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[2021-12-21] 渤海汽车(600960):渤海汽车子公司为北京奔驰电动车供应零部件 项目预计明年投产
■证券时报
渤海汽车(600960)12月21日在互动平台表示，公司子公司滨州轻量化为北京奔驰指定电动车型相关零部件供应商，目前该项目按计划正常推进，预计明年投产。
[2021-10-19] 渤海汽车(600960):渤海汽车拟与魏桥轻量化在车用铝合金高压铸造领域建立战略合作
■上海证券报
渤海汽车公告，公司于2021年10月19日与山东魏桥轻量化材料有限公司(简称“魏桥轻量化”)签署《谅解备忘录》，双方拟共同成立合资公司，主要从事车用高压铸造铝合金结构件及模具的设计开发、生产和销售。双方将充分发挥各自资源优势，有计划地培育合资公司的产品研发能力和市场竞争能力，根据客户需要，尽可能参与和支持整车厂相关部件开发、供应，努力为股东提供满意回报。
[2021-08-26] 渤海汽车(600960):渤海汽车子公司博海精机专用机床处国内领先地位 已出口多个国家
■证券时报
渤海汽车(600960)今日在互动平台表示，公司子公司博海精机拥有多年汽车零部件专用机床及其自动化装备的设计与生产经验，主要产品包括数控车床、加工中心、全自动铸造机等。博海精机的活塞用全自动生产线、异形销孔专用机床等专用机床在国内处于行业领先地位。主要产品先后出口到俄罗斯、巴西、巴基斯坦等国家。
[2021-04-20] 渤海汽车(600960):渤海汽车北汽蓝谷股价波动计入其他综合收益 不影响公司当期损益
■证券时报
渤海汽车(600960)4月20日晚间披露股价异动公告称，公司目前持有北汽蓝谷3.01%股份，根据新金融工具准则，该部分股权分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具投资，北汽蓝谷股价波动计入其他综合收益，不影响公司当期损益。
[2021-04-19] 渤海汽车(600960):渤海汽车子公司滨州轻量化主要为北汽蓝谷高端车型ARCFOX极狐供应减震塔
■证券时报
渤海汽车4月19日在互动平台表示，公司系北汽蓝谷的零部件供应商，公司子公司滨州轻量化主要为北汽蓝谷高端车型ARCFOX极狐供应减震塔。
[2021-02-08] 渤海汽车(600960):渤海汽车参股企业彼欧英瑞杰为起亚供应汽车油箱
■证券时报
渤海汽车(600960)在互动平台表示，公司参股企业彼欧英瑞杰为起亚供应汽车油箱。公司德国子公司BTAH主要产品为铝合金轻量化汽车部件，主要供货于宝马、大众、奥迪、戴姆勒、宾利、福特等企业。
[2020-08-05] 渤海汽车(600960):出售亏损蓄电池业务,紧跟北汽电动化步伐
■东兴证券
事件1:渤海汽车8月5日公告,公司挂牌转让的子公司渤海柯瑞世51％股权已经成交。收购方为公司的合资伙伴柯瑞世欧洲,成交价约为2.2亿元,约合1.71xPB。渤海柯瑞世2019年营收6.2亿元,占渤海汽车同期营收的12.5％,亏损0.29亿元,截止3月31日净资产约为2.5亿元。事件2:渤海汽车8月4日公告,公司拟参与认购北汽蓝谷非公开发行的股票,金额不超过1.66亿元,不超过北汽蓝谷此次非公开发行的3.01％。北汽蓝谷是北汽集团的控股子公司,而北汽集团是渤海汽车的间接控股股东。
果断退出亏损的蓄电池业务,聚焦高端零部件制造。渤海柯瑞世的主营业务为汽车铅酸蓄电池,较为传统。铅酸蓄电池虽然仍有自动启停等价值提升机会,对设备、销售渠道等的投入要求却较高。我们推测渤海柯瑞世2019年国内市占率仅1.7％,缺乏规模优势。同时合资公司的主要任务为生产,在蓄电池市场逐渐向后市场倾斜的当下,缺乏研发、渠道方面的主动性。渤海汽车在与柯瑞世(前身为江森)合作3年之后果断止损,有利于公司聚焦有优势的商用车活塞、铝合金轻量化零部件等业务。
拟参股北汽蓝谷,与北汽新能源合作更加紧密。渤海汽车与北汽蓝谷同为北汽集团旗下公司,此前已有部分铝合金零部件配套业务,此次参股后,公司产品配套新能源车将更加顺畅。渤海汽车总部位于国内最大铝业集群地之一的山东滨州,旗下铝合金轻量化业务布局广泛,拥有滨州轻量化、TRIMET欧洲和泰安启程等多个车身、轮毂加工企业。公司产品已经成功配套北京奔驰(新能源车结构件、减震塔)、北汽新能源(Arcfox车型轮罩)和保时捷、奥迪欧洲(电池壳体)等主流平台。公司铝合金非轮毂业务目前产能利用率较低,与北汽旗下整车业务合作深入之后,盈利能力有望快速提升。
渤海汽车是商用车活塞国内龙头。国六柴油车活塞的技术要求大幅提高,单价约为国五的2倍以上。在当前国内重卡热销的背景下,我们推测公司活塞业务将量价齐升。
盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为49.4、60.9和68.9亿元,归母净利润分别为0.63、2.08和2.82亿元,对应EPS分别为0.07、0.22和0.3元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为53、16和12倍。渤海柯瑞世的出售价约为1.71xPB。出售后,上市公司其余业务的盈利能力明显高于渤海柯瑞世,而上市公司目前股价仅为0.73xPB。我们认为公司经历去年到今年的低谷后,盈利能力将明显反弹。给予公司2020年1xPB,目标价4.84元,相对当前股价有38％上涨空间,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:国内汽车销量不及预期;原材料价格大幅增长。
