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[2022-02-09] 景津装备(603279):提高回购价格上限,彰显公司发展信心-事件点评
■国海证券
事件:景津装备发布调整回购股份价格上限的公告:股票回购价格上限由30.31元/股调整为50元/股,回购时间安排为2021年5月6日至2022年5月5日,计划回购金额1～2亿元,当前已回购708.5万股,占总股本比例1.72％,已支付金额1.62亿元。
投资要点:
景津装备调高回购股份价格上限,彰显公司发展信心。景津装备回购股票用途为股权激励,之前回购了708.5万股,回购金额1.62亿元,当前公司股票价格已超出回购方案拟定的回购价格上限30.31元/股。为保障股权激励的顺利实施,公司股票回购价格上限由30.31元/股调整为50.00元/股,彰显对公司业务持续发展的信心。
景津装备公司发布2021年业绩预告,2021年实现归母净利润6.30～6.87亿元(中值6.58亿元),同比增长22％～33％(中值28％),扣非净利润6.15～6.72亿元(中值6.43亿元),同比增长23％～35％(中值29％)。其中2021年第四季度扣非净利润中值为2.03亿元,同比增长4.31％,在去年高基数的情况下已经保持较好的业务增长,公司整体生产经营较为稳健。
下游行业需求迅速增长,公司积极把握机遇应用不断拓展。景津装备是压滤机行业龙头公司,生产的各式过滤与分离装备广泛应用于环保、矿物及加工、化工、砂石骨料、新能源、新材料、食品和医药等领域。下游应用中国家对环保与砂石骨料重视程度不断提高,新能源行业持续高景气度以及压滤机在新材料行业应用范围不断扩展,将持续驱动公司实现快速增长。
盈利预测和投资评级我们看好公司在压滤机行业的龙头地位,随着下游应用需求的不断增长,公司作为龙头有望持续受益。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.54/8.82/11.02亿元,增速分别为27％/35％/25％,对应PE分别为25X/18X/15X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
行业发展低于预期;行业竞争加剧;行业发生技术替代;公司市占率降低;原材料价格大幅提高等。
[2022-02-08] 景津装备(603279):业绩略超预期,下游行业应用持续拓展-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2021年业绩快报,实现归母净利润6.30～6.87亿元,同比增长22％～33％,扣非净利润6.15～6.72亿元,同比增长23％～35％。核心观点:业绩略超预期,下游行业应用持续拓展。预告中位数对应2021年净利润6.58亿元,超Wind一致预期6.28亿元。公司是压滤机行业龙头,从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域,2021年H1新业务收入占比达18％,未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。
2021年Q4在高基数背景下,尽管环比Q3增速放缓,同比仍有增长。全年业绩高增长系压滤机下游市场需求快速增长,公司产品在下游行业应用持续拓展,订单快速增长。测算2021年Q4归母净利润为1.80～2.37亿元,同比增速为-11％～17％,增长环比Q3放缓系2020年受疫情影响,订单集中在Q4交付造成了业绩高基数,还原2019Q4～2021Q4两年复合增速为21％～39％,增速环比Q3提升-4～15个pct。
压滤机行业商业模式较好,公司是国内市场绝对龙头。压滤机行业驱动因素为环保政策带来"污水污泥"处理需求,和"提纯工艺"在工业领域应用。根据智研咨询披露,2013-2016年市场空间维持在38-46亿,2016～2021年环保政策趋严,行业规模复合增速达到23％,2019年国内市场空间达73亿,锂电、砂石等新兴应用的出现将进一步带动行业在"十四五"期间增长。公司是压滤机行业龙头,国内市占率40％,具备绝对竞争优势,2016～2020年收入复合增速21％,净利润复合增速34％,20年ROE17％,资产负债率46％,净现比大于1,近3年资本开支占净利润比例17％,是典型的轻资产、管理驱动型生意。
公司在新兴行业开拓顺利,一体化配套有望贡献新的业绩增长点。1)新兴行业应用的拓展;根据公司2021年中报披露,锂电与砂石行业收入占比达18％。公司切入了上游锂矿生产到电池回收的所有环节,锂电领域市占率达50％,未来将随着动力电池扩产高速增长。公司在砂石行业市占率20％-30％,未来将充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。2)由单一设备制造向成套装备延伸。配套设备价值量为压滤机的2倍,公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口,拓展低温滤饼干化机等配套设备领域,掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术,有望成为新的增长点。投资建议:预计公司2021-2023年收入增速分别35.6％/28.3％/27.4％,净利润增速分别为23.8％/43.0％/28.3％,EPS为1.54/2.20/2.82元,对应PE分别为25X/18X/14X,维持买入-A的投资评级。
风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气,砂石行业环保政策低于预期,污水处理厂提标改造低于预期。
[2022-02-08] 景津装备(603279):景津装备上调回购价格上限至不超50元每股
■上海证券报
景津装备公告，鉴于近期受资本市场行情及公司股价变化等情况影响，公司股票价格已超出回购方案拟定的回购价格上限30.31元/股。基于对公司业务持续发展的坚定信心，同时也为保障本次回购股份事项的顺利实施，公司拟将回购股份价格上限由不超过30.31元/股调整为不超过50元/股。除上述调整内容外，本次回购股份方案的其他内容未发生变化。
[2022-01-12] 景津环保(603279):景津环保1月18日起更名为景津装备
■上海证券报
景津环保公告，经公司申请，并经上海证券交易所审核办理，公司证券简称自2022年1月18日起，由“景津环保”变更为“景津装备”，公司的证券代码“603279”保持不变。
[2022-01-05] 景津环保(603279):景津环保拟将证券简称变更为“景津装备”
■证券时报
景津环保(603279)1月5日晚间公告，公司拟向上交所申请将证券简称由“景津环保”变更为“景津装备”。
[2022-01-04] 景津环保(603279):压滤机龙头,受益新兴领域应用拓展-深度研究
■安信证券
核心观点:景津环保是国内压滤机龙头,市占率超40％,收入规模与盈利能力大幅领先竞争对手,2013-2020年收入/净利润CAGR为7％/24％,2020年收入/净利润33.3/5.1亿元。公司从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域,2021年H1新业务收入占比达18％,未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。
锂电和砂石为压滤机行业带来新的增长点。压滤机21年国内市场空间100亿,2013-2021年复合增速10.1％。行业驱动因素为环保政策带来"污水污泥"处理需求,和"提纯工艺"在工业领域的拓展,2020年"砂石"与"新能源"应用出现,为压滤机带来新的增长点。①政策加码推动"砂石废水"行业快速增长。以国内140亿吨湿法机制砂测算,压滤机成套设备存量改造的空间为175亿元,渗透率不到15％,2019-2020年政策加码,行业需求快速爆发。②压滤机在锂电池行业的拓展。压滤机在锂电领域逐渐替代离心机,应用于锂矿、盐湖提锂、正负极、PVDF、电池回收等过程中的过滤、洗涤及废水处理环节,1GW资本开支超1000万元,受益锂电池扩产,行业保持高景气周期。
