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[2022-02-25] 上机数控(603185):转债锁价;建10万吨硅料、"硅片+硅料+工业硅"一体化稀缺标的-点评报告
■浙商证券
25亿可转债已锁价:145.66元/股,信用等级AA-;公司单晶硅产能已达30GW
本次25亿可转换债(用于10GW单晶硅扩产,目前已达产)初始转股价格为145.66元/股,将向公司原有股东优先配售。信用等级为AA-(与上次转债持平),预计发行费为2346万元。
拟建设10万吨硅料+15万吨工业硅;一期2023年达产,保障公司18GW单晶硅产能1)拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯晶硅项目:项目总投资预计为118亿元。其中,高纯晶硅为公司生产单晶硅原材料,高纯工业硅是生产高纯晶硅原材料。假设保守按0.28g/w硅耗计算,对应可支撑公司年化约36GW的单晶硅产能。2)项目分为二期实施:一期拟建产能8万吨高纯工业硅+5万吨高纯晶硅项目(对应可支撑约18GW单晶硅产能),总投资预计为60亿元,预计2023年达产。二期项目将根据市场情况推进,由公司及固阳县政府签订项目投资协议。3)建设地:内蒙古包头固阳县,与公司单晶硅产能均在包头,为硅料保障提供强有力支撑。4)项目支持:固阳县政府将确保上述选址符合项目选址要求。同时将给予公司配备总量3.8GW光伏电站指标和1.7GW风电电站指标,项目分批申报分批实施。
公司"硅片+硅料+工业硅"一体化布局,将进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力。
颗粒硅项目:强化硅片竞争力、带来盈利增长点;近期颗粒硅项目再获新资本方认可1)公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目。目前江苏中能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持有内蒙古鑫元55％、27％、2.6％、15.4％的股份(项目预计总投资89亿元)。投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。2)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。
"硅片+硅料+工业硅"向上一体化稀缺标的,努力突破产业链中投资壁垒较高领域
公司向上一体化布局"硅片+硅料+工业硅"。硅料为光伏行业投资壁垒高的领域,公司进军硅料,有助于保障公司硅片的原材料供应。
投资建议:高成长、低估值;"硅片+硅料+工业硅"一体化布局稀缺标的预计2021-2023年净利润16.4/25/40亿元,同比增长208％/54％/60％;考虑25亿可转债,PE为26/17/11倍,PE估值在行业内偏低。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
[2022-02-25] 上机数控(603185):上机数控拟118亿元建硅材料生产项目
■中国证券报
2月24日晚间，上机数控公告，拟在内蒙古包头市固阳县投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目，拓展新的硅料供应渠道，进一步提升公司综合竞争优势和盈利能力。
保障原材料供应
公告显示，项目总投资预计为118亿元。高纯晶硅为公司生产单晶硅的原材料，高纯工业硅是生产高纯晶硅的原材料。
上机数控表示，本次投资有利于公司获取硅材料稳定供应的新渠道，保障原材料供应;有利于公司抓住硅材料市场发展机遇，进一步提升公司的综合竞争力和盈利能力。
根据公告，本次项目分二期实施。第一期设计产能为8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为60亿元。第二期项目将根据市场情况推进。后续拟由公司与固阳县人民政府签订项目投资协议。
光伏业务持续扩张
上机数控大力扩张光伏业务。
2021年4月，上机数控与江苏中能共同成立内蒙古鑫元公司，注册资本为5000万元，上机数控持有其35%股权。2021年10月，上机数控与江苏中能、高佳太阳能股份有限公司再次对内蒙古鑫元公司进行增资，拟投资建设10万吨颗粒硅及15万吨高纯纳米硅产能。增资完成后，内蒙古鑫元公司注册资本增加至31.9亿元，上机数控持有32%股权。
业绩快报显示，上机数控2021年营业收入为109.06亿元，同比增长262.22%;净利润为16.37亿元，同比增长208.01%。
对于业绩增长的原因，上机数控表示，随着“双碳”政策的持续推进和光伏度电成本的经济性凸显，我国光伏产业保持良好的发展势头，整体需求向好。2021年公司产能持续提升，产能利用率及产销率维持在较高水平;公司单晶硅业务销售规模持续扩大，使得公司的销售收入增长，推动业绩稳步上升。
[2022-02-25] 上机数控(603185):上机数控拟118亿元延伸产业链 保障原材料供应
■证券时报
从硅片切割设备转入硅片制造环节的上机数控(603185)再度将产业触角向上游延伸，2月24日晚间，公司发布公告称，为保障原材料的供应，公司拟在内蒙古包头市固阳县投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目，项目总投资预计118亿元。
拓展硅料供应渠道
上机数控自2019年开始投资建设光伏单晶硅业务，产能持续扩建，在生产过程中对原材料的需求逐步增加。高纯晶硅为生产单晶硅的原材料，高纯工业硅是生产高纯晶硅的原材料，公司认为，本次投资可以拓展新的硅料供应渠道，进一步提升公司综合竞争优势和盈利能力。
从项目进度安排来看，上述项目将分为两期具体实施，第一期设计产能为8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为60亿元，预计2023年达产。第二期项目将根据市场情况推进。后续拟由公司及固阳县政府签订项目投资协议。
上机数控表示，本次投资的资金来源包括但不限于自有资金、金融机构借款或其他融资方式，公司将根据实际资金情况对项目实施进度进行合理规划调整。值得注意的是，作为投资协议条款之一，固阳县政府将给予上机数控配备总量3.8GW光伏电站指标和1.7GW风电电站指标，项目分批申报，分批实施。
上机数控表示，目前，原材料多晶硅料的市场供应较为紧张，价格涨幅较大。而公司单晶硅产能持续扩建，现有单晶硅产能已达到30GW，在生产过程中对原材料的需求逐步增加。
上机数控认为，本次投资有利于公司获取硅材料稳定供应的新渠道，保障原材料的供应;有利于公司加强在原材料质量保障、供货周期、运输成本等方面的优势，保障生产经营的安全性与稳定性;有利于公司抓住硅材料市场发展机遇，进一步提升公司的综合竞争力和盈利能力。
正如上机数控所言，为保障原料供应，上机数控在2021年签订了多个硅料采购合同。去年11月，通过全资子公司弘元新材与江苏中能签订9.75万吨多晶硅及颗粒硅采购合同，合同期为2022年至2026年，预计采购金额262亿元(含税)。此外，上机数控还与新疆协鑫、聚光硅业、新特能源等签订了金额不等的硅料采购合同。
合资项目股权被稀释
不过，值得关注的一个情况是，在本次自建工业硅、多晶硅项目前，上机数控曾计划与江苏中能通过设立合资子公司内蒙古鑫元在内蒙古建设年产30万吨颗粒项目，按照初始规划，江苏中能在合资公司的占比65%，上机数控占比35%。
变故发生在去年10月和今年1月，在去年10月对内蒙古鑫元的增资过程中，除了原股东方江苏中能与上机数控共同增资以外，还新引入了高佳太阳能，上机数控持股比例降至32%;而在1月的增资中，上机数控干脆放弃了优先认缴权，其持股比例进一步降至27.07%。
上机数控与江苏中能合作建设颗粒硅项目之初，市场颇为看好，关于内蒙古鑫元今年1月的增资情况，上机数控解释，内蒙古鑫元拟投资建设项目资金规模需求相对较大，投资周期相对较长，本次增资引入西藏瑞华将进一步缓解内蒙古鑫元的资金压力，提升其资产流动性及抗风险能力，有利于保障项目的整体建设进度。
