≈≈深圳燃气601139≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.25)
[2022-01-25] 深圳燃气(601139):增资扩股斯威克,紧抓"双碳"机遇双轮驱动成长
■申万宏源
增资扩股斯威克,落实扩产项目资金,夯实控股地位。1月13日,公司公告其控股子公司深燃鲲鹏、深燃创新投,和关联方远致辰光、成都希望、新希望广东,共同出资6亿元认购斯威克新增股份。增资完成后,深圳燃气合计持有的斯威克股份比例由50％增加至51.19％。此次增资一方面能够充实斯威克企业实力,满足扩产项目的资金需求,一方面提高了深圳燃气的控股比例。斯威克为全球第二大光伏胶膜供应商,有效产能3.6亿㎡/年,目前有在建3亿㎡产能,预计2022年陆续投产。
2021年9月起并表斯威克,光伏胶膜贡献1亿净利润。公司1月10日发布的业绩快报显示,2021年公司实现营业收入214亿元,同比增长43％,归母净利润13.42亿元,同比增长1.57％。其中,天然气销售量43.9亿m3,同比增长13.79％。因购气成本大幅增长,天然气业务利润增速不及收入增速。9月起并表斯威克,斯威克9-12月营业收入17.4亿元,净利润2.01亿元,贡献公司1亿元归母净利润。光伏胶膜业务并表带来的利润对冲了天然气盈利能力下降的影响。
签订海外长协气源,保障进口气盈利能力。公司子公司深圳华安液化石油气有限公司与BP(中国)签订气源采购协议,约22.5～30万吨/年,其中2023-2024年22.5万吨/年,2025-2032年30万吨/年,采购价格采用"LNG价格+服务费"的方式结算。公司通过大鹏接收站,以TUA协议、照付不议气源、BP采购协议三种模式,合计有84万吨的进口气源,可服务深圳、东莞的气电厂用气需求,并辐射珠三角其他城市。在国际油价、气价处于高位的背景下,公司凭借自有接收站和锁定的低价气源,逐步显现稳价增利的效应。
盈利预测与估值:参考公司业绩快报,以及斯威克并表的情况,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测分别为13.42、17.94和20.94亿元,(调整前分别为15.71、17.86和18.7亿元)。当前股价对应PE分别为17、13和11倍。我们认为公司天然气传统主业盈利能力有提升空间,增资扩股光伏胶膜斯威克后迎来利润增长、估值提升的投资机遇。维持"买入"评级。
风险提示:购气成本上升,光伏胶膜价格波动
[2022-01-21] 深圳燃气(601139):深圳燃气子公司拟投建“十四五”规划重点项目高埗电厂燃机改扩建项目
■上海证券报
深圳燃气公告，拟由控股子公司深燃热电建设“十四五”规划重点项目高埗电厂燃机改扩建项目，项目计划总投资额22.81亿元，第一套机组总投资额不超过13.62亿元(含两套机组的公用设施)。
[2022-01-16] 深圳燃气(601139):燃气盈利下降,光伏胶膜贡献增量-年度点评
■华泰证券
上游涨价压制全年盈利,斯威克有望体现价值
深圳燃气于1月10日发布2021年业绩快报:2021年实现营收214亿元,同比+43％,归母净利13.4亿元,同比+2％,较华秦预测低11％;21Q4实现营收69亿元,同比+3g％,归母净利1.4亿元,同比-40％。天然气销售较快增长,但上游气源涨价削弱盈利空间,导致利润增速不及收入增速。
斯威克于2021年9月并表后,贡献约1亿元归母净利,业绩增量显著。
考虑到上游气价未见明显向下拐点,下调22-23年盈利预测。预计21-23年归母净利为13.4/17.6/21.6亿元(前值15.2/19.6/24.1亿元),对应EPS为0.47/0.61/0.75元。22年分部估值:燃气归母净利15.6亿元,15xPE;
光伏胶膜归母净利2.0亿元．34xPE:目标价10.51元(前值11.56元),维持买入评级。
高气价下销量增长放缓,关注上游价格拐点
2021年公司天然气销售量同比+14％至43.9亿方,其中深圳地区天然气销售量同比+11％至23.35亿方,低于我们此前预测(26.3亿方),主要是较高的用气成本压制了Q3与Q4电厂和工商业的需求。上游气源价格持续高位运行,导致Q4燃气业务盈利能力继续受到压制,而2022年盈利反弹将主要取决于上游气价的向下拐点。同时2022年仍需关注深圳市城燃新一轮的价格成本监审结果。
光伏胶膜业务贡献增量业绩,收购价值有望逐步体现
斯威克在2021年9-12月实现营收17亿元,净利润2亿元,公司持有50％股权,对应归母净利1亿元,有效对冲2021年燃气板块业绩下滑影响。2022年全球光伏装机需求有望推动光伏胶膜销量快速增长,借助于深燃集团信用背书与资金优势,我们看好斯威克同步扩充产能从而保持行业地位,预计2022年贡献归母净利2.0亿元。
小幅下调目标价,维持买入评级
公司当前股价对应21-23年PE为18/14/11x。燃气行业可比公司2022年PE均值11x(华秦预测与Wind-致预期),光伏胶膜行业为31x(Wind一致预期)。考虑到燃气和光伏胶膜行业差异性,变更为分部估值法。预计22年公司燃气／光伏胶膜归母净利分别为15.6/2.0亿元,给予公司22年燃气板块15x目标PE(高于燃气可比均值12x,溢价来源于公司上下游一体化布局清晰),光伏胶膜板块34x目标PE(与光伏胶膜可比均值一致),对应目标市值302亿元,目标价10.51元(前值11.56元)。
风险提示:国内外气价风险;国内政策风险。
[2021-12-10] 深圳燃气(601139):深圳燃气目前已开展固体氧化物电池技术合作研发及应用场景开发
■证券时报
深圳燃气表示，固体氧化物燃料电池可提升能源利用效率，降低碳排放。公司目前已开展固体氧化物电池技术合作研发及应用场景开发，该技术可利用天然气和氢气作为燃料发电、供热。日前公司已与万国数据、三环集团签署战略合作协议，布局数据中心固体氧化物电池示范项目，推动固体氧化物电池产业化。天然气管道掺氢可降低碳排放，有利于决氢气的大规模运输问题，降低氢气储运成本。公司已开展管道天然气掺氢相关研究和技术储备，正在申报国家有关专项研究计划，推动管道天然气掺氢试点工作。
[2021-11-17] 深圳燃气(601139):深圳燃气华安公司获LNG加注船舶装船作业资质
■证券时报
据深圳燃气11月17日消息，深圳华安液化石油气有限公司为深圳市燃气集团股份有限公司的全资子公司。11月4日，深圳市交通运输局向华安公司颁发了《港口经营许可证》和《港口危险货物作业附证》，批准在经营地域码头LNG泊位(1万m?-9万m?)增加LNG加注船舶装船作业资质，这标志着华安公司正式成为大湾区首家具备LNG加注船舶装船作业资质的港口企业，为深圳港实现LNG首船加注打下坚实基础。
[2021-10-30] 深圳燃气(601139):燃气量增利减,光伏胶膜业务并表-三季度点评
■华泰证券
上游涨价导致Q3增收不增利
深圳燃气发布三季报:2021年1-9月实现营收146亿元，同比+45%，归母净利12.0亿元，同比+10%；21Q3实现营收49亿元，同比+33%，归母净利3.5亿元，同比-19%。天然气销售较快增长，但上游气源涨价削弱盈利空间，导致利润增速不及收入增速，下调21年预测。公司于9月完成对斯威克的并表，切入光伏胶膜新赛道，有望带来中长期增量，上调22-23年预测。预计21-23年归母净利为15.2/19.6/24.1亿元(前值15.9/18.3/21.2亿元)，对应EPS为0.53/0.68/0.84元。估值有望修复，给予22年17x目标PE，目标价11.56元(前值11.59元)，重申买入评级。
天然气销量较快增长，上游涨价压制盈利能力
1-9月管道天然气供应量同比+38%至40.78亿方；天然气销售量同比+21%至33.42亿方，得益于发电用气需求大幅增长与工商业用气需求复苏；其中电厂销气量同比+22%至10.07亿方，三季度气电需求有所放缓(1-6月同比增速为+45%)；非电厂销气量同比+21%至23.35亿方，需求复苏带动强势增长；代输天然气同比+266%至7.36亿方，得益于新并表燃气项目公司。
