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[2021-10-14] 首商股份(600723):首商股份将于10月22日终止上市
■上海证券报
首商股份公告，经上交所上市委员会审核，上交所决定对首商股份股票予以终止上市。终止上市日期10月22日。
[2021-09-08] 首商股份(600723):王府井吸收合并首商股份获批 两公司16日起停牌
■证券时报
9月7日晚间，王府井(600859)和首商股份(600723)双双公告，王府井换股吸收合并首商股份并募集配套资金事项获得证监会核准。两家公司股票将从9月16日开市起连续停牌。
本次交易将导致首商股份不再具有独立主体资格并被注销，公司将在现金选择权申报截止后提交终止上市申请。若申请获得通过，首商股份将在刊登股票终止上市公告之后5个交易日内摘牌并终止上市。9月15日将是首商股份股票最后一个交易日。
9月7日，首商股份收盘价为每股9.35元，本次异议股东现金选择权行权价格为每股8.51元;王府井收盘价为每股32.22元，异议股东收购请求权行权价格为每股33.39元。异议股东申报时间为9月16日至9月22日的交易时段。
两家公司在1月29日披露重组方案，拟打造具有国际水准、国内一流的现代商业零售企业集团。王府井换股价格确定为每股33.54元，首商股份为每股10.21元，首商股份与王府井的换股比例为1:0.3044。参与本次换股的首商股份股票约6.58亿股，王府井对应发行约2亿股。王府井购买资产的交易金额约67.22亿元。
这项重组曾被监管关注。上交所发布问询函，要求王府井说明换股吸收合并首商股份是否利于提高公司质量等问题，并要求首商集团结合吸并双方的商业模式、门店的物业权属等信息，列举报告期内不同经营模式下的营业收入和净利润及占比，说明公司主要的盈利源等。
3月，王府井公布合并首商股份后的发展路径，表示将整合营销资源、顾客资源和供应商渠道，整合双方业务信息系统，进一步加强数字化平台建设，进行线上资源共享。在资产整合方面，王府井将进一步优化配置资产，提高吸收合并双方各项资产的使用效率，扩大存续公司业务规模。
天眼查显示，王府井和首商股份的控股股东均为北京首都旅游集团有限责任公司，实控人均为北京市国资委。二者均为百货零售商，在主营业务方面一直被外界认为存在同业竞争。不过，二者业务也各有侧重，王府井业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税五大业态，且手握免税牌照;首商股份目前业绩主要驱动来自奥特莱斯和购物中心业态。
在去年同期低基数的前提下，两家公司上半年业绩反弹明显。首商股份上半年实现营收17.51亿元，同比增长28.14%;归母净利润0.86亿元，同比增长194.39%。王府井上半年实现营收46.88亿元，同比增长36.88%;归母净利润4.81亿元，同比增长超100倍。
值得注意的是，自去年6月公告拿下免税拍照至今已超过一年时间，而免税品业务贡献的收入尚未体现在王府井财报中。王府井在半年报中表示，公司开展了包括成立免税品经营公司、组建团队、在北京、海南等地寻找商业项目，搭建供应链体系、搭建仓储物流体系、构建免税业务信息系统等，未来，公司将根据具体项目审批许可进展，积极开展相关免税业务。
股价表现上，王府井去年中旬曾在两个月中股价涨幅超4倍，但此后股价一路走低，目前较去年最高点跌幅已达56%。
[2021-08-27] 首商股份(600723):业绩低于预期,推进线上线下融合发展-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长28.14％,实现归母净利润0.86亿元
8月27日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入17.51亿元,同比增长28.14％;实现归母净利润0.86亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元;实现扣非归母净利润0.67亿元。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入8.43亿元,同比增长14.04％;实现归母净利润0.32亿元,折合成全面摊薄EPS为0.05元;实现扣非归母净利润0.24亿元。
公司1H2021综合毛利率上升20.56个百分点,期间费用率下降0.81个百分点1H2021公司综合毛利率为41.81％,同比上升20.56个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为42.13％,同比上升26.16个百分点。
1H2021公司期间费用率为31.80％,同比下降0.81个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.10％/20.19％/2.51％,同比分别变化-1.52/-1.28/+1.99个百分点。2Q2021公司期间费用率为34.76％,同比上升11.81个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.37％/23.78％/2.61％,同比分别变化+2.72/+7.03/+2.06个百分点。
业绩低于预期,推进线上线下融合发展报告期内公司新开专业店13家,关闭专业店17家,截至报告期末,公司共有门店455家,建筑面积11.45万平米。同时,公司进一步明确百货企业的调整转型目标和方向,大力推进百货店转变工作,提高奥特莱斯业态的核心竞争力,强化购物中心业态的经营特色,并且进一步提高法雅公司的经营水平,积极推进友谊商店转变经营方式。在线上渠道拓展方面,公司深挖企业微信、公众号、小程序、视频号的功能和应用,积极开展线上营销活动,打出线上营销组合拳。
下调盈利预测:,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是由于疫情反复对于线下业态的冲击以及消费者消费意愿不足,鉴于未来疫情恢复情况尚不明朗,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测35％/34％/35％至0.31/0.33/0.36元。公司和王府井合并后,有利于公司进一步整合资源优势,巩固自身竞争实力,维持"买入"评级。
风险提示
传统百货门店转型不达预期,购物中心发展不达预期,换股合并推进不达预期。
[2021-05-07] 首商股份(600723):首商股份拟挂牌出让控股子公司万方西单52%股权
■证券时报
首商股份(600723)5月7日晚间公告，公司拟将控股子公司万方西单52%股权在北京产权交易所挂牌出让。交易完成后，将促进公司提高资产质量，降低管理成本，改善财务状况。另外，公司拟将所持北京谊星商业投资发展有限公司75%股权以非公开协议转让的方式，转让给北京西单友谊集团，转让价预估为2.91亿元;拟将所属小汤山仓库房产按资产评估值，转让给北京西单友谊集团，转让价预估为288万元。
[2021-04-24] 首商股份(600723):业绩符合预告,与王府井合作进一步提升竞争实力-2020年年报点评
■光大证券
公司2020年营收同比减少68.40％,实现归母净利润-0.34亿元
公司公布2020年年报:2020年实现营业收入31.43亿元,同比减少68.40％；实现归母净利润-0.34亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.05元；实现扣非归母净利润-0.69亿元。单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入9.63亿元,同比减少63.78％；实现归母净利润0.50亿元,折合成全面摊薄EPS为0.08元,同比减少50.12％；实现扣非归母净利润0.61亿元,同比减少27.42％。
公司2020年综合毛利率上升4.84个百分点,期间费用率上升11.84个百分点
2020年公司综合毛利率为28.79％,同比上升4.84个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为36.11％,同比上升12.84个百分点。2020年公司期间费用率为29.17％,同比上升11.84个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.71％/17.58％/-0.12％,同比分别变化+2.75/+9.31/-0.21个百分点。4Q2020公司期间费用率为21.31％,同比上升4.01个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.20％/13.04％/-0.94％,同比分别变化+0.68/+3.91/-0.58个百分点。
占据上下游优势跨区域发展,与王府井合作进一步提升竞争实力
