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[2022-01-28] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡控股股东拟减持不超4.05%公司股份
■上海证券报
渤海轮渡公告，公司控股股东辽渔集团计划自本减持计划公告之日起十五个交易日后六个月内，以集中竞价方式减持其持有的公司股份不超过1915万股(占总股本4.05%)。
[2021-07-22] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡回应会被中远收购传闻 无任何依据 不属实
■证券时报
针对会被中远收购的传言，渤海轮渡(603167)在互动平台回应称，所谓传闻无任何依据，不属实。目前公司车客运输情况尚未能完全恢复到2019年同期水平;公司渤海湾车客市场占有率长期保持在60%以上。
[2021-07-12] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡上半年业绩预增94倍
■上海证券报
渤海轮渡披露半年报业绩预告，经财务部门初步测算，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润11,880万元左右，与上年同期相比预计增加11,755万元左右，同比增长9,439%左右。
公司表示，2021年上半年公司净利润增长主要原因为随着新冠肺炎疫情影响的逐步缓解，公司运输收入增加以及汇兑收益增加。
[2021-07-06] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡控股股东拟减持公司不超4.05%股份
■上海证券报
渤海轮渡公告，控股股东辽渔集团计划自本减持计划公告之日起十五个交易日后六个月内，以集中竞价方式减持其持有的部分公司股份不超过1915万股(占总股本4.05%)。
[2021-05-23] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡公司未接触数字货币相关业务
■上海证券报
渤海轮渡公告，5月21日，公司在E互动平台上回复投资者有关问题时，由于工作人员疏忽，回复“公司接触数字货币相关业务”，该回复有误，应为“公司未接触数字货币相关业务”。公司主要从事国内客货滚运输、国际客滚运输、邮轮旅游、融资租赁、燃油燃供业务。
[2021-04-20] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡子公司客滚船发生车辆舱着火事件
■证券时报
渤海轮渡(603167)4月20日晚间公告，4月19日晚上22时07分许，公司控股子公司威海市海大客运有限公司客滚船“中华富强”号由威海驶往大连的行驶途中发现车辆舱内一辆货车所载货物出现冒烟现象，随即返航威海港。事件发生后，海大客运与威海市相关部门迅速启动应急响应，对船上旅客、船员进行妥善疏散安置。4月20日11时40分许，在救援过程中，发生爆燃，现场无人员伤亡。
[2020-11-19] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡控股股东拟减持不超4.05%股份
■证券时报
渤海轮渡(603167)11月19日晚公告，公司控股股东辽渔集团有限公司因自身资金需求，计划15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持不超1915万股，占公司总股本4.05%。
[2020-11-16] 渤海轮渡(603167):运量将加快回升-更新报告
■国泰君安
投资要点:疫苗和RCEP有望加快运量回升,上调目标价至11.06元(原目标价8.75元),维持"谨慎增持"评级。疫情对2020年运量影响较大,但是随着疫苗推出和RCEP协议实施,2021年开始运量有望加快回升。下调2020-21年预测EPS至0.26、0.7元(原预测0.46、0.73元),新增2022年预测EPS0.85元。根据DCF估值法和可比公司2021年PE,上调目标价至11.06元。
国内疫情控制良好,运量逐渐恢复。中国迅速、有效地控制疫情,企业复产复工,带动车运量基本恢复;居民国内出行限制取消,客流逐渐恢复。但是国内出现的零星感染病例,对居民产生心理影响,客运量完全恢复还需要一定时间。预计疫苗推出将加快客运量恢复。
RCEP签署,中韩轮渡和邮轮运量有望增加。11月15日,15个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),中日韩的贸易往来和人员交流将更加紧密。中长期看,"蓝鲸"号运营的中韩轮渡,旅客和集装箱运量有望增加,"中华泰山"号邮轮的旅客量也有望增加。
盈利有望逐渐修复。2020年,新增的"中华复兴"和"中华富强"号客滚船投入运营,2艘新造货滚船也有望交付并投入运营。短期运力大幅增长,将会带来装载率和票价的压力。随着运输需求上升,盈利有望从2020年低点逐渐修复。
