≈≈东方证券600958≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 东方证券(600958):2021归母净利润同比+97.27％-业绩快报
■华金证券
事件:公司发布业绩快报,2021年营收243.7亿元、同比+5.36％,归母净利润53.7亿元、同比+97.3％,超出预期。加权平均ROE9.02％、同比+4.17pct。Q421归母净利润10.5亿元、环比-35.2％。
业绩归因:【资本市场活跃,各主要业务增长】1-3Q21经纪/投行/资管收入分别同比+69.3％/+53.8％/+28.6％。H121末资管规模3525.9亿元、同比+52.6％,规模居行业第5,若2021年全年保持50％同比增速,则2021年末公司资管规模将近4500亿元,有望角逐行业前四。【参股汇添富投资收益增长】截至2月11日,汇添富非货币基金管理规模6144.7亿元、股票+混合基金管理规模3294.8亿元,均位居行业第5位。H121汇添富净利润15.7亿元、同比+140.8％,居行业第2位。若汇添富2021年全年净利润增速与H121保持一致,则全年净利润可达36.1亿元,公司持股35.412％,获得投资收益将近13亿元。【信用减值计提减少】1-3Q21计提信用减值2.6亿元、同比-75.6％,主要因股票质押业务计提减值损失同比减少。
大资管贡献较好业绩弹性:H121公司资管业务(资管分部+旗下基金)估算利润占比超70％,远超可比券商。在居民财富金融化、投资者机构化进程中,资管业务将直接收益。东证资管和汇添富基金均属投资能力优秀的头部资管机构,二者良好的业绩表现或将持续增厚公司利润。
投资建议:根据公司业绩快报,我们上调了公司投行、资管等业务收入,下调了公司信用减值计提,并基于此上调2022-2023年盈利预测为58.34亿元、62.62亿元,上调幅度19.5％、15.5％。公司当前股价对应2021EPE16.91x,处于过去5年以来的低位,维持"买入-A"评级。
风险提示:资本市场波动加剧、业务发展不及预期、行业竞争加剧等。
[2022-02-09] 东方证券(600958):东方证券业绩快报 2021年净利同比增长97.27%
■证券时报
东方证券(600958)2月9日晚间披露业绩快报，公司2021年实现营业总收入243.73亿元，同比增长5.36%;净利润53.72亿元，同比增长97.27%。基本每股收益0.73元。
[2022-01-31] 东方证券(600958):公募资管或贡献最大增量,业绩预增整体符合预期(更新)-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润同比增长85％到105％
2022年1月24日东方证券发布业绩预告,预计2021年公司归母净利润同比增长85％到105％,至50.38亿元到55.82亿元;
扣除非经常性损益事项后,预计公司归母净利润同比增长87％到107％,至49.77亿元到55.21亿元。
简评
我们认为,公司业绩增量或主要来源于资管及投行业务的贡献,以及信用减值计提规模的减少。
公募资管规模增长迅速,资管业务贡献最大增量。根据公司半年报数据显示,截至2021H1东证资管的资产管理规模达3526亿元,同比+18％,其中券商公募基金资管规模达2602亿元,同比增加30％。同时公司参控股汇添富基金及长城基金,截至2021Q3持股比例分别为35％及18％,根据wind数据显示,截至2021年Q4季度,剔除ETF链接基金市值后两家基金公司基金净值分别达9249亿元及2020亿元,同比分别+12％/+17％,非货基金净值规模分别达6112亿元及948亿元,同比分别+11％/+12％。
从收入情况来看,以2021Q3季度数据计公司资管业务手续费净收入28亿元,同比高增57％。
再融资占比提升,投行业务增速领先同行。根据wind数据显示,以发行日计在包含自主自办发行情况下东方证券2021年首发、再融资及债券主承销规模分别达130亿元、305亿元及3282亿元,分别同比+34％/+238％/+51％,从收入数据来看截至2021Q3季度公司投行业务手续费净收入达12亿元,同比+20％,高于行业平均。
信用风险回落,股权质押减值规模压降。上市券商将股票质押业务融出的自有资金计入资产负债表的"买入返售金融资产"科目,截至2021Q3季度公司买入返售金融资产规模为116亿元,同比减少36％;发生的信用减值损失金额2.55亿元,同比大幅减少80％,减值风险进一步化解。
盈利预测及投资建议:长期维度,以东证资管和汇添富基金为核心的资产管理能力和规模效应是公司核心竞争力;中期维度,近年伴随注册制改革的深化,公司投行业务也在尽可能赶超和补足短板,相关业务同比增速显著高于同行;其次是短期股票质押风险回落也将助力估值修复。综合来看,预计公司2021-2022年BVPS分别为8.45元和9.03元,维持东方证券"增持"评级。
风险提示:1)市场波动;2)市场交易量下滑;3)公募基金业绩不及预期。
[2022-01-26] 东方证券(600958):公募资管或贡献最大增量,业绩预增整体符合预期-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润同比增长85％到105％
2022年1月24日东方证券发布业绩预告,预计2021年公司归母净利润同比增长85％到105％,至50.38亿元到55.82亿元;
扣除非经常性损益事项后,预计公司归母净利润同比增长87％到107％,至49.77亿元到55.21亿元。
简评
我们认为,公司业绩增量或主要来源于资管及投行业务的贡献,以及信用减值计提规模的减少。
公募资管规模增长迅速,资管业务贡献最大增量。根据公司半年报数据显示,截至2021H1东证资管的资产管理规模达3526亿元,同比+18％,其中券商公募基金资管规模达2602亿元,同比增加30％。同时公司参控股汇添富基金及长城基金,截至2021Q3持股比例分别为35％及18％,根据wind数据显示,截至2021年Q4季度,剔除ETF链接基金市值后两家基金公司基金净值分别达9249亿元及2020亿元,同比分别+12％/+17％,非货基金净值规模分别达6112亿元及948亿元,同比分别+11％/+12％。
从收入情况来看,以2021Q3季度数据计公司资管业务手续费净收入28亿元,同比高增57％。
再融资占比提升,投行业务增速领先同行。根据wind数据显示,以发行日计在包含自主自办发行情况下东方证券2021年首发、再融资及债券主承销规模分别达130亿元、305亿元及3282亿元,分别同比+34％/+238％/+51％,从收入数据来看截至2021Q3季度公司投行业务手续费净收入达12亿元,同比+20％,高于行业平均。
信用风险回落,股权质押减值规模压降。上市券商将股票质押业务融出的自有资金计入资产负债表的"买入返售金融资产"科目,截至2021Q3季度公司买入返售金融资产规模为116亿元,同比减少36％;发生的信用减值损失金额2.55亿元,同比大幅减少80％,减值风险进一步化解。盈利预测及投资建议:长期维度,以东证资管和汇添富基金为核心的资产管理能力和规模效应是公司核心竞争力;中期维度,近年伴随注册制改革的深化,公司投行业务也在尽可能赶超和补足短板,相关业务同比增速显著高于同行;其次是短期股票质押风险回落也将助力估值修复。综合来看,预计公司2021-2022年BVPS分别为8.45元和9.03元,维持东方证券"增持"评级。
风险提示:1)市场波动;2)市场交易量下滑;3)公募基金业绩不及预期。
[2022-01-25] 东方证券(600958):业绩高增符合预期,配股助力零售和投行业务发展-2021年业绩预告点评
■开源证券
业绩高增符合预期,配股助力零售和投行业务发展,维持"买入"评级
公司披露业绩预告,预计2021年归母净利润50.38到55.82亿元,同比+85％到+105％,我们预计公司2021年归母净利润54.3亿,业绩符合我们预期。预计公募资管及财富管理业务同比大幅增长,信用减值计提同比明显下降,驱动业绩高增。维持公司2021-2023年归母净利润预测54.3/68.0/81.4亿元,对应EPS为0.78/0.97/1.16元。我们预计公司2021年大财富管理线条(旗下公募基金+代销)利润贡献达50％,明显高于行业平均;公司财富管理转型领先,大财富管理线条业绩成长性可期,配股融资投向以零售和投行业务为主,利于公司远期ROE提升。当前股价对应2021P/E17.2倍,P/B1.4倍,扣除非大财富管理业务线条净资产后,公司目前市值对应2022年大财富管理线条净利润P/E为12倍,估值具有安全边际,维持"买入"评级。
预计2021年大财富管理线条净利润+41％,利润贡献达到50％
(1)公司财富管理和公募资管业务先发优势明显,充分受益于财富管理市场空间扩容,我们预计公司2021年大财富管理业务线条(代销+旗下控股和参股公募基金)净利润达到27亿,同比+41％,利润贡献到达50％;据Wind数据,截止2021年末,东方证券资管和汇添富非货基金保有规模达到2567/6112亿,较2020年末+37％/+11％,汇添富保有规模增长低于预期;2021年11月公司基金投顾业务试点启航,有望成为财富管理转型升级的新起点。(2)据Wind数据,公司2021年完成10单IPO,承销收入5.6亿,同比+30％。
配股融资投向以零售和投行业务为主,利于提升远期ROE
公司拟配股募资不超过168亿元,目前已完成第一次反馈。本次配股募资用于投行业务和财富管理业务各60亿,合计占比71％,公司再融资重点投向零售和投行两大潜力业务,有利于提升手续费收入增速,提升公司远期ROE。
风险提示:市场波动风险;公司公募基金业务规模扩容不及预期。
[2022-01-25] 东方证券(600958):轻资本业务全面高增,21年利润预计同比翻倍-年度点评
■申万宏源
事件:1/24,东方证券披露2021年业绩预增公告。2021年东方证券实现归母净利润50.4～55.8亿元,同比增85％～105％;报告期加权平均ROE8.0％～8.8％,同比提升3.1～4.0pct。
业绩预增区间符合预期,4Q21信用减值同比少提。2021年东方证券归母利润同比增85％～105％,增速环比提升43pct～63pct,近两年复合增48％～53％。公司4Q20归母利润为-3.3亿,据业绩预增公告推算公司4Q21实现归母利润7.2～12.6亿元,主要是信用减值计提同比减少推动累计利润增速向上。预计公司2021年资管、经纪、投行等轻资本业务收入全面高增,同时联营企业投资收益(汇添富)高增,驱动收营收较快增长。
代销金融产品收入高增驱动公司经纪收入增速大幅跑赢市场成交量增速,公司更早向产品配置转型的优势逐步落实到业绩上。东方证券9M21实现经纪业务收入10.4亿,同比增33％,比市场成交量增速快11pct。公司权益类基金代销实力处于第一梯队,3Q21股票及混合基金代销保有量452亿元,排综合性券商第6名,显著好于公司营收及净利润排名。
公募业务贡献集团归母利润比重约4成,成为业绩增长重要驱动。公司全资控股东方红,参股汇添富35.4％股权。9M21资管业务净收入27.9亿元,同比增57％;9M21长股投投资收益10.9亿元,同比增49％,为增速最高的两个条线。1H21东证资管、汇添富实现净利润6.7亿、15.7亿,同比分别增长100％、141％,预计2021年公募业务合计贡献集团利润22.5亿元,占比超4成。2021年底东证资管、汇添富非货公募AUM分别为2567、6175亿元,分别排名第20名、第6名,规模同比分别增37％、11％。
股、债投行市占率均创近十年新高,2021年IPO、再融资、债券主承销规模同比均高增。2021公司IPO主承销规模130亿元,同比增34％,市占率2.1％,排名行业第11;再融资、债券主承销规模分别为242亿元、3152亿元,同比分别增200％、63％,市占率分别为2.6％、2.8％,分别排名行业第6、第10,均为近十年最好排名。
投资分析意见:维持东方证券买入评级,下调2021年盈利预测,上调2022-23年盈利预测。下调公司2021年自营收益率假设,从而下调2021年盈利预测;上调2022-23年投行业务市占率假设,从而上调公司2022-23年盈利预测;预计2021-23E公司归母净利润分别为54.4、65.3、78.3亿元,同比分别增长100％、20％、20％(原预测56.9、64.6、77.1亿元)。考虑公司21年12月配股已经获证监会受理,参考其他金融公司配股进度,我们预计公司将在22年底以前完成配股事宜,将增厚总股本。考虑2022年配股后,当前收盘价对应22-23年的动态PE为18倍、15倍,PB为1.4倍、1.3倍。
风险提示:1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪、资管等业务业绩;2、注册制改革不及预期,IPO放缓;3、配股尚未获得核准批文,时间进程有可能慢于预期
[2022-01-24] 东方证券(600958):东方证券2021年净利同比预增85%-105%
■证券时报
东方证券(600958)1月24日晚间公告，预计2021年净利润50.38亿元-55.82亿元，同比增长85%-105%。
[2022-01-10] 东方证券(600958):东方证券首席经济学家邵宇 宏观政策协同配合关键在助推信贷需求企稳
■中国证券报
东方证券首席经济学家邵宇日前接受记者采访时表示，2022年一季度，房地产需求端边际企稳，基建投资、绿色信贷投放等方面将发力稳增长。后续货币政策和财政政策协同配合的关键在于助推信贷需求企稳。从全年来看，宽货币和宽财政能否形成宽信用还需进一步观察。
他表示，一季度大类资产配置方面，建议债券以配置利率债为主;股市短期内扰动可能会持续，需对跨年行情和春季躁动保持谨慎，建议以均衡配置为主，消费、医药或有估值修复机会;一季度大宗商品价格可能小幅回落。
三方面发力稳增长
记者：2022年一季度稳增长政策将会在哪些方面发力?
