≈≈博威合金601137≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.09)
[2022-01-09] 博威合金(601137):新能源车高端铜合金材料放量,公司成长性显著
■中信建投
新能源车高端铜合金材料放量,公司成长性显著
公司主营合金新材料及光伏电池组件业务,是国内合金材料行业领军企业。随着新能源汽车及5G设备对以高强高导为代表的特殊合金材料需求快速增长,公司积极扩张特殊合金材料产线,在建8.85万吨产能,预计未来两年扩张至26.63万吨,光伏组件产能技改扩张300MW至1000MW,新材料为主、新能源为辅,两大业务产能持续扩张。
新材料业务:量价齐升带动公司盈利稳步增长
公司新材料业务包括有色合金的棒、线、带、精密细丝四类产品的研发生产,公司拥有合金材料产能17.28万吨,其中合金棒材8.6万吨,合金线材2.5万吨,合金板带3.5万吨,精密细丝2.68万吨;在建项目中,5万吨特殊合金带材项目已进入试产阶段,6700吨铝焊丝项目已进入试产试销阶段,越南年产3.18万吨特种合金棒、线制造生产线,预计2022年将陆续建成投产;受益下游需求旺盛及高端产能释放,公司盈利能力持续提升,合金新材料毛利率由2016年11.3％增长至2020年16.0％。预计未来随着高端产品产能不断释放、产品结构优化升级,新材料业务量价齐升带动公司盈利稳步增长。
新能源业务:技改扩张产能,硅料成本回落带动盈利增长
公司现有光伏组件产能700MW,目前正在进行技术升级改造,改造完成后产能将提高至1GW。2016年公司光伏组件销量364GW,2020年增长至570GW,年均复合增长率12％;受越南疫情、美国加征关税、原材料涨价、运费上升等因素影响,公司2021年光伏组件业务出现亏损,预计随着全球供应链紧张状况缓解,未来光伏组件业务盈利有望继续增长。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利分别为3.7亿元、6.3亿元和8.4亿元,对应当前股价PE分别为52、31和23倍,考虑到公司在铜加工行业地位和成长性,给予公司"买入"评级。
[2022-01-06] 博威合金(601137):国产高端铜合金龙头,顺势而为承接行业红利
■安信证券
高端合金顺应政策趋势,核心受益国产化浪潮。近年来,我国铜合金净进口量呈逐年下降趋势,行业整体自供能力增强,但部分高端铜合金材料仍依靠进口。在《中国制造2025》中,国务院明确指出我国应于2025年实现70％核心基础零部件、关键基础材料的自主保障,国产替代势在必行。公司作为国内特殊合金新材料龙头企业深耕高端铜合金领域多年,自主知识产权体系完备,产品种类牌号齐全,覆盖5G通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等行业。凭借深厚的技术积淀,公司先后推出高端合金板、线材产品如VC均温板、半导体引线框架等核心产品,受到下游高端客户认可,率先打破高端合金技术壁垒,实现部分高端产品的国产替代。预计在政策驱动及产业升级的共同助力下,公司将核心受益于高端合金国产化替代趋势。
下游高端应用景气度持续,新能源与通信领域需求旺盛。新能源汽车受全球低碳环保需求驱动,渗透率不断提升,据IDTechEx预测,全球新能源汽车渗透率将在2030年达到19％,并在2040年提升至72％。
新能源汽车行业的蓬勃发展带来庞大的铜及其合金需求,经国际铜业协会(ICA)统计,相较于传统内燃机车每辆20kg的用铜量,纯电汽车的平均用铜量达到83kg,分布在车辆的锂电池电极、电机线圈以及车身各处高速高压连接器等部件上。除了新能源汽车外,铜合金还凭借出色的导热能力成为5G基站以及手机、电脑等消费电子的主要散热材料,此外,作为集成电路封装主要结构材料的引线框架也大多由铜合金制成。公司新材料产品覆盖17个合金系列超100个牌号,是国内高端特殊合金牌号和产线最齐全的制造企业,其产品作为原材料被广泛应用在上述各领域零部件的生产过程中。在新能源汽车、5G网络快速普及,消费电子及半导体行业蓬勃发展的背景下,公司凭借其丰富的产品线布局将充分受益。
提前布局扩产技改项目,产能提升打开长期成长空间。为应对持续增长的市场需求,公司提早布局主营业务的扩产技改工作,未来产能有望显著提升。新材料方面:公司于2018年启动5万吨特殊合金带材项目,近期受疫情影响整体项目进度有所推迟,据半年报披露已进入试产阶段;2019年启动6700吨铝焊丝项目建设,年中已完成一期项目建设工作并进入试产试销阶段;2020年启动贝肯霍夫越南工厂31,800吨特种合金棒线制造生产线和20,000吨特种合金带材成品制造生产线的建设,年中项目主体设备已经部分进入安装阶段,棒材项目正在进行设备基础施工及设备到货阶段,板带项目将待5万吨项目投产之后择机实施。新能源(光伏)方面:2020年起对电池车间实施大尺寸升级改造项目,将电池片规格从166升级到可兼容182/210。随着上述相关扩产项目的建成投产,我们预计公司新材料总产能未来三年有望从2020年底的15万吨提升至27万吨,根据半年报披露,新能源产能则将伴随着改造项目落地从原来的700MW提高到1GW,将充分满足未来市场需求的进一步增长,为公司长期业绩增长打下基础。
投资建议:公司凭借高端应用领域的技术突破以及完备的产品体系,将在未来充分受益于相关下游的高景气度及国产化替代需求,扩产技改项目的逐步落地也将确保公司产能充分承接未来市场需求。我们预计2021-2023年公司的净利润分别为3.52、6.18、7.95亿元,首次覆盖,给与"增持-A"评级。
风险提示:上游原材料价格持续走高;新材料扩产进度不及预期;
下游需求增长不及预期。
[2021-12-27] 博威合金(601137):博威合金IGBT用材相关装备已在安装调试阶段
■证券时报
博威合金(601137)12月27日在互动平台表示，IGBT用材是公司5万吨项目的目标产品之一，相关装备已经在安装调试阶段，未来将加快推进该材料的试产及相关认证工作。
[2021-11-17] 博威合金(601137):博威合金股东拟减持公司不超3.5%股份
■上海证券报
博威合金公告，持股7.52%的股东金鹰基金拟通过集中竞价方式及大宗交易方式，减持所持有的公司股份合计不超过27,650,000股，不超过公司总股本的3.5%。
[2021-10-28] 博威合金(601137):新材料板块强势增长,高端铜合金持续放量-2021年三季报点评
■中信证券
营业收入增长迅速,新材料板块表现优异。2021年前三季度公司实现营业收入73.74亿元,同比+30.95％,实现归母净利润2.62亿元,同比-25.65％。Q3单季度实现营业收入24.03亿元,同比+34.55％,实现归母净利润1.00亿元,同比-1.49％。公司Q3单季度毛利率15.93％,环比提升4个百分点。新材料板块增长良好,单季度实现1.2亿净利润,体现公司铜合金产品定位高端的盈利优势;新能源板块受海运费上涨、原材料涨价等扰动影响,单季度亏损2135.39万元。