公司的成长性来自两方面:1)新兴行业应用的拓展;公司2021H1锂电与砂石行业收入占比达18％,切入上游锂矿生产到电池回收的所有环节,锂电领域市占率达50％,未来将随着动力电池扩产高速增长。公司在砂石行业市占率20％-30％,系小砂厂基于成本考虑,选配低端压滤机或闲置。公司高端压滤机与成套设备能为大型客户提供更多增量价值,充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。2)由单一设备制造向成套装备延伸。配套设备价值量为压滤机的2倍,公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口,拓展低温滤饼干化机、搅拌机、加药机等配套设备,掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术,有望成为新的增长点。投资建议:我们预计公司2021-2023年收入增速分别35.6％/28.3％/27.4％,净利润增速分别为23.8％/43.0％/28.3％,EPS为1.54/2.20/2.82元,对应PE分别为29X/20X/16X,维持买入-A的投资评级。
风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气,砂石行业环保政策低于预期,污水处理厂提标改造低于预期。
[2021-12-16] 景津环保(603279):景津环保股东拟合计减持不超3%公司股份
■上海证券报
景津环保公告，股东李家权、李玲拟在未来3个月内，通过集中竞价、大宗交易方式合计减持其所持有的公司股份不超过12,358,485股，即不超过公司总股本的3%。
[2021-11-26] 景津环保(603279):大幅扩充滤板产能,彰显未来发展信心-事件点评
■西南证券
事件:公司发布公告,为进一步扩大产能、满足市场需要,拟投资12.8亿元建设年产2万套高性能过滤系统项目,计划新征土地约300亩(以实测为准),新建综合生产车间1座,新增建筑面积约18万平方米。
大幅扩充滤板产能,显示公司对未来发展充满信心。本次2万套高性能过滤系统项目即为压滤机用滤板配件,总建设周期预计为18个月,项目建成全部达产后可实现年营业收入约21亿元,净利润约3.15亿元。按数量计算,2万套滤板可装备2万台压滤机。滤板可随压滤机整机销售,也可作为配件单独销售,但滤板的使用周期在3年左右,替换周期较长,因此预计本次2万套滤板项目大部分将随压滤机整机销售,则预计到2023年公司压滤机产能将翻倍增长,公司大幅扩产,显示对压滤机未来市场需求充满信心。
下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性,公司作为压滤机全球龙头充分受益。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司作为压滤机全球龙头,国内市占率超过40％,并具备快速切入新兴市场的能力,在机制砂和新能源等新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10％。
大力发展配件与配套设备,努力打造公司成长第二曲线。公司在2020年投资4.2亿元建设"环保专用高性能过滤材料产业化项目",预计2022年将释放3亿元左右的滤布产能;此外,公司大力发展压滤机配套设备,提高公司收入来源的同时,将大大增强公司过滤系统的产品竞争力,提高客户粘性。滤布、配套设备等业务发展潜力大,发展速度快,将成为公司新的增长点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元,年均复合增长率为25.9％,公司中长期成长能力强,给予2022年30倍PE,目标价60.60元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
[2021-11-22] 景津环保(603279):景津环保拟变更公司名称
■上海证券报
景津环保公告，近年来，随着下游市场的变化和公司的不断发展，公司由压滤机单一设备制造商发展成为了产品多样的成套装备制造商，产品种类涵盖压滤机、智能砂石废水零排放处理系统等，产品的应用范围也进一步扩大，未来公司将继续扩大过滤成套装备品类，提高成套装备的技术水平，向“高端过滤成套装备制造商”发展。公司中文名称拟变更公司名称为“景津装备股份有限公司”，英文名称拟变更为“Jingjin Equipment Inc.。公司经营范围拟对照国家市场监督管理总局制定的经营范围规范表述目录，同时结合公司业务发展及经营管理的需要，公司对经营范围进行了变更。
[2021-11-22] 景津环保(603279):景津环保拟12.8亿元投建年产2万套高性能过滤系统项目
■上海证券报
景津环保公告，公司拟投资12.8亿元建设年产2万套高性能过滤系统项目。本项目计划新征土地约300亩，计划新建综合生产车间1座，新增建筑面积约18万平方米，建设年产2万套高性能过滤系统项目。项目总建设周期预计为18个月，即2022年1月至2023年6月。项目建成全部达产后，预计可实现年营业收入约21亿元，净利润约3.15亿元。
[2021-11-03] 景津环保(603279):下游新兴行业高景气,产品品类持续扩张-2021年三季报点评
■中信建投
事件
公司公布2021年前三季度业绩,实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56％,归母净利润4.50亿元,同比增长44.12％;其中,Q3单季度实现营收12.54亿元,同比增长32.25％,归母净利润1.77亿元,同比增长21.02％。
简评
公司是国内压滤机龙头企业,充分受益下游行业高景气
公司前三季度营业收入33.35亿元,同比增长45.56％,归母净利润4.50亿元,同比增长44.12％。若剔除摊销股权激励成本,公司前三季度可比净利润为5.18亿元,同比增长66.09％。业绩保持较快增长主要受益于:①砂石骨料、新能源和环保等行业的应用需求由于国家政策、行业高景气等原因,对压滤机的市场需求较为旺盛;②公司作为国内压滤机行业龙头企业,在前三季度积极抓住市场机遇,紧盯下游景气行业发展情况,取得了良好的经营成果,在手订单持续饱满。
运营管理水平持续提升,抵消部分成本压力
公司前三季度毛利率为29.79％,同比下降4.70个pct,净利率13.48％,同比下降0.13个pct;Q3单季度毛利率为30.28％,同比下降6.54个pct,环比下降0.25个pct,净利率为14.11％,同比下降1.31个pct,环比下降0.31个pct。
毛利率短期承压,主要由于:①钢材、聚丙烯等原材料占公司生产成本的比重较大,价格大幅上涨导致成公司本压力较大,尽管公司对销售价格进行了适当调整,但未能完全抵消成本压力;②会计准则有所变更,原本销售费用中与销售订单直接相关的合同履约成本运输费分类至营业成本。展望四季度,原材料价格有望回落,推动公司盈利能力企稳回升。
净利率略有下降但降幅明显低于毛利率,主要由于公司继续严控各项费用,运营管理水平持续提升:前三季度期间费用率11.78％,同比下降3.06个pct,其中销售费用率4.25％,同比下降4.76个pct,主要系公司加强对销售各环节的信息化管理,费用管控水平提升,叠加会计准则变化带来的部分影响;管理费用率为4.50％,在摊销股权激励成本大幅增加的情况下,同比仅增长0.34个pct;
研发费用率3.36％,同比增长1.10个pct,主要由于研发投入和摊销研发人员股权激励成本增加;财务费用为0.34％,同比增长0.26个pct,主要受汇兑损失影响。下游需求有望持续景气,公司产品品类和产能扩张打造新的增长曲线从公司的下游需求来看:①新能源行业2021年有望实现翻倍增长,应用于盐湖提锂、锂矿和正极材料的压滤机设备增速较快,2022年有望增速继续保持;②砂石骨料行业2021年有望实现翻倍增长,主要受益于国家对砂石废水的治理要求逐步重视,砂石行业迎来产业升级和绿色发展的阶段,未来将维持高速增长;③环保行业2021年有望同比增长40％左右,《排污许可管理条例》等政策的落实将推动市政污泥和工业废水对过滤成套装备的需求持续发展;③化工、矿物加工等行业具有一定刚性,预计未来将保持稳定增长。