我们认为Q4销气量增速大概率收窄，主要考虑到气电需求有所减少。上游气源价格持续高位运行，导致Q3毛利率同比下降7.7pct至21.7%，我们预计Q4管道燃气业务盈利能力仍将受到压制，反弹与否取决于气价拐点。
光伏胶膜业务完成并表，综合能源布局持续扩大
9月公司完成斯威克50%股权的交割，正式进入光伏胶膜细分领域，继2020年收购唯美电厂之后，再次强化综合能源大板块布局。胶膜是光伏组件核心封装材料，光伏行业协会对21-25年全球销量保守/乐观预测CAGR为16%/20%。光伏胶膜行业壁垒高且整合充分，20年全球销量CR3=79%(光伏行业协会)，斯威克排名全球第二。我们看好深燃与斯威克的协同效应，体现在:1)胶膜行业注重成本管控与资金实力，深燃主业稳健且现金流良好；2)斯威克独立性增强，为开拓新客户奠定坚实基础。
长期价值或被低估，估值有望持续修复
公司当前股价对应21-23年PE为17/13/11x。燃气行业可比公司2022年PE均值11x(华泰预测与彭博一致预期)，光伏胶膜行业为34x(彭博一致预期)。给予公司22年17x目标PE，对应目标价11.56元(前值11.59元)。
我们认为公司较燃气行业估值溢价主要来源于:1)上下游一体化布局清晰，提升整体盈利能力；2)公司治理体系优良，长效激励释放员工潜力；3)综合能源布局日臻完善，有望为公司打开新赛道。
风险提示:国内外气价风险；国内政策风险。
[2021-10-29] 深圳燃气(601139):归母净利润同增10％,推进综合能源应用布局-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度营业收入145.73亿元,同比增长44.66％;归母净利润12.04亿元,同比增长10.25％;2021年Q3单季收入49.37亿元,同比增长33.4％;归母净利润3.52亿元,同比减少18.89％,符合我们的预期。
天然气销量稳定增长,气源成本上行影响盈利能力。2021年前三季度,公司实现营收高增系售气量稳定增长,天然气销售量33.42亿方,同增21.17％,其中电厂销售量10.07亿方,同增22.21％;非电厂销量23.35亿方,同增20.73％。营收145.73亿元,同比增长44.66％;归母净利润12.04亿元,同增10.25％。综合毛利率同比降低3.87pct至21.2％,主要系期间国际能源价格上涨,公司气源成本上行导致短期盈利能力下滑。
优化气源结构,签订长协保障供应。2021年10月5日,公司公告全资子公司华安液化石油气与BP签署10年天然气购销合同,采购天然气约22.5-30万吨/年。其中2023-2024年22.5万吨/年,2025-2032年30万吨/年,采购价格为LNG价格+服务费,本次合同签订将有利于公司优化气源结构,保障上游天然气来源稳定。
费用管控得力,期间费用率下降1.2pct至11.34％。2021年前三季度,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.27pct、下降0.18pct、下降0.1pct、下降0.64pct至7.93％、1.15％、1.47％、0.8％。
受上游采购价格影响,经营活动净现金流同减61.77％。由于天然气上游采购价格上涨导致成本增加,2021年前三季度公司经营活动现金流净额10.46亿元,同比减少61.77％;2)投资活动现金流净额-25.63亿元,其中17.82亿元用于设立项目投资公司收购斯威克;3)筹资活动现金流净额-0.74亿元,同比增加89.07％。
收购斯威克完成交割,强化清洁能源综合运营布局。2021年9月4日公司已完成收购斯威克工作,间接持有其50％股权。斯威克为全球领先光伏胶膜供应商,有效产能为3.6亿平方米/年,2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81％,位居全球第二。斯威克评估报告预计2021-2023年各类产品产能分别达到4.06/4.74/6.84亿方/年,产线达76/88/120条。公司收购斯威克计划助力公司加速向清洁能源综合运营商转型,同时积极拓展光伏、供热等综合能源类项目,发展创新智慧业务,推进管道检测、燃气设备制造、智能燃气表、燃气气具品牌等智慧服务的拓展。
盈利预测与投资评级:公司燃气主业稳健增长,考虑斯威克业绩贡献,我们将2021-2023年归母净利润预测从15.60/17.90/19.06亿元上调为16.04/18.90/20.59亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.56/0.66/0.72元,当前市值对应2021-2023年PE16/14/13倍,维持"买入"评级。
风险提示:天然气价格波动风险,项目收购不达预期,汇率波动风险。
[2021-10-29] 深圳燃气(601139):积极部署优化气源供应,并购斯威克助推新能源转型升级-三季点评
■中信建投
事件
深圳燃气发布2021年三季报深圳燃气发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入145.73亿元,同比增长44.66％;实现归母净利润12.04亿元,同比增长10.25％;加权ROE为9.90％。公司第三季度单季实现营业收入49.37亿元,同比增加33.40％;实现归母净利润3.52亿元,同比下降18.89％;实现基本每股收益0.12元,加权ROE为2.94％,同比减少0.70个百分点。
简评
燃气销量持续上涨,驱动前三季度业绩稳健增长2021年前三季度,公司抓住经济复苏和"双碳"战略机遇,实现天然气供应量(包括销售量和代输量)40.78亿立方米,同比增长37.82％。天然气销售量33.42亿立方米,同比增长21.17％,其中电厂销售量10.07亿立方米,同比增长22.21％;非电厂销售量23.35亿立方米,同比增长20.73％;代输量7.36亿立方米,同比增加266.17％。燃气销量的增速一方面受深圳地区城中村改造等"瓶改管"工作推进,另一方面公司气电产业链一体化的购销体系推动供气量持续增长。受天然气销售量增长驱动,公司前三季度业绩稳健增长,实现营收145.73亿元,同比增长44.66％;归母净利润12.04亿元,同比增长10.25％;扣非归母净利润11.82亿元,同比增长15.89％。2021年第三季度单季,公司实现营收49.37亿元,同比增加33.40％;归母净利润3.52亿元,同比下降18.89％,主要系三季度上游气源涨价压制公司盈利能力。
完成全球第二光伏胶膜生产商并购,加速新能源转型升级
2021年9月3日,公司完成以18亿元对价收购斯威克1.4亿股股份,且协议约定的全部股权转让款已支付完毕。本次股权交割完成后,公司间接持有斯威克50％股权成为实控人。斯威克成立于2005年,是全球领先的光伏胶膜供应商,有效产能为3.6亿平方米/年。2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81％,位居全球第二。本次收购将助推公司加快向清洁能源综合运营转型,切入综合能源与光伏胶膜优质赛道。
期间费用保持良好,长期盈利能力基本稳定
2021年前三季度,公司期间费用随业务扩张和天然气销售量增加合理增长,其中销售费用11.55亿元,同比增长39.76％;管理费用1.67亿元,同比增长24.67％;财务费用1.17亿元,同比下降19.17％。前三季度公司盈利能力基本稳定,毛利率和净利率分别为21.20％、8.94％,同比变动-3.83pct、-2.4pct;经营活动产生的现金流量净额10.46亿元,同比下降61.76％,主要系LNG上游采购价格上涨导致成本增长所致。
