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[2022-01-11] 劲仔食品(003000):劲仔食品正式获批为农业产业化国家级龙头企业
■证券时报
劲仔食品消息，日前，农业农村部、国家发展改革委、商务部、中国人民银行、国家税务总局、中国证券监督管理委员会、中华全国供销合作总社联合发布第七批农业产业化国家重点龙头企业名单，劲仔食品正式获批为农业产业化国家级龙头企业。
[2022-01-07] 劲仔食品(003000):劲仔食品原材料涨价对2022年业绩的影响还有不确定性
■证券时报
劲仔食品(003000)在接受调研时表示，从2021年来看，公司的油、大豆、鸭胸肉等等原材料价格上涨较多。主要原材料鳀鱼干由于公司做了一定的战略库存，缓解了一部分其他材料上涨的压力。目前部分原材料的价格已经有回落，未来公司会高度关注原材料的价格变化，整体对2022年的业绩的影响还有不确定性。
[2022-01-03] 劲仔食品(003000):风味鱼制品龙头,辣卤休食空间广阔-公司研究报告
■海通证券
风味鱼制品龙头,"鱼类零食就吃劲仔"。公司总部位于湖南省长沙市,是我国具有较高知名度的传统风味休闲食品企业之一。公司聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品"三大品类"休闲食品,主要品牌为"劲仔"、"博味园"、"别没劲"、"长寿"等。随着营业收入稳步增长,公司已经跻身为风味鱼制品和风味豆制品的细分市场中行业龙头企业之一,目前产品覆盖全国,并远销美国、日本、韩国等全球约30个国家。未来公司一方面将深耕鱼类零食,逐步叠加其他鱼类零食单品,同时进一步做大做强豆制品、肉制品品类,形成鱼类零食为主,其他豆制品、肉制品等产品为辅的产品矩阵,并将"鱼类零食就吃劲仔"的理念强化到消费者心智。
公司创始人周劲松于1990年涉足食品行业,专注于休闲食品领域已经超过30年。2010年,周劲松成立公司,选择切入小鱼零食行业。2016年公司引进联想控股旗下佳沃集团,建设自动化生产基地,成功跻身休闲鱼制品的龙头地位。2020年9月14日公司在深交所主板挂牌上市,成为"鱼类零食第一股"。
过去几年公司营收规模稳步增长,2020年实现营收9.09亿元(2017-2020年CAGR=5.84％),实现归母净利润1.03亿元(2017-2020年CAGR=10.93％)。此外2021年前三季度公司实现营业收入7.51亿元(YOY=8.11％),实现归母净利润0.64亿元(YOY=-24.38％)。
辣味休食景气度高,休闲鱼制品高成长赛道。据卫龙美味招股说明书2021年11月14日申请版本,中国是全球最大的休闲食品市场之一,2020年市场规模达到7749亿元,2015-2020年CAGR为6.6％,并预计2020-2025年CAGR=7.3％。休闲食品按口味可分为辣味休闲食品和非辣味休闲食品两大类。辣味休闲食品的零售额由2015年的1026亿元增长至2020年的1570亿元,CAGR为8.9％,高于中国整体休闲食品行业年复合增长率,弗若斯特沙利文报告预计辣味休闲食品2020-2025年CAGR为10.4％。辣味休闲食品在整体休闲食品行业中的份额,从2015年的18.3％扩张至2020年的20.3％,CAGR为2.1％,呈现较高景气度。
(1)休闲鱼制品行业具有高增长性、增长空间大。鱼类零食起源于餐桌食品,在过去较长的时间存在工业化难度较大等困难,没有形成规模企业,目前还处于发展阶段。鱼类零食发展的机遇在于食材的价值好,消费者已经有消费习惯,而且行业集中度还较低。据公司2020年年报,2020年休闲鱼制品市场规模为200亿元,预计2030年市场规模可达600亿元,对应期间CAGR=11.61％。(2)休闲豆干制品呈现较好成长性。据公司2021年半年报援引弗若斯特沙利文数据,休闲豆干制品行业规模已达到168亿元,预计到2025年行业规模将达到246亿元。
(3)休闲卤制品景气度高。据煌上煌2020年年报援引弗若斯特沙利文数据,预计2015-2020年我国休闲卤制品行业规模CAGR为18.8％,高于休闲食品整体行业增速12.3％,且另据中国食品工业协会预计,2025年我国休闲卤制品市场规模达2275亿,2020E-2025ECAGR在13％左右,继续维持较快增速。盈利预测与估值。
我们预计2021-2023年公司营业收入分别为10.23/11.65/13.31亿元,归母净利润分别为0.95/1.14/1.42亿元,对应EPS分别为0.23/0.28/0.35元/股。结合可比公司估值情况,考虑业绩良好表现,给予公司2022年32-41倍的PE估值,对应合理价值区间为8.96-11.48元/股,首次覆盖并给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道、新市场拓展不及预期。
[2021-10-25] 劲仔食品(003000):劲仔食品第三季度营收净利双增
■中国证券报
劲仔食品10月24日晚间发布三季报，公司第三季度实现营业收入2.78亿元，同比增长14.57%;实现归属于上市公司股东的净利润2290.18万元，同比增长10.3%。前三季度，公司实现营业收入7.51亿元，同比增长8.11%;受黄豆、豆油等原料、辅料价格上涨，以及研发费用的投入增加和政府补贴的减少等因素，利润同比有所下滑，实现归属于上市公司股东的净利润6401.41万元。
劲仔食品相关负责人表示，今年以来，公司线上线下渠道建设继续深入，渠道策略调整成效逐步显现，趋势不断向好。其中，线上实现了天猫、京东等多平台自营，加强了直播团队建设，并加大与薇娅等头部达人合作力度;线下聚焦优势传统经销渠道，尤其是大型连锁系统，并针对优势市场，开展“万店陈列”打造专案，对批发市场、学校、BC超、KA卖场等终端陈列进行了优化，有效提升了终端品牌形象。
三季报显示，公司不断加大研发投入，前三季度研发费用1606.98万元。在基础需求方面，公司通过原料、工艺、配方的优势，强调口味口感，满足消费者对零食美味、安全的需求，主要产品新增湖湘爆辣味等多种口味;在细分需求方面，公司通过原料优势、营养元素添加、降脂降盐等工艺，满足消费者对零食除美味外的营养、健康化的需求。
劲仔食品表示，公司食品研究院研发团队逐渐壮大，为产品升级、丰富产品矩阵提供了有力保障，公司在项目储备、新品开发方面已取得一定成果，即将给消费者带来更新的美食体验。
公开资料显示，劲仔食品主要聚焦休闲鱼制品、豆制品和禽肉制品等优质蛋白品类，口味上坚持主打具有中国特色的辣卤风味。公司产品远销英国、法国等全球约30个国家。
