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[2021-12-21] 安记食品(603696):安记食品股东拟合计减持公司不超3%股份
■上海证券报
安记食品公告，控股股东、实际控制人、董事林肖芳及其一致行动人东方联合、翔宇管理，拟合计减持不超3%公司股份。
[2021-08-24] 安记食品(603696):安记食品上半年净利润2679.62万元 同比增12.60%
■证券时报
安记食品(603696)8月24日晚间披露半年报，公司上半年营收2.55亿元，同比增长42.92%;净利润2679.62万元，同比增长12.6%;基本每股收益0.11元。
[2020-07-28] 安记食品(603696):安记食品公司产品有通过抖音、快手等平台进行直播带货
■证券时报
安记食品(603696)7月28日在互动平台表示，公司产品有通过抖音、快手等平台进行直播带货。
[2020-07-03] 安记食品(603696):安记食品股东拟合计减持不超2.56%股份
■上海证券报
安记食品公告，董事兼高管人员林肖芳、东方联合、翔宇投资在自公告日起15交易日后的6个月内，拟分别减持不超1%、1%和0.56%公司股份。林肖芳、东方联合、翔宇投资是一致行动人。
[2020-05-22] 安记食品(603696):安记食品第一期员工持股计划出售完毕
■上海证券报
安记食品公告，截至公告披露日，公司第一期员工持股计划所持有公司2,068,500股股票已全部出售完毕，占公司已发行股本的1.72%。截至2018年1月25日，公司第一期员工持股计划以二级市场大宗交易方式购买公司股票合计2,068,500股，占公司已发行总股本的1.72%。
[2019-12-09] 安记食品(603696):安记食品控股股东及一致行动人拟减持不超4.56%股份
■证券时报
安记食品(603696)12月9日晚间公告，公司控股股东林肖芳及其一致行动人东方联合、翔宇投资计划15个交易日后的6个月内，合计减持不超过4.56%的公司股份。
[2019-11-01] 安记食品(603696):业绩符合预期,咖喱业务有待放量
■天风证券
事件:公司发布三季度报告,前三季度营业收入3.07亿元,同比增加32.68％,归属上市公司股东的净利润3837.94万元,同比增加25.66％。
点评:1.渠道持续发力,营收利润增速较快公司前三季度营业收入3.07亿元,同比增加32.68％,主要是流通、电商、海外、特通渠道客户销售收入增加所致。公司重点布局东南亚市场,前三季度海外渠道营业收入714.19万元,环比增加36％。前三季度公司营业成本2.25亿元,同比增加40.57％,主要是营业收入同比增加及特通渠道产品占比有所提高所致。前三季度归属上市公司股东的净利润3837.94万元,同比增加25.66％,增速较快。
2.毛利率略有下降导致净利率降低,成本管控能力进一步加强公司前三季度毛利率26.58％,同比-4.12pct,我们认为主要原因是原材料价格上涨和新厂折旧所导致。净利率12.5％,同比-0.7pct,主要受毛利率下降的影响。销售费用0.27亿元,同比+22.73％,销售费用率8.9％,同比-0.52pct,我们认为主要原因是公司营业收入增长较快导致。管理费用0.13亿元,同比-19.16％,管理费用率7.04％,同比-2.91pct,反映出公司内部管理能力进一步提高。销售费用率和管理费用率均同比下降,说明公司成本管控能力进一步加强。
3.重点发力调味品板块,咖喱产品有待放量公司始终专注于调味品的研发生产销售,主要产品复合调味粉占营业收入的60％以上,同时公司采取渠道拓展和市场渗透"双管齐下"策略,通过线上+线下+物流,使公司销售渠道形成线上线下深度融合的销售网络。目前全国大部份NKA已进场,BC超级农贸也在大力拓展中,同时公司不断加强电商平台渠道建设,咖喱产品有望借助渠道建设进一步放量,更好推动公司业绩进一步提高。
盈利预测:预计19/20/21年营收4.20,5.89,7.65亿元,增速分别为24％,40％,30％;净利润为0.60,0.89,1.30亿元,增速52％,48％,46％;EPS分别为0.26,0.38,0.55元/股。基于考虑老业务已经稳定,大单品咖喱放量,潜在还有益生菌的放量机会,未来向好。我们认为公司未来弹性较大,维持买入评级,给予20年31倍PE,目标价11.78元
