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[2022-02-15] 捷成股份(300182):与腾讯签订影视版权订单合同,版权资源及运营能力持续体现-事件点评
■中信建投
事件
2月13日公司发布公告,控股子公司"华视网聚"旗下控股子公司"新疆华秀"与腾讯签订《影视节目授权合同》,合同金额为18亿元,主要内容为:授权腾讯享有《黄金时代》等总数量不少于6,332部影视节目的信息网络传播权。
简评
1、与腾讯签订不少于6年经典老片库版权授权合同
根据公司公告,捷成股份控股子公司"华视网聚"旗下全资子公司"新疆华秀"近日与腾讯签订《影视节目授权合同》,合同金额为18亿元(含税),授权期限为6年(2022-2028年),平均来看,每年的合同金额为3亿元。此次授权内容主要为经典老片《黄金时代》等总数量不少于6,332部影视版权。
2、业务转型聚焦内容版权,提升影视版权变现能力
公司近年来进行战略转型,以"内容版权运营"为核心,聚焦新媒体版权运营与发行的主业生态,2017-2020版权业务收入占比逐年扩大至45％/61％/82％/76％。根据公司业绩预告,2021年公司新媒体版权运营及发行业务全年预计实现营收30.9亿元(YoY+28.4％),净利润5.6亿元。腾讯是公司主要大客户之一,公司与腾讯长期保持良好合作关系,19-21年分别产生交易金额7.29/3.72/4.50亿元,占营收比25％/15％/15％。未来新老片库叠加,预计将对公司版权业务营收产生业绩增量。
2021年公司继续深挖现有客户需求与合作,加大片库发行力度,增强片库的变现能力。此次和腾讯的大订单即为公司片库资源变现能力增强的重要体现。根据公司公告,公司拥有公司腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及华为、小米等硬件提供商等优质客户,深挖下游客户片库需求;同时,公司在优势版权运营及全媒体特别是新媒体大数据分析的基础上,试水数字发行模式,面向包括互联网、无线、数字电视/IPTV/OTT等全媒体终端实现内容数字发行。
3、股权激励提振团队信心
公司于2021年10月公告股权激励计划,拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股,其中公司拟以2.58元/股价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股,对应2022-2023年考核目标净利润分别为7/9亿元。股权激励计划有效绑定公司业绩目标与核心员工利益,提振骨干信心。
4、投资建议:我们看好公司版权资源及运营能力,预计公司21-23年实现净利润4.7/7.3/9.1亿元,YoY-137.5％/56.8％/24.4％,公司目前市值177亿元,对应PE分别为39x/25x/20x。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:头部客户高度依赖风险,市场竞争加剧风险,下游平台预算不足风险,版权采购成本增加风险。
[2022-02-14] 捷成股份(300182):捷成股份孙公司 斩获腾讯18亿元大单
■上海证券报
2月13日晚间，捷成股份公告称，公司旗下控股子公司捷成华视网聚(常州)文化传媒有限公司的控股子公司新疆华秀文化传媒有限公司近日与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订了总额达18亿元(含税)的《影视节目授权合同》。新疆华秀授权腾讯享有该合同权利的《黄金时代》等总数量不少于6332部影视节目，在合同约定范围内的信息网络传播权。
捷成股份表示，本次签订的合同总金额为18亿元，占公司2020年度营业收入的56.54%。若合同顺利实施，预计将会对公司2022年度经营成果产生积极影响。
捷成股份是一家专业从事新媒体版权运营、影视内容制作与发行、数字技术和数字教育于一体的新型文化产业公司。公司此前预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元至4.9亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈。对于业绩变动原因，捷成股份表示，报告期内，公司新媒体版权运营及发行业务预计实现营业收入约30.87亿元，实现净利润约5.61亿元。此外，公司2021年进行了相关资产整合，从而降低了经营压力，提升了公司的市场竞争力及整体盈利能力。
[2022-02-13] 捷成股份(300182):落地腾讯18亿元订单,版权龙头经营拐点已至-事件点评
■华西证券
事件概述
2022年2月13日,捷成股份发布公告,华视网聚全资子公司新疆华秀于近日与腾讯签订了《影视节目授权合同》,合同金额为18亿元,占2020年度经审计营业收入的56.54％,若合同顺利履行,预计对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。
腾讯订单落地,经营拐点已至,独家发行经典美剧《老友记》
根据公告披露,公司授权腾讯享有本合同权利的《黄金时代》等总数量不少于6332部影视节目,在合同约定范围内的信息网络传播权。公司拥有超50,000小时海量内容版权库,稳居影视版权行业龙头,随着片库的逐年积累,业务模式逐步升级,成长空间可期。自2020年新冠疫情爆发以来,公司加大片库发行力度,进一步提升片库的变现能力,此次与腾讯签订18亿元片库授权订单,进一步验证公司版权库的变现价值。腾讯订单的签订将为公司未来业务持续扩张发展带来可观稳定现金流支撑,结合公司发布的年报业绩预告,2021全年预计实现归母净利润4.5-4.9亿元,同比扭亏为盈,我们判断公司作为影视版权龙头,经营拐点已至,未来成长可期!2022年2月11日晚间,经典美国电视情景喜剧《老友记》上线腾讯、爱奇艺、优酷、B站等多家头部视频平台,点击量/播放量数据亮眼,"老友记"相关话题上榜微博热搜排行榜。该剧由捷成华视网聚独家新媒体发行。拿下该知名IP的独家信息网络传播权,再次印证了公司在影视版权领域的优势地位,体现了公司在业界优质的资源渠道和合作能力,《老友记》的成功发行有望推动公司进一步深化海外经典影视版权的布局,为公司经营创造增量业绩。
世优科技2021Q4业绩翻倍增长,数字虚拟人技术行业领先
根据公司公告,公司旗下从事数字虚拟人业务的子公司世优科技2021年实现营收3437.99万元,实现净利润804.35万元,其中前三季度实现营收1167.35万元,实现净利润333.90万元,算得2021年Q4单季度实现营收2270.64万元,实现净利润470.45万元,Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。世优科技专注于实时虚拟技术的研发与应用,是国内少数自主开发的虚拟实时/快速虚拟内容制作、虚拟IP生产的平台,过往落地了包括广播电视、互联网和品牌客户、教育、影视动画等行业头部客户的数字虚拟应用案例,是目前A股与元宇宙相关上市公司旗下为数不多的既有自主研发专利技术,又能实现可观业绩的元宇宙公司。
行业政策春风不断,股权激励、资产剥离保障持续健康发展
2021年下半年以来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《"十四五"数字经济发展产业规划》《"十四五"中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司于2016年投资世优科技,超前布局虚拟技术。2022年为元宇宙元年,公司元宇宙底层技术不断突破,持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。2021年三季度,公司发布股权激励计划,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障。2021年12月,公司完成资产剥离,2022年轻装上阵,有望实现经营业绩进一步增长。
投资建议:维持"买入"评级
由于公司签订腾讯18亿元订单,我们调高了公司的盈利预测,2021-2023年的营收预测由36.04/43.60/52.54亿元提升至36.04/48.49/55.64亿元,归母净利润的预测由4.72/7.01/9.02亿元提升至4.72/7.82/9.51亿元,对应EPS的预测由0.18/0.27/0.35元提升至0.18/0.30/0.37元,对应2022年2月11日7.05元/股收盘价,PE分别为38、23、19倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,与腾讯签订18亿元订单有望为公司经营扩张带来可观现金支撑,我们认为公司经营层面拐点已至,估值水平有望进一步提升,维持"买入"评级。
风险提示
战略投资股东引进进度不及预期;影视版权合同履约进度不及预期;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。
[2022-02-13] 捷成股份(300182):与腾讯签订18亿《影视节目授权合同》,内容版权优势凸显-事件点评
■西南证券
