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[2022-02-16] 中信建投(601066):中信建投A股运行模式生变布局把握“三低一改”
■中国证券报
2月15日，中信建投证券“赢在虎年 2022春季投资策略会”线上启幕。
中信建投证券首席策略官陈果在策略会上表示，当前A股市场运行模式正在发生转变，传统的景气度趋势投资面临挑战，当下建议结合低位、低估值、低拥挤度等因素筛选有基本面边际改善预期的公司。中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛表示，投资者对大类资产的配置应趋于均衡。
A股机构化程度加深
在陈果看来，当前A股市场运行模式正在发生转变。
“A股投资者机构化程度不断加深，截至2021年三季度末，机构投资者持股市值在A股自由流通市值的占比超过30%。”陈果说，“市场对基本面预期变化的反应更快、更充分、更前瞻。”
陈果认为，A股市场运行模式发生变化可能与量化资金及相关投资策略蓬勃发展有关。目前，执行股票量化策略的资金总规模已经突破万亿元，百亿元规模的量化私募接近30家。陈果也指出，大部分量化基金本身交易频率较高，往往灵活运用杠杆和多空策略，并且在市场波动较大时会果断执行程序化交易，一定程度上放大了市场波动。
当前时点，陈果建议布局把握“三低一改”方向，即结合低位、低估值、低拥挤度等因素筛选有基本面边际改善预期的公司。
具体策略上，一是关注逆周期上行的板块，如盈利边际改善的食品饮料、电力、基建、建材板块，行业周期迎来向上拐点的智能汽车整车及配件、畜牧养殖板块，以及涨价周期链上的原油链。二是选择高股息策略，即关注盈利稳定、高分红、防御性强的板块，如地产、银行、钢铁、煤炭、交运、公用事业等。三是关注低配行业，如电力、银行、计算机、通信等。
“交易拥挤度过高，可能是部分高景气行业2021年年底以来持续走弱的重要原因之一。”陈果直言，“部分行业的交易拥挤度有待脱离危险区，成长板块的大机会尚需等待”。
大类资产配置趋于均衡
对于2022年大类资产配置趋势，黄文涛概括为“趋于均衡”。
黄文涛表示，美联储3月加息几无悬念。在这一背景下，美股系统性反弹难度较大。但由于上市公司业绩仍有支撑，2022年美股震荡走势几率较大，波动幅度不会小。
美债方面，黄文涛表示，美债收益率短期上行空间已不大。对于美元，黄文涛认为其走势将稳中偏强，在美联储紧缩预期不断加强、全球经济复苏出现不确定性、避险需求旺盛的背景下，美元指数将在95-100区间震荡。
大宗商品方面，黄文涛认为，大宗商品将高位波动，原油基本面有一定利好，短期有望维持在每桶100美元左右的高位;黄金趋势性机会仍需等待，或有一定交易性机会。
[2021-12-27] 中信建投(601066):中信建投证券首席经济学家黄文涛 基建投资助力稳增长势在必行
■中国证券报
更加注重精准发力和提质增效
中国证券报：中央经济工作会议日前提出，积极的财政政策要更加注重精准、可持续。对此应如何理解?
黄文涛：随着我国财政政策逐渐从过去总量性模式向提质增效的结构性模式转变，未来财政政策的实施会更加注重精准发力和提质增效。2021年，财政部提出“一个保持、两个提高”，保持财政政策的连续性、稳定性和可持续性，不急转弯，同时提高支出效率，提高资金使用绩效。
考虑到2022年经济下行压力大、新增减税政策在2021年下半年逐步落地等因素，2022年财政收入可能承压，叠加稳增长、保民生的支出任务较重，因此财政的每一分钱都要用在刀刃上成为今明两年财政工作的要求。
财政政策要实现“精准”“可持续”的目标，首先需要保持财政政策的稳定性，坚定不移地对2022年经济起到稳增长的重要作用;支出节奏要保持连续性，把握好2022年各季度财政发力的抓手;政策安排和调控需要做到前瞻性，统筹安排、不急转弯。
落实到细节，财政发力需要“靶向”发力，资金的拨付使用要“精准滴灌”，继续兜牢民生底线、支持国家重大战略。例如，继续推进支持小微企业和个体工商户发展的减税降费政策，支持扩大有效投资，落实好教育、养老、医疗、住房保障等政策;保障好“两新一重”，支持交通、能源、水利等重大工程项目资金需要等。近期财政部出台了一系列专项债发行管理办法，未来专项债资金使用的事前审核和事后监督将更加规范，这些措施有利于未来财政多个账本资金的统筹规划和精准发力，让财政发力的效能进一步提升。
中国证券报：财政政策重要性愈加凸显，2022年财政政策是否将明显扩张?财政政策的发力方向将有哪些?
黄文涛：2022年财政政策明显扩张趋势较为确定。2021年下半年一般公共预算支出明显发力，专项债发行提速，争取在2021年底2022年初形成实物工作量。
目前财政的主要发力方向仍集中在民生、基建类支出以及减税降费等，预计这一态势会延续到2022年。民生类开支主要在就业、教育、社保、医保、文化事业产业，通过结构性的财政发力精准支持民生。基建是当下稳增长的主要抓手，能形成更多实物工作量。减税降费能切实减轻居民和企业主体负担。“十三五”时期，我国累计减税降费超过7.6万亿元，其中减税4.7万亿元、降费2.9万亿元。2020年新增减税降费规模超过2.6万亿元，有力支持了各类市场主体复工复产复业，助推企业纾困发展。
新基建和老基建融合发展
中国证券报：基建投资2022年能否扛起稳增长大旗?投向上应重点关注哪些领域?
黄文涛：基建投资是逆周期调节的传统抓手，扛起稳增长大旗势在必行。2022年我国稳增长压力较大，消费在局部疫情的多轮冲击之下动能较弱，2022年出口受海外需求回落影响可能增速放缓。在此背景下，中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，基建投资被寄予较高期望。
预计“新基建和老基建并举、新基建和老基建融合发展”的格局将逐步形成。老基建可以通过较大体量的资金投入和上下游产业的联动快速形成实物工作量。在新的政策指引下，2022年财政会积极推进“十四五”规划中的重点项目。地方城投融资政策或有所微调，但在引导地方城投积极参与基建投资的同时需要遏制隐性债务的无序扩张。
在“双碳”目标和创新型驱动力的推动下，新基建动能持续增强。从总体规模来看，未来五年新基建预计拉动直接投资12.5万亿元，考虑到上下游配套投资和溢出效应，总投资规模可达27万亿元左右。从体量来看，目前新基建占广义基建投资规模相对较小，但可以进一步为基建投资扩容、提质增效，为经济增长提供新动力。
短期稳增长核心还是要靠老基建集中发力。2022年基建投资能否扛起稳增长大旗，需要关注资金配套方面的情况。政府投资意愿及资金配套程度是分析预测基建投资的两大维度。从相关会议及政策重点已能明确政府基建投资意愿，但最终基建投资规模有多大、2022年基建投资增速有多高还需从资金方面预测。基建融资主要包括预算内投资(一般公共预算+政府性基金支出)、银行贷款、城投融资、PPP、非标类融资等，其中预算内资金、银行贷款和自筹资金的比例大致在15%、15%和60%左右。
专项债方面，近期财政部已提前下达2022年新增专项债限额1.46万亿元，重点用于交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大方向。2021年第四季度到2022年第一季度新增专项债规模较大，预计将在2022年上半年形成实物工作量，发挥稳增长作用。
新基建方面，建议重点关注新基建中有老基建属性的板块，包括高铁轨交、新能源充电桩、特高压、绿电等项目。
中国证券报：2022年要坚决遏制新增地方政府隐性债务，释放出哪些信号?
黄文涛：目前，隐性债务成为地方政府债务风险治理的重点。相较于去年“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”的表述，2021年中央经济工作会议提出“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，表明政策方面并没有放松迹象，化解地方政府隐性债务的进度将加快，城投平台转型将提速。但2022年整体支出任务仍不可忽视，意味着2022年地方显性债务会有序提高，地方新增专项债与一般债的规模可能继续增加。
在坚决遏制地方政府新增隐性债务、化解现存隐性债务的背景下，城投公司市场化日益紧迫。我国地方城投平台转型问题亟待解决。一方面，城投债和地方政府信用关联性需要进一步规范，城投如何依靠自身发债获得融资也是值得关注的问题;另一方面，城投公司需要寻求可发展的盈利项目，开源节流。目前部分城投公司主要承接盈利性较低的项目，对地方政府依赖性较强，未来需要逐渐向城市服务提供商的角色转变。
总体来看，2022年坚决遏制新增隐性债务是开正门、堵偏门政策的延续，地方政府需要进一步配合“隐债显化”的过程，严格遵守财政纪律。此外，2022年地方政府债务将迎来新的偿还高峰，遏制地方政府隐性债务扩张有利于控制地方债务水平，防范化解金融风险，实现地方财政收支可持续发展。
2022年上半年存在下调政策利率可能性
中国证券报：未来应如何加强与货币政策协同配合，确保宏观政策稳健有效?