风险提示:食品安全风险；开拓海外市场不及预期风险；行业景气度下降
[2019-09-19] 安记食品(603696):五大板块齐推进,营收利润双增长
■天风证券
持续在品类上研发创新,对抗经济下行和行业压力。自2017年以来,公司持续在咖喱产品上发力,成为公司新的增长点。公司自2018年开始通过OEM方式生产大健康食品,以5款益生菌固体饮料为主,使公司产品向多品类扩张。2019年对于调味品行业是充满机遇和挑战的一年,经济下行和调味品行业转型升级压力下,安记食品上半年的营业总收入同比增长居整个调味品行业第一,但由于开拓市场等因素销售毛利还处于行业较低水平。
营收与净利润双增长,电商、海外及特通渠道齐发力。公司2019H1营业收入2.09亿元,同增35.14％;实现归属母公司股东净利润0.28亿元,同增33.16％。营收增长主要是电商、海外、特通渠道客户销售收入增加所致。五大板块同时推进,力争实现19年经营目标。2019上半年主要推进工作:(1)调味品板块采取渠道拓展与市场渗透"双管齐下"策略。
(2)大健康食品板块:自有品牌"TOMODS"大健康食品正式上市。
(3)努力开拓海外市场。上半年海外收入525.11万元,同增117.31％。
(4)优化内部管理。(5)落实募集资金投资项目:年产10000吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目；年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目。深耕调味品板块,咖喱有望成为新增长点。安记的主要产品复合调味粉占其收入的60％以上。在新业务上,咖喱产品收入迅速增长,有望成为安记新的增长点。
盈利预测:复杂多变的外部环境和经济下行的压力下,半年报增速符合预期,因此我们保持盈利预测。预计19/20/21年营收4.20,5.89,7.65亿元,增速分别为24％,40％,30％;净利润为0.60,0.89,1.30亿元,增速52％,48％,46％;EPS分别为0.26,0.38元,0.55元/股。基于考虑老业务已经稳定,大单品咖喱放量,潜在还有益生菌的放量机会,未来向好。我们认为公司未来弹性较大,维持买入评级,给予20年31倍PE,目标价11.78元,16％的空间。
风险提示:食品安全风险;开拓海外市场不及预期风险;行业景气度下降
[2019-08-13] 安记食品(603696):安记食品上半年净利同比增33%
■上海证券报
安记食品披露半年报，公司2019年上半年实现营业收入2.09亿元，同比增长35.14%；归属于上市公司股东的净利2827.43万元，同比增长33.16%。每股收益0.13元。报告期公司电商渠道营业收入却有较大幅度的增长。2019年4月自有品牌“TOMODS”大健康食品正式上市，主要包括五款功能性益生菌固体饮料、美白功能性固体饮料和鱼胶原蛋白固体饮料。公司海外渠道营业收入为525.11万元，同比增长117.31%。
[2019-05-06] 安记食品(603696):营收增长超预期,布局持续完善+咖喱持续放量静待长期利润增长
■天风证券
事件：安记食品发布2019年一季报，公司19Q1实现营业总收入1.21亿元，同增70.67%；归母净利润0.13亿元，同增22.09%；EPS0.08元/股。
点评：
（1）渠道布局不断完善，营收超预期增长。19Q1实现营业总收入1.21亿元，同增70.67%，收入增长超预期。主要是因为报告期公司持续推进渠道布局，特通、电商、海外渠道客户以及其他业务收入增加所致；
（2）渠道结构变化导致毛利率下滑，费用端持续投入。公司销售毛利率下滑11.42个百分点至19.91%，主要是因为特通渠道产品占比有所提高，但食品加工企业特通客户毛利率较低所致。销售费用同增50.95%，主要是因为报告期内电商渠道咖喱放量带来的邮寄费用以及为实现门店翻转率提升而带来的商超进场、促销活动费用及人员工资增加；管理费用同增47.93%，主要是因为报告期内中介机构服务费等一次性费用增加所致。销售费用率和管理费用率分别下降0.69和3.09个百分点，且随着未来一次性费用投放的减少，费用率有望进一步下降；