事件:捷成股份控股孙公司新疆华秀于近日与腾讯签订《影视节目授权合同》,合同总金额为18亿元(含税),占2020年度经审计营业收入的56.5％,新疆华秀与腾讯签署的日常经营合同金额较大,后续或将对公司的经营业绩贡献较大增量。
18亿影视节目授权落地,优质客户长期合作进一步深化。新疆华秀为捷成股份旗下控股96％子公司捷成华视网聚(常州)的控股子公司,股权占比为100％。本次合同签订,新疆华秀授权腾讯享有《黄金时代》等总数量不少于6332部影视节目,在合同约定范围内的信息网络传播权。公司与腾讯已有多年合作,在2019-2021年三个会计年度,双方发生的交易金额分别为7.29亿元、3.72亿元、4.50亿元(分别占公司总营收比重的25％、15％、15％)。本次合同落地有望持续夯实公司与优质客户合作基础,扩大公司市场影响力,内容版权优势已得到充分体现。
内容版权运营为核,持续夯实主业优势。2021年,公司新媒体版权运营及发行业务预计录得营收约30.87亿元,同比上涨28.4％,实现净利润约5.61亿元。公司是国内最大的内容版权集成服务供应商,独家网络播放权的超过五万小时,存量版权储备领先行业,已搭建全产业融合式服务的数字版权产业生态。同时拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及华为、小米等硬件提供商等优质客户,持续深耕客户需求与合作,提高片库的发行力度;同时探索新业务模式,以华视网聚丰富的内容资源为抓手,探索联合运营合作;捷成华视网聚拥有独家信息网络传播权的知名美剧《老友记》也已于2月11日在全平台上线。
颁布股权激励计划,绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股,其中公司拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2022、2023年考核目标净利润分别为7亿元、9亿元。股权激励政策或将有效绑定核心员工利益,构建公司利益共同体,提升业绩增长内驱力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润为4.89亿元、7.04亿元、8.65亿元,对应PE分别为37倍、26倍、21倍。公司为国内影视内容版权龙头企业,参股公司世优科技布局元宇宙赛道,"IP+运营"的虚拟人商业闭环已初步形成,大额订单或将会对公司后续业绩产生积极影响。综上,我们维持"买入"投资评级,建议关注。
风险提示:市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。
[2022-02-06] 捷成股份(300182):捷成股份承担央视春晚部分节目、高清/4K重播版的制作任务
■证券时报
捷成股份(300182)表示，2022年度，公司承担了央视春晚部分节目的制作及央视春晚高清/4K重播版的制作任务。同时，公司参股公司世优科技为湖南卫视小年夜春晚提供全栈虚拟技术支持，并为B站小年YEATH直播活动提供虚拟数字人的技术支持。
[2022-01-27] 捷成股份(300182):影视版权增长稳健,Q4虚拟人业务环比爆发-年度点评
■华西证券
事件概述
2022年1月25日晚间,捷成股份公布年报业绩预告,公司2021全年预计实现归母净利润4.5-4.9亿元,实现扣非净利润3.4-3.8亿元,同比均扭亏为盈。
版权业务增长稳健,持续发力片库发行及数字院线
根据公告,公司新媒体版权业务全年预计实现营业收入约30.87亿元,同比增长28％,实现净利润约5.61亿元,同比增长22％。2019年以来,经过战略聚焦和资产剥离,公司新媒体版权业务持续回暖,特别是在2020年新冠疫情导致国内电影行业发展停滞、公司新片发行业务受影响的情况下,公司加大片库发行力度,进一步提升片库的变现能力。同时,公司抓住5G时代大屏端发展机遇,拓展家庭多屏数字发行模式,打造家庭客厅影院,与电影行业"十四五"规划提出的"拓展电影消费新业态"、"点播影院和点播院线"等行业发展规划精神高度契合。
世优科技Q4业绩翻倍增长,数字虚拟人技术行业领先
根据公告,公司旗下从事数字虚拟人业务的子公司世优科技2021年实现营收3437.99万元,实现净利润804.35万元,其中前三季度实现营收1167.35万元,实现净利润333.90万元,算得2021年Q4单季度实现营收2270.64万元,实现净利润470.45万元,Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。世优科技专注于实时虚拟技术的研发与应用,是国内少数自主开发的虚拟实时/快速虚拟内容制作、虚拟IP生产的平台,过往落地了包括广播电视、互联网和品牌客户、教育、影视动画等行业头部客户的数字虚拟应用案例,是目前A股与元宇宙相关上市公司旗下为数不多的既有自主研发专利技术,又能实现可观业绩的元宇宙公司。
行业政策春风不断,股权激励、资产剥离保障持续健康发展
《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司元宇宙底层技术不断突破,虚拟数字人、音视频技术赛道高度景气。公司于2020年引入小米战投加强与渠道方硬件厂商合作,持续推进战投定增,优化公司股权结构,2021年三季度发布股权激励计划,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障。2021年12月,公司完成资产剥离,2022年轻装上阵,有望实现经营业绩进一步增长。
投资建议:维持"买入"评级
根据年报业绩预告,我们下调公司2021-2023年营收36.20/43.60/52.64亿元的预测至36.04/43.60/52.54亿元,下调2021-2023年归母净利润5.57/7.17/9.21亿元的预测至4.72/7.01/9.02亿元,下调EPS0.22/0.28/0.36元的预测至0.18/0.27/0.35元,对应2022年1月26日6.08元/股收盘价,PE分别为33、22、17倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,同时持续探索元宇宙业态。资产剥离的完成意味着公司将进一步聚焦优势主业,原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基本消除,公司整体估值水平有望进一步提升,维持"买入"评级。
风险提示
战略投资股东引进进度不及预期;影视版权业务有可能受到监管;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。
[2022-01-26] 捷成股份(300182):业绩符合预期,持续深耕内容版权运营-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:捷成股份发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.5-4.9亿元,相较于2020年同比实现扭亏为盈;预计扣非归母净利润为3.4-3.8亿元,同比扭亏;整体而言,公司2021年全年业绩符合预期。
内容版权运营为核,聚焦精品剧集制作与发行。2021年,公司新媒体版权运营及发行业务预计录得营收约30.87亿元,相较于2020年同期的营收24.04亿元同比上涨28.4％,实现净利润约5.61亿元。公司拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及华为、小米等硬件提供商等优质客户,持续深耕现有客户需求与合作,提高片库的发行力度;同时探索新业务模式,以华视网聚丰富的内容资源为抓手,持续深化联合运营合作。影视剧制作与发行方面,公司陆续出品《爱上特种兵》、《王牌部队》等剧集,取得较好的市场反馈,未来公司在正能量内容赛道布局值得关注。
"资源+技术"双轮驱动,成功打造虚拟人"IP+运营"商业闭环。公司是国内最大的内容版权集成服务供应商,独家网络播放权的超过五万小时,加上非独家共有约八万小时,存量版权储备领先行业。旗下虚拟IP运营商垣宇科技由参股公司世优科技与文娱内容运营商潺溪科技合资成立,主要围绕虚拟人、数字艺术资产进行内容创设与商业化运作;目前已打造以中国花滑首个世界冠军陈露为原型的虚拟形象,并推出自有IP虚拟人"妙江天",1月25日晚举办首场虚拟演出厂牌-Wonders灵境系列电音直播演唱会。公司有望借助世优与垣宇科技打通虚拟人产业链上下游,实现虚拟人IP矩阵打造、虚拟内容版权运营及虚拟技术全产业链布局。我们认为,公司拥有大量影视版权、动画片版权,大量的IP角色可导入世优科技数据库,形成较大的IP循环矩阵,再基于技术形成内容,并通过内容获取流量,叠加后端IP运营,最终形成良性循环;作为国内影视版权龙头企业,公司资源优势或将进一步显现。
颁布股权激励计划,绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股,其中公司拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2022、2023年考核目标净利润分别为7亿元、9亿元。我们认为,股权激励政策将构建企业利益共同体,提高业绩增长内驱力。