黄文涛：2022年，我国外部需求面临的不确定性较大，内部经济下行压力较大，面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，“宽财政”+“宽货币”的政策组合箭在弦上。根据中央经济工作会议的要求，积极的财政政策要提升效能;稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕;跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。货币政策和财政政策的配合需要一个“宽货币”向“宽财政”传导的过程，2022年需要宽信用疏通传导过程的堵点。
从货币调控看，2021年中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，与去年的政策表述相比，意味着2022年货币环境进一步宽松存在空间，且更加注重信用扩张。2022年上半年仍有调降政策利率的可能。央行若继续推动贷款利率稳中有降，可能需要政策利率的引导。而2022年上半年是美联储加息前、物价上涨压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期，降息具有合适契机。
从财政调控看，财政政策在总量上需要保持稳健有效，实现可持续性，既要缓解短期困境，也要兼顾政策中长期效果。宽信用的驱动力主要来自房地产和基建投资，在房地产市场预期尚未扭转的情况下，基建投资需要宽信用的助力以获得动能。同时，2022年发债需求前置，也需要宽松的货币环境进行配合。因此，2022年“宽财政”+“宽货币”+“宽信用”的“三宽”局面有望逐步形成，宽信用料瞄准新老基建、先进制造业、碳减排、科技创新和优质房地产公司。
中信建投证券首席经济学家黄文涛日前接受中国证券报记者专访时表示，财政政策将更加注重精准发力和提质增效，2022年财政政策明显扩张趋势较为确定。同时，基建投资是逆周期调节的传统抓手，扛起稳增长大旗势在必行，“新基建和老基建并举、新基建和老基建融合发展”的格局将逐步形成。
2022年货币环境存在进一步宽松空间，且更加注重信用扩张，2022年上半年仍有调降政策利率的可能性。“宽财政”+“宽货币”+“宽信用”的“三宽”局面有望逐渐形成，宽信用料瞄准新老基建、先进制造业、碳减排、科技创新和优质房地产公司。
[2021-12-08] 中信建投(601066):中信建投申请开展账户管理功能优化试点业务获监管意见书
■证券时报
中信建投(601066)12月8日晚间公告，申请开展账户管理功能优化试点业务获得中国证监会监管意见书，中国证监会对公司申请开展账户管理功能优化试点业务相关事项无异议。
[2021-12-01] 中信建投(601066):2022年A股行情怎么走？ 中信建投资本市场峰会提出五条主线
■上海证券报
11月30日，中信建投证券“最美中国红 风正好扬帆”2022年度资本市场峰会主论坛在线上举行。中信建投证券党委副书记、总裁李格平致开幕词，中信建投证券投资银行业务管理委员会委员、董事总经理李旭东，中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人、宏观与固定收益首席分析师黄文涛等作主题分享。
李格平表示，在“碳达峰碳中和”、共同富裕和产业升级的引导下，中国经济正加速转型升级。在“制造强国”和朱格拉周期的双轮驱动下，我国的高端制造业正引领经济向产业链上游迈进。可选消费和消费升级是中国经济发展的重要动力，新能源和新能源车等产业是中国资本市场的“长坡厚雪”。“在中国经济稳中向好的同时，中国的资本市场也迎来重大利好。北交所的设立，是中国资本市场新的里程碑，是建立完善多层次资本市场、金融服务实体经济的重要举措。我们期待，中国的创新型中小企业和‘专精特新’企业，在资本市场的助力下乘风破浪，成长为伟大的企业。”
李旭东也表示，北交所的设立对推动创新驱动战略、服务创新型中小企业、促进科技自立自强和区域经济发展，具有深远意义。他从四方面阐释了北交所赋予注册制的四大新内涵。
一是精准性。北交所服务的公司可概括为“更早、更小、更新”，即所处的产业阶段早、经营规模偏小、技术水平更新。北交所重点服务于“专精特新”，但不限于“专精特新”，这些公司很有活力、有潜质，也更需要资本市场的支持。二是包容性。从制度设计来看，首先是“量体裁衣”，总体平移精选层现行制度，契合创新型中小企业特点;其次是透明高效的审核流程，从申报到发行完毕，平均耗时4个多月;再者是与创新层相衔接的阶梯化的体系架构。三是灵活性。北交所公开发行比例可自主设定，有助于企业结合实际避免股权过度稀释;同时引入储架发行及自办发行安排，有助于降低中小企业融资成本;股权激励方面借鉴科创板、创业板经验，更好满足中小企业稳定团队、持续发展的需求。四是开放性。延续了精选层的制度安排，在北交所上市满12个月后，只要符合相应板块的定位和条件，便可提出转板申请。目前已有多家公司提交了转板申请。
在本次峰会的圆桌对话环节，云启资本创始合伙人毛丞宇表示，未来3至5年，将继续围绕科技创新和产业升级两个维度进行系统化布局。随着国际形势和资源形势的变化，依靠科技创新才能保证经济的高质量发展。中信建投证券机械首席分析师、董事总经理吕娟认为，明年二级市场的景气赛道和今年比没有本质变化，最高景气赛道依然在新能源设备，包括光伏、锂电设备，以及半导体设备。明年的投资机会不仅在一线公司，一些尚未被充分挖掘的二三线公司也存在较大发展空间。从投资角度看，中长期的价值观要和顶层设计的政策路线相一致。滦海资本董事长、力鼎资本创始合伙人高凤勇表示，北交所的设立，给了创新型中小企业一个证券化的新机会。各类机构应找准自己的定位，在多层次资本市场体系里寻找适合自己的投资方向。
黄文涛则分享了他预期的2022年5条投资主线。一是PPI筑顶回落与中下游利润改善，其中受益的行业是专用设备，如汽车、家用电器等;二是“制造强国”与朱格拉周期双轮驱动的制造业红利，关注高端制造、半导体、储能等板块，其既有政策的支持，也受益于经济运行正常化下的需求改善;三是政策边际放松或使新老基建、房地产产业链受益;四是经济运行正常化后，大消费有望企稳回升;五是“双碳”、老龄化等主题下，将塑造长期赛道。未来5至10年，要寻找确定性的政策方向和经济大势，如医疗大健康、新能源、新能源车、稀土、芯片等，将是未来几十年资本市场“长坡厚雪”的主流赛道。
[2021-11-23] 中信建投(601066):中信建投发行不超100亿元永续次级公司债券获证监会注册批复
■证券时报
中信建投(601066)11月23日晚间公告，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元永续次级公司债券的注册申请。
[2021-10-29] 中信建投(601066):高基数下业绩略承压,ROE仍处于行业领先地位-2021年三季报点评
■东方证券
核心观点高基数下归母净利润微幅下滑,ROE仍保持行业领先。1)公司21年前三季实现营业收入206.11亿元,同比+30％,实现归母净利润72.58亿元,同比微降3％,高基数下业绩有所承压。2)公司前三季实现年化ROE13.39％,仍保持行业领先。截至21Q3公司权益乘数增至4.46,较年初进一步提升0.08。3)自营、经纪、投行、信用、资管业务收入占比(剔除其他业务)分别为35％、29％、22％、9％、6％。其中自营、投行占比同比下降4pct,相比之下经纪占比提升6pct。
市场高活跃度加持下经纪、两融收入均快速增长。1)21年前三季公司实现经纪收入45.77亿元,同比+30％,主要受益于A股市场日均股基成交额的"万亿"常态化。此外,预计公司代销金融产品业务表现同样优异。2)21年前三季公司实现利息净收入14.38亿元,同比增长34％。截至21Q3末公司融出资金余额达561亿元,较年初增长20.57％,市占率明显提升。3)公司前三季实现资管收入8.76亿元,同比增长2％。
高基数下自营收入小幅下滑,IPO节奏显著放缓投行收入仍同增10％。1)公司21年前三季实现自营收入55.61亿元,同比减少9％。截至21Q3末公司金融投资资产规模1902.30亿元,较年初增长1.86％。高基数叠加三季度赚钱效应较差,公司自营板块业绩压力较高。2)21年前三季公司实现投行业务收入34.69亿元,同比下滑12％。21年前三季公司股债承销规模1.07万亿元,市占率11.47％,行业第二;其中IPO规模363亿元,市占率9.5％,高基数下公司IPO业务节奏明显放缓。3)前三季公司其他业务收入45.10亿元,同比增长超28倍,主要为期货子公司大宗商品销售业务规模增加所致。
财务预测与投资建议维持公司21-23年BVPS预测值8.34/9.51/10.90,按可比公司估值,维持30％成长龙头溢价,对应22PB为3.30x,目标价31.38元,维持增持评级。
风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2021-10-28] 中信建投(601066):中信建投第三季度净利27.29亿元 同比降6.31%
■证券时报
中信建投(601066)10月28日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入82.85亿元，同比增长39.02%;净利润27.29亿元，同比下滑6.31%。前三季度，公司实现净利润72.58亿元，同比下降3.11%。
[2021-10-28] 中信建投(601066):投行核心竞争力维持,投资业务受基数拖累-三季点评
■申万宏源
事件:中信建投公布2021年三季报,业绩略低于预期:3Q21实现营收82.8亿元,同比增39％,归母净利润27.3亿元,同比下滑6.3％;9M21实现归母净利润72.6亿元,同比下滑3.1％(三季报前瞻我们预测74.1亿元);9M21加权ROE(未年化)11.38％,同比-3.22pct。
9M21实现证券主营收入161亿,较9M19两年收入CAGR为29％。9M21中信建投证券主营收入(不含大宗商贸等)161亿元,同比+3％,较9M19的两年CAGR为29％;
归母净利润较9M19的两年CAGR为38％。其中,轻资本业务收入91亿元,同比增7％,分项看,经纪、投行、资管分别实现收入增速为+30％、-12％、+9％,较9M19两年收入CAGR为45％、17％、15％;重资本业务收入70亿,同比-2％,较9M19两年CAGR为30％。9M21收入结构如下:经纪28％、投行22％、资管4％、净利息9％、投资35％。
3Q21经营杠杆4.46倍,投资业务受基数拖累。3Q21公司投资类资产1931亿,环比+2.6％,较年初+2.5％;投资类杠杆(占归母净资产比重)2.51倍,环比基本持平,较年初-0.27倍;投资收益基数较高,9M21公司总投资收入同比-9％,较9M19两年CAGR为+37％。测算得公司9M21年化投资收益率为3.89％(2019年4.04％、2020年5.48％);
负债成本率为3.10％(2020年3.19％)。3Q21买入返售金融资产(股票质押为主)154亿,环比减少8％,较年初减少5％;融出资金561亿,环比增1％,较年初增21％。