风险分析。国内疫情出现反复,日韩疫情再度爆发,疫苗推出时间延后,燃油补贴低于预期,渤海湾隧桥开工建设。
[2020-09-24] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡新建造两艘大型客滚船即将投入营运
■证券时报
渤海轮渡(603167)9月24日晚公告，新建造两艘大型客滚船即将投入营运。其中，“中华复兴”轮将于9月25日投入烟台至大连航线营运;此外，“中华富强”轮将9月27日投入威海至大连航线营运。
[2020-09-10] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡正与韩方相关品牌产品供应商接洽
■证券时报
渤海轮渡(603167)9月10日在互动平台上表示，公司目前驻韩办事机构人员正与韩方相关品牌产品供应商接洽，待有实质性进展公司会及时披露。
[2020-09-02] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡公司总经理拟减持股份
■证券时报
渤海轮渡(603167)9月2日晚间公告，公司董事、总经理于新建计划15个交易日后的6个月内通过集中竞价的方式减持不超过21.5万股，减持比例不超过0.05%。
[2020-08-24] 渤海轮渡(603167):乘黄金航道,驶入跨境电商蓝海-深度分析
■安信证券
公司为渤海湾客运龙头企业,全渠道布局跨境电商平台发展有望迎来新机遇。1)公司主业为客货滚运输等业务;其中,客滚运输2019年营收占比80.6％,主营航线为大连-烟台航线;控股股东为辽渔集团(持总股本38.74％);2019年公司营收16.63亿元/近四年CAGR8.9％;归母净利润4.10亿元/近四年CAGR24.4％;且公司分红率较高,上市以来分红率高达48.56％。2)根据2020年8月6日公告,公司已与烟台保税港区管理委员会签署《战略合作协议》,且承诺于2020年12月31日前设立烟台综保区跨境电商有限责任公司,有望成为国内首个中日韩跨境电商项目;同时在客滚船上开设展示店,线下融合烟台市日韩旅游流量,线上合作8大快递公司不排除发力直邮业务,有望为公司未来发展带来崭新机遇。
携手烟台保税区+共建快递大通道,全渠道切入日韩特色跨境电商业务潜力巨大。1)政策持续支持,国内跨境电商行业快速壮大:相比机场免税、离岛免税和出境购买,跨境电商可在线上平台(天猫国际、考拉海购等)随时随地购买的空间优势;相比个人代购和海淘则具备到货时间快及大平台背书下品质保障的核心优势。经过2015年至今的5轮试点运营城市扩容+3轮可售进口品类放开+进口商品综合税率下调(0％关税,消费税及增值税*70％)的政策支持,国内进口跨境电商2019全年交易规模已超2.47万亿元/YoY+30％,为国内消费者购买境外商品的核心渠道。2)绑定保税区+联手日韩资源+合作快递物流,公司跨境电商新业务发展潜力巨大:①政策优势:烟台为国家级跨境电商综合试验区城市,保税区内跨境电商产业园面积达3万平方米,并对相关企业在租金、仓储、运营、扶持等多个层面设立奖金,降低初期运营压力。②价格优势:根据公告,综合保税区绝大部分商品采用综合税率仅9.1％,对于境外集中采购和厂家直供商品,消费者可以享有比在境外免税店更低的购买价格。此外,公司具备多年中日韩船舶运营和船舶免税店经营经验,且在公告中明确指出将打造日韩跨境商品分拨中心,因此未来或不排除与日韩企业形成深层次供货合作,进一步扩大采购价格优势。③区位 优势:烟台保税区外与日韩隔海相望、内接海陆空交通枢纽,处于最佳商贸物流聚焦位置;在运输成本方面,根据公告,公司还计划开辟对韩对日跨境电商海运快线,实现跨境电商货物运输的最优价格和最快时效。④线下流量:公司2019全年客滚船舶等客流近300万人次(公告数据),其中三分之一以上为旅行社组团,对发展"旅游+购物"具备引流优势。根据公告,公司将在每艘客滚船上开设展示店,同时采用与旅行社广泛合作,将日韩保税商品购物体验嵌入到烟台旅游产业链中,保证线下销售端丰富的客源和收入。⑤线上直邮:根据公告,公司拟开辟对韩对日跨境电商海运快线,同时与8大快递公司签署合作协议,实现跨境电商货物运输的最优价格和最快时效,未来不排除实现线下购物和线上直邮的全渠道布局,发展潜力巨大。3)相对成熟下获有望增厚净利8～13亿元:我们预计在相对成熟状态下,保守假设公司线下客流仍为300万人次,对应中远期(5-10年)的购物转化率为30-40％,客单价3000～4000元,对应线下跨境电商业务有望新增营收27～48亿元;线上直邮业务假设用户人数600-800万人,客单价700-800元,对应线上业务新增营收42-64亿元;整体中远期(5-10年)的跨境电商业务营收预计69-112亿元,给予综合净利率12％假设下,对应净利润增厚8.3-13.4亿元。