盈利预测与投资建议。根据公司最新2021年业绩预告,预计2021-2023年归母净利润为4.89亿元、7.04亿元、8.65亿元,对应PE分别为33倍、23倍、19倍。公司为国内影视内容版权龙头企业,已完成资产剥离聚焦核心内容版权运营主业,参股公司世优科技布局元宇宙赛道,技术实力行业领先,"IP+运营"的虚拟人商业闭环已初步形成。综上,我们维持对公司的"买入"投资评级,建议关注。
风险提示:市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。
[2022-01-05] 捷成股份(300182):业务聚焦"内容版权运营",虚拟技术等领域领先投资布局-公司研究报告
■海通证券
领先布局虚拟技术领域,探索元宇宙业务发展。公司于2016年投资世优科技,目前持有世优科技24.38％股份,是世优科技第二大股东。世优科技拥有全类数字人产品体系,同时在虚拟场景、影视动画虚拟内容制作、VR/AR以及元宇宙内容制作等多个场景方面都有相匹配的专利技术和解决方案,此外向虚拟IP运营服务延展。截至目前,世优科技已复活的虚拟数字人近500只,为华为、小米、腾讯、百度、网易、京东、阿里等头部企业提供虚拟IP打造服务及相关产品;为央视春晚等提供虚拟技术服务,打造实时视觉效果的下一代虚拟演播室产品;正参与明星虚拟形象制作,并获得相关运营授权,将参与运营分成,同时计划推出一个"MetaAvatarShow"元宇宙分身秀平台。2021年12月22日,世优科技中标湖南广播影视集团技术调度中心UNREAL虚拟渲染系统项目。我们认为,捷成股份丰富的客户资源将助力世优科技有较为宽广的业务合作和展示平台。
实施激励计划,业务重点聚焦影视版权运营和高新视频业务。公司2021年10月公告向激励对象首次授予限制性股票,授予对象为本公司在职董事、高级管理人员、核心管理人员及技术骨干合计101人,授予总量不超过18000万股,首次授予14400万股。11月,将全资子公司捷成君盛科技转让给盈岭投资,交易额总价5210万元,本次交易将剥离部分影视内容制作业务及部分传统音视频技术相关资产,形成以"内容版权运营"为战略核心,主业突出的业务盈利生态。截至2021年中报,公司总营收18.58亿元(同比+40.41％),归母净利3.03亿元(同比+137.14％),其中新媒体版权运营及发行业务实现收入16.68亿元(同比+63％),业务毛利率27.03％,实现净利润3.14亿元(同比+16.65％)。未来公司将以华视网聚海量内容为赋能,加快全面覆盖各类新媒体终端,与合作伙伴深入联合运营合作,共享多元收益。
2021年中报,公司音视频技术业务收入1.09亿元(同比-59.1％),业务毛利率45.2％。公司音视频技术解决方案主要应用于国内广电、新媒体等行业,围绕5G应用场景下4K/8K制播技术系统、三维声技术、虚拟与增强现实(VR/AR)技术产品、媒体资产管理系统及全媒体平台在业内处于领先水平。2021年中报,公司影视剧内容制作业务收入8027万元(同比+150.7％),毛利率19.23％,未来将聚焦精品,谨慎投资,强调资金回收,多采用定制形式。
盈利预测与估值。我们预计公司21-23年全面摊薄EPS分别为每股0.22元、0.27元和0.31元。参考可比公司2022年29倍PE估值,我们给予公司2022年25-30倍PE估值,对应合理价值区间6.75-8.1元/股,"优于大市"评级。
风险提示。版权采购成本提升。
[2021-12-22] 捷成股份(300182):影视版权壁垒高筑,超前布局元宇宙业态-深度研究
■华西证券
版权运营护城河已成,商业模式升级、行业生态重整
公司拥有超50,000小时海量内容版权库,稳居影视版权行业龙头,随着片库的逐年积累,业务模式逐步升级,成长空间可期。公司近年来与华为、小米、移动咪咕等客户开启联合运营合作模式切入toC内容运营业务,同时率先投资联合多视频平台探索电影数字院线发行分账模式,引领电影行业变革;公司客户维度不断拓展,小米、华为等终端硬件厂商转向自建内容平台,未来超高清电视、新能源汽车智能座舱、VR设备市场规模的增长将进一步拉升版权需求。
超前布局元宇宙,音视频业务步入新阶段
公司具有深厚的音视频技术研发积淀,子公司世优科技深耕VR\AR赛道多年,持续探索元宇宙音视频技术发展可能。传统音视频技术周期逐步进入尾声,随着4k/8k超高清、VR、AR、XR等相关高新视频技术的应用,公司超前布局虚拟技术,探索虚拟版权运营、虚拟偶像等细分业务;超高清视频受十四五规划明确扶持,公司参与制定的国产三维声标准已进入最终审批环节。
政策、行业多重利好,战投定增、股权激励持续推进
《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。元宇宙底层技术不断突破,虚拟数字人、音视频技术赛道高度景气。公司于2020年引入小米战投加强与渠道方硬件厂商合作,持续推进战投定增,优化公司股权结构,2021年三季度发布股权激励计划,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障。
投资建议:维持"买入"评级
我们维持此前的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现营收36.20/43.60/52.64亿元,预计2021-2023年分别实现归母净利润5.57/7.17/9.21亿元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元,对应2021年12月22日6.21元/股收盘价,PE分别为29、22、17倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,同时持续探索元宇宙业态。资产剥离的完成意味着公司将进一步聚焦优势主业,原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基本消除,公司整体估值水平有望进一步提升,维持"买入"评级。
风险提示
战略投资股东引进不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。
[2021-12-14] 捷成股份(300182):聚焦核心主业,虚拟人赛道前景可期-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:捷成股份参股公司世优科技为虚拟人技术提供商,计划推出"MetaAvatarShow"元宇宙分身秀平台,在应用内,除了可以定制打造元宇宙分身外,还可以为这些分身提供大规模、低成本链接分身并驱控的软硬件系统。
虚拟人市场潜在天花板较高,早期战略投资静待成效。根据《虚拟数字人深度产业报告》披露,预计到2030年我国虚拟人整体市场规模将达到2700亿元;在理想状态下,行业空间较为广阔。公司于2016年参股虚拟人技术提供商世优科技,目前股权占比为24.38％。世优科技为国内领先的虚拟人技术提供与服务商之一,在高还原度形象建模、实施引擎渲染、技术产品体系等领域具备一定的优势;其与广电行业内的央视、湖南卫视等一线电视台,近年春晚提供虚拟技术支撑,互联网行业内的腾讯、京东、淘宝等均有合作,为客户提供虚拟技术相关的软、硬件产品及技术制作服务;主要产品包括:自研实时虚拟合成系统PUPPETEERV3.0、AI数字人产品体系等,截止目前已提供近500个虚拟数字人,技术实力与产品解决能力较为突出。
"资源+技术"双轮驱动,丰富版权资源赋能虚拟人制作。公司是国内最大的内容版权集成服务供应商,独家网络播放权的超过五万小时,加上非独家共有约八万小时,存量版权储备领先行业。公司音视频技术解决方案广泛应用于国内广电行业、新闻出版行业和新媒体行业等;围绕5G应用场景下的4K/8K制播技术系统等在行业内处于领先地位。我们认为,虚拟人未来发展更多或将考验前期IP内容设计环节;公司拥有大量影视版权、动画片版权,大量的IP角色可导入世优科技数据库,形成较大的IP循环矩阵,再基于技术形成内容,并通过内容获取流量,最终形成良性循环;作为国内影视版权龙头企业,公司资源优势有望进一步扩大。
颁布股权激励计划,绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股,其中公司拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2021-2023年考核目标净利润分别为5.5亿/7亿/9亿元、按照激励目标计算,2022年、2023年对应利润增速为27.2％、28.6％。我们认为,股权激励政策将进一步建立企业利益共同体,提高业绩增长内驱力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS至0.21元、0.26元、0.34元,对应PE分别为27倍、21倍、17倍。公司为国内最大的内容版权集成服务供应商,参股公司世优科技布局元宇宙赛道,技术实力行业领先,公司完成资产剥离聚焦核心主业,给予公司2022年30倍PE,对应目标价7.8元,首次覆盖,给予"买入"评级,建议关注。
风险提示:市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。
