≈≈东航物流601156≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.25)
[2022-01-25] 东航物流(601156):预计净利同比增46％-66％,业绩小幅超预期,持续看好航空物流发展-2021年业绩预增点评
■华创证券
公司发布2021年业绩预增公告:1)预计实现归属净利34.7-39.4亿元,同比增长46％-66％;扣非净利33.9-38.5亿(20年为22.9亿),同比增长48％-68％,业绩小幅超预期(我们此前报告预计公司实现归属净利31.4亿)。2)分季度看,测算21Q4归属净利为10.5-15.2亿,同比增长59％-131％,21Q1-Q3归属净利润分别为6.8、8.4、9.0亿,呈现逐季增长趋势。
航空货运需求持续旺盛,货运价格不断走高。自2020年新冠疫情以来,客运航班大量停飞,导致航空货运市场呈现供不应求局面,航空货运价格持续攀升。1)运量端,21年全国总体航空货运量731万吨,同比增长8.2％,在客运航班大量停飞背景下实现了仅次于19年(753万吨)和18年(738万吨)的历史第三高,分区域来看,截至21年10月,国内货运量增长7.3％,国际增长23％,与19年相比国内下降6.4％,国际增长10.3％,国际货运呈现高景气;2)价格端,21年高基数下大幅增长,根据TACIndex数据,2021年上海至北美航空货运价格均价8.67USD/kg,同比增长45.5％,上海至欧洲均价5.50USD/kg,同比增长12.5％,尤其自21年8月以来航空货运价格加速上行,上海北美航线由8月7USD/kg左右涨至最高12月中16USD/kg,圣诞节后回落,最新为10.1USD/kg。3)进一步分季度来看,a)全行业运量季度维持稳定,增速下半年回落,Q1-Q4分别为178、196、171和186万吨,同比分别为28％、22％、-3.1％和-6.8％,相比19年分别为6.1％、6.9％、-11.7％和-10.6％,Q4环比Q3增长8.4％;b)价格下半年持续创新高,上海至北美价格Q1-Q4分别为6.09、7.53、8.82和12.26USD/kg,同比分别增长69％、-9.0％、74％和75％,下半年持续新高;4)公司多举措并举增产增收。公司积极把握制造业转型升级、 消费升级和中国品牌出海的发展机遇期,主动通过新增运力、多渠道拓展运力等方式,提升运力供给水平,通过航网优化布局并提高或误操作标准化流程等措施,提升载运率水平;不断突破地域限制、拓展业务边界,巩固并提升地面综合服务市场占有率;加快推进综合物流解决方案产品体系建设,加大直接客户开发力度,提升业务规模。
投资建议:1)基于当前航空货运市场高景气度,我们上调21-23年盈利预测至预计实现净利分别为36.9、37.6和37.2亿(原预测31.4、33.4和35.2亿),对应EPS2.32、2.37和2.34元,PE分别为8.8、8.7和8.8倍。2)我们认为尽管货运运价水平未来有所回落,但行业新动能正在形成,维持估值方式,即参考公司上市以来平均PE,给予2022年11倍PE,对应一年期目标市值414亿,目标价26元,预期较现价27％空间。看好航空物流市场迎来黄金发展期,公司作为航空物流第一股全新启航,在跨境电商、生鲜进口等新兴市场将充分受益,维持"推荐"评级。?
风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。
[2022-01-25] 东航物流(601156):业绩预告超预期,高运价有望带动盈利继续向上
■中金公司
业绩预览预告4Q21盈利同比增长58％-131％东航物流发布2021年度业绩预增公告:公司预计2021年度实现归母净利润34.7-39.4亿元,同比增长46％至66％,中值分别为37亿元、56％。由此我们计算4Q21单季度预计实现净利润区间为10.4亿元至15.2亿元,同比增长58％至131％,中值分别为12.8亿元、95％,环比3Q21的9.04亿元增长41％。公司公告本次业绩预增主要原因是:公司多渠道拓展运力,通过优化航网提升装载率,并以区港联动模式拓展业务,发展综合物流。
关注要点局部疫情扰动供应链,4Q21空运运价环比上涨40％。4Q21华东重要空港防疫监管趋严,操作效率下降,运力供给短缺,上海至北美空运运价平均环比/同比分别增长40％/75％;对应公司归母净利环比/同比增长41％/95％;全年来看,2021年空运运价同比涨45％,公司归母净利同增56％,可见公司2021年利润增长和空运运价相关性较强。需求端:4Q21海关监管出口货运量同比降4％,10-11月国际航线货邮周转量同比增6.7％,外贸出口增长有压力。供给端:结合民航局航班计划及全球疫情,我们预计1H22空运运力供给仍然紧张;上海机场疫情、客运航班熔断等事件将进一步对短期供给形成压力,运价或将在高位波动,公司1Q22业绩有望再超预期。
具备优质的干线+货站资产底盘,全链路能力逐步彰显。公司是高运价的直接受益者,运价回落大概率会伴随利润回归正常,但疫情期间的经营表现反映了公司运力及货站的突出优势。我们认为,不管高运价持续期有多长,航司的物流化转型更值得关注;转型成功的航司能持续提升市场份额,这将有效对冲运价回归的影响,保证航司利润的持续增长。我们认为,未来公司通过完善网络布局、打通前后端、推出拳头产品,市场份额有望逐步提升,建议重点关注公司的网络布局与物流化转型。
估值与建议由于高运价趋势持续,公司盈利增长有支撑,我们上调2021/2022年净利润19.5％/4.5％至37.1亿元/33.5亿元,引入2023年盈利预测19.4亿元。
当前股价对应2022/2023年9.7倍/16.7倍市盈率。我们基于公司长期网络布局和转型给予公司估值,而短期运价波动不影响前述逻辑,因此我们维持跑赢行业评级和26.00元目标价,对应12.3倍/21.2倍2022年/2023年市盈率,较当前股价有27.3％的上行空间。
风险中美贸易摩擦,航空燃油价格大幅上涨,公司物流化转型节奏不及预期。
[2021-12-06] 东航物流(601156):运价新高利好航空速运业绩提升,跨境电商物流等新业务迈入长期成长赛道-事件点评
■银河证券
事件:根据TAC数据显示,2021年12月上海至北美航空货运价格为13.84美元/公斤,同比+88.81％。
"客改货"政策调整叠加奥密克戎影响,航空货运价格再创新高,利好航空物流板块业绩提升。受新冠新型变异毒株奥密克戎出现影响,国际客机腹舱运力恢复预期持续延后,叠加国家民航局"客改货"调整等因素影响,航空运力紧张的局面仍将持续,国际航空货运价格创历史新高,2021年12月上海至北美航空货运价格为13.84美元/公斤,同比+88.81％。我们预测,2022年航空货运均价(上海-北美)为10.59美元/公斤,同比增长25％,持续呈现上涨趋势。