报告期内,截止至2020年12月底,公司共有门店474家,主营门店遍布北京、天津、成都、兰州、乌鲁木齐等多座大中城市,总建筑面积约80万平方米。上游方面,公司持续发力供应商管理和维护,搭建资源共享平台,与供应商继续保持紧密合作,拓展新的市场空间。下游方面,公司旗下数家企业十多家门店目前已经拥有超过150万的会员,拥有稳定的上下游资源优势。公司于2021年1月30日发布关于换股吸收交易预案公告,解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧,进一步增强公司竞争实力。同时发布业绩预告(预计2020年归母净利润为-0.3至-0.45亿元)。
维持盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩符合预告,我们维持对公司2021/2022年EPS的预测0.47/0.51元,新增对2023年预测0.55元。公司在和王府井合并后有助于更高效的配置自身优质物业,维持"买入"评级。
风险提示
传统百货门店转型不达预期,购物中心发展不达预期,换股合并推进不达预期。
[2021-01-31] 首商股份(600723):王府井换股吸收公司,优质资源有望得到高效配置利用-关于换股吸收交易预案及2020年业绩预告点评
■光大证券
王府并拟以增发换股方式吸收合并公司王府井(600859.SH)称拟向首商股份全体股东以发行A股方式换股吸收合并首商股份,首商股份与王府井的换股比例为1:0.3044,截至本预案签署日,首商股份总股本为6.58亿股。
王府井同时拟采用询价方式向包括首旅集团在内的不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过40亿元。本次募集配套资金拟用于免税业务及其他项目建设、补充流动资金及偿还债务、以及支付本次交易的中介机构费用。
假设本次募集配套资金的发行价格为2021年1月30日前20个交易日股票均价的80％,本次换股合并及募集配套资金后,首旅集团将持有王府井33.29％股份,仍为王府井控股股东(不考虑收购请求权、现金选择权影响)。
大股东履行解决同业竞争承诺,打造国内一流商业零售集团本次换股合并方案是两家公司大股东首旅集团对其公开承诺的履行:2018年2月,首旅集团出具承诺函,承诺对王府并与首商股份之间存在的同业竞争自该承诺函出具之日起3年内提出明确可行的解决方案,5年内彻底解决。
本次通过换股合并方式实现王府井和首商股份的整合,解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧之余,强化了首旅集团旗下商贸业务在全国尤其是华北地区的影响力竞争力,提升资源配置效率,释放国有资产发展潜力。王府井在公告中称将力求打造具有国际水准、国内一流的现代商业零售企业集团。
公司2020年归母净利润区间为一0.3至一0.45亿元公司同日发布2020年业绩快报:预计2020年归母净利润为一0.3至一0.45亿元,扣非归母净利润为一0.5至一0.7亿元,业绩低于预期,主要受疫情冲击及北京新燕莎商业有限公司金街分公司金街购物广场闭店影响。
下调盈利预测,维持"买入"评级根据业绩快报情况及考虑到疫情反复对公司业绩的负面影响,我们下调对公司20-22年EPS的预测至一0.05/0.47/0.51元(之前为0.41/0.53/0.6元),公司在一线城市的优秀物业有望在和王府井合并后得到更高效配置专利用,维持‘买入,’评级。
风险提示:传统百货门店转型不达预期,购物中心发展不达预期,换股合并推进不达预期。
[2020-07-15] 首商股份(600723):首商股份上半年预亏9000万元至9500万元
■证券时报
首商股份(600723)7月15日晚间披露业绩预告，预计上半年亏损9000万元到9500万元。受新冠肺炎疫情影响，公司部分外埠门店2、3月份停止营业，北京地区门店客流大幅下降，营业收入锐减，一季度净利润出现亏损。自6月中旬以来，北京地区再次受到新冠肺炎疫情冲击，由于公司大部分门店在北京，受此影响，所属门店客流下降明显，公司经营业绩恢复缓慢。
[2020-04-26] 首商股份(600723):业绩符合预期,安全边际较高-2019年年报点评
■光大证券
公司2019年营收同比减少1.26％,归母净利润同比增长9.24％2019年实现营业收入99.44亿元,同比减少1.26％;实现归母净利润3.98亿元,折合成全面摊薄EPS为0.60元,同比增长9.24％;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长9.21％,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元(含税)。公司同时预计1Q2020实现归母净利润-8000万元到-8800万元,而1Q2019实现归母净利润1.02亿元。
单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入26.59亿元,同比减少2.23％;
实现归母净利润1.00亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长8.66％;实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长13.54％。
综合毛利率上升0.10个百分点,期间费用率上升0.07个百分点2019年公司综合毛利率为23.95％,同比上升0.10个百分点。
2019年公司期间费用率为17.33％,同比上升0.07个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.97％/8.27％/0.09％,同比分别变化0.08/0.00/-0.02个百分点。
传统百货业务表现平淡,安全边际较高报告期内公司百货业务收入同比降低6.3％,其中核心区域北京百货业务收入同降5.49％,毛利率降低0.76个百分点,拖累了公司整体收入及利润水平,公司推进传统百货转型工作,取得成效预计尚需时日。购物中心/奥莱/专业店业态收入端表现相对良好,尤其奥莱业态收入占比较高,其表现对公司未来业绩成长有重要影响。公司自有物业建筑面积23万平米,安全边际较高。
下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到疫情对公司百货/购物中心业态的负面影响及公司2020年一季报业绩预亏指引,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.41/0.53元(之前为0.56/0.61元),新增对22年预测0.60元。公司市净率低于近三年均值(1.16X),或受益于国企改革预期,维持"买入"评级。
风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。
[2020-02-10] 首商股份(600723):首商股份控股股东拟增持公司0.5%股份-2%股份
■上海证券报
首商股份公告，控股股东首旅集团拟在未来6个月内（自首次增持之日起算）增持公司股份，增持数量不低于公司已发行股份的0.5%，不超过公司已发行股份的2%。
[2019-09-01] 首商股份(600723):业绩略低于预期,购物中心及奥莱表现相对良好-2019年中报点评
■光大证券
1H2019营业收入同比减少1.03％,归母净利润同比减少3.42％1H2019实现营业收入50.60亿元,同比减少1.03％；实现归母净利润2.03亿元,折合成全面摊薄EPS为0.31元,同比减少3.42％；实现扣非归母净利润1.76亿元,同比减少3.16％,业绩略低于预期。
单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入23.87亿元,同比减少0.73％；实现归母净利润1.01亿元,同比减少15.58％；实现扣非归母净利润0.87亿元,同比减少14.22％。
综合毛利率上升0.20个百分点,期间费用率上升0.45个百分点1H2019公司综合毛利率为23.79％,较上年同期上升0.20个百分点。1H2019公司期间费用率为16.69％,较上年同期上升0.45个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.71％/7.70％/0.28％,较上年同期分别变化0.48/-0.13/0.10个百分点。
购物中心、奥莱业态表现相对良好,公司安全边际较高报告期内公司传统百货业务表现平淡,收入同降5.82％,降幅较1Q2019的同降7.95％有所收窄,但业绩预计仍需时日。购物中心/奥特莱斯业务表现相对良好,收入同比增长2.25％/0.10％,毛利率55.72％/17.51％,同比上升1.74/0.25个百分点,为公司报告期内业绩的主要贡献因素。报告期末合并报表口径下,公司货币资金25.62亿,公司自有物业建筑面积23万平米,提供了较高的安全边际。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司传统百货业务在北京地区仍具备一定影响力,但近期业绩增长受百货业务调改拖累,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.54/0.56/0.61元(之前为0.58/0.62/0.66元),公司市盈率、市净率均处于较低水平,或受益于国企改革预期,维持"买入"评级。
