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[2021-12-22] 博杰股份(002975):自动化设备龙头,看好3C行业复苏带动公司业绩增长-公司研究简报
■中泰证券
专注自动化测试、组装设备及解决方案,业务持续拓展
(1)公司定位:自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商。公司成立于2005年,专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务,业务覆盖电学、声学、射频、光学检测四大领域,其中公司ICT测试设备技术处于世界领先水平,且超前布局5G射频检测设备。目前公司主要客户为世界500强企业,包括苹果、微软、思科等全球著名高科技公司。近年来境内业务拓展亦持续稳步推进,产品已经获得了多个客户的认可,包括麦捷科技、顺络电子等。
(2)组织架构:股权激励完善,核心管理层绑定。公司于2021年4月23日以49.68元/股向90名股权激励对象授予75.46万股限制性股票,占激励计划草案公告日公司股本总额13,893.34万股的0.54％,首次授予的限制性股票上市日为2021年5月11日。
本次股权激励实施将进一步健全公司长效激励机制,确保公司发展战略和经营目标的实现。
(3)2020年公司业绩稳健增长,2021年三季度业绩承压。2020年受益于5G渗透率提升,消费电子市场复苏,公司营业收入为13.76亿元,同比增长66.8％;归母净利润3.41亿元,同比增长126.86％。2021年前三季度公司实现营业收入9.11亿元,同比下降15.68％,实现归母净利润2.30亿元,同比下降25.17％。业绩同比下滑主要受3C行业短期景气度下行、终端客户需求短期调减等因素影响。
(4)公开发行可转换公司债券,进一步扩大业务规模。博杰股份于2021年11月17日公开发行可转换公司债券526万张,并于12月17日在深交所上市交易,合计募集资金为5.26亿元。公司在夯实公司现有业务优势的基础上,将积极拓展半导体检测等相关业务,有利于完善自身工业自动化设备产品线,为公司进一步扩大产能、开拓市场奠定坚实的基础。
5G渗透率提升+AR/VR设备推出,有望带动新一轮3C设备资本开支复苏
(1)手机销量逐渐回暖,2022年有望全面复苏。2021年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响,智能手机销量数据出现下滑。根据IDC数据,2021年上半年全球智能手机出货量环比下滑9.35％。但第三季度以来智能手机销量有所回暖,同时根据MIC数据,预计5G手机渗透率将从2019年的1.3％提升至接近40％水平,我们认为2022年5G手机将回归正常需求趋势,有望带动3C设备需求量增长。
(2)元宇宙进程加速,AR/VR设备有望带动新一轮3C设备资本开支复苏。展望2022年,伴随元宇宙布局加速,新一轮AR/VR设备有望迎来爆发机会。预计Meta新一代Oculus设备、苹果的MR产品等有望在明年推出。根据中国信通院数据,2020年虚拟增强现实(VR/AR)终端出货量约为630万台,到2024年将达到7500万台,CAGR达86％;
2020年虚拟增强现实(VR/AR)行业市场规模约为900亿元,到2024年将达到4800亿元,CAGR达54％。我们认为AR/VR设备的陆续推出将带动新一轮3C设备行业资本开支复苏。
(3)外延并购优质标的,拓展公司现有业务。公司收购珠海奥德维、参股鼎泰芯源,将公司业务延伸至视觉检测、半导体测试等领域,拓宽了现有应用领域和市场,有望提升公司的业务竞争力,完善产业布局,拓宽智能制造产品链。受益于视觉检测设备行业景气度提升,子公司奥德维主营MLCC陶瓷电容六面体检测目前已逐步放量。
首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内领先的自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商。受疫情反复、3C行业景气度下行等因素影响,公司业绩短期承压,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.90、4.12、5.25亿元,对应PE分别为28、20、15倍。我们认为,伴随AR/VR设备推出,3C设备行业有望迎来新一轮资本开支复苏,同时公司加速半导体及视觉检测等业务布局,未来业绩有望实现快速增长。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:5G进程不及预期、3C行业复苏不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、市场规模不及预期。
[2021-12-19] 博杰股份(002975):行业景气度有望提升,公司迎来快速发展-深度研究
■华西证券
公司是优质的3C自动化企业,主要产品包括射频、声学、电学、光学、视觉等自动化检测设备,以及自动化组装设备,客户包括苹果、微软、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司,以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等全球著名电子产品制造商。2015-2020年,公司营业收入和归母净利润CAGR分别为28.4％、69.8％。2021年前三季度,受高基数影响,公司业绩同比有所下降,营业收入和归母净利润分别为9.11亿元、2.30亿元,同比分别-15.7％、-25.2％,随着行业复苏以及射频和视觉业务的快速增长,公司有望迎快速发展。
主要观点:
