≈≈新易盛300502≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.30)
[2022-01-30] 新易盛(300502):业绩增速明显,行业景气度加速迈入上行周期-公司点评报告
■民生证券
事件概述:2022年1月24日,公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润为6.40～6.80亿元,同比增长30.15％～38.28％。其中Q4预计归母净利润为1.75～2.15亿元,同比增长16.82％～43.51％。预计扣非归母净利润为5.78～6.18亿元,同比增长26.01％～34.73％。
业绩增速明显,21Q4环比提升显著:根据业绩预告,公司2021年归母净利润预计为6.40～6.80亿元,同比增长30.15％～38.28％,其中21Q4公司业绩环比提升显著,达23.45～51.65％。纵观全年,业绩增长主要受益于国内外数据中心市场需求持续增长以及与电信市场客户的持续稳定合作。
下游云巨头需求提振,行业景气度加速迈入上行周期:21Q2以来,数通光模块行业需求回暖明显,以新易盛为代表的行业头部企业业绩增速显著。随着元宇宙的大幕正式开启,考虑到其对大算力、高流量的要求,云巨头预计将在基础设施侧开启新一轮的资本开支竞赛,Meta、微软、英伟达等相继正式宣布进军云宇宙,Meta披露2022年CAPEX将增至290～340亿元,较之2021年同期预计增长将超50％。云宇宙发展大潮助力,上游数通光模块行业有望加速迈入新一轮景气上行周期。
完善硅光布局,进一步巩固自身技术优势:公司于2021年8月25日发布了《关于收购境外参股公司股权的公告》,拟以自有资金收购境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的剩余股份。2022年1月18日,该收购事项通过了美国外国投资委员会(CFIUS)的审查。Alpine拥有自主开发的nCP4?硅光子技术平台,能够提供单波长100G的光学解决方案,DWDM,CWDM和LAN-WDM连接方案,可应用于高速40公里DCI和高密度数据中心互连。此次收购将助力公司完善在硅光、相关光模块等领域的布局,进一步巩固自身技术优势。
投资建议:我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.59/8.18/10.54亿元,对应PE倍数为27X/22X/17X。公司作为光模块领域的头部企业,将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在硅光、800G等领域的加速布局,有望进一步打开未来成长空间。维持"推荐"评级。
风险提示:云计算巨头光模块需求不及预期,行业竞争加剧,光模块价格降幅过大
[2022-01-27] 新易盛(300502):环比趋势向好,静待新客户突破-点评报告
■长江证券
事件描述
1月24日,公司公告2021年度业绩预告,预计实现归母净利润6.4亿元-6.8亿元,同比增长30.15％-38.28％;实现扣非净利润5.78亿元-6.18亿元,同比增长26.01％-34.73％。报告期内非经常性损益对公司净利润的影响约为6200万元。
事件评论
Q4环比增长显著,积压产成品有所消化:纵观2021年,受益于国内外数据中心市场需求持续增长,以及电信市场客户持续稳定合作,公司取得30％以上的业绩增长。21Q3受客户提货节奏变化影响,公司营收环比有所下滑,21Q4伴随客户提货节奏加快,叠加数通及电信行业需求持续回暖,积压的产成品或有所消化,带动营收及业绩增长提速。取业绩预告中值,21Q4公司预计实现归母净利润1.95亿元,同比增长30％,环比增长38％;实现扣非净利润1.66亿元,同比增长32％,环比增长27％;21Q4非经损益达到约2900万元,同比增长约22％,或主要来自政府补贴和投资收益。
北美大客户有望突破,渠道资源优势凸显:从认证壁垒来看,公司海外产能布局逐步推进,以应对越来越多客户对海外出货的要求,公司数通200G产品推出较早,北美大客户有望看到进一步突破。此外,公司保持和海外头部数通设备商良好合作关系,有望借助设备商渠道交付高端数通产品;海外渠道资源是公司核心优势之一,强化公司触达核心大客户的能力。展望22年,公司在手订单饱和,核心芯片备料充分,交付能力保持强劲。
行业景气持续向上,公司受益程度可观:数通市场景气持续向上,从服务器产业链上游信骅数据来看,12月营收同比增长32％,环比增长12％,单月营收再创新高。展望22年核心大客户400G需求持续向好;国内200G需求起量,公司有望积极参与。21H2以来5G建设节奏有所提速,叠加库存消化充分,22年电信传输侧需求有望回暖。
硅光子公司收购获批,积极应对行业变革:公司硅光布局取得新进展,1月19日,美国外国投资委员会(CFIUS)发出批准公司收购海外Alpine公司剩余股权通知函。Alpine成立于2017年,主要聚焦硅光子、PAM4和相干技术,拥有自主开发的硅光子技术平台,单波100G,DWDM,CWDM和LAN-WDM方案,用于数通和电信DCI场景。公司拟增加和Alpine采购日常关联交易的金额,合作更加紧密。从硅光产品进度来看,公司已成功出样400GDR4硅光模块及基于硅光的800G光模块产品组合,整体进度行业领先。
盈利预测及投资建议:21Q4伴随客户提货节奏加快,叠加数通及电信行业需求持续回暖,积压的产成品或有所消化,带动营收及业绩增长提速。从认证壁垒来看,公司海外产能布局逐步推进,北美大客户有望突破;数通设备商渠道优势逐步凸显,打开新增长空间。展望22年行业景气持续向上,公司受益程度可观。硅光子公司收购获批,积极应对长期行业变革。预计2021-2023年公司归母净利润为6.56亿元、8.44亿元、10.39亿元,对应同比增速33％、29％、23％,对应PE29倍、22倍、18倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、海外大客户突破不及预期;2、硅光渗透率提升超预期。
[2022-01-25] 新易盛(300502):业绩略好于预期,持续保持强劲增长动力!-年度点评
■天风证券
事件:公司发布业绩预告,2021年归属上市公司股东净利润为6.4亿-6.8亿元,同比增长30.15％-38.28％;扣非净利润5.78亿-6.18亿元,同比增长26.01％-34.73％。
我们的点评如下:
业绩略好于市场预期,有望持续快速增长
公司受益于国内外数据中心市场需求持续增长以及与电信市场客户的持续稳定合作,公司业绩略好于市场预期。根据预告,公司Q4归母净利润为1.75亿-2.15亿元,中值为1.95亿元,同比增长30.16％,仍保持强劲增长动力。预计未来随着数通市场新的大客户突破以及行业持续景气(200G＆400G),公司有望保持快速增长趋势。
数据中心需求不断增长,400G光模块前景可期
近年来,随着端口数和密度的提升,光模块在数据中心网络中的成本占比也在逐渐上升。未来,随着数据中心需求和建设的不断增长,数据中心将逐渐成为光模块的主要应用领域之一。全球互联网巨头和数据中心运营商都在持续推进数据中心宽带向400G升级。据Omdia预测,2019至2023年,全球数据中心资本支出将从820亿美元上升至1250亿美元,年复合增长率达9.8％。公司在2020年度已实现400G光模块的批量出货,未来公司将进一步加强数据中心运用领域相关高速光模块的研发生产能力,持续推进市场开拓,进一步提升公司产品在数据中心运用领域的竞争力。掌握优质客户资源,持续布局光模块市场公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下,公司未来相关产品有望持续放量增长。
产品竞争力强大,400G数通升级有望打开未来持续成长空间
公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,已成功推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合,未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。收购Alpine,进一步提升公司综合竞争能力2021年8月26日公司发布《关于收购境外参股公司股权的公告》,拟以自有资金收购境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的剩余股份。1)标的公司拥有自主开发的nCP4TM硅光子技术平台,提供单波长100G光学解决方案,DWDM,CWDM和LAN-WDM连接方案,可应用于高速40公里DCI(二层网络扩展)和高密度数据中心互连,将增强公司相干光模块及硅光能力;2)标的公司在美国加利福尼亚州拥有多名光模块行业的资深专家,有望增强公司研发实力;3)提升公司全球市场服务能力:标的公司位于美国,整合后可更快速地响应客户需求,为全球客户提供优质及本地化的销售服务和技术支持。
