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[2022-02-25] 联泓新科(003022):联泓新科EVA装置将停产实施技术升级扩能改造
■证券时报
联泓新科(003022)2月25日晚间公告，公司EVA装置将于2月28日停产实施技术升级扩能改造，预计停车时间为28天。
[2022-01-09] 联泓新科(003022):业绩符合预期,新材料平台布局持续推进-事件点评
■华鑫证券
事件
联泓新科发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润10.8-11.4亿元,同比增长69-78％。
投资要点
2021Q4产品与原材料价格同步上涨根据公司业绩预告,2021Q4实现归母净利润2.6-3.2亿元,同比增长18～46％,环比增长-8～13％。2021Q4EVA价格快速上涨,在10月中旬达到高点,光伏EVA市场价格高点突破3万元/吨,随后价格回落,2021Q4市场均价环比Q3提升约25％。主要原材料煤炭的价格2021Q4先涨后跌,均价仍有较大幅度上涨,同时原材料醋酸乙烯价格大幅上涨,高点出现在12月份初,随后价格持续回落。2021年公司完成对甲醇原材料供应商联泓化学的并购,双方一体化协同效应逐渐显现,进一步强化了成本优势与抗风险能力。
生物可降解塑料与新能源材料项目同步推进
公司与中科院长春应用化学所签署了合作协议,共同开发PPC,并由子公司联泓格润建设5万吨/年PPC工业化生产线,本次合作具有排他性约定。PPC是性能优异的生物可降解材料,以二氧化碳和PO(环氧丙烷)为原料,与其它生物可降解材料相比,PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点,本次合作的PPC超临界聚合技术具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点,能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。
控股子公司江西科院生物已完成20万吨/年乳酸及13万吨/年PLA(聚乳酸)项目备案,并进入项目建设阶段,相关工作正在有序推进中;公司控股子公司联泓格润已完成15万吨/年PLA生物可降解材料项目备案,并已完成新能源材料和生物可降解材料一体化项目备案,其中一体化项目包括130万吨/年MTO装置、20万吨/年EVA装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施,公司生物可降解塑料与新能源材料项目同步推进。
布局锂电隔膜上游原材料与锂电池溶剂
公司计划投资7.9亿元,用于建设2万吨/年超高分子聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯生产线及配套设施。超高分子聚乙烯主要分为隔膜料和纤维料,隔膜料主要用于生产锂电池湿法隔膜,纤维料主要用于军用防护盔甲等领域,目前国内所需要的超高分子量聚乙烯高端料主要依赖进口,市场成长空间与进口替代空间大,投产后公司乙烯深加工产业链进一步延伸,先进高分子材料产品结构将更加丰富。公司拟投资建设10万吨锂电材料-碳酸酯联合装置项目达产后可年产5万吨碳酸乙烯酯(EC)产品,5.26万吨碳酸甲乙酯(EMC)产品、0.72万吨碳酸二乙酯(DEC)产品及副产4.36万吨乙二醇,主要用作锂电池电解液的溶剂。项目所需主要原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产,与公司现有产业链充分协同,成本竞争优势明显。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为77.5、90.2、101.6亿元,EPS分别为0.84、1.16、1.36元,当前股价对应PE分别为39、29、24倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示
光伏需求不及预期;产能投放进度不及预期;上游原材料价格大幅波动风险;产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。
[2022-01-06] 联泓新科(003022):联泓新科2021年度净利预增68.59%至77.96%
■上海证券报
1月6日午间，联泓新科披露2021年年度业绩预增公告。公司预计2021年全年实现归母净利润10.80亿元至11.40亿元，同比增长68.59%至77.96%。
联泓新科表示，报告期内，公司积极应对主要原材料价格大幅上涨、宏观政策变化等影响，努力发挥核心竞争优势，业绩同比实现了较大幅度的增长。
具体原因来看，2021年，公司各生产装置安全平稳高效运行，主要装置经济技术指标持续保持领先水平，产品全产全销;公司坚持差异化、高端化的产品定位，受益于下游需求增长，主要产品价格涨幅大于原材料价格涨幅，毛利水平同比有较大提升;同时，公司完成对上游甲醇原料供应商联泓化学的并购，双方一体化协同效应逐渐显现，进一步强化了成本优势与抗风险能力。
[2021-12-27] 联泓新科(003022):签署可降解材料合作协议,打造新能源、新材料平台-重大事件快评
■国信证券
事项:
公司发布公告,与中国科学院长春应用化学研究所签署了《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料(PPC)超临界聚合工业化技术合作协议》,并由控股子公司联泓格润(山东)新材料有限公司建设5万吨/年PPC工业化生产线;(2)联润格润15万吨/年PLA生物可降解材料项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目已完成备案,包括130万吨/年MTO(甲醇制烯烃)装置、20万吨/年EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施,目前正在办理项目建设相关手续。
国信化工观点:
1)聚碳酸亚丙酯(PPC)由二氧化碳和环氧丙烷共聚制成,是一种完全可降解的环保型塑料:PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点,是理想的一次性可降解薄膜材料,目前国内有效产能约5万吨/年。公司此次与长春应化所合作开发的超临界聚合PPC技术,具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点,能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。同时由于PPC产品38％以上的质量来源于二氧化碳,该技术工业化对于固碳和降低产品成本均有较大意义。规划由全资子公司联泓格润为投资主体,建设5万吨/年PPC生产线,预计项目建设周期3年,同时布局20万吨/年环氧丙烷装置,实现原材料配套自给。
2)公司布局聚乳酸PLA+PPC生物可降解材料产业平台:公司目前持有江西科院51％的股权。江西科院自主开发"高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸"全产业链技术,规划新建20万吨/年乳酸、并在2025年前分两期建设"13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目",其中一期3万吨/年,预计2023年投产,二期10万吨/年,预计2025年投产。
同时子公司联泓格润规划在山东滕州新建15万吨/年PLA项目。由于PPC刚性不足,目前还需要通过共混、共聚等方法改性使用,公司通过布局PLA+PPC,打造生物可降解材料产业平台。
3)加码规划20万吨/年EVA产能,布局锂电、光伏新能源材料一体化平台:公司现有12万吨/年EVA装置,子公司联润格润目前已完成20万吨/年EVA装置备案。同时公司已投建"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目",用于锂电池电解液溶剂,预计2022年底投产;投建2万吨/年超高分子量聚乙烯,主要用于锂电池湿法隔膜。公司以MTO装置为基础,借助自身原料、技术优势,向下游打造锂电、光伏新能源材料一体化平台。
4)风险提示:增资进度不及预期的风险;新建产能技术风险;产能释放不及预期的风险;产品价格大幅下跌的风险。
5)投资建议:公司新产能尚处于规划阶段,因此暂不调整公司盈利预测,预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿,对应EPS为0.95/1.19/1.33元,对应当前股价PE为37.6/30.2/26.9X,维持"买入"评级。
[2021-12-24] 联泓新科(003022):联泓新科与长春应化所合作开发PPC产品
■上海证券报
联泓新科12月24日午间公告称，为进一步实现生物可降解材料领域战略布局，公司与中国科学院长春应用化学研究所(下称“长春应化所”)于近日签署了《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料(PPC)超临界聚合工业化技术合作协议》。
联泓新科称，就共同开发基于多核锌系催化剂(下称“第四代催化剂”)的聚碳酸亚丙酯(下称“PPC”)超临界聚合工业化技术，双方同意开展全面技术合作，并由控股子公司联泓格润(山东)新材料有限公司建设5万吨/年PPC工业化生产线。
公告显示，本协议签订之日起3年内完成项目建设，如项目延期则最长不超过2年。
