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[2022-02-11] 北摩高科(002985):航空刹车产业龙头,军民协同发展进入业绩快车道-深度报告
■浙商证券
主营航空刹车、起落架等业务,近三年收入、利润复合增速44％、45％
公司是我国军用航空刹车产品龙头供应商,以刹车盘、刹车机轮、控制系统等产品为基础,逐步向起落架着陆全系统延伸,在飞机制动领域核心地位不断凸显,从零部件供应商向系统集成商逐步发展;盈利能力强、增速稳健:主营产品航空刹车、元器件检测、起落架业务,2021H1收入占比分别为43％、48％、7％,其中刹车产品近三年收入复合增速32％,归母净利润复合增速35％,长期保持超70％高毛利率,公司盈利能力强核心优势突出。
军品刹车:主战型号核心供应商,受益新机列装、维修更换快速上涨
公司是军用主战飞机刹车产品重点供应商,刹车产品受益于新机列装同步稳健增长;刹车产品属于耗材,产品需求随实战演练频率提升加速存量替换,考虑到新增机型同步列装需求,预计2021-2025年年均28亿需求,复合增速23％;公司产品长期供货下游主战型号,市占率稳定,高研发实力不断保证新型号跟研开拓。
民品刹车:切入航司长期供货名录,打开发展天花板公司于2020.12收购蓝太航空67％股权,凭借多项PMA民航许可资质快速切入民机刹车市场,并于2022.1与海南航空、祥鹏航空签订十年采购协议,正式打开民航供货市场,预计2021-2025年均市场需求超10亿,复合增速15％。
起落架通过CNAS认可,向产业链下游集成商延伸转变
起落架:公司具备起落架着陆全系统设计制造及试验能力的集成优势,通过CNAS认可进一步凸显综合技术实力,通过向下延伸产业链向终端系统集成商发展,考虑军用飞机未来新增+列装需求,预计起落架收入超下游整机增速上涨。
京瀚禹子公司:全谱系军品元器件检测高收益,已启动上市筹备工作公司持股京瀚禹子公司51％股权,主要提供可靠性检测试验等服务,形成了成熟全面的电子元器件的检测工作体系,为提升公司持续盈利能力及竞争力,公司已启动分拆京瀚禹至境内证券交易所上市的前期筹备工作
盈利预测及估值
预计2021-2023年净利润4.4、6.7、9.2亿,增速分别为40％、51％、38％,复合增速为43％,PE29、19、14倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
营业收入确认不及时的风险;民品市场开拓不及预期的风险;军品列装不及预期的风险。
[2022-01-24] 北摩高科(002985):北摩高科拟启动分拆子公司境内上市前期筹备工作
■上海证券报
北摩高科公告，为进一步推动公司业务的整体发展，拓宽公司融资渠道，公司董事会授权公司经营层启动分拆子公司北京京瀚禹电子工程技术有限公司至境内证券交易所上市的前期筹备工作。
[2022-01-06] 北摩高科(002985):公司刹车盘通过两大航司认证,民品业务打开成长新空间-重大事项点评
■中信证券
碳碳复材刹车盘通过两大航司验证,签订十年供货协议。据2022年1月3日公告,公司碳碳复合材料刹车盘经过质量体系审查、技术、安全评估及装机飞行测试,通过了海航航空技术有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司联合项目组的考核,并签订十年航材采购供货协议,自2022年1月1日起生效。目前公司已在民航市场积极布局,于2021年2月收购陕西蓝太航空,2022年1月签订PMA件长期供货协议;截至当前公司拥有上海凯奔、正定分公司及陕西蓝太等3个具有民用飞机维修资质的公司,包括波音、空客共计16个机型67个件号维修能力;根据公司公告的计划,未来还将整合8个飞机刹车盘PMA资质,进一步拓展业务。
加速碳碳复材刹车盘国产替代,民航业务有望成新增长点。目前国内民航刹车制动领域均由国外巨头所垄断,在欧美国家对我国科技封锁升级的背景下,民航飞机配套件自主可控需求迫切。此次协议签订打破了国外巨头在国内民航刹车制动领域的长期垄断,加速了碳碳复合材料刹车盘国产替代步伐。截至2020年底我国共有民航全行业运输飞机3903架;据中航工业集团预测,我国2021-2040年间将补充民用客机共7646架。民航刹车盘存量市场和增量市场国产替代空间巨大。此次协议签订标志着公司正式进入国内航空公司民航飞机航材替换供应链体系,民航业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是我国刹车制动领域核心供应商,充分受益于军民用市场需求景气度,我们认为公司已进入发展快车道:1、公司刹车制动产品具有耗材特性,我国实战化训练的持续推进,将加大对刹车产品的损耗,进而为公司军品业务提供长期需求空间;2、公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展,以实现从零部件供应商向分系统制造商的升级,进而提升在着陆全系统领域的竞争力;3、收购蓝太航空并成功进入国内航空公司民航耗材供应链,民航业务有望进一步提振公司业绩。
风险因素:军品订单放量不及预期;装备列装进展不及预期;民品开发不及预期。
投资建议:公司是我国刹车制动领域核心供应商,预计未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长及民品业务扩张趋势,上调公司2021/22/23年净利润预测至5.2/7.6/10.6亿元(原预测为5.2/7.3/10.2亿元),现价对应PE分别为62/42/30倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年50倍PE,目标价149元,维持"买入"评级。
[2022-01-04] 北摩高科(002985):签订民航飞机航材采购协议,民航刹车盘国产替代步伐加速-公司简评报告
■首创证券
事件:北摩高科1月3日发布公告,公司碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司与祥鹏航空考核验证评估,并签订十年航材采购供货协议,自2022年1月1日起生效。
进入国内民航飞机航材替换供应链体系,碳碳复合材料刹车盘国产替代步伐加速:飞机刹车盘是飞机实现制动和保证安全飞行最关键的部件之一,起飞降落满足一定次数即需更换。国内民航刹车制动领域长期以来由国外巨头垄断,自主可控、国产替代需求迫切,相关政策支持力度不断加大。公司收购陕西蓝太,后者是我国取得民航飞机碳刹车盘PMA许可证最多最全的企业,技术产品优势与蓝太资格认证优势互补。此次正式进入国内民航飞机航材替换供应链体系,未来碳碳复合材料刹车盘国产替代步伐将加速,释放巨大市场空间。
立足军品,民航业务有望成为新增长点:公司主要收入来源于军品,产品包括刹车盘、机轮及飞机刹车控制系统、起落架等,广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备。今年上半年公司实现下游起落架业务收入,完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越。产品此次进入国内民航飞机航材替换供应链体系,未来有望横向拓展至其他国内航司客机型号,国内民用飞机存量+增量市场带来较大的航材替换市场。公司过去民品业务比重较低,2021上半年民品收入占比在11％左右,未来民航业务有望成为新增长点,军品+民品双轮驱动,打开增长空间。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.83/6.95/9.55亿元,当前股价对应PE为64/44/32倍。公司立足飞机刹车制动领域,技术与产品优势显著,此次进入民航飞机航材替换供应链体系,军品+民品双轮驱动业绩增长,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:下游航司客户开拓不及预期的风险;疫情反复影响国内民航市场的风险;军品采购价格下降导致毛利率降低的风险。
[2022-01-03] 北摩高科(002985):北摩高科签订十年民航飞机航材采购协议
■证券时报
北摩高科(002985)1月3日晚间公告，海航航空技术有限公司、祥鹏航空联合成立了项目组，开展了对国内具备资质厂家的PMA碳碳复合材料刹车盘工程应用评估。公司碳碳复合材料刹车盘通过考核验证评估，并签订十年航材采购供货协议，自2022年1月1日起生效。
[2021-10-26] 北摩高科(002985):毛利率持续提升,合同负债大幅增长-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收8.15亿元,同比增长121.76％;归母净利润3.25亿元,同比增长87.26％;扣非后归母净利润3.20亿元,同比增长90.32％。?