2022年3C设备景气度向好。3C设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3年的行业周期属性,随着苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及苹果AR/VR眼镜可能推出对行业景气度的提振,预计2022年3C自动化行业景气度向好,公司业务涵盖射频、声学、电学、光学、视觉检测设备以及组装设备,并且在细分领域竞争优势强劲,随着行业景气提升,公司有望迎快速发展。
5G持续渗透,推动公司射频检测设备快速发展。射频检测设备包括屏蔽箱、网络分析仪、综测仪、频谱分析仪等,检测内容一般包括MLB检测、OTA检测、通信协议的检测认证等。5G射频采用大规模天线阵列技术,其射频模组的电路、天线数量均有上升,并且测试项目更多、难度也更大,因此5G射频检测设备的需求数量和价格均会上升。公司的5G射频测试设备处于领先水平,随着5G的持续渗透,公司射频检测设备快速发展。
公司视觉检测业务迎来快速发展。机器视觉赛道优质且处于爆发期,根据中国机器视觉产业联盟数据,预计2020年至2023年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15％的复合增速增长,2023年销售额有望达到296.00亿元。公司以视觉技术为核心开发视觉检测设备,旗下的奥德维已进入产品孵化的第5-6年,其六面检测设备的性能已达到领先水平,此外公司还成功研发AOI玻璃外观检测设备,用于消费电子产品盖板玻璃缺陷检测。预计公司视觉检测业务将迎来快速发展。
公司核心竞争力强,布局半导体领域助力长远发展。公司重视研发,研发费用率保持在10％左右,同时客户资源优质,在长期合作中积累了深厚的工艺理解和经验,核心竞争力强劲。2020年公司参股鼎泰芯源,协同公司半导体领域的业务布局,2021年公司发行可转债用于扩产和加码半导体领域,助力公司长远发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收12.91/16.40/19.56亿元,归母净利润为3.06/3.93/4.63亿元,对应的EPS为2.19/2.81/3.32元,对应2021年12月17日57.26元/股收盘价,PE分别为26/20/17倍,考虑到2022年3C自动化行业景气度向好,同时公司的射频检测以及视觉业务有望迎快速发展,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业景气度不及预期、技术研发不及预期等。
[2021-11-15] 博杰股份(002975):乘着5G的速度起航-深度研究
■申港证券
公司产品的技术水平在国内外市场处于领先地位。公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装。目前主要客户为世界500强企业,客户群体主要可分为两类:一类为全球著名高科技公司如苹果、微软、思科、高通和谷歌等;另一类为全球著名电子产品制造商,如鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等。
打造精品产品常年维持高利润水平。公司2015年毛利率为45.74％,至2020年已提升7.53pct至53.27％,近3年公司的综合毛利率水平始终维持在49-53％之间波动;2018年公司销售净利率为16.53％,随后逐年递增,至2020年净利率已提升至25.3％。
公司的收入水平与下游客户的厂房设备投资呈正相关关系。即当下游业绩高增,带动厂房设备投资增长,公司获得订单增长,反之亦然。消费电子市场复苏5G手机的渗透率进一步提升
消费电子复苏。随着疫情的缓解及新一轮的换机潮,预计2021年手机出货量将大增6.8％达到13.8亿部,并且从2021至2025年始终维持正增长区间。
5G渗透率进一步提升。随着5G的全面商用及国家政策的大力推动,未来5G手机的渗透率也将不断提升。2020年全球5G手机的渗透率只有不到20％,2021年5G的渗透率将达到42.5％,预计2025年全球5G手机的渗透率将达到73.2％。优秀管理机制助力公司可持续发展
管理层控股,股权结构简单。
完善的激励机制:公司历史上有过三次股权激励,第一次和第二次分别为2017年和2018年公司上市前,最近一次为2021年。
为了保障股东利益,公司制定了三年(2021-2023)股东回报计划。
乘风而上开疆扩土
公司利用上市募集资金进行扩产,扩产包含自动化测试设备建设项目和自动化组装设备建设项目,项目预计于2023年达到预定可使用状态,项目建成后,预计各类型自动化测试设备每年产量26000台,各类型自动化组装设备年产700台。
公司申请发行5.2亿元可转债,8月24日,该可转债已获得中国证监会核准批复,核准公司向社会公开发行面值总额5.2亿元可转换公司债券,期限6年。募集资金主要用途分别是消费电子智能制造项目、半导体自动化检测项目和补充流动资金。投资建议:我们预测,公司2021-2023年营收分别为14.43亿元、16.61亿元和20.61亿元,对应年增长率分别为4.87％、15.11％和24.08％;归母净利润分别为3.56亿元、4.08亿元和5.22亿元。对应EPS分别为2.56元、2.93元和3.76元每股。当前股价对应2021-2023年PE分别为25.9倍、22.6倍和17.7倍。给予博杰股份买入评级。
风险提示:1)宏观经济周期性波动影响的风险;2)行业竞争加剧风险;3)回款不及预期风险。
[2021-08-24] 博杰股份(002975):博杰股份公开发行可转债申请获证监会核准批复
■上海证券报
博杰股份公告，公司于近期收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额52,600.00万元可转换公司债券，期限6年。
