≈≈三安光电600703≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 三安光电(600703):高筑产能之墙,化合物半导体IDM巨头再争大世-公司深度报告
■东北证券
四大方向共筑三安化合物半导体长城。公司成立于2000年,以LED业务起家,积累日深,逐步将主业拓展至同源工艺的以砷化物、氮化物、磷化物及碳化硅等各类化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片、器件等,目前所涉业务方向包括光电、微波射频、电力电子和光通讯,所涉主要化合物半导体材料包括砷化镓、氮化镓、碳化硅、蓝宝石、磷化铟、铌酸锂、钽酸锂等,材料工艺积累深厚。
需求:化合物半导体景气周期和高成长多领域共振。LED方面,自2020年下半年起,显示、背光等需求回暖,行业重新迎来上行机遇;射频方面,从国防军工到基站,氮化镓射频器件应用愈加广泛,射频前端(GaAsPA、LT/LN滤波器)伴随通信频段增加,量价齐升,预计2026年全球市场突破210美元,年复合增速达8.3％;电力电子方面,SiC和GaN两大方向齐头并进,2021年市场规模近10亿美元,受益于新能源汽车、电力和光伏(PV)逆变器等方面的需求增长,预计未来5年年均增速接近45％,2027年市场规模将达到100亿美元;光通讯方面,2020年开始,全球5G通信网络建设启动,疫情带来数据流量大爆发,数据中心建设加速,全球CSP和ICP资本开支齐升推动行业快速增长。
供给:化合物半导体国产厂商与海外先发者竞逐全球市场。LED方面,大陆主导全球市场,LED芯片市场集中度不断上升,三安光电作为龙头,护城河日深;射频方面,基站PA和射频前端均由海外厂商主导(90％以上的市场),替代空间广阔;电力电子方面,海外厂商在衬底、外延、设计和制造方面均占据主导地位,技术领先,国内厂商追赶取得一定成效;光通讯器件方面,国产厂商已占得半壁江山,逐渐向高速高端技术突破。
增长逻辑:1)在手订单充沛:公司导入三星电子MiniLed在手订单充沛,截止2021年底,根据取得的意向性订单,公司2022年订单金额约2.2亿元/月;2)产能布局领先:公司2019年成立湖北三安建设全球首条Mini/MicroLED外延和芯片生产线;3)新业务开发和客户导入顺利,射频国内外累计客户100家,光通讯PD量产客户104家、VCSEL量产客户55家,电力电子碳化硅二极管上半年新开拓客户518家,出货客户超过180家。
首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2021年至2023年营业收入分别为122.85、178.12、232.95亿元,归母净利润为20.59、30.81、41.18亿元,考虑到公司处于新一轮投资扩产成长期,化合物半导体业务做大收入为第一要义,采用PS估值,给予2022年9倍PS(近三年中位数),目标价35.8元。
风险提示:行业景气度和公司产能扩张不及预期;盈利预测不及预期
[2021-12-29] 三安光电(600703):化合物半导体成长动能巨大
■群益证券
得益于化合物半导体的产销规模快速扩大,子公司三安集成前三季收入端、利润均录得大幅的增长,并且盈利能力较上年同期亦大幅提升。另外,公司湖南的化合物半导体产能布局亦基本形成,我们预计公司2022年化合物半导体产值占比将超过3成。
长期来看,汽车、光伏、通讯等领域对于化合物半导体需求的旺盛,公司作为国内较早布局该领域的企业,从材料到器件制造均处于国内领先地位,有望充分享受行业发展红利。我们预计公司2021、2022年净利润分别为22.36亿元和30.84亿元,YOY增长120％和38％,EPS分别为0.50元和0.69元,目前股价对应2022年PE52倍,给与买进的评级。
化合物半导体业务成长动能充足:得益于电子电力、通讯领域对化合物半导体的需求的拉动,子公司三安集成前三季度实现营收16.7亿元,YOY增长152％,毛利率36.2％,较上年同期提升16.5个百分点,收入端大幅增长以及盈利能力显着提升推动三安集成前三季实现净利润4亿元,同比扭亏;另外,总投资160亿元的湖南三安半导体基地一期项目正式投产,产能规模6寸3万片/月。随着新能源汽车、5G通讯需求的爆发,碳化硅以其高散热、小尺寸、低能耗、宽禁带的优势将进一步显现。预计湖南基地完全建成并达产后产值规模将达到120亿元,有望持续带动公司产品结构的升级。展望未来,化合物半导体行业已成为国家重点支持的产业,战略地位毋庸置疑,三安在该领域的优势布局将助力其业绩及估值的长期提升。
1-3Q21业绩大幅成长:1-3Q21公司实现营收95.3亿元,YOY增长61.5％;实现净利润12.9亿元,YOY增长37％,。其中,由于化合物半导体业务高速增长,3Q21三安集成收入6.5亿元,YOY增长128％,营收占比提高至19％,带动第3季度单季公司实现营收增长46.5％至34.2亿元,实现净利润4亿元,YOY增长32.6％,扣非后净利润3.1亿元,YOY增长39.7％。从毛利率来看,3Q21公司综合毛利率24.5％,环比提高近3个百分点。
盈利预测:综合判断,我们预计公司2021、2022年净利润分别为22.36亿元和30.84亿元,YOY增长120％和38％,EPS分别为0.50元和0.69元,目前股价对应2022年PE52倍,给与买进的评级。
风险提示:化合物半导体需求不及预期、LED景气恢复不及预期。
[2021-12-22] 三安光电(600703):第四期员工持股购买完成,彰显公司员工信心十足-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年12月21日,三安光电公告《三安光电股份有限公司关于第四期员工持股计划购买完成的公告》。截至公告披露日,公司第四期员工持股计划购买完毕,通过二级市场累计买入公司股票0.46亿股,金额15.94亿元,买入股份约占公司股份总数的1.03％。
事件评论
员工持股彰显整体信心,公司成长动能持续释放。公司第四期员工持股购买基本完成,本次实际持股购买成本为34.62元/股,本次员工持股计划参与员工数从第三期的3,186人提升至第四期的3,228人,参与人数占公司总员工比例达23.10％;
高管参与程度也持续增强,从第三期的8人增加1人至第四期的9人,高管参与比例从第三期的10％提升至第四期的15％,凸显公司高管及员工对公司发展的充沛信心。基于员工持股的激励作用,回顾公司过去员工持股完成购买后公司经营与股价表现,每一期完成购买后市值增长都有一倍以上空间。我们认为,近两年员工持股间隔大幅缩短,显示公司员工对公司发展的信心充足,同时也对公司上下形成较强激励作用,有利于公司各项业务加速推进,实现较好的经营收益和投资回报。
订单满载带来强劲盈利能力,技术迭代+产能扩张打开长期增长通道。公司此前披露三安集成、泉州三安等子公司2021年前三季度财务报表,展现化合物半导体、Mini-LED等新兴业务强劲的盈利能力已崭露头角。公司2021H已接收累计到明年的客户订单。对于掌握先进技术的科技制造企业,订单满载带来的是强劲的盈利能力。我们认为仍需强调的是,公司化合物半导体、Mini-LED产能建设当前仍处于放量阶段,未来随着产能逐步释放,产品交付能力和盈利贡献还有较大提升空间。
值得重视的是,三安集成、泉州三安财报显示化合物半导体+Mini-LED业务已进入收获期,两项业务强劲的盈利能力未来将进一步引领公司成长趋势,叠加LED行业格局不断重塑、景气持续复苏,公司新起点、新成长已至。未来,随着Mini/Micro-LED在大客户的引领下加速放量、滤波器和碳化硅等化合物半导体业务产能和实际出货量在国内领先客户的协同带动下快速扩张,公司新增长极将持续涌现。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为19.38、32.03、45.39亿元,对应PE为81X、49X、34X,维持对公司的"买入"评级。
风险提示
1.化合物半导体下游需求不及预期;
2.公司产能扩张不及预期。
[2021-12-09] 三安光电(600703):集成电路业务进入收获期、盈利能力迅速提升-事件点评
■天风证券
事件:公司发布公告,前三季度厦门三安集成实现营收16.69亿元,同比增长152.1％,净利润3.96亿元,实现同比扭亏为盈。泉州三安半导体前三季度实现营收14.12亿元,同比增长421.74％,净利润4.7亿元,同比增长495.08％。
点评:公司的集成电路业务已经进入收获期,盈利能力提升显著。在盈利能力方面,厦门三安集成毛利率36.22％,同比增长16.48pct,净利率为28.20％同比增长16.25pct。泉州三安半导体毛利率25.22％,净利率为28.05％双双实现同比扭亏为盈。这体现出公司在产品结构优化方面已经取得了突破性进展,公司在碳化硅、射频等集成电路领域的重点布局价值已经充分展现。今年九月公司已发布第四期员工持股计划,有助于激励员工帮助公司抓住关键机遇。同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。公司今年在化合物第三代半导体的扩产节奏显著加快,对下游市场实现多点突破。公司在射频领域的产能布局、市场开拓进展顺利,已推出在滤波器领域具有关键价值的四工器产品,这标志着三安集成在滤波器领域走到行业前沿,未来公司的成长逻辑清晰。