积极部署优化气源供应,维持深圳燃气"买入"评级面对国际LNG价格大幅上涨,公司一方面积极部署并优化气源供应结构,通过推动广东大鹏城市燃气股东团队与BP公司签订为期12年的气源采购合同,另一方面向沪东中华订购一艘8万立方米的LNG运输船,保障LNG供应链稳定,有望稳定公司气源成本。同时,为进一步提升气源自主保障能力,公司积极推进深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程,主动调整销售策略,开拓LPG深加工原材料客户,增加保税出口量。考虑到公司多气源保障采购成本,综合能源业务不断发力,我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入196.12亿元、241.1亿元、261.7亿元,实现归母净利润15.19亿元、19.77亿元、20.84亿元,对应EPS分别为0.53元、0.69元、0.72元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:国际LNG价格上涨的风险;项目拓展不达预期的风险;
[2021-10-28] 深圳燃气(601139):3Q21业绩符合预期,战略转型逐步落地-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
公司公布21年前三季度业绩:收入145.7亿元,同比增长44.66％;归母净利润12.0亿元,同比增长10.25％,对应每股盈利0.42元,其中21Q3单季度公司实现收入49.4亿元,同比增长33.4％,归母净利润3.5亿元,同比下滑18.9％,业绩符合我们的预期。
公司同步公告21年前三季度主要经营数据:21年前三季度公司累计实现天然气供应量(包括天然气销售量和代输量)40.78亿立方米,同比增长37.8％,其中电厂销售量10.07亿立方米;非电厂销售量23.35亿立方米;代输气量7.36亿立方米。
此外,公司公告通过《"十四五"发展战略规划》议案,"十四五"时期,公司将以"立足大湾区,优化布局,创新驱动,转型发展"为主线,大力发展"城市燃气、燃气资源、综合能源、智慧服务"四大业务板块,推动公司产业能级跃升,在做强做优的基础上加快做大,实现高质量可持续发展。
发展趋势
综合能源转型稳步推进:据东方日升公告,公司拟以7.6亿元对价收购东方日升持有的194MW光伏电站资产。此外,公司并购斯威克50％股权交易已于9月4日完成交割,斯威克已正式成为公司控股子公司。我们认为这两项交易也意味着公司在光伏等综合能源业务的战略转型正持续推进。
签订气源采购合同,上游资源再落一子:10月,公司全资子公司华安液化石油气与BP签订10年期气源采购合同,自2023年起每年向BP采购LNG约22.5-30万吨。据我们测算,本次LNG资源采购量约占公司2020年零售气量需求的10％,我们认为本次协议的签订将进一步优化公司气源结构,降低公司气源采购成本,提振整体售气业务毛利。
毛差压力或低于市场预期,估值具有吸引力:近期公司股价持续回调,我们认为主要原因在于市场担忧今冬明春高气价对公司售气毛差形成较大压力。但我们认为本年度出现气荒的概率相对较小,公司成本端压力相对可控,在近期回调后,公司估值已重现吸引力。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年18.7倍/15.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.40元目标价,对应24.4倍2021年市盈率和20.0倍2022年市盈率,较当前股价有30.3％的上行空间。
风险
资产整合进度低于预期,天然气价格大幅上涨。
[2021-10-28] 深圳燃气(601139):天然气销量同比高增长,采购成本上涨导致毛利率下滑-三季点评
■兴业证券
深圳燃气发布2021年三季度报告:2021年前三季度实现营业收入145.73亿元,同比+44.66％;实现归母净利润12.04亿元,同比+10.25％;实现扣非归母净利润11.82亿元,同比+15.89％。其中,Q3实现营业收入49.37亿元,同比增长33.40％;实现归母净利润3.52亿元,同比下降18.89％;实现扣非归母净利润3.39亿元,同比下降18.62％。
上游天然气采购价格上涨,毛利率下滑。2021年前三季度毛利率25.03％,同比-3.82pct。其中,21Q3毛利率21.70％,同比-7.72pct,环比+0.75pct。天然气上游采购价格上涨导致成本增长,公司毛利率下滑。
全国燃气布局持续推进,天然气销售量同比高增长。2021年前三季度,公司天然气供应量(包括天然气销售量和代输量)40.78亿立方米,同比增长37.82％。天然气销售量33.42亿立方米,同比增长21.17％,其中电厂销售量10.07亿立方米,同比增长22.21％;非电厂销售量23.35亿立方米,同比增长20.73％;代输量7.36亿立方米,同比增加266.17％。深圳燃气坚持"走出去"发展战略,拥有13个省区57个城市(区)的管道燃气经营权,服务用户数持续扩大,天然气销售量快速增长。
长单锁定气源,保障天然气稳定供应。2021年10月8日公告,全资子公司深圳华安液化石油气有限公司与碧辟(中国)投资有限公司签署天然气购销合同,采购天然气约22.5-30万吨/年,履行期限2023年1月至2032年12月。签署长期天然气购销协议,有利于公司进一步落实长期稳定的气源供应。
完成收购深圳斯威克,打造第二增长曲线。2021年9月4日公告,完成斯威克50％股份交割,斯威克成为公司控股子公司,于2021年9月纳入公司合并报表范围。斯威克主要向光伏组件厂商供应光伏封装胶膜,2020年市占率17.81％,位居全球第二,实现净利润2.6亿元,主要客户为隆基、晶澳等主流组件厂商。通过收购斯威克切入光伏领域,推动公司由单一燃气供应向清洁能源综合运营转型。
投资建议:维持"审慎增持"评级。公司燃气主业保持稳健增长,收购斯威克向清洁能源综合运营转型。维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为16.05、17.99、19.64亿元,EPS预测分别为0.56/0.63/0.68元,对应10月28日收盘价的PE估值为17.1X、15.2X、13.9X。
风险提示:LNG接收站周转率不及预期,新业务拓展不及预期,海外燃气价格上涨超预期
[2021-10-28] 深圳燃气(601139):售气量增加,前三季度业绩同比增加10.3％-季报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入145.73亿元,同比增加44.66％;归母净利12.04亿元,同比增加10.25％。其中,Q3实现营业收入49.37亿元,同比增加33.4％,归母净利3.52亿元,同比减少18.89％。
点评:Q3营收增长稳健,成本端承压致使盈利能力下降营收层面,得益于公司在城燃主业快节奏的客户拓展带动的天然气销售量的增加,公司前三季度实现营业收入145.73亿元,同比增加44.66％。利润层面,公司前三季度实现归母净利润12.04亿元,同比增加10.25％。盈利层面,今年7月以来LNG价格快速抬升,呈现出淡季不淡特征,三季度LNG市场均价达到5356元/吨,同比去年三季度大幅增长108％,致使公司成本端持续承压。公司前三季度毛利率为21.2％,同比下降3.83个百分点;其中Q3毛利率为21.7％,同比下降7.7个百分点,三季度盈利能力有所下降。
净利率方面,前三季度净利率为8.94％,同比下降2.4个百分点;其中Q3净利率为8.08％,同比下降4.34个百分点。