风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。
[2019-04-28] 首商股份(600723):业绩略超预期,归母净利润增速转正-2019年一季报点评
■光大证券
公司1Q2019营收同比减少1.30%，归母净利润同比增长12.74%4月27日，公司公布2019年一季报，1Q2019实现营业收入26.73亿元，同比减少1.30%，降幅小于4Q2018下降的2.54%。1Q2019实现归母净利润1.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比增长12.74%，而4Q2018归母净利润同比减少18.13%。1Q2019实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长10.69%，而4Q2018扣非归母净利润同比减少16.50%。业绩略超预期。
1Q2019毛利率上升0.87个百分点，期间费用率上升0.49个百分点1Q2019公司归母净利润增速显著高于营收增速，主要原因包括：1）毛利率上升幅度大于期间费用率。1Q2019公司综合毛利率为23.57%，较上年同期上升0.87个百分点。1Q2019公司期间费用率为16.60%，较上年同期上升0.49个百分点，其中销售费用率较上年同期上升0.47个百分点。
2）1Q2019公司营业外收入为150.62万元，同比增长127.64%，主要是北京贵友大厦建国门店获得地铁施工占地补偿款107万元。
购物中心表现相对稳健，货币资金较多，物业价值较高
2019Q1公司北京地区实现营收23.38亿元，同比下降1.61%，其中购物中心业务实现营收为2.10亿元，同比增长3.81%。2018年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店，加强其他亏损门店的扭亏工作。2019年3月底，合并报表口径下，公司货币资金为22.73亿元，公司自有物业门店的建筑面积为23万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。
上调盈利预测，维持“买入”评级
2019年3月以来，可选消费回暖趋势增强，公司百货业务在北京具有规模优势，奥莱业务出色，购物中心业务发展迅速，预计较为受益。我们上调对公司2019-2021年EPS的预测，分别至0.58/0.62/0.66元（之前为0.56/0.60/0.63元），公司当前市盈率（2019E）为12X，显著低于近三年均值（16.7X），维持“买入”评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2019-03-24] 首商股份(600723):业绩略低于预期,购物中心表现相对稳健-2018年年报点评
■光大证券
公司2018年营收同比减少1.35%,归母净利润同比增长2.18%
3月22日晚，公司公布2018年年报，2018年实现营业收入100.71亿元，同比减少1.35%，实现归母净利润3.64亿元，折合成全面摊薄EPS为0.55元，同比增长2.18%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比减少2.66%。单季度拆分来看，4Q2018营业收入同比减少2.54%，降幅大于3Q2018下降的1.86%，归母净利润同比减少18.13%，降幅大于3Q2018下降的13.74%，扣非归母净利润同比减少16.50%，降幅小于3Q2018下降的21.72%，业绩略低于预期。2018年公司非经常性损益同比增长38.81%，主要原因是理财产品收益同比增长54.38%。
2018年毛利率上升0.59个百分点，期间费用率上升0.57个百分点
2018年公司综合毛利率为23.85%，较上年同期上升0.59个百分点。
2018年公司期间费用率为17.26%，较上年同期上升0.57个百分点，其中，销售费用率较上年同期上升0.41个百分点。单季度拆分来看，4Q2018公司综合毛利率为较上年同期上升0.43个百分点，期间费用率较上年同期上升0.97个百分点。
购物中心表现相对稳健，货币资金较多，物业价值较高
2018年公司主营业务收入为96.41亿元，同比下降2.15%，其中北京地区营收为81.54亿元，同比下降2.22%，购物中心营收为8.19亿元，同比增长1.34%。2018年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店，加强其他亏损门店的扭亏工作。2018年12月底，合并报表口径下，公司货币资金为24.32亿元，公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。
下调盈利预测，维持“买入”评级
我们认为当前中高端可选消费压力较大，短期公司营收增速难以显著提升，我们下调对公司2019-2020年EPS的预测，分别至0.56/0.60元（之前为0.64/0.68元），新增对公司2021年EPS的预测为0.63元，公司在北京具有规模优势，奥莱业务出色，市盈率仍处低位，维持“买入”评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2018-11-14] 首商股份(600723):拟提高直接持股比例,首旅集团控制力增强-股权划转公告点评
■光大证券
首旅集团拟将直接持股比例从37.79%提升至57.82%
公司11月14日晚公告：公司第一大股东首旅集团与第二大股东西友集团已经签署协议：1）西友集团所持有的公司国有股权拟无偿划转至首旅集团，2）西友集团尚未收回的在首商股份股权分置改革中代其他非流通股股东垫付的98276股股份股改对价的相关权利由首旅集团承继。此次收购已经触发首旅集团的要约收购义务,首旅集团将在取得中国证监会豁免要约收购义务后，方可实施此次收购。
控股股东首旅集团对公司的控制力增强，推进“6+2”产业布局此次无偿划转实施之前，首旅集团直接持股比例为37.79%，西友集团为首旅集团下属全资企业，直接持股比例为20.03%。此次无偿划转后，西友集团将不持有公司股份，首旅集团的直接持股比例提升至57.82%，仍为公司的控股股东。首旅集团近年来在北京地区商贸旅游企业中排名第一，整体发展战略为打造“6+2”产业体系（做强做优做大餐饮、住宿、出行、旅行、商业、景区六大核心主业，大力培育航旅、文旅两大新兴产业）。
首旅集团提高直接持股比例，增强对公司的控制力，目的在于推进“6+2”产业布局，逐步将公司打造为首旅集团的商业龙头。
著名品牌众多，货币资金较多，物业价值较高公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌。2018年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店，1-3Q2018公司实现归母净利润2.72亿元，同比增长11.54%。2018年9月底，公司货币资金为23.5亿元，其他流动资产（以银行理财为主）约为22.3亿。2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，主要位于北京市核心商圈，较多的货币资金和自有物业提供了安全边际。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们认为首旅集团提高直接持股比例，增强对公司的控制力，有利于进一步将公司打造为首旅集团的商业龙头。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为至0.59/0.64/0.68元，维持“买入”评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2018-10-28] 首商股份(600723):业绩符合预期,毛利率显著上升-2018年三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2018营收同比减少0.90%，归母净利润同比增长11.54%
10月27日，公司公布2018年三季报，1-3Q2018实现营业收入73.52亿元，同比减少0.90%，实现归母净利润2.72亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41元，同比增长11.54%，实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长2.77%。单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入22.39亿元，同比减少1.86%，降幅大于2Q2018下降的1.44%。3Q2018实现归母净利润0.62亿元，同比减少13.74%。业绩符合预期。
综合毛利率上升0.65个百分点，期间费用率上升0.42个百分点1-3Q2018公司归母净利润同比实现增长的原因是：1）毛利率显著上升，1-3Q2018公司综合毛利率为23.87%，较上年同期上升0.65个百分点。
