≈≈地铁设计003013≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:21.10.31)
[2021-10-31] 地铁设计(003013):营收业绩增速超预期,在手订单充足成长可期-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,1-9月公司实现营业收入18.34亿元,同比增长37.54％;归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比增长40.10％;扣除非经常性损益后归母净利润3.21亿元,同比增长45.73％;基本每股收益0.82元,同比增长26.15％。
Q3营业收入高速增长,归母净利润增速强劲。2021年前三季度公司实现营业收入18.34亿元,同比增长37.54％,较2019年同期增长52.07％。分季度看,2021Q1、Q2、Q3营收同比增长29.10％、14.82％、75.33％,Q3营收高速增长。期内公司实现归母净利润3.26亿元,同比高增40.10％,较上年同期业绩增速(+21.55％)大幅提升18.55个pct。其中Q1、Q2、Q3单季度归母净利润同比增速为25.75％、53.95％、38.74％,Q2、Q3业绩增速强劲。公司为轨交勘察设计领域优质龙头企业,2021年前三季度经营规模大幅扩张,营收业绩高增,根据勘察设计行业季节性特点,全年营收业绩规模值得期待。
毛利率、净利率同比提升,绩效薪酬支出影响现金流水平。2021Q1-Q3公司毛利率为37.93％,同比提升2.10个pct。期内公司期间费用率为12.22％,同比下降0.94个pct,其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.08、0.36和0.64个pct。期内公司实现净利率为17.99％,同比提升0.14个pct。公司货币资金充足,2021Q3末在手资金为7.83亿元,占总资产比重达17.84％。随公司经营规模扩大,应收账款和合同资产分别增加至2.55亿元和14.22亿元,分别同比增长83.07％和76.74％。期内公司经营性现金为净流出2.49亿元,净流出较上年同期增加,主要由于期内支付员工绩效薪酬增加所致
城轨设计龙头在手订单充裕,优先受益城轨建设需求释放,多元布局成效显著。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头,具备勘察设计行业双甲级最高资质,重大复杂项目经验充足,技术竞争力显著,控股股东项目充足,公司项目资源渠道优势显著,根据公告,2021H1末,公司在手订单达120亿元,为2020年营收的6.4倍,未来业绩确定性强。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求,多地轨道交通新增和调整规划获批复,2020年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3亿元。根据《广东省综合交通运输体系"十四五"发展规划》,"十四五"期间,广东将安排交通重大项目投资约20020亿元,其中轨道交通8800亿元。 公司立足广东,全国布局,有望充分受益于全国轨道交通市场需求释放,市场份额持续提升可期。此外,公司以轨道交通为核心,横向拓展业务维度,积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目,业务拓展至建筑和市政设计等多个领域,承接多个项目,并延伸业务链长度,布局人防工程总承包,持续打造新的业务增长点,综合实力不断提升。
估值与投资建议:我们看好公司未来的成长空间,上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收24.50亿元、30.63亿元和36.75亿元,分别同比增长31.0％、25.0％和20.0％;实现净利润3.82亿元、4.83亿元和5.90亿元,分别同比增长33.3％、26.3％和22.3％;EPS分别为0.96元、1.21元和1.48元,动态PE分别为19.6倍、15.5倍和12.7倍,PB分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价26.4元。
风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;固定投资下滑;人员流失;地方政府财政表现不及预期等。
[2021-08-19] 地铁设计(003013):业绩如期高增长,在手订单饱满-中期点评
■银河证券
事件:公司披露2021年半年报,实现营收11.2亿元,同比增长20.94％,归母净利润2.39亿元,同比增长40.61％。
业绩如期高增长。2021H1公司实现营业收入11.2亿元,同比增长20.94％。其中,勘察设计、规划咨询、工程总承包收入分别为9.74亿元、0.52亿元、0.93亿元,分别同比增长19.62％、39.3％、26.6％,实现归母净利润2.39亿元,同比增长40.61％,扣非净利润2.35亿元,同比增长43.67％。2021Q2公司实现6.08亿元,同比增长14.82％,创单季度收入新高。2021H1公司毛利率和净利率分别为41.17％和21.59％,同比分别提升4.11pct、2.95pct。2021H1公司经营性活动产生的现金流量净额为-3.32亿元,主要系疫情影响,上半年回款放缓所致。
