≈≈立方制药003020≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 立方制药(003020):受益集采和基药政策,22年公司业绩有望加速-深度研究
■德邦证券
投资逻辑:1)公司拥有成熟渗透泵控释技术平台,赋能多个品种快速增长,其中硝苯地平受益第七批集采。2)中药行业蓄势腾飞,益气和胃胶囊和坤宁颗粒等核心品种有望延续快速增长态势;3)预计公司22-23年归母净利润2.3/3.1亿元,当前估值仅19/14倍,估值性价比高。
渗透泵控释技术壁垒高、格局好,公司多个品种正快速上量。1)控释给药实现药物持续平稳释放的同时不受胃肠道蠕动及环境的影响,体内外良好的相关性提升控释剂开发稳定性,现已成为慢病药物的重要趋势之一。由于具有较高的技术壁垒,竞争格局较好,历年集采缓控释制剂平均降幅低于对应的常释剂型。2)公司拥有成熟的渗透泵控释技术平台,已开发和上市多个控释制剂,正在快速上量:1、非洛地平缓释片:阿斯利康在样本医院销售额占比为88％,公司销售额占比9.6％;仅1家过评,仍有较大增长空间,我们预计未来有望维持增长;2、甲磺酸多沙唑嗪缓释片:首仿辉瑞,样本医院辉瑞VS公司=8:2,竞争格局好,有望维持高增速;3、硝苯地平控释片:国内近60亿市场空间,样本医院拜耳(原研)和现代制药销量占比分别为91％和7％,已纳入第七批集采,国内5家过评,公司市占率为零,中标后保守估计可卖2.4亿元。?
中药为国家战略支持行业,公司核心品种基层快速放量。1、中药为国家战略支持发展的行业,利好政策频出,政策端、审评端、支付端多方联动驱动中药行业快速腾飞。2、基药产品受到国家大力支持;公司中药产品受益基药政策,近年来正高速增长:1、)益气和胃胶囊:独家品种,上市后先后纳入医保和基药,近几年均翻倍以上增长,我们判断未来有望维持高增长态势;2、坤宁颗粒:仅公司和亿帆,8g为公司独家规格,医保和基药目录,未来有望快速增长,具备大品种潜质。?
创新品种蓄势待发,强化优质产品线拓展。长期来看创新品种蓄势待发,有望进一步打开市场:公司围绕核心技术渗透泵平台持续打造较强产品管线群,项目储备丰富;在眼科和麻药领域的管线布局助力多领域潜力释放,有望驱动公司发展迈向下一城;此外,公司也获得了2项EDB融合蛋白专利,立足优势化药板块外延至大分子领域。?
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021～2023年实现营业收入22.7/28.1/35.4亿元,实现归母净利润1.7/2.3/3.1亿元对应当前估值为25/19/14倍。考虑公司业绩成长性,参考可比公司,给予公司2022年25～28倍PE,公司合适估值为56.8～63.6亿元,目标价61.3～68.7元,首次覆盖给予"买入"评级。?
风险提示:医保降价幅度超预期的风险;行业竞争加剧风险;疫情反复影响销售的风险;产品进度或不及预期。
[2022-01-19] 立方制药(003020):有望迈入业绩加速释放期的特色专科药平台-深度研究报告
■华创证券
产品管线和技术积淀均较为过硬的特色专科药平台。立方制药成立于2002年,是国内最早将渗透泵技术大规模应用于化学药生产的企业之一。经过多年的发展,公司在化药领域已储备了较为丰富的品种,并建立起由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术以及关键设备技术四大部分组成的渗透泵控释技术平台,在渗透泵制剂产品开发与产业化能力方面处于全国领先水平。依托渗透泵技术平台,公司在仿制药、改良型新药以及创新药三个层面均有望不断发力。
在中药领域,公司体内也拥有益气和胃胶囊、亮菌口服溶液、丹皮酚软膏、坤宁颗粒、金珍滴眼液等多个潜力品种。在当前的政策环境下,也具备较好的放量潜力。
短中期:中西合璧,核心品种拉动下业绩有望迈入加速释放期。短期来看,公司化药端两个渗透泵剂型非洛地平缓释片、硝苯地平控释片以及中药端的独家医保基药品种益气和胃胶囊,均具备较为明确的快速放量前景。其他如甲磺酸多沙唑嗪缓释片、亮菌口服溶液、克痤隐酮凝胶、丹皮酚软膏、盐酸曲美他嗪缓释片等专科药品种也普遍拥有较好的增长前景。核心品种拉动下,我们预计公司医药工业收入增速有望在22和23年加速至40％以上的水平。