1-3Q2018公司期间费用率为17.15%，较上年同期上升0.42个百分点，其中，销售费用率为8.83%，较上年同期上升0.34个百分点。2）投资收益为0.47亿元，较上年同期增加0.24亿元，主要系公司部分资金用于银行理财及结构性存款，理财到期收益增加所致。
奥莱和购物中心表现较为稳健，货币资金较多，物业价值较高
1-3Q2018公司奥特莱斯/购物中心的营业收入分别是26.33/6.12亿元，同比分别增长1.46%/1.94%，百货商场的营业收入是30.72亿元，同比下降6.57%。2018年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店，加强其他亏损门店的扭亏工作。2018年9月底公司货币资金为23.53亿元，2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。
下调盈利预测，维持“买入”评级
我们认为公司奥特莱斯和购物中心表现较为稳健，但当前中高端可选消费压力较大，我们下调对公司2018-2020年EPS的预测，分别至0.59/0.64/0.68元（之前为0.62/0.68/0.73元），公司市盈率处于较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2018-08-26] 首商股份(600723):业绩超预期,投资收益大幅增长-2018年半年报点评
■光大证券
公司1H2018营收同比减少0.48%，归母净利润同比增长22.06%
8月25日，公司公布2018年半年报，1H2018实现营收51.13亿元，同比减少0.48%，实现归母净利润2.10亿元，折合成全面摊薄EPS为0.32元，同比增长22.06%，实现扣非归母净利润1.82亿元，同比增长12.48%，业绩超预期。单季度拆分来看，公司2Q2018实现营业收入24.05亿元，同比减少1.44%，而1Q2018营业收入同比增长0.39%，2Q2018实现归母净利润1.20亿元，同比增长37.03%，增幅大于1Q2018增长的6.58%。
公司归母净利润显著增长的原因是：1）毛利率上升0.78个百分点，2）投资收益为0.32亿元，较上年同期增加0.21亿元，主要是理财产品收益增长。
综合毛利率上升0.78个百分点，期间费用率上升0.17个百分点
分业态来看，1H2018公司百货商场/购物中心/奥特莱斯的营收分别是21.61/18.41/4.06亿元，同比分别变化-6.92%/2.67%/2.57%，专业店的营收是9.55亿元，同比增长16.76%。1H2018公司综合毛利率为23.60%，较上年同期上升0.78个百分点。1H2018公司期间费用率为16.24%，较上年同期上升0.17个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为8.23%/7.83%/0.17%，较上年同期分别变化0.14/0.04/-0.01个百分点。
亏损门店扭亏进展顺利，货币资金较多，物业价值较高
公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌，涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。1H2018公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店，多数亏损门店扭亏进展顺利，公司的盈利能力得以提升。
2018年6月底公司货币资金为25.68亿，2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。
上调盈利预测，维持“买入”评级
我们认为公司传统百货门店扭亏顺利，购物中心和奥特莱斯表现出色，我们上调对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.62/0.68/0.73元（之前为0.60/0.65/0.70元），公司市盈率处于较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2018-04-20] 首商股份(600723):业绩低于预期,太原闭店拉低营收增速-2018年一季报点评
■光大证券
公司1Q2018营收同比增长0.39％，归母净利润同比增长6.58％
4月20日晚，公司公布2018年一季报，1Q2018实现营业收入27.08亿元，同比增长0.39％，增幅小于4Q2017增长的4.35％。实现归母净利润0.90亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比增长6.58％，增幅小于4Q2017增长的27.37％。实现扣非归母净利润0.81亿元，同比减少0.53％，业绩低于预期。1Q2018公司营收增速和归母净利润增速较4Q2017均有下降的原因是：公司关闭燕莎友谊商城太原店，资产报废导致营业外支出较上年同期增长607％。
综合毛利率上升0.37个百分点，期间费用率上升0.20个百分点
1Q2018公司百货商场/奥特莱斯/购物中心/专业店的收入分别是12.05/9.87/2.02/4.36亿元，同比分别变化-4.92％/4.61％/2.82％/14.50％，公司在北京/天津的收入分别是23.77/1.63亿元，同比分别增长0.29％/14.43％。1Q2018公司综合毛利率为22.70％，较上年同期上升0.37个百分点。1Q2018公司期间费用率为16.11％，较上年同期上升0.20个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.87％/7.98％/0.27％，较上年同期分别变化0.30/-0.16/0.06个百分点。
百货行业普遍回暖，亏损门店扭亏进展顺利
公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌，涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。当前百货行业整体回暖，公司的营收增速在2Q2016至4Q2017连续7个季度不断提升，亏损门店扭亏进展顺利，公司的盈利能力得以提升。1Q2018公司货币资金为22.73亿，截至2017年末，自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们认为公司关闭太原店的影响是短期的，当前百货行业持续回暖，公司亏损门店扭亏进展顺利。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.60/0.65/0.70元，维持“买入”评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2018-03-28] 首商股份(600723):奥莱、专业店驱动收入增长,减亏控费毛利提升-2017年报点评
■国海证券
事件：
近日公司发布年报：2017年，公司实现营业收入102.09亿元，同比增长1.31％；实现归属于母公司股东的净利润3.56亿元，同比增长20.42％，EPS0.54元。
投资要点：?
奥特莱斯、专业店驱动收入增长。公司主要业态包括百货商场、购物中心、折扣店（奥特莱斯）和专业店，旗下拥有"燕莎商城"、"燕莎奥莱"、"西单商场"、"贵友大厦"、"新燕莎MALL"、"友谊商店"、"法雅公司"等众多驰名品牌。2017年公司收入同比增长1.31％，其中奥特莱斯（折扣店）2017年营收同比增长3.56％，专业店新增同比增长23.9％；公司继续关闭亏损门店北京贵友大厦有限公司方庄店，报告期内百货商场和购物中心分别下滑3.1％和6.8％。2017年公司新增专业店43家，随着公司新店逐渐走出培育期、老店关店止损、减亏扭亏的不断深入，我们初步判断未来三年商品销售收入增速逐年上升。?
盈利能力稳步提升，费用控制得当。公司2017年整体毛利率23.26％，比去年提高0.09个百分点：其中商品销售毛利率18.21％，比去年增加0.05个百分点，房屋租赁毛利率为53.02％，比去年增加1.16个百分点；分地区来看，京内地区毛利率21.76％，比上年增加0.28个百分点，京外地区毛利率15.65％，比上年增加0.24个百分点。毛利率的提高得益于公司不断加强内部管理关店止损，减亏扭亏，租赁费用率下滑。公司2017年提升管理效率节约人工成本，充分利用新媒体及线下场景突破传统营销思路，期间费用率比上年降低0.23个百分点。?
公司物业重估价值高。截止2017年底，公司共有门店合计473家，合计经营面积88.9万方。其中公司自有物业合计建筑面积22.7万方，其中13.9万方均位于CBD、西单等北京核心商圈，预估市场价值7万/㎡，8.8万方新燕莎奥莱位于天津滨海新区空港经济区，拥有完善商业配套设施，预估市场价值1.5万/㎡，公司自有物业重估价值合计约110.5亿元。公司货币资金25.68亿，付息债务1.44亿，NAV合计134.74亿，是当前市值的2.6倍。?
