下滑。Q4订单提速,2021年预计稳健增长,未来公司标品放量、高端系列突破双轮驱动。
投资要点:结论:Q1-Q3公司营收、归母净利27.1亿、4亿,增长22.4％、8.1％,其中Q3营收增长19.6％,符合预期,受产品结构调整、汇兑损失等因素影响,Q3净利1.4亿,下滑7.9％,低于预期。考虑新增产能释放毛利率提升需要过程,下调2020-22年EPS至0.75(-0.07)、0.98(-0.08)、1.3(-0.08)元,维持目标价18.26元,对应2021年19.2倍PE,增持。
收入端稳健增长,订单增速逐季提升。Q3营收10.1亿,增长19.6％,国内、海外营收均实现稳健增长,打消市场此前对出口疑虑。Q1-Q3新签单预计两位数增长,国内盛虹阀门采购陆续进入招标、裕龙岛近期开工,预计Q4新签单有望提速。从订单结构看,煤化工、电力(包括核电)、海工等快速增长,1-9月接单占比均达到6-8％,同比大幅提高,此外管网预计2021年起建设提速,整体看,2021年订单预计稳健增长。
盈利能力短期承压,现金流反映真实议价能力。Q3毛利率33.9％,同比下滑2.7pct,主因标品阀门占比提升,短期影响毛利率,长期利于消化新增产能、扩大销售规模,周转加速,净利率有望稳定。此外,Q3汇兑损失2000万左右(19Q3收益1500万),导致Q3盈利下滑。Q1-Q3经营净现金流5.3亿,其中Q32.7亿,表明无论是需求还是公司竞争力均在增强。
高端系列不断突破,积极寻找海外并购。10月公司获得2500万美元双相钢阀门订单,实现国产厂商在该领域突破。此外,公司也在积极寻找海外技术、品牌、渠道并购机会,寻求外延发展。
风险提示:炼化项目投产进度低于预期
[2020-10-30] 纽威股份(603699):下游景气度较高,预计全年稳定增长-三季点评
■招商证券
公司公告前三季度收入27.07亿元,同比增长22.39％,归母净利润4.01亿元,同比增长8.10％,单三季度收入10.08亿元,同比增长19.39％,归母净利润1.42亿元,同比下降7.72％,业绩符合预期。综合来看,未来3年下游(油气、大炼化、核电等)景气度较高,公司的市场份额有望稳步提升,收入利润增长确定性较高,预计20/21年净利润分别为5.7亿、7.1亿,对应PE分别为21倍、16倍,维持强烈推荐评级。
疫情影响下,公司收入净利润仍保持高增长的原因包括:(1)下游景气度较高,进口替代进行中:公司业务下游油气、大炼化等领域投资景气度较为确定,且国产替代处于提速阶段,公司份额有望进一步提升;(2)行业集中度稳步提升:疫情导致阀门行业内落后产能出清,市场份额逐步向头部企业集中;(3)海外竞争对手复工复产落后:国内疫情二季度就已经得到全面控制,而海外疫情仍在蔓延,海外竞争对手的复工复产显著落后于公司,因而有助于公司海外业务增长。
净利润增速慢于收入端主要原因包括:(1)汇兑影响:前三季度汇兑损失,去年同期收益;(2)研发持续投入:单三季度研发投入同比增长40％,前三季度研发费用占收入比例高达3.7％,投向包括老产品改进、新领域突破等;(3)毛利率略有下滑:前三季度毛利率34.8％,同比下降1pct,单三季度毛利率33.9％,同比下降2pct。毛利率下降原因主要是产品结构性变化并非终端价格变化。
看好纽威稳定发展,维持强烈推荐评级。公司作为国内最大的工业阀门制造商,市占率仍然较低(估算不超过2％),疫情加速了行业落后产能出清,头部企业占有率有明显提升趋势,且在中高端阀门领域,进口替代已拉开序幕,公司凭借多年技术及工艺经验积累,在中高端领域多产品不弱于甚至优于进口产品。炼化领域呈现两大趋势:民企参与度提升以及炼油+化工一体化、精细化,其中民企参与度提升有助于推动阀门国产化,公司有望受益进口替代红利,炼油+化工一体化、精细化有助于市场份额向头部企业集中。综合来看,未来3年下游(油气、大炼化、核电等)景气度较为高,公司的市场份额有望稳步提升,收入利润增长确定性较高,维持此前盈利预测,预计20/21年净利润分别为5.7亿、7.1亿,维持强烈推荐评级。
风险提示:下游景气度不及预期、进口替代低于预期。
[2020-10-29] 纽威股份(603699):业绩符合预期,公司长期发展稳健-三季报点评
■华金证券
事件:公司公布2020年三季度报,2020年Q1-Q3实现营业收入27.07亿元,同比增长22.39％;实现归母净利润4.01亿元,同比增长8.10％。其中Q3实现营业收入10.08亿元,同比增长19.59％,实现归母净利润1.42亿元,同比下降7.93％。