中长期:精麻和眼科管线的突破以及向创新的延伸有望打开更大成长空间。从中期的角度来看,公司在精麻和眼科两大领域均已拥有较为丰富的管线布局。精麻类的盐酸羟考酮缓释片、盐酸哌甲酯缓释片等产品若能够顺利获批,眼科的金珍滴眼液等产品能够顺利销售放量,将为公司中期的快速增长提供进一步的支持。
而站在更远的维度来看,公司目前已获得两项EDB单链抗体融合蛋白专利,正在进入多用途、多模式的创新药开发中。向创新的升级探索,有望打开更广阔的成长空间。
医药商业:立足省内市场,向零售端进一步延伸。在医药商业业务上,公司建立了现代物流配送中心,积极拓展上、下游合作网络,在安徽省内医药批发配送业务上形成了较强的配送服务能力和一定的规模优势。同时,公司在合肥市及周边区域设有六十余家零售连锁药房,在医药终端零售业务上也有较为积极的进展。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.69、2.25、3.08亿元,同比增长25.1％、33％和37.1％,EPS分别为1.82、2.43、3.33元。当前股价对应2021-2023年PE分别为28、21、16倍。考虑到公司明确较快的增长前景,以及核心品种较好的竞争格局,我们认为应适当给予一定的估值溢价,参考可比公司估值,给予2022年30倍PE,对应目标价为72.8元。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1、公司益气和胃胶囊销售放量不达预期。2、公司硝苯地平和非洛地平两个品种集采丢标或执标进度不及预期。3、公司研发进度不及预期。
[2021-12-19] 立方制药(003020):立方制药“科研综合楼及药物研发中心建设项目”奠基仪式顺利举行
■证券时报
12月19日，立方制药“科研综合楼及药物研发中心建设项目”奠基仪式顺利举行。项目建成以后，公司日益增长的产品研发需求与现有研发办公条件局限的矛盾将得到极大改善。本项目拟利用公司现有的核心技术和研发资源，新建研发中心、配备研发设备、引进研发人才，加大行业前沿技术的研发力度，以提升公司新产品的研发、试制及现有产品的再开发能力，进一步巩固公司在新型给药技术平台的领先地位。
[2021-12-14] 立方制药(003020):立方制药子公司获高新技术企业证书 企业所得税调减至15%
■上海证券报
立方制药12月14日午间公告称，公司全资子公司合肥诚志生物制药有限公司(下称“诚志生物”)于近日收到安徽省科学技术厅、安徽省财政厅、国家税务总局安徽省税务局批准颁发的《高新技术企业证书》，发证时间为2021年9月18日，有效期三年。
立方制药称，上述税收优惠政策，将对诚志生物的财务指标产生积极影响，有利于降低公司整体税负。本次为诚志生物首次获得高新技术企业认定，根据《中华人民共和国企业所得税法》《中华人民共和国企业所得税法实施条例》等有关规定，自获得高新技术企业证书当年起连续三年(即2021年、2022年、2023年)，享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，包括按15%的税率征收企业所得税，诚志生物此前执行25%的企业所得税税率。
[2021-12-02] 立方制药(003020):立方制药硝苯地平控释片取得药品注册证书
■证券时报
立方制药(003020)12月2日晚间公告，近日，公司收到国家药监局核准签发的硝苯地平控释片《药品注册证书》，将进一步丰富公司渗透泵技术产品管线。硝苯地平控释片原研企业为德国拜耳公司，临床上主要用于治疗高血压、冠心病、慢性稳定型心绞痛(劳累性心绞痛)等。
[2021-09-29] 立方制药(003020):立方制药盐酸文拉法辛缓释片药品注册申请获受理
■证券时报
立方制药(003020)9月29日晚间公告，公司收到国家药监局下发的盐酸文拉法辛缓释片药品注册申请《受理通知书》。盐酸文拉法辛缓释片属于抗抑郁药物，用于治疗抑郁症及广泛性焦虑障碍。
[2021-08-16] 立方制药(003020):立方制药上半年实现净利润8358.44万元 同比增长26.55%
■中国证券报
立方制药(003020)8月16日晚间发布2021年半年报，报告期内，公司实现营业收入10.74亿元，同比增长20.38%;实现归属于上市公司股东的净利润8358.44万元，同比增长26.55%;扣非净利润7693.53万元，同比增长34.38%;基本每股收益0.90元/股。