[2021-10-25] 劲仔食品(003000):Q3业绩恢复双位数增长,经营逐步企稳-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月24日公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收7.51亿元,同比+8.11％;实现归母净利润0.64亿元,同比-24.38％,基本EPS为0.16元。单Q3实现营收2.78亿元,同比+14.57％;实现归母净利润0.23亿元,同比+10.30％。
二、分析与判断
Q3业绩恢复增长,经营企稳迹象明显
公司单Q3收入、利润均恢复双位数增长,且两者增速持平,业绩企稳迹象明显。收入端,公司Q3动销正常,收入增速恢复至15％左右,与Q1增速接近,扭转Q2收入同比下滑的态势,前三季度收入实现高个位数增长。利润端,受原材料价格上行影响,公司成本压力较大;但渠道端改革初具成效,费用投放效率有所提高,对冲了部分成本压力。
成本压力仍然较大,渠道改革初见成效,销售费用率下降明显
21年前三季度公司销售毛利率为26.51％,同比-3.66pct(Q3为25.54％,同比-8.67pct),原材料成本上行对毛利率负面影响仍然明显。具体看,公司鯷鱼干原料准备较为充分,成为核心产品成本控制压舱石;大豆价格上涨对成本冲击最为明显;油脂由于用量较少,造成的成本压力相对较小。未来随着鯷鱼采购渠道进一步完善,鯷鱼干供应相对充足,成本可控;大豆及油脂采购价格高企将是成本压力的主要来源。未来,大豆及油脂价格有望边际回落,成本压力将得到有效改善。
期间费用率方面,前三季度销售费用率为10.84％,同比-2.12pct(Q3为9.25％,同比-9.71pct)。公司通过调整销售团队、整合线下渠道、加速扩张线上渠道等措施,有效提升销售费用投放效率,销售费用率同比下降明显,成为利润恢复增长的主要原因。前三季度管理费用率/财务费用率为6.12％/-1.35％,同比+0.12pct/-0.01pct(Q3为6.10％/-1.12％,同比-0.28pct/+0.10pct),同比保持稳定。研发费用率为2.14％,同比+1.37pc(tQ3为1.93％,同比+1.03pct),原因是研发人员以及产品研发费用投入增加。
三、投资建议
根据前三季度经营情况,我们下调盈利预测。预计21-23年公司实现营业收入10.13/12.44/14.75亿元,同比+11.4％/+22.8％/+18.6％;实现归属上市公司净利润0.96/1.29/1.52亿元,同比-7.0％/+34.2％/+17.8％,对应EPS为0.24/0.32/0.38元,目前股价对应PE为39/29/24倍。公司估值高于休闲食品板块2021/2022年30/24倍水平(Wind一致预测)。考虑到未来公司产能端、产品端、渠道端均有提升空间,长期成长性良好,且估值基准逐步向2022年休闲食品板块平均水平切换,维持"推荐"评级。
四、风险提示:成本大幅上涨,新品推广不及预期,食品安全问题等。
[2021-09-16] 劲仔食品(003000):劲仔食品股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
劲仔食品公告，持公司股份24,948,000股(占公司总股本比例6.1875%)的股东马培元计划三个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过8,064,000股(占公司总股本比例2.00%)。
[2021-08-23] 劲仔食品(003000):格波动影响,持续推进品牌专业化,年轻化发展,深耕鱼制品提速全渠道布局-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入4.72亿元,同比增长4.63％;归母净利润为4111万元,同减35.66％,扣非后归母净利润3168万元,同减29.03％。
点评:
1、收入端:公司2021H1实现营业收入4.72亿元,同比增长4.63％。其中2021Q1/Q2分别实现营业收入2.25/2.48亿元,同比增长15.89％/-3.80％。
2、毛利率:2021年上半年公司毛利率为27.08％,较2020年H1下降0.91pct。分季度来看,2021Q1/Q2毛利率分别为27.66％/26.56％,同比下降1.32/0.69pct。
3、费用端:2021年上半年公司期间费用率为18.70％,较2020年H1增长3.86pct。期间费用率中,2021H1销售费用率为11.78％,较2020年H1增加2.04pct;管理费用率为6.14％,较去年同期增加0.34pct;财务费用率为-1.49％,较去年同期下降0.09pct;研发费用率为2.26％,较去年同期增加1.56pct。
4、净利润:上半年公司归母净利润4111万元,同比下降35.66％,净利率为8.70％,较2020年下降5.45pct,主要原因是政府补助收益较上年同期减少、部分原辅料价格上涨、研发投入以及品牌推广投入增加所致。分季度来看,公司2021Q1/Q2归母净利润分别为2129/1982万元,同比下降17.5％/48.0％;净利率分别为9.5％/8.0％,同比下降3.84/6.78pct。q5、产品端与渠道端:公司聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类,上半年公司盈利有所下降主要受原材料价格波动影响。公司产品结构不断优化,独特产品口味+稳定渠道运营,打造"A股鱼类零食第一企业"。上半年公司进一步提速现代渠道和线上渠道发展,加速了抖音等新媒体渠道布局,同时加快了流通渠道布局。期内公司由"华文食品"更名为"劲仔食品",品牌力持续提升,持续推进品牌专业化、年轻化发展。
盈利预测:公司21年3月发布限制性股权激励计划,设定以2020年营业收入为基数,2021/2022年营业收入增速不低于20％/44％,我们预计公司2021/2022年收入分别为10.91/13.09亿元,预计公司2021/2022年归母净利润分别为1.21/1.45亿元。
风险提示:食品安全风险、市场竞争风险、新产品推广风险
[2021-08-20] 劲仔食品(003000):消费疲软下业绩略增,渠道精耕打开空间-中报点评
■信达证券
事件:公司于2021年8月19日发布2021年半年报,2021年实现营收4.72亿元,同比+4.63％,实现归母净利润4111万元,同比-35.66％。其中2021Q2实现营收2.48亿元,同比-3.84％,实现归母净利润1982万元,同比-47.96％。
点评:疫情影响大众品消费频次导致鱼品类营收略微下滑,原料储备及价格回落推动毛利率提升。分品类来看,21H1鱼制品/豆制品/禽肉制品/其他分别实现营收32625/6276/4176/627万元,同比-3.39％/13.07％/68.80％/87.86％,鱼制品略微有所下滑主要系疫情影响大众品的消费频次,豆制品和禽肉制品增速较快主要系新品推出及渠道铺设的推进。毛利率分别为28.20％/22.49％/16.53％/17.63％,同比变动1.16/-8.26/-6.48/0.62pct,鱼制品毛利率略微提升主要系公司对原材料进行战略储备并且原料价格同比有所回落,豆制品和禽肉制品受黄豆等原材料价格提升毛利率下降较多。