深耕高景气赛道,高端铜合金预期放量在望。公司高强高导铜合金是生产引线框架、连接器、均温板等产品的重要原材料,相较普通铜合金加工费有明显优势。同时下游应用领域覆盖新能源车、智能终端、电子通讯等多个高成长行业,未来行业空间广阔。公司5万吨特殊合金带材项目主要针对新能源车连接器客户需求,目前已进入试产阶段。6700吨铝焊丝项目一期项目已经试产试销,越南年产3.2万吨特种合金棒、线制造生产线的主体设备已进入安装阶段。新增产能将为公司业绩提供坚实基础。
数字化变革箭在弦上,增效降费未来可期。公司持续推进数字化变革项目,实现制造系统的运营技术与信息技术之间的深度融合,数字化车间运行良好。长期来看预计公司的营运能力与周转能力将稳步提升,降费增效未来可期。公司单季度研发费用再创新高,与世界500强的终端客户联合开发产品,研发更加高效。
风险因素:新增产能释放不及预期、原材料价格变化剧烈、海外疫情影响生产和出口。
投资建议:博威合金新材料板块产能释放在即,看好公司保持技术优势地位及产品竞争力。我们维持公司2021/22/23年归母净利润预测为3.53/6.59/8.12亿元,对应EPS预测0.45/0.83/1.03元。考虑公司在高端铜合金行业的龙头地位,给予2022年30倍PE,维持目标价25元,维持"买入"评级。
[2021-10-26] 博威合金(601137):特殊合金材料龙头,扩产提升业绩
■华鑫证券
国内有色特殊合金材料引领者。公司是高端合金牌号最齐全、高端合金产品产量最大的企业之一,公司高性能合金材料广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、医疗器械、精密模具、航空航天等30多个行业。公司在合金化能力、微组织调控能力、精密制造设备匹配能力等处于行业领先水平,在精密细丝领域处于标杆地位。
研发驱动公司发展,毛利率持续提升。2020年博威合金每吨产品研发支出为1,325.17元,远高于行业内可比公司,公司产品具有更高的技术含量和附加值。2015-2020年,公司产品销售毛利率从11.06％上升至17.06％,增幅为54.2％。公司作为国内有色特殊合金材料的引领者,随着高精度、高性能专用铜合金带材需求的释放,公司产品毛利率水平有望持续提升。
产品聚焦新兴领域,下游需求保持较快增长。公司产品应用于连接器、半导体引线框架、均热板等多个领域,随着汽车电子、集成电路以及5G通讯行业的快速发展,将带动公司产品需求的增长。据Bishop＆Associates预测,到2023年,全球和中国连接器行业市场规模将分别达到900亿美元和300亿美元,对应的年均复合增速分别为8.85％和11.4％。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为99.13亿元、124.9亿元和145.6亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为3.76亿元、6.17亿元和7.64亿元。按照公司15.69元的股价测算,对应的市盈率分别为33倍、20.1倍和16.2倍。公司作为有色金属合金材料行业的引领者,在合金化能力、微组织调控能力等处于行业内领先水平,公司每吨产品的研发支出金额位于行业前列。未来,随着公司高端产品产能的释放,公司盈利有望保持较快增长,首次覆盖,给予"审慎推荐"投资评级。
风险提示:公司产能投放不及预期、下游产品需求不及预期、技术进步导致产品更新迭代的风险、地缘政治导致的经营风险。
[2021-10-25] 博威合金(601137):业绩短期承压,车辆电动化驱动长期增长-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入73.75亿元,同比增长30.95％;归母净利润2.62亿元,同比增长-25.65％。2021Q3单季营收24.03亿元,同比增长34.55％;归母净利润9958.85万元,同比增长-1.49％。
新材料业务:公司新材料板块因销量增长及产品价格上升,三季度实现净利润1.21亿元。车辆电动化趋势大幅提升合金铜用量,新增产能加速公司盈利释放。据国际铜业协会统计,传统汽车内燃机用铜23公斤,混合电动汽车用铜40公斤,插电混合电动汽车用铜60公斤,电动汽车用铜83公斤。其中,新能源汽车的连接器是合金铜的一大重要的应用领域,根据台湾工研院的研究数据,上游材料成本占台湾连接器厂商的总生产出成本的比重大约为49.6％,而其中以合金铜为代表的金属材料占材料成本比重最大。随着未来电动化、智能化汽车的渗透率快速提升,车用高压连接器和高速连接器的用量有望大幅度提升,进一步拉动合金铜材的用量。为把握战略性机遇,公司积极投入新增产能建设,截止至6月30日,公司的在建工程总额由年初的14.46亿元提升至年中的22.18亿。公司在建新材料项目包括:1)5万吨特殊合金带材项目,大部分设备已进入试产阶段;2)6700吨铝焊丝项目,已经入试产试销阶段;3)越南年产3.18万吨特种合金棒、线制造生产线和2万吨特种合金带材成品制造生产线项目,分别处于施工、设备安装、及暂停实施状态。新增产能的释放将助力公司抓住合金铜需求的扩张机遇,实现盈利能力质的提升。
新能源业务:公司新能源业务持续受海运运费、原材料涨价等外部因素影响,三季度亏损2135.39万元。成本短期影响因素或将持续,新能源技改项目增强公司盈利能力。海运费依然居高不下,短期内仍将持续;以硅料为代表的上游原材料持续供不应求,在价格大幅上涨压缩利润的同时,也存在采购紧张供应不足的问题。中长期看,随着海外疫情缓解和硅料产能释放,成本问题终将缓解。公司为满足碳中和背景下光伏的成长前景持续开发新技术,确保公司光伏产品的转化效率始终处于全球技术的第一梯队。公司对电池车间进行技术升级改造,将电池片规格从166升级到可兼容182/210,同时将产能从原来的700MW提高到1GW。
总体来看,受益于"碳中和"背景下车辆电动化趋势,新材料市场前景广阔。短期内,受制于海运运费及原材料价格高涨,公司利润备受挤压。
但成本端短期因素终将缓解,随着公司产能扩张和新能源技改项目推进,公司利润将逐步修复。
盈利预测:受成本高涨影响,将公司21-22年归母净利润由7.51、8.96亿元下调至3.49/5.42亿元,预计23年为7.76亿元;对应EPS分别为0.44/0.69/0.98元/股,动态PE分别为32.30/20.79/14.52倍。在车辆电动化趋势及高端产品释放的背景下,我们继续看好公司前景,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、产能建设不及预期
[2021-10-24] 博威合金(601137):合金业务快速增长,光伏业务仍受影响-三季点评
■国联证券
事件:公司前三季度营收73.75亿元,同比增长30.95％。归母净利润2.62亿元同比增长-25.65％,其中营收Q3实现24.03亿元,同比增长34.55％,Q3归母净利润9958.85万元,同比增长-1.49％。