（3）短期利润持续承压，渠道布局持续完善+咖喱持续放量有望带来长期利润增长。受制于费用端持续投入，19Q1扣非归母净利润同减13.4%，归母净利润同增22.09%，主要是因为报告期内政府补助增加。归属于酱类调味品的核心产品咖喱有望随着渠道布局的完善持续放量。此外，益生菌产品也具有凭借渠道布局放量的潜在机会。
盈利预测和投资评级：一季报增速放缓，复合调味品占比仍然较高，增速较低，全年增速较慢，我们将19-20年营收由4.74/6.65亿元下调至4.20/5.89亿元，增速24%，40%；净利润由0.72/1.07亿元下调至0.60/0.89，增速52%/48%；EPS分别为0.36，0.53元/股。预计2021年营业收入为7.65亿元，净利润1.30亿元，EPS0.77元/股。基于考虑老业务已经稳定，大单品咖喱放量，潜在还有益生菌的放量机会，未来向好。我们认为公司未来弹性较大，估值仍有上升空间，持续看好，给予20年31倍PE，目标价16.43元，30%的空间。
风险提示：食品安全控制风险；原材料价格波动风险；行业景气度下降风险
[2019-04-02] 安记食品(603696):安记食品2018年净利下降4%,拟10转4股派5.85元
■上海证券报
安记食品披露年报，2018年公司实现营业收入为33,901.01万元，较上年同期上升了33.58%，净利润为3,948.23万元，较上年同期下降了4.26%。公司拟10转4股派5.85元。
[2019-04-02] 安记食品(603696):咖喱放量价值可期,战略推荐安记食
■天风证券
复合调味品领先公司,历史悠久
1.公司自成立以来在复合调味粉领域具有较高的知名度和品牌影响力。2017年第一大品类复合调味粉营收占比为68.5%，酱类调味品香辛料、天然提取物调味料和风味清汤占比分别为9.13%，8.77%，1.54%，2.23%。
2.公司历史悠久。公司历史最早可以追溯到1901年，林氏先祖抵达越南创办"ANKEE"商铺。安记食品成立于1995年，2012年变更为股份公司。为应对近两年中高端餐饮人均消费下滑，公司开展产品与渠道改革。
核心竞争优势：风味研发能力突出+餐饮渠道深度宽度俱佳核心竞争优势1：公司研发能力强、品类丰富有助提升市占率。公司已研发产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类500多个品种，可满足广泛的消费者需求。安记设有专门的研发中心，提出多项行业标准，研发费用率在业内相对领先。
核心竞争优势2：开展产品与渠道改革，咖喱放量，餐饮渠道深度宽度俱佳。不断研产咖喱系列产品，重视商超渠道的建设，NKA已进店2097家，LKA进店1370家，其他类型1385家，加强电商开拓。近两年积极调整餐饮渠道策略，注重渠道建设,开发大众餐饮,咖喱放量也为拓展渠道宽度奠定产品基础。安记已形成以福建省泉州市为生产基地，辐射全国的销售网络。业务增长看点：咖喱业务放量+toC占比有望继续提升增长看点1：安记咖喱业务迅速增长，预计2020年咖喱业务有望接近3亿元。未来咖喱行业有发展潜力，公司渠道建设以咖喱块产品作为核心，发展商超与电商业务，渠道下沉。稳固原有KA类超市渠道，建设B类和C类超市销售网络，下沉渠道发展农村电商业务，营销方向顺应市场趋势。对标咖喱行业龙头企业house,安记咖喱口味更多样，有一定的竞争优势。
增长看点2：未来toC占比有望提升。公司调整餐饮渠道销售策略,努力开发大众餐饮。重视商超渠道的建设,加强针对家庭消费产品的开发,在流通渠道进行下沉建设。盈利预测和投资评级：预计2018-2020年，营收3.36/4.74/6.65亿元，增速32.4%/41.2%/40.2%；净利润0.50/0.72/1.07亿元，增速22%/43%/49%；eps0.42/0.60/0.89元。基于考虑老业务已经稳定，大单品咖喱放量，潜在还有益生菌的放量机会，未来有望与主业协同。我们认为公司估值仍有上升空间，给予2020年31倍PE，目标价27.59元，首次覆盖，给予公司"买入"评级。
风险提示：食品安全控制风险,原材料价格波动风险，收入不及预期风险,渠道拓展风险,新业务推广风险