盈利预测与投资建议:在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下,公司客户和产品结构不断优化,竞争力也在持续提升,快速增长态势有望持续。预计公司21-23年净利润为6.5亿、8.2亿和10.0亿元,对应22年PE为23x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情对海外业务的影响;竞争激烈导致的产品降价;数通400G升级进度低于预期等风险;业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等
[2022-01-25] 新易盛(300502):业绩高增长符合预期,数通客户持续突破-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年业绩预告。2021年,公司预计实现归母净利润6.40-6.80亿元(中值为6.60亿元),同比增长30％～38％,扣非净利润5.78-6.18亿元(中值为5.98亿元),同比增长26％～35％。
点评:1、2021Q4业绩环比增长显著,持续受益数通高景气:公司2021Q4预计实现归母净利润1.75-2.15亿元(中值1.95亿元),同比增长17％～44％,环比增长23％～52％;扣非归母净利润1.46-1.86亿元(中值1.66亿元),同比增长16％～48％,环比增长12％～42％。受益于数据中心客户需求环比改善,提货加速,公司2021Q4恢复高增长,全年维持了显著高于行业的增长,基本符合预期。2021年,数通市场,北美云服务商400GDR4/100GDR1需求量爆发式增长,公司顺利突破北美大客户,加速海外厂商替代,无传统产品增速拖累,实现了显著高于行业的增长。电信市场,受制于5G建设节奏,业务环比改善缓慢,公司加速拓展海外设备商客户业务贡献一定增量。
2、400G客户需求继续爆发,200G国内市场突破:2021年,云服务商400G需求量爆发式增长,价格平稳下降,行业保持平稳增长,2022年,我们预计400G光模块继续保持高增长趋势,200G开启爆发式增长,行业增速有望显著提升;近期,OSFPMSA组织首发用于定义800G模块的OSFP4.0版本规范,有望加速800G光模块产业链成熟,头部厂商量产计划积
风险提示:1、海外400G需求放缓;2、大客户拓展不及预期。
[2022-01-25] 新易盛(300502):业绩符合预期,长期需求依旧向好-年度点评
■安信证券
事件:1月24日,公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润6.4-6.8亿元,同比增长30.15％-38.28％,扣非净利润5.78-6.18亿元,同比增长26.01％-34.73％,业绩符合预期。
事件:根据业绩预告,预计2021Q4实现归母净利润1.75-2.15亿元,环比增长23.24％-51.41％;2021Q4扣非净利润1.45-1.85亿元,环比增长10.69％-41.22％。纵观全年,在Q3单季度业绩波动的情况下,公司依然实现了全年业绩的高速增长,报告期内收入利润大幅增长主要受益于国内外数据中心运营商持续性资本开支,费用管控得当盈利能力稳定,以及与电信市场客户的持续稳定合作。
预计头部云厂商资本开支将在2022年进入扩张周期,运营商5G资本支出稳步上升,长期需求依然向好。疫情催化下加速了整个流量市场的使用,数通领域运营商资本开支增长显著;海外方面,数据中心需求不断增长,400G数通光模块已经进入快速放量阶段,随着海外办公生活习惯的逐步改变,预计未来数通光模块市场有望保持高速增长。根据Dell'OroGroup数据,2022年全球数据中心资本支出将同比增长17％,其中超大规模云服务提供商的数据中心支出将同比增长30％,预计前4大云服务提供商亚马逊,谷歌,Meta和微软的数据中心资本支出将超过200亿美元,据此数据分析头部云厂商资本开支将在2022年进入扩张周期。国内方面,三大电信运营商5G投资资本支出稳步上升,电信级光模块需求有望持续放量。
收购资产发力硅光,积极布局未来发展。公司已在高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、800G高速光模块相关研发项目取得多项突破。根据公司公告,公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并成功出样400GQSFP-DDDR4硅光模块及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。此外,美国外国投资委员会(CFIUS)发出批准公司收购Alpine公司剩余股权通知函,通过本次收购,公司将深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争。我们认为,公司近年来保持了良好的发展趋势,与全球主流设备商及互联网厂商建立良好的合作关系,核心技术经验持续优化,在自研+收购双重推动下,有望继续在高端市场提升优势地位。
投资建议:公司全年业绩表现符合市场预期,未来在海外数通+国内电信业务光模块放量的双重驱动下,公司有望充分持续获取头部红利。我们预计公司2021-2023年实现收入27.95亿元、37.53亿元、44.94亿元;预计实现净利润6.67亿元、9.12亿元、11.08亿元。维持目标价54元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:海外互联网巨头资本开支不及预期,国内光模块需求不及预期,原材料成本上升风险,并购整合不及预期,硅光进展不及预期
[2022-01-24] 新易盛(300502):业绩快报符合预期,长期趋势继续向好-年度点评
■国盛证券
事件:1月24日晚,公司发布2021年度业绩快报,预计实现归母净利润6.4-6.8亿元,同比增长30.2-38.3％,扣非净利润5.78-6.18亿元,同比增长26.0-34.7％。主要受益于国内外数据中心市场需求持续增长,以及电信市场客户持续稳定合作。
全年业绩保持高增,季度波动不改长期趋势。纵观全年,国内电信建设有所放缓,公司凭借海外数通及电信市场,以及持续加强国内外客户的合作,在个别季节波动的情况下,公司依然实现了全年业绩的高速增长。展望2022,流量的持续增长依然是大趋势,海外科技巨头纷纷布局新领域强化数据中心建设,资本开支有继续上调的可能,400G光模块需求有望继续提升,国内大型云厂商也将跟随逐渐进入新周期,包括电信市场也将保持稳定增长,公司长期趋势继续向好。
备货精准充足,为交付及业绩打下坚实基础。公司2021三季度期末存货达到历史新高的13.8亿元,公司自20Q3起存货持续增加,结合产业链调研,我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年"缺芯"的大背景下,芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存,有助于其按期交付订单,稳步释放产能,体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确,供应链管理到位,能够更好地把握住行业机会。
800G及硅光布局齐全,面向未来打好基础。公司收购Alpine硅光子技术平台,提供单波长100G光学解决方案用于数据中心连接,同时提供PAM4产品,强化公司在硅光领域布局,同时公司800G系列产品组合已发布参展,预计后续将进行小规模送样验证。公司积极参与布局行业前沿技术发展路线,伴随行业持续迭代进步,我们认为公司核心技术经验将持续强化,市场地位有望持续提升,为400G及后续发展打开全新空间。
持续推荐,维持"买入"评级。明年公司核心看点在于新客户拓展及海外云厂商需求持续放量,我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.5/8.1/9.6亿,YoY33％/24％/19％,对应EPS为1.29/1.60/1.90元,对应当前PE30/24/20X。参考行业历史估值,自收购苏州旭创后,近5年中际旭创PE(TTM)在35-188X;光迅科技PE(TTM)37-73X。考虑到行业景气和公司业绩增速,当前估值具有吸引力。
风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
[2022-01-24] 新易盛(300502):Q4重拾动能,迎接模块大年-2021年业绩预告点评
■国泰君安
下调盈利预测,维持目标价和增持评级。考虑Q3海外客户芯片紧缺,使得公司出货有所放缓,以及公司2021年11月完成股份回购,我们下调2021-2023年归母净利润分别为6.62/8.43/10.67亿元(-3.70％/-6.21％/-7.86％),对应EPS为1.30/1.66/2.11元(-3.70％/-6.21％/-7.86％),维持目标价53.1元和增持评级。
业绩符合预期,Q4业绩重拾动能。公司公告年度业绩预告,全年归母净利润6.4亿-6.8亿元,中位数6.6亿元,同比增长30.15％-38.28％。扣非后净利润为5.78亿-6.18亿元,同比增长26.01％-34.73％,业绩符合预期。环比角度看,Q3单季度同比减少5.82％,主要是海外客户芯片紧缺以及去库存背景下,出货确认趋缓所致。但Q4情况显著改善。根据推算,单季度业绩约1.76-2.16亿元,同比增长17.4％-44％,重回增长轨道。