由于多晶硅扩产周期相对较长，上机数控短期内还难以从自建或参股硅料项目中尝到甜头，但转型硅片业务实实在在地提升了公司业绩。根据公司披露的业绩快报，去年，公司实现营业收入109.06亿元，同比增长262.22%;净利润16.37亿元，同比增长208.01%。
上机数控表示，业绩增长的原因主要是，2021年公司按计划继续扩大单晶硅业务规模，产能持续提升，产能利用率及产销率维持在较高水平。公司单晶硅业务销售规模持续扩大，使得公司的销售收入增长，推动公司业绩稳步上升。
值得注意的是，上机数控拟发行的可转债上22转债即将迎来申购，公司计划募集资金24.7亿元。按照计划，本次可转债发行募集资金净额将全部用于包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目，而该项目的总投资为35亿元。
[2022-02-25] 上机数控(603185):上机数控拟118亿元进军硅材料
■上海证券报
单晶硅业务开展得如火如荼的上机数控，为保障原料供应，开始向上游端多晶硅料延伸触角。2月24日晚间，上机数控公告，拟投资118亿元建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。其中，第一期设计产能为8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目，预计投资额60亿元。
根据公告，该项目拟选址于内蒙古自治区包头市固阳县金山工业园区，预计2023年达产。根据投资协议，固阳县人民政府承诺给予公司配备总量3.8GW光伏电站指标和1.7GW风电电站指标;上机数控则承诺使用其最先进技术，且每万元GDP能耗和环保排放指标均达到行业准入标准先进值。
此次向硅材料领域进军，可视为上机数控完善其光伏产业链战略布局的重要一环。当前，多晶硅料的市场供应较为紧张，价格涨幅较大。公司自2019年切入光伏单晶硅领域，现有单晶硅产能已达到30GW，随之而来的是对原材料的巨大“渴求”。上机数控希望借助本次项目获取硅材料稳定供应的新渠道，以保障原材料的供应;同时加强公司在原材料质量保障、供货周期、运输成本等方面的优势，保障生产经营的安全性与稳定性。公司表示，要抓住硅材料市场发展机遇，进一步提升综合竞争力和盈利能力。
单晶硅片已成为公司业绩爆发的最大驱动力。业绩快报显示，2021年，上机数控实现营业收入109.06亿元，同比增长262.22%;实现归母净利润16.37亿元，同比增长208.01%。同日，上机数控公告，公司发行的可转债“上22转债”即将迎来申购：计划募资不超过24.7亿元，拟投向包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目。
[2022-02-15] 上机数控(603185):上机数控业绩快报2021年净利润同比增长208%
■上海证券报
上机数控发布业绩快报。2021年，公司实现营业收入109.06亿元，同比增长262.22%;归属于上市公司股东的净利润16.37亿元，同比增长208.01%。2021年公司按计划继续扩大单晶硅业务规模，产能持续提升，产能利用率及产销率维持在较高水平。公司单晶硅业务销售规模持续扩大，推动公司业绩稳步上升。
[2022-02-15] 上机数控(603185):2021年业绩增长208％;期待盈利回升、新增长点-点评报告
■浙商证券
公告2021年业绩快报:同比增加208％;我们预计2021Q4为阶段性业绩低点
1)营业收入:2021年为109亿元,同比增长262％。单看2021年Q4季度,收入33.2亿元,同比增长212％,环比Q3下降17％。公司产能利用率及产销率维持在较高水平。2)归母净利润:2021年为16.4亿元,同比增长208％。单看2021年Q4季度,归母净利润为2.3亿元,同比增长23％,环比Q3下降58％。3)扣非后归母净利润:预计2021年为14.7亿元,同比增加187％。其中非经常性损益为1.65亿元,判断主要为参股新疆协鑫5％硅料投资收益。4)盈利能力:2021年全年公司净利率为15％,单Q4净利率为7％。5)总资产:2021年达143亿元,同比增长191％。目前公司单晶硅产能达30GW,2022年不排除进一步扩产,预计2022年出货量有望翻倍以上增长。
当前公司硅片业务略显单一,光伏行业十年十倍大赛道,我们认为不排除培育新增长点
1)2021Q4业绩低于预期。我们估计公司在Q4硅料价格较高时,保持行业中相对较高开工率(为扩大市场份额),导致盈利能力有所下滑。随着硅料、硅片价格企稳,我们预计2021Q4为公司阶段性盈利低点,2022Q1有望回升。2)公司当前硅片业务略显单一,在行业剧烈波动时,抗风险能力待进一步提升。我们认为,公司颗粒硅项目或是产业链延伸的一种尝试,光伏未来十年十倍大赛道,公司不排除进一步延伸产业链的可能性。之前公司已公告拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备等。
颗粒硅项目:强化硅片竞争力、带来盈利增长点;近期颗粒硅项目再获新资本方认可
1)公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目。目前江苏中能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持有内蒙古鑫元55％、27％、2.6％、15.4％的股份(项目预计总投资89亿元)。投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。
2)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨,2022年有望为上机数控带来近5亿元投资收益)。
投资建议:高成长、低估值;未来在大硅片、颗粒硅行业战略地位重要
考虑25亿可转债,预计2021-2023年净利润16.4/25/40亿元,同比增长208％/54％/60％,PE为23/15/9倍,PE估值在行业内偏低。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
[2022-01-13] 上机数控(603185):2021Q4阶段性业绩低点,2022年盈利能力有望回升-事件点评
■浙商证券
公告2021年业绩预告:同比增加207％-239％;我们预计2021Q4为阶段性业绩低点
1)归母净利润:预计2021年为16.3-18亿元,同比增加207％-239％。单看2021年Q4季度,归母净利润预计为2.3-4亿元,同比增长19％-109％,环比Q3下降29％-60％。
2)扣非后归母净利润:预计2021年为14.3亿元至16亿元,同比增加179％-212％。
3)非经常性损益:预计2021年约为2亿元,判断主要为参股新疆协鑫5％硅料投资收益。
2021Q4业绩低于预期。2021Q4光伏硅料和硅片价格大幅波动,我们估计公司在硅料价格较高时,保持行业中相对较高开工率(为扩大市场份额),导致盈利能力有所下滑。目前硅料价格经历4周的下跌已止跌企稳,近期硅片价格略有小幅回升。随着硅片价格企稳,我们预计2021Q4为公司阶段性盈利低点,2022Q1有望逐步回升。2021年硅料紧缺使得硅片延续较好竞争格局,预计2022年仍是硅料产能决定硅片产量,硅片盈利能力整体较好。目前公司单晶硅产能达30GW,2022年不排除进一步扩产,预计2022年出货量有望翻倍以上增长。
颗粒硅项目:强化硅片竞争力、带来盈利增长点;近期颗粒硅项目再获新资本方认可
1)颗粒硅+高纯纳米硅项目,近期颗粒硅项目再获资本方认可:公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目。近期西藏瑞华出资5.8亿元增资鑫元硅材料(包头颗粒硅项目公司),颗粒硅再获资本认可。目前江苏中能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持有内蒙古鑫元55％、27％、2.6％、15.4％的股份(项目预计总投资89亿元)。
2)投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。