碳化硅下游市场多点突破,长沙工厂计划月产三万片。公司今年上半年在碳化硅二极管业务领域新开拓客户518家,出货客户超过180家,超过60种产品已进入量产阶段,在服务器电源、通信电源、光伏逆变器、充电桩、车载充电机、家电等细分应用市场标杆客户实现稳定供货,借助在欧美日韩等国家和地区的技术和销售布局,已与国际标杆客户实现战略合作,海外市场已有所突破。碳化硅二极管已有2款产品通过车载认证并送样行业标杆客户,处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET工业级产品已送样客户验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。在硅基氮化镓产品方面,完成约60家客户工程送样及系统验证,24家进入量产。三安长沙项目已于6月点火,计划月产三万片6寸碳化硅晶圆,该项目致力于全产业链的垂直整合,实现从原材料到器件封装的全面把控,将在产品可靠性、一致性和交付期等方面具有更显着的竞争优势。
射频业务进展顺利,实现滤波器关键产品突破。公司的砷化镓射频扩产设备在上半年已逐步到位,产能达到8000片/月,出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域,国内外客户累计近100家,已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家,其中17家为国内手机和通信模块主要客户,产品已成功导入手机模块产业供应链。今年上半年公司推出可量产的小尺寸Band1+Band3四工器,实现Band1TX与Band3RX之间的高隔离,同时达到国际一流水平的低插损值,温漂系数可以达到-20ppm/℃或更低。该四工器的发布标志着三安集成在滤波器领域走到行业前沿,成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业。
投资建议:看好公司化合物半导体业务产能爬坡快速增长,射频业务未来潜力,认为未来三年公司有望迎来快速增长,21-22年预计实现归母净利润24.69和32.53亿元,维持"买入"评级。
风险提示:新产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期、射频需求不及预期
[2021-12-09] 三安光电(600703):集成业务迎来拐点,化合物龙头潜力巨大-公司点评
■国盛证券
三安集成2021前三季度财报体现了技术领先的重资产科技制造企业,在规模效应实现后将获得较强盈利弹性。随着收入连续几年放量,化合物业绩有望实现超预期增长。
化合物制造龙头企业业绩弹性将有望超预期。公司披露三安集成报表。
2021Q1～Q3,三安集成营业收入16.69亿元,净利润3.96亿元,毛利率36％,净利率24％,经营业绩超预期。三安集成2019～2021年收入连续三年翻倍,前两年毛利率均为负数,2021年跨过拐点实现优秀的毛利率,经营业绩开始释放。随着产品迭代、产线放量,集成板块具有较大业绩潜力。
三安光电近期发布国内首款滤波器自主键合片四工器。本次首款采用TC-SAW工艺的可量产的小尺寸Band1+Band3四工器,标志着公司在滤波器领域走在业内前沿。公司滤波器在泉州快速爬产,年内产能实现数量级突破,明年收入将规模放量。
三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。我们根据逻辑推演公司集成业务放量迭代,有望实现持续增长。2020～2021年公司GaN受益5G放量,2021～2022年GaAs、滤波器受益射频国产化显著放量,2022～2023年SiC受益新能源车显著放量。四大板块对应市场空间巨大,公司具备较强竞争优势,将逐步打造化合物平台型龙头。
公司LED板块迎来MiniLED升级,化合物板块向微波集成、电力电子、滤波器、光通讯等四大板块拓展,形成五大垂直一体化战略板块。公司目标市场空间由LED芯片领域快速拓展,打开成长的天花板,未来可期。公司在各个领域具有较强竞争力,产品生命周期彼此衔接,经营性报表逐渐改善,迎来资产周转率拐点,收入、利润率有望实现快速成长的"双击"。
三安光电一体俩翼三大拐点,布局市场空间广大。公司半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质,五大科技树点亮,市场空间广阔。下游MiniLED电视持续放量,IT产品逐渐落地,全球顶尖客户核心供应商。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元,维持"买入"评级。
风险提示:LED行业需求不及预期,新产品进展不达预期财务指标2019A2020A2021E2022E2023E营业收入(百万元)7,4608,45412,93416,81521,018增长率yoy(％)-10.813.353.030.0
[2021-12-08] 三安光电(600703):三安集成盈利能力超越预期,化合物半导体大平台大势渐成-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年12月8日,三安光电公告《厦门市三安集成电路有限公司财务报表》、《泉州三安半导体科技有限公司财务报表》。其中,2021年1-9月公司全资子公司三安集成实现营业收入达16.69亿元,同比增长152.10％,实现归母净利润达3.96亿元,扣除约0.61亿元的其他收益后公司经营性净利润达3.35亿元,同比大幅扭亏。
事件评论
领先技术+产能优势,订单满载带来强劲盈利能力。公司在砷化镓、氮化镓、碳化硅、光通信等领域深耕多年,已掌握国内领先的技术与产能,客户信赖度持续大幅提升,2021H已接收累计到明年的客户订单。对于掌握先进技术的科技制造企业,订单满载带来的是强劲的盈利能力,2021年1-9月三安集成实现营业收入达16.69亿元,同比大幅增长152.10％,实现归母净利润达3.96亿元,毛利率、净利率分别达36.22％、23.74％,同比大幅提升16.48pct、24.27pct,彰显公司技术、产能和客户优势。我们认为,尤其需要重视的是公司化合物半导体产能建设当前仍处于放量阶段,未来随着产能逐步释放,产品交付能力和盈利贡献还有较大提升空间。
化合物半导体大平台逐步成型,全产业链布局优势渐显。公司不仅在砷化镓、氮化镓取得了里程碑式阶段性成果,在滤波器、碳化硅等领域也在加速提升公司市场地位。日前三安集成发布国内首款滤波器自主键合片四工器,成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的滤波器企业;碳化硅方面不仅已在三安集成实现技术培育和量产出货,湖南三安也已于今年6月点亮国内首条碳化硅垂直整合生产线,布局从衬底、外延、晶圆制造到封装一体化的碳化硅生产基地。未来随着公司产品持续推出、产能不断释放,公司营收有望保持高速成长。
LED景气持续+Mini-LED需求爆发+三安集成盈利能力超预期,化合物龙头前景光明。化合物半导体一体化平台实现营收＆利润高速爆发,叠加传统主业LED格局持续重塑,高端应用层出不穷,而Mini-LED技术也实现了产品的实际落地和量产销售,三安光电作为国内化合物龙头未来规模、盈利能力都有望实现长期成长。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为19.38、32.03、45.39亿元,对应PE为80X、48X、34X,维持对公司的"买入"评级。
风险提示
1.LED行业景气下滑;
2.化合物半导体下游需求不及预期。
[2021-12-07] 三安光电(600703):发布自主键合片四工器,加速高端品突破-公司点评报告
■信达证券
事件:2021年12月6日,三安光电子公司三安集成发布国内首款滤波器自主键合片四工器,成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业。
点评:
滤波器件布局完整,通信客户验证顺利。滤波元件是射频前端的核心部件,且受益于5G渗透,其需求量正加速扩张,因此滤波器自主生产是射频前端国产化的重中之重。三安集成早在2017年便成立了国际水平的研发中心,通过整合全球研发人才掌握滤波器设计、工艺开发以及高端封装的完整生产能力。目前,公司滤波器产品线涵盖FDD/TDD主流频段,频率范围涵盖600到2690MHz,通带带宽范围可达15到194MHz。公司目前正处于客户拓展阶段,滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家,其中17家为国内手机和通信模块主要客户,产品已成功导入手机模块产业供应链。
领先发布四工器,加速高端品类突破。除SAW/TC-SAW滤波器外,公司还积极布局双工器、四工器等利基高端产品。本次三安集成推出的首款可量产的小尺寸Band1+Band3四工器,采用TC-SAW滤波器工艺技术,并基于自研的键合材料,从而实现Band1TX与Band3RX之间的高隔离,达到国际一流水平的低插损值,温漂系数可以达到-20ppm/℃或更低。同时,四工器发布标志着公司在滤波器领域走到行业前沿,搭配新的NR频段双工器产品,成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业。