据介绍，本协议涉及技术由长春应化所王献红团队主导研发。王献红团队二十多年来始终致力于二氧化碳的固定和利用等应用基础研究及产业化工作。王献红为长春应化所研究员，博士生导师，2010-2016 年任国家自然基金委创新团队“生物降解高分子材料的基本科学问题”首席科学家，现任中国科学院生态环境高分子材料重点实验室主任，在高分子材料学界享有盛誉。
联泓新科表示，本协议合作的PPC超临界聚合技术具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点，能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。由于PPC产品38%以上的质量来源于二氧化碳，该技术工业化对于固碳和降低产品成本均有较大意义。
作为一家新材料产品和解决方案供应商，联泓新科持续推进生物可降解材料和新能源材料等重点方向的战略布局。公司控股子公司江西科院生物新材料有限公司已完成20万吨/年乳酸及13万吨/年PLA(聚乳酸)项目备案，并进入项目建设阶段，相关工作正在有序推进中;公司控股子公司联润格润已完成15万吨/年PLA生物可降解材料项目备案，并已完成新能源材料和生物可降解材料一体化项目备案，其中一体化项目包括 130 万吨/年MTO(甲醇制烯烃)装置、20 万吨/ 年EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施，目前正在办理项目建设相关手续。
[2021-10-28] 联泓新科(003022):业绩符合预期,看好2022年EVA量价齐升-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
联泓新科公布1-3Q21业绩:收入56.66亿元,同比增长43.02％;归母净利润8.22亿元,同比增长94.4％,对应每股盈利0.62元,符合我们预期。1-3Q21扣非净利润6.96亿元,同比增长72.01％,经营活动现金流净额9.66亿元,同比增长28.5％;1-3Q21公司主营业务利润率25.3％,同比提升1.3ppt,主要是受益于EVA等产品涨价以及收购并表联泓化学增强盈利能力等所致。
3Q21公司实现营业收入18.4亿元,同比增长36％,环比下降9％,收入环比下降主要是由于贸易业务收入下降所致;实现归母净利润2.81亿元,同/环比增长45.2％/3.3％;3Q21EVA市场均价环比上涨6.5％,但由于原材料价格上涨,公司主营业务利润率24.4％环比基本持平,同比提升2.8ppt。
发展趋势
看好EVA行业高景气,2022年公司EVA有望量价齐升。下游光伏装机快速增长拉动EVA需求提升,进一步加剧了EVA行业供需紧张态势,叠加原材料成本上涨推动,3Q21以来EVA价格持续上涨,目前公司EVA价格31,000元/吨,较7月初价格上涨65％,同比去年价格上涨107％。考虑到国内存量产能光伏料产量占比提升空间有限,新投产的EVA产能在稳定连续生产合格的EVA光伏料产品及客户认证方面需要较长的时间,我们预计2022年EVA光伏料将继续呈现供不应求态势,我们看好EVA行业景气继续提升。我们预计公司EVA技改扩能项目有望于1H22投产,届时公司EVA光伏料占比有望提升至50％,我们测算EVA价格每上涨1,000元/吨,对应2022年年化净利润提升1.13亿元。
不断布局新材料品种,助力公司持续成长。公司通过增资及收购江西科院生物新材料合计51％股权,实现了PLA全产业链技术的战略布局,并规划在2025年前分两期建设合计13万吨/年PLA产能,受益于可降解塑料需求高速增长以及PLA较高的技术壁垒,我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。同时公司计划投资新建10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目,以及投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置等,我们预计将进一步完善公司产业链,不断拓展公司新材料的业务布局,助力公司持续成长。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年盈利预测12.5亿元和18.12亿元,目前公司股价对应2022年市盈率44.8x。看好EVA涨价的确定性以及行业估值中枢上移,我们上调目标价46％至70元,对应15.2％的上涨空间和2022年52x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
EVA价格低于预期,原材料价格大幅上涨,新项目进展低于预期。
[2021-10-28] 联泓新科(003022):EVA价格坚挺,业绩符合预期-三季点评
■中泰证券
事件:公司公布2021年三季报,前三季度营收56.66亿元,同增43.02％;归母净利润8.22亿元,同增94.40％;扣非归母净利润6.96亿元,同增72.01％;EPS0.62元,ROE13.55％。其中,3Q21实现营收18.40亿元,同增36.05％;归母净利润2.81亿元,同增45.23％;扣非归母净利润2.06亿元,同增9.79％;EPS0.21元,ROE4.74％,业绩符合预期。
成本优势进一步强化,业绩持续增长。报告期内公司主要产品价格持续上涨,同时与全资子公司联泓化学的一体化协同效应逐步显现,成本优势进一步强化,在此推动下公司前三季度实现归母净利润8.22亿元,同增94.40％;其中3Q21实现归母净利润2.81亿元,同增45.23％。1Q-3Q21公司毛利率和净利率分别为26.09％/14.72％,同比分别增加1.33/3.76PCT。3Q21毛利率和净利率分别为25.40％/15.53％,同比分别变化-5.86/+0.92PCT,环比分别变化-1.01/+1.90PCT,主要由于原材料价格采购价格提升。
期间费用率下降,经营性现金流增加。三大费用方面,3Q21期间费用率11.79％,较去年同期下降1.30PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为0.76％/9.62％/1.41％,较去年同期分别变化-1.61/+1.34/-1.03PCT。前三季度公司经营性净现金流9.66亿元,同增28.46％。
投资建议:公司作为光伏EVA树脂国产化龙头,兼具周期和成长属性。从周期角度来看,光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期,持续3-5年以上,公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看,公司外延下游其他化工品,布局湿法隔膜材料及电解液溶剂材料领域提供新的业绩增长点,同时作为光伏EVA国产化替代的先锋,中长期成长路径清晰。考虑到近期产业链价格波动,及公司在湿法隔膜材料、电解液溶剂材料的远期布局,我们调整了盈利预测,预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.13、16.07和19.45亿元(前次预测12.46、15.10、15.84亿元),同比分别增长89.32％、32.52％、21.04％,当前股价对应三年PE分别为66.9、50.5、41.7倍,维持"增持"评级。
风险提示:政策变动风险,扩产项目建设进展不顺风险,EVA价格不及预期风险,行业市场规模测算偏差风险,公开数据信息滞后风险,行业市场规模测算偏差风险,公开数据信息滞后风险。
[2021-10-28] 联泓新科(003022):EVA持续高景气,公司打造新材料一体化平台-2021年三季报点评
■国信证券
营收受贸易影响环比小幅下滑,盈利环比小幅提升
公司21年前三季度营收56.66亿元(YoY+43.02％),归母净利润8.22亿元(YoY+94.40％)。公司21Q3营收18.40亿元(YoY+36.05％,QoQ-9.04％),归母净利润2.81亿元(YoY+45.23％,QoQ+3.33％),扣非归母净利润2.06亿元(YoY+9.79％,QoQ-11.34％)。公司21Q3毛利率25.40％(QoQ-1.01pp),净利率为15.26％(QoQ+1.83pp),四费率为11.80％(QoQ-0.19pp),公司三季度获政府补助6200万元。
煤炭涨价、化工产品价格传导滞后导致公司利润承压
(1)公司营收环比下滑,主要由于公司贸易收入减少影响所致,主营业务营收变动不大。(2)公司产业链为煤炭-甲醇-乙烯/丙烯-EVA/聚丙烯/EO＆EOD,三季度煤炭价格上涨导致成本环比有所上升。(3)根据Wind数据,聚丙烯Q3均价约8630元/吨,环比降低约120元/吨,价差环比降低约1200元/吨;EO产品Q3均价约7500元/吨,环比降低约200元/吨,价差环比降低约1200元/吨。(4)EVA联泓UL00628三季度均价约22400元/吨,环比增加约2000元/吨,EVA-醋酸乙烯-煤价差环比增加约1500元/吨。
公司实施产业一体化布局,打造国内领先新材料平台