[2018-10-26] 安记食品(603696):安记食品前三季度净利同比增16%,拟10派6元
■证券时报
安记食品(603696)10月26日晚间披露三季报，公司2018年前三季度实现营业收入2.31亿元，同比增长27.14%；净利润3054.28万元，同比增长16.14%。每股收益0.18元。公司拟定2018年前三季度利润分配预案为：以截至9月30日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元。
[2018-07-27] 安记食品(603696):业绩三连降交易僵尸化,安记食品业绩突现反转
■证券日报
安记食品自2015年末上市后，未能实现业绩持续增长，在2015至2017年连续三年公司营业收入和扣非后归属净利润同比下降。与此同时，安记食品在资本市场的热度持续降温，股东户数由上市初的2.7万户降至不足6000户，因成交量低，而被市场成为“僵尸股”。从2017年12月1日到2018年2月7日，这48个交易日的区间换手率合计仅19.42%，而今年1月5日，安记食品更创下全日成交142万元，换手率仅0.15%，成交仅5.14万股的记录。
7月中旬，安记食品二级市场再度遭遇股价连续跌停，在7月13日、16日及17日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%。对此，安记食品自查后表示公司经营正常。
7月19日晚间，安记食品发布了2018年上半年业绩快报，业绩较此前出现了“反转”，营业收入和归属净利率同比上涨35.21%和24.28%。安记食品认为，增长的主要原因是特通渠道和商超渠道通过去年的开发和进场，销售收入已恢复到正常水平并有所超越。
上市后业绩连降
安记食品属于食品板块调味品细分行业，主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类。公司在2015年12月9日上市后，就一直处于业绩连续下降的局面。而与此形成对比的是，同属于调味品行业的海天味业、梅花生物、千禾味业等业绩却处于持续增长的状态。
数据显示，2015至2017年，安记食品营业收入分别为2.66亿元、2.59亿元、2.54亿元，同比下滑了4.57%、2.78%、1.92%；扣非后归属净利润分别为5088.42万元、3870.01万元、3488.88万元，分别下滑3.55%、23.94%、9.85%。
记者注意到，安记食品的上市募投项目进展偏缓。
其中年产1万吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目，计划投资1.2亿元建设周期为2年，截至2017年末建设投入8852.60万元。
而年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目，总投资1.8亿元，建设周期1年半，截至2017年末厂房建设投入仅5056.44万元。
此外，4000万研发中心建设项目和4413.3万元营销网络建设项目，截至2017年末最新进展，研发水平不断提高，销售渠道进场费用投入517.00万元。
在对外投资方面，2017年7月份安记食品一度拟出资1.8亿参股涉足保险，受到政策等综合因素影响，暂未取得进展。而在2018年3月，安记食品一度筹划的收购味博食品计划宣布终止。
在业绩未能持续向好的背景下，公开数据显示，安记食品自上市以来，股东户数持续下降，在2015年上市时为2.7万户而至2017年6月30日时则为1.0万户，截至2018年一季度末为5959户，不过由于成交持续走低，安记食品被市场称为“僵尸股”。值得一提的是，在安记食品的前十大股东中，其中多个席位都是信托机构，在十大流通股东中信托机构占据了8个席位。
转型“快消”驱动业绩增长
不过，7月19日安记食品发布的业绩快报却出现了“反转”的一幕。
据安记食品业绩快报显示，公司实现营业收入为1.54亿元，较上年同期增长了35.21%，净利润为2112.01万元，较上年同期增长了24.28%。