化合物半导体业务驶入快车道。不止于滤波器,公司各项化合物半导体业务在产能扩张及新客户拓展亦取得喜人进展:1)砷化镓扩产设备逐步到位,产能超8000片/月,出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域,国内外客户累计近100家,已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。2)PD出货量稳步上升,量产客户104家;VCSEL出货量快速增长,量产客户55家;DFB发射端产品今年上半年持续放量;3)碳化硅二极管新开拓客户518家,出货客户超180家,60种以上产品量产,且已有2款产品通过车载认证并送样行业标杆客户,处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET工业级产品已送样验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。4)硅基氮化镓方面,完成约60家客户工程送样及系统验证,24家进入量产阶段,产品性能优越。
盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩正快速改善,且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为20.24/31.69/40.55亿元,对应EPS为0.45/0.71/0.91元,对应PE为73/47/36倍。我们看好公司在化合物半导体及MiniLED的领先优势,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
[2021-12-06] 三安光电(600703):中国的Wolfspeed正在启航-公司深度报告
■方正证券
Wolfspeed的发展路径较为相似,作为在LED领域深耕多年的领军者,向同源工艺的第三代卉导体延伸,并逐渐发展成为业内丼足轻重的化合物卉导体巨头。
成立于1987年,是LED领域的著名制造商。在成为全球LED芯片龙头的背景下,Wolfspeed坚定推进仍Si到SiC的产业转型升级,2021年10月,该公司由Cree改名为Wolfspeed,将公司确立为纯粹的全球卉导体巨头。
LED芯片行业的兇行者。基于LED生产链的一体化优势,三安先电积极布局化合物卉导体领域,投产了全国首条、世界第三条碳化硅垂直整合产业链。
LED封裃企业(包含国内外知名上市公司和非上市公司)及化合物卉导体集成电路设计公司。
芯片的制作需要用到化合物卉导体杅料,制备过程不碳化硅等化合物卉导体属于同源工艺,后者涉及的射频及功率芯片相比于LED芯片需要更复杂的生产工艺和生产流程,是化合物卉导体杅料应用的延申。
LED全产业链布局,在客户积累和研发技术方面为化合物卉导体领域的发展奠定了坚实的基础。
产业发展呈现出成长不周期共振的特点。长时维度,其成长属性来自"海兹定律",成本下陈、先效提升带动应用渗透,高功率、微型化、全彩化成为推动LED应用在显示、背先、照明全面开花的兰键词。短时维度,行业供需博弈造成周期属性。
LED下游市场从20H2开始景气回暖。国内LED芯片领域,徆多小厂虽已退出,但大厂之间的博弈仍在继续。国内封裃领域,照明一直是竞争最为激烈的市场,集中庙提升缓慢。传统应用产业已经进入成熟期,新型显示将是LED未来的主要方向。看好后疫情时代,全球市场的需求成长。
LED带动产业持续发展机遇。苹果、半为、三星等龙头品牉厂商在高密庙LED产业领域持续布局。用二小间距产品直显市场,是MiniLED的核心增量市场之一,应用渗透主要受成本驱动。用于液晶LCD面板背先,也是MiniLED的核心增量市场之一。MiniLED背先可以填补传统LED背先不OLED间的技术不市场穸白,成为中大尺寸LCD显示新的增长点。从产品生命周期角度来看,MiniLED正处高速成长期,基二市场对技术的高度重视,竞争性成本优势可待。我们看好LED下游市场,2021年出口复苏带动行业景气回暖,同时持续看好Micro/MiniLED等新型显示技术渗透,带动产业持续增量需求。
LED上游企业将拥有较强的话语权。三安光电位二产业链上游,2000年成立,2002年首片自产外延片问世,2003年研制我国独立知识产权的LED芯片,打破我国过去LED进口以来的历叱。弼下,公司已实现LED产业链一体化生产能力并继续延续创新精神,凭借20余年在LED行业雄厚的技术积累,前瞻性布局Mini/MicroLED新型显示技术。于2019年11月开启卉导体产业化一期项目,扩张Mini/MicroLED芯片及封裃产能,氮化镓Mini/MicroLED芯片161万片/年、砷化镓Mini/MicroLED芯片17.6万片/年。此外,公司积极开展不三星、TCL等龙头企业战略合作,持续加强技术能力。我们认为下游需求爆发背景下,公司积枀创新布局,行业龙头地位将进一步巩固且盈利能力将持续增强。
技术迭代趋势基于像素点间距逐渐缩小。Micro/MiniLED是人为定义的结果,其分类标准并不一致,我们主要按照采取芯片尺寸划分的方式,其中芯片尺寸的缩小,也带来封裃等方式的发化。
LED像素点大二2.5mm,小间距LED是指像素点间距小二2.5mm的产品,Mini-LED像素点间距在0.3mm-1mm,Micro-LED像素点间距小二0.3mm。
LED:在照明、背先、显示等应用已较为成熟,但受到尺寸等影响,高清显示、高密庙背先应用仍然受到陉制。MiniLED:应用领域我们认为主要面向MiniLED背先、以及P0.6以上的较高清晰庙MiniLED显示。MicroLED:应用主要面向高清显示,包括P0.6、P0.3及以下高清显示屏/电规,甚至ARVR等更高清晰庙的显示。
背光在小尺寸手机上应用潜力巨大,但仍需要较长发展周期。
MiniLED背先的特性可以徆好的满足手机市场的需求。传统"LCD+侧入式LED"背先方式无法在薄型化的前提下高屏占比。而MiniLED的出现则彻底解决了这一问题--通过将LED芯片尺寸微缩,在薄型化的前提下;采用的直下式LED背先,无需占用手机侧边穸间,因此能够实现"高屏占比"显示效果;通过LocalDimming设计达到高动态范围的屏幕效果,因此能呈现更细致的屏幕画面。
MiniLED面临着OLED的竞争,在成本端和市场占比等方面仍需提升。根据LEDinside数据显示,现阶段MiniLED背先显示器成本预计高于100美元,其中MiniLED背光模组成本占六成以上,是成本控制的兰键。
2020年全球卉导体产业销售额为4390亿美元,相比于2019年的4123亿美元,年增长率达到6.5％,高于之前WSTS发布的2020年庙预测值5.1％,超预期增长,未来市场规模仍将不断扩大。
Technavio统计,全球GaAs晶囿市场规模在2018年为9.4亿美元,2019年约为10.49亿美元,预计该市场将在2021年达到12.69亿美元的规模。根据Omdia的统计,全球SiC和GaN功率卉导体的销售收入在2018年达到5.71亿美元的规模,预计到2020年底将增至8.54亿美元。而在未来十年还将以增长率两位数的速庙保持高速增长,预计到2029年将超过50亿美元。
衬底是SiC器件的主要成本。SiC器件价值链可分为衬底--外延--晶囿--器件,其中衬底所占的成本最高为50％。主要原因卍晶生长缓慢且品质不够稳定,并且这也使得SiC价格高,没有得到广泛的推广。随着技术不断进步,产量逐渐攀升,未来SiC衬底以及外延片价格都将下陈。
衬底主要分为半导电型和半绝缘型。卉导电型SiC衬底以n型衬底为主,主要用于外延GaN基LED等先电子器件、SiC基电力电子器件等,卉绝缘型SiC衬底主要用于外延制造GaN高功率射频器件。
为同一匙域内的一个量级戒更多附加用户设备提供服务的同时,还要以更高频率传输和接收高质量射频信号。成本高,传输复杂。能帮劣解决这些挑战的两个兰键技术是碳化硅基氮化镓(GaN-on-SiC)功率放大器和大规模多输入多输出(mMIMO)天线。
LDMOS技术,适用于低频段,在高频应用领域存在局陉性,难以契合5G基站高频率的需求,而GaN-on-SiC技术是目前最佳的解决方案。
5G基站建设进程:随着5G的普及,基站的建设数量也将快速增长。根据工信部数据,2020年我国5G基站建设数量约为58万站。高盛预计2022年我国5G基站建设数量达到85万站。巨大的基站建设需求将带动基站射频模块需求的上升,进而拉动碳化硅基氮化镓代工的需求。年下卉年建设情冴有望加速。工信部数据显示,2021年上卉年5G基站建设数量为19万站,全年规划60万站。预计下卉年基站建设数量为41万站,相比上卉年大幅提升。
LED行业龙头,基于LED产业链一体化实现陈本增效保证稳定营收。在此基础上,公司积极布局第三代卉导体,建设产线的同时不下游TCL、三星等企业战略合作,现已实现微波射频、先电、电力电子、先通讯四大领域的细分产品供应。未来,在下游需求高景气庙的背景下,待公司产能不断释放,将持续驱动公司营收规模增长。
2021-2023年公司营收分别为123.20、160.06、202.76亿元,弻母净利润分别为21.38、29.40、39.45亿元,EPS分别为0.48、0.66、0.88元,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示
疫情超预期反弹影响生产;
Mini LED等新型显示应用普及不及预期;
传统LED行业需求萎靡;
长沙、湖北等项目的产能释放进度不及预期;
碳化硅等化合物半导体材料成本下降困难,技术迬代不及预期等。
????