投行核心竞争力维持,各项业务排名稳居行业前三。21YTD公司IPO主承销规模401亿,同比-44％,主因去年同期承销京沪高铁大单;21YTD公司IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为9.9％、9.7％、11.9％,分别排行业第3、第3、第2。
财富管理转型势头良好,9M21经纪业务收入同比+30％,两年CAGR达45％。公司9M21实现经纪业务收入(含产品代销收入)46亿元,同比增30％,高于市场日均股基成交增速22％;。截至1H21公司代销金融产品市场份额达到4.7％,行业第7(2020年第8)。
拟成立全资资管子公司。9M21公司实现资管收入7.2亿,同比增9％。1H21公司资管规模4289亿元,排名行业第七。公司拟出资设立全资资管子公司,推动转型发展。
投资分析意见:维持中信建投增持评级,维持盈利预测。公司投行排名提升至行业前三水平,经纪和两融业务驱动业绩增长,维持盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润94.1、104.5、118.0亿,同比增速分别为-1％、11％、13％。盈利能力较强,加权ROE仍维持行业前列水平(2021-2023E分别为14.1％、14.2％、14.4％),维持增持评级。当前收盘价对应动态PE分别为24、22、19倍。
风险提示:股票市场大幅下跌。
[2021-09-05] 中信建投(601066):投行实力强,上调评级至"买入"-公司调研
■华金证券
北交所设立,资本市场改革持续推进。北交所9月2号晚官宣,3号就基础业务制度征求意见,5号公司注册成立,推进之快超出市场预期。我们认为设立北交所释放了国家持续完善多层次资本市场建设、扩大直接融资占比的积极信号,证券公司尤其投行业务将持续受益,获得更为广阔的成长空间。
公司2021中报概要:H121营收123.3亿元、同比+25％;归母净利润45.3亿元、同比-1％。加权平均ROE7.17％,居传统上市券商之首。交易及机构、财富管理、投行、资管、其他业务收入结构33％、23％、16％、5％、23％,利润结构49％、26％、16％、5％、4％。受益于市场交易活跃,H121经纪收入27.8亿元、同比+39％;受去年基数较高影响,H121投行收入19.6亿元、同比-1％,收入金额据上市券商第四位。
投行实力强,上调公司盈利预测。新三板改革以来,建投担任主办券商的公司合计市值890亿元,居行业第三、上市券商第二;尤其公司担任主办券商的精选层公司共9家,居行业首位。同时,公司投行实力还体现在债券承销规模居行业首位;IPO、再融资承销规模居行业前列以及投行项目储备丰富等方面。基于2021年以来A股市场景气度,上调日均成交额假设;基于直接融资占比提升及公司投行项目储备丰富,上调2022-23年投行收入增速假设,上调公司2021-23EEPS预测。
投资建议:虽然今年业绩增速不及同业,且2021EP/B3.72x的估值较高,但基于以下几点考虑,我们将公司评级由"卖出-B"上调至"买入-B":
1)公司2020年12月完成再融资,短期内无再融资压力;
2)资产相对较轻,ROE居行业前列,并且我们预期未来将继续维持高位;
3)公司以投行实力强,资本市场改革持续推进下具有核心竞争力;
4)北京国资委直属金融机构,直接受益于北交所带动下区域金融活动旺盛。
风险提示:股市景气不及预期、资本约束下发展受限、监管政策收紧
[2021-09-02] 中信建投(601066):财富管理稳步推进,资管投行规模下滑-2021年中报点评
■中航证券
公司8月27日披露2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入123.26亿元(+24.51％),实现归属于上市公司股东的净利润45.29亿元(-1.08％),报告期末归属于上市公司股东的权益740.75亿元(+9.36％),基本每股收益0.55元(-5.17％)。
经纪业务与两融业务市占率稳步提升。2021年上半年,公司实现财富管理业务收入28.23亿元(+10.63％)。公司财富管理板块主要包括经纪及财富管理业务、融资融券业务及回购业务。经纪业务方面,公司实现净收入24.46亿元,其中,代理买卖证券净收入、代销金融产品净收入和托管证券市值的市场份额分别为3.40％、4.65％和7.30％,同比增加0.18pct、1.11pct和1.22pct。两融业务方面,截至报告期末,公司两融业务余额达640.28亿元(73.99％),市场占比3.59％,同比增加0.43pct。回购业务方面,上半年,公司股票质押式回购业务本金余额达158.51亿元(-33.00％),公司股票质押业务的资产质量进一步提升。
投行业务保持行业领先地位。2021年上半年,公司实现投行业务收入19.21亿元(-3.08％)。股权融资业务方面,公司完成主承销金额400.07亿元(-42.28％),完成股权融资项目39单(+77.27％)。其中IPO主承销21家,承销金额153.34亿元(-63.82％);完成再融资承销18家,承销金额246.73亿元(-8.40％)。债务融资业务方面,2021年上半年,公司实现主承销金额6425.05亿元(+12.17％),共计完成975单项目(-16.24％),与上年同期水平基本持平。在2020年股权融资高业绩基数的压力下,公司上半年股权融资规模,尤其是IPO融资规模出现了较大程度的下滑,股权承销各项业务的承销数量和规模(除再融资承销数量)名次也由行业第1下降至2-4名。但整体来看,公司投行业务水平仍保持行业领先地位。
投资业务稳健发展。2021年上半年,公司实现交易及机构客户服务业务收入41.16亿元(-3.81％)。其中,场外期权业务新增规模人民币1,445.65亿元,收益互换新增规模人民币347.51亿元。同时,公司进一步加强FICC全牌照业务体系建设,其中美元债投资规模合计超过150亿人民币,外汇交易量超过700亿美元,外汇及商品部分交易收入稳步增加。
主动管理转型稳步推进。2021年上半年,公司实现资产管理业务收入5.70亿元(-24.26％)。公司受托资产管理规模人民币4,288.81亿元(-12.52％),其中,公司主动管理型产品规模人民币3,329.02亿元(+33.83％),占资产管理总规模的77.62％,同比提升26.88pct,主动管理规模占比大幅提升。另一方面,中信建投基金业绩下滑。2021年上半年,中信建投基金实现营业收入-7,014.12万元,净利润-9,939.84万元(未经审计)。截至报告期末,中信建投基金资产管理规模550.00亿元(-23.43％),其中公募基金管理规模366.91亿元(+68.93％),中信建投基金专户产品及基金子公司元达信资本管理(北京)有限公司专户产品管理规模人民币183.09亿元,环比下降36.05％。基金子公司的亏损导致公司资管业务整体收入下滑。
投资建议:公司资管业务业绩受基金专户产品及基金子公司业绩表现影响,对公司盈利能力产生一定拖累。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.51元、1.84元、2.00元,每股净资产分别为15.26元、16.76元、18.33元,结合公司当前估值和股价,维持"持有"评级。
风险提示:监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复
[2021-08-27] 中信建投(601066):投行业务地位稳固,ROE行业领先-2021年中报业绩点评
■光大证券
事件:中信建投发布2021年中报,上半年实现营收123.26亿元,同比增24.5％;归母净利45.29亿元,同比下降1.08％;上半年加权平均ROE7.17％,行业平均ROE4％左右;基本每股收益0.55元。
经纪业务同比稳增,业务基础进一步夯实。2021年上半年公司经纪及财富管理业务实现收入28.2亿元,同比增10.6％。其中代理买卖净收入(含席位)人民币19.8亿元,市场份额3.40％,行业排名第8名较上年末提升2名。公司销售标准化金融产品752亿元,代销金融产品净收入人民币4.68亿元,市场份额4.65％,行业排名第7名较上年末提升1名,公司经纪业务保持稳健增长。
投行业务行业领先,市场地位稳固。公司投资银行业务净收入19.6亿元,同比基本持平。2021年上半年公司完成股权融资承销金额400亿元,排名行业第4名。其中IPO主承销金额人民币153.34亿元排名第4名。此外公司项目储备充分,在审IPO和再融资项目数位居行业前二。上半年公司债券主承家数/规模分别是975单/6425亿元,位居行业第2名。
交易与机构客户服务收入保持平稳。公司交易及机构客户服务实现营业收入41亿元,较去年同期小幅下降3.8％。经我们测算公司上半年自有投资收益约为1.9％(非年化)左右,预计投资综合收益率比去年同期下降。机构客户方面公司大力拓展衍生品业务,场外期权业务新增规模人民币1446亿元,收益互换新增规模人民币347.5亿元,业务保持快速增长。
资产管理业务结构进一步优化,拟成立资管子加快转型。公司资产管理业务实现收入5.7亿元,公司受托资产管理规模人民币4,280亿元,位居行业第7名,公司主动管理型产品占资产管理总规模比重77％,较2020年末占比增长9个百分点,业务向主动管理积极转型。公司还拟出资不超过人民币25亿元设立全资资管子公司,更加有利于资管业务转型。
维持A股"中性"评级,H股"增持"评级。公司收入大增而归母净利微降的主要原因在于大宗商品销售业务影响,剔除其影响上半年营收与去年同期基本持平。公司在经纪业务实力进一步加强,投行等业务领域行业龙头地位稳固。基于市场交易活跃以及投行市场稳步增长,我们上调公司21年和22年盈利预测并新增23年盈利预测,预计21-23年净利润分别为95.5亿元(上调35％),118.52亿元(上调56％)和136.76亿元,鉴于A股估值仍有待消化,维持A股"中性"评级,维持H股"增持"评级
风险提示:二级市场大幅波动造成自营收入下降;市场成交量下降。
[2021-08-27] 中信建投(601066):高基数下自营拖累业绩有所承压,ROE仍位居行业前列-2021年中报点评
■东方证券
核心观点
ROE仍位居行业前列,高基数下业绩有所承压。1)公司2021H实现营业收入123.26亿元,同比+25％,实现归母净利润45.29亿元,同比-1％。2)公司2021H实现ROE12.78％,同比下降3pct,仍远高于行业平均7.68％,位居行业前列。截至21H末权益乘数达4.24,较年初下滑0.14。3)自营、经纪、投行、利息、资管贡献度(剔除其他)为36％、29％、20％、9％、7％。
