≈≈重庆水务601158≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:21.10.31)
[2021-10-31] 重庆水务(601158):3Q21净利润同比+32.9％,多线业务大举推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超出我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21公司收入21.34亿元,同比增加16.0％;归母净利润9.4亿元,同比增加32.9％。1～3Q21收入53.1亿元,同比增加19.8％,归母净利润15.1亿元,同比增加34.4％,对应每股盈利0.42元,超出我们预期,主要由于:1)公司供排水业务顺利,水量增加;2)公司出售西部槽谷区域供水资产,影响利润总额1.95亿元;3)污水处理税费专项补助同比增加。
盈利能力稳定,控费能力良好。1～3Q21公司毛利率同比略降1.5ppt至45.5％,其中3Q毛利率同比降低6.7ppt至47.8％;1～3Q期间费用率同比增加0.58ppt,较上年同期基本保持稳定,控费能力良好。现金流充沛,1～3Q21公司经营活动现金流同比增加9.09％至19.1亿元,获取现金能力稳中有升。
发展趋势
主业投资大举推进,助力业绩稳健增长。3Q21,公司宣布实施云南省安宁市综合水利基建PPP项目、参与引江济淮工程郸城县配套工程PPP项目等。我们认为公司稳健推进主业投资项目符合国家产业政策和公司发展战略,加速公司在重庆外地区的战略布局,有望扩大规模产能、拓宽利润渠道,或将持续巩固竞争优势、强化水务龙头地位。
拓展污水管网业务,积极探索新增长极。3Q21,公司已将持有的重庆泽渝建材、重庆市泽渝环保科技全部100％股权和重庆珞渝环保科技全部80％股权划转至子公司重庆渝水环保,优化污泥处理处置业务的股权;并将与长江环保集团组件西部、东部管网公司,参与重庆市非中心城区范围内排水管网的投资、建设、运营管理工作。我们认为以上举措反映公司积极拓宽业务范围、提升服务能力、优化管理关系的信心与决心,新业务发展有望为公司业绩增长注入新动能、扩大协同效应,助力公司可持续发展。
盈利预测与估值
考虑到公司供排水业务经营顺利,且今年有较大额的资产处置收益,我们上调2021/2022年净利润19.7％/14.1％至22.5/22.6亿元。当前股价对应2021/2022年12.0倍/11.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.50元目标价,对应13.9倍2021年市盈率和13.8倍2022年市盈率,较当前股价有15.9％的上行空间。
风险
污水处置费下行,项目推进不及预期,新公司发展不及预期。
[2021-10-29] 重庆水务(601158):收入稳健增长,业绩持续向好-2021三季报点评
■西南证券
业绩点评:公司2021年前三季度实现营收53.1亿元,同比增长19.8％;归母净利润19.9亿元,同比增长34.4％;扣非归母净利润17.0亿元,同比增长21.1％。其中,2021Q3实现营收21.3亿元,同比增长16.0％;归母净利润9.4亿元,同比增长32.9％;扣非归母净利润9.2亿元,同比增长33.4％,利润增速高于收入增速主要系污水业务优质盈利能力的带动。
收入稳健增长,业绩持续向好。2021年第三季度公司收入继续保持稳定增长,业绩也持续上扬,积极整合优质污水资产带动公司业绩持续良性增长。截止到2021Q3,公司资产负债率为42.2％,综合毛利率45.5％,净利率37.6％,期间费用波动不大,公司继续保持稳健的财务状况和较高的盈利水平。
整合优质供排水资产,持续提升产能。根据公司官网,公司目前供水厂38个(含合营),自来水生产能力413.6万吨/日,重庆市主城区市占率88％;污水处理厂有114个,污水日处理能力462.62万吨/日,重庆市市场占有率82％;污泥处理系统(含投资新建、受托/租赁运营等)9套,日设计污泥处理能力2232吨。公司持续整合大重庆市内优质供排水资产纳入并表,提升处理规模,进一步提升市场份额。同时,公司也积极稳健拓展重庆市外供排水、污泥处置、水环境治理等业务市场。
积极开拓新市场,提升综合服务能力。公司对外拓展业务积极推动,2021年7月,公司公告已中标引江济淮工程(河南段)周口市郸城县配套工程PPP项目,该项目总投资暂定约为9.2亿元(最终以政府方审计部门和项目公司共同认定的第三方审计机构审计结果为准),合作期限为25年(建设期2年、运营期23年),主要建设:新建位于河南省周口市郸城县的分水口门工程、输水管道工程、泵站工程、调蓄水库工程等。该项目的成功中标,标志着公司进一步突破现有业务区域限制,持续改善业务边际和拓宽业务市场。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.44/0.49/0.53元,对应PE为12x/11x/10x,维持"持有"评级。
风险提示:工程推动不及预期风险,增值税优惠变化风险等。
[2021-09-22] 重庆水务(601158):重庆水务拟分期出资10亿元与长江环保集团组建两家管网公司
■中国证券报
重庆水务9月22日晚公告，公司拟分期出资10亿元，与长江生态环保集团有限公司(简称“长江环保集团”)分别组建重庆水务集团排水管网有限公司(暂定名，下称“西部管网公司”)、重庆三峡排水管网有限公司(暂定名，下称“东部管网公司”)，参与重庆市非中心城区范围内排水管网的投资、建设、运营管理工作。
其中，重庆水务出资6亿元组建西部管网公司(公司持股比例为60%)，出资4亿元参与组建东部管网公司(公司持股比例为40%)。公司对2家管网公司的首期出资共计1000万元。
西部管网公司经营范围为重庆西部地区范围内排水管网及水环境整治项目的建设、运营维护管理等，东部管网公司经营范围为重庆东部地区范围内排水管网及水环境整治项目的投资、建设、运营维护管理等。
公告显示，在维护重庆市人民政府已授予公司相关区域污水处理特许经营权基础上，西部管网公司、东部管网公司与相关区县政府协商，因地制宜、因时制宜，通过PPP、委托运营、BOT/BOO、TOT/TOO、ROT等方式开展排水管网的投资、建设、运营维护管理等工作。
重庆水务表示，公司与长江环保集团组建西部管网公司、东部管网公司开展重庆非中心城区污水管网业务，有利于拓宽公司业务范围，提升综合服务能力和整体竞争实力。
[2021-08-16] 重庆水务(601158):1H21净利润同比+36％,产能扩张支撑业绩提升-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布IH21业绩:收入31.78亿元,同比增长22.5％;归母净利润10.55亿元,同比增长35.7％,对应每股盈利0.22元;扣非后归母净利润7.74亿元,同比增长8.0％,符合我们和市场一致预期。我们认为业绩增长主要由于公司产能稳定提升及价格调整,公司收入增速高于扣非归母净利润增速,主要系2020年5月污水处理服务增值税税率下调及2021年非应税收入下降所致,归母净利润增速高于扣非归母净利润增速,主要系非流动资产处置损益影响。
量价齐升带动业绩增长:1)供水板块销售量同比提高15.72％至2.96亿立方米,平均水价达到2.90元／立方米,共同推动供水板块营收同比提升16.43％至8.07亿元;2)污水处理板块平均水价达到2.98元／立方米,带动板块营收同比增加25.21％至18.36亿人民币。