[2021-04-12] 博杰股份(002975):一季度实现翻倍增长,自动化龙头表现亮眼-2020年报及一季点评
■太平洋证券
事件:公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告,公司2020实现归母净利润达到3.41亿元,同比增长126.86％,2021年一季度实现归母净利润达到:7,839.00万元-8,520.00万元,同比增长101.97％-119.51％。
点评:公司一季度超预期增长,管理效率不断提升。公司是一家专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业,致力于为客户提供自动化测试和自动化组装一站式解决方案。公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装。公司主要客户为世界500强企业,包括苹果、微软、思科、FitbitInc.和JuniperNetworksInc.等全球著名高科技公司,以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和纬创资通等全球著名电子产品智能制造商。自动化测试为公司传统优势领域,产品系列全面丰富,产品覆盖了射频、声学、电学、光学等诸多领域,其中ICT测试设备处于世界领先水平。从2020年H1来看,公司工业自动化设备、设备配件、技术服务营业收入占比80.44％、13.63％、5.93％。受益于5G升级周期,预计公司相关射频检测业务表现良好,受益于精细化管理,公司20年净利润率达到24.78％,同比提升6.15pct。
购买珠海鼎泰芯源晶体12.885％股权,完善半导体领域布局:公司第一届董事会第二十次会议审议通过,公司决定以3,221.25万元人民币的自有资金,购买三位非关联自然人合计持有的珠海鼎泰芯源晶体有限公司10.310％的股权,和购买非关联法人持有的鼎泰芯源2.575％的股权。交易完成后,公司合计持有鼎泰芯源12.885％的股权。鼎泰芯源于近日收到珠海市市场监督管理局颁发的《营业执照》,本次交易完成了工商变更登记手续。鼎泰芯源主要从事半导体晶圆、器件、模块、系统及相关产品的设计、研发、生产、销售、咨询及技术服务等业务。公司本次拟购买鼎泰芯源股权,旨在响应国家政策和发展战略,积极布局集成电路产业,同时抓住行业发展机遇,提升公司的业务竞争力,完善公司产业布局,拓宽智能制造产品链,并将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延伸,提高公司技术含量和客户储备,为公司注入经济发展新动力,促进业务长远发展。
公司为自动化平台型企业,围绕三大技术平台,持续突破:1、第一,针对第五代通讯的射频测试技术,主要面向5G市场进行布局,根据技术趋势为未来做好充分准备,目前基于该项技术已与部分下游客户进行了有效沟通,并已实现相关产品的销售。
2、机器视觉类技术,主要是在工业自动化设备中增加了机器视觉影像系统,使生产过程中的人工流程更少、生产速度更快,如高速点胶机、微针测试机、贴装机等自动化测试和自动化组装设备中都已经增加了机器视觉模块,并已实现相关产品的销售。
3、零组件检测技术,主要是在软件、光学、微电子行业中自主研发设计一系列的"高精度"、"高效率"、"高质量"的光学筛选设备,并取得了一系列的专利技术和软件著作权,产品包括如高精度微小元件分拣系统设备、玻璃表面缺陷检测设备、磁环检测设备等,检测速度已达毫秒级水平,并已实现相关产品的销售,奥德维保持良好得增长,公司在MLCC检测的领域,设备性能已经具备一定竞争力并获得市场认可。盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为4.64、6亿,EPS分别为3.34、4.33,对应估值26、20倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:下游5G手机进展不及预期;产业竞争加剧
[2021-02-23] 博杰股份(002975):博杰股份拟授出99万股限制性股票
■证券时报
博杰股份(002975)2月23日发布2021年限制性股票激励计划(草案)，公司拟授予激励对象99.06万股限制性股票，授予的激励对象共计103人，包括公告本激励计划时在公司任职的公司(含子公司)中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员。首次授予的限制性股票价格为49.68元/股，分三期解锁，解锁条件分别为公司2021年、2022年、2023年归母净利润同比增速分别达10%以上。
[2021-01-28] 博杰股份(002975):博杰股份持续延伸高端智能制造领域研发深度和广度
■证券时报
博杰股份(002975)日前接受机构调研表示，公司将在自动化测试和自动化组装领域设计和生产的基础上，进一步延伸在高端智能制造领域的研发深度和广度，不断发展新业务来维持业绩增长。在人员、设备等匹配方面，公司产品具有定制化研发和订单式生产特点，采取柔性生产方式组织生产，以满足客户需求。产能释放是陆续的过程。
[2021-01-15] 博杰股份(002975):博杰股份2020年度净利润预增120%-139%
■上海证券报
博杰股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利33,082.00万元-36,001.30万元，比上年同期增长119.93%-139.34%。
[2020-10-28] 博杰股份(002975):订单驱动收入快速增长,盈利能力显著提升-三季点评
■中泰证券
事件:10月28日,公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入10.81亿元,同比增长64.46％,实现归母净利润3.07亿元,同比增长131.07％;