[2021-11-09] 三安光电(600703):三安光电全资子公司收到购置补助1亿元
■证券时报
三安光电(600703)11月9日晚间公告，全资子公司三安半导体收到泉州半导体高新技术产业园区南安分园区管理委员会《关于拨付泉州三安半导体科技有限公司设备购置补助的通知》。根据泉州、南安市政府与三安光电股份有限公司签订的《投资合作协议》，经研究，同意拨付三安半导体设备购置补助1亿元。三安半导体已于2021年11月8日收到该笔款项。
[2021-11-08] 三安光电(600703):化合物半导体材料与器件多线推进,盈利和营运能力持续改善-三季点评
■太平洋证券
事件:10月31日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54％,归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％,扣非归母净利润6.15亿元,同比增长18.03％。
LED行业景气度持续提升,各项运营指标持续改善。第三季度,受益于LED行业景气度维持较佳状态,以及子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安和三安集成部分新增产能的逐步释放,公司销售收入再创历史新高,达34.17亿元,同比/环比+46.49％/+0.6％;而伴随着LED芯片产品结构的调整、新投产能的顺利爬坡,盈利能力环比继续改善。考虑到今年上游原材料、框架的价格涨幅较大,前三季度的利润增长是消化了原材料涨幅的,所以实际成长比率比报告数值应该还有相当余量。此外,行业的高景气度,以及MiniLed等新兴领域的市场增量,为公司2021年LED芯片库存的持续降低提供了非常好的市场环境。从而实现了较好的库存控制和管理,即使泉州三安LED芯片业务受产能释放和定制化客户推进节奏影响,期末存货相较期初存货大增3.29亿元,公司整体存货期末相较期初仅增长3758.21万元。
半导体业务即将进入成长快车道。公司微波射频、电力电子和光通讯半导体的平台化布局已基本完成,当下各个相关子公司业务正有序推进:前三季度,三安集成(GaAS高速芯片、GaN高功率芯片)已实现销售收入16.69亿元,单季度销售收入6.53亿元,滤波器单月出货量顺利提升,随着泉州南安的滤波器制造基地产能顺利完成爬坡,公司滤波器产能将大幅提升至100kk/月,湖南三安(SiC芯片)已投入运营。未来,公司现下布局的产能在国产替代背景下被充分消化,半导体业务将步入成长快车道。
核心品牌相继推出miniLED产品,湖北三安投产实现精准卡位。今年,三星、苹果、LG和索尼等下游终端品牌相继推出搭载miniLED背光的产品,这一高价值量、高产品附加值的产品正迎来加速渗透的蜜月期,公司的miniLED芯片在客户端已实现顺利突破,是诸多品牌厂商既有产品的核心供应商,湖北miniLED芯片产线已顺利投产运营,有望贡献可观的利润边际贡献。而近期供公司推进的79亿定增预案如未来成功落地,将进一步夯实公司在全球mini/microLed上游芯片、组件端的核心供应地位。
盈利预测与评级:首次覆盖,给予买入评级。伴随着传统LED芯片行业的回暖,以及化合物半导体、miniLED新业务需求的快速增长,公司近两年定增投资的新子公司和产线正逐步兑现收入和利润,我们预计公司2021-2023年的净利润分别为23.32、31.72和46.15亿元,当前股价对应PE67.22、49.40和33.96倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:(1)半导体器件类业务产能落地进度低于预期;(2)LED芯片受行业竞争格局影响价格出现不理性下跌;(3)mini/microLED技术下游客户应用推进不及预期。
[2021-11-05] 三安光电(600703):三安光电大基金近期累计减持1%公司股份
■证券时报
三安光电(600703)11月5日晚公告，大基金自10月12日-11月4日累计减持公司1%股份，减持总金额15.36亿元，持股降至7.47%。
[2021-11-03] 三安光电(600703):加码Mini/Micro产业,盈利能力稳步提升-公司季报点评
■海通证券
事件:公司前三季度实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54％,实现归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％。对应第三季度单季实现营收34.17亿元,同比增长46.49％,单季实现归母净利润4.02亿元,同比增长32.56％,Q3毛利率环比Q2增长2.95pct。其中湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能正在扩张,部分产能释放。截止Q3报告期,三安集成实现销售收入16.69亿元。
存货周转天数下降,产品结构积极调整。截止三季报,公司存货周转天数下降至153.71天。泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,期末存货比年初大幅增加3.30亿元,以满足客户快速出货的需求。随着红外、紫外、植物照明等特殊应用增长,我们认为公司有望通过调整产品结构进一步提升毛利,盈利能力稳步提升。
商用化进程加速,加码Mini/Micro产业。9月30日,公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》,拟发行不超过6.72亿股,募集资金不超过79亿元,其中69亿元拟募集资金将被投入湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目。该项目主要是用于生产Mini/MicroLED氮化镓芯片、Mini/MicroLED砷化镓芯片、4K显示屏用封装三大产品系列。项目达产后,新增氮化镓Mini/MicroLED芯片161万片/年、砷化镓Mini/MicroLED芯片75万片/年和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力。
2021迎来MiniLED商用元年。三星、LG、TCL、小米等企业相继推出MiniLED背光电视,苹果推出搭载Mini-LED背光屏iPadPro产品,MiniLED在2021年或迎来大规模应用。湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行,随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高,公司营收规模和盈利能力将会持续改善。?盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为123.34/164.89/215.44亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为20.53/29.48/40.11亿元,对应分别为0.46/0.66/0.90元/股。基于PE、PB两种估值法,我们认为公司的合理价值区间为40.83～46.67元/股,维持"优于大市"评级。
风险提示:LED芯片价格大幅度下降;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;疫情持续恶化;。
[2021-11-02] 三安光电(600703):单季营收持续增长,集成电路业务成长迅速-2021年3季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营收95.32亿元,同比增长61.54％;归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％。
点评:单季营收持续增长,存货管理效果较好:2021Q3单季度,公司实现营收34.17买入(维持)当前价:34.36元作者分析师:刘凯亿元,同比增长46.49％,环比增长0.59％;净利润4.02亿元,同比增长32.56％,执业证书编号:S0930517100002021-52523849kailiu@ebscn.com22.22％。公司营收、利润持续增长系子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能逐步释放,产品销量增长所致。公司2021Q3末存货42亿元,环比提升0.97亿元,同比下降0.23亿元;存货周转天数为153.71天,较去年同期下降84.62天。其中,泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,期末存货比年初大幅增加3.29亿元,以满足客户快速出货的需求。新业务放量导致备货需求增加,存货水平受此影响微增,存货周转明显加快,整体存货控制较好。
三安集成收入占比快速提升,产能释放逐步推进:子公司三安集成前三季度实现收入16.69亿元,占总营收比重提升至17.5％。截至半年报,公司砷化镓客户数量累计近100家,滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户数41家,碳化硅二极管新开拓客户518家,出货客户超过180家,超过60种产品已进入量产阶段。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升,已接收累计到明年的客户订单,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能逐步释放,产能不足问题得到缓解。目前湖南三安已投产运营,我们认为,随着产能逐步释放,加上产品交付能力的大幅提升,全年收入有望创新高。
MiniLED终端加速渗透,定增扩产助力公司抓住市场机遇:苹果于2021年4月和10月发布基于MiniLED技术的iPadPro和MacBookPro;华为于2021年7月发布首款MiniLED智慧屏产品"华为智慧屏V75Super";飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG均推出了MiniLED背光系列的电视、电脑等产品。多品牌加快布局MiniLED终端产品,将共同推动MiniLED技术的商业化落地。2021年9月公司公告拟定增79亿元用于湖北三安Mini/Micro显示产业化项目及补充流动资金。该项目总投资120亿元,规划GaN芯片年产161万片,GaAs芯片年产75万片,4K显示屏用封装84000台/年。此次定增扩产有望大幅提升公司规模及成本优势,使公司在MiniLED市场应用放量进程中持续受益。
盈利预测、估值与评级:三安光电是国内LED龙头企业,深度受益于LED行业回暖,MiniLED终端产品持续放量及化合物半导体业务客户导入顺利、产能爬坡迅速增长。短期内,公司MiniLED及化合物半导体产能处于扩张中,良率及毛利率或有波动,我们下调公司21-22年归母净利润为20.13(-18.93％)、31.12(-4.69％)亿元;随着产能陆续释放、良率不断提升,我们看好公司未来广阔的发展前景,上调23年归母净利润为40.18(+2.84％)亿元,当前股价对应PE分别为76x、49x、38x,维持"买入"评级。
风险提示:产能扩充不及预期、行业景气度不及预期、客户拓展不及预期。
