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[2021-08-26] 三江购物(601116):三江购物上半年净利润同比降48.57% 社区团购截流等致销售收入下降
■证券时报
三江购物(601116)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为20亿元，同比下滑14.7%;归母净利润4345.77万元，同比下滑48.57%;基本每股收益0.08元。报告期内，同期受疫情影响销售增长较多，且本期零售业竞争激烈，新兴的社区团购的截流等，致销售收入同比下降。
[2021-08-23] 三江购物(601116):三江购物阿里巴巴泽泰所持限售股将上市流通
■证券时报
三江购物(601116)8月23日晚间公告，公司2016年非公开发行股票的限售流通股8月30日上市流通，涉及的股东为阿里巴巴泽泰，涉及股份占公司总股本的25%，阿里巴巴泽泰认购价格为10.71元/股。
[2021-01-25] 三江购物(601116):三江购物业绩快报2020年度归母净利润1.21亿元 同比降24.43%
■证券时报
三江购物(601116)1月25日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为43.00亿元，同比增长8.08%;归母净利润1.21亿元，同比下滑24.43%;基本每股收益0.22元。
[2020-08-29] 三江购物(601116):二季度规模增长如期回落,业绩受去年股权转让收益促成高基数有所下滑,维持推荐-中报点评
■银河证券
1．事件摘要2020年上半年公司实现营业收入23.45亿元,同比增长11.94％;实现归属母公司净利润0.85亿元,同比减少24.67％;实现归属母公司扣非净利润0.72亿元,同比增长12.63％;实现经营现金流量净额0.44亿元,较上年增长33.66％。
2．我们的分析与判断(一)上半年规模增速环比如期回落,业绩受去年股权转让高基数影响同比下滑,看好聚焦生鲜与门店改造战略提升店效2020年上半年公司实现总营业收入23.45亿元,较上年同期增加2.50亿元;其中零售业作为主营业务贡献22.60亿元,较上年同期增加2.64亿元,同比增加13.41％,贡献营收增量的105.42％;其他非主营业务2020年上半年共计实现0.85亿元,较去年同期减少0.14亿元,实现同比增长-13.73％,由此可见公司上半年总营收增量主要源自于主营业务零售板块,而包含供应商服务费等收入在内的服务型收入受疫情影响尚未恢复至去年同期水平。若扣除2019上半年杭州浙海转让的影响因素,其余主营业务收入实际同比增长19.52％,主要是受益于年初爆发的新冠疫情致使一季度居民消费场景集中于家庭内使得承担生活必需消费品供应的超市需求大幅提升以及在二季度国内疫情防控进入常态化阶段后超市在必需消费品零售渠道中的地位并未出现明显回落,致使公司主营业务于上半年实现较快增长。
按季度拆分,2020Q1/Q2公司分别实现总营业收入13.58/9.88亿元,分别较去年同期变动2.15/0.35亿元,分别实现同比增长18.80％/3.71％,Q2单季度同比增速较Q1出现环比大幅回落主要是由于在国内疫情防控进入常态化阶段后居民消费场景由先前的集中化转变为分散化所致,符合预期,预计下半年疫情防控对超市同店表现以及新店培育期缩短起到的催化作用或将进一步减弱,推动公司规模增长的核心驱动力将回归同店坪效改善、展店加速以及线上业务拓展等常规因素。从上半年公司门店角度出发,截止2020年上半年公司共计拥有门店214家,新开7家门店,较年初净增门店7家,较去年同期净增加门店12家,展店进度与去年同期新开6家水平大致持平。按业态进行拆分,截止2020年上半年,公司分别拥有超市(含创新店)/小业态店124/90家,分别较年初新增5/2家,分别较去年同期新增1/11家;按地区划分,截止2020年上半年末公司分别在宁波市/宁波以外地区开设门店187/27家,分别较年初新增7/0家,分别较去年同期新增11/1家。基于上述数据可见,公司上半年的展店重点仍是在强势区域宁波市内开设主力业态的超市门店,截止2020年8月28日,公司于宁波市内新开设一家创新店,预计未来公司仍将在持续推进老店改造进程的同时,加大宁波市内超市门店的拓展,巩固自 身品牌在市内影响力。
按业态拆分公司主营业务,截止2020年上半年公司超市(含创新店)/小业态店分别实现营收20.32/2.28亿元,分别较去年同期变动2.04/0.59亿元,分别实现11.19％/35.04％的同比增长,分别贡献主营业务营收增量的77.58％/22.42％,由此可见公司上半年主营业务营收增量主要源自于超市业态在疫情期间承担生活必需用品的重任实现销售额的高速增长所致。进一步拆分,宁波市内以外地区超市门店较去年同期出现下滑的主要原因是由于公司于19年上半年完成对杭州浙海全资子公司的股权转让造成可比口径出现差异所致;至于宁波市以外地区小业态门店出现的负增长主要是由于疫情期间居民外出活动大幅减少且小业态门店较难负担疫情期间保供应重任致使客流与客单价均出现回落所致。
按地区拆分公司主营业务,公司位于宁波/宁波大市外的门店分别实现营收20.11/2.49亿元,较去年同期分别变动3.56/-0.93亿元,同比增加21.52％/-27.12％,营收占比分别为可见公司是持续以宁波市区为主力战区,营收占比分别为89.00％/11.00％,分别较去年同期变动6.09/-6.09个百分点,预计未来公司仍将以宁波市内地区作为重点发展区域,营收占比或有望进一步提升。
按商品品类拆分公司主营业务,2020上半年年各类门店中食品/生鲜/日用百货/针纺产品分别实现11.93/8.01/2.45/0.21亿元,较去年同期分别变动1.78/1.89/-0.93/-0.10亿元,分别实现同比增长17.49％/30.88％/-27.53％/-31.82％,分别贡献营收增量的67.38％/71.63％/-35.23％/-3.79％,由此可见2020年上半年主营零售业务营收增量主要是由于2020上半年疫情期间居民消费场景集中于家庭内致使其对生鲜等民生产品需求加大,在此基础上公司加大线上业务发展,最终促成食品和生鲜类产品于上半年保持高速增长;至于本以遭受电商冲击的日用百货及针织品类等标准化商品,面对此次疫情冲击表现呈加速下滑趋势,预计未来公司大概率持续推进门店内部商品结构,聚焦与能够与电商进行差异化竞争的生鲜与食品等品类。从各类产品的销售额占比情况来看,截止2020年上半年末,公司食品/生鲜/日用百货/针织产品销售额占主营业务比重分别为52.81％/35.42％/10.82％/0.95％,较去年同期分别变动1.92/4.78/-6.08/-0.63个百分点,透过公司生鲜品类销售额占比的大幅提升可见公司自去年开始推进的以满足居民"一日三餐"所需的商品结构转型在疫情的催化与加持下取得了一定阶段性成效,预计未来公司还将继续提升门店内生鲜类商品的销售额占比,并围绕生 鲜构建自身竞争力。
至于业绩表现方面,公司2020上半年共计实现归母净利0.85亿元,较上年同期减少0.28亿元,实现同比下滑24.67％;实现归母扣非净利为0.72亿元,较上年同期增加0.08亿元。本期公司共确认非经常性损益0.12亿元,较上年同期减少0.36亿元,主要是由于去年同期公司收到杭州浙海华地网络科技有限公司股权转让款3940.06万元而今年并未有相应款项所致;本期非经常性损益主要包括计入当期损益的政府补助0.17亿元以及非流动资产处置损失4.28万元。按季度拆分,2020上半年公司Q1/Q2分别实现归母净利0.75/0.10亿元,较上年同期分别增加0.22/-0.49亿元。Q1/Q2分别实现扣非归母净利0.71/0.01亿元,较上年同期分别增长0.23/-0.15亿元,二季度单季出现扣非业绩环比大幅下滑主要是由于公司于19Q2转让杭州浙海股权使得门店减少拖累同店表现,叠加上半年公司新开门店数量略低于去年同期,以及疫情进入防控常态化阶段后居民消费场景由集中化转变为分散化,致使公司作为疫情期间保障生活必需品供应的职责减弱造成营收端Q2单季同比增速出现环比回落所致,预计下半年公司业绩在展店为出现加速或同店店效未明显改善的情况下或将保持与去年同期相近水平,难以实现超预期增长。(二)上半年综合毛利率下降0.99pct,期间费用率下降0.36pct公司2020上半 年综合毛利率为23.71％,较去年同期下降0.99个百分点;其中主营零售板块毛利率达到20.83％,较上年减少0.14个百分点。按商品类别拆分,截止2020年上半年公司食品/生鲜/日用百货/针纺产品毛利率水平分别为22.07％/17.58％/24.41％/32.71％,分别较上年同期变化0.85/0.22/-1.21/-0.70/-0.14个百分点;按地区及业态划分,公司宁波市内超市门店/小业态门店分别实现毛利率21.30％/22.48％,分别较去年同期变动-0.25/1.47个百分点;公司宁波市以外地区超市门店/小业态门店毛利率分别为15.82％/19.91％,分别较去年同期变动-2.49/-0.49个百分点。基于上述数据分析,2020年上半年公司主营业务毛利率下降一方面是由于毛利率相对较低的生鲜类商品销售额占比有所提升而毛利率水平较高的针纺产品与日用百货出现明显下降造成主营业务出现结构化下降,另一方面是由于包含高毛利的服务型收入在内的其他收入于上半年受疫情影响出现下滑所致。
