≈≈雷赛智能002979≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:22.01.09)
[2022-01-09] 雷赛智能(002979):运控布局不断优化,电子制造装备领域持续发力-深度研究
■中信建投
公司是国内运动控制产品龙头,业绩增长态势良好公司成立于1997年,先后拓展了通用运动控制卡、步进驱动器、步进电机、伺服系统、一体式电机等产品,目前已成为国内少数拥有完整运动控制产品线的企业之一。公司创始人和大股东为行业资深技术专家李卫平博士,为公司打造了深厚的研发氛围——目前公司研究人员占比达到3成,研发费用连续多年快速增长。销售策略方面,公司保持直销为主、经销为辅的销售模式,同时不断拓展经销渠道,完善销售体系。展望未来,公司将持续发力电子制造装备(含3C、半导体、锂电、光伏设备)等主要下游,实现收入较快增长。
2011-2020年公司收入CAGR为17.32％,归母净利润CAGR为15.49％,保持较快增长速度。2021年公司业绩继续加速成长,2021Q1-3公司收入和归母净利润分别为9.30、1.86亿元,分别同比增长33.66％和28.87％。在盈利能力方面,公司净利率自2019年开始持续恢复增长,2020公司净利率达到18.60％,较2018年提高了4.55个pct。2021Q1-3,公司净利率进一步恢复至20.04％。
工业自动化行业:长期受益制造业转型升级,短期结构性机会持续尽管存在一定扰动因素,但是长期来看,工业自动化行业受益制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势,属于优质赛道。短期来看,11月至今原材料价格略有回落,制造业向下压力趋缓。工业自动化赛道细分产品中,运动控制类产品市场规模在2017-2020年由304亿元增长至394亿元,CAGR达到9.03％,明显高于工业自动化整体市场规模在同期的增速2.52％,预计未来仍将保持较快增速;细分行业中,电池、电子及半导体行业工业自动化市场规模目前仍保持较快增速,2021Q3同比分别增长41.98％、39.35％,有望带来结构性机会。
公司稳中有进,伺服系统和PLC业务乘势而起①稳:公司步进系统国内第一,市场占有率稳定在38％左右;
通用运动控制器国内第二,市场占有率稳定在16％左右。
②进:公司伺服系统收入规模在2017-2020年由1.13亿元增长至2.14亿元,CAGR增速达到23.77％,市占率也从0.80％增长至1.28％;公司基于20年运动控制领域的成功经验打造了大、中、小型PLC产品家族,预计未来PLC产品将逐渐打开市场,实现收入快速增长。
盈利预测与合理估值
我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入12.85、17.35、22.75亿元,同比分别增长35.78％、34.98％、31.16％;实现归母净利润2.48、3.23、4.14亿元,同比分别增长40.80％、30.23％、28.44％,对应31.79、24.41、19.01倍PE,维持"买入"评级。
风险分析
核心技术人员流失风险;研发成果不及预期风险;市场竞争加剧风险。
[2021-11-06] 雷赛智能(002979):业绩短期承压,长期成长趋势不改-2021年三季报点评
■中信建投
事件
公司公布2021年前三季度业绩,实现营业收入9.30亿元,同比增长33.66％,归母净利润1.86亿元,同比增长28.87％;其中Q3单季度实现营业收入2.85亿元,同比增长9.70％,归母净利润0.54亿元,同比增长5.75％。
简评
口罩机业务减少和下游需求增速下滑,营收增速有所下降公司2021年前三季度实现营业收入9.30亿元,同比增长33.66％,其中Q3单季度实现营收2.85亿元,同比增长9.70％。Q3收入增速较上半年增速47.98％有所下降,主要由于:①2020Q3口罩机相关业务贡献较多收入,2021年Q3该业务收入同比大幅减少;②下游行业中,锂电、电子、半导体等保持较快增速,但整体需求有所放缓,根据MIR睿工业的数据,2021年三季度我国工业自动化整体市场规模为730.3亿元,同比增长8.3％,较上半年增速26.9％有所下降。
产品结构调整、原材料成本和研发投入导致盈利能力承压公司Q3单季度实现归母净利润0.54亿元,同比增长5.75％,增速略低于收入增速9.70％;毛利率为39.98％,同比减少2.33个pct,环比减少3.17个pct;净利率19.06％,同比减少0.71个pct,环比减少1.27个pct。
盈利能力承压,主要由于:①2020年Q3毛利率较高口罩机相关业务贡献较多收入;②Q3伺服产品收入保持较快增长,在公司收入中占比提升,该产品上半年毛利率为34.71％,较公司综合毛利率42.59％较低;③原材料涨价、芯片供应紧张情况在Q3持续,2021年1-9月,国内铜、铝、锌现货平均价为6.76、1.85和2.21万元/吨,同比分别上涨44.1％、32.5％和42.8％;③Q3期间费用率24.46％,同比增长3.21个pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.46％、4.46％、-0.45％,同比分别+0.68、-0.90、+0.28个pct,而研发费用率12.00％,同比增长3.15个pct,主要由于公司大幅增加研发投入,导致研发费用率上涨。
长期成长趋势不变,管理变革凸显α属性从需求端来看,公司长期受益于制造业转型产业升级带来的自动化趋势。尽管2020年下半年以来,原材料价格和缺芯,导致制造业成本普遍上行且部分高端制造企业交付出现延期,造成制造业固定资产投资增速近期出现回落。但是,长期来看,受益于制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势,智能制造长期向好趋势不变,2021年1-9月制造业固定资产投资完成额累计同比增长14.8％,环比有所下滑但仍保持正增 长。根据MIR睿工业披露的数据,2021前三季度我国自动化整体市场规模2259.3亿元,同比增长约20.23％,MIR预计全年自动化整体市场规模将达2880亿元,同比增长15.1％。从供给端来看,公司受益于工业自动化产品国产化趋势。我国工业自动化行业市场长期以来主要由欧美、日系等外资品牌企业占据。国内工业自动化企业经过多年发展,研发水平和质量不断提升,凭借良好的高性价比产品、本土化服务、个性化定制等优势取得行业渗透的突破,逐步抢占外资市场份额,国产化趋势日益显著。目前,步进系统和运动控制卡市场中,国产品牌市场占有率分别高于90％和70％,国产化水平已经较高,公司的市场占有率分别达到约40％和17％,位列第一和第二。伺服系统方面,根据MIR睿工业的数据,2017-2020 年,国产伺服品牌市占率由35.66％提升至40.36％,增长了4.70个pct,其中公司伺服产品市占率从0.55％增长至1.28％,2020年上半年市占率进一步提高至1.39％。PLC产品目前市场占有率仍然较低,但是基于公司20年运动控制经验和持续深耕,未来有望持续提高市场份额。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入13.44、18.83、25.62亿元,同比分别增长41.97％、40.15％、36.03％;实现归母净利润2.57、3.58、4.55亿元,同比分别增长45.89％、39.58％、26.83％,对应31.70、22.71、17.91倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:制造业景气下滑风险;原材料成本上涨风险;订单落地不及预期风险。
[2021-10-30] 雷赛智能(002979):3Q业绩增长稳健,管理变革有望开启新一轮高速成长-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:1-3Q期间收入9.30亿元,同比增长33.66％,归母净利润1.86亿元,同比增长28.87％,扣非归母净利润亿元1.76,同比增长29.41％。其中3Q21期间收入2.85亿元,同比增长9.70％,归母净利润0.54亿元,同比增长5.75％,扣非归母净利润0.53亿元,同比增长5.86％,整体符合我们预期。
发展趋势
收入端:3Q21增长承压,看好高速增长2.0模式带来新一轮高速成长 3Q21行业需求增速有所下滑,公司业绩增速稳健。2Q21受疫情、能耗双控、缺芯等影响行业需求增速中枢不断下行,叠加去年同期高基数整体增长乏力;而就公司而言,在去年同期口罩机需求旺盛和今年外部压力集中的情况下,公司3Q21单季度仍然实现收入、归母净利润分别同比增长9.7％和5.8％,增速环比下滑19.1ppt和2.4ppt,净利润增速下滑幅度小于收入增速下滑幅度。
雷赛高速2.0模式持续开启"第三次创业":根据公司官网,3Q21期间公司推行包括LTC、IPD、ISC等在内的组织变革以及薪酬激励变革,战略重审公司的营销、产品、研发体系,为公司在锂电、光伏、物流等战略新兴行业的持续扩张积蓄力量,我们看好此轮变革为公司在未来3-5年持续带来内生性的高速业绩增长。
利润端:1)毛利率:3Q21期间公司毛利率为40.0％,环比下滑3.2ppt,同比下滑2.3ppt,我们认为主要受到芯片等关键物料和大宗商品涨价的影响导致公司毛利率承压。2)费用率:3Q21期间公司销售费用率和管理费用率分别为8.5％和4.5％,环比变化+2ppt、-0.5ppt,同比变化+0.7ppt、-0.9ppt,费用率整体有所抬头。3)净利率:3Q21期间公司净利率为19.1％,同比变化-0.7ppt,环比变化-1.3ppt。
盈利预测与估值
由于3Q21受外部需求增速下滑的影响,公司业绩增长整体承压,因此我们小幅下调21/22年净利润7.2％和1.9％至2.19亿元和2.74亿元。当前股价对应2022年27.9倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下移,我们下调目标价25.0％至30元目标价,对应33.0倍2022年市盈率,较当前股价有18.3％的上行空间。
风险
需求下滑,原材料涨价,竞争加剧。
[2021-10-28] 雷赛智能(002979):业绩符合预期,智能制造龙头加速远航-公司点评
■中泰证券
公司发布2021年三季报:实现营收133.48亿,同比增长64.82％;归母净利润24.92亿,同比增长66.31％,扣非归母净利润24.17亿,同比增长69.38％,毛利率37.49％,同比下降1.86pct,净利率19.48％,同比提升0.12pct。单Q3来看:营收50.74亿,同比增长53.08％;归母净利润9.29亿,同比增长28.34％,扣非归母净利润8.94亿,同比增长23.30％,毛利率36.13％,同比下降2.55pct,净利率18.86％,同比下降3.93pct。经营符合市场预期。