航空承运人占航空货运价值链比例近50％,航空货运价格上涨东航物流受益较大。航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示,航空货运价值链中,出发地货代占12.2％、出发地机场货运占7.3％、航空承运人占48.8％、目的地机场货运占7.3％、目的地货代占24.4％。我们预测,受益于运价持续高位运行,2021E/2022E/2023E年航空速运业务营收分别达119.34/153.07/188.44亿元,同比增长53％/28％/23％。
跨境电商物流具有较高成长性,高端制造和国际生鲜物流需求稳步增长,公司综合物流解决方案业务迈入长期成长赛道。我国跨境电商物流行业具备高成长性,市场空间广阔,电商产品出口运输需求仍有释放动力。根据海关总署发布的数据显示,2021年前三季度我国跨境电商进出口增长20.1％。同时,高端制造、国际海鲜冷链需求稳步增加,航空物流需求进入长期成长赛道。我们预测,受益于跨境电商物流快速发展和国际生鲜产品需求稳步增长的催化影响,2021E/2022E/2023E年综合物流业务(包括跨境电商物流、产地直达业务)营收分别达66/86.38/107.74亿元,同比增长36％/29％/25％。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为2.05、2.47、2.73元,对应PE为10倍、8倍、7倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:航空货运价格下降的风险,跨境电商物流需求不及预期的风险,航空货运政策变化的风险。
[2021-11-01] 东航物流(601156):3Q21业绩符合预期,归母净利同比翻倍-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司发布2021年三季报:3Q21公司营收49.7亿元,同比增58.9％;归母净利润9.0亿元,同比增109.9％;扣除政府补助(6,174万元)等非经常性损益后的归母净利润为8.6亿元,同比增199.3％,符合我们预期。
局部疫情推升空运运价,3Q利润率显著提升。公司3Q归母净利润率18.2％,同比/环比分别提升4.4ppt/3.2ppt。我们认为公司利润率提升或有两点原因:1)受南京及上海浦东机场疫情影响,国际线客货航班数减少,空运供需缺口扩大,从而带动运价提升。7/8月国际航线航空货运量分别环比下降6.0％/13.8％,3Q21上海至美国线TAC空运均价环比/同比增长16％/72％。2)疫情对机场防控提出更高要求,拖慢航空货物周转速度,浦东机场货站自8月中旬出现货物积压,东航物流的航线、运力及货站优势得以彰显,获得更高的话语权及议价能力。
发展趋势
我们预计高运价或将持续,4Q业绩有望超预期。3Q运价高涨主因供给端受局部疫情冲击、需求端恰逢海外电商旺季、成本端航油上涨。展望四季度,国际航空货运量或随货运航班恢复而回升,但据民航局10月29日公布最新航班计划,国际客机航班尚未放开,供给总体仍偏紧,叠加航油成本上行压力,我们预计4Q21空运运价或保持高位,公司业绩有望超预期。
8-9月的浦东机场货站积压凸显了物流节点重要性,东航物流拥有优质的干线+货站的资产底盘。公司拥有10架全货机、独家经营中国东航725架客机腹舱资源;在上海机场(浦东+虹桥,其中浦东为全国货邮吞吐量最大的机场)拥有125万平米的操作场地和库区,市占率超过50％。我们认为2020-22年是公司"高筑墙、广积粮"的转型渗透期。高运价是公司转型的东风,为后续的扩张和多元化造血。我们认为,未来公司通过完善网络布局、打通前后端、推出拳头产品,市场份额有望继续提升,建议重点关注公司网络布局与物流化转型进程。
盈利预测与估值
由于运价推升持续支撑公司盈利,我们上调2021/2020年净利润22.2％/3.7％至31.04亿元/32.11亿元。当前股价对应2021/2022年9.9倍/9.5倍市盈率。我们基于公司长期网络布局和转型给予公司估值,而短期运价波动不影响前述逻辑,因此我们维持跑赢行业评级和26.00元目标价,对应13.3倍2021年市盈率和12.9倍2022年市盈率,较当前股价有34.9％上行空间。
风险
中美贸易摩擦,航空燃油价格大幅上涨,公司物流化转型节奏不及预期。
[2021-10-23] 东航物流(601156):百尺竿头,踏上航空物流新征程-首次覆盖
■华泰证券
从航空货运出发,核心资源具备优势,迈向全球物流服务提供商
东航物流作为航空"混改"首家上市公司,深耕航空货运,拥有国内领先的货运机队、航网和货站资源,为延伸物流产业链、提高客户粘性奠定根基,打造全球物流服务提供商。行业层面,航空运价持续坚挺,同时航空物流业迎来发展机遇期,我们看好公司顺应行业升级,通过垂直化整合,提高综合物流能力,能够淡化运价波动影响,利用核心资源优势,攫取服务溢价提高盈利水平。我们预计公司21-23年归母净利润分别为27.63/26.63/26.43亿,同比增速分别为16.6％/-3.6％/-0.8％。给予可比公司2022年估值均值16xPE,对应目标价26.90元,首次覆盖,给予"买入"评级。
疫情推动运价高企;消费升级+政策密集发布,行业进入发展机遇期
航空货运需求增速与GDP增速具有一定相关性,新冠疫情限制客机腹舱资源,推动2020年我国货邮收益水平同增74％。目前全球空运供给逐步修复至2019年同期约九成,但需求持续旺盛,我们认为空运运价中短期大幅回落概率较小,支撑航空货运高景气。同时在全球线上消费升级的背景下,货运航司迎来发展机遇期,服务能力逐步向物流链条两端延伸,挖掘物流产业链中更高的附加值,实现转型升级。并且行业政策密集发布,补强航空货运行业短板,为传统航空货运公司培育综合物流能力保驾护航。
东航物流:不止于航空速运,整合核心资源,提升综合物流服务能力
东航物流混改落地,构建了多元股权结构,激发经营活力。航空速运业务中,公司掌握机队和航网核心资源,运价贡献净利润弹性,我们测算全货机单位收益水平变动10％,则公司2020年税前利润将变动14.5％;地面综合服务业务是延伸物流服务重要抓手,货站核心资源优势显著,盈利稳定毛利率突出;综合物流解决方案业务是未来发展关键,在中长期逐渐淡化运价波动对公司盈利水平的影响。客户对一揽子物流需求愈发热切,公司有望利用核心资源,各业务线相互配合,提高综合物流能力和客户粘性,进而更好的发挥核心资源优势,正向循环,攫取服务溢价,构建盈利新增长点。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价26.90元