3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨,2022年有望为上机数控带来近5亿元投资收益)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低,未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30％。
当前公司硅片业务略显单一,光伏行业十年十倍大赛道,我们认为不排除培育新增长点公司当前硅片业务略显单一,在行业剧烈波动时,抗风险能力待进一步提升。我们认为,公司颗粒硅项目或是产业链延伸的一种尝试,在光伏未来十年十倍大赛道中,公司不排除进一步延伸产业链的可能性。之前公司已公告拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备等。
投资建议:高成长、低估值;未来在大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司"硅片+颗粒硅+纳米硅"一体化业务布局,预计2021-2023年净利润17/31/47亿元,同比增长220％/82％/52％,PE为26/14/9倍。维持"买入"评级。风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
[2022-01-12] 上机数控(603185):上机数控2021年净利预增207%-239%
■上海证券报
上机数控发布业绩预告。预计公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为163,000万元至180,000万元，同比增加207%至239%。
2021年公司按计划扩大单晶硅业务规模，产能持续提升，保持了较好的产能利用率及产销率。公司单晶硅业务销售规模持续扩大，使得公司的销售收入增长，推动公司业绩稳步上升。
[2021-11-19] 上机数控(603185):上机数控金刚玻璃签订重大采购合同
■上海证券报
光伏产业链的高景气度从上市公司的采购大单可见一斑。上机数控昨日晚间公告称，为充分保障原材料的供应，经公司、弘元新材、江苏中能友好协商，就原框架协议期满后“多晶硅料及颗粒硅”的采购签订合同，预计2022年1月至2026年12月采购数量为9.75万吨。参照PVInfoLink 最新公布的价格估算，预计合同金额约为262.275 亿元(含税)，不含税为232.102亿元。该金额仅为根据当前市场价格测算，实际以签订的月度补充协议为准。
上机数控于2019 年开始拓展单晶硅业务，产能逐步扩大，对原材料的需求也逐步增加。2020年8月31日，公司下属全资子公司弘元新材与江苏中能签订了《多晶硅购销合作长单框架协议》。上述新签合同则是基于此次合作。公司表示，本次合同签订，有利于保障公司原材料的稳定供应，符合公司的经营计划，也符合行业特点，不会对公司的业绩造成直接影响。
同日，金刚玻璃披露，公司子公司吴江金刚于11月17日与中环股份下属孙公司天津环欧国际硅材料有限公司签订了《单晶硅片销售框架合同》(年度采购框架合同)，吴江金刚拟于2022年度向后者采购N型G12(210尺寸，厚度150μm)单晶硅片，数量不少于7010万片，合同总金额预计为6.67亿元，合同交易总额以最终成交金额为准。
金刚玻璃表示，本合同的签订符合公司光伏电池及组件业务的战略规划，有助于公司光伏业务供应链体系的建立及完善。同时，合同的签订保障了公司2022年N型单晶硅片(210尺寸)的长期稳定供应，为公司1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目的产能规划落地及实现提供了有力保障。
[2021-11-18] 上机数控(603185):签262亿硅料长单;拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备-事件点评
■浙商证券
与江苏中能签262亿元硅料采购大单,合计签单近35万吨,颗粒硅项目等保障硅料11月18日,公司全资子公司弘元新材与江苏中能(保利协鑫全资子公司)签订9.75万吨多晶硅及颗粒硅采购合同,合同期为2022年至2026年,预计采购金额262亿元(含税)。
1)硅料保障:公司已合计公告签硅料采购合同35万吨,合计金额达537亿元。同时公司与通威、天合合作紧密,参股新疆协鑫5％股权。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。
2)如假设按年平均计算,2022年公司已合计签硅料长单约9万吨,对应支撑硅片供应约30GW。
如叠加公司与保利协鑫在包头合资10万吨的颗粒硅(预计于2022年Q3投产),预计2022年公司硅料长单+颗粒硅合资公司有望保障接近40GW硅片出货量的硅料。
3)订单保障:公司已合计签硅片订单近394亿元,2021年1-6月公司长单客户收入占比达76％。
目前公司单晶硅产能将迈向30GW,按当前利润水平测算年化净利润有望达25-30亿元。2021年硅料紧缺使得硅片延续较好的竞争格局。预计2022年仍是硅料产能决定硅片产量,硅片盈利能力将维持。
拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备据公告,根据公司实际经营及发展需要,公司拟在经营范围中增加"电子专用材料研发;电子专用材料制造;电子专用材料销售;半导体器件专用设备制造;半导体器件专用设备销售"。
10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点1)10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目:据公告,公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目,增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65％、32％、3％股份(注册资本31.9亿元,项目预计总投资89亿元)。
2)投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料,纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺,该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。
3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32％股权比例,2022年有望为上机数控带来近5亿元投资收益)4)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低。未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30％。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司"硅片+颗粒硅+纳米硅"一体化业务布局,预计2021-2023年净利润20/40/60亿元,同比增长278％/100％/50％,PE为33/16/11倍。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
[2021-11-18] 上机数控(603185):上机数控经营范围拟增加“半导体器件专用设备制造”等
■上海证券报
上机数控公告，根据公司实际经营情况及发展需要，公司拟在经营范围中增加“电子专用材料研发;电子专用材料制造;电子专用材料销售;半导体器件专用设备制造;半导体器件专用设备销售;非金属矿物制品制造;非金属矿及制品销售;光伏设备及元器件制造;光伏设备及元器件销售。”项目。
[2021-11-05] 上机数控(603185):上机数控公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
上机数控公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额247,000万元可转换公司债券，期限6年。
[2021-10-25] 上机数控(603185):上机数控子公司签订50.09亿元单晶硅片销售合同