公司2020上半年全年销售净利率为3.60％,同比下滑1.75个百分点;期间综合费用率为19.14％,相比上年同期下降0.36个百分点。具体来看,2020年上半年销售/管理/财务费用率为别录得18.07％/3.14％/-2.07％,较上年同期变化-0.90/0.24/0.29个百分点。至于销售费用率,公司2020上半年销售费用较上年大幅提升0.27亿元(YOY6.64％)至4.24亿元,主要是由于门店全渠道改造增加的包装物及低值易耗品增加、系统服务费与线上配送费的增加所致;至于管理费用率,公司2020上半年管理费用同比增加0.13亿元(YOY21.20％),主要是由于目前正处于转型升级的关键时期,不断提升项目实施模式,增加人才储备,管理费用相应增加所致;至于财务费用率,公司2020年上半年财务费用净收入较去年同期减少92.29万元(YOY1.86％),主要是由于金融机构手续费有所增加所致。
(三)创新零售门店改造持续推进,数智化升级助力拓展线上到家业务尽管新冠疫情对全社会经济生产造成较大负面影响,但全公司凝结全员力量持续推进创新零售门店改造,截止2020年上半年末,公司共计完成门店改造45家,一方面使得顾客购物环境有了质的提高,另一方面也通过门店改造升级让广大群众对公司品牌形象有所改观。截止上半年末,公司已有48家门店达到新零售1.0门店标准,预计下半年公司将持续推进门店改造进程,以此实现同店店效的提升与改善。在逐步落实门店改造的同时,公司还积极借助数字化手段对商品结构进行优化,通过NPS顾客问卷调查、数据分析,引进各类网红商品,丰富品项尤其是生鲜、准生鲜商品,并开展多个试点项目,如零食铺项目,水产破冰项目,短保商品破冰项目,水产、面点、熟食品项大大增加,助力公司完成围绕居民"一日三餐"场景需求的商品结构转型。在线下门店持续改造与优化的同时,公司还借助线上APP、小程序功能,完成线上直播带货功能扩展等方式与手段支持线上渠道销售,报告期内公司成功新开发"三江会员团小程序",支持社区团的业务模式,并完成"饿了么"渠道接入。我们预计公司可比门店店效与客流量或将在门店改造升级、店内商品结构优化以及线上渠道拓展的三重利好加持下得到进一步提升,为公司规 模端增长持续贡献增量。
(四)引进"饿了么"实现全渠道统一管理,全方位挖掘与阿里之间合作潜力自18年中成功完成引入阿里巴巴集团作为战略股东的定增方案后,公司在运营资金、门店数字化、商品供应链、线上业务以及创新业态等多个领域均与阿里展开全方位的深度合作。首先,从门店数字化角度来看,公司在门店内增添在盒马鲜生新零售门店内培育成熟的自助结账柜机与门店商品条形码信息数字化等技术,实现了门店高度数字化升级的同时,大大提高了顾客的消费体验与员工工作效率。其次,对于商品供应链方面,公司自引入阿里巴巴集团作为战略股东后,阿里巴巴集团已经成为公司第一大采购供应商,采购总额占比由2018年的4.67％进一步提升至5.36％,可见公司对阿里所搭建的全球商品供应链以及国内生鲜商品供应链进行了充分利用,丰富门店商品品类的同时,提高了中高档商品的占比,完成了供应链的品质升级。另外,公司在线上到家业务领域同样积极地与阿里展开合作,借助公司在宁波市内开设的盒马鲜生门店与阿里旗下的淘鲜达体系配合公司自有APP三种方式拓展线上到家业务,充分满足不同消费群体的各类需求。2020年上半年,公司进一步扩大了"淘鲜达"的送货门店,截止报告期末共有52家门店已上线该服务,与此同时公司自研的改版"三江云菜"APP在去年正式接入阿 里中台后迎来二次优化,并且公司在报告期内还成功引进"饿了么"平台,实现了全渠道统一管理,一定程度上改善了顾客线上购物体验。长期来看,我们认为未来公司与阿里之间在零售领域内的合作大概率仍将进一步深入发展,为公司在数字化技术、供应链乃至门店业态等多个领域赋能,帮助公司实现规模专业绩的可持续发展。
3．投资建议公司坚持围绕浙江省内布局,以宁波地区为核心向周边地区进行延伸拓展,截止报告期末省内门店已达到214家门店。结合公司2020上半年已新开门店7家以及公司19年收效甚佳的门店改造计划大概率将在20年得以延续,综合考虑到2020上半年公司规模与扣非业绩已经实现较快增长的事实,我们预计公司2020/2021/2022年将分别实现营收44.15/46.98/48.97亿元,归母净利润1.51/1.58/1.75亿元,对应PS1.77/1.66/1.59倍,对于EPS0.28/0.29/0.32元/股,对应PE为52/49/45倍,维持"推荐评级"。
4．风险提示消费市场竞争分流的风险;零售行业竞争加剧的风险;展店不及预期的风险。
[2020-04-16] 三江购物(601116):三江购物2019年净利同比增44%,拟10派2元
■证券时报
三江购物(601116)4月16日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入39.79亿元，同比下降3.74%；净利润1.60亿元，同比增长43.80%。基本每股收益0.29元。公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。公司表示，全年有15家门店达到新零售1.0门店标准，转型升级新零售社区生鲜超市的战略开始破局。公司还扩大“淘鲜达”送货门店，报告期共有29家门店已上线。
[2020-04-16] 三江购物(601116):门店升级改造成效甚佳,新零售转型战略发力有望推动规模业绩持续增长-2019年度点评
■银河证券
1．事件摘要2019年全年公司实现营业收入39.79亿元,同比下滑3.74％;
实现归属母公司净利润1.60亿元,同比增长43.80％;实现归属母公司扣非净利润1.07亿元,同比增长13.50％;实现经营现金流量净额0.79亿元,较上年同期减少75.22％。
2．我们的分析与判断(一)扣除股权转让后规模依靠同店实现微增,股权转让专利息收入增厚业绩表现2019年公司实现总营业收入39.79亿元,较上年同期减少约1.54亿元;其中零售业作为主营业务贡献37.90亿元,较上年同期减少约1.74亿元(YOY-4.39％),若扣除杭州浙海转让的影响因素,公司主营业务收入同比增长0.53％;剩余部分的其他业务主要来源包括商品陈列费以及会员费等项目带来的营收,2019年实现1.89亿元,较上年同期上升约0.20亿元(YOY11.64％),由此可见公司营收总规模端的下滑主要是由于股权转让导致的收入被动下滑所致。
首先,从公司门店角度出发,截止2019年末公司共计拥有门店207家,较去年同期净增加5家。其中,2019年公司新开门店14家,关店7家,转让2家。尽管公司2019年新开门店数量由于受到现有门店改造升级工作的拖累较去年新开33家的水平大幅回落,但依旧处于相对高位。公司新开门店于2019年全年合计实现营收4.03亿元,较去年同期减少3.80亿元,贡献营收变量-118.43％;至于开业两年以上的可比门店,截止2019年末公司共计拥有可比门店155家,按地区划分宁波市内/宁波大市外分别拥有门店134/21家,较去年同期增加12/-1家,分别贡献营收29.69/4.17亿元,较去年同期分别变动2.57/-0.50亿元,分别实现同比-0.40％/-6.31％的负增长,合计贡献公司主营业务营收的89.36％,贡献主营业务营收变量的218.43％。
按业态划分可比同店,2019年公司分别拥有超市(改造)/超市(未改造)/小业态店50/64/41家,超市/小业态门店分别较去年变动-9/22家,三类门店分别实现营收16.03/15.60/2.24亿元,分别实现2.04％-4.59％/1.27％的同比增长。按量价角度拆分可比门店,截止2019年末,公司可比门店实现日均有效客流23.59万人,同比增长3.69％,较18年水平实现加速增长。
基于上述数据,公司2019年营收端的规模下滑一方面是由于公司19年新开门店较去年同期大幅减少,另一方面是由于公司转让杭州浙海导致门店减少2家,而公司位于宁波大市范围内的可比门店在经过改造升级后得益于客流量的加速增长表现优异,一定程度上弥补了展店放缓与门店转让的负面影响。至于2020年展店情况,公司计划于2020年新开门店16家,截止2020年4月16日,公司已新开5家门店且实现0关店,较2019Q1净开店数量增加1家,并且公司现有已签约未开业门店8家,基于此我们预计公司全年完成新开门店目标概率较高。建立在新开门店有望与19年持平的基础上,在逐步完成现存门店的升级改造工作后,我们预计公司有望于2020年实现规模端扩张,继续扩大剔除股权转让负面影响后于19年录得的规模同比正增长。
从单店店效角度来看,2019年公司门店单日坪效受益于宁波市内门店升级改造后客流量的提升实现44.17元/平方米,较去年同期同比增长1.97％。按地区划分,公司位于宁波市/宁波大市外地区门店单日坪效分别实现46.93/32.82元/平方米,较去年同期分别实现3.36％/-10.08％的同比增长,宁波大市外大幅下滑主要是由于杭州浙海股权转让所致;按业态划分,公司超市(含创新店)/小业态店分别实现单日坪效43.37/53.41元/平方米,较去年同期分别实现1.57％/-1.77％的同比增长。由此可见,公司于19年实施的门店改造升级计划对门店效率的提升效果显著。