[2020-08-04] 渤海汽车(600960):渤海汽车2.17亿元转让渤海柯锐世51%股权
■证券时报
渤海汽车(600960)8月4日晚间公告，公司通过北京产权交易所公开挂牌转让控股子公司渤海柯锐世电气有限公司51%股权，柯锐世欧洲控股有限公司最终摘牌，成交价2.17亿元。交易完成后，公司不再持有渤海柯锐世股权。此次交易预计将为公司带来投资收益3777万元。
[2020-06-23] 渤海汽车(600960):渤海汽车拟公开挂牌转让渤海柯锐世51%股权
■上海证券报
渤海汽车公告，公司拟在北京产权交易所公开挂牌，转让控股子公司渤海柯锐世电气有限公司51%股权，挂牌底价为19,809.69万元。本次挂牌交易完成后，公司不再持有渤海柯锐世股权，截至目前，公司向渤海柯锐世提供委托贷款的本金余额为人民币30,890.88万元，受让方将在市场监督管理局登记变更前代渤海柯锐世清偿上述委托贷款的本金与利息。
[2020-06-18] 渤海汽车(600960):渤海汽车子公司 成为北京奔驰供应商
■证券时报
6月17日晚间，渤海汽车(600960)发布公告，公司子公司海纳川(滨州)轻量化汽车部件有限公司(简称“滨州轻量化”)近日收到北京奔驰汽车有限公司(简称“北京奔驰”)货源确认书。滨州轻量化正式成为北京奔驰指定传统车型铝压铸结构件后减震塔及指定新能源车型铝压铸结构件后支架项目供应商。
根据约定，北京奔驰确认滨州轻量化为其指定传统车型铝压铸结构件后减震塔及指定新能源车型铝压铸结构件后支架的国产化供应商;滨州轻量化已确认货源确认书附件中载明的零件价格、工装价格的有效性，并确认已正式启动上述模块/总成/零部件的国产化工作，承认该项目询价文件中规定的项目里程碑的有效性。
值得注意的是，渤海汽车特别强调，此次签订的货源确认书不构成订单或销售合同，实际供货量需以正式订单或销售合同为准。
同时，由于北京奔驰为公司关联法人，如上述项目实际供货，将构成关联交易，公司届时将根据实际订单及销售合同情况，严格按照相关规定履行信息披露义务。据天眼查显示，北京奔驰和渤海汽车的间接控股股东都是北汽集团。
渤海汽车表示，近年来，公司聚焦汽车轻量化零部件业务，瞄准中高端市场，以收购德国TAH公司为契机，以高压铸铝结构件为重点目标产品，与戴姆勒及北京奔驰开启了全方位商务谈判和合作意向争取。本次成功获得北京奔驰项目定点，是公司紧跟轻量化与电动化的行业发展趋势，积极开拓高端车市场取得的一项重要成果，有利于进一步增强公司在汽车轻量化零部件市场的核心竞争力。
此前在2018年，渤海汽车以6150万欧元的价格收购了TAH公司75%的股权，成为该公司控股股东。德国TAH公司于1985年成立，主营业务是轻量化汽车铝合金铸造件的开发、制造和销售，主要产品包括驱动部件、发动机部件、底盘部件及车身结构部件。
[2020-05-10] 渤海汽车(600960):渤海汽车境外停产子公司将逐步恢复生产
■中国证券报
渤海汽车5月10日下午公告，公司境外子公司BOHAI TRIMET Automotive Holding GmbH（简称“BTAH”）5月11日起根据实际订单需求情况部分恢复生产，后续会随着下游客户的复产进度及订单需求情况逐步扩大复产规模。
因疫情影响，BTAH下游主要客户陆续停产，导致订单需求减少，BTAH于欧洲中部时间3月30日起对模具生产业务之外的其他业务进行临时停产。近日，德国疫情趋于平稳，德国政府放宽了相关限制，BTAH的主要客户陆续复产或计划恢复生产，其中宝马、奥迪、麦格纳等企业陆续恢复部分订单。
[2020-03-27] 渤海汽车(600960):渤海汽车受疫情影响,境外子公司业务临时停产
■证券时报
渤海汽车(600960)3月27日晚公告，受到新型冠状病毒肺炎疫情在欧洲持续蔓延的影响，公司境外子公司BTAH的下游主要客户大众、宝马、戴姆勒等企业于近日陆续停产，导致订单需求减少，BTAH拟于欧洲中部时间3月30日起对模具生产业务之外的其他业务进行临时停产，停产持续时间预计两周，实际停产时间将视下游客户的复产时间及订单需求而定。
[2020-03-16] 渤海汽车(600960):国六升级显身手,铝业集群展雄风
■东兴证券
渤海汽车是内燃机活塞的国产龙头。2020年下半年开始的下一轮国六排放标准升级,将使公司的活塞产品量价齐升。在过去国四国五升级的过程中,活塞的毛利率均录得显著提升,因此我们推测国六升级将使公司同样获益。
柴油车方面:现有铝活塞不能满足国六的高爆发压力要求,必须采用价格更高的钢活塞。钢活塞门槛很高,国六升级后公司的竞争对手很少。
公司的活塞已配套多数商用车厂商,在中重卡领域的优势较大。我们推测公司的单车配套价值将大幅上升,同时有望收获更高的市场份额。
汽油车方面:国六铝活塞的配套价值也将相对国五产品有所提升。
全面发力铝合金轻量化。公司目前拥有海内外多种铝零部件生产企业。
整合德国名企,进军新能源:公司收购的TAH公司是欧洲领先的压铸铝零部件厂商,近期获得了奥迪、保时捷等多家车企的电池壳体订单。
发挥区位优势,打造铝业集团军:公司所在的山东滨州是中国最大的铝业基地,上下游配套齐全。公司旗下滨州轻量化公司的业务与TAH相近,协同研发、生产后,产能利用率和盈利能力有很大的提升空间。此外子公司泰安启程深耕海外高端轮毂后市场多年,已经在美国站稳脚跟。
横向一体化:公司最大股东为北汽旗下的零部件平台——海纳川公司。海纳川旗下业务涵盖了多数汽车零部件,公司产品有较多的横向一体化配合机会。
