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[2022-01-28] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业2021年净利润预增1762%-2269%
■上海证券报
盛屯矿业发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加104,091.20万元到134,091.20万元，同比增加1762%到2269%。公司围绕新能源电池金属，上控资源，下拓材料，公司镍、钴、铜产量均实现了历史最高水平，镍、钴、铜产品单位盈利水平同比大幅上升，效益大幅增长，2021年全年预计实现公司历史上最好的效益。
[2021-12-30] 盛屯矿业(600711):布局镍钴铜,业绩迎收获-事件点评
■民生证券
一、事件概述
截至2021年12月28日,阴极铜、电解镍、MB钴2021年均价同比大涨,分别为68518.04元/吨、139447.5元/吨、23.39美元/磅,分别同比增长40.11％、25.44％、51.69％。2020年阴极铜、电解镍、MB钴均价分别为48903.59元/吨、111167.9元/吨、15.42美元/磅。
二、分析与判断
自2016年起,公司开始围绕着新能源产业链,上控资源、下拓材料,逐渐成为聚焦镍、铜、钴三大品种的国内优质矿企。
公司铜、钴、镍项目于2016年始布局,现有布局为:①刚果铜钴,CCR(51％权益,铜钴冶炼)+CCM(100％权益,铜钴冶炼)+卡隆威(95％权益,铜钴矿山);②国内钴深加工+锌冶炼,科立鑫(2018年收购100％权益,钴深加工)、四环锌锗(2019收购,现有100％权益,锌冶炼);③截至2021年6月底,公司拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的产能。随着CCM(3万吨铜、5800吨钴)、卡隆威(3万吨铜、3556.4吨钴)项目的投产以及四环锌锗的扩产,未来三年内,公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。
公司自2021年起进入收获和高速成长期。
公司自2016年开始布局新能源产业链,2017-2019年业绩大幅波动的主要原因在于钴价的波动,2017-2019年公司归母净利分别同比变化+4.2、-1.2、-1.9亿元,钴材料业务毛利分别同比变化+7.1、-1.5、-5.6亿元。对2021年上半年业绩进行拆分,友山镍业、CCR、四环锌锗、科立鑫对公司归母净利的贡献分别为2.60亿元、2.89亿元、9934万元和4469万元,2021H1,友山镍业和CCR合计占公司归母净利的比例为76.92％,公司新能源布局逐渐进入收获期。未来随着CCM、卡隆威项目的投产,公司盈利将大幅增厚。
三、投资建议
公司产能快速提升,叠加金属价格高位,公司利润或步入快速增长期。我们假设①铜价6万元/吨、镍11万元/吨、MB钴价20美元/磅、锌1.7万元/吨,②CCM项目于22年开始释放产量,③锌冶炼逐年增加2万吨/年的产能,预计公司2021-2023年分别实现归母净利14.8、19.8和26.0亿元,EPS为0.54元、0.72元和0.95元,对应12月29日收盘价的PE分别为20倍、15倍和11倍,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
四、风险提示:
铜、钴、镍等金属价格大幅下跌;项目投产进度不及预期;汇率波动风险。
[2021-12-03] 盛屯矿业(600711):投建印尼镍项目,已具备"红土镍-高冰镍"新技术-事件点评
■招商证券
事件:12月2日,公司发布公告称,拟合资设立印尼盛迈镍业有限公司,在印度尼西亚纬达贝工业园(IWIP)投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目,项目建设总投资为3.5亿美元,建设期为18个月。公司通过全资子公司宏盛国际持有其70％股权。
印尼镍资源项目稳扎稳打,继续向前迈开坚实一步。去年8月份,公司子公司友山镍业高冰镍项目顺利投产,今年上半年实现达产(暂生产镍铁),为公司迈出了拓展印尼镍资源的第一步,也为公司积累了丰富的生产运营经验。相比友山镍业项目,此次盛迈镍业有如下特点:1)单位投资额更低(0.875VS1.2亿美元/万镍金属吨);2)持股比例更高(70％VS35.75％);3)公告中提到"公司经过多年冶炼技术的研发和实践经验的积累,具备了低成本
将红土镍直接生产为高冰镍的高新技术",盛迈镍业有可能采用有别于传统的"红土镍-镍铁-高冰镍"技术路径,若该技术在实践应用中能够成功被证明具备经济性,或将会对镍整体供应结构带来深远影响。
积极拥抱三元高镍时代。随着新能源车的高速发展,以及高镍三元的快速渗透带来的单吨前驱体镍需求增加,镍需求未来5年预计将以年化45％的增幅快速增长,预计今年全球需求量为24万金属吨,2025年或将达到76万金属吨,镍中间品产能将会成为行业中宝贵的资源。公司当前的镍资源项目包括印尼友山镍业项目(3.4万吨/年)及赞比亚穆纳里项目,以及此次盛迈镍业项目,合计8万吨/年镍金属量产品,此外公司今年9月宣布将在贵州投建新能源材料项目,其中包括了6.80万金属吨的电池级硫酸镍,可作为印尼镍项目的下游。
维持"强烈推荐-A"投资评级。此次投资是公司在"上控资源,下拓材料"战略下的又一举措,进一步深化了公司锂电产业一体化布局。同时公司未来三年将继续缩减贸易业务,进一步聚焦新能源金属及材料生产,未来业绩具备高成长性。预计公司2021-2023年实现净利润19、22和27亿元,对应市盈率分别为16、14和12倍。
风险提示:项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险等
[2021-12-03] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业拟投建镍金属量高冰镍项目
■上海证券报
12月2日晚间，盛屯矿业公告称，其全资子公司宏盛国际资源有限公司(下称“宏盛国际”)拟与Extension Investment Pte.Ltd(下称“Extension”)签订合资协议，在印度尼西亚设立盛迈镍业，盛迈镍业初始授权注册资本为100万美元。宏盛国际持有盛迈镍业70%股权，Extension持有盛迈镍业30%股权。
公告显示，盛迈镍业拟在印度尼西亚纬达贝工业园投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目，项目建设总投资为3.5亿美元。根据公司所占股权比例计算，公司本次对外投资金额为2.45亿美元，折合人民币约15.66亿元。
据介绍，该项目的建设期为18个月。
盛屯矿业表示，项目所在地印度尼西亚拥有丰富的红土镍资源，能为项目提供充足的不同品位的原材料保障。公司经过多年冶炼技术的研发和实践经验的积累，具备了低成本将红土镍直接生产为高冰镍的高新技术，积累了成熟可靠的实践能力，具有领先的技术优势和成本优势。
盛屯矿业表示，本次投资有利于满足新能源行业高速发展带来的日益增长的镍需求。目前，三元电池在动力电池、储能电池、消费电池领域得到广泛应用，三元动力电池成为新能源汽车的主流动力，高镍三元材料则是三元动力电池的核心材料。随着新能源汽车的全球商用化，高镍三元材料对镍资源的需求持续增长，高冰镍是制造高纯度硫酸镍的原材料，高纯度硫酸镍是三元电池不可或缺的核心材料。
据介绍，2016年以来，盛屯矿业战略性聚焦镍、钴、铜等新能源动力电池的原材料金属。本次，盛屯矿业继续在印尼投资镍资源项目，贯彻了上控资源、下拓材料的战略，进一步增加了海外镍资源储备和业务规模，进一步深化在新能源电池行业从资源到材料的产业一体化布局。
[2021-12-03] 盛屯矿业(600711):再扩4万吨高冰镍项目,镍资源控制能力、一体化能力进一步增强