[2021-12-03] 捷成股份(300182):捷成股份收到北京证监局行政监管措施决定书
■证券时报
捷成股份(300182)12月3日晚间公告收到北京证监局行政监管措施决定书。因公司存在关联方资金占用、部分财务处理不规范、业绩预告披露不准确等问题，北京证监局决定对公司和控股股东徐子泉采取责令改正的监督管理措施，对时任总经理陈同刚、时任财务总监张文菊采取出具警示函的监督管理措施。
[2021-11-23] 捷成股份(300182):资产剥离落地,影视版权运营龙头腾飞-事件点评
■华西证券
事件概述
2021年11月22日晚间,捷成股份发布公告,拟以5210万元转让子公司捷成君盛给北京盈岭投资,其中包括中视精彩、瑞吉祥、冠华荣信、极地信息、世奇影业等多家公司。本次交易预计对公司净利润影响为-626.8万元,同时披露了涉及被剥离公司对捷成股份3.02亿元的债权未来三年的付款安排。
三季报业绩高增长,资产剥离确立发展战略
公司2021年前三季度实现营收25.99亿元,同比增长32.30％,实现归母净利润3.94亿元,同比增长92.50％。公司近年来持续集中战略布局,压缩资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务,进一步聚焦新媒体版权运营及发行,并拓展4K/8K超高清、融媒体等音视频创新技术,目前已形成主业突出的业务盈利生态,本次资产剥离进一步确立了公司的战略方向。
多项政策利好华视网聚,股权激励计划落地
《"十四五"中国电影发展规划》及《知识产权强国建设纲要(2021-2035年)》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。华视网聚为国内影视版权运营龙头,拥有海量内容版权库,近年来与华为、小米、移动咪咕等客户开启联合运营合作模式切入toC内容运营业务,同时也国内率先投资联合多视频平台探索电影数字院线发行分账模式,引领电影行业变革。公司于三季度发布股权激励计划,2021-2023年归母净利润目标值为5.50、7.00、9.00亿元,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障。?保留部分非版权业务,探索元宇宙音视频技术公司具有深厚的音视频技术研发积淀,本次资产剥离除了保留优质影视制作公司捷成星纪元(参与投资《红海行动》《战狼2》等大片),还保留了部分非影视版权业务资产,包括从事VR/AR等业务的世优科技(参与制作2021年春晚刘德华在舞台上的VR/AR虚拟影像)和从事超高清4K/8K技术及参与起草国产三维声标准China3DAudio的捷成世纪,相关资产将在未来协同影视版权业务,持续开拓创新盈利模式,探索元宇宙音视频技术发展。
投资建议:维持"买入"评级
我们维持此前的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现营收36.20/43.60/52.64亿元,预计2021-2023年分别实现归母净利润5.57/7.17/9.21亿元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元,对应2021年11月22日5.07元/股收盘价,PE分别为23、18、14倍。由于资产剥离的完成意味着公司将进一步聚焦优势主业,原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基本消除,公司整体估值水平有望进一步提升,维持"买入"评级。
风险提示
战略投资股东引进不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。
[2021-10-27] 捷成股份(300182):三季报净利润增长93％,基本面反转逻辑持续确立-三季点评
■华西证券
事件概述
2021年10月27日下午,捷成股份发布三季报,公司前三季度实现营收25.99亿元,同比增长32.30％,实现归母净利润3.94亿元,同比增长92.50％。单季度实现营收7.41亿元,同比增长15.57％,实现归母净利润9049.78万元,同比增长18.03％。
持续聚焦新媒体版权业务,有望受益于国庆档行情
公司近年来持续集中战略布局,压缩资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务,进一步聚焦新媒体版权运营及发行,并拓展4K/8K超高清、融媒体等音视频创新技术,目前已形成主业突出的业务盈利生态。2021年上半年,公司新媒体版权业务营收占比由2020年年报75.50％提升至2021年上半年89.79％。今年以来,电影行业持续复苏,公司院线电影新媒体发行业务较去年同期大幅提升;同时,国庆档电影票房持续火爆,主旋律电影《长津湖》有望超过《战狼2》新晋国产电影票房冠军(截至10月26日,《长津湖》已超53亿元,距离《战狼2》56.9亿元票房不足4亿元)。国庆档院线票房市场状况与公司四季度业绩往往具有正向传导效应,我们看好第四季度业绩进一步增长。
知识产权强国建设纲要公布,版权业务经营环境持续向好
随着国家对于知识产权保护力度的持续提升,优质版权资产的稀缺性将进一步显现。影视剧版权是各大视频平台抢占用户时长的核心,特别是在短视频平台快速崛起和5G时代智能终端(VR/AR、汽车智能娱乐座舱等)视听设备数量的进一步增长,公司的存量优质影视片库的价值将显著提升,同时未来变现空间巨大。2021年9月22日,中共中央、国务院印发的《知识产权强国建设纲要(2021-2035年)》公开发布,为我国加快建设知识产权强国作出全面部署。
股权激励附带业绩目标指引,拟定增引入海南国资战投
公司于三季度发布股权激励计划、定向增发预案及未来三年股东回报计划等公告。其中,股权激励计划2021-2023年业绩目标值(营收/净利润)为36.00/5.50、43.50/7.00、52.00/9.00亿元,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障;公司拟向府相未来定向增发7.7亿股,募集28亿元,用于版权运营与媒体经营项目及补充现金流,结合此前的控股股东表决权委托,公司实控人变更为周楠先生。府相未来出资方为占比90％的南方经贸及占比10％的府相数科,其中南方经贸为海南省工业厅全资子公司,未来有望推动公司在海南落地版权相关项目。?投资建议:维持"买入"评级结合三季报及股权激励相关的摊销成本,我们上调公司2021-2023年营收36.20/43.60/51.72亿元的预测至36.20/43.60/52.64亿元,下调2021-2023年归母净利润6.21/7.94/9.64的预测至5.57/7.17/9.21亿元,下调EPS0.24/0.31/0.37元的预测至0.22/0.28/0.36元,对应2021年10月27日3.98元/股收盘价,PE分别为18、14、11倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
战略投资股东引进不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。
[2021-09-22] 捷成股份(300182):捷成股份拟定向增发7.07亿股
■证券时报
捷成股份(300182)9月22日晚间公告，经公司第四届董事会第三十九次会议决议，公司拟向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)股票。公司本次发行股票的认购对象为北京府相未来科技中心(有限合伙)。根据本次发行方案，向特定对象发行股票数量不超过7.07亿股，未超过本次发行前公司总股本的30%。本次发行完成后，府相未来将持有公司发行后总股本的21.54%。本次发行的发行价格为3.96元/股。
[2021-09-02] 捷成股份(300182):捷成股份因委托表决权 公司实控人变更为周楠
■证券时报
捷成股份(300182)9月2日晚间公告，公司实控人徐子泉将其持有上市公司股票(占总股本的 19.67%)的全部表决权、提名和提案权、参会权、会议召集权、征集投票权以及除收益权和股票转让权之外的其他权利不可撤销、排他及唯一地委托给府相数科行使。市公司控制权发生变更，公司实控人变更为府相数科的实控人周楠。
[2021-08-29] 捷成股份(300182):半年报超预期高增长,影视版权龙头涅槃-中报点评
■华西证券
事件概述2021年8月29日晚间,捷成股份发布半年度报告,公司上半年实现营收18.58亿元,同比增长40.41％,实现归母净利润3.03亿元,同比增长137.14％。
全面聚焦新媒体版权业务,深入开展战略级合作公司已全面聚焦以捷成华视网聚为主开展的新媒体版权业务,营收占比由2020年年报75.50％提升至2021年上半年89.79％。上半年公司新媒体版权运营及发行业务实现营收16.68亿元,同比增长63.00％,实现净利润3.14亿元,同比增长16.65％,主要是院线电影发行业务较去年同期大幅提升;同时,受到知识产权保护政策加强的影响,公司版权运营业务经营环境变好。公司拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及华为、小米等硬件提供商等优质客户,并与其保持了良好的长期战略合作;2020年5月,与移动咪咕签署了为期三年的合作协议,深入ToC联合运营模式合作。2020年9月,公司引入小米旗下天津金米作为华视网聚的战略股东,并与小米开展深度业务合作。