■上海证券报
上机数控公告，公司下属全资子公司弘元新材料(包头)有限公司与浙江爱旭、天津爱旭、广东爱旭就“单晶硅片”的销售签订合同。2021年11月至2023年期间，对方总计向公司子公司采购单晶硅片7.8亿片(上下浮动不超过10%)。参照 PVInfoLink 最新公布的单晶硅片均价及排产计划测算，预计2021-2024年销售金额为50.09亿元(含税)，不含税为44.33亿元。
[2021-10-25] 上机数控(603185):获爱旭50亿大单,合计签单近400亿元;战略布局"硅片+颗粒硅"-事件点评
■浙商证券
与爱旭签50亿元硅片大单、合计签单近400亿元;客户结构进一步优化1)再获电池片龙头爱旭股份50亿硅片大单:据公司公告,2021年11月至2023年12月,爱旭股份向弘元新材(上机硅片子公司)采购硅片7.8亿片,总金额50.09亿元(含税)目前公司客户覆盖面进一步扩大,涵盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份等优质客户,包括优质组件设备龙头企业、优质电池片龙头企业。
2)订单保障:公司已合计签硅片订单近394亿元,2021年1-6月公司长单客户收入占比达76％。
预计2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上、2022年出货量将持续大幅增长。
3)硅料保障:公司合计签硅料合同超210亿元,2021-2025年与新特、大全、保利协鑫、聚光硅业签硅料长单合计超21万吨(对应可供约70GW)。同时公司与通威、天合合作紧密,参股新疆协鑫5％股权。我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。
4)硅片产能:公司产能将迈向30GW,按当前利润水平测算年化净利润有望达25-30亿元。
5)预付账款:三季度末15.3亿元,较Q2增长76％。保障上游硅料供应。
6)合同负债:三季度末11.4亿元,较Q2增长240％。预计为下游客户预付款增加所致,预示着下游组件、电池片厂需求高增,公司四季度业绩有望继续高增长。
10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点1)10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目:据公告,公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目,增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65％、32％、3％股份(注册资本31.9亿元,项目预计总投资89亿元)。
2)投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料,纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺,该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。
3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计2022年出货有望达3万吨以上,为公司2022年业绩带来新的重大盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32％股权比例,有望为上机数控带来近5亿元投资收益)4)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低。未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30％。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司"硅片+颗粒硅+纳米硅"一体化业务布局,预计2021-2023年净利润20/40/60亿元,同比增长278％/100％/50％,PE为41/20/14倍。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
[2021-10-20] 上机数控(603185):三季报业绩大增310％;硅片龙头向上一体化布局颗粒硅、纳米硅-点评报告
■浙商证券
2021年三季报:营收增长289％,业绩增长310％;合同负债大增240％
1)三季报业绩:实现营收?75.9亿,同比增长289％;归母净利润14.05亿,同比增长310％。单三季度,实现营收?40亿,同比增长363％、环比Q2翻倍增长(+102％,预计出货量环比大幅增长);归母净利润5.56亿,同比增长189％,环比Q2微增。
2)盈利能力:综合毛利率24.7％,净利率18.5％,期间费用率维持在7pct左右,费用端管理优异。单看三季度,公司毛利率19.1％、净利率13.9％。判断主要因硅料涨价所致。
3)预付账款:三季度末15.3亿元,较Q2增长76％。保障上游硅料供应。
4)合同负债:三季度末11.4亿元,较Q2增长240％。预计为下游客户预付款增加所致,预示着下游组件、电池片厂需求高增,公司四季度业绩有望继续高增长。
5)订单保障:公司已合计签硅片订单近344亿元,2021年1-6月公司长单客户收?入占比达76％。
预计2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上、2022年出货量将持续大幅增长。
6)硅料保障:公司合计签硅料合同超210亿元,2021-2025年与新特、大全、保利协鑫、聚光硅业签硅料长单合计超21万吨(对应可供约70GW)。同时公司与通威、天合合作紧密,我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。
10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点
1)10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目:据公告,公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目,增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65％、32％、3％股份(注册资本31.9亿元,项目预计总投资89亿元)。
2)投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料,纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺,该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。
3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计2022年出货有望达3万吨以上,为公司2022年业绩带来新的重大盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32％股权比例,有望为上机数控带来近5亿元投资收?益)4)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低。未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30％。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司"硅片+颗粒硅+纳米硅"一体化业务布局,预计2021-2023年净利润20/40/60亿元,同比增长278％/100％/50％,PE为46/23/15倍。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
[2021-10-20] 上机数控(603185):上机数控三季度净利润5.56亿元 同比增长189.4%
■证券时报