费用率控制得当,研发费用大幅增长费用层面,Q3期间费用率为12.25％,同比小幅下滑0.2个百分点,公司费用管控得当,使得净利率的降幅小于毛利率。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.51％、1.22％和0.92％,分别同比下降0.52、0.08和0.18个百分点。值得一提的是,或受斯威克并表影响,Q3公司研发费用为1.29亿元,同比增加53.68亿元,为2019年以来的单季度最高值。
现金流层面,同样受到天然气采购价格上涨的影响,前三季度经营活动现金流量净额为10.46亿元,同比降低61.77％;投资活动现金流方面,由于收购斯威克影响,三季度投资活动现金流净额为-21.23亿元。
斯威克正式并表,日常经营拿下重大合同公司于9月4日正式完成斯威克50％的股份交割。斯威克2020年全球光伏胶膜市占率17.81％,近三年净利润复合增速近30％,为光伏胶膜领军企业。
斯威克的正式并表将进一步打开公司长期成长空间。此外,在气源供应方面,公司全资子公司深圳华安液化石油气有限公司于近期与BP(中国)签署天然气购销合同,采购天然气约22.5-30万吨/年,合同期限为2023年1月至2032年12月,此举有利于公司气源结构的优化,夯实公司业务基础。
投资建议:考虑斯威克并表影响,上调公司盈利预期,预计公司2021至2023年实现归母净利润16.16、20.57和22.05亿(前值:15.7、18.1和20.4亿),对应PE分别为16.2、12.7和11.9倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求增长不及预期,上游价格超预期上涨,直销气业务扩展不及预期
[2021-10-21] 深圳燃气(601139):深圳燃气与bp中国签署长期天然气购销协议
■证券时报
10月20日下午，深圳燃气与bp中国举行天然气购销协议云签约仪式。此次签约，是继广东大鹏一期项目、广东大鹏粤港方城市燃气团队TUA项目后，深圳燃气与bp资源方在“十四五”开局之年签署的又一份长期天然气购销协议。根据协议，自2023年1月至2032年12月，深圳燃气每年向bp中国采购天然气约22.5-30万吨。
[2021-10-10] 深圳燃气(601139):深圳燃气前三季净利12.04亿元 同比增长10.25%
■证券时报
深圳燃气(601139)10月10日晚间披露业绩快报，2021年前三季度，公司实现营业总收入145.73亿元，同比增长44.66%;净利润12.04亿元，同比增长10.25%;基本每股收益0.42元。
[2021-10-07] 深圳燃气(601139):深圳燃气子公司拟采购天然气约22.5-30万吨/年
■上海证券报
深圳燃气公告，公司全资子公司深圳华安液化石油气有限公司与碧辟(中国)投资有限公司签署天然气购销合同，拟向碧辟(中国)投资有限公司采购天然气约22.5-30万吨/年，其中2023—2024年22.5万吨/年，2025—2032年30万吨/年。
[2021-09-29] 深圳燃气(601139):深圳燃气股东拟集中竞价减持公司不超1%股份
■上海证券报
深圳燃气公告，公司股东深圳市资本集团拟通过集中竞价交易方式减持合计不超过28767675股股份，即不超过公司总股本的1%。
[2021-08-27] 深圳燃气(601139):城燃稳健增长优化资源布局,加速转型综合能源运营-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021年上半年公司实现营业收入96.36亿元,同比增长51.2％;归母净利润8.52亿元,同比增长29.46％;扣非归母净利润8.42亿元,同比增长39.78％;加权平均ROE同比提高1.16pct,至6.96％,符合我们的预期。
城燃运营稳健增长,接驳工程贡献高增量。2021年上半年城燃业务收入73.46亿元,同增48.76％,增长最快为燃气接驳业务,实现收入17.25亿元,同增121.15％,主要受益于城中村及工商业用户拓展,2021H1公司管道气用户净增32.38万户,深圳净增22.68万户,其中城中村用户新增16.96万户,同增350％,工商业用户新增4565户,同增379％;深圳外地区净增9.7万户。管道气供应量25.51亿方,同增47.94％,深圳地区管道气销量12.58亿方,同增30.13％,其中电厂销量6.70亿方,同增44.56％。深圳外管道气销量8.20亿方,同增55.57％。
及时优化资源布局,气源多样化保障供应。1)拓展LPG深加工客户实现高增长。2021H1石油气批发收入10.57亿元,同增69.94％,公司首次开拓LPG深加工原材料客户,增加保税出口量,实现液化石油气批发27.36万吨,同增41.85％。2)紧密跟踪国际气价调节天然气批发策略。2021H1天然气批发收入5.45亿元,同增4.21％。考虑到国际LNG价格大幅上涨等原因,公司主动调整销售策略减少天然气批发量,实现销量2.08亿方,同减14.02％。3)增强气源采购,订购运输船保障供应。2021H1公司推动广东大鹏与BP公司签订12年27万吨/年的合同,同时订购一艘8万方LNG运输船,保障天然气供应链稳定。
费用管控得力,期间费用率下降1.71pct至10.88％。2021年上半年,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.17pct、下降0.65pct、下降0.41pct、下降0.89pct至8.14％、2％、0.88％、0.74％。?收购斯威克方案稳步推进,强化清洁能源综合运营布局。8月18日公司与东方日升关于收购斯威克50％股份议案分别获得股东大会审议通过。斯威克为全球领先光伏胶膜供应商,有效产能为3.6亿平方米/年,2020年市场占有率17.81％,位居全球第二。斯威克评估报告预计2021-2023年各类产品产能分别达到4.06/4.74/6.84亿方/年,产线达76/88/120条。公司收购斯威克计划助力公司加速向清洁能源综合运营商转型,同时积极拓展光伏、供热等综合能源类项目,发展创新智慧业务,推进管道检测、燃气设备制造、智能燃气表、燃气气具品牌等智慧服务的拓展。
盈利预测:公司燃气主业稳健增长,在不考虑斯威克业绩贡献情景下,我们维持2021-2023年归母净利润预测为15.60/17.90/19.06亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.54/0.62/0.66元,当前市值对应2021-2023年PE20/18/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:天然气价格波动风险,项目收购不达预期,汇率波动风险。
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):电厂气高增,收购斯威克进军光伏-中期点评
■平安证券
事项:公司发布2021年半年度报告,报告期内实现营业收入96.36亿元,同比增长51.2％;归属于上市公司股东的净利润8.52亿元,同比增长29.5％;归属于上市公司股东的扣非净利润8.42亿元,同比增长39.8％。
平安观点
1H21广东火电发电量增速全国第一,带动电厂气高增:上半年广东用电需求旺盛,同比增长22.9％22.9％;但西南地区来水不足,西电东送电量有限全省接受外来电同比增长5.6％。受此影响,上半年省内火电发电量同比增长41.1％41.1％,增速全国最高;其中气电同比增长37.7％。1H21公司电厂气销量同比增长44.4％44.4％;如不追溯调整上年同期唯美电厂气量,则同比增长75.9％。
收购斯威克控股权,切入光伏产业链:8月2日,公司董事会审议通过《关于收购江苏斯威克新材料股份有限公司50％股份的议案》,拟出资17.84亿元设立深燃新能源产业投资公司,由项目公司以18亿元的价格收购东方日升持有的斯威克50％股份。斯威克是光伏胶膜龙头,有效产能3.6亿平方米年,2020年在全球光伏胶膜市占率17.8％17.8％,位居世界第二;全年营收、净利分别为21.94、2.60亿元、期末净资产14.64亿元。收购价对应2020年静态PE、PB分别为13.84、2.46倍,相比2020年3月引入深创投等战投后的17.8亿元估值增长一倍以上。