Q3工控需求增速放缓,汇川工控、汽车、机器人等业务持续高速扩张。Q3制造业需求仍保持较为旺盛态势但增速有所放缓,根据睿工业数据,Q3国内工控OEM市场规模约为282亿元,同比增长21％左右,环比下降16％,其中锂电、半导体、物流等下游维持较高景气度,机床、工程机械等下游需求走弱。公司凭借可靠交付、快速响应、强大技术与服务竞争力继续加速抢占外资品牌份额,订单及业绩持续快速扩张。根据公司公众号,前三季度通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车电驱＆电源系统、工业机器人、轨交业务营收分别为67.12/39.23/17.81/2.89/4.36亿元,同比增长77％/24％/182％/134％/101％,其中变频器、伺服、PLC、电液伺服营收分别为23.34/29.25/5.31/6.15亿元,核心产品份额持续上台阶,领导地位进一步强化。
工控需求长期向好,汇川Q4订单及业绩有望继续超预期。展望Q4,以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求有望维持较高景气度,国产化进程预计继续提速,公司工控、新能源汽车、工业机器人订单有望持续超预期。全年来看汇川伺服、变频器份额预计坐稳第一位置并与外资拉开差距,PLC、工业机器人等份额有望大幅提升。"双控"虽影响短期需求节奏,长期来看将刺激节能改造及自动化升级加速,双碳大战略下工控需求长期向好。
国内电控份额保持前三,乘用车业务高速扩张。全球电动化进程加速,新势力品牌销量持续超预期;根据NE时代,2021年9月汇川电控装机量27783套,份额达7.9％,保持国内前三领导地位;电驱动系统装机量9397套,份额4.7％,排名第七;电机装机量12121套,份额3.4％,排名前十。公司乘用车业务已步入收获期,全球电动化大势下业务规模预计持续高速扩张。
工业互联网及海外布局打开新成长空间。工业智能化与数字化转型趋势清晰,公司加速布局智能化工厂与工业软件平台,基于完整工控产业链与丰富解决方案、深厚的客户资源、全面且深入的工艺理解、组织变革塑造的管理工程优势等,有望打造领先的工业互联网平台,打开新成长空间。同时公司积极布局海外业务,有望贡献新增量。
投资建议:公司为国内工控龙头,在产品份额、技术研发能力、管理能力、品牌地位等多环节优势凸现。2021年工控需求旺盛、国产化加速、公司核心产品份额优势进一步强化,叠加变革持续深化,人均产值将迎来新一轮增长。此外,公司加速布局工业互联网及海外业务,订单专业绩有望长期持续超预期。考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素,预计2021-2023年公司归母净利润将分别达33.13/43.24/56.40亿元(前预测值为36.07/49.02/64.94亿元),EPS分别为1.26/1.65/2.15元(前预测值为1.38/1.87/2.48元),对应2021年10月27日收盘价PE分别为51.1/39.1/30.0,维持增持评级。
风险提示:制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等
[2021-10-27] 雷赛智能(002979):口罩机影响基数,伺服业务表现突出-三季点评
■长江证券
事件描述;
公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营收9.30亿元,同比增长33.66％;实现归母净利润1.86亿元,同比增长28.87％。按此计算,Q3实现营收2.85亿元,同比增长9.70％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长5.75％。
事件评论单Q3公司营收及利润增速放缓,主要系下游行业需求增长比较旺盛但呈现放缓趋势,以及口罩机相关业务同比大幅减少(去年同期因疫情带动口罩机需求)。其中,交流伺服仍实现持续快速增长。
盈利能力方面,2021年前三季度公司销售毛利率为41.79％,同比下滑1.82pct;
销售净利率为21.05％,同比下滑1.03pct。21Q3公司销售毛利率为39.98％,同比下滑2.33pct,环比下滑3.17pct;销售净利率为19.44％,同比下滑1.56pct,环比下滑2.24pct。除口罩机带来的结构性影响以外,原材料涨价对公司盈利能力也有所抑制。
截至2021年三季度末,公司存货3.62亿元,相较于中报增加0.21亿元;合同负债421.81万元,相较于中报增加157.19万元。结合日本机床对华出口数据,9月日本对华销售订单净额约259亿日元,环比增加8.5％,行业景气或企稳。
原材料价格是挤压中小企业利润的重要因素,若未来钢价等下行,或将带动新一轮资本开支。结合汇川技术等制造业龙头三季报来看,Q3环比Q2有所提升,微观企业表现仍有韧性。用电保供预期进一步增强,未来专项债提速、信贷扶持小微和制造业等"跨周期调节"政策工具有望逐步发力,我们认为融资增速或将缓中趋稳、逐步筑底。从下游来看,先进制造如光伏、锂电等景气依然上行,同时海外疫情得到控制后的资本开支修复都会对需求产生拉动。预计公司2021-2022年实现归母净利润2.61、3.64亿元,EPS0.86、1.21元/股,对应PE30、21倍,维持"买入"评级。
风险提示:1.制造业投资不及预期的风险; 2.原材料及芯片对生产影响的风险。
[2021-10-26] 雷赛智能(002979):Q3经营稳健,运控龙头有望加速扩张-三季点评
■中泰证券
公司发布2021年三季报:实现营收9.30亿,同比增长33.66％;归母净利润1.86亿,同比增长28.87％,扣非归母净利润1.76亿,同比增长29.41％,毛利率41.79％,同比下降1.82pct,净利率21.05％,同比下降1.03pct。单Q3来看:营收2.85亿,同比增长9.70％;归母净利润0.54亿,同比增长5.75％,扣非归母净利润0.53亿,同比增长5.86％,毛利率39.98％,同比下降2.33pct,净利率19.44％,同比下降1.56pct。
Q3需求增速放缓,下游有所分化。Q3制造业需求仍保持较为旺盛态势但增速有所放缓,根据睿工业数据,Q3国内工控OEM市场规模约为282亿元,同比增长21％左右,环比下降16％,其中锂电、半导体、物流等下游维持较高景气度,机床、工程机械等下游需求走弱。受行业需求增速放缓以及去年同期口罩机业务基数影响,公司三季度营收同比增长9.70％,环比下滑约17％,其中预计战略性新兴产业市场如3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流设备等业务增速较高,交流伺服系统保持快速增长,份额进一步提升。
Q3预计交流伺服持续快速增长,步进及控制类稳健扩张。1)伺服系统:上半年营收同比大幅增长88％,L7及L8产品同比约翻倍增长,在巩固3C、电子设备、特种机床行业优势的基础上,加速拓展机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场,预计Q3保持较高增速。2)步进系统:上半年营收同比增长38％,高端总线及闭环系统大幅增长,领导地位进一步强化。3)控制技术类:上半年营收同比增长36％,小型、中型运控PLC高速扩张,Q3预计拓展顺利。
"双碳"下工控需求长期向好,国产化持续提速。展望Q4,以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求有望维持较高景气度,国产化进程预计继续提速,公司加速渗透战略新兴行业,伺服及PLC有望持续高速增,此外,公司基于行业直销优势加速布局区域经销体系,已形成基本覆盖全国的营销服务网络,销售体系实力持续上台阶,整体订单有望持续快速增长。"双控"虽影响短期需求节奏,长期来看将刺激节能改造及自动化升级加速,双碳大战略下工控需求长期向好。
投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。十四五期间工控需求长期向好、国产化持续提速、新兴下游需求持续高增,公司份额及订单有望加速扩张。考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素,预计2021-2023年公司归母净利润将分别达2.61/3.77/5.23亿元(前预测值为2.86/4.09/5.69亿元),EPS分别为0.87/1.25/1.73元(前预测值为0.95/1.36/1.89元),对应2021年10月26日收盘价PE分别为29.3/20.3/14.6,维持增持评级。
风险提示:制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等
[2021-10-26] 雷赛智能(002979):增速放缓略低于预期,伺服业务延续高成长性-2021年三季报点评
■东吴证券
Q3营收+10％,归母净利润+6％,业绩略低于我们的预期。公司发布2021年三季报,报告期内实现营收9.3亿元,同增33.66％;实现归母净利润1.86亿元,同增28.87％。其中2021Q3实现营收2.85亿元,同增9.70％;实现归母净利润0.54亿元,同增5.75％。Q3业绩略低于我们预期,其中收入端增速环比回落原因:1)Q3公司优势下游电子、3C等行业需求增速有所放缓;2)2020Q3有较多口罩机相关的收入确认,2021年这部分贡献较少。利润端受到毛利率下降、研发投入增长多的影响。
毛利率受原材料价格上涨、产品结构调整有所下降。Q1-3毛利率为41.79％,同比下降1.82pct,Q3毛利率39.98％,同比下降2.33pct,我们预计毛利率下降的因素包括:原材料如芯片等价格上涨,伺服增长相对其他产品更快、一定程度拉低了整体毛利率水平(控制类产品毛利率高达70％+);Q1-3归母净利率为20.04％,同比下降0.75pct,Q3归母净利率19.06％,同比下降0.71pct。
2021Q3工控行业增速有所放缓,但伺服表现仍较为亮眼,"聚焦重点行业和客户"策略持续迭代。2021Q2工控行业同增28％、我们预计Q3同比增速在10％-15％、环比有所放缓,结构上来看先进制造仍保持较好增长态势、传统制造领域受9月限电影响有所放缓。公司分产品来看:1)伺服受下游先进制造板块拉动,我们预计Q1-3同比接近翻番,仍维持上半年以来的高速增长。2)控制类产品Q3受下游景气度影响、去年同期口罩机基数较高,我们预计环比增速有所下滑。3)步进系统方面,高端总线型步进系统和闭环步进系统增长较快,但我们估计Q3增速环比Q2也有所回落。
盈利预测与投资评级:因电子、3C等下游增速有所放缓,我们略微下调公司2021-23年归母净利润分别2.55亿元(-0.36亿元)、3.57亿元(-0.60亿元)、4.85亿元(-0.9亿元),同比分别+42.6％、+39.9％、+36.0％,对应现价PE分别30x、21x、16x,给予目标价35.4元,对应2022年30倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-10-26] 雷赛智能(002979):雷赛智能前三季度净利润同比增长28.87%
■中国证券报