股基成交额与两融余额市占率双双提升,带动经纪与两融收入同比增加。1)21H公司股基成交额市占率预计由2.93％升至3.13％,同时受益于市场高活跃度,经纪收入同比+39％至27.81亿元。2)21H末两融余额达640亿元,叫年初增加16％,市占率由3.41％增至3.59％,带动利息净收入同比+26％至8.30亿元。3)截至21H末公司表内金融资产规模较年初-1％至1858亿元;其中股票与基金类资产较年初分别+19％/+12％至185/92亿元;场外衍生品取得快速发展,21H新增期权与收益互换规模分别为1446/348亿元,同比均显著增加。21H公司实现自营收入34.81亿元,同比-22％。
高基数下IPO下滑明显致投行业务承压,资管主动管理转型接近尾声。1)21H公司合计完成股债承销规模6790亿元,市占率11.59％,排名行业第二;高基数下公司IPO金额同比-60％至167亿元,市占率近7.73％,排名第三。
在此影响之下,21H公司实现投行收入19.60亿元,同比-1％。2)21H公司实现大资管业务收入6.30亿元,同比+5％。资管方面,虽然AUM较年初下滑12.5％至4289亿元,但是主动管理占比由69％升至78％。基金管理方面,公募管理规模较年初+37.48％至367亿元。
财务预测与投资建议
结合中报业绩情况,将公司21-23年BVPS由8.59/9.95/11.57元下调至8.34/9.51/10.90元,按可比公司法,维持30％溢价,目标22PB为3.30x,对应目标价31.38元,维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2021-08-26] 中信建投(601066):投行维持行业第一梯队,代销产品及两融市占率提升-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:中信建投公布2021年半年报:IH21实现营业收入123.3亿元,同比增长24.5％;
实现归母净利润45.3亿元,同比下滑-1.1％;IH21年化加权ROE14.3％。
1H21归母净利润相比1H19增94％,比1H20下滑1％,与业绩快报一致,符合预期。
业绩同比略下滑主因投资业务高基数下下滑。公司IH21各业务条线收入及占主营业务收入(剔除其他业务收入)比例分别为经纪业务(27.8亿/2g％)、投行业务(19.6亿／20％)、资管业务(4.7亿／5％)、利息净收入(8.3亿/g％)、总投资收入(34.8亿/36％):同比增速分别为经纪(+39％)、投行(-1％)、资管(+18％)、利息(+26％)、投资(-22％)。
投行业务维持行业第一梯队,上半年收入同比基本持平。IH21承销IPO数21家,同比多7家;IPO承销规模153亿同比下滑因去年同期承销京沪高铁大单;21YTD公司IPO、再融资、债券主承销市占率分别为9.3％、8.8％、11.4％,分别排行业第3、第4、第2。
财富管理转型颇具成效,代销收入市占率大幅提升,叠加机构佣金收入高增驱动经纪业务收入同比增3g％(市场股基成交增速20％):两融业务市占率提升。公司期末共313家分支机构,57％分支机构集中在五省二市,其中在北京有54家分支机构,网点分布广泛且夯实投顾队伍和产品体系,IH21实现代销金融产品净收入4.6亿,同比增192％,市场份额相比FY20增0.44pct达到4.7％,行业第7(2020年第8),代销标准化产品752亿。IH21代理买卖净收入(含席位)市占率3.4％,相比FY20提升0.26pct,行业第8(2020年第10),其中机构佣金收入5.34亿元,同比增8g％,零售佣金净收入14.9亿元,同比增5％。期末两融余额640.3亿,市占率3.6％(较FY20提升0.18pct)。
大资管转型进一步深化,拟设立全资资管子公司。IH21公司资管规模4289亿元,排名行业第七,主动管理规模占比上升9.Opct至77.6％,公司拟出资不超过25亿元人民币设立全资资管子公司推动转型发展。全资子公司中信建投基金加快回归公募基金业务,IH21公募规模367亿(较年初增37％),专户183亿(较年初降36％)。
投资规模基本持平年初,稳步发展场外衍生品业务。期末投资规模1883亿,占归母净资产比重为2.54倍(相比年初下降0.24倍),总投资收入同比下滑22％主因投资收益率下滑,IH21公司年化投资收益率(测算值)3.7％,相比IH20下降1.3pct。公司稳步发展场外衍生品业务,IH21场外期权新增规模1446亿,场外互换新增348亿。
投资建议:维持中信建投增持评级,下调盈利预测。下调投资收益率假设,进而下调2021-22年盈利预测,同时新增2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润94.1、104.5、118.0亿(原预测2021-22年120、144亿),同比增速分别为-1％、11％、13％。考虑到公司加权ROE仍维持行业前三(2021-2023E分别为14.1％、14.2％、14.4％)我们仍维持增持评级。当前收盘价对应动态PE分别为24、22、19倍。
风险提示:股票市场大幅下跌。
[2021-08-19] 中信建投(601066):中信建投把握经济结构转型投资方向
■中国证券报
8月18日，中信建投证券2021投资策略会在线上举行。来自中信建投证券研究发展部的分析师以及业内专家共聚云端，探讨宏观经济发展、A股市场走势等热点话题。
与会人士认为，二季度以来，市场进入极致分化阶段。下半年的政策和经济走势出现边际变化，可能带来极致分化风格的边际收敛。A股仍有结构性机会，中期来看，经济结构升级和政策发力方向确定，科技与高端制造行业景气度更有保障。
市场极致分化风格或收敛
二季度以来，市场进入极致分化阶段。以新能源车、锂电池产业链、半导体为代表的赛道股“宁组合”表现强势，而以中国平安、贵州茅台为代表的“茅指数”走势疲软。
在中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师黄文涛看来，除了政策的催化，基本面的分化也为市场表现分化提供了支撑。黄文涛称，一方面，经济自二季度开始增速有所放缓，自4月开始，PMI连续4个月回落，总量层面无法持续提供指数级别的机会;另一方面，各个行业内部的景气度持续分化，科技等成长方向持续向上，顺周期板块边际上出现降温迹象。
中信建投证券首席策略分析师张玉龙指出，今年对于A股市场而言是一个震荡市，宏观经济的变化、尤其是超预期的变化均可能会对市场造成一定程度的扰动。
对于当前市场极致分化之后该如何演绎，黄文涛认为，政策和经济走势的边际变化可能带来市场极致分化的边际收敛。短期来看，二季度风格分化趋于极致，金融、消费、地产受压明显，技术上看未来有收敛空间;同时政策上有托底意愿，包括央行降准、土地政策稳健、地方债加大发行等。
把握经济结构转型方向
对于后市的投资机会，与会人士建议把握经济结构转型方向。
黄文涛判断，中期来看，经济结构升级和政策发力方向确定，科技与高端制造行业景气度更有保障，新能源、电子、医药等成长板块仍具备配置价值。
“经济结构转型主线是资本市场一个长期坚持的方向。”张玉龙指出。他介绍了在经济结构转型下投资需要关注的五大方向：一是新经济领域，包括新能源汽车、光伏、半导体、军工等领域;二是“碳达峰”“碳中和”主线下，资源品得到了更好的定价，比如与新能源汽车和新能源相关的锂矿资源、稀土资源;三是资金从消费转向科技，受疫情影响，消费行业表现较为弱势，而在政策支持下，新型制造业表现良好;四是建议规避低估值陷阱，例如政策层面存不确定性的地产板块，其不具备持续上行的驱动力;五是寻找新经济细分领域中的赛道冠军或“小巨人”。
“事实上，上述方向变化的背后，不仅跟经济发展的方向相关，也和投资者、尤其是以公募基金为代表的机构投资者专业能力的发挥相关，还与中国资本市场进一步走向成熟有关。而且，我们认为，这个变化趋势还将继续延续下去。”张玉龙说。
[2021-07-27] 中信建投(601066):中信建投引入做市商制度将增加科创板活跃度
■中国证券报
《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》提出，研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生7月26日在接受中国证券报记者采访时表示，科创板作为资本市场改革的“试验田”，在制度创新上有着先行先试的责任，引入做市商制度来改善科创板的流动性问题，有利于活跃市场交易状况，降低股价波动，遏制过度投机，也有利于再融资功能的充分发挥。
“科创板在设立之初，为保护中小投资者利益，设立了一定的准入门槛，但也在一定程度上影响了科创板流动性，在这种情况下引入做市商制度将有利于增加交易活跃度，缓解这一问题。”刘乃生表示。
“为保证科创板做市商制度的顺利落地，应制定合理有效的配套规则，吸取新三板做市制度的经验，与现行科创板规则体系做好衔接，还需要加大对做市商的资格准入、评价体系和监管体系建设。”刘乃生表示。
首先，应选择合适的做市标的，尤其在做市商制度推出初期更应审慎。在起步阶段应选择信息披露规范、业绩稳定或增长前景明朗的公司作为做市标的，平稳运行一段时间后再逐步推广至其他公司。其次，引入做市商之间的竞争机制。IPO时有跟投的机构可优先作为该公司的做市商，但每只股票最少要有两到三家做市商为其股票报价。一方面，可以缓解市场的信息不对称问题，防止个别机构投资者通过操纵市场牟取暴利;另一方面，可以使市场报价和交易更加连续，价格发现功能得到更好体现。第三，建立有效的奖惩机制。对违反信息披露的上市公司可给予不同的处罚，严重的可暂停其做市标的资格;同时交易所可考虑对做市商实行打分制度，根据做市商的业务能力和做市表现确定其未来的业务增量，实现市场与相关参与主体的共同发展。
[2021-07-22] 中信建投(601066):中信建投业绩快报上半年净利润45.29亿元 同比降1%
■证券时报
中信建投(601066)7月22日晚间披露业绩快报， 公司2021年上半年营业收入123.26亿元，同比增长24.51%;净利润45.29亿元，同比下降1.08%。基本每股收益0.55元。
[2021-06-29] 中信建投(601066):中信建投与腾讯公司签订金融科技战略合作协议
■上海证券报
中信建投公告，公司与腾讯公司于2021年6月29日以远程方式签订金融科技战略合作协议。双方将在金融科技、金融业务、用户服务、线上投教基地建设、金融科技团队建设等方面开展具体合作，携手扩大相关领域的领先优势;通过开展金融科技创新实验，提供定制的、以点带面的、数字化的系统性解决方案，形成数据驱动和业务联动的运营模式，促进双方在金融科技领域的共同发展和长期共赢。
[2021-06-28] 中信建投(601066):中信建投证券董事长王常青 不断做大做强资本市场“稳定器”
■中国证券报
百年征程波澜壮阔，百年初心历久弥坚。中国金融业始终坚持服务经济社会发展大局，特别是党的十八大以来，我国金融改革有序推进，取得了历史性成就。
中信建投证券董事长王常青日前在接受中国证券报记者专访时表示，证券行业作为连接实体经济和资本市场的重要桥梁，在传导国家利好政策、优化金融体系结构等方面发挥的作用越来越大。中信建投证券成立16年来，一直秉承“走正道、勤作为、求简单、不折腾”的发展信念，努力为客户、员工、股东和社会创造出更大的价值，出色践行了金融报国、回报社会的历史责任。