公司募投项目"EVA装置管式尾技术升级改造项目"计划于2022年上半年建成投产;技改项目"聚丙烯装置二反技术改造项目"计划于21Q4投产。2021年5月公司完成对联泓化学(原新能凤凰)股权收购,实现原料甲醇80％自给。公司通过增资及收购,现持有江西科院生物51％股权,科院生物计划在2025年前分两期建设"13万吨/年PLA全产业链项目",目前已启动一期3万吨/年建设,预计2023年投产。21年9月,公司投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯、10万吨/年醋酸乙烯、10万吨/年锂电材料-碳酸酯项目,迈出打造新材料平台重要一步。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿,对应EPS为0.95/1.19/1.33元,目前PE为61.4/49.4/44.0X,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 联泓新科(003022):业绩符合预期,产业延伸步伐不停-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现收入56.66亿元(同比+43.02％),实现归母净利润8.22亿元(同比+94.40％)。其中21Q3实现营收18.40亿元(同比+36.05％),实现归母净利润2.81亿元(同比+45.23％)。
产品价格同比上涨,产品全产全销:公司持续专注新材料领域,坚持差异化、高端化的产品定位,报告期经营稳健,主要装置经济技术指标保持领先,各装置安全平稳高效运行,产品实现全产全销。2021年以来我国加速推进实现"双碳"目标,对新能源行业关注度与日俱增,在此背景下,我国光伏行业进入加速发展阶段,公司主营产品中的EVA光伏胶膜料、线缆料作为光伏行业的关键一环受到较强需求端拉动,产品价格实现同比上涨,同时根据公告,报告期公司其他主营产品价格同样实现同比上涨,为公司盈利能力的提升提供坚实基础。此外,公司于2021年5月发布公告,已完成对联泓化学股权的收购,从而实现了对生产所需原料甲醇总量80％的控制,报告期公司与联泓化学的一体化协同效应逐步显现,公司通过向产业链上游进行延伸有效强化了自身成本优势,竞争力显著提升。当前公司在建项目顺利开展:根据公告,"EVA装置管式尾技术升级改造项目"正在开展现场施工,计划于22H1建成投产,投产后装置整体产能将至少增加1.8万吨/年,且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高;"聚丙烯装置二反技术改造项目"正在进行设备安装,拟于21Q4建成投产,投产后公司高端PP专用料产能将增加约8万吨/年,从而对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。
产业链延伸不断,未来竞争力持续提高:报告期公司继续对乙烯深加工产业链进行延伸,2021年9月8日发布公告,拟通过全资子公司联泓化学投资建设"2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目",以自产乙烯为原料实现在聚乙烯高端纤维料、锂电池隔膜料领域的布局,并生产公司EVA产品原料醋酸乙烯,进一步降低生产成本,加强公司竞争力。同时,公司拟将原募投项目"6.5万吨/年特种精细化学品项目"剩余募集资金3.26亿元及利息用于投资新建"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目",以自产的环氧乙烷、二氧化碳、甲醇为原料向环氧乙烷下游衍生产品延伸,在当前"碳达峰、碳中和"大背景下进一步增强自身竞争力。此外公司继续向生物材料等新领域延伸,当前已对生物可降解材料进行布局,2021年6月公司投资科院生物,9月在完成对其8.14％股权的收购后已持有51.00％的股权,科院生物成为公司控股子公司,同时公司已经开始对相关产能进行布局,根据公告,计划在2025年前分两期建设"13万吨/年PLA全产业链项目"(一期3万吨/年,二期10万吨/年),未来随着在建产能的逐步落地以及科院生物经营的持续推进,公司盈利能力有望进一步提升。此外2021年9月25日公司发布公告,为持续聚焦新能源方向,拟投资3.75亿元设立全资子公司联泓格 润,来对新能源材料、生物可降解材料及其他新材料等业务进行拓展,公司向新领域布局步伐进一步延伸,未来盈利能力有望进一步提升。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.54亿元、15.46亿元、19.96亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:研发不及预期;募投项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-10-10] 联泓新科(003022):联泓新科前三季净利同比预增92.73%-95.1%
■证券时报
联泓新科(003022)10月10日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度净利8.15亿元-8.25亿元，同比增长92.73%-95.1%。报告期内，受益于下游行业需求持续增长，公司EVA光伏胶膜料、线缆料产品销售价格同比大幅上涨，其他主要产品价格同比也有所上涨;公司主要产品价格涨幅大于原材料价格涨幅。
[2021-09-24] 联泓新科(003022):联泓新科拟投资设立全资子公司 实施未来新的业务布局
■上海证券报
联泓新科公告，公司拟设立全资子公司联泓格润(山东)新材料有限公司，注册资本为37,500万元。公司表示，拟通过新设子公司方式，实施未来新的业务布局。公司将依托现有核心优势和资源条件，在做优做强现有业务同时，持续聚焦新材料方向，适时拓展新能源材料、生物可降解材料及其他新材料等业务。
[2021-09-16] 联泓新科(003022):联泓新科上市仅9个月市值突破千亿
■中国证券报
截至9月15日收盘，联泓新科市值突破千亿大关，达到1003亿元，位列全体A股前4%、深圳A股前2%、证监会行业分类“制造业-化学原料及化学制品制造业”前2%、申万行业分类“化工”前2%。
公司是一家新材料产品和解决方案供应商，现已建成高附加值烯烃深加工产业链，运行有煤制甲醇、甲醇制烯烃(DMTO)、乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、聚丙烯(PP)、环氧乙烷(EO)、环氧乙烷衍生物(EOD)等多套先进装置，生产运营水平处于行业领先地位。公司EVA产品聚焦于高附加值的高端产品，EVA光伏胶膜料、EVA电线电缆料、PP薄壁注塑专用料、特种表面活性剂、聚醚大单体及高性能减水剂等主要产品市场占有率位居细分领域领先或前列。
今年上半年，公司实现营业收入38.26亿元，同比增长46.64%;归属上市公司股东净利润5.41亿元，同比增长135.82%。
登陆A股9个月以来，联泓新科受到投资者的广泛关注。据多家机构研报显示，联泓新科在多个新材料细分领域具有领先的市场地位，在EVA光伏胶膜料方面具备雄厚的技术积累和竞争优势，是国内少数具备生产能力的供应商之一。更受各方看好的是，联泓新科在光伏材料、新能源电池材料、生物可降解材料、特种精细材料方向的战略布局，与国家碳中和政策及绿色可持续发展趋势高度契合，未来增长空间巨大。
上市后，联泓新科动作频频，收购了联泓化学有限公司全部股权，投资江西科院生物新材料有限公司，布局生物可降解材料产业。9月8日，联泓新科公告将加码锂电和光伏材料产业，再度引发市场关注。近一周内，国信证券、安信证券、中泰证券、国海证券等多家机构相继发布研报，维持联泓新科“买入”“增持”评级。
[2021-09-12] 联泓新科(003022):深化产业链布局,进军锂电材料领域-事件点评
■国海证券
事件:1)公司发布公告,拟通过全资子公司联泓化学投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目。2)公司计划变更原募投项目"6.5万吨/年特种精细化学品项目"剩余募集资金用途,将剩余募集资金变更用于投资新建"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目。
投资要点:新建超高分子聚乙烯产能,布局锂电隔膜上游材料。公司计划投资7.9亿元用于建设2万吨/年超高分子聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯生产线及配套设施,预计项目建设周期18个月。超高分子量聚乙烯是一种性能优异的热塑性工程塑料,其中隔膜料和纤维料是其两大品种,隔膜料是锂电池湿法隔膜的主要原材料,纤维料下游主要用于军用防弹盔甲、安全防护服、深海绳网等高端制造领域,目前国内所需的超高分子量聚乙烯高端料主要依赖进口,市场成长空间与进口替代空间大,投产后公司乙烯深加工产业链进一步延伸,先进高分子材料产品结构将更加丰富。醋酸乙烯是公司生产EVA所需的主要原料之一,国内醋酸乙烯价格随着EVA需求增长迅速而大幅上涨,醋酸乙烯装置采用国内成熟的先进技术,产品主要供给公司EVA装置作为原料,能有效保障EVA装置所需原料的稳定供应,降低EVA原料成本。
新建投资碳酸酯联合装置项目,进军锂电溶剂领域。公司拟变更原募投项目"6.5万吨/年特种精细化学品项目"剩余募集资金用途,将剩余资金用于投资建设10万吨锂电材料-碳酸酯联合装置项目。新项目生产过程中可消耗约5万吨/年的二氧化碳,符合"碳中和"方向,新项目达产后可年产5万吨碳酸乙烯酯(EC)产品,5.26万吨碳酸甲乙酯(EMC)产品、0.72万吨碳酸二乙酯(DEC)产品及副产4.36万吨乙二醇,主要用作锂电池电解液的溶剂。项目所需主要原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产,与公司现有产业链充分协同,可实现资源的循环与综合利用,成本竞争优势明显,项目建成达产后,预计年可实现销售收入约15.03亿元、净利润约4.63亿元。