10月25日晚，雷赛智能(002979)发布第三季度报告，公司1-9月实现营业收入9.3亿元，同比增长33.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长28.87%;前三季度基本每股收益0.62元。其中，公司7-9月实现营业收入2.85亿元，同比增长9.70%;实现归属于上市公司股东的净利润5440万元，同比增长5.75%;第三季度基本每股收益0.18元。
公开资料显示，公司专业从事智能装备运动控制核心部件的研发、生产和销售，主要产品为伺服系统、步进系统、控制技术三大类，为下游设备客户提供完整的运动控制系列产品及组合型解决方案，帮助客户构建出快速、精准、稳定、智能的设备控制系统。
公司半年报显示，上半年公司步进系统类产品收入占营收比例为49.66%，伺服系统类产品占营收比例为25.81%。三季报显示，雷赛智能营收增长主要是由于下游行业需求增长比较旺盛以及交流伺服系统持续快速增长所致。
[2021-09-05] 雷赛智能(002979):业绩符合预期,运控龙头加速扩张-中期点评
■中泰证券
公司发布2021年半年报:实现营收6.44亿,同比增长47.98％;归母净利润1.32亿,同比增长41.64％,扣非归母净利润1.23亿,同比增长43.10％,毛利率42.59％,同比下降1.80pct,净利率21.76％,同比下降0.96pct;单Q2来看,营收3.45亿,同比增长28.83％;归母净利润0.70亿,同比增长8.12％,扣非归母净利润0.65亿,同比增长7.41％,毛利率43.15％,同比下降2.42pct,净利率21.68％,同比下降4.02pct。经营符合市场预期。
新兴制造需求旺盛,公司伺服、PLC、步进业务快速扩张。2021年上半年公司营收同比增长47.98％,延续Q1以来较好增势,上半年新基建、碳中和、新能源等投资加速,公司聚焦的战略性新兴产业市场需求旺盛,电子、3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流设备等下游需求增速较高;此外,全球缺芯等因素导致外资品牌供货紧张,国产化进程显著提速,公司交流伺服、PLC、步进系统等核心产品快速扩张,份额进一步提升。?交流伺服翻倍增长,步进及控制类稳健扩张。1)伺服系统:2021H1实现营收1.66亿元,同比大幅增长88.20％,其中交流伺服L7及L8产品拓展顺利,同比约翻倍增长,在巩固3C、电子设备、特种机床行业优势的基础上,加速拓展机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场;低压伺服受益于喷印写真复苏、AGV行业突破,同比增长60％。2)步进系统:2021H1实现营收3.20亿元,同比增长37.80％,高端总线及闭环系统大幅增长,领导地位进一步强化。3)控制技术类:2021H1实现营收1.00亿元,同比增长35.90％,受益于5G普及、半导体国产化等,且小型、中型运控PLC高速扩张。
下半年工控需求向好,销售体系持续强化。展望下半年,以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求预计继续快速扩张,工控需求有望维持较高景气度,且国产化进程预计继续提速,公司加速渗透战略新兴行业,伺服及PLC有望持续高速增,整体订单预计持续超预期。同时,公司基于行业直销优势加速布局区域经销体系,已形成基本覆盖全国的营销服务网络,销售体系实力持续上台阶。
投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求向好、国产化持续提速、新兴下游需求持续高增,公司份额及订单有望加速扩张。考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素,预计2021-2023年公司归母净利润将分别达2.86/4.09/5.69亿元(前预测值为3.10/4.472/6.34亿元),EPS分别为0.95/1.36/1.89元(前预测值为1.49/2.15/3.05元),对应2021年9月3日收盘价PE分别为30.4/21.2/15.3,维持增持评级。
风险提示:制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等
[2021-09-02] 雷赛智能(002979):控制/步进增长稳健,伺服亮眼,整体盈利承压-中期点评
■中金公司
1H21业绩略低于我们预期
公司公布1H21业绩:收入6.44亿元,同比增长47.98％6;归母净利润1.32亿元,同比增长41.64％,其中2021期间营业收入3.45亿元,同比增长296,归母净利润0.7亿元,同比增长8％,低于我们预期,我们认为主要是由于20期间费用率提升和投资收益损失有所提升。
发展趋势
收入端:受益于电子、锂电、3C等行业快速增长,公司整体增长稳健,其中伺服增速亮眼。1)伺服系统类:1H21期间公司伺服系统类实现收入1.66亿元,同增88.2％。其中低压伺服系统受益于喷绘写真需求复苏和AGV设备市场取得突破低压伺服同比高增60％,而受益于L8/L8等高端新产品的强劲表现、机器人、光伏、锂电等新市场的持续突破以及国产替代下的新客户导入,公司交流伺服同比高增100％,2)步进系统类:1H21实现收入3.20亿元,其中高端总线和闭环步进系统持续取得大幅增长。3)控制技术类:1H21实现收入1.0亿元,同比增长35.9％,其中运动控制卡稳步增长,而小型/中型PLC,10模块等实现高速增长。向前看,我们认为3Q21进入传统采购淡季,且去年下半年公司业务受益于第二波口罩机行情,整体收入增速或将放缓。
盈利端:芯片等关键物料涨价,公司毛利率承压,但费用控制良好,净利率小幅下滑。1)毛利率:1H21毛利率同比下滑1.8ppt至43％,其中控制/步进伺服毛利率同比变化-1.95ppt0.03ppt/+0.58ppt;2)费用率:1H21销售/管理费用率分别同比变化-0.2ppt-1.9ppt至6％/5％;3)净利率:1H21净利率同比下滑0.9ppt至20％。
盈利预测与估值
由于3Q进入传统采购淡季,且由于去年高基数压力,我们认为公司下半年业绩增速承压,我们小幅下调2021/2022年净利润8.5％/4.6％至2.36亿元/2.80亿元。当前股价对应2021/2022年43.2倍/36.5倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于估值中枢回落及业绩增速放缓,我们下调目标价27％至40元,对应51.2倍2021年市盈率和43.2倍2022年市盈率,较当前股价有18.3％6的上行空间。
风险
需求下滑,原材料涨价,竞争加剧
[2021-09-01] 雷赛智能(002979):中报稳定增长,伺服突破明显-中期点评
■长江证券
事件描述
雷赛智能发布中报,21H1实现营收6.44亿元,,+47.98％;归母净利润1.32亿元,+41.64％;扣非归母净利润1.23亿元,,+43.10％。按此计算,,21Q2实现营收3.45亿元,,+28.83％;归母净利润0.70亿元,,+8.12％;扣非归母净利润0.65亿元,,+7.41％。
事件评论
分产品来看,21H1公司控制技术类、步进系统类、伺服系统类产品分别实现营收1.0、3.2、1.7亿元,占比为15.50％、49.66％、25.81％,同比增长35.9％、37.8％、88.2％。公司营收增长主要系1下游行业景气度持续回升;2公司推行的"聚焦重点行业和客户"的策略成效初显。其中伺服系统实现高增长,主要分为低压伺服系统(收入同比增长60％)及交流伺服系统(收入同比增长约100％)。低压伺服系统方面,主要受益于国内喷印写真设备行业的恢复性增长、以及AGV设备行业的市场突破;交流伺服系统方面,公司第七代交流伺服L7系列以及第八代L8高端系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会。伺服系统类产品在巩固传统电子设备行业、3C设备行业和特种机床行业市场的同时,在机器人、光伏、锂电及物流等新兴市场取得突破性进展。
盈利能力方面,21H1公司销售毛利率为42.59％,同比下滑1.80pct;销售净利率为21.76％,同比下滑0.96pct。分产品来看,公司控制技术类、步进系统类、伺服系统类产品毛利率分别为70.13％、44.09％、34.71％,同比分别-1.95pct、-0.03pct、+0.58pct控制技术类产品毛利率下滑拖累了公司销售毛利率。21Q2公司销售毛利率为43.15％,环比持续提升销售净利率为21.68％,环比维持稳定。
据睿工业统计,2021年上半年,工业自动化行业同比增长26％。从行业角度来看,OEM行业同比增长EU行业同比增长19％。通用伺服系统规模近120亿,同比增长47％。7月金切机床产量5万台,,+27.5％;工业机器人产量31342套,+行业景气持续。公司坚持"深挖老行业开拓新行业"的市场营销策略产品的应用领域不断拓展,新客户开发及订单获取增长情况良好,为公司不同类型产品应用积累了大量的用户资源。预计2021-2022年公司实现归母净利润2.98、4.12亿元,对应PE为33、24倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.制造业资本开支不及预期的风险;
2.原材料价格波动的风险。
[2021-09-01] 雷赛智能(002979):步进龙头开拓进取,受益中国制造转型升级-2021年中报点评
■中信建投
事件
公司发布2021年中报,报告期内公司实现营业收入6.44亿元,同比增长47.98％;实现归母净利润1.32亿元,同比增长41.64％。
简评
业绩保持较快增长,受益宏观政策支持和下游需求向好公司营业收入及归母净利润上半年同比增速分别达到47.98％和41.64％,保持较快增长速度,主要由于:①宏观政策对于高科技产业和先进制造业大力支持,如十四五规划、研发费加计扣除比例提升和中小企业信贷支持力度加强;②疫情导致的积压需求持续释放,下游客户产能加快恢复,部分行业市场需求出现大幅增长,其中光伏、锂电、电子、半导体在公司下游行业中合计占比约60-70％,上半年贡献收入同比增长约50％,物流装备和机床各自占比约10％,贡献收入同样增长较快。
步进系统龙头地位进一步巩固,伺服系统＆控制技术类产品成长性优异分业务来看,第一,步进系统类产品实现收入3.20亿元,同比增长37.80％,主要系公司高端总线型步进系统和闭环步进系统继续取得大幅度增长,其中闭环步进产品通过持续优化控制算法和增加新产品新功能,提高了产品附加值和竞争力,推动公司步进系统的市场占有率和市场领导地位进一步提升;第二,伺服系统类产品实现收入1.66亿元,同比增长88.20％,其中,低压伺服系统收入同比增长约60％,主要受益于国内喷印写真设备行业的恢复性增长、以及AGV设备行业的市场突破;交流伺服系统销售额同比增长约100％,主要受益于公司第七代交流伺服L7系列以及第八代L8高端系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会。第三,控制技术类产品实现收入1.00亿元,同比增长35.90％,主要由于5G应用逐步普及、半导体国产化进程加快、3C项目型订单需求增长和集中交付等多种因素导致自动化设备需求增长,公司持续加大控制技术类产品的研发投入,控制类产品扩展到更广的行业应用并取得较大的市场成功;公司近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、插片式远程IO模块等新产品实现高速增长,运动控制卡实现稳步增长。