受益于航空货运运价坚挺,以及跨境电商等新增需求,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为27.63、26.63、26.43亿,对应EPS分别为1.74、1.68、1.66元。作为航空物流公司,我们参照市值相近的可比公司(中国外运、华贸物流、圆通速递),给予可比公司2022年估值均值16xPE,对应目标价26.90元,行业迎来发展机遇,我们看好公司实现转型升级,打造全球物流服务提供商,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:空运运价快速下降,油价上涨,全球经济低迷。
[2021-08-30] 东航物流(601156):受益于航空货运高景气,Q2业绩环比提升24％-2021H1中报点评
■西南证券
业绩小结:2021H1公司实现主营业务收入101.1亿元,同比增长36.0％;毛利25.7亿元(同比+17.3％),毛利率25.4％,同比下降4.1pp。21H1公司实现归母净利15.2亿元(同比+18.7％),扣非归母净利14.9亿元(同比+23％)。Q2归母净利润8.42亿元,环比提升24％。
航空运输能力运输效率双提升。在航空速运端,21H1货邮运输总周转量达34.6亿吨公里(同比+57.7％),运输量达74.4万吨(+42.6％);公司拥有全货机10架,较20H1增加2架,经营航线14条,较20H1增加2条,全货机平均利用13.4小时,同比+16.7％,公司在报告期内实现航空运输能力及运输效率的双提升。在地面综合服务端,21H1地面操作总货量达150.6万吨,其中进港71.9万吨,出港78.7万吨。在综合解决方案业务上,公司跨境电商9610进出口单量达1012.6万单(同比+228％),跨境电商航空干线8394.8吨,生鲜进口4800吨,跨境电商业务增速高。
航空货运+货邮业务符合预期,客户拓展助力综合业务中高速增长。21H1公司实现主营业务收入101.1亿元,同比增长36.0％;得益于公司持续的运力投入以及全货机运营效率的提升,航空速运业务实现营收53.9亿元,同比+36.2％;伴随疫情好转,货邮处理量大幅上升,并且公司积极开拓新客户和包机客户,公司在地面综合服务实现营收14.7亿元,同比+43.0％;借力客户拓展,21H1公司在综合物流解决方案实现营收32.5亿元,同比+32.7％。
地面综合服务成本稳定,毛利率提升。21H1公司综合毛利25.7亿元(同比+17.3％),毛利率25.4％,同比下降4.1pp。分业务看,20H1疫情影响,运力及运价波动大,2020年高基数导致21H1毛利率较20H1下降,航空速运毛利15.7亿元(同比+16.9％),毛利率29.2％(同比-4.8pp);由于货邮恢复速度快,叠加公司拓展打包机客户以及相对固定的成本,地面综合服务毛利6.8亿元(同比+85.3％),毛利率46.1％(同比+10.5pp);运价高基数同样导致综合物流解决方案毛利率有所下降,但21H1毛利率基本恢复疫情前水平,该项业务实现毛利31.3亿元(同比-34.1％),毛利率+9.6％(同比-9.7pp)。
航空物流是供应链体系重要组成,货值占比超过35％。航空物流以1％的货运量承载全球贸易总价值的35％。我国航空货运量占全球12％左右,但收入占世界航空货运收入的5.4％。航空货运是我国未来全球布局高附加值产业链的重要抓手,当前因全货机运力匮乏自主可控性相对较差,未来仍有长足成长空间,看好掌握核心资源的企业通过规模扩张提升运力进而提高全球站位。
盈利预测与投资建议。随着全货机运力趋于稳定以及客机腹舱运力逐渐修复,预计2023年全球航空货运运力恢复到2019年水平,届时航空运价将合理向均值回归,但我们看好航空货运助力制造业升级提升B端供应链核心竞争力以及跨境电商高景气度持续,我们维持盈利预测不变,预计公司2021～2023归母净利润分别为30.9亿、26.8亿和21.9亿,维持"持有"评级。
风险提示:油价波动风险、宏观经济风险、安全运营风险。
[2021-08-29] 东航物流(601156):1H21业绩符合预期,效率和份额均显著提升-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司发布2021年中报:1H21公司营收101亿元,同增36％;归母净利15.2亿元,同增18.7％;毛利率和净利率分别为25％、15％,符合预期。业务量上:航空速运同增43％至74.4万吨,地面操作同增37％至151万吨,三者市占率分别提升2.5ppt/1.3ppt至19.9％/16.8％;跨境电商/生鲜进口分别同增168％、104％,远超行业增速。收入方面:航空速运/地面服务/综合物流分别同增36％/43％/33％;毛利方面:航空速运/地面服务/综合物流分别同比+17％/+85％/-34％,毛利率分别同比-4.8ppt/+10.5ppt-9.8ppt。
经营效率上:1H21全货机平均日利用小时同比提0.3小时至13.4小时,全货机和货机腹舱载运率分别同比提6.8ppt/1.9ppt至87％/35％o1H21内线运价同比回归疫情前水平,航空速运和综合物流收入增速低于业务量增速,上半年油价同增11％叠加公司放量扩张,毛利率明显下滑。另一方面,随着疫情逐步好转,货站货邮处理量迅速恢复,同时公司积极加大包机客户开发力度,地服收入大幅增加,产能利用率提升带动毛利率上提。
发展趋势
我们预计下半年需求增速或将逐步回归常态。2021年1-6月,中国民航货邮运输量同增24.6％,国内/国际分别提升20.3％/33.0％;机场货邮吞吐量同增26.4％。参考南航及国航客机腹舱,1H21内线平均运价下降3.0％;1H21跨境空运运价同比1H20增长14％,较2H20增长11％。展望下半年,内线供需已经回归常态,伴随海外经济复苏,外线需求也将逐步回归。但疫情反复致国际运力供给仍偏紧,海外电商旺季期间,跨境空运价格或将继续保持高位。
转型综合物流服务商,成长性有望加速显现。东航物流具备全球化运营的空网底盘,航空速运和地面服务形成点线协同,显著平滑运价波动和货站利用率对公司业绩的影响。近年来公司加大专业物流企业、直客以及平台类企业客户的开发力度,同时大力拓展全球及全国性大客户,优化客户结构,进一步锁定可持续经营利润,综合物流迎来快速发展,并和航空速运、地面服务形成有效共振。我们认为,伴随公司一体化履约能力的提升,业绩成长性有望加速显现。盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变。我们预计公司21～23年EPS分别为1.60元、1.95元、1.12元,CAGR为-16.4％,19～23年CAGR为22.5％。当前股价对应公司12.2倍/10.0倍2021/22年市盈率。维持公司跑赢行业评级和26.00元目标价,对应16.2倍2021年市盈率和13.3倍2022年市盈率,较当前股价有32.7％的上行空间。