从公司的产品品类扩张来看:在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸,着力拓展各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等配套设备,2021年有望实现配套设备销售收入同比翻倍增长,推动公司稳步提高业务规模和业务范围。
从公司的产能扩张情况来看:①募投项目中,年产1000台压滤机项目有望于2022年年初竣工投产,实现压滤机整机产能的进一步扩张;②2020年末,公司将募投项目结余资金及自筹资金共4.2亿元投入"环保专用高性能过滤材料产业化项目",该项目有望进一步优化公司产品结构,提高滤板、滤布等耗材收入占比。
盈利预测与投资建议
公司是国内压滤机行业龙头企业,充分受益于下游新能源、砂石骨料、环保等行业需求释放。随着未来产品品类扩张、产品结构不断优化和产能不断扩张,公司有望实现业绩持续快速增长。我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入42.47、52.36、62.74亿元,同比分别增长27.56％、23.30％、19.82％;实现归母净利润6.27、8.02、9.94亿元,同比分别增长21.86％、27.81％、23.97％,对应22.85、17.88、14.42倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:下游景气度不及预期风险;产能扩张不及预期风险;原材料成本继续上涨风险。
[2021-10-28] 景津环保(603279):前三季度业绩同比增长44％,压滤机龙头多元发展-季报点评
■广发证券
前三季度业绩增长44％,持续拓宽下游。公司发布2021三季报,前三季度实现归母净利润4.5亿元(同比+44.1％),其中单三季度为1.77亿元(与Q2持平,同比+21％),若剔除摊销股权激励成本影响,前三季度净利润为5.18亿元(同比+66.1％)。公司下游砂石骨料和新能源新材料市场获取增量订单,为业绩增长提供动能。此外,年内公司上游原材料价格涨幅明显,毛利率29.8％同比下滑4.7pct。但公司调整产品销售价格,同时控制期间费用,净利率13.5％维持稳定。
公司积极拓展下游新能源新材料和砂石骨料市场空间,打造业务新增长极。公司是压滤机行业龙头,市占率长期超40％。公司产品过去主要面向环保和工业领域,未来将持续向机制砂和锂电池等新能源新材料领域拓展,2021年上半年以上两个领域营收占比均达9％。经测算未来五年我国砂石环保处理年化空间将达到33.75亿元,同时伴随新能源车的兴起,锂电池回收利用作为新兴市场需求将持续释放。
产品研发+海外扩张,压滤机龙头多线并进。除压滤机外,公司产品多点开花,积极研发如搅拌机、输送机等配套设备,构建产品协同。此外,伴随国产压滤机技术含量提升至国际水平,实现国产替代并凭借性价比进军海外,贸易顺差持续扩大。公司作为国内压滤机龙头,约占行业出口的30％,海外市场尚有广阔发展空间。
盈利预测与投资建议:压滤机行业龙头,下游市场景气度高企。预计2021-23年归母净利润分别为6.06/8.03/9.92亿元,按收盘价对应PE分别为22.5/17.0/13.8倍(其中预计股权激励对2021/2022年业绩影响分别为1.1/0.34亿元)。综合考虑可比公司估值及公司龙头地位,给予21年25倍PE,对应合理价值36.78元/股,维持"买入"评级。
风险提示。环保政策出台力度不及预期、主要原材料价格波动风险。
[2021-10-22] 景津环保(603279):三季度业绩稳健增长,单季度收入创新高-季报点评
■天风证券
事件:公司发布21年三季报,第三季度实现收入12.54亿元,同比增长32.25％,实现归母净利润1.77亿,同比增长21.02％;公司前三季度实现收入33.35亿元,同比增长45.56％,实现归母净利润4.5亿元,同比增长44.12％。
点评:
第三季度收入达到新高,业绩增速因基数效应有所放缓第三季度公司实现收入12.54亿元,同比增长32.25％,单季度营业收入已达新高,压滤机下游景气程度的提高带动了公司压滤机销售的快速增长;
另外,值得一提的是,公司前三季度实现收入33.35亿元,已超去年全年的收入水平。利润方面,公司第三季度实现归母净利润1.77亿,同比增长21.02％。利润规模环比二季度微增,但同比增速较二季度的69.58％放缓较多,我们认为主要原因是去年公司受疫情影响全年业绩呈现前低后高格局,三季度基数较高导致业绩增速放缓,预计四季度业绩增速仍有放缓趋势。
盈利能力小幅下滑,费用率控制得当公司第三季度毛利率为30.28％,同比下降6.53个百分点,我们认为主要原因有两个,第一是因会计准则调整,今年的运费均从销售费用放至营业成本中核算,导致毛利率有所降低;第二是大宗商品的价格上涨导致公司产品成本提升,使得毛利率有小幅下滑。但公司净利率却仅有小幅下降,第三季度净利率为14.11％,同比去年小幅下滑1.3个百分点,费用率的控制使得公司盈利能力维持稳健。第三季度销售费用、管理费用和研发费用分别为0.59、0.48和0.45亿,分别变化为-0.48、+0.27和+0.28亿元,其中销售费用下降一方面是因为运费调整导致,另外一方面我们判断是公司主动控制销售人员的费用水平,提高管理效率。
积极布局砂石和新能源高景气赛道,未来增长可期上半年新能源和砂石骨料行业需求快速扩张,公司积极开拓市场,带动订单和收入快速增长。根据压滤机下游应用行业划分,21H1公司砂石骨料、新能源新材料营收占比较2020年分别提升1/2pct。未来公司将继续紧跟市场,积极拓展高景气行业市场,有望带动订单量快速提升。
投资建议:综合考虑2021三季报业绩情况,上调业绩预测,预计公司2021-2023年实现净利润为6.52/8.92/11.16(原值为6.20/8.30/10.60)亿元,对应PE为21.2/15.5/12.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险
[2021-10-22] 景津环保(603279):业绩符合预期,盈利能力保持韧性-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56％;实现归母净利润4.50亿元,同比增长44.12％;实现扣非净利润4.40亿元,同比增长45.24％。
Q3增长稳健,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56％;实现归母净利润4.50亿元,同比增长44.12％;实现扣非净利润4.40亿元,同比增长45.24％。剔除9143万元的股权激励摊销成本后,公司前三季度可比净利润为5.18亿,同比增长66.09％。Q3单季度公司实现营业收入12.54亿,同比增长32.25％;实现归母净利润1.77亿,同比增长21.02％;实现扣非净利润1.75亿,同比增长23.74％,整体业绩符合预期。
期间费用率控制良好,盈利能力保持韧性。公司Q3毛利率为30.28％,同比下滑6.53pct,主要因原材料价格上行影响,环比看公司毛利率基本维持平稳,我们判断主要系公司通过产品价格调整部分消化原材料价格上行影响所致。Q3公司期间费用率为11.71％(同比-3.32pct,环比+0.60pct),其中销售、管理、财务、研发费用率分别为4.71％(环比+0.99pct)、3.86％(环比+0.04pct)、3.59％(环比-0.3pct)、-0.44％(环比-0.13pct),期间费用率控制良好。由于公司通过产品价格调整基本部分消化了原材料价格上涨的影响,且期间费用率控制良好,盈利能力彰显了较强韧性,Q3销售净利率达到14.11％,环比仅小幅下滑0.31pct。
龙头地位稳固,业绩驱动力充足。公司为国内压滤机龙头企业,市场份额稳居行业第一,受益下游机制砂和新能源行业的迅速发展,下游企业对压滤机的需求持续增加,带动公司的压滤机订单快速增长,业绩持续释放。压滤机整机之外,公司还大力发展配套设备及配件,其毛利率显著高于整机产品,有望打造第二增长曲线。市场开拓方面,公司不断加强全球市场的营销布局,提高海外市场占有率,充分彰显对海外市场的发展信心,海外市场的开拓为公司提供中长期增长动力。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为45.9亿、55.3亿、65.5亿,同比增速37.7％、20.6％、18.4％;归母净利润分别为6.5亿、8.9亿、10.9亿,同比增速26.4％、37.0％、22.5％;基本每股收益分别为1.58、2.17、2.65元,对应PE为21.3X、15.5X、12.7X。公司作为行业龙头,拥有技术和人才核心壁垒,市场地位稳固,短期受益机制砂高景气,配套产品和海外市场强化中期成长逻辑,业绩将持续兑现,维持买入评级。