存量运输业务:运力、航线积极拓展,业务触角横纵延伸:1)航线优质:渤海湾大连-烟台航线为公司业务核心,且"烟-连"航线水路较陆路节约1325公里,具备显著运距优势。除核心航线以外,公司不断拓展蓬莱-旅顺、龙口-旅顺等航线,2020年3月收购了主营威海-大连航线的威海市海大客运有限公司,国内航线扩充至四线,并在2014年开辟烟台-平泽航线迈向国际。2)运力领先:公司拥有11艘大型客货滚船运营,船舶总吨位46万吨、总客位2.5万位,在渤海湾客滚运输的市占率高达55.6％位居首位,整体平均船龄为9-10年,比主要竞争者中海客轮年轻5-6年。考虑到行业准入门槛不断提高,政策保障优质竞争格局;3)业务拓展:横向拓展邮轮货滚运输等,纵向涉及上游船舶燃油销售,运输主业有望多元化拓展。
投资建议:买入-A投资评级。考虑到公司跨境电商业务有望今年开始布局,我们预计公司2020-2022年的收入分别为13.1亿元/21.3亿元/26.7亿元,对应增速-21.4％/+62.8％/+25.6％;归母净利润为2.45亿元/5.00亿元/7.38亿元,对应增速-40.4％/+104.4％/+47.2％;在中远期(5-10年)相对成熟状态下,预计跨境电商业务的收入为69-112亿元,对应归母净利润8.3～13.4亿元,给予20xPE目标估值,对应市值为166～268亿元;存量业务保守假设对应收入20亿元,归母净利润6亿元,给予8xPE目标估值,对应市值为48亿元;整体中远期(5-10年)目标市值为214亿元～316亿元。首次给予买入-A的投资评级。
风险提示:客流运输人次不及预期、跨境电商业务布局进展不及预期,商品渠道供应商合作不及预期,宏观经济下行等。
[2020-08-23] 渤海轮渡(603167):切入跨境电商领域,保税零售空间巨大-深度报告
■浙商证券
1、渤海轮渡公告切入跨境电商领域,打开未来想象空间8月6日晚间,渤海轮渡发布《关于签署战略合作协议的公告》。烟台保税港区管委与渤海轮渡在跨境电商、航运物流、智能化仓储、供应链金融、系统支持等多个领域建立全面合作关系。
该项目是国内首个政企合作以主打日韩商品贸易为特色的跨境电商项目。双方深度契合,优势互补,借助于烟台保税港区的政策优势和制度创新优势,以"展示交易+跨境电商组合"的新模式,开展保税展示、跨境电商产品区内线下自提、跨境产品国际采购、保税进口、直邮进口等综合业务,致力于打造国内日韩跨境商品分拨中心和集散地,打造国内日韩商品跨境电商产业标志性平台。
2、我们判断,公司跨境电商业务将与日韩大型免税商合作,中期或将为公司带来10亿以上净利润公司依托烟台保税区独特地理位置优势,可发展线上+线下跨境电商模式。渤海轮渡依托烟台保税区在烟台市中心的地理位置优势、烟台保税区营业面积可达3万平的面积优势,烟台旅行社流量接入支持,可发展成类"市内免税店"的线下模式,依托渤海轮渡的每年300万海运客流,可发展"船上展示店+直邮到家"的线下模式。后期可线上、线下发展相结合。
我们判断,公司未来大概率将与日韩大型免税运营商合资经营保税/跨境电商业务。渠道、价格优势均将由于传统跨境电商,且价格可与免税店比肩,如果发展顺利,有望在2025年为公司带来10亿左右净利润。
3、催化剂:正式与日韩免税商合作、烟台保税区日韩商品体验店开业我们认为,公司公告年内将设立"烟台综合保税区跨境电商有限责任公司",届时合作方将会明朗,成为公司股价催化剂;另外,保税港区日韩商品体验店正式开业经营亦将成为一大催化剂。
4、盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.1、4.8、7.2亿元,EPS分别为0.24、1.02、1.52元。采用传统业务与跨境电商业务分步估值,并且按照中性假设,我们认为渤海轮渡合理市值区间为189.4-238.1亿元,合理股价40.04-50.34元,给与"买入"评级。同时,盈利预测部分我们模拟了乐观、悲观情况下的市值,详细见正文。
风险提示1、公司跨境电商业务发展不及预期2、疫情持续时间超预期,国内疫情反复3、油价大幅上升4、地缘政治风险等3
[2020-08-23] 渤海轮渡(603167):切入跨境电商,重构成长路径-投资价值分析报告
■中信证券
公司主要从事渤海湾客货水运业务,近期公司与烟台保税区签订合作协议将进军日韩跨境电商。虽然目前具体跨境电商业务布局还在筹备过程中,但考虑到公司从事日韩跨境电商拥有的区位、成本、渠道、物流、模式等优势,同时预计国内千亿规模的跨境电商进口零售市场保持较快增长,我们认为公司切入跨境电商有望彻底打开未来的成长空间,首次覆盖给予"买入"评级。
公司专注烟台-大连航线运营,渤海湾水运龙头地位稳固。渤海湾地理上呈C形分布,大连和烟台分别占据C字的两头,两地之间的陆路和海路距离比达9:1,非常适合开展水路滚运服务。烟连航线是渤海轮渡最重要的水运航线,公司客运量/车运运量整体增长稳健,过去5年CAGR为9％/4％,且在渤海湾的运力市占率高达60％,龙头地位稳固。公司的客货滚运输业务可近似为"水上公路",连接烟连两地,按汽车和人头收费,现金流稳健,业务具备公路收费特征。