顺应制造业转型升级大潮,长期成长趋势向好
从需求端来看,公司长期受益于制造业转型产业升级带来的自动化趋势。尽管2020年下半年以来,原材料价格和全球芯片价格暴涨,导致制造业成本普遍上行且部分高端制造企业交付出现延期,造成制造业固定资产投资增速近期出现回落,不过制造业依然处于长景气周期。长期来看,受益于制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势,智能制造长期向好趋势不变,2021年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比增长17.30％。因此,我国工业自动化行业市场容量持续增长,根据MIR睿工业披露的数据,2021上半年我国自动化整体市场规模1529亿元,同比增长26.9％。从供给端来看,公司受益于工业自动化产品国产化趋势。我国工业自动化行业市场长期以来主要由欧美、日系等外资品牌企业占据。国内工业自动化企业经过多年发展,研发水平和质量不断提升,产品逐步成熟,凭借良好的高性价比产品、本土化服务、个性化定制等优势取得行业渗透的突破,逐步抢占外资市场份额,国产化趋势日益显著。目前,步进系统和运动控制卡市场中,国产品牌市场占有率分别高于90％和70％,国产化水平已经较高,公司的市场占有率分别达到约40％和17％,位列第一和第二。伺服系统方面,根据MIR睿工业的数据,2017-2020年,国产伺服品牌市占率由35.66％提升至40 .36％,增长了4.70个pct,其中公司伺服产品市占率从0.55％增长至1.28％,增长了一倍有余。PLC产品目前公司市场占有率仍然较低,但是基于公司20年运动控制经验和持续深耕,未来有望持续提高市场份额。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入13.60、19.09、25.92亿元,同比分别增长43.75％、40.30％、35.80％;实现归母净利润2.60、3.63、4.65亿元,同比分别增长47.91％、39.61％、27.91％,对应35.96、25.76、20.14倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:制造业景气下滑风险;原材料成本上涨风险;订单落地不及预期风险。
[2021-09-01] 雷赛智能(002979):伺服板块快速增长,控制产品拓展持续推进-公司半年报
■海通证券
2021年上半年营收同比增47.98％,归母净利润同比增41.64％。2021年上半年,公司实现营收6.44亿元,同比增47.98％;综合毛利率42.59％,同比降1.80pct;归母净利润1.32亿元,同比增长41.64％。
2021年上半年期间费率同比下降。2021年上半年,公司期间费率21.01％,同比降1.03pct。销售费率、管理费率、财务费率均不同程度下降,研发费率上升。具体来看:(1)销售费率6.48％,同比降0.21pct。(2)管理费率5.28％,同比降1.89pct。(3)财务费率-0.53％,同比降0.14pct。(4)研发费率9.79％,同比增1.22pct。
2021年第二季度营收同比增28.83％,归母净利润同比增8.12％。2021年第二季度,公司实现营收3.45亿元,同比增28.83％;综合毛利率43.15％,同比降2.42pct;归母净利润0.70亿元,同比增长8.12％。我们认为,归母净利润增速低于收入增速源于:(1)毛利率同比降2.42pct;(2)期间费率同比增2.16pct等。
2021年第二季度期间费率同比上升。2021年第二季度,公司期间费率21.42％,同比增2.16pct。管理费率下降,销售费率、财务费率、研发费率均不同程度上升。具体来看:(1)销售费率6.47％,同比增0.43pct。(2)管理费率4.91％,同比降1.10pct。(3)财务费率-0.56％,同比增0.12pct。(4)研发费率10.60％,同比增2.71pct。
细分板块看:
(1)伺服系统类:2021年上半年实现收入1.66亿元,同比增88.20％;毛利率34.71％,同比增0.58pct。
2021年上半年,公司伺服系统类产品在巩固传统电子设备行业、3C设备行业和特种机床行业市场的同时,在机器人、光伏、锂电及物流等新兴市场取得突破性进展。受益于国内喷印写真设备行业的恢复性增长、AGV设备行业的市场突破,公司低压伺服系统收入同比增60％。公司第七代交流伺服L7系列以及第八代L8高端系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会,交流伺服系统销售额同比增长约100％。
(2)步进系统类:2021年上半年实现收入3.20亿元,同比增37.80％;毛利率44.09％,同比降0.03pct。2021年上半年,公司通过持续优化闭环步进控制算法和增加新产品新功能,提高了闭环步进产品附加值和竞争力、进一步提升了步进产品线的市场占有率和市场领导地位,高端总线型步进系统和闭环步进系统继续取得大幅度增长。
(3)控制技术类:2021年上半年实现收入1.00亿元,同比增35.90％;毛利率70.13％,同比降1.95pct。2021年上半年,由于5G应用逐步普及、半导体国产化进程加快、3C项目型订单需求增长和集中交付等多种因素导致自动化设备需求增长,公司持续加大控制技术类产品的研发投入,控制类产品扩展到更广的行业应用并取得较大的市场成功;公司近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、插片式远程IO模块等新产品实现高速增长,运动控制卡实现稳步增长。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.48亿元、3.43亿元、4.66亿元。对应EPS分别为0.82元、1.14元、1.54元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE50-55X,对应合理估值区间41元-45.1元。维持"优于大市"评级。
风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期;(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-08-29] 雷赛智能(002979):公司二季度保持较快增长,伺服产品持续突破-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期公告2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入6.64亿元,同比增长47.98％,归母净利润达到1.32亿元,同比增长41.24％。
点评:公司业绩大幅增长,规模效应持续显现。公司是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业。公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售,以及相关行业应用系统的研究与开发,为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案,是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业,产品覆盖了运动控制主要领域。
公司业绩大幅增长主要是下游客户产能加快恢复,部分行业市场需求出现大幅增长,例如电子、3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流装备等行业需求增长较快。分产品来看公司步进系统伺服系统控制技术分别为1321.66亿元同比增长35937888.2毛利率分别为7013195pct)441003pct)3471％(％(+058pct)得益于管理费用、销售费用、财务费用占收入比重减小公司净利润率从2019年17.08％提升至2020年19.88％,2021年H1为21.76。
新品类持续拓展,看好公司可持续增长。1)伺服类低压伺服系统方面,受益于国内喷印写真设备行业的恢复性增长、以及AGV设备行业的市场突破,带来低压伺服系统销售收入同比增长60％60％;交流伺服系统方面,公司第七代交流伺服L7系列以及第八代L8高端系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和附加值、获得越来越多客户青睐和大量进口替代机会,交流伺服系统销售额同比增长约100％。2)控制技术类:公司持续加大控制技术类产品的研发投入,进一步提升PC平台总线控制产品的优势地位,构建出多个细分行业的整体解决方案;公司近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、插片式远程IO模块等新产品实现高速增长,运动控制卡实现稳步增长。
公司以技术为本,加大研发投入,定位为中国龙头、世界一流的运动控制集团。2021年上半年,公司投入研发费用达到0.63亿元,同比增长69％2020年公司全年研发费用为8745.82万元,占营业收入的9.24％同比增长32.4％研发人员达到254人同比增长28.3％。未来5年,公司将通过控制类、伺服系统、步进系统等系列产品及行业解决方案,推动5G、半导体、光伏、锂电、物流、机床、包装、机器人、医疗健康等下游行业发展,保持可持续快速增长。未来10年,公司将聚焦智能装备运动控制领域,成为中国龙头、世界一流的运动控制集团。
盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为2.7、3.39、4.27亿,对应估值38、30、24倍,维持买入评级。
风险提示:制造业投资不及预期,新产品竞争力不及预期。
[2021-08-29] 雷赛智能(002979):聚焦重点行业和客户,业绩增长符合预期-2021年中报点评
■东吴证券
2021H1收入同比+48％、归母净利润同比+42％,符合市场及我们的预期。上半年实现营收6.44亿元,同增47.98％;实现归母净利润1.32亿元,同增41.64％。考虑2020Q2口罩机等基数较高,且今年加码研发投入、Q2研发费用增长0.15亿元以上,故业绩符合市场及我们的预期。
产品结构变化影响毛利率、研发费用上升影响净利率。2021H1毛利率为42.59％,同比下降1.80pct;归母净利率为20.47％,同比下降0.92pct。去年同期口罩机等需求带来控制类产品占比较高,导致去年同期毛利率较高;今年H1伺服系统增长88％、而毛利率约34.7％,拉低整体毛利率。此外,今年公司研发人员大量扩张,2021Q2研发费用同比+73％,使得净利率下降较毛利率更多。