7月25日，安记食品董秘周倩接受记者采访时表示，安记食品经营状况一直正常稳定。而上市募投项目由于受到宏观市场环境影响等，投资进展较为理性。公司上市后一直积极面对行业转型升级，提高公司收入和盈利水平，在新品类和渠道方面进行相关投入。而公司2018年上半年，特通渠道和商超渠道通收入有了较快增长，公司实现收入和利润双增长，销售收入已恢复到正常水平并有所超越。
安记食品在其2017年报中表示，公司经营计划将转变经营思路，变慢销品为快消品，公司不断研发生产咖喱系列产品，而咖喱产品在2017年继续发力，同比增长同比增长70.9%。在商超渠道布局上，截止2017年末进场NKA卖场2097家等，覆盖华润万家、沃尔玛、永辉超市、家乐福、大润发等。
周倩表示，咖喱产品将作为安记食品转型快消的一个拳头产品。公司在渠道网络建设方面以咖喱块产品作为核心，通过整合资源线使线上业务与线下渠道互动，力争将咖喱块产品打造成国内知名品牌。
安记食品在年报中表示，公司向“大健康”营养保健食品产业发展，公司进军营养保健食品行业，推出益生菌固体饮料，开展营养保健食品销售渠道，搭建公司在食品行业中的横向架构。
周倩向记者进一步透露，公司正按计划将推出相关益生菌产品，进军保健食品行业。
[2018-03-07] 安记食品(603696):安记食品,拟收购食品制造企业味博食品部分股权
■证券时报
安记食品(603696)3月7日晚间披露购买资产进展，本次交易标的为福建省泉州市味博食品有限公司。交易方式为公司发行股份及支付现金购买味博食品部分股权。资料显示，味博食品是一家涉及生产、销售食品添加剂、调味料等领域的食品制造企业。
[2015-12-07] 安记食品(603696):深耕调味品行业的复合调味料领先企业-新股定价
■上海证券
公司是小产品大市场中的行业龙头企业
调味品行业的营业额约占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”。在2003年以后，调味品行业进入了高速发展期，调味品市场的产品将朝着产品多样、复合方便、营养健康等方向发展。随着人们生活质量的提高，调味品使用量逐渐增加，从趋势上看，单一调味品市场需求下降，复合调味料市场需求及产销量上升。
公司一直深耕调味品的研发、生产和销售，并且在复合调味粉领域具有较高的知名度和品牌影响力，其中排骨味王系列产品市场占有率位居同类产品前列，天然提取物调味料、风味清汤产品在国内高档餐饮业得到广泛运用。
未来公司将巩固现有排骨味王等复合调味粉的市场领先地位，并大力发展以其为代表的相关猪肉风味调味粉作为公司未来的主导产品，抢占中国市场中猪肉风味调味料市场份额，以“猪肉风味”作为“安记食品”代名词。公司同时将大力发展募投项目食用菌提取物和利乐包装骨汤等产品，预计食用菌提取物和利乐包装骨汤等产品将来会成为公司新的利润增长点。
盈利预测
2014年公司实现营业收入2.79亿元，归属母公司净利润0.57亿元，每股收益0.63元。
我们预计2015-2017年公司营业收入2.73亿元、3.01亿元和3.59亿元，归于母公司的净利润0.59亿元、0.64亿元和0.78亿元，相应的发行后每股收益为0.50元、0.54元和0.65元。
定价结论
综合考虑公司基本面与可比同行业公司的估值情况，目前，行业整体调味品的平均市盈率37倍左右，以及新股上市将有一定的溢价空间，我们认为给予公司33-40倍市盈率较为合理，按15年预估每股收益0.50元测算，公司合理估值区间为16.5-20元。
[2015-12-07] 安记食品(603696):复合调味品行业领先企业-新股定价报告
■东北证券
复合调味品行业领先企业：公司成立于1995年，2012年变更为股份公司，自成立以来一直专注于调味品的研发、生产与销售，生产基地位于福建省泉州市，销售市场正不断向全国扩展。公司拥有自主研发设计的两条全自动生产线，25000吨复合调味品产量。2014年实现销售收入2.8亿元，同比增长4%，净利润5657万元，同比增长7%，毛利率37%左右、净利率20%左右，与其他调味品上市公司相比较，盈利能力仅次于海天味业；销售费用率保持在6%左右，处于行业可比公司最低水平。行业是典型的“小产品、大市场”，产品向天然、营养方向发展：中国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”，调味品行业保持了稳健的发展。尤其是在2003年以后，调味品行业进入了高速发展期。