携手烟台保税区切入日韩跨境电商,多重优势确保跨境电商进口零售业务顺利开展。公司或最先受益跨境电商进口零售业务。公司开展保税商品零售具备如下优势:1)区位优势,公司毗邻韩国且本就从事往来韩国的海运业务,从韩国进货具备物流成本及时效优势;2)模式优势,公司将在保税区设立保税商品线下体验店及提货区,由于保税区临近核心商圈,将保税商品购物嵌入烟台旅游产业链具备可行性;3)渠道优势,烟台与日韩贸易往来频繁、同时公司具备多年邮轮免税店以及韩国海运业务经营经验,在韩国进口商品上具备一定的产品渠道优势;4)成本优势,租金减免、跨境电商税率优惠叠加公司从日韩厂商直采,成本优势预计可以让公司为消费者提供比境外免税店更低的商品售价。
切入跨境电商业务,公司存在1倍以上成长空间。简单测算跨境电商零售进口业务的利润:1)线下渠道(线下体验+线上下单+线下提货),可类比市内免税店。根据烟台市8700万游客人次和公司自身水运游客300万人,假设购物率4％/15％,客单价1500元/2000元,业务净利率10％,测算公司线下渠道有望实现营收/净利60亿/6亿元;2)线上渠道(线上下单+快递到家),可类比日上直邮。我们预测2020年中国跨境电商进口零售额同增30％至1400亿元,假设公司线上渠道可以做到3％的市占率,净利率10％,测算线上渠道可实现营收/净利40亿/4亿元。综上,跨境电商进口零售或为公司带来增量营收100亿,增量净利10亿元(公司去年净利4亿元),公司业绩存1倍以上成长空间。
风险因素:疫情影响超预期;海上运输安全事故;跨境电商业务开展不及预期。
投资建议:盘踞地形天生适合水路运输的渤海湾,公司持续深耕传统主业客滚运输,每年业绩及现金流稳定,业务具备类"公路"特征。在疫情加速消费线上化以及消费回流的背景下,公司联手烟台保税区切入日韩跨境市场,我们认为公司切入跨境电商有望彻底打开未来的成长空间。基于明年跨境电商进口零售业务开始共享业绩的假设,我们预测2020/21/22年公司归母净利为2.4亿/5.0亿/7.2亿元,对应EPS预测0.52/1.06/1.52元,现价对应PE为34/17/12倍。。
由于公司切入跨境电商,成长路劲重构,估值将获得提升,我们按照明年30倍PE给予短期目标价值32元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2020-08-19] 渤海轮渡(603167):跨境电商打开成长空间,上调评级至"买入"-深度报告
■申万宏源
切入跨境电商,推动流量变现,估值中枢有望提升。渤海轮渡2020年8月6日晚间发布公告,公司与烟台综合保税区管委会签署《战略合作协议》。双方致力于打造国内日韩跨境商品分拨中心和集散地,打造国内日韩商品跨境电商标志性平台。由于主业相对稳定,过去渤海轮渡更多被归为高分红稳定收益标的。我们认为在公司切入跨境电商领域后,市场对潜在线下客流量变现,跨境电商业务线上潜在空间预期不足。我们认为电商业务落地后、中期通过线下跨境电商业务贡献的利润有希望超过运输主业。
线下业务流量变现。凭借自身轮渡客流及烟台旅游流量优势,开展保税展示+跨境电商产品线下自提业务。预计2023年烟台旅客达9000万人次(比2019年烟台旅客8600万人次高4.7％),按照4％转化率,客单价500元的情况下(远低于三亚18％转化率,6000元客单价),预测2023年将带来约18亿元销售额。净利润率15％-20％谨慎测算,2023年线下净利润增量约为2.7-3.6亿元,1倍PEG对应折算后2021年市值约为114-153亿元。后期线上模式对标日上直邮,或进驻电商平台,成长空间大。
线上业务对标日上上海直邮,线上渗透空间巨大。参照公司公告,烟台综合保税区绝大部分跨境电商商品采用综合税制(免关税,进口环节增值税和消费税,暂按法定应纳税额的70％征收)为商品价格的9.1％,价格优势突出,且消费者凭身份证登记个人信息即可购买。对于境外集中采购和厂家直供商品,由于公司经销商层级较高,消费者可以享有比在境外免税店更低的购买价格。公司线上直邮业务或类似日上上海直邮模式,2020年受新冠肺炎疫情影响,中免调整经营策略,日上上海直邮模式发力,消费者习惯已经初步培养,公司线上业务单价具有优势,潜在渗透空间巨大。
双主业发力,估值体系上升。在跨境电商新利润增长的驱动下,公司存在业绩增长加速与估值重估的双重空间。我们采用分类加总估值法,公司客滚船业务维持不变,归母净利润2021年后有望稳定在5亿上方,利润随环渤海区域车流量稳步增长,有望维持8％-15％增速,10倍2021PE对应50亿市值。跨境电商业务暂不考虑线上转化。线下流量将为公司带来2.7-3.6亿2023年净利润增量,此部分业务给予1倍PEG,对应2021市值约为114-153亿;公司2021总合理市值约为164-203亿元。本次报告主要测算中期空间,由于公司跨境电商具体落地情况仍需持续跟踪,短期盈利预测暂维持客滚船业务盈利预测不变,预计2020-2022年公司客滚船业务归母净利润2.65亿,5.03亿,5.45亿,考虑公司开展跨境电商业务,中期空间打开,评级从"增持"上调至"买入"。