盈利预测和投资评级：预计公司2018-2020年销售收入为106.24 亿、111.80亿、119.42亿元，分别同比增长4％、5％、7％；预计归属于上市公司股东净利润分别为3.80亿、4.12亿和4.37亿，分别增长7％、9％和6％；预计公司2018-2020年EPS分别为0.58元、0.63元和0.66元，对应当前股价PE分别为14X、13X、12X。公司作为北京市国资委实际控制、首旅集团旗下上市平台，拥有众多全国驰名品牌及丰富的自有物业，在消费升级的行业背景和减亏增效的公司方针下，经营规模和盈利能力有望继续提升；公司预计2018年EPS0.58元，参照行业可比公司的平均估值19.47X，目标价11.29元，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：消费复苏不达预期；租赁物业租金上涨；新开店培育期较长；公司物业价值下跌。
[2018-03-26] 首商股份(600723):业绩略高于预期,营收增速持续回暖-年度点评
■光大证券
公司2017年营收同比增长1.31％，归母净利润同比增长20.42％3月24日，公司公布2017年年报，2017年实现营收102.09亿元，同比增长1.31％，实现归母净利润3.56亿元，折合成EPS为0.54元，同比增长20.42％，业绩略高于预期。单季度拆分来看，公司4Q2017实现营收27.90亿元，同比增长4.35％，增幅大于3Q2017增长的2.00％。4Q2017实现归母净利润1.12亿元，同比增长27.37％，增幅大于3Q2017增长的22.38％。公司业绩显著增长的原因为：1）百货行业整体回暖，公司营收增速不断提升，主要亏损门店减亏幅度大，2）公司关闭亏损门店（贵友大厦方庄店），3）投资收益为4664万元，较上年增加3380万元，主要是部分资金购买银行理财产品及结构性存款。
综合毛利率上升0.09个百分点，期间费用率下降0.23个百分点2017年公司商品销售/房屋租赁业务的收入分别为91.09/7.47亿元，同比分别增长1.05％/4.30％，奥特莱斯营业收入同比增长3.56％，以专营体育用品的法雅公司增长15.62％。2017年公司综合毛利率为23.26％，较上年上升0.09个百分点。2017年公司期间费用率为16.69％，较上年下降0.23个百分点，主要原因是公司加强费用支出控制。
营收增速上升趋势明显，亏损门店扭亏进度快于预期公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌，涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。当前百货行业整体回暖，公司的单季度营收增速连续7个季度不断提升，亏损门店扭亏进展顺利，公司的盈利能力得以提升。公司2017年底货币资金为25.68亿，自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。
上调盈利预测，维持"买入"评级我们认为百货行业将继续回暖，公司营收增速上升趋势明显，亏损门店扭亏进度快于预期，费用控制得当，故上调对公司2018-2019年EPS的预测，分别为0.60/0.65元（之前为0.55/0.58元），并预测公司2020年EPS为0.70元，维持"买入"评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期
[2017-10-28] 首商股份(600723):业绩基本符合预期,专业店营收增速提升-三季度点评
■光大证券
1-3Q2017营收同比增长0.21％，归母净利润同比增长17.47％10月28日，公司公布2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入74.19亿元，同比增长0.21％，实现归母净利润2.44亿元，折合成全面摊薄EPS为0.37元，同比增长17.47％，实现扣非归母净利润2.26亿元，同比增长11.02％，业绩基本符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2017实现营业收入22.81亿元，同比增长2.00％，增幅大于2Q2017增长的0.91％。3Q2017实现归母净利润0.72亿元，同比增长22.38％，增幅大于2Q2017增长的10.94％。
综合毛利率下降0.12个百分点，期间费用率下降0.19个百分点1-3Q2017公司新开64家专业店，关闭31家专业店，实现营收76.93亿元，同比增长0.67％。分业态来看，公司百货商场/购物中心/专业店/奥特莱斯的营业收入分别是32.88/6.00/12.10/25.95亿元，同比分别变化-3.40％/-10.25％/17.75％/2.07％。1-3Q2017公司综合毛利率为23.23％，较上年同期下降0.12个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为16.73％，较上年同期下降0.19个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为8.49％/8.07％/0.17％，较上年同期分别变化0.72/-0.99/0.08个百分点。
传统百货门店调整有序进行，较多货币资金提供安全边际公司拥有"燕莎"、"新燕莎"、"友谊商城"、"西单商场"等著名商业品牌，近年来有序推进传统百货店的门店调整，稳步发展购物中心、奥特莱斯、法雅体育等专业店，有效改善了营业收入，公司的单季度营收增速连续6个季度不断提升。公司三季度末账面货币资金为22.82亿，自有物业价值较高，适合长线布局。
下调盈利预测，维持"买入"评级公司2017年全年收入增速低于我们原来预测的3％，我们略下调公司全年收入增速，同时下调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.51/0.55/0.58元（之前0.56/0.59/0.62元）。考虑到公司的专业店和奥特莱斯营收增速较高，整体单季度营收增速上升趋势明显，我们维持"买入"评级。
风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。
[2017-08-27] 首商股份(600723):业绩基本符合预期,较多货币资金提供安全边际-中报点评
■光大证券
1H2017公司营收同比减少0.57％，归母净利润同比增长16％8月26日，公司公布2017年半年报，1H2017实现营业收入51.37亿元，同比减少0.57％，实现归母净利润1.72亿元，折合成全面摊薄EPS为0.26元，同比增长15.54％，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长10.74％，业绩基本符合预期。单季度拆分来看，公司2Q2017实现营业收入24.40亿元，同比增长0.91％，而1Q2017营业收入同比减少1.87％。2Q2017实现归母净利润0.88亿元，同比增长10.94％，增幅小于1Q2017增长的20.71％。公司业绩大幅增长的原因是：1）收入端逐步改善。公司单季度营收增速在2Q2017实现由负转正，公司奥特莱斯业态实现营业收入17.93亿元，同比增长1.89％；专业店业态实现营业收入8.18亿元，同比增长17.31％。2）业绩基数低。公司1H2016实现归母净利润1.49亿元，同比下降11.46％，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比下降12.48％。
综合毛利率下降0.34个百分点，期间费用率下降0.24个百分点1H2017实现营业收入51.37亿元，分业态来看，公司百货商场/购物中心/专业店/奥特莱斯业务的营业收入分别是23.21/3.96/8.18/17.93亿元，同比分别变化-4.53％/-11.63％/17.31％/1.89％。1H2017公司综合毛利率为22.82％，较上年同期下降0.34个百分点。分业态来看，公司百货商场/购物中心/专业店/奥特莱斯业务的毛利率分别是23.29％/52.69％/17.93％/16.74％，较上年同期分别变化-0.86/4.99/-0.42/0.06个百分点。1H2017公司期间费用率为16.07％，较上年同期下降0.24个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为8.09％/7.80％/0.18％，较上年同期分别变化0.86/-1.19/0.09个百分点。