立足大湾区,在手订单充足。据广东省交通运输厅相关规划,到2022年广东预计新增城市轨道交通线路12条,新增运营里程470公里。2020年8月国家发改委发布《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复》,规划目标明确打造"轨道上的大湾区":到2025年,大湾区铁路网络运营及在建里程达到4700公里,全面覆盖大湾区中心城市、节点城市和广州、深圳等重点都市圈;到2035年,大湾区铁路网络运营及在建里程达到5700公里,覆盖100％县级以上城市。其中近期建设规划包括13个城际铁路和5个枢纽工程项目,总里程约775公里,总投资约4741亿元。公司立足大湾区,核心业务是轨道交通的勘察设计业务,2021H1在广东省内实现收入6.86亿元,占总营收比重61.27％。截止2021年6月30日,公司已签订的合同保有量累计超过120亿元,在手订单充足。
背靠广州地铁集团,充分受益大湾区发展。广州地铁集团作为负责广州市城市轨道交通建设的业务单位,同时作为公司的控股股东,为公司的第一大客户。在粤港澳大湾区轨道交通大发展的背景下,公司背靠广州地铁集团,渠道优势明显,未来发展前景广阔。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.85/1.02元/股,对应动态市盈率分别为24/20倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资不及预期的风险;新签订单不及预期的风险;市场拓展不及预期的风险。
[2021-08-12] 地铁设计(003013):Q2业绩快速增长,盈利能力显著提升-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入11.20亿元,同比增长20.94％;归属于母公司股东的净利润2.39亿元,同比增长40.61％;扣除非经常性损益后归母净利润2.35亿元,同比增长43.67％;每股收益0.60元,同比增长27.66％。
营业收入稳健增长,Q2业绩增速强劲。2021H1公司实现营业收入11.20亿元,同比增长20.94％,较2019H1增长29.33％。公司各项主营业务营收均维持增长态势,勘察设计、规划咨询、工程总承包收入分别为9.74亿元、0.52亿元、0.93亿元,分别较上年同期增长19.62％、39.30％、26.60％。省内、省外营收分别为6.86亿元、4.34亿元,分别同比增长19.85％、22.71％。分季度看,2021Q1/Q2营收同比增长29.10％/14.82％。期内公司实现归母净利润2.39亿元,同比高增40.61％,远高于同期营收同比增速,较2019H1增长52.75％。Q1/Q2单季度归母净利润同比增速为25.75％/53.95％,Q2业绩增速强劲。
毛利率大幅提升,在手资金充足,负债率下降。2021H1公司毛利率为41.17％,同比提升4.11个pct。各业务板块毛利率分别为:勘察设计43.02％(同比+2.54个pct)、规划咨询43.47％(同比+21.09个pct)、工程总承包20.30％(同比+13.93个pct)。规划咨询和工程总承包业务毛利率显著改善,助力整体毛利率提升。期内公司期间费用率控制有效,由13.95％降至11.99％,主要由于管理费用降至6.67％(同比-1.72个pct)。公司净利率为21.59％,同比提升2.95个pct,盈利能力提升。公司货币资金充足,2021H1末在手资金为7.25亿元,占总资产比重达18.43％。应收账款、合同资产分别为2.17亿元、10.54亿元,分别同比增长45.41％、35.93％。期内公司经营性现金为净流出3.32亿元,净流出有所增加,主要由于因疫情影响,上半年回款放缓所致。期末,公司资产负债率为53.68％,较上年同期末下降7.83％。
在手订单充裕助力业绩释放,横向拓展业务成效显著,充分受益城镇化背景下城轨建设需求增长。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头,具备勘察设计行业双甲级最高资质,重大复杂项目经验充足,技术竞争力显著,控股股东项目充足,公司项目资源渠道优势显著,2021H1末,公司在手订单达120亿元,为2020年营收的6.4倍,未来业绩确定性强。随着我国城镇化率的不断提升和城市群建设的推进,城市轨道交通建设作为新型基建类型,投资规模迅速提升,成为基建投资新的增长点。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求,多地轨道交通新增和 调整规划获批复,2020年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3亿元。公司有望优先受益于全国轨道交通市场需求释放,市场份额有望持续提升。此外,公司以轨道交通为核心,横向拓展业务维度,积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目,业务拓展至建筑和市政设计等多个领域,承接多个项目,并延伸业务链长度,布局人防工程总承包,持续打造新的业务增长点,综合实力不断提升。
估值与投资建议:我们看好公司未来的成长空间,上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收23.18亿元、28.22亿元和34.02亿元,分别同比增长24.0％、21.7％和20.6％;实现净利润3.67亿元、4.45亿元和5.37亿元,分别同比增长28.1％、21.2％和20.7％;EPS分别为0.92元、1.11元和1.34元,动态PE分别为21.1倍、17.4倍和14.4倍,PB分别为3.5倍、2.9倍、2.4倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价26.4元。
风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;固定投资下滑;人员流失;地方政府财政表现不及预期等。