不忘初心 服务实体经济
“2005年被视为中国证券市场的转折年，中信建投证券在‘创新和重组’这两大主题下应运而生。”据王常青介绍，短短16年时间，中信建投证券已经跻身行业广为流传的“三中一华”之列。自成立以来，中信建投证券始终将“汇聚人才、服务客户、创造价值、回报社会”作为使命，不断提升对客户的综合服务能力。近年来，资本市场全面深化改革，进入股权投资为核心驱动的新时代，中信建投证券积极把握新的业务机遇，在科创板首批保荐家数、创业板注册制首批保荐家数、新三板精选层首批保荐家数排名中均位列行业第一。
“2020年，我国直接融资比重持续提升，证券行业服务实体经济能力进一步增强。投资银行业务在支持实体经济和民营企业高质量发展、服务国家绿色发展、创新驱动发展等方面做出越来越重要的贡献。”王常青说。
王常青表示，中信建投证券把对客户的综合服务能力作为核心竞争力，充分借助资本市场力量，努力做到“三个服务”。一是服务国家战略布局，聚焦国家重点布局的战略性新兴产业，加强投资布局和融资服务。二是服务重大工程，深耕轨道交通装备领域，稳步推进铁路领域投融资体制改革的重大项目。三是服务科技创新，积极践行服务国家创新驱动发展战略，成功保荐国内最大的网络安全供应商奇安信、填补低温超导材料空白的西部超导、国际原创骨科手术机器人制造商天智航等一批代表中国经济发展新方向、具有核心竞争力的科技创新企业登陆资本市场。
“成立16年来，中信建投证券已助力包括中国国旅、中国电建、中国卫通等许多大型央企以及康泰生物、京东方、中兴通讯等众多科创企业在内的近150家企业实现上市之梦，帮助近2000个不同经济主体获得融资支持而得以快速发展，与近5000家各类同业机构合作完成投资交易，为超过千万个家庭提供专业的财富管理服务。中信建投证券以实际行动出色践行了‘金融服务实体经济’的要求，积极履行了投资融资‘服务商’的职责使命。”王常青说。
厚植根基 力争行业一流
“让最好的企业成为我们的客户，让我们的客户成为更好的企业。”这句在中信建投证券内部人人皆知的话语，深深印在每位员工的内心深处。
王常青介绍，中信建投证券以科技赋能为抓手，围绕“让财富保值增值不再困难”的使命，打造行业一流的财富管理机构，铸造“找好投顾，到中信建投”行业品牌，树立“买好产品，到中信建投”的行业口碑，夯实“做好交易，到中信建投”的核心优势，并同步推动财富管理的数字化建设。中信建投证券拥有超过1000万的经纪业务客户，托管证券市值排名行业第二，产品销售名列前茅，股票基金交易量稳居行业前十名。
在积极推动财富管理转型的同时，中信建投证券也瞄准了机构客户这一有着巨大发展潜力的群体。为此，中信建投证券于2018年9月设立机构业务委员会，致力于全面整合公司各业务条线资源，为银行、保险、信托、公募基金、私募基金、财务公司等各类机构客户提供一站式综合金融服务，真正做到了“内部全面协同、外部力出一孔”。完善的机构客户需求响应机制与开发服务体系初显威力，也带来了优异的“成绩”，中信建投证券在已经进行证券服务商遴选的19家银行理财子公司中全部入围;研究业务在各类评选中屡获佳绩，市场影响力不断提高，佣金分仓收入增幅翻倍，迈入行业前三;托管和外包总规模近年来稳居行业前六名。
同时，有着强大行业影响力的中信建投证券固定收益业务在自营、销售、投顾等多个业务板块均位于行业前列，FICC全牌照业务体系初步建成，股票及衍生品交易业务较好地把握了市场机会，盈利能力与规避市场风险能力明显增强，证券投资收入排名行业第二;资产管理业务在规模大幅发展的基础上积极探索向主动管理转型，管理资产规模保持在行业前七名;证券金融业务不断保持市场规模增长并积极化解风险，业务收入稳定保持在行业前十名。
王常青表示，“十三五”时期是中信建投证券发展最快的5年。尤其是在2020年，我们取得了自公司成立以来的最好经营业绩，行业排名全面提升，引起各界高度关注和广泛热议。自成立以来，公司已累计实现营业收入1396亿元，实现净利润530亿元;累计完成超过8000单股票及债券主承销项目，主承销金额超过5万亿元，累计完成股票基金交易量超过80万亿元。
中国证券业协会日前发布2020年证券公司经营业绩指标排名，中信建投证券的行业排名显著提升，营业收入从2019年的第八名跃升至2020年的第四名，净利润以近百亿元的规模排名行业第六，公司总资产和净资产均排名第十，净资产收益率达15.30%，排名行业第二名，盈利能力颇为亮眼。
王常青介绍称，中信建投证券的投资银行业务行业领先、均衡全能，股票及债券主承销家数和金额连续八年保持行业前三名。2020年，中信建投证券投资银行业务收入排名行业第一，承销与保荐业务收入排名行业第一，债券主承销佣金收入排名行业第一，股票主承销佣金收入排名行业第二，财务顾问业务收入排名行业第三，并购重组财务顾问业务收入排名行业第三。在2020年A股融资额前十大IPO中，有5家由中信建投证券担任保荐机构或主承销商，包括京沪高铁、金龙鱼、中芯国际、奇安信和恒玄科技。
在快速发展的背后，中信建投证券坚守稳健经营、健康发展的理念，筑牢风控合规防火墙，确立了“严自身”与“稳市场”并重的防风险思路，当好资本市场的“稳定器”。据了解，中信建投证券是连续11年(2010年-2020年)被中国证监会评为目前行业最高级别A类AA级的3家证券公司之一，是首批被列入并表监管试点的6家证券公司之一，并且被中国证监会指定托管新时代证券，体现出监管部门对公司综合实力和风控合规能力的充分肯定。
牢记使命 续写崭新华章
今年是中国共产党成立100周年，也是实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的关键过渡之年。
王常青表示，自2005年成立以来，中信建投证券高度重视开展社会公益工作，积极履行社会责任，探索精准扶贫与党建、团建及工会工作相结合，公司领导班子成员全员参与，各相关部门和机构分工负责，不断推动扶贫工作深入开展，累计公益支出达8788.57万元。自2016年起，先后与山西省吉县、江西省安远县、甘肃省礼县、湖南省花垣县、江西省井冈山市、山西省代县开展“一司一县”结对帮扶，累计与6个“一司一县”结对帮扶县、3个中信集团定点帮扶县以及1个上海证券交易所定点扶贫县签署帮扶协议10份，助力帮扶项目近40个，累计扶贫支出达4037.79万元。
同时，中信建投证券大力开展智力扶贫和消费扶贫，截至2020年，累计在贫困地区组织开展近30次资本市场教育培训工作，覆盖约3000人次，累计消费采购贫困地区特色产品999.23万元，全方位助力脱贫攻坚。
王常青表示，中信建投证券坚决贯彻落实党中央围绕打赢脱贫攻坚战、实施乡村振兴战略作出的一系列重大部署，充分发挥公司专业优势，在股权和债券融资方面积极服务贫困县企业，助力其拓宽融资渠道。截至2020年，公司累计为近30家位于贫困地区的企业提供金融服务，融资金额(含投资)达148.23亿元，对于助力贫困地区产业发展、解决就业问题、推动招商引资、帮助居民脱贫致富起到了极大促进作用。
抗疫路上也有中信建投证券的身影。2020年新冠肺炎疫情暴发后，中信建投证券第一时间向湖北省红十字基金会捐赠1150万元(含员工捐赠100万元)，用于支援湖北省及武汉市抗击疫情工作。自2020年2月推出疫情防控债以来，中信建投证券发挥业务优势，累计发行疫情防控债55只，融资总规模达466.23亿元，其中由公司牵头主承的国药控股(中国)融资租赁有限公司2020年非公开发行公司债券(第二期)是上交所首批疫情防控私募公司债券。中信建投证券以实际行动助力疫情防控，体现了国有企业的责任与担当，受到财政部、国开行、中央结算公司等肯定。
2020年，中信建投证券因在经营管理、精神文明建设等方面取得突出成绩，先后获得第六届“全国文明单位”(证券行业唯一一家)、2018-2020年度首都文明单位标兵、2019-2020年全国金融系统文化建设先进单位等荣誉称号，同时还荣获《中国证券报》颁发的中国证券公司金牛奖“证券行业文化建设奖”和“证券公司社会责任奖”。
“十三五”圆满收官，“十四五”全面擘画。在建党100周年这个特殊而有意义的年份里，中信建投证券也迎来了扬长补短、协同增效，迈入均衡全面发展新阶段的关键时期。
王常青表示，中信建投证券进一步明确了未来5年的五大重点发展方向。一是坚持高质量发展，顺应行业发展规律，持续加大在资本、客户和人才方面的扩张步伐。二是坚持均衡化发展，随着买方业务收入利润贡献的比重越来越大，继续做好买方业务和卖方业务合理布局，特别是夯实投行、经纪等证券公司基础性本源业务。三是坚持一体化经营，推动母子公司和境内外业务发展取得显著进步。四是坚持数字化转型，继续优化运营管理水平，真正实现降本提质增效。五是坚持服务国家战略，加大公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、“一带一路”等重点区域的业务布局，贯彻落实乡村振兴战略，践行绿色金融服务绿色经济，助力国家碳达峰和碳中和目标的实现。
王常青说：“中信建投证券站在战略高度对数字化转型进行长远规划，不断加大信息技术投入力度，积极运用金融科技打造业务新生态，使科技嵌入到各业务场景之中。公司在各部门设立信息化专家(SI)，并与腾讯签署战略合作协议，实现线上业务发展空间的拓展。”此外，中信建投证券还被监管部门列为“信创”工作第一批试点券商。
王常青表示，中信建投证券正在大力推进5家子公司快速发展，积极稳妥推进跨境业务一体化，努力提高公司境外业务收入占比，加快全球业务布局。
关山初度尘未洗，策马扬鞭再奋蹄。展望未来，王常青满怀信心地表示，迈入新时代，公司将进一步强化党的领导与公司治理相结合，积极践行金融服务实体经济的总要求，始终秉承公司有作为才能有地位的核心价值观，守正不移、勤勉务实、凝心聚力、行稳致远，努力把中信建投证券打造成为客户信赖、员工认同、股东满意的中国一流投资银行，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，促进中国经济高质量发展，做出新的更大贡献。
[2021-06-08] 中信建投(601066):中信建投相关报道中的违规事件均与公司无关
■上海证券报
中信建投发布澄清公告，某网络媒体数次在报道负面新闻时将涉事券商名称误写为中信建投证券。该报道中的违规事件均与本公司无关。经与该媒体沟通，其已修改报道所涉错误信息。鉴于不实传闻可能误导投资者，影响正常市场秩序，公司将与该媒体交涉并追究相关责任。
[2021-06-01] 中信建投(601066):中信建投证券党委书记、董事长王常青 落实行业文化要求 加强公司文化建设
■中国证券报
中信建投证券股份有限公司(简称“中信建投证券”)党委书记、董事长王常青在接受中国证券报记者专访时表示，30年来，我国证券行业取得了长足进步，但相较于行业规模、资本实力、利润水平等“硬指标”的快速发展，行业文化、职业道德等“软实力”还有一些薄弱环节。行业机构和从业人员已经认识到，健康良好的文化才是证券行业软实力和核心竞争力的重要体现。
“证券公司之间的竞争，最后比拼的一定是机制和文化;机制的好坏和文化的优劣，是决定证券公司能否行稳致远的关键。”王常青表示，一家企业要发展得好、发展得持久，必须有独特的精神气质和良好的文化，并且能够不断传承和发扬光大。中信建投证券自2005年成立以来，一直十分重视文化建设。