百货门店调整有序进行，长期受益于北京市国企改革公司从事商贸零售业务历史悠久，拥有"燕莎友谊商城"、"燕莎奥特莱斯"、"西单商场"、"新燕莎MALL"等著名品牌。公司近年来有序推进传统百货店的门店调整，稳步发展购物中心和奥特莱斯。另外，公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司旗下拥有首商股份、首旅酒店和全聚德3家上市公司，公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、王府井和北京城乡3家零售业上市公司。公司二季度末账面货币资金为25.21亿，自有物业价值较高，适合长线布局。
维持盈利预测，维持"买入"评级公司单季度营收增速在2Q2017实现由负转正，长期受益于北京市的国企改革,较多的货币资金提供安全边际。我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.56/0.59/0.62元，维持"买入"评级。
风险提示：国企改革进展未达预期，居民消费需求增长未达预期。
[2017-03-26] 首商股份(600723):毛利率改善,购物中心表现亮眼-年报点评
■华泰证券
首商股份发布2016年年报，四季度营收降幅缩窄
公司2016年实现营业收入100.77亿元，同比下降7.85％；实现归母净利润2.96亿元，同比减少14.08％；经营活动产生的现金流净额为3.98亿元，同比增长16.92％。其中第四季度实现营业收入26.74亿元，同比下降3.16％，降幅较前三季度有所缩窄；归母净利润为0.88亿元，同比减少18.02％，主要系费用率增加所致。公司业绩符合预期。
主业营收仍旧承压，购物中心成为亮点
受宏观经济增速放缓、渠道竞争激烈等因素的影响，公司营业收入仍旧出现下滑。分地区看，京内地区/京外地区分别实现营业收入83.74/13.56亿元，分别同比变动-8.88％/-6.22％。从北京地区看，购物中心收入逆势增长，2016年实现营业收入8.67亿元，同比增长3.32％；百货商场/专业店/折扣店（奥特莱斯）分别实现收入37.60/11.39/30.37亿元，分别同比变动-14.52％/-2.79％/-4.65％；
毛利率得到改善，但期间费用率亦有所增长
报告期内公司毛利率有所改善，综合毛利率为23.17％，同比提升0.41个百分点，百货商场/购物中心/专业店/折扣店四种业态分别同比提升0.36/1.87/0.20/0.29个百分点，渠道价值进一步彰显。同时公司期间费用率有所增长，报告期内销售/管理/财务费用率分别为7.78％/9.15％/0.00％，分别同比增加0.83/0.6/0.22个百分点。销售、管理费用率的增长一方面受营收下降影响，另一方面则由于人工成本增长较快，销售/管理费用中人工成本分别增长16.66％/8.05％。财务收入减少则由于公司存款下降利息收入减少，以及销售收入、银行卡费率下降导致相应手续费减少所致。
维持公司“增持”评级，建议关注国企改革
预计2017-2019年公司营业收入分别为103.29/107.09/111.55亿元；归母净利润分别为3.08/3.34/3.64亿元，分别同比增长4.12％/8.39％/9.13％。
公司净资产具有极高的清算价值，其中账面现金高达28.46亿（超过总负债），且拥有超过20万平方米自有商业物业，目前市值有明显折价。而作为首旅集团旗下重要上市平台，利于公司长远发展的国企改革方案落地值得期待。维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
风险提示：宏观经济增速大幅下滑；电商持续冲击。
[2017-03-24] 首商股份(600723):业绩低于预期,期间费用率显著上升-公司简报
■光大证券
公司公布2016年年报，归母净利润同比下降14.08％3月24日晚，公司公布2016年年报：全年实现营业收入100.77亿元，同比下降7.85％；实现归母净利润2.96亿元，同比下降14.08％，折合成EPS为0.45元；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比下降23.40％，业绩低于预期。单季度拆分看，公司4Q2016实现营业收入26.74亿元，同比下降3.16％，降幅小于3Q2016下降的7.23％；实现归母净利润0.88亿元，同比下降18.02％，降幅大于3Q2016下降的14.33％。业绩下降的主要原因是十里堡西单商场关店及亏损门店亏损额继续加大。
综合毛利率上升0.41个百分点，期间费用率上升1.64个百分点公司营收分业态来看，2016年公司商品销售收入为90.14亿元，同比下降8.93％，房屋租赁收入为7.16亿元，同比增长7.17％。2016年公司综合毛利率为23.17％，较上年同期上升0.41个百分点，其中商品销售/房屋租赁业务毛利率分别为18.16％/51.86％，较上年同期分别上升0.11/0.94个百分点。2016年公司期间费用率为16.93％，较上年同期上升1.64个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为7.78％/9.15％/0.00％，较上年同期分别上升0.83/0.59/0.22个百分点。
受益于国企改革预期，具有题材性机会公司第一大股东是北京首都旅游集团有限公司，首旅集团直接持股37.79％，并通过北京西单友谊集团持股20.03％。首旅集团旗下除首商股份外，还拥有首旅酒店和全聚德共计三家上市公司；公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司。无论未来国企改革的推动力是来自首旅集团或北京市国资委，公司都具有题材性机会。
调整盈利预测，维持买入评级和6个月目标价12元我们调整对公司2017-2019年全面摊薄后EPS的预测为0.49/0.51/0.56元（之前为0.53/0.56/0.51元），给予公司未来六个月12元的目标价，维持买入评级。
风险提示：宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。
[2016-10-31] 首商股份(600723):毛利率显著改善,关注国企改革机会-季报点评
■华泰证券
首商股份发布2016年三季报公司2016年前三季度共实现营业收入74.03亿元，同比下降9.43%；归母净利润为2.08亿元，同比减少12.29%；经营活动产生的现金流净额为1.65亿元，同比增长29.46%；基本每股收益为0.3153元。其中第三季度实现营业收入22.36亿元，同比下降7.23%；归母净利润为0.59亿元，同比减少14.33%。公司业绩基本符合预期。
主业仍旧承压，毛利率显著改善受宏观经济增速放缓、渠道竞争激烈、电商冲击等因素的影响，公司营业收入仍旧出现下滑。公司今年大力优化品牌结构，引进定位性品牌，淘汰低效品牌，仅上半年新引进241个，撤柜279个，重装移位150个，并成功引进定位性品牌17个。从毛利端看，公司前三季度综合毛利率为23.35%，同比大幅增加1.05个百分点，达到历史最高水平，表明公司品牌优化战略已取得成效。同时公司期间费用率亦有所增加，前三季度期间费用率为16.92%，同比增加1.71个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为7.76%/9.06%/0.10%，分别同比增加1.00/0.68/0.03个百分点。
实施“喵街”营销，推动门店信息化建设公司2015年9月与阿里巴巴旗下云淘公司签订合作协议，推动所属品牌企业和门店入驻云淘公司的喵街交易平台，并适时开展各种营销合作。入驻喵街平台一方面有助于推进公司门店信息化建设，提升消费者购物体验与商场经营效率，另一方面能拓展公司的营销渠道，实施“喵街”营销，带动公司销量增长。