■国盛证券
持股70％,再扩4万吨火法高冰镍项目。12月2日晚间,公司公告称,公司全资子公司宏盛国际拟与Extension在印尼合资设立盛迈镍业,在印尼西亚纬达贝工业园(IWIP)投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目,宏盛国际和Extension分别持股70％和30％。项目建设总投资为3.5亿美元,根据公司所占股权比例计算,公司本次对外投资金额为2.45亿美元,折合人民币15.66亿元。项目的建设期为18个月。
公司镍资源规划总产能达7.4万吨,友山高冰镍项目成功运营积累成熟经营。2019年8月,公司穿透持股35.75％,与华友、青山合资建设首个3.4万吨高冰镍项目,总投资4.07亿美元,于2020年9月顺利投产。1)项目同样位于纬达贝工业园(IWIP)园区,可产生较好协同管理效应;2)充分利用已有建设生产运营经验,优化现有冶炼工艺,确保项目顺利投产;3)项目投产后,公司镍产能总量达到7.4万吨,权益4.02万吨,资源控制和保障能力进一步增强;4)高冰镍单吨成本约1万美金,1.6万美元镍价假设下,4.02万吨权益量有望贡献2.4亿美金,约合人民币15.8亿元。
镍中间品项目集中规划投放,公司成功抢占市场先发优势。新能源电池带动硫酸镍需求快速增长,印尼红土镍矿冶炼项目成兵家必争之地。2020年9月,公司首个3.4万吨火法项目即成功投产,抢占市场先发利润优势;2021年5月,宁波力勤首个湿法MHP项目投放。未来规划看,华友6万吨华越湿法项目已于近日成功试生产;格林美青美邦项目计划2022年初投入运行;华友4.5万吨华科火法高冰镍项目计划于2022年中投产。另外,青山7.5万吨镍铁转高冰镍项目打破镍铁与硫酸镍之间的壁垒,增加硫酸镍潜在原料来源。
聚焦海外优质锂电资源,向下延伸一体化布局。公司聚焦镍钴铜锌金属,积极开拓境内外优质能源金属资源,并适度向下游锂电原材料延伸。目前已形成刚果金铜钴业务、印尼镍业务以及国内金属冶炼加工业务协同发展局面。未来三年公司业绩或将围绕CCR＆CCM铜钴冶炼项目、卡隆威铜钴资源冶炼一体化项目以及印尼友山、盛迈火法高冰镍项目展开,新材料业务初具规模。
投资建议:公司聚焦新能源上游镍钴铜资源赛道,并向下延伸至新能源加工领域,新能源锂电材料一体化布局渐入佳境,公司盈利能力有望持续增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.94、20.14、23.49亿元,对应PE分别为19.5、15.4、13.2倍,PB分别为2.6、2.2、1.9倍,维持"买入"评级。
风险提示:镍价格波动风险、合资项目进展不确定性风险。
[2021-10-30] 盛屯矿业(600711):股权投资增厚利润,一体化布局未来可期-2021年三季报点评
■招商证券
10月27日,公司公布2021年三季度报告,前三季度实现营收373.75亿元,同比+13.74％;归母净利润为14.94亿元,同比+467.41％;实现扣非归母净利润9.31亿元,同比+226.44％。
Q3环比业绩继续上升,对外股权投资显著增厚利润。Q3单季度实现营收142.37亿元,同比+32.91％,环比+22.28％;归母净利润为7.81亿元,同比+245.3％,环比+163.21％;实现扣非归母净利润2.61亿元,同比增加2.07％,环比+5.23％。Q3非经常性损益+5.2亿元,主要系厦钨新能于8月初上市带来的公允价值变动损益所致,公司持有其2.25％股权。公司投建的多个镍钴铜项目均在上半年顺利达产,三季度大宗商品板块延续涨势,LME铜、镍、锌和MB钴的Q3均价分别为0.94、1.91、0.3万元/吨和24.54美元/磅,环比二季度增幅分别为-3.2％、9.7％、2.3％和16.5％。
横向布局多金属资源,覆盖镍钴铜锌品种。截至上半年公司拥有4万吨铜,8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的生产产能。刚果(金)CCR铜钴项目目前已实现3万吨阴极铜和3500吨粗制氢氧化钴产能、印尼友山镍业和赞比亚穆纳里镍金属项目于今年上半年顺利达产、刚果铜钴项目和汉源比利弗含锌物料综合回收项目均进展顺利,未来三年公司预计将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。
纵向聚焦新能源金属产业链,向下游电池材料延伸。目前公司在产的镍钴产能项目以及之前在投在建项目均以镍钴中间品为主,凭借强大的上游资源实力,今年9月公司加快全产业链布局,拟投资62亿元建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁和1万金属吨电池级钴产品的新能源材料项目,同时布局三元锂和磷酸铁锂赛道,显著增强公司抗风险能力。公司业务结构继续优化,能源金属及深加工业务收入占比提高,预计公司未来三年将继续缩减贸易业务,公司中上游资源属性继续强化。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润19、22和27亿元,对应市盈率分别为14.8、13和10.5倍。
风险提示:项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险等
[2021-10-29] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业将进一步拓展高冰镍、硫酸镍、镍粉等电池材料项目
■证券时报
盛屯矿业表示，公司没有向其他企业供给镍矿，现阶段公司印尼镍项目产出的产品为镍铁。未来，公司将进一步拓展高冰镍，硫酸镍，镍粉等电池材料项目。公司拟在贵州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目。公司坚定看好新能源电池产业未来的发展，坚持上控资源、下拓材料的发展战略，将结合自身情况及行业发展趋势探索能源金属深加工及材料制造业务扩张。
[2021-10-28] 盛屯矿业(600711):公允价值变动净收益使得Q3利润环比高增长-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入373.8亿元,同比增13.7％;归母净利润14.9亿元,同比增467.4％;扣非后归母净利润9.3亿元,同比增226.4％。2021Q3,公司实现营业收入142.3亿元,同比增32.9％、环比增22.3％,归母净利润7.8亿元,同比增245％、环比增163％,扣非后归母净利润2.6亿元,同比增2％、环比增5％。
环比来看,2021Q3归母净利润环比增4.8亿元,核心在于资产/信用减值损失及资产处置收益/公允价值变动净收益等(+5.6亿元)、费用和税金(+6689万元)、少数股东损益(+5961万元)、其他/投资收益(+3603万元)、营业外利润(+284万元),主要的减利点为所得税(-1.5亿元)、毛利(-9365万元)。其中2021Q3,公允价值变动净收益环比增5.7亿元,主要原因或在于公司于2019年以8.82元/股买入厦钨新能56.6万股,截至2021年9月30日,厦钨新能收盘价为112.75元/股,厦钨新能于2021年8月上市,公司于21Q3或确认对厦钨新能公允价值变动收益约5.88亿元;另外,21Q3毛利环比下降的原因或在于铜价环比下降3.0％。
公司铜钴镍项目于2016年始布局,自2021年起进入收获和高速成长期:2021Q1-Q3,公司连续三个季度实现归母净利同比增长;另外,公司拟以62亿元投资福泉市新能源材料项目进军下游,迈出一体化的第一步。截至2021年6月底,公司拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍、25万吨锌的年产能。随着CCM(3万吨铜、5800吨钴)、卡隆威(3万吨铜、3600吨钴)等项目的投产,未来三年内,公司将形成铜、镍、钴、锌分别12、4.5、1.6、30万吨的年产能,公司利润或进入快速增长期。