风险提示:跨境电商业务开展不及预期。经济衰退,渤海湾车流量负增长。隧道技术超预期,烟大隧道可以克服安全、通风、融资、低回报等困难方案重新开启。
[2020-08-16] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡与八家快递公司签约 打造渤海湾海上高速绿色快递大通道
■中国证券报
8月16日，渤海轮渡与中通快递股份有限公司、顺丰速运有限公司、百世物流科技(中国)有限公司、圆通速递有限公司、德邦物流股份有限公司、中国邮政集团有限公司、上海环东供应链有限公司、深国际供应链管理有限公司等八家国内快递公司签约。根据协议，渤海轮渡将与上述合作方在物流运输、货物安检、运单跟踪领域实现平台对接、信息共享，缔结深度合作关系，建立商业发展新模式，打造渤海湾海上高速绿色快递大通道。
渤海轮渡是亚洲规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业，目前主要经营烟台至大连、蓬莱至旅顺、龙口至旅顺、威海至大连4条航线的国内滚装运输，即将开通东营至旅顺航线的客滚运输，实现胶东半岛客滚航线由东到西全覆盖的战略布局。渤海轮渡可以为合作的快递公司提供安全、高效、快捷、优质、诚信的客滚运输服务;为合作快递公司在烟台、大连两地建立分拨中心提供相关协助或共同合作;依托股东资源优势，在冷链运输业务和货物承运等方面优先合作;所营运客滚航线可以为合作的快递公司跨境物流业务运输提供价格政策优惠。
此次与渤海轮渡合作的八家国内快递公司，年快递量占全国快递总量的80%以上，通过合作可以进一步推动渤海轮渡客滚运输主业的发展，每年将使渤海轮渡合作运输过海快递车辆达到20多万辆次，这些车辆通过海上运输比陆路绕行节省14小时-15小时，同时能减少大量尾气排放、节能环保。
此次合作也为渤海轮渡跨境电商业务搭建物流网络平台，建设物流配送一体化、供应链一体化，充分发挥各自的业务优势，为合作双方跨境物流业务运输相互提供便利和支持，提供价格政策优惠。近日，渤海轮渡与烟台保税港区管委签约，共建跨境电商供应链平台，以“展示交易+跨境电商组合”的新模式，开展保税展示、跨境电商产品区内线下自提、跨境产品国际采购、保税进口、直邮进口等综合业务;渤海轮渡还拥有1艘世界最大的现代化客箱船“海蓝鲸”轮，运营烟台至韩国平泽客滚运输;拥有1艘我国首艘全资、自主经营、自主管理的国际豪华邮轮“中华泰山”轮，主要营运在中国至日本、中国至韩国、中国至俄罗斯、中国至越南、中国至菲律宾等国际航线及大陆至台湾航线。
[2020-08-16] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡签署渤海湾海上高速绿色快递大通道项目合作协议
■上海证券报
渤海轮渡晚间公告，公司与8家国内知名公司基于良好信任和长远发展的共识，围绕共建渤海湾海上高速绿色快递大通道，打造渤海湾地区特色高效的专业化海陆多式联运产业，联手打造渤海湾海上高速绿色快递大通道合作项目。双方本着“互惠、互利、稳定、恒久、高效、优质”的合作精神，结成深度合作伙伴关系，经友好协商于2020年8月16日签署了《合作协议》。
公司表示，双方建立互惠互利、共同发展的合作关系，依托国家“双循环”新发展格局，共建渤海湾海上高速绿色快递大通道，从而进一步提升整体运营效率、降低运输成本、聚集协同效应、打造快递海陆联运新模式，实现互利共赢，有助于提高公司的综合竞争能力和持续经营能力，符合公司的战略发展需要。
[2020-08-10] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡公司尚未开展陆地免税业务相关事项 未申请陆地免税业务相关资质
■证券时报
连续两日涨停的渤海轮渡(603167)8月10日晚间公告，2020年8月6日公司与烟台保税港区管理委员会签署的《战略合作协议》为双方共建跨境电商供应链平台的战略意向，不涉及目前市场热度较高的免税概念。经公司核实，目前公司尚未开展陆地免税业务相关事项，未申请陆地免税业务相关资质。双方所商定事项仅作为今后业务战略合作的意向文本，存在不确定性。
[2020-08-07] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡目前尚未申请陆地免税业务相关资质
■证券时报
渤海轮渡(603167)8月7日晚间公告，公司6日与烟台保税港区管委会签署的《战略合作协议》为双方共建跨境电商供应链平台的战略意向，不涉及目前市场热度较高的免税概念。经核实，目前公司尚未开展陆地免税业务相关事项，未申请陆地免税业务相关资质。双方所商定事项仅作为今后业务战略合作的意向文本，存在不确定性。
[2020-07-12] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡拟合作设立“渤海轮渡智慧海洋产业投资基金”