以党建引领企业文化建设
坚持党的领导，加强党的建设，是我国国有企业的优良传统，也是新时代加强证券公司企业文化建设的政治基础。王常青表示，以党建引领企业文化建设，是现代企业制度下党建工作与企业文化建设融合发展的必由之路，也是企业文化建设沿着正确政治方向前进的根本保证。
王常青介绍，近年来，公司党委在中信集团党委的坚强领导下，主动将党建工作融入经营管理中，并与企业文化建设相结合。统筹推进党的政治建设、思想建设、组织建设、作风建设、纪律建设，持续夯实党建工作基础，提升党建工作质量，把全面从严治党引向深入。为此，中信建投证券结合组织架构调整和业务特征，完善二级党委设置，加强基层党支部建设，同时颁布了《分公司经营决策会议事规则》，确保党建要求在各部门、各机构、各子公司落实到位。
“在加强党建过程中，中信建投证券坚持以企业文化作为思想政治工作的抓手，发挥各级党组织在企业文化建设中的核心作用，努力塑造良好的文化氛围。将党建工作、各级班子建设、年轻员工的培养、风控合规体系建设与文化建设紧密结合，形成企业文化建设的合力，提升员工对公司文化的认同感和参与度，加强企业文化理念的宣导和渗透，让更多的员工充分感受、认同并切实践行公司的文化理念。”王常青指出，在企业文化建设过程中，中信建投证券充分发挥党委的核心作用和经营管理团队的带头表率作用。
开展企业文化建设也需要强有力的组织领导和工作机制，来确保企业文化建设上下贯通、执行有力。王常青介绍，2019年11月，在中国证监会主席易会满发表行业文化建设动员讲话后，公司认真组织学习讲话精神和相关文件要求，第一时间成立了由全体班子成员组成的企业文化建设领导小组，并在领导小组下设企业文化建设办公室;专门研究制订《关于进一步加强公司企业文化建设的若干意见》，明确企业文化建设的指导思想和主要任务，并根据各部门的相关职责，建立了分工明确、覆盖全面的联动工作机制;制订了《中信建投证券公司文化建设配套制度和改进计划》，明确了近期和长期的工作重点。
此外，中信建投证券按照《建设证券基金行业文化、防范道德风险工作纲要》的要求，积极落实行业制定的各项文化建设的工作措施，逐步将文化建设要求制度化、规范化;同时通过合规管理制度、风险管理制度、培训管理制度等，构建起系统的规章制度体系，不断将企业文化渗透到经营管理的方方面面。
与经营管理实际紧密结合
“在企业文化实践中，我们还有一个重要体会，就是企业文化建设不能搞‘两张皮’，不能‘空对空’，必须与经营管理实际紧密结合，这样才能有效发挥企业文化的作用。”王常青表示，中信建投证券一直坚持“从员工中来，到员工中去”的方针，充分发挥干部员工在企业文化建设中的主体作用，注意听取干部员工的意见和建议，汇聚众智，凝聚共识。
王常青强调，为把企业文化建设引向深入，中信建投证券首次开展“企业文化建设年”活动，明确将企业文化建设列为公司2020年六项重点工作之一，对企业文化重点工作进行部署。公司还在这一年结合加强内部协同的需要，确立了“利他共赢，益他共荣”的经营理念，也就是对客户讲“利他”，对同事讲“益他”。在2020年中信建投证券创立15周年之际，公司明确了公司的“十四五”发展目标：即“通过5年的努力，使公司主要业务指标位于行业前5名，成为境内外综合服务能力突出、管理高效、科技领先、信誉卓著、健康发展的中国一流投资银行”。同时也明确了公司长期愿景：致力于成为客户信赖、员工认同、股东满意的中国一流投资银行。
值得一提的是，近年来中信建投证券积极推动各业务线结合经营管理实际和业务自身特点，总结提炼业务准则，通过内部学习讨论和宣传引导，进一步推动业务更好发展。2017年3月16日，中信建投证券召开投资银行业务线骨干员工座谈会，制订了《中信建投证券投资银行业务共同准则》(简称《316共同准则》)。此后三年公司连续举办三次座谈会，一方面回顾和总结《316共同准则》践行情况及其效果，另一方面不断根据新的实践对其进行修订完善。2020年，公司经纪业务线提炼总结并发布了《中信建投证券财富管理事业共同宣言》。与此同时，公司固定收益部也出台了《中信建投证券固定收益部共同准则》。
“以上这些业务准则凝聚了中信建投人的思考和经验，是公司文化不可或缺的组成部分。既从行为层规范员工执业行为、指导业务开展，又从观念层助力中信建投人持续不断保持旺盛斗志、工作热情和创新活力。”王常青如此说。
正是由于中信建投证券始终重视企业文化建设，激发干部员工开拓创业的担当和热情，有效凝聚了广大员工的向心力和战斗力，推动了各项业务快速发展，中信建投证券在创建一流证券公司的过程中不断取得良好业绩。2020年，中信建投证券以排名行业第11名的净资产，创造了行业第6名的净利润，取得了历史最好业绩，并连续11年获评行业A类AA级证券公司。公司投资银行业务已连续8年位居行业前3名，近年来还接连取得了科创板首批25家上市企业中公司保荐及承销家数第一、创业板改革并试点注册制下首批保荐及承销家数第一和新三板精选层首批保荐及承销家数第一的成绩。
文化建设贵在践行
文化建设不是一件“虚事”，企业文化的塑造和确立，必须依靠全体员工特别是广大青年员工的践行，才能体现出企业文化的价值所在，并成为驱动公司发展的精神源泉和不竭动力。
王常青表示，中信建投证券自成立以来，上至领导班子成员、下至基层营业部经理以及普通员工，都十分重视企业文化践行。公司工会发挥自身在企业文化建设中的独特优势，坚持常态化开展文体活动，比如读书分享会、书画展览、大型健步走，成立各种俱乐部，特别是自2011年起连续十年组织“扬帆杯”业务技能竞赛，不少企业文化方面的内容被纳入竞赛试题，让广大员工“入脑入心”。公司各级团组织主动将企业文化建设纳入团建内容，通过青年风采短视频大赛、电竞比赛等“接地气”的活动，努力让公司文化在年轻员工中入脑入心。2020年，中信建投证券还在全系统组织开展了《我与中信建投证券》征文活动，共收到文章1000多篇，筛选编辑出版了《有作为才能有地位——我与中信建投证券》一书，公司还系统梳理企业文化体系，首次编制了《中信建投证券企业文化手册》。
王常青表示，中信建投证券多年来除了在业务发展中坚决贯彻服务实体经济、履行国有金融机构的使命与担当外，还积极响应国家、监管部门与行业号召，努力践行“回报社会”的公司使命。2020年初疫情发生后，中信建投证券在做好自身疫情防控的同时，第一时间向湖北省红十字基金会捐赠1150万元，用于支援湖北省及武汉市抗击疫情工作;全年完成55只疫情防控债发行，融资规模466.23亿元，受到财政部、国家开发银行、中央国债登记结算公司等单位的肯定。
此外，中信建投证券在精准扶贫方面也取得了较好成绩。2016年以来，在中国证券业协会发起证券公司“一司一县”结对帮扶倡议后，公司与山西省吉县和代县、江西省安远县和井冈山市、甘肃省礼县、湖南省花垣县等6个国家级贫困县建立了结对帮扶关系，并助力山西省隰县、河北省蔚县、安徽省宿松县等其他贫困县的脱贫攻坚工作。5年来累计扶贫支出达4037.79万元，消费采购金额999.23万元，为贫困地区融资金融(含投资)达138.23亿元。
最后，王常青强调，2021年处在“两个一百年”目标历史交汇点，是中国共产党建党100周年，也是“十四五”的开局之年。中信建投证券将认真贯彻党的十九届五中全会精神，提高政治站位，贯彻落实中央决策部署，坚持以党建和社会主义核心价值观引领公司的文化建设。以《十要素》为指引，继续提升企业文化建设的全面性、系统性和有效性，为公司健康发展提供强大的思想引领与精神动力。
[2021-05-06] 中信建投(601066):投资业务拖累业绩-2021年一季报点评
■国信证券
中信建投披露2021年一季报,盈利低于预期
2020年,公司实现营业收入48.04亿元,较上年同期增长9.63％;归属于母公司股东的净利润为17.22亿元,较上年同期下降11.74％;扣除非经常性损益的净利润约为17.22亿元,与较上年同期下降11.85％。基本每股收益为0.21元,同比下降16％;加权平均净资产收益率为2.77％,同比下降1.21个百分点。
经纪、资管业务增长迅速2021年一季度,国内资本市场活跃,市场日均成交额为9437亿元。公司经纪业务收入为13.78亿元,同比增长27.95％;资管业务收入为2.21亿元,同比增长41.67％。截止3月末,公司集合资管产品有140个,市场份额为2.15％;集合产品资产净值合计333.14亿元,市场份额为2.06％。
投资业务、信用业务收入同比下滑2021年一季度,公司投资业务收入为12.05亿元,同比下降35.97％,主要本期交易性金融资产公允价值变动收益减少所致。利息收入为2.97亿元,同比下降10.81％。?投行业务增长稳健
2021年一季度,公司实现投行业务收入8.12亿元,同比增长10。03％。
盈利预测和投资建议
我们预测2021-2023年净利润增速为65.5％/34.6％/28.1％,当前股价对应的PE为33.9/25.2./19.7x,PB为4.9/4.3/3.7x。资本市场改革持续推进,证券行业将加速形成差异化发展格局。龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势,公司是具有较强综合实力的龙头券商,ROE处于行业领先地位,且投行业务优势明显,注册制改革将使公司更加凸显优势。我们维持其"增持"评级。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
[2021-04-28] 中信建投(601066):经纪、投行业务稳健增长,自营业务承压-一季点评
■万和证券
公司公布一季报。2021Q1实现营业收入48.03亿元,较去年同期+9.63％;实现归母净利润17.21亿元,较去年同期-11.74％；加权平均净资产收益率为2.77％,较去年同期下降1.21个百分点。
受益A股市场活跃,经纪业务保持同比增长。2021Q1公司经纪业务手续费净收入13.78亿元,同比+28％,2021年一季度A股市场维持高活跃度,日均股基成交额达1.02万亿,同比+11.56％,带动公司一季度经纪业务收入增长。
投行业务优势稳固,股债承销规模行业第二。2021Q1公司投资银行业务手续费净收入为8.12亿元,同比+10.03％。公司股债承销规模2,612.19亿元,市占率9.96％,位列行业第二；其中IPO规模60.15亿元,市占率7.47％,位列行业第四。
投资、信用业务承压,影响公司业绩。2021Q1公司实现投资净收益20.24亿元,同比+23.89％,其中公允价值变动收益为-8.19亿元,主要为交易性金融资产公允价值变动收益减少,公司自营业务业绩承压。2021Q1利息净收入为2.91亿元,同比-10.72％,主要原因是公司交易性金融负债规模较上年度末增长106.18％,利息支出增多所致。一季度公司转回信用减值损失1.1亿元,上年同期为计提1.07亿元。
资管业务规模增长较快,收入实现低基数增长。2021Q1公司实现资产管理业务手续费净收入2.21亿元,同比增长41.60％。近几年公司资管业务规模增长较快,但收入增长较为乏力,2020年公司受托管理资产规模人民币4,902.82亿元,位居行业第7名,全年实现资管业务收入16.34亿元,同比微增0.55％。