投资要点营收稳健增长,毛利率有所下滑。2020年Q3,公司营业收入保持稳健增长态势,实现营收10.08亿元,同比增长19.59％,Q3单季度营收创下公司历史新高。公司毛利率有所下滑,2020年前三季度,公司销售毛利率为34.79％,同比下降1.02pcts;其中Q3的销售毛利率为33.91％,同比下降2.65pcts。
研发投入加大,财务费用大幅增加。2020年前三季度,公司研发费用为0.99亿元,同比增长39.24％,研发费用率为3.65％,同比增加0.44pcts,研发投入的加大有利于提升公司的市场竞争力。2020年前三季度,公司财务费用由上年同期的-0.15亿元增加至本期的0.47亿元,财务费用大幅提升,主要是人民币升值引起汇兑损失所致。
公司综合实力强劲,继续看好公司发展。(1)国内市场上,管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛,同时疫情对海外市场的供应链产生影响,公司在海外市场的份额有望提升,预计公司业绩将稳健增长。(2)公司作为国内工业阀门龙头,在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产空间较大,公司长期成长可期。
投资建议:我们预计2020-2022年公司的营业收入为35.74亿元、43.96亿元、53.08亿元,对应归母净利润为5.31亿元、6.64亿元、8.24亿元,对应每股收益为0.71元、0.89元、1.10元,维持买入-A建议。
风险提示:油气产业景气度下滑的风险;海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期;油气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致产品价格下降的风险。
[2020-10-29] 纽威股份(603699):三季报表现稳健,未来将受益于中高端阀门国产替代-三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布三季报,2020Q1-Q3实现营业收入27.07亿元,同比+22.4％;归母净利4.01亿元,同比+8.1％;扣非归母净利3.73亿元,同比+10.9％。
投资要点Q3收入稳步提升,高基数下业绩小幅下滑单三季度公司实现收入10.1亿元,同比+19.6％;归母净利润1.4亿元,同比-7.9％。收入端保持快速增长,利润端略有下滑,主要系2019年Q3业绩基数较高。我们预计,公司目前在手订单充足,短期业绩稳健增长有保障。
盈利能力受产品结构调整影响,汇兑损失致费用率小幅上行2020Q1-Q3综合毛利率34.8％,同比-1.0pct;净利率15.0％,同比-1.9pct。其中Q3单季毛利率33.9％,同比-2.65pct;净利率14.1％,同比-4.2pct。我们判断,公司盈利能力下滑的原因主要为产品结构正在进行两方面的调整:一方面积极拓展中高端产品,提升中高端产品收入占比;另一方面提升标准化产品收入体量,并通过自动化改造提升产品毛利率。目前产品结构处于前期调整过程中,标准化产品毛利率仍然较低,且布局阶段存在较多一次性开支费用,因此影响短期盈利能力。长期来看,随着高毛利的中高端产品放量+标准件规模效应显现,公司毛利率将稳步提高。2020Q1-Q3期间费用率为17.8％,同比+2.3pct。其中销售费用率8.2％,同比-0.5pct;财务费用率1.7％,同比+2.4pct,主要系汇兑损失所致;管理费用率(含研发)为7.9％,同比+0.4pct,其中研发投入占比为3.7％,同比+0.4pct。
中高端阀门加速国产化,长期看好公司国产替代能力随着我国制造高端化,中高端特殊阀需求迅速增长,但国内50％以上阀门仍依赖进口,我们预计工业阀门进口替代空间近70亿美元。中美贸易摩擦背景下,核电、海工、石化等领域中高端阀门国产化正在提速。2020年以来,公司多项中高端阀门产品取得进展:①石油化工领域,5月公司向国内某乙烷低温储罐工程交付的40寸超低温上装式三偏心蝶阀,一次性通过严苛的低温阀试验;6月,液化天然气用低温阀门通过国产化鉴定,填补国内空白;8月,丙烷脱氢行业三通控制阀成功交付国内某全球单套产能最大的丙烷脱氢项目;10月,公司获得历史最大金额国际FPSO项目大口径高压超级双相钢阀门合同,合同总金额超2500万美元,该产品对技术工艺要求极为严苛。②核电领域,5月公司中标全球首个热核聚变反应堆项目,成为该项目唯一一家中国阀门供应商;10月,全资子公司苏州工业材料获得核一级铸锻件制造许可证。公司是国内工业阀门龙头,技术水平优势显著,长期坚定看好公司国产替代能力。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司归母净利润5.6/7.0/8.8亿元,对应PE分别为21/17/13X,维持"买入"评级。