部分区域进行经销商优化营收略微下滑,KA、CVS等现代渠道预计带来渠道增量。分区域来看,华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北分别实现营收10975/8784/7528/6342/5867/2890/1241万元,同比4.99％/12.82％/12.53％/-4.66％/-7.61％/2.76％/3.99％,西南和华南有所下降主要系公司对该地区经销商结构进行主动优化,提升直通终端能力强的经销商占比。公司在食杂、学校等传统渠道较为强势,持续推进KA、CVS等现代渠道的开拓,配以人才的积极引进,预计带来渠道端的增量。
注重品牌建设及产品研发的投放。费用端,21H1销售费用率提升2.04pct至11.78％,主要系公司当期增加品牌建设及电商平台推广投放,管理费用率略增0.35pct至6.14％,研发投入同比增长236.68％至1070万元,主要系研发人员及产品研发费用投入增加所致。实现净利率8.7％,同比下降5.45pct,主要受原料价格上涨,推广费用投放增加及政府补贴相应减少影响。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司在鱼类零食深耕多年,注重品牌势能积累,传统流通渠道较为强势,逐步开拓便利店、KA等现代渠道,渠道深耕预计带来增量,管理端注重人才引进,长期有望受益休闲零食行业高景气度,持续提升渗透率。预计劲仔食品21-23年EPS为0.26/0.34/0.44元/股,给予"买入"评级。
风险因素:现代渠道扩张不达预期;鳀鱼原料价格大幅上涨;食品安全问题。
[2021-07-12] 劲仔食品(003000):品牌具备先发优势,现代渠道扩张空间大-公司首次覆盖报告
■信达证券
投资建议:市场对于鱼类零食能否成为主流零食存在疑虑，我们认为从产品端和消费者教育端鱼类零食均具备提升市场规模的潜力，公司作为当之无愧的鱼类零食领导品牌，通过品牌推广和产品升级有望提升品类认知度带动鱼类零食市场规模的扩大，并提升市占率。公司在现代流通渠道空白市场大，卫龙的渠道发展侧面表明“农村包围城市”的渠道策略的可行性，看好公司在连锁超市及便利店的现代渠道的发展推动营收增长。规模效应及产品升级推动下，预计毛利率保持稳中有升的态势，预计21-23年EPS分别为0.35、0.44、0.53元/股，对应2021年PE为37.6X，给予“买入”评级。
鱼类零食有望成为主流细分品类，看好劲仔进一步提升市占率。休闲食品行业近万亿市场，肉类及水产动物、休闲蔬菜制品等细分品类增速位于前列。
鱼类制品具有咸辣等成瘾消费属性及高蛋白等符合消费趋势的产品特性，且对于日常消费的“鱼产品”消费者认知程度高，看好鱼类零食市场规模的提升。目前鱼类零食市场规模约200亿元，劲仔为鱼类零食当之无愧的领导品牌，目前市占率约5-6%，市场竞争格局分散，公司募投项目加码品牌推广及营销，有望进一步提升品类认知度及品牌知名度，看好其在快速增长的赛道中进一步提升市占率。
看好其扩张现代渠道，有望形成传统渠道+现代渠道+线上渠道三线齐驱。
劲仔目前在传统流通渠道较为强势，触达终端约120多万个，相比测算的300多万终端渠道扩张远未到天花板，在连锁超市、便利店等现代流通渠道空白市场仍多，卫龙的渠道发展侧面验证“农村包围城市”的流通渠道发展战略的可行性，劲仔产品属性与其类似，目前公司通过返进场费用等举措提升经销商铺设KA等渠道的积极性，看好其扩张现代渠道推动营收增长。
募投加码基地技改，毛利率有望稳中有升。2020年公司毛利率受鳀鱼干原料上涨有所下滑，长期来看，鳀鱼资源丰富，公司在肯尼亚布局原料基地，预计进一步稳定原料价格，其次通过产品升级或提价，公司吨价有望整体保持稳中有升的趋势，叠加募投进行基地技改有望进一步提升生产效率，规模效应下毛利率预计保持稳中有升的态势。
股价催化剂:现代渠道拓展超预期；产品升级及新品推出顺利。
风险因素:现代渠道扩张不达预期；鳀鱼原料价格大幅上涨；食品安全问题。
[2021-05-06] 劲仔食品(003000):劲仔食品周劲松 更名一小步预示一大步 聚焦鱼类零食“大空间”
■上海证券报
自4月30日起，华文食品更名为劲仔食品，实现了公司名称、证券简称、主要品牌名称的一致。“经过多年培育，‘劲仔’已经成为鱼类零食的头部品牌。本次更名一小步实则预示着一大步，长远来看，我们认为鱼类零食行业蕴含着巨大空间。”劲仔食品董事长周劲松表示。
聚焦鱼类零食“大空间”
作为鱼类零食第一股，劲仔食品在风味小鱼和风味豆干领域占据领先地位。2020年，劲仔食品实现营业收入9.09亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元。
一直以来，“劲仔小鱼”是公司拳头产品。年报显示，2020年劲仔食品的风味小鱼板块营业收入达到7.09亿元，占总营业收入比重的78.01%。其次，风味豆干、风味肉干板块营业收入分别占比13.79%、6.52%。
劲仔食品表示，公司自设立以来，坚持以休闲食品制造为核心。近年来，公司投入大量资源打造主要品牌“劲仔”，在全国市场已具备一定的市场知名度和影响力。为统一公司名称与市场品牌名称，进一步提高品牌知名度及美誉度，公司将“劲仔”这一主要市场品牌名称融入公司名称，并升级为证券简称，实现公司名称、证券简称、主要品牌的一致。
劲仔食品表示，将在风味小鱼、风味豆干和风味肉干等现有主要产品基础上，加大聚焦鱼类零食，优化现有产品结构，拓展其他品类的鱼类零食、海味零食，在细分领域进一步做大做强，打造鱼类零食、海味零食系列化产品组合，以巩固行业龙头地位。
行业数据显示，2020年休闲鱼制品市场规模为200亿元，2030年休闲鱼制品市场规模可达600亿元。
若以此估算，占据10%的市场空间即意味着几十亿元的鱼类零食单品类收入，赛道空间巨大。
“休闲鱼制品行业具有高增长性、增长空间大等特点，同时，目前行业还处于相对分散的阶段。未来，一方面，行业会快速发展，另一方面，休闲鱼制品行业龙头企业的市占率会进一步提高。”周劲松表示，劲仔食品将在接下来的时间，推动鱼类零食行业与企业的共同发展，做大鱼类零食行业，聚焦鱼类零食赛道。
“随着研发的推进，鱼类零食领域可推出更多鱼类品种、更多口味的大单品，从而推动鱼类零食行业的总体发展。”周劲松表示。
对鱼类零食行业来说，供应链尤其重要。
周劲松介绍称，目前公司开发了泰国、越南等东南亚地区的原料基地，正在积极推进肯尼亚原料采购基地项目，未来将进一步开发更多的原材料采购基地，品质和成本将进一步优化。
加速推进渠道深耕与升级
“实际上，除了鱼类零食，风味豆干已经成为年销售过亿元的新品类与大单品，劲仔食品拥有打造新品类的能力。”周劲松表示，在主抓鱼类零食的同时，劲仔食品也在有序发展其他品类。