■证券时报
渤海轮渡(603167)7月12日晚间公告，公司与汇优(深圳)创业投资有限公司签署了《战略合作协议》。双方拟探讨于烟台市设立“渤海轮渡智慧海洋产业投资基金”，投资于智慧海洋、智能航运、海洋文化旅游、海工装备制造、现代物流及军民融合等具有科技含量和发展优势的相关产业，目标金额为10亿元。
[2020-05-07] 渤海轮渡(603167):高分红内需驱动标的,高速恢复收费后有望量价双升
■申万宏源
内需驱动,高速恢复收费,主业有望量价齐升。烟大客滚船船航线与环渤海高速竞争,从烟台到大连,轮渡8-10小时左右即可到达,公路绕行距离在1400公里以上,耗时约16-20小时,轮渡可以节约车辆的燃油成本,高速费用和时间,同时减少车辆磨损,以及司机工作时间。一季度高速通行费免费,公司被迫降价应对,随着5月6日高速通行费收费恢复,客滚船主业有望实现量价齐升。一季度受新冠肺炎疫情及高速通行费免费双重冲击扣非净利润下滑179％至-0.56亿,股价短期承压。高速恢复收费后,公司估值修复在即。
东南沿海海上连接线,需求增长持续性强。公路货运量随着沿海省份经济稳健增长,2014年以来该航线车运量复合增速7.9％,客运量复合增速4.6％。受益于需求稳健增长公司归母净利润中枢从2亿水平上升至4亿水平,作为公路水路联运的重要环节,我们认为公司后续车运量需求有望维持在5％水平,公司业绩稳健增长持续性有保障。
政策壁垒,主业护城河充足。客滚业务由于涉及旅客运输安全,准入严格,新客滚运力需要交通部审批。渤海湾客滚船市场2009年以来已经无新运力审批通过,仅能通过上线载运能力较大的新船替代旧船带动装载能力提升。
收购威海海大,竞争格局改善,协同优势可期。渤海湾在运营客的滚装船队包括中海客运(9艘),中铁渤海铁路轮渡(3艘),渤海轮渡(9艘客滚,2艘货滚),威海海大(2艘)。
公司3月31日公告,已经完成对威海市海大客运66.67％股份的收购,收购完成实际渤海湾竞争者4从家变成3家,威海-大连与烟台大连航线竞争格局显著改善,叠加售票系统,船队管理等协同优势,净利润率中枢有望上行。
无使用年限可自主提价的水上高速公路。公司烟台-大连航线主业为同三高速(黑龙江同江-海南三亚)中的一段,车流量与东南沿海高速对接,随经济发展稳步增长。与高速公路的主要区别在于(1)无使用年限问题,老船折旧后新船替代,不存在高速公路存在的再投资问题。(2)与高速公路不同,公司有自主提价能力,会根据高速公路以及汽车燃油价格调整价格,保证轮渡运输相比环渤海高速的竞争力,使装载率稳定在较高水平。
盈利预测与投资建议。假设2021年车流量恢复至2019年水平,后续随经济稳步增长,预测公司2020-2022年归母净利润2.65亿,5.03亿,5.45亿,对应PE15倍,8倍,7倍。
考虑公司历史50％-70％分红率,在经济下行压力下资本开支预计下行,有望维持70％分红,2021年接近10％股息率,2018-2019公司9艘客滚船可实现4亿以上归母净利润,新增威海海大2艘客滚船收购,叠加2艘新船箱滚船投放替代旧货滚船效率提升,归母净利润中枢有望稳定在5亿上方。首次覆盖,给与"增持"评级。
风险提示:经济衰退,渤海湾车流量负增长。隧道技术超预期,烟大隧道可以克服安全、通风、融资、低回报等困难方案重新开启
[2020-04-22] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡终止公开发行可转债事项
■上海证券报
渤海轮渡公告，由于资本市场环境发生变化，结合公司实际经营情况并与中介机构审慎研究和充分讨论后，公司决定终止公开发行可转换公司债券事项。
[2020-03-26] 渤海轮渡(603167):疫情油价冲击,投资机会显现-更新报告
■国泰君安
投资要点:股息率超过5％,维持“谨慎增持”评级。疫情和油价下跌使公司短期盈利承压。但是股价下跌使2019年股息率超过5％,公司投资机会显现。下调2019-21年EPS预测0.82、0.46、0.73元(原预测0.86、0.87、0.89元)。根据DCF估值法和可比公司股息率,下调目标价到9.18元(原目标价10.95元)。
疫情对短期运量影响大,对长期价值影响小。新冠肺炎疫情导致一季度车、客运量大幅下滑,预计二三季度影响边际减弱。参考2008年车、客渡运量增速分别下滑15和6个百分点,以及疫情期间高速公路免费导致的分流,我们谨慎假设2020年车、客渡运量都下滑20％。
尽管如此,2020年的盈利下滑对公司贴现价值的影响较小。
油价下跌削弱车渡竞争力,运量和运价承压。超过基准全额补贴的燃油补贴政策,使渤海轮渡的燃油成本保持在较低水平。燃油价格下降导致公路运输的成本下降,轮渡的竞争优势削弱。公路的分流带来装载率和运价下降的压力。
并购整合有助于提高盈利水平和稳定性。2017年大连航运集团退出和2020年渤海轮渡拟收购威海海大客运,将推动市场集中度提升。