[2021-07-08] 地铁设计(003013):地铁设计预中标1.26亿元苏州轨交工程总包服务项目
■中国证券报
地铁设计(003013)7月8日晚间公告，苏州市公共资源交易中心网站发布了"苏州市轨道交通2号线北延线、4号线延伸线、7号线北段延伸线及支线工程总体总包服务项目ⅡⅣY-SJZB标"的评标结果公示，公司为该项目排序第一的中标候选人。本项目拟中标金额1.26亿元，占公司2020年度经审计营业收入的6.71%。
公告显示，本项目工程为"苏州市城市轨道交通第三期建设规划调整(2021-2026)"中的线路，且均为延伸线。该项目的实施能有效改善城市交通状况、提高城市整体交通水平，缓解城市交通压力，有利于促进城市综合交通客运体系的形成，促进地区的经济发展和城市建设，引导城市人口的重新分布和产业结构的调整，稳定苏州城市结构形态，促进苏州经济转型。
地铁设计表示，项目符合公司主营业务战略布局，能够充分发挥公司在轨道交通领域规划咨询、勘察设计等方面技术优势和经验积累，有效提高公司在苏州轨道交通业务市场份额，进一步巩固公司在华东区域轨道交通工程咨询市场的竞争力和影响力。
[2021-05-18] 地铁设计(003013):技术领先护城河深厚,城轨设计稀缺标的发展可期-深度研究
■安信证券
城轨交通设计优质国企,实力强劲全国布局成长迅速。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头,由广州地铁集团控股,前身为成立于1993年的广州地下铁道设计院,2018年完成股份制变更,2020年上市,为第一家在A股上市的城轨设计公司,拥有工程勘察和设计双甲级资质,主要从事城市轨道交通领域的勘察设计咨询业务。轨道交通设计复杂性和专业性较高,有较高的技术、资质和市场准入壁垒,公司技术实力强劲,项目经验丰富,截至2020年末,已承接超过100条城市轨道交通线路的总体总包设计、设计总承包和工程咨询项目。公司成长迅速,2020年实现营业收入18.70亿元,同比增长13.73％,2016-2020年营收CAGR达13.935,其中勘察设计业务营收占比在80％以上。公司2020年实现归母净利润2.86亿元,2016-2020年CAGR为18.98％。2016、2017、2019年,在全国中标新建轨道交通设计总体总包项目线路市占率达16.40％,公司立足广州,全国布局,广东省外及海外营收规模稳健增长,2016-2020年,占总营收的比重由42.01％提升至48.20％。
盈利能力位居设计板块前列,现金流好转资金充足。公司盈利水平较高且呈提升趋势,2018年-2020年公司归母净利润同比增速均高出同期营业收入增速水平,轨道交通设计公司2016-2020年毛利率水平均维持在30％以上,期间费用率由17.88％降至13.82％,净利率由2016年的13.03％提升至2020年的15.51％,2020年公司ROE水平为22.42％,轨道交通设计的专业性、技术壁垒、收费标准及设计内容等和其他类型设计板块存在较大差异,净利率和ROE均高出交通设计板块及建筑设计板块整体水平,位居设计板块前列。2018-2020年公司经营性净现金流持续回正,分别为5.46亿元、1.27亿元和2.78亿元,公司在手现金充足,2016-2020年末货币资金从9.38亿元增加至13.76亿元,占总资产比例一直维持在30％以上。
城轨交通建设需求广阔,高壁垒轨交设计行业优先受益。随着我国城镇化率的不断提升和城市群建设的推进,城市轨道交通建设作为新型基建类型,投资规模迅速提升,成为基建投资新的增长点。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求,多地轨道交通新增和调整规划获批复,2020年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3亿元。轨道交通设计行业技术壁垒较高,项目周期长,为高附加值环节,收费水平高于常规交通和房建设计行业,人均产值远高出其他设计板块,同时行业竞争格局清晰,体现出极高的集中度,公司在技术水平、人才配备、项目经验 等多方面均具有极强的先发优势,未来随各地城轨建设项目有望持续增加,市场空间释放可期,优质轨交设计龙头有望优先受益。
控股股东项目充足,业务拓展成效显著。公司控股股东为广州地铁集团,为国内产业链最完整的综合性轨道交通企业之一,主要负责广州城市轨道交通的投融资、工程建设、运营管理和沿线房地产、商业等开发运营,2020年末运营的轨道交通总里程将达到676.5公里,正同步推进11条(段)、292公里地铁新线建设,统筹负责27个国铁、城际、综合交通枢纽、市政道路项目投资建设,公司作为集团旗下优质城市轨道设计单位,在项目资源渠道上具备明显优势。公司以轨道交通为核心,横向拓展业务维度,积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目,业务拓展至建筑和市政设计等多个领域,承接多个项目,并延伸业务链长度,布局人防工程总承包,持续打造新的业务增长点,综合实力不断提升。
投资建议:公司为城市轨道交通设计领域优质龙头,具备勘察设计行业双甲级最高资质,重大复杂项目经验充足,技术竞争力显著,控股股东项目充足,公司项目资源渠道优势显著,在手订单充足,业绩确定性强,盈利能力和人均创收高出设计公司整体水平,横向建筑和市政业务拓展有效,未来受益于全国轨道交通市场需求释放,市场份额有望持续提升,我们看好公司未来的成长空间,预计公司2021-2023年实现营收21.65亿元、24.98亿元和28.71亿元,分别同比增长15.7％、15.4％和15.0％;实现净利润3.30亿元、3.78亿元和4.28亿元,分别同比增长15.1％、14.6％和13.3％;EPS分别为0.82元、0.94元和1.07元,动态PE分别为24.6倍、21.5倍和18.9倍,PB分别为3.8倍、3.2倍、2.7倍,首次覆盖给与"买入-A"评级,目标价26.4元。