其中,单三季度实现营业收入6.52亿元,同比增长158.90％,实现归母净利润2.22亿元,同比增长273.48％。
订单驱动收入快速增长,单三季度净利润同比及环比均实现大幅增长。收入方面,2020年前三季度,公司实现营收10.81亿元,同比增长64.46％,主要原因是公司销售订单增加(验证了我们在一季报点评中提出的下游需求复苏的观点);净利润方面,2020年前三季度,公司实现归母净利润3.07亿元,同比增长131.07％。净利润增速显著大于收入增速,是公司毛利率和净利率持续提升所致。同时,公司单季度业绩增速持续加快(2020Q1-Q3,单季净利润增速分别为-30.76％/166.04％/273.48％)。此外,截至三季度,公司存货余额为2.38亿元,较年初增长40.88％,主要系销售订单增加,备货库存增加所致;预付款项较年初增长91.33％,主要系预付的货款增加所致;其他应收款较年初增长91.09％,主要系出口退税增加所致。以上几项财务数据的大幅增长表明下游需求旺盛,尤其是海外市场景气度良好,正迎来快速增长。
毛利率及净利率提升显著,盈利能力持续增强。毛利率方面,2020年前三季度,公司整体毛利率为54.48％,同比增长5.31pct;2020年三个季度的毛利率分别为52.07％/54.78％/55.05％,呈升高态势(验证我们观点:5G商用进程助推公司高毛利率的射频和声学测试设备占比提升,毛利率有望持续提高)。
净利率方面,2020前三季度公司净利率为29.08％,同比大幅增长8.52pct,除了毛利率提升的原因之外,整体费用率显著下降亦是重要因素(前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.34％/5.74％/0.88％,同比分别-3.65pct/-0.15pct/+1.89pct,其中财务费用率上升是由汇率波动引起)。
受益苹果iPhone大年,公司高成长可期。公司目前客户主要集中在消费电子领域,产品主要面向业内顶尖客户,其中苹果连续多年为公司第一大客户。根据摩根士丹利发布的最新的苹果公司分析报告,中国地区持有机龄达到2年以上的iPhone的用户占比已经达到68％;同时,苹果新推出的iPhone12系列首次支持5G,对5G通信功能的需求,会让许多中国用户选择升级更换iPhone12,目前的销售盛况已表明国内客户较为强烈的购机需求。我们认为,苹果大年已经来临,而5G时代的iPhone是对前代的重大革新,其对应的模组测试和组装设备亦需更换,iPhone12系列提前备货带来测试和组装设备需求,进而引致公司订单大幅增长,未来高成长可期。
维持"买入"评级。iPhone12的提前备货带来测试和组装设备需求,引致公司订单大幅增长,未来有望持续高成长。预计公司2020-2022年归母净利润为3.86、5.72、7.55亿元,对应PE分别为37、25、19倍。
风险提示:5G进程不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销占比较大的风险、新产品研发及推广不及预期、集成电路业务布局不及预期。
[2020-10-13] 博杰股份(002975):博杰股份前三季度净利润预增116%–144%
■上海证券报
博杰股份披露前三季度业绩预告。公司预计2020年前三季度盈利28,675.25万元-32,348.15万元，比上年同期增长116.01%-143.68%。
[2020-10-13] 博杰股份(002975):三季度业绩超预期,需求复苏如期而至-点评报告
■中泰证券
事件:10月13日,公司发布业绩预告,2020年前三季度预计实现归母净利润2.87-3.23亿元,同比增长116.01％–143.68％,其中,单三季度预计实现归母净利润2.02-2.39亿元,同比增长239.87％–301.63％,大超市场预期。
2020年前三季度业绩实现大幅增长,需求复苏如期而至。
(1)根据公告,公司2020Q1-Q3预计实现归母净利润2.87-3.23亿元,同比增长116.01％–143.68％,其中,单三季度预计实现归母净利润2.02-2.39亿元,同比增长239.87％–301.63％,前三季度业绩实现大幅增长。我们在一季报点评中认为,公司一季度业绩下滑主要与与海外疫情的蔓延有关,从二季度开始,公司业绩有望受益海外需求复苏而迎来快速增长,2020H1公司来自海外收入的增长(同比+12.92％,占营收比重为70.81％)及三季度业绩的大幅提升验证了我们的观点,下游需求复苏如期而至。
(2)此外,我们对公司上半年财务数据进行分析:①盈利能力持续攀升。2020H1,公司毛利率为53.62％,同比增长5.68pct,净利率为20.73％,同比增长2.33pct。主要原因是营收规模小幅增长,营业成本不升反降。我们认为,随着5G商用进程,公司高毛利率的射频和声学测试设备占比有望进一步提升,盈利能力有望持续提高;②期间费用方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.04％/9.50％/-0.24％,同比-0.57pct/+3.49pct/-0.94pct,管理费用增加的主要原因是管理人员薪酬调整及中介机构费用增加,财务费用减低的主要原因是受汇率波动影响及利息收入增加;③其他财务指标方面,截至2020H1,公司存货较年初+83.90％,主要是产销量增加,原材料及产品备库增加所致,预付款项较年初+48.90％,主要是预付材料款增加所致,应收票据较年初+81.47％,主要是收到的银行承兑汇票增加所致,其他应收款较年初+43.24％,主要是出口退税增加所致。上述几项数据的大幅增长表明了公司产品的下游需求旺盛,尤其是海外需求,正迎来快速增长。
苹果iPhone大年来临,公司有望充分受益。公司目前客户主要集中在消费电子领域,产品主要面向业内顶尖客户,其中苹果连续多年为公司第一大客户。