"聚焦重点行业和客户"策略成效初显,交流伺服、总线控制类产品拉动快速增长,1)伺服2021H1营收1.66亿元,同比+88％,低压伺服0.34亿元、同比+60％,交流伺服1.32亿元、同比接近翻番。低压伺服方面,喷绘、AGV设备带动较快增长;交流伺服方面,新产品L7/L8系列表现良好,持续进口替代。下游来看,伺服在巩固传统的电子、3C、特种机床行业的同时,在机器人、新能源、物流等新兴市场取得突破性进展,我们预计伺服业务全年有望维持翻倍左右增长。2)控制类产品2021H1收入1.0亿元,同比+35.9％,一方面运动控制卡稳步增长,另一方面小型/中型PLC等新产品高速增长,考虑2020Q2控制类产品基数较高(口罩机影响),我们预计2021年该业务同比增速维持30-40％。3)步进系统:2021H1步进系统收入3.2亿元,同比+37.8％,高增主要来自高端总线型步进系统和闭环步进系统的较快增长,我们预计全年继续维持30-40％的较快增长。
聚焦战略性行业与客户,推进流程型组织变革。公司2021年将重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、特种机床等新兴行业,打造有市场竞争力的行业解决方案队伍;同时公司将继续推进流程型组织变革,提升和改革营销体系。
盈利预测与投资评级:考虑公司今年拟大幅增加研发投入,小幅下调公司2021-23年归母净利润至2.91亿元(-0.34亿元)、4.17亿元(-0.54亿元)、5.76亿元(-0.79亿元),同比分别+62.6％、+43.5％、+37.9％,工控行业景气度仍较高、公司国产替代进程加速,给予目标价48.3元,对应2022年35倍PE,"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等
[2021-07-01] 雷赛智能(002979):雷赛智能拟斥资1亿至1.9亿元回购股份
■上海证券报
雷赛智能公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份用于后续实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额不低于10,000万元且不超过19,000万元，回购价格不超过42.00元/股。
[2021-05-18] 雷赛智能(002979):雷赛智能和赛投资拟减持公司不超4%股份
■证券时报
雷赛智能(002979)5月18日晚间公告，股东深圳市和赛投资管理有限公司计划在15个交易日后的6个月内以集中竞价方式和大宗交易方式减持公司股份，减持公司股份累计不超过1206.4万股，即不超过公司总股本比例4%。另外，股东兼董监高杨立望、田天胜及黄桂香计划减持股份数量合计不超过0.84%公司股份。
[2021-04-29] 雷赛智能(002979):工控景气上行,公司加速成长-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21业绩:收入2.99亿元,同比增长78.6％；归母净利润0.62亿元,同比增长118.6％,业绩整体符合我们预期。
发展趋势
1Q淡季不淡,行业需求旺盛,工控景气上行。1Q为工控传统淡季,但今年以来下游需求持续回暖,根据睿工业数据,1Q21期间项目型市场和OEM市场规模分别同比增长34.0％和53.4％,工控市场规模同比增长41.4％。向前看,我们认为工控行业仍处景气上行阶段,短期来讲2Q订单仍然有支撑。
研发立本,拓品类助力公司深入分享行业快速发展红利。1Q21期间公司研发费用0.27亿元,同比增长63.7％。而根据睿工业的数据,1Q21期间主要工控产品均大幅增长,其中伺服增速亮眼,1Q21行业规模同比增长203％,而低压变频器、HMI、小型PLC和中大型PLC分别同比增长43％、48％、45％和23％,1Q21期间,公司交流伺服和总线控制也得到较快发展。而我们认为,公司持续通过加大研发投入推出新产品和完善解决方案有助于公司全面分享工控发展红利。随着其产品在5G、半导体、新能源等行业的应用场景丰富以及下游雕刻、喷印等传统行业的复苏,我们预计公司后续有望继续享受高速成长。
管理提质增效,较好对冲原材料价格上涨影响,盈利能力稳健提升。1Q21以来大宗商品上涨带来原材料价格上行,以及芯片供应偏紧同样带来价格上浮,导致行业内公司采购成本压力较大。而公司通过产品设计优化、供应链管理等不断降低物料和生产成本,叠加下游需求旺盛规模效应也助力成本控制。1Q21期间公司毛利率为41.9％,同比下滑0.6％,环比提升2.1ppt。而从费用率来看,1Q21期间管理费用率、销售费用率分别同比下滑3.3ppt、1.2ppt,环比变化-0.7ppt、-0.2ppt至5.7％、6.5％。最终公司净利率表现亮眼,1Q21同比提升3.8ppt,环比提升8.1ppt至20.6％。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年36.7倍/32.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和55.00元目标价,对应44.4倍2021年市盈率和39.0倍2022年市盈率,较当前股价有21.1％的上行空间。
风险
周期复苏不及预期,新产品和产品配套进度不及预期
[2021-04-29] 雷赛智能(002979):产品、解决方案持续推新,交流伺服系统、总线控制产品快速增长-季报点评
■海通证券
2021年第一季度营收同比增78.57％,归母净利润同比增118.64％。2021年第一季度,公司实现营收2.99亿元,同比增78.57％；综合毛利率41.94％,同比降0.56pct；归母净利润0.62亿元,同比增长118.64％。净利润增速高于收入增速主要源于:收入快速增长,增速高于销售、研发、管理费用增速,致使期间费率下降。
2021年第一季度期间费率同比明显下降。2021年第一季度,公司期间费率20.53％,同比降5.95pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度下降。具体来看:(1)销售费率6.48％,同比降1.25pct。(2)管理费率5.71％,同比降3.33pct。(3)财务费率-0.50％,同比降0.56pct。(4)研发费率8.84％,同比降0.81pct。
2021年第一季度经营情况:(1)通过加大研发投入,积极推广新产品和新的解决方案,交流伺服系统和总线控制产品实现快速增长；(2)产品和解决方案在5G、半导体、光伏等新行业取得更多应用,同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。
公司:新产品、新行业持续拓展,竞争力持续提升:公司在2020年稳定和深挖老客户老产品潜力的同时、又成功开发了高端伺服L8系列、运动控制小型PLC系列、以及运动控制中型PLC系列等新产品系列、并且大力开拓了光伏、锂电、物流、激光切割领域的多个大客户和大项目；2020年,公司针对3C制造、光伏、锂电池、物流等细分行业客户,制定贴近行业客户和创造更大附加值的营销策略,并推出针对特定行业客户的运动控制产品和系统解决方案,提升竞争力和附加值,获得了更多的市场份额。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.51亿元、3.29亿元、4.14亿元。对应EPS分别为1.21元、1.58元、1.99元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE50-55X,对应合理估值区间60.5元-66.55元。维持"优于大市"评级。
风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期；(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-04-29] 雷赛智能(002979):业绩持续超预期,运控龙头加速扩张-一季点评
■中泰证券
公司发布2021年一季报:实现营收2.99亿元,同比增长78.57％；实现归母净利润0.62亿元,同比增长118.64％；实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长127.65％；毛利率为41.94％,同比下降0.56pct；净利率为21.86％,同比提升3.90pct；EPS为0.30元,超市场预期。
2021Q1营收专业绩高速扩张,为全年业绩高增奠定基础。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81％,多产品份额获得显著提升。2021Q1经济活动与制造业投资显著复苏,工控产品需求高增,公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩分别同比大幅增长78.57％/118.64％,验证工控运动控制赛道需求高景气度与公司较强产品实力,为全年业绩高增奠定基础。
交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流、激光等为代表的先进制造下游需求继续高增,且传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。
2021Q1期间费用率下降,继续坚持高研发投入。2021年一季度公司销售/管理/财务费用分别为0.19/0.44/-0.02亿元,分别同比变动+49.78％/+12.78％/-1538.31％,三费费率(含研发费用)分别为6.48％/14.55％/-0.50％,期间费用率为20.53％,同比下降5.95pct,期间费用管控良好,费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速。2021年一季度公司研发投入0.26亿元,同比提升63.66％,研发投入占比为8.84％,继续坚持高研发投入。
2021推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。
投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,Q1业绩高增,全年有望持续快速扩张。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.10/4.472/6.34亿元,EPS分别为1.49/2.15/3.05元,对应2021年4月29日收盘价PE分别为30.2/20.9/14.8,维持增持评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
[2021-04-29] 雷赛智能(002979):抓住需求上升机遇,业绩维持高增长-2021年一季报点评
■东莞证券
事件:雷赛智能发布2021年一季报,2021年一季度实现营收2.99亿元,同比增长78.57％;归母净利润0.62亿元,同比增长118.64％,扣非后归母净利润0.58亿元,同比增长127.65％。