[2021-11-01] 三安光电(600703):大平台建设逐步发力,多业务并发着眼未来-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年10月28日,三安光电公告《三安光电股份有限公司2021年第三季度报告》。2021年前三季度公司实现营业收入95.32亿元,同比+61.54％;归属于母公司股东的净利润为12.86亿元,同比+37.04％。
事件评论
传统主业乘LED行业景气上行,驱动公司盈利能力改善。LED行业景气延续,整体芯片价格保持温和上涨,叠加公司产品结构不断向中高端升级,公司整体盈利能力不断改善。2021Q1～Q3公司实现归母净利润达12.86亿元,同比+37.04％;单Q3实现归母净利润达4.02亿元,同比+32.56％,环比延续上行态势,增长达23.10％。2021Q3公司毛利率达24.47％,环比+2.96pct,净利率达11.78％,环比+2.15pct。盈利能力改善之外,公司周转能力亦不断提升:公司2021年Q3存货周转天数进一步下降至153.71天,同比-35.50％、环比-1.58％,应收账款周转天数下降至71.79天,同比-33.50％、环比-6.85％,凸显公司经营状况持续优化。
核心品牌密集推出Mini-LED产品,产业链爆发有望为公司带来高增机遇。在经历了数年积累后,Mini-LED背光显示技术进入加速渗透阶段,多品牌加快布局、推出相关产品:2021年以来三星、苹果、LG、索尼等多家核心品牌商纷纷推出其搭载Mini-LED背光技术的产品。未来随着Mini-LED产品渗透率逐步提升,公司Mini/Micro产品出货量有望加速增长。随着湖北三安、泉州三安产能的不断释放和相应客户需求的逐步增长,公司高端显示业务有望进一步为公司贡献高增动能。
化合物半导体进展顺利,产能逐步释放打下成长基石。公司化合物半导体大平台基本完成构建,三安集成、湖南三安、泉州三安(滤波器等)基地产能释放有序进行。三安集成2021Q1～Q3实现营收达16.69亿元,2021Q3实现营收达6.53亿元,环比保持上升态势,未来三安集成各项业务将为公司打开更高远的成长空间。
考虑到公司各项业务处于快速扩张的时期,我们认为公司营收会领先于业绩快速释放,后续利润有望逐步跟进。我们预计公司2021-2023年归母净利润为19.01、32.16、41.04亿元,对应PE为79X、47X、37X,维持对公司的"买入"评级。
风险提示
1.LED行业景气下滑;
2.化合物半导体下游需求不及预期。
[2021-11-01] 三安光电(600703):三安集成收入持续增长,定增扩产Mini/MicroLED抢占风口-三季报点评
■国海证券
事件:三安光电发布2021年前三季度业绩报告:2021年前三季度公司实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54％;实现归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％。其中2021年第三季度单季实现营业收入34.17亿元,同比增长46.49％;单季度实现归母净利润4.02亿元,同比增长32.56％。
投资要点:
2021Q3业绩符合预期,公司盈利能力改善。公司2021Q3营收环比Q2小幅增长0.59％,归母净利润环比提升22.94％。利润率方面,公司Q3实现毛利率24.47％,环比提升2.95pct;实现净利率11.78％,环比提升2.16pct,利润率较Q2均有提升,体现出公司盈利能力持续修复。存货方面,公司Q2加大LED芯片库存商品的销售力度,库存水位有所降低。考虑到泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,为满足客户快速出货的需求,公司三季度加速备货,Q3存货金额为42亿元,较Q2增加0.96亿元,较年初大幅增加3.29亿元,公司库存处于安全水位,存货结构得到改善。
MiniLED行业景气度持续上行,定增扩产巩固公司行业领先地位。Mini/MicroLED作为下一代显示技术的核心技术,目前已处于加速渗透期,各大品牌争先推出相关产品:华为于今年7月发布首款MiniLED智慧屏产品V75Super,苹果于今年4月推出MiniLED背光的iPadPro,三星在2020年12月推出MicroLED电视等。随着商业化落地加速,Mini/MicroLED有望迎来增长。公司9月30日发布非公开发行预案,拟募集不超过79亿元用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目及补充流动资金。项目达产后,预计新增氮化镓Mini/MicroLED芯片161万片/年、砷化镓Mini/MicroLED芯片75万片/年(均以4寸为当量片)和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力,将有助于公司在LED行业新一轮竞争中抢占风口,保持领先地位。
三安集成收入持续增长,产能逐步释放。2021年前三季度三安集成实现销售收入16.69亿元,其中Q3实现销售收入6.53亿元,环比提升7.58％,销售收入规模逐季扩大。三安集成产品客户信赖度提高,产品竞争力大幅提升,客户粘性不断增加。目前公司前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能在第三季度逐步释放,未来有望伴随砷化镓射频产品的手机终端厂商直接导入以及公司产能的提升、光技术PD、VCSEL产品出货量提升、电力电子产品的持续放量,实现市场份额的进一步扩大与营收的快速增长。
盈利预测和投资评级:公司作为全球LED芯片龙头,先行布局化合物半导体制造。我们认为公司在LED领域竞争优势明显,将充分受益与LED行业景气度上行以及Mini/MicroLED需求的增长。此外,公司加码化合物半导体制造,有望乘第三代半导体崛起之东风,实现二次腾飞。基于审慎性原则,暂不考虑发行股份对公司业绩的影响,预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为20.99/30.22/39.62亿元,对应EPS分别为0.47/0.67/0.88元/股,对应当前PE估值分别为69/48/37倍,维持"买入"评级。
风险提示:LED产品价格下降,行业需求不及预期;Mini/MicroLED研发与应用不及预期;化合物半导体研发生产不及预期;化合物半导体国产替代不确定性风险;定增项目发行失败风险。
[2021-11-01] 三安光电(600703):化合物半导体快速放量,全线业务大幅扩产-三季点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日公司发布3季报,21年前三季度公司实现营收95亿元,同比+61.5％;实现归母净利12.9亿元,同比+37％;扣非净利6.2亿元,同比18％。
二、分析与判断
盈利能力季度改善,化合物半导体快速放量1)21年前三季度:实现营收95亿元,同比+61.5％;实现归母净利12.9亿元,同比+37％;扣非净利6.2亿元,同比18％。三安集成实现收入16.69亿元,超过2020全年水平(9.74亿元);单3季度收入6.53亿元,较Q2环增8％。2)21年单三季度:实现营收34.17亿元,同比+46.5％,环比持平。实现归母净利4亿元,同比+44％,环比+23％;扣非净利3亿元,同比+40％,环比+22％。毛利率24.5％,同比-2.84pct,环比+2.95pct;净利率21.6％,同比-1.24pct,环比+2.16pct。?
整体库存水位健康,备货满足客户需求
21Q3末存货42亿元,较Q2提升1亿元,较去年同期减少0.2亿元,整体库存水位健康。受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,泉州三安LED芯片Q3存货比年初增加3.3亿元,以满足客户快速出货的需求。公司Mini/MicroLED广泛应用在电视、笔记本、车载屏幕等,出货量逐月递增。
下游景气度旺盛,全线业务产能扩张湖南三安碳化硅工厂已投产运营,湖南三安和湖北三安产能爬坡合计亏损4,833.27万元。9月公司公告拟定增79亿元用于湖北三安Mini/Micro显示产业化,建设期5年达产后,新增4寸片Mini/MicroLED芯片年产能161万片(氮化镓)+75万片(砷化镓)和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力。
三、投资建议
预计公司2021-2023年营收125/168/227亿元,归母净利润22/31/42亿元,对应PE为67.7/48.4/35.8倍,参考10月29日SW半导体市盈率(TTM)为69倍,考虑到化合物半导体业务成长性,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
化合物半导体收入不及预期、客户拓展不及预期、产能扩充不及预期。
[2021-10-31] 三安光电(600703):化合物半导体业务产能爬坡迅速-三季点评
■中金公司
3Q21业绩基本符合预期
三安光电公布3Q21业绩:公司整体1-3Q21三个季度营收95.31亿元,同比增长62％,归母净利润12.86亿元,同比增长37％;3Q21单季度营收34.17亿元,同比增长46％,归母净利润4.02亿元,同比增长33％,公司整体业绩基本符合预期。其中,三安集成1-3Q21三个季度营收16.49亿元,略超预期,公司化合物半导体业务产能持续爬坡。
发展趋势
LED方面:公司MiniLED等高端LED产品持续放量,其中前三季度MiniLED收入占比6-7％。公司MiniLED产品主要供应Samsung、Apple等全球领先消费电子品牌厂商作背光用途,行业地位显著。截至三季度末,公司存货42亿元,较二季度末规模增长约1亿元,主要是部分高端LED产品及定制化产品受客户进货节奏影响出货发生延迟,中低端产品持续出清。我们持续看好公司MiniLED产能提升及明年小尺寸MiniLED放量。
化合物半导体方面:公司PA产品近年来持续通过认证积累了较多优质客户,射频滤波器已经能够覆盖所有频段,公司预计湖南三安SiC有望明年交付客户验证。子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能持续扩张。2021年9月三安光电发布非公开发行A股股票预案。公司拟非公开发行股份6.72亿股(不超过本次发行前总股本的15％),募集资金不超过79亿元,用于湖北三安Mini/Micro显示产业化项目。我们认为该项目将进一步提升公司Mini/MicroLED领域的先发优势、规模优势和成本优势。
2021年9月三安光电发布第四期员工持股计划,拟向包含9名公司董事、监事和高级管理人员在内的约3,228名员工筹资资金总额不超过16亿元。
我们认为员工持股计划体现管理层对公司未来业绩增长信心。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/2022年营收131.78/187.49亿元不变(对应同比增速56％/42％),考虑到公司新产线投产折旧摊销增加对毛利率的影响,下调2021/2022年净利润8％/11％至18.59/26.77亿元(对应同比增速83％/44％)。当前公司交易股价对应2022年56.2xP/E,2022年0.9xPEG(增速采用2020-2022年复合增速62％)。我们维持公司跑赢行业评级不变,考虑到公司长期发展趋势,维持目标价49.12元不变,基于1.3x2022年PEG,较当前仍有46％涨幅。