风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;固定投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。
[2021-04-21] 地铁设计(003013):Q1业绩增长明显,企业成长日新月著-一季点评
■东北证券
事件:
4月20日,地铁设计发布2021第一季度业绩报告,公司实现营业收入5.13亿元,较上年同期增加29.10％；实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,较上年同期增加25.75％；基本每股收益为0.25,较上年同期增加13.64％。
点评:
业绩增长提速,成长通道逐步打通。报告期内,公司实现营业收入5.13亿元,较上年同比增长29.10％；实现归母净利润1.01亿元,较上年同比增长25.75％；公司通过广撒网、多渠道的销售方式,公司全面布局长三角、大湾区和雄安新区等地区,积极把握轨道交通工程咨询核心业务的发展,从而保持经营业绩的持续增长。
降本增效效果显现,重视研发创新投入。报告期内,公司销售费用率为2.009％,较上年同期减少0.132％；管理费用率为7.45％,较上年同期减少3.05％。同时,公司研发费用为0.25亿元,较上年同比增长60.05％。公司降本增效成果显现,并且公司加大研发投入,加快智慧地铁落地方案研究,积极推动BIM数据协同与数字化转型进程,加快装配式科研成果转化,持续扩展创新平台,为技术提升赋能。
合同项目稳步履行,紧抓发展契机。公司日常经营重大合同合同总金额接近56亿元,累计确认收入将近26亿元,合同包括广州、深圳、福州、佛山等相关项目,项目实施顺利。可见,配合公司密切关注政策动态,及时把握各地启动项目的契机,逐步承接并完成其他多地项目,公司未来业绩有望持续稳步增长。
服务质量与效率突出,比较优势逐渐清晰。公司取得AAA顶级认证,通过质量管理体系的全方位运行,有效确保了公司多过程、多方面的管控,实现了质量管理精细化水平及管理效能的不断提升。在保证主营业务稳定发展的同时,公司希望探索节能领域,研究空调节能环节,减少强电能耗,从而扩大企业自身的优势,提升行业地位。
给予公司买入评级。预计公司2021-2023年EPS为0.89/1.07/1.29元。对应PE为26.09/21.67/18.12倍。
风险提示:订单落地不及预期,盈利预测和估值不及预期。
[2021-04-21] 地铁设计(003013):收入业绩同步高增,财务数据继续优异表现-2021年一季报点评
■华创证券
事项:地铁设计公布2021年一季报:公司报告期内实现营收5.13亿元,同比+29.10％;归母净利润1.01亿,同比+25.75％,收入业绩同步高增。
评论:收入业绩同步高增,整体表现符合预期:公司报告期内实现营收5.13亿,同比+29.10％;归母净利润1.01亿,同比+25.75％;扣非净利润1.00亿元,同比+25.69％,整体业绩增长符合预期。订单方面,公司2020年实现中标总金额38.8亿元,已签合同保有量101.23亿元,订单储备充足。轨道交通设计行业壁垒高,市场较为集中,行业CR10超90％,龙头企业市场地位稳固。公司为广东省内地铁设计绝对龙头,我们测算公司2016年至2019年,公司在广东省内的市占率为45.20％(中标金额口径),位列第一。根据最新财务预算报告,公司2021目标实现收入21.6亿,同比+15.49％,利润总额3.83亿,同比+14.92％。
毛利提升费率下降,信用减值影响利润:公司2021Q1毛利率为40.4％,同比+2.08pct。期间费率14.06％,同比-1.31pct,分项看,管理费率、研发费率、销售费率同比各-3.05pct、+0.94pct、-0.13pct,管理费率大幅下降,研发投入持续增加,财务费率同比+0.93pct至-0.26％,仍为负值,主要系利息收入下降。净利率20.1％,同比-0.38pct,公司在毛利率和费用端均有改善的情况下,净利率仍小幅下滑,我们认为主要系坏账计提影响,本期信用减值损失同比增加近1千万。经营性现金流净额-3.97亿元,同比-1.7亿元,我们认为主要系为支付上年度绩效薪酬增长,"支付给职工以及为职工支付的现金"同比+36.7％至4.74亿。收现比60.62％,同比-17.57pct。资产负债率52.22％,同比+52.22pct。
技术与研发构筑核心壁垒,分红政策积极稳健:1)资质实力强大,立足创新研发:公司拥有工程设计综合甲级资质,2020年研发投入同比+21％至1.02亿元,坚持创新驱动;2)立足粤港澳大湾区,持续深入拓展业务:利用大湾区轨道交通发展的便利,持续丰富业务多样性,拓展业务品质和质量;3)借助上市资本平台,构建"设计+数字科技"战略发展模式:加快企业数字化转型,培育以BIM为基础的工程数字科技,孵化新产品,占据新市场。4)分红政策积极稳健,公司2020年每10股派现金红利6.6元(含税),合计派发现金红利2.64亿,分红比例高达92％,两年平均分红比例为50％(2019年未分红)。
盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年EPS各为0.82元、0.96元、1.15元/股,对应PE各为28x、24x、20x。地铁设计行业集中度较高,专业壁垒强,公司业务能力行业领先,区域基础建设投资力度大,业绩增长具备较高的确定性,且财务数据表现优异,分红率较高,上调2021年估值至30x(原值25x),目标价24.6元/股,维持"推荐"评级。