风险提示:市场竞争风险、原材料价格波动风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
[2021-10-21] 景津环保(603279):Q3业绩高增,应用领域不断扩展-三季点评
■方正证券
事件描述:
2021前三季度,公司实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56％;实现归母净利润4.5亿元,同比增长44.12％。
事件点评:
Q3业绩维持高增速。受压滤机产品下游应用领域扩展影响,公司订单持续增长。2021Q3,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长32.25％,较2019Q3增长37.05％;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.02％,较2019Q3增长56.64％;维持较高增速。剔除0.91亿元摊销股权激励成本,2021前三季度净利润同比增长66.09％。
销售费用率略降,净利率较为平稳。2021前三季度,公司销售费用为1.42亿元,追溯调整后同比下降0.58％;销售费用率4.25％,同比下降1.97pct。公司研发费用为1.12亿元,同比增长143％。受原材料价格上涨影响,公司毛利率同比下降1.14pct至29.79％;公司净利率为13.48％,同比略降0.1pct。
产品应用领域不断扩展,市场空间进一步提升。2019-2020年,公司压滤机产品实现在砂石骨料领域的应用;2021年,锂电池、光伏、核能领域固液分离需求提升,公司压滤机产品在新能源新材料领域收入占比提升至9％,较2020年底提升1pct。公司产品性能、技术均达到国际领先水平,具有较强的竞争力,未来下游应用领域拓展,市场空间有望进一步提升。投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.24/8.04/9.56亿元,对应PE为22/17/14倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:新领域拓展进度不及预期;配套设备订单增速不及预期;疫情反复风险。
[2021-10-21] 景津环保(603279):Q3维持高增长,新兴需求打造压滤机龙头成长动力-三季点评
■安信证券
事件:公司于10月20日晚发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入33.35亿元,同比增长45.56％;归母净利润4.50亿元,同比增长44.12％。若剔除摊销股权激励成本影响,公司可比净利润为5.18亿元,同比增长66.09％。
下游新兴行业高景气,三季报维持高速增长。公司2021年Q3单季度实现收入12.54亿元,同比增长32.25％,环比增长4.05％;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.02％,环比增长1.79％。受益于下游传统环保领域的稳定需求,以及砂石骨料、新能源领域的高速增长,公司上半年收入业绩保持快速增长趋势。随着新能源行业持续高景气,以及砂石骨料污染整治的紧迫性,预计公司的订单仍将快速增长,奠定公司未来持续发展基础。
盈利能力持续优化,经营管理持续优化。公司前三季度毛利率、净利率分别为29.79％、13.48％,分别同比降低4.70、0pct,表观毛利率下滑,是由于会计准则变更导致。在今年原材料成本大幅上涨的情况下公司利润率仍然保持稳定态势,显示了公司在产业链极强的议价能力,若后续原材料价格下降,公司盈利能力有继续提升空间。公司期间费用率为11.78％,同比降低3.16pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25％、4.50％、3.36％、-0.34％,同比变动-5.53、0.93、1.37、0.06pct。公司经营性现金流4.09亿元,同比增长2.67％。
配套设备有望再造翻倍市场空间,耗材产能释放加速普及。公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据我们前述深度报告《景津环保:压滤机龙头,应用领域+产品线拓展加速成长》指出,配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据公司调研,滤板平均3年更换,滤布平均2～3月更换,随着滤板、滤布新产能释放,也将贡献增长动力。
投资建议:由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域,预计公司业绩将保持持续快速增长。我们预计公司2021～2023年归母净利润达6.53亿元、9.48亿元、11.28亿元,给与买入-A评级,维持目标价为45.3元,对应2022年20倍PE。
风险提示: 市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期。
[2021-10-20] 景津环保(603279):下游新领域收入占比提升,业绩高增速符合预期-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收33.4亿元,同比增长45.6％;实现归母净利润4.50亿元,同比增长44.1％;Q3单季度实现营收12.5亿元,同比增长32.3％,环比增长4.0％;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.0％,环比增长1.8％。业绩稳健增长,符合预期。?
原材料价格维持高位,公司毛利率在三季度继续承压,四季度有望得到边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为29.8％,同比下降4.7个百分点,主要原因在于,今年以来,钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。三季度原材料价格维持高位,公司Q3单季度毛利率继续承压,为30.3％,同比下降6.5个百分点,环比微降0.3个百分点;预计四季度原材料价格有望下行,公司毛利率水平将边际改善。
公司期间费用率较为稳定,净利率小幅下降。2021年前三季度公司综合期间费用率为11.8％,同比减少3.2个百分点;Q3单季度期间费用率为11.7％,同比减少3.3个百分点,环比增加0.6个百分点。2021年前三季度,公司净利率为13.5％,同比减少0.1个百分点;Q3单季度净利率为14.1％,同比减少1.3个百分点,环比减少0.3个百分点。此外,公司在2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本3048万元,实际盈利能力突出。
下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司在新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10％。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元,年均复合增长率为25.9％,公司中长期成长能力强,给予目标价45.90元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
[2021-08-25] 景津环保(603279):下游市场景气度高企,压滤机龙头蓄势待发-中报点评
■广发证券
中报业绩增长64.5％,管理加强带动净利率提升。公司2016-2020年收入业绩复合增速分别为21％、34％。2021上半年实现营收20.82亿元(同比+54.95％),归母净利润2.73亿元(同比+64.45％),主要系公司摆脱疫情影响,并在下游砂石骨料和新能源新材料市场取得突破。