盈利预测与估值:我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年归母净利为18.5、19.5和26.2亿元,EPS为0.67、0.71和0.95元,对应10月27日收盘价的PE分别为15.8倍、15.0倍和11.2倍,给予公司"审慎增持"评级。
风险提示:金属价格大幅下跌;项目投产进度不及预期等
[2021-10-27] 盛屯矿业(600711):业务结构改善,盈利能力提升-202三季报点评
■长江证券
事件描述
公司2021Q1-Q3实现营业收入373.75亿元,同比+13.74％;实现归母净利14.94亿元,同比+467.41％;实现扣非归母净利9.31亿元,同比+226.44％。公司2021Q3实现营业收入142.37亿元,同比+32.91％,环比+22.28％;实现归母净利7.81亿元,同比+245.4％,环比+163.21％;实现扣非归母净利2.61亿元,同比+2.07％,环比+5.23％。
事件评论
量价共振,公司前三季度营收同比大增。2021Q1-Q3金属价格同比大涨,伴随公司刚果金铜钴项目及印尼镍项目的投产及达产、铜钴冶炼及四氧化三钴产销量同比大幅提升,公司量价齐升带动营收同比大增。单三季度来看,SHFE铜、钴中间品、镍铁10％均价分别环比-1.9％、+10.0％、+22.1％,带动三季度营收环比增长。未来伴随公司刚果金铜钴CCM及卡隆威项目的逐步投产,贵州硫酸镍及磷酸铁项目的逐步落地,以及贸易业务的战略性缩减,公司收入结构将会进一步改善。
业务结构改善,公司前三季度盈利能力大幅提升。2021Q1-Q3实现毛利率7.97％,同比+4.55pct,实现扣非净利率2.49％,同比+1.62pct,主要系金属价格同比大涨及业务结构改善所致。单三季度来看,2021Q3实现毛利率6.24％,环比-2.20pct;实现净利率7.52％,环比+1.97pct。一方面,三季度公司主要金属产品及全球煤炭能源价格同时环比上涨明显,或导致公司在单吨毛利水平基本持平下毛利率环比小幅降低;另一方面,公司三季度非经常性损益5.2亿元,公允价值变动净收益6.09亿,公司持有厦钨新能2.25％股权,今年8月后者上市为公司带来较大浮盈。
上控资源、下拓材料,具备原料优势的锂电材料新秀雏形渐显:(1)上游镍钴原料产能步入高速扩张期:目前公司已拥有4万吨铜,8,000金属吨钴材料,4万金属吨镍材料产能,镍钴铜项目均处于历史最好满产状态,未来三年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能,具备较强原料保障能力。(2)战略聚焦新能源,下拓材料再出发:一方面,未来三年对贸易业务进行战略缩减,新能源业务占比将进一步提升;另一方面,公司布局硫酸镍产能并加码电池级磷酸铁,向锂电材料环节进一步延伸,上控资源下拓材料战略思路愈发清晰。(3)具备原料优势的锂电材料新秀,业绩有望再上台阶:伴随公司各项规划逐步落地,有望逐步形成上控资源、下拓材料的优势布局,看好公司业绩的长期成长性,当前时点具备较强的配置性价比。预计公司2021-2023归母净利润分别为14.59、21.57、27.68亿元,对应PE20X、14X、11X。
风险提示
1.公司产能投放不及预期;
2.新能源汽车消费不及预期,钴供给释放高于预期价格大幅下跌。
[2021-10-27] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业前三季净利同比增长467.41%
■上海证券报
盛屯矿业发布三季报。2021年第三季度实现净利润780,595,801.93元，同比增长245.4%。前三季度净利润1,493,934,153.07元，同比增长467.41%。
[2021-10-26] 盛屯矿业(600711):镍铜钴多金属资源布局强者,一体化规模渐入佳境-深度研究
■国盛证券
聚焦海外优质锂电资源，业务兑现确定性高。公司重点聚焦镍钴铜锌金属品种，积极开拓境内外优质能源金属资源，并适度向下游锂电原材料行业延伸。目前已形成刚果金铜钴业务、印尼镍业务以及国内金属冶炼及加工业务协同发展局面。刚果(金)CCR铜钴项目及印尼友山高冰镍项目于2021年集中释放业绩，2021年H1公司归母净利达7.13亿，同比增1812.96%。未来三年公司业绩或将围绕CCR&CCM铜钴冶炼项目、卡隆威铜钴资源冶炼一体化项目以及印尼友山火法高冰镍项目展开，下游新能源材料业务初具规模，新能源锂电材料一体化布局渐入佳境，公司盈利能力有望持续增长。
铜&钴:刚果(金)CCR&CCM项目&卡隆威铜钴资源冶炼项目:借助母公司力量进行海外建厂初尝试。公司持股51%，建设首个刚果资源(CCR)铜钴冶炼项目，并于2018年顺利投产。凭借深入刚果(金)资源地优势，公司铜板块毛利率高达40%，经济效益显著。积累海外项目运营经验后，2019年，公司接连独资开展刚果盛屯新材料(CCM)铜钴冶炼项目以及首个海外自有矿山恩祖里卡隆威铜钴资源冶炼一体化项目，公司总权益产能达7.5万吨铜+1.1万吨钴，并拥有卡隆威预计2023年铜板块将贡献毛利近20个亿，占比达50%，成为公司未来三年利润最主要的推动力。
镍:印尼友山镍业火法高冰镍项目:2019年，公司穿透持股35.37%，与青山、华友共同合资投建印尼3.4万金属吨火法高冰镍项目，权益产能为1.2万/年。项目于2020年9月投产，首季度产量达4300吨，爬产速度超预期。2021H1，友山高冰镍项目前段工序已顺利达产，且2021年镍均价达到14万/吨历史高位。镍板块量价齐升，经济效益显著，毛利有望达到10亿水平。公司深入铜钴镍资源国，双线布局锂电材料上游资源，能够有效发挥钴、镍原材料到冶炼再到下游加工材料协同发展一体化效应。
锂电新材料板块:公司铜镍钴上游布局完善，资源实力突出，未来将逐渐向下游材料端完善，形成全产业链布局。2021年9月，公司拟投建贵州福泉年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目，总投资额达62亿元，一体化布局可期。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.21、19.06、23.05亿元，对应PE分别为21.5、17.1、14.2倍，PB分别为2.7、2.4、2.0倍。我们认为，公司聚焦新能源上游镍钴铜资源赛道，并向下延伸至新能源加工领域，一体化布局渐入佳境。2019年公司首个铜钴冶炼项目投产，2020年9月公司印尼镍项目也顺利生产，远期仍有多个项目即将转入投产运营阶段，业绩增长确定性高，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:金属价格大幅波动；海外经营风险；项目建设不确定性。
[2021-09-25] 盛屯矿业(600711):投资新能源材料项目,布局磷酸铁锂赛道-事件点评
■招商证券
事件:9月23日,公司发布公告称,拟在贵州省黔南州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁和1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目。
项目总投资金额为61.9亿元,总建设期三年。截止2021H1,公司货币资金余额15亿元,未来公司将可能通过自有资金、银行或金融机构债权融资、股权融资等方式进行项目投资资金筹措。项目计划分三年两期建设,并以公司全资子公司盛屯新材料为主体进行建设,目前尚在完成政府机构的审批手续进程中。