按地区拆分公司主营业务,公司位于宁波/宁波大市外的门店分别实现营收32.49/5.41亿元,较去年同期分别变动0.64/-2.38亿元,同比增加2.00％/-30.53％,可见公司依旧是以宁波市区为主力战区,营收占比达到85.73％,较去年同期提升5.37个百分点。至于宁波大市外主营业务大幅缩减的原因主要是由于公司于报告期内转让子公司杭州浙海导致宁波大市外门店减少2家所致。
按线上和线下拆分公司主营业务,2019年公司线上/线下分别实现营收2.7/35.20亿元,对应营收增量分别为-0.03/-1.72亿元。线上销售的营业收入为2.7亿元,同比下降1.19％,收入下降主要是由于本报告期内公司转让杭州浙海股权所致;线上销售占主营业务收入7.09％,同比增长0.23％。若扣除杭州浙海转让的影响因素,线上销售营业收入同比增长24.55％,占比同比提升1.19％。
按商品品类拆分公司主营业务,2019年各类门店中食品/生鲜/日用百货/针纺产品分别实现19.78/12.15/5.38/0.60亿元,较去年同期分别变动-1.33/0.23/-0.47/-0.18亿元,分别实现-6.29％/1.95％/-8.08％/-22.54％。除生鲜外公司各类产品均录得不同程度下滑,主要是由于公司于报告期内转让杭州浙海旗下2家门店导致各类商品销售收入有所下滑。若剔除上述门店转让的负面影响,公司剩余门店内食品/生鲜/日用百货/针织分别实现-2.32％/12.53％/7.84％/22.54％的同比增长。从各类产品的销售额占比情况来看,食品/生鲜/日用百货/针织产品销售额占主营业务比重分别为52.18％/32.05％/14.18％/1.59％,较去年同期分别变动-1.05/2.00/-0.57/-0.37个百分点,通过生鲜品类销售额占比的大幅提升可见公司向满足居民"一日三餐"所需的商品结构转型取得的阶段性成效,预计未来公司还将继续提升门店内生鲜类商品的销售额占比。
分季度来看,公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收11.42/9.52/9.80/9.04亿元,对应营收增量分别为0.27/-0.92/-0.85/-0.88亿元。Q2/Q3为公司的历史销售淡季,Q1/Q4为传统旺季,2019年四个季度的营收占比分别为28.72％/23.94％/24.64％/22.71％,略微偏离历史规律主要是由于公司于19Q2转让杭州浙海股权导致公司Q2-Q4营收遭受负面影响所致;报告期内19Q1贡献公司主要的营收增量,主要是由于19年春节消费旺季所致。
公司2019年全年实现归母净利1.60亿元,较上年同期增加0.49亿元;对应归母扣非净利为1.07亿元,较上年同期增加0.13亿元。本期公司共确认非经常性损益0.54亿元,较上年同期增加0.36亿元;其中计入当期损益的政府补助、非流动资产处置损益以及其他项目分别实现0.35/0.14/0.12亿元,占非经常性损益总额的114.03％,主要是由于公司于19Q2转让杭州浙海100％确认的投资收益以及市场拓展费所致。2019年公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利0.54/0.58/0.24/0.24亿元,较上年同期分别增加0.15/0.40/0.01/-0.08亿元。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现扣非归母净利0.48/0.16/0.22/0.20亿元,较上年同期分别增长0.10/0.09/0.01/-0.08亿元,主要是由于公司于19Q2转让杭州浙海股权使得门店减少导致营收较去年同期有所下滑以及新开门店数量不及去年同期所致。
(二)综合毛利率上升0.44ct,期间费用率下降0.18pct公司2019年综合毛利率为24.47％,较去年同期提升0.44个百分点;其中主营零售板块毛利率达到20.71％,较上年减少0.08个百分点,因此综合毛利率的提升主要是由于主营业务规模占比有所萎缩,而高毛利的其他业务占比有所提升所致。从零售板块的商品类别来看,公司食品/生鲜/日用百货/针纺产品毛利率水平分别为21.41％/16.91％/25.37％/33.07％,分别较上年同期变化0.40/0.65/-2.15/-0.50/-0.08个百分点;按地区划分,公司宁波市内/宁波大市外地区门店毛利率分别为21.32％/17.04％,较去年同期变动0.32/-2.87个百分点,宁波大市外地区门店毛利率大幅下滑主要是由于杭州浙海股权转让导致门店减少所致。由此可以看出,公司主营业务的毛利率水平下降主要是由于毛利率相对较低的生鲜类商品销售额占比有所提升造成的结构化下降。
公司2019年全年销售净利率为4.03％,同比上涨1.33个百分点;期间综合费用率为20.04％,相比上年同期下降0.18个百分点。销售/管理/财务费用率为别录得19.61％/2.82％/-2.39％,较上年同期变化1.34/-0.16/-1.36个百分点。至于销售费用率,公司2019年销售费用较上年增加0.20亿元至7.80亿元(YOY3.35％),主要是由于门店改造增加的包装物及低值易耗品增加、系统服务费与线上配送费的增加以及转让杭州浙海股权导致的投资收益降低所致;至于管理费用率,公司2019年管理费用同比减少0.11亿元,主要是由于公司提高总部人员劳效所致;至于财务费用率,公司2019年利息收入由于2018年定增款项投入进度较为缓慢,使得大量定增资金产生的利息收入较去年同期增加0.51亿元,从而导致公司财务费用率大幅下降。
(三)门店改造升级成效显著,募集资金充足助力公司推进新零售转型战略若扣除杭州浙海股权转让的负面影响,公司在2019年展店规模远不及18年同期水平的情况下仅依靠对现存门店的改造升级便实现销售规模的持续增长,主营业务实现同比增长0.53％,并且改造后的超市可比门店营收增速达到2.04％,实现自16年以来的首次正增长,足以见得公司于19年推进的门店改造升级计划收获的成效显著。报告期内,公司共计改造门店46家,主要集中于宁波大市内,在剔除净新开门店的情况下,改造比例达到22.77％,未来可改造门店空间巨大。19年改造后的门店一方面通过顾客调查和数据分析,精准把握消费者对生鲜商品的需求,大幅增加生鲜、准生鲜商品的品类以及面积占比;另一方面积极利用自助收银、自助称重、自助标签等信息化与智能化手段提升门店服务质量,截止2019年末公司共计拥有15家门店达到新零售1.0门店标准,为公司转型升级新零售社区生鲜超市的战略打响第一枪。考虑到公司于18年完成的非公开募资资金尚存超过9成,总额超过13亿元,我们预计公司2020年门店改造计划仍将有序推进,而公司的可比门店店效与客流量或将随之得到进一步提升,为公司规模端增长持续贡献增量。
(四)与阿里展开多领域深度合作,全方位赋能助力公司实现可持续发展自18年中成功完成引入阿里巴巴集团作为战略股东的定增方案后,公司在运营资金、门店数字化、商品供应链、线上业务以及创新业态等多个领域均与阿里展开全方位的深度合作。首先,从门店数字化角度来看,公司在门店内增添在盒马鲜生新零售门店内培育成熟的自助结账柜机与门店商品条形码信息数字化等技术,实现了门店高度数字化升级的同时,大大提高了顾客的消费体验与员工工作效率。其次,对于商品供应链方面,公司自引入阿里巴巴集团作为战略股东后,阿里巴巴集团已经成为公司第一大采购供应商,采购总额占比由2018年的4.67％进一步提升至5.36％,可见公司对阿里所搭建的全球商品供应链以及国内生鲜商品供应链进行了充分利用,丰富门店商品品类的同时,提高了中高档商品的占比,完成了供应链的品质升级。另外,公司在线上到家业务领域同样积极地与阿里展开合作,借助公司在宁波市内开设的盒马鲜生门店与阿里旗下的淘鲜达体系配合公司自有APP三种方式拓展线上到家业务,充分满足不同消费群体的各类需求。2019年,公司主动扩大了"淘鲜达"的送货门店,截止报告期末共有29家门店已上线该服务,与此同时公司自研的改版"三江云菜"APP正式接入阿里中台,实现了全 渠道统一管理,一定程度上改善了顾客线上购物体验。除此以外,公司还积极引导各门店通过微信社区群的运营,加深与顾客之间的互动,尝试线上下单与到店自提的模式,提升门店销售。至于新业态拓展方面,公司于2019年完成了宁波盒马鲜生门店的管理切换,真正实现了独立运营盒马鲜生业态,未来公司将致力于打造"宁波盒马",为宁波中高端消费群体提供更新鲜的商品和更优质的服务。长期来看,我们认为未来公司与阿里之间在零售领域内的合作大概率仍将进一步深入发展,为公司在数字化技术、供应链乃至门店业态等多个领域赋能,帮助公司实现规模专业绩的可持续发展。
3．投资建议公司坚持围绕浙江省内布局,以宁波地区为核心向周边地区进行延伸拓展,截止报告期末省内门店已达到207家门店。结合公司2020年计划新开门店16家以及公司19年收效甚佳的门店改造计划大概率将在20年得以延续的假设,综合考虑到2020年初新冠肺炎疫情对公司所处超市行业整体造成的正面拉动,我们预计公司2020/2021/2022年将分别实现营收44.15/46.60/47.77亿元,归母净利润1.51/1.57/1.71亿元,对应PS1.63/1.54/1.50倍,对应PE为47/46/42倍,给予"推荐评级"。