风险提示:区域基础建设投资力度不及预期,宏观经济增长不及预期,疫情超预期扩散。
[2021-04-15] 地铁设计(003013):地铁设计壁垒高筑,蓝海市场空间广阔-年度点评
■东北证券
地铁勘察设计壁垒高筑,核心业务带动增长。公司2020年勘察设计业务实现收入15.75亿元,占营业总收入的84.21％,同比增长6.39％。勘察设计作为公司的核心业务,技术壁垒高企,新入局困难,雄厚的技术实力为公司形成宽广的护城河。公司人才背景优异,硕博占比40％以上,2020年研发费用为1.03亿元,研发费用率为5.48％,与去年同期同比增长0.53pct,研发能力强大,依靠广州地铁,利用日运千万的庞大数据,结合实践不断创新,核心业务竞争力强大,有望进一步提升市场份额。
经营业绩稳步增长,盈利能力不断增强。2020年公司实现营收18.70亿元,同比增长13.73％；归属于母公司股东净利润2.86亿元,同比增长21.08％。截止2020年12月31日,公司已签订的合同保有量为101.23亿元,已中标尚未签订合同总额超过20亿元,期间三费为1.56亿元,较去年减少14.79％。销售净利率从去年14.62％增长0.89pct至15.51％,充裕订单叠加降本增效,有效提升公司盈利能力。
根植广州,挖掘湾区蓝海市场。公司控股股东为广州地铁集团,强大的背景有助于公司中标优质项目。且国家长期战略规划大湾区互联互通,规划建设13个城际铁路和5个枢纽工程项目,总里程约775公里,总投资有望超过4000亿元。以广州为首的九城未来二十年城际轨道交通建设源源不断,公司有望在此大背景下,开拓广袤市场。
省外市场持续发力,入局民建开拓新市场。公司辐射华南,国内多点开花,积极开拓走出国门。2020年度公司广东省内实现营收9.69亿元,省外收入9.01亿元。省内省外营收已然占比相当。且公司在南昌、长沙等地均设立区域分院,不断承接当地业务。在业务横向拓展方面,公司开始涉及地铁上盖建设设计,在地铁设计领域的技术沉淀使得公司便于入局民建市场,地铁上盖设计难度复杂,对一般设计院要求极高,却是未来公司极佳的增长利器。首次覆盖,给予公司"买入"评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润3.57/4.30/5.14亿元；预计2021-2023年EPS为0.89/1.07/1.29元,对应PE为25.62/21.31/17.68倍。
风险提示:订单落地不及预期,盈利预测与估值不及预期。
[2021-03-30] 地铁设计(003013):业绩稳健增长,高分红凸显投资价值-2020年报点评
■华创证券
事项:地铁设计公布2020年报:公司报告期内实现营收18.70亿元,同比+13.73％;归母净利润2.86亿,同比+21.08％;经营性现金流净额2.78亿,同比多流入1.51亿元。
评论:业绩稳健增长,在手订单较为充沛:公司报告期内实现营收18.70亿元,同比+13.73％,归母净利润2.86亿,同比+21.08％,扣非净利润2.63亿,同比+12.62％,我们认为扣非后增速放缓主要系政府补助增加。分业务类型看,勘察设计营收同比+6.39％至15.75亿元,规划咨询业务同比+53.26％至1.18亿元,工程总承包同比+107.44％至1.74亿元,其他业务0.02亿元。分区域看,公司省内实现收入9.69亿,同比+23.45％,省外收入9.01亿,同比+4.86％。订单方面,公司2020年实现中标总金额38.8亿元,已签合同保有量101.23亿元,已中标未签订合同总额超20亿,订单储备充足。根据最新财务预算报告,公司2021年目标实现收入21.6亿,同比+15.49％,利润总额3.83亿,同比+14.92％。
毛利水平有所回落,降本增效成果显著:公司2020年综合毛利率同比-3.10pct至32.58％,其中,主业勘察设计、规划咨询毛利率均在33％以上,同比各-2.34pct、+1.70pct,工程总承包改善显著,同比+3.36pct至6.40％。净利率同比+0.9个pp至15.51％。期间费率同比-2.26pp至13.82％,其中销售费率、管理费率、研发费率同比各-0.29pct、-2.52pct、+0.53pct,财务费用为-1542万元,仍为负值,降本增效成果显著。经营性现金流净额2.78亿,同比多流入1.51亿,收现比100.73％,同比+3.82pct,改善明显。资产负债率55.88％,同比大幅下降10.31pct。营运周期205天,同比-58天。
技术与研发构筑核心壁垒,分红政策积极稳健:1)资质实力强大,立足创新研发:公司拥有工程设计综合甲级资质,2020年研发投入同比+21％至1.02亿元,坚持创新驱动;2)立足粤港澳大湾区,持续深入拓展业务:利用大湾区轨道交通发展的便利,持续丰富业务多样性,拓展业务品质和质量;3)借助上市资本平台,构建"设计+数字科技"战略发展模式:加快企业数字化转型,培育以BIM为基础的工程数字科技,孵化新产品,占据新市场。4)分红政策积极稳健,公司2020年每10股派现金红利6.6元(含税),合计派发现金红利2.64亿,分红比例高达92％,两年平均分红比例为50％(2019年未分红)。
盈利预测及评级:地铁设计行业集中度较高,专业壁垒强,公司业务能力行业领先,区域基础建设投资力度大,业绩增长具备较高的确定性,且财务数据表现优异,分红率较高,预计公司21-23年归母净利润各为3.29亿、3.85亿、4.59亿(21-22年原预测值为3.21亿、3.70亿),对应EPS各为0.82元、0.96元、1.15元/股,给予2021年25x估值,目标价20.5元/股,维持"推荐"评级。
风险提示:区域基础建设投资力度不及预期,宏观经济增长不及预期,疫情超预期扩散。
[2021-02-23] 地铁设计(003013):壁垒高、赛道好的轨交设计领先者-深度研究报告
■华创证券