渤海轮渡拥有良好的经营水平、盈利能力和财务状况,在市场波动中不断扩大市场份额,有助于缓和竞争,提高盈利能力和稳定性。
风险提示。燃油补贴低于预期,提前更新客滚船带来资产减值损失,邮轮业务亏加大,渤海湾建设隧桥分流轮渡客货运输需求。
[2020-03-25] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡油价下跌可以降低公司燃油成本
■证券时报
渤海轮渡(603167)3月25日在互动平台表示，市场油价走势波动较大，公司船用燃料油是公司客滚运输最大成本项目，如油价下跌可以降低公司燃油成本。
[2020-02-10] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡客滚船初二已经投入营运,邮轮暂未运营
■证券时报
渤海轮渡(603167)2月10日在互动平台表示，公司邮轮年后暂未进行运营。客滚船初二已经投入营运，航次会根据相关政策进行相应调整。
[2020-01-13] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡拟不低于3.2亿元收购海大客运66.67%股权
■中国证券报
渤海轮渡（603167）1月13日晚间公告，公司拟出资不低于3.2亿元，向威海市海运有限责任公司、山东浩洋投资有限公司、威海天德贸易有限公司收购威海市海大客运有限公司66.67%股权。公告称，双方将就具体合作事宜进一步协商，签署正式合作协议文件。
公告显示，海大客运成立于2002年，主要经营威海至大连航线客滚船运输，拥有客滚船两艘，总车道线1715米，总客位3266个，2015年-2017年在渤海湾市场份额分别为4.8%、4.6%、4.4%。2018年营业收入为2.22亿元，净利润为4343.27万元；2018年末总资产为4.21亿元，净资产为2.1亿元。2019年1月-11月，公司营业收入为2.14亿元、净利润为410.56万元。
渤海轮渡2012年上市，是国内规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业。公司表示，此次收购完成后，将极大缓解渤海湾航线山东方向出口车客的竞争局面，也将对稳定运价、不断培育和优化航线腹地车客资源、不断提升服务质量和营运效能产生积极作用。渤海轮渡在渤海湾轮渡市场的占有率将进一步增强，渤海轮渡与海大客运合计拥有客位20588个，市场份额高达59.4%。
[2019-10-27] 渤海轮渡(603167):Q3业绩符合预期,公司在环渤海滚装运输市场份额有望提升-公司点评报告
■华西证券
事件概述:2019年10月28日，公司发布三季报，2019年1-9月公司实现营收12.73亿元，同比-0.15%，归母净利润3.44亿元，同比+6.39%．扣非后归母净利润2.21亿元，同比-4.07%。
2019年1-9月公司业绩符合预期，燃油价格补贴同比增加抵消油价高企对公司利润的影响。2019年1-9月公司主营业务毛利率为33.8%，较去年同期35.5%的毛利率同比下降1.7pct，我们判断主因为今年燃油价格同比上涨使燃油成本增加。2019年前三季度公司收到政府补助(判断主要为燃油价格补助)1.49亿元，较去年同期增加约0.42亿元，我们判断，燃油价格补贴的同比增加增厚了公司利润，抵消了燃油成本上升对公司利润的影响。
第三季度营收同比下降，财务费用同比大幅降低，业绩环比改善。2019年第三季度公司实现营收4.6亿元，同比-6.6%，营业成本3亿元，同比-5.6%，毛利率为34.1%，较去年同期略降。第三季度公司扣非后归母净利润为0.7亿元，同比+11.1%，增速转正，2019年前三季度扣非后归母净利润降幅较2019年H1(同比-9.54%)缩窄至-4.07%。我们判断，2019年03公司业绩环比改善的原因主要是由于费用的降低，第三季度公司三费合计0.44亿元，同比-26.5%，其中财务费用为0.18亿元，同比-50%，主因系报告期汇兑损失减少及存款利息收入增加所致。
未来三年新造船舶陆续投运，公司在环渤海湾客、货滚运输市场份额有望进一步提升:根据2019年中报披露的信息，新建客滚船“中华复兴”号预计将于2019年10月投运，我们判断“中华复兴”号或将替换船龄较长的船舶，投入客滚业务运营。同时根据2019年中报，公司在建的两艘货滚船预计将分别于2020年4月及7月下水。我们认为，随着新建客、货滚船舶的陆续投运，公司未来在环渤海湾客、货滚轮渡运输市场的份额有望进一步提升，业绩有望保持稳定增长。
投资建议:维持首次覆盖报告中2019-21年EPS分别为0.87/0.88/0.89元的盈利预测，维持10.17元／股的目标价，维持“增持”评级。
风险提示:成品油价格补贴相关政策变动；公司存在以美元、欧元计价的银行借款，人民币对美元或欧元的汇率波动可能对利润产生一定影响；宏观经济下行，渤海湾区域运输需求不及预期；运力更新或使老旧船舶存在计提固定资产减值风险。