上机数控(603185)10月20日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为39.99亿元，同比增长363.3%;归母净利润5.56亿元，同比增长189.4%;基本每股收益2.04元。公司前三季度净利润为14.05亿元，同比增长310.28%。
[2021-10-18] 上机数控(603185):上机数控公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
上机数控公告，2021年10月18日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-10-09] 上机数控(603185):上调盈利预测,"硅片+颗粒硅+纳米硅"一体化布局;获39亿硅片大单-点评报告
■浙商证券
10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点
1)10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目:据公告,公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目,增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65％、32％、3％股份(注册资本31.9亿元,项目预计总投资89亿元)。
2)投产后上机将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料,纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺,该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。
3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计2022年出货有望达3万吨以上,为公司2022年业绩带来新的重大盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32％股权比例,有望为上机数控带来近5亿元投资收益)4)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低(估算全成本有望在35元/公斤左右(包头和乐山地区电价,对比传统棒状硅降低20％左右),投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈—硅料环节供需失衡。未来:颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30％,大力拉动光伏需求。
光伏硅片:再签39亿硅片大单、合计签单达344亿元;产能提升、客户覆盖面再拓展
1)再获39亿硅片大单:据公司公告,2021年10月至2024年9月,龙恒新能源将总计向弘元新材(上机硅片子公司)采购硅片6.7亿片(对应预计约4.5GW左右),总金额39.30亿元(含税,按PVInfoLink当前市场均价)。随着公司硅片产能的提升,下游客户覆盖面进一步扩大。
2)订单保障:公司已合计签硅片订单近344亿元,2021年1-6月公司长单客户收入占比达76％。
预计2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上、2022年出货量将持续大幅增长。公司产能将迈向30GW,按当前利润水平测算年化净利润有望超30亿元。
3)产能利用率:2021年1-6月,公司单晶硅产能利用率达89.58％,特别在今年上半年硅料紧缺、价格高企背景下,仍保持近90％开工率。体现公司在上游供应链(硅料)管理核心竞争力。
4)盈利能力:2021单二季度,公司毛利率34.6％、环比+8pct;净利率27％,环比+7.5pct。公司在运动控制、温度控制等领域拥有较强技术储备,能自主完成单晶炉运行系统及参数的升级优化。公司三期10GW产能切片环节从外协加工方式转为自行生产,预计盈利能力有望再优化。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要上调盈利预测:公司硅片盈利超预期,"硅片+颗粒硅+纳米硅"一体化业务布局,预计2021-2023年净利润22/40/60亿元,同比增长318％/81％/49％,PE为33/18/12倍。如果给予2022年30倍PE,6-12月目标市值1200亿元,6-12月看70％左右上涨空间。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险
[2021-10-08] 上机数控(603185):上机数控子公司签订39.3亿元单晶硅片销售合同
■上海证券报
上机数控公告，全资子公司弘元新材料(包头)有限公司与龙恒新能源就“单晶硅片”的销售签订长单销售合同，该合同预计2021-2024年销售单晶硅片6.7亿片(上下浮动不超过15%)。参照PVInfoLink 最新公布的价格及排产计划估算，预计2021-2024年销售金额为39.30亿元(含税)。
[2021-09-07] 上机数控(603185):硅片竞争力、开工率行业领先;产能翻倍以上增长;颗粒硅稀缺标的-点评报告
■浙商证券
单晶硅:核心竞争力、产能利用率业内锈先,产能大增;盈和能力宥苴持壤瓴跑行业
9月4日,公司公告可转债申请文件反馈意见回复函。
1)单晶硅产鳇:通向30GW,产量大幅增加。目前产能约20GW,待新增10GW建成后,总产能将达30GW。假设30GW垒部运产,按当前价格和利润水平,测算年化净利润有望超30亿元。2019年、2020年、2021年1-6月,公司光侠单晶硅业务产量分别为1734吨、18699吨、20785吨,夸年上丰年公司单晶硅产量已超越2020全年水平,预计下半年产量将环比继续高增长。
2)产能利用率:2019年、2020年、2021年1-6月,公司单晶哇产能利用率分别达91,65％、100.31％、及89.58％,形成了产能产量持续爬坡、基本满产满销的良好局面。特别在夸年上半年硅料紧缺、价格高全背景下,仍保特近90％工率。体现公司在上游供应链管理核心竞争力。
3)单晶硅核心客户:2020年公司前5大客户分剐为天合光能、通成股份、阿特斯、东方回升、正秦电器,占公司单晶硅营牧比分别为29％、20％、13％、10％、6％．合计占比78％。
4)订单保障:公司已合计签硅片订单305亿元,主要为210尺寸．2021年1-6月公司长单客户收八占比选76.21％。岱司岱告剥算2021年单晶方棒订单合计约5.91万吨(对应超20GW),对应垒年单晶硅营收超110亿元(以166尺寸硅片、4元／片价格测算)。预计2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上、2022年出赏量将持续大幅增长．
5)盈利能力:2021单二季度,公司毛利率34.6％、环比+8pct:净利率27％,环比+7.5pct。公司在运动控制、温度控制等领域拥有较强技术储备,能自主完成单晶炉运行系统及参数的升级优化。公司三期10GW产能切片环节从外协和工方式转为自行生产,预计盈利能力有望再优化。
颗粒硅:与协鑫合建30万吨颗粒硅,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点
1)颗粒硅为重大技术创新,成奉将大幅降低(估算全成本有望在35元／公斤左右(包头和乐山地区电价,对比传统棒状硅降低20％左右)．投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈一硅料环节供需失衡。未来:颗粒硅+娌有望综合降本20-30％,大力拉动光伏需求。2)上机和协鑫合资生产30万吨颗粒硅,推动颗粒硅产业化。内蒙古鑫元哇材料于4月2日成立。协鑫旗下中能硅业和上机分别持股65％、35％,注册资本5000万元。该项目未来可满足近100GW硅片的硅料需求,加强公司硅料保障能力、硬硅片核心竞争力、带来利润增长点。