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.54、3.25、2.36亿元,分别同比变化150.70％、155.28％、69.90％,Q3营收环比减少27.34％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.05、1.22、0.98亿元,分别同比变化79.74％、144.66％、50.37％,Q3归母净利润环比减少19.06％。
2021年前三季度,公司整体毛利率为79.25,同比增加5.01pct,其中Q3毛利率82.72％,同比增加8.16pct,环比增加1.09pct;净利率为53.56％,同比增加4.29pct,其中Q3净利率57.15％,同比增加4.50pct,环比减少1.22pct。?2021年前三季度,公司期间费用1.15亿元,同比增长119.22％,期间费用占营收比重14.11％,同比减少0.16pct;研发费用4359.54万元,同比增长56.69％,研发投入占营业收入5.35％,同比减少2.22pct。
2021年前三季度,公司经营活动现金流净额5626.50万元,去年同期为-6402.32万元,较去年同期增加1.20亿元。
截至2021三季度末,公司应收项目合计15.60亿元,较年初增长30.68％;存货3.19亿元,较年初增长46.85％;公司应收账款周转率0.65次,同比增加0.15次,存货周转率0.63次,同比增加0.14次。?截至2021三季度末,公司合同负债9210.69万元,较半年末大幅增长60058.12％,较年初大幅增长10308.08％,Q3单季度净增加合同负债9195.38万元。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.66/7.63/9.95亿元,EPS分别为2.22/2.99/3.9元/股,对应10月25日收盘价PE为48/36/27倍,维持"审慎增持"评级。风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后,民品市场拓展不及预期。
[2021-10-26] 北摩高科(002985):产业链下游需求旺盛,Q3业绩持续高增长-公司财报点评
■方正证券
事件:10月25日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入8.15亿元,同比增长121.76％,实现归母净利润3.25亿元,同比增长87.26％。
点评:1、公司业绩持续高增长,毛利率稳中有增,盈利能力提升。
2021Q3,公司业绩综合受益于京瀚禹、陕西蓝太并表的影响、机轮刹车系统业务的增长和起落架业务的拓展,持续高增长。
2021Q3单季度,公司营收2.36亿元,同比增长69.90％,归母净利润0.98亿元,同比增长50.37％。2021Q3单季度公司毛利率继续提升,2021Q3销售毛利率82.72％,同比大幅提升(+8.16pcts),环比稳中有增(+1.09pcts),公司盈利能力进一步增强。
2、合同负债显著增长,下游需求旺盛,飞机刹车制动系统业务有望保持较快增长。公司三季度末合同负债金额9210.69万元,与二季度末合同负债15.31万元、去年三季度末无合同负债相比,2021Q3合同负债大幅增长,体现了下游需求旺盛。公司飞机刹车制动系统业务受益于军机产业链高增速和实战化训练对耗材产品的需求,有望持续快速增长。
3、京瀚禹全年并表将有力支撑公司业绩增长。京瀚禹自2020年9月开始并表,2020Q3单季度,京瀚禹为公司贡献了788万元归母净利润,2020Q4单季度,京瀚禹为公司贡献了2075万元归母净利润。2021H1,京瀚禹实现净利润1.55亿元,同比增长191％,为公司贡献7884万元归母净利润。我们认为,2021年京瀚禹全年并表及其自身盈利能力的提升,将有力支撑公司业绩增长。
4、产业链纵向拓展飞机起落架业务,实现零部件供应商向系统供应商的转变,打开公司业绩增长空间。2021H1,公司首次实现飞机起落架业务收入4047万元,占总营收6.99％。飞机刹车制动系统业务是公司的优势主业,向起落架业务拓展实现了公司从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。
5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为5.26、7.05、9.30亿元,PE分别为52、39、29倍,维持"推荐"评级。
风险提示:军品价格下降超出市场预期;军民市场拓展低于预期;军机下游产能低于预期。
[2021-10-26] 北摩高科(002985):航空刹车制动龙头,景气稳增可期-季报点评
■广发证券
事件:公司公告2021年三季报,实现营业收入8.15亿元,同比增长121.76％,实现归母净利润3.25亿元,同比增长87.26％。
点评:Q3毛利率提升或反映产品结构改善,看好公司全年稳增长。营收端,受益"十四五"开局之年,公司按要求完成产品交付,销售稳步增长,且本期控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围,前三季度公司营收同比增长121.76％。净利润端增速快于营收端,而归母净利润端增速慢于营收端,主要系(1)销售毛利率提升,或反映产品结构改善。前三季度毛利率为79.25％,较去年同期提升5.01pct。单Q3毛利率为82.72％,较去年同期提升8.15pct,环比Q2提升1.09pct,或反映高附加值产品交付比例提升。(2)归属于少数股东权益较去年同期显著增加。因本期控股子公司增加变化,前三季度归属于少数股东权益同比增长1373.03％。资产负债表端,合同负债本期末为0.92亿元,较去年末增长10308.08％,较Q2末增长约60058.11％,主要系收到客户大额预付款;本期末预付账款较期初增长457.80％,较Q2末增长208.26％,主要系本期生产任务增加较多,采购预付款增加,且合并范围纳入两家子公司;期末存货账面同比增长48.00％,主要系控股子公司陕西蓝太纳入合并范围,且前三季生产任务增加,采购增加。
盈利预测与投资建议:民营企业较灵活管理体制、管理层的集成化战略布局及重人才的经营理念为公司奠定现有领先地位的根本驱动力之一。基于上述观点我们认为适合给予公司22年45倍的PE估值,预计21-23年业绩分别为2.02元/股、2.79元/股、3.76元/股,对应当前合理价值125.54元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。
[2021-10-25] 北摩高科(002985):航空刹车制动整体解决方案供应商,受益航空装备换装列装加速-三季点评
■安信证券
事件
2021年10月24日晚,北摩高科发布2021年三季报,实现营收8.15亿元,同比增长122％,实现归母净利润3.25亿元,同比增长87％,Q3实现营收2.36亿元,同比增长69.9％,实现归母净利润9.85亿元,同比增长50.4％,符合预期。
点评
1)航空刹车业务稳步增长叠加京瀚禹和蓝太航空并表,21三季报业绩实现较好增长。2021三季报营收8.15亿元(+122％),实现净利润3.25亿元(+87％),业绩实现较好增长主要系主业收入增加且控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围所致。单季度看,2021Q3实现营收2.36亿元,净利润0.98亿元(同比增长70％,环比下降19.7％),我们认为一方面,公司属于航空制造中游公司,下游主要为各大主机厂,生产交付具有一定的季节性,比如而二四季度一般会交付更多的航材备件等。历史经验看,四季度的利润均明显高于前三季度,三季度都不是业绩的高峰;其次京瀚禹在二季度并表业绩较高,子公司的波动也会造成公司的季度波动,建议大家以全年维度看公司的发展。
毛利率提升叠加费用率改善,公司盈利能力上行。2021三季报毛利率为79.25％(+5.01pct),结合中报,我们认为主要系公司产品毛利率提升叠加产品结构调整所致,一方面随着目前实战化训练的增加,军机飞行频次大幅增加,毛利率较高的刹车盘(毛利率为83％)增长较快;另一方面飞机刹车控制系统及机轮的毛利率同比提升5.28pct。我们认为未来随着起落架、民航等毛利率相对低的业务占比的提升,以及公司业务量提升带来规模效应的双重作用下,公司整体毛利率有望保持在较高的水平。由于京瀚禹和蓝太并表,21年三季报期间费用增幅较大,其中销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长300％和100和57％,主要系京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致;整体看由于营收增幅较高,整体期间费用率同比仍有小幅的下降(下降0.17pct)。
2)资产负债表和现金流量表反映生产任务繁重,预示下游高景气;京瀚禹和蓝太航空并表,现金流好转。期末合同负债较期初增长103倍,主要是受到客户预付合同款增加,此外应收账款较期初增长37％,相较营收增速较低,我们认为或系公司部分预收款冲抵应收账款所致,参考产业链其他公司的公告,公司后期的业绩确定性高;期末预付款项较期初增长458％,主要系本期生产任务增加导致采购预付款增加,此外也有合并范围的变化,期末存货较期初增长47％,除了蓝太航空纳入合并范围外,也有报告期生产任务增加采购增加;当前募投设备的逐步投产,公司处于加紧采购和生产过程。报告期内经营活动现金流净额由负转正,主要系京瀚禹和蓝太航空合并所致。
立足军品:刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸,起落架业务实现0到1的突破;拓展更为广阔的民航市场,先发优势明显。军品领域:公司以刹车盘(副)为基,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,价值量更大。目前公司飞机刹车控制系统及机轮产品在定型型号具有先发优势,在研型号占据主导地位,此外首次实现起落架收入,实现了向飞机刹车制动整体解决方案的跨越,随着航空装备换装列装加速,新增及更换市场空间的增加,公司核心受益。立足军品的同时,进一步拓展民航市场,公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证,同时新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘,是中国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的单位和生产进口飞机用炭刹车盘的民营企业,2014年成为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业,目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,报告期内已经实现民航收入,考虑到民用市场广阔,公司先发优势明显,预计将成为新的经济增长点。