2022年模块大年受益,收购资产发力硅光。2022年海外主要云厂商如Meta、微软等进军云宇宙,资本开支有望持续高增长,200G/400G需求环比旺盛。另外,海外出现批量800G需求,公司作为最早推出EML和SiPh方案的800G模块厂商之一,后续有望持续受益。另外,今日美国外国投资委员会(CFIUS)发出批准公司收购海外Alpine公司剩余股权通知函,Alpine公司在硅光、相干领域实力较强,有望协助公司更好参与硅光、相干等前沿领域的竞争。
催化剂:海外数通需求旺盛,国内5G需求回暖。风险提示:5G回暖不及预期,海外数通业务开拓不及预期。
[2022-01-24] 新易盛(300502):新易盛2021年净利同比预增30.15%-38.28%
■证券时报
新易盛(300502)1月24日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利6.40亿元-6.80亿元，同比增长30.15%-38.28%。报告期内公司受益于国内外数据中心市场需求持续增长以及与电信市场客户的持续稳定合作，公司预计销售收入和净利润较上年同期增加。预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为6200万元。
[2022-01-19] 新易盛(300502):新易盛收购Alpine Optoelectronics股权完成CFIUS审查
■证券时报
新易盛(300502)1月19日晚间披露收购境外参股公司AlpineOptoelectronics, Inc剩余股权的审批进展：公司收到美国外国投资委员会(CFIUS)签发的通知函，美国外国投资委员会已经审查了公司上述拟收购事项的信息，认定此次交易不存在未决的国家安全考虑，针对此次交易采取的行动已结束。据此，此次交易所涉及的CFIUS审查已完成。
[2021-10-28] 新易盛(300502):短期扰动无忧,需求高景气延续-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,维持增持评级．我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.82/8.96/11.62亿元,对应EPS为1.35/1.77/2.29元,维持目标价53.1元和增持评级。
业绩低于预期,短期波动或源于确认延迟．前三季度营收20.19亿元,同比增长40.48％,Q3营收5.78亿元,同比减少3.80％:前三季度净利润4.64亿元,同比增长35.99％,Q3净利润1.30亿元,同比减少-9.46％。三季度业绩有所波动,主要受海外客户确认节奏影响。海外销售确认模式大致分FOB和DDP。FOB基本上出中国海关即可确认,但DDP通常需要客户接收或领用才能确认。预计部分海外客户采用DDP形式,7月或由于海运,海外节假日等原因领用有所放缓,报表上Q3存货水平也有上升体现。单季度毛利率约2g％,环比下滑4.8个百分点,主要由于海外收入占比相对下降,国内产品占比相对上升,以及部分原材料涨价所致。整体看,海外数据中心400G需求持续高景气,后续出现确认波动的概率很小。
2022年迎模块大年,数通需求旺盛公司持续受益．数通市场,国内主要厂商下半年起200G、400G需求开始显现,海外主要云厂商200G/400G需求意向环比持续旺盛,2022年有望保持用量高增长,并开始出现批量800G需求。公司作为最早推出EML和SiPh方案的800G模块厂商之一,以及国内少有的进入海外北美客户供应链的厂商,有望持续受益。
催化剂:200G/400G需求旺盛,国内5G需求回暖。
风险提示:5G回暖不及预期,海外数通业务开拓不及预期。
[2021-10-28] 新易盛(300502):收入确认节奏拖累业绩,数通版图持续扩张-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入20.19亿元,同比上升40.48％;归母净利润4.65亿元,同比上升35.99％;扣非归母净利润4.32亿元,同比上升29.83％。
点评:1、Q3业绩低预期,Q4环比向上趋势明确:2021Q3,公司实现营业收入5.78亿元,同比下降3.80％,环比下降29.25％;归母净利润1.42亿元,同比下降5.82％,环比下降32.70％;扣非归母净利润1.31亿元,同比下降9.46％,环比下降32.47％;整体来看,Q3经营趋势出现了显著环比下滑,主因或为下游客户提货节奏扰动,从存货水平来看,Q3环比增加了2.68亿元,显著高于Q2增幅(0.79亿元),部分需求有望在Q4确认。
数通市场,2021Q3,北美云服务商400G需求量继续环比增长,数通产品毛利率显著低于公司电信高端光模块业务,整体毛利率呈现下滑趋势。电信市场,受制于5G建设节奏,业务环比改善缓慢,公司加速拓展海外设备商客户业务贡献一定增量。展望2021Q4,数通市场延续高景气,电信业务需求继续修复,部分Q3需求在Q4确认,环比向上趋势明确。
风险提示:1、海外400G需求放缓;2、大客户拓展不及预期。
[2021-10-28] 新易盛(300502):Q3暂承压,换挡再出发-季报点评
■国盛证券
事件:10月27日晚,公司发布三季报,实现营收20.2亿元,同比增长40.5％,实现净利润4.65亿元,同比增长36％。单三季度实现营收5.78亿元,同比下降3.8％,实现净利润1.42亿,同比下降5.8％,低于市场预期。
营收利润持续高速增长,三季度单季放缓不改长期趋势。公司前三季度继续保持营收和利润的持续增长,主要源于海外数通侧400G、100G等高端光模块产品持续放量,以及持续加强国内外电信市场客户的合作。三季度公司业绩略有放缓,我们判断系部分客户提货进度放缓对单三季度业绩造成冲击,从数据上看,三季度末存货较中报增加近2.7亿元亦是佐证。该部分收入确认的延期预计将在四季度中体现,业绩有延迟但不会消失。
原材料充足,为交付及业绩打下坚实基础。报告期末公司存货已达到历史新高的13.8亿元,公司自20Q3起存货持续增加,结合产业链调研,我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年"缺芯"的大背景下,芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存,有助于其按期交付订单,稳步释放产能,体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确,供应链管理到位,能够更好地把握住行业机会。
800G及硅光布局齐全,面向未来打好基础。公司收购Alpine硅光子技术平台,提供单波长100G光学解决方案用于数据中心连接,同时提供PAM4产品,强化公司在硅光领域布局,同时公司800G系列产品组合已发布参展,预计后续将进行小规模送样验证。公司积极参与布局行业前沿技术发展路线,伴随行业持续迭代进步,我们认为公司核心技术经验将持续强化,市场地位有望持续提升,为400G及后续发展打开全新空间。
持续推荐,维持"买入"评级。明年公司核心看点在于新客户拓展及海外云厂商需求持续放量,我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.5/8.1/9.6亿,YoY33％/24％/19％,对应EPS为1.29/1.60/1.90元,对应当前PE30/24/20X。参考行业历史估值,自收购苏州旭创后,近5年中际旭创PE(TTM)在35-188X;光迅科技PE(TTM)37-73X。考虑到行业景气和公司业绩增速,当前估值具有吸引力。
风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
[2021-10-28] 新易盛(300502):收入确认延迟业绩承压,海外数通维持景气预期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩同比下滑5.82％,收入确认延迟拖累业绩略低于市场预期
新易盛发布2021年三季报:1Q-3Q21,公司实现营收20.19亿元,同比增长40.48％;实现归母净利润4.65亿元,同比增长35.99％,扣非净利润4.32亿元,同比增长29.83％。对应到3Q21单季度,实现营收5.78亿元,同比下滑3.8％;实现归母净利润1.42亿元,同比下滑5.82％,扣非净利润1.31亿元,同比下滑9.46％,低于我们和市场的预期。
我们认为3Q21公司业绩承压主因:1)根据公司以往公告披露,部分大客户采用DDP/寄售的收入确认方式,收入确认需要以对方签收/领用的时点为准。我们估计3Q21存在大客户领用节奏波动、导致收入确认延期的现象,相应推升存货水平环比增长了2.7亿元;有关订单有望自4Q21起确认收入。2)3Q20是国内电信光模块采购景气度回落的转折点,但整体需求仍处于历史较高位,3Q21国内电信市场景气度同比下滑较多,新易盛相关业务承压,我们预计该因素部分导致了毛利率环比下滑。
展望2022年,我们预计海外数通需求有望持续增长。我们认为海外云厂商客户数据中心资本开支持续扩大,对高速光模块的迭代需求有望提速。新易盛是国内少数具备高速率产品批量交付能力的公司之一,我们预计短期业绩波动不改其海外客户拓展趋势,海外数通订单有望保持较快增长。我们预计2022年国内电信市场景气度有望回暖,低基数效应下同比压力有所缓和。
发展趋势