4．风险提示消费市场竞争分流的风险;零售行业竞争加剧的风险;展店不及预期的风险。
[2020-01-22] 三江购物(601116):营收略有下滑,投资收益专利息收入助力业绩增长-2019年业绩快报点评
■光大证券
2019年营业收入同减3.74％,归母净利润同增39.93％公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入39.79亿元,同比减少3.74％;实现归母净利润1.56亿元,折合全面摊薄EPS0.29元,同比增长39.93％;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长8.93％。
单季度拆分看,公司4Q2019实现营业收入9.04亿元,同比降低8.87％;实现归母净利润1955万元,同比减少38.27％;实现扣非归母净利润1603万元,同比减少44.13％。
投资收益专利息收入助力业绩增长2019年公司营收同比有所减少,主要是转让公司全资孙公司杭州浙海所致,按公司披露,如扣除杭州浙海转让影响,其余主营业务收入同比增长0.53％。而公司归母净利润增长主要由于:1)转让公司全资孙公司杭州浙海确认投资收益1698万元;2)收取前期"杭州盒马市场"拓展和储备费用1233万元以及3)2019年度利息收入同比增加。
门店增速放缓,毛利率水平有所改善本年度公司门店增速有所放缓,截至3Q2019公司在宁波/宁波以外地区拥有门店177/26家,较2018年末变动5/-4家。但随着与阿里合作的逐步深化,旗下门店业态的逐步升级,公司毛利率水平有所提升,3Q2019公司综合毛利率24.51％,较3Q2018上升0.59个百分点,未来公司在选品能力上的提升带来的毛利率改善预计将成为公司一段时间内的业绩增长动力。
上调盈利预测,上调至"增持"评级公司收入端表现虽然较为平淡,但业态升级带来的毛利率提升为未来业绩增长提供了一定保障,我们对应上调对公司19-21年EPS的预测至0.29/0.23/0.24元(之前为0.21/0.22/0.24元)。考虑到公司创新业态的持续发展,以及公司股价经前期回调,PE-TTM已低于过去三年均值,上调至"增持"评级。
风险提示:和阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速不达预期。
[2020-01-20] 三江购物(601116):三江购物业绩快报,2019年净利同比增39.93%
■证券时报
三江购物(601116)1月20日晚发布业绩快报，2019年度，公司实现营收39.79亿元，同比下降3.74%；实现净利1.56亿元，同比增长39.93%，主要是转让公司全资孙公司杭州浙海确认投资收益1698万元、收取前期“杭州盒马市场”拓展和储备费用1233万元，其余主要为利息收入的增加。
[2019-12-24] 三江购物(601116):三江购物澄清,不存在挪用资金、涉嫌违规低价转让股权致国有资产流失的情况
■证券时报
三江购物(601116)12月24日晚间公告，媒体报道了“二十年股权纠纷至今未决 三江购物实控人遭公开举报”的新闻。公司表示，公司在IPO之前，历次的股本形成及变化均符合相关法律法规的规定，并获得了所需要的内部及外部的批准。公司及实际控制人不存在报道中所述的用隐瞒、虚假的方式挪用资金、涉嫌违规低价转让股权致国有资产流失的情况。公司将对不实报道和散布、转载和传播者依法追究法律责任。
[2019-10-30] 三江购物(601116):杭州浙海出表影响营收,第三季度净利润稳中有增
■华金证券
事件
公司披露三季报。前三季度营收30.75亿元，同比下降2.12%，归母净利1.37亿元，同比增长70.92%，基本每股收益0.25元。
其中第三季度营收9.80亿元，同比下降7.94%，归母净利2445万元，同比增长6.29%。
投资要点
杭州浙海出表影响营收，第三季度净利润稳中有增:营收端，公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增长2.4%、-0.1%、-7.9%，三季度营收增速放缓，主要源于上半年关店以及杭州浙海出表。杭州浙海2家盒马门店18年占公司营收约7%，转让出表影响营收增速。净利端，公司Q1、Q2、Q3分别取得归母净利增长40%、215%、6.3%，第三季度净利润平稳增长，增速放缓主要受单季度营收下滑影响。
阿里战投落地推动净利率提升，存货周转持续快于可比公司:盈利能力方面，单三季度公司直采比例提升推动毛利率同比微升0.06pct至24.12%，全渠道改造及门店扩张使销售费用率提升1.25pct至20.06%，管理费用率同比提升0.27pct至3.01%，阿里战投落地推动财务费用率同比降低至-2.62%，最终公司净利率同比提升0.33pct至2.49%。存货方面，三江购物前三季度存货周转率约7.7，继续高于永辉超市、家家悦等可比公司。现金流方面，单三季度公司经营活动现金流入流出分别下降6.5%、7.0%，最终经营现金流量净额同比微降1.9%。
募投项目有望推动规模增长:2018年落地的非公开发行募投项目修改，新增连锁超市发展项目，拟投入4亿元，于3年内开设小型店100家，开设社区店30家。
到2022年，公司超市数量有望达约160家，年复合增速约7%；邻里店数量有望近180家，年复合增速约26%。渠道数量的有序扩张，有望推动公司营收持续向好。
投资建议:三江购物是立足宁波的区域性超市龙头，杭州浙海华地出表影响营收。
募投项目带来渠道外延，新零售改造推动内生增长，与阿里合作提升供应链效率。
我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.29、0.28和0.31元。净资产收益率分别为5.0%、4.9%和5.3%。目前公司PE(2019E)约为50倍，维持“增持-A”建议。
风险提示:与阿里巴巴的合作或不及预期；超市门店减少影响营收增速；零售改造效果或不及预期；渠道扩张前期投入提升费用。
[2019-08-29] 三江购物(601116):三江购物上半年净利增长97%
■上海证券报
三江购物披露半年报，上半年公司实现营收20.95亿元，同比增长0.87%，归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长97.04%。每股收益0.2048元。
[2019-08-29] 三江购物(601116):超市门店减少影响营收增速,阿里定增落地及杭州浙海转让推升净利率
■华金证券
事件公司披露半年报,上半年实现营收20.95亿元/+0.87％,归母净利1.12亿元/+97.04％,扣非后归母净利6431万元/+44.67％,EPS约0.20元。
其中二季度实现营收9.52亿元/-0.96％,归母净利5837万元/+214.97％。
投资要点超市门店减少影响营收增速,定增落地及杭州浙海转让推升净利率:营收端,上半年公司营收增长0.87％,Q2营收增速有所放缓,主要源于公司门店面积同比减少3.6％,杭州浙海2018年营收占比约7％,5月转让影响营收增长。上半年公司超市坪效增长3.5％,良好内生增长趋势延续。利润端,Q2转让杭州浙海华地确定投资受益1698万元,收回前期市场拓展费用1233万元,去年下半年阿里定增落地使财务费用率降低1.87pct至-2.36％,净利率同比大幅提升2.61pct至5.35％,推升利润增速。
超市门店减少降低公司门店面积,良好内生增长趋势延续:门店方面,超市门店数量减少降低公司门店面积。截至6月末,公司共有202家门店,其中超市123家,小业态店79家。上半年新开小业态店6家,关闭超市2家,关闭小业态店2家,转让杭州浙海华地超市2家,门店数量与去年末保持一致,期末开业门店签约面积同比减少3.6％。目前公司已签约待开业门店14家,其中超市8家,小业态店6家。
分品类看,生鲜营收增长8.8％,毛利率持续上行。上半年食品、生鲜、日用百货、针纺营收占比分别约51％、31％、17％、1.6％。公司逐步扩大生鲜经营面积,改善购物环境,生鲜品类营收增加8.76％,食品、日用百货营收分别下降2.96％、1.45％,一是公司品类更加聚焦于一日三餐,二是公司门店面积同比减少。阿里供应链合作强化公司基地商品源头采购,推动主要品类毛利率提升,上半年食品毛利率提升0.56pct至21.22％,生鲜提升1.10pct至17.36％。
分渠道看,超市业态坪效增长3.5％,小业态营收增长40％。上半年公司超市业态、小业态营收占比分别约92％、8.5％。上半年杭州浙海华地2家超市出表,2018年上述两家超市占公司营收约7％,因此公司超市业态营收同比下滑2.3％。若考虑坪效,上半年超市门店签约面积同比减少约5.6％,平均坪效提升约3.5％,良好内生增长趋势延续。小业态渠道持续扩张,次新门店逐步发力,营收同比增长40％。