投资要点:
新材料业务前三季度实现利3.23亿元,同比增长48.58％,符合预期。
受益于下游半导体芯片、新能源汽车、健康环保及工业物联网等行业的迅速发展,新材料业务合计实现净利润约3.23亿元,同比增长48.58％。公司目前产能持续扩张中,我们预计公司未来三年将产能从目前15.7万扩至27万吨,高端产品产能占比从32％提升至44％,将提高公司整体毛利率。
新能源业务仍然受不利因素影响,前三季度净利润-6097万元,同比增长-145.06％。
公司新能源业务短期受运费、原材料价格上涨与东南亚疫情持续影响,前三季度亏损-6097万元,目前美国光伏产品市场需求仍然较为强劲,随着未来海运价格下降,东南亚疫情等不利因素结束,未来公司新能源业务有望反弹。
维持"买入"评级,维持目标价16.83元。
维持预计公司在2021-2023年的营收分别为97.32、119.93、138.97亿元,维持归属母公司净利润4.03、6.30、7.81亿元,对应EPS0.51、0.80、0.99元,未来3年CAGR为22.10％。考虑到公司高端合金占比不断提升,维持目标价16.83元,维持"买入"评级。
风险提示
扩产不及预期,地缘政治风险,下游需求不及预期,新能源受到制裁
[2021-10-23] 博威合金(601137):新材料继续放量,静待光伏业务回暖-公司信息更新报告
■开源证券
新材料业务良好势头延续,新能源业务仍受外部影响,业绩整体符合预期
公司发布2021年三季度业绩公告,实现营收73.75亿元,YoY+31.0％;归母净利润2.62亿元,YoY-25.7％。2021Q3单季营收24.03亿元,YoY/QoQ分别+34.5％/-16.3％;归母净利润1.00亿元,YoY/QoQ-1.5％/+120.1％。Q3单季公司新材料主业经营继续保持良好势头,新能源业务仍受外部因素影响,前三季度整体业绩逐步改善,业绩符合预期。我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为3.84/6.75/8.26亿元,EPS分别为0.49/0.85/1.05元,当前股价对应PE分别为29.4/16.7/13.6倍,考虑到新能源业务并非未来主要发力点且短期扰动正边际改善,基于看好其新材料业务的成长性,维持"买入"评级。
新材料品种结构持续升级叠加景气赛道需求旺盛,边际盈利能力提升明显
利润层面看,2021三季度新材料业务净利润2.02亿元,根据我们测算新材料业务单吨净利较上半年整体提升了550元,边际盈利能力提升明显。盈利增强主要得益于新材料产品结构持续改善。其中,盈利较高的板带材销量占比不断提升,棒材、线材产品结构优化延续。新材料整体盈利中枢不断上移,这与我们此前预计相符。经营层面看,板带材销量继续受益于半导体材料和新能源汽车等高景气需求,上半年受限于汽车客户定价模式造成的原料价格损失得到改善,整体保持良好势头。棒线材和精密细丝受传统汽车缺芯等因素影响,销量边际有所下滑,但因产品结构改善而整体表现尚可。我们预计新材料产品结构升级将进一步推进,整体销量目标有望完成。
新能源板块业绩仍受困于运费及原料成本抬升,静待边际缓解
新能源业务上半年受运费及原料成本抬升的困扰亏损约4000万元,公司随后在海运费定价模式等方面积极调整,但外部因素扰动仍在,Q3单季度亏损约2135万元。亏损主因仍是海运费价格和原料成本仍在高位,出工不出量。随着中美关系有望得到缓解、外部环境扰动逐渐减弱,新能源业务有望边际缓解。
风险提示:产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
[2021-10-23] 博威合金(601137):Q3业绩环比改善,新材料盈利持续提升-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收73.75亿元,同比增长31％;归母净利润2.62亿元,同比减少25.7％;扣非归母净利2.2亿元,同比减少33.8％。2021Q3,公司实现营收24.03亿元,同比增长34.5％、环比减少16.3％;归母净利润1亿元,同比减少1.5％、环比增长120.1％;扣非归母净利0.97亿元,同比增长1.2％、环比增长784.7％。业绩符合预期。
新能源板块仍受关税、海运费、原材料价格上涨等多因素扰动,Q3新能源业务净利-2135.39万元,延续亏损。其中,美国针对晶硅光伏电池和组件征收的18％的关税已明确将于2022年2月到期。尽管海运费仍处在高位,但影响的更多或为去年锁定了价格的订单。后续在新定价模式下,预计受到的影响会逐渐减弱。硅料Q3国内均价为218元/千克,同比增长131.91％,环比增加14.14％,原材料压力仍在。值得注意的是,受益于产品结构升级,新材料业务利润持续稳步提升,Q3实现1.2亿元的净利润。
重点项目稳步推进,期待新建项目产能释放。(1)5万吨特殊合金带材项目:受疫情影响整体项目进度有所推迟,目前在试产阶段;(2)越南年产31,800吨特种合金棒、线制造生产线和20,000吨特种合金带材:线材项目的主体设备已经部分进入安装阶段,棒材项目正在进行设备基础施工及设备到货阶段,板带项目等5万吨项目投产之后再择机实施。(3)6700吨铝焊丝项目:一期项目建设完成,已进入试产试销阶段。(4)新能源电池改造项目:已完成安装调试工作,下一阶段进行产线优化调试工作。
盈利预测:随着在建项目产能逐步释放,公司产能将持续扩张。尽管短期受多方面因素扰动业绩承压,但不改长期看好。维持盈利预测,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为3.73亿元、6.25亿元、7.68亿元,对应EPS为0.47元、0.79元、0.97元。以10月22日收盘价为基准,对应PE分别为30.2倍、18.0倍、14.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目进度不及预期,加工费超预期下滑,原材料价格持续上涨。
[2021-09-26] 博威合金(601137):高端合金国产替代龙头,扩产提升市场份额-深度研究
■国联证券
我国铜板带材产量占比仅16.71％,未来三年消费量CAGR13.76％。
我国铜板带材产量317万吨,占铜合金产量比例仅16.71％,处于净进口状态,并且下游5G通讯、半导体、智能终端等行业增长驱动高端铜合金需求增长,预计中国高精铜板带2023年消费量达到约115.37万吨,市场规模约659亿元,未来三年复合增速13.76％。
公司铜合金业务目前市占率低于1％,产能从目前15.7万扩至27万吨,高端产品产能占比从32％提升至44％,将提高公司整体毛利率。