地铁设计:迈向城市轨道交通一体化解决方案提供商的国家甲级设计研究院。公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一,广州地铁集团持有公司77.75％股份,是公司的控股股东,广州市国资委为公司实际控制人。
城市轨道交通勘察设计为公司核心主业。2016年至2019年,公司营收从11.10亿元增至16.44亿元,年复合增长率达13.99％,归母净利润由1.43亿元升至2.37亿元,年复合增长率达18.34％。分业务类型看,勘察设计为核心业务,为公司贡献了85％以上的营业收入以及90％以上的净利润,其毛利率稳定在约35％的水平。分区域看,2019年公司广东省外业务的营收首次反超广东省内业务,占比为52.22％,全国布局持续推进。
城市轨道交通行业持续放量,行业集中度较高。全国城市轨道交通的总运营里程从2013年的2746公里升为2019年的6736.2公里,六年CAGR达到16.13％,其中新一线城市及二三线城市中不断有新城市开通轨道交通运营,其总运营里程于2015年超越一线城市,成为我国轨道交通发展的新增长点。2016-2019年全国城市轨道交通新中标设计总体总包项目线路共计241条,其中前十名中标单位的中标总数为225条,按中标项目数计算,市场占有率达到93.36％,行业集中度极高,龙头企业市场地位稳固。
公司为省内地铁设计绝对龙头,广东省区域投资力度大,资金保障性高。2016年至2019年,广东省内共有8家企业中标了21个城市轨道交通工程咨询项目,按照合计中标金额统计,公司在广东省内的市占率为45.20％,位列第一。广东省城市轨道交通发展水平长期在国内名列前茅,截至2019年底,广东省城市轨道交通总运营里程达981.7公里,在地铁项目审批趋严的背景下,2017年至2019年仍分别同比增长17.11％,11.72％和7.49％,规模位居全国第一,其中广州市总运营里程为501.0公里,在全国各省市中位居第三。
技术与研发构筑核心壁垒,分红政策积极稳健:1)公司拥有工程设计综合甲级资质,截至2020年底全国共有80家勘察设计企业拥有此资质;2)业务团队素质较高,员工薪酬有竞争力,2019年公司平均薪酬为42.69万元,远高于行业17.76万额的平均薪酬;3)科研体系完善,公司是"城市轨道交通系统安全与运维保障国家工程实验室"的联建单位,拥有多个科研平台,研发费率长期维持在4％至6％;4)分红政策积极稳健,根据招股书,在公司无重大现金支出或投资等事项,且利润可满足正常经营所需的必要性支出时,公司每年的现金分红至少为当年实现的可分配利润的30％。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润各为2.77亿、3.21亿、3.70亿,业绩增速维持在15％以上,对应EPS各为0.69元、0.80元、0.92元/股。地铁设计行业集中度较高,专业壁垒较强,公司业务能力行业领先,所在区域基础建设投资力度大,业绩增长具备较高的确定性,且财务数据表现优异,分红率较高,我们给予2021年25x估值,目标价20元/股,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:区域基础建设投资力度不及预期,宏观经济增长不及预期,疫情超预期扩散。
[2021-01-11] 地铁设计(003013):地铁设计拟中标4.87亿元广州市城市轨道交通第三期建设规划调整线路项目
■上海证券报
据地铁设计11日早间公告，公司公示为“广州市城市轨道交通第三期建设规划调整线路(8 号线北延段拆解线(广州北～纪念堂)中的江府～纪念堂段、秀全公园站、雅源站)、(8 号线东延段(万胜围莲花))设计总体和总包管理项目”第一中标候选人，拟中标金额(投标报价)为人民币48,679万元，公示时间为2021年1月8日至2021年1月11日。项目的招标人广州地铁集团有限公司为公司控股股东，属于公司的关联法人。
本项目符合公司主营业务战略布局，能够进一步巩固公司在轨道交通工程咨询市场的竞争力和市场占有率。本项目拟中标金额(投标报价)占公司2019年度经审计营业收入的29.60%，若公司能最终中标签订合同并顺利实施该项目，预计将对公司相关年度的营业收入和营业利润产生积极的影响。通过本项目的实施，有利于公司在轨道交通安全、高效、绿色、智能等方面科技创新能力的发挥和经验积累。
[2020-12-04] 地铁设计(003013):地铁设计联合体或中标粤港澳大湾区城际线路项目 金额达20亿元
■上海证券报
地铁设计12月4日午间公告，公司与中国铁路设计集团有限公司组成的联合体公示为“粤港澳大湾区城际线路(广州东至花都天贵、芳村至白云机场)工程勘察设计总承包项目”第一中标候选人，拟中标金额(投标报价)为20.01亿元，公示期为2020年12月4日至2020年12月7日。
项目的招标人广州地铁集团有限公司为公司控股股东，属于公司的关联法人。项目计划工期为2021年1月至本工程通过国家验收。
公司表示，该项目符合公司主营业务战略布局，能够进一步巩固公司在粤港澳大湾区轨道交通工程咨询市场的竞争力和市场占有率。
[2020-10-22] 地铁设计(003013):地铁设计湾区轨交设计龙头亮相A股，借力资本市场开启卓越新篇章
■证券时报
10月22日，广州地铁设计研究院股份有限公司(以下简称“地铁设计”，003013.SZ)正式上市交易，成为A股首家以城市轨道交通勘察设计为核心业务的上市公司。公司此次公开发行4001万股，发行价格13.43元/股，募集资金5.37亿元。
国家统计局数据显示，截至2019年底，我国城市轨道交通运营线路总长度超过6700公里、年客运量突破230亿人次，是世界上城市轨道交通运营里程最长、客运量最大的国家。城市轨道交通与其他城市设施全面融合，在改善人们出行环境的同时，也有效促进了沿线经济发展，堪称“城市动脉”。