风险提示:特殊阀市场推广不及预期;石油化工行业景气度下滑超预期。
[2020-10-29] 纽威股份(603699):前三季度业绩同比+8％,中高端市场拓展稳步推进-2020年三季报点评
■西南证券
前三季度业绩同比+8％,汇兑损失影响Q3单季度业绩:2020年前三季度,公司共实现营业收入27.07亿元,同比+22.4％;归母净利润4.01亿元,同比+8.1％;扣非归母净利润3.73亿元,同比+10.9％。其中Q3单季度,实现营业收入10.08亿元,同比+19.6％;归母净利润1.42亿元,同比-7.9％;扣非归母净利润1.39亿元,同比-7.7％。单季度业绩有所下行,主要由于公司海外收入占比高,Q3大额汇兑损失的所致。
单季度毛利率有所下滑,汇兑损失使得财务费用上升:2020年前三季度,公司毛利率34.8％,同比-1.0pp。2020年Q3单季度,公司毛利率33.9％,同比-2.6pp。期间费用率方面,前三季度销售费用率8.2％,同比-0.5pp;管理费用率4.2％,与去年同期基本持平;财务费用率1.7％,同比+2.4pp,主要系本期汇兑损失所致;研发费用率3.7％,同比+0.4pp,主要系本期研发投入增加所致。
独具特色的中国阀门航母,下游细分行业多、绑定合作国内外高端客户:公司是国内最大的工业阀门制造商和出口商,在美国、荷兰、意大利、新加坡和迪拜均设立子公司,经过十多年的努力打造出独具特色的阀门业航母。目前产品覆盖品种覆盖闸阀、截止阀、水下阀等十大系列,广泛应用于石油天然气开采与运输、炼化与化工、船舶海工、煤化工、空分、核电、电力、矿业等领域。公司在保持传统优势行业强大竞争力的同时,近年来在深海阀门、核电阀门等高端工业阀门领域也有了一定突破。此外,公司积极实行大客户战略,主动提升大客户的采购占比,并与Shell、ExxonMobil、中石油、中石化等全球能源行业巨头及合作伙伴制定了长期合作规划,为公司未来业务的发展注入了强劲的动力。
拟定增7亿资金,扩张产能抢占中高端特殊阀市场、完善上游原材料产业链、瞄准战略目标:公司拟定增7亿资金主要用于纽威流体控制(苏州)有限公司通安特殊阀工厂项目和阀门零部件生产项目。其中,特殊阀工厂项目拟投入3.4亿元,主要用于生产适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀及其他特殊阀种,将实现年产6万台的特殊阀产能,有利于更好发挥其在该领域积累的先发优势,紧抓中高端特殊阀发展机遇。此外,阀门零部件生产项目拟投入2亿元,建成后将实现年产14000吨阀门零部件产能,完善上游产业链布局,满足高端阀门质量与产能要求,支持阀门产品更新换代。剩下的1.6亿元资金则用于补充公司流动性。此举将进一步巩固公司在阀门领域的优势地位,打破发展瓶颈,帮助公司实现未来在高端阀门领域拓展的战略目标。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.3、6.5、8.0亿元,对应PE22、18、15倍,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:宏观经济低迷;海外疫情持续使得需求下降;汇率波动风险。
[2020-10-13] 纽威股份(603699):签署经营合同,继续看好公司发展-点评报告
■华金证券
事件:2020年10月23日,公司公告签署经营合同。公司获得向"MODEC"供应多套闸阀、截止阀、止回阀、球阀的重要合同,产品应用于海上浮式生产储卸油装置(FPSO)工程领域,合同金额为2500万美元。投资要点
FPSO是一种集生产处理、储存外输及生活、动力供应于一体的海洋油气开发平台。FPSO对开采的石油进行油气水分离,实现原油产品的储存和运输,集人员居住与生产指挥系统于一体。FPSO主要包括上部生产设施、船体和水下单点系泊系统,一般与水下采油装置和穿梭油轮组成一套完整的生产系统,是目前海上油气行业的主要生产方式之一。
FPSO对阀门品质要求高,公司产品受到广泛认可。FPSO的建造、运行和维护过程中面临着腐蚀、高压、海水、深海等苛刻工况,因此FPSO系统对阀门品质要求高,所采用的阀门需要进行特殊的设计和制造,并采用抗腐蚀的材质、密封和外部特涂。公司产品具备良好的稳定性、可靠性和安全性,获得了NORSOK、API、CCS、ABS等多项认证,并在巴西石油FPSOMV24、MV26、MV29、壳牌StoneFPSOProject等项目上取得良好的应用业绩。此次合同的履行将对公司的业绩将产生一定的积极影响,有利于促进公司未来业务发展