盈利能力稳中有升:IH21公司综合毛利率同比上升2.5lppt至43.98％。
其主要原因是水价上调带动供水板块毛利率提升4.66ppt至29.36％,污水处理板块毛利率提升1.86ppt至48.86％。公司期间费用率基本稳定在14.7％,控制良好,其中销售费用率同比上升O.lppt至1.8％,管理费用率同比上升1.7ppt至12.9％。经营性现金流8.33亿元,表现依旧稳健。
发展趋势
产能稳步提升叠加渠道优势推动公司业绩持续向好。截至IH21,公司自来水供应／污水处理产能较2020年末分别提高12％/lg％至273.75/424.08万立方米／日,污泥处理能力达到1992吨／日,我们认为公司产能提升可支撑业务扩张,拉动业绩增长。公司享有重庆市供排水业务特许经营权,我们认为渠道优势有助公司打造厂网一体、产业链完整的供排水一体化企业。
响应"十四五"污染防治规划要求,加速传统业务的提质增效和新兴业务的多维布局。公司持续推动提标改造,报告期内新增12个污水处理厂排污标准至一级A。新业务方面,公司积极拓展市外供排水、污泥处置、水环境治理等业务市场布局。我们认为在政策支撑,产能提升和业务完善驱动下,公司有望成为立足重庆并面向区域化的水务龙头企业。
盈利预测与估值
维持2021/2022年净利润18.8/19.8亿元不变,当前股价对应2021/2022年13.8倍/13.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.50元目标价,对应2021/2022年16.6/15.8倍市盈率,较当前股价有20.8％的上行空间。
风险
污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险。
[2021-08-13] 重庆水务(601158):产能持续扩张,带动业绩增长-2021半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,2021上半年实现营收31.85亿元,同比增长22.5％;归母净利润10.6亿元,同比增长35.7％;扣非归母净利润7.7亿元,同比增长8.0％。
业绩稳定增长,盈利能力好。2021上半年公司收入稳定增长,同比增长22.5％,其中污水处理实现营收18.4亿元(+25.2％),贡献收入占比为57.8％;自来水供应实现营收8.1亿元(+16.4％),贡献收入占比为25.4％,两项主营业务收入同时增长带动公司整体业绩稳定增长。公司2021H1资产负债率为43.1％,较2020年末上升了6.6％,主要是公司于2021年4月新增发行10亿元"渝水01"公司债所致。公司继续保持稳定现金流和良好盈利水平,2021上半年毛利率依旧保持在40％以上。
供排水产能扩张,处理能力持续提升。截止到2021年上半年,公司供水企业的制水系统(水厂)29个,生产能力273.75万立方米/日,较2020年末增加产能12％;排水企业投入运行的污水处理厂有108个,污水处理业务日处理能力为424.08万立方米/日,较2020年末增加产能19％;污泥处理系统(含投资新建、受托/租赁运营等)8套,日设计污泥处理能力1992吨,较2020年末减少3.9％。公司持续整合大重庆市内优质供排水资产纳入并表,提升处理规模,进一步提升市场份额。同时,公司也积极稳健拓展重庆市外供排水、污泥处置、水环境治理等业务市场。
向外拓展业务,开拓新市场。2021年3月,公司预中标云南省安宁市综合水利基础设施工程(PPP)项目,该项目总投资暂定约为7.1亿元(最终以竣工决算审计报告确认数额为准),建设期3年,运营期12年,分为水环境综合整治工程、人饮工程两类,包括沙河水环境综合整治工程、安宁市车木河水库引水管线建设工程(三期)及温泉外马湾净水厂、管网工程等3个子项目。如果该项目成功中标落地建设,公司将进一步突破现有业务区域限制,打开新的业务市场。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.40/0.43/0.47元,对应PE为13x/12x/11x,维持"持有"评级。
风险提示:水价不能及时调整风险,增值税优惠变化风险等。
[2021-04-06] 重庆水务(601158):重庆区域水务龙头,业绩稳定增长-公司研究报告
■西南证券
国资区域供排水龙头,业绩稳健增长:公司是重庆供排水的龙头,其供水业务(含合营、联营)在重庆主城区市占率约为88％,污水处理业务(含合营、联营)市场占有率约为82％。2018-2020年实现营收分别为51.7亿元、56.4亿元、63.5亿元,年复合增速为7.1％,实现归母净利润14.2亿元、16.7亿元、16.7亿元,年复合增速为7.7％,扣非归母净利润12.7亿元、15.4亿元、16.7亿元,年复合增速为9.7％。扣掉增值税政策调整等影响,公司主营业务稳定增长。公司盈利水平较好,毛利率基本保持在40％以上,持续保持良好的盈利水平,期间费率波动不大,资产负债率较低,财务结构稳健,现金流稳定。
产能稳步增长,业务逐步拓展。2017-2020年,污水产能提升明显,截止到2020年底,污水处理能力达到357万立方米/日,超额完成公司"十三五"规划目标,主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。2020年12月30日,公司公布新纳入19座污水处理厂,合计处理规模26.9万吨/天,污水处理规模进一步提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破,逐渐稳步进军全国水务市场。
污水量价齐升增盈利。污水销量持续增长,结算价格第五期确定为2.98元/m3,较上期污水结算价2.77元/m3上调了0.21元/m3,提升了7.6％,2020年,公司污水业务贡献营收35.2亿元,同比增加22.9％,公司持续拓展污水经营范围,量价齐升将为收入带来显著增长。
继续保持良好分红。公司2010年上市后,分红10次,分红金额为123.8亿元,股息率约5％左右,2020年公司拟每10股派发现金红利2.55元。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.43元、0.47元,对应PE为15x、14x、13x,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:业务拓展不及预期、污水增值税征收变化风险。
[2021-04-01] 重庆水务(601158):重庆水务2020年实现净利润17.74亿元 拟10派2.55元
■中国证券报
重庆水务4月1日晚发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入63.5亿元，同比增长12.61%;实现归属于上市公司股东的净利润17.74亿元，同比增长6.66%;基本每股收益0.37元。公司拟按每10股派2.55元(含税)比例向全体股东派发现金红利。
年报显示，2020年，公司污水处理结算水量12.5亿立方米，同比增长8.75%，自来水售水量5.7亿立方米，同比增长6.23%。