根据摩根士丹利发布的最新的苹果公司分析报告,中国地区持有机龄达到2年以上的iPhone的用户占比已经达到68％,这为即将发布四款iPhone12系列产品的抢购盛况奠定了基础。iPhone12系列首次支持5G,对5G通信功能的需求,将会让许多中国用户选择升级更换iPhone12,苹果大年即将来临。
我们认为,消费电子领域相关的模组测试和组装设备为非标品,苹果新品的推出必然带来测试和组装设备需求,进而引致公司订单增长,业绩高增长可期。
购买鼎泰芯源股权布局集成电路,产业链持续完善,具备长远发展潜力。此次公司购买鼎泰芯源股权之前,公司实控人王兆春和付林已分别持有鼎泰芯源23.39％和23.39％的股权,此次购买完成后,公司及两位实控人持有鼎泰芯源的股权合计达59.665％,即持股比例过半。我们认为,集成电路属于消费电子的高端领域,公司购买鼎泰芯源股权,积极布局集成电路产业,有望提升公司的业务竞争力,完善产业布局,拓宽智能制造产品链,并将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延伸,提高公司技术含量和客户储备,为公司注入发展新动力,促进业务长远发展。
维持"买入"评级。公司前三季度业绩实现大幅增长,需求复苏如期而至;苹果大年来临,测试和组装设备需求有望促进公司订单的增长,业绩高增长可期。
基于此,我们上修未来三年的业绩预测,预计公司2020-2022年归母净利润为3.86、5.72、7.55亿元,对应PE分别为32、22、16倍。
风险提示:5G进程不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销占比较大的风险、新产品研发及推广不及预期、集成电路业务布局不及预期。
[2020-09-11] 博杰股份(002975):博杰股份5G屏蔽箱业务进展顺利
■证券时报
博杰股份(002975)日前接受机构调研时表示，5G业务是公司上半年业务增长的来源之一，公司是得到高通认证的5G测试屏蔽箱供应商。目前公司5G屏蔽箱业务进展顺利，主要客户有苹果、高通等。
[2020-08-28] 博杰股份(002975):二季度改善明显,下游驱动高成长-2020年中报点评
■民生证券
一、事件概述8月27日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入4.29亿元,同比增长5.85％;实现归母净利润0.85亿元,同比增长15.50％。
二、分析与判断二季度业绩回暖,盈利能力持续提升2020年二季度实现营收2.45亿元,环比增长33％,归母净利润0.46亿元,环比增长18％。上半年公司工业自动化设备实现营业收入3.45亿元,同比增长3.8％,设备配件业务实现收入0.58亿元,同比下降1.7％,技术服务实现收入0.25亿元,同比增长79％。公司盈利能力稳步增长,上半年综合毛利相比2019年增加约2.1个百分点。公司业绩和盈利能力增长的主要原因包括:1)公司下游的消费电子行业景气度持续提升;2)客户资源优质;3)技术和产品的持续创新;4)新业务和新产品的持续推出。
出口业务占比超过70％,苹果为公司主要客户目前公司出口业务占比超过70％,仍然是公司营收的主要组成部分,核心消费电子的客户中苹果占比较高,公司营收中苹果的占比约超过20％。其中微软、思科等品牌的占比也在逐步提升,公司消费电子业务的占比仍然较小。
自动化测试设备放量可期,有效降低成本公司自动化设备主要包括新制自动化设备和改制自动化设备,其中新制自动化设备主要包括:ICT测试设备和FCT测试设备等;设备配件主要包括夹治具、组件和零部件;技术服务主要指自动化测试设备的安装调试、运营维护支持、定期检查等。公司主要产品覆盖电学(ICT/FCT)、射频、声学和光学测试设备,下游主要包括汽车电子、消费电子、医疗电子等高成长行业,客户结构优质,放量可以期待,规模效应环比改善,成本将逐步降低。
三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入11.67/17.70/26.93亿元,实现归母净利润为2.06/3.13/4.56亿元,当前股价对应PE为60/39/27倍,当前的动态市盈率低于历史估值中枢水平。考虑到下游消费电子、汽车电子等行业的高成长性,公司作为设备供应端龙头,业绩有望持续高增长,可以长期看好,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:宏观经济波动风险,下游景气度不及预期风险。
[2020-07-16] 博杰股份(002975):博杰股份公司客户包括苹果、微软等著名高科技公司
■证券时报
博杰股份(002975)在互动平台表示，公司客户主要为苹果、微软、思科、FitbitInc.和Juniper Networks Inc.等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和纬创资通等全球著名电子产品智能制造商，下游客户集中度较高。
[2020-07-16] 博杰股份(002975):博杰股份产品应用于消费电子领域 包括无线耳机
■证券时报
博杰股份(002975)在互动平台表示，公司产品主要应用于消费电子领域，与下游客户的合作几乎涵盖其全部终端产品部门，所售设备已应用领域包括无线耳机。
[2020-05-25] 博杰股份(002975):博杰股份公司已进入OPPO等国内知名企业合格供应商体系
■证券时报
博杰股份(002975)5月25日在互动平台表示，近年来公司已陆续进入OPPO等国内知名企业的合格供应商体系。
[2020-04-30] 博杰股份(002975):不惧短期调整,看好二季度需求复苏-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.84亿元,同比下滑23.26％;