公司综合实力强劲,继续看好公司发展。(1)国内市场上,管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛,同时疫情对海外市场的供应链产生影响,公司在海外市场的份额有望提升,预计公司业绩将稳健增长。(2)公司作为国内工业阀门龙头,在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产空间较大,公司长期成长可期。
投资建议:我们预计2020-2022年公司的营业收入为35.74亿元、43.96亿元、53.08亿元,对应归母净利润为5.31亿元、6.64亿元、8.24亿元,对应每股收益为0.71元、0.89元、1.10元,维持买入-A建议。
风险提示:油气产业景气度下滑的风险;海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期;油气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致产品价格下降的风险。
[2020-10-13] 纽威股份(603699):纽威股份签订2500万美元供货合同
■证券时报
纽威股份(603699)10月13日晚公告，公司获得向MODEC供应多套闸阀，截止阀，止回阀，球阀的重要合同，产品用于全球领先且技术工艺要求极为严苛的市场之一——海上浮式生产储卸油装置(FPSO)工程领域，合同金额为2500万美元。MODEC作为公司重要的战略合作伙伴，与公司的业务合作已逾十年，此次合同将MODEC与公司之间的战略合作关系推向了更高层次。
[2020-09-16] 纽威股份(603699):工业阀门龙头,下游景气助力公司高速发展-深度报告
■华金证券
国内工业阀门龙头,业绩稳健增长。公司是全球先进的阀门制造商之一,年销售阀门超过55万套,营业收入超过30亿元,是国内工业阀门龙头企业。2017年起,国内阀门市场景气度高启,公司国内营收快速增长,2017-2019年公司来自中国大陆的营收占总营收的比重分别为24.54％、39.08％、44.20％。国内市场毛利率较高,在国内市场的拉动下,公司进入营收和利润率双升的阶段。2020年H1在疫情和全球形势存在较多不确定的情况下,公司业绩表现依旧稳健,实现营业收入16.98亿元,同比增长24.12％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长19.55％。
阀门行业增长稳定,自主可控为国内企业带来机遇。阀门是重要的机械基础件,主要用于改变流道面积大小,控制流体流量、压力和流向,应用极为广泛。全球阀门市场增长较为平稳,中国、印度等新兴市场在经济和工业快速发展的拉动下,逐步成为阀门市场增长的"新引擎"。我国阀门市场规模庞大,但在中高端领域却存在较高的进口依赖度,在外部形势、内部政策引导、以及技术进步的推动下,我国中高端阀门市场的自主化进程有望加快,国内相关企业有望迎来发展机遇。
多个环节景气度向上,油气阀门需求旺盛。(1)在油价企稳以及国内能源保供政策的推动下,勘探开采支出有望增长,勘探环节阀门需求有望稳定增长;(2)随着国家管网公司成立,油气管网建设有望加快,管道阀门需求旺盛,有望成为公司未来几年的业绩增长点;(3)超低温阀门需求旺盛,但国产化程度较低,公司正逐步取得技术突破,有望引领超低温阀门的国产化进程;(4)在建项目支撑下,炼化环节阀门需求有望保持稳定。民营炼化更加注重产品的性价比,其产能占比的提升有望加快炼化阀门国产化的进程。同时一体化项目对阀门品类的需求更为齐全,对质量的要求更高,公司是国内品类最为齐全的工业阀门龙头,有望充分受益。
核电建设稳步推进,公司市占率快速提升。2016-2018年连续三面核电零审批后,2019年我国核准了５台机组,标志着核电审批的重启,预计未来每年有望获批4-6台核电机组。根据Ofweek工控网数据进行测算,假设每年新建4台核电机组,对应阀门需求约为31亿元,叠加维修需求,预计核电阀门的市场规模为47亿元。公司于2019年获得核一级资质,并获得了国际核聚变阀门订单,预计公司在核电阀门市场的份额将逐步提升,有望形成新的业绩增长点。
国产替代引领者,长期成长可期。公司在品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,获得了多个大型跨国企业集团的认可。同时,公司重视研发,在多项技术上处于行业领先水平,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产空间较大,公司长期成长可期。