投资建议:一方面,军机领域优势突出,受益航空装备换装列装加速,新增及更换空间较大,同时公司以刹车盘为基,向飞机刹车制动领域全系统延伸,报告期首次实现起落架收入,系统集成优势明显;另一方面,立足军品的同时,进一步拓展民航市场,公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证,新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘,相关资质齐全,考虑到民航市场广阔,公司先发优势明显,预计将成为新的经济增长点。预计公司2021-2023年归母净利润为5.2亿元、7.2亿元、9.8亿元,对应PE为52X、38X和28X,维持"买入-A"评级。
风险提示:军机换装列装进度不及预期;民用航空发展不及预期;国内军方调整价格的盈利波动性;
[2021-10-25] 北摩高科(002985):Q3业绩延续高增长,合同负债大幅增长印证景气度向好-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度归母净利同增87％,盈利水平持续提升。受益于军品业务的持续放量及京瀚禹、陕西蓝太航空并表增厚业绩影响,公司2021年前三季度实现营业收入8.15亿,同比+121.76％;实现归母净利3.25亿元,同比+87.26％;实现扣非净利润3.20亿元,同比+90.32％。2021Q3公司维持高增长态势,单三季度实现收入2.36亿元,同比+69.90％;实现归母净利0.98亿元,同比+50.37％。受高毛利产品占比提升影响,公司前三季度整体毛利率+5.01pcts至79.25％,其中单三季度毛利率+8.15pcts至82.72％。费用方面,期间费用率小幅下跌0.17pcts至14.11％。综合以上各因素,公司前三季度净利率+4.29pcts至53.56％,盈利水平持续提升。
预付、预收及存货等指标大幅增长或印证高景气,现金流情况改善明显。报告期内公司收到客户预付合同款大幅增加,合同负债+10308％至0.92亿;受本期生产任务增加及子公司并表影响,公司预付款项达0.66亿,较期初大幅+457.8％;存货较期达3.19亿,较期初+46.85％。预收、预付及存货等前瞻性指标的大幅增长,或印证航空装备产业链景气度持续向好,公司长期发展向好。同时,公司21Q1～Q3经营性净现金流为0.56亿,上年同期为-0.64亿,现金流情况明显改善。受业务规模持续扩大及子公司并表影响,公司应收账款较期初+36.74％至14.59亿。但考虑公司客户多为主机厂及军方,信用质量良好,不能回款可能性较低,后续现金流有望持续向好。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是我国刹车制动领域核心供应商,充分受益于军民用市场需求景气度,我们认为公司已进入发展快车道:1、公司刹车制动产品具有耗材特性,我国实战化训练的持续推进,将加大对刹车产品的损耗,进而为公司军品业务提供长期需求空间;2、公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展,以实现从零部件供应商向分系统制造商的升级,进而提升在着陆全系统领域的竞争力;3、收购蓝太航空,将助力其向国内外民用市场的逐步拓展,取得更大的发展空间。
风险因素:军品订单放量不及预期;装备列装进展不及预期;民品开发不及预期。
投资建议:公司是我国刹车制动领域核心供应商,预计未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长,维持公司2021/22/23年净利润预测为5.2/7.3/10.2亿元,现价对应PE分别为52/37/27倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年45倍PE,目标价129元,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 北摩高科(002985):业务拓展成效显著,Q3业绩持续高增长-公司事件点评报告
■方正证券
事件:10月10日,公司发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度预计实现归母净利润2.95亿元～3.47亿元,同比增长70％～100％。其中,Q3单季度预计实现归母净利润0.95亿元～1.02亿元,同比增长45％～55％。
点评:
1、公司业绩预计持续高增长,前三季度归母净利润预增70％～100％,其中Q3单季度归母净利润预增45％～55％。2021Q3,公司业绩综合受益于京瀚禹并表的影响、机轮刹车系统业务的增长和起落架业务的拓展,预期持续高增长。根据公司公告,2021年前三季度,公司归母净利润预计2.95亿元～3.47亿元,同比增长70％～100％;扣非归母净利润预计2.91亿元～3.43亿元,同比增长72.56％～103.46％。2021Q3单季度,公司归母净利润预计0.95亿元～1.02亿元,同比增长45％-55％;扣非归母净利润预计0.94亿元～1.00亿元,同比增长44.51％～54.60％。
2、京瀚禹全年并表将有力支撑公司业绩增长。京瀚禹自2020年9月开始并表,2020Q3单季度,京瀚禹为公司贡献了788万元归母净利润,2020Q4单季度,京瀚禹为公司贡献了2075万元归母净利润。2021H1,京瀚禹实现净利润1.55亿元,同比增长191％,为公司贡献7884万元归母净利润。我们认为,2021年京瀚禹全年并表及其自身盈利能力的提升,将有力支撑公司业绩增长。
3、飞机刹车制动系统业务或受益于军机产业链高增速和实战化训练对耗材产品的需求。公司的飞机刹车制动系统业务主要包括飞机刹车控制系统及机轮和刹车盘(副)。飞机刹车控制系统及机轮或受益于我国军机产业链高增速,刹车盘(副)具有耗材属性或受益于实战化训练对耗材产品的需求,两类业务有望保持较快增长。
4、产业链纵向拓展飞机起落架业务,实现零部件供应商向系统供应商的转变,打开公司业绩增长空间。2021H1,公司首次实现飞机起落架业务收入4047万元,占总营收6.99％。飞机刹车制动系统业务是公司的优势主业,向起落架业务拓展实现了公司从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。
5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为5.26、7.05、9.30亿元,PE分别为50、38、28倍,维持"推荐"评级。
风险提示:军品价格下降超出市场预期;军民市场拓展低于预 期;军机下游产能低于预期。
[2021-10-11] 北摩高科(002985):Q3业绩预计延续高增长,全年业务景气度向好-2021年三季度业绩预告点评
■中信证券
前三季度归母净利预增70％～100％,Q3单季度延续高增长。10月10日公司发布三季度业绩预告,公司预计受益于军品业务的稳步增长及京瀚禹、陕西蓝太航空并表增厚业绩影响,2021年前三季度实现归母净利2.95亿元～3.47亿元,同比+70％～100％,实现扣非归母净利2.91亿元～3.43亿元,同比+72.56％～103.46％;预计Q3单季实现归母净利0.95亿元～1.0亿元,同比+45％～55％。公司去年同期归母净利基数较高,2020Q3同比+68.32％,说明公司业绩受疫情影响较小;2021Q3公司业绩仍保持快速增长,主要是报告期内公司军品业务需求饱满,而并非去年同期基数较低所导致。2021年作为"十四五"开局之年,公司业绩持续高增速,或印证航空装备产业链景气度向好,长期发展确定性较强。
连续并购优质资产,扩大产业优势。公司前期相继收购军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚宇51％股权以及民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.67％股权。根据《上海康达化工新材料集团股份有限公司关于签订股权收购合作框架协议的公告》,京瀚禹在分批收购的初步交易方案中承诺2020-2023年业绩分别为0.92亿元、1.06亿元、1.22亿、1.42亿元,年均CAGR为17.7％;蓝太航空产品已配套多款型号的民航客机,目前是我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,公司2019年实现营业收入1034.16万元,净利润-107.25万元;2020H1实现营业收入445.59万元,净利润-96.05万元。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商,正进入快速发展期,通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购,有利于公司实现产业拓展,提升长期发展潜力。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是我国刹车制动领域核心供应商,充分受益于军民用市场需求景气度,我们认为公司已进入发展快车道:1、公司刹车制动产品具有耗材特性,我国实战化训练的持续推进,将加大对刹车产品的损耗,进而为公司军品业务提供长期需求空间;2、公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展,以实现从零部件供应商向分系统制造商的升级,进而提升在着陆全系统领域的竞争力;3、收蓝太航空,将助力其向国内外民用市场的逐步拓展,取得更大的发展空间。
风险因素:军品订单放量不及预期;装备列装进展不及预期;民品开发不及预期。
投资建议:公司是我国刹车制动领域核心供应商,我们预计公司未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长,维持公司2021/22/23年净利润预测为5.2/7.3/10.2亿元,现价对应PE分别为49/35/25倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年45倍PE,目标价129元,维持"买入"评级。
[2021-10-10] 北摩高科(002985):北摩高科前三季净利同比预增70%-100%
■证券时报
北摩高科(002985)10月10日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度净利2.95亿元-3.47亿元，同比增长70%-100%。报告期内，公司按要求完成产品交付，销售稳步增长;北京京瀚禹电子工程技术有限公司、陕西蓝太航空设备有限责任公司纳入合并范围。
