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[2021-12-06] 新泉股份(603179):新泉股份控股股东方面拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
新泉股份公告，公司控股股东之一致行动人唐美华拟以集中竞价交易的方式及大宗交易的方式减持公司股份不超过11,245,429股，即不超过公司目前总股本的3%。
[2021-11-15] 新泉股份(603179):商乘并举内饰龙头,两大客户增势强劲
■中金公司
首次覆盖
投资亮点
首次覆盖新泉股份(603179)给予跑赢行业评级,目标价52.00元,对应35.5x2022年P/E。理由如下:
定位自主第三方汽车内饰解决方案供应商,坚持商乘并举发展战略。公司自成立以来始终专注于汽车内饰件业务,围绕国内六大汽车产业集群建设产能,当前公司在全国13个城市建立生产制造基地,实现对客户就近配套。我们认为,就近配套一方面满足了下游客户对供应时效性要求,另一方面也节约了库存和运输成本,降低生产成本。
乘用车享吉利强劲周期,商乘单车价值稳健提升。公司深度绑定吉利汽车,随着吉利汽车在4.0时代发布更多新款车型,我们预计吉利汽车销量或迎来拐点带动公司销量上行。另外,公司进入大众、福特、奥迪等合资客户供应体系,客户矩阵得到拓展。随着卡车司机年轻化的趋势愈发明显,主机厂对卡车内外饰均进行了不同程度的升级,以满足年轻司机对长途运输舒适性的需求。我们认为,内饰升级带动内饰件单车价值量不断提升,考虑到公司核心产品市占率超过30％,内饰龙头企业有望充分销售行业升级带来的业绩弹性。
进入特斯拉供应体系,有望释放较大弹性。公司获特斯拉订单,为ModelY配套仪表板总成产品,据我们测算,2021-2023年有望为公司贡献收入4.0亿元/9.6亿元/13.4亿元,较2020年收入弹性分别为11％/26％/37％。如果按照净利率10％测算,2023年为公司贡献1.34亿元净利润,较2020年利润弹性达到52％。我们认为,公司绑定特斯拉带来新的增长点,且进入特斯拉供应链为公司形成背书,或有助于公司进一步打开造车新势力供应体系。
我们与市场的最大不同?内饰行业属于成熟产业,市场普遍担心公司长期成长空间,我们认为,内饰行业升级将会带来单车价值量提升,公司配套重卡的内饰件产品已经展现出了较为清晰的升级趋势,长期空间有望进一步打开。
潜在催化剂:公司乘用车产品进入特斯拉供应体系,我们预计随着特斯拉上海工厂产能爬坡,公司中短期业绩将出现明显增量。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.86元、1.47元、2.05元,CAGR为44.0％。当前股价对应28.8倍2022年P/E。我们首次覆盖新泉股份,给予跑赢行业评级。考虑到公司配套特斯拉带来的收入弹性,我们给予公司35.5x2022年P/E,对应目标价为52.00元,较当前股价有23.4％上行空间。
风险
原材料涨价超预期风险,行业竞争加剧风险,客户集中度较高。
[2021-11-10] 新泉股份(603179):业绩承压,现金流改善-三季报点评
■中信建投
商用车销量下滑叠加原材料涨价影响,公司三季度业绩承压公司发布2021年三季报,2021前三季度营收32.6亿元,同比+27.4％,归母净利2.2亿元,同比+30.7％,扣非归母净利1.9亿元,同比+17.9％;
单季度看,Q3公司营收10.0亿元,同比+0.3％;归母净利0.6亿元,同比-20.2％,扣非归母净利0.4亿元,同比-34.0％。公司三季度业绩略低于预期,主要由于:1)收入端下游商用车销量下降;2)成本端上游原材料涨价导致公司承压。
毛利率下降,期间费用率趋稳,现金流改善21Q3公司毛利率18.7％,同比-4.2pct,环比-3.0pct;报告期内毛利率同环比均下滑主要因为高毛利率的商用车业务(2017-2020年平均毛利率高达33.04％)占比下降,另外成本端大宗价格上涨使公司承压。期间费用率方面,Q3各项费用率合计为14.27％,同比+0.06pct,环比+0.37pct;
销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09％/5.09％/4.59％/0.50％,环比分别-0.72pct/+0.89pct/+0.74pct/-0.55pct,研发费用提升明显,我们认为是公司新研发项目增多导致。现金流方面,Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.71亿元,同比+115.15％,创三季度历史新高。Q4成本端大宗价格上涨情况预计将有所改善,公司费用压力将得到改善。
投资建议:股权激励展现信心,新能源布局全面,国际化拓展加速股权激励方面,公司10月14日发布公告表示将开展第二期员工持股计划,覆盖对象600人(11名高管+589名核心员工),约占员工总数的20％,将有效提升员工信心。布局方面,公司商用车内饰件基本盘稳固,细分赛道内领先;同时积极涉足新能源领域,目前产品已为吉利、长城、上汽、广汽埃安、理想以及国际知名电动车企业等品牌的车型进行配套。
海外拓展方面,受到疫情以及国外内饰件企业转型的影响,全球汽车内饰市场国产替代浪潮渐起,公司已布局墨西哥、马来西亚等地,国际化进程加速。预计2021/2022/2023公司归母净利润为3.8/5.7/7.4亿元,EPS分别为1.0/1.5/2.0,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提升:各地疫情反复、原材料价格仍走高、限产限电等风险。
[2021-10-31] 新泉股份(603179):核心客户放量,基本面迎拐点-三季度点评报告
■浙商证券
事件
公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入32.6亿元,同比增长27.4％,归母净利润2.2亿元,同比增长30.7％;Q3单季度营业收入10.02亿元,同比增长0.3％,归母净利润0.56亿元,同比下降20.2％。
投资要点
收入端:商用车业务承压,乘用车业务持续放量公司前三季度实现营收32.6亿元,同比增长27.4％,归母净利润2.2亿元,同比增长30.7％。其中Q3单季度公司实现营业收入10亿元,同比增长0.3％,归母净利润0.56亿元,同比下降20.2％。商用车,公司商用车业务主要配套重卡,第三季度国内重卡销量18.8万辆,同比下降55％,环比下降65％,我们预计公司Q3商用车业务1.6亿元左右,环比Q2下降50％左右。乘用车,公司在乘用车方面客户拓展顺利,21年主要增量客户来自全球电动车龙头、长城等,新客户订单逐渐放量,Q3特斯拉国内发销量13.3万辆,同比增长289％,环比增长44％,同时长城汽车订单投产,乘用车营收增长部分抵消商用车的下滑。
利润端:结构变化+成本端压力,短期盈利下降公司前三季度毛利率21.5％,同比下降1.3pct,其中Q3单季度毛利率18.7％,同比下降4.1pct,环比下降3pct,主要原因预计是两方面,1)三季度原材料价格环比继续上涨;2)高毛利率的商用车业务大幅下降,营收占比下滑。期间费用率方面,公司Q3管理费用率5.1％,同比提高0.9pct,环比提高0.9pct;销售费用率4.1％,同比下降0.5pct,环比下降0.7pct;研发费用率4.6％,同比提高0.04pct,环比提高0.7pct,研发费用率同环比提升说明公司新项目快速增长,为长期成长奠定基础。
成长性:成本优势+综合管理能力,受益汽车行业大变革公司此前客户主要为吉利、上汽乘、奇瑞等,随着电动化的进程,造车新势力和自主品牌有望在行业竞争中获得更高的市场份额,公司近年来陆续获得了比亚迪、长城、新势力、广汽、南北大众、北美电动车等企业的项目,我们认为公司凭借成本优势、较强的综合管理和精细化管理能力,不断拓展新客户,在绑定头部自主和新势力的同时,加强和全球新能源车企的合作,上述客户成为公司未来增长的主要驱动力。我们认为全球电动化大趋势下,整车和零部件行业竞争格局均将得到重塑,新泉股份未来有望成长为国内汽车内饰件龙头企业。
盈利预测及估值
公司作为国内优质的汽车内饰件企业,积极布局下游新能源汽车客户,陆续获得全球新能源车龙头、南北大众、比亚迪、长城、广汽和新势力等客户订单,21年Q3受重卡业务影响,公司短期业绩承压,但我们认随着公司新客户订单的投产,21Q4公司将进入快速增长阶段。预计2021-2023年营收46/70.8/86.5亿元,YOY分别为25.1％/53.7％/22.2％,归母净利润为3.5/6.2/8.1亿元,YOY分比为37.3％/74.9％/30.2％,对应PE42.5/24.3/18.7倍,维持"买入"评级。
风险提示下游客户销量不及预期,原材料价格大幅上涨,乘用车需求不及预期
[2021-10-31] 新泉股份(603179):单三季度营收增速放缓,研发持续投入-2021年三季报点评
■国信证券
受商用车景气度下行影响,Q3营收增速放缓新泉股份前三季度实现营收33亿(同比+27％),实现归母净利润2.20(同比+31％),扣非净利润1.89亿元(同比+18％)。单三季度看,公司实现营收10亿(同比+0％),实现归母净利润0.56亿(同比-20％)。Q3营收增速放缓我们认为主要由于商用车景气度下行,公司配套收入减少所致。2021Q3公司营收增速超越行业增速12pct。2021Q3内汽车产量为576万辆,同比下滑12％,销量为573万辆,同比下滑16％,新泉21Q3营收增速为0.4％,超越行业12PCT。