高速光模块产能充足,募投产能有望于2H22释放。根据LightCounting,光模块行业今年面临IC芯片等上游原材料供应紧缺、价格上涨的压力,同规格产品单价年降幅度有所收窄。我们预计新易盛作为行业头部供应商,成本波动压力小于长尾竞争对手;同时公司积极进行订单预测、延长备货周期,缺芯不影响公司正常生产交付。公司预计2H22此前定增募投的新建厂房项目有望开始释放产能,进一步夯实供应能力。
盈利预测与估值
由于国内光模块市场需求不及预期,我们下修公司2021/2022年净利润9％/7％至6.67/8.41亿元。当前股价对应2021/2022年23.2倍/18.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到盈利预测下修及行业估值中枢下移,我们下调目标价15％至39.45元,对应30.0倍2021年市盈率和23.8倍2022年市盈率,和29％的上行空间。
风险
中美贸易摩擦带来不确定性;硅光等新技术市场革新的不确定性。
[2021-10-28] 新易盛(300502):Q3业绩微降,高速产品需求逐步释放-季报点评
■华泰证券
前三季度业绩增速稳定,看好数通400G光模块持续放量公司1-3Q实现营收20.19亿元,同比增长40.48％;归母净利润为4.65亿元,同比增长35.99％;其中Q3单季营收为5.78亿元,同比下降3.8％;
归母净利润为1.42亿元,同比下降5.82％,主要系去年疫情带来业绩大幅增长造成的高基数影响。我们认为海外数通400G光模块需求的有望逐步释放,维持此前盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润分别为6.59/7.86/9.60亿元,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为27.47x,考虑到公司高毛利数通产品的占比提升,维持公司21年PE31.76x,目标价41.28元,维持"增持"评级。
股权收购,实现公司产业链上下游及全球化布局8月26日,公司发布关于收购境外参股公司股权的公告,拟以自有资金收购境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的剩余股份,收购总价不超过4443.71万美元,交易完成后,公司将持有标的公司100％的股权。本次收购的标的公司以产品研发为核心,拥有光模块、相干光模块及硅光子技术在光模块应用领域的研发和生产能力。我们认为此次股权收购项目可补充公司产品线,延伸上游产业链;此外公司将在海外拥有成熟的经营实体,有利于公司产业的全球化布局,进一步提升公司在光模块行业的竞争力。
技术实力领先,携800G最新光模块产品亮相光博会公司参加23届中国国际光电博览会(CLOE2021),联合光通信测试领域的领军厂商,向客户展示了800GOSFP＆QSFP112-DD和400GQSFP112等最新光模块产品的测试性能。其中800GOSFP光模块已经在800G交换机上进行测试,可以进一步提升端口密度并降低每比特成本和功耗,有望助力云数据中心的网络带宽升级。
维持"增持"评级我们看好公司受益于海外数通400G光模块需求的持续释放,公司在全球数通400G模块市场份额有望提升。我们维持此前盈利预测,预计公司2021～2023年归母净利润分别为6.59/7.86/9.60亿元,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为27.47x,考虑到公司高毛利数通产品的占比提升,维持公司21年PE31.76x,目标价41.28元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨导致公司毛利率承压;国内外光模块行业竞争加剧;数通400G市场份额不及预期。
[2021-08-31] 新易盛(300502):海外市场快速拓展,驱动1H21业绩高增长-中期点评
■中金公司
2Q21业绩符合此前预告,毛利率超出市场预期
新易盛发布2021年中报。2021年上半年公司实现营收14.41亿元,同比增长72％,实现净利润3.23亿元,同比增长69％;扣非净利润为3.02亿元,同比成长60％,其中2021单季度,公司录得营收8.17亿元,同比增长449％,归母净利润为2.11亿元,同比增长56％公司2021业绩符合此前的业绩预告,毛利率表现超出市场预期。我们认为公司2021在去年高基数背景下仍然实现快速成长,主要得益于:1)海外数通产品出货量同比高增长。1H21公司点对点光模块产品单价为420元/只,同比提升43％,印证了新易盛高速率光模块占收比的提升。2)海外直销设备客户持续拓展。1H21公司点对点光模块销量为336万只,其中境外销量为210万只,我们预计除了数通类产品,公司在海外直销设备客户侧的突破,也相应带动了境外销量的增长。3)2Q21毛利率环比增长4.1ppt,我们预计主要由于高速率光模块、海外设备商模块等利润率更高的产品的占比有进一步提升。4)成本控制:营业费用率同比下降3.2ppt,主要由于早期在管理、研发等方面的投入开始具备规模效应。
发展趋势
上半年海外市场扩份额,助力公司在国内需求平淡的环境下业绩攀升。
2016-2020年,新易盛境外收入占比一般为3596-55％,根据公司中报数据,1H21点对点光模块业务的境外市场收入为11.54亿元,占该业务收入的比重为82％,比重提升明显。我们根据公司中报数据测算,境外产品销售单价约为550元/只,远高于境内产品单价203元/只。我们认为上半年,在国内电信、数通需求双双疲软的背景下,新易盛在海外互联网、电信市场均实现了坚实的成长,驱动公司业绩在去年5G高基数之下进一步高增。展望2H21,我们认为国内市场需求复苏有望带动公司全年业绩高增长。下半年,我们结合云厂商资本开支趋势,判断海外互联网客户的光模块需求景气度将维持强劲。国内电信市场,运营商于年中展开密集集采,我们预计电信光模块需求正在加速释放;对于新易盛而言,下半年国内电信的收入环比上半年将有明显改善,助力公司全年业绩稳步增长。
盈利预测与估值
由于公司海外市场份额提升速度超出此前预期,我们上调2021/2022年净利润8.2％6/12.9％至7.32亿元/9.07亿元。当前股价对应2021/2022年25.1倍/20.3倍P/E,维持跑赢行业评级和目标价46.43元(除权后),对应2021/2022年32.1倍/26.0倍P/E,较当前股价有28.2％的上行空间。
风险
海外大客户需求不及预期;硅光等新技术对市场革新的不确定性。
[2021-08-27] 新易盛(300502):1H业绩符合预期,高速产品持续放量-中报点评
■华泰证券
1H业绩符合预期,看好海外数通400G光模块持续放量1H21公司营收为14.4亿元,同比增长723归母净利润为3.2亿元,同比增长68.9％％,符合公司此前指引的3.13.4亿元;其中Q2单季营收为8.2亿元,同比增长44.2％％;归母净利润为2.1亿元,同比增长56.0％％,环比增长87.4。我们看好公司有望持续受益海外数通400G光模块需求的释放,此外下半年国内5G建设有望提速带动电信光模块市场回暖。我们维持此前盈利预测,预计公司20212023年归母净利润分别为6.59/7.86/9.60亿元,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为31.76x,给予公司行业平均PE估值,对应目标价41.28元(前值40.24元)),维持"增持"评级。
1H21海外营收占比快速提升,Q2单季毛利率环比提升4.1pct我们判断上半年公司营收高增长主要受益于海外数通400G产品营收的快速增长1H21公司海外营收为11.7亿元,占总营收比重为81.2％较2020年海外营收占比提升25.8pct。1H21公司综合毛利率为32.8同比下滑4.7pct我们认为主要系部分产品价格下降影响;其中2Q21单季毛利率为34.6％4.6％,同比下降4.0pct,环比提升4.1pct我们认为二季度毛利率的环比改善主要系公司数通高速光模块出货量的增长带动产品结构的优化。
海外云厂商资本开支加码,数通400G光模块需求有望持续释放2Q21FAAMGFacebook、亚马逊、苹果、微软、谷歌)合计资本开支为329亿美元,同比增长47％增速较1Q21提升12pct。2021年FAAMG合计资本开支Factset一致预期为1,306亿美元(同比增长25.8％25.8％),该预期较此前上调6.8％。我们认为在FAAMG资本开支加码叠加海外数通光模块向400G升级背景下,海外数通400G光模块需求有望延续快速增长态势;
国内方面,根据我们测算,2H21有望新建5G基站约44万站,是1H21建设量的2倍以上,有望带动下半年电信光模块市场景气度的回升。
维持"增持"评级我们看好公司受益于海外数通400G光模块需求的持续释放,以及下半年国内5G建设有望提速带动电信光模块市场的回暖。我们认为公司在全球数通400G模块市场份额有望提升及产品结构优化带动毛利率改善。我们维持此前盈利预测,预计公司20212023年归母净利润分别为6.59/7.86/9.60亿元,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为31.76x,给予公司行业平均PE估值,对应目标价41.28元(前值:40.24元),维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨导致公司毛利率承压;国内外光模块行业竞争加剧;数通400G市场份额不及预期。