公司是国内高端铜合金龙头,2020年公司新材料业务产能约15.7万吨,实现营收60.59亿元,目前公司已有6个重点项目逐步达产,未来公司产能有望达到27万吨左右,其中合金板带材产能可达8.5万吨,精密细丝产能可达3.5万吨,高端产品(板带材+精密细丝)在总产能中占比将提高到44％左右,驱动公司毛利提升。2021-2023年公司新材料业务营收预计为88.92/106.44/123.97亿元,未来三年复合增长率为26.95％。
新能源业务短期影响逐步消退,未来维持约1GW稳定产能。
公司新能源业务短期受运费、原材料价格上涨与东南亚疫情影响,公司积极应对目前遇到的问题,随着新能源电池改造项目达产,公司产能有望达到1GW,未来销量有望逐步恢复。2021-2023年新能源业务营收预计为8.4/13.5/15.0亿元。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价16.83元。
预计公司在2021-2023年的营收分别为97.32、119.93、138.97亿元,归属母公司净利润4.03、6.30、7.81亿元,对应EPS0.51、0.80、0.99元,未来3年CAGR为22.10％。考虑到公司高端合金占比不断提升,给予公司对应2021年33倍PE,目标价16.83元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
扩产不及预期,地缘政治风险,下游需求不及预期,新能源受到制裁
[2021-08-23] 博威合金(601137):新材料板块表现亮眼,长期增长逻辑坚定-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年公司实现营业收入49.72亿元,同比+29.28％,实现归母净利润1.63亿元,同比-35.35％。海运费上涨等原因导致新能源板块未及预期,拖累归母净利,但新材料板块业绩增速明显,特殊铜合金贴合高端制造发展趋势。公司积极扩张产能,持续投入研发,并推进数字化管理转型,长期预期增长逻辑坚定。基于2022年30倍PE,给予公司目标价25元,维持"买入"评级。
营业收入同比增长,归母净利润受挫。2021H1公司实现营业收入49.72亿元,同比+29.28％,环比+32.84％,营业收入增长主要归因于新材料板块的销量扩张;公司实现归母净利润1.63亿元,同比-35.35％,环比-8.00％,归母净利润下降主要由于新能源板块表现不佳,上半年净利润-0.39亿元。
顺应制造业升级趋势,新材料板块表现亮眼。2021H1公司新材料板块实现营业收入44.16亿元,同比+58.16％,营收占比90.5％,较2020年的80.6％略有提高;新材料板块实现净利润2.02亿,同比+27.20％。公司产品均针对高端铜合金市场,达到国际一流标准,在制造业转型升级的基本面下,有望在5G通讯、汽车电子、航空航天等行业获得更多应用场景。即使海外工厂略受疫情影响,2021H1公司新材料销量仍达到全年销售目标的46.67％,符合预期。
新能源板块未及预期,扰动过后利润待修复。公司新能源板块实现营收4.64亿元,同比-55.30％,实现净利润-0.39亿元,同比-142.72％,主要是产品锁价后受海运费上涨200％、美国提升关税等因素的负面影响。新能源处于高景气市场,公司将光伏电池尺寸提升至186/210并扩产300MV,充分利用越南基地的成本优势,我们看好公司下半年新能源板块利润修复。
产能增量与研发持续推进,数字化变革箭在弦上,长期增长逻辑仍坚定。5万吨特殊合金带材项目进入主体设备安装调试阶段,6700吨铝焊丝项目的一期项目进入试产试销环节,电池片产能从原来的700MW提高到1GW,各个项目产能释放呼之欲出。2021H1公司投入研发费用1.36亿元,同比+45.15％,占营收比重为2.7％,公司与世界500强的终端客户联合开发产品,研发更加高效。公司持续推进数字化变革项目,各数字化车间运行良好,长期来看公司的营运能力与周转能力将有望稳步提升。
风险因素:海外疫情影响生产和出口、产能释放不及预期、原料价格变化剧烈
投资建议:由于上半年受到海运费大幅上涨、关税政策调整、海外疫情等因素影响,公司新能源板块出现大幅亏损,我们下调2021/22/23年公司EPS预测为0.45/0.83/1.03元(原预测为0.70/0.88/1.03元)。公司新材料板块有望长期得益于制造业转型升级的方向,新能源板块预计回暖,看好公司技术优势地位及持续全球化发展的潜力。公司下游应用为新能源、5G、半导体等高成长性新兴领域,对标该领域材料公司平均PE估值情况,给予公司2022年30倍PE,对应目标价25元,维持"买入"评级。
[2021-08-22] 博威合金(601137):新材料整体表现亮眼,半年报受新能源业务拖累-公司信息更新报告
■开源证券
新材料整体表现亮眼,,2021H1业绩受光伏板块拖累
公司发布2021年半年度业绩公告,实现营收49.72亿元,YoY+29.3％;归母净利润1.63亿元,YoY35.4％。2021Q2单季营收28.72亿元,YoY/QoQ分别+66.7％;归母净利润0.45万元,YoY/QoQ61.5％。光伏板块仍受海运运费等成本端因素扰动而出现亏损,但新材料主业产销量增长较为强劲,完成全年销售目标可期。我们下调2021年盈利预测,预计20212023年归母净利润为3.841.89))/6.75((+0.04))/8.260.04)亿元EPS分别为0.49/0.85/1.05元,当前股价对应PE分别为29.5/16.8/13.7倍,考虑到新能源业务非公司发力的主要方向并且扰动偏短期基于看好其新材料业务的成长性,维持"买入"评级。
半导体芯片+新能源汽车等旺盛需求,新材料业务表现较为亮眼
2021年上半年,在海外疫情反复扰动之下,铜合金各类产品经营状况仍表现优异。销量整体表现亮眼新材料(含精密细丝)业务总销量达9.24万吨,销量目标达成率达47％,其中棒材/线材/带材/精密细丝分别为48％/51％/38％/新材料吨盈利稳步提升上半年铜价大涨导致利润增速明显低于收入增速,但仍强于销量增速,反映了其吨盈利处于稳步提升态势,这主要得益于半导体芯片材料和新能源汽车连接器等旺盛需求推动其销量大增,并且产品内部结构优化抬升产品盈利中枢,棒线材等合金产品吨毛利都有不同程度提升。展望下半年,在下游需求增长强力加持下,高强高导等合金材料需求预计进一步提升,公司产品结构升级有望持续推进。
新能源板块业绩受困于运费及原料成本抬升,下半年有望缓解
光伏交付产品均为2020年锁价订单,但交付时海运费高升,已同比上涨200％以上,整体上出工不出量。尽管电站业务盈利稳定,但加之美国对双面电池征收18％关税、硅料成本大幅抬升以及东南亚疫情等影响,光伏板块仍然亏损较大。公司目前正积极开拓销售渠道,有望缓解原料及运费涨价所带来的成本端压力。
风险提示:新材料产品销量不及预期、海运运费抬升、海外疫情反复等。
[2021-08-20] 博威合金(601137):聚焦新能源技改,项目全力推进-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比减35.4％,下调至"增持"评级8月19日公司披露半年报,21H1实现营业收入49.72亿元,同比增29.3％;