光伏需求启动,EVA树脂供不应求。近期EVA市场价格全线上涨,各大厂商普遍上调价格约2000元/吨,随着光伏国内需求释放,EVA树脂价格有望进一步上涨。EVA树脂新装置投产到产出合格的光伏料具有较大难度,需要较长时间的调整和战术摸索期,EVA树脂产能投产到稳定产出光伏料需要1-2年时间,预计未来EVA树脂有望持续紧缺。
盈利预测和投资评级:我们认为,公司通过自身技术积累,产业链布局进一步深化,进军锂电材料环节,产品结构丰富,竞争力进一步增强。EVA树脂供不应求,产品价格上涨,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为11.8/15.6/18.0亿元,对应的PE分别为77/58/50倍,维持买入评级
风险提示:光伏需求不及预期;EVA树脂价格大幅波动风险;新产能投放不及预期;大盘系统性风险。
[2021-09-08] 联泓新科(003022):联泓新科加码锂电及光伏材料
■上海证券报
最近3个月股价涨了近2倍的联泓新科开始加码炙手可热的锂电和光伏材料。9月7日晚，联泓新科发布了两则与投资相关的公告，一则是拟斥资7.9亿元投资建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”;另一则是拟变更原募投项目用途，将剩余募集资金约3.26亿元及利息用于投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”。
上述项目均与锂电材料和光伏材料有关。其中，超高分子量聚乙烯是生产锂电池隔膜的主要原材料，醋酸乙烯则是光伏核心材料光伏胶膜的主要原料之一，碳酸酯类产品主要用作锂电池电解液的溶剂。
联泓新科表示，将以自筹的方式筹集建设超高分子量聚乙烯装置和醋酸乙烯装置所需的7.9亿元，预计项目建设周期18个月。公司拟投建的超高分子量聚乙烯装置采用国内先进工艺，技术成熟可靠，主要产品为锂电池隔膜料和高性能纤维料，投产后公司先进高分子材料产品结构将更加丰富。
公告称，公司拟建设的醋酸乙烯装置采用国内成熟的先进技术，醋酸乙烯装置不仅本身具有较好的经济效益，还能有效保障公司EVA装置所需原料的稳定供应，降低EVA原料成本。
联泓新科2020年12月8日登陆深交所。IPO募集资金净额为16.1亿元，用于10万吨/年副产碳四碳五综合利用及烯烃分离系统配套技术改造项目、EVA装置管式尾技术升级改造项目、6.5万吨/年特种精细化学品项目及补充流动资金。
上市未满一年，9月7日，联泓新科公告称，拟变更原募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金用途，将剩余募集资金约3.26亿元及利息用于投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”。
公告称，预计到2025年全球锂电池电解液溶剂需求年均复合增长率达40%，作为锂电池电解液的主要组分，碳酸酯溶剂约占电解液质量的80%，市场需求旺盛。公司拟投资建设的项目主要生产用作锂电池电解液的溶剂的碳酸酯类产品，为市场短缺及国家鼓励发展的产品。
[2021-09-08] 联泓新科(003022):打通上游并布局锂电材料,平台化优势彰显高成长性-公司点评
■中泰证券
事件:公司9月7日公告,拟通过联泓化学投资建设"2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目",变更原募投项目"6.5万吨/年特种精细化学品项目"剩余募集资金用途,将剩余募集资金变更用于投资新建"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目"。
10万吨/年醋酸乙烯项目:向上游延伸EVA产业链,提高经营稳定性。EVA是由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的共聚物,公司目前可自产乙烯及上游原材料甲醇,10万吨醋酸乙烯项目以公司自产乙烯为原料,为EVA提供另一主要原料醋酸乙烯。新项目建设周期18个月,预计于1Q23投产,按照单吨EVA消耗醋酸乙烯0.3吨测算,新项目投产后可支撑约36万吨EVA产量。据公开信息,未来五年国内醋酸乙烯供应将趋于紧张,项目投产后可保障EVA产品原料稳定供应、降低EVA原料成本,同时具有较好的经济效益,进一步增强公司经营稳定性和盈利能力。
10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置:布局锂电池电解液溶剂原材料,自产原料发挥产业链协同。10万吨锂电材料-碳酸酯项目达产后(建设周期16个月,预计2023年初达产)可年产5万吨碳酸乙烯酯(EC)、5.26万吨碳酸甲乙酯(EMC)、0.72万吨碳酸二乙酯(DEC)及副产4.36万吨乙二醇,其中EC、DMC、EMC为电解液溶剂所需原料。项目拟使用与合作方共同开发的先进技术,所需主要原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产,与公司现有产业链充分协同,成本竞争优势明显。项目达产后预计年可实现销售收入约15.03亿元、净利润约4.63亿元,税后财务内部收益率为54.56％,税后投资回收期为3.47年(含建设期)。
2万吨/年超高分子量聚乙烯项目:布局湿法隔膜原材料,提供新的业绩增长点。超高分子量聚乙烯高端品种分为隔膜料和纤维料,隔膜料是锂电池湿法隔膜的主要原材料,纤维料下游为军用防弹盔甲、安全防护服、深海绳网等高端制造领域。目前国内所需超高分子量聚乙烯高端料主要依赖进口,市场成长空间与进口替代空间大。公司超高分子量聚乙烯装置采用国内先进工艺,技术成熟可靠,主要产品为锂电池隔膜料和高性能纤维料,装置采用行业领先技术,投产后公司先进高分子材料产品结构将更加丰富。
投资建议:公司作为光伏EVA树脂国产化龙头,兼具周期和成长属性。从周期角度来看,光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期,持续3-5年以上,公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看,公司是光伏EVA国产化替代的先锋,积极布局锂电池电解液溶剂材料、湿法隔膜材料、生物可降解材料培育新的利润增长点,中长期成长路径清晰。我们预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.46、15.10和15.84亿元,同比分别增长94.4％、21.2％、4.9％,当前股价对应三年PE分别为66、54、52倍,维持"增持"评级。
风险提示:政策变动风险,扩产项目建设进展不顺风险,EVA价格不及预期风险。
[2021-09-08] 联泓新科(003022):发展碳酸酯及超高分子量聚乙烯,产业链布局进一步完善-公司快报
■安信证券
事件:2021年9月7日公司发布公告,拟将原募投项目"6.5万吨/年特种精细化学品项目"剩余募集资金3.26亿元及利息用于投资新建"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目",同时拟通过全资子公司联泓化学投资7.92亿元建设"2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目"。
发展碳酸酯产品,锂电行业带来显著需求空间:当前随着我国对"双碳"目标实现的关注度不断提升,锂离子电池等新能源行业发展不断加速。根据公告,"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目"达产后可为公司带来5万吨/年碳酸乙烯酯(EC)产品,5.26万吨/年碳酸甲乙酯(EMC)产品、0.72万吨/年碳酸二乙酯(DEC)产品及副产4.36万吨/年乙二醇产能,进一步扩展公司业务范围。根据公告,项目相关产品混合体系为锂离子电池电解液所需溶剂,在当前新能源行业快速发展背景下具有较大市场空间,未来有望享受显著需求增量。此外,新建项目与原募投项目同属环氧乙烷下游衍生产品,能够有效提高原募投项目资金及土地使用效率,同时能够以公司自产的环氧乙烷、二氧化碳、甲醇为原料进行生产,进一步增强公司产业链协同效应,通过降本增效实现整体盈利能力的提升。
稳定原料供应同时布局超高分子量聚乙烯,深化产业链延伸:通过全资子公司联泓化学以自产乙烯为原材料建设"2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目",公司进一步向乙烯深加工产业链进行延伸,布局聚乙烯高端纤维料以及锂电池隔膜料领域。其中,超高分子量聚乙烯作为具有优异性能的热塑性工程塑料,在锂电池隔膜以及超高分子量聚乙烯纤维等领域具有广泛应用,未来在锂电及高端制造行业均具有广阔发展空间。同时根据公告,项目投产后,公司能够实现EVA产品所需原料醋酸乙烯的生产,在2021年5月完成对联泓化学全部股权的收购,实现对原材料甲醇供应的有效控制后进一步有效稳定原材料醋酸乙烯的供应,降低相关产品生产成本,从而实现产业链一体化优势以及协同效应的不断增强。
投资建议:未来随着相关项目陆续投产,公司将在有效降低产品生产成本的同时享受下游锂电等行业快速发展带来的显著需求增量,盈利能力有望进一步提高。我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.3亿元、14.2亿元、16.5亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期;下游需求不及预期等。