投资建议:我们预计2020-2022年公司的营业收入为35.74亿元、43.96亿元、53.08亿元,对应归母净利润为5.31亿元、6.64亿元、8.24亿元,对应每股收益为0.71元、0.89元、1.10元,给予买入-A建议。
风险提示:油气产业景气度下滑的风险;海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期;油气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致产品价格下降的风险。
[2020-09-16] 纽威股份(603699):纽威股份终止收购德国Econosto International Holding 100%股权事项
■上海证券报
纽威股份公告，由于2020年开年以来，新冠疫情等不可预知事项的出现及发展，市场环境发生了较大的变化。公司终止收购徳国Econosto International Holding (Deutschland) GmbH 100%股权。根据收购协议约定，公司向交易卖方支付50万欧元以补偿卖方和标的公司因终止收购协议而遭受的部分损失。
[2020-09-09] 纽威股份(603699):上半年业绩表现良好,看好公司长期发展-中报点评
■上海证券
公司动态事项公司发布2020年半年报,2020年上半年实现收入16.98亿元,yoy+24.12％;归母净利润2.59亿元,yoy+19.55％。
事项点评收入和利润保持稳定增长整体来看,公司收入和利润保持稳健增长。上半年毛利率35.31％,净利率15.45％,与去年同期接近。Q2来看,实现营收9.97亿元,同比增长32.63％;归母净利润1.61亿元,同比增长24.09％。收入和利润创几年以来最好单季度表现。公司从2017年收入重回增长通道,保持双位数增长。净利润来看,2018年由于存在较多的资产减值影响了净利润,2019年净利率开始恢复正常水平。
下游需求回暖叠加公司积极战略,公司市占率有望提升阀门下游主要的应用领域包括石油天然气、能源电力和化工领域,随着大炼化、油气增产、核电建设开启等国家大项目的实施,下游需求的景气度呈现回暖趋势。公司近几年实施了积极的发展战略,包括加大产品品类的扩充;实行大客户战略,提升在大客户的占比;加强内部生产销售管理等。公司今年上半年新建纽威流体工厂,主要生产蝶阀、开关球阀、控制阀,进一步提升公司的生产能力。目前阀门市场竞争格局依然分散,以及高端阀门市场进口比例较多,未来公司有望市场的出清和自身积极战略的实施持续提升市场占有率。下游需求回暖叠加公司的积极战略,看好公司未来的发展。
投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为37.74、45.29、54.34亿元,归母净利润5.56、7.02、8.77亿元,EPS为0.74、0.94、1.17元,对应的PE为20.7、16.4、13.1倍。首次覆盖,给予公司"谨慎增持"评级。
风险提示:下游需求减弱
[2020-08-31] 纽威股份(603699):Q2营收和归母利润加速,H1现金流入已大幅好转-2020年半年报点评
■新时代证券
2020Q2公司营收同比增32.6％、归母净利润增长24.1％,环比Q1的13.74％和12.74％均实现加速增长,新冠疫情对公司2020年营收和利润增长的影响或逐季减弱。未来公司产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长。预计2020-2022年公司归母净利润6.50、8.43和10.17亿元,同比增长42.7％、29.8％和20.6％、复合增速约31％,维持“强烈推荐”评级。
Q2营收增33％、扣非后归母净利增26％,H1现金流入大幅好转
2020Q2公司营收9.97亿元(+32.63％)、增速大幅好于Q1的13.74％,毛利率35.34％、同比提升0.8个百分点,期间费用率16.94％、同比提升2.8个百分点、主因财务费用和研发费用增长较快,归母净利润1.61亿元、同比增24.1％、扣非后同比增26.3％。2020Q2单季度经营现金流入3.03亿元、大幅好于2019Q2的-0.74亿元,2020H1经营现金流入2.59亿元、大幅好于2019H1的-1.27亿元,经营活动现金流入连续两个季度同比大幅好转。
预计在手订单增长较好,新产能释放或促2021年营收入快速增长
纽威工业阀门主要“以销定产”,2020H1公司预收款+合同负债约1.4亿元(+45.6％)、维持快速增长,存货14.69亿元(+16.21％)、创历史新高,结合2020H1公司营收增长24.12％,推断2020H1公司新签增长较好、在手订单充足。公司计划2020年提升铸件产能至6万吨、锻件产能至3万吨,合计约9万吨、较2019年初翻倍；2020年3月开工建设的智能工厂计划于2021年5月建成,项目一期执行订单能力10亿元/年。预计2020年扩产上游铸锻件产能和2021年智能工厂投产将促2021年营收维持快速增长。