从趋势上看，单一调味品市场需求下降，复合调味料市场需求及产销量上升。近10年来，我国调味品产量每年的平均增长幅度超过了15%，行业总产值超过1400亿元，总产量超过1000万吨，行业平均增长率达到15%，新兴产品增长率更是超过30%。复合调味品行业呈现出以下特点：（1）复合调味品行业进入黄金发展期，国内渗透率存较大提升空间（2）行业品牌集中度正在逐步形成（3）食品加工配料市场扩大，产品向高品质、天然、营养方 向发展。公司渠道广泛，产品差异化，竞争优势突出：公司营销渠道广，有着严格的经销商管理体系，其销售渠道以流通渠道为主，餐饮渠道、特通渠道和海外渠道为辅。目前，公司已经建立了覆盖全国25个省、自治区和直辖市的经销网络，经销商数量达到400余；以董事长林肖芳先生为核心的产品研发团队，根据多年来积累的产品配方经验，配制出了多种符合市场需求的复合调味料，目前拥有7项专利；公司的产品类别丰富、完整，目前销售达500多个品种，能充分满足各种类型消费者的个性化使用需求，公司已构建了以复合调味粉为主导，天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤互为补充、协调发展的产品体系，力求打造产品差异化，增强公司核心竞争力。
[2015-11-30] 安记食品(603696):小产品,大行业-国内复合调味料领导品牌
■东吴证券
我国的调味品行业——小产品，大行业：调味品这个古老的细分行业涵盖范畴较大，包含了油盐酱醋等多种品类，是典型的“小产品，大行业”。由于其中的大部分调味品有着较为悠久的历史，以与饮食文化紧密融合在一起。因此，传统调味品的前期消费者培养过程可以近似忽略，但产品同质化较为严重，差异化诉求并不明显，但由于需求量较大，仍有较大的发展空间；而新式调味品——主要以复合调味品为代表，由于属于创新产品，受众较小，还处于前期的消费习惯培养期，但潜力与弹性也相对较大。一个重要的现象，即调味品中子品类表现逐渐分化，这主要体现在品类的收入增速与净利率的不同表现。全国品牌攻城略地，地方品牌安营扎寨，外资品牌长枪突袭，我们判断调味品行业将继续维持快速发展期。
安记食品——国内复合调味料的领军企业之一：公司专注于调味品细分行业二十年，主打复合调味品。公司产品品质优良，曾主导及参与多项调味品国家标准、行业标准的起草和制定。
公司12-14年营业收入分别为3.05亿、2.68亿、2.79亿，净利润分别为0.63亿、0.53亿、0.57亿。公司的主导产品是复合调味粉，包括排骨味王调味料、大骨浓汤调味料、牛肉味调味料、鸡粉等产品，该类产品13年产量为1.66万吨，占22家可比企业生产总量7.6%，拥有较高市占率，同时，近三年在主营业务收入中占比依次为76.29%、80.42%、78.64%，是公司收入和利润的主要来源。公司销售主要集中在中南和华东地区，两地销售占比约90%。公司销售渠道以流通渠道为主，餐饮渠道、特通渠道和海外渠道为辅，覆盖25个省、自治区和直辖市，经销商数量400余家，在以福建为核心的中南、华东地区具有绝对的竞争力。公司渠道主要采取经销商代理制，2014年经销收入占比达96.36%，并有进一步提高的趋势。未来，公司还将进一步加固、扩大对渠道的建设，以获取更高的市场份额。此外，公司在质量控制、生产工艺及配方、产品研发能力等方面均具有自己的竞争优势，是产品能直接出口欧盟的调味品企业之一。
盈利预测与投资建议：按照此次IPO发行3000万股、发行后总股本1.2亿股计算，预计公司15-17年EPS分别为0.49/0.51/0.64元，参考可比上市公司PE估值，给予公司2015年30-40xPE，建议申购。
风险因素：食品安全风险；募投项目风险
[2015-11-30] 安记食品(603696):复合调味品龙头,高增长大空间-上市公司新股深度
■中信建投
复合调味品龙头，“一体两翼”增长可期
近十年来我国复合调味料CAGR在30%左右。欧美等发达国家的调味品市场中复合调味料占比已达80%，而我国复合调味料占比尚不足20%。目前我国的复合调味料产值是在250亿-300亿之间，未来有巨大的增长空间。
公司在复合调味粉领域具有较高的品牌知名度，尤其在华东和中南地区占据了较高的市场份额。其中排骨味王系列产品已成为同类产品的佼佼者，天然提取物调味料、风味清汤产品也已被餐饮行业广泛使用。