2020年是公司“十三五”计划收官之年，公司提前周密计划推动早复工、快建设，全力抢回工期，新大江水厂一期、新德感水厂一期厂区建设基本完成，珞璜污泥处置中心建成投运、合川二水源工程顺利动工，璧山高新区等8座污水厂提标工程完工通水等项目建设成果;市场拓展克难奋进，中标了昆明五华水环境综合治理PPP项目、昆明污泥处理处置委托运营、沙坪坝区清水溪及凤凰溪“清水绿岸”治理提升工程PPP项目，完成了万州区4个镇级污水厂、鸡冠石污泥处理等污水污泥项目的收购，报告期内成功拓展的市场项目有利于扩大产能规模，完善水环境产业链，巩固公司主业的本土市场领先优势，增强综合竞争力。截至报告期末，公司日供水能力共计244.45万立方米;日污水处理能力共计356.95万立方米。
同时，围绕公司发展需要和国家环保新要求，重庆水务加快智慧水务建设，积极构建“投资-建造-运营”的全链条智慧平台，工程建设投资决策与大数据分析平台、城市污水处理厂数学仿真决策支持系统、物联网智能压力感知终端和采集云平台等均已试点应用，完成30余项信息化标准编制，6个智能水(污水)厂试点有序推进，完成财务智能控制、协同办公等系统的升级工作。
在发展战略中，公司表示，力争至2025年末，资产规模突破400亿元，供排水总规模达到800万吨/日以上。
[2021-03-01] 重庆水务(601158):重庆水务拟收购重庆市水投集团及其子公司供排水资产
■证券时报
重庆水务1日晚公告，公司全资孙公司拟14.96亿元收购重庆市水利投资集团及所属子公司的排水资产及相关债务;公司全资子公司拟2.03亿元收购重庆市宏利水务技术开发公司渝北空港区域的供水资产及相关债权债务，收购后公司污水处理服务将覆盖重庆市所有区县城市主要区域，预计年均新增净利5825万元。同时公司拟向重庆市水利投资集团出售市自来水公司及歌乐山供水公司的西部供水资产，预计可获资产处置收益1.87亿元。
[2021-01-22] 重庆水务(601158):重庆水务收购渝水环保 打通污水污泥处置全产业链
■上海证券报
重庆水务1月22日晚间公告，董事会同意由全资子公司重庆渝水环保科技有限公司出资约2.62亿元，向公司股东重庆水务资产公司收购其全资子公司——重庆渝水环保有限公司100%股权，并授权公司经理层具体办理。据悉，渝水环保主业为污泥处理，重庆水务希望借此实现污水、污泥处置全产业链经营。
据悉，渝水环保目前主要建设有1个重庆市主城区污泥处理项目(鸡冠石污泥干化中心)和3个区县污泥处理项目(万盛污泥处置中心、垫江污泥处置中心、涪陵污泥处置中心)共计4个污泥处理项目。
其中，鸡冠石污泥干化中心项目占地约1.05万平方米，设计处理规模为450吨/天，设计总投资3.14亿元，财务决算的总投资为2.78亿元。该项目建设时的工艺处在世界领先水平，主要设备从法国进口，设备原始购价约2.3亿元，主要包括三条以薄层干化机、切碎机、带式干化机为核心设备的污泥干化生产线，涉及地埋式接收料仓单元、污泥干化机房单元、导热油锅炉房单元等13个主要系统(其中包含罗茨风机、链式运输机等设备)。
据介绍，根据《重庆市城市和乡镇生活污水处理厂污泥处理处置实施方案》和《重庆市“蓝天行动”实施方案》，近年来当地污水处理厂的污泥产量增速较快，污泥处理的缺口正随环保搬迁逐年增大。2020年9月，重庆市财政局最终核定了鸡冠石污泥干化中心的污泥处置结算价格(617.88元/吨)，并确定自2018年8月起执行该核定价格，此次收购具备了前提条件。
重庆水务表示，通过收购渝水环保，进一步扩展污泥处理业务，符合公司发展战略及投资方向，有利于避免与大股东之间同业竞争，也有利于公司排水企业污水处理所产生的污泥得到及时处置;同时可以助力公司整合污泥资源，提升污泥处理处置市场占有率，尽快在重庆污泥处理行业占据重要市场地位，实现污水、污泥处置全产业链经营。
[2020-10-30] 重庆水务(601158):1-3Q20净利润同比+4％,污水处置价格提升保障公司盈利水平-三季点评
■中金公司
1～3Q20业绩符合我们预期公司公布1～3Q20业绩:收入44.34亿元,同比增长8.3％;归母净利润15.06亿元,同比增长4.4％,对应每股盈利0.31元;单看3Q20,公司营收18.39亿元,同比增长19.8％;归母净利润7.14亿元,同比增长19.2％,符合我们预期。
经营数据稳步增长:1)供水板块售水量同比+5.4％至4.1亿立方米;2)污水处理板块处理量同比+8.6％至9.02亿立方米。公司盈利能力修复。1～3Q公司毛利率同比提升2.7ppt至47.0％,公司从疫情影响中恢复,产能利用率提升改善公司盈利能力,3Q20毛利率为55％显著高于1Q20(35％)。各项费用管控良好带动1～3Q期间费用率同比下降1.1ppt至13.9％。
现金流稳定,1～3Q公司经营现金流净额同比提升3.7％至17.55亿元,现金流充沛保障公司产能稳步扩张。
发展趋势污水处置价格提升,支撑业绩增长。根据重庆市财政局通知,公司第五期污水处理服务结算价格(2020-2022年)上调0.21元/立方米至2.98元/立方米,调价幅度达8％,同时成都市青白江项目于6月提价51％至2.326元/立方米,带动公司1-8月污水处理服务收入增加1.5亿元(增幅7.7％),盈利能力稳步提升。
产能稳步提升,布局污泥处置新增市场。三季度,公司湖北安陆污水处理项目(1.5万吨/日)投产运营,我们预计公司当前储备9万吨/日污水处置及70万吨/日供水产能有望未来两年投产,持续提升在手产能。同时公司布局污泥处置新兴市场,我们认为有望进一步增厚业绩。
盈利预测与估值我们维持2020/2021年净利润17.25/17.54亿元不变,当前股价对应14.5/14.3倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,维持公司目标价6.5元不变,较当前股价有25％的上行空间,对应18.1/17.6倍2020/2021年市盈率。
风险污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险。
[2020-08-17] 重庆水务(601158):1H20业绩同比下滑6％,受益复工二季度盈利能力显著回升-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入26.0亿元,同比+1.4％;归母净利润7.92亿元,同比-6.1％,对应每股盈利0.16元,符合预期。
产能稳步提升,疫情影响导致公司营收承压:1)供水板块售水量同比+27％至3.1亿立方米,由于设备安装收入下滑,同时受疫情影响,水质标准提升导致成本增加且为支持非居民用户复工导致供水价格下滑,供水业务营收同比-0.6％至9.36亿元,毛利率同比-6.6ppt至32.1％;2)产能提升带动污水处理板块处理量同比+9％至3.2亿立方米,营收同比+9％至15.04亿元,毛利率同比下降1.44ppt至47.4％,主要由于1Q20疫情影响污水处理产能利用率下降所致。3)工程及其他收入同比-32.8％至2.59亿元。
公司盈利能力逐步恢复。2Q20公司毛利率为46％,显著好于1Q20(35％),主要由于复工复产带动公司产能利用率逐步恢复,提升盈利能力。公司经营现金流净额同比-3.7％至9.76亿元,主要是受疫情影响所致,长期来看公司现金流稳定。
发展趋势复工复产带动公司产能利用率恢复,保障公司业绩稳定。2Q20,公司售水量/污水处置量环比分别提升+22％/+27％,显著好于1Q20的情况(售水量/污水处置量环比减少17％/14％),我们认为主要受益于复工复产带动下游需求恢复,保障2H20公司盈利稳定。
产能稳步提升,布局污泥处置新增市场,关注公司水价调价情况。
我们统计公司当前储备10万吨/日污水处置及70万吨/供水产能有望未来两年投产,提升在手水务产能13％,同时公司布局污泥处置新兴市场,未来有望带动公司业绩稳定提升。今年公司将进入新一期污水价格监管周期(2020-2022年),建议密切关注。