预计三重逻辑将驱动纽威2020-2022年归母净利润复合增长31％
一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2020-2022年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2020-2022年归母净利润6.5、8.43和10.17亿元,复合增速31％。
风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险。
[2020-08-30] 纽威股份(603699):业绩稳健增长,看好公司发展前景-中报点评
■华金证券
事件:公司公布2020年中报,实现营业收入16.98亿元,同比增长24.12％;实现归母净利润2.59亿元,同比增长19.55％。投资要点
公司业绩稳健增长。2020年上半年,疫情对世界各国的经济和贸易产生冲击,加上中美贸易摩擦的持续影响,阀门行业整体增速减缓。在经营压力加大的背景下,公司积极复工复产,推出远程检验系统,持续提高生产经营效率与产品品质,保证了业绩的稳健增长。2020年Q2,随着国内疫情形势好转,公司业绩增长速度加快,二季度实现营业收入9.97亿元,同比增长32.64％,实现归母净利润1.61亿元,同比增长24.09％。
加大研发投入,多个产品实现技术突破。公司致力于阀门产品技术的自主创新和研发,2020年H1,公司研发费用为0.66亿元,同比增长58.17％,占总营业收入的比重为3.9％,较上年同期增长0.84pcts。2020年上半年公司在乙烷低温储罐用蝶阀、LNG用低温阀门、丙烷脱氢行业三通控制阀、核聚变反应堆项目核级阀门等中高端阀门产品上实现了技术突破。同时公司自主设计开发的5-1/815M液动压裂阀和平台用紧急卸荷阀设计方案凭借良好的性能得到了客户的广泛认可。
募资项目稳步推进,进一步推进公司产品向中高端转型。2020年6月公司发布可转债公开发行预案,拟募资不超过7亿元,计划投资3.5亿元用于纽威流体通安特种阀工厂项目,2亿元用于阀门零部件生产项目、1.59亿元用于补充流动资金。2020年3月纽威流体通安工厂正式开建,目前项目处于稳步推进中,预计将于2021年5月建成。通安工厂主要生产适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀及其他特殊阀种,项目建成后将实现年产6万台的特殊阀产能,进一步推进公司产品向中高端的转型。
天然气管网有望加速建设,管线阀门需求旺盛。根据《国际石油经济》,2019年中国天然气长输管道里程为8.1万千米,国家发改委发布的《中长期油气管网规划》提出2025年我国天然气管网里程提升至16.3万千米,待建里程空间巨大。同时随着国家管网公司的成立,管网建设速度有望加快,管线阀门需求有望快速提升,公司将充分受益。
中高端阀门产品国产化持续推进,公司有望充分受益。我国阀门行业发展较快,但一些高端产品仍然主要依赖进口,根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,存在较大的国产化空间。在政策引导以及国内企业技术的不断进步下,中高端阀门产品的国产化进程将持续推进,公司作为国内阀门行业的龙头企业,有望充分受益这一国产化进程。
投资建议:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为37.55亿元、44.67亿元、52.84亿元,归母净利润分别为5.63亿元、6.81亿元、8.25亿元,对应EPS分别为0.75元、0.91元、1.10元,给予买入-A建议。
风险提示:原油价格波动的风险;下游需求增长不及预期;竞争激烈导致盈利能力下降的风险;汇率波动风险。
[2020-08-30] 纽威股份(603699):H1业绩稳健增长,中高端阀门持续突破-中报点评
■东吴证券
事件:2020年上半年,公司实现营业收入16.98亿元,同比+24.1％;归母净利2.59亿元,同比+19.5％;扣非归母净利2.34亿元,同比+25.9％。
