≈≈上海医药601607≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:2014.04.25)
[2014.04.25]医药生物行业2014年日常报告:健康服务之血透篇
■国金证券
投资建议
行业策略:国金医药团队于2014年初首家推出了健康服务业系列报告的产业链梳
理篇和医院篇, 今天我们将研究的视野更加细化,向投资者介绍排名发达国家第二位
的医疗服务细分市场——血液透析.
推荐组合: 血液透析在国内的相关标的包括常山药业,宝莱特,威高股份等.从主
业基本面成长性和估值水平综合判断, 我们认为常山药业具有绝对投资价值,是目前
价位最为看好的标的.
行业观点
血透市场大爆发,迎来黄金发展期:国家于2012年提出重大疾病医保,并于2013年
开始试点,计划于2014年全面实施,其中首推的治疗领域就是尿毒症. 我们经过测算,
我国目前接受规范治疗的透析病人仅为30万,到2020年有望接近200万,这对应的是一
个价值1000亿的医疗服务细分市场,应该得到投资者的重视.
血透服务是非常优质的商业模式:血透中心连锁的商业模式较传统综合性医院有
3点优势:(1)需求极度刚性,经营稳定性很强(2)人均单产较高,管理压力较小(3)投资
回报率可观.这几点都为血透服务连锁化发展的复制性提供了有利条件
在欧美血透市场诞生15年15倍的超级白马:目前全球有两大血透服务连锁机构费
森尤斯和DaVta, 两家市值分别达到200和150亿美元,是美国仅次于医院连锁集团HCA
的第二大医疗服务板块.
通过"产品+服务"的一体化产业联动进入血透服务市场具有可行性. 我们研究了
欧洲输液龙头费森尤斯的发展路径,其率先布局血透相关产品,后进入透析服务市场,
并通过产业平台互动实现2块业务共同发展,并驾齐驱的商业模式,这一模式正在被国
内相关上市公司所效仿.
在A股相关上市公司当中,我们从主业成长性,公司核心竞争力和估值市值空间综
合判断,重点推荐常山药业作为血透行业潜在相关标的,公司目前市值50亿,估值32倍
,主业复合33%增长具有安全边际.
与血透并行的腹膜透析不是本文讨论主题, 但我们认为也收益于行业的大发展,
相关标的:华仁药业,华润双鹤,科伦药业.
推荐标的基本面介绍
我们认为公司的核心竞争力主要来自两个方面:一是基于肝素市场和潜力大病种
领域的研发布局与产品储备, 二是管理团队对于行业政策的高度敏锐性,机会把握能
力和资源吸附能力.从这两个角度出发,我们认为公司: 1)药品主业在新产品达肝素,
西地那非的预期推动下,未来几年增速有望加快; 2)公司围绕主导产品低分子肝素钙
的适应症领域,有条件借助大力发展健康服务业的政策东风,做强血透产业链,走出创
新的商业模式,从而拉动低分子肝素钙继续实现快速放量.
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元,1.05元,1.42元,增长28%,35%,35%.
2015年公司业绩增速将有所加快: (1)肝素钠原料药有望实现FDA出口,高端依诺肝素
原料药实现快速放量(2)仿制"伟哥"西地那非上市,带来增量业务(3)主业在血透领域
实现拓展并贡献业绩. (4)低分子肝素钙受益基本药物放量,达肝素首仿制剂上市.综
合公司未来基本面将持续向好,给予"买入"评级,12个月目标价42元.
风险提示:政策进程波动;血透产品降价;招标导致业绩低于预期;
[2014.04.24]医药行业:药品调价即将启动关注两条投资主线
■西南证券
投资要点
医药行业二级市场表现.截至上周五收盘,沪深300指数下跌1.98%,申万医药指数
下跌0. 34%.在28个一级行业中,医药生物板块涨跌幅排在第13位.在申万医药三级子
行业中,化学制剂,医疗器械,中药板块呈下跌趋势,其中医疗服务板块以2. 3%的涨幅
排在第一位,中药板块以1.19%的跌幅排列末位.医疗服务板块金额流入率为2.55%,居
子行业首位.
大宗交易及融资融券情况.上周医药生物行业中的大宗交易共有14起,金陵药业(
000919)以28740.66万元成交额居行业首位.期间融资买入标的中,康美药业(600518)
以3.1亿元排列首位;融券卖出标的中,复星医药(600196)以294.8万股排列首位.
化学原料药及中药材价格跟踪.关注的化学原材料中,维生素A,氯化胆碱,叶酸价
格均无波动.维生素A国产,进口价格为165元/公斤,170元/公斤;氯化胆碱国产价格为
4.9元/公斤; 叶酸国产价格为210元/公斤.维生素E国产,进口价格为84元/公斤,87.5
元/公斤,周同比上升1.2%,2.94%.部分中药材如太子参,金银花,丹参价格皆与上周持
平,期间内未出现大幅波动.金银花亳州,安国市场价格皆为110元/公斤;太子参玉林,
安国市场价格为40元/公斤,33元/公斤; 丹参玉林,亳州市场价格为18元/公斤,12元/
公斤;三七玉林市场价格为405元/公斤,周同比下降1.22%.
本周行业政策动态.1,《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》发布: 对
常用低价药品从改进价格管理,完善采购办法,建立短缺药品储备,加大政策扶持等方
面明确了保障常用低价药品生产供应的政策措施;2,安徽招标"修正"运行轨道: 过去
最低价中标的思路将遭舍弃,拟对基本用药划分质量层次,以综合得分最高者中标;3,
上海14年公共卫生确保四大重点任务:继续有序组织实施国家三项重大公共卫生服务
项目,继续扩大艾滋病综合防治工作覆盖面.4,河北新版新农合药品报销目录发布:共
纳入药品2695种,对新农合报销药物目录所占的比例做出了具体规定.