盈利预测与评级:。我们预计公司2019-2022年的营业总收入分别为47.4/51.5/51.4/56.8亿元,归母净利润分别为-0.36/0.32/2.41/3.38亿元,对应EPS分别为-0.04/0.03/0.25/0.36元,对应PE分别为-84/96/12.6/9.0x,对应PB分别为0.6/0.57/0.53/0.49x。公司盈利能力有较强的改善潜力,给予公司2020年1xPB,目标价5.55元,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
风险提示:国内外汽车需求不及预期;国六升级进度不及预期。
[2020-03-02] 渤海汽车(600960):渤海汽车终止非公开发行股票事项并撤回申请文件
■上海证券报
渤海汽车公告，鉴于目前资本市场环境、汽车行业情况等诸多因素发生了变化，结合公司发展规划及实际经营情况，综合考虑各种因素，公司董事会审慎研究决定终止本次非公开发行，并向中国证监会申请撤回公司本次非公开发行股票的申请文件。
[2019-10-13] 渤海汽车(600960):渤海汽车非公开发行股票获证监会审核通过
■上海证券报
渤海汽车公告，中国证监会发行审核委员会于10月12日对公司非公开发行股票的申请进行了审核，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2019-09-05] 渤海汽车(600960):渤海汽车,拟转让渤海江森51%股权
■证券时报
渤海汽车(600960)9月5日晚公告，为进一步优化公司产业布局，公司拟通过北交所挂牌转让控股子公司渤海江森自控电池有限公司51%股权，转让完成后公司将不再持有渤海江森股权。
[2019-05-20] 渤海汽车(600960):渤海汽车,未计划开展燃料电池相关研究或生产
■证券时报
渤海汽车(600960)5月20日在互动平台回复投资者提问时称，公司并未计划开展燃料电池相关的研究或生产工作。
[2018-06-05] 渤海活塞(600960):渤海活塞高开涨停
■中国证券报
昨日，借消息面利好，渤海活塞大幅高开后涨停。收于6.09元，上涨9.93%，全天成交1.05亿元，换手率为2.53%。
渤海活塞于6月2日公告称，公司拟将公司股票简称变更为“渤海汽车”，以更好地反映公司主营业务和战略定位。对于股票简称变更，公司董事长陈宝表示，由于原有的公司名称已不能很好地反映公司主营业务和战略定位，2017年10月，公司决定变更全称为“渤海汽车系统股份有限公司”。
据悉，2017年，公司将原传统活塞业务下沉至子公司渤海活塞有限公司，完成了对上市公司内部业务和组织架构的梳理。
业内人士指出，股票简称变更的背后是北汽入主两年多来上市公司发生的一系列深刻变化。公司于2016年12月完成重大资产重组，收购海纳川（滨州）发动机部件有限公司100%的股权和泰安启程车轮制造有限公司49%的股权，同时配套融资近17亿元主要用于滨州轻量化基地建设和有关轻量化、电动化、智能化的前瞻性研究；此次重组完成后，北汽集团汽车零部件板块上市平台雏形初步形成。
针对后市，分析人士指出，当前借消息面利好该股逆转此前颓势走势强劲，股价仍有进一步上行的可能。
[2018-05-02] 渤海活塞(600960):业绩表现低于预期,轻量化助力公司长期发展-点评报告
■国联证券
事件：
公司2017年实现营收24.99亿元，同比增长41.26％；归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，同比增长102.12％；归属于上市公司股东的扣非净利润1.99亿元，同比增长149.72％；基本每股收益0.25元，每10股派0.51元。公司2018年一季度实现营收7.06亿元，同比增长24.56％；归属于上市公司股东的净利润3428.0万元，同比减少45.4％；归属于上市公司股东的扣非净利润3179.5万元，同比减少49.24％；基本每股收益0.036元。
投资要点：
营收增速亮眼，业绩表现低于预期
受益于三个主要业务板块活塞、铝轮毂、缸体缸盖在营收端均有较好表现（同比增速分别为18.8％/22.3％/610.45％），以及控股子公司渤海江森的电池销售业务也逐步展开（17年实现营收3.2亿元），公司17年营收端增速表现亮眼。业绩端来看，受到原材料价格上涨，韩系车销量大幅下滑、北汽自主销量不及预期以及新兴业务仍处于投入期等因素的影响，公司17年表现低于我们预期，公司17年业绩同比仍能实现大幅增长主要是因为16年公司由于为其它公司担保贷款逾期，计提了1.05亿的营业外支出，以及17年公司控股子公司滨州轻量化收到6000万元企业扶持资金，增厚本期利润4500万元。18Q1公司营收端的增长主要来自渤海江森收入同比大幅增长的贡献，业绩同比大幅下滑除了前述原因外，汇兑损失增加（18Q1财务费用较17Q1增加1022万元）和所得税率变化（由于公司重组导致优惠税率无法延续，18Q1所得税费用较17Q1增加1008万元）显著拖累了公司业绩。
盈利能力承压，韩系车表现不振显著拖累业绩
公司17年/18Q1毛利率分别为20.87％/18.12％，同比分别下降3.25％/2.18％，毛利率的明显下滑除了受到毛利率较低的新业务-电池销售（渤海江森）的影响外，公司的主要营收来源活塞和铝轮毂业务毛利率同比均有所下滑（17年毛利率同比分别下滑0.02％/1.47％），缸体缸盖业务虽然毛利率有所改善，但仍处于亏损状态（17年毛利率为-11.24％）。公司业绩的另一主要来源—四家参股零部件公司由于受到韩系车销量同比下滑明显的拖累（根据中汽协和乘联会数据，北京现代17年/18Q1销量同比下滑约31％/17％，东风悦达起亚17年/18Q1销量同比下滑约48％/19％），17年实现归母净利润1.15亿元，同比下滑27％（17年公司对联营合营企业的投资收益同比正增长是因为两年并表期差异）；18Q1公司对联营合营企业的投资收益同比下滑幅度高达67％。