Q3毛利率承压,期间费用率稳定、研发持续投入公司2021年前三季度毛利率为21.5％,同比下降1.3pct;2021Q3毛利率为18.7％,同比下降4.1pct。Q3毛利率下降我们认为主要受原材料涨价影响。2021年前三季度公司四费率为14.3％,同比减少0.4pct;2021Q3四费率为14.3％,同比增加0.1pct。公司2021年前三季度研发投入1.49亿元(同比+28％),Q3发投入为0.46亿元(同比提升5％),研发持续投入。
汽车内饰空间广阔,公司产品成为行业标杆,成长潜力大当前我国汽车行业内饰件(除座椅)市场规模约在1200亿元,全球汽车市场规模约3800亿元。公司凭借强大的技术实力与经验,其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆。公司2020年营收为36.8亿元,成长潜力大。
风险提示:行业销量下滑风险,新客户拓展不达预期风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业,乘用车业务后期成长空间大。随着行业缺芯片情况缓解,下游需求恢复,我们维持盈利预测,预计21/22/23年公司实现归母利润3.5/5.7/7.5亿元,给予公司合理估值区间47.0-54.9元(对应22年30-35xPE),维持"买入"评级。
[2021-10-31] 新泉股份(603179):Q3单季业绩承压,核心客户向好助力高成长-2021年三季报点评
■国泰君安
投资要点:上调目标价至50.24元,维持"增持"评级。公司三季报略低于预期,但下游客户成长性值得期待,调整2021-2023年EPS预测为0.95(-0.19)/1.57(+0.05)/2.08(+0.17)元。考虑到下游客户的高成长性,给予公司2022年32倍左右PE,上调目标价至50.24元。
Q3业绩略低于预期,营收规模平稳增长。受商用车大幅下滑、原材料价格上涨以及运输成本增加的影响,公司第三季度业绩承压。单季营业收入10.02亿元,同比+0.34％;归母净利0.56亿元,同比-20.23％;
扣非归母净利0.45亿元,同比-33.96％。
商用车业务占比下降及成本压力增加,毛利率有所下降。公司第三季度毛利率18.7％,同比-4.2pct,环比-3.0pct,毛利率下滑主要受高毛利的商用车业务占比下降以及成本压力所致,销售/管理/研发/财务费用分别为4.1％/5.1％/4.6％/0.5％,环比分别-0.7pct/+0.9pct/+0.7pct/-0.5pct。预计随着四季度成本端压力的缓解,公司费用控制情况会逐渐好转。
下游核心客户发展蒸蒸日上,海外布局有望助力成长。公司积极开拓新能源汽车市场,为吉利、长城以及国际知名新能源车企提供配套,下游客户产品周期向上将为公司带来新的成长机会。海外零部件巨头业务的收缩为本土企业带来新的机会,公司近年来加速海外布局,在马来西亚、墨西哥等地设立公司,开拓国际市场。
风险提示:下游客户成长性不达预期,下游客户降本幅度超出预期。
[2021-10-31] 新泉股份(603179):新客户进入兑现期-三季报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入32.64亿元，同比+27.38%，Q3实现营收10.02亿，同比+0.34%。前三季度归母净利润2.2亿，同比+30.71%；单Q3归母净利润0.56亿，同比-20.23%。
1、Q3商用车销量下滑，毛利率有所下降:前三季度实现营业收入32.64亿元，同比+27.38%，Q3实现营收10.02亿，同环比+0.34%/-12.39%，Q3营收环比下滑主要系(1)商用车三季度国务转国六销量大幅下滑，据中汽协数据，三季度商用车销量87.6万辆，环比下滑41%；(2)缺芯导致大客户吉利领克销量环比下滑22.7%。但是特斯拉三季度产销提升，减轻公司单季度影响。Q3毛利率为18.7%，同比-4.06pct，环比-2.98pct。毛利率环比下滑主要系(1)出结构所有调整，商用车利润率较高，出货减少；(2)原材料涨价等因素影响。费用情况相对稳定，Q3四费率为14.26%，环比略有提升，+0.39pct。
2、新客户进入兑现期:公司2020年开发出福特，大众，特斯拉等众多新客户，也开始对接蔚来，长城等车厂，是典型的"订单大年"，今年逐渐进入业绩兑现期。尤其特斯拉高速增长，带动公司未来几年的高成长。
3、单车价值量继续提升:公司主副仪表板是内饰产品中价值量大、外观设计要求高、成本管控能力高的产品，对于公司的技术，成本管理能力均提出高要求。同时，单车价值量也在不断提升，从原有几百元逐渐增加到几千元，尤其随着国内高端车型不断增加，以吉利星越，极氪为代表的高端车型，全套单车价值量已经达到5000-7000元，是远被忽略的成长型赛道。
4、国际化继续推进:公司也在积极拓展海外业务。为了更好的拿到特斯拉海外订单，2020年，公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开始开拓北美市场，国际化战略进一步推进。
[2021-10-30] 新泉股份(603179):业绩符合预期,预计新订单、新客户将提升盈利能力-三季点评
■东方证券
三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入32.64亿元,同比增长27.4％;归母净利润2.20亿元,同比增长30.7％;扣非归母净利1.89亿元,同比增长17.9％。三季度营收10.02亿元,同比微增0.3％,环比下滑12.4％;归母净利润0.56亿元,同比下降20.2％,环比下滑18.4％;扣非归母净利0.45亿元,同比下滑34.0％,环比下滑36.4％。三季度公司订单持续释放,营收稳步提升,但利润端由于原材料价格上涨等因素短期承压。
费用率基本持平,现金流改善。前三季度毛利率21.5％,同比下降1.3个百分点。三季度毛利率18.7％,同比下降4.1个百分点,环比下降3.0个百分点,预计系大宗价格上涨影响。三季度期间费用率14.3％,同比下降0.1个百分点,其中销售费用率同比下降0.5个百分点,管理费用率同比上升0.9个百分点。前三季度经营活动现金流净额0.88亿元,同比增加11.2％。
新能源车业务订单充裕,拟开展第二期员工持股计划。公司专注于汽车内饰领域,凭借较强的技术能力及本土化优势迅速积累客户,成为吉利、上汽、奇瑞、福田、陕重汽、中国重汽等多家商用车和乘用车企业的核心供应商。在此基础上,公司顺应新能源汽车高速增长态势,加快拓展新能源汽车市场,上半年获得国际知名电动车企、吉利、长城、理想、上汽、广汽新能源等品牌新能源配套项目,在手订单充裕。10月公司公告拟开展总金额不超过3亿元的第二期员工持股计划,有助于完善激励约束机制,确保公司长期稳定发展。
稳步推进国际化战略及新项目建设。公司稳步推进国际化步伐,2019年进军马来西亚开拓东南亚业务,2020年进军墨西哥开拓北美市场业务,今年以来在美国新设子公司并向墨西哥子公司增资3000万美元进行基地建设。
海外市场的拓展有助于提升公司海外竞争力,为进一步打开市场空间奠定基础。公司积极推进上海智能制造基地、西安生产基地及上海研发中心等募投项目建设,达产后有望进一步扩大公司产能、强化研发创新能力,助力公司业绩持续增长。
财务预测与投资建议:略调整收入、毛利率等,预计2021-2023年EPS0.85、1.56、2.24元(原0.99、1.55、2.15元),芯片影响盈利,按22年PE估值,参考可比公司估值,给予公司2022年34倍PE,目标价53.04元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
[2021-10-29] 新泉股份(603179):业绩短期承压,特斯拉贡献增量-三季点评
■华西证券
事件概述
公司公告2021三季报:2021Q1-Q3实现营收32.6亿元,同比增长27.4％,归母净利2.2亿元,同比增长30.7％,扣非归母净利1.9亿元,同比增长17.9％;其中2021Q3实现营收10.0亿元,同比增长0.3％;归母净利0.6亿元,同比下降20.2％,扣非归母净利0.4亿元,同比下降34.0％。
分析判断:
业绩短期承压商用车拖累但特斯拉贡献增量公司2021Q1-Q3营收同比+27.4％,其中2021Q3营收同比+0.3％,环比-12.4％,我们判断环比下降主要受商用车销量下滑的影响。其中:1)乘用车业务:预计2021Q3乘用车业务营收环比增长,其中特斯拉贡献增量1.5亿元以上(预计2021Q1/Q2分别贡献4000+万元/7000+万元);2)商用车业务:2021Q3重卡销量环比-59.0％,导致商用车业务明显下降。扣非归母净利增速低于营收增速主因毛利率同比下滑。展望2021Q4及明年,随着特斯拉持续贡献纯增量(销量与份额有望双升)叠加下游需求改善,业绩有望改善,步入高增通道。