投资建议:因斯威克收购的时间点尚无法确定,暂不考虑斯威克并表的影响。根据对气价、气量的预判维持公司的盈利预测,预计21/22/23年EPS为0.54/0.590.66元,对应8月25日收盘价PE分别为20.2/18.4/16.5倍,维持"推荐"评级。
风险提示
1、用气需求:宏观经济运行状态影响工商业用户的用气需求;外来电增加、气价大幅上涨、设备检修等原因可能导致燃气电厂发电量和利用小时下降,影响公司天然气销售量。2、售气价格:销售价格仍在一定程度上受政府管控,可能因为政策调整发生变化。3、气源供应:中石油西二线、广东大鹏可能由于进口气源问题减少供应量。4、气源价格:上游管道天然气、液化天然气的价格可能受供需影响出现大幅波动;国际原油价格和液化石油气价格的波动影响公司液化石油气批发业务的经营。5、汇兑损失:人民币汇率波动使公司在外汇结算时可能面临汇兑风险。
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):增长符合预期,进军光伏领域-公司点评
■国金证券
业绩简评
8月25日,深圳燃气发布半年报,2021上半年实现营收、扣非归母净利润分别为96.36亿元、8.42亿元,分别同比增长51.20％、39.78％;较2019年上半年分别增长46.38％、46.43％。
经营分析
需求高景气,管道燃气稳定增长:上半年,实现管道燃气供应25.51亿立方米,同比增长47.94％,在深圳、深圳外供给增速分别为30.13％和55.57％。1)上半年,广东用电量全国第一,用电增速十年新高,超过20％;水电供给不足,广东火电发电量同比增长41％,其中燃气发电增速超过37％。需求端高景气,公司在深圳地区电厂气销量增长44.56％。2)未来水电供给端边际改善,可再生能源并网比例增加,火电增速会有所放缓,但下游用电持续高增,且煤价处于高位,判断未来气电的需求将保持较高景气度,公司管道燃气业务将保持相对稳定增长。
拓展创新增值,赋能传统业务:上半年,公司智慧服务相关收入达2.16亿元,同比增长151.33％。看好因数据利用、多实验项目落地成果对客户端的赋能;收购带来的燃气设备制造业务,也会对业务带来协同效应。
收购斯威克,进军光伏领域:8月3日,公司发布《关于收购斯威克的公告》,收购完成后,深圳燃气持有斯威克50％股权,成为斯威克控股股东。1)斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商,2020年,斯威克胶膜出货2.53亿平,市占率17.81％,位居全球第二。其下游优质客户包括晶科、晶澳、隆基、协鑫等全球前十的组件厂商。2)深圳燃气以18亿对价收购斯威克50％股权,按斯威克2020年净利润2.56亿元计算,估值仅为14倍PE。3)公司现金流充沛,进军光伏领域,有望打开成长空间,提升估值中枢。
投资建议
收购尚未发生,暂不考虑。预计21-23年扣非归母净利润为17.9/22.0/26.9亿元,上调21-22年净利润7.2％/16.4％。对应EPS为0.62/0.77/0.94元,当前股价对应PE为15.5/12.7/10.4倍,给予"增持"评级。
风险提示
上游气价波动对公司管道燃气、液化石油气销售带来的风险;广东地区电量供给改善,对气电的需求增速可能会有所放缓。
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):推进产业链上下游一体化,差异化创新加速业绩释放-中报点评
■中信建投
事件深圳燃气发布2021年半年报深圳燃气发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入96.36亿元,同比增长51.20％;实现归母净利润8.52亿元,同比增长29.46％。报告期内,公司实现每股收益0.30元,加权平均ROE为6.96％,同比增加1.16个百分点。
简评产业链上下游一体化推进,拉动燃气销量大幅增长公司主营业务包括城市燃气、燃气资源(上游资源)、综合能源、智慧服务,涵盖气源供应到终端销售的全部环节,建立了集资源采购、接收、储运、销售一体化的LNG和LPG产业链。从供应端来看,公司管道天然气供应量达25.51亿立方米,同比增长47.94％,主要系与广东大鹏和中石油新签气源采购协议所致。从销售端来看,深圳地区管道天然气销售量12.58亿立方米,同比增长30.13％;深圳以外地区管道天然气销售量8.20亿立方米,同比增长55.57％;代输天然气4.73亿方,同比增长266.40％,主要系公司收购达州润发燃气销售有限公司。截至2021年6月底,公司管道气用户468.65万户,净增32.38万户,终端客户资源稳定并保持持续增长。
积极应对国际LNG价格上涨,持续改善公司盈利水平面对国际LNG价格大幅上涨,一方面公司积极部署并优化气源供应结构,通过推动广东大鹏城市燃气股东团队与BP公司签订为期12年的气源采购合同,向沪东中华订购一艘8万立方米的LNG运输船,推进深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程等,保障LNG供应链稳定。另一方面公司主动调整销售策略,增加LPG销售比重,上半年天然气批发销售2.08亿立方米,同比减少14.02％,对应收入5.45亿元,同比增长4.22％;首次开拓LPG深加工原材料客户,增加保税出口量,实现LPG批发销售27.36万吨,同比增长41.85％,对应收入10.57亿元,同比增长69.98％,实现毛利润0.37亿元,比去年同期增加1.02亿元。
拟并购全球第二光伏胶膜生产商,有望打造新的业绩增长点8月份,公司发布公告称拟以18亿元对价收购斯威克49.56％股权,收购完成后公司将成为斯威克实控人。斯威克成立于2005年,是全球领先的光伏胶膜供应商,有效产能为3.6亿平方米/年。
2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81％,位居全球第二。根据国众联出示的价值评估报告,采用收益法估计斯威克股权价值为30.33亿元,采用市场法估计斯威克股权价值为61.37亿元,收益法与市场法估值体系下公司收购溢价率分别为18.69％、41.34％41.34％,公司收购对价较为合理。2020年斯威克实现净利润2.56亿元,18亿元收购对价对应14.06倍P/E,按价值评估报告预测2021至2023年斯威克净利润分别为2.97、3.13、3.34亿元,则收购对价分别对应12.12、11.50、10.78倍P/E。整体来看公司收购对价较为合理,未来斯威克有望成为上市公司新的增长点。
看好下游市场空间布局,维持深圳燃气买入评级结合碳达峰碳中和目标,公司加快从清洁能源向综合运营转变,凸显上下游一体化的产业链协同效应。目前,公司在国内13省(区)57个城市(区)取得管道燃气业务特许经营权,下游市场空间广阔。同时,优化综合能源板块组织架构,积极拓展光伏、供热等综合能源类项目,投资山东菏泽鄄城县综合能源项目并签署供热特许经营权,启动河北深燃致远公司保定深圳园起步区能源站招标工作,积极开拓北方区域新市场。考虑到区域聚集和规模效应带来的市场前景,我们预计20212023年公司将分别实现营业收入187.61亿元、203.62亿元、219.31亿元,实现归母净利润16.76亿元、18.15亿元、19.12亿元,对应EPS分别为0.58元、0.63元、0.66元,维持公司买入评级。
风险提示国际LNG价格上涨的风险;项目拓展不达预期的风险;
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):聚焦主业稳增长,优化拓展谋转型-中报点评