风险
中美贸易摩擦,航空燃油价格大幅上涨,国际客航复飞致运价回调。
[2021-07-05] 东航物流(601156):传统业务绽放,新经济业务蓄势起飞-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:①传统航空速运业务高景气,航空货运价格预计维持高位到2023年,地面服务维持30％以上的高毛利;新经济业务预计20～23年收入CAGR为23％;②航空是高附加值产品重要跨境运输渠道,关乎国家供应链安全,对比成熟国家,国内航空货运仍有较大成长空间;③混改上市推动公司市场化转型,员工持股释放业绩动力,未来看公司治理结构与资源整合能力逐步提升。
东航物流是第一家混改航司,拥有10架全货机和725架客机腹舱运力,通达全球170个国家。东航控股45％,公司16-20年营收/归母净利润CAGR分别为26.8％/63.7％。公司坐拥上海黄金码头,海外航点以北美、欧洲等质高收益航线为主。高ROE来源:高净利+高周转+稳健杠杆;高净利来源:高毛利+低费率。2020年疫情带来的供需错配推高航空货运运价,公司当年ROE达到55％,公司当年18％的净利率和1.95的资产周转率均优于A股可比公司。
速运与地面服务贡献80％的毛利稳固利润底盘,综合物流服务高速增长。航空速运与地面服务贡献67％的营收以及80％的毛利,是公司业绩的底盘。综合物流解决方案具备高成长性,18-20年营收CAGR达57％。2020年公司综合物流服务中同业供应链项目/跨境电商解决方案营收增速分别为150％/109％。
客机腹舱运力占比超过70％,全货机数量不足,供给匮乏短期限制行业空间,航空货运未来在产业链与供应链的打通,看好行业培育出集成航空货运服务全球龙头企业。我国目前航空货运业务严重依赖客机腹舱运力,外线占航空货运运输量60％,疫情影响下客运航班停航,运力持续短缺放大供需缺口,运价1-2年内维持高位。培育有全球竞争力的集成航空货运服务商符合国家战略,在行业高景气度下公司主动延伸货运服务链条符合商业逻辑,看好资源禀赋优异、混改制度红利释放的东航物流在大供应链时代占得一席之地。
盈利预测与投资建议:在全球疫情逐步缓解后航空运价亦将合理回落,预计公司2021～2023归母净利润分别为30.9亿、26.8亿和21.9亿。采用分部估值法,我们认为公司2023年合理市值为555亿元,对应当前市值两年复合收益率约为26％。公司一年期目标市值420亿元,对应目标价26.4元,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:油价波动风险、宏观经济风险、安全运营风险。
[2021-06-30] 东航物流(601156):重整行装再起航,迎接航空物流大时代-深度覆盖报告
■东北证券
国企混改先行者,引入战略投资者优化股权结构。东航物流作为航空业首家完成混合改制的公司,以东航产投为核心控制人,引入物流、地产行业众多投资者,加之员工持股平台形成合理稳定股权结构,公司活力十足,迎来发展新机遇。
业绩表现亮眼盈利能力突出,掌握航空货运稀缺核心资产。东航物流收入规模逐年保持稳步增长。2020年实现营收151.11亿元,毛利率达到26.94％,实现归母净利润23.69亿元,净利率15.68％。公司以上海浦东机场为枢纽,在地面物流设备资产上拥有比较明显的优势。2020年公司货邮吞吐量合计218.08万吨,占浦东、虹桥总吞吐量的54.18％。公司拥有10架自营全货机与725架东航客机腹仓资源,货运航线遍布全球。
核心业务周期性与成长性兼具。1)航空速运:提供具有强时效性的货运服务,同时具备特种货物的运输资质。航空速运业务具有一定周期性,受全球国际贸易景气度影响。国际航空运价运价走高,业务盈利能力可观。2)综合物流解决方案:能提供供应链、跨境电商、特货、生鲜冷链等产品运输的一揽子解决方案。跨境电商等市场蓬勃发展,公司在运输时效上具有显著优势,未来业务规模有望逐步扩张,享受更大市场份额。3)地面综合服务:为客户提供进出口地面货物中转、仓储、多式联运等服务。公司在上海机场市场份额绝对领先,能够稳定贡献利润。
短期享受高运价与新兴市场发展红利,长期看国家推动航空物流搭建新格局。疫情逐步改变居民消费观念与国际贸易形式,海外需求端爆发与政策扶持下跨境电商进入高速高质发展时期。全球航空货运供需剪刀差仍较为明显,航空运价预计会在高位持续,未来缓慢下行。我国航空货运仍在起步阶段,机队规模、货运机场等核心资源仍有所欠缺。鄂州机场建成有助于货运网络建设,工业制造业的物流需求将推动航空货运进入高投入、高增长、高效能的新时期。
投资建议:航空货运市场需求增长较为稳定,运价虽然将从高位缓慢回落,但公司业务将会同时稳步扩张。预计公司2021-2023年EPS分别为1.63/1.58/1.67元,分别对应PE15x/15x/14x,给予"增持"评级。
风险提示:航空货运需求增速不及预期,国际运力迅速恢复运价下行
[2021-06-11] 东航物流(601156):国资委副主任翁杰明出席东航物流上市仪式并赴企业实地调研
■证券时报
6月9日，东航物流在上交所主板成功挂牌上市。国资委党委委员、副主任翁杰明出席上市仪式并致辞。之后，翁杰明赴东航物流浦东货运站实地调研。翁杰明强调，东航物流要全面落实国企改革三年行动部署要求，持续深化内部各项改革，不断探索可复制可推广的经验模式;集聚各方股东资源，加快发展步伐，切实打造具有国际影响力的综合性现代物流企业，为推动我国物流行业高质量发展作出新的重大贡献。
[2021-06-09] 东航物流(601156):民航混改“第一股”东航物流成功登陆上交所
■中国证券报
6月9日，民航混改“第一股”东航物流正式在上交所上市。数据显示，今日开盘，东航物流股价高开，最高涨幅超44%。
招股书显示，东航物流拟公开发行股票不超过15875.56万股，预计募集资金使用额240585.77万元，拟将募集资金投资于浦东综合航空物流中心建设项目、全网货站升级改造项目、备用发动机购置项目和信息化升级及研发平台建设项目。
据悉，东航物流是一家现代综合物流服务企业，业务涵盖航空速运、货站操作、多式联运、特种仓储、跨境电商、供应链服务、航空特货解决方案和产地直达等领域。2016年9月，国家明确了首批混合所有制改革“6+1”试点名单，东航物流由此成为民航领域首家进行混改的试点企业。
[2021-06-09] 东航物流(601156):东航物流李九鹏 民航领域混改是最大赋能
■上海证券报