[2021-08-27] 新易盛(300502):收入净利润快速增长,并购发力硅光-公司半年报
■海通证券
事件:新易盛发布半年报,2021年上半年收入14亿元(同比+72％),归母净利润3.2亿元(同比+69％),毛利率33％(同比-5PCT)。单Q2收入8亿元(同比+44％),归母净利润2.1亿元(同比+56％),毛利率35％(同比-4PCT)。
费用整体平稳,存货大增。销售费用0.2亿元(同比+54％),管理费用0.1亿元(同比-17％),财务费用-0.1亿元(同比-195％),研发投入0.3亿元(同比-15％)。存货11亿元(同比+89％)。
产品不断突破。2021年上半年公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、800G高速光模块相关研发项目取得多项突破,高速率产品销售占比持续提升;公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,成功出样400GQSFP-DDDR4硅光模块及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合;
随着数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开,将会给光模块行业带来全新的市场机遇。
并购发力硅光,打开成长空间。根据公司8月26日发布的关于收购境外参股公司股权的公告,新易盛拟在交割时收购境外参股公司Alpine。标的公司以产品研发为核心,具有竞争力的产品包括:(1)拥有自主开发的nCP4?硅光子技术平台,提供单波长100G光学解决方案,DWDM,CWDM和LAN-WDM连接方案,可应用于高速40公里DCI(二层网络扩展)和高密度数据中心互连;(2)研发及生产可部署于5G无线网络前传、中传和回传应用和DCI应用的领先PAM4光模块。标的公司2020年和2021年1-4月的收入分别为0.74亿元和0.38亿元,净利润分别为342万元和43万元。本次交易的资金来源为公司自有资金,收购总价不超过0.44亿美元。
盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利润7.04亿元、8.89亿元和10.76亿元,EPS为1.39元、1.75元和2.12元。参考可比公司估值,给予公司21年PE30-35x,对应合理价值区间41.70-48.65元,给予"优于大市"评级。
风险提示。客户拓展低于预期,上游原材料短缺及涨价影响产品利润率。
[2021-08-26] 新易盛(300502):开源节流齐头并进,加大前瞻技术-中期点评
■长江证券
事件描述
8月25日,公司发布2021年中报业绩,实现营收14.41亿元,同比增长归母净利润3.23亿元,同比增长扣非净利润3.02亿元,同比增长59.87％。公司公告拟以自有资金不超过4444万美元收购参股子公司Alpine剩余约62％的股权。
事件评论
H1境外营收超去年全年,产品结构升级清晰:单Q2得益于海外电信和数通客户订单多点突破以及一流的交付能力,公司实现营收8.17亿元,同比增长环比增长归母净利润2.11亿元,同比增长56％,环比增长87％。量价层面,21H1公司点对点光模块营收14.10亿元;销量336万只,同比增长销售均价为420元,同比增长43％,产品结构升级清晰境外业务发展迅猛,点对点光模块营收11.54亿元,超过去年全年的境外营收体量,占比达82％;销售均价为550元,高于整体售价水平,主要因为出口产品中高速率模块占比更高。
一流成本费用管控,Q2盈利能力大幅环比改善:单Q2公司毛利率达到环比大幅改善4.07pct,或主要得益于1产品结构变化2持续优化工艺降低成本。21H1公司整体期间费用同比下降,单Q2管理费用率环比下降0.17pct研发费用率环比下降0.94pct,业务推广费用增长略有加速,销售费用率环比增加0.36pct,此外非经损益对利润也有一定增厚,单Q2净利率环比大幅改善7.78pct。
收购Alpine剩余股权,加大硅光子等前瞻布局新产品方面,公司已成功出样400GDR4硅光模块及基于EML和硅光的800G光模块产品组合,整体进度行业领先。拟全资收购的参股子公司Alpine成立于2017年,主要聚焦硅光子、PAM4和相干技术,拥有自主开发的硅光子技术平台,单波100GDWDM,CWDM和LAN-WDM方案,用于数通和电信DCI场景;2020年Alpine营收7369万元,净利润342万元。公司拟增加和Alpine采购日常关联交易的金额合作更加紧密。
盈利预测及投资建议21H1得益于海外市场发力以及一流的交付能力,公司境外营收或超去年全年体量,产品结构升级清晰。一流的成本费用管控下,公司Q2毛利率和净利率大幅环比改善。收购Alpine剩余股权,加大硅光子等前瞻布局。预计2021-2023年归母净利润为6.80亿元、8.84亿元、11.13亿元,对应同比增速38％、30％、26％,对应PE29倍、22倍、17倍,维持"买入"评级,重点推荐
风险提示
1.行业硅光方案渗透率超预期;
2.400G光模块竞争加剧。
[2021-08-26] 新易盛(300502):海外营收成支柱,筹措收购发力硅光-2021年中报点评
■国泰君安
维持盈利预测,维持增持评级和上调目标价。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.82/8.96/11.62亿元,对应EPS为1.35/1.77/2.29元,考虑公司海外持续突破,募投释放400G产能,硅光布局领先,给予2022年估值30XPE,上调目标价至53.1元(+31.1％),维持增持评级不变。
上半年业绩符合预期,海外营收占绝大多数。公司上半年实现营业收入14.41亿元,同比增长72.28％,主要系公司持续受益海外云厂商资本开支,以及国内外电信需求所致。归母净利润3.23亿元,同比增长68.92％,位于预测中值。单季度Q2净利润2.1亿元,同比增速56％,这是2020年同期基数较高所致。整体毛利率33.1％,下滑5.03个百分点,主要由于上游原材料紧缺、以及开拓国外客户后产品结构有所调整。报告期内海外营收11.53亿元,占比81.24％,海外为主的产品结构有望缓冲国内市场波动。
筹措收购参股企业,发力布局硅光技术。公司8月25日发布公告,拟收购境外参股公司Alpine。Alpine在2017年创立,在硅光、PAM4、相干技术上较为领先。其拥有nCP4硅光引擎,这是一种具有专有硅光PAM4调制器平台,可实现将4路56GBaud电输入转换为4路光输出,目前已基于该平台实现100GDWDMQSFP28、400GDR4等PAM4数通应用,Alpine在2018年便与TowerSemiconductor产线磨合。公司收购Alpine有望加强硅光研发,且为服务海外客户进一步布局,发展值得期待。
催化剂:海外资本开支保持高景气,硅光技术发展良好。
风险提示:海外需求放缓,收购事宜不及预期
[2021-08-26] 新易盛(300502):数通业务放量,驱动高速成长-中期点评
■华西证券
事件概述
公司2021H1公司实现营收14.41亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长59.87%。
分析判断:
海外数通光模块需求旺盛，推动公司业绩高速增长
得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强，21H1公司营业收入爆发式增长。公司2021H1实现营收14.41亿元，同比增长72.28%，毛利率32.84%，同比下降4.66pct。归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%。报告期内，点对点光模块实现收入14.10亿元，同比增长72.19%，毛利率33.10%，同比降低5.03pct。主要系:
1)国外市场带动作用明显。自2020H2以来，国内5G电信市场阶段性调整，建设节奏放缓。顺应海外数通400G市场旺盛需求，公司积极开发海外优质客户，2021Q1公司北美400G出货量持续环比增长，受益于此，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。
2)毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看，公司国外市场毛利率较为稳定，而国内市场毛利率自19年后大幅度增长。2020年海外市场景气叠加国内5G规模化建设，公司高速率产品需求量巨大，毛利率提升1.31pct。2020H2以来光模块产品价格下降，公司2021Q1综合毛利率降至低点。而2021Q2海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。
整体费用端收缩，现金流、资产端向好
费用端:公司21H1整体费用率为3.99%，较去年同期下降3.80pct。2021H1销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98%/2.31%，较去年同期均有所下降，其中管理与研发费用下降幅度较大，分别下降1.05pct、2.37pct，主要系股权激励结束，费用降低。