拟收购TAH，大力布局轻量化领域
公司拟以6150万欧元对价购买TAH75％股份，TAH主要产品为轻量化汽车铝合金铸件，主要客户为大众、宝马、起亚、戴姆勒、麦格纳等全球知名整车和零部件厂商（17年该五家客户销售额占比74％），17年营收和净利润分别为17.5亿元和4493万元。公司作为北汽轻量化平台，本次收购一方面能增厚公司业绩，更为重要的是通过对TAH进行本土化落地，可以显著提升公司在轻量化领域的产品竞争力，拓展更多中高端客户。借助身处全球最大铝产业基地的地利，背靠北汽的客户优势以及TAH的产品和技术实力，轻量化将成为公司后续发展的重要看点之一。
北汽新能源上市之路逐渐明晰，公司受益明显18年4月27日，SST前锋重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委审核通过，北汽新能源上市之路愈发明晰。若北汽新能源顺利上市，公司作为北汽新能源股东，持有的2.08亿股北汽新能源股份（成本5.32亿元）将以11.3亿元的价格出售，获得前锋股份3007.68万股股份，股权价值增值明显；同时作为公司轻量化产品的客户，公司也将受益于北汽新能源的加速发展。
维持“推荐”评级
由于TAH的收购仍存在不确定性，暂时不考虑其影响。考虑到公司所得税率提升、韩系车下滑影响时间超预期，我们下调公司18年-20年的EPS至0.24、0.28、0.33元，市盈率分别为30倍、26倍、22倍，维持“推荐”评级。
风险提示
（1）韩系车销量大幅下滑；（2）商用车及工程机械景气度不及预期；（3）公司新产品推广不及预期等。
[2018-04-24] 渤海活塞(600960):内外兼修,共筑铝合金轻量化龙头
■方正证券
公司成长三阶段:1)2012年前，以商用车活塞为主，国内中重卡商用车活塞市场份额55％02)2012年开始进入乘用车领域，截止2017年活塞业务商乘比例6:4，乘用车客户包括上汽大众、一汽集团、五菱等。3)2015年进入北汽体系，定位于轻量化、电动化和智能化零部件实施平台公司现有业务特点:1)活塞业务商乘并举，布局高端活塞业务。公司是商用车领域活塞霸主，逐渐加大对乘用车领域的拓展，积极布局高端活塞业务。2)合营联营公司提供稳定投资收益，2016年海纳川将翰昂、天纳克减震、天纳克排气和英杰瑞等公司股权转让给上市公司，这类公司具备较高的ROE水平，持续为上市公提供稳定投资收益。
纳入北汽体系，新渤海转型”轻量化、电动化“:北汽2015年成为公司控股股东，公司成为目前北汽旗下唯一零部件上市平台。北汽集团将公司定位于轻量化、智能化和电动化等战略实施平台，公司将成为北汽集团未来轻量化和电动化的有利推动者。
内外兼修，共筑轻量化龙头:轻量化是未来实现降低油耗及碳排放，以及提升新能源汽车续航里程的有效手段，而铝合金零部件的大力应用是目前轻量化的主要手段。目前铝合金部件主要运用在动力系统，如发动机、变速箱、底盘和悬挂等，渗透率较高，且国内竞争充分。但车身结构件，覆盖件领域渗透率仍然比较低，且该领域对压铸技术要求高，国内具备量产规模的企业较少。上市公司已经具备铝合金发动机缸体缸盖、轮毅等业务，通过收购德国TAH公司，引进其高端压铸技术，具备车身结构件等量产能力。我们预计，TAH国产落地后，公司轻量化产品将快速进入德系、新能源等车企供应体系，有望成为国内轻量化零部件龙头。
盈利预测:若不考虑TA日并表影响，2017-2019年归母净利润分别为2.30亿、2.77亿和3.18亿，对应PE分别为30X,25X和22X。与铝合金压铸类公司相比，公司应有估值溢价。首次覆盖，给予推荐评级风险提示:铝合金轻量化部件业务开展不及预期
[2018-03-28] 渤海活塞(600960):渤海活塞,拟定增募资不超16.8亿元,部分拟用于收购欧洲汽车铝合金铸造商
■证券时报
渤海活塞(600960)28日晚公告，公司拟以现金方式向TRIMET购买其所持的TAH 75%股份，购买价款为6150万欧元。标的公司主营业务是轻量化汽车铝合金铸造件的开发、制造、销售。公司同日披露非公开发行预案，拟募集不超过16.80亿元，用于收购TAH 75%股份(拟投入募集资金4.78亿元)、铝合金轮毂项目、国六高效汽车活塞智能制造项目、汽车零部件智能装备制造产业化项目等。
[2018-01-06] 渤海活塞(600960):渤海活塞重组标的为汽车制造业公司,继续停牌
■证券时报
渤海活塞(600960)1月5日晚披露重大资产重组进展公告称，本次交易对方为TRIMET Aluminium SE，是与公司无关联关系的第三方。交易标的公司所属行业为汽车制造业，公司拟以支付现金的方式购买标的公司75%股份。股票自1月8日起继续停牌不超过一个月。
[2017-10-31] 渤海活塞(600960):Q3业绩表现低于预期,现代复苏有望提升业绩-三季度点评
■国联证券
事件:
公司1-9月实现营收17.7亿元,同比增长42.99％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长44.84％;归属于上市公司股东的扣非净利润1.65亿元,同比增长268.08％;基本每股收益0.17元.