未来三年内，公司将以“一体两翼”的战略拓展主营业务，“一体”是指以排骨味王等复合调味粉为主导产品，巩固、扩大其市场份额，并拓展其他衍生猪肉风味调味粉，以“猪肉风味”复合调味粉作为公司的旗舰产品，打造产品差异化。“两翼”是指大力发展食用菌提取物和利乐包装骨汤产品，目前公司已掌握这两类产品的生产技术及营销网络，待此次IPO募投的年产10,000吨1：1利乐装调味骨汤产品生产项目和年产700吨食用菌提取物生产项目投产后，我们认为将会成为公司新的利润驱动力。
盈利预测与估值
我们预计公司2015年度的收入为2.96亿元，同比增长5.98%；
净利润为0.59亿元，同比增长4.99%，EPS为0.71元/股。
按照申万行业分类，当前（2015/11/22）食品饮料行业及三级行业调味发酵品行业P/E（整体法）分别为29.37倍、56.24倍；调味品行业龙头海天、恒顺、梅花生物当前P/E（TTM）在30-40倍之间。参考行业及行业龙头企业的估值水平，我们给予安记食品2015年30-40倍目标P/E。结合我们对公司2015年的业绩预测，合理估值区间为21.3-28.4元。
[2015-11-24] 安记食品(603696):专注复合调味粉的区域企业,预计上市定价区间15.0-17.5元-新股分析
■平安证券
摘要：调味品整体収展趋势向好，复合调味料、酱料等小品类成长空间广阔。公司产品差异化，专注于复合调味粉等细分子行业，选定蓝海市场収展，同时采取传统经销模式，依靠经销商进行渠道拓展，走出典型中小企业収展路径。短期拓展商超渠道，长期看向现代经销模式转型应是収展方向。16年成本下行概率较大，上市后募集资金将投入到产能、研収、营销网络建设，提升公司整体竞争实力。
调味品景气度持续提升，小品类収展趋势向好。调味品行业整体景气度较高，盈利能力持续提升。调味品酱醋子行业渗透率较高，以龙头企业与地方品牌抢夺市场为主；小品类如复合调味料、香辛料、酱料子行业尚属蓝海市场，竞争环境相对较为宽松。行业収展趋势向好，复合调味料与酱料均可保持快速增长。
选定蓝海市场成长空间广阔，采取传统经销模式渠道迅速扩张。安记食品属地方性品牌企业，凭借差异化产品在蓝海市场中率先収展，同时依靠经销商推动渠道扩张，品牌投入、市场推广费用较少，以较低费用实现迅速铺货，走出典型中小企业的収展路径。短期内公司拓展商超渠道，巩固复合调味粉市场同时収展食用菌提取物与骨汤产品，进行细分品类扩张；中长期看企业由小到大成长，向现代渠道模式转型应是収展方向。
成本下行概率较大，募投项目提升综合竞争实力。受益于农产品供给栺局宽松，16年花椒、姜黄等主要农作物价栺均有下降，对公司毛利率起到正向刺激作用。公司募集资金投入生产、研収及营销建设项目，推动产能扩张同时提升公司研収与销售实力。
盈利预测与上市定价：预计公司2015-2017年营业收入分别为2.68、2.87、3.09亿元，同比增速为-4%、7%、7%，按上市后1.2亿股本测算，EPS分别为0.43、0.50、0.55元。同时参考调味品行业可比公司估值，公司2016年合理估值区间为16年30-35倍PE，合理定价区间为15.0-17.5元。
风险提示：食品安全风险、原材料价栺波动风险、商超渠道拓展不及预期风险。
[2015-11-23] 安记食品(603696):以餐饮渠道为特色的复合调味品企业-新股上市定价报告
■华泰证券
民营企业，实际控制人持股比例高。公司拟本次公开发行的股票数量为3,000万股，本次募集资金项目投资总额为48,468.30万元。公司股权非常集中，控股股东及实际控制人为林肖芳先生，持有公司72%的股权。林肖芳先生系香港永久性居民，历任公司执行董事、总经理，现任公司董事长、总经理。
过去成长性一般，但调味品行业发展潜力巨大。公司近几年收入和利润状况比较稳定，2011-2014年营业收入几乎没增长，维持在3亿元左右。盈利能力也一直保持平稳，毛利率在36%左右。调味品行业过去三年年均增速超过10%，复合型调味料结构性转变趋势。基础性调味品仍是我国调味品主要力量，以日本为例，复合调味品消费占比达到90%。复合型调味品使得公司80%以上收入来自于复合调味料，其他的酱类等产品也属于复合型。预计复合调味料行业年均增速在15-20%之间，且市场集中度较低。公司的主要优势是东部和中南地区，以餐饮渠道为主，未来向空白市场扩张的空间较大。复合型调味品品类丰富，产品技术创新要求高，公司具备一定研发优势，上市之后有更多资金扩充渠道。