“东航物流是一家拥有货运航空公司(中货航)，又为航空公司(东航集团)所有的物流企业，这决定了东航物流具有非常大的灵活性，可以在客户有需要的时候飞往全球任何地方。东航物流的企业愿景是做最具创新力的物流服务集成商，期待在‘十四五’期末能在国内物流行业拥有一席之地。”东航物流董事、总经理、党委副书记李九鹏说。
曾遭遇十年九亏，后成为民航领域首家混合所有制改革的试点企业，一番“刮骨疗伤”后，东航物流凤凰涅磐。在李九鹏看来，为企业释放空间，同时激发创新意识，是改革给东航物流的最大赋能。
民航领域混改样本
作为民航领域首家进行混改的试点企业，东航物流于2016年底启动混改，通过完成股权转让、增资扩股，东航集团引入45%非国有资本和10%核心员工持股，完成股权多元化改革。其中，引入联想控股作为公司的第二大股东颇受市场关注。
“对东航物流而言，混改没有先例，是一个全新的学习过程。国企改革其实最重要的就是企业体制机制的改革。纵观联想的发展史，该公司走过的一条路其实就是国有企业体制机制改革之路。我们选择联想控股，实际上就是希望从对方身上学到国有体制机制改革的经验。”李九鹏表示，作为一家投资公司，联想控股投资了数以百计的企业，其中不少跨境电商、生鲜冷链等领域的企业与东航物流有合作或互补关系。东航物流希望以自我发展为主，与其他企业共建协同发展的生态圈。
东航集团对于东航物流寄予厚望。在2020年1月的东航年度工作会议上，东航集团董事长刘绍勇表示：“2020年东航集团的股权多元化改革要取得实质性进展，并加快物流公司上市步伐，力争2020年上半年在A股上市。”
虽然东航物流登陆资本市场的时间比预期稍晚了一些，但东航物流IPO仍然被认为是股权多元化改革后东航集团又一里程碑事件。
李九鹏透露，东航物流在混改中遇到的难点主要来自两方面。其一，东航物流原先在上市公司东航股份旗下，东航物流于2016年被确定为混改试点企业，按照当时“三步走”的方案，其实是要从上市公司剥离出来上市，但按照当时的政策，这条路行不通。其二是东航物流的腹舱业务。旅客乘坐的客机底部都是飞机的腹舱，除了装行李，很大一部分会用来运货。东航客机腹舱是东航股份不可分割的资产，但又包给东航物流负责经营，这就涉及关联交易的问题。对于关联交易的独立性、公允性等问题，东航物流请了很多专家，反复论证，几易其稿，最终确定了方案。
事实证明，混改让东航物流发生了很大变化——员工思维活起来了，公司上下动作快起来了，企业效益提起来了。招股说明书显示，2018年至2020年，东航物流营收分别是108.86亿元、112.96亿元、151.11亿元，归属于母公司股东的净利润分别是10.01亿元、7.88亿元、23.69亿元。
欲成物流服务集成商
混改的目标不仅是提高企业的经济效益，更是要通过改革试点摸索出国有企业提高竞争力的新路径。其中，对自身有一个清晰的认识显得尤为重要。
在李九鹏看来，就东航物流的商业模式而言，物流是一个“点”，航空是一条“线”，东航物流以航空起家，“线”是公司的长处，“点”是公司的弱项。为此，近年来东航物流在不断培育新业务，逐步提高公司的核心竞争力。
“就营收而言，目前航空速运业务的收入占比仍然是所有业务中最高的。在公司日常经营中，我们着重提高航空速运业务的效率，比如飞机的载运率、运价水平等。与此同时，结合市场发展趋势，公司近年来重点拓展了一些新业务。”李九鹏表示，“一个是地面综合服务，包括物流产业园、货站、物流仓储业务、报关等;一个是冷链业务，包括装卸环节在内的全流程冷链服务，这块是公司利润的主要增长点;一个是高端物流解决方案，这块业务收入的增速非常快，过去3年的平均增速在40%至60%之间，是公司未来发展的主要方向。”
按照既定规划，东航物流未来将坚持“一个平台、两个服务提供商”(即快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商)的战略引领，进一步打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及“干仓配”网络。公司将聚焦综合服务能力提升和商业模式创新，持续提升公司核心竞争力和盈利能力，致力于成为最具创新力的全球物流服务集成商。
在李九鹏看来，中国的物流行业很大，同时这个市场也很分散。在这样的背景下，中国航空物流的主要商业模式应该是通过航空运输把跨洋的货物运至国内各集散点，然后通过多式联运或客机腹舱将它们分散到国内各个市场。“这或许是今后中国航空物流发展的一个方向。其实，就航空货运而言，B端的需求远大于C端。所以，到‘十四五’期末，中国有可能形成1至2家以B端为主的龙头物流企业，以及1至2家以C端为主的龙头物流企业。在这样的格局中，我们希望东航物流能有一席之地。”
[2021-06-08] 东航物流(601156):航空货运第一股,东航物流启程-深度研究
■国信证券
货运混改第一股,疫情扰动全球供应链,创造货运高光时刻
东航物流脱胎航空货运混改,是三大航货运混改上市第一单。公司独家运营中货航货机及东航股份客机货运业务,优势为在上海虹浦两场具备高份额,且拥有两机场过半货站资源,具备先发优势。经营层面,混改为公司注入经营创新动力,近年加大对高附加值的综合物流解决方案业务的资源投入,利润显著改善。2020年疫情影响下运价大幅提升,全年归母净利润达到23.7亿,相比完成混改的2017年增长246％。
募投强化资源优势,远期向全球物流服务集成商迈进
公司募投项目进一步强化地面资源优势及构建信息化供应链平台。经营规划上,公司计划持续扩张货机机队体量,提升货运自主经营运力规模,并以航空快运及地面综合服务为根基进一步拓展综合物流服务业务,致力于成为"快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商",提升客户黏度,打造转型核心竞争力。远期进一步向延展高端合同物流,深入贯穿"干仓配"服务网络迈进,成为最具创新力的全球物流服务集成商。
首次覆盖给予"增持"评级,合理股价15.26-17.44元全球互通将在疫情消退后重启,航空货运运价大概率有所回落。预计2021-2023年公司归母净利润分别为28.5亿、19.3亿、17.2亿,EPS分别为1.79元、1.22元、1.09元。参考同业公司,我们认为公司目标价对应2023年EPS的15倍左右PE估值相对合理,首次覆盖给予"增持"评级,合理股价15.26-17.44元,对应23年EPS的PE估值14-16X。
风险提示全球经济下滑,竞争格局恶化,油价上涨,安全事故
[2021-06-03] 东航物流(601156):新格局、新动能、新机遇,预计航空物流市场迎黄金发展期-深度研究报告
■华创证券