[2021-09-08] 联泓新科(003022):布局锂电溶剂、隔膜原料,投建醋酸乙烯完善EVA产业链一体化-重大事件快评
■国信证券
事项:公司投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目;投资建设10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目。国信化工观点:
1)延伸乙烯产业链,投建超高分子量聚乙烯(UHMWPE)布局锂电隔膜原料,投建醋酸乙烯保障EVA原材料供应:公司规划由全资子公司联泓化学为投资主体,投资7.9亿元建设"2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目"。项目依托联泓化学现有土地和公用工程,主要原料为公司自产的乙烯,主要产品为超高分子量聚乙烯(UHMWPE)和醋酸乙烯(VA),预计项目建设周期18个月,已于2021年9月2日取得《山东省建设项目备案证明》。
2)拟投建10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置,布局锂电溶剂原料自给优势凸显:公司计划变更原募投项目"6.5万吨/年特种精细化学品项目"剩余募集资金用途,用于投资新建"10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目"。新项目拟投资5.8亿元,达产后可年产5万吨碳酸乙烯酯(EC)产品,5.26万吨碳酸甲乙酯(EMC)产品、0.72万吨碳酸二乙酯(DEC)产品及副产4.36万吨乙二醇,预计项目建设周期16个月,已于2021年8月26日取得《山东省建设项目备案证明》。碳酸酯原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产,与公司现有产业链充分协同,成本竞争优势明显。项目建成达产后,预计年可实现销售收入约15.03亿元、净利润约4.63亿元,税后财务内部收益率为54.56％,税后投资回收期为3.47年(含建设期)。
3)公司已布局生物可降解材料,打造化工新材料产业平台:2021年6月,公司增资1.5亿元持有江西科院42.86％的股权。江西科院主要从事生物可降解材料聚乳酸(PLA)的研发、生产与销售,是国内成功自主开发出"高光纯乳酸-高光纯丙交酯-聚乳酸"全产业链技术的企业之一,拥有千吨级示范线,已形成批量化生产能力。全产业链产品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通过第三方检测机构检测全部合格。江西科院规划在2025年前分两期建设"13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目",其中一期3万吨/年,预计2023年投产,二期10万吨/年,预计2025年投产。公司通过增资江西科院,实现公司在生物可降解材料领域的战略布局,助力公司成为新材料平台型企业。
4)风险提示:增资进度不及预期的风险;新建产能技术风险;产能释放不及预期的风险;产品价格大幅下跌的风险。
5)投资建议:公司新产能尚处于规划阶段,因此暂不调整公司盈利预测,预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿,对应EPS为0.95/1.19/1.33元,对应当前股价PE为64.3/51.7/46.0X,维持"买入"评级。
[2021-09-07] 联泓新科(003022):联泓新科拟投建2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目
■上海证券报
联泓新科晚间公告，公司于2021年9月7日召开第二届董事会第二次会议，审议通过了《关于投资建设 2 万吨/年超高分子量聚乙烯和 10 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目的议案》，公司拟通过全资子公司联泓(山东)化学有限公司投资建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目，投资总额为79,215.5万元。
公司表示，本项目以公司自产乙烯为原料，依托公司现有公用工程条件，延伸乙烯深加工产业链，投资建设超高分子量聚乙烯装置和醋酸乙烯装置，实现在聚乙烯高端纤维料、锂电池隔膜料领域的产业布局，并生产公司 EVA 产品所需的另一个主要原料醋酸乙烯。项目投产后，公司产业链更加完整，产品结构更加丰富，可保障EVA 所需原料稳定供应，降低 EVA 原料成本，进一步增强了公司的竞争力和盈利能力。
[2021-08-16] 联泓新科(003022):上半年业绩大增,EVA受光伏拉动景气持续提升-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:2021年H1实现营收38.26亿元,同比增加46.6％;实现归母净利润5.41亿元,同比增加135.8％。
简评
核心产品营收高增,业绩大幅增长
公司2021年上半年实现营收38.26亿元,同比增加46.6％;实现归母净利润5.41亿元,同比增加135.8％;实现扣非后归母净利润4.90亿元,同比增加125.68％。对应2021年Q2公司实现营收20.23亿元,同比+40.9％;实现归母净利2.72亿元,同比+107.5％,营收实现连续三季度同比增长。上半年,根据市场需求持续优化产品结构,并保持产品全产全销,各主营业务板块业绩均有显著增长,EVA营业收入比去年同期增加94.47％,主要因为受益于光伏行业的发展和线缆需求的增长,EVA光伏胶膜料、线缆料销售价格同比有较大幅度上涨,且公司全部排产高VA含量的高附加值产品;副产品及其他的营业收入比去年同期增加106.42％,主要因为募投项目OCC项目于2020年第四季度投产,乙烯、丙烯的产销量增加;贸易业务销售额比去年同期增加91.30％,主要因为贸易业务规模扩大。此外,境外营业收入比去年同期增加213.46％,主要因为EOD产品的出口销量增加。
光伏领域需求带动,EVA景气持续提升
光伏封装胶膜是光伏行业不可或缺的核心材料之一。作为光伏胶膜的主体材料,EVA光伏胶膜料目前进口依存度高达70％,其需求量将随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。同时,EVA装置建设及调试周期长、生产难度大,预计未来国内光伏料供应缺口仍将持续存在。近年来,在"碳达峰、碳中和"目标的推动下,光伏行业迎来历史性发展机遇。2020年国内光伏新增装机48.2GW、同比增长60％,2021年上半年国内光伏新增装机14.1GW,同比增长22.6％;预计到2025年,国内和全球新增装机量有望达到110GW和330GW,年复合增长率超过20％。受益于光伏行业需求的增长,EVA景气持续提升,2020年均价为12965元/吨,2021年至今均价达到19529元/吨,提高超过50％,8月企业报价已经突破2万元,随着供需保持紧平衡,EVA消费量和价格有望继续保持高景气至2022年。
募投项目和技改技措项目有序推进
2021年以来,公司募投项目稳步推进,其中"10万吨/年副产碳四碳五综合利用及烯烃分离系统配套技术改造项目",已实现连续化稳定运行并通过降低甲醇单耗降低生产成本,为公司经营业绩带来较为显著的积极影响;"EVA装置管式尾技术升级改造项目",已完成项目主要详细设计工作和主要采购工作,计划于2022年上半年建成投产,项目投产后将延长公司EVA生产装置运行周期和提高催化剂转化效率,装置整体产能将至少增加1.8万吨/年,且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高;"6.5万吨/年特种精细化学品项目"已完成工艺包设计和基础设计;技改项目"聚丙烯装置二反技术改造项目",在原有聚丙烯装置基础上新增丙烯原料精制系统、第二反应器催化剂制备及注入系统、树脂脱气系统三部分,实现一反、二反并联操作,目前设备安装工程正在进行中,计划于2021年四季度建成投产,并将全部用于生产高端PP专用料,生产能力将增加约8万吨/年。
积极布局生物可降解材料,培育新利润增长点
公司始终围绕新能源材料、生物材料、细分品类的特种材料等领域,积极筹划、实施投资与并购。其中,生物可降解材料是公司实现战略布局的重要方向,2021年6月,公司完成对科院生物投资并成为其第一大股东,公司于2021年6月投资科院生物,持有42.86％的股权,成为其第一大股东,计划在2025年前分两期建设"13万吨/年PLA全产业链项目"(一期3万吨/年,二期10万吨/年),目前已启动一期项目建设。项目达产后,生物可降解材料有望成为公司新的业绩增长点。
一体化产业链不断完善,协同效应显著
2021年5月,公司收购联泓化学股权,使其成为全资子公司。收购完成后,公司控制了生产所需原料甲醇总量的80％,可有效规避主要原材料甲醇价格波动对盈利能力的影响,并充分运用公司与联泓化学毗邻的地理位置优势,通过一体化运行,降低物流、公用设施等成本,提高了持续盈利能力和盈利稳定性,一体化运行的协同效益已逐步显现。在此基础上,公司不断提高运营效率,主要装置经济技术指标进一步优化,其中DMTO装置通过催化剂的优化和OCC项目的建成投用,进一步降低了主要原材料甲醇单耗,保持行业领先水平。2021年1-6月,EVA产量6.48万吨,PP产量10.88万吨,EO产量6.53万吨,EOD产量8.13万吨。
我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为11.4、13.9、16.7亿元,对应PE47X、38X、32X,给予增持评级。