目前，劲仔食品正在探索新型豆制品、禽肉制品、风味素食等新品类的传统风味美食，进一步优化产品结构，形成鱼制品为主，豆制品、肉制品等产品为辅的产品矩阵。
在明确产品结构体系后，劲仔食品接下来将重点实现渠道的深耕与升级。2021年，公司将进一步提速现代商超渠道和线上渠道发展，让其成长能够为与传统流通渠道协同发展，并支撑公司业绩稳健增长的三驾马车。
据介绍，劲仔食品销售模式分为经销模式和直营模式，经销模式是目前最重要的销售模式，覆盖线下及线上渠道。截至2020年12月31日，劲仔食品经销商合计1737家，同比增长24.96%，产品覆盖全国，并远销美国、日本、韩国等地。
周劲松表示，从2020年开始，劲仔食品加快布局增速更快的现代渠道，尤其是KA卖场、B类连锁超市、C类便利店。据介绍，2020年，劲仔食品产品已实现入驻KA卖场等现代渠道18000家门店。
此外，劲仔食品“玩转”更多“年轻”的渠道。
目前，劲仔食品已覆盖天猫、京东、拼多多等主流B2C平台，京东新通路、阿里零售通、1688等主要B2B平台。劲仔食品还入驻了兴盛优选、美团、菜多多、十荟团等热门社区团购平台。淘系(天猫、淘宝等)、拼多多平台数据统计显示，劲仔深海小鱼销量均为即食鱼类零食行业第一。
2020年是“直播带货”的爆发年，直播带货成为新的突破点。劲仔食品组建了直播团队，利用公域流量和私域流量配合，开拓新增长点。据介绍，劲仔食品与薇娅、李佳琦等多位头部明星达人合作，品牌影响力得到进一步提升，单场直播销售额突破250万元。去年线上销售额1.69亿元，同比增长44.91%。
[2021-04-28] 华文食品(003000):收入平稳增长,销售投入加大拖累短期利润表现-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月28日公司公布2021年一季报,报告期内公司实现营收2.25亿元,同比+15.89％;实现归母净利润0.21亿元,同比-17.50％,基本EPS为0.05元。
二、分析与判断
收入平稳增长,销售投入加大拖累利润增速
2021Q1公司实现营收/归母净利润2.25/0.21亿元,同比分别+15.89％/-17.50％。收入端,公司线下动销恢复至正常水平,带动整体收入实现平稳增长。利润端,公司去年年末以相对低价加大鳀鱼干等原材料采购,今年毛利率预计将保持平稳;今年公司将重点加大KA、流通及线上渠道投入力度,销售费用预计有所增加,短期拖累利润端增速。未来随着渠道布局进一步完善,利润有望稳定释放。
鳀鱼干等原材料储备充足,毛利率保持平稳,销售费投放加大
2021Q1公司销售毛利率为27.66％,同比-1.32ppt,新收入准则下运输费计入营业成本。考虑到鳀鱼干等原料准备充足,主业真实毛利率保持相对平稳。2021Q1期间费用率为16.99％,同比+3.01ppt。其中销售费用率为10.64％,同比+0.72ppt,原因是公司加大了KA、流通、线上等渠道投入。管理费用率为5.75％,同比+0.83ppt,原因是职工薪酬及冷藏费用同比增加。研发费用率为2.24％,同比+1.60ppt,原因是研发人员以及产品研发费用投入增加。财务费费用率为-1.65％,同比-0.145ppt。
品牌及产品矩阵优化,股权激励赋能长期成长
品牌建设方面,2020年公司引进专业战略团队升级劲仔品牌价值链;持续推进品牌年轻化发展,邀请邓伦代言,并通过头部流量平台种草、新媒体讲述品牌故事、短视频平台广告投放、网红直播带货等方式向年轻消费群体进行宣导。产品研发方面,公司新组建食品研究院,针对食品研发、质量技术、设备研究等三大方向九大系统进行探索攻坚。公司不断加大鱼类零食研发,探索高端系列鱼制品,推出零添加深海小鱼、佐餐海鱼等新品;风味豆制品研发成果不断,推出短保豆干、烤素牛排等新品,并积极推进风味肉干新品研发,产品矩阵进一步优化。2021年初,公司推出股权激励计划,拟向副总经理、财务总监等23人授予限制性股票400万股,计划覆盖核心管理团队。限制性股票授予价格为7.36元/股,较目前14.74元/股价格有较大折让。解锁条件方面,以2020年营业收入为基数,2021/2022年营收增长率须分别大于20％/44％,年均复合增长率为20％。解锁条件以收入及市场份额为导向,利于公司中长期发展。
三、盈利预测与投资建议
预计2021-2023年公司实现营业收入10.63/12.15/13.84亿元,同比+16.9％/+14.3％/+14.0％;实现归属上市公司净利润1.27/1.44/1.61亿元,同比+22.7％/+13.5％/+12.0％,对应EPS为0.32/0.36/0.40元,目前股价对应PE为47/41/37倍。公司目前估值略高于休闲食品板块40倍的平均估值(Wind一致预期,算数平均法),考虑到未来公司产品端、渠道端双线发力,长期成长性良好,维持"推荐"评级。
四、风险提示
成本大幅上涨,新品推广不及预期,食品安全问题等。
[2021-04-28] 华文食品(003000):业绩符合预期,持续边际改善-2021年一季报点评
■国海证券
事件:2021年04月27日晚间,公司发布2021年一季报:2021Q1营收2.25亿元(+15.89％),归母净利润0.21亿元(-17.50％)。投资要点:业绩符合预期,盈利能力短期承压。公司2021Q1营收2.25亿元(+15.89％),归母净利润0.21亿元(-17.50％),业绩符合预期。2021Q1毛利率为27.66％(-1.32pct),系大豆等原材料涨价所致。2021Q1净利率为9.48％(-3.84pct),系毛利率下降前提下公司增加研发费用等所致。2021Q1管理费用0.13亿元(+35.51％),系职工薪酬及冷藏费用较上年同期增加所致。2021Q1研发费用504万元(+306.25％),系研发人员以及产品研发费用投入增加所致。2021Q1营业外收入118.67万元(+246.08％),系政府补助所致。2021Q1公司经营性现金流净额472万元(-93.47％),系购买商品、接受劳务,支付给职工以及为职工支付的现金支出较上年同期增加所致。产品端,预计2021Q1小鱼干1.7亿含税销售额,同比增长9％左右;预计2021Q1豆制品0.3亿左右,同增20％左右;预计一季度肉制品0.18亿元,同增70％左右。休闲鱼制品空间较大,股权激励凝聚人心。目前2020年休闲鱼制品市场规模约200亿元,预计2030年休闲鱼制品市场规模600亿元,公司目前市占率约5％。作为休闲鱼制品龙头,公司市占率未来有望提升至15％以上。公司当前优先推荐的产品是小鱼干,其 次是豆干。去年公司升级品类名为劲仔深海小鱼,定位高端鱼类零食市场,未来公司小鱼干收入有望达20亿上。此外,公司拟实施限制性股权激励方案,数量为400万股(约占本激励计划草案公告时公司股本总额4亿股的1％),首批授予数量为327万股(预留73万股),授予对象相对较广(包括财务总监、董秘、副总和核心人员等23人)。本次股权激励以2020年营收为基数,考核2021-2022年营收增速分别不低于20％、44％,即2021年、2022年营收分别不低于10.91亿元、13.09亿元。本次摊销费用共计2393.64万元,分三年摊销,即2021-2023年分别摊销1047.22万元、1097.09万元、249.34万元。