半年报显示，公司创建于2002年，历经近20年的发展，坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略。报告期内，公司主要从事的业务包含医药工业及医药商业。医药工业方面，主要包括药品制剂及原料药的研发、生产和销售，主要工业产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。医药商业包括药品与医疗器械的批发、零售。
医药工业方面，公司以渗透泵控释技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，主要产品包括非洛地平缓释片(Ⅱ)、独家仿制药甲磺酸多沙唑嗪缓释片等;同时，公司拥有益气和胃胶囊、坤宁颗粒、亮菌口服溶液、丹皮酚软膏、克痤隐酮凝胶等特色医药品种以及部分原料药品种。中药品种益气和胃胶囊、坤宁颗粒在2018年进入国家基本药物目录，益气和胃胶囊为国家基药独家品种，坤宁颗粒为国家基药独家品规。在化学原料药方面，非洛地平、甲磺酸多沙唑嗪、丹皮酚、尿素等主要制剂品种实现原料药自产自供。公司建立含巯基化学原料药生产技术平台，形成国内先进的含巯基化学原料药生产基地。
报告期内，公司积极布局滴眼剂产品管线。2021年3月13日，公司与安徽省双科药业有限公司签订《药品上市许可持有人主体变更意向协议》;2021年5月10日，双方签订了《药品上市许可持有人主体变更协议》，公司以人民币3800万元受让金珍滴眼液等13个滴眼剂药品技术的所有权，并成为标的品种药品上市许可持有人，截止本报告披露日变更资料已申报国家药品监督管理局，处于技术审评中。医药商业方面，公司建立了现代物流配送中心，积极拓展上、下游合作网络，在安徽省内医药批发配送业务上形成了较强的配送服务能力和一定的规模优势。同时，公司在合肥市及周边区域设有60余家零售连锁药房，积极拓展医药终端零售业务。
[2021-08-12] 立方制药(003020):立方制药盐酸曲美他嗪缓释片获得《药品注册证书》
■中国证券报
立方制药(003020)8月12日晚间公告，近日，公司收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸曲美他嗪缓释片《药品注册证书》。药品有效期为36个月，药品批准文号为国药准字H20213628，有效期至2026年08月02日。
公告显示，盐酸曲美他嗪是由法国施维雅公司开发的抗心绞痛心血管病药物，临床上主要用于心绞痛发作的预防性治疗，眩晕和耳鸣的辅助性对症治疗。公司盐酸曲美他嗪缓释片采用渗透泵制剂技术制成，实现与原研药品质量和疗效一致。
立方制药表示，公司盐酸曲美他嗪缓释片获得《药品注册证书》，将进一步丰富公司产品线，提升公司市场竞争力。由于药品的生产和销售可能受到政策和市场等因素影响，仍具有一定的不确定性。
[2021-06-11] 立方制药(003020):立方制药火灾事故认定工作结束 无人员伤亡
■上海证券报
立方制药6月11日午间公告，公司于今年4月21日发生的火灾事故认定工作已全部结束，无人员伤亡，经统计火灾事故造成直接财产损失45.84万元。
消防部门对本次事故的原因认定为：电气线路短路故障引燃周边可燃物引发火灾。火灾烧毁公司综合制剂车间西北角中转仓库及仓库内的原辅料、内外包材、空调等物品。
公司表示，本次事故不会对公司生产经营及2021年度业绩造成重大影响。公司管理层认真吸取此次火灾事故的教训，进一步加强公司及下属各子公司安全管理，深入现场全面排查安全隐患，防止类似事故再次发生，确保公司生产安全稳定运行。
[2021-04-21] 立方制药(003020):立方制药公司仓库发生火灾事故 预计不会对相关产品销售产生影响
■证券时报
立方制药(003020)4月21日晚间公告，公司位于合肥市望江西路522号的厂区仓库发生火灾事故。火情发生后，公司立即启动应急预案，迅速疏散人员、防止火势蔓延，积极配合消防人员开展灭火工作，现场火情得到有效控制并彻底扑灭，经现场确认未发现人员伤亡。本次火灾预计不会对相关产品销售产生影响。
[2021-03-14] 立方制药(003020):立方制药拟不超4000万元受让13个滴眼剂药品技术的所有权
■证券时报
立方制药(003020)3月14日晚间，为储备具有发展潜力的药品品种，公司与双科药业签订了《药品上市许可持有人主体变更意向协议》，立方制药拟以不超过4000万元受让金珍滴眼液等13个滴眼剂药品技术的所有权，并成为标的品种药品上市许可持有人。据悉，2019年、2020年标的品种销售额合计分别为3026.9万元、1731.2万元。