地铁设计的上市，为我们打开了一扇了解城市动脉的门，也标志着公司将站在更高起点上，立足华南、辐射全国、走向海外，助力中国乃至世界城市轨道交通的发展。
从广州走向全国
敢为人先领跑行业
1993年2月28日，广州地铁1号线正式动工;同年6月，广州市地下铁道设计研究院(地铁设计前身)获批准成立，由广州市地铁总公司管理(现“广州地铁集团有限公司”)。本次发行后，广州地铁集团持股比例为77.75%。城市轨道交通领域业务是地铁设计的主要业务领域，累计收入占比超过95%，其余为市政、建筑等建设工程咨询服务。
2017年-2019年，公司营业总收入分别为12.50亿元、14.77亿元、16.44亿元，同比增速分别为12.62%、18.14%、11.34%;归母净利润分别为1.54亿元、1.99亿元、2.37亿元，同比增速分别为8.01%、29.10%、18.67%。2017年-2019年，公司销售净利率持续走高，分别为12.58%、13.79%、14.62%，盈利能力不断增强。
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自成立以来，地铁设计始终承载着广州地区城市轨道交通勘察设计的重任，并逐步将业务扩展至全国。在广州首条、全国第四条地铁线路——广州地铁一号线建设中，地铁设计院承担了三站两区间设计任务，设计实力获得业界的认可，其中坑口站、烈士陵园站获评广东省和广州市的优秀工程设计。广州地铁二号线是广州地铁设计院第一次承担轨道交通设计总体总包工作，至此开启了其轨道交通设计行业新历程。地铁设计院联合业内知名企业，研究开发国产化A型车、刚性接触网等新技术和新工艺，二号线机电设备国产化率达71.4%。截至目前地铁设计已承接广州地区29条(段)城市轨道交通线路的主要勘察设计和规划咨询工作。
2005年地铁设计开始向全国范围内扩张业务，陆续进驻深圳、佛山、武汉、福州、南宁、成都、南昌等全国40多个城市，服务南京机场线(南京机场线是南京市第一条最高时速达100公里的轨道交通快线)、港珠澳大桥工程、深圳地铁九号线、西安地铁四号线、南宁一二号线等工程，目前已形成华南、华东、华中、华北、东南和西部六大区域业务格局。2019年公司广东省外业务收入占比已达52.22%。
截至2019年底，地铁设计总体总包和设计总承包线路60多条、车站500座左右、不同工法的区间近600个以及相应的机电与系统设计(涵盖了整个轨道交通工程)。根据《中国城市轨道交通设计总体总包排行榜》统计，2017-2019年全国共完成了166条新建线路的设计总体总包项目的招标工作，地铁设计中标了19条线路，按中标项目数来分，市场占有率为11.45%，在城市轨道交通工程咨询企业中排名第三。
城市轨道交通工程咨询行业目前市场化程度并不高，具有国资背景的城市轨道交通咨询单位先发优势明显，仍占据绝大部分市场份额。尽管在一线城市，本地咨询企业市场地位显著，但在缺少专业城市轨道交通咨询企业的二三线城市，头部企业竞争十分激烈。地铁设计参与建设了一批骨干项目，已经成功将业务扩展至全国各地，这对于公司继续打开新市场具有重要意义。
人才优势尽显
引领技术潮流
“致力成为城市轨道交通综合技术服务的领跑者”，在地铁设计官网，公司的愿景十分醒目。“提升城市品质，设计美好未来”，则是地铁设计人的使命。
很显然，实现这样的愿景和使命并非易事。一方面，中国轨道交通起步较晚，在地铁设计成立初期，少有建设经验，技术短缺也造成国内地铁造价居高不下。另一方面，城市轨道交通的稳定运行不仅关系到乘客的人身安全，还与社会、经济的发展息息相关。城市轨道交通工程咨询企业对工程建设起到整体规划设计、指导把控的关键作用。
更为重要的是，城市轨道交通工程建设难度高、工况复杂、不确定性因素多，因地制宜、灵活应对是客户对工程咨询企业的基本要求。这就要求从事轨道交通咨询的企业必须具备交通工程学、建筑学、土木工程学、环境工程学、电气工程学、机械工程、自动化等多维度综合性的人才和技术。
也正是基于此，国家对城市轨道交通工程咨询企业实行严格的资质审查和准入制度，对新申请企业的注册资本、勘察专业技术人员、技术装备和工程咨询业绩都有严格要求。地铁设计拥有我国工程设计领域的最高等级资质——工程设计综合甲级资质和工程勘察领域最高等级资质——工程勘察综合甲级资质，并拥有城乡规划、工程咨询、人防工程设计等各类甲级资质，有能力承接从规划、前期研究、勘察测量、设计咨询和工程总承包等各项业务。在全国范围内，资质牌照如此齐全的企业仅6家。
2017-2019年地铁设计研发费用金额分别为7282.30万元、6918.69万元、8146.37万元，占营业收入的比重分别为5.83%、4.68%、4.95%，高于行业平均水平。截至2019年底，公司共有研发及设计人员1070人，占员工总数的77.03%。
地铁设计研发费用率
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持续的研发投入为地铁设计赢得了丰硕的成果。截至2019年底，公司拥有专利技术281项，先后主编或参编了《地铁设计规范》、《城市轨道交通隧道结构安全保护技术规范》、《直线电机轨道交通设计规范》等众多国家和行业技术规格标准，获得国家科技进步奖、国家环境工程奖、中国土木工程詹天佑奖、国家优质工程奖、全国优秀工程咨询奖等奖项700余项。
在世界级跨海工程港珠澳大桥工程中，地铁设计负责岛隧工程的设计咨询服务。港珠澳大桥岛隧工程中的沉管隧道是当今世界综合难度最大的沉管隧道，是迄今为止世界最长、埋入海底最深、单个沉管体量最大、使用寿命最长、隧道车道最多、综合技术难度最高的沉管隧道。