[2021-07-27] 北摩高科(002985):上半年业绩大幅增长,全年业绩高增长可期-中期点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年半年报,实现营收5.79亿元,同比增长153.24％;实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％。
简评
21H1营收利润大幅增加,全年有望实现高增长公司发布2021年中报,实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％,营收5.79亿元,同比增长153.24％,增速显著,表明公司业绩正在稳步提升,盈利能力不断提高。其中,2021Q2实现营收3.25亿元(+156％),归母净利润1.22亿元(+145％),随着公司产能的不断释放,全年高增长可期。毛利率整体提升,未来盈利能力有望逐步提升公司2021年H1销售毛利率为77.8％,同比提升3.79pcts。分产品来看,刹车盘仍保持稳定的较高毛利率,为83.4％;飞机刹车控制系统及机轮毛利率为77.8％,同比增长5.28pcts。随着业务占比的逐渐提升和产品研发技术的进步,公司整体毛利率有望保持较高水平。2021H1的期间费用增幅较大,销售费用同比增长657％,管理费用同比增长97％,主要是由于京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致,但期间费用率整体保持稳定。首次实现起落架业务收入,维修业务实现较大幅度增长公司完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。2021年H1起落架业务收入4046.72万元,首次实现起落架业务收入,未来有望为公司进一步增厚业绩。公司航空维修及配套服务业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作。2021H1,刹车 盘业务营业收入达1.22亿元,同比增长162.69％,刹车盘销售增加较多;检测实验营业收入2.77亿元,主要是因为其控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致。
连续并购优质资产,扩大产业优势公司于2020年9月收购了军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚禹51％股权。根据控股子公司京瀚禹并表,上半年实现营收2.79亿元,利润1.55亿元,增厚了公司业绩。2020年12月,公司收购民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.71％股权。公司民航业务发展较好,公司和蓝太航空拥有的PMA资质最多,预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点。
公司通过收购实现产业链的横向整合,进一步拓展公司在民航炭刹车盘领域的业务,快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商,正进入快速发展期,通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购,有利于公司实现产业拓展,提升长期发展潜力。
科研投入持续增加,为保持核心竞争力提供保障公司一直重视新技术研发工作,始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来,公司保持技术开发与研究的投入力度,确保技术研发和成果推广应用工作的顺利进行,在刹车制动领域,已掌握自主知识产权的核心技术。同时,公司注重核心团队的研发生产能力,培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队。公司2021年上半年研发费用为0.31亿元,同比增长115.22％,科研团队已拥有132名技术人才。公司大幅增加研发费用,在刹车制动领域的技术优势将更为明显,研发能力作为公司业绩增长的重要支撑,预计未来公司将进一步加大科研投入。
重点民参军企业,产品应用潜力可期公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售,系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业,属于国家重点扶持的战略新兴产业,未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时,大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场,是重点民参军企业。
公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂,公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高;产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛,公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。
从零部件供应商向系统级供应商转变,不断提升配套层级公司以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,并朝着集成化和智能化的方向发展。公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势,实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变,形成跨度纵深的产业链综合竞争力,系统集成优势明显,配套层级显著提升。
盈利预测与投资评级:产业布局延伸,军品民品协同发展,业绩长期增长可期,维持"买入"评级未来"十四五",军品市场景气度提升,公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业,将充分受益于下游市场的需求提升,市场份额将不断提高。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28亿元,同比增长分别为59.16％、33.84％、37.67％,相应2021年至2023年EPS分别为1.97、2.64、3.64元,对应当前股价PE分别为58、43、31倍,维持"买入"评级。
风险提示1、民航市场拓展不及预期2、军品订单交付进度不及预期
[2021-07-25] 北摩高科(002985):业绩持续快速增长,外延发展添助力-中期点评
■银河证券
事件公司发布半年度报告,2021年上半年营收为5.79亿元,同比增长153.24％,归母净利润为2.26亿元,同比增长109.65％。
业绩增长超预期,检测试验业务成最大亮点。公司半年度业绩增长紧贴业绩预告上限,增速略超预期。公司业绩的靓丽表现主要有两方面原因:首先,控股子公司京瀚宇2020年底完成并表,2021年上半年收入贡献2.77亿,占当期总收入的48％,归母净利贡献约0.79亿元,占当期归母净利的35％,是公司上半年业绩增长的最大助力;其次,公司盈利能力同比有所提升,其中,综合毛利率提升3.79pct,期间费用率(含研发)微降0.09pct。分业务来看,公司大部分业务发展均呈现向好态势,其中刹车盘(副)因军事训练提升,维修相关收入大增,整体收入增长162.69％;起落架系统业务实现零的突破,收入贡献0.41亿元,完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变;检测试验业务从无到有,受益于军工上游元器件需求的增长,京瀚宇2021H1收入达2.78亿,与2020年全年2.9亿几乎持平。此外,公司飞机刹车控制系统及机轮业务因收入确认延迟等原因,收入增速下滑28.33％,但我们认为该业务下半年有望重拾正增长,全年增速下降幅度将显著收窄。
深耕刹车制动技术,军民品市场布局健全。公司目前是国内航刹领域的绝对龙头,受益于国内军机放量,收入和净利润均实现高速增长。同时公司拥有多个在研型号,随着未来型号的逐步定型批产,公司持续增长有保障。此外,公司积极布局民航,以军带民,进口替代空间巨大。公司正以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,并朝着集成化和智能化的方向发展。
民航业务厚积薄发,未来有望成为公司重要增长极。控股子公司陕西蓝太于2021年2月份并表,公司持股66.67％。陕西蓝太是目前国内民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,有望在未来的民航刹车进口替代浪潮中占得先机。同时国内对于支持民航刹车产品国产化的政策也在不断加码,公司将乘国产化的东风,继续整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质,协同推动民航业务成为公司未来重要的利润增长点。
投资建议。预计公司2021年至2023年归母净利分别为5.1亿、7.1亿和9.3亿,EPS为1.99元、2.78元和3.65元,当前股价对应PE为56x、40x和31x。参照可比公司估值,公司估值方面没有优势,但公司业务增速较快,未来三年复合增速约为43％,估值溢价合理。我们认为公司作为国内航刹领域隐形冠军,技术优势明显,未来快速发展可期,维持"推荐"评级。
风险提示:军品订单不及预期和客户集中度较高的风险。
[2021-07-25] 北摩高科(002985):产业链拓展打造系统级供应商,业绩保持快速增长-公司事件点评报告
■方正证券
事件:7月23日,公司发布2021年半年报,实现营业收入5.79亿元,同比增长153.24％;实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％。
点评:
1、并表京瀚禹,公司业绩增长迅速。2021年上半年,子公司京瀚禹实现营业收入2.79亿元,实现净利润1.55亿元,归母净利润7884万元。京瀚禹对公司营业收入和归母净利润的贡献分别为48.11％和34.83％。京瀚禹承担的检测试验业务毛利率高达77.46％,体现了较强的盈利能力,2021年并表全年业绩将有力支撑公司今年业绩增长。
2、飞机刹车制动相关业务保持快速增速,且具有较强盈利能力。2021年上半年,公司飞机刹车制动相关业务包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)和起落架,共实现营收2.89亿元,同比增长29.63％。其中,刹车盘(副)产品实现销售1.22亿元,较去年同期增加0.76亿元。公司飞机刹车制动相关业务具有较强盈利能力,飞机刹车控制系统及机轮和刹车盘(副)业务毛利率分别为77.78％和83.44％,同比去年分别提升5.28％和降低0.01％。得益于实战化训练对军机刹车制动耗材产品的需求和下游军机制造产业链高景气对军机配套产品的需求,公司飞机刹车制动相关业务有望持续高增长。