盈利预测和投资评级:当前公司持续推进"劲仔"品牌年轻化发展,拟更名为"劲仔食品集团股份有限公司",突出公司的主营业务、商标和品牌标识,提高公司品牌知名度。新成立食品研究院,加大聚焦鱼类零食,优化现有产品结构,拓展其他品类的鱼类零食、海味零食,持续不断推新品。我们预计2021-2023年EPS为0.46/0.56/0.68元,当前股价对应PE分别为31/26/21倍,维持"增持"评级。
风险提示:疫情拖累消费;核心产品不及预期;线上扩张不及预期。
[2021-04-05] 华文食品(003000):聚焦休闲鱼制品市场,优化线上线下全渠道结构-年报点评报告
■天风证券
事件:2020年公司营业收入909.12百万元,同增1.60％;归属于母公司的净利润为103.28百万元,同减12.78％。20Q4实现营收214.80百万元,同减5.93％。归母净利润20Q4为18.63百万元,同减53.05％。收入端:营业收入增速放缓,风味小鱼占比近80％。按产品分类,风味小鱼营收671.36百万元,同比变动1.9％;风味豆干营收116.4百万元,同比变动3.8％;风味肉干营收58.8百万元,同比变动-10.0％;其他产品营收7.03百万元,同比变动-46.4％。
成本端:公司2020期间费用率为16.63％,同比减少0.82个pct。产品品牌端:①品牌专业化和品牌年轻化。确立鱼类零食专家品牌形象,依托新型流量平台营销品牌形象,定向Z时代(95后)群体持续推进"劲仔"品牌年轻化发展。②聚焦休闲鱼制品市场,持续优化产品矩阵。休闲鱼制品行业具有高增长性、增长空间大等特点,2020年休闲鱼制品市场规模为200亿元,2030年休闲鱼制品市场规模可达600亿元。公司不断加大鱼类零食研发,探索高端系列鱼制品,并推出风味豆制品新品,进一步优化产品矩阵。
渠道端:优化线上线下全渠道结构,渠道更均衡。①线上方面,电商渠道建设日渐完善,现已覆盖天猫、京东、拼多多等主流B2C平台,京东新通路、阿里零售通、1688等主要B2B平台。此外,还入驻了兴盛优选、美团、菜多多、十荟团等热门社区团购平台。淘系(天猫、淘宝等)、拼多多平台数据统计显示,劲仔深海小鱼销量均为即食鱼类零食行业第一。公司全年线上销售额1.69亿元,同比增长44.91％。②线下方面,加快布局增速更快的现代渠道,尤其是KA卖场、B类连锁超市、C类便利店。2020年,公司产品已实现入驻KA、BC等现代渠道18,000家门店。
投资建议:公司2021股票激励计划设定,以2020年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于20％,2022年营业收入增长率不低于44％,预计公司2021/2022年收入分别为1,091/1309.13百万元。基于公司新一年股权激励,我们调整公司2021/2022年归母净利润分别为1.2/1.4亿元(前值为1.49/1.76亿元),对应PE分别为52x/44x。维持"买入"评级。
风险提示:产品推广不及预期;营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险
[2021-03-31] 华文食品(003000):无忧短期业绩,股权激励再起航-事件点评
■国海证券
事件:2021年03月30日晚间,公司发布2020年年报:2020年公司营收9.09亿元(+1.60％),归母净利润1.03亿元(-12.78％)。
投资要点:
消费场景受限,成本端承压。公司2020年营收9.09亿元(+1.60％),归母净利润1.03亿元(-12.78％);其中2020Q4营收2.15亿元(-5.70％),归母净利润0.19亿元(-53.05％)。2020Q4营收和利润双下降系春节错峰及前值高基数叠加原材料涨价和会计准则调整等所致。2020年毛利率为27.17％(-3.52pct),其中2020Q4毛利率为17.46％(-14.06pct),系原材料涨价及会计准则将产品控制权转移前从运输费用调整至营业成本中所致。2020年净利率为11.36％(-1.87pct),其中2020Q4净利率为8.67％(-8.71pct),系毛利率下降及会计准则调整带来销售费用率下降等所致。2020年公司经营性现金流净额0.1亿(-94.56％),系原材料战略储备增加(存货同增104％)所致。
小鱼干中流砥柱,华中地区表现优异。产品端,2020年风味小鱼干营收7.09亿元(+3.50％),占比78％(+1.5pct),销量1.56万吨,对应吨价为4.54万元/吨(+1.3％),毛利率27.02％(-6.8％),系原材料上涨及会计准则变化所致;风味豆干1.25亿元(+3.30％),占比14％(+0.3pct),销量0.55万吨,对应吨价为2.27万元/吨(-0.4％),毛利率27.90％(-1.8％),系会计准则变化所致;风味肉干0.59亿元(-11.94％),占比6.5％(-0.9pct),销量0.07万吨,对应吨价为0.84万元/吨(+13.30％)。产能方面,小鱼干新建2250吨,建成后共有20250吨。模式方面,经销模式下营收8.54亿元(+0.47％),占比94％;小鱼干营收6.71亿元(占比95％),豆干营收1.16亿元(占比93％);线上平台如天猫、拼多多等营收2.30亿(-15.44％)。2020年末公司共有1737个经销商,净增加340家,系全国范围内招商所致。分区域来看,2020年公司华中地区表现优异,营收从2019年1.37亿增长28％至1.76亿,占比提升至19％。其他区域因疫情影响,增速基本下滑,华东营收虽下滑3.8％至2.38亿,但占比仍超26％,公司前五大核心市场(华东+华中+华南+西南+华北)占比超90％。
休闲鱼制品空间较大,股权激励凝聚人心。据年报数据显示,2020 年休闲鱼制品市场规模约200亿元,预计2030年休闲鱼制品市场规模600亿元,公司目前市占率约5％。作为休闲鱼制品龙头,公司市占率未来有望提升至15％以上。公司当前优先推荐的产品是小鱼干,其次是豆干。去年公司升级品类名为劲仔深海小鱼,定位高端鱼类零食市场,未来公司小鱼干收入有望达20亿上。此外,公司拟实施限制性股权激励方案,数量为400万股(约占本激励计划草案公告时公司股本总额4亿股的1％),首批授予数量为327万股(预留73万股),授予对象相对较广(包括财务总监、董秘、副总和核心人员等23人)。本次股权激励以2020年营收为基数,考核2021-2022年营收增速分别不低于20％、44％,即2021年、2022年营收分别不低于10.91亿元、13.09亿元。本次摊销费用共计2393.64万元,分三年摊销,即2021-2023年分别摊销1047.22万元、1097.09万元、249.34万元。