选股思路及标的. 近期招标及药品调价政策逐渐明朗,如安徽省药品招标采购方
案近期公告结束,或意味着即将拉开各省药品招标的序幕. 同时各种价格调整政策也
陆续出台,对低价药,医疗服务等价格均作了规范,两会期间形成的调价真空或将逐渐
消除.在该背景下我们建议关注两条投资主线,一是新药获批亟待各省招标放量,如莱
美药业(300006),福安药业(300194),海思科(002653)等;其二是低价药再度吸引政策
扶持,建议关注中新药业(600329),天士力(600535)等.
[2014.04.24]医药行业:政策剑指药品招标调价即将启动
■西南证券
医药行业二级市场表现. 截至上周五收盘,沪深300 指数下跌1.98%,申万医药指
数下跌0.34%.在28 个一级行业中,医药生物板块涨跌幅排在第13 位.
在申万医药三级子行业中, 化学制剂,医疗器械,中药板块呈下跌趋势,其中医疗
服务板块以2.3%的涨幅排在第一位,中药板块以1.19%的跌幅排列末位.
医疗服务板块金额流入率为2.55%,居子行业首位.
大宗交易及融资融券情况.上周医药生物行业中的大宗交易共有14 起,金陵药业
(000919)以28740.66 万元成交额居行业首位.期间融资买入标的中,康美药业(60051
8)以3.1 亿元排列首位;融券卖出标的中,复星医药(600196)以294.8 万股排列首位.
化学原料药及中药材价格跟踪.关注的化学原材料中,维生素A,氯化胆碱,叶酸价
格均无波动.维生素A 国产,进口价格为165 元/公斤,170 元/公斤; 氯化胆碱国产价
格为4.9 元/公斤;叶酸国产价格为210 元/公斤.维生素E 国产,进口价格为84 元/公
斤,87.5 元/公斤,周同比上升1.2%,2.94%.部分中药材如太子参,金银花,丹参价格皆
与上周持平,期间内未出现大幅波动.
金银花亳州,安国市场价格皆为110 元/公斤;太子参玉林,安国市场价格为40 元
/公斤,33 元/公斤; 丹参玉林,亳州市场价格为18 元/公斤,12 元/公斤;三七玉林市
场价格为405 元/公斤,周同比下降1.22%.
本周行业政策动态.1,《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》发布: 对
常用低价药品从改进价格管理,完善采购办法,建立短缺药品储备,加大政策扶持等方
面明确了保障常用低价药品生产供应的政策措施;2,安徽招标"修正"运行轨道: 过去
最低价中标的思路将遭舍弃,拟对基本用药划分质量层次,以综合得分最高者中标;3,
上海14 年公共卫生确保四大重点任务: 继续有序组织实施国家三项重大公共卫生服
务项目,继续扩大艾滋病综合防治工作覆盖面.4,河北新版新农合药品报销目录发布:
共纳入药品2695 种,对新农合报销药物目录所占的比例做出了具体规定.
选股思路及标的. 近期招标及药品调价政策逐渐明朗,如安徽省药品招标采购方
案近期公告结束,或意味着即将拉开各省药品招标的序幕. 同时各种价格调整政策也
陆续出台,对低价药,医疗服务等价格均作了规范,两会期间形成的调价真空或将逐渐
消除.在该背景下我们建议关注两条投资主线,一是新药获批亟待各省招标放量,如莱
美药业(300006),福安药业(300194),海思科(002653)等;其二是低价药再度吸引政策
扶持,建议关注中新药业(600329),天士力(600535)等
[2014.04.23]医药生物行业研究报告
■方正证券
二级市场动态: 医药板块一周以来整体跌幅-0.29%跌幅小于沪深300指数-2.03%
的跌幅,本周医药板块,医疗服务涨幅居前,医疗服务上涨2.38%,医药商业上涨1.22%,
化学制药上涨0.07%,涨幅均高于板块涨幅;生物制品下跌-0.34%,医疗器械下跌-0.40
%,中药下跌-1. 24%.个股方面,本周京新药业领涨,涨幅高达16.8%,紫鑫药业,千山药
机,常山药业涨幅也都超过10%; 九安医疗,仟源制药,金陵药业,福瑞股份等跌幅排在
前几位.按照TTM整体法计算,本周医药板块估值36.73,低于此前一周的37.01; 全部A
股扣除金融板块后的估值18.32(上周为18.35).
从市场面来看,医药股整体疲软,符合我们之前的预期,首先是医药板块在过去两
年累积涨幅较高, 整体估值36倍依然居高不下,而1季度业绩增速却回落到15%的较低
水平,控费降价的压力依然未减,医疗服务与器械标的较少,追高难免遇回调风险. 大
票白马反弹行情并不持续,而业绩拐点或持续高增长并且受控费降价压力较小特征的
中小市值股票得到市场反复追捧,例如京新药业,常山药业,我们前期推荐的汉森制药
,嘉事堂,红日药业,预计此后这类特征的"小票"可能成为白马标杆股重振雄风之前的
市场主角. 积极进取者可谨慎细选新的强势股,保守风格也可中场休息,控仓等待,顺
势而为.
风险提示:估值过高,药品降价风险.
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