财报质量持续改善,新增版权采购规模创新高公司财报质量改善明显,2021年中公司应收账款为10.32亿元,相比2020年底16.05亿元,上半年回款情况较好;2019、2020和2021H1公司费用率显著下降,销售费用率分别为3.74％、4.03％和2.74％,管理费用率分别为4.49％、6.66％和4.77％,财务费用率分别为5.46％、5.15％和3.17％。2021H1,公司影视剧版权无形资产新增金额13.17亿元,2018H1、2019H1、2020H1新增金额分别为11.48、12.43、4.68亿元,近年来由于行业整顿,影视版权价格整体较为稳定,上半年新增版权采购金额创新高说明公司进一步聚焦版权业务,版权库规模持续扩大。
短视频加速影视版权保护发展,版权资产稀缺性显现随着国家对于知识产权保护力度的持续提升,优质版权资产的稀缺性将进一步显现。影视剧版权是各大视频平台抢占用户时长的核心,特别是在短视频平台快速崛起和5G时代智能终端(VR/AR、汽车智能娱乐座舱等)视听设备数量的进一步增长,公司的存量优质影视片库的价值将显著提升,同时未来变现空间巨大。今年以来,我们认为以下重要事件加快了影视剧版权保护力度和价值提升进程。(1)2021年4月,53家影视公司、5家视频平台及15家影视行业协会联合声明抵制短视频侵权,中宣部版权管理局第一时间作出回应。(2)2021年6月1日,新修订的《著作权法》开始施行。(3)2021年8月,腾讯状告抖音侵权《扫黑风暴》并索赔1亿元。
投资建议:基本面困境反转驱动"戴维斯双击",维持并强调"买入"评级结合中报,我们调整了公司的盈利预测,预计2021-2023年分别实现营业收入36.20(-15.93)、43.60(-23.87)、51.72亿元,实现归母净利润分别为6.21(-1.78)、7.94(-3.19)、9.64亿元,EPS分别为0.24(-0.05)、0.31(-0.12)、0.37元,对应当前股价PE分别为20、15、13倍。相比上次评级,我们对公司基本面判断出现以下变化:(1)公司主营进一步聚焦影视版权业务,版权收入占比达90％;(2)根据公司2021年8月26日公告,控股股东签署《表决权委托意向协议》,控股权将转让给具有海南省工业厅、国投集团、信达集团等国资背景的府相数科;(3)5G商业化推进力度、知识产权保护力度持续加大。我们预计2021年公司基本面将出现较大的困境反转,股价有望出现"戴维斯双击",维持并强调"买入"评级。
风险提示战略投资股东引进不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。
[2021-08-23] 捷成股份(300182):捷成股份实控人正在筹划表决权委托事宜 公司控制权或变更
■证券时报
捷成股份(300182)8月23日晚间公告，公司控股股东、实控人徐子泉正在筹划表决权委托事宜，其与府相数科产业发展(北京)有限公司于当日签署《表决权委托意向协议》。徐子泉拟将其所持有公司全部股份5.07亿股(占公司总股本的19.67%)的所代表的投票表决权、提名权、提案权、股东大会召集、召开权、出席权等相关权利委托给权委托给府相数科。如此次交易最终实施，将可能导致公司控制权发生变更。
[2021-01-06] 捷成股份(300182):捷成股份控股股东终止推进控制权转让事项 7日起复牌
■上海证券报
捷成股份公告，公司股票停牌期间，控股股东与意向受让方就股份转让、表决权委托、双方支持上市公司深化以版权运营为核心的产业融合的资源整合及具体举措等事项进行了深入论证和积极磋商。但鉴于控制权转让涉及面广、意向受让方与上市公司业务协作的契合度及发展预期存在一定差异，考虑到控制权转让需以上市公司产业深化发展作为前提之一，双方经慎重考虑，决定终止推进本次控制权转让事项。公司股票自2021年1月7日开市起复牌。
[2020-12-30] 捷成股份(300182):捷成股份实控人筹划公司控制权转让
■证券时报
捷成股份(300182)12月30日晚间公告，公司控股股东、实控人徐子泉及其一致行动人康宁拟将所持部分股份转让给华夏富邦金融投资管理有限公司，并且可能涉及表决权委托事宜，将可能导致公司控制权发生变更。公司股票12月30日起停牌，预计停牌时间不超5个交易日。
[2020-09-15] 捷成股份(300182):捷成股份收关注函 说明小米集团与华视网聚历年来的合作情况及业绩贡献
■证券时报
深交所9月15日对捷成股份(300182)下发关注函，要求说明小米集团与华视网聚历年来的合作情况及业绩贡献，双方是否就未来的业务合作作出具体规划，并结合上述情况量化分析本次增资事项对华视网聚未来业绩的影响。
[2020-09-08] 捷成股份(300182):华视网聚引入战投小米集团,产业链价值凸显
■国信证券
事项:
公司之全资子公司华视网聚拟引入战略投资者进行增资扩股,由天津金米对华视网聚进行增资。天津金米隶属于小米集团。本次增资扩股完成后,华视网聚仍为公司的控股子公司,不影响公司的合并报表范围。天津金米通过增加华视网聚注册资本的方式向华视网聚投资共人民币2亿元,该等投资完成后,华视网聚注册资本将由1250万元增加至1302.08万元,天津金米持有华视网聚4％股权(对应注册资本人民币52.08万元)。捷成文化集团拟放弃本次增资的优先认购权。
本次增资完成后,公司持股比例由100％降为96％,华视网聚仍为公司之控股子公司。
国信传媒观点:本次交易有利于巩固公司与媒体终端和渠道的战略融合,形成与投资人及其关联方小米集团的资本纽带关系,双方将发挥各自优势、深度合作、共谋发展。投资建议:公司版权业务受院线电影上映影响,音视频技术相关订单有所延期,与小米深度绑定从资金扶持和业务合作角度都对公司有显著的提升效应,我们预计公司20-22年归母净利润为4.42/6.91/8.43亿,公司20-22年EPS为0.17/0.27/0.33元,对应PE为36/23/19x。综合考虑当前公司仍处于相对底部位置,质押率降低,定增有望落地,各种项本面信号向好,维持买入评级。
评论:
公司受让4％股权,引入战略投资者小米集团
公司之全资子公司华视网聚拟引入战略投资者进行增资扩股,由天津金米对华视网聚进行增资。天津金米隶属于小米集团。本次增资扩股完成后,华视网聚仍为公司的控股子公司,不影响公司的合并报表范围。
天津金米通过增加华视网聚注册资本的方式向华视网聚投资共人民币2亿元,该等投资完成后,华视网聚注册资本将由1250万元增加至1302.08万元,天津金米持有华视网聚4％股权(对应注册资本人民币52.08万元)。捷成文化集团拟放弃本次增资的优先认购权。本次增资完成后,公司持股比例由100％降为96％,华视网聚仍为公司之控股子公司。本次增资完成前,目标公司的投前估值为人民币448亿；本次增资完成后,目标公司的投后估值为人民50亿元。
咪咕、华为之后,再攻下一城,华视网聚产业链价值凸显
2018年、2019年新媒体版权发行和运营业务占合并报表营业收入的比例为61％、82％。新媒体渠道得益于传播速度快、信息散发覆盖面广、交互性强等特点,在疫情的催化下影响力日趋加大。公司新媒体版权业务自疫情影响以来正常经营与增长,并与移动咪咕签署了深度合作协议,随着中国移动在内容运营业务方面的不断深入,公司的盈利能力得到进一步增强。
2020H1华视网聚实现营收10.23亿,同减23.38％,实现净利润2.69亿,同增10.81％,华视网聚在行业下行期间,Q2业绩表现相对超预期。上半年全国院线停摆,导致公司院线影片发行业务受阻,为应对疫情带来的影响,公司及时调整了新媒体版权发行策略,一方面继续深挖现有客户需求与合作,加大片库的运营力度；另一方面与合作伙伴深入进行运营合作,提升收入规模。
我们认为,小米集团一方面从资金角度给予补充,同时业务合作方面,有望成2020年华视网聚重要新增渠道方,继上半年与咪咕深度合作后,公司业务量将继续显著提升,公司与小米合作的战略意义:1、与小米集团的合作,加深了上市公司在渠道方深耕的能力,增强了新媒体版权发行和运营的业务能力,上市公司战略布局更为明确,未来发展可期。
在未来业务的发展中,上市公司将以新媒体版权发行和运营为核心,秉承“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”的业务变现核心经营理念,集全司资源构建以“版权”为核心的产业链。成为中国乃至全球领先的影视内容新媒体集成供应链平台。
2、本次交易的履行将有利于推动华视网聚继续取得优质发展,提高其运营能力,增强公司在影视版权运营、媒体文化传播方面的综合实力,进一步提升公司的资本实力、抗风险能力和持续融资能力。
基于双方的优势资源互补与产业协同,小米与华视网聚已进行了多年的业务合作,在本次战略投资的推动下,双方将深入合作,共同推动全球化多屏影音场景化娱乐生态,并为全球用户带来内容娱乐方式的升级与创新。
商誉风险基本消除,公司加强催收,应收减值有望企稳
公司自15-16年转型传媒行业以来,除了传统音视频技术主业的小规模并购,捷成股份通过收购华视网聚布局版权业务,通过收购星纪元、瑞吉祥和中视精彩布局影视内容制作业务,截至17年底公司商誉合计55.47亿,其中华视网聚版权业务占比53％,影视内容制作占比46％,传统音视频技术占比1％。