投资要点:
Q3营收增长提速,业绩表现低于预期公司Q3单季度实现营收5.93亿元,同比增长50.45％,较上半年年增长有所提速;实现归母净利润4258.6万元,同比减少14.91％(去年同期进行追溯调整);实现扣非归母净利润4552.51万元,同比增长292.74％.营收端的增长主要由于活塞业务受益重卡火爆行情;归母净利润表现低于预期,获得负增长主要是受到投资收益同比下滑(减少1464.29万元),铝合金车轮Q3亏损(主要受到原材料铝的涨价以及汇率的影响)以及所得税率改变(15％提升至25％,所得税费用同比增加937万)等因素的影响.
重卡亮眼表现带动活塞业务,现代销量回暖提升投资收益今年以来国内重卡产销的增长幅度和持续时间屡超市场预期(1-9月累计产量86.14万辆,同比+77％),公司活塞业务受此带动获得了大幅增长,我们预计重卡的高景气行情有望获得延续,将继续推升公司业绩.对四家零部件公司的投资收益是公司利润的另一重要来源,今年以来由于受到萨德事件以及自身产品竞争力下降等因素的影响,北京现代持续表现低迷(1-9月销量同比-37.2％);自三季度以来,北京现代的销量环比有了明显改善,特别是9月销量表现亮眼(单月销量8.5万辆,环比+60％,同比-18.4％),这也体现在了公司投资收益的表现中(Q3环比+25.6％).随着Q4销售旺季的到来,我们预计北京现代的销量复苏有望获得延续,也将有效增厚公司的业绩.
维持"推荐"评级由于前期我们未考虑所得税税率调整对公司业绩的影响,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.23,0.32,0.37元,市盈率分别为32倍,23倍,20倍,维持"推荐"评级.
风险提示1,韩系车销量大幅下滑;2,商用车及工程机械景气度不及预期;3,公司新产品推广不及预期等.
[2017-08-31] 渤海活塞(600960):活塞业务受益于商用车高景气,韩系车低迷拖累公司业绩-点评报告
■国联证券
事件:
公司2017年上半年实现营收11.78亿元,同比增长39.5％;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长92.75％;归属于上市公司股东的扣非净利润1.2亿元,同比增长259.49％;基本每股收益0.13元(由于公司16年收购了受同一控制的滨州发动机(现已更名为海纳川(滨州)轻量化汽车部件有限公司)100％股权,前期的财务数据已经过追溯调整).
投资要点:
活塞业务+并表期差异,助推公司业绩同比快速增长公司上半年营收较去年同期有较快增长,预计主要是因为(1)公司活塞业务受益于上半年商用车高景气和乘用车新客户的开拓获得较好增长;(2)去年同期无营收的渤海江森自控电池有限公司今年上半年实现营收6200万元.而公司净利润增速显著高于营收增速预计主要是因为(1)活塞营收的显著增长所带来的盈利能力的提升;(2)由于四家参股公司并非从16年期初就被划拨给滨州发动机,公司本期对联营和合营企业的投资收益较去年高出近3000万元;(3)两期持有泰安股权比例的差异(去年同期公司持有泰安启程51％股权,而本期公司则持有其100％股权).
重卡高景气带动活塞业务今年以来,国内商用车销售表现优异,上半年共销售210万辆,同比增长17.5％,主要是重卡销售持续火爆,景气强度和持续时间均超市场预期,上半年共销售58.4万辆,同比增长63％.在此带动下,公司的活塞业务上半年取得了较好表现,产销量同比分别增长17.3％和13.3％.从7月的销售数据来看,重卡销售淡季不淡,月销量仍突破9万辆,同比增长81％,环比仅小幅下滑,重卡全年销量有望继2010年后再次突破百万辆,公司的活塞业务也将明显受益,全年实现显著增长.
上半年现代销量暴跌,严重影响参股公司业绩受到萨德事件以及自身产品竞争力下降等因素的影响,上半年韩系车表现低迷.北京现代上半年共销售整车30.1万辆,同比下滑42.4％,其中二季度降幅高达64％.受此影响,滨州发动机下属四家参股公司中三家韩系客户占比较高的企业业绩同比均有大幅下滑.虽然由于并表期的差异导致了本期公司对联营和合营企业的投资收益同比增长118％,为5467.72万元.但若剔除并表期的影响,这四家参股公司对上市公司的业绩贡献同比下滑34％,从8480万元降至5576万元(三家韩系客户占比较高的企业翰昂,天纳克排气和彼欧英瑞杰的利润降幅分别为48％,104％(亏损)和61％).从月度走势来看,7月北京现代的同比下滑幅度收窄至28.6％,环比增长42.7％,
下调至"推荐"评级考虑到北京现代销量下滑的幅度和持续时间超出我们的预期,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.28,0.35,0.40元,市盈率分别为27倍,22倍,19倍,下调至"推荐"评级.