风险
LED行业周期性波动,化合物半导体业务进展不及预期,存货减值。
[2021-10-30] 三安光电(600703):存货周转稳步提升,新业务快速放量-季报点评
■国盛证券
经营性业绩增长,毛利率环比提升。2021Q3公司实现营业收入34亿元,同比增长46％;实现归母净利润4.02亿元,同比增长33％;实现扣非归母净利润3.08亿元,同比增长40％。公司2021Q3单季度毛利率24.47％,环比提升2.95pct。三安集成Q3收入6.5亿元,同比翻倍以上。
周转率上升,新业务扩张产能、备货需求加大。公司2021Q3末存货42亿,环比提升1亿,同比下降0.2亿元。在收入高速增长、三安集成和MiniLED新业务放量的背景下,存货周转明显加快。其中泉州三安LED芯片受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,期末库存比年初增加3.3亿元,有望满足客户后续快速出货的需求。
持续投入扩张产能,加速新产品产业化。公司前三季度资本开支分别为18/21/24亿元,环比稳步提升,同比大幅增长。湖南三安、湖北三安、泉州三安以及三安集成持续扩张产能,为后续集成业务、MiniLED芯片业务奠定成长基础。同时,公司定增扩产,加速MiniLED产业化推进。LED传统主业回暖,MiniLED逐步放量。红外、紫外、车用产品、植物照明等LED新兴应用市场渗透率持续提升,Mini/MicroLED在电视、平安电脑、笔记本电脑、车载屏幕等领域出货量逐月递增。
化合物业务各板块全面开花。三安集成业务取得突破,客户持续导入,产能不断提升,全年收入有望创新高。截止半年报,GaAs覆盖2G～5G、wifi领域,国内外客户累计近100家。滤波器SAW和TC-SAW开拓客户41家。光通讯产品PD、VCSEL、DFB稳步上升。电力电子产品SiC、硅基GaN逐步进入量产阶段。光通信及VCSEL客户数量及质量逐步提升
三安光电一体俩翼三大拐点,布局市场空间广大。公司半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质,五大科技树点亮,市场空间广阔。下游MiniLED电视持续放量,IT产品逐渐落地,全球顶尖客户核心供应商。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元,维持"买入"评级。
风险提示:新产品推出不确定性、下游需求不确定性。
[2021-10-30] 三安光电(600703):产能持续扩张,业绩符合预期-三季点评
■方正证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年第三季度报告。
前三季度实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54％,归母净利润达12.86亿元,同比增长37.04％。第三季度实现营业收入34.17亿元,环比略增,同比增长46.49％;归母净利润实现4.02亿元,环比增长22.94％,同比增长32.56％。
营运效率提升,LED主业进入上行期。截止第三季度末,公司存货42亿元,同比减少约2000万元,存货周转天数降为153.71天,连续5个季度持续下降,泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,期末存货比年初大幅增加3.29亿元,以满足客户快速出货的需求,公司整体库存水位维持在比较健康的水平。报告期内,湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能正在扩张,部分产能正逐步释放。同时,公司于国庆前夕发布定增预案,拟募资不超过79亿投建湖北三安Mini/Micro显示产业化项目。项目建成后生产Mini/MicroLED氮化镓芯片、Mini/MicroLED砷化镓芯片、4K显示屏用封装三大产品系列,系公司在高端LED领域的核心战略规划之一,进一步促进公司LED主业步入上行周期。
化合物半导体规模持续放量。报告期内,三安集成实现营业收入16.69亿元,同比增长345.07％,第三季度实现营收6.53亿元,营收占比高达19.11％,规模持续放量。目前,湖南三安已点亮国内首条SiC垂直整合生产线,泉州三安也已为大量国内外客户验证产品,如Navitas氮化镓芯片等。随着公司砷化镓设射频扩产设备逐步到位,产能持续释放,叠加SAW滤波器及高功率密度SiC二极管、MOSFET及Si-on-GaN产品客户进一步开拓,将持续驱动公司营收规模增长。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为123.39、157.84、200.09亿元,归母净利润分别为21.69、30.52、40.24亿元,EPS分别为0.48、0.68、0.90元。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情超预期反弹;下游市场需求不及预期;公司产能释放进度不及预期。
[2021-10-30] 三安光电(600703):收入历史新高,盈利能力提升,集成电路规模超预期-三季点评
■兴业证券
事件
三安光电2021年前三季度实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54％,归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％,扣非净利润6.15亿元,同比增长18.03％。三季度单季度实现营业收入34.17亿元,同比增长46.49％,归母净利润4.02亿元,同比增长32.56％,扣非净利润3.08亿元,同比增长39.68％。符合市场预期。
公司产品结构持续改善,盈利能力增加。三季度公司毛利率达到24.47％,环比二季度增长2.95pet,盈利能力持续增长。LED下游需求旺盛,公司持续调整产品结构,增加高端LED芯片出货量,miniLED,植物照明即将爆发,加上红外紫外、汽车等应用需求增长,预计未来盈利能力有望继续提升。
集成电路业务迅速增长,收入规模和客户拓展大超预期。集成电路业务进入快速投入期,产能逐步释放,订单爆满,订单已经累积到明年,砷化镓、氮化镓的射频业务产能持续爬坡,滤波器业务配套射频业务,产线持续扩充;电力电子产品主要在长沙生产基地投产,目前前期投产较为顺利,在服务器电源,通信电源,光伏逆变器,车载充电桩等领域实现稳定供货。
前三季度集成电路实现收入16.69亿元,三季度单季度实现6.53亿元,增长迅速超市场预期。我们持续看好三安光电在mini/microLED,集成电路等方面的发展,未来市场空间巨大,我们调整此前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.45、33.58、42.02亿元,对应10月29日收盘价的PE分别为81.6、44.8、35.8倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:上游原材料持续涨价,集成电路进展不及预期。
[2021-10-29] 三安光电(600703):有效产能逐步释放,业绩维持高速增长-季报点评
■广发证券
公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入95.32亿元,同比增长61.54％;归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％,扣非后归母净利润6.15亿元,同比增长18.03％;其中第三季度实现营业收入34.17亿元,同比增长46.49％,归母净利润4.02亿元,同比增长32.56％,扣非后归母净利润3.08亿元,同比增长39.68％。
收入结构持续向好,集成业务快速扩张。今年以来LED市场需求旺盛,价格趋势上行,MINILED终端产品接连发布,公司LED业务恢复强势。公司子公司三安集成前三季度实现销售收入16.69亿元,其中单三季度实现收入6.53亿元,业务快速突破。受益于LED芯片和集成电路产品销量快速增长,公司2021年前三季度营业收入提升显著。
MINILED及集成业务进展显著,有效产能逐步释放。MiniLED相较传统背光产品价值量大幅提升,公司在客户端不断突破,打开LED业务新的成长空间;公司化合物半导体业务涉及的射频、电力电子、光通讯、滤波器等产品均取得进展;公司子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能正在扩张,部分产能正逐步释放,公司营收规模将继续快速扩大,盈利能力也将会逐步体现,为公司长期持续发展提供充足的增长动力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为19.08/33.37/43.27亿元,对应EPS为0.43/0.74/0.97元/股,我们看好公司在LED行业的龙头地位,以及在化合物半导体业务上的快速发展,给予三安光电22年55倍PE,合理价值为40.97元/股,给予"买入"评级。
风险提示。产品价格下滑风险;原材料价格上涨风险;新业务进展不及预期风险。
[2021-10-29] 三安光电(600703):Q3业绩符合预期,化合物龙头稳步成长-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月28日,三安光电发布三季报,公司前三季度实现营收95.32亿元,同比增长61.54％;实现归母净利12.86亿元,同比增长37.04％;实现扣非净利6.15亿元,同比增长18.03％。
点评:
经营逐季向好,Q3业绩符合预期。公司三季度实现营收34.17亿元,同比增长46.49％,环比持平,主要系二季度公司加大LED库存商品销售力度,带来高基数单季度营收。公司三季度实际经营业绩仍稳步提升,单季度实现归母净利4.02亿元,环比增长22.94％;实现扣非净利3.08亿元,环比增长22.22％。此外,公司利润率也环比向好,三季度毛利率24.47％,环比增长2.95pct;净利率11.78％,环比增长2.16pct。同时,公司现金流持续向好,三季度经营性现金流净流入30.62亿元,环比增长10.62％。同时,公司存货水位健康,周转效率改善。尽管泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响,期末存货比年初大幅增加3.29亿元,公司整体存货水位仍维持在42亿的健康水位。且公司周转效率大幅改善,三季度153.71天,同比下降35.51％,公司周转效率回到约2017年底水平。
化合物半导体业务规模快速扩大。伴随泉州、厦门产线等新产能释放及新客户持续拓展,三安集成收入规模大幅增长,其前三季度实现销售收入16.69亿元(其中单为6.53亿元),大幅超越2020年全年水平(9.74亿元)。后续随着砷化镓扩产设备逐步到位、滤波器SAW和TC-SAW产品客户顺利导入、PD出货量稳步上升、硅基氮化镓加速量产以及碳化硅二极管持续放量,化合物半导体业务有望实现持续高速增长。