■东北证券
事件:8月25日发布2021半年度报告,2021H1公司实现营业收入96.36亿元,同比增长51.20％;归母净利润8.52亿元,同比增长29.46％;基本每股收益盈利0.30元,同比增长30.43％。点评:持续深耕核心城市燃气业务,助推业绩稳定增长。2021H1公司抓住深圳地区大力推进"煤改气"、"瓶改管"等重要机遇,聚焦主业持续深耕核心城市燃气市场。2021H1公司城市燃气业务实现营收73.46亿元,同比增长56.30％,占到主营业务总收入的76.24％。具体来看,2021H1公司管道天然气供应量25.51亿立方米,同比增长47.94％;其中深圳地区管道天然气销售量12.58亿立方米,同比增长30.13％;深圳以外地区销售量8.20亿立方米,同比增长55.57％。公司省内外燃气业务的快速发展也助力公司业绩实现稳定高增长。优化业务结构和资源布局,加快转型未来可期。(1)客户类型方面:除了推进城中村管道改造工作,公司还加大工商用户拓展。2021H1公司新增居民用户16.96万户,同比增长350％;新增工商用户4565户,同比增长379％。(2)业务区域方面:公司继续加强省外管道燃气业务经营,2021H1公司天然气用户数达468.65万户,其中深圳地区284.64万户,净增22.68万户;深圳以外地区184万户,净增9.70万户。(3)业务种类方面:除了拟收购全球市占率第二的光伏胶膜标的斯威克50％的股 权进入光伏胶膜市场外,公司还积极开拓商业热水、燃气热辐射、洗烘中心、天然气发电、光伏发电等项目,进一步拓展公司的业务范围和应用领域,加快向清洁能源综合运营商转型。减费增效精细运营,财务费用大幅减少。公司利用自身信用优势,在2021年连续发行两期超短期融资券共50亿元,半年度实现利息收入0.31亿元,同比增长184％,助力公司减少了31.11％的财务费用支出。同时公司为推动经营效益稳步提升,在2021年4月通过长效激励约束方案。盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润16.12/18.82/21.52亿元,同比+21.96％/+16.78％/+14.34％,对应EPS0.56/0.65/0.75元,对应当前股价PE为19.39/16.60/14.52倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:收购进度不及预期;产品价格不及预期;原材料价格上涨
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):管道气量高增,新能源领域布局-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:2021H1营收96.4亿元,同比增长51.2％;归母净利8.5亿元,同比增长29.5％;2021Q2营收52.8亿元,同比增长49.3％,归母净利5.7亿元,同比增长28.1％,业绩略超预期,不考虑收购斯威克带来业绩贡献,上调2021～2022年,新增2023年EPS至0.55/0.65/0.76元(原2021-2022年为0.52/0.58元),考虑收购斯威克带来估值提升,给予公司2021年高于行业平均23倍PE,上调目标价至12.65元,维持"增持"
管道气用户数大增带动气量高增长,消化毛利率下降影响:2021H1管道天然气收入54.2亿元,同比增长38.4％,供应量25.51亿立方米,同比增长47.94％。主要受益于管道气用户数大增,上半年净增32.38万户,同时,受益上半年广东电力供需紧张,气电厂用电量大幅增加,公司电厂天然气销售量为6.70亿立方米,同比增长44.56％。受LNG价格上涨,毛利率同比下降5.1个百分点,气量高增依然带动毛利同比增加0.52亿元。
主动缩减贸易气量缓解成本压力,LPG和热电业务增厚收益:由于国际LNG价格大幅上涨,公司上半年天然气批发业务毛利率为-5.5％,公司主动缩减贸易气量缓解成本压力,上半年天然气批发销售2.08亿立方米,同比减少14.02％。同时,上半年公司首次开拓LPG深加工原材料客户,液化石油气批发27.36万吨,同比增长41.85％;深燃热电上半年发电量7.69亿千瓦时,同比增长28.46％,供热量8.95万吨,同比增长52.13％。高性价比收购斯威克切入光伏辅材赛道,估值有望显著提高。斯威克是全球第二大光伏胶膜企业,公司收购斯威克50％股权对价仅为18亿元,对应其2020年净利润仅14倍市盈率,可比公司福斯特和海优新材2020年市盈率分别为78和101倍,收购性价比极高,有望显著增加公司价值。
风险因素:国内外气价风险、新业务拓展不及预期
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):燃气量增利缩,收购即将落地-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比+29％,收购落地提升预期估值
深圳燃气发布中报:21H1公司实现营业收入96.36亿元,同比+51％,归母净利8.52亿元,同比+29％;对应21Q2营业收入52.84亿元,同比+49％,归母净利润5.65亿元,同比+28％。上游气源价格高位运转,影响管道燃气毛利率、影响天然气批发量与毛利率,下调21-23年归母净利至15.9/18.3/21.2亿元(前值:16.3/20.6/23.9亿元),EPS为0.55/0.64/0.74元。公司收购斯威克已获交易双方股东大会通过,等待最终交割,公司估值有望持续修复。参考燃气行业21年PE均值14x,上调21年目标PE至21x,目标价11.59元(前值10.26元基于18x21年PE)。维持"买入"评级。
天然气销量增速靓丽,气源价格上涨压制盈利能力
21H1管道天然气供应量25.51亿方,同比+48％;其中深圳地区管道天然气销量12.58亿方,同比+30％,发电用气需求大幅增长,电厂销气量6.7亿方,同比+45％;异地项目管道天然气销量8.2亿方,同比+56％,需求复苏带动强势增长;代输天然气4.73亿方,同比+266％,得益于新并表公司。我们认为下半年销气量增速大概率收窄,主要考虑到气电需求有所减少。21H1公司管道燃气毛利率同比-5.1pct至16.7％;上游气源价格持续高位运行,我们预计下半年管道燃气业务盈利能力仍将受到一定程度的影响。
收购斯威克进入交割环节,综合能源布局持续扩大
8月18日斯威克股权交易双方均通过股东大会,预示着收购案即将进入收尾阶段。胶膜是光伏组件核心封装材料,光伏行业协会对21-25年全球销量保守/乐观预测CAGR为16％/20％。光伏胶膜行业壁垒高且整合充分,20年全球销量CR3=79％(光伏行业协会),斯威克排名全球第二。我们看好深圳燃气与斯威克的协同效应,体现在:1)胶膜行业注重成本管控与资金实力,深圳燃气经营稳健且现金流良好;2)收购完成后将进一步增强斯威克独立性,为开拓新客户奠定坚实基础。深燃也将借助此次契机,切入光伏产业链,继2020年收购唯美电厂之后,再次强化综合能源大板块布局。
长期价值或被低估,估值有望持续修复
公司当前股价对应21-23年PE为20/17/15x。燃气行业可比公司2021年PE均值14x(华泰预测与彭博一致预期),光伏胶膜行业为57x(彭博一致预期)。我们看好公司估值持续修复,上调公司2021年目标PE至21x,对应目标价11.59元。我们认为公司估值溢价主要来源于:1)上下游一体化布局清晰,提升整体盈利能力;2)公司治理体系优良,长效激励释放员工潜力;3)综合能源布局日臻完善,有望为公司打开新赛道。
风险提示:国内外气价风险;国内政策风险。
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):城中村改造超预期,斯威克收购进展顺利-2021年中报点评
■中信证券