盈利预测与估值我们维持2020/2021年净利润17.25/17.54亿元不变,当前股价对应14.9/14.7倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,维持公司目标价6.5元不变,较当前股价有21％的上行空间,对应18.1/17.6倍2020/2021年市盈率。
风险污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险。
[2020-05-05] 重庆水务(601158):营收稳健增长,投资及其他收益下降较大-一季度点评
■西南证券
事件:公司发布公告,一季度实现营业收入11.4亿元,同比增长2.7％；归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比减少20.7％；扣除非经常性损益的净利润2.4亿元,同比减少23.5％；基本每股收益0.06元。
产能扩张收入略有增长,投资及权益收益下降较大。2019年公司产能扩张快速,供水产能达265.8万立方米/日(+9％),污水产能345.0万立方米/日(+18.0％),产能扩张快速,提前完成“十三五规划”目标。受益于产能扩张及新增项目落地,一季度虽受疫情影响,但供排水量均有增长,自来水售水量1.17亿立方米(+1.2％),污水结算量2.6亿立方米(+8.1％),拉动营收略有增长。净利润下滑较多主要系汇兑损益、投资收益、综合权益投资下降等所致,本期外币借款产生汇兑损失1,367万元,上期汇兑收益1,141万元；疫情影响投资单位业绩,使投资收益下降39％至2734万元；理财及权益投资公开报价波动导致其他综合收益为-1.4亿元,上期为1096万元,利润下滑较多拖累利润。后续随着全面复工,各项业务有望企稳恢复。
供水价格略有下降,污水价格维持稳健。一季度公司供水含税价格分区域略有下降1-2个百分点,主城区2.78元/立方米(-1.6％)、合川区2.94元/立方米(-1.3％)、万盛区2.80元/立方米(-0.4％),考虑综合水量增加及新增供水给水价较高的江津区域,预计供水业务持平微增。污水价格维持稳定,污水处理量增长将能拉动盈利良好增长。
积极推进项目建设及智慧水务构建。“十三五”收官之年公司将积极推进项目建设,供水方面,力争建成投运新大江水厂一期、红工水厂二期等项目,新开工井口水厂二期,启动红工水厂三期扩建。污水方面,开工建设黔江新城污水厂提标及涪陵白涛污水厂扩建工程等项目,推进产能及规模扩张。此外,公司积极推进智慧水务项目建设,新建互联网+政务服务平台、智慧工地管理平台,集团与阿里云宣布合作建设重庆智慧水务,实现大数据、云计算、物联网、人工智能等新技术与水务行业的深度融合,有望推进新项目落地。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.37元、0.39元、0.42元,对应PE为14x/14x/13x,公司延续高分红政策,股息率约5％,维持“持有”评级。
风险提示:污水结算价格波动风险、政策风险等。
[2020-04-29] 重庆水务(601158):疫情下1Q20业绩承压,高股息长期配置价值依然突出-一季点评
■中金公司
1Q20业绩符合我们预期公司公布1Q20业绩:收入11.4亿元,同比+2.7％;归母净利润2.7亿元,同比-21％,对应每股盈利0.06元,符合预期。
公司毛利率同比减少3ppt至35％,我们预计公司盈利能力下滑主要由于疫情期间公司提升相应水质标准增加成本,但由于支持非居民用户复工导致供水价格下滑所致。
疫情导致公司产能利用率承压:1)公司售水量环比-17％,非居民水户用水价格下调,致公司用水价格减少约0.04元/吨;2)污水处置量环比-14％,处置价格稳定。
公司经营现金流净额同比-10％至4.2亿元,较为稳定,我们预计是受公司成本增加所致。期间费用率提升2.5ppt至15.5％,主要由于汇率波动导致汇兑损益由赢转亏致财务费用增加3250万元。
发展趋势供水价格下滑短期扰动,不改公司长期价值。为帮助工商业抵御疫情影响,公司按照所属行业不同,分别对重庆城区非居民用户水费实施九折或者降低0.1元/吨优惠政策,政策实施至6月30日。但是供水业务占公司利润比重较低(2019年贡献毛利18％),并且长期来看公司项目盈利稳定,现金流强劲,疫情短期扰动不改公司长期价值。今年公司将进入新一期污水价格监管周期(2020-2022年),建议密切关注调价进程。
公司产能提升带动盈利稳步增长,经济波动下高股息配置价值显著。我们预计公司当前储备10万吨/日污水处置及70万吨/供水产能有望未来两年投产,提升公司在手水务产能13％,带动公司盈利稳定提升。公司2012-2019年持续维持高分红,2019年派息对应当前股息率约5％。我们认为当前宏观经济下行压力较大、低利率环境下,公司作为高股息的类债资产配置价值突出。
盈利预测与估值我们维持2020/2021年净利润17.25/17.54亿元不变,当前股价对应14.8/14.5倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,维持公司目标价6.5元不变,较当前股价有22％的上行空间,对应18.1/17.6倍2020/2021年市盈率。
风险污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险;汇率波动导致汇兑损益变化。
[2020-04-02] 重庆水务(601158):业绩略低于预期,静待水价核定落地
■申万宏源
事件:公司公布2019年年报。报告期内,公司营业收入和归母净利润分别为56.39亿元和16.65亿元,分别同比增长9.04％和17.14％,业绩略低于申万宏源预期,主要是费用增速高于收入增速,销售费用率与管理费用率超预期回升所致。
投资要点:成本增加导致毛利率有所下滑,关注疫情期间水费调整影响。2019年公司累计污水处理结算水量11.49亿立方米,同比增长14.87％,其中重庆市财政采购污水处理服务结算价格为2.77元/立方米,维持稳定；公司自来水累计售水量5.36亿立方米,售水均价2.7671元/立方米,相比2018年小幅提升。公司污水处理与自来水销售业务毛利率分别下降1.94与1.01个百分点,主要是成本中药剂与人工增长较大所致。近期重庆市城市管理局出台《关于阶段性降低用水成本支持企业复工复产的通知》,对2020年2月1日至6月30日,供水范围的批发业、零售业、餐饮业、住宿业自来水价格(不含污水处理费、水资源费)按现行政策的90％结算,其他非居民自来水价格按现行政策降低0.10元/立方米结算,后续水费下降带来的收入、毛利率影响仍需观察。
主业进一步做大做强,关注第五期水价核算。报告期内公司进一步做强做大主业,市内成功拓展江津区及九龙坡区、沙坪坝区部分供水市场,收购白含污水二期等7个排水项目资产；市外成功收购中州水务20％股权,全资投资成都市青白江区第二污水厂提标改造项目,受托运营昆明污泥搬迁项目及配套设施。截至报告期末,公司日供水能力共计265.80万m3,较2018年末新增22.20万m3；日污水处理能力共计345.01m3,新增52.57万m3,提前完成了“十三五”规划的污水处理产能目标。公司第四期污水处理结算价格已到期,未来重庆财政将按照最新平均工资、CPI数据等重新核定污水处理服务价格,未来水价走势将是公司盈利的核心变量。