直采增加推动毛利率上行,定增落地及杭州浙海转让推升净利率:盈利能力方面,公司直采比例提升推动毛利率同比提升0.84pct至24.70％,超市全渠道改造使销售费用率提升1.38pct至18.97％,部门精简及流程简化使管理费用率下降0.33pct至2.90％,去年下半年阿里巴巴定增落地使财务费用率降低1.87pct至-2.36％。另有转让杭州浙海华地确定投资受益1698万元,收回前期市场拓展费用1233万元,最终上半年公司净利率提升2.61pct至5.35％。存货方面,上半年公司存货较去年末减少24％至2.47亿元,占营收比例持续下行,公司全渠道改造、精细化管理推升经营效率,上半年存货周转率约5.5次,位于可比公司领先水平。
投资建议:三江购物是立足宁波的区域性超市龙头,杭州浙海华地出表推动利润增长。募投项目带来渠道外延,新零售改造推动内生增长,与阿里合作提升供应链效率。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.26、0.29和0.31元。净资产收益率分别为4.6％、4.9％和5.3％,目前股价PE(2019E)约为56倍,维持“增值-A”建议。
风险提示:与阿里巴巴的合作或不及预期；超市门店减少影响营收增速；零售改造效果或不及预期；渠道扩张前期投入提升费用。
[2019-07-29] 三江购物(601116):三江购物业绩快报,上半年净利同比增97%
■证券时报
三江购物(601116)7月29日晚发布业绩快报，上半年实现营收20.95亿元，同比增长0.87%；净利为1.12亿元，同比增长97%，主要系：转让公司全资孙公司杭州浙海华地网络科技有限公司确认投资收益1698万元；收取前期“杭州盒马市场”拓展和储备费用1233万元，其余主要为利息收入的增加。
[2019-06-27] 三江购物(601116):阿里赋能,新零售改造促业绩回暖
■华金证券
投资要点三江购物立足宁波地区，近年来营收回升:2018年公司营收41.3亿元，归母净利1.1亿元。宁波地区2018年营收近31.9亿元，占主营业务收入的80%。以2017年销售额计，三江购物约占宁波超市业态市场23%份额。近年来公司维持快消品连锁前50名。2018年公司销售额恢复正增长，推动2018年营收增长9.6%。
目前三江购物拥有超市、邻里店两种业态:超市店均面积3000平方面左右，是公司的主要业态，占据面积的94%。邻里店店均面积低于400平方米，更加贴近消费者，并结合O2O平台满足周边1公里范围的居民基本生活需求。以营业面积计算，2018年公司超市、邻里店营收坪效分别约1.56、1.98万元/平方米。
三江购物生鲜引流效果显著:三江购物生鲜营收占比逐步提升。2018年公司生鲜营收同比增长25%。2014年至2018年，生鲜品类营收占比由19%逐步提升至30%。生鲜占比带动公司客流提升。2018年公司日均有效客流同比增长2%。生鲜引流及会员价模式，共同推动2018年公司有效收费会员增加近3%。
超市业态坪效回暖，改造持续进行:2016年以来，公司逐步进行超市门店改造。一是运用新零售理念，提升线上运营质量，2018年线上营收占比由1.9%升至6.6%。二是优化陈旧的门店布局，扩大生鲜经营面积，生鲜化改造吸引客流。2018年，超市业态营收坪效大约为1.56万元/平方米/年，同比回升2.7%。
小业态坪效平稳增长，目前空间较大:邻里店业态营收2018年增长75%，2019Q1增长44%，主要源于大规模拓店，2018年及2019Q1店铺数量均同比增长80%。参考红旗连锁，三江购物小业态空间约为200家。2019年公司计划拓展40家门店，预计多数为小业态门店。
阿里战投落地，零售改造更进一步:2018年8月，非公开发行完毕，阿里巴巴为公司第二大股东。2019年，公司管理层出现较大变动，天猫超市事业群总裁李永和任公司董事，盒马小业态负责人任职公司总裁。管理层变动后，公司力争三年内从传统社区平价超市，升级为新零售社区生鲜超市。
与阿里供应链协同持续，加深合作提升营运能力:2018年，阿里巴巴成为公司第一大供应商，采购金额占比约4.7%，2019年采购占比将继续提升。依托阿里巴巴供应链资源及议价能力，三江购物各品类毛利率持续提升。另外，生鲜、线上的新零售改造，使公司营运能力持续提升，目前公司存货周转率、应收账款周转率均高于可比公司。
阿里的新零售布局:线上线下融合是零售行业的发展方向，阿里巴巴集团对新零售已有广泛布局，向线下扩张可向前追溯至2014年入股银泰商业。三江购物在阿里新零售战略中布局较早，目前帮助阿里巴巴运营宁波的两家盒马店，并由原盒马小业态负责人陈强全面主持三江购物工作。盒马鲜生目前处于业态的探索期，2018年杭州浙海华地运营的盒马鲜生单店年亏损500~600万元。三江购物社区生鲜超市定位，与盒马菜市存在相似之处，有望依托三江购物、阿里体系的供应链资源及议价能力，在超市渠道渗透生鲜市场过程中占据一席之地。
募投项目推动规模增长:2016年非公开发行募投项目修改，新增连锁超市发展项目，拟投入4亿元，于3年内开设小型店100家，开设社区店30家。到2022年，公司超市数量有望达约160家，年复合增速约7%；邻里店数量有望近180家，年复合增速约26%。渠道数量的有序扩张，有望推动公司营收持续向好。
投资建议:三江购物是立足宁波的区域性超市龙头，生鲜化改造、线上渠道扩张推动公司2018年营收增速回暖。2019年公司杭州浙海华地出表推动利润增长。未来募投项目带来渠道外延，新零售改造推动内生增长，与阿里合作提升供应链效率。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.23、0.26和0.30元。净资产收益率分别为4.1%、4.5%和5.1%。我们看好公司未来发展前景，目前PE(2019E)约62倍，估值较高，给予"增持-A"评级。
风险提示:与阿里巴巴的合作或不及预期；新零售改造及渠道扩张效果或不及预期；租金成本上升或影响公司租售比。
[2019-06-12] 三江购物(601116):三江购物第三期员工持股计划完成股票购买
■上海证券报
三江购物公告，2019年6月11日，公司第三期员工持股计划已通过集合竞价在二级市场购买公司股票511,900股，成交金额6,577,144.00元，成交均价为12.8485元/股。截至本公告日，公司第三期员工持股计划已完成公司股票购买，上述购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期为2019年6月11日起的36个月。
[2019-05-06] 三江购物(601116):三江购物逆市涨停,公司称不存在未披露的重大事项
■证券时报
三江购物(601116)今日逆市涨停，近三个交易日累计涨幅达22%。公司发布股价异动公告称，公司控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。
[2019-04-17] 三江购物(601116):三江购物澄清“天猫系全面接管三江购物”传闻
■证券时报
三江购物(601116)4月17日晚间公告，今天相关媒体报道了“天猫系全面接管三江购物，盒马真实业绩首度曝光”的新闻。公司现任总裁陈岩先生在今年2月份入职公司，在入职前他曾担任过盒马网络科技有限公司小业态负责人，而并非媒体中报道的“此番派他来布局三江购物”。公司力争三年内将公司从传统的社区平价超市转型升级为新零售的社区生鲜超市。目前，公司经营管理一切正常，并非报道中所称的天猫系全面接管三江购物。
[2019-04-15] 三江购物(601116):积极布局新零售生鲜市场,营收净利双增
■东兴证券
投资要点：
事件：三江购物发布《2018年年度报告》，现2018年全年实现营收41.33亿元，同比增长9.64%；营业利润1.6亿元，同比增长10.67%；归属上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长2.7%。其中Q4实现营业收入9.91亿元，同比增长9.38%；Q4实现归属于上市公司股东净利润0.32亿元，同比增长128.57%。
业绩符合预期，生鲜业务表现亮眼。报告期内公司加大新开店及改造店进程，实现营收41.33亿元，同比增长9.64%。从品类上看，生鲜和食品实现高增，分别同比增长30.75%、7.58%，系公司加强冷鲜短保食品运营能力，改造生鲜购物环境、增加基地商品以及执行严格食品安全检测；受公司经营调整百货和纺织营收同比出现明显下滑-9.52%、-15.04%。报告期内，公司积极调整门店布局，加快开店速度并合理关停低效门店。全年新开门店39家，其中小业态店34家，关闭门店6家。截至报告期末，公司共计拥有202家门店，其中小业态门店74家，超市门店128家。
毛利率上升费率上升净利润增长收窄。报告期综合毛利率达到24.03%，同比上升0.5pct，其中食品、生鲜毛利率分别为21.01%、16.26%，同比分别增长0.87pct、0.6pct，主要是公司优化基地商品，推进商品开发，加大日鲜商品经营带来毛利提升的同时，不断通过基地采购、源头采购降低成本，冷链运输和管理提升控制损耗。报告期期间费用率较去年同期上升0.52pct，其中销售费用率上升0.78pct，管理费用率上升0.2pct，系新开门店和改造门店投入，以及人才储备费用的增加，费用增加使净利润增速有所趋缓。