公司上半年归母净利润8.5亿元,同比增长29.5％,符合预期。业绩增长的主要贡献是深圳城中村改造与异地接驳新增户数大幅增长带来的工程材料业绩增量;城燃板块零售气量则高增36.7％,充分对冲了上游涨价带来的毛差压力。收购斯威克的交易进展顺利,体现了公司综合能源板块的全新发展战略,上调目标价至13.3元,维持"买入"评级。
2Q2021EPS0.20元,符合预期。公司上半年实现营业收入96.4亿元,同比增长51.2％;实现归母净利润8.5亿元,同比增长29.5％;EPS0.30元,同比增长30.43％。分季度来看,公司2Q2021单季营业收入52.8亿元,同比增长49.3％;单季归母净利润5.7亿元,同比增长28.1％;单季EPS为0.20元,同比增长33.3％。公司业绩符合此前业绩快报披露。
零售气量领跑同行,接驳贡献业绩主要增量。公司上半年业绩增长的最大动能是接驳与材料板块,其中深圳城中村新增改造居民62.5万户,同比增长400％;异地项目接驳量亦有同比反弹,带动板块毛利同比提升182.6％或5.5亿元。此外,公司石油气批发毛利同比扭亏大增1.7亿元,主因是公司LPG批发量同比增长41.9％至27.4万吨。公司城燃零售业务毛利同比增长8.1％或0.7亿元至9.1亿元,其中总体售气量22.9亿方,同比增长38.3％,零售气量合计14.1亿方,同比高增36.7％,跑赢大多数龙头全国型城燃,深圳/异地零售气量分别同比增长16.8％/55.6％至5.9/8.2亿方。售气量的高增充分对冲了上游涨价对城燃价差的压缩,但下半年城燃零售价差料仍将面临压力。
LNG进口板块主动缩量,期待下半年长约贡献。公司1H2021天然气批发销售2.1亿方,同比减少14.0％,主因是在过高的海外上游气价下主动缩减进口业务。公司华安接收站所属项目公司上半年亏损2,565万元,业绩同比下滑0.74亿元。7月,广东大鹏城市燃气股东团队与BP公司签订为期12年的气源采购合同,为公司在大鹏TUA进口渠道新增27万吨/年LNG长约。由于长约进口成本当前较现货显著节省,期待下半年公司进口板块利润表现较此前预期有所改善。
收购斯威克进展顺利,完善综合能源与碳中和布局。公司与东方日升于8月18日分别就公司收购斯威克控股权事项获得各自股东大会决议通过。斯威克作为全球第二大EVA生产商,2020年全球市占率17.81％,我们预计到2021～2023年末,各类EVA产品总产能将分别达到4.06/4.74/6.84亿平方米,产线将达到76/88/120条。深圳燃气较强的资金实力与良好的激励管理机制有望为斯威克后续加快发展提供充足支持。公司在热电与光伏等综合能源领域的拓展有望因此实现重量级突破,支撑公司向碳中和远景转型。
风险因素:收购斯威克进展低于预期,上游涨价导致天然气价差承压,天然气需求低于预期。
投资建议:考虑到公司业绩符合预期,暂不考虑收购斯威克会产生的业绩贡献,我们维持公司2021～2023年EPS预测为0.54/0.60/0.66元,现价对应动态PE为20/18/16倍。考虑到公司对综合能源业务的强力布局战略,看好公司长期发展前景,按2022年传统燃气/综合能源20/30倍目标PE,以分部估值法上调目标价至13.3元,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 深圳燃气(601139):管道气销量同比大增47.94％,拟收购斯威克布局光伏赛道-中报点评
■兴业证券
深圳燃气披露2021年中报:2021年上半年实现营业收入96.36亿,同比增长51.20％;实现归母净利润8.52亿,同比增长29.46％。其中2021Q2单季度实现营业收入52.84亿,同比增长49.29％,环比增长21.42％;实现归母净利润5.65亿元,同比增长28.11％,环比增长96.86％。"城市燃气、上游资源、综合能源、智慧服务"四轮驱动,2021H天然气销量大幅增长。
1)城市燃气板块:2021H管道天然气销量25.51亿方,同比+47.94％;深圳地区销量12.58亿方,同比+30.13％;其中电厂天然气销量6.70亿方,同比+44.56％;异地天然气销量8.20亿方,同比+55.57％。代输天然气4.73亿方,同比+266.40％。截至2021年6月底,公司管道气用户468.65万户,净增32.38万户(深圳地区净增22.68万户)。
2)上游资源板块:由于国际LNG价格大幅上涨等因素公司主动调整销售策略,天然气批发销售2.08亿方,同比-14.02％。公司持续推进气源保障体系的构建,推动大鹏股东团队与BP签订为期12年的气源采购合同,为公司提供27万吨/年的合同气量保障,进一步加强气源优势。此外,向沪东中华订购一艘8万方的LNG运输船以解决LNG运力问题。深圳天然气储备与调峰库二期扩建工程也在推进过程中,目前已完成地质勘察、选址研究等前期工作。3)综合能源板块:深燃热电2021H发电量7.69亿千瓦时,同比+28.46％;供热8.95万吨,同比+52.13％。此外,公司组建深燃清洁能源有限公司,积极拓展光伏、供热等综合能源项目。4)智慧服务板块:2021H实现营收2.16亿元,同比+151.33％。其中自主燃气具品牌"优慧家"实现营收1374万元,保险代理销售额8014万元。
优质现金流提供转型基础,燃气光伏双主业实现新增长。公司拟以18亿元对价收购光伏胶膜龙头斯威克50％股权。斯威克为全球市占率第二的光伏胶膜供应商,年产能3.6亿平方米,2020年净利润为2.60亿元,转让对价对应PE仅13.8X。本次收购使用公司自有资金支付,2021H深圳燃气的货币资金为28.95亿元,2018-2020年经营性净现金流分别为18.55亿元、24.45亿元、30.28亿元,现金流充裕且稳健增长,为公司进行战略转型提供扎实基础。本次收购完成后,公司将在燃气主业基础上新增光伏胶膜业务,据此迅速切入光伏赛道,双主业驱动下实现新增长。
投资建议:维持"审慎增持"评级。公司燃气主业保持稳健增长,拟收购斯威克以切入光伏赛道。暂不考虑收购斯威克带来的业绩贡献,维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.56/0.63/0.68元,对应8月26日收盘价的PE估值为19.7X、17.6X、16.1X。
风险提示:LNG接收站周转率不及预期,新业务拓展不及预期,海外燃气价格上涨超预期
[2021-08-25] 深圳燃气(601139):深圳燃气上半年净利润8.52亿元 同比增29.46%
■证券时报
深圳燃气(601139)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为96.36亿元，同比增长51.20%;归母净利润8.52亿元，同比增长29.46%;基本每股收益0.30元。
[2021-08-25] 深圳燃气(601139):城燃主业快速扩张,综合能源转型提速-半年报点评
■天风证券
事件:公司公告2021年半年报,上半年实现营业收入96.36亿,同比增加51.2％实现归母净利润8.52亿,同比增加29.5％9.5％,扣非后同比增加39.8％。
点评城燃主业快速扩张,管道气净增用户规模同比翻倍公司上半年客户拓展大幅提速,截至2021年6月底管道气用户468.65万户,净增32.38万户,净增规模同比增加99％。深圳地区方面,公司完成339个村62.5万户城中村改造,同比增长400％新增城中村居民用户16.96万户,同比增长350％。整体来看,深圳地区上半年净增22.68万户,同比增加218％。深圳以外地区方面,上半年净增9.70万户,净增规模同比增加6.1％。高速的用户扩展带动燃气工程及材料板块营收大幅增长126％至17.2亿。售气量方面,在快节奏客户拓展及低基数带动下的,上半年公司管道气销量20.8亿方,同比增长39.1％％,其中深圳地区同比增长30.1％电厂同比增长44.6深圳以外地区同比增长55.6。整体来看,上半年公司城市燃气板块收入同比增加49.3至73.5亿。