邵宇：一是房地产政策边际企稳，尤其表现在需求端。从数据上看，房地产金融政策边际调整的效果持续显现，2021年11月居民中长期贷款状况继续改善，个人按揭贷款增速同比转正。由于预售款和按揭贷款是房地产开发贷款的主要构成，房企开发投资后续可能回暖。
二是基建投资发力，重点围绕碳中和与数字基础设施领域。受财政支出节奏后置、隐性债务收紧、地产调控等多重因素叠加影响，2021年下半年信贷数据偏弱，投资率偏低。中央经济工作会议指出，“要保证财政支出强度，加快支出进度”“适度超前开展基础设施投资”，财政部也提前下达2022年新增专项债务1.46万亿元，并强调在2022年一季度发行使用。此外，2021年专项债留存资金等财政结余充足，为2022年一季度财政发力提供了充足空间。从财政投资方向上看，可能重点聚焦在“两新一重”及“双碳”领域。
三是货币政策方面也有可为空间，尤其是在绿色信贷领域。2021年12月央行下调LPR一年期利率后，宽货币的政策方向进一步明确。2021年四季度央行例会提出，“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”。碳减排支持工具、TMLF等小微企业支持工具的推出，也预示着未来以绿色信贷为代表的结构性工具仍将发挥重要作用。
记者：一季度货币政策和财政政策如何实现更好协同配合?
邵宇：2022年上半年稳增长压力较下半年大，全年经济或呈现前低后高态势。2021年下半年经济增长已略低于潜在增速，尤其是四季度，这使得2022年一季度成为全年经济下行压力较大的时间点。2022年财政支出节奏前置已成为市场共识，当前财政政策已开始“加快推进”。无论是从对冲经济下行压力的角度，还是从“财政政策和货币政策协调联动”的角度，一季度货币政策力度都将有所增强，不排除进一步降息的可能。
后续货币政策和财政政策协同配合的关键，在于企稳信贷需求。一般而言，宽货币需配合宽信用，才能企稳经济，宽信用不仅取决于政府意愿，还同银行借贷意愿、居民和企业部门的信贷需求有关。中央经济工作会议重申“房住不炒”“坚决遏制新增地方隐性债务”，说明虽然当前财政支出进度加快，但通过地产和传统基建托底的政策力度相对有限。同时，与“双碳”相关的新基建在具体项目和规模上仍存在较大不确定性。从全年来看，宽货币和宽财政能否形成宽信用还需进一步观察。
从具体政策方向来看，财政政策的重心依然在“两重一新”和“双碳”投资领域，如新型城镇化建设、保障房扩容、“双碳”相关的新基建等，通过公共投资带动民间投资，同时防范中长期隐性债务风险。货币政策依然以精准利率调控、结合结构性工具为主，如碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等。
大宗商品价格短期料小幅回落
记者：当前市场背景下，A股的春季行情是否会如期而至?应重点关注哪些方面?
邵宇：近期股市出现调整更多受市场情绪影响，而非基本面恶化，短期内扰动可能会持续，需对跨年行情和春季躁动保持谨慎。近日债市收益率有所上行，部分预期盈利增速较高同时受经济回升影响较小的板块跌幅居前，如军工、电子、电力设备及新能源等。
市场一个明显特征是“稳增长”预期正不断强化。随着政策发力，需求企稳回升，未来与经济表现更相关的价值板块或迎来一定机会，尤其是契合政策方向的部分板块，如乡村振兴、绿色基建等。
另一个值得关注的是美债长端利率变化以及美联储是否会释放明确的加息信号。当前中美十年期国债利差略低于三年历史均值，美债仍处在快速上行中，利差可能进一步压缩。如果美联储提前加息，缩表也会相应提前，可能加剧全球资本市场波动。历史经验表明，市场和美联储的加息预期往往强于实际操作，实际加息时点或晚于预期。
记者：市场对大宗商品价格上涨持续时间存在分歧，一季度会如何演绎?哪些品种会表现较好?
邵宇：一季度大宗商品价格可能小幅回落，后续价格变化还有待进一步观察。从整体大宗商品指数看，2021年四季度已出现向下拐点，但下行速度较慢，近期有回升迹象。对比当前国内供应约束正逐渐解除，海外不断出现区域性商品出口禁令与停产，欧洲天然气缺口依然存在，大宗商品价格不同品种分化明显，国家之间也存在较大差异，全球范围内的供给改善仍需时间。
一方面，当前中上游板块盈利尚未下行，下游需求可能随着经济企稳逐渐增强，供给约束未完全缓解的“顺周期”逻辑下，补库存或对大宗商品价格形成支撑。另一方面，随着全球经济回暖和需求管理政策的退出，未来大宗商品价格存在一定下行空间。总体而言，大宗商品价格以下行为主，但全球资源品供给变化对大宗商品价格的深远影响值得持续关注。
具体品种需要单独分析，若后续信用扩张、需求企稳，由于较过往存在更严格的供给限制，即供给曲线变陡，面临同等幅度的需求回升，煤炭、有色、钢铁等价格，相对于其他类别可能更有优势。
权益市场有望迎来机会
记者：一季度大类资产应如何配置?
邵宇：宽货币预期明确、下行压力持续、信用风险暴露的背景下，一季度债券还是以配置利率债为主。宽货币时期国债收益率往往下行，且比实际宽松，更多反映了市场的宽松预期。因此，国债收益率下行通常早于实际政策宽松，在降准等宽货币早期下行更快，加息后国债收益率反而可能因为经济预期改善，或宽货币预期结束而出现上行。
流动性宽松、稳增长预期渐强的背景下，权益市场或迎来机会，建议以均衡配置为主，寻找细分赛道的结构性亮点，继续布局中长期逻辑。风格上，仍然看好价值、成长、中小盘;主题上，关注新能源、碳中和、高端制造和专精特新等产业政策相关方向;行业上，消费、医药2021年调整后或有估值修复机会，同时，关注硬科技行业高景气、高成长的细分环节龙头。
[2021-11-12] 东方证券(600958):资管业务引领增长,财富管理特色鲜明-首次覆盖报告
■西部证券
东方证券投资管理业务利润贡献大,重估溢价率较高。公司投资管理业务(东证资管、汇添富基金)保持行业领先位置,2017至2020年资管业务收入排名行业第一。2021上半年,公司旗下的东证资管、汇添富基金和长城基金净利润分别为6.65亿元、15.7亿元和0.83亿元,考虑公司持股比例后,上述三家公司利润占东方证券的归母净利润比重为45.76％,显著高于其他可比券商。
"B-C的能力迁移"对于券商财富管理至关重要,两大品牌构筑公司资产端优势。东方证券是业内较早进行财富管理转型的券商,商业模式不断迭代进化,同时深化事业部改革,实现高效组织管理。在客户触达方面,公司线上线下并举,于2017年开始扩大营业部建设,有助于提升户均资产规模;近期公司获得基金投顾试点资格,也有助于其拓展买方投顾业务。在产品与投资能力方面,公司发挥资产端优势,金融产品代销业务收入达到2.99亿元,同比增长159％,收入贡献占比不断提升。
随着内部机制的进一步优化,2021年业绩预期将大幅改善。东方证券前三季度归母净利润43.2亿元,同比增长41.62％。业绩高增长主要是归因于公司资管、经纪、投行等业务手续费净收入以及联营企业投资收益同比增加(汇添富基金),信用减值计提同比减少。此外,公司吸收合并全资子公司东方投行,预计将强化资源协同效应。
投资建议:我们预计2021-2023年东方证券的归母净利润为56.07/68.35/84.14亿元,yoy+105.92％/+21.90％/+23.10％,对应的EPS分别为0.80元、0.98元、1.20元。东方证券的业绩增速显著高于可比券商,因此,我们判断东方证券后续估值存在提升空间,给予公司2021年2倍PB的估值,对应目标股价为18.1元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:资本市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险
[2021-11-05] 东方证券(600958):东方证券副总裁徐海宁 券商财富管理转型升级 配置服务取代销售服务
■证券时报
近日，由证券时报社主办的“2021中国证券公司年会暨中国证券业财富经纪高峰论坛”在深圳举行。本次论坛上，东方证券副总裁徐海宁发表了主题演讲《重构与再造：券商财富管理的未来》。
徐海宁表示，在打破刚兑、房住不炒的大背景下，未来家庭居民的资产配置将会逐渐转向金融资产。同时，个人交易时代已经渐行渐远，证券交易平均佣金率持续下降，个人投资者的交易量正在逐渐降低。
徐海宁提到，作为券商基础的盈利模式，传统的证券交易佣金费率逐年下滑。就A股整体交易量而言，2020年与2015年牛市相差不大，但全行业佣金收入从2015年的2600多亿元降到了2020年的1161亿元，降幅超过50%，佣金率则从万分之4.8降至万分之2.6，个人交易者的贡献已从10年之前的70%下降至2020年的53%。
徐海宁认为，未来财富管理将聚焦四大关键点：
一是模式。财富管理机构一定要构建一个与未来市场发展相适应的财富管理模式，战略定位要清晰，并沿着既定的模式不断发展和演进，不为短期的困难所干扰。
二是专业。徐海宁直言，“财富服务是以专业能力来面对市场的不确定性的，财富管理的核心价值是为中国居民提供专业服务。”
三是配置。有效的资产配置是收益来源的重要组成部分，有效的配置能够拉长收益，降低波动。
四是时间。要与客户共同成长，做投资中的“长期主义者”，优秀的资产配置能够贡献长期的复利，提升投资的胜率。
在徐海宁看来，财富管理市场正迎来一个分工细化、客户细分、服务模式差异化的快速发展阶段。不同类型的财富管理机构各具优势，银行、三方平台在渠道与客户环节具备优势，券商、基金则在资产管理、产品创设方面相对突出。
徐海宁还认为，在“卖方模式”向“买方模式”转型的过程中，高素质的投顾人才和专业的投顾服务将成为关键因素。同时，基金投顾制度试点的实施，意味着财富管理行业已进入真正以客户盈利而非产品销售为导向、与客户利益相一致的买方投顾业务模式阶段。
谈及对于未来的思考，徐海宁表示，券商财富管理转型发展并不平衡，但已经有非常多的机构逐渐迈向财富管理2.0版本，即由销售服务向配置服务转型。2.0版本的特点，包括打出独立的财富管理品牌;根据客户的差异化需求，制定完全个性化产品;进行深度的市场研究和专业的资产配置;突出券商财富管理机构的主动管理能力，并打通服务链条上下游关系等。
徐海宁表示，从整体方向来看，未来券商财富管理将逐渐构建起一个强大的中台。这个中台基于客户的投资需求，包括买方的投研体系、全周期产品池的建立、配置方法，最终匹配客户风险偏好、资金属性等形成投资建议。这是整个财富管理服务的价值所在，而不仅是产品销售的过程。
“展望未来，我觉得现在是财富管理转型最好的时代，我相信这是时代与行业赋予我们的机会。满足中国居民、人民群众财富管理的需求，是新时代资本市场发展的重要使命。”徐海宁说。
[2021-11-01] 东方证券(600958):净利润43亿、同比增长41.6％-2021年三季报点评
■国信证券
东方证券披露2021年第三季度报告,业绩增速符合预期
2021年前三季度,公司实现营业收入为188.40亿元,同比增长17.32％;
实现归属于母公司股东的净利润为43.21亿元,同比增长41.62％。第三季度公司实现营业收入为55.63亿元,同比下降13.43％。实现归属于上市公司股东的净利润为16.20亿元,同比增长6.27％。公司前三季度加权净资产收益率7.30％,同比上行1.77个百分点。公司业绩增速基本符合预期。
财富管理与资产管理业务持续增长
2021年前三季度,公司经纪业务手续费净收入26.17亿元,同比增长40.07％;投行业务净收入12.06亿元,同比增长19.66％;资产管理业务净收入27.88亿元,同比增长56.94％;利息净收入11.14亿元,同比增长86.56％;投资交易收入35.06亿元,同比下降26.46％。公司经纪业务增长较快,结合半年报报表附注推测,主要为代销金融产品业务为代表的财富管理业务推动。公司资产管理以公募业务为主,资管业务收入排名行业第三。前三季度公司对联营和合营企业投资收益10.89亿元,同比增长49.38％,主要为参股公司汇添富基金净利润增长所致。