公司镍钴产业链进一步向下游电池材料延伸。1)公司当前拥有的镍钴产能以镍铁和氢氧化钴等镍钴中间品为主,截至2021H1,公司共拥有4万金属吨镍材料和8000金属吨钴材料的生产产能,其中镍产能以印尼纬达贝年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目(目前生产镍铁)为主。2)目前在投或在建项目同样以钴中间品为主。刚果金CCM铜钴项目和刚果金卡隆威项目均为粗制氢氧化钴产能,分别为5800金属吨和3600金属吨。未来三年公司预计将形成4.5万吨镍和1.6万吨钴年产能,其中约3.4万镍金属吨和1.3万钴金属吨中间品产能。3)此次新能源材料项目以镍铁、高冰镍、镍精矿、粗制氢氧化钴为原料,生产包括电池级硫酸镍、硫酸钴、四氧化三钴等产品。项目的金属年处理量为6.80万吨金属镍和1万吨金属钴,基本能够消化公司自有中间品产能。
拥抱磷酸铁锂赛道。本项目除了镍钴材料之外,还涉及30万吨电池级磷酸铁。近两年由于成本以及安全优势,磷酸铁锂重新获得下游电池厂青睐,市场份额逐步提升,目前来看磷酸铁锂与三元均有其各自的使用场景,磷酸铁锂更适用于储能、商用车和中低端车型,三元则更适用于高端乘用车,二者大概率将协同发展。公司布局磷酸铁产能,在享受双赛道发展红利的同时,能够显著增强公司抗风险能力。
公司盈利能力将显著增强。以13万元/吨电镍价、30万/吨电钴价进行估算,本项目达产后年营业收入预计为153.41亿元,年净利润13.21亿元,分别为2020年营业收入和归母净利润的39％和2239％。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润14.13、19.17和25.13亿元,对应市盈率分别为24.3、17.9和13.7倍。
风险提示:项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险等
[2021-09-23] 盛屯矿业(600711):上控资源、下拓材料,具备原料优势的锂电材料新秀雏形渐显-点评报告
■长江证券
事件描述
公司拟以全资孙公司贵州盛屯新材料为主体,在贵州省黔南州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目,总投资金额预计为619,329万元。项目总建设期三年,共分两期建设,从建设硫酸镍体系开始,分期有序推进建设硫酸镍、钴产品、磷酸铁等生产设施。
事件评论
基于原料优势卡位新能源用镍布局。公司目前在产的印尼友山镍业项目及赞比亚穆纳里(硫化矿)项目合计拥有4万吨/年镍金属产能,公司基于上游镍原料优势,将以镍铁、高冰镍、硫化镍精矿为原料,布局30万吨(6.8万金属吨)硫酸镍产能。得益于新能源用镍的高速成长,当前硫酸镍相较LME镍有接近18％溢价。公司有望实现一体化的新能源用镍布局,并实现镍板块盈利能力的大幅提升。
布局磷酸铁,全面加码新能源。2021年国内铁锂产量、装机均在年中突破50％大关。在国内、海外铁锂渗透率大幅提升以及储能需求的强劲拉动下,预计2025年全球铁锂电池出货将达770Gwh,对应磷酸铁锂正极、磷酸铁需求量将接近180万吨,2020-2025CAGR高达70％左右。贵州磷矿资源丰富,公司布局30万吨磷酸铁产能,对应约30万吨磷酸铁锂正极、130Gwh铁锂电池,未来有望协同集团旗下盛新锂能的锂资源优势,覆盖三元、铁锂两条路线全面加码锂电材料布局。
上控资源、下拓材料,具备原料优势的锂电材料新秀雏形渐显:(1)上游镍钴原料产能步入高速扩张期:目前公司已拥有4万吨铜,8,000金属吨钴材料,4万金属吨镍材料产能,镍钴铜项目均处于历史最好满产状态,未来三年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能,具备较强原料保障能力。(2)战略聚焦新能源,下拓材料再出发:一方面,未来三年对贸易业务进行战略缩减,新能源业务占比将进一步提升;另一方面,公司布局硫酸镍产能并加码电池级磷酸铁,向锂电材料环节进一步延伸,上控资源下拓材料战略思路愈发清晰。此外,盛屯矿业、盛新锂能作为盛屯集团旗下的镍钴、锂双子星,有望在锂电材料环节形成较好的正向协同,携手共迎电动化时代。(3)具备原料优势的锂电材料新秀,业绩有望再上台阶:公司以13万/吨电镍、30万/吨电钴价格及当前各产品、副产品市场价格为基准测算项目达产后有望贡献约年营收153.41亿、年净利润13.21亿元。伴随公司各项规划逐步落地,有望逐步形成上控资源、下拓材料的优势布局,看好公司业绩的长期成长性,当前时点具备较强的配置性价比。预计公司2021-2023归母净利润分别为15.62、22.10、30.04亿元,对应PE22X、16X、11X。
风险提示
1.公司产能投放不及预期;
2.新能源汽车消费不及预期,钴供给释放高于预期价格大幅下跌。
[2021-09-23] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业拟61.9亿元投建新能源材料项目
■上海证券报
盛屯矿业公告，公司拟在贵州省黔南州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目，总投资金额预计为619,329万元。
[2021-09-22] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业回应“印尼计划对镍设置出口禁令或征税”友山镍业印尼公司目前生产经营活动正常 未受影响
■证券时报
盛屯矿业(600711)今日在互动平台上就“传言印尼计划对含量低于40%的镍产品设置出口禁令或征税对公司的影响”回应，公司注意到有部分媒体发布此类新闻，该新闻尚未得到证实。据公司了解，友山镍业尚未得到相关指令。友山镍业目前一切生产经营活动正常，未受影响。友山镍业项目设计最终产品为高冰镍，而高冰镍的镍含量也在70%左右。镍产业是印尼经济中重要的产业，镍产品形式多样，用途广泛，产品品位跟等级没有直接关系。
[2021-09-05] 盛屯矿业(600711):聚焦能源金属,铜钴镍产能大幅释放-公司点评报告
■招商证券
事件:8月25日,公司披露2021年半年报,上半年公司实现营业收入231.38亿元,同比增长4.46％,其中自产营收66.92亿元,同比增长108.99％,实现归母净利润7.13亿元,同比增长1812.96％,实现扣非归母净利润6.7亿元,同比增长2193.03％。
量价齐升,助力业绩大幅上涨。1)公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态,铜钴冶炼及四氧化三钴等产销量较去年同期大幅提升。截至公告日,公司拥有4万吨铜,8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的生产产能。刚果(金)CCR铜钴项目目前已实现3万吨阴极铜和3500吨粗制氢氧化钴产能;公司镍金属项目于去年下半年投产,今年上半年顺利达产,当前在产的印尼友山镍业项目及赞比亚穆纳里项目合计产能达4万吨/年镍金属量。2)受上半年新能源汽车行业高速发展的带动,新能源金属需求旺盛,助推上游金属价格普涨。2021H1,LME铜、镍、锌和MB钴的均价分别为0.91、1.75、0.28万元/吨和21.25美元/磅,同比涨幅分别为65％、39％、39％和31％。
业务结构继续优化,能源金属及深加工业务收入占比提高约13pct至29％。
公司进一步聚焦新能源金属及材料生产,能源金属及深加工业务实现营业收入66.92亿元,同比增长108.99％,实现毛利19.65亿元,同比增长352.06％,毛利率29.36％。有色金属贸易实现营业收入164.31亿元,同比下降13.09％,实现毛利1.11亿元,同比上升86.80％。预计公司未来三年将继续缩减贸易业务,公司上游资源属性增强。