现金流:公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到1.29亿元，同比增长489.28%。现金收入比8.95%，相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。
资产端:存货较期初增加2.33%，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货，在"芯片荒"背景下，上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素，公司2021H1利润大幅上涨。
发展自身优势，顺应市场趋势，高速光模块前景可期
自身优势:公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，成功出样基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。
市场趋势:数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G光模块需求较为旺盛+国内5G建设速度回升双轮驱动下，结合公司自身技术与产品优势，高速光模块前景可期。投资建议维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元、8.2亿元，对应PE估值32.2X/26.2X/23.7X，维持"增持"评级。
风险提示5G及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。
[2021-08-26] 新易盛(300502):加码硅光,抢占5G流量时代新机遇-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年中报,实现营收14.4亿,同比增长72.3％,归母净利润3.2亿,同比增长68.9％,Q2单季度实现净利润2.1亿元,同比增长56％,整体业绩处于预告范围的中值附近,在光通信板块中表现亮眼。
营收利润持续高速增长,数通电信双轮驱动明显。公司上半年实现营收和净利润的持续高速增长,主要源于:(1)数据中心运营商持续性资本开支,400G、100G等高端光模块产品持续放量;(2)持续加强与国内外电信市场客户的合作,巩固增强市场地位。中报显示,公司海外收入占比已达82％凭借海外数通业务的高速增长抵御了上半年国内电信侧需求的阶段性疲软。随着Q3国内电信侧发力,公司有望迎来数通+电信双轮驱动。
收购Alpine,强化硅光布局。公司同时公告收购境外参股公司Alpine的剩余股权,Alpine主要研发硅光子技术平台,提供单波长100G光学解决方案用于数据中心连接,同时提供PAM4产品。Alpine在2020年实现了7369万营收和342万净利润且经营性净现金流匹配,根据对赌要求,若100％完成业绩对赌,则2022-2024年分别实现130万、180万、290万美元净利润,同时于2022、2024年底完成相关新产品的技术研发。我们认为,Alpine在硅光上的研发经验将为新易盛400G后续发展打开全新空间。
原材料储备充足,无惧"缺芯",交付有保证。根据公司中报显示,报告期末公司存货中原材料达到6.37亿元,2020年底存货中原材料4.2亿,2020年初仅1.8亿。自20Q3公司存货持续增加,结合产业链调研,我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年"缺芯"的大背景下,芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存,有助于其按期交付订单,稳步释放产能,体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确,供应链管理到位,能够更好地把握住行业机会。
持续推荐,维持"买入"评级。受益全球5G+云+400G升级三重周期共振,光模块行业高景气度2-3年可见。结合在手订单和产能扩张节奏,我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.2/9/10.3亿,YoY46％/25％/15％,对应EPS为1.41/1.77/2.03元,对应当前PE27/22/19X。参考行业历史估值,自收购苏州旭创后,近5年中际旭创PE(TTM)在35-188X;光迅科技PE(TTM)37-73X。考虑到行业景气和公司业绩增速,当前估值具有吸引力。
风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
[2021-08-26] 新易盛(300502):业绩符合预期,持续快速增长可期!-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营收14.41亿元,同比增长72.28％;实现归母净利润3.23亿元,同比增长68.92％。
我们的点评如下:
受益于持续资本开支营收大幅提升,费用管控得当盈利能力稳定
从营收来看,公司2021H1营收14.41亿元,同比增长72.28％,主要系公司受益于数据中心运营商持续性资本开支,与国内外电信市场客户的合作增强,销售收入较上年同期大幅增加。我们认为未来随着数通市场新的大客户突破以及行业持续景气,公司收入有望呈持续快速增长趋势。
从盈利能力来看,公司2021H1归母净利润3.23亿元,同比增长68.92％,跟此前业绩预告中值相当,符合市场预期。净利润增速低于收入增速,主要由于2021H1公司毛利率为32.84％,同比下降4.66个百分点,按季度看毛利率有所改善,21Q1/Q2毛利率为30.53％/34.60％。但费用控制良好,21H1公司三项费用率为1.68％,同比下降1.43个百分点,研发费用率为2.31％,同比下降2.37个百分点;单季度看21Q2公司三项费用率为2.33％,同比下降0.86个百分点,研发费用率为1.90％,同比下降2.35个百分点。
数据中心需求不断增长,400G光模块前景可期近年来,随着端口数和密度的提升,光模块在数据中心网络中的成本占比也在逐渐上升。未来,随着数据中心需求和建设的不断增长,数据中心将逐渐成为光模块的主要应用领域之一。全球互联网巨头和数据中心运营商都在持续推进数据中心宽带向400G升级。据Omdia预测,2019至2023年,全球数据中心资本支出将从820亿美元上升至1250亿美元,年复合增长率达9.8％。公司在2020年度已实现400G光模块的批量出货,未来公司将进一步加强数据中心运用领域相关高速光模块的研发生产能力,持续推荐市场开拓,进一步提升公司产品在数据中心运用领域的竞争力。
掌握优质客户资源,持续布局光模块市场公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下,公司未来相关产品有望持续放量增长。产品竞争力强大,400G数通升级有望打开未来持续成长空间公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,目前已成功推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合,未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。
盈利预测与投资建议:
在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下,公司客户和产品结构不断优化,竞争力也在持续提升,快速增长态势有望持续。预计公司21-23年净利润为6.5亿、8.2亿和10.0亿元,对应22年PE为24x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情对海外业务的影响;竞争激烈导致的产品降价;数通400G升级进度低于预期等风险等
[2021-08-26] 新易盛(300502):业绩高速增长,自研+外购加码布局硅光-中报点评
■安信证券
事件:公司于8月25日发布半年度报告,2021H1实现总营收14.41亿元,同比增长72.28％,超出预告中值;归母净利润3.23亿元,同比增长68.92％;2021Q2总营收8.17亿元,同比增长44.19％,归母净利润2.11亿元,同比增长56％。
业绩高速增长,数通、电信均表现优异。根据公司公告,营收和利润增长,主要系报告期内公司受益于数据中心运营商持续性资本开支,与国内外电信市场客户的合作增强,销售收入较上年同期大幅增加。海外方面,400G数通光模块已经进入快速放量阶段,根据IDC数据,截至2021Q1北美主要云计算厂商亚马逊、微软、谷歌、Facebook总资本开支同比增长45％至273亿美元,增速较去年同期明显提升。在数据中心+5G需求支撑下,资本开支预计将持续上升。国内方面,上半年三大电信运营商5G投资计划完成度均不足一半,其中中国移动完成45.63％;中国电信完成27.8％;中国联通新建基站数仅为全年计划的1/4,下半年电信级光模块需求有望持续放量。