投资要点业绩增长呈向上趋势,疫情背景下盈利能力依然稳健H1公司业绩保持稳健增长,面对疫情和中美贸易摩擦,公司积极复工复产和调整市场战略布局,展现出较强的抗风险能力和战略调整能力。Q2业绩加速兑现,单季度营收同比+32.63％,归母净利同比+24.09％。我们预计,公司目前在手订单充足,下半年业绩也将保持稳定增长。H1公司毛利率35.3％,同比-0.04pct;净利率15.5％,同比-0.44pct,盈利能力维持稳健。上半年期间费用率17.9％,同比+1.6pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为8.4％/8.0％/1.5％,同比-0.5pct/+0.5％/+1.6％。财务费用率上行主要由汇兑损失导致。H1经营性活动现金流净额达2.59亿元,同比+303.66％,大幅改善的主要原因系本期销售回款增加所致。
持续加码研发,多项中高端阀门产品获得突破H1公司研发投入6,620亿元,同比+58.2％,研发费用率为3.9％,同比+0.84pct。公司长期致力于阀门产品研发,部分技术达到国际一流水平。2020年以来,公司多项中高端阀门产品取得进展:①石油化工领域,2020年5月,公司向国内某乙烷低温储罐工程交付的40寸超低温上装式三偏心蝶阀,一次性通过严苛的低温阀试验;6月,液化天然气用低温阀门通过国产化鉴定,填补国内空白;8月,丙烷脱氢行业三通控制阀成功交付国内某全球单套产能最大的丙烷脱氢项目。②核电领域,公司中标全球首个热核聚变反应堆项目,成为该项目唯一一家中国阀门供应商。
中高端阀门加速国产化,公司扩产特殊阀升级产品结构2020年6月17日,公司发布可转债发行预案拟募集7亿元,其中3.41亿元将用于纽威流体通安特殊阀工厂项目,2亿元用于阀门零部件生产项目。特殊阀工厂已于2020年3月开工建设,计划于2021年5月建成,一期产值达10亿元/年。二期处于规划中,预计将再新增产值10-15亿元/年,我们预计两期项目投产后,公司总产值将达80-90亿元/年。随着我国制造高端化,中高端特殊阀需求迅速增长,但国内50％以上阀门仍依赖进口。中美贸易摩擦背景下,中高端阀门国产化提速。特殊阀适用于严苛工况和特殊领域,需求大、技术难度高、附加值高,扩产特殊阀一方面能够提升公司盈利能力,另一方面将提升公司在核电、海工、环保工程等领域的占有率,避免过于依赖石化行业而导致的周期性波动,增强风险抵御能力。
盈利预测与投资评级:根据中报情况,我们上调2020-2022年公司收入和业绩预测,预计2020-2022年公司实现收入38.1/45.5/53.9亿元(原预测为34.6/39.8/46.6亿元),归母净利润5.6/7.0/8.8亿元(原预测为5.5/7.0/8.7亿元),对应PE分别为22/17/14X,维持"买入"评级。
风险提示:特殊阀市场推广不及预期;石油化工行业景气度下滑超预期。
[2020-08-30] 纽威股份(603699):多因素共振,市场份额有望稳步提升
■招商证券
上半年公司实现收入16.98亿,同比增长24.12％,归母净利润2.59亿,同比增长19.55％,单二季度收入10亿,同比增长32.63％,归母净利润1.61亿,同比增长24.09％。业绩符合预期。综合来看,未来3年下游(油气、大练化、核电等)景气度较高,公司的市场份额有望稳步提升,收入利润增长确定性较高,预计20/21年净利润分别为5.7亿、7.1亿,对应PE分别为22倍、17倍,给予强烈推荐评级。
疫情影响下,公司收入净利润仍保持高增长的原因包括:(1)下游景气度较高,进口替代进行中:公司业务下游油气、大练化等领域投资景气度较为确定,且国产替代处于提速阶段,公司份额有望进一步提升；(2)行业集中度稳步提升:疫情导致阀门行业内落后产能出清,市场份额逐步向头部企业集中；(3)海外竞争对手复工复产落后:国内疫情二季度就已经得到全面控制,而海外疫情仍在蔓延,海外竞争对手的复工复产显著落后于公司,因而有助于公司海外业务增长。
盈利能力持平,现金流大幅好转,订单较为饱满。上半年公司毛利率35.31％,净利率15.45％,均同比去年持平,经营性现金流净额2.6亿,去年同期-1.3亿,明显好转。合同负债(预收款项)1.38亿,同比增长40％,库存中在产品4.7亿,同比增长22％,侧面体现公司订单饱满,排产紧凑。
给予强烈推荐评级。公司作为国内最大的工业阀门制造商,市占率仍然较低(估算不超过2％),疫情加速了行业落后产能出清,上半年头部企业占有率有明显提升趋势,且在中高端阀门领域,进口替代已拉开序幕,公司凭借多年技术及工艺经验积累,在中高端领域多产品不弱于甚至优于进口产品。炼化领域呈现两大趋势:民企参与度提升以及炼油+化工一体化、精细化,其中民企参与度提升有助于推动阀门国产化,公司有望受益进口替代红利,炼油+化工一体化、精细化有助于市场份额向头部企业集中。综合来看,未来3年下游(油气、大练化、核电等)景气度较为高,公司的市场份额有望稳步提升,收入利润增长确定性较高,预计20/21年净利润分别为5.7亿、7.1亿,对应PE分别为22倍、17倍,给予强烈推荐评级。