18-19年因影视行业寒冬及行业政策趋严,公司不断战略调整收缩影视内容板块,18年计提商誉8.46亿,截至2020年年中,公司账上剩余30.52亿商誉,核心仅剩华视网聚,商誉减值风险基本消除。
19年资产减值=坏账准备9.61亿+存货跌价准备1.35亿+商誉减值损失16.56亿=27.51亿,除了商誉,其中19年公司坏账准备金额较大,占19年资产减值准备的35％,少部分为传统音视频客户,大头为影视内容制作板块的客户,20年底多项影视作品上线,其中重要项目《霍去病》也将提上日程,预计公司坏账准备可能部分追回。20H1公司剩余应收账款约22亿,公司后续将加强款项催收。
投资建议:绑定小米,华视网聚产业链价值凸显,维持买入评级。
公司版权业务受院线电影上映影响,音视频技术相关订单有所延期,与小米深度绑定从资金扶持和业务合作角度都对公司有显著的提升效应,我们预计公司20-22年归母净利润为4.42/6.91/8.43亿,公司20-22年EPS为0.17/0.27/0.33元,对应PE为36/23/19x。综合考虑当前公司仍处于相对底部位置,质押率降低,定增有望落地,各种项本面信号向好,维持买入评级。
风险提示
定增预案尚未获证监会审核通过；疫情影响持续拖累公司全年业绩；应收账款回收风险；知识产权保护风险。
[2020-09-07] 捷成股份(300182):加强片库运营,与咪咕深度合作,华视网聚焕发新活力-2020年中报点评
■国信证券
业绩触底企稳,现金流好转,底部向上趋势明显2020H1公司实现营业收入13.23亿元,同减21.99％,归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同减40.78％;20H1公司毛利率和净利率分别为31.40％和9.41％,较去年同期分别增加0.97pct和减少3.01pct,公司期间费用率为15.11％,较去年同增0.55pct;公司核心主业影视剧版权运营及服务实现收入10.23亿,同减23.38％,毛利率为31.79％,同比增加14.64％,音视频技术业务收入实现收入2.66亿,同增11.43％。
加强版权库运营,和咪咕深度绑定,激活华视网聚2020H1华视网聚实现营收10.23亿,同减23.38％,实现净利润2.69亿,同增10.81％,华视网聚在行业下行期间,Q2业绩表现相对超预期。上半年全国院线停摆,公司加大片库的运营力度与合作伙伴深入进行运营合作;20H1公司与移动咪咕签署了为期三年的保底加分成模式的深度合作协议,公司还在不断尝试影视版权的网先发行模式、与直播短视频等新客户进行合作探索新的版权内容变现模式,拓展多渠道变现的能力。
商誉风险基本消除,公司加强催收,应收减值有望企稳截至2020年年中,公司账上剩余30.52亿商誉,核心为华视网聚,商誉减值风险基本消除。除了商誉,19年公司坏账准备计提金额较大,占19年资产减值准备的35％,少部分为传统音视频客户,大头为影视内容制作板块的客户,预计20年底多项影视作品上线,其中重要项目《霍去病》也将提上日程,预计公司坏账准备可能部分追回。20H1公司剩余应收账款约22亿,公司后续将持续加强款项催收。
投资建议:经营各项基本面持续向好,维持"买入"评级。
公司版权业务受院线电影上映影响,音视频技术相关订单受疫情影响有所延期,因而下调公司20-21年利润23.86％/13.63％,预计公司20-22年归母净利润为4.42/6.91/8.43亿,公司20-22年EPS为0.17/0.27/0.33元,对应PE为33/21/17x。综合考虑当前公司仍处于相对底部位置,质押率降低,定增有望落地,各种项本面信号持续向好,维持买入评级。
风险提示:定增预案尚未获证监会审核通过;疫情影响持续拖累公司全年业绩;应收账款回收风险;知识产权保护风险。
[2020-09-07] 捷成股份(300182):捷成股份子公司华视网聚获天津金米增资
■证券时报
捷成股份(300182)9月7日晚间公告，公司之全资子公司华视网聚拟引入战略投资者进行增资扩股，由天津金米对华视网聚进行增资。天津金米隶属于小米集团。本次增资扩股完成后，华视网聚仍为公司的控股子公司，不影响公司的合并报表范围。
[2020-09-07] 捷成股份(300182):小米拟战略入股华视网聚,新媒体版权龙头地位进一步稳固-点评报告
■中泰证券
事件:2020年9月7日,捷成股份发布关于全资子公司引入战略投资者增资并签署交易协议的公告,公司子公司华视网聚拟引入小米旗下天津金米作为战略投资者进行增资扩股。天津金米拟投资2亿元,持有华视网聚4％股权。
优势互补,产业协同,内容与渠道合作共赢。小米作为全球领先的消费电子品牌,在媒体终端及渠道方面具备较强优势,而华视网聚作为新媒体影视版权龙头,拥有丰富的内容。双方将深入合作,共同推动全球化多屏影音场景化娱乐生态,并为全球用户带来内容娱乐方式的升级与创新,有望实现共赢:小米公司有望获得海量内容资源支持,提升用户体验,增强变现能力;
华视网聚有望获得资金及渠道支持,践行"多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限"的业务变现核心经营理念,打造中国乃至全球领先的影视内容新媒体集成供应链平台。龙头地位有望进一步巩固。
新媒体影视版权价值凸显。股权层面,除了小米拟进行增资,亦庄国投此前也与华视网聚达成增资扩股协议;业务层面,华视网聚与移动咪咕签署了深度合作协议,同时华为、字节跳动、B站等也进一步加强与公司的合作,新媒体影视版权价值凸显。
轻装上阵,盈利估值有望迎双升。2018-2019年,受行业环境及资金问题影响,公司进入调整期,战略收缩影视业务,逐步出清商誉风险,降低有息负债规模。2020年公司有望进入新的发展阶段,一方面,音视频、版权运营等业务有望迎来反转;另一方面,商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。
版权业务:卡位优势明显,现金流拐点已现,造血能力持续提升。
华视网聚是影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视版权库,在存量及增量方面均领跑市场。截至2020年6月末,公司集成新媒体电影版权9929部,电视剧2,665部、84,197集,动画片1,707部、共计750,510分钟。卡位优势明显。
公司现金流拐点已现,从2018年开始经营净现金流与投资净现金流之和转正,2019年超5.2亿元,分季度来看,2019Q2以来已连续5个季度为正,意味着公司版权业务造血能力持续增强,回收的资金能够完全覆盖每年投入并产生盈余。
加速客户拓展与运营模式迭代,一方面公司维持与腾讯、爱奇艺、优酷、芒果的稳定合作,另一方面加速拓展头条、咪咕、B站、华为等客户,业务体量有望快速提升音视频业务:超高清订单进入放量期,三维声有望加速商业化。
政策推动叠加技术成熟,超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商,超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务,参与了多个超高清视频的相关标准起草,目前已中标多个超高清项目,参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。
于2016年2月投资AUROTECHNOLOGIES20％股权,加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头,与德国FraunhoferIIS等机构合作制定的中国三维声标准(草案)已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。该标准正式颁布后,有望以更好的效果及更低的价格,实现进口替代,广泛用于电脑、手机等发声器材上,市场空间巨大。
影视业务:注重安全性与确定性,2020年收入有望高增。公司整体上对影视业务进行收缩,注重安全性与确定性,加大存量项目的资金回收力度。公司在问询函回复中披露预计2020年电视剧《黑白禁区》与《国家孩子》有望实现收入,子公司星纪元的营收有望实现超450％的增长。盈利预测:我们预测捷成股份2020-2022年实现营收分别为33.19亿元、40.45亿元、46.39亿元,同比增长-7.94％、21.88％、14.69％;实现归母净利润分别为5.97亿元、8.12亿元、9.77亿元,同比实现扭亏、增长36.03％、20.30％;对应2020-2022年EPS分别为0.23元、0.32元、0.38元。
风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;战略投资者引入的不确定性风险。
[2020-08-31] 捷成股份(300182):现金流显著改善,版权业务毛利率提升-中报点评
■华西证券
事件概述根据捷成股份中报,公司2020年上半年实现营收13.23亿元,同比下降21.99％,实现归母净利润1.28亿元,同比下降40.78％;公司上半年经营性现金流净额为7.94亿元,同比去年同期增长44.57％。由于公司上半年计提了1.00亿元信用减值损失,承担-1801.33万元的投资收益(损失),公司归母净利润增速低于营收增速幅度较大。