3、产业链纵向拓展,首次实现起落架业务收入。2021年上半年,公司起落架业务实现收入4047万元,占总营收6.99％。从零部件供应商向系统级供应商转变是公司重要发展战略。2021年上半年,公司首次实现下游起落架业务收入,完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。我们认为,随着公司配套层级不断提升,公司单架飞机的配套价值量有望大幅增长,一方面可进一步带动公司营收规模的快速增长,另一方面进一步打开了公司业绩的增长空间。
4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为4.91、6.68、9.22亿元,PE分别为58、43、31倍,维持"推荐"评级。
风险提示:军品价格下降、民机市场拓展低于预期、军机下游产能低于预期等
[2021-07-23] 北摩高科(002985):起落架业务顺利落地,品类扩张系统集成完成关键节点-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年报,报告期实现营收5.79亿元,同比增长153.24％;实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％。军品和民品毛利率提升显著,军品达79.34％(+4.58％),民品达65.90％(+43.60％);报告期公司经营活动产生的现金流量净额为627万元,去年同期为-7261.76万元,同比增长108.63％,改善明显。
分析判断:
起落架业务实现首次收入,系统集成规划达成
报告期公司起落架业务实现收入4,046.72万元,顺利落实了此前品类扩张和系统集成的战略规划。起落架业务是公司打通飞机整套着陆系统的最后环节,目前公司具备了独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势,实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变,形成跨度纵深的产业链综合竞争力,系统集成优势明显,配套层级显著提升。
我国军机起落架行业竞争格局类似军机刹车,公司的主要竞争对手为中航飞机起落架有限责任公司,公司在起落架设计和制造工艺方面具备显著优势,我们认为公司有望复制在军机刹车领域与体制内单位的二元竞争格局,配套范围将逐步扩大,此外正定生产基地产能充足,可充分满足后续行业需求。起落架价值量大,毛利率高,与原有刹车盘、机轮等产品配套相关性强,产品将起到相互带动的作用,有利于公司拔高产值,增强客户黏性。我们认为公司起落架业务将随着配套机型的增多和军机数量增多而迅速增长,三年内有望从营收占比6％增长至30％。
刹车盘(副)业务爆发式增长,飞机刹车控制系统及机轮因采购节奏和收入确认因素有所下降
报告期公司刹车盘(副)业务实现营收1.22亿元,同比增长162.69％,军机加速列装和产品耗材属性叠加带来的高弹性进一步凸显;飞机刹车控制系统及机轮业务实现收入1.27亿元,同比下降28.33％,主要原因系公司去年交付产品较多,基数较大,本年度主机厂的大规模采购还未开始以及部分产品交付后未在报告期确认收入,预计下半年该业务会随收入确认和下游大规模采购而实现较大增长。
子公司京瀚禹业绩亮眼,并购红利进一步体现
报告期子公司京瀚禹实现净利润1.55亿元,并表7883.81万元,有力增厚了公司经营业绩。并购完成后,京瀚禹与公司原有渠道、资源、技术进行充分融合,形成协同效应,优化公司产业布局,促进公司所涉行业产业链的有效延伸,挖掘新的利润增长点,有利于提高公司的产业整合能力和综合盈利能力,提升持续盈利能力与抗风险能力,从而促进公司的长远发展。
投资建议
因公司起落架业务顺利落地,我们上调公司盈利预测,2021-2023年营收分别由9.19亿元上调至9.7亿元,13.16亿元上调至13.67亿元,18.91亿元上调至18.99亿元,实现归母净利润由5.14亿元上调至5.2亿元,7.25亿元上调至7.39亿元,10.22亿元上调至10.26亿元,更新对应EPS分别为2.04元,2.90元和4.02元,对应PE分别为50X、35X和25X,维持"买入"评级。
风险提示
受军方采购政策和需求及国内外形势变化的影响,存在军品订单不及预期的风险;民机业务拓展存在进度不及预期的风险。
[2021-07-23] 北摩高科(002985):起落架业务实现突破,维修业务显著增长-半年报点评
■天风证券
H1业绩达预告上限,全年有望超预期
2021H1,公司实现营业收入5.79亿元,同比+153.24％;归母净利润2.26亿元,同比+109.65％,达到业绩预告上限,主要原因为京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围,并且军品业务实现收入5.14亿元,同比+127.94％。单季度来看,Q2实现营业收入3.25亿元,同比+155.3％,环比+27.6％;归母净利润为1.22亿元,同比+144.6％,环比+16.3％,为历史首次Q2业绩超过Q1,彰显公司持续增长能力。
首次实现起落架收入,训练时长增长推动维修业务快速发展
公司完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变,21H1实现起落架业务收入4046.72万元,表明公司已具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势。公司航空维修及配套服务业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作。21H1,刹车盘业务实现营收1.22亿元,同比增长162.69％,呈现成倍增长;检测试验业务伴随京瀚禹并表,实现营收2.77亿元。随着我军实战军演次数与训练时长增加,机轮和刹车盘类耗材产品的替换和维修周期或缩短,公司维修更换业务有望持续快速发展。另外,上半年机轮业务出现同比下滑,我们推测主要与主机厂订货节奏有关,下半年有望恢复增长趋势。
国防军工景气度持续向上,跨越式装备发展驱动军机需求大幅提升
据WorldAirForces2021统计数据,美国现役各类军机数量为13,232架,在全球现役军机中占比为25％,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术,加快实施国防科技和武器装备重大战略工程,不断提高我军建设科技含量。我们认为,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以航空器为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。
陕西蓝太并表,民航需求持续扩大,中国或形成万亿市场
2020年12月21日,公司公告收购陕西蓝太66.67％股权,并于21H1实现并表,蓝太航空的主营业务为民航飞机炭刹车盘,目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,有望显著提升公司在民机领域的市场竞争力。报告期完成民品收入6501.73万元,同比增长1968％,实现显著增长。根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露,预计2018至2037年期间中国的航空公司将接收9,008架新机,市场价值总计约1.3万亿美元。我们认为,国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇,以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。
盈利预测与评级:随着"十四五"进入跨越式发展阶段,公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代,并且训练增加推动维修需求显著增长;民机方面,公司产品再次实现突破,有望进入加速排产期。我们预计2021-2023年营业收入为10.33/14.34/19.48亿元,归母净利润为5.10/7.20/9.80亿元,对应EPS为2.00/2.82/3.84元,对应PE为56.19/39.80/29.23,维持"买入"评级。
风险提示:客户集中度较高的风险;军品暂定价格与审定价格存在差异的风险;市场竞争加剧的风险
[2021-07-23] 北摩高科(002985):H1归母净利同增110％,成长逻辑逐渐兑现-2021年中报点评
■中信证券
H1归母净利同增110％,Q2延续Q1高增长。受益于军品业务的快速放量,公司21H1实现收入5.79亿,同比+153.24％,其中主要为军品收入5.14亿,同比+127.94％;实现归母净利2.26亿,同比+109.65％。剔除京瀚禹和蓝太后,主营业务实现归母净利1.48亿,同比+37.45％。。从产品结构看,受益于实战化演练时长增加,刹车盘产品增长较快,收入同比+162.69％至1.22亿;或受主机厂生产交付节奏影响,刹车控制系统及机轮产品实现收入1.27亿元,同比下滑28.33％;此外,公司本期新增检测试验及起落架业务,分别实现收入2.77亿、4047万。公司Q2业绩延续Q1增长趋势,单二季度实现营收3.25亿,同比+155.91％,实现归母净利1.22亿,同比+144.66％,环比+16.26％。受高毛利产品占比提升影响,公司Q2毛利率增加12.33pcts至81.63％,H1整体毛利率增加3.79pcts至77.83％;期间费用率基本保持不变;使得上半年净利率同增4.88pcts至52.1％,盈利水平不断提升。
存货、预付大幅增长预示业务景气度向好,军方回款加速现金流改善明显。受京瀚禹、蓝太并表及公司积极备货影响,报告期末公司存货达2.83亿,与期初相比增加30.64％;其中在产品同比+51.91％,或表明订单任务增加,生产规模持续扩大;库存商品同比+84.54％,待下半年收入确认后业绩有望加速释放。预付账款0.21亿,与期初相比增加80.95％;存货、预付等指标的大幅增长,或预示全年业务景气度向好。受子公司并表影响,报告期末公司应收账款达13.85亿,同比+115.32％;但通过账龄分析发现,公司应收账款账龄1年以内占比由54.72％增加至69.46％,1-2年占比由33.33％下降至15.69％;军方回款逐渐加速,公司现金流改善明显,上半年经营性净现金流为0.06亿,上年同期为-0.73亿,由负转正。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是我国刹车制动领域核心供应商,充分受益于军民用市场需求景气度,我们认为公司已进入发展快车道:1、公司刹车制动产品具有耗材特性,我国实战化训练的持续推进,将加大对刹车产品的损耗,进而为公司军品业务提供长期需求空间;2、公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展,以实现从零部件供应商向分系统制造商的升级,进而提升在着陆全系统领域的竞争力;3、收购蓝太航空,将助力其向国内外民用市场的逐步拓展,取得更大的发展空间。