风险提示1,韩系车销量大幅下滑;2,商用车及工程机械景气度不及预期;3,公司新产品推广不及预期等.
[2017-05-23] 渤海活塞(600960):现代下半年销量有望企稳,资产注入预期强烈-公司点评
■国联证券
现代下半年有望企稳，影响有望逐步消除
受萨德事件的影响，Q1韩系车销量出现大幅下滑。我们认为跌幅会大幅收窄：第一、中韩两国关系有缓和迹象，直接导火索“萨德”部署可能暂缓；
第二、短期事件冲击的影响会逐步消除；第三、韩系车主动收缩战略，时机缓和时将大幅发力。公司16年完成收购的滨州发动机下的四家零部件参股公司均与现代汽车及相关企业有业务往来，来自现代体系的利润占比在55.3％。我们预计17年现代销量的下跌在10％-15％左右，对来自现代利润影响可能在30％左右，对归属公司利润的影响在15％左右。
乘商并举助推活塞业务持续向上，铝制车轮业务维持稳健增长
今年以来商用车，特别是卡车行业持续火爆，公司活塞订单充足，后续乘用车市场的逐步回温也将助推公司业绩向上。我们预计17年公司活塞业务将实现净利润1.2亿元以上。公司全资子公司泰安启程的铝制车轮主要出口美国市场，今年以来国内的铝制车轮出口情况表现良好，一季度出口金额达到9.73亿美元，同比增长12.7％。我们预计今年泰安启程将维持稳健增长，净利润将达到5000万元以上。
北汽A股唯一零部件上市平台，资产注入预期强烈
作为北汽集团的零部件平台，海纳川目前有两个上市平台，相较于港股的协众国际，渤海活塞无论在自身定位还是在融资方面都有着明显的优势，后续资产注入预期强烈。
维持“强烈推荐”评级。
我们预计公司2017年-2019年EPS分别至0.32、0.43、0.51元，市盈率分别为25倍、19倍、16倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）韩系车销量大幅下滑；（2）商用车及工程机械景气度不及预期；（3）公司新产品推广不及预期等。
[2017-05-05] 渤海活塞(600960):更名并调整组织架构,北汽综合零部件平台扬帆起航-事件点评
■国联证券
事件：
公司公告拟更名为渤海汽车系统股份有限公司；设立全资子公司滨州渤海活塞有限公司，注入公司现有的与活塞相关的业务；拟将子公司海纳川（滨州）发动机部件有限公司更名为海纳川（滨州）轻量化汽车部件有限公司；拟设立北京分公司。
投资要点：
更名并调整组织架构，定位轻量化、电动化、智能化综合零部件平台
通过收购滨州发动机和泰安启程以及与外资零部件巨头设立合资公司等，公司产品布局大为丰富，由原本的活塞供应商向综合性汽车零部件供应商转型。为了更好的匹配现有的业务结构和定位，公司拟将全称变更为"渤海汽车系统股份有限公司"，同时调整自身的组织架构，设立滨州渤海活塞有限公司，将与活塞生产、经营相关的资产及负债全部注入活塞有限。本次更名和组织架构调整，明确了上市公司作为北汽轻量化、电动化、智能化的综合性汽车零部件产业平台的战略定位，我们预计北汽后续将通过以公司为主体成立独资、合资公司布局其它零部件产品、注入集团的零部件资产以及外延收购等方式进一步将其上市零部件平台做强做大。
广泛布局轻量化零部件，增量空间巨大
公司的全资子公司海纳川（滨州）发动机部件有限公司作为北汽轻量化平台，未来将围绕轻量化汽车零部件产业进行布局，因此拟将名称变更为"海纳川（滨州）轻量化汽车部件有限公司"。轻量化是汽车行业未来最确定的发展方向之一，而铝合金则是目前轻量化最成熟的解决方案。凭借身处全球最大铝产业基地滨州的地利所带来的成本优势以及大股东北汽所带来的丰富的传统整车和新能源汽车客户资源，公司的轻量化业务有望获得快速发展，为公司业绩贡献显著增量：短期来看，缸体缸盖曲轴业务预计17年起就将贡献业绩；长期来看，公司后续将为北汽和北汽新能源供应车身结构件等轻量化部件，空间巨大。
维持"强烈推荐"评级。
我们预计公司2017年-2019年EPS分别至0.32、0.43、0.51元，市盈率分别为25倍、19倍、16倍，维持"强烈推荐"评级。
风险提示。
（1）韩系车销量大幅下滑；（2）商用车及工程机械景气度不及预期；（3）公司新产品推广不及预期等。
[2017-05-02] 渤海活塞(600960):并表助推业绩大幅增长,北汽零部件平台未来可期-公司研究
■国联证券
事件：公司2016年实现营收17.69亿元，同比增长20.23％；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长208.08％；归属于上市公司股东的扣非净利润7994.91万元，同比增长2423.09％；基本每股收益0.12元，每10股派0.26元。
公司2017年一季度实现营收5.66亿元，同比增长36.38％；归属于上市公司股东的净利润6278.0万元，同比增长278.5％；归属于上市公司股东的扣非净利润6263.9万元，同比增长501.24％；基本每股收益0.07元（公司16年收购了受同一控制的滨州发动机100％股权，前期的财务数据已经过追溯调整）。
投资要点：
正式成为北汽综合零部件上市平台，并表助推公司业绩大幅增长公司于16年12月9日完成了对滨州发动机100％股权以及泰安启程49％股权的收购，正式成为北汽综合零部件上市平台。由于滨州发动机的控股股东海纳川也为北汽集团的子公司，本次合并后从期初即对上市公司的财务报表进行追溯调整，并表助推公司业绩同比大幅增长。从16年全年来看，滨州发动机下属四家参股公司的投资收益合计1.56亿元，与15年基本持平。