存货优势对冲原材料风险,精细化管理效果凸显。报告期内,公司存货11.13亿元,同比增长88.79％;其中原材料达6.37亿元,同比大增112.74％。自2020年以来,公司存货不断增加,物料储备优势明显,有效缓解原材料价格上涨带来的毛利率承压的同时也能够支撑公司持续释放产能。根据我们的测算,在剔除汇率影响后,公司本期净利率达到26％,由同比下降0.45pcts变为同比提升3.14pcts,公司实际盈利能力持续提升。报告期内公司费用率表现良好,研发费用率为2.31％,同比下降2.37pcts;销售费用率为1.25％,同比下降0.15pcts;管理费用率为0.98％,同比下降1.05pcts;公司规模效应和精细化管理已见成效。未来随着宏观环境的进一步改善和公司在费用控制方面的持续发力,公司盈利能力有望进一步提升。
发力800G及硅光技术,收购+自研积极布局未来发展。报告期内公司在高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、800G高速光模块相关研发项目取得多项突破。根据公司公告,目前公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并成功出样400GQSFP-DDDR4硅光模块及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。根据公司公告,公司将使用自有资金,以不超过4443万美元的总价,收购境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的剩余股权,实现100％的控股。Alpine专注于光模块、相干光模块和硅光子技术在光模块领域中的应用,拥有成功研发可变光衰减器、硅光调制器及相干收发光模块等研发经验,此次收购将有助于实现公司产业链上下游及全球化布局,增加公司研发实力。我们认为,公司目前在高速率光模块和硅光领域研发中已经占得了先机,技术地位领先,在自研+收购双重推动下,公司有望继续在高端市场提升优势地位。
投资建议:公司中报表现符合市场预期,未来在海外数通+国内电信业务光模块放量的双重驱动下,公司有望充分持续获取头部红利。我们维持公司2021-2023年的收入预测28.63亿元(+43.3％)、38.44亿元(+34.3％)、46.04亿元(+19.8％);维持净利润预测6.83亿元(+38.8％)、9.34亿元(+36.7％)、11.34亿元(+21.4％)。给予公司2021年40倍PE,维持目标价54元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:海外互联网巨头资本开支不及预期,国内光模块需求不及预期,原材料成本上升风险,并购整合不及预期,硅光进展不及预期
[2021-08-26] 新易盛(300502):业绩符合预期,成长动力十足-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年半年报,2021H1实现收入14.41亿(+72.28％,yoy);实现归母净利润3.23亿(+68.92％,yoy)。
点评:
业绩符合预期,Q2营收净利润均为历史新高
受益于数据中心运营商持续性资本开支,带动公司100G＆400G收入的增加。同时不断增强与国内外电信市场客户的合作,带动公司业绩大幅增长。2021Q2公司实现营业收入8.17亿,同比增长44.19％,实现净利润2.11亿,同比增长56％,均为单季度历史新高。
各项财务指标稳定,现金流改善明显财务指标方面,2021H1毛利率为32.84％(-4.66pcts,yoy),净利率为22.41％(-0.45pct,yoy)。毛利率下滑较多的原因为低毛利的数通产品占比提升所致。净利率下滑较少的原因在于费用控制较好,三费费率较去年同期均有所下滑。上半年经营性现金流净额为1.29亿,去年同期为-0.33亿,改善明显。同时公司原材料备货充足,截止2021H1,公司存货11.13亿,环比改善,同比近乎翻倍,其中核心原材料占有较大比重,彰显旺盛的下游需求。
全年需求保持乐观,市场和产能扩张确保公司持续增长
2019年公司突破海外大客户,2020年数通400G逐步放量,且带动100G和200G产品的放量。预计2021年全年400G需求量有望达到200万只,伴随公司产能的扩大,公司有望获得更多的份额。同时,新拓展国内数通客户,2022年国内数通市场有望放量。5G方面,三大运营商集采结束,当前正处于建设高峰期,下半年景气持续良好。综合来看,公司在各个细分领域均具备明显竞争力,市场和产能的持续扩张确保公司未来的高速增长。
投资建议与盈利预测
光模块市场景气度持续提升,公司在多个细分领域具备明显竞争力,支撑公司未来增长。预计2021-2023年公司收入为28.97/37.48/47.09亿,净利润为6.84/9.06/11.02亿,对应当前股价的PE为28.42/21.47/17.65倍,维持"买入"评级。
风险提示5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险
[2021-08-25] 新易盛(300502):单季度业绩创历史新高,高速光模块驱动高速成长-中期点评
■招商证券
事件:公司8月25日晚发布2021年半年度报告,公司实现营业收入14.41亿元,同比上升72.28％;归属上市公司股东的净利润3.23亿元,同比上升68.92％;
归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.02亿元,同比上升59.87％;
2021年上半年公司实现EPS0.64元,同比上升68.42％。
1、半年报及Q2单季度业绩再创历史新高,公司处于高速成长期根据公司发布的半年报,2021年上半年公司营业收入和归母净利润分别为14.41亿元和3.23亿元,同比分别增长72.28％和68.92％,半年报业绩创历史新高,增速迅猛。其中,二季度单季度营业收入和归母净利润分别为8.17亿元和2.11亿元,同比分别增长44.19％和56％,环比分别增长30.93％和88.4％,Q2单季度的业绩也创历史新高。虽然公司上半年在电信侧的业务受到了国内5G基站建设放缓的影响,国内营收占比不到20％,但是得益于数通高速光模块市场的旺盛需求,以及公司的高速光模块产品不断受到北美大客户的认可,公司在客户供应链方面持续取得突破,海外营收占比高达81％,相比2020年大幅提升26个百分点,业绩取得了高速增长。
2、公司毛利率环比提升显著,全年有望持续改善毛利率方面,2021年上半年公司综合毛利率32.84％,同比下降4.66个百分点,其中二季度综合毛利率为34.6％,环比上升4.07个百分点。公司自2020年Q4以来综合毛利率连续两个季度下滑,但Q2扭转了下滑的趋势,强势复苏,我们认为,2020Q4以来的两个季度随着国内5G建设的大幅放缓,以及电信侧产品的价格出现明显下滑等综合因素影响,毛利率呈现下滑。净利率方面,上半年公司净利率为22.41％,同比仅下降0.45个百分点,远低于毛利率的降幅,这主要得益于公司的各项费用率均呈显著降低,体现出公司优秀的内部控制能力。
然而随着公司在数通市场高速率光模块收入比重逐渐上升,国内5G建设逐步恢复,电信光模块价格下滑放缓,毛利率和净利率将持续改善。
风险提示:5G网络建设或数据中心建设不及预期、疫情进一步恶化的风险、公司市场份额不及预期、光模块价格过快下滑
[2021-07-12] 新易盛(300502):海外市场拓展顺利,业绩持续高增长-2021年上半年业绩预告点评
■中信证券
2021上半年业绩维持高增长。根据公司发布的业绩预增公告,公司预计2021H1归母净利润可达3.1～3.4亿元,中值为3.25亿元,同比+62.1％～77.8％。Q2单季度公司预计归母净利润为1.98～2.28亿元,同比+46.7％～68.9％,中值为2.13亿元。公司业绩维持了一直以来的高增速,主要受益于海外数据中心运营商持续性资本开支,同时公司不断增强与国内外电信市场客户的合作,预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。另外公司预计2021H1非经常性损益对公司净利润的影响约为2100万元。
海外头部云巨头核心供应商,龙头地位显著。公司作为国内光模块龙头企业,已经成为海外云巨头的核心供应商。目前随着高速光模块需求的持续高企以及光模块去库存阶段的结束,公司在享有份额与价格红利的基础上有望占据巨大的获利空间。供给方面,公司公告拟新建扩产285万只高速光模块产能,达产后将显著提高公司产品交付能力。公司海外市场的拓展以及定增项目的落地将有望为公司提供持续成长动能。
持续巩固技术壁垒,积极拓展新品布局。公司注重研发技术的投入,在成都、美国硅谷均有设立研发中心,并设有省级高速光模块工程实验室。目前公司是国内少数具备同时批量交付100G、200G、400G光模块能力的企业,并已成功发布400GQSFP-DDDR4硅光模块及800GQSFP-DD800和OSFP光模块等新产品。积极的新品研发为公司长期发展提供了稳定支撑,有望在未来的高速光模块市场竞争中抢占先机。
风险因素:电信与数通光模块需求不及预期;高速光模块市场竞争超预期;海外疫情影响超预期,新品研发进度不及预期。
投资建议:公司作为海外云巨头的核心供应商,随着海外光模块需求的上升,公司在先发优势下有望充分享有份额与价格红利,同时有望在成本优势下巩固行业龙头地位。我们微幅上调公司2021年EPS预测至1.38元(原预测值为1.37元),维持2022-23年EPS预测为1.83/2.19元,给予公司2022年25倍PE,对应目标价46元,维持"买入"评级。