产品调整、物流建设加速实现向新零售社区生鲜超市转变。公司丰富生鲜产品，落实源头采购，精准选择商品，力争实现新零售社区生鲜超市转换，同时公司在仓储物流上构建多级多仓的物流平台，努力打造成满足新零售社区生鲜超市、高效运营、数据化、自动化程度较高的区域大物流中心。
盈利预测与投资评级：我们维持公司业绩预期，预计公司19/20/21年三江购物实现收入42.45/44.46/46.47亿元，增速2.7%/4.73%/4.52%，同期实现归母净利1.1/1.18/1.24亿，同比增速-1.43%/7.33%/4.61%，EPS为0.2/0.22/0.23，对应PE为67.2/62.61/59.86，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧，展店不及预期。
[2019-04-15] 三江购物(601116):全年营收恢复增长,与阿里合作继续深化
■华金证券
事件
公司披露年报，2018年实现营业收入41.33亿元，同比增长9.64%，实现归母净利1.12亿元，同比增长2.70%。基本每股收益0.24元。拟每10股派发现金红利2元（含税）。
投资要点
全年营收恢复增长，渠道扩张影响净利率：收入端，2018年，三江购物营业收入同比增长近10%，近5年来首次实现营业收入恢复增长。利润端，期间费用率提升0.52pct至20.22%，使净利率略降0.18pct至2.7%，全年归母净利增长2.7%。分季度看，四季度利润回暖，主要源于四季度公司财务费用率降低至-2.4%。
邻里店渠道快速扩张，超市营收恢复增长：2018年，公司门店数量净增33家至202家，净增长源于邻里店。超市渠道营收增长6.8%，坪效增长4.2%，增速均有所恢复；老店同店下降近3%，渠道数量维持128家，次新门店贡献营收增速。邻里店渠道数量扩张，由2017年末的41家提升至2018年末的74家，推动营收增长。
食品生鲜受到欢迎，生鲜引流效果显现：2018年公司食品、生鲜、日用百货、针纺品类营收占比分别约53%、30%、15%、2%，分别实现营收增长7.6%、31%、-10%、-15%，食品、生鲜品类受到消费者青睐。2018年生鲜品类营收占比由25%提升至30%，带动全年日均有效客流增长近2%，客流增速回暖。
直采降本增效推升毛利率，渠道扩张增加费用率：盈利能力方面，2018年各品类毛利率均有所上升，整体毛利率提升0.37pct至24.03%。销售费用率提升0.78pct至18.27%，管理费用率提升0.20pct至2.98%，全年财务费用率降低0.46pct至-1.03%，最终期间费用率提升0.52pct至20.22%，销售净利率降低0.18pct至2.7%，使归母净利增速不及营收增速。
存货方面，2018年存货占营收比例维持约7.9%，与去年基本持平。存货周转率明显提升，由2017年的8.5次提升至2018年的10次。现金流方面，经营活动现金流量净额增长4.4%至3.21亿元，经营活动现金流持续向好。
与阿里合作深化，管理层人事现变动：2018年8月末，公司非公开发行股票项目完成，引入战略投资者阿里巴巴。2019年4月，公司与阿里巴巴合作继续深化，阿里向公司派驻管理层。从2019年起，公司力争三年内将公司从传统的社区平价超市转型升级为新零售的社区生鲜超市。具体来看，与阿里合作，有望继续增加公司直采比例，提升毛利率，并且加快线上线下融合，带动线上渠道营收占比。
超市行业稳健发展，新零售业态持续探索：超市是线下零售的重要渠道之一。重点流通企业中，2018年各月增速于5%左右略有波动，2019年前2月超市业态销售额增长4.8%。超市行业销售额保持平稳扩张，有望推动公司业绩稳健增长。公司与阿里合作深化，继续探索新零售业态，公司有望背靠阿里供应链体系及管理经验，降本增效，实现业绩稳健增长。
投资建议：综上，我们看到：（1）公司超市业态恢复增长，门店改造已推动坪效增速回暖，次新门店开始发力，贡献营收增长；（2）邻里店渠道快速扩张，生鲜品类占比提升，带动客流及周转；（3）与阿里合作深化，目前阿里为第二大股东，已向公司派驻管理层，新零售合作计划提速。
未来看点：（1）与阿里合作推升商品直采比例，提升毛利率；（2）门店改造已现成效，持续改造门店有望推动营收持续较快增长；（3）新零售计划推进，2019年计划拓店40家。
我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.21、0.22和0.24元。净资产收益率分别为3.7%、3.8%和4.1%，目前公司PE（2019E）约为63倍，给予“增持-B”建议。
风险提示：租金成本上升影响公司租售比；门店改造推升费用；与阿里合作的新业态效果或不及预期。
[2019-04-14] 三江购物(601116):业绩符合快报,有序展店带来营收增长-2018年年报点评
■光大证券
2018年公司营收同比增长9.64%，归母净利润同比增长2.70%公司公布2018年年报：2018年实现营业收入41.33亿元，同比增长9.64%；实现归母净利润1.12亿元，折合成全面摊薄EPS为0.20元，同比增长2.70%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比增长1.90%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。
单季度拆分来看，4Q2018实现营业收入9.91亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润3167万元，同比增长130.20%，实现扣非归母净利润2868万元，同比增长126.86%。
综合毛利率上升0.37个百分点，期间费用率上升0.52个百分点2018年公司综合毛利率为24.03%，较上年同期上升0.37个百分点。
2018年公司期间费用率为20.22%，较上年同期上升0.52个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.27%/2.98%/-1.03%，较上年同期分别变化0.78/0.20/-0.46个百分点。销售费用增长主要由于新开店带来的租金支出增加及销售人员薪酬增加所致。
收入端持续回暖，第三期员工持股计划推出
报告期内公司净开店33家，较上年的净增11家有较大增长，有序展店为公司收入端提供了一定增量。同店方面小业态店有较好表现，同店增速达到4.5%，但超市（含创新店）同店-2.89%，仍需通过后续调整改善。
公司推出第三期员工持股计划，参加者为18年评选的优秀奋斗者员工，参加人数不超过105人，该计划筹集资金总额上限为750万元，股票来源为二级市场购买，锁定期为36个月。
上调盈利预测，维持“中性”评级
考虑到公司门店拓展带来的收入端增长，我们上调对公司19-20年全面摊薄EPS的预测分别至0.21/0.22元（之前为0.18/0.20元），新增对21年预测0.24元。公司当前市盈率依旧偏高，维持“中性”评级。
风险提示：与阿里合作新业态成效不达预期，CPI增速未达预期。
[2018-10-29] 三江购物(601116):业务拓展拖累净利表现,新零售改造推升毛利率水平-2018三季报点评
■东兴证券
事件：
10/26晚公司发布三季报称，前三季度营业收入为31.42亿元，较上年同期增9.71%；归属于母公司所有者的净利润为7994.13万元，较上年同期减15.78%；基本每股收益为0.1877元，较上年同期减18.78%。
主要观点：
1、小业态店持续拓展，主业营收稳健向好
公司三季度新增小业态店10家，其中宁波/舟山分别9家/1家；
关闭2家宁波地区超市。本报告期末公司共开设超市/小业态店分别127家/65家，经营面积共2726.88平米。储备门店12处，其中小业态店/超市分别9家/3家，小业态店拓店加速。
1-9月超市业态营收同比+7.9%，小业态店营收同比+43.4%；其中Q3超市+12%，小业态店+42.6%。公司深耕浙江地区，超级及小店业态在区域形成连锁规模，CPI上行主业营收稳健向好。
2、Q3营收同比增13.39%，拓店加速拖累净利表现
1-9月公司营收同比增9.71%，其中Q3实现营收10.6亿元，同比增13.39%；归母净利同比下滑15.78%，其中Q3实现归母净利0.23亿元，同比下滑20.28%，创新业务和新店投入侵蚀公司净利。拓店加速，公司费用率有所上升。销售费用率同比增0.82pct至18%；
管理费用率增0.51pct至3.06%，主要系第二期员工持股计划的购股金支出所致。业务创新投入加大下，公司净利率下滑0.77pct至2.54%。
3、新零售技术赋能，公司毛利率持续提升
阿里新零售技术赋能下，1-9月公司实现综合毛利23.92%，同比高增0.51pct，阿里对公司供应链、SKU等环节的改造逐渐显现。公司公告显示，1-9月公司与阿里的采购计划实现0.906亿，预计追加1.508亿元。新零售赋能下，公司毛利率有望进一步提升。
结论：
公司加速在浙江地区的门店拓展，新零售赋能推升毛利率水平，与阿里合作进一步加深。我们预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.2元、0.21和0.23元,其中增发摊薄18年EPS(-23.08%yoy)；对应当前收盘价的PE依次为64.77、59.25和54.67倍，给予“推荐”评级。