维持公司“增持”评级，建议关注国企改革预计2016-2018年公司收入分别为101.58/101.71/107.48亿元，分别同比增长-7.11%/0.12%/5.68%；预计归母净利润分别为3.01/3.14/3.43亿元，分别同比增长-12.50%/4.33%/9.28%。公司净资产具有极高的清算价值，其中账面现金高达27.8亿（超过总负债），且拥有超过20万平方米自有商业物业，目前市值有明显折价。
而作为首旅集团旗下重要上市平台，利于公司长远发展的国企改革方案落地值得期待。维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
风险提示：宏观经济严重下行；电商持续冲击。
[2016-10-30] 首商股份(600723):业绩符合预期,关注国企改革动向
■光大证券
业绩符合预期，1-3Q2016净利润同比下降12.29%
10月28日晚，公司公布2016年三季度报告：1-3Q2016实现营业收入74.03亿元，同比降低9.43%；归属于母公司净利润为2.08亿元，折合EPS为0.32元，同比降低12.29%；扣非归母净利润为2.04亿元，折合EPS为0.31元，同比降低10.91%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016实现营业总收入22.36亿元，同比降低7.23%，降幅低于2Q2016同比降低的8.36%，归属于母公司净利润为0.59亿元，同比降低14.33%，降幅低于2Q2016同比降低的18.86%。
毛利率同比上升1.05个百分点，期间费用率同比上升1.71个百分点
报告期内公司综合毛利率为23.35%，较上年同期上升1.05个百分点。
报告期内公司期间费用率为16.92%，较上年同期上升1.71个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为7.76%/9.06%/0.10%，较上年同期分别变化了1.01/0.68/0.02个百分点。
有望受益于国企改革
报告期内公司业绩出现下滑，我们仍坚持公司将受益于国企改革。公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司持股37.79%，首旅集团旗下除首商股份外，还拥有首旅酒店和全聚德共计三家上市公司，存在整合可能；公司实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司，三家整合可有效减少同业竞争压力。无论未来国企改革的推动力是来自首旅集团或北京市国资委，公司都能成为获益者。
维持买入评级，6个月目标价12元
我们维持对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.52/0.53/0.56元的预测，给予公司未来六个月12元的目标价，维持买入评级。
风险提示：
宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。
[2016-08-19] 首商股份(600723):业绩符合预期,受益于国企改革
■光大证券
业绩符合预期，1H2016净利润同比下降11.46%：
公司公布2016年中报：1H2016实现营业收入51.67亿元，同比下降10.36%；归属于母公司净利润为1.49亿元，同比下降11.46%；扣非归母净利润为1.46亿元，折合EPS为0.22元，同比下降12.47%（上年同期为0.25元），业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，2Q2016实现营业收入24.18亿元，同比降低8.36%，降幅小于一季度的12.04%，归属于母公司净利润为0.79亿元，同比降低18.86%，降幅大于一季度的1.36%。
毛利率同比上升1.20个百分点，期间费用率同比上升1.86个百分点：
报告期内，公司加大品牌调整力度，调整品牌总数670个，涉及面积4.9万平米，其中新引进241个，撤柜279个，重装移位150个，并成功引进定位性品牌17个。分业态来看，公司商品销售的营业收入下降了13.74%，房屋租赁的营业收入下降了89.00%。商品销售营业收入下降的主要原因是传统零售行业整体景气度仍在低位徘徊，尚未出现明显的回暖趋势。
报告期内公司综合毛利率为23.15%，同比上升了1.20个百分点，其中商品销售/房屋租赁的毛利率分别为17.97%/53.53%，同比分别上升了0.27/5.94个百分点。报告期内公司期间费用率为16.30%，同比增加了1.86个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为7.23%/8.99%/0.09%，同比分别增加了1.00/0.86/0.00个百分点。
受益于国企改革，存在投资机会：
尽管公司业绩出现大幅下滑，但将受益于国企改革。公司第一大股东为北京首都旅游集团有限公司，持股37.79%，实际控制人为北京市国资委。
首旅集团旗下有首商股份、首旅酒店、全聚德三个上市公司，可能对这三家公司进行整合。另外，北京市国资委旗下现有首商股份、北京城乡、王府井三家零售业上市公司，整合三家公司可以减少同业竞争的压力。我们认为无论是首旅集团还是北京市国资委推动国企改革，首商股份都能成为受益者。
维持盈利预测和买入评级，上调目标价至12.00元：
我们维持公司2016-2018年EPS为0.52/0.53/0.56元的预测。尽管公司传统零售业态门店的继续低迷，鉴于北京市推进国企改革的预期，维持买入评级，上调六个月目标价至12.00元。
风险提示：
居民消费需求的增速未达预期，国企改革的效果未达预期。
[2016-03-28] 首商股份(600723):百货承压致收入下滑,多业态+双线融合凸显竞争优势
■安信证券
营收下降7.44%，归母净利增长2.85%。公司发布年报，2015年实现营收109.36亿，同比下降7.44%，归母净利3.44亿，同比增长2.85%，EPS为0.52元，每10股派现金红利1.6元（含税）。其中，15Q4实现营收27.61亿，同比下降11.70%（Q1-3同比增速分别为-3.46%、-5.33%、-9.48%），归母净利1.08亿，同比下降14.29%（Q1-3同比增速分别为4.33%、43.41%、-6.69%）。
营收下滑主要系百货业板块下降明显（同比增速-15.30%）。
百货疲软致收入下滑。年报显示，2015年公司实现主营业务收入105.66亿，同比下降7.83%。
分行业来看，商品销售收入98.98亿（占比93.68%），同比下降8.94%；房屋租赁收入6.68亿（占比6.32%），同比增长12.45%。分业态来看，购物中心与专业店实现较大增长，以北京为例，百货商场营收43.99亿（占比45.85%），同比下降15.49%；购物中心营收8.39亿（占比8.75%），同比增长10.57%；专业店营收11.71亿（占比12.21%），同比增长8.08%；折扣店（奥特莱斯）营收31.85亿（占比33.20%），同比下降4.21%。线上方面，报告期内线上销售收入3216.9万（占销售总额2.6%）。其中，通过自建线上交易平台实现交易额2122万，访问量约为2.2万次；加盟外部线上平台实现营收1094.7万，访问量约496万次。
毛利率微幅上升，费用管控较为合理。年报显示，公司全年综合毛利率为22.76%，同比增加1.19个百分点，主要系成本费用控制得当。其中，商品销售毛利率18.05%，同比增加0.41个百分点；房屋租赁毛利率50.92%，同比增加2.62个百分点。报告期内费用管控较为合理，期间费用率为15.29%，同比增加0.25个百分点。其中，销售费用率为6.95%，同比增加0.79个百分点；管理费用率为8.55%，同比减少0.35个百分点，主要系体制机制改革促进效率提升；财务费用率为-0.22%，同比减少0.19个百分点，主要系本期利息收入增加和销售收入下降相应各类银行卡等手续费减少所致。净利率同比增加0.32个百分点至4.58%，主要系购物中心、专业店等业态保持平稳增长。