盈利预测和投资评级:当前公司持续推进"劲仔"品牌年轻化发展,拟更名为"劲仔食品集团股份有限公司",突出公司的主营业务、商标和品牌标识,提高公司品牌知名度。新成立食品研究院,加大聚焦鱼类零食,优化现有产品结构,拓展其他品类的鱼类零食、海味零食,持续不断推新品。我们预计2021-2023年EPS为0.46/0.56/0.68元,当前股价对应PE分别为31/25/21倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:疫情拖累消费;核心产品不及预期;线上扩张不及预期。
[2021-03-31] 华文食品(003000):主业收入低速增长,产品结构持续优化-2020年报点评
■民生证券
一、事件概述3月30日,华文食品公布2020年年报,报告期内公司实现营收9.09亿元,同比+1.60％;实现归母净利润1.03亿元,同比-12.78％,基本EPS为0.28元。公司拟每股派发现金红利0.20元(含税)。
二、分析与判断业绩受疫情影响明显,产品结构持续优化收入端,受疫情影响,公司营收保持小幅增长,但增速较2019年出现明显下滑。利润端,受主要原料鳀鱼干价格上涨、新收入准则要求将运输费用计入成本影响,毛利率小幅下滑,归母净利润同比负增长。分产品看,风味小鱼/风味豆干/风味肉干/其他产品分别实现营收6.71/1.16/0.59/0.07亿元,同比分别+1.89％/+3.76％/-10.03％/-46.35％。核心产品风味小鱼收入保持小幅增长;风味肉干收入下滑主要是提价导致动销短期受冲击;其他产品收入下滑主要是公司主动淘汰了部分盈利能力较差的产品、优化产品结构所致。从销量和单价看,风味小鱼/风味豆干/风味肉干/其他产品分别销售15586/5460/678/269吨,同比分别+1.72％/+2.55％/-27.23％/-43.87％。销售均价分别为43073/21318/86729/26168元/吨,同比分别+0.16％/+1.18％/+23.64％/-4.41％。其中风味小鱼、风味豆干量价保持基本平稳;风味肉干尚需时间消化涨价。
分渠道看,2020年直营/经销商模式分别实现收入0.56/8.54亿元,同比分别+22.72％/+0.47％;线上/线下分别实现收入1.69/7.41亿元,同比分别+44.91％/-4.87％。总体看,经销商模式仍然是公司核心销售模式,直销模式、线上收入保持较快增长。2020年末公司拥有经销商1737家,同比+24.96％,渠道仍处于快速扩张期。
主要原材料价格上涨导致毛利率小幅下滑2020年公司销售毛利率为27.17％,同比-3.52ppt,原因是原料鳀鱼干价格上涨叠加新收入准则下运输费用计入成本。2020年期间费用率为16.63％,同比-0.82ppt。其中销售费用率为10.53％,同比-1.89ppt,原因是新收入准则导致运输费计入成本。管理费用率为6.41％,同比+1.21ppt,原因是职工薪酬、宣传费以及会议费用增加。研发费用率为1.09％,同比+0.42ppt,原因是研发人员以及产品研发费用投入增加。财务费费用率为-1.40％,同比-0.55ppt,原因是报告期内利息收入增加。
品牌形象提升,产品矩阵优化2020年,公司引进专业战略团队升级劲仔品牌价值链。"劲仔"品牌获评中国"水产品推荐品牌",鱼类零食专家品牌形象确立。此外,公司持续推进品牌年轻化发展,邀请邓伦代言,并通过头部流量平台种草、新媒体讲述品牌故事、短视频平台广告投放、网红直播带货等方式向年轻消费群体进行宣导。2020年,公司通过湖南省科技厅审核立项设立"湖南省健康休闲食品工程技术研究中心"。公司新组建食品研究院,针对食品研发、质量技术、设备研究等三大方向九大系统进行探索攻坚。新品研发方面,公司不断加大鱼类零食研发,探索高端系列鱼制品,推出零添加深海小鱼、佐餐海鱼等新品;风味豆制品研发成果不断,推出短保豆干、烤素牛排等新品,并积极推进风味肉干新品研发,产品矩阵进一步优化。
三、盈利预测与投资建议预计2021-2023年公司实现营业收入10.63/12.15/13.84亿元,同比+16.9％/+14.3％/+14.0％;实现归属上市公司净利润1.27/1.44/1.61亿元,同比+22.7％/+13.5％/+12.0％,对应EPS为0.32/0.36/0.40元,目前股价对应PE为46/41/37X。公司目前估值高于休闲食品板块35倍的平均估值(Wind一致预期,算数平均法),考虑到未来公司产品端、渠道端双线发力,长期成长性良好,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示成本大幅上涨,新品推广不及预期,食品安全问题等。
[2020-11-23] 华文食品(003000):鱼类休闲零食龙头,募投加码主业打开成长空间-深度报告
■中泰证券
核心观点:华文食品是我国鱼类休闲零食龙头企业,在休闲小鱼和休闲豆干领域占据领先地位。近年来公司快速发展既与休闲零食行业赛道好、空间大、集中度尚低有关,又从本质上取决于公司所拥有的渠道精耕细作、品牌深入人心、规模优势显著等竞争壁垒。本次IPO募投项目一方面将进一步巩固公司品牌优势,另一方面技改产能释放将为公司打开新的成长空间,看好公司在鱼类休闲零食细分赛道上的全国化扩张潜力。
公司介绍:鱼类休闲零食第一股。华文食品是一家专注传统风味休闲食品研发、制造与销售的食品企业,2010年创立以来历经十年积累,在风味小鱼和风味豆干领域占据行业领先地位,设有平江工业园和康王工业园两大生产基地。公司创始人周劲松夫妇为实际控制人,共计持股40.16％,此外佳沃集团作为外部投资者共享了公司发展红利。主营产品方面,风味小鱼和风味豆干常年占公司总营收90％以上,2019年占比分别为77％和13％,此外公司积极丰富产品结构,风味肉干等新品上市后反应良好。
行业分析:行业空间广阔,市场集中度低。从行业空间来看,我国休闲零食市场规模庞大,与发达国家相比,我国休闲零食人均消费仅为欧美国家的1/10左右,居民收入提升、消费升级将驱动休闲零食市场持续扩容。从竞争格局来看,我国休闲零食市场集中度低,CR3不足25％,由于休闲零食细分品类众多、各地均有强势品牌,因此不管是在品类格局还是区域格局方面,均呈现出高度分散、群雄割据的特征,因此,不管是在各细分品类内部还是全品类市场中,龙头均存在很好的发展机会。
核心竞争力:渠道精耕细作,品牌优势与规模优势凸显。公司竞争优势体现在:1)渠道优势:公司销售模式以经销为主(占比超90％)、直营为辅,公司对经销商实行分渠道管理,对不同渠道制定针对性运营方案精耕细作,且推行扁平化模式提升管理效率,当前合作经销商超1500家,基本覆盖全国各省区,公司渠道管理优势以及与经销商稳固的合作关系是公司全国化扩张的重要保障。2)品牌优势:公司高度重视品牌建设,近年来品牌投入与知名度持续提升,占据了大批消费者对休闲小鱼这一细分领域的认知,同时公司品牌推广与营销中心建设募投项目将进一步巩固公司品牌优势;3)生产优势:近年来公司产能持续扩张,目前风味小鱼产能达18000吨,在业内形成明显规模优势,利于公司整合供应链上下游资源,同时公司风味小鱼技改募投项目将进一步缓解公司产能压力,提高生产效率,建成后公司风味小鱼产能将提升2250吨,打开公司成长空间。