投资建议:高成长、低估位、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要幂考虑颗粒硅业务,预计2021-2023年会司净利润20/35/50亿元,同比增长278％/75％/42％,PE为44/25/18倍:如考虑颗粒硅业务,预计舟司2022-2023年净利润有较赶上调潜力。公司210大硅片龙头,奎球单晶硅"三分天下";公司颗粒硅项目战略意义重大。维持"买入评级。
风陆提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、光伏产品涨价终端需求不及预期、技术选代风险、,
[2021-08-29] 上机数控(603185):单晶硅片产能扩建迅猛,业绩持续高增长-中报点评
■国联证券
事件:公司公布2021年半年报,公司2021H1实现营业收入35.87亿元,同比增长231.08％,归母净利润8.49亿元,同比增长464.59％。
投资要点:单晶硅产能扩建迅猛,公司业绩快速增长。
公司2021年Q2实现营业收入19.78亿元,同比增长205.72％,环比增长22.93％,归母净利润5.35亿元,同比增长509.12％,环比增长70.01％。单晶硅块毛利率30.61％,相比2020年提升4.57个百分点。公司计划公开发行可转债募资24.7亿元,公司三期10GW单晶硅片顺利点火,年内产能将达到30GW,成为单晶硅片环节重要第三方供货平台。长单锁定多晶硅料,保障产能顺利生产和出货,盈利能力持续快速增长。
单晶硅片毛利率居行业前列,颗粒硅带来新的增长亮点公司单晶硅炉自动化程度高,具有后发优势,大尺寸硅片产量有望达到公司产能的1/3～1/2,供不应求。公司新建产能陆续释放,业绩有望得到进一步提升。公司与协鑫合作30万吨颗粒硅,保障公司硅料供应的同时可以强化公司核心竞争力,带来新的业绩增长点。公司与头部企业正泰电器、东方日升、阿特斯、天合光能和通威股份等企业签订了单晶硅锭和单晶硅片的长单销售合同。按照PVinfolink最新公布均价计算,公司与上述客户已签订长单销售合同总价超300亿元,有助提升公司产品市占率,保障公司业绩。
盈利预测、估值与评级。
我们预计公司2021-2023年营业收入为112.53/172.97/241.10亿元,同比增长273.74％/53.70％/39.39％,净利润19.16/30.25/43.09亿元,同比增长260.56％/57.90％/42.46％,EPS为6.96/10.99/15.66元/股,对应PE为47x/30x/21x。公司是重要第三方单晶硅片供货平台,单晶硅片新增产能陆续释放,维持"买入"评级。
风险提示扩建项目推进进度不及预期,市场恶性竞争导致产品价格大幅下降,下游光伏装机量不及预期,国外对中国光伏产品的关税政策风险。
[2021-08-26] 上机数控(603185):业绩大超市场预期!颗粒硅稀缺标的,硅片竞争力领先-中期点评
■浙商证券
2021年中报:业绩同比増长465％;单晶硅毛利率约31％、净利率约24％1)中报业绩:实现营收35.9亿,同比增长231％,归母净利润＆5亿,同比增长465％。草二季度,实现营收19.8亿,同比増长206％,归毋净利润5.4亿,同比增长509％,业绩大超预期.2)盈利能力:综合毛利率31％,净利率23.7％,期间費用率维持在7pct左右,费用端管理优异。華看二季度,公司毛利率34.6％、环比增长8p°t;净利率27％,环比増长7.5pct。判断主耍因硅片价格提升,产能爬玻带来规模效应提升、成本降低所致。
3)单晶硅业务:上半年实现收入34.9亿元,占总营收?7％;净利润7.9亿元(参考弘元新材全资硅片子公司"毛利30.6％,较2020年提升4,6pct,在上半年硅料?价格大幅増长140％以上的背景下,盈利能力仍保持高水平"公司在运动控制、温度控制等领域拥有较强的技术储备,能够自主完成对单晶炉运行系统及参数的升级及优化。
4)单晶桂产能:迈向30GW,有望进一黄扩产.目前产能约20GW,待新增10GW建成后,总产龍将达30G队假设3QGW全部达产,按当前价格和利润水平,浏算年化净利润有望超30亿元。
5)订单保律:公司已合计基硅片订单305亿元,主要为210尺寸,保障未来业绩增长"我们预计,公司2021年单晶硅岀货量有望同比增长3倍以上,2。22年出货量将持续大幅增故。
6)硅料保障:公司合计签硅料合同超210亿元,2021-2025年与新詩、大全、保利协鑫、聚光硅业签硅料长单合计超21万吨(对应可供约70GW)。同时公司与通威、大合合作紧密,我们测算公司2。21年所需硅料大部分已长单保障.未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。
7)存货:二季度末17.6亿元,技Q1增长119％。产能利用率、产销率均维持在较高水平。
颗粒硅;与协鑫含建30万吨颗粒硅,强化硅片竞争力、带来新的大盈利増长点1) 颗粒硅为重大技术创新,成本將大幅降低(估算全成本有望在35元/公斤左右(包头和乐山地区电价,对比传统棒状硅降低2。％左右),投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈一硅料环节供需失衡.未来:颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30X,大力粗动光伏需求。
2)上祝和协鑫舍资生产30万吨颗粒硅,推动颗粒硅产业化。内蒙古鑫元硅材料于4月成立,协鑫旗下中能硅业和上机持股为65％:35％,注册资本5000万元。该项目可满足近100GW硅片的桂料需求.公司硅料保障能力加强;将强化公司硅片核心竟争力、带長利润增长点。
投资建设:高成长、低估値'大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要不考虑颗粒硅业务,预计2021-2023年公司净利润20/35/50亿元,同比増长278％/75％/42％,PE为43/24/17倍;如考虑颗粒硅业务,预计公司2022-2023年净利润有较大上调潜力,公司210大硅片龙头,全球单晶硅"三分天下";公司颗粒硅项目战略意义重大,维持"买入"评级
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化.光伏产品涨价终端需求不及预期、技术迭代风险。
[2021-08-26] 上机数控(603185):上机数控上半年净利润同比增长464.59%
■上海证券报
上机数控发布半年报。公司2021年上半年实现营收3,587,403,754.23元，同比增长231.08%;归属于上市公司股东的净利润849,459,518.18元，同比增长464.59%;基本每股收益3.212元。截至报告期末，公司的“5GW 单晶硅生产项目”及“8GW单晶硅生产项目”均已全面达产，实际产能可达20GW。同时，公司新增的10GW 单晶硅拉晶项目也按计划建设中。
[2021-08-18] 上机数控(603185):上机数控高管拟集中竞价减持公司股份
■证券时报
上机数控(603185)8月18日晚间公告，公司副总经理季富华、财务总监王泳、董事会秘书庄柯杰计划以集中竞价方式减持分别不超过15600股、9700股、9700股。
[2021-07-01] 上机数控(603185):硅片降价为常态、促需求提升;具核心竞争力企业盈利有保障-点评报告
■浙商证券
硅片:价格下跌是常态,光伏10年10倍赛道,具核心竞争力公司将保持较好盈利能力
硅片价格下跌,市场担心对硅片盈利的影响。我们认为,价格下跌预期之内,光伏本质是度电成本下降才能激发需求、迈向"碳中和"。具有核心竞争力公司,仍将保持较好盈利能力。
1)情景分析1:硅片价格下跌,硅料价格相应下跌。则硅片环节盈利能力基本保持平稳。参考案例:在2020年Q3-2021年Q2这4个季度中,硅料价格上涨、硅片价格跟涨,我们测算上机数控每瓦盈利都在9分钱左右,盈利能力并没有明显波动。如未来硅片价格与硅料价格保持同步下跌趋势,预计公司硅片单瓦盈利仍能保持较好水平。