区域经营优势保障现金流,分红收益率具有一定吸引力。公司享有重庆市政府授予的供排水特许经营权,占有重庆市主城区约57％的自来水市场和重庆市约78％的污水处理市场,市占率相比2018年进一步小幅提升；公司2017~2019年经营活动现金净流量分为19.97亿元、23.66亿元、22.42亿元,造血能力充沛。2019年公司现金分红比例为74.09％,以4月1日收盘价5.19元/股来计算,公司当前股息率为4.95％。
投资评级与估值:我们认为疫情水价调整对公司盈利造成一定负面影响,而第五期污水处理结算价格核定带来盈利不确定性,谨慎起见我们下调20-21年、新增22年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为17.52、18.98、20.19元(调整前20-21年分别为20.86亿元、22.65亿元),目前股价对应2020年PE为14倍,维持“增持”评级。
[2020-04-02] 重庆水务(601158):2019业绩略低预期,派息稳健维持高股息
■中金公司
2019年业绩略低于我们预期公司公布2019年业绩:收入56.39亿元,同比增长9.04％;归母净利润16.65亿元,同比增长17.14％,对应每股盈利0.35元,略低于我们预期7.3％。主要由于:1)公司在手项目修理费提升导致管理费用增长约5000万元;2)由于投资增加,在手货币资金减少11.6亿元至22.04亿元,导致公司理财收益减少约6000万元。
产能规模稳步提升:1)污水处理产能提升18％至345.01万吨/日,带动公司污水处理收入同比增长16％至28.6亿元;2)供水产能提升9％至265.8万吨/日;带动公司供水收入同比增长9％至14.8亿元;3)工程收入同比减少21.6％至2.86亿元。
盈利能力略有下滑:环保要求趋严提升供水、污水处置要求,推高运营成本,导致:1)污水处理业务毛利率同比减少1.94ppt至47.36％;2)供水业务毛利率同比减少1.01ppt至29.52％。但是由于高毛利的污水处置业务占比同比增加3.2ppt至51％,公司总体毛利率提升0.3ppt至40.4％。发展趋势公司业绩指引稳健增长。受益于产能稳步提升,公司指引2020年利润总额同比增长5％至18.7亿元,保持稳定增速;我们预计2020年污水处置在建10万吨产能投产,供水70万吨产能预计2020年底-2022年陆续投产,期待公司产能持续提升。
关注污水调价情况。2017-2019年,公司累计完成一级A提标改造污水处理厂52个,占所有项目70％。今年公司将进入新一期污水价格监管周期(2020-2022年)。根据往期进度,我们预计核定工作将在2020年底完成。建议密切关注新一期污水处理费变化。静态股息率5％,低利率环境下价值突出。由于公司综合考虑资本性开支或有提升情况,2019年派息0.257元/股,分红率74％,对应当前股价股息率约5％。公司2012-2019年DPS维持在0.25-0.30元/股,债性较强,低利率环境下投资价值突出。
盈利预测与估值我们下调2020/2021年净利润9％/10％至17.25/17.54亿元,当前股价对应14.4/14.2倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,由于下调业绩,我们下调公司目标价8.5％至6.5元,较当前股价有25％的上行空间,对应18.1/17.6倍2020/2021年市盈率。
风险污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险。
[2020-04-02] 重庆水务(601158):业绩增长良好,延续高分红作风-2019年年报点评
■西南证券
业绩总结:2019年公司实现营业收入56.39亿元,同比增长9.04％;实现归母净利润16.65亿元,同比增长17.14％,每股收益0.35元,加权平均净资产收益率11.39％,拟10派2.57元。
经营稳健,业绩增长良好。公司是重庆供排水龙头企业,2019年公司供水产能265.8万立方米/日(+9％),污水产能345.0万立方米/日(+18.0％),产能较快扩张。19年实现自来水售水量5.36亿立方米(+8.9％),均价2.77元/立方米,实现收入14.8亿元占比26％。污水处理结算水量11.49亿立方米(+14.9％),结算价2.77元/立方米,实现收入28.6亿元占比51％,工程施工及其他业务收入12.9亿元占比23％。售水量增长良好自来水销售量和污水处理量增加拉动公司业绩稳健增长,拉动业绩增长。净利润增速较收入增速较高主要系汇兑损失较18年减少,18年计提九龙水厂3亿减值及增值税退税变化等所致。
财务健康,盈利较佳。2019年公司综合毛利率为42％,维持在较高水平。其中自来水销售、污水处理、工程施工毛利率分别为29.5％(-1pp)、47.4％(-1.9pp)、17.0％(+2.5pp),总体盈利波动不大,公司污水业务盈利高占比较大,其盈利变化对公司影响较大,2020年公司将进入下一个污水结算周期,持续关注其价格的调整。2019年期间费用率为18.0％,波动较低。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.7％、15.0％、0.2％。总体财务健康稳健,盈利较佳。
分红最佳水务公司,现金流良好。公司分红股息率历史数据均维持在较高水平,2018年分红比例为95％,为水务上市公司中分红最佳。2019年公司延续高分红作风,拟10派2.57元,对应股息率4.95％。公司经营性现金流良好,2017-2019年经营性现金流净额为20/24/22亿元,在手现金充沛。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.37元、0.40元、0.45元,对应PE为14x、13x和12x,维持"持有"评级。
风险提示:污水结算价格波动风险、政策风险等。
[2020-04-01] 重庆水务(601158):重庆水务2019年净利同比增长17%,拟10派2.57元
■上海证券报
重庆水务发布年报。2019年，公司实现营收5,638,549,427.06元，同比增长9.04%；归属于上市公司股东的净利润1,665,104,884.30元，同比增长17.14%。每股收益0.35元。公司拟10派2.57元。
[2020-04-01] 重庆水务(601158):业绩符合预期,布局类债投资-2019年年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年度报告,公司实现营业收入56.39亿元,同比增长9.04％;实现归母净利润16.65亿元,同比增长17.14％,扣非归母净利润为15.40亿元,同比增长21.62％;拟按每10股派2.57元(含税)比例向全体股东派发现金红利12.34亿元。
公司盈利维持稳定,毛利率42.02％,同比+0.25个pct。公司分部业务中,污水处理实现营业收入与28.61亿元,同比+16.42％,毛利率为47.36％,同比-1.94个pct;自来水销售实现营业收入与14.83亿元,同比+9.24％,毛利率为29.52％,同比-1.01个pct;工程施工实现营业收入2.86亿元,同比-21.61％,毛利率为16.96％,同比+2.54个pct。污水处理收入增加主要因为(1)污水处理结算量增加;(2)从2019年4月起,污水处理服务收入增值税税率自16％下调至13％。