实现归母净利润1.63亿元,同比减35.4％,21Q2营收28.72亿元(qoq+36.8％),归母净利0.45亿元(qoq-61.5％)。鉴于公司原材料涨价,新能源业务表现低于预期,我们下调光伏装机量和毛利率假设,预计21-23年公司EPS为0.48/0.74/0.93元(前值0.65/0.78/0.93元),可比公司PE(2021E)均值30.5倍,考虑公司正全力推进技改项目,短期疫情对公司的负面影响或消除,给予一定估值溢价,为34倍PE(2021E),EPS(2021E)为0.48元,对应目标价16.32元(前值12.35元),下调至增持评级。
21H1疫情致使部分产品销量未达目标,新能源业务整体亏损据半年报,公司合金棒材、线材、带材和精密细丝21年目标销量9.5/2.8/4.5/3.0万吨,21H1销量分别为4.57/1.42/1.71/1.54万吨,分别达到全年目标销量48.12％/50.67％/38.03％/51.30％,棒材和带材未达标。棒、线、带业务净利润约1.54亿元(yoy+32.4％);精密细丝业务净利润约0.49亿元(yoy+13.1％)。新能源业务整体亏损较大,净利润亏损约0.40亿元(yoy-142.72％),主要原因:1)交付时海运费同比上涨200％以上;2)20.12美国对双面电池征18％关税,部分订单形成关税损失;3)硅料等成本上升;4)新冠疫情致使运营成本增加。
以量补价毛利同比微增;全力推进在建和技改项目进度鉴于铜和硅料等原料涨价,21H1公司销售毛利率约14.05％,同比减3.31pct;但随着材料业务扩产,期间整体毛利约6.99亿元同比增约0.31亿元。期间费用率约10.65％同比微增0.09pct,相对平稳。公司全力推进在建项目进度,6700吨吨铝焊丝项目一期进入试产试销阶段,重点聚焦高铁、新能源汽车电池及轻量化;越南3.2万吨特种合金棒、线项目中,线材项目主体设备已部分进入安装阶段;光伏电池片规格已从166升级到可兼容182/210,产能从700MW提高到1GW,该项目已完成安装调试工作。
公司聚焦新材料并持续扩产,下调至"增持"评级鉴于公司原材料涨价,新能源业务表现低于预期且亏损,我们下调光伏装机量和毛利率假设,预计21-23年归母净利润为3.80/5.84/7.36亿元(前值5.17/6.17/7.36亿元)。根据可比公司21年平均30.5倍的Wind一致预期PE,考虑公司正全力推进技改项目,短期疫情对公司的负面影响或消除,给予一定估值溢价,我们给予公司估值21年34倍PE,21年EPS0.48元,对应目标价为16.32元(前值12.35元),下调至增持评级。
风险提示:合金带材、切割丝等新材料需求低于预期、光伏销售低于预期
[2021-08-20] 博威合金(601137):新能源亏损拖累业绩,新材料利润稳步提升-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收49.72亿元,同比增29.3％;归母净利润1.63亿元,同比降35.4％;扣非归母净利1.23亿元,同比降47.g％02021Q2,公司实现营收28.72亿元,同比增50.1％、环比增36.8％;归母净利润4524万元,同比降66.7％、环比降61.5％;扣非归母净利1098万元,同比降91.1％、环比降90.2％。业绩低于预期。
新能源板块受疫情、关税、海运费、原材料价格上涨等多因素扰动,同比由盈利转为亏损,为H1净利润不及预期的主要原因。受各方面因素影响,公司新能源业务产品销量大幅下滑,且成本提高,净利润为-3961.62万元,同比减少142.72％。2021年H1,公司实现新能源销量180MW,远低于年初制定的销售目标,目标达成率仅22.5％。
受益于产品结构升级,新材料业务利润稳步提升。上半年新材料板块业务中合金业务和精密细丝业务的净利润分别为1.54亿元和4864万元,同比增长32.44％和13.06％。
重点项目稳步推进,期待新建项目产能释放。(1)5万吨特殊合金带材项目:受疫情影响整体项目进度有所推迟,目前在试产阶段;(2)越南年产31,800吨特种合金棒、线制造生产线和20,000吨特种合金带材:线材项目的主体设备已经部分进入安装阶段,棒材项目正在进行设备基础施工及设备到货阶段,板带项目等5万吨项目投产之后再择机实施。(3)6700吨铝焊丝项目:一期项目建设完成,已进入试产试销阶段。(4)新能源电池改造项目:已完成安装调试工作,下一阶段进行产线优化调试工作。
盈利预测:随着在建项目产能逐步释放,公司产能将持续扩张。尽管短期受多方面因素扰动业绩承压,但不改长期看好。下调短期盈利预测,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为3.73亿元、6.25亿元、7.68亿元,对应EPS为0.47元、0.79元、0.97元。以8月19日收盘价为基准,对应PE分别为30.7倍、18.3倍、14.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目进度不及预期,加工费超预期下滑,原材料价格持续上涨。
[2021-06-22] 博威合金(601137):博威合金回应遭337调查 尚未收到案件正式被受理的文件
■证券时报
针对公司日前遭337调查一事，博威合金(601137)6月22日在互动平台表示，公司已经组织专门团队协同相关机构处理此事，目前公司尚未收到案件正式被受理的文件或通知，公司正在对相关诉求进行研判分析，并准备积极应对，考虑到资料准备和后继的程序需要较长的时间，公司将根据推进的进度，充分评估对公司可能造成的影响，并根据最终的结果披露对公司经营所造成的影响。
[2021-05-26] 博威合金(601137):博威合金除芯片封装引线框架材料外 公司也布局了其他芯片材料的研发
■证券时报
博威合金(601137)在互动平台表示，芯片是公司材料非常重要的应用领域，除现有芯片封装引线框架材料的供应外，公司也布局了其他芯片材料的研发。
[2021-05-02] 博威合金(601137):疫情拖累,盈利持平-年度点评
■招商证券
公司公告2020年报和2021一季报。2020年公司实现主营业务收入75亿元,增长1％;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,下降2.5％;扣非净利润4亿元,同比增长1.6％。2021Q1,实现主营业务收入21亿元,同比增长8.8％。
两大外部事件使公司业绩增长受阻,与上年基本持平。新冠疫情导致终端市场需求大幅缩减,最终通过产业链传递到材料供应商层面,公司实际出货量受到一定影响。同时,国内高科技技术的代表企业在国际竞争中受到较大的阻碍,5G基站、高端手机等相关产业发展不利。在双重不利背景下,公司2020年度实现主营业务收入/归上净利润/扣非归上净利润750,432.84万元/42,890.22万元/39,987.64万元,同比增长1.06％/-2.54％/1.63％。