实现归母净利润0.39亿元,同比下滑30.76％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比下滑33.30％。业绩符合预期。
盈利能力稳中有升,公司业绩有望受益海外需求复苏。
(1)2020Q1,公司实现营收1.84亿元,同比下滑23.26％;实现归母净利润0.39亿元,同比下滑30.76％。我们认为,公司一季度业绩下滑的原因可能与海外疫情的蔓延有关。2019年,公司海外收入占比64.28％,主要客户为苹果、微软、谷歌、亚马逊等美国企业,3月份开始,美国疫情开始进入爆发期,这些企业逐渐转向线上办公,原有设备订单可能被推迟,叠加公司延期复工(2月10日起复工),从而导致公司一季度业绩下滑。
(2)公司业绩有望受益海外需求复苏。进入4月份,美国新增病例数进入平台调整期,后续有望逐渐降低。我们认为,随着美国疫情逐渐受控,终端需求有望迎来反弹,苹果、微软等公司新品将陆续推出,而相关的模组测试和组装设备为非标品,消费电子产品的更新换代必然带来测设和组装设备需求,公司订单有望迎来复苏,业绩增长可期。
(3)盈利能力稳中有升。2020Q1公司综合毛利率为52.07％,呈现增长态势,盈利能力稳中有升。我们认为,随着5G商用进程,公司高毛利率的射频和声学测试设备占比有望提升,盈利能力将得以强化。
多领域突破效果显著,产品体系不断完善。公司着重突破三大技术方向:①5G射频测试技术。目前公司已在5G测试屏蔽箱方面具有核心技术,2018年5G测试屏蔽箱成为高通合格供应商,充分证明公司技术研发实力,并已实现相关产品的销售;②机器视觉类技术。主要是在工业自动化设备中增加了机器视觉影像系统,使生产过程中的人工流程更少、生产速度更快,如高速点胶机、微针测试机、贴装机等自动化测试和自动化组装设备中都已经增加了机器视觉模块,并已实现相关产品的销售;③零组件检测技术。主要是在软件、光学、微电子行业中自主研发设计一系列的"高精度"、"高效率"、"高质量"的光学筛选设备,产品包括如高精度微小元件分拣系统设备、玻璃表面缺陷检测设备、磁环检测设备等,检测速度已达毫秒级水平,并已实现相关产品的销售。
维持"买入"评级。随着海外疫情逐渐受控,终端需求有望迎来反弹,客户将陆续推出新品,公司订单有望迎来复苏,业绩增长可期。预计公司2020-2022年归母净利润为2.40、3.96、5.78亿元,对应PE分别为32、20、13倍。
风险提示:5G进程不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、新产品研发及推广不及预期。
[2020-04-24] 博杰股份(002975):2019业绩符合预期,长期发展不惧疫情影响-2019年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入8.25亿元,同比增长20.01％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长34.76％;实现扣非归母净利润1.45亿元,同比增长26.86％,符合市场预期。
立足主业持续布局+国际化客户资源,公司业绩实现稳定增长。
(1)公司2019年实现营收8.25亿元,同比增长20.01％,实现归母净利润1.50亿元,同比增长34.76％,综合毛利率为49.76％,同比下滑0.24pct。分销售区域看,公司2019年实现外销收入5.46亿元,同比增长35.59％,实现内销收入2.79亿元,同比下滑2.03％。公司目前产品主要集中在消费电子领域,主要面向业内顶尖客户。公司下游客户主要为苹果、思科、微软等国外知名企业,其中苹果连续多年为公司第一大客户,国际化客户资源优势明显。优质的客户资源不仅为公司带来了稳定的营业收入,而且提升了公司产品品牌市场知名度,为公司长期持续稳定发展奠定了坚实基础。
(2)盈利能力有望受益高毛利率产品占比提升。公司2018年声学、射频测试设备实现销售收入2.29亿元,营收占比为33.33％,毛利率从51.48％上升至54.68％;2019H1声学、射频测试设备实现销售收入1.41亿元,营收占比提升至34.81％,且毛利率进一步从54.68％上升至57.32％,远高于自动化行业平均水平(工业自动化行业毛利率在35％-40％之间)。我们认为,受5G行业发展驱动,公司高毛利率的声学、射频测试设备占比有望持续提升,盈利能力将得以强化。
(3)立足业务持续布局,产品护城河不断拓宽。公司成立初期以ICT等测试设备为主,2010年获得苹果合格供应商认证,为其提供手机天线射频测试设备,业务逐步从电学测试延伸至声学、射频测试领域。目前,在测试领域,公司已经成为一家集射频、声学、电学、光学、视觉检测为一体的检测方案提供商。此外,依托现有产品和客户资源优势,公司将产品系列快速拓展至自动化组装领域,扩大业务布局,产品护城河不断拓宽。
(4)研发高投入助力公司始终保持行业领先地位。公司坚持自主创新,始终瞄准行业前沿技术,2019年,公司研发投入为0.98亿元,同比增长31.34％,占营收比重11.92％,同比增加1.08pct;截止2019年底,公司拥有157项国家专利和53项软件著作权。公司下游客户集中在消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等领域,其终端产品种类丰富、产品更迭速度快,从而对工业自动化设备存在多样化、个性化和定制化的需求,为此公司形成了开放式研发和应对式研发同步实施的研发模式,其中开放式研发为主动研发,从而兼顾潜在市场需求和现有客户定制化需求。此种研发模式使得公司能够保持较强的自主创新能力以及快速的产品和技术更新,使公司技术与产品始终处于行业领先地位。