主营业务:片库运营盈利提升,《霍去病》Q4上线影视版权业务方面,上半年受疫情影响,国内院线影片发行业务受阻,公司版权业务实现营收10.23亿元(营收占比77.32％),同比下降23.38％,实现归母净利润2.69亿元,同比增长10.82％,毛利率为31.79％,比去年同期上升4.06pct。公司与合作伙伴深入合作,与移动咪咕签署了为期三年的保底加分成模式的深度合作协议,随着中国移动在内容运营业务方面的不断深入,公司的盈利能力得到进一步增强。
音视频技术业务方面,上半年实现营收2.66亿元,同比增长11.43％,毛利率为22.32％,比去年同期下降10.80pct,主要是因为公司的音视频方案产品由较高毛利水平的自研软件和较低毛利水平的外采硬件构成,受疫情影响,工作人员无法上门调试、安装方案产品配套自研软件,上半年音视频技术业务确认的收入更多是由较低毛利水平的外采硬件贡献。
内容制作业务方面,公司开始做主动收缩,根据中报披露的内容片单,《霍去病》有望在今年Q4播出,或将推动全年营收的进一步增长。?财务点评:现金流明显改善,财务费用下降资产负债表层面:公司经营风险持续下降,实行积极催款措施初见成效,同时上半年现金比率回升,逼近2018年水平。
现金流量表层面:公司现金流明显改善,净现金流实现自2016年年底以来首次的正值,其中,经营活动现金净流量为近几年H1新高水平。利润表层面:公司上半年毛利率同比去年同期提升了0.97pct,销售费用率、财务费用率持续下降。
未来展望:实控人质押率下降,定增筑高版权壁垒2020年6-8月份,公司实控人质押率下降幅度较大,由6月20日公告的90.37％降至8月26日公告的69.31％。质押率的显著降低将提升上市公司及实控人的资信评级,有利于上市公司未来各项业务的发展。我们判断目前实控人质押问题的解决已开启一轮良性循环,后续质押率的下降有望加速。公司于2020年4月29日发布定增预案,预案已于5月21日由股东大会通过。公司预计通过定增募资20亿元,其中15.5亿元用于影视版权运营业务,4.5亿元用于补充流动资金。公司影视版权运营业务模式独特,竞争壁垒高筑,发展空间巨大。我们预计本次定增将进一步强化公司聚焦版权业务的战略定位,提升主营业务竞争力和盈利能力。
投资建议结合中报,由于信用减值损失等因素的影响,我们调低了公司的业绩预测,但提高了估值水平。我们预计公司2020-2022年将实现营业收入分别为38.19(-3.41)、52.27(-4.81)、67.43(-8.73)亿元,实现归母净利润分别为4.21(-1.13)、7.99(-0.46)、11.13(-1.01)亿元,EPS分别为0.16(-0.05)、0.31(-0.02)、0.43(-0.04)元,对应当前股价的PE分别为34、18、13倍。结合同业公司的估值水平,考虑到实控人质押率的持续降低和现金流状况的改善将显著提升公司未来的经营状况和业务发展空间,我们将公司的PE水平由30倍提高至40倍,2020年EPS对应目标价为6.40元。我们预计2021年公司业绩将有较大幅度的提升空间(+89.98％),股价受业绩驱动空间较大,维持"买入"评级。
风险提示广电超高清频道建设进度不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。
[2020-07-02] 捷成股份(300182):捷成股份上半年净利预降33%-42%
■证券时报
捷成股份(300182)7月2日晚公告，预计2020年上半年净利润为1.25亿元-1.45亿元，同比降32.86%-42.12%。报告期内，公司新媒体版权运营及发行业务预计实现营业收入约10.52亿元，净利润约2.9亿元。受疫情、宏观环境等影响，公司音视频技术服务、影视内容制作等业务受到严重影响，项目实施或验收推迟，下游客户回款周期拉长。本期初步预计计提应收账款和其他应收款坏账准备约1.47亿元。
[2020-06-12] 捷成股份(300182):增资强化华视网聚运营能力
■国泰君安
本报告导读:公司立足于领先的音视频技术,手握丰富版权资源,有望全面受益于版权价值上升。屹唐同舟增资进一步丰富公司影视资源,提高版权实力,打造新的业绩增长点。
投资要点:维持目标价6.15元,维持增持评级。公司立足于领先的影音视频技术,手握丰富版权资源,有望全面受益于版权价值上升,增厚业绩。维持2020-2022年EPS/0.27/0.35/0.43元,目标价6.15元,维持目标价6.15元,维持增持评级。
事件:公司发布公告,北京屹唐同舟股权投资对全资子公司华视网聚进行增资,金额为人民币4亿元,投资完成后,华视网聚注册资本将由1250万元变更为1354万元,屹唐同舟持有华视网聚摊薄后股权的7.69％,公司持股比例由100％降为92.31％。增资价款仅可用于北京聚秀的新版权采购事项。北京屹唐同舟的执行事务合伙人为北京亦庄国际产业投资管理有限公司。
本次增资扩股将有利于推动集团继续取得优质资源发展,提高其运营能力与市场竞争力。随着集团版权库储备的完善,版权保护力度和效果的提升以及渠道的分化,版权资源的商业价值加速提升,公司掌握丰富版权市场竞争力有望不断提高。若此次新版权采购事项达成,公司有望进一步丰富版权资源,从而提升在影视版权运营、媒体文化传播方面的综合实力。在集团层面,此次增资有利于充实资本,优化公司整体资本结构,增强资本实力,推动文化创意及相关产业升级发展,提升公司长期竞争力。
催化剂:版权运营步入成长拐点,版权价值持续提升
风险提示:政策监管趋严风险,版权保护不及预期风险
[2020-06-11] 捷成股份(300182):亦庄国投以4亿增资华视网聚,加快公司版权业务发展-事件点评
■安信证券
事件:公司公告,屹唐同舟通过增加华视网聚注册资本的方式向华视网聚投资4亿元,投资完成后,屹唐同舟持有华视网聚摊薄后股权的7.6924％,公司持股比例由100％降为92.3076％。
点评:子公司华视网聚引入国资背景股东,重要细节如下:1)华视网聚本次增资投前估值为48亿,亦庄国投旗下股权投资基金屹唐同舟向华视网聚增资4亿,取得其股权7.69％,上市公司持股比例降至92.31％;2)2020-2022年华视网聚的净利润考核指标分别为不低于4.06亿、5.02亿、6.10亿;2)根据协议,上市公司第一大股东徐子泉承诺在2020年9月30日前将其持有上市公司股份的质押率降至50％以下。我们认为此次公司子公司引入国有资本背景股东,具有重要意义,华视网聚过去两年业绩较为一般,主要源于影视行业的变化使得银行对影视类公司的信贷缩紧,公司现金流紧张,众多版权项目无法按计划投入,此次增资项目,一方面增资额4亿拟用于采购影视版权,加快版权业务的发展、加固内容护城河;另一方面带来增信的效果,有利于上市公司融资通道的打开。
版权分发业务将持续受益于下游需求方增加,且量价齐升。自2019年下半年以来,长视频行业出现了以下显著变化:1)下游需求方增加:目前以华为为代表的技术厂商、三大运营商、短视频/直播平台等入局长视频领域;2)版权采购量增加:传统大客户(优爱腾)对版权的需求量趋于稳定,但新入局方对内容的需求量持续增长,2020年华视网聚与移动咪咕、华为视频、头条系等客户的合作体量均在增长,尤其是与移动的合作将进一步加深,此前公司与咪咕视频的合作主要是基于小屏端的版权联合运营,未来将拓展至大屏端、4K内容等领域;3)片库价格上涨:2020年上半年疫情影响了新影片的分发进度,视频平台对片库内容的需求增加,进而抬高了片库的价格。综合来看,预计未来两年是公司业绩快速释放期,取决于三个变量:1)下游重要客户增加,且需求量增加;2)版权价格上涨;3)新片采购保持稳定。
投资建议:公司持续收缩影视内容制作业务,目前形成了以资源型版权业务为主体、以具有传统市场优势的音视频技术业务为依托的业务布局。公司在技术端受益于超高清视频产业规划,我们判断现在正处于4G向5G的过渡期,平台入局方增加将有效拉动对长视频版权的需求,公司作为龙头版权运营商将充分受益,具备较高的业绩弹性,我们预计公司2020-2022年净利润为6.4亿、7.9亿、10.0亿,对应EPS为0.25元、0.31元、0.39元。考虑到公司技术、长视频版权均持续受益于5G商用落地的产业化过程,维持"买入-A"评级。
风险提示:5G推进节奏低于预期、超高清产业规划的落地进度低于预期。
[2020-06-11] 捷成股份(300182):亦庄国投增资华视网聚,影视版权运营迎新契机-事件点评
■中泰证券
事件:2020年6月10日,捷成股份发布关于全资子公司增资扩股并签署增资协议的公告:亦庄国投旗下的屹唐同舟向华视网聚增资4亿元,完成后持有华视网聚7.6924％的股权;
华视网聚仅可将投资人增资价款全部用于认缴并实缴北京聚秀新增注册资本4亿元;且在增资至北京聚秀后,增资价款仅可用于北京聚秀的新版权采购事项,不得用于其他任何用途。
华视网聚、文化集团、捷成股份、徐子泉、康宁、北京聚秀同意并承诺,2020-2022年,北京聚秀营收不低于9.97亿元、13.04亿元、16.23亿元,税收不低于0.61亿元、0.81亿元、1亿元,华视网聚净利润不低于4.06亿元、5.02亿元、6.10亿元;在一定条件下,投资人有权要求文化集团回购其持有的原始股权,回购价格为4亿元以及以4亿元为基准按照年利率8％(复利)计算的回购利息之和;