综合推测,东证资管与汇添富基金前三季度为公司贡献净利润约20亿元,占比约46.5％。
盈利预测和投资建议
我们预测2021-2023年公司净利润分别为55.6/75.2/97.2亿元,增速分别为104.0％/35.4％/29.2％,EPS为0.8/1.1/1.4元。当前股价对应的PE为17.3/12.8/9.9x,PB为1.6/1.4/1.3x。公司在资管业务方面具备竞争优势,在居民增配权益的大背景下,发展前景广阔。我们维持其"增持"评级。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;货币政策转向导致融资成本上升等。
[2021-11-01] 东方证券(600958):资本中介、资管、经纪延续高增,自营业务拖累业绩-三季点评
■财信证券
事件:东方证券披露2021年三季报,公司实现营业收入188.40亿元,同比增长17.37％,归母净利润为43.21亿元,同比增长41.62％,基本EPS为0.59元,同比增长37.21％,加权平均ROE为7.30％,同比增加1.77个百分点。单季度来看,公司第三季度实现营业收入55.63亿元(同比下滑13.43％,环比下滑31.18％),归母净利润16.20亿元(同比增长6.27％,环比增长6.30％)。业绩整体基本符合我们预期,各业务板块业绩来看,经纪、资本中介业务超出我们预测,自营低于我们预期,资管、投行基本符合我们此前的预测。? 资本中介、资管、经纪延续高增长,自营业务收益仍不稳定。前三季度业绩来看,公司业绩增长主要受益于国内宏观政策稳中有力,经济持续恢复,市场交投活跃,公司资管、经纪及资本中介等主要业务板块收入增加明显;另一方面,公司前三季度信用减值损失同比大幅减少。具体来看,公司资管业务、经纪、投行、资本中介收入及同比增速分别为27.88亿元(+56.94％)、26.17亿元(+40.07％)、12.06亿元(+19.66％)、11.14亿元(+86.56％),公司自营收入同比大幅下滑,前三季度自营业务收入为23.00亿元,同比下滑41.09％,主要是第一、三季度自营业务收益拖累影响。经测算,公司第三季度自营业务收入仅3.7亿元,测算年化收益率仅为0.94％,公司前三季度各 季度自营业务测算年化收益率分别为0.95％、4.05％、0.94％,公司自营业务收益仍然不稳定。此外,期货大宗商品销售收入金额较大,2021年前三季度其他业务收入为73.07亿元,同比增长24.89％。信用减值方面,公司前三季度信用减值准备计提2.55亿元,较去年同期计提较少80.29％。
持续看好公司资管业务发展,继续看好汇添富基金业绩。公司资管业务保持行业优势地位,资产管理业务规模维持增长趋势,其中公募基金管理规模占比超70％,公司公募基金管理规模的大幅提升为公司资管规模增长的主要驱动力。据公司公告,二季度末东证资管管理规模达3525.88亿元,较年初增长18.10％。据wind数据,截止10月31日,东证资管公募基金规模2541.40亿元,与二季度末基本持平,较年初增长30％左右。2021年年底资管新规过渡期即将结束,资产管理行业将步入新的发展阶段,资产管理行业向主动管理转型,在居民财富日益增长、国家注重直接融资比重提升的环境下,东证资管凭借优秀的资产管理人才以及多年来树立的主动管理资产管理品牌优势,未来或面临较大的发展机遇。公司参股公募基金汇添富市场地位位于行业前列,前三季度公司实现长期股权投资收益(主要是汇添富投资收益)10.89亿元,同比增长49.59％,Q1\Q2\Q3分别实现长期股权投资收益2.24\5.11\3.54亿元,第三季度同比提升23.78％,环比下滑30.72％。根据wind数据,截止2021年10月末,汇添富管理公募基金规模9463.94亿元,较年初增长14.30％;非货币理财公募基金规模达人民币6070.75亿元,排名行业前列。公募基金扩容趋势下我们继续看好未来汇添富基金业绩。
投资建议:公司立足上海,凭借区位优势及上海打造国际金融中心、全球资管中心政策支持下,公司各项业务有望较快发展,资管步入公募化时代背景下,公司招牌业务资管业务将成为公司业绩增长重要发力点,若配股顺利实施将进一步夯实公司资本实力,提升公司核心竞争力,风险方面,2020年公司信用减值准备大幅计提,风险得到释放,也将有利于公司未来业绩稳健增长。根据市场情况及公司三季报情况,我们调高了经纪、利息净收入,调低了自营业务等收入,总体上维持公司的盈利水平预测及评级,根据公司未来三年(2020-2022)具体股东回报规划,假设2021-2022年分红比例30％,并假设公司2022年配股按计划实施,总股本2022年增至87.84亿股、募集资金168亿元情况下,预计2021/2022/2023年营业收入269.73/299.13/331.98亿元,归属于母公司所有者净利润分别为56.97/67.51/86.24亿元,对应增速分别为110.09％/18.23％/27.78％,以最新股本测算的2021/2022/2023年EPS分别为0.81/0.86/0.98元/股。我们测算2021-2023年公司ROE水平将较2020年提升2倍左右,预计2021/2022/2023年ROE水平将达9.16％/9.00％/9.66％,考虑到公司未来业绩成长空间可期,且预计ROE水平将显著提升,测算2021/2022/2023年BPS为9.17/10.90/10.54元/股,我们给予公司2022年1.5 -1.8倍PB,对应股价目标区间为16.35-19.62元,对应目标市值为1436-1723亿元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严;配股进度不及预期。
[2021-10-31] 东方证券(600958):资管业务占比提升,财富管理空间可期-2021年三季报点评
■光大证券
事件:东方证券发布2021年三季报,21年前三季度实现营收188.4亿元,YoY+17.4％;归母净利润43.2亿元,YoY+41.6％;加权平均ROE7.3％,较去年同期增加1.77个百分点。资产管理业务持续领跑行业,主要受益于公募基金管理规模快速扩张。21年前三季度公司资管业务净收入27.9亿元,同比增56.9％。资管净收入占手续费及佣金净收入的比重为40.5％,较去年提升5.8个百分点。2021H1受托资产管理总规模为3525.9亿元,较去年末增长18.1％。其中,公募基金管理规模为2602亿元,占比73.8％,较年初增长30％。伴随券商资管步入公募化时代且公司"东方红"品牌影响力不断扩大,我们认为公司资管业绩增速将持续有亮眼表现,公募基金将成为公司资产管理业务新的增长点。
经纪及证券金融业务同比高增,财富管理转型卓有成效。21年前三季度公司经纪业务净收入26.2亿元,同比增40.1％。受益于融资业务增长,利息净收入同比增85％达到11.1亿元。金融产品代销方面,公司权益类产品销售规模同比增长130％以上,预计主动管理权益类产品保有规模500亿元以上,较年初增长31％;2021上半年公司获批公募基金投顾资格,投顾业务有利于公司财富管理业务转型。
投行业务增速较快,IPO承销规模增长显著。21年前三季度公司投行业务净收入12.1亿元,同比增19.7％。公司把握注册制机遇,行业地位迅速提升,同比增速高于行业增速十余个百分点,推测债类业务和股类业务均取得20％以上增长。
投资收益稳健增长,基金子公司业务蓬勃发展。21年前三季度公司投资净收益增长27％达到39.8亿元,主要受益于证券自营贡献及对汇添富基金投资收益的增加。公司参股公募基金汇添富(持有汇添富基金35.4％的股权)市场地位位于行业前列,截止10月底汇添富资产管理总规模突破人民币1.2万亿元,其中公募基金规模超人民币9400亿元,较年初增长14％;非货币理财公募基金月均规模达人民币6000多亿元,排名行业第四。
维持"增持"评级。受益于权益市场发展和资管业务的优异表现,公司21年前三季度经营业绩保持快速增长,同时各项业务均衡发展,利于公司长期经营。展望未来在权益市场驱动下,财富管理市场空间有望进一步上升,公司的资管业务和基金子公司有望持续贡献超额收益。预计公司业绩将持续保持较快增速,我们维持原盈利预测,预计21-23年净利润分别为50.34亿元,69.83亿元和85.89亿元,维持"增持"评级。
风险提示:二级市场大幅波动;市场成交量下降。
[2021-10-31] 东方证券(600958):业绩稳健增长,财富管理持续转型-季报点评
■广发证券
东方证券发布2021年三季度业绩报告。受去年Q3业绩高基数影响,2021年Q3单季度实现营业收入55.63亿元,单季度同比-13.43％,单季度归母净利润16.20亿元,单季度同比+6.27％。公司业绩稳健,前三季度公司营业总收入188.40亿元,同比增长17.37％,实现归母净利润43.21亿元,同比增长41.62％。实现EPS0.59元,加权平均ROE7.30％,较去年同期提升1.77％。
泛资管业务条线收入稳步增长,长期盈利空间打开。前三季度,东方证券实现资管业务手续费净收入27.88亿元,同比+56.98％。公司目前持股东方资管(100％)、汇添富基金(35.41％)和长城基金(17.65％)三家公司。2021上半年,东方资管和汇添富分别实现净利润49.61亿元和15.70亿元,同比增长37.50％和140.80％,三家公司合计贡献净利润12.40亿元。
公司前三季度投行业务净收入为12.06亿元,同比增长19.76％。Wind数据显示,2021年前三季度,东方证券股权承销金额312.03亿元(包含首发募集资金、增发募集资金),同比增长211.41％,债券总承销金额2193.15亿元,同比增长44.48％。
经纪业务收入大幅提升,自营业务收入有所下滑。2021年前三季度,经纪业务收入26.17亿元,同比+40.10％,公司基金代销业务的市场份额不断扩大,据基金业协会数据,2021Q2东方证券的非货币型公募基金保有规模环比+43.47％,市场排名由第28上升至第22名。自营业务收入方面,2021年Q3单季度仅3.69亿元,同比-73.10％。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年BVPS为9.27、9.86、10.51元/股,对应PB为1.48、1.40、1.31倍,给予公司A股2021年2XPB估值,对应合理价值18.78元/股,维持"买入"评级。根据最新A/H股溢价,对应H股合理价值8.31港元/股,给予"买入"评级。
风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场监管政策调整
[2021-10-30] 东方证券(600958):自营拖累三季度业绩,资管收入仍增长较多-公司季报点评
■海通证券
【事件】公司2021年前三季度实现营业总收入188.40亿元,同比+17.4％;归母净利润43.21亿元,同比+41.6％;对应EPS0.59元;ROE7％。2021年前三季度经纪/投行/资管/利息/自营分别占比14％/6％/15％/6％/12％。第三季度实现营业总收入55.63亿元,同比-13％,环比-58％;归母净利润16.2亿元,同比+6％,环比-40％。
基础业务稳步夯实,财富管理转型深化。2021年前三季度实现经纪收入26.17亿元,同比+40％。公司将金融产品代销及金融产品体系建设作为了财富管理工作开展的核心内容,持续加大对产品代销的支持力度。2021上半年主动管理权益类产品保有规模达到人民币506.49亿元,较期初增加30.53％,根据东方证券21年中报援引基金业协会数据,公司股票+混合公募基金保有规模人民币494亿元,在券商中排名第5位。2021年6月,公司顺利获批公募基金投顾业务资格。