风险提示：门店拓展不及预期、业务创新投入超预期、区域居民消费承压。
[2018-10-27] 三江购物(601116):业绩符合预期,营收步入正循环轨道-2018三季报点评
■光大证券
1-3Q2018营收同比增长9.71%，归母净利润同比减少15.78%10月26日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入31.42亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润7994万元，折合全面摊薄EPS0.15元，同比减少15.78%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比减少17.88%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入10.65亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润2301万元，同比减少20.30%。
综合毛利率上升0.51个百分点，期间费用率上升1.29个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为23.92%，同比上升0.51个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为20.46%，同比上升1.29个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.00%/3.06%/-0.60%，同比分别变化0.82/0.51/-0.04个百分点。其中管理费用率有所增长主要系报告期内业务创新及拓展储备人才费用增加，以及上半年授予第二期员工持股计划购股金对应支出所致。
三季度新开较多小业态店，阿里协同效应逐步深入3Q2018公司新开门店10家，均为小业态店，年初至今开店28家，现存已签约待开业门店12家，有望完成全年开店40家的目标。公司增发顺利完成，阿里巴巴泽泰以32%比例成为公司第二大股东，目前公司门店的生鲜化改造正稳步推进，随着公司与阿里业务协同的进一步深入，公司门店的引流作用及其带来的收入端改善有望加速。
因股本变化下调盈利预测，维持"中性"评级公司门店生鲜化改造不断推进，营收步入正循环轨道。公司因增发落地，股本增加至5.48亿元，因股本扩张原因，我们下调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测分别至0.18/0.18/0.20元，对应增发前EPS0.24/0.24/0.27元。公司目前市盈率偏高，维持"中性"评级。
风险提示：与阿里合作新业态成效不达预期，CPI增速未达预期。
[2018-09-04] 三江购物(601116):三江购物放量涨停
■中国证券报
昨日，三江购物放量涨停，上涨9.97%，成交量为1.44亿元，较8月31日成交的4531万元放量明显，换手率为2.71%。
三江购物中报显示，2018年1-6月，公司实现营业收入20.77亿元，同比变动7.91%；归属于上市公司股东的净利润为5693.58万元；同比变动-13.81%；每股收益为0.1386元。
三江购物表示，报告期内，由于本期加快新店开店速度以及创新店销售增长，营业收入同比增长7.91%；由于公司创新店业务拓展前期投入和人才储备导致费用支出较大，以及公司上半年授予第二期员工持股计划购股金支出，所以归属于上市公司股东的净利润同比下降13.81%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降22.25%。截至报告期末，公司新开社区店（含创新店）3家，小业态店15家。
东方财富证券表示，即使排除第二期员工持股计划购股金支出影响，上半年公司归母利润仍较上年同期有所下降，原因主要是公司创新店的前期投入和人才储备投入较大。公司计划2018年新开40家门店，下半年开店速度有望进一步加快，预计届时新店的成本费用仍会对公司利润产生一定的压力。
[2018-08-29] 三江购物(601116):门店拓新净利下滑13.8％,阿里进驻带动毛利率已增近3％!-中期点评
■天风证券
2018H1：展店加快致营收增长、净利下滑。
营收20.77亿，+7.91％yoy，Q1/Q2分别为11.15/9.62亿，增速+6.32％/+9.82％；归母净利0.57亿，-13.81％yoy，Q1/Q2分别为0.38/0.19亿，增速-4.69％/-28.07％，Q1/Q2分别新开6/12家门店，前期投入致使净利下滑；期内收到0.17亿政府补助，扣非归母净利0.44亿，-22.25％yoy，Q1/Q2分别为0.38/0.06亿，增速-2.6％/-64.9％；EPS为0.14元/股；本期投资活动现金流净额-0.47亿，同比-87.03％，主要因本期购买网点，新店装修及设备采购成本增加。
收入端：生鲜销售增长提速&展店加快，带动整体营收向上。
期内营收20.77亿，+7.91％yoy，超市（含创新店）18.71亿，+5.97％yoy；小业态1.21亿，+43.97％yoy。
开店情况：超市（含创新店）/小业态分别新开3/15，新店15家位于宁波，3家位于杭州，已签约待开业5/9，均位于宁波，15-17全年新开店19/21/18家，18H1展店提速；本期因物业到期及经营条件限制等原因关闭3家，期末门店合计184家。
盈利端：阿里入驻毛利率改善明显，依托联合采购优势提升议价能力，合理控制采购成本。
①16Q3毛利率20.91％，17Q1快速提升至22.65％，18H1达23.88％，同比+0.83pct。其中：超市（含创新店）宁波市内外分别为21.21％/17.69％，同比+0.96pct/+0.24pct，呈增长态势；小业态宁波市内外分比为21.93％/21.23％，同比-0.18pct/-0.99pct，呈下滑态势。②三项费用合计4.22亿，同比+18.37％，期间费用率20.33％，同比+1.8pct。其中：销售费用率17.59％，同比+0.99pct，创新店和新店拓展前期投入持续加大，老店改造产生一定费用；管理费用率3.23％，同比+0.72pct，业务创新和拓展致储备人才费用增加，且本期支出二期员工持股计划购股金，合计人力成本0.46亿，同比+46.33％；财务费用率-0.49％，同比+0.08pct。本期归母净利0.57亿，同比-13.81％，主因新店前期投入较大所致。
浙江本土连锁超市龙头，门店达184家初具规模优势，阿里赋能加快全方位优化零售模式，以"新技术+大数据"打通全渠道协同发展，全面考核制度激发人效。
维持盈利预测，维持"买入评级"。深耕浙江市场，以"超市+创新店+小业态"错位布局，引入阿里加速新零售转型，借助互联网深化全渠道融合。员工持股计划，彰显发展信心。综合预计公司2018-20净利润分别为1.3/1.5/1.7亿，当前市值对应44/40/35*PE，维持买入评级。
风险提示：毛利率改善效果不达预期，新店培育期延长。
[2018-08-28] 三江购物(601116):业绩符合预告,生鲜类营收增长迅猛-2018年半年报点评
■光大证券
1H2018公司营收同比增长7.91%，归母净利润同比减少13.81%
8月28日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润0.57亿元，折合全面摊薄EPS0.14元，同比减少13.81%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比减少22.25%，业绩符合公司前期发布的业绩快报。
单季度拆分来看，公司2Q2018实现营业收入9.62亿元，同比增长9.82%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少28.07%。
综合毛利率上升0.81个百分点，期间费用率上升1.80个百分点
1H2018公司综合毛利率为23.86%，同比上升0.81个百分点。1H2018公司期间费用率为20.33%，同比上升1.80个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.59%/3.23%/-0.49%，较上年（同期）分别变化0.99/0.72/0.08个百分点。销售费用率提升较多主要由于报告期内新开门店和已有门店改造费用同比增加。
展店速度加快，生鲜营收增长迅猛
报告期内公司新开各业态门店18家，其中2Q2018开店12家，目前公司已签约待开业储备门店14家，我们认为本年度公司有望完成全年开店不少于40家的目标，下半年展店速度有望加快。
随着阿里团队与公司业务合作的逐步加深和门店生鲜区的逐步落地，公司在生鲜领域取得较为明显进展，报告期内生鲜营收同比增长30.24%，有效带动了公司整体营收的回暖。随着生鲜业态的不断推广完善，公司门店引流作用有望加强，继而带来收入端的进一步增长。
维持盈利预测，维持“中性”评级