[2019-08-26] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡,自贸试验区给公司业务带来机遇
■中国证券报
8月26日消息，国务院印发《中国(山东)、(江苏)、(广西)、(河北)、(云南)、(黑龙江)自由贸易试验区总体方案》。山东自贸试验区提出了培育贸易新业态新模式、加快发展海洋特色产业和探索中日韩三国地方经济合作等方面的具体举措。对此渤海轮渡董秘宁武8月26日接受中国证券报记者采访时表示，自贸试验区的任务深度契合了渤海轮渡的中长期发展战略规划，为公司拓展东北亚国际邮轮和国际客滚航线将带来新的市场机遇和政策机遇，同时对于公司正在探索的智能航运项目建设也将起到积极的推进作用。
中国（山东）自由贸易试验区总体方案显示，根据石油天然气体制改革进程和产业需要，研究赋予自贸试验区内符合条件的企业原油进口资质。允许自贸试验区内注册企业开展不同税号下保税油品混兑调和。支持具备相关资质的船舶供油企业开展国际航行船舶保税油供应业务。
宁武表示，公司下属子公司正在从事船舶燃油销售业务。2016年7月，公司设立大连渤海轮渡燃油有限公司，专属经营船舶燃油销售业务。船用燃料油是公司客滚运输最大成本项目，发生额约占总成本的30%以上。烟台市所属港口还没有经销燃料油的企业，如果能开展此项业务，必将为公司带来不菲的收益。
[2019-08-20] 渤海轮渡(603167):燃油价格补贴推动中报业绩增长,预计2019年归母净利润约为4.1亿元
■华西证券
事件概述:公司2019年8月19日发布半年报,报告期内公司实现营业收入8.12亿元,同比+3.89％；归母净利润2.71亿元,同比+6.55％；扣非后归母净利润1.51亿元,同比-9.5％。
燃油补贴同比增加推动公司中报业绩增长,燃油价格上涨主业毛利率同比下降:收入端:报告期内,公司国内旅客/车辆运输量分别为134.5万人次/37.48万辆,同比分别为+3.5％/+20.5％,实现营业收入8.12亿元,同比+3.89％；
成本端:由于燃油价格同比上涨,公司主营业务成本同比+7.72％,毛利率同比下降2.36pcts至33.68％,毛利润为2.73亿元,同比-2.9％。费用方面:报告期内,公司三费合计0.56亿元,同比+8.4％,其中管理费用同比+35.49％,主要为股权激励成本及管理人员薪酬增加所致。报告期内,公司实现归母净利润2.71亿元,同比+6.55％,主要原因为2019年H1公司收到约1.47亿元的燃油价格补助(计入其他收益),较去年同期增加约0.46亿元,扣非后归母净利润为1.51亿元,同比-9.54％。
未来三年新造船舶陆续投运,公司在环渤海弯客、货滚运输市场份额有望进一步提升:根据2019年中报披露的信息,新建客滚船“中华复兴”号预计将于2019年10月投运,我们判断“中华复兴”号或将替换船龄较长的船舶,投入客滚业务运营。同时根据2019年中报,公司在建的两艘货滚船预计将分别于2020年4月及7月下水。我们认为,随着新建客、货滚船舶的陆续投运,公司未来在环渤海湾客、货滚轮渡运输市场的份额有望进一步提升,业绩有望保持稳定增长。
未来三年公司具有维持较高分红比例的能力和可能性:根据公司公告,2018年5月21日公司完成股权激励计划共1183万股限制性股票的授予登记,自授予登记日起,所有限制性股票将分三期解锁,限售期不超过5年,且解除限售需满足各阶段业绩考核目标。我们判断,未来三年公司将保持良好的现金流状况,且除已公告的新建船舶外暂无其他重大资本支出计划。综合以上判断,我们认为公司未来三年有维持较高的现金分红比例的能力和可能性(2018年现金分红比例约70％)。
投资建议:综合考虑渤海湾客、货滚轮渡运输需求的稳定增长以及新建船舶投运对公司收入和成本端的影响,我们预计2019-21年公司EPS分别约为0.87元/0.88元/0.89元,参照70％分红率和当前9.00元的股价,2019-21年股息率分别约为6.7％/6.8％/6.9％。假设未来70％的分红率能够延续,在假设2019年EPS0.87元的基础上,预计2019年分红约为0.61元/股,再假设市场未来能接受6％的股息率,那么对应目标价10.17元,给予“增持”评级。
风险提示:成品油价格补贴相关政策变动；公司现金分红比例不及预期；公司存在以美元、欧元计价的银行借款,人民币对美元或欧元的汇率波动可能对利润产生一定影响；宏观经济下行,渤海湾区域运输需求不及预期；运力更新或使老旧船舶存在计提固定资产减值风险。
[2019-06-17] 渤海轮渡(603167):渤海轮渡,开辟一带一路东北亚新航线有望提上日程
■证券时报
渤海轮渡董秘宁武17日在e公司·资本圈表示，习近平总书记将对朝鲜进行国事访问，中朝关系必将翻开新的史册，渤海轮渡开辟一带一路东北亚新航线有望提上日程。据新华社报道，习近平将于6月20日至21日对朝鲜民主主义人民共和国进行国事访问。
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