致力服务实体经济,迅速提升投行业务行业地位。2021年前三季度投行业务收入12.06亿元,同比+20％。股权业务承销规模同比+148.6％,债券业务承销规模同比+77.2％。股权主承销规模367亿元,排名第11;其中IPO10家,募资金额136亿元;再融资21家,承销规模231.49亿元。债券主承销规模3102.69亿元,排名第10;地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为1479亿元、469亿元、575亿元。IPO储备项目28家,排名第23,其中主板4家,创业板6家,科创板2家。
资管业务具核心优势,收入同比+57％。2021年前三季度资管业务收入27.88亿元,同比+57％。第三季度资管收入9.13亿元,同比+37.8％。根据东方证券21年中报援引银河证券基金研究中心数据,截至2021H1,东证资管近七年股票投资主动管理收益率538.52％,近五年股票投资主动管理收益率206.21％,排名均位于行业首位。根据东方证券21年中报援引中国证券业协会数据,2021年上半年,公司受托资产管理业务净收入行业排名第1位。
受市场宽幅震荡影响,投资收益有所波动。2021年前三季度投资净收益(含公允价值)23亿元,同比-41.1％。第三季度投资净收益(含公允价值)3.7亿元,同比-73％。受市场宽幅震荡影响,公司权益投资收益有所波动。
投资建议:我们预计公司2021-2023E年每股净利润分别为0.77、1.01、1.20元,每股净资产分别为9.31、10.00、10.76元。我们给予其2021年2.0-2.2x2021EPB,对应合理价值区间为18.62-20.48元,维持"优于大市"评级
风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
[2021-10-29] 东方证券(600958):资管推动业绩高增,差异化竞争优势强劲-2021年三季度报业绩点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价19.13元/股。公司21年前三季度营业收入/归母净利润188.4/43.2亿元,同比+17.37％/+41.62％;加权平均ROE(非年化)同比+1.77pct至7.30％,符合市场预期。我们维持全年公司营收及盈利预期,预计公司21-23年EPS的预测为0.65/0.74/0.92元,维持目标价19.13元/股,对应2021年PB2.1X,维持"增持"评级。
财富管理产业链收入贡献巨大,资产管理增量贡献最大:公司财富管理产业链业务发展迅速,是营收和利润增长的主因,资管业务和经纪业务净收入分别贡献了整体营业收入增量的66.7％和53.4％。其中资产管理净收入27.88亿元,同比+56.9％,公募市场持续发展,公司旗下东证资管和汇添富非货币基金规模持续上行。这说明公司在财富管理产业链上的差异化竞争优势得以巩固并在利润上得以体现。
信用减值损失大幅计提导致净利润大增:公司2020年第四季度计提了大幅的信用减值损失(25.90亿元),从而导致公司盈利的低基数效应,预计2021年第四季度盈利增速将相应回暖。
催化剂:权益类财富管理大发展;机构客户多样性需求旺盛。
风险提示:资本市场大幅波动;行业政策落地低于预期。
[2021-10-29] 东方证券(600958):大资管业务表现出彩,股票质押风险显著缓和-三季点评
■中信建投
事件
东方证券发布2021年三季报。前三季度,公司实现营业收入188.40亿元,同比+17.37％;实现归母净利润43.21亿元,同比+41.62％。截至三季度末,公司总资产3242.30亿元,较年初+11.37％;归母股东权益632.46亿元,较年初+5.05％;每股净资产为8.33元/股。
简评
轻资本业务发力,驱动估值提升。前三季度,按照利润表口径,公司的经纪/投行/资管/投资/信用/其他业务净收入分别占营业收入的14％/6％/15％/12％/6％,分别较去年同期+2/+0/+4/-12/+2/+4pct,经纪、资管和大宗商品交易等轻资本业务是最主要的业绩增长点。依托轻资本业务发力,公司加权平均ROE由去年同期的5.53％增至7.30％,加权平均ROA由去年同期的1.10％增至1.40％,市净率估值较去年同期显著提升。
资管业务:东证资管与汇添富基金AUM快速增长。前三季度,公司实现资管业务手续费净收入27.88亿元,同比+56.94％,由全资子公司东证资管所贡献;实现对合营企业和联营企业的投资收益10.89亿元,同比+49.50％,主要由汇添富基金所贡献。①东证资管的三季度末公募管理净值2641.76亿元,较年初+32.33％、较去年同期+65.25％;其中,非货币型公募管理净值2511.22亿元,较年初+33.79％、较去年同期+69.03％。②汇添富基金的三季度末公募管理净值9821.30亿元,较年初+18.62％、较去年同期+34.22％;其中,非货币型公募管理净值6451.06亿元,较年初+17.26％、较去年同期+33.16％。
财富管理业务:经纪业务与信用业务齐头并进。①经纪业务方面,前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入26.17亿元,同比+40.07％,高于同期沪深两市股基交易额的同比增速;截至三季度末,公司代理买卖证券款814.31亿元,较年初+22.19％、较上年同期+41.38％。②信用业务方面,前三季度,公司实现利息净收入11.14亿元,同比+86.56％;公司持续扩张两融用资规模,三季度末融出资金余额247.21亿元,较年初+16.76％、较去年同期+33.90％;适度收缩股票质押用资规模,三季度末买入返售金融资产余额116.03亿元,较年初-19.76％、较去年同期-36.01％。当期公司发生信用减值损失2.55亿元,同比-80.29％,股票质押业务减值风险已显著出清。
投行业务:东方投行主承销规模快速增长。前三季度,公司实现投行业务手续费净收入12.06亿元,同比+19.66％。据Wind统计,按照发行日口径,前三季度公司IPO主承销金额121.21亿元,同比+249.24％;再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交债)主承销金额179.59亿元,同比+342.19％;债券主承销金额2183.20亿元,同比+44.46％。
自营业务:投资收益率同比显著回落。我们令"投资业务净收入=投资收益+公允价值变动收益-对联营和合营企业的投资收益",那么前三季度,公司实现投资业务净收入23.00亿元,同比-41.09％。公司稳步扩张投资规模,截至三季度末,金融投资资产1612.52亿元,较年初+5.72％、较去年同期+4.11％;衍生金融资产0.85亿元,较年初-45.30％、较去年同期-87.48％。我们令"投资收益率=投资业务净收入÷(平均金融投资资产+平均衍生金融资产)",那么前三季度,公司投资收益率1.46％,同比-1.09pct。
投资建议:维持"增持"评级。公司有望依托自身在基金销售及管理方面的资源禀赋,充分享受居民财富管理需求日益增长的利好。同时,公司资产质量较往年更加夯实,计提大额信用减值损失的可能性较小。基于此,公司全年ROE有望创2015年以来的最好水平,驱动市净率估值中枢提升。我们预计公司2021-2022年BVPS分别为8.46元和9.06元,维持东方证券(600958.SH)"增持"评级。
风险提示:公司配股预案或于年内实施;股市行情及交易情绪低迷;证券业监管政策趋严。
[2021-10-29] 东方证券(600958):资管+经纪收入增长良好,业务竞争优势凸显-2021年三季报点评
■中泰证券
东方证券发布2021年三季报,实现营业收入188亿元,同比+17％;实现归母净利润243亿元,同比+42％,加权平均ROE7.30％,同比增加1.77个百分点,BVPS9.04元,同比+4.6个百分点,信用、资管、经纪净收入延续中报趋势,均实现同比40％+以上增长;单季2021Q3营收环比Q2-31％,同比-13％,归母净利环比、同比均+6％,单季度信用业务减值损失冲回331万元,环比大幅收缩。
累计收入同比:信用、资管、投行、经纪业务净收入同比分别+87％/57％/40％/20％,投资收益同比+14％,其中合营联营企业投资+49％,公允价值变动损益同比-151％,拖累业绩;收入占比角度,资管、信用、经纪、投行净收入占比同比提升4％、2％、2％、0.1％,投资类业务收入占比同比下滑11个百分点至18％,仍处各业务首位。
单季收入环比:Q2单季经纪、信用、资管业务净收入环比+32％/+10％/+8％,投行、投资类业务净收入环比-14％/-65％,其中公允价值单季度-6.8亿,拖累业绩。
分业务条线来看:
公募类资产端优势凸显,买方投顾即将展业,财富管理竞争力增强。截止2021Q3,公司参股汇添富基金管理净值9353亿元,相比2020年末提升13％;全资子公司东证资管公募业务净值2541亿元,相比2020年末+27％,单季度实现资管业务净收入9亿元,年累计28亿元,同比+57％。公司财富管理业务权益类产品受益于资产端优势,买方投顾即将展业,保有与销售规模、收入预计持续提升,截止中报代销净收入占经纪业务净收入比重25％,Q3单季实现经纪业务净收入10亿,年累计26亿,同比+40％。
投行承销继续发力,拟配股加大投行、销售交易投入。1)根据wind发行日统计,截止21Q3,公司IPO/再融资/债券(扣除地方政府债)承销市占率3.17％/2.59％/1.44％,同比+2％/1.8％/0.1％,实现投行业务净收入12亿元,同比+20％,单季度预计受IPO规模影响收入环比下滑;2)截止21Q3,交易性金融资产环比+8％,FVTOCI债券资产环比+2％,其他权益工具环比-18％,公司单季度公允价值变动损失-6.76亿,拖累业绩,前三季度投资类收入34亿,同比-27％。公司拟吸收合并全资子公司东方投行,拟配股将不超过60亿、38亿投入大投行、销售交易业务发展,有望实现投资投行联动,期待后续发展。
信用资产结构优化,Q3单季度减值损失转回。截止21Q3,公司融资资金247亿元,环比+5％,买入返售金融资产116亿元,环比-13％,信用资产结构持续优化,单季度减值损失转回,前三季度累计2.55亿元,同比-80％。
投资建议:公司公募资产端具备竞争优势,助力财富管理转型发展,假设公司年内顺利完成配股,预计2021-2023年归母净利润分别为53/64/74亿元,同比+96％/19％/16％(前值+87％/+27％/+21％),对应EPS分别为0.59/0.70/0.81元,BVPS9.03/9.35/9.67元。
风险提示:公司配股事项发生变动、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化
[2021-10-29] 东方证券(600958):业绩高增符合预期,大财富管理成长性可期-2021三季报点评
■开源证券
业绩高增符合预期,大财富管理业绩成长性可期,维持"买入"评级
2021前三季度公司营业收入/归母净利润分别为188.4/43.2亿元,同比+17.37％/+41.62％,Q3净利润16.2亿元,环比+6.3％,年化ROE升至9.33％,较2020年+4.56pct,业绩符合我们预期。前三季度公募资管及财富管理高增,信用损失减少,驱动业绩增长,维持公司2021-2023年归母净利润预测54.3/68.0/81.4亿元,对应EPS为0.78/0.97/1.16元。我们预计公司2021年大财富管理线条(旗下公募基金+代销)利润贡献达53％,明显高于行业平均,公募基金增长空间广阔,"东方红+汇添富"形成强强组合,市场渗透率有望持续提升,公司财富管理转型见效,大财富管理线条业绩成长性可期,公司稀缺属性有望带来估值溢价。预计当前股价对应2021PE19.6倍,PB1.6倍,维持"买入"评级。