毛利率继续承压研发费用增加公司2021Q3毛利率达18.7％,同比-4.2pct,环比-3.0pct,我们判断同环比下滑主因低毛利率的乘用车业务占比提升以及原材料涨价的影响。受毛利率下滑的影响,2021Q3净利率5.5％,同比-1.5pct,环比-0.6pct。费用方面,2021Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达4.1％、5.1％、4.6％、0.5％,分别同比-0.4pct、+0.9pct、+0.1pct、-0.5pct,环比-0.7pct、+0.9pct、+0.7pct、-0.5pct,我们判断研发费用增加主因新项目增多。
乘商双轮驱动剑指内饰龙头乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。商用车:拓品类+全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60％以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。
投资建议
"大吉利"供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于"吉利一体化",随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。考虑到缺芯及原材料涨价的影响,调整盈利预测:预计2021-23年营收为由52.3/77.5/89.6亿元调为48.4/66.6/79.6亿元,归母净利由4.1/7.1/9.0亿元调为3.5/5.5/7.3亿元,EPS为0.94/1.46/1.95元,对应当前PE43/28/21倍。参考特斯拉产业链平均估值水平,给予公司2022年32倍PE,目标价由47.00元调为46.72元,维持"买入"评级。
风险提示
乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
[2021-10-18] 新泉股份(603179):二期员工持股计划发布,确保长期稳定发展-重大事件快评
■国信证券
事项:公司发布第二期员工持股草案。1)参与对象为:公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及子公司核心业务、技术、管理等人员及董事会认定的其他员工,总人数不超过600人。2)本员工持股计划将通过二级市场购买。
按照本员工持股计划的筹集资金总额上限为30,000万元,以33.80元/股作为购买均价进行初步测算,不考虑相关税费的影响,约占公司当前总股本的比例为2.37％。3)存续期为36个月,存续期满后,当期持股计划终止,也可由员工持股计划管理委员会提请董事会审议通过后延长。锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票登记过户至员工持股计划名下之日起算。
国信汽车观点:1)员工持股有利于确保公司长期稳定发展:员工持股使员工利益与公司长远发展更紧密地结合,进一步完善公司的法人治理结构,促进公司建立、健全长期有效的激励约束机制,充分调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和留住优秀人才和业务技术骨干,确保公司长期、稳定发展。2)合资新客户持续开拓,进口替代潜力巨大:公司持续深化与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系,2020年公司与国际知名品牌电动车企业等乘用车企业达成了合作关系。
3)拓展新能源市场,布局长远;公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。4)汽车内饰空间广阔,公司产品成为行业标杆,成长潜力大:当前我国汽车行业内饰件(除座椅)市场规模约在1200亿元,全球汽车市场规模约3800亿元。公司凭借强大的技术实力与经验,其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆,成长潜力大。
盈利预测:公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业,乘用车业务后期成长空间更大。随着行业缺芯片情况缓解,下游需求恢复,我们上调盈利预测,预计21/22/23年公司实现归母利润3.5/5.7/7.5亿元(前次盈利预测为20/21/22年实现归母净利润为2.15/2.74/3.44亿元),对应EPS为0.95/1.51/1.99元。
估值分析:新泉股份、岱美股份的主业均为内外饰件,新泉股份产品主要包括乘用车和商用车的内外饰件,乘用车产品主要包括仪表盘总成、门板总成、立柱总成、保险杠总成、落水槽等,商用车产品主要包括仪表盘总成、车顶柜总成等。岱美股份产品主要包括遮阳板、头枕、顶棚中央控制器、顶棚等。行业层面来看,随着芯片供应缓解,我们预计2021年Q4有望迎来明显拐点。考虑到公司历史PE估值中枢在35x(时间区间:2019年10月18日-2021年10月15日),给予公司合理估值区间47.0-54.9元(对应22年30-35xPE),对应2021年10月15日收盘价存在19％-38％上涨空间,上调至"买入"评级。
[2021-10-13] 新泉股份(603179):拟实施二期员工持股计划,客户拓展及在手订单将保障盈利较高增长-事件点评
■东方证券
事件:新泉股份拟实施不超过3亿元的员工持股计划。
核心观点
新泉股份拟开展第二期员工持股计划。新泉股份10月13日发布公告,拟开展总金额不超过3亿元的第二期员工持股计划,其中一半资金由公司实控人之一唐志华先生提供借款,标的股票将通过二级市场购买等方式取得。假没按10月13日收盘价33.8元计算,员工持股计划预计可购买股票887.57万股,约占公司发行总股本的2.37％。本次员工持股计划充分彰显管理层叉寸公司长期发展的信心,有利于强化全体股东及市场投资者的信心。
员工持股计划涵盖人数较多,进—步完善公司激励约束机制。此次员工持股计划参与认购的总人数不超过600人,其中11人为公司高管,拟认购份额约占本次员工持股计划总份额的16.2％,锁定期为12个月。此次员工持股计划使公司管理层与全体股东的利益保持高度一致,有助于公司完善激励约束机制,进一步优化冶理结构、提升经营效率。
公司上半年所获订单充裕,积极扩张海内外产能。公司积极开拓新能源汽车业务,上半年实现国际知名电动车企、吉利、长城、上汽、广汽新能源、理想等客户多项新项目配套,主副仪表板等重点产品获得多款新车型定点．在手订单充裕。为满足持续增长的订单需求,公司积极及扩张海内外产能,国内推进上海智能制造基地、西安生产基地及上海研发中心等募投项目,达产后将有效提升公司产能水平和研发实力,进一步增强公司核心竞争力;海外在马来西亚!、美国、墨西哥等地陆续设立生产基地及子公司,史好地开拓北美及东南亚市场、服务当地客户。随着新能源汽车持续发展,公司新能源汽车配套项目有望维持增长,助力公司业绩持续向好。
财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS0.99、1.55、2.15元(原1.09、1.56、2.16元),参考可比公司估值,给予公司2021年40倍PE,目标价39.6元,维持买人评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套基低于预期。
[2021-10-13] 新泉股份(603179):发布二期员工持股计划,彰显未来发展信心-事件点评
■华西证券
事件概述
公司公告第二期员工持股计划(草案):参加对象认购员工持股计划的总份额为30,000万份,总金额30,000万元。本次参加认购的员工总人数不超过600人,其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员11人,拟认购份额为4,860万份,占本次员工持股计划份额的比例为16.20％。
分析判断:
实控人提供一半借款共同富裕调动积极性
本次员工持股计划的持有人出资额不超过15,000万元,实际控制人按照1:1的比例对员工持股计划提供借款不超过15,000万元,员工持股计划筹集资金总额不超过30,000万元。参与认购的员工总数不超过600人,其中拟参与的公司董事、监事和高级管理人员11人。本次员工持股计划将通过二级市场购买(包括不限于竞价交易、大宗交易等方式)或法律法规许可的其他方式取得并持有标的股票,在股东大会通过之后6个月内完成标的股票的购买。我们认为本次员工持股计划筹集金额较高,覆盖的员工数较多,有利于绑定各级员工利益,调动员工积极性,进而提升经营与管理效率。
特斯拉贡献增量剑指内饰龙头
乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。
商用车:拓品类+全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60％以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。投资建议"大吉利"供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于"吉利一体化",随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。维持盈利预测:预计2021-23年营收为52.3/77.5/89.6亿元,归母净利为4.1/7.1/9.0亿元,EPS为1.09/1.88/2.41元,对应当前PE31/18/14倍。参考特斯拉产业链平均估值水平,维持给予公司2022年25倍PE,目标价为47.00元,维持"买入"评级。