公司供水业务、污水业务稳中求进。截至2019年12月31日,公司旗下供水企业的制水系统(水厂)40个,生产能力265.8万立方米/日,产能利用率为55.26％,较2018年末新增22.20万立方米/日;自来水售水量5.36亿立方米,同比增长8.89％,售水均价2.7671元/立方米(不含税)。公司旗下排水企业投入运行的污水处理厂有74个,污水处理业务日处理能力为345.01万立方米/日,新增52.57万立方米/日,产能利用率89.08％,污水处理结算水量11.49亿立方米,同比增长14.87％,污水处理服务结算价格为2.77元/立方米(不含税)。公司另有污泥处理系统(含投资新建、受托/租赁运营等)8套,日设计污泥处理能力1,872吨。2020年,公司将力争实现营业收入59.43亿元,实现利润总额18.70亿元;计划完成资本性投资55.84亿元,涉及基建项目、更新改造项目、并购项目及创新项目。
维持"买入"评级:根据公司在建项目投产进度和未来规划,我们小幅下调公司2020-21年盈利预测,预计公司2020-21年归母净利润分别为17.81/18.30亿元(原值为19.05/19.97亿元),新增公司2022年归母净利润预测为18.90亿元,20-22年对应EPS为0.37/0.38/0.39元,当前股价对应20年PE为14倍。考虑公司盈利及增长稳定,是较好的类债投资标的,维持"买入"评级。
风险提示:市场拓展及合同签订不及预期;智慧市政拓展不及预期;并购带来的整合风险。
[2020-03-18] 重庆水务(601158):重庆水务孙公司拟4536.92万元收购四个镇级污水处理厂
■中国证券报
重庆水务（601158）3月18日晚公告，公司全资子公司重庆市渝东水务有限公司（“渝东水务”）所属重庆市万州区镇级污水处理有限公司(简称“万州镇级公司”) ，拟以4536.92万元收购重庆市水务资产经营有限公司(简称“水务资产公司”)所拥有位于重庆市万州区的武陵、新田、大周、瀼渡四个镇级污水处理厂相关资产。此次资产收购构成关联交易。
公告显示，截至2019年6月30日，水务资产公司直接持有公司股份18.49亿股，占公司总股本的比例为38.52%，系公司第二大股东；其同时亦为公司控股股东重庆德润环境有限公司的控股股东， 持有德润环境54.9%的股权。
公司表示，本次拟收购武陵、新田、大周、瀼渡四个镇级污水处理厂相关资产的关联交易，属公司主业投资，符合国家产业政策、公司发展战略规划和根本利益，有利于减少公司与大股东之间同业竞争和关联交易，有利于巩固公司在重庆市的市场优势。
[2020-03-04] 重庆水务(601158):调价灵活、产能提升带动业绩稳定增长,高派息提升公司投资价值
■中金公司
投资建议重庆水务是重庆地区最大的水务公司,截至1H19公司占有重庆市主城区约56％的自来水市场和重庆市约74％的污水处理市场。我们看好公司产能、业绩提升带动DPS增长,提升公司投资价值。
理由产能稳步增长,调价保障收益率是公司长期保持业绩增长核心要素。2012-1H19公司供水/污水产能CAGR为5.3％/6.5％,随着城市化率逐步提升,我们看好公司产能有望保持稳步增长,预计2019-2022供水/污水产能CAGR为9％/3％。同时公司调价机制灵活,公司供水业务根据项目运行情况申请调价,2018年相比2012年提升12％;污水处置参照合理回报率(ROE:10％)每3年调整一次,我们认为随着产能提升,公司业绩有望长期保持稳定增长。
稳定派息类水务资产定价核心在于DPS的稳定增长和无风险利率下行提升公司估值。以美国水业为例,价值长期增长在于稳定增长的DPS(2010-2018复合增速约10％);并且低利率时期公司投资价格凸显,在10年期美债利率下滑的2015年和2019年,公司估值(P/B)提升。
派息稳定,现金流充足,低利率时期有望迎来公司价值重塑。公司现金流稳定,2012-2018年经营性现金流稳定在19-25亿元;2012-2018年,公司每年派息12-14亿元,但是增速不稳,我们认为主要是由于公司此前污水处置费下行和增值税波动所致,当前增值税对业绩波动的影响基本消除,并且我们测算污水处置费下行压力有望释放。因此我们预计公司未来股息有望稳定增长。目前中国10年期国债持续低于3％,公司2020年预期股息率6％,投资价值有望提升。
盈利预测与估值我们维持公司2019-2020年盈利预计至17.99/18.95亿元不变,引入2021年盈利预计19.34亿元。维持"跑赢行业"评级,基于DDM估值,我们给予目标价7.1元,对应2019e-2021e年19.2/18.2/17.8倍P/E,较当前股价有29％上涨空间,当前股价对应2019e-2021e年14.7/14.0/13.6倍P/E。
风险利率波动风险;污水处置费下行风险;项目推进低于预期。
[2019-12-04] 重庆水务(601158):重庆水务,高股息率水务龙头,产能持续扩张
■证券时报
西南证券指出，重庆供排水龙头企业，盈利能力佳。2018-2019年供排水产能显著扩产，边际持续改善。供水价格有所增长，污水处理价格迎来调整期。分红最佳水务公司，现金流良好。预计2019-2021年EPS分别为0.36元、0.38元、0.4元，对应PE为15x、14x和13x，维持“增持”评级。
[2019-12-02] 重庆水务(601158):高股息率水务龙头,产能持续扩张-公司动态跟踪报告
■西南证券
重庆供排水龙头企业，盈利能力佳。公司是重庆供排水的龙头企业，包括合营、联营公司在内公司供水业务在重庆主城区市场占有率约94%，污水处理市场占有率约94%，垄断优势显著。2016-2018年及2019Q3公司实现营业收入44.6/44.8/51.7/和40.9亿元，同比增长-0.8%、0.5%、15.4%和13.0%，归母净利润10.7/20.7/14.2/14.4亿元，同比增长-31.2%、93.5%、-31.1%和3.6%，收入保持较好增长，扣除增值税波动等因素影响经营性利润稳步有升。公司盈利水平较佳，综合毛利率通常在40%以上，2019Q3综合毛利率为46.2%，总体维持在较高水平。期间费用率稳健，总体财务健康稳健，盈利较佳。
2018-2019年供排水产能显著扩产，边际持续改善。供水方面2018年新增产能25万吨/日，同比提升11.4%，产能快速爬坡，在建产能计划75万吨/日，2019年上半年公司供水产能262.3万吨/日，较2018年底又提升了7.7%，产能爬坡显著。污水处理2018年产能同比提升19%达至292.4万吨/日，主要系公司收购区县供排水项目资产等所致。2019年上半年污水处理产能已达到326万吨日，较2018年底提升了11.5%，产能规模大幅提升。目前公司供排水资产合计已达588万吨/日，即将完成“十三五”期间规划，规模日益扩大，边际持续改善。
供水价格有所增长，污水处理价格迎来调整期。水价方面，公司供水实际结算均价2016-2018年供水均价为2.52/2.70/2.76元/m3，稳步提升。污水处理价格三年期核算，过往三期的污水价格为3.25/2.78元/2.77元/m3，由于重庆区域地形特征等，上市初期定价较高，后期逐步调整。根据定价机制，到2019年污水处理价格维持稳定，2020年后公司污水处理价格将有所调整。
分红最佳水务公司，现金流良好。公司股息率约5%左右，2018年股息率达约5.11%，上市公司中分红最佳。经营性现金流良好，2016-2018年经营性现金流净额为21/20/24亿元，在手现金充沛。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.36元、0.38元、0.41元，对应PE为15x、14x和13x，维持“增持”评级。