风险因素:军品订单放量不及预期;装备列装进展不及预期;民品开发不及预期。
投资建议:公司是我国刹车制动领域核心供应商,预计未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长,维持公司2021/22/23年净利润预测为5.2/7.3/10.2亿元,现价对应PE分别为50/36/26倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年45倍PE,目标价129元,维持"买入"评级。
[2021-07-23] 北摩高科(002985):归母净利增长110％,向民用布局,向起落架系统突破-2021半年报点评报告
■中航证券
事件:公司7月23日公告,2021H1营收5.79亿元(+153.24％),归母净利润2.26亿元(+109.65％),毛利率77.83％(+3.79pcts),净利率52.10％(+4.88pcts)。
投资要点:
军用飞机刹车制动系统的重要供应企业:公司从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品,产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备,也可应用于民用航空、轨道交通领域,主要收入来源于军品,系军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业,部分产品独家生产、不可替代。
各业务领域取得成果,业绩实现高速增长:2021H1公司在营收(+153.24％)、归母净利润(+109.65％)均实现高速增长,得益多个方面:①首次实现起落架业务收入,完成从零部件、材料供应商向系统供应商跨越式转变;②公司去年9月并入子公司京瀚禹,2021H1贡献收入2.79亿元,利润1.55亿元,剔除并表影响,公司依然实现3.00亿收入(+31.41％),总体维持稳定增长;③收购陕西蓝太,民航业务稳步发展,公司民品业务占比提升(11.23％,+9.85pcts);④刹车盘产品收入实现快速增长(+162.69％)等。具体业务板块来看:1、飞机刹车控制系统及机轮业务实现收入1.27亿元(-28.33％),毛利率77.78％(+5.28pcts)。板块业务收入有所下滑,我们认为这种阶段性回落主要是由产品交付节奏和收入确认时间影响所致,全年来看板块总体仍然向好,而毛利率的提升有望进一步增加板块利润贡献。
2、刹车盘业务实现收入1.22亿元(+162.69％),毛利率83.44％(-0.01pcts)。板块上半年收入大幅增长,我们认为一方面是军机放量以及部队训练增大,加大了产品采购,另一方面,公司收购陕西蓝太(我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业),整合PMA资质,在民航产品的收入增加所致。
3、检测试验业务实现收入2.77亿元,毛利率77.46％。该业务为公司去年下半年并表京瀚禹新增业务,目前已经成为公司收入占比(47.89％)最高的业务。业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作,属于后市场业务,商业模式和盈利能力较好,同时随着我军训练损耗加大,市场空间较广。
4、起落架业务实现收入0.40亿元,是公司突破性业务。完整的飞机刹车制动系统产业链包含上游原材料、预制体、电子元器件等,中游刹车盘(副)、刹车控制系统及机轮等,以及下游的起落架等机电系统。这一业务的收入确认是公司向下游拓展的重要成果,业务板块也有望实现快速增长。
毛利率提升,公司盈利能力进一步加强:公司综合毛利率(77.83％)提升了3.79pcts,投资建议:①公司刹车产品属于耗材,具有一定的使用寿命和替换周期,或充分受益于主战装备的列装放量;②我军实战演习次数增加,机轮和刹车盘类耗材产品的替换和维修周期或缩短,公司产品及并入的维修业务或直接受益;③公司起落架产品确认收入,配套层级显著提升;④布局民航、高速列车等民品业务,有望进一步扩大公司经营规模。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为11.85亿元、14.57亿元和18.86亿元,归母净利润分别为5.13亿元、6.39亿元和8.49亿元,EPS分别为2.01元、2.50元和3.33元。我们给予"买入"评级,目标价129.27元,对应2021-2023年预测EPS的64倍、52倍及39倍PE。
风险提示:军品订单不及预期、民品拓展不畅、价格大幅波动等
[2021-07-23] 北摩高科(002985):起落架业务创收,集成化发展可期-中期点评
■广发证券
事件:公司公告2021年半年度报告,实现营业收入5.79亿元,同比增长153.24％,实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％。
点评:起落架业务确认收入,看好公司集成化发展战略成效。营收端,分领域看,因本期控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并报表及主要业务经营情况稳健,报告期内公司实现军品、民品收入分别为5.14、0.65亿元,分别同比增长127.94％、1967.68％。分产品看,飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)、起落架、检测试验分别实现营收1.27、1.22、0.40、2.77亿元,前两项业务分别同比增长-28％、163％。报告期内看点有二,首次实现起落架业务收入,完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的转变;刹车控制系统实现技术迭代升级,应用公司自主研发的全电刹车控制系统的某型号装备首飞成功。净利润端,报告期内受益于集成化产品发展及相关业务的协同效应,上半年毛利率达77.83％,较去年同期增加2.79pct,创自18年以来同报告期内新高。在高毛利率及协同效应作用下,净利润同比增长179.3g％,高于营收端增长。但因控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围,相较去年发生少数股东损益,公司归母净利润增速慢于营收整体增速,但仍实现较快增长。
盈利预测与投资建议:民营企业的较灵活管理体制、管理层的集成化战略布局及重人才的经营理念为公司奠定现有领先地位的根本驱动力之一。基于上述观点我们认为适合给予公司21年60倍的PE估值,预计21-23年业绩分别为2.02元／月殳、2.79元／月殳、3.42元／月殳,对应当前合理价值121.09元／月殳,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。
[2021-07-23] 北摩高科(002985):布局下游起落架,转型系统级供应商-中报点评
■华泰证券
国内刹车制动龙头,军民领域齐开拓
公司发布2021年半年度报告:21H1公司实现营收5.79亿元,同比增长153.24％;实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％。我国主战机型列装加速有望带来飞机刹车制动类耗材需求增加,随着实训强度的提高,存量替换和维修市场空间广阔,公司有望受益。公司收购陕西蓝太,积极布局民航业务,有望成为业绩新增长点。维持盈利预测,预计21-23年公司实现归母净利润5.2/7.2/10.0亿元,对应PE为50/36/26x。可比公司Wind一致预期21PE均值为58x。公司是刹车制动系统龙头,给予公司21年67xPE估值,上调目标价至135.34元(前次目标价经送股后为101.00元),"买入"。
内生外延双轮驱动,单季度营收创历史新高
公司21H1业绩实现大幅增长,主要系公司各项业务取得较好进展,且控股子公司京瀚禹(持股51％)、陕西蓝太(持股67％)纳入合并范围所致。单季度来看,2021Q2公司实现营收3.25亿元,同比上升155.28％,环比上升27.57％,实现归母净利润1.22亿元,同比增长144.66％,环比上升16.26％。公司单季度营收创历史新高,收购蓝太航空后有望助力其向民用市场逐步拓展,取得更大的发展空间。
盈利能力不断增强,民航业务成为重要增长点
21H1公司军品实现营收5.14亿元,同比增长127.94％,毛利率为79.34％,较20H1提升4.57pcts;公司收购陕西蓝太后民航业务快速发展,21H1公司民品实现营收6502万元,同比增长1967.68％,民品业务实现从零到一的突破,民品毛利率为65.90％,公司有望继续整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质,努力叩开各民航航空公司的航材配套大门,民航业务有望成为公司未来重要的利润增长点。
转型系统级供应商,核心竞争力进一步提升
根据公告,公司首次实现起落架业务收入,上半年起落架业务收入4046.72万元,客户已对起落架进行了验收,满足收入确认条件。公司完成从零部件供应商向系统级供应商转变,不断提升配套层级。根据公告,上半年公司的维修业务实现较大幅度增长,公司航空维修及配套服务业务涉及起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件。我们认为随着我军训练增加,维修更换需求或将显著增长,公司维修业务有望维持较高增速。
风险提示:客户集中度较高的风险;技术不能保持先进性的风险。
[2021-07-23] 北摩高科(002985):刹车盘片爆发式增长,起落架产品实现验收-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年度报:营收5.79亿元,同比增长153.24％;归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％;扣非后归母净利润2.23亿元,同比增长115.66％。报告期内,剔除京瀚禹之后,公司其他业务实现营收3亿元,同比增长31％,归母净利润1.47亿元,同比增长36％。
分军民品来看,2021H1公司实现军品收入5.14亿元,同比增长127.94％,占营业收入的88.77％,同比减少9.85pct,毛利率79.34％,同比增加4.57pct;公司实现民品收入6501.73万元,同比增长1967.68％,占营业收入的11.23％,同比增加9.85pct。?