点评:PMI持续高于荣枯线,制造业复苏态势明显。公司深耕智能装备运动控制领域,主营运动控制产品,目前主要聚焦3C、新能源等行业,积极设立行业产品线开拓市场。中国制造业PMI值自2020年3月至今连续13个月站在荣枯线上,2021年3月制造业PMI值为51.9％,同比上升1.3个百分点,制造业工业增加值为15.2％,同比上升7.5个百分点,制造业复苏态势明显,带动工业自动化需求上升。同时工业机器人行业进口替代进程加速,公司业务迎来发展机遇。抓住需求上升机遇,业绩维持高增长。公司2020年实现营收9.46亿元,同比增长42.69％;归母净利润1.76亿元,同比增长63.55％;其中步进系统类产品、伺服系统类产品、控制技术类产品分别实现收入4.95亿元、2.14亿元、1.48亿元,分别同比增长50.82％、38.2％、28.99％。2021Q1业绩维持高增长,实现营收2.99亿元,同比增长78.57％;归母净利润0.62亿元,同比增长118.64％。公司抓住工业自动化需求上升机遇,开拓下游应用行业拉动业绩高增长,主营业务未来前景可期。
拥有完整运控产品线,策略初见成效。公司拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品,形成多个细分领域的产品体系,覆盖了运动控制行业的主要市场,是行业内拥有完整运动控制产品线的少数企业之一。同时,公司通过自主研发拥有适合不同应用领域的核心技术。公司的定制化服务可实现公司的核心技术与客户产品结合,为客户提供综合性一体化的运动控制解决方案服务,从而降低客户的采购成本。另外,公司积极拓展下游应用行业,策略"新产品、新行业、新客户、新项目"取得成功,2020年成功开发了高端伺服L8系列、运动控制小型PLC系列以及运动控制中型PLC系列等新产品;大力开拓了光伏、锂电、物流、激光切割领域多个大客户和大项目。
投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.22元、1.79元、2.55元,对应PE分别为37倍、25倍、18倍,首次覆盖,给予推荐评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-04-29] 雷赛智能(002979):交流伺服、总线控制器带动下,业绩同环比高增-21Q1点评
■东吴证券
Q1收入同比+79％、利润同比+119％,靠预告区间上限,略超市场预期。2021Q1公司实现营收2.99亿元,同比+78.57％,环比+19.25％,尤其环比增长显示出景气度继续改善;实现归母净利润0.62亿元,同比+118.64％,环比+96.31％,盈利能力同环比也有所改善,整体Q1业绩接近之前预告的上限,略超市场预期。
盈利能力环比进一步改善,体现出公司上游器件的充分储备。Q1毛利率为41.94％,同比下降-0.6pct,环比上升2.1pct,毛利率同比下降主要由于产品结构变化,去年Q1控制类产品占比更高,而Q1上游价格上涨、而公司毛利率环比提升,主要由于公司自20年前瞻储备的原材料库存开始收获成效、同时内部挖潜、提升精益生产能力;Q1归母净利率为20.63％,同比上升3.8pct,环比上升8.1pct,盈利能力同环比均大幅改善。
分产品看,交流伺服、总线控制类产品拉动快速增长,1)交流伺服:雷赛19H2起开始推广的L7伺服系列推广顺利,尤其基于现有客户完成了很多销售,高端交流伺服L8系列也在20年完成了研发,性能指标达到国际一流。20年雷赛交流伺服销售1.65亿,同比+81％接近翻番;21Q1继续起量,我们预计增速至少在翻倍以上。展望全年,新品带动下公司将继续开拓3C电子、光伏、锂电、物流等先进制造行业,我们预计交流伺服产品继续维持翻倍增长;2)控制类产品:下游运动控制市场需求旺盛,尤其是总线控制产品推广顺利,控制类产品整体维持快速增长;3)步进系统:下游需求拉动下,特别是新兴制造行业推广应用,同时3C、雕刻、喷印等行业复苏,维持快速增长。
分下游看,先进制造持续扩张,传统行业复苏,公司订单饱满、元器件储备充沛,持续高增值得期待。雷赛智能目前聚焦3C、新能源、特种机床、物流四大行业,设立行业线组织积极开拓,21Q1公司的产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新行业取得许多应用,同时3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。同时,行业进口替代趋势加速,雷赛在伺服等产品的份额快速提升。此外公司元器件等原材料库存充沛,Q1存货上升0.56亿至3.02亿,供应上不存在明显的瓶颈,后续有望维持高增。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-23年归母净利润分别3.25亿、4.71亿、6.55亿,同比分别+82％、+45％、+39％,对应现价PE分别29x、20x、14x,给予目标价62.4元,对应21年40xPE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧。
[2021-04-12] 雷赛智能(002979):业务多点开花,管理提效成果显著-2020年报及2021一季度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
4月7日,公司发布年报,2020年度实现营收9.46亿元,同比增加42.69％;归母净利润1.76亿元,同比增加63.55％;基本每股收益0.90元。其中,2020Q4实现归母净利润3145万元,同比下滑15.10％,环比下滑38.87％。公司同时发布2021年一季度业绩预告,预计2021Q1盈利5500-6500万元,同比增长94.78％-130.20％。
二、分析与判断
步进系统业务高速成长,控制技术类业务取得较大突破
(1)步进系统类业务增长迅速,凭借步进产品系列持续拓宽和应用场景持续增多,高端总线型步进系统和闭环步进系统大幅度增长,全年实现收入4.95亿元,同比增长50.82％;公司通过优化步进算法和功能,实现产品附加值持续提高,毛利率同比提升2.25％,达到43.58％。(2)控制技术类业务稳健增长,全年实现收入1.48亿元,同比增长28.99％;毛利率72.42％,同比提升2.01％。其中,高速总线卡、运动控制器等系列产品和整体解决方案在5G、半导体、3C等行业的推广取得较大的突破,PC平台总线控制领域的优势地位进一步增强。此外,PMC600系列中型运动控制PLC、以及mPLC系列小型运动控制PLC等产品成功研发,有望快速贡献收入增厚利润。
产品迭代升级叠加全球疫情影响减弱,伺服系统业务有望快速扩张伺服系统类全年实现收入2.14亿元,同比增长38.20％。交流伺服方面,公司2019下半年推出的L7系列交流伺服系统产品,稳定性和竞争力大幅提升,在电子、光伏、物流等行业成功应用,实现收入同比增长81.10％;同时在2020年再次迭代推出L8系列产品,设备运行效率、控制精准度、使用便利性等方面大幅升级,性能指标达到国际一流水平,例如产品速度环响应带宽已经达到日系产品主流的3.2kHz,有望在更多客户和行业中批量应用。低压伺服方面,广告喷印设备以海外市场为主,受疫情影响业绩下滑23.74％,今年有望随全球疫情控制向好企稳回升。
PMI持续位于高位印证周期向上趋势,全年业绩有望保持高增去年公司大力开拓了光伏、锂电、物流、激光切割领域等多个大客户和大项目,叠加3C、雕刻、喷印等传统行业需求快速复苏,全年实现较好的业务增长。今年3月制造业PMI为51.9％,环比上升1.3％,略低于去年11月的高点52.1％,连续13个月位于扩张区间,印证本轮工控行业周期延续上行趋势,公司全年业绩有望保持高增。?期间费用率大幅下降,现金流增长较好
公司内部管理提效和供应链管理优化效果显著,期间费用率同比下降6.36％至22.13％。其中,销售费用率7％,同比下降2.85％,管理费用率6.47％,同比下降2.15％,体现费用管控较好。研发费用0.87亿,同比增长32.39％,研发费用率9.24％,同比下降0.72％。财务费用率为-0.58％,同比下降0.64％,主要是利息收入增加。经营活动产生的现金流量净额为1.14亿元,同比增加57.11％,与盈利增长基本匹配。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.02、4.26、5.73亿元,同比增长71％、41％、34％,EPS为1.45、2.05、2.75元,对应2021-2023年28、20、15倍PE。参考工控自动化(申万)指数67倍PE(TTM),考虑到公司的高成长性,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示
海外疫情持续时间超预期,行业增长低于预期,行业竞争超预期。
[2021-04-09] 雷赛智能(002979):新产品、新行业持续拓展,竞争力持续提升-年报点评
■海通证券
2020年营收同比增42.69％,归母净利润同比增63.55％。2020年,公司实现营收9.46亿元,同比增42.69％;综合毛利率42.62％,同比增0.28pct;归母净利润1.76亿元,同比增长63.55％。2020年利润分配预案:每10股派发现金红利5元(含税),每10股转增4.5股。2020年期间费率明显下降。2020年,公司期间费率22.13％,同比降6.36pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。具体来看:(1)销售费率7％,同比降2.86pct。(2)管理费率6.47％,同比降2.15pct。(3)财务费率-0.58％,同比降0.64pct。(4)研发费率9.24％,同比降0.72pct。
2020年第四季度营收同比增43.33％,归母净利润同比降15.10％。2020年第四季度,公司实现营收2.51亿元,同比增43.33％;综合毛利率39.87％,同比降4.04pct;归母净利润0.31亿元,同比降15.10％。
2020年第四季度期间费率明显降低。2020年第四季度,公司期间费率23.18％,同比降6.83pct。销售费率、管理费率、财务费率均不同程度下降,研发费率略有上升。具体来看:(1)销售费率6.72％,同比降3.84pct。(2)管理费率6.39％,同比降2.42pct。(3)财务费率-0.74％,同比降0.74pct。(4)研发费率10.81％,同比增0.17pct。
2021年第一季度业绩预告:收入、归母净利润快速增长(1)营业收入2.9亿元至3.1亿元,同比增73.04％至84.97％;(2)归母净利润0.55亿元至0.65亿元,同比增94.78％至130.20％。
2021年第一季度,公司业绩快速增长主要源于:(1)公司通过加大研发投入,积极推广新产品和新的解决方案,其中第七代交流伺服系统产品取得重大突破;总线控制产品在报告期内实现快速增长;(2)公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新兴行业取得更多应用,同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。