风险提示:污水结算价格波动风险、政策风险等。
[2019-11-26] 重庆水务(601158):重庆水务,现金流稳定,高分红对冲利率下行
■证券时报
华安证券发布重庆水务的研报指出，公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为44.89亿元（同比+8.07%），收现比为109.68%，回款质量较好。同时公司进入稳定运营阶段，有较为明确的股利分配意愿。2016年~2018年分别发放现金股利13.44亿元、14.40亿元、13.44亿元，2018年股利分配率高达94.5%，按11月20日市值计算，股息率为5.02%。在目前降息的大环境下，公司类债券属性投资价值凸显。预计公司2019~2021年EPS分别为0.34元、0.37元、0.39元，对应的PE分别为16.48、14.89、14.22，维持“增持”评级。
[2019-11-22] 重庆水务(601158):高股息对抗利率下行
■华安证券
事件:
公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入40.93亿元,同比增长12.98％,实现归母净利润14.42亿元,同比增长3.61％。
主要观点:
前三季度经营状况平稳,污水处理业务拉升业绩
公司主要从事重庆市主城区以及其他部分区域的供排水业务和部分污泥处理、工程施工业务,营业收入增加主要是因为污水处理量增加所致。前三季度公司污水处理量为8.3亿m3(同比+15.21％),供水量为4.6亿m3(同比+6.76％)。公司毛利率同比减少1.26pct,主要是折旧摊销费用增加以及污水处理提标使得药剂和电量消耗增加。前三季度,公司期间费用率为15.01％,总体规模控制良好,较上年同期下降2.56pct。主要是销售费用和管理费用管控有效,分别下降0.74pct和1.78pct。
重庆供排水业务龙头,特许经营优势明显
公司享有重庆市政府授予的30年供排水特许经营权,占有重庆市主城区约56％的自来水市场和重庆市约74％的污水处理市场；公司及合营联营企业共同占有重庆市主城区约95％的自来水市场和重庆市约93％的污水处理市场,在重庆地区供排水市场具有显著的区域竞争优势。公司上半年收购重庆市江津区自来水公司等相关供水资产,成功拓展重庆市江津区供水市场,新增供水产能18.7万m3/日；通过收购潼南工业园区(南区)污水处理厂项目,租赁经营大渡口污水二期、李家沱污水二期、唐家桥污水处理厂等项目,累计新增日处理能力33.57万m3/日；成功受托运营昆明市污泥搬迁项目及配套设施。2018年重庆市人口净流入达15.88万人,在全国各省市排名第四,未来人口增加将进一步拉升公司供排水业务规模。
现金流稳定,高分红对冲利率下行
公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为44.89亿元(同比+8.07％),收现比为109.68％,回款质量较好。同时公司进入稳定运营阶段,有较为明确的股利分配意愿。2016年~2018年分别发放现金股利13.44亿元、14.40亿元、13.44亿元,2018年股利分配率高达94.5％,按11月20日市值计算,股息率为5.02％。在目前降息的大环境下,公司类债券属性投资价值凸显。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.34元、0.37元、0.39元,对应的PE分别为16.48、14.89、14.22,维持"增持"评级。
[2019-10-30] 重庆水务(601158):1-3Q19符合预期,业绩拐点已现,看好价值重估
■中金公司
1~3Q19业绩符合我们预期公司公布1~3Q19业绩:收入40.9亿元,同比增加12.98％；归母净利润14.4亿元,同比增长3.61％,对应每股盈利0.3元,扣非归母净利润13.7亿元,同比增长8.89％,符合预期。3Q19实现营收15.4亿元,同比增长15.7％；归母净利润5.99亿元,同比增长0.6％。
公司盈利能力略有下滑,1~3Q19公司毛利率下降1.2ppt至44.4％,我们认为主要是公司污水处理厂提标改造所致；1~3Q19期间费用率增长0.4ppt至15％,其中由于维修费用及人工成本增长,公司管理费用率提升0.4ppt至12.5％。
产能增长带动供水量、污水处理量增长。1~3Q19公司售水量同比增长7.3％至3.9亿方,1~3Q19公司污水处置结算量同比增长13.6％至8.5亿方。价格方面,1-3Q19供水、污水处理均价为2.8、2.8元/吨,同比增长0.6％、0.1％；供水量、污水处理量增长主要由于今年新增供水产能18万吨/日、污水产能33万吨/日,投运产能较年初分别增长7％和11％。
发展趋势债券发行获核准,保障公司产能稳步提升。证监会核准公司公开发行不超过30亿元公司债券,主要用于偿还公司债务和补充运营资金,首期债券需在12月内完成。报告期内公司,公司积极拓展供排水业务,并且布局污泥处置行业。若债券顺利发行有望提升公司资金实力,保障公司产能稳步提升。
业绩拐点已现,分红政策稳健,有望迎来价值重估。我们认为导致公司过往盈利大幅波动的因素(增值税返还及污水处理价格下调等)已逐步减弱,公司业绩有望进入稳健增长期。公司承诺分红率不低于60％,实际分红率连续9年高于66％,我们预计2019年股息率约5.5％。低利率环境下公司价值有望重估。
盈利预测与估值维持公司2019和2020净利润17.99和18.95亿元。当前股价对应15.5倍2019市盈率和14.7倍2020年市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价7.1元不变,对应19.2倍2019市盈率和18.2倍2020市盈率,较当前股价有22％的上行空间。
风险水价下调风险,利率上行风险,新项目经营风险。
[2019-10-07] 重庆水务(601158):重庆水务获财政补助预计今年将增利上亿元
■上海证券报
重庆水务近日公告，公司于9月27日收到重庆市财政局按照《重庆市财政局关于拨付重庆水务集团政府采购污水处理专项补助资金的通知》（渝财公〔2019〕41号）向公司拨付的2018年度污水增值税及附加补助资金约1.13亿万元。
公司表示，按照《企业会计准则第16号——政府补助》的有关规定，公司将收到的上述补助资金认定为与收益相关的政府补助，计入本期其他收益。公司所收到的上述补助资金将影响本期利润总额增加1.13亿元。该事项具体会计处理仍需以年报会计师审计确认后的结果为准。
据了解，根据《重庆市人民政府关于授予重庆水务集团股份有限公司供排水特许经营权的批复》（渝府〔2007〕122号）和《重庆市财政局关于核定重庆水务集团股份有限公司第四期政府采购污水处理服务结 算价格的通知》（渝财公〔2017〕83号）的有关规定，公司第四期 （2017-2019年）污水处理服务结算价格中未包含污水处理服务增值税及附加税费，公司实际承担的增值税及附加税费根据实际发生情况经审定后可由市财政予以补助。
重庆水务还公告，除上述补助外，截至今年8月31日，公司及子公司本年已累计获得的其余与收益相关的政府补助共6717.45万元，包括污水处理增值税返还、污泥处置补助、地区供水价差补贴等名目，影响本期利润总额增加6717.45万元。
根据2019年半年报，今年1月至6月，重庆水务实现营业收入25.58亿元 ，同比增长11.61%；实现净利润8.43亿元，同比增长5.87%.