[2020-12-30] 立方制药(003020):立方制药季俊虬 专注深耕产业链 构筑营收护城河
■上海证券报
医药工业板块：拳头产品非洛地平缓释片(Ⅱ)属于钙通道阻滞剂，适用于高血压合并慢性心力衰竭，收入占公司医药工业板块收入的五成以上;储备多个在研渗透泵制剂品种，涵盖高血压、糖尿病、心肌缺血、多动症、抑郁症、精神分裂症等治疗领域，均为自主研发，进度最快的已申报生产。
医药商业板块：立足于安徽市场，开展药品、医疗器械、保健食品等批发配送业务，以及部分医药品种的代理销售业务;面对大型流通企业，选择进行差异化竞争，更多发力于小诊所、民营医院及零售终端。
未来发展方向：拟募集资金6.55亿元，用于渗透泵制剂车间建设、药物研发中心建设、原料药生产项目一期、补充流动资金等项目。
成立于2002年的立方制药，日前在深交所中小板成功挂牌。
在医改大潮、行业洗牌之下，作为国内医药细分领域的领军企业，二度冲刺IPO，是立方制药的初衷，更是它百尺竿头更进一步的雄心。借助资本市场深耕医药工业领域，利用平台知名度、影响力吸引人才，促使公司尽快做大做强，是立方制药的愿景，也是它正在进行的工作。
但资本不是万能药，有时还是一把双刃剑。若修为不足、实力不济，企业很可能被资本裹挟。对此，立方制药董事长季俊虬在接受上海证券报记者采访时表示：“立方制药已经准备好了。”
医药工业：
以渗透泵技术打造护城河
定位为“创新型医药企业”的立方制药，先后取得安徽省科学技术一等奖、安徽省创新型企业等荣誉，公司设有安徽省认定企业技术中心、安徽省药物缓控释工程技术研究中心、博士后科研工作站等，连续8年获评中国化学制药行业工业企业综合实力百强。
被问及公司核心竞争力时，季俊虬给出的答案是“渗透泵控释技术”。缓控释是药物递送研究的一大主题，渗透泵技术是一种比较独特的实现方式。公司主要产品非洛地平缓释片(Ⅱ)是国内首个，也是目前唯一一个非洛地平渗透泵制剂产品，公司也因此于2018年获得安徽省科学技术一等奖。
通常情况下，制剂的药物释放受到患者的胃肠环境因素影响，如胃液pH值、胃肠蠕动、进食多少等。凭借渗透泵技术特殊的结构，渗透泵制剂的释放不受胃肠因素影响，水透过半透膜进入制剂片芯，片芯产生渗透压将药物与活性物质一起泵出，具有释药平稳、时间长的特点，对于提高患者服药安全性和提高疗效非常重要。
尽管渗透泵制剂临床意义显著，但国内外相关产品的数量并不多。“渗透泵制剂的量产很难，在关键配方、关键设备及关键生产工艺与控制上，我们摸索了很多年。”季俊虬介绍，在渗透泵制剂生产过程中，空气湿度、温度及其不同组合都会产生影响，并带来不同的结果。基于较高的技术壁垒，渗透泵制剂成为公司营收的护城河。
招股书显示，立方制药的拳头产品非洛地平缓释片(Ⅱ)属于钙通道阻滞剂，对于高血压合并慢性心力衰竭的患者，非洛地平为推荐用药。其收入也占到公司医药工业板块收入的五成以上。
公司还储备了多个在研渗透泵制剂品种，涵盖高血压、糖尿病、心肌缺血、多动症、抑郁症、精神分裂症等治疗领域，均为立方制药自主研发，进度最快的已申报生产。
随着医药行业竞争的升级，研发能力愈发成为制药企业可持续发展的最主要因素和核心竞争力。由于立方制药业务构成的特殊性，公司研发费用占营收的比例较低，公司因此受到市场的质疑。
季俊虬解释称：“立方的业务由医药工业和医药商业两部分组成，研发费用占比因包含医药商业而摊薄。”招股书显示，立方制药的研发费用均投入于医药工业，2017年至2019年，以及2020年上半年，立方制药医药工业的研发费用率分别为7.80%、5.93%、7.59%、6.91%。
季俊虬表示，目前，除了自主研发，立方制药还采取合作开发、委托开发等模式。“能加快研发速度的模式我们都采用，因为时间是研发最大的成本。”
当被问及立方制药未来发展重点时，季俊虬毫不犹豫地回答：医药工业板块。招股书显示，公司医药工业业务收入占比已由2017年的20.18%逐年上升至2019年期末的29.92%，医药工业利润占比已由2017年的80.54%上升至2019年期末的83.86%，来自医药商业板块的收入、利润占比呈降低趋势。
医药商业：
做有地方特色的终端业务
尽管未来的发展重点更侧重医药工业，但面对医药商业板块，即使“事杂利薄”，季俊虬却表示“不会放弃”。
药品流通行业是一个充分竞争的行业，随着医药改革不断推进，以及新版GSP认证、“两票制”等行业管理政策实施，短期看，药品流通行业的发展受到了较大影响。立方制药为何依然坚持在医药商业板块“分散精力”?