定增增强资本实力,拟设立子公司加速资管业务转型。2020年12月公司完成38亿定增,将进一步补充公司资本实力,公司投行业务、经纪业务有望持续保持行业领先地位。在当前的大资管格局下,公司资管业务与行业龙头相比存在差距,为做大做强资产管理业务,补齐业务短板,2021年4月22日公司发布公告称将出资不超过人民币25亿元设立全资资管子公司。
投资建议:首次覆盖给予"增持"评级。预计公司2021-2023年每股净资产为9.47/10.37/11.36元,对应PB为3.17/2.89/2.64倍。考虑到中信建投ROE大幅领先行业平均水平,具有一定的成长性溢价,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。
[2021-04-23] 中信建投(601066):高基数下自营显著承压,费用支出大增拖累业绩增速-2021年一季报点评
■东方证券
核心观点
归母净利润同比小幅下滑12％,ROE回落明显。1)公司21Q1实现营业收入48.04亿元,同比+10％,实现归母净利润17.22亿元,同比-12％,20年整体业绩高基数下,业绩承压明显。2)公司21Q1实现年化ROE10.05％,较21Q1的13.55％回落明显。3)经纪、自营、投行、利息、资管净业务收入占比分别为29％、25％、17％、6％、5％。其中自营占比大幅下降18pct,相比之下经纪占比提升4pct至29％,重新跃居收入贡献度第一位。
高基数下自营收入下滑36％,受益于1-2月高活跃度经纪收入同增28％。1)公司21Q1实现自营收入12.04亿元,同比减少36％,公司金融资产规模出现一定缩水,截至21Q1末公司金融投资资产规模1822.19亿元,较年初微降2％。高基数叠加一季度赚钱效应较差,公司自营板块业绩压力较高。2)21Q1公司实现经纪收入13.78亿元,同比+28％,持续受益于1-2月A股市场高活跃度,第一季度沪深两市双边股基成交额高达118万亿元,同比+12％。此外,预计公司代销金融产品业务表现优异。3)公司21Q1实现资管收入2.21亿元,低基数下同比增长42％。
IPO节奏显著放缓投行收入仍同增10％,两融规模持续提升。1)21Q1公司实现投行业务收入8.12亿元,同比+10％。21Q1公司股债承销规模2403亿元,市占率9.96％,行业第二；其中IPO规模57亿元,市占率7.49％,节奏显著放缓。2)21Q1公司实现利息净收入2.97亿元,同比-11％。值得注意的是,截至21Q1公司权益乘数增至4.49,较年初进一步提升0.11。此外,截至21Q1末公司融出资金余额达484亿元,较年初增长4％,两融业务保持良好增长态势。3)21Q1业务及管理费大增22％,成为拖累业绩增速的主因。
财务预测与投资建议
预计公司21-23年BVPS分别为8.59/9.95/11.57,按可比公司估值,维持30％成长龙头溢价,对应22PB为3.3x,目标价32.84元,维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2021-04-22] 中信建投(601066):中信建投一季度净利同比降11.74%
■证券时报
中信建投(601066)4月22日晚间公告，一季度营收48.04亿元，同比增长9.63%;净利润17.22亿元，同比下滑11.74%。
[2021-04-08] 中信建投(601066):各项业绩全面向好,投行业务成绩斐然-2020年年报点评
■中航证券
公司3月25日披露2020年年报,2020年公司实现营收233.51亿元(+70.53％),实现归属于上市公司股东的净利润95.09亿元(+72.85％),报告期末归属于上市公司股东的净资产677.35亿元(+19.71％),基本每股收益1.20元(+79.10％)。
财富管理业务稳步提升,两融余额增速近90％。2020年公司实现财富管理收入54.39亿元(+33.07％),其中代理买卖证券业务收入43.4亿元(+54.0％),代理销售金融产品收入5.4亿(+276.4％),市场份额4.21％(+39.40％)。公司融资融券余额人民币551.52亿元(+88.34％),超过行业增速近30pct。
投行业务行业领先,项目储备丰富。2020年公司投行业务实现收入58.43亿元(+58.99％)。公司全年完成股权融资项目68单,主承销金额1,618.78亿元,均位居行业第2名。其中IPO主承销金额832.0亿元(+406.6％),发行数量39个(85.7％),均居行业第1；再融资主承销金额786.8亿元(+261.4％),居行业第2。在新三板精选层保荐承销和首批注册制试点保荐承销数量中,均位居行业第1。此外,公司在审IPO和再融资(含可转债)项目分别为57和33个,位居行业第3和第2名,投行项目储备数量丰富,有望借助注册制改革契机进一步释放投行业绩。
交易及机构客户服务业务表现出色,自营收入快速提升。公司交易及机构客户服务收入86.12亿元(+132.46％),其中衍生品业务规模大幅增加,场外期权业务新增规模2,464.9亿元(+25.01％),收益互换新增规模410.48亿元(+257.47％)。公司自营业务(投资收益+公允价值变动-对联营和合营企业投资收益)收入86.7亿(+96.8％),资产收益率远超市场平均水平,自营业务取得良好收益。
投资建议:公司2020年底完成非公开发行110,309,559股A股股票,募集资金38.8亿元,资本实力稳步提升。公司投行承销能力行业领先,项目储备丰富。全面推进数字化转型将全面加强各业务资源有效整合和协同,有助于财富管理、自营、资管等业绩的进一步释放。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.25元、1.49元、1.64元,每股净资产分别为8.39元、9.59元、10.89元,结合公司当前估值和股价,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:中美贸易摩擦,行业监管加强
[2021-04-07] 中信建投(601066):券商发力公募赛道 中信建投增持基金股权落定
■证券时报
券商正在加大公募基金行业的布局。4月6日晚间中信建投证券公告，公司受让中信建投基金股权的申请正式获得证监会批复，本次股权转让完成后，中信建投证券对中信建投基金的持股比例将增至75%。就在一个月前，国泰君安受让华安基金部分股权，直接持股比例增至28%，第一大股东地位进一步加强。
分析人士认为，券商增持基金公司股权，一方面可能是由于转让股东有套现需求;另一方面，也意味着券商看好基金公司未来发展。中信建投证券在年报中表示，2021年中信建投基金将继续顺应新时代资产管理行业的发展定位，提高主动管理能力，带动业务发展。
中信建投增持
旗下公募股权至75%
中信建投证券4月6日晚间公告，公司近日收到证监会批复，核准公司受让江苏广传广播传媒有限公司持有的中信建投基金20%股权。
天眼查APP显示，截至6日当天，中信建投基金共有3名股东，其中中信建投证券持股比例55%、航天科技财务公司持股25%、江苏广传广播传媒有限公司持股20%。本次股权转让完成后，中信建投证券对中信建投基金的持股比例由55%增至75%。
江苏省文化产权交易所信息披露显示，早在去年9月14日，江苏广传广播传媒有限公司就挂出股权转让交易公告，这20%持股对应6000万元出资额，根据收益法，标的企业评估值为7.23亿元，转让标的对应评估值为1.45亿元。
去年10月23日，中信建投证券董事会会议同意受让中信建投基金的部分股权。今年1月28日，证监会正式受理中信建投基金关于变更股东及修改公司章程的申请。
截至2020年年末，中信建投基金总资产为69820.11万元，较上一年末资产规模增加11.46%;净资产规模为59292.87万元，较上一年末增加8.7%。2020年，中信建投基金实现营收3亿元，实现净利润4752.75万元。
多家券商
加大公募业务布局
随着权益资产进入大发展时代，各家券商对旗下基金公司业务发展都更加看重，首先体现在对基金公司股权增持上。
3月9日华安基金公告，通过受让股份，国泰君安证券直接持有华安基金股权比例上升至28%。相关资料显示，此前国泰君安证券通过间接持股方式成为华安基金第一大股东。股权变更之前，国泰君安与上海上国投资产管理有限公司、上海工业投资(集团)有限公司、国泰君安投资管理有限公司、上海锦江国际分别持股20%。
有资深业内人士认为，券商增持基金公司股权，一方面可能是由于转让股东有套现需求，另一方面，也意味着券商看好基金公司未来的发展。
目前，资管新规作用下，券商资管都在抓住机遇往公募赛道发力，券商股东加大对基金公司的控制权，也有利于公司开拓新业务及提升利润增长点，同时有利于券商资管业务的发展。截至目前，券商系公募已接近70家，多家券商还在谋求公募牌照。
另外值得一提的是，经历了去年的公募基金大年，有券商旗下基金公司一跃成为公司重要的利润增长点。广发证券3月29日披露的年报显示，公司2020年实现了291.53亿元的营收、100.38亿元归母净利润，其中旗下控股公司广发基金和参股公司易方达基金分别实现了62.5亿元、92.1亿元营收，分别实现净利润为18.24亿元、27.5亿元。
广发证券称，2020年公募基金行业延续了良好的发展势头，发展迅速。行业主体发挥主动管理能力，为持有人取得了良好回报;行业规模再创新高，权益类基金占比大幅提升，资金进一步向头部基金公司和绩优基金经理集中;同时，基金行业积极创新，拥抱变革，探索通过上海金ETF、新三板基金、公募REITs等创新方式，积极服务资本市场改革和实体经济。
[2021-04-03] 中信建投(601066):营收净利同比大增,各项业务均衡发力-年度点评
■东北证券
中信建投于2021年4月1日发布2020年年报。数据显示,截至2020年末,集团总资产3712.28亿元,较2019年末增长29.95％；归属本公司股东的权益为677.35亿元,较2019年末增长19.71％；集团全年实现营业收入233.51亿元,同比增长70.53％；实现归属于股东的净利润95.09亿元,同比增长72.85％。
点评:
投行业务增幅超50％,稳居行业领先地位。2020年公司完成2446单股票及债券主承销项目,主承销金额人民币13730.75亿元,均位居行业第2名,且连续8年双双保持行业前3名。其中IPO项目主承销家数和金额均位居行业第1名,公司债主承销家数和金额均位居行业第1名,在首批创业板注册制上市企业中,公司保荐及承销家数均位居行业第1名。
财富管理业务市场竞争力稳中有升。2020年公司代理买卖证券业务市场份额3.32％,位居行业第10名；代理股票基金交易量市场份额3.31％,增长13.68％；代理销售金融产品市场份额4.21％,增长39.40％,位居行业第8名；客户托管证券业务市场份额7.22％,位居行业第2名；融资融券利息收入和股票质押回购利息收入均位居行业第10名。