Q3市场份额保持净申购,"东方红+汇添富"驱动业绩高增
(1)Q3末全市场非货基份额为11.1万亿份,环比+8.7％,较年初+24.5％,保有量14.5万亿元,环比+5.2％,较年初+22.3％,Q3偏股基金指数-5.66％,市场下跌时基民仍保持净申购。(2)前三季度公司资管业务收入27.9亿元,同比+57％,预计东证资管公募业务贡献为主,3季度资管收入环比+8％。Wind数据,Q3末东证资管非货基AUM2411亿元,环比-2.1％,较年初+28％,公司非货基金份额数保持环比增长。(3)前三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益10.9亿元,同比+49％,预计主要为汇添富贡献,Q3末汇添富非货基AUM5972亿元,环比-2.4％,较年初+9％。短期市场波动或对规模造成影响,长期看,头部基金公司在投研能力、渠道建设等方面均有优势,AUM市占率有望持续提升。
经纪业务收入同比高增,股票质押风险大幅下降
(1)2021前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元,同比+21.9％,公司经纪业务收入同比+40.1％,预计其中代销收入同比高增。Q3末公司融出资金247亿元,较年初+17％,市占率1.47％,环比+2bp。(2)Q3末公司买入返售(主要为股票质押)规模116亿元,环比-13％,股票质押规模继续保持压降,Q3信用减值有所冲回,股票质押风险大幅下降。
风险提示:市场波动风险;公募基金市场扩容不及预期。
[2021-10-28] 东方证券(600958):资管乘势而上,业绩高增优于同业-三季点评
■安信证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入188亿元(YoY+17％),归母净利润43亿元(YoY+42％),加权平均ROE7.3％(YoY+1.77pct.),EPS0.59元。
公司整体表现优异,增速超越同业,锁定全年业绩高增:1)公司业绩增速明显优于同业,前三季度归母净利润增速达到42％,主要源于投资管理、经纪及证券金融等主要业务板块收入增加明显,且信用减值损失同比-80％。2)Q3单季度归母净利润环比+6％、同比+6％,2020Q3基数较高,公司在此基础上仍实现正增长,考虑到去年四季度基数较低,全年业绩有望高增。3)ROE水平创2016年以来最高,公司前三季度ROE达7.3％,年化后达9.7％,同时Q3单季度ROE达2.6％,Q1/Q2分别为1.9％/2.5％,继续环比提升。
资本市场高景气度带动客需业务高增,资管、经纪、信用业务表现亮眼。1)前三季度全市场日均成交额达11214亿元,同比+22％,单三季度日均成交额达13807亿元,截至9月底两融余额达1.84万亿,较2020年底的1.61万亿增长14％,公司融出资金规模达247亿元,较2020年底的212亿元增长17％。2)按五大板块业务划分,前三季度资管、经纪业务贡献业绩最高,分别达15％、14％;信用、资管业务增速最高,分别达87％、57％。3)Q3单季度来看,公司经纪、资管、信用业务分别同比+33％、+38％、+56％,环比+32％、+8％、+10％。
投资管理乘势而上,大财富管理龙头。1)截至9月底,公司旗下汇添富基金资产净值达9457亿元,与Q2基本持平,排名全市场第5。2)公司旗下东证资管非货基资产净值达2411亿元,较Q2环比微跌2％,排名全市场第20,东证资管封闭期三年以上的权益基金规模占比超过60％,培养客户长期投资习惯同时取得较好的收益表现,近五年主动管理收益率206％排名行业首位。3)公司财富管理深化转型,基金投顾、私人财富等创新业务扬帆起航。
投行业务进步显著,IPO规模及排名均超越去年全年。上半年,东方花旗股权变更为公司全资子公司,品牌统一长期而言利于公司内部业务协同。截至目前公司已完成IPO规模125亿元,已超越2020年全年93亿的IPO规模,排名也由2020年的12名提升至第8名。
投资建议:买入-A投资评级。公司是财富管理板块龙头,资产管理端具备显著优势,看好公司完成配股后竞争实力提升。我们预测2021-2023年公司EPS分别为0.71/0.82/0.91元。给予目标价19元,对应估值2.0x2021EPB。
风险提示:政策变化风险/财富管理发展不及预期/市场流动性紧缩
[2021-10-28] 东方证券(600958):符合预期,大财富管理业绩维持高增-三季点评
■申万宏源
事件:东方证券披露2021年三季报,业绩符合预期。3Q21实现营收55.6亿元,同比下滑13％,归母净利润16.2亿元,同比增6％;9M21归母净利润43.2亿元,同比增42％,业绩符合预期;9M21加权ROE(未年化)7.30％,同比提升1.77pct。
经纪及资管收入前三季度合计贡献收入超17％,投资业务拖累业绩。业绩构成看,3Q21经纪收入占比29％、资管收入占比25％,重资产业务收入合计占比31％。业绩归因看,9M21资管、经纪贡献最高,资管、经纪、长股投拉动主营收入增速10.1pct、7.4pct、3.6pct;3Q21投资业务收入同比下滑73％,9M21拉动主营收入增速为-16pct。
受益参控股公募基金稳健发展,资管收入及长股投维持较高增长。公司3Q21资管收入9.1亿元/同比增38％,在公司各条线中增速最高,环比高基数下继续增长8％;长股投收入3.5亿元/同比增24％。公司参股汇添富35.4％(对公司业绩主要体现在长股投中),全资子公司东证资管以公募基金为主业,1H21东证资管、汇添富分别实现净利润6.7亿、15.7亿,同比分别增长100％、141％,增速均远超公募行业平均,1H21两子公司合计贡献母公司利润占比达45％。3Q21东证资管、汇添富非货公募AUM分别为2411、5959亿元,同比分别增62％、23％。
经纪业务增速显著高于市场成交额增速。公司9M21实现经纪收入(含产品代销收入)10.4亿,同比增33％,市场9M21日均股基成交1.12万亿,同比增22％。1H21公司代销股票及混合基金保有量494亿,排综合性券商第5名,市占率0.6％。
投行业务IPO规模位列行业第9。21YTD公司IPO主承销规模121亿元,同比增46％,市占率3.0％,行业第9,21YTD公司IPO项目数8家,相较去年同期持平;21YTD再融资、债券主承销规模分别同比增146％、62％,市占率3.5％、2.0％。
减值压力缓释,资产质量向好,买入返售规模继续下降。3Q21公司冲回减值331万元,前三季度合计减值2.6亿,同比减少80％;9月末公司买入返售金融资产116亿,环比下滑13％,较年初下滑20％。预计公司减值压力基本出清。
投资分析意见:维持东方证券买入评级,小幅上修盈利预测。上调公司资管、经纪业务全年收入假设,下调投资类资产规模及投资收益率假设,综合结果小幅上修公司2021-2023年盈利预测,预计2021E-2023E归母净利润分别为56.9、64.6、77.1亿元,同比分别增长109.1％、13.6％、19.3％(原预测55.5、64.1、77.0亿元)。当前收盘价对应2021-2023年的动态PE为19倍、21倍、18倍(预计配股2022年完成)。
风险提示:股票市场大幅下跌。
[2021-10-28] 东方证券(600958):财富管理红利持续释放,业绩增速领先行业-三季点评
■招商证券
事件:3Q21,东方证券实现营业收入188亿,同比+17％;归母净利43亿,同比+42％。Q3单季度,营业收入56亿,同比-13％,环比-31％;归母净利16亿,同比+6％,环比+6％。三季度末,归母净资产632亿,较上年末+5％。前三季度ROE同比增加1.77个百分点至7.30％。
评论:
1、总体概览:大财富管理表现强劲,盈利水平继续提升
前三季度高质量发展。实现营业收入188亿,同比+17％;归母净利43亿,同比+42％。归母净资产632亿,较上年末+5％;ROE7.30％,较去年同期增加1.77PCT,年化后达9.73％。
Q3单季度收入同比环比下降主因其他业务收入减少。Q3营业收入56亿,同比-13％,环比-31％;其中其他业务收入20亿,同比-20％,环比-42％。归母净利16亿,同比+6％,环比+6％。
大财富管理表现亮眼,信用减值大幅减少。前三季度,经纪、资管以及因参股汇添富分享的投资收益分别同比+40％、+57％和+49％;信用减值损失3亿,同比大幅减少80％。
2、大财富管理板块充分演绎公募高速增长红利
传统经纪业务继续深化财富管理转型升级,前三季度公司实现经纪业务收入26亿元,同比+40％。公司持续向财富管理转型升级,根据基金业协会披露数据,上半年末公司代销偏股基金保有规模达到494亿,位居证券公司中第5。
公司旗下两大王牌基金,尽享公募基金高速增长带来的业绩红利。前三季度,主因东证资管产生的资产管理业务收入达到28亿元,同比+57％。同时,公司持有汇添富基金35.41％股权,前三季度汇添富的投资收益达到11亿,同比+49％;倒算汇添富基金前三季度净利达到31亿。中基协数据显示,三季度末汇添富旗下非货基规模排名行业第四达到6016亿,较去年末+48％。
3、投行竞争力稳中有升,投资业务季度波动
投行业务前三季度收入12亿,同比+20％。今年以来,公司完成IPO项目9单,规模达到125亿,排名较去年提升4名至第8;再融资项目18单,规模达到201亿,位居行业第6。
前三季度投资相关业务收入23亿元,同比-43％;三季度单季度投资相关收入3亿,同比-77％,环比-81％。A股市场整体呈现一波三折的震荡格局,受市场行情影响,公司自营投资业务中权益投资业绩表现不如上年同期,尤其三季度单季度大幅波动。
前三季度利息净收入11亿元,同比+83％。从业务结构看,融出资金规模247亿元,较上年末+17％;买入返售金融规模116亿元,较上年末-20％,符合行业趋势。
随着客户财富管理需求的持续爆发,公司持续深化财富管理转型,旗下两大王牌基金东证资管和汇添富基金品牌优势日益突出,规模和业绩增速将持续跑赢公募基金行业整体增速,建议继续把握深度受益于公募行业高速发展为公司带来的投资机会。
风险提示:权益市场大幅波动、创新政策低预期、同业竞争加剧。
[2021-10-11] 东方证券(600958):东方证券首席经济学家邵宇 制造业发力 四季度经济企稳恢复动能足
■中国证券报
东方证券首席经济学家邵宇日前接受中国证券报记者专访时表示，随着货币政策和财政政策持续发力，投资风险缓解，能耗目标达成和调控政策纠偏，以及短期影响因素的消失，四季度经济企稳恢复的动能充足。
他认为，未来将进一步加大对制造业尤其是小微企业的信贷支持力度，四季度经济复苏的动能可能在制造业，海外疫情好转、需求复苏也将对制造业出口形成一定支撑。
基建投资将反弹
中国证券报：四季度我国经济保持稳定恢复将有哪些支撑因素?
邵宇：当前，经济下行压力主要来自以下方面：疫情因素拖累服务业消费，部分原材料涨价影响中下游生产，能耗双控政策在一定程度影响了工业产能，全球经济不确定性影响投资意愿。这些因素在四季度仍将对我国经济造成影响，期待更宽松的货币环境和积极财政政策助力四季度经济增长。
随着经济下行压力得以确认，后续政策工具将逐渐由控风险向稳增长切换。虽然能耗约束和地产调控是长期趋势，目前政策也未见放松，但上游涨价现象已引起相关部门重视，上游涨价传递至下游的影响或有限。四季度，随着货币政策和财政政策持续发力，投资风险缓解，能耗目标达成和调控政策纠偏，以及短期影响因素的消失，经济企稳恢复的动能充足。
此外，四季度边际收紧的海外货币政策对我国冲击有限。一方面，本次美联储政策转向吸取上次经验教训，更注重与市场沟通，对资本市场和货币政策冲击有限。另一方面，影响经济复苏的关键依然是国内宏观环境，我国政策将坚持“以我为主”。海外流动性边际收紧，也有助于缓解输入型成本压力。
中国证券报：当前专项债发行提速，基建在四季度经济恢复中将发挥什么作用?