“一方面，医药商业对立方的工业生产是有机补充，从一定程度上分散、抵御了公司的经营风险和业绩波动;另一方面，我们的医药商业团队与工业品种销售团队经过多年磨合，形成了较好的协同关系。”季俊虬称。
据季俊虬介绍，立足于安徽市场，立方制药开展药品、医疗器械、保健食品等批发配送业务，以及部分医药品种的代理销售业务。面对大型流通企业，立方制药选择进行差异化竞争，更多发力于小诊所、民营医院及零售终端，季俊虬称其为“扫芝麻”。
“‘扫芝麻’虽然辛苦，但更加稳定，因为这些小型医疗机构对药品品种结构、服务的要求都不太一样，多年来我们已适应了其特殊要求。”季俊虬说。
目前，除了建有现代化物流配送中心，购、销、存、运系统全面实现集成化管理，公司还建有高位货架、自动分拣、电子标签系统，具备开展第三方医药物流服务的软硬件条件。医药零售业务方面，公司有40余家连锁药房，为医疗机构、住宅社区及重要商业区域周边的零售客户提供高附加值的医药产品和药事服务。公司充分利用信息化手段与互联网技术，除了与各大电商平台深度合作，还建立了自己的互联网销售渠道。
在季俊虬看来，医药商业最重要的价值不是贡献多少营收，而是在渠道、品牌、信息资源等方面与医药工业板块相互补充、互相拉动，如同“千里眼”和“顺风耳”的关系。“扫芝麻”有效提升了公司对终端市场的服务能力、渗透率及品牌认知度。
“接触几千个厂家、几万个品种，就能第一时间了解到他们的营销方式，同时也了解市场，这样我们才能在地区业务上做得更有特色。”季俊虬说。
未来发展：
借力资本市场做大做强
坚持“为人以诚、为事以专”，从业30余年，季俊虬依然专注于在医药行业发展，在经验中前进，在前进中学习，在学习中成长。季俊虬说，多年来，立方制药的经营治理可谓“谨小慎微”。立方制药两度冲刺IPO的经历，也让公司治理更加规范，经营日趋稳健。
季俊虬表示，此次登陆中小板，立方制药希望能借助资本市场的力量，尽快做大做强。“上市以后，我们要甩开膀子干，在产业链中深耕细作，把憋的劲都使出来。”第一件要做的事情，就是“要利用平台知名度、影响力去吸引人才，让‘强人’来操作，来这个平台表演。我们要不惜一切力量招募人才。”
招股书显示，立方制药拟募集资金6.55亿元，用于渗透泵制剂车间建设、药物研发中心建设、原料药生产项目一期、补充流动资金等项目。按照规划，立方制药将夯实现有技术优势，扩大拳头产品产能，不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，在保证现有渗透泵产品生产及盈利能力的同时，做好系列新产品的储备。此外，加大原料药及医药中间体自主研发与生产能力，为公司制剂品种的创新研发提供坚实基础与保障。“企业生存发展最终要靠自身的实力。要不断创新，用创新力打磨产品，用产品黏住用户。”季俊虬说。
累土不辍，丘山崇成。尤其在医改大潮、行业洗牌之下，专注与深耕是企业发展精髓，也是价值破壁的不二法门。立方制药能否借助资本市场做大做强?颇值得期待。
[2020-12-06] 立方制药(003020):立方制药中签号出炉，共4.17万个
■证券时报
立方制药(003020)12月6日晚间披露网上中签结果，中签号码共41,688个，每个中签号码能认购500股立方制药A股股票。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================