碳化硅+MiniLED投产,Q4业绩成长可期。三季度公司湖南碳化硅超级工厂及湖北Mini/MicroLED产线投产运行,产能爬坡产生亏损4,833.27万元,并拉动研发费用有所增长。展望四季度,伴随新产线生产经营进入稳定期,碳化硅及Mini/MicroLED两大新兴业务有望持续为公司带来可观边际贡献。
盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为20.24/31.69/40.55亿元,对应EPS为0.45/0.71/0.91元,对应PE为72/46/36倍。我们看好公司在化合物半导体及MiniLED的领先优势,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
[2021-10-28] 三安光电(600703):LED行业复苏,三安集成快速扩张,连续六个季度收入环比增长-三季点评
■申万宏源
公司公告:发布2021三季报,实现收入95.32亿元,同比增长61.54％,归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％,扣非归母净利润6.15亿元,同比增长18.03％。其中三季度单季实现收入34.17亿元,同比及环比增速分别为46.49％、0.60％,归母净利润4.02亿元,同比及环比增速分别为32.56％、23.11％。符合预期。
LED行业复苏,公司连续六个季度收入环比均维持增长,存货结构逐步改善。LED需求回暖,公司连续六个季度收入维持环比增长,考虑到公司湖南三安及湖北三安新项目处于投产初期,尚未实现盈利,并且泉州三安、三安集成产能正在扩张,产能逐步释放,对毛利率有一定影响,Q3毛利率24.5％,环比提升3pct。截止至2021.9.30日,公司存货42亿元,较年初增加3758万元,相比二季度末增加9659万元,基本维持在安全库存水平。
公司二季度库存商品大幅减少,考虑到泉州三安LED芯片业务产能释放及客户需求情况,其期末存货较年初增加3.29亿元,公司存货结构得到明显改善。
三安集成收入快速增长,环比维持增长。前三季度三安集成实现收入16.69亿元,占总收入比重达18％,其中三季度收入6.53亿元,环比增长7.6％,三安集成Q3收入占公司收入比达19.1％,相比Q2比提升1.2pct,其中湖南三安和湖北三安合计亏损4,833万元。
公司化合物半导体业务涵盖砷化镓、氮化镓、碳化硅等产品,均处于产能快速扩张及拓展客户阶段,湖南三安长沙项目致力于全产业链布局,电力电子产品主要为高功率密度碳化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓产品,目前客户认证进度顺利,其中碳化硅二极管已有2款产品通过车载认证并送样行业标杆客户,处于小批量生产阶段。
LED行业触底,miniLED及集成等业务布局多轮驱动逐步兑现。公司现拥有MOCVD设备产能规模居国内首位,还积极布局上游原材料衬底形成部分自给能力。维持盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为20.67/29.25/40.24亿元,维持"买入"评级。
风险提示:LED芯片价格持续性不及预期,行业复苏持续性不及预期等;公司高端照明市场开拓进度低于预期;第三代化合物半导体公司技术及研发或客户开拓情况低于预期。
[2021-10-28] 三安光电(600703):MiniLED景气度向上,集成电路板块进展加速-三季点评
■安信证券
事件:10月28日公司发布2021年三季报,Q3单季度营业收入34.17亿元,同比增长46.49％,归母净利润4.02亿元,同比增长32.56％;前三季度营业收入95.32亿元,同比增长61.54％,归母净利润12.86亿元,同比增长37.04％。
MiniLED景气度向上,公司加大资本投入:苹果4月份和10月份相继发布MiniLED背光的iPadPro和MacBookPro,加速推动MiniLED技术的商业化落地,创维2021年9月推出了新一代大尺寸高端MiniLED电视Q72,集成了20,736颗MiniLED灯珠,华为2021年7月发布首款MiniLED智慧屏产品"华为智慧屏V75Super",带有46,080颗SuperMiniLED,三星2018年首次推出MicroLED的商用显示屏,并于2020年12月推出新款MicroLED电视,飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG均推出了MiniLED背光系列的电视、电脑等产品。公司于2019年计划总投资120亿元在湖北葛店建设Mini/MicroLED产业园,半年报披露,现阶段湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能已投产运行。9月30日公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》,拟募资总额不超过79亿元,拟投入募资金额69亿元投入建设湖北三安Mini/Micro显示产业化项目。作为LED芯片领域龙头,公司将在MiniLED商用放量进程中持续受益。
三安集成进展加速,营收规模有望持续扩大:半年报披露,三安集成上半年实现销售收入10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元),同比增长170.57％,超过2020年全年9.74亿营收,业务取得重大突破。公司集成电路产品客户信赖度大幅提升,已接收累计到明年的客户订单,前期新扩充产能已进入量产阶段,有效产能在第三季度逐步释放,产能不足问题得到缓解。随着产能逐步释放,加上产品交付能力的大幅提升,营收规模将会持续扩大。
拟执行第四期员工持股计划,增强员工激励力度:公司9月30日发布《第四期员工持股计划(草案)》,拟筹集资金总额不超过160,000万元,其中员工以薪酬等合法合规方式自筹资金总额不超过80,000万元,采取融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过1:1,即融资金额不超过80,000万元,持股计划锁定期12个月,存续期36个月。员工持股计划有助于增强员工激励,提升公司 竞争力。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为123.43亿元、167.86亿元、228.29亿元,归母净利润分别为19.57亿元、30.82亿元、41.11亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:定增项目不及预期;持股计划发行不及预期;行业景气度不及预期;产品研发不及预期;市场开拓不及预期。
[2021-10-28] 三安光电(600703):三安光电第三季度净利4.02亿元 同比增32.56%
■证券时报
三安光电(600703)10月28日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入34.17亿元，同比增长46.49%;净利润4.02亿元，同比增长32.56%。前三季度，公司实现净利12.86亿元，同比增37.04%。报告期内，公司产品销量、营业收入大幅增长。股东方面，明星基金兴全趋势、诺安成长于第三季度均有小幅减仓。
[2021-10-10] 三安光电(600703):定增加速平台布局,员工持股彰显信心-事件点评
■长江证券
事件描述
2021年9月29日,三安光电公告《2021年度非公开发行A股股票预案》,拟向特定对象发行不超过本次发行前总股本15％的股票(即不超过6.72亿股),募集资金总额不超过79亿元,其中拟向湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目投入69亿元(项目总投资额为120亿元),其余10亿元用以补充流动资金。同日,公司公告《第四期员工持股计划(草案)》,拟筹集资金总额不超过16亿元用以实施员工持股计划,以2021年9月27日股价测算,计划购买和持有股票上限约为4,737.93万股,约占公司现有股本总额的1.06％。
事件评论
定增加码湖北鄂州产业基地,Mini/Micro-LED业务加速前行。作为未来高端显示应用的核心技术,Mini/Micro-LED市场空间广阔,而2021年是Mini-LED背光市场需求快速释放的元年,未来市场机遇充足。在公司自身化合物半导体领域的技术优势、Mini/MicroLED领域技术长期沉淀、客户资源不断增强的基础上,公司本次拟定增募集69亿元加码湖北鄂州Mini/Micro-LED项目投资,加速Mini/Micro-LED业务的推进。未来,公司高端产品业务占比或将在Mini/Micro-LED发展带动下不断提高,整体营收规模和盈利能力有望持续提升,中长期增长动力充足、稳定。
员工持股计划接连推出,显示公司集体强劲信心。本次员工持股计划参与员工数持续提升,从第三期的3,186人提升至第四期的3,228人;高管参与程度也在持续增强,从第三期的8人增加1人至第四期的9人,高管参与比例从第三期的10％提升至第四期的15％。在2020年10月公布第三期员工持股方案后,约一年时间公司推出第四期员工持股计划,显示内部对公司发展的充分信任,集体信心充沛。
定增方案完善布局,员工持股彰显信心。一方面,湖北鄂州定增方案的推出使得公司整体未来成长路径进一步明晰,化合物半导体大平台布局持续推进;另一方面,员工持股计划的紧密推出则彰显了公司对未来发展的充分信念,叠加LED行业景气持续回升、Mini-LED背光市场快速扩张、化合物半导体的加速推进,我们认为公司未来有望成为国内领先的化合物半导体大平台,实现营收和利润的快速提升。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为22.90、33.10、41.04亿元,对应PE为67X、46X、37X,维持对公司的"买入"评级
风险提示
1.公司鄂州项目建设进度不及预期;
2.公司员工持股计划实际募集资金、购买股票数量可能与预计存在偏差。
[2021-09-30] 三安光电(600703):扩产+持股计划展现信心, Mini LED行业快速渗透-事件点评
■天风证券
事件:公司于9月29日发布公告,公司拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过790,000.00万元,拟投入募集资金69亿元进入湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目,拟投入10亿元用以补充公司流动资金。同日公司发布第四期员工持股草案,公司员工筹集不超过16亿元。
点评:我们认为此次定增扩产项目将帮助公司推进产品结构升级转型。公司作为全球MiniLED的核心供应商之一,可利用自身化合物半导体领域的技术优势和Mini/MicroLED领域的长期积累,把握快速发展的市场机遇。此外看好此次员工持股计划对员工的激励作用,同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。
定增扩产助力公司抓住市场机遇,此次募集资金拟主要用于建设"湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目",项目建成后生产Mini/MicroLED氮化镓芯片、Mini/MicroLED砷化镓芯片、4K显示屏用封装三大产品系列,系公司在高端LED领域的核心战略规划之一。项目将建设形成具有自主知识产权、掌握核心技术、掌握行业话语权、具有重要国际影响力的Mini/MicroLED显示产业生产基地。公司将扩大Mini/MicroLED产能规模、销售占比和成本优势,把握Mini/MicroLED快速发展的市场机遇。