东航物流:航空物流第一股,借助资本市场全新启航。1)航空物流第一股:央企+民企+员工持股的多元股权结构,有助于释放公司经营活力。2)募投项目:拟募集资金24.1亿,用于浦东综合航空物流中心建设、全网货站升级改造、备用发动机购置以及信息化升级及研发平台建设项目等。3)财务数据:2018-20年公司收入分别为108.9亿、113.0、151.1亿元;归母净利分别为10、7.9、23.7亿元,归母净利率约为10％、7％、16％。20年利润同比201％,主要因疫情下全货机机队运力紧张,需求大增,盈利水平大幅提升。21H1,公司预计实现归母净利润14.2-17.4亿,同比增长11％-36％。
公司构建业务组合:平滑周期波动、强化成长基础。1)资源:公司拥有10架宽体全货机以及东航725架客机腹舱资源,在上海两场设有货站,年处理能力占50％以上。2)业务结构看:2020年航空速运收入78.2亿,收入占比52％,毛利占比约6成,占比最高;地面综合服务与综合物流收入占比分别为16％及33％,毛利占比均为20％左右。毛利率看:2020年航空速运、地面综合、综合物流分别为31％、35％及17％,整体毛利率27％。3)航空速运价格强弹性、地面业务贡献稳定收益、综合物流空间广阔,不同特征的业务组合,可以帮助公司有效平滑周期波动,并凭借核心业务的优势资源,进一步转型从事综合物流解决方案,切入更大的企业级服务市场,强化成长基础。
航空速运业务:经营优势稳固,价格弹性可观。1)竞争优势:货机国际航线强壁垒+客机腹舱航线广覆盖+上海码头领先卡位。2)财务表现:价格弹性巨大。公司18-20年全货机吨公里收入分别为1.47、1.33和2.05元,20年提高54％,是公司净利润大幅增长的主要驱动力。弹性测算:假设其他因素不变的情况下,全货机客运吨公里提升10％,则带来约4亿的利润增厚。
地面综合服务:上海机场货站操作龙头,贡献稳定收益的业绩压舱石。1)竞争优势:公司货站操作量占上海两场合计的54.18％,市占率领先优势突出。2)财务表现:稳定收益来源。18-20年分别贡献毛利8.4、9.5和8.1亿,毛利率分别为37％、42％、35％,业务毛利率稳定在相对较高水平。
综合物流解决方案:新兴市场空间广阔。1)业务包括跨境电商、同业供应链、航空特货和产地直达解决方案,处于快速发展阶段。2)财务表现:20年实现收入49.3亿,同比增长108％,其中:同业项目同比增长150％至33亿,占比67％,跨境电商解决方案同比增109％,占比17％,产地直达与航空特货占比为12％及4％。我们观察单位收入不断提升,体现行业景气与公司议价能力。
航空物流市场展望:新格局、新动能、新机遇,预计迎黄金发展期。1)新格局:大航求变、顺丰崛起,行业步入盈利期。2)新动能:生鲜电商与跨境电商两大抓手,预计支撑航空物流景气度。3)新机遇:大物流时代来临,航空物流迎战略发展期。我们观察航空物流获空前重视程度,国际航空物流自主可控是必然趋势。中期来看:我们预计产业迁移与升级将推动航空物流与制造业深度融合发展。
投资建议:1)盈利预测:我们预计2021-23年公司归母净利润分别为27、31和34亿,同比分别增长15％、13％、10％;对应EPS分别为1.9、2.2和2.4元,对应发行价2021年PE为8倍左右。2)投资建议:我们认为尽管货运运价水平未来或有所回落,但行业新动能正在形成,给予公司21年20倍PE,一年期目标市值540亿,股价34元,新股上市,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:经济大幅下滑,人民币大幅贬值,运价快速回落。
[2021-05-27] 东航物流(601156):东航物流中签号出炉 共142881个
■证券时报
东航物流(601156)5月27日晚间披露网上中签结果，中签号码共142,881个，每个中签号码能认购1000股东航物流A股股票。
[2021-05-26] 东航物流(601156):东航物流打造一体化服务能力 成为具有创新力的全球物流服务集成商
■上海证券报
——东方航空物流股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
东方航空物流股份有限公司董事、总经理、党委副书记 李九鹏先生
东方航空物流股份有限公司董事、党委书记、副总经理、财务总监 范尔宁先生
东方航空物流股份有限公司总经理助理、董事会秘书、总法律顾问 万 巍先生
中国国际金融股份有限公司投资银行部董事总经理 夏雨扬女士
中国国际金融股份有限公司投资银行部执行总经理 唐加威先生
中国国际金融股份有限公司投资银行部副总经理 徐志骏先生
东方航空物流股份有限公司
董事、总经理、党委副书记李九鹏先生致辞
尊敬的各位投资者朋友、各位嘉宾：
大家好!
欢迎大家参加东方航空物流股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流活动。在此，我谨代表东航物流全体员工，向参加今天网上交流活动的投资者和各界朋友表示热烈的欢迎!并对大家长期以来对东航物流的关心和支持表示由衷的感谢!
东航物流一直专注于航空物流综合服务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体，在运营实践中培育和形成了综合物流服务所必备的方案设计、优化迭代、快速响应、组织实施与管理等全程物流服务和物流资源整合能力，并且通过构建满足客户标准化或非标化物流需求的产品服务体系，初步形成了根据客户不同物流需求提供“一站式”物流解决方案的能力。
经过多年发展，公司已具备了较完备的物流行业生态布局，且打造了有影响力的品牌价值，获得客户及业界的高度认可。公司及下属公司连续多年获得中国物流业大奖“金飞马”奖，包括“中国十大竞争力物流企业”“中国品牌价值百强物流企业”“中国最具社会责任物流企业”和“中国物流最佳雇主企业”等荣誉称号，且荣获上海跨境电子商务行业协会2014-2017年度首届“金E商奖”，在2019年度上海跨境电子商务行业协会“优秀跨境电商企业”评选中荣获“跨境电商领军企业”。
未来，在“一个平台、两个服务提供商”的战略引领下，东航物流将进一步打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及“干+仓+配”网络，致力于成为最具创新力的全球物流服务集成商。
我们希望通过这次交流，使广大投资者能够对东航物流有一个更为全面深入的了解，也希望能够利用此次机会，充分地听取大家的宝贵意见与建议，你们的信任和支持，是东航物流在踏向资本道路上持续发展的动力。
千里之行，始于足下，我们将继续为东航物流的持续发展而奋斗，为国家战略产业发展贡献自己的一份力量。谢谢大家!
中国国际金融股份有限公司
投资银行部董事总经理夏雨扬女士致辞
尊敬的各位投资者：
大家好!