风险提示
技术进步的替代风险;下游需求不及预期。
[2021-08-11] 联泓新科(003022):EVA表现亮眼,业绩持续高增-中期点评
■中泰证券
事件:公司公布2021年中报,实现营收38.26亿元,同增46.64％46.64％;归母净利润5.41亿元(业绩预告为5.365.42亿元),同增135.82％135.82％;扣非归母净利润4.90亿元,同增125.68％EPS0.41元,ROE9.35％。其中,2Q21实现营收20.23亿元,同增40.86％40.86％;归母净利润2.72亿元,同增107.53％107.53％;扣非归母净利润2.32亿元,同增86.26％EPS0.2元,ROE4.72％4.72％,业绩贴近预告上限。
盈利能力提升财务费用率下降。上半年公司毛利率和净利率分别为26.41％/14.32％同比分别增加5.02/5.26PCT。三大费用方面,2021上半年公司期间费用率8.82％较去年同期增加1.85PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为0.65％/7.58％/2.44％2.44％,较去年同期分别变化+0.01/+0.14PCT。
EVA树脂营收高增94.47％94.47％,售价提升推高毛利。上半年公司EVA树脂营收12.35亿元,同增94.47％94.47％;毛利率51.25％51.25％,同增23.47PCT;营业利润6.33亿元,同增258.8％营收及利润高增主要由于售价提升,上半年EVA树脂产量6.48万吨。
PP产量同增15.01％EOD和EO均稳步增长。上半年公司PP聚丙烯专用料营收8.74亿元,同增4.29％4.29％,主要由于下游市场需求带动产品销售均价同比上涨;毛利率17.65％17.65％,同降1.77PCT上半年PP聚丙烯专用料产量10.88万吨。EOD方面,上半年EOD产量8.13万吨营收4.10亿元,同增6.86％6.86％;毛利率29.03％29.03％,同降2.49PCT营业利润1.19亿元,同降1.59％。EO方面,上半年EO产量6.53万吨营收2.05亿元,同增6.23％6.23％;毛利率22.03％22.03％,同降4.39PCT;营业利润0.45亿元,同降11.44％。
投资建议:公司作为光伏EVA树脂国产化龙头,兼具周期和成长属性。从周期角度来看,光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期,持续35年以上,公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看,公司是光伏EVA国产化替代的先锋,持续关注新能源材料、生物材料、细分品类的特种材料等多个新材料领域,已开始布局生物可降解材料培育新的利润增长点,中长期成长路径清晰。上半年公司EVA光伏胶膜料、线缆料售价同比大幅上升,由于EVA装置产能周期较长,下游光伏需求增长将增强EVA树脂价格上行的持续时间和确定性,我们上调了盈利预测,预计20212023年公司分别实现归母净利12.46、15.10和15.84亿元(前次预测10.79、12.73、14.68亿元),同比分别增长94.4％、21.2％、4.9％4.9％,当前股价对应三年PE分别为43、35、34倍,维持"增持"评级。
风险提示:政策变动风险,扩产项目建设进展不顺风险,EVA价格不及预期风险。
[2021-08-11] 联泓新科(003022):中报业绩符合预期,EVA行业将保持长期景气-2021年中报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年度报告,1H21实现营收38.3亿元,同比+46.6％,归母净利润5.4亿元,同比+135.8％,扣非净利润4.9亿元,同比+125.7％;二季度实现营收20.2亿元,同比+40.9％,环比+12.2％,实现归母净利润2.7亿元,同比+107.5％,环比+0.83％。1H21销售净利率与毛利率分别为14.3％与26.4％,同比分别提升5.3与5.0个百分点,期间费用率为10.7％,同比增加0.3个百分点,平均净资产收益率为9.6％,较去年同期增加2.7个百分点。
榆林能化投产不改光伏料短缺格局,长期行业仍处供需紧平衡状态:截止8月10号,公司线缆料UL00628指导价报20000元/吨,较年初18300元/吨上涨9.3％,年内均价为19611元/吨,较去年同期上涨76.8％。2021年国内共有两套EVA装置投产,分别为扬子石化10万吨装置与中化泉州10万吨装置,扬子石化装置目前已停车近一个月,中化泉州8月3号开车后产UL0628,另有榆林能化于2020年12月正式投产,近期榆林能化公众号发文称已经成功自主开发生产出高端EVA光伏料,但考虑到光伏料下游企业的认证周期,我们认为年内国内EVA光伏料供应仍将处于紧张状态。根据我们统计,至2023年国内共有145万吨装置投产,考虑到EVA装置的开工建设周期,较高的进口依存度(2020年63.1％)与光伏装机需求,行业仍将处于长期供需紧平衡状态。
积极布局生物可降解材料,培育新的利润增长点:公司于2021年6月投资科院生物,持有42.86％的股权,成为其第一大股东,计划在2025年前分两期建设"13万吨/年PLA全产业链项目"(一期3万吨/年,二期10万吨/年),目前已启动一期项目建设。生物可降解材料是解决传统塑料污染的主要途径,PLA与PBAT则是产业聚焦的重点,PLA技术壁垒是中间体丙交酯的生产,而江西科院已自主开发出"高光纯乳酸-高光纯丙交酯-聚乳酸"全产业链技术,且建成千吨级PLA一体化生产示范线,该生产示范线已试车成功,已形成批量化生产能力。随着各地方禁塑令的下达与明确,可降解塑料市场空间进一步明朗,PLA产品将持续为公司贡献业绩。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年归母净利润分别为11.2亿元、14.1亿元、15.6亿元,对应EPS分别为0.84元、1.05元、1.17元,对应PE分别为46X、36X、33X,维持"持有"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、项目投产不及预期。
[2021-08-11] 联泓新科(003022):业绩符合预期,看好EVA行业景气提升
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
联泓新科公布IH21业绩:收入38.26亿元,同比增长46.6％:归母净利润5.41亿元,同比增长l35.8％,对应每股盈利0.41元,符合我们预期;IH21扣非净利润4.90亿元,同比增长125.7％。上半年公司盈利大幅增长主要是受益于EVA产品价格大幅上涨,OCC项目投产后公司主要原材料甲醇单耗下降,以及收购整合联泓化学实现产业协同效应等。
IH21公司EVA产量6.48万吨,受益EVA价格同比大涨,上半年EVA营收同比增长94.5％至12.35亿元,EVA毛利率同比提升23.47ppt至51.25％;
IH21聚丙烯专用料营收同比增长4.30/0至8.74亿元,毛利率同比下降1.77ppt至17.65％;得益于OCC项目投产后乙烯、丙烯等产销量增加,1H21副产品及其他营收同比增长106％至4.31亿元,毛利率同比提升12.27ppt至12.98％。
发展趋势
供需紧张,看好2021-22年EVA景气提升。受益全球光伏新增装机量快速增长,我们预计2021/22年国内EVA光伏料新增需求量13/23万吨;供应端考虑到国内存量产能光伏料产量占比提升空间有限,新投产的EVA产能在稳定连续生产合格的EVA光伏料产品及客户认证方面需要较长的时间,我们预计2021-22年EVA光伏料将继续呈现供不应求态势,我们看好EVA行业景气继续提升。我们预计公司EVA技改项目有望于1H22投产,届时公司EVA光伏料占比有望提升至50％,我们测算EVA价格每上涨1,000元／吨,对应2022年年化净利润提升1.13亿元。
不断拓展新品种,打造细分新材料产业集群。公司通过增资江西科院生物新材料实现PLA全产业链技术的战略布局,并规划在2025年前分两期建设合计13万吨／年PLA产能,受益于可降解塑料需求高速增长以及PLA较高的技术壁垒,我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。公司规划未来将专注于新材料领域,重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等,努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测12.5亿元,看好EVA行业景气提升,上调2022年盈利预测9％至18.12亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率42.5/29-3xO看好EVA行业高景气确定性,我们上调目标价26％至48元,对应21％的上涨空间和2022年35x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
EVA新投产产能光伏料进度低于预期,行业估值中枢下移。
[2021-08-11] 联泓新科(003022):业绩处于预告上限,充分受益于EVA高景气-2021年中报点评
■国信证券
业绩符合预期,毛利率、净利率大幅提高,费用率小幅降低