Mini/MicroLED进入加速渗透阶段,公司提前布局优势显现。多品牌加快布局Mini/MicroLED,苹果2021年4月推出MiniLED背光的iPadPro,系苹果首款搭载MiniLED的产品;三星2018年首次推出MicroLED的商用显示屏,并于2020年12月推出新款MicroLED电视;飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG均推出了MiniLED背光系列的电视。在Mini/MicroLED领域,公司作为国内较早进入并持续布局的企业,现已成为目前业内主流的产品供应商。未来伴随着Mini/MicroLED产业化推进,公司将持续获取更多优质客户资源,扩大客户优势。
分享远期收益,将团队和企业战略目标进行深度绑定,此次员工持股计划出资员工约3228人,将于股东大会审议通过6个月内完成股票购买。本计划锁定期12个月,存续期36个月。以此次员工持股计划的总规模不超过160,000万元及公司2021年9月27日的收盘价每股33.77元测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为4,737.93万股,约占公司现有股本总额的1.06％。在此次计划中,公司董事、监事和高级管理人员共9人占本员工持股计划总份额的比例为15％。本员工持股计划的股份来源为通过二级市场购买等法律法规许可方式取得公司A股股票。看好此次员工持股计划对公司团队的激励作用,公司通过分享企业远期收益的方式来激励员工主动性。
投资建议:2021-2022年预计实现归母净利润24.69和32.53亿元,给予目标价58.09元,维持"买入"评级。
风险提示:MiniLED/MicroLED项目建设进度不及预期、MiniLED/MicroLED后期的产能爬坡速度不及预期、股权持有效果不及预期、MiniLED下游需求不及预期
[2021-09-30] 三安光电(600703):非公开发行股票加码MiniLED,第四期员工持股计划彰显信心-事件点评
■安信证券
事件:9月29日,公司发布2021年度非公开发行A股股票预案和第四期员工持股计划(草案),公司拟向特定对象发行不超过总股本15％(6.72亿股),募集资金不超过79亿元,用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目及补充流动资金。发布第四期员工持股计划,筹集资金不超过16亿元,其中员工自筹资金不超过8亿元。
非公开发行方案增强实力,加大MiniLED板块投入:据LEDinside统计,2020年Mini/MicroLED显示技术相关项目总规划投资约252亿元。据TrendForce预测,MiniLED背光成本将以每年15％-20％幅度下降。随着产业链制程技术的进步和生产良率的提升,Mini/MicroLED的成本有望持续下降,进一步推动Mini/MicroLED产业化进程加速。
本次非公开发行募集资金拟主要用于投资建设"湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目",该项目的顺利实施有助于公司提升Mini/MicroLED等新兴高端产品的产能规模和销售占比,推进产品结构升级转型,进一步增强客户服务能力和市场竞争力,持续巩固公司化合物半导体龙头企业优势地位。
第四期持股计划增强员工激励,彰显发展信心:第四期员工持股计划的参加对象为公司董事、监事和高级管理人员、公司及下属子公司的员工,出资参加员工持股计划的员工约为3,228人,员工持股计划员工以薪酬等合法合规方式自筹资金总额上限为80,000万元。员工持股计划实施后,公司在任一时间点全部存续实施的员工持股计划所对应股票总数累计不超过公司股本总额的10％。员工持股计划有利于激励人才,提升企业竞争力。
品牌商引领,MiniLED行业商业化落地有望加速:Mini/MicroLED进入加速渗透阶段,多品牌加快布局,相关产品陆续推出。三星2018年首次推出MicroLED的商用显示屏,并于2020年推出新款Mini/MicroLED电视;苹果2021年4月推出MiniLED背光的iPadPro,系苹果首款搭载MiniLED的产品;华为2021年7月发布首款MiniLED智慧屏产品"华为智慧屏V75Super",带有46,080颗SuperMiniLED;
创维2021年9月推出了新一代大尺寸高端MiniLED电视Q72,集成了20,736颗MiniLED灯珠。飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG均推出了MiniLED背光系列的电视、电脑等产品。随着MiniLED行业商业化落地加速,Mini/MicroLED有望迎来持续增长。投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为123.43亿元、160.46亿元、192.55亿元,归母净利润分别为20.29亿元、29.89亿元、36.15亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:MiniLED产品下游需求不及预期;化合物半导体产能爬坡不及预期;非公开发行计划进展不及预期。
[2021-09-30] 三安光电(600703):定增扩产,加速扩充Mini/Micro LED产能-公司点评
■国盛证券
定增扩产Mini/Micro。公司拟募集不超过79亿元,主要用于:1、湖北三安Mini/Micro显示产业化项目(总投资120亿元,拟投入募集资金69亿元);2、补充流动资金10亿元。湖北三安项目将加速公司产品升级转型。考虑疫情影响,项目建设期5年,达产期8年,内部收益率13.7％。达产后,公司新增Mini/MicroLED芯片236万片/年(4寸片),4K显示屏用封装产品8.4万台/年,将扩大公司Mini/MicroLED产能规模、销售占比和成本优势。
领先的技术储备、顶尖的客户合作,加速MiniLED产业化!三星、苹果等巨头发布MiniLED消费终端产品,加速MiniLED产业化、规模化。上游芯片供应环节集中于行业龙头,产能需要进一步提升以满足迅速扩张的MiniLED芯片需求,趋势明确!
第4期员工持股。公司员工拟筹集不超过16亿元,出资员工约3228人,将于股东大会审议通过6个月内完成股票购买。本计划锁定期12个月,存续期36个月。公司在2020年11月完成第3期员工持股购买不超过16亿元,合计持股约1.7％。本次进一步加码第4期员工员工持股,进一步绑定团队,打造合伙人企业文化。半导体、MiniLED全面向好。三安一体俩翼三大拐点。半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。GaAs已经达到8000片/月产能,覆盖2G～5G、wifi领域,国内外客户累计近100家。滤波器SAW和TC-SAW开拓客户41家。光通讯产品PD、VCSEL、DFB稳步上升。电力电子产品SiC、硅基GaN逐步进入量产阶段。光通信及VCSEL客户数量及质量逐步提升。下游各大客户反馈优质,五大科技树点亮。
化合物业务各板块全面开花。三安集成上半年实现销售收入10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1,242.60万元),同比增长170.57％,业务取得重大突破。三安集成近两年发展迅速,收入体量迅速增长。公司展望集成电路产品前期新扩产产能进入量产阶段,产能不足问题将逐步得到缓解,营收规模将持续扩大。我们预计2021/2022/2023年归母净利润22.2/33.2/41.4亿元,维持"买入"评级。
风险提示:LED行业需求不及预期,化合物半导体进展不达预期
[2021-09-30] 三安光电(600703):定增加码Mini LED,员工持股凝聚人心-事件点评
■信达证券
事件:2021年9月29日晚,三安光电发布非公开发行A股股票预案,公司拟非公开发行不超过6.72亿股,募资不超过79亿元,用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目及补充流动资金,项目投资总额120亿元。同时,公司还发布了第四期员工持股计划草案,拟使用不超过16亿元资金用于激励股权回购。
点评:
定增加码Mini/MicroLED。根据公司规划,此次定增募集资金中的69亿元将用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目,10亿用于补充流动性资金。其中湖北三安光电Mini/MicroLED项目主要从事氮化镓外延片与芯片、砷化镓外延片与芯片、芯片深加工等业务,该项目将建设形成氮化镓芯片、砷化镓芯片、4K显示屏用封装三大产品系列的研发生产基地。该项目达产后,新增氮化镓芯片161万片/年、砷化镓芯片75万片/年(折算4寸片)和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力,有望大幅提升公司Mini/MicroLED芯片生产能力,满足Mini/MicroLED旺盛的市场需求,并长期增厚公司业绩。
MiniLED长期向好,芯片龙头地位稳固。Mini/MicroLED作为新一代的显示技术,具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性,且在未来数年均有望保持高速成长。据MillionInsights预计,2025年全球MiniLED市场规模将达59亿美元,2019-2025年年均复合增长率达86.6％。根据IHS预测,2026年全球MicroLED显示器出货量将达15.5百万台,年均复合增长率达99％。公司作为产业链上游芯片的龙头企业,拥有完善的销售体系和丰富的客户资源。经过长期的发展和积淀,公司现已与国内外主要封装企业和下游应用厂商建立了长期、稳固的合作关系。此次加码Mini/MicroLED产能将进一步扩大公司的领先优势,并助力公司充分享受行业红利,未来随着湖北三安产能逐步释放,公司营收规模和盈利能力将持续向好。
拟推员工持股计划凝聚人心。同时,公司拟以不超过16亿元回购4,737.93万股公司股票,用于第四期员工持股计划。改持股计划合计覆盖员工3228人,其顺利推出有望在公司化合物半导体及Mini/MicroLED等高端项目逐步落地的关键时期,帮助公司持续吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,并兼顾公司长期发展和近期利益,从而更好地促进公司持续健康发展。
盈利预测与投资评级:伴随新需求涌现及传统业务回暖,公司业绩快速改善,并且随着长沙、泉州产线的扩产,公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为21.57/30.19/39.53亿元,对应EPS为0.48/0.67/0.88元,对应PE为67/48/36倍。我们看好公司在MiniLED及化合物半导体的领先优势,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================