募投项目。本次募集资金将用于利乐装调味骨汤产品生产项目、食用菌提取物及副产品生产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目。公司本次募集资金拟投资的5个项目总投资48,468.30万元，拟全部使用募集资金。如本次发行募集资金不足，则不足的部分由相关公司通过贷款或以自有资金解决。
盈利预测与估值。我们预计2015-2017年净利润5900、6500、7000万元，同比增长5%、10%、7%。按新增股本3000万股；摊薄后2015-2017年每股收益0.49元、0.55元和0.58元。按照新股发行价10.1元/股，对应2015年PE为20.6倍。
风险提示：食品安全问题，业绩增长持续缓慢等。
[2015-11-15] 安记食品(603696):产品竞争力较强、盈利能力突出的复合调味粉龙头-新股研究报告
■中泰证券
安记食品是国内领先的复合调味品企业，专注于复合调味粉（占比达80%）的生产和销售。公司通过强大的经销渠道体系聚焦中南和华东市场，在复合调味粉领域打造出较为良好的产品认可度和品牌影响力。
公司净利率稳定在20%左右，与其他调味品上市公司相比较，盈利能力仅次于海天味业：销售费用率保持在6%以下，处于行业可比公司最低水平。2014年公司实现收入2.79亿元，同比增长4.1%，净利润0.57亿元，同比增长7.4%。
复合调味品行业进入黄金发展期，国内渗透率尚存较大提升空间。近十五年我国调味品行业CAGR高达16.69%，2014年行业产值近2650亿元，占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”。复合调味品是调味品行业九大品类之一，目前市场规模在200-300亿元，增速高于同期调味品行业整体增速。参照日韩消费经验，我国复合调味品渗透率尚存较大提升空间，预测未来5年市场规模可达350亿以上。就竞争格局来看，目前国内复合调味品行业呈现“小而散”的格局，市场集中度仅为8.6%，远低于日美行业集中度水平，强势品牌尚待建立。
公司产品竞争力较强、位居细分复合调味粉第一位，渠道积极拓展下收入规模有望持续提升。公司核心产品复合调味粉在行业内具备较强竞争力，市占率达7.6%，居细分行业第一位，未来在餐饮行业持续回暖和消费升级驱动下市场份额提升空间仍足。公司产品结构多样化（品种达500余个），精准定位餐饮行业多层次消费群体。中低端餐饮消费产品占比达87%，未来在新品带动下高档餐饮消费比例会逐步提升。
公司渠道体系完备，经销业务占比达96%．营销聚焦中南和华东两大核心区域，外延市场拓展积极推进。
我们认为未来在新品面市和渠道拓展下，公司收入规模将会得到持续提升。
募投扩产高端品、提升研发能力，广铺营销网点强化品牌力。公司本次公开发行3000万股，预计募集净额为2.69亿元，用于调味骨汤产品生产项目、食用菌提取物及副产品生产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。我们认为公司本次募投项目：(1)大幅提升高端品产能规模和研发能力，未来公司利润端有望持续增厚；(2)营销网点全国化覆盖再次强化渠道优势，收入端有望持续增长。
我们预计2015-2017年安记食品实现营业收入2.91、3.09、3.34亿元，同比增长4.17%、6.37%、8.19%；
实现归属于母公司净利0.64、0.70、0.82亿元，同比增长12.43%、9.43%、17.65%，假定本次发行不含老股转让，新增股本3000万股，则对应2015-2017年EPS分别为0.53、0.58、0.68元。参考行业平均估值，公司上市后资金实力增强、产能扩张带来的成长性，合理相对估值为25-30X2015PE，目标价13.25-15.90元。
风险提示：公司募投项目建设不及预期、食品安全问题、市场竞争加剧。
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