由于四家参股公司并非从期初就被划拨给滨州发动机，所以16年对该四家公司的投资收益对上市公司的利润贡献约9700万元。17Q1，参股公司受主要客户北京现代和北汽自主销售不振的影响，对上市公司的利润贡献为3128万元，同比下滑17.7％。预计后续随着乘用车行业的逐步回升，投资收益同比降幅有望收窄，考虑到16年并表贡献不到一个亿，预计该块业务在17年仍将贡献可观增量。收购后成为上市公司全资子公司的泰安启程主要从事轮毂的销售，16年虽然销量同比下滑5.4％，但营收同比增长4.5％至4.29亿元，毛利率提升1.78个百分点至23.53％。泰安启程向北汽相关企业的销售额仅约2400万元，在总营收中占比很低，预计后期通过进一步加大出口业务以及向北汽体内汽车的销售，泰安启程的业绩将获得持续提升。
轻量化业务已逐步推进，预计17年起贡献业绩增量轻量化是汽车行业未来最确定的发展方向之一，而铝合金则是目前轻量化最成熟的解决方案。公司全资子公司滨州发动机凭借身处全球最大铝产业基地的地利优势，将作为北汽轻量化平台，承接北汽传统燃油车和新能源汽车的轻量化零部件制造。其先期将主要供应轻量化缸体缸盖曲轴产品，设计产能25万套，16年10月已有10万套达产，16年产销量分别为6.55万件和1.51万件，实现营收1090万元，仍处于亏损状态。预计17年随着产销规模的扩大，该项业务将开始贡献业绩增量。后续滨州发动机还将为北汽和北汽新能源供应车身结构件等轻量化部件，空间巨大。
维持“强烈推荐”评级。
考虑到韩系车销量下滑对公司投资收益的影响，我们下调公司2017年-2019年EPS分别至0.32、0.43、0.51元，市盈率分别为24倍、18倍、15倍，维持“强烈推荐”评级。但考虑到大盘下跌导致整体估值中枢的下移，我们下调公司目标价至10元。
风险提示。
（1）韩系车销量大幅下滑；（2）商用车及工程机械景气度不及预期；（3）公司新产品推广不及预期等。
[2017-03-24] 渤海活塞(600960):借力北汽,乘风而起
■国联证券
北汽处于发展快车道，A股唯一零部件平台尽享红利
北京汽车集团是国内第五大汽车集团，近年来整车销量保持两位数增长。
集团到2020年整车销量目标为达到450万辆，2016-2020年的年均复合增长率将达到12.1％。如此体量的整车为其零部件板块的发展提供了广阔空间。
公司作为北汽A股唯一的零部件平台，将尽享北汽快速发展的红利。
北汽轻量化平台，增量空间巨大
轻量化是汽车行业未来最确定的发展方向之一，而铝合金则是目前轻量化最成熟的解决方案。公司全资子公司滨州发动机凭借身处全球最大铝产业基地的地利优势，将作为北汽轻量化平台，承接北汽传统燃油车和新能源汽车的轻量化零部件制造。其先期将主要供应轻量化缸体缸盖曲轴产品，设计产能25万套，16年10月已有10万套达产；后续滨州发动机还将为北汽和北汽新能源供应车身结构件等轻量化部件，空间巨大。
动作频频，综合零部件平台面貌初显
公司成为北汽零部件上市平台后，通过收购以及成立合资公司等途径，产品线逐渐丰富。此外公司参股北汽新能源，不仅获得投资收益，又加强了与北汽新能源的合作。我们预计北汽后续将通过以渤海活塞为主体成立独资、合资公司布局其它零部件产品、注入集团的零部件资产以及外延收购等方式进一步将其上市零部件平台做强做大。
首次覆盖，给予“强烈推荐”评级
我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.02亿元、3.42亿元和4.61亿元，EPS分别为0.11、0.36和0.48元，PE分别为80、24和18倍。按照分部估值法，给主营业务17年27倍估值，对应市值为92.3亿，再加上北汽新能源的10亿股权，公司合理价值在102.3亿元，价格为10.8元。参考可比公司PB与ROE水平，公司合理PB应在2倍左右，合理价格12.0元。综合考虑给予公司目标价12元，“强烈推荐”评级。
风险提示：北汽整车销量不及预期；公司新业务不达预期；
[2016-06-16] 渤海活塞(600960):资产注入获批,期待公司依托北汽开启发展新篇章-重大事件快评
■国信证券
重组获批，拓展公司产品业务，提升盈利能力
本次重组后，公司将间接持有滨州发动机旗下英瑞杰、翰昂、天纳克排气、天纳克减振四家公司股权，四家公司的主营业务包括生产塑料燃油系统、汽车热交换系统、机动车减振悬挂系统以及汽车排气系统，有较好的盈利能力，近三年累计向交易对方海纳川现金分红2.4亿元，为海纳川提供了稳定的现金流。同时，公司拟向包括北汽集团在内的不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过18.54亿元，用于支持滨州发动机年产25万套汽车发动机缸体、缸盖、曲轴建设项目，前瞻技术研发中心的变形铝合金车身轻量化项目、电动车传动系统与智能驾驶辅助系统，补充流动资金以及支付本次交易现金对价等。总而言之：上述四家公司通过滨州发动机为渤海活塞带来稳定现金流收益和投资回报，有助于上市公司现金流增加和提高盈利能力；而配套募集资金对轻量化、新能源及智能驾驶项目的投入，将逐步实现公司的战略转型，提振长期盈利预期。