证券投资业务业绩表现突出,实现营收翻倍。2020年公司交易及机构客户服务业务板块实现营收86.12亿元,同比增长132.46％。场外期权业务新增规模2464.85亿元,同比增长25.01％,收益互换新增规模410.48亿元,同比增长257.47％。固定收益业务方面,公司保持稳健的自营投资风格,资产收益率远超市场平均水平。
资管业务规模保持稳定,加速优化结构。2020年公司资管业务实现营收16.35亿元,同比增长0.55％。公司加速优化资管业务结构,加大"净值型"产品开发力度。截至2020年末,公司受托管理资产规模和主动管理型受托资产管理规模均位居行业第7名。
投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为384.48、336.32、396.59亿元,归母公司净利润为118.53、140.74、167.15亿元,维持"增持"投资评级。
风险提示:投行业务收紧、权益市场波动、同业竞争加剧
[2021-04-01] 中信建投(601066):自营交易高速发展+股债承销双击,ROE行业一骑绝尘-2020年年报点评
■东方证券
核心观点
20年公司ROE高达15.30％,行业一骑绝尘。1)公司2020年实现营业收入233.51亿元,同比+71％,实现归母净利润95.09亿元,同比+73％。2)公司2020年实现ROE15.30％,同比+5pct,远高于行业平均7.28％,高居行业榜首。截至20年末权益乘数达4.38,较年初增加0.3。3)自营、投行、经纪、利息、资管净收入贡献度分别为37％、25％、21％、6％、6％。
自营收入翻倍,经纪市占率提升明显助收入同增70％。1)截至20年末公司表内金融资产规模较年初+47％至1868亿元；其中股票与债券类资产较年初分别+69％/+53％至155/1270亿元；场外衍生品取得快速发展,20年新增期权与收益互换规模分别为2465/410亿元,同比增长25％/257％。20年实现自营收入86.73亿元,同比+97％。2)20年公司股基成交额市占率由2.62％升至2.93％,同时受益于市场高活跃度,经纪收入同比+70％至48.36亿元。
3)20年末两融余额达552亿元,同比+88％,市占率由2.87％增至3.41％。
但受股票质押缩减专利息支出大增影响,利息净收入同比-15％至13.31亿元。
股债承销双击助投行收入同增59％,。1)20年公司完成股票承销2346亿元,市占率14％,排名第二；注册制开闸助IPO规模高达837亿元,市占率18％,高居第一。公司完成公司债、企业债与ABS承销6268亿元,市占率11％,行业第一。“股债承销双击”之下,20年公司实现投行收入58.57亿元,同比大增59％。2)20年公司实现大资管业务收入12.92亿元,同比+21％。资管方面,主动管理规模同比+45％至3367亿元,占比由42％升至69％。基金管理方面,公募管理规模同比+55％至267亿元。
财务预测与投资建议
考虑到21年市场行情及活跃度的负面影响,将公司21-22BVPS由8.66/10.23微调至8.59/9.95,新增23BVPS为11.57元,按可比公司法,基于高ROE给予30％溢价,目标22PB为3.40x,对应目标价33.84元,维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
[2021-04-01] 中信建投(601066):业绩增速与ROE领跑行业,投资投行优势尽显-年报点评
■信达证券
事件:中信建投公布2020年年报,2020年实现营收233.51亿元,同比+70.5％,归母净利润95.09亿元,同比+72.8％。基本每股收益1.20元,同比+79.10％,平均加权ROE18.18％,上升6.67个百分点。
点评:
债券配置增加推动投资规模扩张,投资收益实现翻倍。2020年公司投资规模1884亿元,同比+46.8％,主要源于债券投资规模增加,实现投资收益86.73亿元,同比增长96.80％。股票交易方面,公司衍生品交易发展迅速,加快创新推进创新业务,丰富投资策略,进一步扩充交易品种,同时布局跨境衍生品业务,满足客户个性化、多样化需求。2020年场外期权业务新增规模2464.85亿元,同比增长25.01％,收益互换新增规模410.48亿元,同比增长257.47％,有效对冲风险、平滑市场波动,取得较好绝对收益。固收交易方面,公司加大债务工具投资,配置规模同比增长63％,继续保持稳健投资风格,综合运用现券与各类衍生产品管理头寸,低回撤高收益;公司获得外汇业务资格,FICC全牌照业务体系已建成;报告期内,公司不断丰富自主固收产品的期限与类型,与经纪业务条线形成有效协同,品牌知名度进一步提升。
投行股权承销规模+381％,市场份额遥遥领先。公司积极抢占注册制改革红利先机,2020年股权融资前10大IPO中公司占5家,包括独家保荐京沪高铁IPO募资300亿、创业板融资规模最高的金龙鱼以及联合主承科创板首家A+H红筹中芯国际,股权承销业务表现突出。2020年公司实现投行业务手续费净收入58.57亿元,同比+58.94％,远高于行业平均增速39％。年内公司IPO项目39单,主承销规模832亿元,同比+407％,市占率从2019年的6.49％大幅提升至17.7％,承销家数和金额均上升至行业第一;再融资项目29个,承销金额786.78亿元,同比261％,市占率从2.27％上升至8.70％,行业排名从第二上升至第一。公司债券承销家数与规模创新高,主承销金额12112亿元,同比增长28.6％,公司投行业务稳居行业领先地位。
交易市占率提升,打造基金投顾品牌助推财管转型。受益于市场交投活跃,2020年公司股基成交额12.93万亿,同比+81.1％,交易量市场份额从2019年的2.91％上升至3.31％,2020年公司经纪业务收入同比提升69.86％至48.36亿元。截至报告期末,公司共设有292家营业部,主要集中在北上广、江浙等经济发达的五省二十,其中北京地区营业部53家,是北京地区网点最多的券商,客户基础庞大且优质,线下网点是服务财富管理客户、提升客户体验的重要渠道,有助于户均资产规模提升。公司在推进财富管理转型方面在大型券商中处于中上游,作为首批试点基金投顾券商之一,公司成立基金投资决策委员会,对投研投顾、风控合规等关键环节进行统一管理,9月初基金投顾品牌"蜻蜓管家"上线,四大系列六个策略投顾产品满足各类客户投资需求,管理费率0.3％-1.5％稍高于其他试点券商,签约客户1.65万户。公司代销标准化金融产品1114亿元,同比+92.92％,代销金融产品收入5.41亿元,同比+275.69％。公司融资融券余额551.52亿元,同比+88.3％,市场份额从2.87％提升至3.41％。公司严格控制股票质押规模与质量,报告期末股质业务待购回余额190.50亿元,同比-23.7％,投资类股质回购业务平均履约保障比例从335.18％提升至419.99％,风险可控,资产质量进一步提升 。
投资建议:公司投行业务具备较强的领先优势,是注册制改革的充分受益者,定增募集资金将主要投向投资与两融,规模扩张将进一步带动投资收益增长,基金投顾率先落地为公司发展公司财富管理业务抢占先机。公司盈利能力行业遥遥领先,公司业绩有望继续高增,建议关注。
风险因素:货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑;资本市场改革不及预期;资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期等。
[2021-04-01] 中信建投(601066):投行领先优势稳固,ROE升至18％-2020年报点评
■兴业证券
2020年归母净利润同比大增73％,全年ROE升至18.18％,盈利能力已超2016年水平。公司3月31日晚发布2020年年报,全年营业收入、归母净利润分别同比增长70.53％、72.85％。公司收入端和利润端增速均大幅高于行业(行业收入、利润端分别为+24.41％,+27.98％),主要是由自营投资、经纪业务和投行业务高增长带动,分别同比增长97％、70％、59％。公司全年ROE高达18.18％,已超过2016年水平,且大幅领先行业平均水平(6.82％)。投行领先优势稳固,IPO业务大放异彩,市占率升至17.80％,排名行业第一。根据wind统计数据,公司2020年IPO发行规模高达837亿元,市占率大幅提升至17.80％,位居行业首位;再融资发行规模为1505亿元,市占率达12.36％/+4.90pcts,排名第二,仅次于中信证券;债权承销规模10833亿元,同业市占率达11.01％/-0.31pcts,排名第二,仅次于中信证券。2020年公司实现投行业务收入58.57亿元,同比增长59％,投行业务领先优势进一步巩固,且投行业务收入占比达25％,远高于行业边际贡献(15％),带动公司整体盈利能力提升。证券投资业务同比大增97％,综合收益率提升至5.30％,营收贡献比例增至37％。公司实现证券投资业务净收入86.85亿元,同比大增97％,占营收比重由32％提升至37％,助推业绩增长。投资端规模增长600亿元至 1884亿元,综合收益率较2019年提升0.88pcts至5.30％。从持仓结构看,股票占比提升1.1pcts至8％,债券占比提升2.9pcts至67％,衍生品占比提升0.1pcts至1％。据公司年报披露,2020年公司场外期权业务新增规模2465亿元,同比增长25％,收益互换新增规模410亿元,同比增长257％。财富管理转型业绩亮眼,资管主动型占比近70％。经纪业务上,公司经纪业务净收入达48.36亿元,同比增长70％,其中代理买卖、席位租赁、代销金融产品、期货经纪业务分别同比增长51％、97％、276％、35％,代销收入占经纪业务比例大幅提升6.1pcts至11.2％。资管业务上,公司加速优化资产管理业务结构,截至2020年末,公司受托管理资产规模4903亿元,其中主动管理型达3367亿元,同比增长45％,占比由42％提升至69％。两融规模大幅增长,股质规模持续压缩。从两融业务来看,截至2020年末,公司两融余额为552亿元,同比增长88％;股质余额191亿元,其中投资类(表内)股质余额96亿元,同比减少36％,平均履约保障比例高达420％。从收入来看,2020年公司利息净收入13.31亿元,同比下滑15％,其中融资融券业务利息收入同比增长47％,股票质押回购利息收入同比减少36％。此外,公司2020年全年计提信用减值损失13.19亿元,其他资产减值0.77亿元,合计达13.96亿元。盈利预测: 公司2020年12月完成38亿定增,进一步补足资本实力;投行领先优势稳固,2021年有望深度受益注册制的全面推广,盈利能力持续领跑行业。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.30元、1.55元、1.81元,2021年3月31日收盘价对应的PB分别为3.32倍、2.98倍、2.67倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
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