下游客户消费电子产品迭代迅速,引致公司相关测试产品需求。上文已分析,公司下游应用领域主要为消费电子产品,具有生命周期短、更新换代速度快等特点。以公司主要客户苹果和微软为例,2020年苹果或将推出4款5G新机,微软将推出新Xbox和双屏Surface(2008年公司获得微软合格供应商认证,进入微软供应商体系,为其提供针对电子产品的麦克风、喇叭等部件功能相关的声学测试设备)。我们认为,消费电子的快速迭代对相关检测和组装设备的应用场景、功能特点、技术参数、操作便利性等特性提出更高要求,旧设备均需升级或更新换代,从而持续产生新的设备需求,公司作为苹果、微软等知名企业的合格供应商,有望持续受益客户消费电子产品迭代进程。
超前布局5G射频检测,成为高通合格供应商验证公司技术实力。公司针对第五代通讯的射频测试技术,主要面向5G市场进行布局,如5G高隔离技术,将在5G消费电子领域需求爆发之前完成相应的技术突破与储备,根据技术趋势为未来做好充分准备,且已在5G测试屏蔽箱方面具有核心技术,2018年5G测试屏蔽箱成为高通合格供应商,充分证明公司技术研发实力。目前基于这些技术已与部分下游客户进行了有效沟通,并已实现相关产品的销售。
高精度微小元件分拣系统设备研发卓有成效,实现销售放量可期。零组件检测技术是公司重点突破领域之一,主要是在软件、光学、微电子行业中自主研发设计一系列的"高精度"、"高效率"、"高质量"的光学筛选设备,产品包括高精度微小元件分拣系统设备、玻璃表面缺陷检测设备、磁环检测设备等。其中,高精度微小元件分拣系统设备集成了视觉识别和检测、软件分析和筛选的功能,运用高分辨率尺寸测量、产品导正、实时抓拍技术、高速分类下料、高速序列上料和多相机图像的实时高速协同处理等核心技术,可以6,000颗/分钟以上的速度对长度仅为1毫米的贴片电容、电阻和电感实施不良品检测,漏检率接近于零。该产品已被国家和地方列为重点新产品,并已实现销售,未来放量可期。
维持"买入"评级。疫情下,国外主要客户或将延迟推出新品,影响公司产品短期需求,但我们认为,疫情仅仅推迟而非消灭了终端需求,随着全球疫情逐步受控,客户新品发售有望实现反弹,引致公司产品需求,维持公司2020年业绩预测不变,持续看好。公司是国内射频测试设备龙头,超前布局5G射频检测,有望充分受益5G进程。此外,公司立足业务持续布局,新品高精度微小元件分拣系统设备已被国家和地方列为重点新产品,实现销售放量可期。预计公司2020-2022年归母净利润为2.40、3.96、5.78亿元,对应PE分别为65、40、27倍。
风险提示:5G进程不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、新产品研发及推广不及预期。
[2020-04-21] 博杰股份(002975):博杰股份2019年度净利同比增35%,拟10转10派7.2元
■上海证券报
博杰股份披露年报。公司2019年实现营业收入824,939,964.66元，同比增长20.01%；实现归属于上市公司股东的净利润150,419,732.45元，同比增长34.76%；基本每股收益2.89元/股。公司2019年度利润分配预案为：以69,466,700为基数，向全体股东每10股派发现金红利7.2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
[2020-03-18] 博杰股份(002975):全球领先ICT测试设备商,把握5G射频/声学等电子风口
■天风证券
专注自动化测试,ICT测试设备全球领先,扩展射频/声学等多风口公司具备15年自动化测试设备研发生产经验,为苹果、微软、思科、谷歌、高通等品牌运营商及鸿海、广达、仁宝、和硕、纬创资通等全球著名电子产品智能制造商提供检测设备,产品覆盖电学(ICT/FCT)、射频、声学、光学测试设备,下游覆盖消费电子、汽车电子、医疗电子、工业电子等多个行业。
业绩成长性良好,毛利率/净利率吸引力强,苹果为重要的消费电子客户近年来,公司业绩成长性良好,营收从2016年的3.91亿元增长至2018年的6.87亿元,归母净利润从2016年的0.78亿元增长至1.12亿元。其中,2017年公司因实施股权激励计划确认股权支付费用,同年研发费用大增,导致因管理成本上升带来归母净利润下降58.5％,剔除相关因素影响后,2017年净利润增幅为28.38％。据2019年业绩预告,全年营收8.27亿元,同比+20.29％,归母净利润1.50亿元,同比+34.72％,持续呈现良好成长性。
出口收入占59％,苹果为第一大品牌运营商客户,占收入比例近20％:2018年出口收入4.03亿元,占比59％,其中保税区出口量2018年高达2.96亿元,占比43％;来自我国大陆地区的收入为2.85亿元,占比约41％,略少于整体出口收入。2016-2019H1公司主要品牌运营商客户为苹果、微软、思科,其中苹果是公司最大的品牌运营商客户,2018年来自苹果的销售收入高达1.34亿元,占公司当年收入总额的19.5％。微软与思科也是公司重要的品牌运营商客户,2018年来自思科、微软的销售收入占比分别为3.4％和2.7％。自动化测试设备:有效解决劳动力成本上升、人工测试甄别率低的问题对于电子产品制造厂商而言,产品检测是确保产品质量的主要手段,项目包括:主板ICT在线测试、FCT功能测试,无线射频测试、音频测试、屏幕和LED显示测试、重力感应器测试和恒压力测试等。自动化测试种类多、测试精度要求高,传统人工测试速度有限,存在主观/客观因素干扰等问题。据公司招股说明书,2019全球工业机器人销量将达到41.4万台,17-19年复合增速超12％,我们认为自动化测试设备作为其重要领域之一需求将持续提升。该类设备可提升产线效率、提高产品质量一致性,预计中高端电子产品测试设备市场空间将逐步打开。