欢迎各位参加东方航空物流股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流活动。在此，我谨代表本次发行的保荐机构和主承销商中金公司，对所有参与本次网上路演的嘉宾和投资者朋友表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
东航物流专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。公司在物流行业的布局涉足领域较广，在航空速运、地面综合服务、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等多个传统或新兴物流领域均有布局，初步具备了成为物流服务集成商、打造“干+仓+配”一体化服务商的能力。
作为本次发行的保荐机构与主承销商，我们非常荣幸能够与东航物流共同成长。在多年的亲密合作中，我们见证了东航物流的快速成长与发展，公司高水平、高素质、低调务实的管理团队给我们留下了深刻的印象。东航物流始终坚持“一个平台、两个服务提供商”的战略引领，进一步打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及“干仓配”网络，致力于成为最具创新力的全球物流服务集成商。相信通过自身的不断创新，公司将来会取得更加优异的成绩。
我们真诚地希望通过本次网上路演活动，广大投资者能够更加深入、客观地了解公司，从而更加准确地把握公司的投资价值和投资机会。我们对东航物流未来的发展充满信心，希望通过公司和我们的共同努力，广大投资者能够共同分享优秀企业的发展硕果。欢迎大家踊跃提问、积极认购。
最后，我谨代表中金公司，预祝东航物流本次发行取得圆满成功!谢谢大家!
东方航空物流股份有限公司
董事、党委书记、副总经理、财务总监范尔宁先生
致结束词
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
本次网上投资者交流活动已近尾声。在此，感谢广大投资者的热情关注和踊跃提问，同时也感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供了良好的交流平台，感谢保荐机构、主承销商中金公司以及所有参与发行的中介机构所付出的辛勤劳动!
通过3个小时的交流，我们有幸与大家就公司的经营管理、财务状况、未来发展规划、投资者关系等各个层面进行了沟通，相信大家对东航物流有了更全面、更深入的了解。同时，各位投资者朋友也给我们提出了宝贵的意见和建议，我们将高度重视并努力完善。
在今后的工作中，我们将倍加努力，进一步提升公司的经营和管理水平。欢迎大家通过各种方式与我们保持沟通和交流。
最后，再次感谢社会各界朋友对东航物流的关心和支持。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
李九鹏：公司依托全球航线网络资源，拥有国内枢纽机场的地面操作资源、多元化的泛航空物流产品服务体系，以全方位信息系统为支撑，专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。根据所提供服务的具体内容与形式的不同，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。
问：请介绍公司的航空速运服务情况。
李九鹏：航空速运业务的市场需求来源于国民经济稳定增长、高端制造业、跨境电商及冷链物流等下游行业快速发展所带来的终端消费者对货邮的物流需求增长。相比其他货运方式，航空运输速度快、空间跨度大、安全准确、不受地面限制，已逐渐成为高附加值货物运输的重要方式。
公司从事的航空速运业务主要通过全货机运输和客机货运业务两种形式为客户提供航空货运物流服务。其中，全货机运输主要由中货航的货机执行，客机货运业务主要依赖于东方航空的全球航线。报告期内(2018年度、2019年度及2020年度，下同)，公司全货机货邮运输量分别达到52.85万吨、49.28万吨及46.50万吨，客机货运货邮运输量分别达到91.55万吨、97.66万吨及71.18万吨。
截至2020年末，公司经营直达洛杉矶、芝加哥、法兰克福、阿姆斯特丹等14个国际城市的全货机航线，同时拥有东方航空相当规模的全球航线网络优势，经营东航725架飞机至日、美、欧、韩、东南亚、国内等航线的客机货运业务。此外，东航物流还与亚洲、美洲及欧洲多家航空公司建立了互换舱位、代码共享、签订联运协议等合作关系，构建更为强大的航空货运网络，全面满足客户需求。
问：请介绍公司的地面综合服务情况。
李九鹏：从航空物流全链条来看，包括货站操作、多式联运等在内的地面综合服务为航空物流业的必要环节，是航空速运的延伸服务，为航空速运业务的有效开展提供了保障。因此，地面综合服务业务与航空速运业务密切相关，其市场需求即来源于终端消费者对航空速运的需求。
公司的地面综合服务主要包括为客户提供货站操作、多式联运和仓储业务。具体而言，地面综合服务主要为客户提供航班进出口货物的组装、分拣、中转、仓储等地面服务，并协助完成航班的进出港货物单证信息操作。此外，公司向客户提供配套的海关监管区仓储服务，以便对航空货物进行报验、查验等。
问：请介绍公司在综合物流服务市场的布局情况。
李九鹏：为顺应综合物流服务业的发展趋势，充分发挥资源整合能力，公司以市场和客户为导向，积极布局跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等新兴业务，抢占市场先机，为实现“一个平台、两个服务提供商”的战略目标奠定基础。
公司新兴业务发展迅速、表现亮眼。报告期内，公司跨境电商航空专线货量达6903.65吨、8943.75吨和11207.28吨，跨境电商航空干线货量达8704.38吨、10332.41吨和10808.80吨，航空特货供应链服务货量达5700吨、6680吨和6160吨，医疗冷链服务货量达5675吨、5339吨和5190吨。此外，为把握生鲜冷链市场的发展机遇，公司初步构建了生鲜货物供应链业态，全面打造集运输、产品、加工、冷链、仓储为一体的生鲜供应链生态圈。报告期内，公司生鲜产品进口量分别为1.98万吨、2.03万吨及1.24万吨，生鲜产品包机数量分别为168架次、175架次及182架次。未来，公司将进一步丰富生鲜冷链的产品种类，挖掘更具实力和影响力的商超和电商客户，巩固并深化在新兴行业的市场地位。
问：请介绍公司的境外经营情况。
李九鹏：截至目前，公司在美国、德国、法国、荷兰、澳大利亚、泰国、韩国、日本、新加坡、中国香港、中国台湾等地设有分支机构，主要从事航空货运运输业务。
问：请介绍公司的经营成果。
范尔宁：2018年到2020年度，公司业绩整体呈增长趋势，营业收入由2018年度的1088583.31万元增长至2020年度的1511069.92万元，年复合增幅达17.82%;公司净利润由2018年度的110932.14万元增长至2020年度的272350.62万元，年复合增幅达56.69%。
问：公司主营业务毛利率是多少?
范尔宁：报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.98%、13.19%及26.90%。
发展篇
问：公司的发展目标是什么?
李九鹏：公司在结合外部市场环境、东航集团发展战略、股东战略互动以及公司自身实际基础上，坚持以客户、产品价值为导向，将产业链服务能力与产业链掌控能力充分结合，致力于实现“一个平台、两个服务提供商”的战略发展目标，即“快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商”。以航空物流服务集成商为措施和手段，构建国际快供应链平台，提升平台客户黏性，打造转型的核心竞争力，并立足快供应链平台，进一步提供和延展高端合同物流服务。同时通过“自我发展为主，借力发展为辅”的方式，打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及“干+仓+配”服务网络，致力于成为最具创新力的全球物流服务集成商。
问：公司的发展战略是什么?