多业态布局凸显竞争优势，线上线下融合验证场景价值。第一，门店资源丰富，业态布局全面。公司拥有西单、燕莎、法雅体育等多个品牌，涵盖百货、奥特莱斯、购物中心以及专营专卖等多种零售业态，立足北京，辐射全国。截至15年末，公司拥有自有物业门店6个，租赁物业门店402个。第二，移动互联拓展商场线上消费渠道，全方位提升用户体验。9月22日公告，公司与阿里巴巴下属公司浙江云淘签订《JUMP项目合作协议》，从以下几方面打开线下发展空间：①依托阿里庞大用户基础，利用线上导流提升线下客流量；②大数据精准营销，提高消费转化率；③喵街提供一键Wi-Fi、室内导航、停车找车、在线排队等智慧逛街服务，优化消费体验。第三，背靠首旅集团，资源禀赋强大。控股股东首旅集团品牌资源丰富、产品链条完备、产业集群发达，公司作为集团旗下优质商业上市平台，或将受益于国企改革，存在资产整合预期。
首次覆盖，给予“增持-A”评级。公司线下门店资源丰富，多业态布局凸显竞争优势，场景价值重估空间巨大；牵手阿里展开战略合作，线上线下融合实现协同效应，打开发展空间。
我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.56元、0.60元、0.61元，对应当前股价PE分别为15倍、14倍、14倍，6个月目标价为10.73元。
风险提示：宏观经济下行压力致消费低迷
[2016-03-27] 首商股份(600723):业绩符合预期,变革提速利好市值修复-年报点评
■华泰证券
首商股份披露2015年报。2015年，公司实现营业收入109.36亿元，同比下降7.44%；实现归属于母公司股东净利润3.44亿元，同比增长2.85%；实现扣非后归属净利润3.56亿元，同比增长25.12%；经营性现金净流入3.4亿元，上年同期为净流入5.78亿元；基本每股收益0.523元。若剔除四季度十里堡西单店闭店损失（约3100万元），公司全年业绩符合我们此前预期。报告期内，公司将旗下新燕莎金街购物中心并入新燕莎MALL。
金街购物中心培育加快。2015年，公司综合毛利率达到22.76%，同比提高1.19个百分点；三项期间费用率合计达到15.29%，同比增加0.25个百分点。就北京地区看，公司百货/购物中心/专业店/奥莱四大业态综合毛利率分别提高1.32/3.12/0.34/0.28个百分点，购物中心业态得益于次新店金街店并购新燕莎集团后培育加快，毛利率改善最为明显。
百货增长压力大，业态优化进行时。2015年，公司北京区域百货/购物中心/专业店/奥莱营业收入分别同比增长-15.49%/+10.57%/+8.08%/-4.21%。百货增长压力最大。公司开始加快业态转型和优化。2015年，公司与阿里巴巴JUMP项目进行喵街与逛商场平台合作，借此开展移动营销，提升客户消费体验；公司还将在2016年继续重点发展奥莱、购物中心等优势业态。
公司同期公告披露董事会成员调整。首旅集团推荐两位候任董事，其中李源光先生担任首旅集团股权管理部总经理，闫兵先生此前为公司监事。集团派驻新董事的加入及新董事履历背景，释放出公司有望加快国改的积极信号。
维持“增持”评级。根据最新盈利预测，预计公司2016~2018年归属于母公司股东净利润分别为3.5/3.83/4.23亿元，分别同比增长1.7%/9.3%/10.6%；基本每股收益分别为0.53/0.58/0.64元。目前股价对应2016/2017年动态PE约为15.8/14.4倍，低于行业中值。公司净资产具有极高的清算价值，其中账面现金高达38亿（超过总负债），且拥有超过20万平方米自有商业物业，目前市值有明显折价。新核心管理层掌舵后正带领公司实现新的跨越发展，而作为首旅集团旗下重要上市平台，利于公司长远发展的国企改革方案落地值得期待。从主题上看，公司与首寰公司同属首旅集团，将受益北京环球主题公园题材持续发酵。
风险提示：百货业态景气度持续下滑。
[2015-11-02] 首商股份(600723):业绩略低于预期,三季度收入端萎靡
■中银国际
2015年1-3季度公司实现营业收入81.75亿元，同比下降5.90%；归属母公司净利润23,670万元，折合每股收益0.36元，同比增长13.14%。公司业绩略低于我们之前预期。公司扣非后净利润为22,845万元，同比增长30.42%。我们将目标价格下调至10.40元，维持持有评级。
支撑评级的要点
三季度收入和利润增速环比明显下滑：公司前三季度收入下滑5.9%。从业态划分来看，传统百货商场收入下滑13.75%；而购物中心和专业店增速仍较为稳健，分别同比增长9.72%和9.96%；奥特莱斯业态基本与去年持平，收入略微下滑0.46%。从单季度拆分看，2015年3季度公司营业收入24.11亿元，同比降低9.48%，增速低于2季度的-5.33%；归属于母公司的净利润6,837万元，同比降低6.69%，增速低于2季度的43.41%。扣非后净利润6,154万元，同比增长24.71%，增速低于2季度的66.74%。
毛利率同比增长0.84个百分点，期间费用率同比降低0.02个百分点：毛利率方面，2015年1-3季度公司综合毛利率为22.30%，较去年同期同比增长0.84个百分点。期间费用率方面，2015年1-3季度公司期间费用率同比降低0.02个百分点至15.21%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.61、-0.59、-0.04百分点至6.76%、8.38%、0.07%。公司销售费用率大幅增加主要是由于为人工成本增加以及天津奥莱、新燕莎金街购物广场成立租赁费、折旧摊销费增加所致。公司管理费用率大幅下降，主要是由于租赁费用大幅减少所致。
评级面临的主要风险
企业新门店经营不佳，业绩低于预期；宏观经济增速低于预期。
估值
我们调整公司2015-2017年每股收益预测分别为0.52、0.53、0.54元（之前为0.55、0.58、0.62元），将目标价由11.00元下调至10.40元，对应2015年20倍市盈率。公司奥特莱斯业务度过培育期后，将成为公司未来利润增长的主要贡献点，但鉴于新燕莎金街购物广场对公司利润较大幅度的侵蚀以及公司传统零售业态门店的继续低靡，我们维持公司持有评级。
[2015-11-02] 首商股份(600723):转型开启,市值低估,主题受益-季报点评
■华泰证券
首商股份披露2015年三季报。2015年前三季度，公司实现营业收入81.75亿元，同比下降5.90%；实现归属于母公司股东净利润2.37亿元，同比增长13.14%；实现扣非后归属净利润2.28亿元，同比增长30.42%；经营性现金净流入1.27亿元，上年同期为净流入1.74亿元；基本每股收益0.36元。报告期内，公司未新增大型门店（百货/购物中心/奥莱），旗下法雅商贸净增12家专业店。
毛利率继续提高，财务费用同比减少。前三季度，公司综合毛利率达到22.3%，同比提高0.84个百分点；三项期间费用率合计达到15.21%，同比减少0.02个百分点。公司加强毛利管控，特别是次新店培育深入毛利率得以提升。第三季度，公司综合毛利率大幅提高1.12个百分点。销售费用开支呈刚性增加，管理费用则同比下降，财务费用也因销售减少带来的银行手续费降低而缩减。
百货业态同店压力较大，转型开启。前三季度，北京和外埠区域百货业态营收均同比下降，降幅分别达到13.68%和14.04%。同质化严重、价格高居不下等因素使得百货业态弊端不断体现。公司与云淘公司进行喵街与逛商场平台合作，将有助于开展移动营销，提升客户消费体验。这也预示着公司百货业态业务转型的开端。
天津奥莱实现培育期增长。前三季度，北京燕莎奥莱营收同比下降3.13%，而天津奥莱在第二个开业年度营收保持了较快增长，增幅达到24.51%。奥莱与购物中心作为更受消费者欢迎的业态，公司将继续发挥相对优势重点发展。
维持“增持”评级。根据盈利预测，预计公司2015~2017年营业收入分别为113.4/120.95/131.52亿元，分别同比增长-4%/6.7%/8.2%；归属于母公司股东净利润分别为3.87/4.29/4.83亿元，分别同比增长15.8%/10.7%/12.5%；基本每股收益分别为0.59/0.65/0.73元。目前股价对应2015/2016年动态PE约为17.4/15.7倍，低于行业中值。就公司来看，公司净资产具有极高的清算价值，其中账面现金高达38亿（超过总负债），且拥有超过20万平方米自有商业物业，对应目前市值仅不到68亿，折价明显。公司将有望受益国企改革及自身创新转型，今年新核心管理层掌舵后将带领公司实现新的跨越发展，全新愿景值得期待。此外，公司与首寰公司同属同一大股东，也有望受益北京环球主题公园主题发酵。
风险提示：新燕莎金街培育期过长。
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