邵宇：由于今年以来财政支出整体后置，基建投资尚未起到支撑作用，但四季度和明年初会出现反弹。
从投资来看，8月固定资产投资累计同比增长8.9%，其中房地产和非电力基建投资同比增速分别为10.9%和2.9%，均为近半年以来最低值。从融资来看，8月新增社融和贷款弱于去年同期，一方面是受去年政府发债高基数的影响;另一方面，成本上升、经营回暖使企业信贷需求减弱，地产调控使居民中长期贷款增速放缓。因此，当前投融资数据低迷并非完全受基建拖累。
从边际上来看，基建低迷带来的经济下行压力将逐渐缓解。首先，新增地方政府专项债发行在逐步加速，8月新增发行4884亿元，创年初以来新高，新增政府债券发行9738亿元，也为今年以来高点。同时，新增财政存款为1724亿元，同比大幅减少，说明宽财政在逐步发力。其次，8月基建投资增速跌幅有所收敛，传统基建中的交通运输、水利环保和公共设施投资等均有不同程度改善。当前基建投资不及预期，同高温暴雨、疫情对户外施工的限制有关，随着短期扰动因素消退、财政支出加快，未来大概率继续好转。
四季度，基建大概率不会成为经济恢复的掣肘因素，但其对经济增速的拉动亦存在一定不确定性。首先，能耗约束和地产调控均为中长期趋势，短期内难以放松。部分省份能耗超标，限制水泥、钢材等建材生产或持续至年底，会在一定程度上影响四季度基建反弹。其次，专项债发行速度虽有所回升，进度依然偏慢。根据目前已公开省份的预算调整方案，部分财政压力较大的省份，专项债新增下达额度远低于去年同期，考虑到债券从下发到投入存在时滞，基建的拉动效应可能到年底或明年才生效。此外，2018年后基建拉动经济增长的长期逻辑在减弱。随着中央对地方政府的GDP考核有所淡化，地方政府投资冲动减弱，地方债发行受到严监管，地方隐性债务风险尚未完全化解，政府基建投资将更为谨慎。
经济企稳概率较大
中国证券报：有观点认为，8月可能是全年经济低点，扰动经济的因素将会逐步缓解，如何看待这种观点?
邵宇：随着天气等短期影响因素消失，上游涨价得以缓解，货币和财政环境趋于宽松，8月后经济转稳的概率较大，但部分中长期调控因素和部分地区疫情反弹使消费疲软的影响仍将持续。
具体来看，8月经济数据是多种长短期因素综合的结果。年初以来，国外供给瓶颈和通胀压力抬头，使石油等大宗商品价格高企。未来，随着海外流动性边际收紧，原材料价格上涨将逐渐得到缓解。二季度，在能耗双控政策背景下，使上游原材料供给有所收缩。预计随着前期运动式的减碳得以纠偏，成本型价格上涨压力隐现引发相关部门重视，上游价格压力中期或逐渐缓解。
相比供给调控因素的不明朗，货币和财政调控的重点相对清晰：财政发力支撑基建，信贷继续支持制造业、受疫情冲击较大的服务业和中小企业。从近期政策表态来看，未来将进一步加大对制造业尤其是小微企业的信贷支持力度，甚至鼓励制造业企业加杠杆。四季度经济复苏的动能可能在制造业。8月制造业投资累计同比增长15.7%，两年复合增速为3.3%，比7月略有回升，其中出口相关和装备制造业投资改善幅度较大。下半年海外疫情好转、需求复苏，也将对制造业出口形成一定支撑。
中国证券报：对于做好宏观政策跨周期调节有哪些建议?
邵宇：近期，在经济下行压力增大的背景下，跨周期调节被反复提及，一方面反映了经济政策逐渐正常化，另一方面，说明我国宏观调控的核心逻辑在发生变化。以往我国经济下行时期，依赖逆周期调节熨平短期波动，通过货币宽松和债务扩张刺激需求。经济在短期内快速反弹，却在随后面临债务高企、资源配置效率恶化等长期问题，透支了未来的经济增长动能。
跨周期调节强调跨越短期经济周期波动，侧重中长期经济运行中的问题。相比以往逆周期调节对经济增速的强调，跨周期调节的政策目标更为多元，如实现控风险和稳增长的统一。这意味着基于中长期目标的宏观调控，所带来的短期经济波动是可以接受的，前提是保持经济在合理区间运行。因此，跨周期调节有利于中长期稳定增长，但短期内波动或有所加剧，对政策的连续性、精细度提出了更高要求，如需要及时监测和评估经济运行的合理区间、制定结构化的产业和区域政策等。今年以来的能耗约束、地产调控政策，以及2018年以来基建投资带动的增长效应弱化，均反映了跨周期调节的中长期政策逻辑。多元目标短期内难以同时达成的情形下，对政策空间判断和成本收益权衡带来了较大挑战。
此外，宏观调控风格的切换不宜过于激进。虽然去年7月中央首次提及跨周期调节，近年来我国宏观调控的政策目标，逐渐淡化了早期对绝对增速的强调，在稳增长的前提下开始兼顾中长期目标。如资管新规的出台，虽然在短期内对资管行业造成一定冲击，却长期利好资本市场高质量发展。目前，稳健、有效的货币和财政政策，依然是跨周期调节的核心，在此基础上应进行前瞻性调整，通过中长期全要素生产率和资源配置效率的改善，摆脱粗放式经济增长，充分释放制度改革红利。
促进中小企业融资政策力度料加大
中国证券报：今年经济还有哪些增量因素值得期待?
邵宇：今年以来，出台了一系列影响深远的重要文件和政策方针，为长期经济平稳、均衡增长奠定了基础。其中，绿色发展、数字经济将直接利好新能源、数字服务等相关行业，房地产、教育、医疗等民生领域的政策调整、碳达峰背景下的能耗约束，虽然短期内对经济有一定程度影响，但有利于长期增长动能的释放。在此大背景下，部分制约当前经济复苏的中长期调控因素，即使今年难以消除，未来大概率不复存在，反而利好长期经济增长。
从四季度来看，促进中小企业融资的政策力度可能加大。北京证券交易所的设立、扶持“专精特新”的特色产业政策，有助于制造业投资和信贷需求复苏，尤其是中小创新型企业。未来10年至15年是我国经济发展的关键时期，科技创新和产业发展至关重要。不同规模企业在创新的不同领域和阶段有各自分工，鼓励细分领域的领军中小企业发展，有助于企业间发挥协同效应，释放创新的“多样性红利”。
此外，疫苗接种和疫情缓解，有助于国内外消费需求回暖;成本压力的逐渐缓解，也对中下游企业盈利形成一定支撑。随着国内政策趋势逐渐明朗，国内稳中偏松、国外边际收紧的政策周期差或持续至年底。目前国内疫苗接种已趋于充分，疫情局部反弹的影响有限，国外疫苗覆盖率还在不断上升，疫情缓解、需求回暖将支撑制造业和服务业盈利。
[2021-09-30] 东方证券(600958):东方证券董事长兼总裁金文忠 携手促进证券行业高质量发展
■上海证券报
9月29日，东方证券党委副书记、董事长兼总裁金文忠在上海证券报创刊30周年座谈会上表示，上海证券报不仅是一份财经报纸，还是一份见证、一份责任和一份坚守。
金文忠表示，中国资本市场从无到有、从小到大，上海证券报是参与者，也是见证者。30年来，上海证券报用一篇篇精彩的报道，见证和记录了每一个重大历史时刻，充分发挥了舆论引导主力军的作用，积极为多层次资本市场改革建言献策，留下了诸多高光时刻。
回忆过往，金文忠说，从通信技术和手段尚不发达的年代开始，上海证券报就成为投资者的每日必读报纸。在上海证券报上，不仅能读到权威专业的宏观及产业政策解读，还能发掘丰富的投资机会。
“通信技术日新月异，信息传播方式种类繁多，也产生了一些‘信息噪音’。在此背景下，上海证券报这份专业的坚守就显得尤为重要。如今，读者能在上海的机场和京沪高铁上看到上海证券报的身影，在微信公众号、短视频平台等新兴媒介领域，上海证券报的影响力和传播力也与日俱增，成为财经媒体的典范和标杆。”金文忠表示。
展望未来，金文忠表示，东方证券将与上海证券报紧密携手，在“碳中和”背景下的金融与产业融合、上海国际金融中心建设、企业人才培养及品牌传播等方面开展更多交流与合作，为证券行业发展贡献力量。
[2021-09-24] 东方证券(600958):东方证券党委书记宋雪枫 助力绿色金融成为经济转型发展新引擎
■中国证券报
日前，东方证券股份有限公司(简称“东方证券”)党委书记宋雪枫在接受中国证券报记者专访时表示，服务碳中和作为绿色理念的重要组成部分，是证券公司行业文化建设的重要方面。证券行业是建设现代化经济体系的重要力量，积极投入绿色金融工作，促进解决气候环境问题，推动建设绿色社会，既是证券行业义不容辞的社会责任，更是实现可持续发展的内生动力。
宋雪枫表示，东方证券在投融资领域双管齐下，为绿色环保企业发展提供支持，助力绿色金融成为经济转型与发展的新引擎。公司也在用实际行动，努力降低自身的碳排放水平。未来，东方证券将以高质量可持续发展为目标，继续精进自身ESG(环境、社会、公司治理)管理工作，着力在服务实体经济、社会财富管理的过程中为员工创造美好生活，创造更多的经济价值和社会、环境价值。
“双碳”为金融业
带来机遇和挑战
经营业绩
实现较大突破
本硕都是上海交通大学热能动力专业出身的宋雪枫，毕业后就在申能(集团)有限公司(简称“申能集团”)工作，实业经验丰富，目前除了担任东方证券党委书记，宋雪枫还是申能集团的党委委员、副总裁，横跨能源基础设施行业和证券行业。
“来东方证券半年多，我最大的感悟是产业为金融的持续性发展提供了坚实的基础，金融为产业的跨越式提升赋予了无穷的想象力。”宋雪枫如此强调称。
碳达峰、碳中和“30·60目标”的提出对中国未来经济成长和社会发展产生深远影响，要求各行各业立即采取行动，通过能源转型、技术创新、产业升级等手段，加速迈入低碳发展的轨道，也为金融业带来崭新的机遇和挑战。
宋雪枫援引国家气候战略中心的数据表示，为实现碳中和目标，到2060年我国新增气候领域投资需求规模将达约139万亿元，年均约为3.5万亿元，长期资金缺口年均在1.6万亿元以上。这对金融行业是一个巨大的机遇，未来绿色信贷、绿色保险、绿色债券、碳交易市场都将迎来巨大发展契机。另外，气候变化也会倒逼能源结构、产业结构发生调整，催生信息生物、新材料、新能源等新兴产业，带来更多新的增长点。
他认为，金融机构助力碳中和相关行业企业直接融资提速，能够实现资本与产业发展的正向循环。在碳中和背景下，新能源产业的发展、传统行业转型升级离不开资本的助力。金融机构可以通过IPO、再融资、发行绿色债券、绿色信托、碳中和主题基金等方式，助力新能源产业发展、传统行业转型升级，将有效推动能源产业的健康发展、新能源产业的发展提速。与此同时，新能源产业的发展，以及钢铁、化工等高耗能行业在实现碳中和过程中，其技术革新会催生新的投资，为金融机构带来更多新的经济增长点。
因此，宋雪枫一直致力于将能源产业集团务实的企业文化和厚重的资源沉淀带入到东方证券这家轻盈的金融机构，同时也努力地汲取东方证券创新的活力和洋溢的激情，以促进集团母体各项业务创新、流程创新和组织机构创新。“产融互为依托，相辅相成，相伴相生。虽然只来了半年多时间，我很欣慰地看到申能集团与东方证券多项产融结合的成果已经落地，未来更多的合作正在酝酿之中。”宋雪枫指出。
经营业绩
实现较大突破
作为东方证券的第一大股东，申能集团多年来一直支持东方证券做大做强。申能集团作为上海市属综合性能源服务集团，其业务涉足电力、燃气、金融、线缆、能源贸易和服务、战略新兴产业等诸多领域。
“在碳达峰、碳中和的征程中，我们预见其中蕴藏着海量的商业机会，必将为东方证券提供源源不断的助力和赋能。”宋雪枫表示，应对碳中和，申能集团将在能源供给端、能源消费端和人为固碳端进行三端发力：第一端是能源供给端，申能集团将加大对新能源资产和新能源技术的投入，尽可能用非碳能源替代化石能源发电、制氢，构建新型能源供应系统;第二端是能源消费端，力争在居民生活、交通、工业、建筑等领域，通过多能互补的方式，提供清洁、高效、可持续的综合能源服务，最大限度地实现非碳能源对化石能源消费的替代;第三端是人为固碳端，通过自主研发和投资控股以碳捕捉利用及封存(CCUS)技术为代表的高科技固碳技术类企业，捕捉、封存及利用在各个高碳行业中不得不排放的二氧化碳，逐步减碳、固碳，最终达到碳中和。