新材料产能高速扩张。新材料产品广泛应用于5G通讯、半导体芯片、汽车电子、高铁、航空航天等行业。公司5万吨特殊合金带材、Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝、2800吨高端镀层丝和6700吨铝焊丝项目都在积极推进。2021年公司将在2020年实施多主栅、双面组件等技术基础上,将电池尺寸从原有166升级到可以兼容182/210,同时将产能从原来的700MW提高到1GW。
稳步推进数字化,公司管理再上层楼。2020年公司实施了数字化研发、数字化营销、数字化制造、数字化供应链生态圈四大项目。公司数字化应用示范工程博德高科数字化车间运行良好,在提高运营效率的同时还提高了产品的一致性、稳定性及可靠性,数字化管理为提升产品的品牌溢价能力提供了强有力的保障。
股权激励助推公司业绩增长重启。公司回购13,346,334股份重点激励基层核心员工,按照7.51元/股的回购均价授予被激励对象。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润5.46、6.81和7.74亿元,对应市盈率分别为15.7、12.6和11.1倍。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、研发转化率低风险、产品迭代风险、需求恶化。
[2021-04-23] 博威合金(601137):博威合金智能终端高倍率变焦镜头专用合金材料项目今年将进入量产阶段
■证券时报
博威合金(601137)在互动平台表示，公司重点培育的智能终端高倍率变焦镜头专用合金材料项目，是解决镜头行业痛点、填补国内空白、智能化升级的关键材料。今年将进入产业化量产阶段，目前正在实施专用装备的安装调试工作。
[2021-04-19] 博威合金(601137):一季度业绩表现平稳-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q1业绩表现平稳
公司发布2021年一季度报告,2021Q1公司实现营业收入21.00亿元,同比增长8.68％;实现归母净利润1.18亿元,同比增长1.29％;扣非归母净利润1.12亿元,同比下降0.84％。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.73、6.71、8.30亿元,EPS分别为0.73、0.85、1.05元,当前股价对应PE分别为14.5、12.4、10.0倍,考虑到近期股价调整已基本反映公司订单的负面影响,维持"买入"评级。
新材料订单恢复向好,光伏业务不佳拖累Q1整体表现公司往年一季度业绩受春节假期等因素影响,具有较强的季节性变化,一季度环比通常有所下滑。公司在2020年经历全球疫情、华为事件等外部环境扰动下,2020年下半年以来业绩受影响较大,2020Q4归母净利润同比下降31.4％。而2021Q1营收、归母净利润环比分别增长7.3％、54.9％,业绩环比修复较为明显。新材料方面:主要受益于春节"就地过年"不停工停产以及铜合金海外需求逐步回暖的影响,目前新材料业务恢复情况整体向好。新能源方面:2021Q1延续2020Q4以来受海运运费高涨因素的影响,光伏需求有所递延,而2020Q1开发商抢装现象明显,产销量大幅增长,致使新能源业务拖累一季度整体业绩同比表现。在不考虑新能源业务因素下,公司核心主业改善情况符合预期。
疫情阴霾逐渐散去,数字化转型攻坚之年下的再出发疫情之年下公司仍然不遗余力地深度推进企业级数字化转型,为本年度攻坚时刻打下坚实基础,数字化改造项目落地后将大幅提升产品研发及制造水平,为比肩国际巨头提供充足动能。目前,全球经济正逐渐走出疫情阴霾,需求动能不断恢复,基于当前海内外复杂的市场环境下,公司2021年新材料目标为19.80万吨,相较2020年目标销量和实际销量同比增长达14.6％、27.7％,彰显公司对行业需求增长的信心,重振旗鼓再出发。
风险提示:下游需求、数字化改造进度及新建项目进度不及预期等。
[2021-04-19] 博威合金(601137):博威合金今年5万吨特殊合金带材项目全面进入安装、调试及试生产阶段
■证券时报
博威合金(601137)4月19日在互动平台表示，板带方面，5万吨特殊合金带材项目是公司规划的重点战略项目，方向是汽车电子、消费电子这些行业，2021年项目全面进入安装、调试及试生产阶段。公司汽车电子材料销量从零至去年已达到板带销量的8.24%，取得了较大进展。棒线方面，公司棒、线产品一直应用于汽车工业，随着去年下半年整体汽车工业的触底回暖及新能源汽车产业链的迅猛发展，销量也得到较大提升。
[2021-04-16] 博威合金(601137):博威合金公司将尝试开展远期结售汇业务应对可能产生的汇率损失
■证券时报
博威合金(601137)4月16日在互动平台表示，2021年度，为了应对可能产生的汇率损失，公司计划通过增加美元贷款缩小外汇敞口;同时，在银行报价比较合理的情况下，尝试开展远期结售汇业务。
[2021-04-15] 博威合金(601137):疫情致业绩小幅下滑,看好新项目+数字化-2020年年报点评
■中信证券
2020年公司归母净利润4.29亿元,同比下滑2.54％,虽然疫情扰动导致海外业务营收未达预期,但综合毛利率实现逆势增长,合金棒、线材业务发展良好。针对下游高端铜合金市场需求,公司通过新增5万吨高端带材项目等扩张产能,将为未来创造业绩增量。公司技术研发投入不断增加,数字化转型变革项目稳步推进,有望实现产线全面自动化、智能化,预计后疫情时代公司盈利能力将持续提升,维持"买入"评级。
疫情扰动导致订单数量未达预期,海外业务缩水刺激营收小幅下挫。2020年公司实现营收75.89亿元,同比下滑0.04％;实现归母净利润4.29亿元,同比下滑2.54％;扣非后归母净利润4.00亿元,同比增长1.63％,主要系下半年海外市场受疫情影响,精密细丝、光伏组件业务订单数下滑、市场需求平缓所致。
综合毛利率逆势增长,合金棒、线材业务贡献突出。2020年公司综合毛利率17.06％,较上年同期提升超过1个百分点,其中合金棒、线材业务收入同比增长分别达到9.43％和8.67％,在疫情等不利因素的影响下依然取得了良好发展。
高端铜合金市场需求广阔,在建工程创造产能增量。公司顺应下游高端铜合金市场日益增长的需求,着力布局VC均温板、半导体引线框架、精密细丝等5G、新能源汽车、半导体行业核心产品,通过全力推进在建工程确保产能增量。2020年公司完成5万吨特殊合金带材项目主生产设备的制造,Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝项目实现全部投产,6700吨铝焊丝项目完成调试及试产,2800吨高端镀层丝项目进入试产、量产阶段,初步落实新能源电池车间大尺寸升级改造项目,同时充分利用越南工厂的区位优势开拓东南亚市场,依靠国内和亚太市场的增长有效对冲了欧美市场业务缩水的风险,较好完成了业绩目标。