此外,上游原材料价格涨幅明显,公司随之调整产品销售价格,毛利率仅略有下降,同时公司加强人员管控,期间费用率保持稳定。
公司积极拓展下游新能源新材料和砂石骨料市场空间,打造业务新增长极。公司是压滤机行业龙头,市占率长期超40％。公司产品过去主要面向环保和工业领域,未来将持续向机制砂和锂电池等新能源新材料领域拓展,2021年上半年以上两个领域营收占比均达9％。经测算未来五年我国砂石环保处理年化空间将达到33.5亿元,同时伴随新能源车的兴起,锂电池回收利用作为新兴市场需求将持续释放。
产品研发+海外扩张,压滤机龙头多线并进。除压滤机外,公司产品多点开花,积极研发如搅拌机、输送机等配套设备,构建产品协同。此外,伴随国产压滤机技术含量提升至国际水平,实现国产替代并凭借性价比进军海外,贸易顺差持续扩大。公司作为国内压滤机龙头,约占行业出口的30％,海外市场尚有广阔发展空间,公司海外收入毛利率达53％,新产品和海外市场扩张有望带动公司业绩、毛利率双提升。
盈利预测与投资建议:压滤机行业龙头,下游市场景气度高企。预计2021-23年EPS为1.47/1.88/2.28元/股,按收盘价对应PE分别为28.6/22.3/18.4倍(其中股权激励对2021/2022年业绩影响分别为1.1/0.34亿元)。综合考虑可比公司估值及公司龙头地位,给予21年30倍PE,对应合理价值44.13元/股,维持"买入"评级。
风险提示。环保政策出台力度不及预期、主要原材料价格波动风险。
[2021-08-20] 景津环保(603279):净利润大幅增长,新能源领域提升市场空间-事件点评
■方正证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入20.82亿元,同比增长54.95％;实现归母净利润2.73亿元,同比增长64.45％。
事件点评:下游应用持续拓展,进一步打开市场空间。
1)2019-2020年快速介入砂石骨料领域。2019年,十部委联合下发文件《关于推进机制砂石行业高质量发展的若干意见》,规范机制砂行业生产要求,提出"生产线配套建设抑尘收尘、水处理和降噪等污染防治以及水土保持设施"。同时,《意见》提出到2025年,年产1000万吨及以上的机制砂石企业产能占比需达到40％。公司紧抓砂石废水系统装备需求提升的机遇,提升砂石骨料领域销售订单和收入,快速拓展下游产品应用。
2)2021年新能源新材料领域压滤机销售收入占比提升。
2021H1,锂电池、光伏、核能领域固液分离需求提升,公司压滤机产品在新能源新材料领域收入占比提升至9％,较2020年底提升1pct。公司产品性能、技术均达到国际领先水平,具有较强的竞争力,未来下游应用领域拓展,市场空间有望进一步提升。
毛利率受原材料涨价影响下降,费用持续优化。2021H1,受上游原材料价格大幅上涨影响,公司毛利率同比下降3.36pct至29.5％;公司销售费用率(追溯调整)同比下降0.58pct至3.97％。
由于研发投入增加且摊销研发人员股权激励成本0.15亿元,公司研发费用同比增长136％至0.67亿元。
投资评级与估值:我们调升公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.22/8.04/9.55亿元,对应PE为24/19/16倍,调升至"强烈推荐"评级。
风险提示:新领域拓展进度不及预期;配套设备订单增速不及预期;疫情反复风险。
[2021-08-20] 景津环保(603279):砂石新能源需求爆发,助力业绩大幅增长-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021半年报:上半年实现营业收入20.82亿元,同比增长54.95％,实现归母净利润2.73亿元,同比增长64.45％,实现经营活动产现金流2.46亿元,同比增长7.11％。
投资要点:需求扩张+效率提升,公司业绩稳步增长。公司上半年实现营业收入20.82亿元,同比增长54.95％,实现归母净利润2.73亿元,同比增长64.45％。主要受益于下游砂石骨料和新能源行业的应用需求持续快速增长,公司取得了产销量双丰收,同时去年Q1停工1个月左右。上半年原材料价格大幅上涨,公司虽同步调整销售价格,毛利率仍较去年末下降2.5个百分点至29.5％。但在费用控制上保持严控,继续精简销售人员及销售费用占比。在营业收入同比增长54.95％的情况下,销售费用同比仅上升12.6％,销售费用占比3.97％,较去年同期大幅下降4.77个百分点,带来净利润同比增速快于营收,净利率水平同比亦显著提升0.76个百分点。
先行指标表现优异,保障业绩持续增长。截至2021年半年度末,公司在手预收账款15.64亿元,相比去年年末增加2.11亿元,增幅15.6％,预示业绩的大概率增长。公司紧跟市场需求,不断提升自身生产能力,自2020年12月投资4.2亿元用于"环保专用高性能过滤材料产业化项目",建设期24个月,达产后预计年可新增销售收入25,368.75万元,年均净利润6,387.83万元,占2020年收入和净利润的比例分别为8％和12％。公司"年产1000台压滤机项目"预计可于2022年3月投产,适配高速发展的下游市场需求。
砂石骨料和新能源应用有效提升。公司在砂石骨料及新能源业务上的收入占比均提升至9％,合计占比达到18％,新领域不断做出贡献。建设用砂石是构筑混凝土骨架的关键原料,随着天然砂石资源约束趋紧和环境保护日益增强,机制砂石逐渐成为我国建设用砂石的主要来源。根据2020年3月25日国家发改委《关于促进砂石行业健康有序发展的指导意见》,2025年年产1000万吨及以上的机制砂石企业产能占比需到40％,大型砂石企业迎来机遇,行业逐渐向龙头集中。随着大型企业入场促进机制砂规模量产,大量洗砂废水的处置需求将进一步提高压滤机的市场空间。公司于2020年推出的智能砂石废水零排放系统具有处理量大、高效、运行成本低、智能无人值守等特点,有望占据竞争领先地位。在新能源行业,压滤机可应用于锂电池行业回收中的过滤、洗涤环节及废水处理环节,同时可应用于光伏行业的单晶硅、多晶硅切削液的处理工艺。新能源汽车是锂电池的主要增长动力,发改委于2021年6月发布的《"十四五"公共机构节约能源资源工作规划》中提出,推广应用新能源汽车约26.1万辆,建设充电基础设施约18.7万套,同时推动公共机构带头使用新能源汽车,新增及更新车辆中新能源汽车比例原则上不低于30％,新能源汽车正极材料、光伏等行业的大发展有望为公 司压滤机需求带来持续增量。
维持公司"买入"评级:我们看好公司在压滤机行业的龙头地位,为高端装备制造细分赛道隐形冠军。压滤机将伴随着环保要求不断提升,以及矿物及加工、化工、食品、医药等行业对精细化固液分离技术不断进步的需求,而产生可持续性增长,同时新能源、光伏、建材等新兴细分领域应用不断涌现,公司作为龙头有望持续受益。预测公司2021-2023年EPS分别为1.45、1.71和2.00元/股,对应当前股价PE分别为25.19、21.42和18.31倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:竞争激烈导致产品价格下降风险；钢材及聚丙烯等原材料价格大幅上涨风险；压滤机下游行业拓展不达预期风险；订单获取及实施不达预期风险。
[2021-08-20] 景津环保(603279):新能源等新领域拓展+产品线延伸,中报高速增长超预期-中报点评
■安信证券
事件:公司于8月19日晚发布公司半年报,上半年实现归母净利润2.73亿元,YOY64.45％64.45％;扣非归母净利润2.65亿元,YOY64.45％营业收入20.82亿元,YOY54.95％54.95％;基本每股收益0.66元。
点评:压滤机行业王者,中报超预期。公司上半年归母净利润2.73亿元,同增64.45％。将股权激励费用摊销加回归母净利润达3.18亿,同增92％％,继续保持高速增长。上半年表观毛利率下滑,是由于会计准则变更导致,如果将运输费用调回,毛利率基本与去年同期持平;净利率达到13％13％,同比上升0.8个pct,是公司半年度净利润率指标的最高值。在上半年原材料成本大幅上涨的情况下公司利润率仍然保持上升态势,显示了公司在产业链极强的议价能力。