高气价带来成本端压力,毛利率同比略降1.5个百分点上半年国内外市场化气价高位运行,公司成本端承压上半年综合毛利率下挫1.5个百分点至20.9％。其中售价端相对刚性的管道燃气板块毛利率为16.7％6.7％,同比下滑4.7个百分点包括天然气、石油气批发在内的燃气资源板块毛利率大幅降低8.9个百分点。公司主动调整销售策略,2021年上半年毛利受影响较大的天然气批发量同比缩减14.02％14.02％,叠加燃气工程及接驳毛利率大幅上升9.9个百分点,公司综合毛利降幅相较管道气主业并未产生大幅下滑。
收购斯威克切入光伏赛道,综合能源转型提速公司综合能源转型提速,板块收入同比高增145％至4.7亿,占营收比例已提至5。主要资产深燃热电上半年发电量7.69亿千瓦时,同比增长28.46％供热量8.95万吨,同比增长52.13％。此外,公司已公告收购光伏胶膜标的斯威克,目前收购方案已通过股东大会。斯威克2020年全球光伏胶膜市占率17.81％17.81％,位居全球第二近三年净利润复合增速近30％0％,为光伏胶膜领军企业。对于公司而言,光伏胶膜是光伏各细分行业中的优质赛道,符合公司清洁能源综合运营这一转型方向,公司长期成长空间已被打开。
盈利预测与估值:由于斯威克收购尚未完成,盈利预测暂不考虑预计公司2021至2023年实现归母净利润15.7、18.1和20.4亿,对应PE分别为20、17和15倍,维持"买入"评级。
风险提示下游需求增长不及预期,上游价格超预期上涨,直销气业务扩展不及预期,斯威克收购不及预期
[2021-08-19] 深圳燃气(601139):深圳燃气正在开展管道燃气掺氢、加氢站等前期研究工作
■证券时报
深圳燃气(601139)今日在互动平台表示，氢能是公司“十四五”规划综合能源板块的发展方向之一，目前正在开展管道燃气掺氢、加氢站、固体氧化物燃料电池(SOFC)等前期研究工作。
[2021-08-19] 深圳燃气(601139):斯威克收购或在年内完成;股东减持影响可控
■中金公司
公司近况
深圳燃气8月18日晚间公告,关于收购江苏斯威克新材料股份有限公司(简称:斯威克)50％股份的议案获股东大会表决通过。根据公司8月2日披露的公告,深圳燃气拟新设立一家项目投资公司,公司出资99％,通过项目投资公司以18亿元的对价收购东方日升(300118.SZ)持有的斯威克约1.4亿股股份,交易对价隐含约2.3x市净率和13.8x2020年市盈率,交易完成后项目投资公司持有斯威克50％股份,深圳燃气拥有控股权。
同日晚间,东方日升公告股东大会审议通过了关于转让斯威克控股权的议案。斯威克主要向光伏组件厂商供应光伏封装胶膜,该产品是光伏电池的核心非硅辅料,包括EVA胶膜、POE胶膜等高性能光伏封装胶膜及反光胶膜。斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商,目前产能为3.6亿平方米／年。
2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81％,位居全球第二。
评论
收购有望拉动公司估值重估。我们认为深圳燃气收购斯威克,一是有利于抓住国家能源格局重构带来的发展机遇,符合国家能源转型战略发展方向;
二是有利于做大做强公司战略性新兴业务,斯威克的光伏胶膜主业是光伏各细分衍业中的优质赛道,符合公司未来发展战略;三是有利于公司产业转型升级,推动公司由单一燃气供应向清洁能源综合运营转型。我们预计,收购有望在今年内完成,有望拉动深圳燃气整体估值重估。
赋能斯威克,维持原有经营、技术管理团队基本不变。根据双方议案,资产交割后深圳燃气将向斯威克董事会委派董事长及数位董事,但我们预计公司将保留斯威克经营、技术层面的管理团队不变。我们预计,深圳燃气控股将会对斯威克在资金支持以及在其银行授信方面带来较大的帮助。
新希望减持或为纯财务投资行为,影响整体可控。8月18日晚间,深圳燃气公告大股东新希望集团及其一致行动人计划减持不超过公司总股本2％。
截止目前新希望集团持股占比为6.75％。我们认为与此前(2020年8月)新希望减持动作类似,主要为财务投资行为,影响整体可控。
估值与建议
考虑到收购尚未完成,维持2021/22盈利预测基本不变,但我们看好公司在产业转型升级上做出的努力,上调估值从14x2022年市盈率至20x,上调目标价41％至12.4元,存13％的上行空间。维持"跑赢行业"评级。当前股价对应18x2022年市盈率。
风险
交易失败风险、天然气涨价挤压毛利、天然气需求不及预期。
[2021-08-18] 深圳燃气(601139):深圳燃气股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
深圳燃气公告，股东新希望集团及其一致行动人南方希望计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，通过竞价交易方式合计减持不超过2%公司股份。
[2021-08-03] 深圳燃气(601139):收购全球第二大光伏胶膜标的,快速切入光伏赛道-事件点评
■天风证券
事件:公司拟收购东方日升持有的江苏斯威克新材料股份有限公司50％股权,完成后深圳燃气将成为斯威克控股股东。
点评:拟收购光伏胶膜标的斯威克,PE对价仅14倍本次收购拟以新设立项目公司为主体,注册资本18亿,其中深燃持股99％子公司深燃鲲鹏持股011％,远致富海和佳合投资合计持股0收购完成后,深圳燃气将成为斯威克的控股股东。交易对价方面,斯威克50％股份对价为18亿,以2020年净利润为基础对应PE估值为13.8倍以2020年末净资产为基础对应PB估值为2.5倍。
斯威克光伏胶膜领军标的,全球市场销量第二本次收购标的江苏斯威克,为全球领先的光伏胶膜供应商。公司成立于2005年,主要向光伏组件厂商供应光伏封装胶膜,该产品是光伏电池的核心非硅辅料,包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜等高性能光伏封装胶膜及反光贴膜20172020出货量分别为1.34、1.65及2.13亿方目前公司有效产能为3.6亿平方米年。2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81％17.81％,位居全球第二,产品销往全球20多个国家和地区。技术层面斯威克通过持续自主研发,已掌握光伏胶膜领域多项核心技术,拥有115项技术专利,能有效满足客户提高光反射率、增大组件功率、兼备水汽阻隔性等需求。财务层面,公司业绩快速增长,近三年净利润复合增速近30％0％,其中2020年实现营收21.7亿,同比增加29％实现净利润2.6亿,同比增加118％18％,对应净利率12.0ROE为17.8。
胶膜优质赛道打开成长空间,城燃主业提供稳健支撑"转型发展"为公司十四五期间重要主线,公司紧抓两碳机遇加速向综合运营商转型,2020年已通过控股深燃热电首次进军热电联产领域。此次收购标的的标的斯威克,为光伏胶膜领军企业,光伏胶膜是光伏各细分行业中的优质赛道,符合公司清洁能源综合运营这一转型方向,公司未来成长空间被进一步打开。城燃主业方面,售气端2021全年天然气销量目标为45亿方,同比增加16.6％毛差端,在接收站资源及中游加速开放背景下有望稳中有升。因此,我们预计公司城燃主业将在保持稳健增长的同时,为新业务提供充沛现金流支撑。
盈利预测与估值:由于本次交易尚未完成,仍存一定不确定性,盈利预测暂不考虑斯威克。预计公司2021至2023年实现归母净利润15.7、18.1和20.4亿,对应PE分别为13、11和10倍,维持"买入"评级。
风险提示交易进度不及预期,深圳外扩张不及预期天然气需求增长不及预期上游气价超预期波动
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================