风险提示乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
[2021-08-31] 新泉股份(603179):Q2营收环比增长,进口替代逻辑顺畅-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年中报。2021H1公司实现营收22.62亿元,同比+44.66％,实现归母净利润1.65亿元,同比+66.83％。分单季度看,21Q2公司实现营收11.44亿元,同比+27.12％/环比+2.32％,实现归母净利润0.68亿元,同比+3.97％/环比-28.90％;实现毛利率21.68％,同比-0.78pct/环比-2.23pct,归母净利率5.98％,同比-1.33pct/环比-2.63pct。
国际化战略稳步推进,打造具有国际竞争力的民族品牌。2019年公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地,开拓东南亚市场业务;2020年公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地,开拓北美市场业务;2021H1公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3000万美元进行基地建设,将更好的服务当地客户和开拓北美市场业务,公司国际化战略得到进一步推进。
拓展新能源汽车市场,实现更多新能源汽车配套项目。公司近年来始终紧跟新能源汽车的发展步伐,积极开拓新能源汽车市场。2021H1公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。
公司增长逻辑顺畅,生产基地建设保障后续成长。我们认为,在汽车行业电动智能转型升级的大背景下,整车企业在前瞻技术上保持高研发投入,对非核心技术领域的降本需求凸显,具备强成本控制能力和快速相应能力的自主内饰供应商有望迎来国产替代机会。2021H1公司积极推进上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目和上海研发中心项目的建设,我们认为,项目投产后将有效扩大公司产能,并且将不断强化公司研发和技术创新能力,进一步提升公司核心竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.82/5.06/6.44亿元,EPS分别为1.02/1.35/1.72元,参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性,给予其2021年33-35倍PE,对应合理价值区间33.66-35.70元,对应3.3-3.5倍PB。维持"优于大市"评级。
风险提示。主要客户车型销量不及预期;工厂建设进度不及预期;下游客户出现信用风险。
[2021-08-27] 新泉股份(603179):新泉股份实控人之一拟减持公司不超3%股份
■证券时报
新泉股份(603179)8月27日晚间公告，公司实际控制人之一唐志华拟以集中竞价交易及大宗交易的方式，减持其持有的公司股份不超过1124.54万股，即不超过公司目前总股本的3.00%。
[2021-08-26] 新泉股份(603179):客户拓展顺利,未来成长可期-中报点评报告
■浙商证券
事件
公司发布2021年中报,上半年实现营业收入22.6亿元,同比增长44.7％,归母净利润1.65亿元,同比增长66.8％;Q2单季度营业收入11.4亿元,同比增长27.1％,归母净利润0.68亿元,同比增长4％。
投资要点
受益于新客户放量,业绩保持高增速
公司上半年实现营收22.6亿元,同比增长44.T/o,归母净利润1.65亿元,同比增长66.8％。其中Q2单季度公司实现营业收入11.4亿元．同比增长27.1％;
02归母净利润0.68亿元,同比增长4％。公司营收的高增长主要受益于新客户和新业务放量:分业务看,仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成、流水槽盖板总成业务同比增速分别为35.6％/28.2％/30.5％/14.2％/76.1％/53.9％。Q2单季度归母净利润增速低于营收增速,主要是由于上游原材料价格大幅上涨。商用车毛利率下降,以及犬量新项目导致研发费用大幅增长,我们认为上述因素在下半年有望得到缓解。
短期盈利能力下降,期间费用率降低
公司上半年毛利率22.78％,同比下降O.lpct,其中Q2毛利率21.68％。同比下降0.78pct,环比下降2.23pct,主要原因是原材料价格上涨、商用车业务毛利率下降,近两年公司客户结构变化较大,外资和造车新势力营收占比逐渐提高,未来盈利能力有望得到提升。公司Q2管理费用率4.17％,同比提高0.43pct,环比下降0.73pct;销售费用率4.78％,同比下降0.03pct,环比提高0.92pct;
研发费用率3.87‰同比提高0.94pct,环比下降1.37pct,上半年研发费用整体较去年同期增加3189万元,主要是由于新项目和新技术的研发,研发费用一般可作为公司营收的前瞻指标,预计未来1-2年公司营收将保持高增速:财务费用率1,05％,同比下降0.22pct,环比提高0.37pct;四费费用率13.87％,同比提高1,12pct,环比下降0.81pct,公司在降本控费方面取得良好效果。
客户拓展效果显著．长期成长潜力较大
公司前期客户以自主品牌吉利、上汽乘、奇瑞为主,近几年凭借响应速度快、成本等优势不断拓展新客户,传统车客户,陆续获得一汽大众．上汽是众、长安福特、长城汽车等新项目:新能源客户,公司积极与特斯拉,广汽新能源,理想汽车、比亚迪等全球新能源丰企展开合作。前五大客户销售收八占比为68.51％,同比20H1下降12_83pct,业务结构随客户拓展推进得到显著改善。
此外,客户结构优化推动公司产品均价提升,仪表板／门内护板／立柱护板／保险杠销售单价较2020年分别上涨1.7％/15.3％/6.1％/l9％。公司在产品高端化和客户多元化方面取得显著进展,未来盈利能力有望提升,成长确定性较高。
盈利预测及估值
公司作为国内优质的汽车内饰件企业,把握当下汽车产业变革的趋势,积极布局下游新能源汽车客户,陆续获得特斯拉、南北大众、比亚迪,长城和新势力等客户新订单、公司长期成长空间较大,随着新项岛投产,步A快速增长期。
预计2021-2023年营收50.4/62.2/75.1亿元,YOY分别为37％／23.3％/20.g％,归母净利润为4.2／5.6/6.8亿元,YOY分比为63.7％/32.8％/21％,对应PE29.6/22.3/18.4倍,维持"买入"评级。
风险提示
下游客户销量不及预期,原材料价格波动,行业销量下行。
[2021-08-26] 新泉股份(603179):业绩增长好于行业,新老客户将提供双重增量-2021年半年报点评
■国泰君安
维持目标价46.04元,维持"增持"评级。公司半年报表现好于行业整体,客户集中度下降,结构更为丰富,维持2021-2023年EPS预测为1.14/1.52/1.91元。考虑到公司下游客户的成长性以及自身的综合管理优势,给予公司2022年30倍左右PE,维持目标价46.04元。
业绩符合预期,增长好于行业整体。公司上半年实现营收22.62亿元,同比增长44.66％,归母净利润1.65亿元,同比增长66.83％。其中Q2单季营收11.44亿元,同比增长27.12％,归母净利润0.68亿元,同比增长3.97％。受益于公司新增客户以及原有客户结构的优质稳定,上半年营收增长远好于汽车行业整体。
Q2单季毛利率小幅承压,费用端环比略有优化。受部分客户降本实施与原材料成本等因素影响,Q2单季毛利率环比下降近2pct,同比降低0.8pct,下半年随着新客户新车型的高毛利率项目上量,毛利率有望企稳回升。费用端四项费用率合计13.87％,环比Q1优化近0.8pct,其中管理费用率与研发费用率优化明显。
客户结构更加丰富,未来将共同发力提供增量。公司核心客户吉利汽车销量出现9％左右下滑,但受益于原有客户新增订单以及新增客户长城汽车及国际知名电动车公司的增长,公司Q2单季依然实现强劲增长。公司客户结构更为丰富,同时吉利汽车下半年将有星越L等多款新车上市,新老客户将共同发力为未来提供增量。
风险提示:客户及订单拓展不达预期,下游客户降本幅度超出预期。
[2021-08-25] 新泉股份(603179):汽车需求复苏驱动1H21业绩增长-中报点评
■华泰证券
1H21归母净利润同比增长67％新泉股份8月25日公告了其1H21的经营业绩:营业收入22.6亿元,同比+45％,归母净利润1.65亿元,同比+67％。我们认为公司1H21的经营表现较为强劲,主要得益于下游汽车需求的复苏。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.11/1.52/1.97元。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为24.5x,考虑到公司业务发展较快、新客户拓展顺利和进军海外,我们基于35x2021EPE,给予目标价38.85元。维持"增持"评级。