在建项目进展顺利,未来三年公司预计将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。1)刚果(金)CCM3万吨阴极铜,5800金属吨粗制氢氧化钴项目按计划有序推进,预计2021年底试车投产。)刚果(金)卡隆威3万吨铜、3600金属吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目按计划有序推进,预计2022年建成并投产。3)汉源比利弗15万吨含锌物料综合回收项目按计划有序推进,预计2021年第四季度建成并投产。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润14.13、19.17和25.13亿元,对应市盈率分别为22.4、16.5和12.6倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:金属价格大幅波动、项目投产进度不及预期、汇兑风险、安全环保风险等
[2021-09-03] 盛屯矿业(600711):铜钴镍新能源布局步入收获期,业绩将迎高速增长-深度研究
■兴业证券
自2016年起,公司开始围绕着新能源产业链,上控资源、下拓材料,逐渐成为聚焦镍、铜、钴三大品种的国内优质矿企。公司铜、钴、镍项目于2016年始布局,现有布局为:①刚果铜钴,CCR(51％权益,铜钴冶炼)+CCM(100％权益,铜钴冶炼)+卡隆威(95％权益,铜钴矿山);②国内钴深加工+锌冶炼,科立鑫(2018年收购100％权益,钴深加工)、四环锌锗(2019收购,现有100％权益,锌冶炼);③截至2021年6月底,公司拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的产能。随着CCM(3万吨铜、5800吨钴)、卡隆威(3万吨铜、3556.4吨钴)项目的投产以及四环锌锗的扩产,未来三年内,公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。
公司自2021年起进入收获和高速成长期。公司自2016年开始布局新能源产业链,201720172017年业绩大幅波动的主要原因在于钴价的波动,201720172017年公司归母净利分别同比变化+4.2、--、--亿元,钴材料业务毛利分别同比变化+7.+7.、--、--亿元;2020年由于汇兑损失、计提坏账损失等使得归母净利同比减少2.4亿元。对2021年上半年业绩进行拆分,友山镍业、CCR、四环锌锗、科立鑫对公司归母净利的贡献分别为2.60、2.89亿元、9934万元和4469万元,2021H1,友山镍业和CCR合计占公司归母净利的比例或为76.92％,公司新能源布局逐渐进入收获期。未来随着CCM、卡隆威项目的投产,公司盈利将大幅增厚。
盈利预测与评级:产能大幅提升,叠加金属价格高位,公司利润或步入快速增长期。我们维持对于公司的盈利预测,假设①铜价6万元/吨、镍11万元/吨、MB钴价20美元/磅、锌1.7万元/吨,②CCM项目于22年开始释放产量,③锌冶炼逐年增加2万吨/年的产能;预计202120212021年公司将分别实现归母净利14.3、19.9和26.1亿元,EPS为0.50.5元、0.70.7元和0.90.9元,对应9月2日收盘价的PE分别为22倍、11倍和11倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜、钴、镍等金属价格大幅下跌;项目投产进度不及预期;汇率波动风险;其他宏观风险等。
[2021-08-29] 盛屯矿业(600711):铜钴扩产稳步推进,中报业绩符合预期-中报点评
■广发证券
事件。公司发布2021年中报:2021H1公司实现营收231.38亿元,同比+4.46％;归母净利润7.13亿元,同比+1,812.96％;扣非归母净利6.70亿元,同比+2,193.03％;每股收益0.267元,同比+1,568.75％。
量价齐升致公司盈利水平提升,需求向好,有望持续。根据公司中报披露,公司已拥有年产4万吨铜,8000金属吨钴材料,4万金属吨镍材料,25万吨锌的生产产能,2021年上半年,镍钴铜项目均处于历史最好满产状态。据Wind数据,2021年H1,LME现货铜、锌、镍及无锡钴均价分别为0.91、0.28、1.74万美元/吨及33.81万元/吨;同比2020年均明显上涨。展望未来,随着下游需求向好,公司产能进一步释放,盈利水平有望进一步提升。
项目建设高效,产能扩张稳步推进。根据公司中报披露,未来三年公司预计年产能12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌。刚果(金)CCM3万吨阴极铜,5,800吨粗制氢氧化钴项目预计2021年底投产。卡隆威3万吨铜,3,600金属吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目,预计2022年建成投产。汉源比利弗15万吨含锌物料综合回收项目预计2021Q4建成并投产。公司积极扩产,有望提升盈利能力。
积极加强资源储备,增强长期竞争力。根据公司中报披露,公司掌握卡隆威采矿权,储量为铜金属量30.2万吨,钴金属量4.27万吨;并计划在艾芬豪前期探矿基础上加大投入,推进资源保障工作。
盈利预测与投资建议。预计公司21-23年EPS为0.51/0.67/0.84元/股。参考可比公司估值,给予21年26倍PE,对应合理价值为13.15元/股,维持"买入"评级。
风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
[2021-08-26] 盛屯矿业(600711):上半年业绩表现亮眼,镍钴铜项目处于满产状态-2021年半年度报告点评
■国信证券
上半年归母净利润7.13亿元,镍钴铜项目处于满产状态公司上半年实现营收231.38亿元,同比+4.46％,其中自产营收66.92亿元,同比+108.99％;实现归母净利润7.13亿元,同比增长约18倍;实现扣非净利润6.70亿元,同比增长约22倍;实现经营活动产生的现金流量净额15.87亿元,同比转正。
公司单二季度实现营收116.43亿元,同比-12.13％,环比+1.29％;实现归母净利润2.97亿元,同比+343.59％,环比-28.84％;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比+209.65％,环比-41.07％。公司二季度利润环比一季度有所下滑,主要是因为公司印尼镍金属项目在去年下半年投产,产能逐步爬坡,部分产量在今年一季度实现销售,二季度进入平稳运营的阶段。
公司今年上半年经营业绩同比实现大幅增长,主要是因为:1)市场对能源金属需求旺盛,价格上涨;2)公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态。其中,印尼镍金属项目于去年下半年投产,今年上半年顺利达产,经济效益显著;铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量均较去年同期有大幅度提升,盈利能力持续增长。3)公司国内矿山及锌锗冶炼项目运行情况良好,产量较去年同期提升。
聚焦能源金属,上控资源,下拓材料公司刚果(金)CCR铜钴项目产能已达到年产4万吨铜和3500吨钴;CCM在建年产3万吨铜和5800吨钴项目预计将于今年年底试车投产;卡隆威矿山年产3万吨铜和3600吨钴预计将于2022年建成并投产。另外公司印尼镍金属项目于去年下半年建成投产,目前已达到满产的状态,之后产品可进一步加工为硫酸镍等镍盐的高冰镍,打通从红土镍矿到新能源用镍的路径。公司在国内拥有钴深加工企业珠海科立鑫,此外还入股了厦钨新能源。未来三年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收为468.93/480.70/507.21亿元,同比增速19.5％/2.5％/5.5％,归母净利润为15.17/17.89/27.69亿元,同比增速2467.8％/17.9％/54.8％;摊薄EPS为0.56/0.66/1.03元,当前股价对应PE为18/15/10X。考虑到公司前期在新能源产业链布局逐步进入回报期,深度聚焦能源金属及材料生产,未来仍有巨大成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-08-26] 盛屯矿业(600711):历史最佳半年度业绩,产业聚焦+产能提升,业绩迈入加速赛道-中报点评