[2019-09-30] 重庆水务(601158):重庆水务获政府补助资金1.13亿元
■上海证券报
重庆水务公告，2019年9月27日，公司已收到重庆市财政局向公司拨付的2018年度污水增值税及附加补助资金11,293.08万元，影响本期利润总额增加11,293.08万元。除本次获得的上述11,293.08万元补助外，截至2019年8月31日，公司及子公司本年已累计获得的其余与收益相关的政府补助共6,717.45万元，影响本期利润总额增加6,717.45万元。
[2019-09-25] 重庆水务(601158):重庆国资水务龙头,高股息率现金奶牛-产能进入新一轮脉冲式扩张阶段,弹性超预期
■国泰君安
本报告导读:重庆水务是我国产能规模最大的区域型水务公司,2018年进入产能脉冲性成长期,产能扩张弹性36％,显著高于此前5％的年复合增速,且具有领先全行业的股息率。
投资要点:投资建议:维持盈利预测,预计2019-2021年归属净利润分别为17.89、18.83与20.00亿元,对应EPS分别为0.37元、0.39元和0.42元,采用相对与绝对估值法,根据谨慎取低原则,维持目标价6.66元,对应2019年动态PE18倍,维持“增持评级”。
产能规模扩张弹性将超预期:作为重庆市国资委旗下的区域供排水平台,截至2019H1公司供水产能262万吨/日,污水处理产能326万吨/日。区域水务产能的扩张节奏往往表现为脉冲形态。随着过去10年重庆市城镇化率稳健上升与GDP增速超越全国平均水平的快速发展,重庆供排水需求快速扩张,较之2018年底,公司目前供水与污水扩张潜力分别为109万吨/日与85万吨/日,产能扩张弹性36％。
具有市场竞争力的股息率:公司过去三年现金分红/归属净利润平均为91％,2018年达到95％。随着股价波动,近三个月参照2018年分红水平的静态股息率在4.84~5.95％之间波动,根据预期2019分红水平的股息率在5.47％~5.95％之间波动,已处于行业中较高水平。
17-18业绩大幅波动的增值税与资产减值问题化解,公司业绩回归稳健增长轨道:2018年净利润同比降31％,由于①2017年集中返还了2015H2~2017年的增值税返还与补助,形成业绩高基数。②公司持股90％的九龙水电项目,因终止投资,形成2.73亿元资产减值。增值税返还正常化与九龙水电处置完毕,业绩将重回稳健增长轨道。
风险提示:污水处理价格存在下调风险。
[2019-09-07] 重庆水务(601158):产能扩张带动业绩增长,高股息领跑行业-重庆国资委旗下市政供排水平台
■国泰君安
本报告导读:重庆水务作为我国区域型水务龙头,深耕重庆区域的供排水市场,产能稳健扩张带动业绩增长,并具有领先全行业的股息率。
投资要点:1.投资建议:预计公司2019-2021年归属净利润分别为17.89、18.83与20.00亿元,对应EPS分别为0.37元、0.39元和0.42元,参考行业平均估值水平,叠加较高的股息率回报,给予2019年18倍动态PE,目标价6.66元,首次覆盖,给予增持评级。
2.重庆市国资委旗下供排水平台:重庆市国资委作为公司实际控制人,通过重庆水务资产公司①直接持股:38.52％股份,②间接持股:持股54.90％的合资公司德润环境作为上市公司大股东,持有上市公司50.04％的股权。2007年被重庆市政府授予重庆市主城区城市范围供水特许经营权,期限30年。
3.产能规模稳健增长,启动异地扩张战略:截至2019年6月30日,公司供水产能262.3万吨/日,污水处理产能326万吨/日；污泥处理能力1822吨/日。2018年水务产能增速16％,在建产能规模84.5万吨/日,产能弹性16％,产能的稳健扩张将带动公司业绩成长。2018年公司业务拓展至湖北,标志着公司全国性业务战略已启动。
4.17-18业绩大幅波动的增值税与资产减值问题化解,公司业绩回归稳健增长轨道:2018年公司净利润同比降低31％,主要由于①2017年重庆市政府集中返还了2015H2~2017年的增值税返还与补助,形成业绩高基数。②公司持股90％的九龙水电项目,因存在政策不确定性而终止投资,形成2.98亿元资产减值。随着增值税返还正常化与九龙水电处置完毕,公司业绩将重回稳健增长轨道。
5.风险提示:公司以厂网一体化方式承担重庆市的水务服务,并约定按照固定ROE调整水价,水价存在下调风险。
[2019-09-06] 重庆水务(601158):盈利拐点到来,分红政策稳健,有望价值重估-调研纪要
■中金公司
公司近况我们近期调研重庆水务,当前公司在手项目运行稳定,今年是公司执行第四期污水处置费(每3年重新核定一次)的最后一年,我们认为公司下一期污水处置费价格下调压力减缓。并且之前导致公司净利润波动的增值税问题已经得到解决。分红政策方面,公司承诺至少将净利润60％用于分红,历史5年来看,公司平均分红比例超过80％。我们测算公司股息率为5％,在当前低利率的市场环境下,建议投资者关注公司价值重估的机会。评论明年公司进入新一期污水处置费周期,提标改造之后,公司污水处置费价格下行压力释放。公司污水处置费价格采用每3年核定一次的方法,明年公司将进入新一轮价格监管周期。由于环保要求提升,公司对在手污水处理厂提标改造,受此影响,公司2018年污水处置毛利率下降7ppt至49％,我们测算公司污水处置板块当前ROE已经低于10％1,未来污水处置费价格下行压力减缓。
公司产能储备充足,支撑公司未来业绩增长。1H19,公司供水业务新增产能18万吨/日,污水处置业务新增产能33万吨/日,分别占公司在手产能的7％/10％。我们认为随着公司污水处置费下行压力的释放,未来公司业绩有望持续保持稳步增长。分红政策稳定,低利率环境下公司投资价值凸显。根据公司章程,每年分红至少是净利润的60％。从历史角度来看,公司2014-2018年累计分红占净利润比重超过80％。公司经营性现金流稳定(我们预计2019/2020经营性现金流超过25亿元),负债率较低(1H19仅为30％)。我们认为公司分红有望持续稳定,当前公司股息率约5％,在当前低利率市场环境下(当前十年期国债收益率仅3％)投资价值有望提升,值得投资者持续关注。
估值建议维持公司7.1元目标价不变,目标价对应2019/2020年19.2/18.2xP/E。维持公司"跑赢行业"评级,当前价格对应2019/2020年15.3/14.5xP/E,目标价有24％上涨空间。
风险环保政策趋严提升公司成本风险,市场利率上行风险。
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