1H21各业务收入均取得较快同比增长据公告,公司1H21各项业务收入均取得了较快的同比增长,仪表板总成业务收入12.5亿元,同比+36％,占总收入55％;门内护板总成业务收入3.4亿元,同比+31％,占总收入15％;顶置文件柜总成业务收入1.1亿元,同比+28％,占总收入5％。总体来说,公司1H21各业务均取得了较快的同比增长,我们认为这主要得益于下游汽车需求的复苏以及去年由于疫情导致的低基数。公司2Q21营业收入11.4亿元,同比+27％,环比+2％,归母净利润6,841万元,同比+4％,环比-29％。毛利率21.7％(2Q20:22.5％;1Q21:23.9％)。
持续拓展新项目,国际化战略稳步推进据公告,公司持续挖掘新能源车市场的项目机会,1H21实现了新能源汽车项目配套量的增长,与多个自主品牌车企旗下的新能源车型实现了项目配套。与此同时,公司在美国设立全资子公司,并向墨西哥子公司增资3,000万美金进行基地建设。除此之外,公司还持续推进其上海智能制造基地项目、西安生产基地项目和上海研发中心项目的建设。我们认为新产能和研发中心的建设将加强公司的生产研发能力,新能源车型订单的获取有助于其市场份额的提升,海外市场的拓展为其进一步打开市场空间提供了基础。
维持"增持"评级我们持续看好公司在汽车内饰件领域的竞争力和发展前景,我们维持2021-2023年归母净利润预测不变。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为24.5x(前次14x),考虑到公司业务发展较快、新客户拓展顺利和进军海外,我们基于35x2021EPE(前次28x),给予目标价38.85元(前次31.64元),维持"增持"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;利润率不及预期;中美贸易摩擦加剧。
[2021-08-25] 新泉股份(603179):21H1稳健增长,积极推进海外业务-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布半年报,21H1实现营业收入22.6亿,同比+44.66％;归母净利润1.65亿,同比大增66.83％;扣非归母净利润1.45亿,同比增长55.6％。
1、21H1业绩稳健增长:公司H1实现营收22.6亿,同比+44.66％,其中单Q2实现营收11.4亿,同比+27.12％,环比+2.32％;在Q2受芯片影响产销整体下滑的趋势下,公司实现环比正增长,实属不易。H1毛利率实现22.78％,单Q2毛利率21.68％,环比一季度23.91％下滑2.23pct,我们认为主要是二季度商用车出货量减少,产品结构差异导致毛利率环比有所下滑。H1净利率7.28％,同比去年6.31％有所上升,主要是因为一季度有一次性资产处置收益2653万元,带动了净利率向上。四费占比14.28％,同比去年14.95％几乎维持稳定状态,证明公司管理稳定,运营稳健。
2、推进国际化步伐,积极拓展海外业务:公司2020年开发出福特,大众,特斯拉等众多新客户,也开始对接蔚来,长城等车厂,是典型的"订单大年",今年逐渐进入业绩兑现期。除此之外,公司也在积极拓展海外业务。为了更好的拿到特斯拉海外订单,2020年,公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地,开始开拓北美市场,报告期内,公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000万美元进行基地建设,国际化战略进一步推进。
投资建议:公司受益于新客户的项目释放,未来几年持续增长。预计公司21-23年归母净利润为3.75/5.33/6.44亿。对应21年PE33倍左右,推荐关注。
风险提示:汽车行业销量低于预期,行业缺芯,新项目批产时间推迟。
[2021-08-25] 新泉股份(603179):业绩符合预期,特斯拉贡献增量-中期点评
■华西证券
事件概述
公司公告2021半年报:2021H1实现营收22.6亿元,同比增长44.7％,归母净利1.6亿元,同比增长66.8％,扣非归母净利1.4亿元,同比增长55.6％;其中2021Q2实现营收11.4亿元,同比增长27.1％;归母净利0.7亿元,同比增长4.0％,扣非归母净利0.7亿元,同比增长9.0％。
分析判断:
业绩持续增长特斯拉贡献增量公司2021H1营收同比+44.7％,其中2021Q2营收同比+27.1％,环比+2.3％,我们判断同环比增长主要受益于特斯拉贡献纯增量叠加新项目量产抵消乘用车缺芯的影响以及商用车销量下滑的影响。其中:1)乘用车业务:预计2021Q2乘用车业务营收同比增长50％以上,缺芯影响导致环比下滑,其中特斯拉贡献增量7000万元以上(预计2021Q1贡献4000万元以上);2)商用车业务:2021Q2商用车行业销量环比大幅下滑,但公司受益于份额提升,预计商用车业务不降反增。扣非归母净利增速低于营收增速主因毛利率同比下滑。展望2021H2及明年,随着特斯拉持续贡献纯增量(销量量与份额有望双升)叠加下游需求改善,业绩有望持续高增长。
毛利率有所承压费用合理管控公司2021H1毛利率达22.8％,同比-0.1pct,其中2021Q2毛利率达21.7％,同比-0.8pct,环比-2.2pct,我们判断同环比下滑主因低毛利率的乘用车业务占比提升以及原材料涨价的影响。受毛利率下滑的影响,2021Q2净利率6.2％,同比-1.0pct,环比-2.9pct。费用方面,2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达4.5％、4.6％、4.5％、1.3％,分别同比-0.2pct、-0.1pct、+0.01pct、-0.5pct,费用合理管控。
乘商双轮驱动剑指内饰龙头乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。
商用车:拓品类+全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60％以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。
投资建议
"大吉利"供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于"吉利一体化",随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。考虑到缺芯及原材料涨价的影响,调整盈利预测:预计2021-23年营收为由54.9/77.6/84.4亿元调为52.3/77.5/89.6亿元,归母净利由4.5/7.2/8.6亿元调为4.1/7.1/9.0亿元,EPS为1.09/1.88/2.41元,对应当前PE31/18/14倍。参考特斯拉产业链平均估值水平,维持给予公司2022年25倍PE,目标价由49.25元调为47.00元,维持"买入"评级。
风险提示乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
[2021-08-09] 新泉股份(603179):成本优势强化,内饰小巨头迎来二次成长-公司首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级,目标价46.04元。公司作为国内自主内饰行业优质企业,凭借强大的技术研发与成本管控能力,新一轮客户拓展不断突破,未来有望通过合资与外资客户开启二次成长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.15元/1.54元/1.94元,同比增速分别为65％/33％/26％,综合PE/PB估值,给予目标价46.04元,对应2022年30倍左右PE。
专注内饰领域,合资与外资助力开启新一轮成长。公司在内饰细分领域深耕二十余年,技术研发与工艺制造能力日益精进,伴随客户不断成长。抓住商用转乘用与强势自主加速崛起的红利在2016-2018年实现首轮快速成长。未来随着合资与外资客户的不断拓展,公司有望进入新一轮客户开拓成长期。
内饰技术成熟且无替代风险,成本优势有望强化。公司所处的内饰行业作为汽车领域被忽视细分赛道,虽然技术工艺趋于成熟,但国内外企业技术能力差距小,同时价值量大且无被替代的风险。随着合资与外资车企成本压力趋紧,内饰行业的成本优势有望被强化。
零部件巨头内饰业务收缩,布局海外谋求新成长。海外零部件巨头未来布局侧重智能电动新领域,内饰领域整体趋于收缩。公司作为国内新兴的内饰领域领先企业,有望争夺外资原有客户订单,同时适时开启海外布局寻找新的业务增长点。
风险提示:客户及订单拓展不达预期,下游客户降本幅度超出预期
[2021-04-27] 新泉股份(603179):业绩超预期,产品结构改善促进毛利率持续改善-一季点评
■东方证券
一季度业绩超市场预期。一季度营业收入11.18亿元,同比增长68.4％,归母净利润0.96亿元,同比高增192.6％,考虑一季度有春节放假因素,净利润仍实现环比增长8.06％,扣非后归母净利润0.75亿元,同比高增160.1％,环比略下降13.47％,一季度业绩增长系公司收入规模扩大、产品结构改善导致盈利能力提升。