2020年,公司细分业务:主要板块收入快速增长。(1)步进系统:2020年实现收入4.95亿元,同比增50.82％。毛利率43.58％,同比增2.25pct;(2)伺服系统:2020年实现收入2.14亿元,同比增38.20％。毛利率33.72％,同比降1.73pct;其中,(a)受新冠疫情影响,出口市场为主的广告喷印设备出货量萎缩,导致低压伺服系统销售业绩下滑23.74％;(b)公司2019年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和竞争力,带动交流伺服系统销售收入同比增长81.10％。(c)高端交流伺服L8系列研发成功,性能指标基本达到国际一流水平,有望拉动交流伺服业务的进一步加速增长;(3)控制技术类:2020年实现收入1.48亿元,同比增28.99％。毛利率72.42％,同比增2.01pct。目前公司成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064等产品,并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能等;以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展。此外,公司已经成功研发出PMC600系列中型运动控制PLC等产品,有望拉动该板块未来更快增长。(4)行业层面而言,2020年下半年,随着我国疫情控制出现好转及积压需求释放,下游客户产能加快恢复,部分行业市场需求实现同比增长,如口罩机、3C制造、锂电、光伏、半导体、物流装备等行业需 求增长较快,带动伺服系统、步进系统、控制系统等产品市场需求同比出现较快增长。
公司:新产品、新行业持续拓展,竞争力持续提升:公司在2020年稳定和深挖老客户老产品潜力的同时、又成功开发了高端伺服L8系列、运动控制小型PLC系列、以及运动控制中型PLC系列等新产品系列、并且大力开拓了光伏、锂电、物流、激光切割领域的多个大客户和大项目;2020年,公司针对3C制造、光伏、锂电池、物流等细分行业客户,制定贴近行业客户和创造更大附加值的营销策略,并推出针对特定行业客户的运动控制产品和系统解决方案,提升竞争力和附加值,获得了更多的市场份额。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润2.51亿元、3.29亿元、4.14亿元。对应EPS分别为1.21元、1.58元、1.99元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE50-55X,对应合理估值区间60.5元-66.55元。维持"优于大市"评级。
风险提示:(1)经济波动导致工控产业需求不达预期;(2)市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
[2021-04-07] 雷赛智能(002979):21Q1业绩超预期,运控龙头加速扩张-一季点评
■中泰证券
公司发布2020年年报:实现营收9.46亿元,同比增长42.69％;实现归母净利润1.76亿元,同比增长63.55％;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长82.66％;毛利率为42.62％,同比提升0.28pct;净利率为19.88％,同比提升2.81pct;EPS为0.90元,符合市场预期。2020Q4:实现营收2.51亿元,同比增长43.33％;归母净利润0.31亿元,同比下降15.10％;扣非归母净利润0.26亿元,同比下降70.92％;单季度毛利率为39.87％,同比下降4.04pct;净利率为13.81％,同比下降8.35pct。
公司发布2021Q1业绩预告:实现营业收入2.90-3.10亿元,同比增长73.04％-84.97％;实现归母净利润0.55-0.65亿元,同比增长94.78％-130.20％;实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元,同比增长103.48％-142.61％;EPS为0.26-0.31元/股,Q1业绩超市场预期。
2020核心产品份额大幅提升,2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81％,多产品份额获得显著提升;其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩增速超预期,验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。
交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增,传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。
2021推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。
投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,公司业绩有望持续快速扩张。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿元,EPS分别为1.46/2.08/2.90元,对应2021年4月7日收盘价PE分别为28.8/20.3/14.5,维持增持评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
[2021-04-07] 雷赛智能(002979):21年一季度利润大增95％-130％,运控龙头爆发成长-年度点评
■太平洋证券
事件:2020年公司实现了较好的业务增长,实现营业收入9.46亿元,同比增长42.69％,实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长63.55％。2021年一季度公司预计营业收入达到2.9-3.1亿元,同比增长73.04％-84.97％,归属于上市公司股东的净利润5,500万元-6,500万元,同比增长94.78％-130.20％。
点评:
公司业绩大幅增长,规模效应显现。公司是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业。公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售,以及相关行业应用系统的研究与开发,为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案,是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业,产品覆盖了运动控制主要领域。
公司2020年、2021年Q1业绩大幅增长主要是由于公司抓住手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等设备市场需求,及时复工和扩大产能。分产品来看,公司步进系统\伺服系统\控制技术分别为4.95\2.14\1.48亿元,同比增长50.82％\38.2％\29％,毛利率分别为43.58％(+2.25pct)\33.72％(-1.73pct)\72.42％(2.01pct),得益于管理费用、销售费用、财务费用占收入比重减小,公司净利润率从2019年17.08％提升至2020年19.88％,2021年Q1为20％(取中间值计算)。2021年公司将继续聚焦运动控制行业,坚持直销为主、经销为辅的营销渠道策略,大力推广交流伺服和中、小型PLC系列产品及行业解决方案,争取实现大幅高于行业平均水平的增长；伺服产品作为公司未来主要的业绩增长点,预计2021年实现同比增长50％以上。
新品类持续拓展,看好公司可持续增长。1)伺服类:公司2019年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和竞争力、获得越来越多客户青睐和批量应用,带动交流伺服系统销售收入同比增长81.10％。而且高端交流伺服L8系列研发成功、性能指标基本达到国际一流水平、铺垫交流伺服业务的进一步加速增长。2)控制技术类:公司持续加大控制技术类产品的研发投入,进一步提升PC平台总线控制产品的优势地位,构建出多个细分行业的整体解决方案；成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能等；以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展。公司已经成功研发出PMC600系列中型运动控制PLC、以及mPLC系列小型运动控制PLC、远程IO扩展模块、以及HMI人机界面LT1000系列、铺垫未来更快增长。
公司以技术为本,加大研发投入,定位为中国龙头、世界一流的运动控制集团。2020年公司全年研发费用为8745.82万元,占营业收入的9.24％,同比增长32.4％,研发人员达到254人,同比增长28.3％。未来5年,公司将通过控制类、伺服系统、步进系统等系列产品及行业解决方案,推动5G、半导体、光伏、锂电、物流、机床、包装、机器人、医疗健康等下游行业发展,保持可持续快速增长。未来10年,公司将聚焦智能装备运动控制领域,成为中国龙头、世界一流的运动控制集团。
盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为2.7、3.39、4.27亿,对应估值34、27、22倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:制造业投资不及预期,新产品竞争力不及预期。
[2021-04-07] 雷赛智能(002979):年报基本符合预期,Q1业绩环比继续提升-年度点评
■长江证券
事件描述
雷赛智能发布年报,实现营业收入9.46亿元,同比增长42.69％；归母净利润1.76亿元,同比增长63.55％；扣非归母1.62亿元,同比增长82.67％。发布一季报预告,21Q1公司实现营收2.9-3.1亿元,同比增长73.04％-84.97％；实现归母净利润5,500-6,500万元,同比增长94.78％-130.20％；扣非净利润5,200-6,200万元,同比增长103.48％-142.61％。
事件评论
公司2020年业绩受上海雷赛菊园长期股权投资亏损影响,菊园建设的菊园智慧大厦于2019年12月完成竣工验收但由于新冠疫情影响,菊园智慧大厦阶段性出租率较低,租金收入暂时不能覆盖折旧及借款利息,出现较大账面亏损。该部分影响业绩1285万元,若加回,归母净利润为1.89亿元,落于此前预告中值。