此外，申能集团早在2018年11月就成立了申能碳科技有限公司(简称“申能碳科技”)，是国内能源产业集团中较早对碳金融市场进行研究和投资的专业机构。
宋雪枫强调，在申能碳中和产业集群中，无论是三端发力的产业布局，还是“全能碳管家”的金融服务，都将为东方证券创造在投资银行、股权承销、债券发行、资产证券化、股权投资、并购服务、衍生品交易等领域全方位且全新的商业机会。
作为沪上券商的佼佼者，东方证券近年来的业绩实现较大突破。2020年东方证券实现营业收入231.34亿元，实现归属于上市公司股东的净利润27.23亿元，分别同比增长21.42%和11.82%。2021年上半年东方证券实现营业收入132.77亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为27亿元，分别较上年同期增加37.94%和76.95%。
宋雪枫介绍，2020年在疫情叠加国际贸易摩擦、我国经济增长承压的情形下，股市、债市均大幅波动。东方证券按照“稳增长，控风险，促改革”的经营策略，取得了良好的经营业绩。主要表现在：一是大力提升公司治理水平，进一步建立健全适应金融企业特点和A+H股上市规则的公司治理体系，有效发挥党委的领导核心和政治核心作用，确保了公司治理机制规范运行。二是聚力经营发展。根据宏观政策及金融市场的变化，不断优化资产负债配置，取得了较好的投资收益。三是持续推进创新。公司获得外汇结售汇业务资格，完成FICC全业务链布局。四是抓住发行改革机遇，提升服务实体经济能力，股权及债券承销业务快速增长。五是资产管理业务顺势而为扩大业务规模，东方证券资产管理有限公司(简称“东证资管”)管理规模接近3000亿元，汇添富基金管理股份有限公司(简称“汇添富”)的基金规模突破1.1万亿元。六是加快财富管理业务发展，发挥资产端优势，金融产品代销业务销量创造公司及行业纪录。七是严格合规风险管理，全年未发生重大合规风险事件。
为绿色环保企业发展
提供支持
在不断推进业务发展的同时，东方证券也通过直接、间接融资和负责任投资，在投融资领域双管齐下，为绿色环保企业发展提供支持，支持碳中和领域发展。宋雪枫表示，在融资方面，东方证券积极倡导绿色发展理念，通过债券发行、企业挂牌等手段为绿色环保企业的业务发展、产业升级、战略布局提供全方位的服务。2020年7月，东方证券作为主力承销商，面向全球投资人承销国家开发银行多市场同步发行首单“应对气候变化”专题“债券通”绿色金融债券。该债券募集资金将用于低碳运输等绿色项目，项目预计年节约标煤约41.3万吨，年减少二氧化碳排放约91.2万吨，有效减缓和抑制气候变化，降低污染物排放。
2021年3月，东方证券担任牵头主承销商，助力上海申能融资租赁有限公司成功发行全市场首批、上海首单碳中和绿色资产支持商业票据(ABCP)。该产品募集规模为23.64亿元，优先级债项评级为AAASF。该产品基础资产涉及风力发电和光伏发电项目，与同等火力发电上网电量相比，每年可减排二氧化碳110.56万吨。
“在投资方面，东方证券坚持价值投资和责任投资理念，在追求价值投资回报的同时，将对社会、环境等方面的责任纳入投资决策考量。公司实施正面筛选、负面剔除、ESG因子纳入等责任投资策略，将包括环境在内的ESG因素作为配置行业及评价企业的重点要素之一，重点关注新能源、环保等国家政策支持的行业，对于煤炭及钢铁行业中表现出低碳转型较慢的情况等ESG相关负面问题的企业，审慎决策是否纳入公司的投资白名单。”宋雪枫介绍称，东方证券子公司东证资管、参股子公司汇添富以投资管理者身份签署联合国负责任投资原则(UNPRI)，委派行业研究员每周监控第三方机构发布的ESG负面信息，对高能耗、高污染行业中企业的环境违规事件予以高度关注，针对发生负面事件的企业审慎决策。
在整体规划及布局方面，东方证券于2020年启动ESG和可持续发展规划项目，全面对标国内外金融机构的先进实践，并将“应对气候变化”“碳中和”等议题纳入规划范畴。其中，2021年4月，东方证券在经营管理层下设置可持续发展专业委员会，并制定《可持续发展专业委员会议事章程》，进一步明确委员会的议事规则、职责权限等。
创造更多经济价值和
社会、环境价值
东方证券拥有6000多名员工，下辖近180家营业分支机构。如何推动从业人员更自律、更规范地践行碳中和是东方证券正在进行的重要探索。
宋雪枫介绍，在环保理念宣导方面，东方证券定期通过微信公众平台、企业OA系统等发布环境保护文章、倡议等，向员工宣导环境保护理念。在日常运营及员工日常工作中，公司积极倡导低碳环保的经营方式和工作方式，推进节能环保制度落实，促进员工养成日常环保行为习惯。2021年以来，公司着力推行“零废弃”理念，全面推进“零废弃”大楼和“零废弃”会议。在办公大楼内部，公司设置了迷你塑料回收站，鼓励员工参与塑料瓶回收，通过支持塑料的回收再利用减少塑料废弃环节带来的碳排放。在公司策略会以及其他会议及活动中，聘请专业机构对会议从筹备开始产生的所有废弃物进行科学管理和回收再生。在绿色数据中心建设方面，公司在上海金桥的数据中心为国家首座获得三星级绿色建筑设计标识证书的金融数据中心，不断采用节能减排技术提高能源及资源使用效率，降低温室气体排放，推动数据中心低碳转型。
与此同时，东方证券还积极开展多样化的环保主题活动。2020年公司面向全体员工发起环保行动倡议，在6月5日世界环境日之际举办“这一刻，我们一起爱地球”的环保主题活动，通过开展环保主题摄影展、发起“咖啡渣回收”环保行动、“旧衣回收”计划等。此外，公司还联合申能物业规范垃圾分类收集容器设置，加强垃圾分类标准的知识普及教育，举办倡议书签名和垃圾分类小游戏等宣传活动。在国家号召碳达峰、碳中和的背景之下，公司更聚焦减塑议题，多维度参与减塑行动，进一步创新自身的环保实践。
展望未来，宋雪枫强调，东方证券将以高质量可持续发展为目标，继续精进自身ESG管理工作，不断提升ESG管理与绩效，着力在服务实体经济、社会财富管理的过程中为员工创造美好生活，与股东、社会分享价值，助力国家生态文明建设，创造更多的经济价值和社会、环境价值。
[2021-09-10] 东方证券(600958):依托强大投研能力,转型深耕财富管理-公司深度报告
■海通证券
投资要点:公司经纪业务财富管理转型坚持买方视角,走出了一条具有自身特色的道路,一季度基金代销保有规模在券商中排第10,权益类规模大幅增加。资管行业领跑者,旗下东方红产品收益率行业领先,汇添富管理规模攀升。合理价值区间18.92-20.81元/股,维持"优于大市"评级。
特点鲜明,资管业务具有绝对优势。公司是行业内第五家A+H股上市券商,总资产、净利润基本排在行业前15位。公司特色鲜明,旗下东证资管是国内首家获批的券商资管子公司,并在2013年获得首张券商公募基金牌照,在券商资管行业处于领跑地位,资管收入常年排名行业第一,具有绝对优势。同时公司依靠多年积累的强大的投研能力,积极推进传统经纪业务向财富管理的转型,近年来代销收入亦排名靠前。公司已连续12年获得A类AA级或A级券商评级。
传统经纪交易非公司优势,财富管理转型提升公司代销收入占比。据证券业协会数据,2020年,公司实现经纪业务净收入市占率为1.62％,行业排名第20名,略低于公司其他经营指标,传统经纪交易优势并不显著。公司近年来加速财富管理转型,聚焦财富管理风口,坚定主动权益类产品的代销方向,并在东证资管、汇添富基金之外,拓宽合作渠道,与业内更多的优质管理人建立了深度的合作关系,财富管理转型初具成效,多只产品销量创造公司及行业记录。2020年,公司权益类产品销售规模278亿元,同比增长256％,权益类产品保有规模475亿,同比增长100％;实现代销金融产品净收入3.9亿,同比增长269％(高于证券行业2020年代销金融产品收入增速的189％),占经纪收入比也一路上增长至18％。
资产管理行业的领跑者,东方红、汇添富等优质品牌享誉市场。1)东证资管行业领跑,主动管理能力突出。公司主动管理能力突出,主动管理资产规模占比远高于行业平均。2015-2019年,东方证券主动管理占比分别为90％、93％、98％、99％、99％,远超行业平均。资管业务收入持续增长,2016-2020年东证资管收入复合增速达30％。长期业绩保持领先优势。"东方红"产品知名度和美誉度高,供不应求。2)汇添富管理规模持续增加。公司主要通过持股35.412％且为第一大股东的联营企业汇添富基金开展基金管理业务。2014-2021H1,汇添富非货基规模快速增长,从603亿元提升至6178亿元,行业排名从13大幅提升至第4,2014-2020年均复合增速45％,市占率持续上行,2021H1达到4.43％。ROE常年保持在20％以上,2020年达到35.14％。
【投资建议】
我们预计公司2021-2023E年每股净利润分别为0.84、1.05、1.22元,每股净资产分别为9.46、10.36、11.33元。我们给予其2021年2.0-2.2x2021EPB对应合理价值区间为18.92-20.81元,维持"优于大市"评级。
风险提示:经纪业务量价双杀;金融政策改革推行不达预期;市场持续低迷,债市波动。
[2021-09-03] 东方证券(600958):资管业务优势明显,财富管理转型空间广阔-中期点评
■万和证券
业绩亮眼,营收、净利同比高增。2021H1公司实现营业收入132.77亿元,同比+37.94％;归属于母公司股东的净利润27.00亿元,同比+76.95％。
年化ROE增至9.20％,杠杆倍数上升至5.10倍。2021H1东方证券净资产610.71亿元,较上年同期增长+1.39％;总资产3,112.82亿元,较上年末+6.93％。2021H1加权平均ROE为4.60％(年化9.2％),同比增长1.8个pct,杠杆倍数提升至5.10倍。
资管、经纪、投行增长显著,自营业务同比下滑。2021H1公司投资管理业务28.83亿元(同比+70.63％),占比20.56％;经纪及证券金融业业务79.52亿元(同比+38.97％),占比56.71％;证券销售及交易业务20.56亿元(同比-22.48％),占比14.66％;投资银行业务8.22亿元(同比+46.16％),占比5.86％;管理本部及其他业务3.10亿元,占比2.21％。
公司业务:1、经纪业务:传统业务向财富管理转型,实现高质量发展。2021H1公司证券经纪业务市占率1.76％;累计新增开户数21.01万户,同比+58.06％,托管资产总额人民币8,595.28亿元,较期初增长17.72％;2021H1公司权益类产品销售规模人民币177.13亿元,同比+39.2％,产品相关收入达人民币4.76亿元,其中代销收入人民币2.99亿元,同比+159％。2、投行业务:把握注册制机遇,行业地位迅速提升。2021H1公司全资子公司东方投行完成股权融资项目13个,同比增长160.0％,主承销金额人民币208.47亿元,同比增长258.84％;完成债券承销业务主承销项目100个,主承销总金额人民币638.95亿元,同比+30.78％。3、自营业务:受市场波动影响,自营业绩下滑。2021H1公司实现投资净收益25.75亿元,同比+32.43％;公允价值变动收益0.90亿元,同比-91.16％。4、资管业务:"资管+公募"双轮驱动,资管业务行业地位领先。东证资管受托资产管理总规模人民币3,525.88亿元,2021H1公司受托资产管理业务净收入行业排名第1位。汇添富基金资产管理总规模突破人民币1.2万亿元,排名行业前列。5、资本中介业务:两融业务市占率提升,股押业务有效压缩。公司融资融券余额人民币249.43亿元,较上年末增长10.54％,市占提升至1.40％。股票质押业务余额人民币137.51亿 元,较上年末下降超过人民币16亿元,规模得到有效压缩。