李九鹏：公司将“三步走”战略模型作为未来5年至10年战略发展路径和实施步骤的基础，即快运输—快物流—快供应链平台进化链路。在初期以传统航空货运服务提质增效，缩短运输时效的“快运输”平台建设入手，中期向扩大服务范围，打造标准化“门到门”产品服务的“快物流”平台发展，远期进一步打造服务对象复杂化、个性化，满足客户差异化物流需求的“快供应链”平台。依托“三步走”战略模型，为公司进一步推动“一个平台、两个服务提供商”战略落地打下基础。
公司计划5年内，以“港到港”产品网络、“快运输”平台为基干力量，强化提升多式联运业务，布局新建仓储、空港枢纽资源，依托全网物联、数字化供应链建设打通干线网、仓储网，实现“干线网+仓储网”协同、畅通、快速响应。同时，同步推进前置仓储、特种仓储、生鲜冷链、医药冷链、跨境电商解决方案等业务的不断完善。
问：请介绍公司的未来发展计划。
李九鹏：公司未来的发展计划包括：1)以客户价值为导向打造产品，深化新兴业务布局;2)拓展国际化业务布局;3)战略联动“一带一路”倡议;4)完善信息化布局;5)产业并购整合计划;6)人才战略与人才扩充计划。
问：公司有哪些竞争优势?
李九鹏：公司的竞争优势包括：1)借力上海区位优势，依托丰富运力资源，打造全面航线体系;2)基于丰富的自营货站资源，覆盖国内核心枢纽区域;3)依托丰富的行业运营经验，积累稳定和多元化的客户资源;4)立足商业模式创新，积极把握混改机遇，全面激发企业活力;5)立足客户需求开发产品体系，打造一流服务水平;6)打造“产地直达”模式，助推生鲜行业消费升级;7)完善激励机制，构建稳定的管理团队和专业的人才队伍。
问：航油价格波动对公司有什么影响?
范尔宁：航油成本是航空公司重要的成本支出，报告期内，公司的燃油采购均价分别为4893.64元/吨、4595.36元/吨及2879.40元/吨，航油价格波动幅度较大。航油市场价格波动将导致航空公司运营成本发生变化，进而影响航空公司业绩。如果未来航油价格出现较大幅度波动，公司的经营业绩可能受到一定影响。
行业篇
问：公司属于什么行业?
李九鹏：按照《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，公司归属于“租赁和商务服务业”中的“商务服务业(L72)”。
问：航空物流行业的竞争格局和市场化程度如何?
李九鹏：航空物流行业为充分竞争行业，市场内各航空物流公司在航线、货物等资源方面，均展开直接竞争。目前，我国航空物流行业的主要市场参与者为本公司、国货航和南方航空等。在全球范围内，该行业主要市场参与者除本公司、卢森堡国际货运航空公司、汉莎货运航空公司等航空物流企业外，还包括FedEx(联邦快递公司)、UPS(美国联合包裹运送服务公司)和DHL(全球知名快递与物流集团公司)等从事国际性快递和运输的企业。
问：航空物流行业的供求状况如何?
李九鹏：从需求端来看，随着国民经济和社会消费需求的快速增长以及跨境电商、冷链物流等新兴产业的涌现，国内航空物流业的市场需求不断增加;从供给端来看，我国航线条数、机场数目、运输飞机在册数目和民航固定资产投资额均稳定增长，民航业产能和运力也不断提升。
自2020年以来，因相关疫情防控政策，客机排班有所减少，部分国内、国际航线的客机腹舱运力受到一定程度的影响，民航业整体航空运力呈紧缺态势，推动航空货运运价较以往大幅上升。
问：公司所处行业发展的有利因素有哪些?
李九鹏：公司所处行业发展的有利因素包括：1)国家政策的大力支持;2)社会消费需求日益增长;3)跨境电商物流市场空间巨大;4)冷链物流市场进入快速上升通道;5)现代信息技术快速发展。
问：公司有怎样的行业地位?
李九鹏：经过多年发展，公司已具备较完备的物流行业生态布局，且打造了有影响力的品牌价值，获得客户及业界的高度认可。公司及下属公司连续多年获得中国物流业大奖“金飞马”奖，包括“中国十大竞争力物流企业”“中国品牌价值百强物流企业”“中国最具社会责任物流企业”和“中国物流最佳雇主企业”等荣誉称号，且荣获上海跨境电子商务行业协会2014-2017年度首届“金E商奖”，在2019年度上海跨境电子商务行业协会“优秀跨境电商企业”评选中荣获“跨境电商领军企业”。
发行篇
问：公司上市前滚存利润将如何分配?
万巍：根据公司于2019年3月21日召开的2019年第一次临时股东大会决议，公司本次发行及上市完成前的滚存未分配利润由本次发行及上市后登记在册的新老股东共享。
问：公司本次发行多少股?
夏雨扬：公司本次拟首次公开发行不超过158755556股人民币普通股(A股)股票，新股发行数量占发行后总股本的10%。扣除发行费用后，拟募集资金为240585.77万元。
问：募投资金拟投资项目有哪些?
徐志骏：本次募集资金扣除发行费用后，将投资于以下项目：浦东综合航空物流中心建设、全网货站升级改造、备用发动机购置、信息化升级及研发平台建设。
问：政策推动及区位优势对本次募投项目有什么帮助?
唐加威：2009年4月，《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》出台，明确了上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的重要意义和建设目标，并指出上海国际航运中心建设的总体目标是：到2020年，基本建成航运资源高度集聚、航运服务功能健全、航运市场环境优良、现代物流服务高效，具有全球航运资源配置能力的国际航运中心;《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》和《中国(上海)自由贸易试验区临港新片区总体方案》等政策明确了长三角“一极三区一高地”的战略地位，并提出以上海为核心城市，重点打造国际化的中央商务区和国际贸易中心的新平台，建设亚太供应链管理中心和浦东国际机场为代表的高能级全球航运枢纽，打造综合型航空货站、区域性航空总部基地和航空快件国际枢纽中心。相关政策将进一步推动我国尤其是以上海为中心的长三角地区航空货运市场的需求增长。
公司位于中国经济最发达的长三角地区的中心城市上海，上海浦东国际机场更是全球重要的货运枢纽。公司以上海为中心、依托长三角、连接全球市场，建立起庞大的航空货运网络。得天独厚的区位优势和政策的积极推动，为本次募投项目的顺利实施和公司未来的长期发展提供了坚实基础。
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