■兴业证券
公司公布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营业收入231.38亿元,同比+4.46％;归母净利润7.13元,同比+1812.96％;扣非归母净利6.70亿元,同比+2193.03％。2021Q2,公司实现营业收入116.4亿元,同比-12.1％、环比+1.3％,归母净利润2.97亿元,同比+343.6％、环比-28.8％,扣非归母净利为2.5亿元,同比+209.7％、环比-41.1％。公司此前发布业绩预告,业绩符合预期。
2021年上半年,量价齐升,公司能源金属及深加工营收同比增109％。量:铜钴镍产品销量或均同比增加。①2020Q1公司对CCR进行了技改扩产,②镍金属项目于去年下半年投产、今年上半年达产,截至2021年6月底,公司拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料的年产能;③2020年上半年疫情或影响生产经营。价:2021H1,LME铜、MB钴、LME锌、LME镍均价分别同比上涨65.％、31％、39％、51％。
2021年上半年,友山镍业和CCR项目合计占公司归母净利的比例或为77％。2021H1,宏盛国际、环球资源净利润分别为7.3和5.7亿元,其中宏盛国际通过持有55％华玮镍业间接持有友山镍业35.75％股权,环球资源直接持有CCR100％股权,友山镍业、CCR对公司归母净利的贡献分别为2.60和2.89亿元,合计占归母净利的比例为77％;另外,四环锌锗实现净利润9934万元,科立鑫实现净利润4469万元(同比+2217万元)。
盈利预测与估值:公司将聚焦新能源金属及材料生产并投资建设电池材料项目;另外,未来三年内,公司铜、镍、钴、锌年产能将分别为12、4.5、1.6和30万吨。产业聚焦+产能提升+加码新能源,公司业绩或迎来高速增长期,我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年归母净利为14.3、19.9和26.1亿元,EPS为0.53元、0.74元和0.97元,对应8月25日收盘价的PE分别为19.2、13.8和10.5倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:铜、铅、锌等金属价格大幅下跌;项目投产进度不及预期等
[2021-08-25] 盛屯矿业(600711):业务转型步入收获期,铜钴镍全面开花-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报，2021年上半年实现营收231.38亿元，同比+4.46%，实现归母净利润7.13亿元，同比+1812.96%，实现扣非归母净利润6.70亿元，同比+2193.03%，盈利大增。
产销大增+价格上涨，归母净利创历史最佳。1)业务结构优化特征明显。公司2016年开始布局镍、铜、钴等能源金属，在此基础上公司规划缩减有色金属贸易业务。2021上半年，公司有色金属贸易实现营业收入164.31亿元，同比-13.09%，而能源金属及深加工业务实现营业收入66.92亿元，同比+108.99%。未来公司将加快业务转型步伐，聚焦新能源金属及材料生产，进一步提高资金使用效率。2)铜钴镍产销大增。2021上半年，公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态，其中铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量较去年同期有大幅提升，印尼年产4万吨镍金属项目去年9月建成投产并于二季度成功达产。3)价格大涨助公司业绩超预期。2021年上半年全球加速复苏，消费旺盛，整体金属价格同比大幅上涨，其中阴极铜+65.25%，金属钴+34.14%。4)公司整体盈利能力进一步增强。2021上半年，公司销售毛利率为9.04%，销售净利率为6.34%，同比分别+6.62pct/+5.96pct，公司盈利能力进一步加强。
在建项目稳定推进，规划产能预计将大幅增长。2021上半年，公司建有4万吨铜，8000金属吨钴材料，4万金属吨镍材料，25万吨锌的生产产能。公司目前仍有在建项目:①刚果(金)CCM铜钴项目，规划年产3万吨阴极铜和5,800金属吨粗制氢氧化钴，预计今年年底试车投产；②卡隆威铜钴项目，规划年产3万吨铜和3600金属吨粗制氢氧化钴，预计2022年建成投产；③汉源比利弗15万吨含锌物料综合回收项目，预计今年四季度建成投产。预计未来三年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能，整体规模和盈利能力将更上一层楼。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润14.04/19.16/25.43亿元。考虑到下游需求提振，印尼镍项目成功达产等，公司盈利能力持续提升，调高目标价至13.0元，给予公司"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、金属价格波动、在建项目不及预期
[2021-08-25] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业上半年净利同比增1812.96% 镍钴铜项目处历史最好的满产状态
■上海证券报
盛屯矿业发布半年报。公司2021年实现营业收入231.38亿元，同比增长4.46%;归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，同比增长1812.96%;基本每股收益0.267元。报告期内，市场对新能源动力电池金属需求旺盛价格上涨，公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态。公司镍金属项目于去年下半年投产，今年上半年顺利达产，经济效益显著;铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量较去年同期有大幅提升，盈利能力持续增长。
[2021-08-04] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业参股公司厦钨新能源8月5日在科创板上市
■上海证券报
盛屯矿业公告，公司参股公司厦钨新能源将于2021年8月5日在上海证券交易所科创板上市。截至公告日，公司持有厦钨新能源566.04万股，占厦钨新能源上市发行前股份总数的3%，占厦钨新能源上市发行后股份总数的2.25%。
[2021-07-13] 盛屯矿业(600711):量价齐升,Q2业绩同比大幅增长-中期点评
■兴业证券
公司2021年半年度业绩预告:2021年上半年,公司预计实现归母净利润7.04-7.94亿元,同比增6.67-7.57亿元(+1803％-+2046％);扣非后归母净利润6.36-7.26亿元,同比增6.07-6.97亿元(+2093％-+2403％);2021Q2,公司预计实现归母净利润2.88-3.78亿元,同比增330％-465％、环比降31％～9％;扣非后归母净利润2.15-3.05亿元,同比增168％-280％、环比降4g％_28％oQ2业绩同比大幅增长。
Q2业绩同比大幅增长的原因在于量价齐升,环比下降的原因或在于钴镍价格环比下降。