[2021-07-12] 新易盛(300502):Q2业绩同环比高增,海外400G需求旺盛-2021年半年度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
7月8日,公司发布2021年半年度业绩预告,公司预计2021年上半年实现归母净利润3.1-3.4亿元,同比增长66.12％-77.81％。
二、分析与判断
海外数通光模块持续放量,Q2业绩环比大增88％按照公司预告中值计算,Q2实现归母净利润2.1亿元,同比增长56％,环比增长88％,同环比均大幅增长。上半年,由于国内5G建设节奏放缓,预计公司上半年营收主要来自海外数通市场。同时,公司在2020年下半年提前进行原材料备货,2020年末存货中原材料达4.2亿,而2020年初为1.8亿,提前备货大幅降低了上游原材料涨价对公司利润端的不利影响。海外数通光模块放量叠加供应链管理,公司上半年利润同比高增。
5G建设+数通400G升级,公司高速光模块步入爆发增长期6月25日,移动和广电发布5G700MHz宏基站招标公告,招标规模约48万座,下半年700MHz建设将落地,同时下半年也将迎来运营商非700MHz5G基站的招标和建设落地,预计全年5G基站新建数量将超80万座(去年为58万座),全年5G建设将出现"前低后高"的节奏,下半年5G中回传光模块需求旺盛。数通市场方面,数据中心从三层结构到叶脊网络两层架构升级,云厂商400G需求量爆发式增长,预计21年全球400G需求量将超200万只(20年约70万只)。公司是国内极少少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块的企业,在硅光模块等相关研发项目也取得多项突破,全年将充分享受5G建设+数通400G升级红利。
三、投资建议
我们上调对公司的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为7.13/9.11/11.30亿元,对应PE为23/18/15倍,公司上市以来的估值中枢为68倍,维持"推荐"评级。
四、风险提示:5G和数据中心建设不及预期;上游原材料涨价;行业竞争加剧
[2021-07-10] 新易盛(300502):中报业绩预告略超预期,有望维持快速增长态势-中期点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,2021H1归母净利润预计为3.1-3.4亿元,同比增长62.12％-77.81％。
我们的点评如下:受益于数据中心高速发展与增强国内外客户合作,业绩靓丽中报业绩预告超预期,其中2021H1业绩中值3.25亿元,同比增长69.96％,其中Q2业绩中值2.13亿元,同比增长57.47％,主要受益于数据中心运营商持续性资本开支,同时不断增强与国内外电信市场客户的合作。
数据中心需求不断增长,400G光模块前景可期近年来,随着端口数和密度的提升,光模块在数据中心网络中的成本占比也在逐渐上升。未来,随着数据中心需求和建设的不断增长,数据中心将逐渐成为光模块的主要应用领域之一。全球互联网巨头和数据中心运营商都在持续推进数据中心宽带向400G升级。公司在2020年度已实现400G光模块的批量出货,未来公司将进一步加强数据中心运用领域相关高速光模块的研发生产能力,持续推荐市场开拓,进一步提升公司产品在数据中心运用领域的竞争力。
掌握优质客户资源,持续布局光模块市场公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下,公司未来相关产品有望持续放量增长。
产品竞争力强大,400G数通升级有望打开未来持续成长空间公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产,其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗,未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。
盈利预测与投资建议:在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下,公司客户和产品结构不断优化,竞争力也在持续提升,快速增长态势有望持续。预计公司21～23年净利润为6.5亿、8.2亿和10.0亿元,对应21年PE为25x,维持"买入"评级。
风险提示:疫情对海外业务的影响;竞争激烈导致的产品降价;数通400G升级进度低于预期等风险,业绩预告为公司初步测算实际业绩以半年报为准
[2021-07-09] 新易盛(300502):业绩超市场预期,海外400G光模块需求持续放量-中期点评
■安信证券
事件:7月8日,公司发布半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润3.1亿元-3.4亿元,与上年同期相比,将增加1.19亿元到1.49亿元,同比增加62.11％-77.81％。预计扣除非经常性损益后净利润为2.89亿元-3.19亿元。公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元-2.28亿元,与上年同期相比增加0.63亿元-0.93亿元,同比增加46.4％-48.6％,与一季度相比,增长75.8％-102.5％,大幅超出市场预期。
海外互联网巨头资本开支高增长,数通光模块景气度持续提升。根据公司公告,报告期内收入利润大幅增长主要受益于数据中心运营商持续性资本开支,同时不断增强与国内外电信市场客户的合作。疫情催化下加速了整个流量市场的使用,数通领域运营商资本开支增长显著;400G数通光模块加速渗透,进入快速放量阶段,随着海外办公生活习惯的逐步改变,预计未来数通光模块市场有望保持高速增长。根据IDC数据,截至2021Q1北美主要云计算厂商亚马逊、微软、谷歌、Facebook总资本开支同比增长45％至273亿美元,增速较去年同期明显提升。数据中心+5G需求支撑,资本开支预计将持续上升,流量驱动下光模块行业景气度有望持续提升。
电信招标节奏前低后高,下半年电信市场边际向好。之前市场担心5G招标进展可能比较缓慢的问题,6月25日中国移动发布《5G700M无线网主设备集中采购招标公告》,标志着5G三期招标拉开序幕,预计5G相关订单将于下半年逐步落地,带来电信级光模块需求整体边际回升。根据C114通信网,2021年前五个月建设仅12万站,而工信部规划2021年计划新建基站60万个,实际建成数预计将超过60万站,全年仍有超过80％的建设缺口未被满足,预计公司电信级光模块整体出货量将在下半年出现显著环比提升。
投资建议:充分受益于海外数通光模块需求放量和公司市场份额的不断提升。我们预计公司2021-2023年收入分别为28.63亿元(+43.3％)、38.44亿元(+34.3％)、46.04亿元(+19.8％);预计净利润分别为6.83亿元(+38.8％)、9.34亿元(+36.7％)、11.34亿元(+21.4％),对应PE23/17/14。我们给予公司2021年40倍PE,对应目标价54元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:海外互联网巨头资本开支不及预期,国内光模块需求不及预期,原材料成本上升风险
[2021-07-09] 新易盛(300502):中报预告超预期,海外进展渐佳-2021年半年报预告点评
■国泰君安
上调盈利预测,下调目标价和维持增持评级。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.82/8.96/11.62亿元(+3.02％/+5.41％/+7.59％),考虑公司权益分派方案转增股本,调整EPS为1.35/1.77/2.29元(-26.22％/-24.6％/-23.15％),考虑公司海外持续突破,400G份额提升,给予2021年估值30XPE,下调目标价至40.5元(-18.5％),维持增持评级不变。
2021上半年预告超预期,海外表现亮眼。2021年H1归母净利润3.1亿元至3.4亿元,中值为3.25亿元,同比增长62.12％至77.81％。如果看单季度,非经常性损益为0.17亿元,则Q2扣非净利润达到1.81亿元至2.11亿元,属历史最高。一方面公司开拓较多海外中小客户,叠加海外400G高景气,2021年全球400G有望达到200万支以上,产品持续放量。另一方面全球疫情下核心供应链、订单向国内头部转移,公司物料储备优势明显,加上高端产能不断建成,供需两旺,行业高景气下十分受益。
继续巩固技术优势,发力800G模块。公司是全球高端模块的重要供应商,进入2021年陆续发布100GZR4/ER4、数通200GQSFP56模块,其中100GQSFP28ZR4/ER4已经实现量产。此外公司紧跟800G前沿,在CFCF2021推出基于EML方案和硅光集成方案的OSFP和QSFP-DD800系列800G光模块,是市场上少有在现阶段同时推出传统方案和硅光方案的厂商之一,技术优势较为明显,有望进一步巩固其在高端模块领域地位。
催化剂:国内电信需求现拐点,海外数通、电信市场持续高景气。
风险提示:行业竞争加剧,海外市场份额不及预期。
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