新能源、砂石骨料等新应用领域需求持续释放。压滤机是固液分离的主要机型,在锂电池锂矿、盐湖提锂、正负极材料、PVDF树脂材料、锂电池回收的过滤、洗涤、废水处理环节;在光伏单晶硅、多晶硅切削液处理工艺过程中,都得到广泛的使用。随着新能源行业持续高景气,预计公司的订单仍将快速增长。根据中国砂石骨料网,砂石骨料行业中,目前机制砂占比已经达到80％以上随着行业的日益规范,产能将集中于年产1000万吨以上的大型机制砂企业。以压滤机为核心的处理系统解决了机制砂品质差、售价低,粉尘、废水污染严重等问题,受到大型机制砂企业的青睐,预计也将持续普及,奠定公司持续增长基础。
配套设备有望再造翻倍市场空间,耗材产能释放加速普及。公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据我们前述深度报告《景津环保:压滤机龙头,应用领域产品线拓展加速成长》指出配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据公司调研,滤板平均3年更换,滤布平均2～3月更换,随着滤板、滤布新产能释放,也将贡献增长动力。
投资建议:公司是压滤机行业拥有统治级地位的企业。由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域,预计公司业绩将保持持续快速增长。我们预计公司收入2021～2023年归母净利润达6.22亿元、8.36亿元、9.55亿元,给与买入A评级,上调目标价为45.3元,对应21年30倍PE。
风险提示:市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期
[2021-08-20] 景津环保(603279):需求提升+费用严控,21H1业绩高增64％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布中报,2021年上半年实现收入20.82亿元,同比增长54.95％;实现归母净利润2.73亿元,同比增长64.45％。
点评:
订单增加+疫情影响减弱+费用严控,调整后业绩高增92％
2021H1公司实现营收20.82亿元,同比增长54.95％;主要系一方面,部分下游行业景气度提升,本期订单持续增加,另一方面,受疫情影响,去年同期收入基数较低。2021H1公司实现归母净利润2.73亿元,同比增长64.45％,增速高于营收主要系公司严控各项费用。公司2021H1归母净利润为摊销股权激励成本0.61亿元后取得,若不考虑此因素,可比净利润为3.19亿元,同比高增92.00％。单Q2公司实现营收12.05亿元,同比+43.55％;归母净利1.74亿元,同比+69.59％。
盈利能力有所提升,合同负债较年初增长16％
2021H1公司毛利率为29.5％,同比-3.4pct,主要系原材料价格有所上涨;净利率为13.1％,同比+0.8pct,主要系费用率下滑。具体来看,2021H1期间费用率为11.8％,同比-3.1pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率为4.0/4.9/-0.3/3.2％,同比-4.8/+0.3/+0.3/+1.1pct,销售费用率下降主要系运输费调整至营业成本下核算,研发费用率提升主要系研发投入增加,且摊销研发人员股权激励成本0.15亿元所致。现金流方面,2021H1公司经营活动现金流量净额为2.5亿元,同比+7.1％。截至2021年6月末,公司合同负债为15.64亿元,较年初增长15.6％。
紧跟市场,积极拓展高景气
行业市场上半年新能源和砂石骨料行业需求快速扩张。公司积极开拓市场,带动订单和收入快速增长。根据压滤机下游应用行业划分,21H1公司砂石骨料、新能源新材料营收占比较2020年分别提升1/2pct。未来公司将继续紧跟市场,积极拓展高景气行业市场,有望带动订单量快速提升。此外,技术中心创新能力提升项目实施进展顺利,并加大研发投入,重点研发压滤机配套设备和更多细分行业的过滤技术,有望带动产品竞争力进一步提升。
盈利预测与投资评级综合考虑2021H1业绩和业务情况,维持业绩预测,预计公司2021-2023年实现净利润6.20/8.30/10.60亿元,同比20％/34％/28％,对应PE为24/18/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险
[2021-08-19] 景津环保(603279):下游高景气,业绩超预期-中期点评
■中泰证券
事件:公司上半年实现营业收入20.82亿元,比上年同期增长54.95％,实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,比上年同期增长64.45％。
新能源、砂石骨料行业需求爆发,带动收入快速增长。公司上半年实现营业收入20.82亿元,比上年同期增长54.95％,从下游应用行业的收入比重来看,环保、矿物加工及化工仍为压滤机应用的主要行业,收入占比分别为37％、25％、9％,受益于新能源汽车行业较高的景气度,正极材料行业对压滤机的市场需求保持较高的景气度,新能源行业收入比重提升至9％(对应收入1.87亿),此外,砂石骨料行业中机制砂渗透率的提升也导致对压滤机的需求快速爆发,砂石骨料行业收入比重提升至9％(对应收入1.87亿),公司上半年实现归母净利润2.72亿,同比增长64.45％。
毛利率略微下滑,期间费用率控制得当。公司上半年整体毛利率为29.5％,同比减少3.36pct,毛利率下滑主要因大宗价格上涨导致公司原材料采购成本升高,目前公司已对产品价格进行了调整,全年来看毛利率持续下行风险较小。公司上半年期间费用率为11.8％,同比减少3.1pct,期间费用率下降主要因公司今年对销售费用率控制较好。公司上半年产品的毛利率虽略有下降,但是期间费用率控制良好,加之上半年公司收到的政府补贴增加,因此公司的归母净利润增速高于收入增速。
现金流状况良好,回款状况明显改善:公司上半年经营性现金流量净额为2.47亿,同比增长7.1％,现金流状况良好,公司筹资性现金流量净额为-4.9亿,同比减少2.5亿主要因公司支付股份回购款2亿,公司上半年应收账款为4.94亿,占营业收入比重为23.7％,同比减少13.3pct,公司的回款状况改善明显。
龙头地位稳固,业绩驱动力充足。公司为国内压滤机龙头,市场份额稳居第一,受益下游机制砂以及新能源行业的迅速发展,下游企业对压滤机的需求持续增加,带动公司的压滤机订单快速增长,业绩有望加速释放,此外,公司还大力发展配套设备及配件,打造第二增长曲线。公司未来还将加强全球市场的营销布局,提高海外市场占有率,提高出口收入占营业收入的比重,推动公司全球化发展,为公司提供中长期增长动力。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为45.9亿、55.3亿、65.5亿,同比增速37.7％、20.6％、18.4％;归母净利润分别为6.5亿、8.9亿、10.9亿,同比增速26.4％、37.0％、22.5％;基本每股收益分别为1.58、2.17、2.65元,对应PE为23.1X、16.9X、13.8X。公司作为行业龙头,拥有技术和人才核心壁垒,市场地位稳固,短期受益机制砂高景气,配套产品和海外市场强化中期成长逻辑,业绩将持续兑现,维持买入评级
风险提示:市场竞争风险、原材料价格波动风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
[2021-08-19] 景津环保(603279):业绩大幅增长符合预期,新兴市场持续破局-2021年半年报点评
■西南证券
事件:公司公布2021年半年报,2021H1实现营收20.8亿元,同比增长55.0％;实现归母净利润2.73亿元,同比增长64.5％;Q2单季度实现营收12.1亿元,同比增长43.6％,环比增长37.4％;实现归母净利润1.74亿元,同比增长69.6％,环比增长75.1％。业绩大幅增长,符合预期。