预计产品结构改善促进毛利率同环比增长。一季度毛利率23.9％,同环比均提升0.5个百分点,一季度原材料价格上涨,公司毛利率同环比仍实现提升,预计与产品结构改善及规模效应相关。期间费用率同比下降3.2个百分点,其中管理费用率同比下降0.8个百分点,研发费用率同比下降1.5个百分点,费用率下降系业务量增长使营业收入增速较快。经营活动现金流净额-0.69亿元,同比下降344.0％,系本期支付现款与收到承兑增加。
配套新能源汽车放量导致产品结构改善,有望带动毛利率继续改善。公司不断加强客户拓展,与上海大众、长安福特等乘用车企业达成合作,取得新车型仪表板、副仪表盘等重点产品定点开发。公司积极拓展新能源汽车市场,产品已配套国际知名电动车企、上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽新能源以及造车新势力企业等。随着这些配套规模逐步提升,较高毛利率产品比重提高,预计有望带动毛利率继续向上。
新基地建设稳步推进,产品配套能力成为未来业绩保障。2019年公司在马来西亚设立合资公司并建设生产基地;2020年在墨西哥建设全资子公司并建设生产基地;在国内新建西安生产基地、上海智能制造生产基地、重庆分公司满足未来现有客户新车型及潜在客户配套需求。新基地建设完成后将为就近配套生产提供便利,降低运输成本,同时增强产品配套能力,为业绩增长提供有力保障。
财务预测与投资建议:略调整毛利率及费用率,预计2021-2023年EPS1.23、1.65、2.07元(原1.15、1.54、1.93元),参考可比公司估值,给予公司2021年34倍PE,目标价41.82元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
[2021-04-27] 新泉股份(603179):乘商增量订单兑现加速期,享受营收＆利润率双击-事件点评
■申万宏源
事件:公司发布2021年一季报,实现营收11.2亿,同比增长68％;归母净利润9622万元,同比增长193％,扣非后归母净利润7469万元,同比增长160％,超市场预期。
乘商增量订单兑现加速期,2020Q1营收逆势跑赢行业平均。21Q1公司营收同比高增68％,环比持平,远优于行业平均表现,主要源于:(1)商用车在手新订单持续释放增量,配套陕汽、福田的增量订单持续释放,考虑Q1重卡行业同比94％的增长,估算约给21Q1贡献3000-3500万元环比营收增量。(2)乘用车最核心纯增量来源于北美豪华电动车品牌贡献,按Q1产量1.8万台、贡献约2000-3000万元纯营收增量。此外,奇瑞贡献重要纯增量,包括瑞虎3X、瑞虎8等车型,估算增量约3000-4000万元,吉利宝腾也有一定稳健增长。
单价提升+规模效应下毛利率持续提升,可持续性强。2021Q1公司业务毛利率达23.91％,同比增长0.46pct,环比增长0.51pct。主要系高毛利新品持续放量。预计随着广汽、上汽、长城,尤其北美豪华电动车品牌持续放量,高附加值产品叠加产能利用率提升,未来毛利率仍将持续改善,我们测算过公司产能利用率每提升5％,约带来0.84-1.28pct的毛利率提升。此外,公司2021Q1管理/研发费用率环比小幅增加0.6/2.1pct,主要系技术管理人员年度奖金发放,其余费用保持稳定。
围绕核心客户全球化布局,进口替代下抢跑。公司在马来西亚、墨西哥设立公司,在美国设立研发中心拓展海外市场,助力公司全球化布局。同时,公司产能充沛,自2017年开始进行产能扩张,包括佛山基地、常州基地、长沙基地、宁波基地、成都基地和西安基地六大基地工厂,将为公司新增约30亿营收。2020年,公司最新拟投建的上海基地,满产下有望进一步增加营收约10亿元。综合看,新增产能可在现有基础上,新增40亿元左右营收。
性价比优势下抢跑进口替代赛道,品类拓展提升单车配套价值量。内外饰行业是下一个实现高进口替代的行业,公司作为内资龙头抢跑优势明显。(1)商用车业务充分受益于深度绑定头部客户+单车价值量提升逻辑,一方面公司不断取得诸如一汽解放全系产品升级换代、福田戴姆勒改款、奔驰H6项目、陕重汽X5000及M3000改款车型的仪表板、门板、顶柜等饰件的定点订单,且产品持续高端化,单车配套价值由2000元可上升至最高3000元。(2)乘用车方面公司新获一汽大众捷达、上汽大众NEO、长安福特Mustang、北美豪华电动车品牌等合资及豪华品牌订单,国产ModelY2021年开启量产未来两年爬坡,公司成为进口替代的典型力量。长期看,公司可通过产品品类拓展,实现从单一仪表盘总成(1300元)到立柱总成(700元)到门内护板总成(400元)再到保险杠(1000-2000元)等产品延伸,提升单车配套价值量。
维持盈利预测,维持买入评级。维持2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年可实现营业收入48.5、60.3、72.9亿元,对应净利润3.5、4.7、6.1亿元,对应估值为29倍、22倍及17倍。维持买入评级!
[2021-04-27] 新泉股份(603179):21Q1业绩靓丽,持续耕耘收获进行时-一季点评
■太平洋证券
事件:
公司发布第一季度报告,Q1实现营业收入11.18亿,同比大幅增长68.43％；归母净利润9622.3万,同比大幅增长192.58％；扣非归母净利润7469万,同比增长160.1％。盈利能力超预期。
1、21Q1业绩靓丽,利润增速远超营收增速:公司Q1实现营收11.18亿,同比大幅增长68.43％,环比维持稳定；去年疫情影响导致今年营收同比大幅增长,但是在一季度乘用车整体销量环比下滑的情况下依然可以保持环比稳定,主要基于公司乘用车和商用车双重路线并行,2021年Q1商用车市场表现良好,带动公司业绩上行。Q1毛利率23.91％,同比提高0.46pct,环比提高0.51pct；毛利略有提升也是受益于商用车相关产品出货量增加,产品结构改善所致。四费占比14.68％,同比去年17.93％减少3.25pct,其中销售、管理、研发费用率均有下降,我们认为主要是营收大幅提高,从而占比降低。同时报告期内,公司出售土地房产的资产收益为2653万,营收占比2.37％。以上综合原因导致营业利润率高达10％,同比大幅增加4.45pct；净利率8.6％,同比增加3.65pct。利润增速远超营收增速。
2、持续耕耘,静待2021实现收获:公司作为优秀的汽车内饰供应商,稳步耕耘,自从2015年开拓出奇瑞,吉利,上汽等客户,通过优秀的设计,服务,生产能力不断提高在客户内部的市占率,实现高速增长。2019年由于行业下滑,导致业绩有所下滑。根据以往经验,公司一旦开发出新客户,会凭借自己能力不断提高渗透率,和客户建立稳定的合作关系。公司2020年开发出福特,大众,特斯拉等众多新客户,也开始对接蔚来,长城等车厂,是典型的"订单大年"。同时,在商用车轻卡领域也有新进展。通过持续耕耘,现阶段进入收获期。
投资建议:公司受益于新客户的项目释放,未来几年增速快。预计公司21-23年归母净利润为3.75/5.33/6.44亿。对应21年PE27倍左右。
风险提示:汽车行业销量低于预期,新客户销量不及预期,新项目批产时间推迟。
[2021-04-27] 新泉股份(603179):特斯拉贡献增量,剑指内饰龙头-一季点评
■华西证券
事件概述
公司公告2021一季报:2021Q1实现营收11.2亿元,同比增长68.4％；归母净利1.0亿元,同比增长192.6％,扣非归母净利0.7亿元,同比增长160.1％。
分析判断:
业绩持续高增特斯拉贡献增量
公司2021Q1营收同比+68.4％,环比基本持平,我们判断主要受益于商用车业务的高景气及乘用车业务需求持续回暖叠加特斯拉贡献增量。预计2021Q1乘用车业务营收同比增长50％以上,其中特斯拉贡献增量4000万元以上,商用车业务受益于下游销量高景气叠加份额提升而翻倍增长。扣非归母净利增速显著高于营收增速主因毛利率同比提升且费用率同比下滑。展望2021,随着下游需求持续向好叠加特斯拉贡献纯增量,业绩有望持续高增长。
毛利率持续提升费用合理管控
公司2021Q1毛利率达23.9％,同比+0.5pct,环比+0.5pct,我们判断同环比提升主因产能利用率提升及高毛利率的商用车业务占比提升抵消原材料涨价的影响。受益于毛利率提升及出售宁波新泉导致资产处置收益同比增加0.3亿元,2021Q1净利率9.1％,同比+4.2pct,环比+1.0pct。随着终端销量持续回暖,叠加公司新项目的逐步放量,预计业绩有望持续高成长。
费用方面,2021Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达3.8％、4.9％、5.3％、0.7％,分别同比-0.2pct、-0.8pct、-1.5pct、-0.6pct,环比-0.7pct、0.5pct、2.1pct、-0.5pct,其中研发费用增加主因新项目增多。
乘商双轮驱动剑指内饰龙头
乘用车:从自主到合资到特斯拉,量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程,随后陆续获得上汽大众NEO、长安福特Mustang等仪表板定点开发和制造,合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,预计2025年收入有望突破150亿元。商用车:拓品类+全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,配套份额预计达60％以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。
投资建议