2)情景分析2:硅片价格下跌,硅料价格没有相应下跌。相当于硅片竞争格局发生变化,供给过剩导致盈利能力有下滑可能。我们认为(1)6月上机数控全资子公司弘元新材三期10GW点火、高景第一期15GW点火,行业新增加产能需要逐步爬坡,以月为维度,目前实际新增产能不到2GW/月,增量有限。(2)市场担心硅片产能过剩,但硅料今年全年供应仅57万吨,支撑160-170GW新增装机、为紧平衡状态。硅料产能已将硅片产量锁死,硅片实际产量过剩的概率不大。
3)光伏将成为碳中和的绝对主力,未来需求10年10倍,不必过于担心产能过剩。2020年全球光伏新增装机130GW,我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW,未来10年将迎10倍左右增长,CAGR达25％-27％。在巨大的市场需求面前,不用过度担心硅片产能过剩,可更关注优质企业降本增效、科技创新上的努力;预计具核心竞争力公司将保持较好盈利能力。
颗粒硅:与协鑫合建30万吨颗粒硅,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点
颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅低于棒状硅、投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈--硅料环节供需失衡。近期保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产,具重大意义,颗粒硅产业化进程将提速。上机和协鑫合资生产30万吨颗粒硅(上机一期6万吨中占比35％),强力推动颗粒硅产业化进程,对应可满足近100GW硅片的硅料需求,未来公司硅料保障能力将进一步加强;同时有望强化公司硅片的核心竞争力、同时带来新的盈利增长点。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要成长性好:预计2021年上机业绩增速达200％-300％,在可比公司中,公司利润增速很高。不考虑颗粒硅业务,预计2021-2023年公司净利润20/35/50亿元,同比增长278％/75％/42％,PE为25/14/10倍;如考虑颗粒硅业务,预计公司2022-2023年净利润有较大上调潜力。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为37倍、28倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为52倍、38倍;而公司PE为25倍、14倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望"三分天下";公司颗粒硅项目战略意义重大。维持"买入"评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、光伏产品涨价终端需求不及预期、技术迭代风险
[2021-06-27] 上机数控(603185):硅片三期10GW点火!扩产速度超预期;颗粒硅将成新增长点!-点评报告
■浙商证券
三期10GW投产速度超预期,产能迈向30GW;预计公司未来产能将进一步扩大
据弘元新材(上机数控全资子公司,业务主要为单晶硅)官方微信公众号。1)6月27日,公司三期10GW单晶项目顺利点火,进入生产运营阶段。此项目于3月28日开工建设,仅91天便成功点火,刷新了公司单晶项目此前建设投产记录,扩产速度超预期!2)此次三期10GW单晶项目总投资35亿,全部采用行业最先进1600型单晶炉和最先进机加、切片设备,打造自动化、智能化高效产线,助力公司非硅成本控制、盈利能力再提升。3)叠加本次三期10GW单晶项目的顺利投产,公司将具备年产30GW以上的单晶生产能力。我们预计公司未来产能将进一步扩大。目前,公司已累计签单晶硅订单达305亿元。假设30GW全部达产,按当前价格和利润水平,测算年化净利润水平有望超25亿元。市场担心硅片环节扩产带来的产能过剩,我们建议应更加关注优质企业在降本增效、科技创新方面的努力。在巨大的市场需求面前,具有核心竞争力的公司,仍将保持较好盈利能力。
颗粒硅:上机与协鑫合建30万吨颗粒硅,强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点
颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅低于棒状硅、投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈--硅料环节的供需失衡。近期保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产,具重大意义,颗粒硅产业化进程将提速。上机和协鑫合资生产30万吨颗粒硅(上机一期6万吨中占比35％),强力推动颗粒硅产业化进程,对应可以满足近100GW硅片的硅料需求,未来公司硅料保障能力将进一步加强;同时有望强化公司硅片的核心竞争力、同时带来新的盈利增长点(如果30万吨按照35％权益计算,相当于拥有10万吨颗粒硅--和目前通威股份的现有产能类似,现阶段颗粒硅盈利相当丰厚,如果10万吨颗粒硅满产,预计将带来丰厚的利润)。
光伏:硅片行业竞争格局好、盈利能力强;硅片:上机数控成长性好、估值低、弹性大
硅片仍是未来2-3年光伏行业4大环节中竞争格局好、盈利能力好、利润丰厚的环节。成长性好:预计2021年上机业绩增速达200％-300％,在可比公司中,公司利润增速很高。PE估值低:预计上机数控2021年PE24倍,在可比公司中,公司PE估值较低。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要
不考虑颗粒硅业务,预计2021-2023年公司净利润20/35/50亿元,同比增长278％/75％/42％,PE为24/14/10倍;如考虑颗粒硅业务,预计公司2022-2023年净利润有较大上调潜力。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为36倍、27倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为48倍、35倍;而公司PE为24倍、14倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望"三分天下";公司颗粒硅项目战略意义重大。维持"买入"评级。
风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。
[2021-06-16] 上机数控(603185):大硅片+颗粒硅,光伏未来十年十倍增长中战略布局领先者-点评报告
■浙商证券
碳中和:光伏是绝对主力!未来十年全球光伏新增装机增长约十倍,年均增速超25％
光伏将成为碳中和的绝对主力。2020年全球光伏新增装机130GW,我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW,未来10年将迎10倍左右增长,CAGR达25％-27％。
光伏的核心为度电成本。产能过剩是常态,是促需求爆发的动力!核心竞争力保障盈利
1)2009年至今,光伏度电成本下降幅度超90％,预计未来仍将以年均5-10％的速度下降,将实现平价上网、成为全球最廉价的能源。度电成本下降的同时,推动全球新增装机量从2009年的8.3GW上升至2020年的130GW,过去11年CAGR达28％,光伏成为新能源行业增长的中坚力量。
2)回顾光伏历史:大幅扩产--产能过剩--降本增效、科技创新--度电成本下降--需求爆发--大幅扩产--产能过剩--降本增效、科技创新--度电成本下降--需求爆发……产能过剩是行业常态,核心是度电成本的降低、带来行业需求进一步爆发。建议市场不用过度担心硅片环节扩产带来的产能过剩,建议更加关注优质企业在降本增效、科技创新方面的努力。在巨大的市场需求面前,具有核心竞争力的公司,仍将保持较好盈利能力。
光伏行业:首选硅片!硅片行业:上机数控成长性好、估值低、弹性大
1)硅片仍是未来2-3年光伏行业4大环节中盈利能力好、竞争格局好、利润丰厚的环节。
2)上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司!