下游行业高景气度助推公司营收快速增长,原材料涨价压低上半年毛利率,价格调整拉升Q2毛利率。公司营收快速增长的原因在于市政污泥污水等压滤机传统应用领域需求稳步增长,新能源、砂石废水等新兴市场需求快速扩张。2021H1公司综合毛利率为29.5％,同比下降3.4个百分点,主要原因在于原材料价格大幅上涨,截止2021年6月底,钢材价格较年初上涨约20％;但随着公司对销售价格进行适当调整,Q2综合毛利率提升至30.5％,环比增加2.5个百分点。
增强管理效率,严控费用支出,盈利能力稳步提升。2021H1公司综合期间费用率为11.8％,同比减少3.1个百分点,增效降费效果显著;Q2单季度期间费用率为11.1％,同比减少3.7个百分点,环比减少1.7个百分点。2021H1,公司净利率为13.1％,同比增加0.8个百分点;Q2单季度为14.4％,同比增加2.2个百分点,环比增加3.1个百分点,盈利能力稳步提升。此外,公司在2021Q1、Q2分别摊销股权激励成本3048万元,如剔除摊销股权激励成本影响,公司盈利能力更加突出。
新兴市场开拓顺利,新能源新材料、砂石废水等领域收入占比逐步提升。压滤机在锂电池、光伏、核能等新能源领域应用广泛:1)在锂电池行业可应用于锂矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、PVDF树脂材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节;2)在光伏行业主要应用于单晶硅、多晶硅切削液的处理工艺;3)在新材料领域现已应用于氧化锆、石墨烯、磁性材料、纳米材料、聚乳酸及新型高分子材料中。公司抓住新能源和砂石骨料等行业对压滤机的需求扩张,相关订单持续增加,收入占比稳步提升:2021H1,公司在新能源新材料和砂石骨料等行业的收入占比均已提升至9％。随着新能源、砂石骨料等市场需求持续爆发,以及更多新兴市场的开拓,公司业绩增长具备高确定性。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润复合增长率为25.9％,公司中长期成长能力强,理应享受估值溢价,给予2021年30倍PE,目标价45.90元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
[2021-08-11] 景津环保(603279):被低估的全球压滤机龙头-公司研究报告
■西南证券
推荐逻辑:1)压滤机市场规模快速增长。环保政策趋严叠加产业升级,促进国内压滤机传统市场规模快速增长,2017-2019年复合增速高达24.2％,预计2021年为91.5亿元。2)公司是压滤机全球龙头,技术实力雄厚。公司非标定制化能力强,能够快速切入机制砂等新兴行业,满足客户的多样化需求,国内市占率近40％。3)重点发展配件业务,打造新增长点。公司重点发力配件业务,技术优势明显,且配件业务毛利率较高,随着产能逐渐释放,配件业务有望成为公司新增长点,收入结构不断优化。
政策趋严+产业升级是压滤机市场规模不断增长的底层逻辑。1)节能环保是我国长期发展方向,近年来政策法规密集出台,大力提倡节能减排、清洁生产、绿色制造。压滤机是相关行业达到国家环保要求的重要设备,是实现节能环保目标的装备保障。2)产业升级背景下,越来越多的新兴细分行业使用压滤机替代原有的大型分离设备,带动压滤机行业市场容量进一步扩大。其中,机制砂行业预计带来至少132.6亿元新增压滤机市场空间。国内压滤机市场规模2017-2019年复合增速高达24.2％,预计2021年达91.5亿元。
公司是压滤机全球龙头,具备快速切入机制砂等新兴行业能力。公司已连续18年位列压滤机全球龙头,多项产品达到国际领先或先进水平,产品竞争力强。得益于成熟、完善的技术研发、创新体系,公司具备极强的新产品开发能力,能够快速抓住新兴行业机遇。公司在2020年推出智能砂石废水零排放系统,充分受益于砂石行业的需求爆发。此外,压滤机等设备在锂电池生产及回收利用、煤泥及尾矿处理、颜料染料、食品添加剂、淀粉加工等行业的应用正在不断拓展,新行业发展使公司持续受益。
着力提升配件业务收入占比,优化公司收入结构,耗材业绩贡献将成为公司新增长点。2019年公司利用募投资金建设"年产200万米高性能过滤材料项目";2020年投资4.2亿元建设"环保专用高性能过滤材料产业化项目"。公司滤板滤布技术优势明显,产品竞争力强,且毛利率水平较高,2020年配件业务毛利率为38.3％,随着产能逐渐释放,有望成为公司新增长点。
盈利预测与投资建议:景津环保是全球压滤机龙头企业,技术实力强劲,产品市占率高,并具备快速切入新兴行业能力,有望充分受益环保政策趋严与产业升级带来的压滤机需求增加,重点发力的配件业务有望打造公司的第二成长曲线,业绩确定性强。预计2021-2023年公司归母净利润复合增长率为25.9％,公司中长期成长能力强,理应享受估值溢价,给予2021年30倍PE,目标价45.90元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
[2021-07-28] 景津环保(603279):价值重估进行时-深度2
■天风证券
压滤机行业龙头,公司质地优良。公司是国内压滤机行业龙头,2018年行业市占率超过40％。公司净利润持续增长,2016-2020年归母净利润由1.4亿元增长至5.2亿元;盈利能力稳中有进,毛利率常年保持30％以上,2020年净利率15.5％,ROE达到18.2％;资产结构健康,预收账款规模近年持续增长,是负债的主要构成。
增长点一:锂电和砂石产业链带来压滤机需求弹性。公司压滤机产品下游应用广泛,未来两个细分下游有望给行业带来需求弹性,一方面,公司压滤机的应用在锂电池生产的正极材料、锂矿和回收等环节中,新能源汽车市场的高增带动锂电池的需求增长,2020年中国锂电池出货量为143GWh,预计2025年中国锂电池市场出货量将达611GWh,出货量提高有望拉动压滤机需求快速释放;另外,我国砂石骨料行业将持续向规模化、现代化、环保化和可持续发展的方向发展,机制砂需求量市场占比从2011年的59％上涨至2019年的76％,机制砂产量提升、矿山大型化注入压滤机新需求,进一步提高压滤机的市场空间。
增长点二:扩品类+海外扩张打开行业天花板。公司在2020年推出智能砂石废水零排放系统,并研发了各类型低温滤饼干化机、搅拌机、自动加药机等配套设备,公司行业市占率高,优质的产品与售后服务让众多行业选择公司的产品,在这样的客户基础上,凭借公司现有的销售渠道,公司的新产品有望被部分客户接受,实现新产品的快速扩张。公司2020年的海外收入为1.5亿元,近年来国内压滤机制造技术获得突飞猛进的发展,国内生产的压滤机装备水平与国外的差距已经越来越小,未来公司有望在海外市场继续发力。
增长点三:滤布产能有望投放,发力耗材市场。压滤机的滤室由滤板和滤布组成,物料在滤室里通过挤压、过滤并形成滤饼,实现滤液和滤饼的分离,其中滤布是过滤分离设备的核心过滤元件。景津环保在滤布行业经验丰富,能够生产各种密度和不同孔型的滤布,产品过滤效果稳定,使用寿命较长。2020年12月,公司投资4.2亿启动"环保专用高性能过滤材料产业化项目",项目的主要产品是滤布和无纺布,项目投产后预计年新增销售收入2.54亿元,年均净利润6388万。
盈利预测与投资建议:
由于下游行业景气度提升,上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润6.20、8.30和10.60亿元(原值为6.01、7.13和8.63亿),对应PE20.46、15.27和11.96倍,可比公司2022年PE平均为33.94倍,给予2022年目标PE27倍,目标股价54.5元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不达预期、砂石骨料市场下行、海外市场销量低于预期、行业竞争加剧、投资项目收益不达预期。
[2021-07-26] 景津环保(603279):景津环保股东拟减持公司不超3%股份
■证券时报
景津环保(603279)7月26日晚间公告，因个人资金需求，持股比例5.27%的股东李家权拟通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过1235.85万股，即不超过公司总股本的3%。
[2021-07-13] 景津环保(603279):压滤机龙头,应用领域+产品线拓展加速成长-公司深度分析
■安信证券