分产品看,报告期内,公司飞机刹车控制系统及机轮实现销售1.27亿元,同比减少28.22％,毛利率77.78％,同比增加5.28pct;刹车盘产品实现销售1.22亿元,较去年同期增加7568.76万元,同比增长162.69％,主要是公司刹车盘销售增加较多,毛利率83.44％,同比减少0.02pct;检测试验实现销售为2.77亿元,主要是因为控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致,毛利率77.46％;起落架实现销售为4046.72万元,主要是因为客户本期对起落架进行了验收,满足收入确认条件。
2021年上半年,公司整体毛利率为77.83％,同比增加3.79pct;净利率为52.10％,同比增加4.88pct。;期间费用4048.32万元,同比增加136.23％,期间费用占营收比重12.47％,同比减少0.11pct。
我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.75/7.75/10.12亿元,EPS分别为2.25/3.04/3.96元/股,对应7月22日收盘价PE为45/34/28倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后,民品市场拓展不及预期
[2021-07-22] 北摩高科(002985):航空刹车制动整体解决实现突破,21H1净利润增长110％,超市场预期-中期点评
■安信证券
事件
2021年7月22日晚,北摩高科发布2021年半年报,实现营收5.79亿元,同比增长153.24％,实现归母净利润2.26亿元,同比增长109.65％,为前期业绩预告区间80-110％的上限,超市场预期。
点评
1)起落架0到1突破,航空刹车业务稳步增长叠加京瀚禹和蓝太航空并表,21H1净利润增长110％超市场预期。2021H1实现营收5.79亿元(+153％),实现净利润2.26亿元(+110％),为前期业绩预告净利润增速上限。本次业绩实现较好增长主要系,①控股子公司京瀚禹并表,其实现营收和利润分别为2.79和1.55亿元(持股比例51％),增厚公司业绩,剔除京瀚禹后营收和净利润分别为3和1.47亿元,分别同比增长32％和37％,仍然实现较好增速;②上半年控股子公司蓝太航空纳入合并范围,而公司民航业务发展较好,公司和蓝太航空拥有的PMA资质最多,预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点;③报告期内公司实现了向飞机刹车制动整体解决方案的跨越,首次实现起落架业务收入,我们认为这是从0到1的突破,起落架单机价值量更大,未来有望成为公司主要的业绩贡献点;④公司的维修业务实现较大幅度增长。分业务看,公司业务可以分为军品和民品,2021H1实现军品收入5.14亿元,占营收比重88.8％,占比有所下降,主要系民品提升较快,2021H1实现民品收入0.65亿元,占营收比重为11.23％,占比提升9.85pct;此外公司业务也可以分为飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)、起落架、检测实验和其他,其中飞机刹车控制系统及机轮实现收入1.27亿元,同比下滑28％,我 们认为主要系公司产品主要交付主机厂,收入确认与主机厂节奏较为相关,预计全年仍将实现较好增长;刹车盘实现收入1.22亿元,同比增长163％,刹车盘包括向主机厂交付和向部队交付航材两大类,此外也有民航业务,我们认为该业务的大幅增长或与报告期内训练量较大,部队航材采购提升相关,此外也有民航刹车盘的增厚;报告期内公司实现起落架业务0.4亿元收入,实现0到1的突破;报告期内检测试验主要为京瀚禹业务,报告期内实现收入2.77亿元,增厚公司业绩。单季度看,2021Q2实现营收3.25亿元,净利润1.21亿元(同比增长143％,环比增长16％),绝对值接近去年Q4的高点,历史经验看,四季度的利润均明显高于前三季度,我们认为公司随着公司产能的不断释放,全年业绩可期。
毛利率提升叠加费用率改善,公司盈利能力上行。2021H1毛利率为72.99％(+3.79pct),我们认为主要系公司产品结构调整所致,一方面毛利率较高的刹车盘(毛利率为83％,毛利率保持稳定)增长较快;另一方面飞机刹车控制系统及机轮的毛利率同比提升5.28pct。我们认为未来随着起落架、民航等毛利率相对低的业务占比的提升,以及公司业务量提升带来规模效应的双重作用下,公司整体毛利率有望保持在较高的水平。21H1期间费用增幅较大,其中销售费用、管理费用分别同比增长657％和97％,主要系京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致;研发费用同比增长115％,合并范围的影响,母公司研发投入同样增长较多,本期财务费用有较大幅度改善,主要系本期银行存款增加使得利息增加所致。整体看由于营收增幅较高,整体期间费用率同比仍有小幅的下降(下降0.09pct)。
此外本期信用减值损失0.24亿元,同比增长50％,远低于营收增速,主要系报告期末应收账款13.85亿元,环比仅增长13％,小于环比收入的增速,我们认为或是部分预付款冲抵应收账款所致,此外考虑到公司目前军品占比达90％,我们认为应收款项无法收回的风险非常小,后期将会逐步冲回。
2)资产负债表和现金流量表反映生产任务繁重,预示下游高景气;京瀚禹和蓝太航空并表,现金流好转。期末应收账款较期初增长30％,相较营收增速较低,我们认为或系公司部分预收款冲抵应收账款所致;期末存货较期初增长30％,除了蓝太航空纳入合并范围外,也有报告期生产任务增加采购增加的营收,其中在产品和库存商品分别较期初增长52％和86％,发出商品则随着收入确认下降44％,反映公司当前处于加紧生产和交付的进程。期末固定资产较期初增长50％,主要系控股子公司陕西蓝太纳入合并范围,且公司部分募投设备达到可使用状态所致;报告期内经营活动现金流净额由负转正,主要系京瀚禹和蓝太航空合并所致。
立足军品:刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸,起落架业务实现0到1的突破;拓展更为广阔的民航市场,先发优势明显。军品领域:公司以刹车盘(副)为基,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,价值量更大。目前公司飞机刹车控制系统及机轮产品在定型型号具有先发优势,在研型号占据主导地位,此外首次实现起落架收入,实现了向飞机刹车制动整体解决方案的跨越,随着航空装备换装列装加速,新增及更换市场空间的增加,公司核心受益。立足军品的同时,进一步拓展民航市场,公司具有民航刹 车产品制造许可证及维修许可证,同时新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘,是中国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的单位和生产进口飞机用炭刹车盘的民营企业,2014年成为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业,目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,报告期内已经实现民航收入,考虑到民用市场广阔,公司先发优势明显,预计将成为新的经济增长点。
投资建议:一方面,军机领域优势突出,受益航空装备换装列装加速,新增及更换空间较大,同时公司以刹车盘为基,向飞机刹车制动领域全系统延伸,报告期首次实现起落架收入,系统集成优势明显;另一方面,立足军品的同时,进一步拓展民航市场,公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证,新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘,相关资质齐全,考虑到民航市场广阔,公司先发优势明显,预计将成为新的经济增长点。预计公司2021-2023年归母净利润为5.2亿元、7.2、9.8亿元,对应PE为50X、36X和27X,维持"买入-A"评级。
风险提示:军机换装列装进度不及预期;民用航空发展不及预期;国内军方调整价格的盈利波动性;
[2021-07-20] 北摩高科(002985):布局起落架系统,维修需求显著提升,有望进入高景气发展阶段-公司点评
■天风证券
布局高价值量起落架着陆系统,训练时长增长推动维修需求提升
公司飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)等主营产品广泛应用于歼击机、轰炸机等重点军工装备。公司研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用,服务范围遍布5大战区,部分产品独家生产、不可替代,打破了国外厂家对该领域的技术封锁及垄断。另外,公司布局的飞机起落架系统已取得阶段性成果,我们认为公司有望形成起落架着陆全系统集成优势,增大军品利润规模。由于军品"先入为主"特点,对于供应商后续提供的维修、更新换代、备件采购存在依赖,我们认为随着我军训练增加,维修更换需求显著增长,公司维修业务有望实现快速增长。
H1同比预计实现翻倍增长,军品订单、交付稳步提升2021H1,公司预计实现归母净利润1.94亿元至2.27亿元,同比提升80％-110％;扣非后净利润1.89亿元至2.22亿元,同比提升82.9％-114.2％,主要系军品业务稳步增长并且北京京瀚禹电、陕西蓝太纳入合并范围。单季度来看,Q2归母净利润预计为0.89亿元至1.22亿元,环比下降15.2％至提升16.2％,根据历史季度业绩,Q2业绩均略低于Q1,我们认为21Q2有望实现突破,推测订单、交付或实现稳步提升。
国防军工景气度扩张期将为十年维度,跨越式装备发展驱动军机需求大幅提升
据WorldAirForces2021统计数据,美国现役各类军机数量为13,232架,在全球现役军机中占比为25％,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术,加快实施国防科技和武器装备重大战略工程,不断提高我军建设科技含量。我们认为,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以航空器为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。
收购陕西蓝太部分股权加强民机布局,民航需求持续扩大,中国或形成万亿市场
2020年12月21日,公司公告收购陕西蓝太66.67％股权,蓝太航空的主营业务为民航飞机炭刹车盘,目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,有望显著提升公司在民机领域的市场竞争力。根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露,预计2018至2037年期间中国的航空公司将接收9,008架新机,市场价值总计约1.3万亿美元。我们认为,国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇,以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。
盈利预测与评级:随着"十四五"进入跨越式发展阶段,公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代,并且训练增加推动维修需求显著增长;民机方面,公司产品再次实现突破,有望进入加速排产期。我们预计2021-2023年营业收入为10.33/14.34/19.48亿元,归母净利润为5.10/7.20/9.80亿元,对应EPS为2.00/2.82/3.84元,对应PE为47.72/33.80/24.83,上调至"买入"评级。