捷成股份董事长徐子泉承诺在2020年9月30日前将其持有上市公司股份的质押率降至50％以下。
增资事项落地,华视网聚迎新契机。捷成股份在2020年1月20日发布公告,子公司华视网聚与亦庄国投达成合作意向,拟共同在资金、资源及产业整合上开展相互合作。在5月15日发布的年报问询函回复中披露,公司积极配合亦庄国投尽调,已完成尽调工作并成功过会。
合作共赢,影视版权运营实力有望进一步加强。我们认为本次合作有望实现共赢:对上市公司而言,此次合作将有效缓解资金链紧张的情况,4亿增资价款用于新版权采购,将进一步提升公司在影视版权运营方面的竞争力,同时公司有望获得亦庄国投的资源支持。
对亦庄国投而言,一方面可以获得年化8％的保底收益,另一方面对当地的税收、文化产业发展等都将起到积极的推动作用。
轻装上阵,盈利估值有望迎双升。2018-2019年,受行业环境及资金问题影响,公司进入调整期,战略收缩影视业务,逐步出清商誉风险,降低有息负债规模。2020年公司有望进入新的发展阶段,一方面,音视频、版权运营等业务有望迎来反转;另一方面,商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。
版权业务:卡位优势明显,现金流拐点已现,造血能力持续提升华视网聚是影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视版权库,在存量及增量方面均领跑市场。截至2019年末,公司集成新媒体电影版权8233部,电视剧1645部、动画片1041部。年度新增内容覆盖超50％的国产院线电影占比、超40％的卫视黄金档新剧占比、超40％的卫视黄金档动漫占比,面向下游视频平台影视非独家内容发行占比超70％,卡位优势明显。
公司现金流拐点已现,从2018年开始经营净现金流与投资净现金流之和转正,2019年超5.2亿元,分季度来看,2019Q2以来已连续4个季度为正,意味着公司版权业务造血能力持续增强,回收的资金能够完全覆盖每年投入并产生盈余。
加速客户拓展与运营模式迭代,一方面公司维持与腾讯、爱奇艺、优酷、芒果的稳定合作,另一方面加速拓展头条、抖音、快手、咪咕、B站、华为等客户,业务体量有望快速提升。
音视频业务:超高清订单进入放量期,三维声有望加速商业化。
政策推动叠加技术成熟,超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商,超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务,参与了多个超高清视频的相关标准起草,目前已中标多个超高清项目,参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。
于2016年2月投资AUROTECHNOLOGIES20％股权,加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头,与德国FraunhoferIIS等机构合作制定的中国三维声标准(草案)已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。该标准正式颁布后,有望以更好的效果及更低的价格,实现进口替代,广泛用于电脑、手机等发声器材上,市场空间巨大。
影视业务:注重安全性与确定性,2020年收入有望高增。公司整体上对影视业务进行收缩,注重安全性与确定性,加大存量项目的资金回收力度。公司在问询函回复中披露预计2020年电视剧《黑白禁区》与《国家孩子》有望实现收入,子公司星纪元的营收有望实现超450％的增长。
盈利预测:我们预测捷成股份2020-2022年实现营收分别为33.19亿元、40.45亿元、46.39亿元,同比增长-7.94％、21.88％、14.69％;实现归母净利润分别为5.97亿元、8.12亿元、9.77亿元,同比实现扭亏、增长36.03％、20.30％;对应2020-2022年EPS分别为0.23元、0.32元、0.38元。
风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧
[2020-05-18] 捷成股份(300182):携移动布局超高清内容,5G+4K+XR空间广阔
■华西证券
事件概述根据5月17日"投资者网"新闻,捷成股份子公司华视网聚与中国移动旗下咪咕视讯签订了战略合作协议。双方将合作设立5G超高清试验基地,对包括但不限于5G、4K及以上、VR/AR等技术内容开展深度合作。
与咪咕战略合作升级,共建共享超高清视频新生态:华视网聚与咪咕视讯的战略合作始于2017年,双方主要的合作方式为咪咕视讯平台影视版权内容的联合运营,2017-2019年华视网聚所获分成收入实现高增长,我们认为双方本次合作的方式更深入,合作内容更丰富,合作领域也更广泛。根据新闻,双方将携手在5G+超高清视频领域展开深度合作,加速5G创新应用落地,打造5G+超高清视频内容新生态,双方将联合打造"4K电影频道"及"4K电视剧频道",并为"4K电影频道"和"4K电视剧频道"提供全球精选4K影视版权内容。双方共同承担4K影视版权内容的生产、制作、加工、包装、剪辑等工作,项目落地、项目分发、项目运营、项目执行等工作由捷成华视网聚负责。公司长期作为广电行业的音视频技术供应商,将显著受益于超高清新基建带来的订单红利,此次通过与咪咕在超高清视频内容端的合作,我们认为公司业务未来受益于超高清产业发展的增长空间将进一步变大。
版权内容行业理解深入,超前布局超高清及三维声等技术捷成股份的主营业务涉及音视频技术和影视内容版权。此次公司进一步与移动咪咕视讯签订战略合作协议,合作开发"5G+4K+VR\AR"新科技产品,共同提高5G影视版权内容体验。除了双方前一轮合作的铺垫,也体现了公司长期在技术和内容两端深厚的积累。一方面,作为国内最大的影视版权运营平台,华视网聚长期深度捆绑上游内容制作方,拥有海量的版权库积累,并且广泛覆盖下游终端播放渠道,在长期的业务实践中摸索出一系列稳定高效的盈利模式,深入理解视频内容版权运营行业的发展规律和方向。另一方面,捷成股份具有深厚的技术底蕴。公司长期作为广电行业的主要技术供应商(参与央视4K超高清频道建设)和中国三维声标准制定的主要参与者,对视频播放媒体行业的发展趋势具有敏锐的洞察力,从2015、2016年便开始投入超高清、三维声等领域底层技术的研发
双方拟合作建立VR在线影院,5G技术有望解决产业痛点结合咪咕视讯及其关联公司的5G和VR技术优势以及捷成华视网聚的影视版权内容资源优势,双方共同挖掘高品质VR电影版权内容,合作建立全国性VR在线院线,打造VR在线体验平台。技术层面,5G的规模商用将彻底解决阻碍VR发展的带宽、时延等网络技术问题。随着5G产业发展的不断深入,预计VR头显设备全年将迎来爆发式增长。同时中国移动的5G基站建设进度领先于其他运营商,计划2020年建设30万个5G基站,这将显著助力VR等其他5G产业下游应用的发展。内容层面,捷成华视网聚凭借其海量版权内容,扩充用户选择。双方在联合引入优质内容的基础上,结合当下年轻用户的多元需求,进一步投入资源共同制作开发优质VR作品,推动原创优质VR内容的生产、聚合、供给,并进一步借助技术手段将华视网聚海量版权内容升级为VR内容并推广。
投资建议:5G+4K+VR空间广阔,调高至"买入"评级本次公司通过与移动咪咕签订战略合作协议,参与4K及以上超高清内容和VR视频内容的供应,加速5G终端应用场景的落地,也进一步提升了我们对公司业务成长性的预期。我们看好公司未来的成长空间,原因有如下几点:(1)中国移动的视频用户基数高,目前市场上4K及以上超高清内容较为稀缺,我们认为双方本次合作卡位精准,看好视频用户对于优质超高清视频内容的溢价付费空间,华视网聚作为合作方参与分成,未来业绩增长空间进一步加大。(2)我们看好VR影像未来的市场空间。随着5G在全国各地的加速落地,距离普通消费者入手VR终端播放设备、在线感受沉浸式3D全景影像体验的时间已越来越接近。同时中国移动较早布局VR云平台及内容相关业务,我们看好公司与移动合作的VR项目未来的成长空间。(3)公司目前整体估值水平仍然较低,此次与中国移动的深度战略合作,卡位精准,业务发展空间巨大,提高了公司未来业绩高增长的确定性,我们认为市场对于公司的估值水平有望进一步提升。
基于本次公司与移动咪咕的战略合作,我们将公司评级调高至"买入",同时调高了对公司2020-2022年的盈利预测。预计公司2020-2022年将实现营业收入分别为41.79(+0.00)、57.30(+1.71)、76.40(+4.61)亿元,实现归母净利润分别为5.21(+0.12)、7.98(+0.12)、11.50(+0.50)亿元,EPS分别为0.20、0.31、0.45元,对应当前股价的PE分别为22、15、10倍。考虑到A股影视制作公司和音视频技术公司的估值水平,我们给予公司30倍PE的估值,2020年EPS为0.20,对应目标价为6.00元。
风险提示广电超高清频道建设进度不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。
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