同比来看,一方面量增:①镍项目投产和超产能释放:公司印尼镍项目于2020年下半年投产,设计产能3.4万吨,202101友山镍业镍金属产量达0.98万吨(年化产能约4万吨／年),超产能运行中;②CCR项目扩产:2020Q1公司对CCR项目进行了技改扩产,截至2021年3月底CCR产能达3万吨铜、5800吨钴,而2020年CCR项目铜钴年产能分别为2.5万吨和3500吨,严能持续爬坡或使得销量增长;另一方面价格上升:202IQ2,LME铜、LME锌、LME镍、AM四氧化三钴均价分别同比增加80.15％、48.60％、41.42％、54.2g％。
环比来看,一方面,镍和钴化合物价格下降,202IQ2,LME铜、LME锌、LME镍、AM四氧化三钴均价分别环比变化+14.05％、+5.91％、-1.40％、-6.91％。另一方面,从库存角度来看,202101,CCR项目消耗粗钴库存268金属吨,友山镍业消耗镍铁库存966金属吨。
盈利预测与估值:镍项目超产能释放;另外,随着CCM、卡隆威分别于21/22年投产,公司铜、粗钴年产能将分别达10万和1.5万金属吨。我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023年归母净利为14.3、19.9和26.1亿元,EPS为0.53、0.74和0.97元,对应7月12日收盘价的PE分别为16.5倍、11.8倍和9.0倍,给予公司"审慎增持"评级。
风险提示:铜、铅、锌等金属价格大幅下跌;项目投产进度不及预期。
[2021-07-12] 盛屯矿业(600711):盛屯矿业上半年净利同比预增1803%-2046%
■证券时报
盛屯矿业(600711)7月12日晚间公告，预计2021年上半年的净利润与上年同期(重述后)相比增加6.67亿到7.57亿，同比增加1803%到2046%。受益于新能源动力电池行业的快速发展，市场对新能源动力电池金属需求旺盛价格上涨。公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态。公司镍金属项目于去年下半年投产，今年上半年顺利达产，经济效益显著;铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量较去年同期有大幅提升。
[2021-06-06] 盛屯矿业(600711):拟定增投卡隆威 ,加码铜钴业务-事件点评
■广发证券
事件。公司发布2021年度非公开发行A股股票预案:拟竞价非公开发行不超过本次发行前公司总股本的30％30％,即不超过802,500,050股(含本数)拟募集资金总额(含发行费用)不超过225亿元。其中拟使用16亿元用于卡隆威项目6.5亿元用于补充流动资金。
铜钴:铜钴产能扩张,有望提升盈利水平。公司积极布局的铜钴材料业务全产业链迎来收获:公司刚果(金)CCR(设计产能年产3万吨阴极铜、3,500金属吨粗制氢氧化钴)项目、珠海科立鑫(设计产能年产4,500金属吨四氧化三钴)项目已经稳定开展生产;刚果(金)CCM(设计产能年产3万吨阴极铜、5,800金属吨粗制氢氧化钴)项目正在建造过程中。公司正逐步完成对铜钴金属采选、冶炼、深加工等各模块完整业务体系的布局。公司拟通过全资子公司卡隆威矿业有限公司实施,项目总投资人民币1886亿元;根据公司预案披露:项目预计税后内部收益率为23.62％23.62％,投资回收期4.58年。我们预期随着上述项目的投产,公司铜钴产销量将不断增长,有望提升盈利水平。
镍:镍业启航,有望持续增厚公司业绩。公司2020年报披露,合资公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目于2020年9月顺利产出第一批镍铁。公司2020年镍产品营收达到2.64亿元,毛利率28.79％。我们认为目前镍价高位运行,项目盈利水平有望提升。
投资建议。暂不考虑定增,预计公司2123年EPS为0.400.530.68元股。参考可比公司估值,给予21年26倍PE对应合理价值为10.30元股,维持买入"评级。
风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
[2021-06-04] 盛屯矿业(600711):发力铜钴矿产能扩增 盛屯矿业推动卡隆威项目
■证券时报
新能源市场发展迅猛的同时，上游企业产能布局也提速。
募资推动卡隆威项目
6月3日晚间盛屯矿业(600711)公告，公司拟定增募资22.5亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于卡隆威项目(16亿元)和补充流动资金(6.5亿元)。
卡隆威项目的总投资金额为2.93亿美元，折合人民币18.86亿元。
早在2019年2月，盛屯矿业就公告称，间接全资控股子公司旭晨国际有限公司(下称“旭晨国际”)拟以现金方式收购恩祖里铜矿有限公司(Nzuri Copper Limited)(下称“恩祖里”)100%股权，总交易金额不超过1.14亿澳元。本次交易完成后，恩祖里成为公司的全资子公司。
恩祖里为一家注册在澳大利亚联邦，在澳大利亚证券交易所(ASX)上市的公司，股票代码NZC。恩祖里主要资产为刚果民主共和国加丹加地区的铜钴矿山，主要包括卡隆威采矿项目(Kalongwe)和FTB勘探项目。
卡隆威项目位于刚果(金)南部卢阿拉巴省科卢韦奇市，对应铜钴矿位于著名的加丹加铜钴矿带，是世界上第三大铜矿富集区，也是世界上资源储量最大、矿床分布密度最高的铜钴矿成矿带。目前，公司在刚果(金)年产3万吨电极铜、3500吨钴综合利用项目以及珠海科立鑫已稳定开展生产。随着本项目的实施，公司将获得刚果(金)优质铜钴矿产资源，与现有的铜钴综合冶炼项目产生协同效应，同时进一步扩大铜钴矿冶炼能力，公司整体竞争力亦将进一步得到提升。卡隆威项目已具备了矿山开发建设的基本条件，项目启动后将会较快扩大公司的铜钴业务规模。
据披露，该项目公司拟使用募集资金16亿元用于建筑工程费、安装工程费、设备购置费及工程建设其他费用，预计税后内部收益率为23.62%，投资回收期4.58年。
发力铜钴矿产能扩增
盛屯矿业主营业务为钴材料业务、有色金属矿采选业务以及金属产业链增值业务，产业布局遍布北上广深、云贵川、内蒙、中国香港、新加坡、非洲等地。
目前，该公司刚果(金)CCR(设计产能年产3万吨阴极铜、3500金属吨粗制氢氧化钴)项目、珠海科立鑫(设计产能年产4500金属吨四氧化三钴)项目已经稳定开展生产;银鑫矿业的铜钨锡多金属矿的采选业务亦稳定开展开采工作;刚果(金)CCM(设计产能年产3万吨阴极铜、5800金属吨粗制氢氧化钴)项目正在建造过程中。公司正逐步完成对铜钴金属采选、冶炼、深加工等各模块完整业务体系的布局。
盛屯矿业表示，新能源汽车成为国际市场主流已是必然的发展趋势，将为锂电池行业发展提供广阔空间。其次，手机等传统3C产品单机带电量逐年提升，无人机、智能穿戴设备等技术的飞速发展，也将进一步增大对消费电池的需求。在各项储能技术中，锂电池储能在能量密度、功率密度、循环次数、成本等方面的综合优势极为突出，也成为近年来新增储能容量的最主要来源。
锂电池作为钴消费的重要组成部分，已逐渐占据钴消费绝大部分的市场份额。随着政策、市场等因素驱动锂电池行业下游需求的整体扩容，钴金属的消费量有望大幅提升。
为了进一步保障上游资源的持续稳定供应，响应国家产业政策，扩大铜钴产量规模，提升盈利能力，公司通过收购恩祖里100%股权，获得卡隆威矿山的开采权。该项目为完善公司业务整体发展战略、强化海外原材料布局的重要部署，可有效促使公司加快圈定资源，增加铜、钴资源储备。
项目完成后，公司将在现有铜钴中游冶炼、下游加工、贸易的业务基础上，进一步获得铜钴矿上游优质资源，实现向铜钴上游原材料的拓展，进一步完善产业布局，强化主业，提升行业地位，并将与公司同位于刚果(金)的已有和在建项目产生良好的协同效应，增强公司核心竞争力及盈利能力。
同时，盛屯矿业也表示，近年公司业务快速发展，2018年到2020年营业收入从326.65亿元快速增长至392.36亿元，资产规模也从163.61亿元扩张至232.33亿元。随着业务规模扩大，公司营运资金需求将不断上升，公司迫切需要补充流动资金，以缓解营运资金压力，并为主营业务的发展提供重要支撑，从而实现公司全面发展。