技术研发投入持续增加,数字化变革项目稳步推进。2020年公司投入研发费用2.08亿元,同比增长达16.41％,回购1345万股股份对技术骨干进行了重点激励,同时按照既定数字化战略规划,打造数字化研发、营销、制造、供应链生态圈四大项目,重点推进MES、SCADA等基础工程系统和博德高科数字化车间示范工程,初步完成了企业价值链优化整合及核心工艺技术的信息系统固化。
风险因素:高端铜合金下游需求不及预期;项目扩产进度不及预期;光伏产品技术迭代不及预期;原材料价格波动风险;国际贸易环境变化风险。
投资建议:工业机器人、新能源汽车、5G手机、半导体持续拉动高端铜合金需求,看好公司国内龙头地位及持续向全球领军发展的潜力。由于疫情及数字化改造影响项目产能投放进度,我们下调公司2021-2022年EPS预测为0.70/0.88元(原预测为0.96/1.47元),新增2023年EPS预测为1.03元,给予公司2021年25倍PE,对应目标价18元,维持"买入"评级。
[2021-04-14] 博威合金(601137):疫情受挫业绩低于预期,蛰伏蓄力只为再攀高峰-公司信息更新报告
■开源证券
疫情等外部因素扰动拖累整体业绩,2020年业绩不及预期
公司发布2020年度报告,2020年实现营业收入75.89亿元(YoY-0.04％),归母净利润4.29亿元(YoY-2.45％)。2020年受到疫情蔓延、华为事件等多重外部环境扰动下,终端需求出现大幅缩减,致使公司新材料业务表现不及预期,其归母净利润YoY-14.74％,叠加下半年光伏海外运费高企以及汇兑损益等不利因素从而拖累公司全年整体业绩表现。谨慎考虑到未来疫情等外部因素及数字化改造持续投入的影响,我们下调2021-2022年盈利预测,并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为5.73(-0.53)、6.71(-1.00)、8.30亿元,EPS分别为0.73、0.85、1.05元,当前股价对应PE分别为14.6、12.5、10.1倍,考虑到近期股价调整已基本反映公司订单的负面影响,维持"买入"评级。
新材料业务下滑,高附加值比重稳步提升,产品结构升级持续推进
受疫情、需求下滑等因素以及数字化改造对产线的影响,公司2020年整体销售目标达成情况欠佳,实际销量(万吨)和达成率(％)分别为:板带材2.75/78.61；棒材8.01/93.16；线材2.50/99.91；精密细丝2.25/83.77；新材料合计15.51/89.76。新能源实际/目标销量为570MW/720MW。新材料受影响最大的是精密细丝和板带材业务,精密细丝因德国贝肯霍夫受疫情影响较大,而板带材业绩下滑主要因为销售未达目标以及对汽车电子加深布局等因素致使成本大幅增加。但需看到,产品结构和品种优化不断被验证,进一步奠定高毛利基础。
数字化转型攻坚之年,19.8万吨新材料销量目标只为再攀高峰
经过2020年深度推进后,本年度将成为数字化转型攻坚之年,是公司实现硬件自动化信息化,管理数字化变革的重要节点,项目落地后将大幅提升产品研发及制造水平,为比肩国际巨头提供充足动能。此外,基于当前复杂的市场环境,公司2021年新材料目标为19.80万吨,相较2020年目标销量和实际销量同比增长达14.6％、27.7％,彰显公司对需求增长的信心,蛰伏蓄力只为再攀高峰。
风险提示:下游需求、数字化改造进度及新建项目进度不及预期等。
[2021-04-13] 博威合金(601137):Q4低于预期,期待新建项目投产放量-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收、归母净利润基本持平:公司2020年实现收入75.89亿元,同比基本持平,实现营业利润4.69亿元,同比增长1.3％,归母净利润4.29亿元,小幅下滑2.54％。分季度来看,2020年四季度实现收入19.57亿元,同比下滑了15.09％,营业利润7820万元,同比下降了18.67％,环比下滑29.15％,实现归母净利润7591万元,同比下降了31.35％,Q4业绩略低于我们的预期,我们判断一方面是光伏受海外疫情、运输等影响,下半年销售下降明显,拖累公司业绩；同时公司正在进行数字化项目改造,导致产量的释放受到一定影响,导致合金板带材等产量低于预期。
疫情、贸易战、数字化项目改造等因素导致公司新材料产量释放低于预期。2020年,公司实现新材料销量合计15.51万吨,同比增长9.49％,但仅完成计划销量的89.76％。从结构看,主要是合金带材产量2.75万吨,仅完成目标销量的78.61％,净利润同比下降12.58％。精密丝方面,实现销量2.25万吨,完成计划量的83.77％,疫情等因素的影响依然取得了较好的增长。下半年受海外疫情及美国大选影响,光伏组件业务下半年表现平淡。
重点项目稳步推进,期待新建项目产能释放。(1)5万吨特殊合金带材项目:2020年已完成主生产设备的制造和到货,部分主体设备进入安装阶段；(2)Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝项目:已经全面投产；(3)2800吨高端镀层丝项目:项目已经进入试产、量产阶段；(4)6700吨铝焊丝项目:报告期内正在组织全线调试及试车工作,部分产品实现小批量送样认证。(5)新能源电池改造项目:对电池车间实施大尺寸升级改造项目,本项目正在实施,预计2021年二季度中期完成。
盈利预测:随着在建项目产能逐步释放,公司产能将持续扩张。预计2021-2023年可实现归母净利润分别为5.08亿元、6.42亿元、7.74亿元,对应EPS为0.64元、0.81元、0.98元。以4月12日收盘价为基准,对应PE分别为16.5倍、13.1倍、10.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:在建项目投产进度不及预期；新材料业务单位加工费超预期下滑
[2021-04-13] 博威合金(601137):聚焦新材料,扩产可期-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比降2.53％,维持"买入"评级
4月12日公司披露年报,20年实现营业收入75.89亿元,同比降0.03％;实现归母净利润4.29亿元,同比降2.53％,低于此前我们预期(20年5.07亿);公司20年业绩与19年基本持平,增长停滞的原因是疫情影响和国内高科技代表企业在国际竞争中受到较大阻碍所致。我们预计21-23年公司EPS分别为0.65/0.78/0.93元(前值0.87/0.90/-元),维持买入评级。
20年疫情和科技企业竞争受阻导致多产品销量未达目标