外生增资北汽新能源，内生加速电动研发布局
电动化是公司一大战略发展方向，公司致力于通过外延扩张与内生研发两方面布局新能源产业链。1）外生增资：2016年3月8日，渤海活塞增资认购北汽新能源注册资本2.08亿，持有其6.05%股权。北汽新能源是渤海活塞控股股东北汽集团旗下子公司，也是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业，目前处于高速成长阶段，拥有广阔的发展空间。通过增资北汽新能源，有利于公司开拓新能源汽车零部件领域的业务，对实现公司的战略发展和产业布局具有重要的意义。2）内生研发：2016年6月2日，公司与江森自控签署合同拟合资设立渤海江森与渤海电池两家公司，负责生产和销售起停电池和传统富液电池。合资公司拟引进江森自控的先进技术，以满足整车配套及售后市场的不同需求。合资公司的主要产品AGM起停电池在城市工况可以有效节省车辆燃油，预计中国市场未来起停电池的需求量持续增大，配套装车比例稳步上升。同时，公司对电动车传动系统的研发工作预计自2016年启动，分步展开。到2019年底，前瞻技术研发中心将掌握电动车单档/多档传动系统结构、电控系统、NVH控制、传动效率提升等各方面的自主正向研发能力。并形成能够适配8000rpm以下（含）电动机，输入扭矩涵盖150 ~350Nm的平台化系列产品。转型完成后，渤海活塞有望受益于新能源汽车业务发展，配套母公司新能源产业链。
依托北汽，加快转型布局，给予“买入”评级
我们认为渤海活塞或有望成为大股东北汽集团的零部件重要平台，此次重组是公司“轻量化、电动化、智能化”战略的重要一步，公司将依托标的公司现有的技术优势重点研发汽车铝合金制品零部件，形成轻量化、新能源汽车配件产业链，为包括北汽新能源汽车在内的客户提供铝合金零部件产品，在减轻车身重量的同时提高电动汽车的续航能力。一方面有利于公司夯实业绩，提升盈利预期；另一方面有利于公司整合资源，增强后市场开发能力，加大布局万亿级汽车后市场。
公司作为活塞零部件龙头企业，主营业务去年受商用车市场低迷影响有所下滑，但我们认为公司通过内生研发+外延重组实现多层次转型，未来几年盈利有望企稳回升。我们预测公司16/17/18年的EPS分别为元0.04元、0.06元、0.08元（暂不考虑重组，由于项目时间仍存在不确定性）。考虑到公司依托北汽集团（北汽在新能源汽车、汽车电子等领域逐步完善），业务重组或有望加速，且当前市值较低，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。
[2016-04-22] 渤海活塞(600960):乘用车配套取得突破,未来业绩有望改善-年报点评
■渤海证券
[事Ta件ble：_S公um司m发ary布]年报：2015年实现营收10.25亿元，同比下降13.04%；实现归母净利润2232.61万元，同比下降77.11%，基本每股收益0.04元/股，略低于我们之前预期。
投资要点：
投资低迷与同期营业外收入高致公司业绩大幅下滑
公司活塞主要配套中重卡及工程机械。受商用车与工程机械市场因经济低迷而持续下滑影响，公司收入持续下滑；净利润降幅远大于收入，主要是2014年公司处置子公司长春渤海活塞获得5211.36万元营业外收入导致同期基数高。我们认为，在今年经济有望企稳的背景下，公司作为国内发动机活塞龙头，今年公司商用车与工程机械活塞业务大概率有望企稳。
未来看点
1）公司积极开拓乘用车活塞配套市场。去年乘用车活塞销量大增34.7%，南北大众实现批量供货，并给上汽通用五菱、长城、比亚迪、奇瑞、吉利、华晨、海马等自主品牌配套。我们认为，未来乘用车市场的持续突破，将有利于带动公司活塞主业实现较快复苏。2）公司发行股份及现金支付购买海纳川旗下滨州发动机100%股权、诺德科技旗下泰安启程49%股权将使公司业务延伸至发动机缸体缸盖、变速箱与差速器壳体以及铝合金轮毂业务，考虑到滨州发动机旗下四家参股合资零部件公司盈利能力强，此次交易将改善公司的整体盈利预期。
另外，配套融资中的前瞻性技术研究中心项目反映出公司未来发展方向：铝合金轻量化、新能源汽车传动系统、智能驾驶辅助系统，有望成公司长期转型增长点。3）入股北汽新能源，公司将充分受益于其新能源汽车业务的快速发展，一方面从给其配套新能源汽车零部件中带动公司收入与利润快速增长，另一方面，北汽新能源未来盈利将给公司带来不错的投资收益。
盈利预测，维持“买入”评级
考虑到今年商用车与工程机械将有望实现低基数下的弱复苏，同时，公司积极开发乘用车配套客户并取得成效，在暂不考虑资产注入的情况下（因正式注入时间未定），我们预计公司2016-18年实现营业收入12.06/14.47/18.09亿元，同比增长17.67/20.00/25.00%，归母净利润0.28/0.35/0.48亿元，同比增长24.27/26.43/35.72%，EPS分别为0.05/0.07/0.09元。考虑到资产注入后的业绩大幅改善预期以及未来北汽新能源上市对公司所持股权增值预期（北汽新能源“十三五”规划目标千亿市值），维持“买入”评级不变。
风险提示：本次重大资产重组进度低于预期；汽车行业景气度低于预期；公司期间费用增长超预期；系统性风险。
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