硅片利润占比高:在硅片可比公司中,预计2021年上机硅片净利润占比高,超过90％。成长性好:预计2021年上机业绩增速达200％-300％,在可比公司中,公司利润增速很高。PE估值低:预计上机数控2021年PE21倍,在可比公司中,公司PE估值较低。
颗粒硅:重大降本技术创新;上机与协鑫合建30万吨颗粒硅,强力推动产业化进程颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅低于棒状硅、投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈--硅料环节的供需失衡。上机和协鑫合资生产30万吨颗粒硅,强力推动颗粒硅产业化进程,对应可以满足近100GW硅片的硅料需求,未来公司硅料保障能力将进一步加强。?
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要
不考虑颗粒硅业务,预计2021-2023年公司净利润20/35/50亿元,同比增长278％/75％/42％,PE为21/12/8倍;如考虑颗粒硅业务,预计公司2022-2023年净利润有较大上调潜力。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为34倍、26倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为46倍、34倍;而公司PE为21倍、12倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望"三分天下";公司颗粒硅项目战略意义重大。维持"买入"评级。
风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响
[2021-05-24] 上机数控(603185):上机数控拟发行不超24.7亿元可转债
■上海证券报
上机数控公告，公司拟公开发行总额不超过247,000.00万元可转换公司债券，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目。
[2021-05-24] 上机数控(603185):拟25亿可转债加码单晶硅扩产;光伏硅片有望"三分天下"-事件点评
■浙商证券
拟发行25亿可转债用于包头10GW单晶硅扩产项目;单晶硅业务有望超预期
1)可转债:5月24日,公司公告拟发行25亿可转债,用于包头三期10GW单晶硅拉晶、及切片产能扩产,投向包括:单晶厂房、单晶炉、切片机及配套设备等。
2)单晶硅产能:目前公司产能约20GW,待新增10GW建成后,总产能将达30GW。假设30GW全部达产,按当前利润水平,我们测算公司年化净利润有望接近25-30亿元。
3)出货量:据公司公告,截至2021年3月末,公司单晶硅业务产能利用率为98.93％,产销率为100.15％,在硅料紧缺的背景下,基本满产满销。我们预计公司2021年单晶硅出货量有望同比增长3倍以上,2022年出货量将持续大幅增长。
合计签硅片大单达305亿元,硅料采购超265亿元;与协鑫合建30万吨颗粒硅项目
1)订单保障:公司已合计签硅片销售合同达305亿元,客户包括:天合光能、东方日升、阿特斯、正泰、通威,主要为210大尺寸,保障公司未来业绩增长。
2)硅料保障:公司已合计签硅料采购合同超265亿元,供应商包括:新特、大全、协鑫、聚光硅业,长单合计超24万吨。我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。
3)颗粒硅:2月28日,公司公告与协鑫合建30万吨颗粒硅项目,总投资180亿元。其中一期产能6万吨,总投资36亿元,上机在合资公司持股35％。公司与保利协鑫合作颗粒硅项目,将强力推动颗粒硅产业化进程,未来硅料保障能力将进一步加强。
硅片行业:上机数控成长性好、估值低、弹性大上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司!
硅片利润占比高:在硅片可比公司中,预计2021年上机硅片净利润占比高,超过90％。成长性好:预计2021年上机业绩增速达200％-300％,在可比公司中,公司利润增速很高。
PE估值低:预计上机2021年PE20倍,在可比公司中,公司PE估值较低。
投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要预计2021-2023年净利润20/35/50亿元,同比增长278％/75％/42％,PE为20/12/8倍。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为33倍、25倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为41倍、30倍;而公司PE为20倍、12倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望"三分天下";公司颗粒硅项目战略意义重大。维持"买入"评级。
风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。
[2021-05-20] 上机数控(603185):再签51亿元硅料长单,保障原材料供应-事件点评
■国联证券
事件:公司公告称,与新疆协鑫签订51亿元硅料长单,保障2021年6月-2023年12月原材料供应。
投资要点:
单晶硅产能年内有望达到30GW,带动公司业绩快速增长。
公司投建硅单晶项目产销两旺,再加码10GW,成为单晶硅片环节重要第三方供货平台。锁定硅料长单,确保原材料供应。公司单晶团队富有经验,盈利能力持续快速增长,双轮驱动优势明显。
大尺寸硅片研发成功,利润率居行业前列。
公司管理经营有方,毛利率居行业前列。大硅片技术研发成功,大硅片产量有望达到公司产能的1/3～1/2。随着大硅片市场需求和产能的持续释放,公司业绩有望得到进一步提升。
重要头部客户签署长单销售,市占率将逐步提高。
公司与头部企业正泰电器、东方日升、阿特斯、天合光能和通威股份等企业签订了单晶硅锭和单晶硅片的长单销售合同。按照PVinfolink最新公布均价计算,公司与上述客户已签订长单销售合同总价超300亿元,有助提升公司产品市占率,保障公司业绩。
盈利预测、估值与评级。
我们维持公司2021-2023年营业收入为112.53/172.97/241.10亿元的预测,同比增长273.74％/53.70％/39.39％,净利润19.16/30.24/43.08亿元,同比增长260.71％/57.78％/42.46％,EPS为6.96/10.99/15.65元/股,对应PE为20.57x/13.04x/9.15x。公司单晶硅片产能持续扩产,维持"买入"评级。
风险提示
扩建项目推进进度不及预期,市场恶性竞争导致产品价格大幅下降,下游光伏装机量不及预期,国外对中国光伏产品的关税政策风险。
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