在智慧城市轨道交通领域，地铁设计创新性地提出以工业互联网和物联网为基础，以应用驱动的人工智能技术为核心，以乘客和设备为对象，搭建以数据驱动的轨道交通信息集成系统，可以为智慧城市轨道交通提供完整的成套技术解决方案，并带动相关产业实现产品迭代更新升级，为企业可持续发展提供新的推动力。
地铁设计凭借在城市轨道交通工程咨询行业的深厚积累，形成了显著的先发优势并确立了行业主导地位，为公司打造了难以逾越的行业壁垒。可以预见的是，随着超级大城市的不断涌现，构建快捷高效的城市交通网络将是重点推进方向，如何实现轨道交通之间、轨道交通与其他出行方式之间的有效联动，进而提高城市运行效率，将成为工程咨询企业的一大课题，综合实力强大的头部企业将率先挑起重任。
坐拥行业地区双重红利
募资夯实核心竞争力
城市轨道交通作为公共出行方式的重要组成部分，随着我国城市化进程的不断推进取得了快速发展。根据中国城市轨道交通协会数据，截至2019年末，中国内地在建线路可研批复投资累计46,430.30亿元，城市轨道交通计划总投资额稳步增长，各城市线路规模持续扩大。
根据《城市轨道交通行业统计报告》，至“十三五”期末，我国运营线路成网规模超过400公里的城市将超过10个，其中，北京、上海将形成千公里级的城市轨道交通“巨网”城市，广州、深圳、重庆、天津、南京、成都、武汉、郑州、杭州等将形成线网规模400公里以上的城轨交通“大网”城市。
坐拥广州、深圳两座一线城市的广东省，城市轨道交通的发展势头更为喜人。2018年广东省城市轨道交通运营线路总长度已达830公里，预计2020年可达1100公里。粤港澳大湾区战略规划出台后，广东省正在积极推进以广州、深圳为首的核心城市与周边城市的城市轨道交通互通互联。地铁设计近50%的业务集中在广东省，未来有望坐享粤港澳大湾区发展红利。
此次上市，地铁设计实际募集资金5.37亿元，扣除发行费后将投资于生产能力提升项目、信息化系统升级项目、研发中心建设项目、智能超高效地铁环控系统集成服务项目以及装配式建筑研发及产业化项目等五大项目，项目总投资额6.44亿元。
对地铁设计而言，此次上市无疑具有重要意义。本次募投资金到位后，公司将投资超2.7亿元，在改扩建现有分支机构的同时，强化对华东、华北、西部等地区的业务扩展。届时公司技术水平及工程咨询服务能力、业务承接能力将大幅度提高。信息化系统升级项目、研发中心建设项目、智能超高效地铁环控系统集成服务项目则着眼于全面升级信息化系统，通过引进和培养高端技术，增强公司的技术研发能力和科研创新能力，进而实现高效的可持续发展。
地铁设计表示，公司将在现有核心业务的基础上，积极承接对工程整段或若干阶段的承包服务，实现纵向延伸。重点向城际轨道交通、工业与民用建筑、地下综合管廊项目等领域扩展，实现横向扩张。募投项目的顺利实施，对公司“立足华南、辐射全国、走向海外”的战略部署具有重要意义。公司将在保证广州地区业务质量、进度的同时，进一步拓展外地市场，成为在全国乃至海外具有影响力的一流城市轨道交通工程咨询企业。
目前我国已进入轨道交通建设全面发展阶段，高铁、城际、地铁建设工作都在持续深入开展，这为工程咨询企业发展带来了机遇。在智慧轨道交通、粤港澳大湾区轨道交通发展双重红利下，地铁设计有望凭借领先的技术储备、丰富的服务经验和前瞻的业务布局，投身于更多优质工程的建设中去。
立足轨道交通
走在时代前列
2019年9月，党中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，明确提出“强化城市轨道交通建设”。2020年3月，中央又明确提出加快新型基础设施建设，城际高速铁路和轨道交通成为重点投资的新基建领域。《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》明确以新兴信息技术与城轨交通深度融合为主线，推荐城轨信息化，发展智能系统，建设智慧城轨。地铁设计院率先掌握多项轨道交通前沿关键技术，在线网规划、客流仿真模拟、全生命周期建筑信息模型(BIM)设计、装配式建筑等关键技术领域处于领先地位，优先布局和实施轨道交通绿色节能改造技术，创新研发和应用智慧地铁相关技术，同时积极与国内外研究机构及设备厂家联合开展技术攻关和产品研发，推动科研成果产业化，拥有深厚的技术积累。
2020年7月，国家发改委批复了《粤港澳大湾区城际铁路建设规划》(发改基础〔2020〕1238号)，规划指出：近期到2025年，大湾区铁路网络运营及在建里程达到4700公里，全面覆盖大湾区中心城市、节点城市和广州、深圳等重点都市圈。地铁设计院作为大湾区轨道交通设计领域龙头企业，充分利用在广州、东莞、佛山、深圳等地的经验积累，依托粤港澳大湾区一体化发展战略以及大湾区“一张网、一张票、一串城”的格局，实现公司的“变道超车”、跨越式发展。
2020年9月，国务院国资委下发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，要求加快推进国有企业数字化转型相关工作。地铁设计作为国有企业和国家高新技术企业，正以前瞻性的思维和视角，密切关注国内外轨道交通发展最新动向，积极推进企业数字化转型。上市后，公司将借助广州地铁集团建设、运营、综合开发等雄厚资源，依托国家工程实验室等研发平台，把握国家“新基建”发展的契机，持续推动科技创新，积极布局人工智能、5G应用、智慧地铁、数字城市、节能环保等业务增长点，加速产业和技术升级，不断提升公司的核心竞争力。
未来，地铁设计将继续贯彻国家战略、服务地区发展，牢牢把握行业发展机遇，以城市轨道交通规划咨询、勘察设计为核心，为城市智慧轨道交通发挥规划、设计引领作用。培育基于城市轨道交通技术为核心的城市交通一体化解决能力、城际交通技术和城市发展技术服务能力，持续并加大多元化及纵向延伸力度，致力发展成为基于轨道交通技术核心的城市发展综合技术服务商，开启企业蓬勃发展新篇章。
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