"大吉利"供应链+特斯拉供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司作为吉利产业链核心零部件,将显著受益于"吉利一体化",随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程,又获特斯拉定点,从自主到合资到特斯拉,驱动公司实现量价利齐升。维持盈利预测:预计2021-22年营收为54.9/77.6/84.4亿元,归母净利为4.5/7.2/8.6亿元,EPS为1.23/1.97/2.33元,对应当前PE23/15/12倍。参考特斯拉产业链平均估值水平,给予公司2022年25倍PE,目标价49.25元不变,维持"买入"评级。
风险提示
乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
[2021-04-01] 新泉股份(603179):四季度业绩靓丽,新能源客户加速突破-年报点评
■海通证券
公司发布2020年报。2020年公司实现营收36.80亿元,同比+21.24％,实现归母净利润2.58亿元,同比+40.64％,实现扣非归母净利润2.47亿元,同比+45.99％;毛利率23.00％,同比+1.79pct,净利率7.00％,同比+0.97pct。分客户看,公司来自前五大客户吉利、上汽集团、一汽集团、奇瑞、北汽福田的营收分别同比+2.8％/-0.6％/+60.5％/+20.8％/+19.0％。2020年公司现金分红比例为42.82％(2019年为49.38％)。
2020Q4营收净利增长,盈利能力同环比均实现改善。2020Q4公司营收11.18亿元,同比+25.5％、环比+12.0％,归母净利润0.89亿元,同比+69.4％、环比+27.3％;毛利率23.4％,同比+2.3pct、环比+0.6pct,净利率8.0％,同比+2.1pct、环比+1.0pct;期间费用率同比-2.4pct、环比-1.0pct。我们认为,公司2020Q4业绩靓丽,盈利能力同环比均实现改善,主要受下游客户四季度产销增长拉动,公司整体产能利用率有所提升。
积极开拓新能源汽车市场,客户结构不断升级。公司一直以来紧跟新能源汽车的发展步伐,积极开拓新能源汽车市场,2020年公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。我们判断,随着合资、外资新项目逐渐量产,公司营收和利润体量有望再上新台阶,公司整体盈利能力也有望再提升。
公司增长逻辑顺畅,生产基地建设保障后续成长。我们认为,在汽车行业电动智能转型升级的大背景下,整车企业在前瞻技术上保持高研发投入,对非核心技术领域的降本需求凸显,具备强成本控制能力和快速相应能力的自主内饰供应商有望迎来国产替代机会。新泉已在常州、丹阳、芜湖、北京、鄂尔多斯、宁波、青岛、长春、长沙、成都、宁德设立了生产基地,并在宁波杭州湾、佛山、西安和上海新建生产基地建设项目,同时在马来西亚设立合资公司、在墨西哥设立全资子公司、在美国设立研发中心服务和拓展海外市场,后续成长值得期待。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.93/5.21/6.63亿元,EPS分别为1.07/1.42/1.80元,参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性,给予其2021年33-35倍PE,对应合理价值区间35.31-37.45元,对应3.4-3.6倍PB。维持"优于大市"评级。
风险提示。主要客户车型销量不及预期;工厂建设进度不及预期;下游客户出现信用风险。
[2021-03-31] 新泉股份(603179):20Q4业绩创新高,新能源客户加速开拓-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报:公司实现营收36.8亿元,同比增加21.2％;归母净利润2.6亿元,同比增加40.6％;扣非净利润2.5亿元,同比增加46.0％。此外,公司拟每股派发现金0.4元(含税)。
点评:行业景气度恢复拉动公司业绩,产品持续高端化。20Q2以来,受益于商用车市场高景气度以及乘用车主要客户产销恢复,公司主营业务收入达31.7亿元,同比增加23.0％,仪表板、顶柜门板、顶柜总成等产品收入实现不同程度增长:1)仪表板总成:为公司拳头产品,销量同比上升17.0％至184.7万套,平均单价同比上升5.2％至1250元,营收同比上升23.0％至21.9亿元。2)门板总成:销量同比上升41.9％至74.5万套,平均单价同比下降18.9％至680元,营收同比上升29.8％至5.1亿元。3)顶柜总成:销量同比上升48.6％至23.8万套,平均单价同比上升8.4％至839元,营收同比上升61.1％至2.0亿元。此外,由于高毛利产品占比提升,以及降本措施的有效实施,20年公司毛利率同比增加1.8个百分点至23.0％;三费费用率10.2％,与上年持平。最终,公司20年净利率增加1.0个百分点至7.0％,实现归母净利润2.6亿元,同比增加40.6％。20Q4业绩创新高,毛利率逐季恢复。20Q4公司实现营收11.2亿元,同比增长25.5％,环比增长12.0％;毛利率23.4％,同比增加2.3个百分点,环比增加0.6个百分点;三费费费用率10.2％,同比减小0.6个百分点,环比增加0.4个百分点。最终公司净利率8.1％,同比增加2.3个百分点,环比增加1.0个百分点,实现归母净利润0.9亿元,同比增加69.4％,环比 增长27.3％,Q4公司营收及归母净利润均创下单季度历史新高。
加速新能源领域客户拓展,业务进入快速增长期。除了深耕吉利、上汽乘用车、奇瑞汽车等原有客户外,20年公司实现了对更多的新能源汽车项目的配套,获得了诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目订单。
投资建议:公司产品升级换代加速,公司业务拓展进展良好;未来有望通过控制成本进一步提升产品单车配套价值,并凭借性价比+快速响应力逐步向新车型、新客户渗透。鉴于公司新客户拓展较快且利润率恢复良好,我们将公司21-22年归母净利润从3.5、4.8亿元上调至3.7、4.9亿元,对应EPS为0.99、1.33元/股,维持"买入"评级。
风险提示:新客户配套不及预期、下游客户产销增长不及预期、新订单落地速度不及预期等。
[2021-03-31] 新泉股份(603179):业绩符合预期,营收创下新高-2020年年报点评
■中信证券
公司20Q4业绩符合市场预期。公司2020年全年实现营业收入36.80亿元,同比+21.2％;实现归母净利润2.58亿元,同比+40.6％。其中,第四季度实现营收11.18亿元,同比+25.5％,;实现归母净利润0.89亿元,同比+70.0％,公司四季度创营收单季新高,归母净利润为近2年单季最高,符合市场预期。分业务来看,商用车业务增长迅速,主要系因2020年商用车市场景气度高,公司商用车客户渗透不断提升;乘用车业务小幅增长,主要系因核心客户产销持续恢复。
公司20Q4毛利率持续上升,费用控制良好。2020年第四季度,公司毛利率为23.4％,同比+2.3pcts,环比+0.6pct,保持上升趋势;20Q4费用率为13.4％,同比-2.3pcts,环比-0.9pct,其中销售费用率4.6％,同比-0.8pct,环比+0.1pct,主要系因业务量增加,相应的工资、仓储费、包装费、运费等增加;管理费用率4.4％,同比+0.2pct,环比+0.1pct,主要系因无形资产摊销及折旧增加、实施员工持股计划导致的限制性股票成本增加;研发费用率3.1％,同比-1.8pcts,环比-1.4pcts,主要系因公司研发项目增加,同时加大了对新工艺、新技术的研发投入,但研发投入增速低于营业收入增速,故研发费用率有所下降;财务费用率1.3％,同比持平,环比+0.2pct,主要系因公司贷款导致利息支出增加。
受益重卡行业高景气,国际化战略稳步推进。2020年全球重卡市场持续保持高增长,景气度维持高位,全年累计销量约436.1万辆,同比+5.0％。公司商用车业务配套陕重汽、一汽解放和北汽福田等重卡厂商,充分受益行业高景气。同时,公司乘用车业务逐步回升,2020Q4主要客户吉利汽车销量同比增长11.8％。公司新项目订单充沛,在研项目较多,未来增量可期;盈利能力好于内饰行业水平,份额提升潜力大。2020年,公司公告将在墨西哥设立全资子公司,以保持和不断提升国内外市场竞争中的优势地位,促进公司长期持续发展。此外,公司还计划在美国设立公司,更好的服务当地客户和开拓美国市场业务,进一步推进国际化战略。
客户结构优化,新能源车型配套项目不断放量。公司研发配套能力强,客户不断向上突破,实现从自主品牌逐渐向合资品牌的快速渗透。公司产品和客户结构的持续优化推动公司产品均价不断攀升,如仪表板由2014年的575元提升至2019年的1236元,5年CAGR为16.5％。报告期内,公司与上海大众、长安福特、国际知名品牌电动车企业、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来等乘用车企业达成了合作关系,取得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点 开发和制造,如上汽大众NEO、特斯拉ModelY等车型的仪表板、副仪表板等。