投资建议:东方证券资管业务优势明显,其他各项业务均衡发展。全资子公司东证资管拥有公募牌照,公司同时是汇添富基金的第一大股东,并参股长城基金,随着我国居民金融资产配置需求日益增长,居民财富的配置方式由投资房地产为主逐步转向标准化金融资产,财富管理业务空间广阔,公司有望成为最大的受益者。预计公司2021-2023年每股净资产为9.33/10.22/11.12元,对应PB为1.75/1.60/1.47倍。首次覆盖给予"买入评级"。
风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。
[2021-09-01] 东方证券(600958):资管与投行业务火力全开,净利润接近去年全年水平-中期点评
■中信建投
事件
东方证券披露2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入132.77亿元,同比+37.94％;实现归母净利润27.00亿元,同比+76.95％;加权平均ROE为4.6％,同比+1.80个百分点。截至上半年末,公司总资产3112.83亿元,较年初+6.93％;归母股东权益610.48亿元,较年初+1.40％;每股净资产为8.01元/股,较年初+1.48％。
简评
东证资管规模及报酬率均大放异彩。2021年上半年,投资管理业务收入同比增长70.6％至28.8亿元,占营业收入的20.6％。投资管理业务收入的增加主要源于三方面。(1)券商资管规模增加,东证资管规模较年初增长18.1％至3526亿元,其中公募基金管理规模较年初增长30.3％至2602亿元;公司受托资产管理业务净收入行业排名第1位,近五年股票投资主动管理收益率206.2％,排名位于行业首位。(2)汇添富资管规模增加,东方证券通过持股35.4％为汇添富基金第一大股东,汇添富基金资产管理总规模突破1.2万亿元,其中公募基金规模超9500亿元,较年初增长14％。(3)私募股权业务稳健发展,东证资本管理规模较年初增长20.4％至167.87亿元,累计投资金额较年初增长2.9％至267亿元,其中60个项目实现退出,在投金额较年初增长8.7％至99.96亿元。传统经纪与金融产品代销业务全面发展。2021年上半年,经纪及证券金融业务收入同比增长39％至79.52亿元,占营业收入的56.7％;证券经纪业务收入市占率1.76％,较去年同期增长14.41％。经纪及证券金融业务收入的增长,主要源于:(1)传统经纪业务收入增长,期末客户数较期初增长11.2％至205万户,托管客户资产总额较期初增长17.72％至8595亿元。(2)产品代销业务高速发展,公司权益类产品销售规模同比增长13 9.2％至177.13亿元,代销收入同比增加159％至2.99亿元,主动管理权益类产品保有规模较期初增加30.53％至506.49亿元。(3)证券金融业务有收有放,公司融资融券余额较年初增长10.54％至249.43亿元,股票质押余额较年初-10.5％至137.51亿元。
东方投行各项主承销规模大幅增长。2021年上半年,投资银行收入同比增长46％至8.2亿元,占营业收入的5.9％。投资银行业绩增长主要源于两方面。(1)股票承销规模增加,东方投行股权主承销金额同比增长259％至208亿元,其中IPO承销规模同比增长545％至111亿元,再融资承销规模同比增长138％至97亿元。(2)债券承销规模增加,公司债券主承销金额同比增长31％至639亿元,其中资产支持证券主承销金额同比增长318％至61亿元,金融债主承销金额同比增长196％至114亿元,企业债主承销金额同比增长103％至41亿元。
自营业务规模扩张,但收益率略有回落。2021年上半年,证券销售及交易业务收入同比减少22％至20.6亿元,占公司营业收入的15％。证券销售及交易业务收入减少,主要源于当期A股市场行情大幅调整、不及去年同期,导致公司自营交易收益率下降。(1)自营交易业务余额较年初增长11.7％至1072亿元,其中股票余额较年初+10.1％至823亿元;公司保持FICC自营业务的行业领先地位,银行间市场现券交易量同比增长16％、利率互换交易量同比增长29％、银行间市场做市成交量同比增长23％、债券通成交量同比增长43％。(2)东证创投规模扩张,特殊资产业务存量规模较年初增加12.8％至30.7亿元,股权业务投资规模较年初+27.5至16.9亿元,当期净利润同比+59.2％至2.78亿元。
投资建议:维持"增持"评级。公司有望依托自身在基金销售及管理方面的资源禀赋,充分享受居民财富管理需求日益增长的利好。同时,公司资产质量较往年更加夯实,计提大额信用减值损失的可能性较小。基于此,公司全年ROE有望创2015年以来的最好水平,驱动市净率估值中枢提升。我们预计公司2021-2022年BVPS分别为8.43元和9.04元,维持东方证券(600958.SH)"增持"评级。
风险提示:公司配股预案或于年内实施;股市行情及交易情绪低迷;证券业监管政策趋严。
[2021-09-01] 东方证券(600958):资管业务龙头地位稳固,全年业绩高增可期-中期点评
■财信证券
事件:东方证券披露2021年半年报,公司2021年上半年营业收入132.77亿元,同比增长37.94％,归母净利润为27.00亿元,同比增长76.95％,加权平均净资产收益率4.60％,同比增长0.18个百分点,基本每股收益0.37元/股,同比增长68.18％。业绩信息基本与业绩快报公布一致。
资本中介、资管、投行、经纪实现高增长。2021年上半年各项业务收入数据来看,自营、资管、经纪业务收入及占比分别为19.31亿元/24.04％、18.75亿元/23.35％、12.18亿元/15.17％,投行、资本中介业务收入及占比分别为7.95亿元/9.90％、7.08亿元/8.82％。收入增速来看,公司资本中介与资管业务实现同比高增长,同比增速分别为+110.19％、+68.31％,投行、经纪同比增速分别为+43.76％、+36.18％。自营业务同比下滑23.31％。资本中介业务方面,主要是因为市场两融余额增长情况下,公司融资融券余额继续提升,且市占率维持上升趋势。具体来看,公司融资余额249.43亿元,较上年末增长10.54％,市占率提升至1.40％,维持担保比例高于市场平均水平。自营业务下滑,主要是公司Q1自营业务受市场波动影响较大,2021Q1、Q2自营业务收入及测算收益率分别为3.65亿元/0.95％、15.66亿元/4.05％。
资管业务龙头地位巩固,汇添富基金增厚公司业绩。公司资管业务保持行业龙头地位,受托资产管理业务净收入行业排名第1位。资产管理优势地位巩固,业务规模维持增长趋势,公司公募基金管理规模的大幅提升为公司资管规模增长的主要驱动力。东证资管管理规模达3525.88亿元,较年初增长18.10％,其中公募基金规模2602.03亿元,较年初增长30.34％,占比73.80％,较2020年提升6.93个百分点。旗下长期封闭权益类基金规模达到人民币1031亿元,占东证资管所有权益类基金规模的63％。
投资建议:公司立足上海,凭借区位优势及上海打造国际金融中心、全球资管中心政策支持下,公司各项业务有望较快发展,资管步入公募化时代背景下,公司招牌业务资管业务将成为公司业绩增长重要发力点,若配股顺利实施将进一步夯实公司资本实力,提升公司核心竞争力,风险方面,2020年公司信用减值准备大幅计提,风险得到释放,也将有利于公司未来业绩稳健增长。我们维持公司的盈利预测及评级,根据公司未来三年(2020-2022)具体股东回报规划,假设2021-2022年分红比例30％,并假设公司2022年配股按计划实施,总股本2022年增至87.84亿股、募集资金168亿元情况下,预计2021/2022/2023年营业收入269.73/299.13/331.98亿元,归属于母公司所有者净利润分别为56.97/67.51/86.24亿元,对应增速分别为110.09％/18.23％/27.78％,对应2021/2022/2023年EPS分别为0.81/0.86/0.98元/股,每股净资产分别为8.97/10.72/10.38元/股。我们测算2021-2023年公司ROE水平将较2020年提升2倍左右,预计2021/2022/2023年ROE水平将达9.27％/9.17％/9.81％,考虑到公司未来业绩成长空间可期,且预计ROE水平将显著提升,我们给予公司2022年1.5-1.8倍PB,对应股价目标区间为16.08-19.30元,对应目标市值为1412.63-1695.16亿元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监管趋严;配股进度不及预期。
[2021-09-01] 东方证券(600958):轻资产业务发力,业绩大幅增长-定期报告
■山西证券
事件描述
2021年上半年,公司实现营收132.770亿元,同比+37.94％;归母净利润27.00亿元,同比+76.95％;对应EPS0.37元/股;加权平均ROE4.60％,较去年同期增加1.80个百分点。
事件点评
中期业绩大幅增长,远超行业平均水平。公司归母净利润同比大增76.95％,远超行业9％的增长率。剔除仓单业务影响,公司经纪/投行/资管/自营/其他同比增长增幅分别为45％/44％/-23％/110％/68.3％。
聚焦金融产品代销和高净值客户,财富管理转型卓有成效。公司经纪业务收入市占率1.76％,行业排名21位,新增开户数同比增长58.06％。代销收入为2.99亿元,同比增长159％。公司股票+混合公募基金保有规模494亿元,排名第五。公司为高净值客户提供1+N的服务,客户数量较年初增长14.15％。
发挥投研优势,资产管理优势继续夯实。资管业务为公司的特色板块,专注提升"专业投研+专业服务"双轮驱动的核心竞争力,净收入多年来位居行业第一。资管业务近七年股票投资主动管理收益率538.52％,近五年股票投资主动管理收益率206.21％,收益率均排名第一。资管业务规模为3525.88亿元,比2020年末增长18.10％。持股35.41％的基金公司汇添富管理规模超1.2万亿元。
投行业务竞争力显著提升。子公司东方投行完成股权融资项目家数同比增长160.00％,主承销金额同比增长258.84％。其中,IPO承销规模111.08亿元,排名行业第5。债券业务主承销家数和金额均提升30％以上。
投资建议
预计公司2021-2023年的营收分别为302.70亿元、353.73亿元、443.48亿元,归母净利润分别为46.51亿元、58.64亿元、78.49亿元,EPS分别为0.67元、0.84元、1.12元,每股净资产8.65元、10.66元、13.07元,对应PB分别为1.73、1.40、1.15。维持"买入"评级。
存在风险
二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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