因疫情影响和科技企业国际竞争格局恶化,终端需求萎缩对材料需求造成负面影响,公司出货受阻。20年公司合金带材、棒材、线材和精密细丝目标销量多数未能实现,原定目标销量分别为3.5/8.6/2.5/2.68万吨,实际销量2.75/8.01/2.5/2.25万吨,合计销量15.51万吨低于目标销量10.24％。20年公司销售毛利率约17.06％,同比增1.18pct;期间费用率为10.68％,同比增1.16pct。据财报,21年公司经营目标为新材料业务总销量19.80万吨,其中合金带材4.5万吨,合金棒材9.5万吨,合金线材2.8万吨,精密细丝3万吨;新能源业务组件销售目标为800MW。
秉承"新材料为主、新能源为辅"发展战略,积极扩产
新材料方面,公司致力于高性能、高精度有色金属合金材料的产研,新材料产品广泛应用于5G通讯、半导体芯片、汽车电子、高铁、航空航天等行业。新能源方面,公司主要从事太阳能电池、组件的研发、生产和销售以及光伏电站的建设运营,主要产品为多晶硅、单晶硅电池及组件。报告期内,针对新材料业务,公司5万吨特殊合金带材、Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝、2800吨高端镀层丝和6700吨铝焊丝项目都在积极推进。针对新能源业务,21年公司将在20年实施多主栅、双面组件等技术基础上,将电池尺寸从原有166升级到可以兼容182/210,同时将产能从原来的700MW提高到1GW。
公司聚焦新材料并持续扩产,维持"买入"评级
我们持续看好公司合金新材料未来市场开拓和扩产,但鉴于20年销量低于目标,我们调低21-22年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润为5.17/6.17/7.36亿元(前值5.93/6.18/-亿元),CAGR约为19.7％;对应EPS分别为0.65/0.78/0.93元(前值0.87/0.90/-元);EPS变动较大主因报告期内公司总股本由6.84亿股增至7.90亿股。我们采纳可比公司Wind一致预期PE(21E)均值19X,peg约0.92,公司21年EPS0.65元,对应目标价12.35元(前值17.76元),维持买入评级。
风险提示:合金带材、切割丝等新材料需求低于预期、光伏销售低于预期。
[2021-02-23] 博威合金(601137):快速扩张的高端铜合金稀缺龙头-公司首次覆盖报告
■开源证券
三十年磨砺前行,成就国内高端铜合金龙头,首次覆盖给予"买入"评级公司作为我国高端铜合金材料领域龙头企业,深耕铜合金材料研发逾三十载,实现了由传统铜加工向高端特殊合金材料应用方案商的转型。公司借助企业级数字化升级改造,持续聚焦新材料主业,未来三年产能有望翻倍扩张,产品结构持续优化。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.60/6.26/7.71亿元,对应EPS分别为0.58/0.79/0.98元,当前股价对应PE分别为19.4/14.3/11.6倍。首次覆盖给予"买入"评级。
铜合金材料高端化加速发展,国产替代势在必行当前我国铜加工行业大而不强,高端铜合金材料仍受制于人,大量高端铜材依赖海外进口。虽然国内铜合金产品在性能和牌号数量上与海外巨头仍存差距,但通过长期自主研发,我国企业已在部分高端产品实现了产业化突破。随着半导体、汽车电子等下游应用行业对铜合金材料高端化的需求趋势,激发了对高强高导等高性能铜合金板带材的庞大需求,为抓住铜加工业转型升级和日益旺盛的高端需求市场,我国铜合金企业必须主动实现产品结构升级,高端铜合金材料国产替代势在必行。
产能扩张翻倍叠加产品结构升级,业绩有望迎来快速增长公司凭借三十年合金材料的研发底蕴及快速产业化能力,已实现上百种合金牌号的产业化。针对高端带材产能扩产,公司将有效解决高端板带材产能的制约,抢滩高端市场份额,加速迈入国产替代机遇期。我们预计到2019-2022年公司高端板带材产能将从2万吨升至6.3万吨,合金材料总产能从14.5万吨升至24.1万吨,到2023年合金材料产能有望翻倍,业务结构更加聚焦核心主业。伴随未来高端板带材产能的投产放量,产品结构持续优化,加之原有合金材料继续优化,未来公司新材料毛利率有望持续改善。我们预计2019-2022新材料业务吨毛利将从6244元升至6713元,助力公司业绩进一步高增。
风险提示:下游高端需求不及预期;高端产品研发不及预期;全球疫情加剧。
[2021-02-08] 博威合金(601137):博威合金拟1亿元至2亿元回购股份
■证券时报
博威合金(601137)2月8日晚间公告，拟回购股份用于公司对员工的股权激励。回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元。回购价格不超过15元/股(含)。
[2021-02-08] 博威合金(601137):博威合金公司已经实施提价 订单严格实施套保策略
■证券时报
博威合金(601137)在互动平台表示，公司的竞争对手主要为德国、日本、美国材料巨头。公司已经实施提价，订单严格实施套保策略，因此原材料涨价会通过提价方式转移成本。今年汇率波动的确给公司造成了一定的损失，但影响有限。
[2020-12-19] 博威合金(601137):发布员工持股计划草案,积极推进数字化转型
■财信证券
投资要点:
Q3单季度业绩出现下滑。公司前三季度实现营收56.32亿元,同比增长6.52％;实现归母净利润3.53亿元,同比增长7.14％。Q3单季度实现营收17.86亿元,同比下滑7.99％;实现归母净利润1.01亿元,同比下滑17.72％,环比下滑25.74％;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比下滑8.97％,环比下滑21.95％。
发布员工持股计划草案。员工持股计划受让公司回购的股票价格为7.51元/股,为公司前期回购股票均价。计划的参与对象不超过68人,主要是数字化项目核心技术或业务骨干人员,不包括公司董事、监事及高级管理人员。员工持股计划锁定期为36个月,业绩考核目标是公司2023年的归属于母公司股东的净利润较2020年增长幅度不低于60％。
公司积极投入数字化转型。公司携手埃森哲咨询公司、阿里云开展数字化转型,使公司产品研发效率得到了提升,公司未来有望受益于数字化转型带来的发展。
盈利预测。我们根据公司2020年三季度报告,调整盈利预测,预测公司2020-2022年实现营收74.04/87.85/103.79亿元,实现归母净利润4.82/5.60/6.70亿元,对应EPS分别为0.61/0.71/0.85元/股。我们给予公司2021年度23-24倍PE估值,合理价格区间为16.33-17.04元,维持公司评级为"推荐"。
风险提示:公司产能扩展不及预期;高端铜合金需求不及预期;欧美地区光伏政策突变;欧美地区光伏需求不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================