20Q4雷赛实现收入2.51亿元,同比增长43.33％；加回后,归母净利润0.44亿元,同比增长19.6％。根据一季报预告,21Q1公司实现营收2.9-3.1亿元,同比增长73.04％-84.97％；实现归母净利润5,500-6,500万元,同比增长94.78％-130.20％。无论是收入还是利润21Q1都环比20Q4增加,淡季不淡,体现工控行业一季度景气持续。
公司营收的增长主要系新产品+新行业的突破。分产品来看,2020年步进系统类收入同比增长50.82％,伺服系统类同比增长38.20％,控制技术类同比增长28.99％。伺服系统业务中,低压伺服受疫情影响,出口市场为主的广告喷印设备出货量大幅萎缩,收入同比下降23.74％；交流伺服得益于L7系列表现优异,收入同比增长81.10％。高端交流伺服L8系列目前已经研发成功,有望带动交流伺服进一步加速增长。从行业来看,21Q1公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新兴行业取得更多应用,同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。
2020年公司毛利率同比提升0.28pct,其中控制技术类(72.42％)和步进系统类(43.58％)毛利率均较去年提升,分别提升2.01、2.25pct,伺服系统类毛利率稍有下降,为33.72％(-1.73pct)。20Q4公司综合毛利率为39.87％,毛利率下降或与产品结构及原材料价格上涨相关；20Q4归母净利率为17.65％(加回长投影响),按预告中值计算,21Q1归母净利率为20％,盈利水平恢复至20Q3水平左右。
风险提示
1.制造业资本开支不及预期的风险；2.外部贸易环境发生变化的风险。
[2021-04-07] 雷赛智能(002979):2020业绩亮眼,各大业务齐头并进,看好品类拓展和需求复苏-2020年报点评
■中金公司
2020年业绩符合预期,1Q21业绩预告好于市场预期公司公布2020年业绩及1Q21业绩预告:2020年收入9.46亿元,同比增长42.69％;归母净利润1.76亿元,同比增长63.55％。同时公司公布1Q21业绩预告,公司预计1Q21收入为2.9-3.1亿元,同比增长73.04％～84.97％,归母净利润为0.55-0.65亿元,同比增长94.78％～130.02％。
发展趋势收入端:行业需求复苏,公司全线条产品收入高增长。1)收入增长:2020年公司控制技术类、步进系统类、伺服系统类产品营业收入分别为1.48、4.95、2.14亿元,分别同比增长28.99％、50.82％、38.20％。2020年以来公司推出了高端交流伺服L7、L8系列产品以及PMC600中型PLC、mPLC2通用型PLC等新品,公司不断丰富产品布局,掘金天花板更高的伺服和PLC等市场。向前看,我们认为公司产品配套(控制+驱动+执行)的协同效应将继续带来显著的业绩弹性;2)行业复苏:根据公司2020年12月29日的投资者活动关系表,2020年公司口罩机业务收入占比预计在15％左右。而我们认为2021年正处于工控新一轮周期的"主动补库存"阶段,行业的稳健复苏和新兴行业需求将充分替代原有口罩机份额并带来订单的高增长。
盈利端:公司2020年毛利率稳健,费用率有所下滑,降本增效成果显著。1)毛利率:公司2020年毛利率为42.6％,同比变化+0.26ppt。其中控制技术类、步进系统类、伺服系统类毛利率分别为72.42％、43.58％、33.72％,分别同比变化+2.01ppt、+2.25ppt、-1.73ppt。整体来看,公司产品技术壁垒较高,毛利率相对坚挺;2)费用率:公司2020年营业费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.0％、6.5％、9.2％,同比变化-2.9ppt、-2.1ppt、-0.8ppt,整体降本增效措施效果显著;3)净利率:公司2020年净利率为18.6％,同比变化+2.4ppt。
盈利预测与估值由于公司不断拓展新品类,以及我们看好行业复苏下"主动补库存"进程中公司的业绩增长。我们上调2021年净利润7.1％至2.58亿元,并引入2022年净利润2.93亿元预期。当前股价对应2021/2022年35.9倍/31.5倍市盈率。维持跑赢行业评级,同时上调目标价5.7％至55.0元目标价,对应2021/2022年44.4倍/39.0倍市盈率,较当前股价仍有23.8％的上涨空间。
风险周期复苏不及预期,公司新产品及产品配套进度不及预期。
[2021-04-07] 雷赛智能(002979):年报高增、21Q1超预期,伺服新星起航-年报点评
■东吴证券
20年收入同比+43％、利润同比+64％,符合我们预期。公司发布2020年年报,实现营收9.46亿元,同比+42.69％;实现归母净利润1.76亿元,同比+63.55％,考虑因参股的商业地产项目产生1266万亏损,实际经营利润预计在1.9亿左右,符合我们此前预期。2020年毛利率为42.62％,同比上升0.28pct,Q4毛利率39.87％。
21Q1收入同比大增、环比增长,利润同比翻番、超我们预期。公司披露2021年Q1业绩预告,实现营收2.9～3.1万,同比+73％～85％,环比+16％～24％,今年Q1景气度非常高涨,公司订单增速预计实现翻倍以上的同比增速,后续高增有望延续;21Q1实现归母净利润0.55～0.65亿,同比+95％～130％,超出我们预期,扣非净利润增速达103％～143％。
交流伺服20年接近倍增,新品布局逐步完备,新星冉冉升起。雷赛伺服系统类产品20年销售2.14亿,同比+38.2％,其中公司传统的低压伺服产品20年同比下滑24％;而交流伺服表现亮眼,20年实现收入1.65亿,同比+81.1％接近翻番。公司19年H2开始推广的L7伺服系列推广顺利,尤其基于现有的客户资源完成了较多销售,高端交流伺服L8系列目前也已完成研发,性能指标达到国际一流,为后续持续高速增长做好铺垫。展望21年,L7/L8两大新品带动下,公司将持续开拓包括3C电子、光伏、锂电、物流、激光等先进制造行业,预计交流伺服产品销售继续维持翻倍增长。
控制类产品稳增,运动型PLC新品推出,品类持续扩张。雷赛控制类产品20年销售1.48亿,同比+29.0％。20年,一方面消费电子、半导体等行业拉动下需求旺盛,另一方面公司高速总显卡、运动控制器产品及解决方案应用顺利,20年实现持续快速的增长。同时,公司不断加大产品研发力度,开发出64轴总线型运动控制卡DMC系列、基于EtherCAT的IO模块、PMC600系列中型运动控制PLC、mPLC、小型PLC、HMI等产品,为未来的快速增长做好铺垫。
步进系统高增,公司龙头地位进一步巩固。步进系统是雷赛的传统优势领域,20年销售4.95亿,同比+50.8％。20年高端总线型步进系统、闭环步进系统等高端产品均大幅增长,以闭环步进系统向上进攻高精度运动控制的市场,为客户提供性价比更高的解决方案。20年公司市占率预计达到40％以上、龙头地位进一步巩固,未来公司依托强大的技术实力,有望不断拓宽闭环步进的应用场景,持续贡献快速增长。?盈利预测与投资建议:由于Q1业绩、订单超预期,上调公司2021-22年归母净利润分别至3.25(+0.25)亿、4.71(+0.58)亿,预计2023年归母净利润6.55亿,同比分别+82％、+45％、+39％,对应现价PE分别28x、20x、14x,给予目标价62.4元,对应21年40xPE,"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧。
[2021-01-20] 雷赛智能(002979):国内运动控制龙头,加速产品横向扩张-深度研究
■中泰证券
国内步进及运动控制器龙头,国产化大势支撑业绩高增。公司聚焦运动控制领域超过20年,为国内步进系统与运动控制器领导者,产品广泛用于电子、半导体、激光、机器人、特种机床、医疗等高端下游。2018年以来公司大力布局伺服系统、运动控制PLC等新产品,工控产品线进一步完善。2020年国产化进程加速,光伏、锂电、物流、防疫相关等行业需求高增,公司伺服与总线控制产品快速增长,份额进一步提升,同时顺利渗透5G、半导体、光伏等新兴行业,2020年业绩预告同比增长57.98％-95.15％。
2021工控需求有望高增,运动控制市场空间广阔。2020年国产化加速,内资品牌份额大幅提升,全年工控需求预计小幅正增长;2021年以3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造需求高增,工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏,2021年工控市场有望高增。运动控制系统为工控核心环节,考虑到未来光伏、锂电、3C、机器人、半导体等侧重于精密运动控制的下游需求有望快速扩张,国内运动控制市场规模有望持续快速增长。
运动控制器深耕高端下游,份额提升空间较大,步进系统国内第一。运动控制需求扩张、伺服与步进系统需求扩张等因素驱动通用运动控制器市场规模较快增长,近年来内资品牌持续发力中高端领域。公司深耕通用控制器领域超过20年,产品性能国内领先、已完成智能总线化布局,并深度渗透电子、工业机器人、激光、生物医疗等高端下游,2018年公司份额达16％位居前三,份额仍有较大提升空间。步进系统侧重低速运动控制工况,国内需求较为稳定,2018年公司份额约38％稳居第一,产品综合技术实力稳居国内前列。
伺服性能对标国内外领先品牌,2020份额显著提升,未来有望持续快速扩张。2020年伺服系统需求实现较快扩张,内资品牌份额大幅提升,公司2018年伺服份额约为1％,2020年3C、锂电、光伏等下游驱动公司伺服业务规模及份额快速增长。2019年以来公司已推出L7及L8伺服新品,产品性能对标国内外领先品牌,2020年第七代产品L7拓展市场顺利。凭借控制层丰富客户资源及工艺积累,未来伺服产品有望加速推广,成为公司核心业务。?运控PLC产品布局完备,控制层龙头加速横向扩张。2020年内资品牌PLC份额已大幅提升,未来侧重于运动控制的先进制造需求预计快速扩张。公司2011年已推出结合运动控制技术与PLC的MPLC产品,并已更新至MPLC2系列,2020年工博会公司发布PMC600系列中型PLC,已打较为完备的运动控制PLC产品线,凭借行业领先的运动控制工艺积累与客户资源,有望快速推广运控PLC新产品。
投资建议:公司为国内运动控制器与步进系统领导者,伺服新品性能对标国内外领先品牌,运控PLC布局完备。2021年工控需求有望高增,运控控制市场成长空间广阔,公司凭借控制层客户及工艺积累,伺服与PLC新业务有望高速增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达2.00/2.84/3.95亿元,EPS分别为0.96/1.37/1.90元,对应2021年1月20日收盘价PE分别为44.8/31.5/22.7,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、新产品拓展不及预期、研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================