风险提示:客户集中度较高的风险;军品暂定价格与审定价格存在差异的风险;市场竞争加剧的风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公告为准
[2021-07-05] 北摩高科(002985):H1业绩保持高增长,行业景气度持续兑现-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
预计21H1归母净利同增80％—110％,军品业务保持高增速。7月1日公司发布上半年业绩预告,受益于军品业务的稳步增长及京瀚禹、陕西蓝太航空并表增厚业绩影响,公司预计2021H1实现归母净利1.94～2.27亿,同比+80％～110％,实现扣非归母净利1.89～2.22亿,同比+82.8g％～l14.17％;预计Q2单季实现归母净利0.89～1.22亿,同比增长78％～144％,环比增长．15.24％一16.1g％。公司去年同期归母净利基数较高,2020H1同比+80.40％,2020Q2同比+163.16％。2021H1业绩仍保持较快增长,表明了公司军品业务需求饱满。
连续并购优质资产,扩大产业优势。公司前期相继收购军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚宇51％股权以及民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.67％股权,根据《上海康达化工新材料集团股份有限公司关于签订股权收购合作框架协议的公告》,京瀚禹在分批收购的初步交易方案中承诺2020-2023年业绩分别为0.92亿元、1.06亿元、1.22亿元、1.42亿元,年均CAGR为17.7％;蓝太航空产品已配套多款型号的民航客机,目前是我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,公司2019年实现营业收入1034.16万元,净利润-107.25万元;2020H1实现营业收入445.59万元,净利润-96.05万元。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商,正进入快速发展期,通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购,有利于公司实现产业拓展,提升长期发展潜力。
多重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是我国刹车制动领域核心供应商,充分受益于军民用市场需求景气度,我们认为公司已进入发展快车道:1、公司刹车制动产品具有耗材特性,我国实战化训练的持续推进,将加大对刹车产品的损耗,进而为公司军品业务提供长期需求空间;2、公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展,以实现从零部件供应商向分系统制造商的升级,进而提升在着陆全系统领域的竞争力;3、收购蓝太航空,将助力其向国内外民用市场的逐步拓展,取得更大的发展空间。
风险因素:军品订单放量不及预期;装备列装进展不及预期;民品开发不及预期。
投资建议:公司是我国刹车制动领域核心供应商,预计未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长,维持公司2021/22/23年净利润预测为5.2/7.3/10.2亿元,对应PE分别为44/32/23倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年45倍PE,目标价129元,维持"买入"评级。
[2021-07-01] 北摩高科(002985):北摩高科上半年净利润预增80%-110%
■上海证券报
北摩高科披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利19,432.41万元-22,671.14万元，比上年同期增长80.00%-110.00%。“十四五”开局之年，公司按要求完成产品交付，军品业务稳步增长。此外，本报告期，北京京瀚禹电子工程技术有限公司、陕西蓝太航空设备有限责任公司纳入合并范围。
[2021-07-01] 北摩高科(002985):订单稳增叠加并表因素,业绩实现较快增长-中期点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.94～2.27亿元,较上年同期增长80％-110％,实现基本每股收益0.76～0.89元/股,上年同期为0.51元/股(因公司于21年5月派发股票股利,上年同期基本每股收益由0.86元/股调整为0.51元/股)。
点评:订单稳增叠加并表因素,业绩实现较快速增长。据公司公告,2021H1公司预计实现归母净利润同比增速为80％-110％,扣非归母净利润预计同比增速为82.89％-114.17％。一方面,主要系2021年为"十四五"开局之年,公司按要求完成产品交付,高端装备产品业务稳步增长;另一方面,本报告期内公司于去年下半年收购的子公司北京京瀚禹和陕西蓝太纳入合并范围,在一定程度上贡献较高净利润增速。
盈利预测与投资建议:(1)少有的成功实现从航空零部件供应商向系统级供应商转变的公司。公司以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,集成化优势显著。(2)短中长期增量市场或均有看点。具有耗材属性的传统碳刹车盘主业为实战化训练的核心受益赛道之一,看好获得较齐全民航刹车盘供应资质的陕西蓝太带来的协同效应,同时具备更高盈利规模的飞机机轮、刹车控制系统及起落架系统业务等集成化业务,有望受益高端装备更新换代及长期潜在的民航大飞机国产替代空间。(3)重视优质管理层禀赋。民营企业的较灵活管理体制、管理层的集成化战略布局及重人才的经营理念为公司奠定现有领先地位的根本驱动力之一。基于上述观点我们认为适合给予公司21年55倍的PE估值,预计21-23年业绩分别为1.99元/股、2.73元/股、3.64元/股,对应当前合理价值109.44元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整等
[2021-06-04] 北摩高科(002985):民航业务值得期待,军品业务持续增长
■万和证券
国内民航刹车盘PMA资质数量第一,覆盖多数主流机型。公司收购陕西蓝太航空后正推进整合目前持有的8个民航刹车盘副PMA资质,包括空客A318/A319/A320/A321/A330与波音737/757/767。据统计,截至2018年末全国民航客机机队规模为3449架,上述8个型号系列共3101架,占比达90％。2019年与2020年国内民航共引进394架各型飞机,上述8个型号共计306架,占比78％。即使考虑到737MAX系列的停飞影响,公司目前许可资质亦已覆盖国内绝大部分在运民航机型,市场空间总量有充足保障。
民航运量回升,民航维修业务有望快速增长。公司目前民航维修业务主要立足石家庄正定机场,邻近京、津等地机场群,有望向周边机场形成辐射扩张。从全行业来看,民航局统计2021Q1民航各项运输完成情况同比上升幅度在13％-40％之间,飞机日利用小时数明显上升;相比2019Q1,民航客运完成量仍有较大差距但货邮运输/周转量已实现超越。同时东部地区是我国机场密集度最高、吞吐量最大的地区,今年Q1完成全国民航起降架次的45％。对公司民航维修业务的需求预期有望快速增长。
子公司并表+母公司销售增加,公司一季度业绩大幅增长。公司2020年将控股子公司京瀚禹纳入合并范围,且2021年一季度母公司销售增长较多,在两大因素推动之下,2021Q1公司营业收入2.54亿元,同比增长150.70％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长79.74％,超出此前业绩预告预期上限近1000万元;EPS为0.70元,同比上升34.62％;公司毛利率与净利率维持稳定。
起落架项目建设转固,业务拓展持续推进。根据公司一季报披露,公司起落架相关设备已转固,标志着公司从刹车盘副向起落架系统的业务拓展迈出重要一步。公司在军用飞机机轮、刹车控制系统、起落架与转向系统领域已持续研发多年,部分产品预期3-5年内陆续定型量产。同时目前我国民航客机领域的上述系统仍处于从"0"向"1"的突破过程之中,公司有望借助在军用产品领域的技术积累及市场地位向民航客机相关领域进行延伸并竞争国内龙头地位。
投资建议:维持公司"增持"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.97元、2.65元、3.58元,PE分别为49倍、36倍、27倍。公司在军用飞机制动系统领域已拥有稳固地位,收购蓝太航空后民用市场开拓进度预期将进一步加速,同时由京瀚禹补齐电子系统检测体系,看好公司进一步巩固A股航空制动领域企业龙头地位。维持公司"增持"评级。
风险提示:产品研发不及预期;民用航空市场开拓不及预期;军机研发列装进度不及预期;军方调整产品需求与价格。
[2021-05-18] 北摩高科(002985):北摩高科股东、高管拟“清仓式”减持
■上海证券报
刚解禁就要“清仓式”减持。北摩高科5月18日午间公告，公司于18日收到公司一众股东及董监高出具的《股份减持计划告知函》，其计划在本公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过深交所大宗交易系统减持其持有的公司股份。记者统计，上述股东及高管合计拟减持2254.9713万股，占公司总股本的8.84%。
具体来看，北摩高科股东嘉兴华控股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“嘉兴华控”)持有公司股份680万股，占公司总股本2.66%，本次计划采取大宗交易方式减持不超过680万股。股东华控科工(宁波梅山保税港区)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“宁波科工”)持有公司股份4,211,988股，占公司总股本的1.65%，本次拟减持不超过4,211,988股。
董监高也是“顶格减持”，即不超过上年末个人持股的25%。具体来看，董事会成员中，公司现任董事、副总经理陈剑锋持有公司股份33,600,220股，占公司总股本的13.16%;其本次计划减持不超过8,400,055股(占个人持股25%)。公司现任董事、副总经理刘扬持有公司股份5,087,066 股，占公司总股本的1.99%，其拟减持不超过1,271,767股。公司现任董事郑聃持有公司股份433,192股，占公司总股本的0.17%，其拟减持不超过108,298股。高管方面，公司现任副总经理、总工程师李荣立持有公司股份1,641,614 股，占公司总股本的0.64%，其拟减持不超过410,403股。
监事会成员方面，公司现任监事闫荣欣持有公司股份1,913,554 股，占公司总股本的0.75%，其拟减持不超过478,389股。公司现任监事张秋来持有公司股份1,880,948 股，占公司总股本的0.74%，其拟减持不超过470,237股。公司现任监事夏青松持有公司股份1,594,303股，占公司总股本的0.62%，其拟减持不超过398,576股。
资料显示，北摩高科于2020年4月29日在深交所主板上市，公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业。
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