财务分析:业绩高弹性,盈利能力与营运能力强。从业绩表现来看,公司2017、2018年收入和利润增速分别为93％/5％和193％/52％,业绩弹性大,其中销量是决定收入变动的主导因素。从盈利能力来看,近年来公司毛利率稳中有升,且在规模效应摊薄费用率之下,净利率持续提升,2016-2019年分别为6.5％/9.9％/14.3％/13.2％,盈利能力位居行业前列。从营运能力来看,受公司先款后货结算方式影响,公司应收账款周转率显著高于同行,另外存货周转率接近同行,表明公司资产运营情况良好,周转能力较强。
投资建议:公司是鱼类休闲零食龙头,具备渠道精耕细作、品牌深入人心、规模优势显著等竞争优势,本次IPO募投项目有助于公司产能释放,看好公司在鱼类零食细分赛道上的全国化扩张潜力。我们预计2020-2022年公司收入分别为9.50、10.53、11.57亿元,同比增长6.14％、10.85％、9.86％;实现净利润分别为1.29、1.46、1.64亿元,同比增长9.06％、12.97％、12.11％,对应EPS分别为0.32、0.37、0.41元,对应PE分别为56X、49X、44X。我们首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:食品质量问题、市场竞争加剧、原材料价格波动。
[2020-11-08] 华文食品(003000):小鱼跃龙门彰显强劲产品力,Q3营收利润稳步增长-季报点评
■天风证券
一、事件2020前三季度公司实现营收6.94亿元,同比增加4.2％,归母净利润达8466万元,同比增长7.5％。第三季度实现营收2.43亿元,同比增长7.3％;归母净利润2076.32万元,同比减少15.93％。
二、点评(1)营业收入稳步上升:2020前三季度公司实现营收6.94亿元,同比增加4.2％。第三季度实现营收2.43亿元,同比增长7.3％。近年来快速消费品行业需求旺盛,公司生产的风味小鱼等产品备受消费者喜爱,因此公司业绩稳步上升。
(2)毛利率较为稳定:2020年前三季度公司主营业务综合毛利率为30.17％,较去年同期下降0.23pct。其中,第三季度综合毛利率为29.65％,较去年同期上升0.96pct。
(3)期间费用率三费略有上升:2020年前三季度期间费用率为18.4％,同比增加0.29pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.96％/6.00％/0.77％/-1.34％,同比+0.19pct/+0.64pct/+0.1pct/-0.65pct。
(4)净利润同比增加,净利率提升:2020年前三季度公司归母净利润达8466万元,同比增长7.5％。前三季度公司净利率为12.19％,同比+0.38pct。
三、盈利预测和估值华文食品小鱼跃龙门,休闲食品细分龙头彰显强劲产品及运营实力。独特产品口味+稳定渠道运营,打造"A股鱼类零食第一企业"。休闲食品行业蓬勃发展,咸味及卤制品细分领域表现突出。生产端优化升级+品牌端推广及营销系统建设,两位一体助推企业发展。
综上,我们预计华文食品2020/2021/2022年的营业收入分别为10.27/11.82/13.21亿元,归母净利润分别为1.30/1.49/1.76亿元。对应当前股价,PE倍数分别为47.40x/41.39x/35.06x,给与"买入"评级。
风险提示:市场竞争风险,食品质量安全风险,新品销量不及预期风险等。
[2020-10-27] 华文食品(003000):改进生产提升效率,营销发力夯实品牌
■财信证券
鱼类零食知名品牌,生产提效品牌升级。公司是我国具有较高知名度的传统风味休闲食品企业之一,属于民营企业,实际控制人为周劲松、李冰玉。公司主营业务为风味小鱼、风味豆干等传统风味休闲食品的研发、生产与销售,深耕鱼制品行业十余年,产品畅销中国、美国、加拿大、澳大利亚等全球近30个国家,风味小鱼的销售规模在国内市场排名前列。近几年业绩平稳增长,公司本次募集资金主要用于产线升级与营销中心的设立。
鱼干豆干主力贡献,渠道空间扩展可期。公司产品主要由鱼类零食贡献。鱼类零食在消费量、品类扩展方面空间广阔,公司的生产规模行业领先,具有上游议价权、生产质量高、规模效应等优势,深耕行业十余年,邀请汪涵、邓伦等家喻户晓的明星进行形象代言,在鱼类零食领域颇具知名度。除了鱼干以外,公司旗下的豆干、肉干、魔芋等新品种也快速成长,有望持续为公司贡献业绩。公司的销售渠道仍以线下经销商为主,截至2019年底公司已拥有1515家经销合作商,公司对经销团队分类进行专业精细的管理。公司在全国各个区域的销售分布比较均衡,市场具备一定的下沉空间。公司同样很重视线下线上全渠道体系建设,计划与主流电商平台积极合作,开辟新的增长点,同时也对品牌起到更好的宣传效果。
投资建议与盈利预测。鱼类零食品类延伸空间广阔且产品粘性较强,公司具备一定的市场认可度与品牌知名度,生产端也具有高品质、自动化生产等优势,预期改进生产、营销升级的计划有望为核心业务注入新动力。休闲零食品牌竞争激烈,公司战略是以核心产品为茅打开知名度,辅以渠道建设保驾护航。我们预计公司2020-2022年营收分别为9.66/10.44/11.48亿元,净利润为1.27/1.36/1.54亿元,EPS为0.32/0.34/0.38元。根据同业估值水平与公司的成长空间,给予公司2021年45-50倍PE,股价合理区间为15.3-17元,目前股价已进入合理区间,给予公司"谨慎推荐"的评级。
风险提示:食品安全风险;同业竞争风险;市场扩张不及预期风险;新品成长不及预期风险。
[2020-09-24] 华文食品(003000):小鱼跃龙门,休食细分龙头彰显强劲产品及运营实力
■天风证券
独特产品口味+稳定渠道运营,打造"A股鱼类零食第一企业"华文食品于2010年成立,经过多年的行业积累,华文食品已发展成为具有较高知名度的行业龙头企业,在食品加工工艺、自动化、食品安全保障等方面均处于国内领先水平,"风味小鱼"和"风味豆干"两个细分品类占据行业领先地位,旗下"劲仔"、"博味园"成为行业知名品牌。产品:明星产品劲仔小鱼干打开市场认知,肉干豆干陆续登场,口味咸香麻辣、劲道爽口。源自湖南平江传统风味小吃,改良升级后口味鲜香独特,工艺经典流传。公司坚持品质与安全为先,自主生产,成熟供应链体系支撑公司快速发展。同时,公司注重产品研发创新,助推企业差异化发展。
渠道:公司采用经销为主,直营为辅的销售渠道模式。公司通过新设和完善经销商网络,把控经销商管理考核标准,优化经销商质量,实现了经销模式收入和利润的连续大幅增长。近年来电商直营毛利率稳定维持高位,带动整体盈利能力提升,未来发展潜力十足,将成为新的盈利增长点。