风险提示:下游景气度不及预期、进口替代低于预期。
[2020-07-06] 纽威股份(603699):纽威股份股东通泰香港拟协议转让5.8%公司股份
■上海证券报
纽威股份公告，公司股东通泰香港拟向陆尔穗协议转让公司5.80%的股份，转让价格为14.33元/股，交易总价为623,355,000元。本次权益变动后，陆尔穗持有纽威股份5.80%股份;通泰香港持有纽威股份15.67%股份，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。
[2020-06-28] 纽威股份(603699):纽威股份股东通泰香港拟减持不超5.8%股份
■上海证券报
纽威股份公告，公司股东通泰香港计划自公告日起3个交易日后的六个月内，通过协议转让方式减持公司股份不超过43,500,000股，减持比例不超过公司总股本的5.80%。本次协议转让股份计划实施前，通泰香港持有公司无限售流通股161,021,695股，占公司总股本的21.47%，系公司控股股东纽威集团全资子公司;通泰香港与纽威集团合计持股559,671,695股，占公司总股本的74.62%。
[2020-06-17] 纽威股份(603699):拟发行可转债投资特殊阀工厂,进一步发力中高端-事件点评
■东吴证券
事件:公司发行公开发行可转换公司债券预案,拟募集不超过(含)7亿元人民币,用于投资纽威流体控制(苏州)有限公司通安特殊阀工厂项目、阀门零部件生产项目及补充流动资金。
投资要点拟发行可转债募投特殊阀工厂,进一步实现中高端转型公司拟发行可转债募集7亿元,其中3.41亿元将用于投资纽威流体控制(苏州)有限公司通安特殊阀工厂项目(总投资3.5亿元),2亿元用于投资阀门零部件生产项目,其余用于补充流动资金。特殊阀工厂主要生产适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀及其他特殊阀种,项目建设周期为18个月,建成后将实现年产6万台的特殊阀产能,预计投后公司总产值可达到60-70亿元,将进一步实现公司产品向中高端阀门的转型。一方面,公司目前产品较多应用于石油天然气相关行业,易受油气行业周期性波动影响,扩大中高端特殊阀业务能够帮助公司进入核电、海工、环保工程等下游领域,改变过于依赖石油化工行业的局面,降低单一行业周期性影响,增强风险抵御能力。另一方面,中高端特殊阀产品技术要求高,较传统阀门而言市场同类产品较少,产品附加值高,募投项目将有利于优化公司产品结构、提升盈利能力,保持持续稳定发展。
中高端阀门国产替代进程提速,长期积淀将助力公司快速获取份额中国是工业阀门最大消费国,但国内一半以上阀门需求仍依赖进口,纽威股份作为国内工业阀门龙头,2019年市占率仅1.5％。随着我国科技发展和制造高端化,出现了越来越多的严苛工况和特殊应用领域,中高端特殊阀市场需求迅速增长,但一些特殊或关键应用领域的阀门(如蝶阀)仍需依赖进口,该领域国产替代空间广阔。受中美贸易战背景下阀门进口依赖降低,国内中高端工业阀门进口替代进程提速。经过20年的发展,公司在中高端特殊阀领域已具备丰富的经验积累与技术沉淀,特别是在剧毒介质、高磨损、高腐蚀、超高压及高压加氢等多种应用领域均实现了产品自主研发制造突破。公司是目前世界阀门行业里仅有几家能够提供双向密封蝶阀的厂家,2018年公司三偏心蝶阀首次通过壳牌石油设计验证试验(DVT),2019年超低温三偏心蝶阀再次通过壳牌石油专家严苛的试验见证,成为壳牌石油在全球为数不多的几家蝶阀供应商之一。公司中高端特殊阀的研发能力已达到世界先进水平,凭借长期的技术积累和客户基础,公司有望快速拓展中高端阀门国产份额。
盈利预测与投资评级:预计2020/21/22年公司实现归母净利润5.55/6.96/8.68亿元,同比增长21.8％/25.6％/24.6％,对应PE分别为21.7X/17.3X/13.9X,基于阀门领域国产替代进程提速、公司中高端产品有望快速获得市场份额的判断,维持"买入"评级。
风险提示:特殊阀市场推广不及预期;石油化工行业景气度下滑超预期。
[2020-06-16] 纽威股份(603699):纽威股份拟公开发行不超7亿元可转债
■上海证券报
纽威股份公告，公司拟公开发行可转换公司债券，发行总额不超70,000万元，扣除发行费用后，拟全部用于纽威流体控制(苏州)有限公司通安特殊阀工厂项目、阀门零部件生产项目、补充流动资金项目。
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