[2021-05-02] 盛屯矿业(600711):海外铜钴镍放量,业绩步入爆发期-年度点评
■招商证券
公司发布2020年年报,实现收入392亿元,归母净利润5909万元,扣非归母1.36亿元。其中四季度营业收入63.8亿元,同比下降49％,归母净利润亏损2.04亿元,环比三季度下降4.3亿元。公司2021年一季度实现收入115亿元,同比29％,环比增长80％;实现净利润8.2亿元,归母净利润4.17亿元(同比增长15倍,环比增长6.2亿元),扣非归母净利润4.22亿元。
2020年公司生产铜2.82万金属吨,钴产品6,434金属吨,锌产品25万金属吨,锗产品12金属吨,镍产品4,318金属吨。2020年销售铜28,472吨,钴6,677吨,锌24.8万吨,镍2,751吨。其中镍销量较产量低1387吨。铜钴锌镍毛利率分别为40％、27％、8％和28％。
2020年四季度大幅亏损,主要因为四季度投资收益亏损2.7亿元,同时计提资产减值损失9090万元,计提信用减值损失2.3亿元。子公司盛屯环球资源2020年净利润3.5亿元,珠海科立鑫5795万元,四环锌锗1.83亿元。
铜镍是公司盈利关键点。2021一季度盈利大幅增长主因铜钴镍等金属价格上涨,同时印尼镍铁项目开始贡献利润。一季度少数股东损益4.03亿元,推测主要是印尼镍项目和刚果金铜钴项目贡献。公司分别持股36％和51％。
铜钴产能继续大幅扩张。刚果(金)子公司CCM3万吨阴极铜,5,800金属吨粗制氢氧化钴项目,预计2021年建成投产。卡隆威铜钴矿山正在着手投建年产阴极铜30,028吨、粗制氢氧化钴3,556吨(金属量)项目,预计2022年建成投产。即未来两年内达到铜年产能10万吨,粗制氢氧化钴年产能1.5万金属吨。镍方面继续积极寻求印尼等地优质镍项目并购机会。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润12.4、16.5和21.2亿元,对应市盈率16、12和9.5倍,维持强烈推荐评级。
风险提示:金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险。
[2021-04-30] 盛屯矿业(600711):铜钴镍产能齐扩张,顺周期大势腾飞-2020年年报及1Q21季报点评
■东北证券
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报,2020年全年实现营收392.36亿元,同比+9.28％,实现归母净利润5908.8万元,同比-80.29％,实现扣非净利润1.36亿元,同比-2.6％。2021年Q1实现营收114.95亿,同比+29.17％,实现归母净利润4.17亿元,同比+1509.6％,环比+304.1％。
铜钴镍表现亮眼,Q1业绩爆发。①铜钴产销量高增。铜/钴产品营收同比分别增长281.5％/71.7％,主要系年初CCR电铜产能1万吨扩产至3万吨以及粗制氢氧化钴产能利用率提升,公司全年铜产品产/销量同比+161.8％/176.2％,钴产品产/销量同比+68.8％/81.2％。同时铜、钴产品毛利率分别上升1.1pct/10.8pct,前者主要受益于铜价上涨(LME铜现货均价同比+3％),后者则源于成本压降(单吨原料成本下滑20.5％)。②印尼高冰镍项目于下半年投产。全年镍产品产量/销量4319/2751金属吨(产品尚处镍铁阶段),贡献营收2.6亿元。③锌业务和贸易服务盈利性下滑、高额汇兑损失、期货交易损失对业绩构成主要拖累。锌产品销量提升11.1％,但因2020年锌价同比下挫11％左右,业务营收同比-3％,毛利率下滑5.6pct；贸易服务板块营收同比+5.4％,但毛利率下滑0.6pct,锌产品+贸易服务毛利合计同比减少约3.8亿,同时汇兑损失1.9亿、期货交易损失-2.8亿元进一步削弱盈利。④2021Q1业绩爆发。2021Q1LME铜/锌现货价同比+50.9％/29.2％,MB钴价同比+29.7％,带动公司整体毛利率同比提升7.9pct,归母净利润增长近15倍,公司业绩迎来爆发期。
产能高速扩张+行业趋势向好,公司未来业绩成长性十足。①铜钴:目前公司共有阴极铜产能3万吨、粗制氢氧化钴产能3500吨,刚果(金)新建3万吨电铜、5800吨粗制氢氧化钴预计2021年投产,未来随着恩祖里卡隆威项目建设推进,公司年产能将扩张至9万吨电铜、12856吨粗制氢氧化钴。②镍:公司3.4万吨印尼高冰镍项目落定,已产出镍铁产品,未来将据实际情况产出高冰镍,随着下游新能源车高景气延续+高镍三元路线主流化,需求存在支撑,业绩有望加速释放。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润13.3/19.1/25.2亿元。考虑到公司铜钴镍产能扩张+行业高景气,给予公司"增持"评级。
风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
[2021-04-29] 盛屯矿业(600711):轻装上阵,铜钴镍助力一季度业绩大增-2020年报＆2021年一季报点评
■长江证券
事件描述
公司披露2020年报及2021年一季报。2020年实现营业收入392.36亿元,同比+9.28％,实现归母净利5908.8万元,同比-80.29％;实现扣非归母净利1.36亿元,同比-2.6％。2021年一季度实现营业收入114.95亿元,同比+29.17％;实现归母净利4.17亿元,实现扣非归母净利4.22亿元,均同比、环比实现扭亏为盈。
事件评论
2020年铜钴镍放量,公司经营稳中向好。2020年公司主要金属品种价格基本持稳,各在建项目陆续投产放量。刚果(金)CCR铜产能由年初1万吨扩建到3万吨,印尼镍项目8月点火并在年底实现4条线全部投产。全年生产铜2.82万吨(+162％),钴产品6434吨(+69％),镍产品4318.72吨,锌产品25万吨(+16％),锗产品12.18吨。铜、钴、镍分别实现毛利率40％(+1.05pct)、27.8％(+10.75pct)、28.6％;子公司盛屯环球资源投资(CCR运营主体)、四环锌锗分别实现净利润3.5(下半年净利约2.3亿)、1.8亿,主要板块经营持续向好。公司2020年计提信用减值损失2.3亿元对业绩形成一定拖累,未来将轻装上阵业绩有望稳健增长。
量价齐升,新起点一季度业绩表现亮眼。价方面,2021Q1公司主要金属价格环比大幅增长,SHFE铜、钴中间品、LME镍分别环比+15％、+38％、+10％。量方面,刚果金CCR项目持续放量,友山镍业四条产线已完全投产出产镍铁并正式进入稳定运营期。铜钴镍业务板块量价双升经济效益良好带动公司整体盈利能力大幅提升、现金流大幅改善:一季度实现毛利率9.65％,较2020年提升5.5pct;实现净利率7.13％,较去年全年提升6.6pct;实现经营活动现金净流量9.16亿,接近去年全年10.51亿水平。
轻装上阵,钴镍放量业绩可期。(1)铜钴步入产能高速扩张期,盈利能力有望提升:2021年将完成CCM投建,2022年卡隆威项目投产,届时公司将拥有10万吨铜、1.5万吨粗制氢氧化钴产能;同时随自有矿山原料供给率提升及产量增长带来规模效应,公司铜钴产品毛利率有望再上台阶;(2)印尼镍项目目前出产镍铁盈利丰厚,未来有望生产高冰镍享受新能源增长红利;(3)随钴镍项目逐步放量,未来公司将从战略上更为聚焦铜钴镍,公司业绩相对钴、镍价格弹性逐步增大,上游资源属性有望进一步抬升估值弹性。在铜钴价趋势向上,新能源用镍需求前景光明的背景下,公司未来3年业绩成长性强,当前时点配置性价比凸显。预计公司2021-2023归母净利润分别为10.99、12.88、15.58亿元,对应PE18X、15X、13X。
风险提示
1.公司产能投放不及预期;
2.新能源汽车消费不及预期,钴供给释放高于预期价格大幅下跌。
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