公司21H1营收38.26亿元(YoY+46.64％),归母净利润5.41亿元(YoY+135.82％),归母净利润处于预告上限(预告5.36-5.42亿元)。公司21Q2营收20.23亿元(YoY+40.86％,QoQ+12.18％),归母净利润2.72亿元(YoY+102.53％,QoQ+0.83％),公司21H1毛利率26.41％(YoY+5.01pp),净利率为14.15％(YoY+5.35pp),三费率为7.86％(YoY-0.61pp),经营活动现金流净额为6.45亿元(YoY+52.37％),同比大幅改善。
受益于EVA景气提升价格暴涨,聚丙烯毛利率小幅下降21H1公司EVA板块营收12.35亿元(YoY+94.47％),毛利率提升至51.25％(YoY+23.47pp),EVA高景气满产满销,产量6.48万吨,不含税均价约19000元/吨(YoY+104.07％)。21H1公司聚丙烯板块营收8.74亿元(YoY+4.29％),毛利率为17.65％(YoY-1.77pp),主要由于原材料价格上涨,产量10.88万吨,不含税均价约8035元/吨(YoY+15.03％)。我们认为EVA行业壁垒主要在于扩产周期长,2-3年内不改行业高景气,21H2在光伏需求拉动下涨价有望持续上涨。
公司实施产业一体化布局,打造国内领先新材料平台
公司项目建设进展顺利,募投项目"EVA装置管式尾技术升级改造项目"计划于2022年上半年建成投产;技改项目"聚丙烯装置二反技术改造项目"计划于21Q4投产。2021年5月公司完成对联泓化学(原新能凤凰)股权收购,实现原料甲醇80％自给,实施一体化运行,规避原材料价格波动风险。2021年6月,公司对江西科院生物投资,持有42.86％股权并成为第一大股东,科院生物计划在2025年前分两期建设"13万吨/年PLA全产业链项目",目前已启动一期3万吨/年项目建设,预计2023年投产,公司迈出打造新材料平台重要一步。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿,对应EPS为0.95/1.19/1.33元,目前PE为41.7/33.5/29.8X,维持"买入"评级。
[2021-08-10] 联泓新科(003022):联泓新科上半年净利润同比增长136%
■上海证券报
联泓新科披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入3,825,946,613.04元，同比增长46.64%;实现归属于上市公司股东的净利润541,256,991.28元，同比增长135.82%;基本每股收益0.41元/股。
[2021-08-10] 联泓新科(003022):业绩符合预期,产品结构优化叠加新领域布局助力发展-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年度报告,报告期公司实现收入38.26亿元(同比+46.64％),实现归母净利润5.41亿元(同比+135.82％)。其中21Q2实现营收20.23亿元(环比+12.18％,同比+40.86％),实现归母净利润2.72亿元(环比+0.83％,同比+107.53％)。
产品结构持续优化,主要产品全产全销:公司专注新材料领域,21H1公司经营顺利开展,运营效率持续提升,在产品生产和销售方面,公司根据市场需求对产品结构进行优化,产品实现全产全销。根据公告,报告期公司EVA产品实现营收12.35亿元,同比+94.47％,实现产量6.48万吨,报告期内产品结构不断调整,全部排产高VA含量的高附加值产品,在光伏胶膜料、线缆料行业的领先地位进一步加强;EOD产品实现营收4.10亿元,同比+6.86％,实现产量8.13万吨,其中特种表面活性剂、高性能减水剂等高毛利产品的产销占比持续提升;PP产品实现营收8.74亿元,同比+4.29％,实现产量10.88万吨,产品市占率和市场影响力持续加强;EO产品实现营收2.05亿元,同比+6.23％,实现产量6.53万吨,为公司业绩做出坚实保障。同时公司技术优势继续为业绩提升提供支持,根据公告,DMTO装置通过对催化剂的优化以及OCC项目的投用均对主要原材料甲醇单耗的降低做出贡献,从而有效降低生产成本,提升公司盈利能力。此外公司不断增强自身在技术及研发方面的优势,根据公告,报告期公司提交专利申请14项,截至21H1已累计获得专利131项,此外正在申请专利69项,未来随着公司技术成果的不断获得,盈利能力有望进一步提升。
产业链布局不断完善,生物可降解材料领域延伸顺利开展:公司通过向上游延伸不断完善产业链布局,2021年5月发布公告,已完成对当前最大供应商联泓化学股权的收购,从而实现了对生产所需原料甲醇总量80％的控制,有效平滑了原料价格波动对公司业绩带来的影响,公司盈利的稳定性得到充分保障。此外公司积极向生物材料等新领域进行延伸,当前已对生物可降解材料进行布局,根据公告,2021年6月投资科院生物,当前作为其第一大股东持股42.86％,同时开始对相关产能进行布局,根据公告,计划在2025年前分两期建设"13万吨/年PLA全产业链项目"(一期3万吨/年,二期10万吨/年),目前已启动一期项目建设,未来随着相关产能逐步落地,有望为公司带来新的业绩增长点。此外公司募投项目顺利开展:根据公告,"EVA装置管式尾技术升级改造项目"将于21H2现场施工,计划于22H1建成投产,投产后装置整体产能将至少增加1.8万吨/年,且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高;"聚丙烯装置二反技术改造项目"拟于21Q4建成投产,投产后公司高端PP专用料产能将增加约8万吨/年,从而对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.27亿元、14.22亿元、16.48亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:研发不及预期;募投项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-07-07] 联泓新科(003022):业绩预告符合预期,看好EVA长期景气
■中金公司
预告1H21盈利同比增长133.5％-136.1％
联泓新科发布业绩预告,公司预计1H21归母净利润5.36-5.42亿元,同比增长133.5％-136.1％,符合我们预期。1H21盈利同比大幅增长主要是受益于EVA光伏胶膜料、线缆料和其他产品价格同比上涨,1H21EVA和薄壁注塑聚丙烯均价同比分别上涨74％/9％,同时OCC项目于4Q20投产后公司甲醇单耗下降约10％使得生产成本进一步降低,以及今年5月公司完成对新能凤凰的收购并表使得一体化协同效应逐步显现等。根据业绩预告测算,2Q21归母净利润2.66-2.72亿元,同比增长104％-108％,环比基本持平。
关注要点
供需紧张,看好EVA行业较长期景气。受益于全球光伏新增装机量快速增长拉动,我们预计2021/22年EVA光伏料需求增量达13/23万吨;供应端考虑到EVA新装置投产后生产光伏料需要1年以上的过渡时间,我们预计2021-22年新投产EVA装置生产光伏料的产量增量较少,同时国内存量装置和海外进口光伏料的增量相对有限;综合供需看,我们预计2021-22年EVA光伏料供需仍将呈现偏紧态势,看好行业景气有望持续较长时间。联泓新科目前具备EVA产能12.1万吨,主要生产EVA线缆料和光伏料,我们预计EVA管式尾技改项目有望于2022年上半年投产,届时公司EVA产能将达到15万吨左右,光伏料产量占比有望提升至50％0我们测算EVA价格每上涨1,000元／吨,2022年EVA产能对应的净利润将增厚1.13亿元。
PLA有望成为新利润增长点,努力打造细分新材料产业集群。目前联泓新科已经具备EVA.薄壁注塑聚丙烯等先进高分子材料,以及环氧乙烷衍生物等精细化学品。公司拟增资江西科院生物新材料实现可降解塑料领域的战略布局,江西科院生物具备高光纯乳酸一高光纯丙交酯一聚乳酸全产业链技术,并规划在2025年前分两期建设合计13万吨／年PLA产能,受益于可降解塑料需求高速增长以及PLA较高的技术壁垒,我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。公司规划未来将专注于新材料领域,重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等,努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。
估值与建议
我们维持2021/22年盈利预测12.5/16.68亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率31.3/23.5x。我们维持目标价38元,对应2022年30x市盈事和30％的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
光伏电池装机量低于预期,EVA光伏料新增供应大幅增加。
[2021-07-07] 联泓新科(003022):业绩符合预期,上游延伸叠加新领域布局提升盈利能力-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告,报告期公司预计实现归母净利润5.36～5.42亿元(同比+133.53％～+136.14％)。