压滤机行业领先企业,市占率达40％:公司专注于各式压滤机及配套设备、配件的生产和销售,具备压滤机全产业链核心技术的生产能力。根据公司招股书披露,2015～2017年压滤机市占率达到40.46％、39.97％、41.53％。压滤机广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多领域。
机制砂超150亿元新需求释放,压滤机龙头率先受益:随着国内对天然砂的限制和机制砂的普及,机制砂制程设备需求持续扩大。目前机制砂已占到建筑用砂的80％,对于机制砂的经济性、环保需求也在提升。公司去年推出智能砂石零排放处理成套设备,具备提升砂石品质、废水循环利用、降低粉尘污染等效果。我们测算砂石处理成套设备总市场空间超150亿元,公司独创处理系统,有望长期占据较高市场份额。
锂电、食药需求逐步释放,培养长期增长动力:压滤机过滤效果好,应用领域不断拓展。除了目前主要应用的环保、矿物处理等领域以外,在锂电池的正负极材料制造、锂电池回收处理、淀粉深加工、药品制造等领域的应用也在增加,逐步替代成本较低,但过滤效果差的带式浓缩机。预计随着锂电池用量的高速增长、食药领域替代的不断推进,需求有望保持长期增长。
配套设备再造翻倍市场空间,耗材市场份额持续提升:公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据前瞻产业研究院及我们调研判断,配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据调研,滤板平均3年更换,滤布平均2～3月更换,耗材市场空间占到压滤机空间的15～20％,也将贡献增长动力。
投资建议:我们认为预计公司2021～2023年收入分别为39.89亿元、47.62亿元、54.88亿元,归母净利润分别为6.22元、8.36亿元、9.56亿元,维持买入-A评级,6个月目标价30.2元,对应2021年20XPE。
风险提示:市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期。
[2021-07-05] 景津环保(603279):厚积薄发,顺势而动-深度研究
■中泰证券
公司简介:全球领先的压滤机行业龙头。公司主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售,是一家集过滤成套装备制造、过滤技术整体方案解决、工程总承包及运营于一体的综合服务商,产品包括压滤机整机、配套设备及配件、其他设备三大板块,覆盖压滤机生产销售的各个环节。公司2019年在国内压滤机市场占有率达45.5％,连续18年全球压滤机产销量第一,是当之无愧的压滤机行业龙头。
行业分析:需求迭代驱动中期扩张,机制砂爆发提振短期景气。1)应用广泛,龙头独大格局稳定。压滤机的应用场景处于不断迭代的状态,广泛运用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药等领域。当前行业内行业集中度较高,景津环保、兴源环境等几家大型企业占据半壁江山。2)砂石行业处在产业升级和绿色发展阶段,未来机制砂占比持续提升,湿法生产继续渗透;行业整合加速,产能置换进入快车道,优质产能替代落后产能;技术迭代,高性能的隔膜压滤机的广泛应用,为行业提供增长的核心动能。假设未来三年湿法渗透率达到75％,按照180亿砂石骨料的总规模,我们测算湿法机制砂催生压滤机的需求约170亿。
投资逻辑:龙头地位稳固,业绩驱动力充足。1)掌握核心技术,产品国际领先。公司对技术研发极为重视,2020年的研发投入约0.62亿,研发费用率为1.85％,截至2020年底,公司授权专利达308项,核心技术由多年自主研发和创新而来,"1500型节能高效快速压滤机"等产品已达到国际领先水平。2)受益机制砂高景气,业绩有望加速。公司2020年推出智能砂石废水零排放系统,市场应用效果良好。根据行业部分分析,湿法机制砂催生压滤机的需求约170亿,订单年均57亿,按照30％市占率预测,我们测算每年能给公司带来17亿订单。下游机制砂催生的压滤机需求高景气度之下,公司业绩有望加速。3)大力发展配套设备及配件,打造第二增长曲线。公司2015-2019年配套设备及配件收入CAGR达16％,盈利能力持续提升,2019年毛利率达到42.49％,相较2015年提升5.33pct,明显高于整机产品。从产销情况来看,在产能扩张之下,公司滤板和滤布产销率仍不断提升,2020年产销率分别达到97％、98％,景气度较高。我们认为公司未来的配套产品将持续快速增长,有望打造第二增长曲线。4)不断开拓海外市场,驱动中期成长。公司今年将对全球市场进行调研分析,加强全球市场的营销布局,提高海外市场占有率,提高出口收入占营业收入的比重,推动公司全球化发展,表明公司对海外 市场的发展信心,随着海外布局的逐渐完善,海外业务收入的占比有望进一步提升,为公司提供中长期增长动力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为43.4亿、50.8亿、58.6亿,同比增速30.3％、17.2％、15.2％;归母净利润分别为6.0亿、7.9亿、9.4亿,同比增速17.1％、30.8％、19.4％;基本每股收益分别为1.46、1.91、2.28元,对应PE为14.7X、11.2X、9.4X。公司作为行业龙头,拥有技术和人才核心壁垒,市场地位稳固,短期受益机制砂高景气,配套产品和海外市场强化中期成长逻辑,业绩将持续兑现,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示事件:市场竞争风险、原材料价格波动风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
[2021-04-29] 景津环保(603279):年报超预期增长,拟回购股份彰显信心-一季点评
■安信证券
事件:公司发布一季报,2021年Q1实现收入8.77亿元,同比增长73.91％；实现归母净利润0.99亿元,同比增长56.16％。
摊销股权激励影响部分利润,业绩维持高增长趋势。公司作为国内压滤机龙头,由于下游需求旺盛,公司延续Q4业绩高增长趋势。公司Q1摊销股权激励成本3047.83万元,如剔除摊销影响,可比净利润为1.22亿元,同比增长92.15％。近年来受国家对环保越来越重视,相关政策不断加码,下游砂石骨料、食品化工等行业的需求快速增长,我们预计公司订单将持续增长。此外,公司从压滤机拓展到周边的加药机、浓缩机等领域、并开始销售滤布耗材,未来市场空间进一步打开,收入利润有望进一步加速增长。
会计准则、费用摊销影响盈利能力,实际净利率同比提升。公司Q1毛利率、净利率分别为28.08％、11.31％,同比下降3.75、1.29pct,其中毛利率下滑主要系会计准则变更、运输费用计入营业成本所致,根据公司2020年平均运输费用率3.22％测算,公司实际毛利率约为31％以上。净利率下滑主要系摊销股权激励成本所致,如剔除摊销影响公司净利率14.79％,同比提升2.19pct。公司期间费用率为12.78％,同比下滑2.25pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.32％、6.37％、2.31％、-0.23％,同比变动-6.27、3.53、-0.17、0.66pct。
自有资金股份回购,彰显管理层信心十足。4月12日,公司通过回购股份方案,拟通过1~2亿自由资金回购323~645万股,此次回购将用于后续实施公司股权激励,完善公司长效激励机制,彰显管理层对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,有望充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,提高团队凝聚力,利于未来长远发展。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润5.96亿元、7.23亿元和8.03亿元,对应EPS分别为1.45元、1.76元和1.95元,维持买入-A评级。
风险提示:行业竞争加剧；下游细分市场增速不及预期。
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