我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.24/0.24/0.27元的预测，目前公司估值水平仍处高位，维持“中性”评级。
风险提示：
与阿里合作新业态成效不达预期，CPI增速未达预期。
[2018-07-24] 三江购物(601116):营收继续向好,费用压力较大-中期点评
■东方财富证券
【事项】
7月24日，三江购物发布2018年半年度业绩预告，公司预计报告期内，实现营业收入20.77亿元，与上年同期相比增长7.91％，归母净利润0.57亿元，同比减少13.81％。
【评论】
新店扩张及创新店开业推动营业收入继续同比向好。公司自2013年以来营收增速一直为负，2018年一季度首次实现正向增长，中报业绩延续增长趋势，预计比上年同期增长7.91％。营收增加的原因一方面是由于公司持续扩张新店，截至报告期末门店数增至约177个，相比于去年同期增加13个门店，门店数同比增长7.93％，另一方面通过与阿里合作引入盒马及淘鲜达，增加新零售的新体验和线上订单数量。
开店前期投入较大拖累利润。即使排除第二期员工持股计划购股金支出影响，上半年公司归母利润仍较上年同期有所下降，原因主要是公司创新店的前期投入和人才储备投入较大。公司计划2018年新开40家门店，下半年开店速度有望进一步加快，预计届时新店的成本费用仍会对公司利润产生一定的压力。
预计公司18/19/20年营收为39.20/41.38/44.14亿元，归母净利润1.15/1.24/1.36亿元，EPS0.28/0.30/0.33元,对应PE57.39/53.29/48.65倍，首次覆盖，给予"中性"评级。
【风险提示】
整体宏观经济下行；
新业态效果不及预期。
[2018-07-23] 三江购物(601116):三江购物上半年净利润5694万元,同比下滑13.8%
■证券时报
三江购物(601116)7月23日晚间发布业绩快报，公司2018年上半年营业收入20.8亿元，同比增长7.9%；净利润5694万元，同比下滑13.8%。报告期内，业绩下滑主要是公司创新店业务开拓前期投入较大，以及公司上半年授予第二期员工持股计划购股金支出。
[2018-07-23] 三江购物(601116):业绩低于预期,创新店费用持续拖累业绩-1H2018业绩快报点评
■光大证券
公司发布1H2018业绩快报，归母净利润同比降低13.81％7月23日晚，公司发布1H2018业绩快报：1H2018公司实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91％；实现归母净利润5694万元，折合EPS0.14元，同比降低13.81％；实现扣非归母净利润4446万元，同比降低22.25％，业绩低于预期。
创新店助力收入端增长，创新店费用拖累业绩报告期内公司收入端增长态势良好，主要由于展店速度加快以及创新店销售增长。但公司创新店业务拓展前期投入和人才储备成本增加导致公司报告期内费用支出较大，造成归母净利润同比下滑幅度超出我们此前预期。此外，公司上半年授予第二期员工持股计划的购股金支出也在一定程度上拖累了公司业绩。
新店拓展持续推进，对应费用压力较大1Q2018公司新开店6家，门店总数达到174家。公司计划2018年新开门店不少于40家，为完成上述目标，公司新店拓展速度或将加快。随着公司与阿里在技术、存货管理、物流等方面的结合程度逐步加深，以及淘鲜达对公司超市主业的赋能，公司营运效率有望逐步提升。我们维持此前对公司全年主旋律为新店打造与老店调整的判断不变，对应的费用压力预计较大。
下调盈利预测，维持"中性"评级公司创新店拓展带来的成本压力高于我们此前预期，考虑到公司创新店推广进程将持续推进，我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别至0.24/0.24/0.27元（之前为0.28/0.31/0.35元），维持"中性"评级。
风险提示：与阿里合作新业态成效不达预期，CPI增速未达预期。
[2018-04-27] 三江购物(601116):推动主业改造,毛利率继续上行-一季度点评
■安信证券
事件：4月26日公司发布2018年一季报，公告2018Q1实现营业收入11.15亿，同比增长6.32％；实现归母净利润0.38亿，同比减少4.69％；实现扣非归母净利润0.38亿，同比减少2.60％。公司2018Q1毛利率升至24.1％，自2016Q1起已连续9个季度实现毛利率上行；销售费用率、管理费用率分别同比+1.2pct、0.4pct至16.6％、2.7％，期间费用率+1.7pct至18.8％。
与阿里合作推动主业改造，毛利率继续上行。报告期内，公司宁波市超市（含创新店）实现营收81377.04万，同比下滑29.32万；宁波市小业态店实现营收5312.93万，同比上升1323.54万；宁波市外超市（含创新店）实现营收19384.71万，同比上升4037.04万；宁波市外小业态店实现营收440.12万，同比上升277.20万。公司引入阿里后加强战略合作，主业改造初见成效，具体体现在：1）供应链改善显著，推动毛利提升。公司聚焦商品改革、优化品类、推进自有品牌商品开发和源头采购、加快商品周转以及采用全程冷链配送减少商品损耗，带动生鲜品类优化及主营毛利持续提升，报告期内公司超市经营毛利率同比+0.9pct至20.49％；2）线上渠道销售收入稳健增长。2017年实现线上销售营收7241万元，占主营业务收入比2.01％，同比增加15.19％。3）创新改造门店。从甬江店、安鲜店、邻里店等创新门店及小业态店的改善与探索，再到运用阿里新零售理念引入海鲜达对现有门店加以改造，公司正不断优化零售体验，增强客户粘性。
第二期员工持股计划提升员工激励。公司于4月中旬公布第二期员工持股计划草案，拟向不超过110名员工筹集不超过600万元资金。持股计划股票来源为通过二级市场购买，该计划锁定期为36个月。继公司首期员工持股计划已于2016年9月完成后，此举将进一步激励员工，提升公司治理水平。
投资建议：公司为浙江省本土超市龙头，定位社区平价超市。引入阿里后推进主业改造，供应链改善、双线融合、业态改造创新已初见成效，毛利率提升显著。发布第二期员工持股计划草案提升激励。预计公司2018、2019年EPS为0.29、0.33元/股，首次覆盖给予“增持-A”评级，6个月目标价21元。
风险提示：区域竞争加剧；与阿里合作不及预期；CPI下行风险。
[2018-04-27] 三江购物(601116):阿里赋能带动毛利率继续改善达24.06％,再推员工持股彰显发展信心!-一季度点评
■天风证券
2018一季报：营收11.15亿，同比增长6.32％；归母净利0.38亿，同比下降4.69％；扣非归母0.38亿，同比下降2.6％；EPS为0.09元。
收入端分析：2018Q1营收11.15亿，同比增加6.32％，自2013年以来收入增速首次转正。报告期内公司新开门店6家（超市2+小业态店4），关闭1家物业到期门店（去年同期关店3家），合计净开店5家（去年同期为3家），与阿里巴巴合作打造超市创新门店，17年新设"甬江店"深受中高层消费者的青睐(公司公告)，本期新增2家创新门店持续推动新零售业态发展(公司公告)。公司当前对经营不善门店的调整已基本进入尾声，销售数据自2013年以来（除2015Q4增0.5％）首次出现正增长。具体分拆来看：宁波市超市业态收入8.14亿，同比下降0.04％，降幅收窄（去年同期下降17.17％）；宁波以外地区超市业态营收1.94亿，同比增长26.3％，成功扭转负增长趋势，且增幅较大；小业态店营收合计5.75亿，同比增长38.55％，主要因小业态店以服务周边居民基本生活需求为主，同时结合线上O2O综合平台，满足消费升级下顾客多层次的需求，得到消费者认可。
盈利端分析：2018Q1综合毛利率24.06％，同比增加1.41pct；净利率3.44％，同比减少0.4pct。综合毛利率增加主要因为公司聚焦商品改革，强化自有品牌开发和源头采购，引入阿里标准化管理体系减少商品耗损，推动营收占比超94％的超市业态毛利向好，其中宁波市内超市店毛利增长1.33pct至21.16％，宁波市外超市店毛利增长0.17pct至17.07％。期间费用率18.82％，同比增加1.7pct。受新开门店影响租赁费用及人力成本增加，销售费用率同比增加1.19pct至16.57％；管理费用率同比增加0.45pct至2.73％；财务费用率-0.48％，同比增加0.06pct。因本期费用增长以及上年同期存货跌价转回85万致本期资产减值损失同比增加153.98％，净利润同比下降4.69％至0.38亿，净利率同比减少0.4pct至3.44％。
维持盈利预测，维持"买入"评级。公司深耕浙江市场，以"超市+创新店+小业态"门店经营为主，引入阿里加速主业转型升级，发力O2O平台建设，打造互联网时代的社区平价超市。员工持股计划，彰显公司信心。预计公司18-20年EPS分别为0.32/0.36/0.41元，当前股价对应PE分为59/52/46倍，维持"买入"评级。
风险提示：毛利率改善效果不达预期，定增进程延后等。
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