需求拉动产品价格,主要产品全产全销:2021H1公司经营顺利开展,根据公司公告,报告期各主要产品售价均实现同比增长,共同带动公司盈利显著提高。公司经过多年发展现已建成以甲醇为主要原料,生产高附加值新材料的烯烃深加工产业链,近期各主要产品需求均有所提高。当前我国加速推进实现"碳中和"目标,带动光伏行业发展不断加快,为公司EVA光伏料带来显著需求拉动,同时公司EVA线缆料及其他主要产品需求也有所增加,为公司各产品价格提升提供动力。生产端来看,根据公告,公司各生产装置运行顺利,均保持满负荷运行,产品实现全产全销,同时公司技术优势继续为业绩提升提供助力,募投项目OCC项目自2020年第四季度投产以来,原料甲醇单耗下降约10％,进一步降低生产成本,带来公司盈利能力的提升。
上游延伸叠加新领域布局,协同效益逐步显现:公司不断向上游延伸,2021年5月公司发布公告,已完成对当前最大供应商联泓化学(原"新能凤凰")82.5％股权的收购,联泓化学主营公司主要原材料甲醇的生产和销售,此次收购有助于公司在有效减少原材料成本的同时增强原料甲醇供应的稳定性和生产经营的连续性,助力公司产业链布局进一步完善。同时公司不断布局新领域,2021年6月24日发布公告,已完成对江西科院生物新材料有限公司的增资,此后标的公司成为公司持股42.86％的联营企业,标志着公司顺利实现向生物可降解材料领域的布局,未来随着相关业务的不断发展,有望为盈利能力的提升提供助力。此外公司募投项目进展顺利,根据公告,技改项目"聚丙烯装置二反技术改造项目"拟于2021Q4建成投产,将主要用于生产高端聚丙烯专用料,投产后相关产能将增加约8万吨/年,从而对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.27亿元、14.22亿元、16.48亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:研发不及预期;募投项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-07-01] 联泓新科(003022):联泓新科获评“2021中国卓越管理公司”
■中国证券报
记者从联泓新科获悉，在6月30日公布的第三届“中国卓越管理公司评选项目”榜单中，公司与复星、科大讯飞、福耀玻璃、安踏等42家中国知名企业一起上榜“2021中国卓越管理公司”，并成为新晋获奖企业中唯一一家新材料企业。
“中国卓越管理公司”项目是目前中国市场上唯一针对民营企业管理体系进行全面考评的评选项目，由主办方德勤中国联合《哈佛商业评论》中文版、香港科技大学商学院、新加坡银行对参评企业进行严格的筛选，从企业的“战略、能力、承诺以及财务实力”四大维度进行选拔和评估，并充分考察企业对后疫情时代新市场秩序的应对能力和可持续发展方面建设。
公司表示，作为一家新材料产品和解决方案供应商，联泓新科以“成为新材料领域的卓越企业”为愿景，致力于打造在新材料若干细分领域领先的产业集群。公司率先实现了EVA光伏膜料的进口替代，是国内主要供应商;高端EVA线缆料、PP薄壁注塑专用料国内市场份额领先。联泓新科快速发展，投产运营仅六年，即成功在深交所挂牌上市，近三年净利润复合增长率达68.91%。
[2021-06-28] 联泓新科(003022):看好EVA景气,打造细分新材料产业集群
■中金公司
公司近况
EVA胶膜作为重要的光伏电池封装材料,受益于未来几年全球光伏新增装机量快速增长,我们预计上游EVA光伏料需求有望快速提升,同时行业新投产产能生产VA含量较高的光伏料产品需要较长的过渡时间,我们预计未来2年EVA行业供需仍然呈现偏紧态势,EVA行业景气有望持续较长时间。
评论
供需偏紧,看好EVA长期景气。根据中金电力新能源组预计,2021年和2022年全球光伏新增装机量有望达到160-170GW和220-240GW,我们预计有望带动EVA光伏料需求增加14/25万吨;供给端,2021/22年国内计划投产的EVA产能分别为50/72万吨,但考虑到新装置投产后生产光伏料EVA需要1年以上的过渡时间,我们预计新装置投产后EVA光伏料产量增量相对有限。
综合供需看,我们预计2021-22年EVA光伏料供需仍将呈现偏紧态势,看好行业景气延续。联泓新科2022年EVA产能将达到15万吨,我们测算EVA价格每上涨1,000元／吨,对应净利润增厚1.13亿元。
PLA有望成为新利润增长点,努力打造细分新材料产业集群。目前公司已经具备EVA、薄壁注塑聚丙烯等先进高分子材料,同时拟增资江西科院生物新材料公司实现可降解塑料领域的战略布局,江西科院生物具备高光纯乳酸一高光纯丙交酯一聚乳酸全产业链技术,并规划在2025年前分两期建设合计13万吨／年PLA,我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。公司规划未来将专注于新材料领域,重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等,努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。
估值与建议
我们维持2021年盈利预测12.5亿元,看好EVA行业景气上行,我们上调2022年盈利预测13％至16.68亿元,目前公司股价对应2021/22年35/26x市盈率。
考虑到上调盈测及看好EVA行业景气有望持续较长时间,我们上调目标价20.6％至38元,对应2022年30x市盈率,现价有15.5％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
全球光伏新增装机量低于预期,国内新产能生产光伏料周期缩短。
[2021-06-03] 联泓新科(003022):增资江西科院布局PLA,新材料平台再进一步-重大事件快评
■国信证券
事项:公司拟对江西科院生物新材料有限公司(以下简称"江西科院")进行增资,增资金额为自有资金人民币1.5亿元,增资后持有江西科院42.86％的股权。如本次增资完成,江西科院将成为公司的联营企业。
国信化工观点:1)聚乳酸(PLA)是重要的生物可降解材料,市场需求广阔:2020年1月,发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,目前31个省、自治区、直辖市发布了实施方案。聚乳酸(PLA)是重要的生物可降解材料,PLA产业化技术长期被国外垄断,工艺壁垒高,国内仅少数企业掌握。到2025年我们预计仅国内生物降解塑料替代空间将达到300万吨以上,相较于其他降解材料,PLA在加工性能、耐热性能等方面均具备优势,市场前景广阔。
2)江西科院具备PLA全产业链技术,产品已通过检测:江西科院主要从事生物可降解材料聚乳酸(PLA)的研发、生产与销售,是国内成功自主开发出"高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸"全产业链技术的企业之一,拥有千吨级示范线,已形成批量化生产能力。全产业链产品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通过第三方检测机构上海复达检测技术集团有限公司检测全部合格。
3)公司布局生物可降解材料,新材料平台再下一城:江西科院规划在2025年前分两期建设"13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目",其中一期3万吨/年,预计2023年投产,二期10万吨/年,预计2025年投产。公司通过增资江西科院,将实现公司在生物可降解材料领域的战略布局,为公司后续发展培育新的经济增长点,助力公司成为新材料平台型企业。
4)完成收购新能凤凰,加强原材料保障增厚利润:公司基于战略布局及生产经营需要,收购廊坊华源、新奥股份分别持有的新能凤凰42.5％和40％的股权,合计82.5％股权。新能凤凰是公司最大的原材料供应商,2019年甲醇销售量约105万吨,其中向公司销售甲醇57万吨,约占公司135万吨甲醇耗用量的40％。此次交易公司将进一步向上游延伸产业链,完善产业布局,实现约80％的甲醇产能自给,规避甲醇价格波动对公司业绩的影响,2021年5月10日,新能凤凰已经完成相关工商变更/备案登记手续,并更名为联泓(山东)化学有限公司。
5)风险提示:增资进度不及预期的风险;新建产能技术风险;产能释放不及预期的风险;产品价格大幅下跌的风险。
6)投资建议:公司以自有资金完成对新能凤凰的收购,新能凤凰成为公司全资子公司,因此上调公司盈利预测,预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿(原值为11.40/14.19/16.06亿元),对应EPS为0.95/1.19/1.33元,对应当前股价PE为25.6/20.5/18.3X,维持"买入"评级。
评论:聚乳酸(PLA)是重要的生物可降解材料,市场需求广阔2020年1月,发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,重点对"一次性塑料袋、一次性餐具、宾馆酒店一次性塑料用品、快递塑料包装"等领域实现禁限塑,目前31个省、自治区、直辖市发布了实施方案。
投资建议:完成新能凤凰收购,上调盈利预测,维持"买入"评级。
公司以自有资金完成对新能凤凰的收购,新能凤凰成为公司全资子公司,因此上调公司盈利预测,预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿(原值为11.40/14.19/16.06亿元),对应EPS为0.95/1.19/1.33元,对应当前股价PE为25.6/20.5/18.3X,维持"买入"评级。
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