风险因素:下游汽车行业景气度不及预期;下游核心客户吉利等销量回暖不及预期;新客户拓展不及预期。
投资建议:公司是国内汽车内饰件领先供应商,受益于重卡高景气和乘用车销量恢复,经营拐点已至;客户不断向上渗透,进入特斯拉及大众MEB供应链,新能源车型配套项目不断放量,未来有望进一步向上突破。公司已在马来西亚和墨西哥投资建立生产基地,开启全球化进程,上调公司2021/22年净利润预测至3.6/4.8亿元(原预测为3.31/3.93亿元),新增2023年净利润预测5.8亿元,维持"买入"评级。
[2021-03-31] 新泉股份(603179):业绩表现优异,加大开拓新能源客户保障长期增长-年报点评
■长江证券
事件描述新泉股份发布2020年年报,实现营业总收入36.8亿,同比增长21.24％,归属母公司净利润为2.6亿,同比增长40.64％,其中四季度公司实现营业收入11.2亿,同比增长25.52％,归属母公司净利润为0.89亿,同比增长69.42％。事件评论
下游恢复叠加新订单,业绩保持较高增长,表现优异。1)2020年乘用车销量同比下滑6％,商用车销量同比增长18.7％,全年来看公司收入表现强于下游表现;2)其中四季度乘用车销量同比增长10％,商用车重卡同比增长34％,公司下游主要客户吉利(吉利+领克)、上汽、奇瑞、一汽集团(重卡)和福田(重卡)四季度分别同比增长10％、26％、34％、5％和30％,四季度下游主要客户销量高均有不同程度恢复,公司四季度收入实现同比增长25.5％,好于下游整车整体恢复情况,一方面是下游主要客户销量均有不同程度恢复,另一方面也是新订单带来增量。
产能利用率和产品结构带来毛利率和盈利能力稳步提升。公司全年毛利率为23％,同比2019年提升1.8个百分点,四季度毛利率23.4％,较去年同期提升2.3个百分点,四季度归母净利润率也达到了8％。我们认为公司盈利能力持续提升主要原因有:1)收入增长带来产能利用率回升;2)毛利率较高的仪表板和顶柜收入占比提升;3)公司加大降本增效。2020年期间费用率为14.3％,较去年同期略下降。
公司客户持续拓展,尤其对新能源汽车客户持续加码,保障公司长期增长。公司持续拓展客户,报告期内公司实现配套了更多的新能源汽车项目,诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。市场端,公司2020年设了墨西哥全资子公司,开拓北美市场。
投资建议:公司凭借强大的研发实力和成本控制能力,订单持续拓张,客户从自主走向合资和新能源新势力,市占率有望持续提升,第三方内饰龙头冉冉升起,具备中长期成长性。预计公司2021-2023年EPS分别为1.08、1.57、2.13元,对应PE为28.3X、19.4X、14.3X,维持"买入"评级
风险提示;1.芯片紧缺导致行业产销不及预期;2.新订单盈利不及预期。
[2021-03-31] 新泉股份(603179):2020业绩超预期,2021有望高增长-年报点评
■华泰证券
业绩超预期,2021年有望继续高增长
公司3月30日发布2020年报,实现营收36.8亿元(同比+21.2％),归母净利润2.58亿元(同比+40.6％),高于华泰预期的2.46亿元；扣非归母净利润2.47亿元(同比+46.0％)。其中Q4营收11.2亿元(同比+25.5％),归母净利润0.9亿元(同比+69.4％)。2020年业绩增长主要得益于商用车业务的大幅增长和乘用车业务一定幅度增长。我们预计公司2021-2023年EPS为1.13/1.56/2.01元,维持"增持"评级。
2020年毛利率提升2.2pct,净利率提升1.0pct
2020年综合毛利率达到24.3％,同比提升2.2pct,主要得益于高毛利率商用车产品收入占比提升和降本措施。从费用率变动角度,销售/管理/研发/财务费用率分别提升-0.13/+0.02/-0.40/+0.09pct,均保持在合理范围波动。毛利率提升2.2pct而净利率提升1.0pct,主要是信用减值损失计提较多所致,2020年计提2604万元,相对于2019年计提的360万元大幅提升。
未来将加大研发,积极拓展新客户
公司将加大研发投入,主要是两个方向:内外饰件领域新工艺、新技术,并应用到新产品上；提高研发团队建设,达到更好的服务客户的目的。公司积极拓展新客户,与上海大众、长安福特、国际知名电动车企等乘用车企业达成合作,并取得新客户新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点。在新能源汽车配套上,也取得积极进展。并且,1月13日公告完成设立墨西哥子公司,开拓北美市场,我们认为公司海外收入占比将逐步提升。
上调盈利预测,维持"增持"评级
由于公司2020年毛利率提升2.2pct,超出我们此前预测,以及设立墨西哥子公司进军海外,因此我们上调了2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为4.2/5.7/7.4亿元(2021-2022年前值为3.7/5.3亿元,2023为新增预测),对应EPS为1.13/1.56/2.01元。2021年可比公司PE均值为14倍(Wind一致预期,前值为18倍),考虑到公司业务高增长、新客户拓展顺利和进军海外,2020-2022年归母净利润CAGR为46.1％,高于可比公司,给予2021年PE28倍PE(前值26倍),给予目标价31.64元,维持"增持"评级。
风险提示:汽车饰件行业前景受制于汽车行业的风险:客户集中较高的风险:市场竞争加剧的风险。
[2021-03-31] 新泉股份(603179):乘商高端化持续践行,内饰进口替代领衔抢跑-年度点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年年报,实现营收36.8亿,同比增长21％;归母净利润2.6亿元,同比增长41,％,其中Q4实现营收11.2亿元,同比增长25.5％;归母净利润8905万元,同比增长69％,符台我们业绩前瞻预测,超市场一致预期。
乘商高端化下单车价值量提升明显．2020Q4营收利润创新高。全年来看,公司营收端逆势实现21％增长,主要源于:(1)价:2020年公司产品整体单价提升6.1％．其中顶柜总成单价提升32％。商用车持续高端化:仪表振单价提升7.9％．客户结构向北美豪华车等品牌不断提升。长期看,公司单车价值量提升逻辑持续兑现。(2)量:配套一汽．奇瑞,福田的增量订单持续释放,边际上看．Q4公司实现营收11.2亿元,同比增长25.5％,乘用车方面主要客户吉利博越、博瑞、缤越产量有10％-30％增长,估算贡献约3000-5000万元增量,一汽奥迪贡献同比约3000万元营收增量,奇瑞Q4产量同比增长38％,估冀贡献约8000万元营收增量。商用车业务超强景气周期+产品升级双击,2020年我国重卡销量达162万辆,同比增长38％,其中Q4销量38万辆,同比增长34％．促进公司商用车产品出赞量同比增长。
单价提升+规模效应下毛利率持续提升,可持续性强,期间费用率可控,财务费用21年有望改蔷。2020年公司垒年汽车零部件业务毛利率达24.28％,同比增长2.17pct．主要系产品单价堤升贡献约2pct毛利。预计随着广汽、上汽、长城,尤其北美豪华电动车品牌开始放量,高附加值产品叠加产能利用率提升,未来毛利率仍将持续改善,我们测算过公司产能利用率每提升5％,约带来0.84-1.28pct的毛利率提升。公司2020年期间费用率总体稳定,值得注意的是,公司2020年实际募资净额11.88亿元已到账,充沛的现金带来利息收入,预计为2021年带来约1pct的财务费用率改善。
围绕核心客户全球化布局,进口替代下抢跑。公司在马来西亚、墨西哥设立公司,在美国设立研发中心拓展海外市场,助力公司全球化布局。同时,公司产能充沛,自2017年开始进行产能扩张,包括佛山基地、常州基地、长沙基地、宁波基地、成都基地和西安基地六大基地工厂,将为公司新增约30亿营收。2020年,公司最新拟投建的上海基地,满产下有晕进一步增加营收约10亿元。综台看,新增产能可在现有基础上,新增40亿元左右营收。
性价比优势下抢跑进口替代赛道,品类拓展提升单车配套价值量。内外饰行业是下一个实现高进口替代的行业,公司作为内资龙头抢跑优势明显。(1)商用车业务充分受益于深度绑走头部客户+单车价值量提升逻辑,一方面公司不断取得诸如一汽解放全系产品升级换代、福田戴姆勒改款、奔驰H6项目、陕重汽x5000及M3000改款车型的仪表板、门板、顶柜等饰件的定点订单,且产品持续前高化,单车配套价值由2000元可上升至最高3000元。(2)乘甩车方面公司新获一汽大众捷达,上汽大众NEO、长安福特Mustang、北美豪华电动车品牌等合资及豪华品牌订单,国产ModeIY2021年开启量产未来两年爬坡,公司成为进口替代的典型力量。长期看,公司可通过产品品类拓展,实现从单一仪表盘总成(1300元)到立柱总成(700元)到门内护板总成(400元)再到保险杠(1000-2000元)等产品延伸,提升单车配套价值量。
维持盈利预测,维持买入评级。维持2021-2022年盈利预测,预计公司2021-2022年可实现营业收入48.5、60.3亿元,对应净利润3.5、4.7亿元．新增2022年营业收入预测为72.9亿元．对应净剥润6.1亿元,对应估值为32倍、24倍及19倍,维持买入评级!
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