休闲食品行业蓬勃发展,咸味及卤制品细分领域表现突出消费升级趋势下,休闲食品行业增长前景广阔。休闲零食行业细分子行业众多且差异较大,发展机会众多,深度专业化品牌不断出现。咸味小吃是休闲零食行业下收入规模最大的子行业。咸味小吃由于口味具有一定成瘾性,需求稳定,用户粘性较强。预期未来市场规模稳健增长。
休闲卤制品增速领先,预计2020年销售额达到1235亿元。卤味行业集中度较为分散,仍处于景气周期,预计未来行业集中度会进一步提升,休闲卤制品市场份额逐渐向规模以上企业集聚。生产端优化升级+品牌端推广及营销系统建设,两位一体助推企业发展本次募投资金拟用于风味小鱼生产线技术改造、产品品牌推广及营销中心建设。生产线技术改造优化提升产能利用效率,精益求精构建差异化竞争优势。风味小鱼为公司明星主打产品,对于该方面生产工艺的不断专业化升级有利于构建差异化壁垒,打磨提升核心产品力。品牌多渠道全方位推广,优化升级营销网络及物流平台建设。公司拟通过综艺节目赞助、明星代言、新媒体宣传等方式持续进行品牌推广。
盈利预测与投资建议随着公司品牌营销力度加强及生产工艺改造,预计2020/2021/2022年公司营业收入为10.27/11.82亿/13.21亿。我们根据行业平均水平给予公司2020年55倍估值,对应目标价为18.2元。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:食品安全质量风险、产品单一的风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大的风险
[2020-09-21] 华文食品(003000):食品饮料仍受关注 华文食品“板未开调研来”
■证券时报
上周(9月14日至18日)，大盘止跌回升，沪指周涨2.38%，收报3338.09点。不过，机构调研热度并未随之回归月初的高位水平，周内沪深两市共117家公司披露投资者关系记录，环比减少2家。
与市场步调基本一致，近八成获调研股一周股价上涨。其中，17股周涨幅超过10%，华文食品、天阳科技、经纬辉开涨幅居前，一周分别上涨46.47%、22.57%、21.44%。
华文食品是A股休闲食品板块的新晋成员，公司刚刚于9月14日上市。9月18日，博时基金、景林资产、安信基金等14家机构联合调研了华文食品。该股发行价为5.02元/股，上市首日开盘价6.02元/股，现价10.59元/股，尚未打开一字板。
华文食品旗下的主要品牌为“劲仔”，风味小鱼和风味豆干是公司两大核心业务。据介绍，华文食品的代表产品“劲仔小鱼”销售规模在国内鱼类零食品类线上线下渠道均排名第一;豆制品业务跻身休闲豆制品行业前十。
财务数据方面。2017年~2019年，华文食品营业收入分别为7.67亿元、8.05亿元、8.95亿元;净利润分别为7566.19万元、1.15亿元、1.18亿元;毛利率分别为29.61%、33.12%、30.43%。
调研中，华文食品主要介绍了核心产品的发展情况。公司称，鱼类零食起源于餐桌食品，在过去较长的时间存在工业化难度较大等困难，没有形成规模企业，目前还处于发展阶段。据行业协会数据显示，2020年国内鱼制品行业市场规模为200亿元左右，预计到2030年市场规模将发展到600亿元。
华文食品还表示，风味豆制品是公司的第二大支柱产品，2019年销售额为1.2亿元。公司创始人周劲松创业30年，创业初期就是做传统豆制品，对豆制品有深厚感情。公司风味豆制品的代表产品为“劲仔厚豆干”，近两年公司逐步研发和推广手撕素肉、豆豆筋等新型豆制品。未来公司也将继续深耕发展豆制品，利用渠道和品牌优势，将豆制品打造成第二个爆品。
此外，华文食品所在的食品饮料板块也是上周机构重点关注的板块之一。除了华文食品，泸州老窖、洋河股份、燕京啤酒、青青稞酒、三全食品、甘源食品等也迎来机构调研。其中，三全食品最受青睐，9月17日，公司获得了64家机构、合计96名人员的扎堆调研，其股价上周上涨4.3%。
三全食品是一家速冻米面食品企业，公司在调研中介绍，今年的工作重点是在保证利润率的前提下追求收入高增长，拓宽消费场景，把握公司在产品研发及供应链建设方面的优势，围绕备餐、涮烤及早餐三大场景，加大新产品研发、产品结构调整、渠道质量改善。从目前看，新的大品类增长初见端倪，未来将成为公司持续增长的新动力。
[2020-09-14] 华文食品(003000):鱼类零食龙头华文食品今日携“劲仔”A股上市
■上海证券报
继绝味食品、盐津铺子后，湖南迎来第三家休闲食品类上市公司。9月14日，华文食品在A股挂牌上市。华文食品每股发行价为5.02元，本次募资1.60亿元，主要用于风味小鱼生产线技术改造和品牌推广及营销中心项目建设。华文食品以“劲仔”深海小鱼闻名，有望成为鱼类零食第一股。
“休闲食品行业，产品品质与产品力是第一位的。”华文食品董事长周劲松向上海证券报记者表示，“很高兴的是，劲仔风味小鱼的复购率很高。未来，我们会打造更多极致大单品。”
招股说明书显示，华文食品是一家以休闲食品研发、生产与销售为核心的现代化食品企业，主要产品包括风味小鱼、风味豆干等。2017年至2019年，华文食品实现营收7.67亿元、8.05亿元、8.95亿元，年均复合增长率为8.02%;实现归母净利润0.76亿元、1.15亿元、1.18亿元，年均复合增速为24.6%。
据介绍，华文食品旗下“劲仔”风味小鱼的市场占有率多年稳居行业第一，已成十亿级单品，年产能达到了18000吨。目前，华文食品线下合作经销商已超过1000家，并与沃尔玛、家乐福、大润发、华润万家、世纪联华、永辉超市、步步高等知名连锁商超合作。
在线上销售领域，淘宝天猫即食鱼零食行业排名显示，2018年至2019年，华文食品“劲仔”深海小鱼销量均超过0.8亿元，稳居行业第一，超过第二名约30%。华文食品现已形成天猫、京东、拼多多、苏宁易购、抖音、快手、微信小程序等多位一体的电商渠道布局，并通过直播带货提升线上客流量。
今年上半年，华文食品营收及归母净利润延续双增长，营收同比增长2.55%达4.51亿元，归母净利润同比增长5.05%达0.64亿元。据预测，其2020年1月至9月归母净利润可达7873.23万元至8660.55 万元。
据披露，华文食品实际控制人周劲松、李冰玉夫妇合计持有发行前总股本的44.62%。此外，佳沃农业持有发行前总股本的19.80%。
招股说明书显示，2017年至2019年公司风味小鱼和风味豆干销售收入分别占到总营业收入的98.92%、98.53%及90.00%。
“相较其他休闲零食，鱼类零食有较高的壁垒与门槛，我们会把做鱼的功夫逐步拓展到其他品种上，先是豆制品，接下来将是其他肉制品，集中精力、逐步打造更多新大单品。”华文食品相关人士表示。
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