盈利预测与评级:公司自身成长性良好、研发投入水平较高。自动化测试设备市场将有望伴随下游电子产品制造商产品种类持续增长而增加,此外如5G基站建设、卫星互联网等新需求对射频组件检测需求有望逐步增加,预计公司将在未来几年继续保持高成长性。预计19-21年营收增速分别为20.31％/57.39％/47.74％,营收分别为8.27/13.02/19.23亿元,归母净利润为1.48/2.44/3.60亿元,EPS为2.13/3.51/5.18元,PE为68.88/41.88/28.38x。考虑可比估值法,2020年可比公司PE为44.8x,目标价3.51*44.8=157.25元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:客户集中风险,外销收入占比较高,疫情导致海外需求下滑。
[2020-03-15] 博杰股份(002975):工业自动化测试组装专家,乘5G东风启航
■安信证券
国内工业自动化测试＆组装专家。1)博杰股份成立于2005年,从测试治具起家,目前形成自动化测试设备和自动化组装设备并重并举的业务结构。2)公司掌握电学测试(ICT/FCT)、声学测试、射频测试、光学测试、视觉检测、自动化测试、自动化组装智能制造和系统集成等核心技术,研发费用率常年维持10％以上。3)2016年至2018年,公司在工业自动化设备产品的销售带动下,营业收入CAGR达32.68％。根据业绩快报,公司2019年全年实现营业收入8.27亿元,同比增长20.29％,仍保持逆周期扩张态势。
财务解码:毛利率维持50％,经营效率优于同行。1)公司工业自动化设备长期以来对营业收入的贡献率超过80％,毛利率维持在50％。2016-2018年公司新制自动化设备呈现量价齐升趋势,预计2020年伴随产品技术附加值提升进一步向好。2)公司管理稳健,回款能力强,应收账款及应收票据周转率总体高于同行业可比公司,经营活动净现金流量净额/净利润的比例基本维持在100％。
绑定全球顶级客户,前瞻研发可期。1)公司核心客户包括苹果、鸿海集团、微软公司、广达集团、中国中车等优质公司,下游涵盖消费电子、汽车电子、通讯等领域,其中苹果是最大客户。公司自2010年取得苹果供应商资质起,射频测试产品已覆盖苹果终端几乎全品类,2018年苹果直接订单＆代工厂订单合计营收占比45.70％。此外,公司横向拓展与苹果的合作领域,深挖自动化组装需求。2)公司2017年起前瞻布局FPC、5G等领域工业自动化设备的研究开发力度,2018年成为高通合格供应商并实现批量销售,2019H1来自高通营业收入超过2018年全年体量。
5G大年,消费电子＆射频屏蔽设备有望强反弹。我们认为5G对于公司业务影响体现在两个维度:1)5G加速换机潮来临,带动消费电子终端销量企稳向上,公司原有主业有望加速增长。2)5G带来射频技术及元器件新兴技术革新,公司5G射频前瞻研发步入收获期。国内4G以内屏蔽箱拼装简单,技术壁垒低,5G时代屏蔽箱市场驱动因素主要在于:①5G是万物互联时代,智能手表、TWS、智能音箱、无人驾驶等终端应用层出不穷,使用场景广。②5G对信号高隔离要求更高,6GHzRF测试设备需求大增,博杰是国内少有通过高通认证的国内屏蔽箱厂商。③屏蔽箱属易耗品,生命周期少于2年,甚至一年一换。根据麦姆斯咨询报道,2023年全球RF测试设备将达到32.1亿美元。
投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为20.3％、56.2％、54.9％,净利润增速分别为34.8％、59.9％、63.2％,成长性突出。当前市场价格对应2020年42.5倍的动态市盈率,根据绝对估值法仍有成长空间。
风险提示:市场竞争风险、单一客户依赖风险、外销占比较大风险等。
[2020-03-12] 博杰股份(002975):射频测试设备龙头,5G建设+3C复苏带来高成长
■中泰证券
投资要点
国内射频测试设备龙头,5G屏蔽箱成为高通合格供应商。
1)公司成立于2005年,初期以ICT等测试设备为主,主要客户包括思科和戴尔等。2010年获得苹果合格供应商认证,为其提供手机天线射频测试设备,业务逐步从电学测试延伸至声学、射频测试领域。公司ICT测试设备技术处于世界领先水平,且超前布局5G射频检测设备,2018年5G测试屏蔽箱已成为高通合格供应商,根据公司招股说明书,2018-2019年具备高通批量销售记录,极具稀缺性。
2)公司是一家集射频、声学、电学、光学、视觉检测为一体的检测方案提供商(同时具有自动化组装业务),盈利能力突出,毛利率保持50％左右,且核心业务—声学及射频检测设备毛利率高达57％,远高于自动化行业平均水平,凸显技术壁垒。随着公司射频测试设备销售占比持续提升,公司产品护城河将不断拓宽,盈利能力有望进一步强化。
5G进程+3C复苏,公司检测及组装设备有望充分受益。
1)射频测试设备主要由测试仪表、屏蔽箱、测试软件等部分构成。5G时代,射频测试变得愈发重要,且大规模天线阵列技术的使用使得5G时代射频性能测试难度和测试时间较LTE时代成几何倍数增加,而天线的测试必须在屏蔽箱里完成,因此将对屏蔽箱产生大量需求。公司5G高隔离技术已经应用于5G测试屏蔽箱,且产品已实现小批量生产,有望迎来需求暴增。
2)以TWS耳机为代表的可穿戴设备需求爆发引领3C行业复苏。模组设备层面,传统耳机的生产线及测试和组装设备无法适用于TWS耳机的生产和组装,需要新的产线和设备,从而引致相关模组测试和组装设备需求。
3)相关设备市场空间:①2016年全球射频测试设备市场规模为23.2亿美元,预计到2023年将达到32.1亿美元。其中屏蔽箱方面,据测算,稳态下4G、5G屏蔽箱市场空间分别为4亿元/年、32亿元/年(仅考虑Sub-6GHz应用)；
②3C整机测试和组装产线方面,2020-2021年,新增5G手机、TWS耳机及智能手表对应产线设备需求为636亿元。
射频检测有望成为亮点,对标Keysight发展可期。
1)公司目前客户主要集中在消费电子领域,产品主要面向业内顶尖客户。公司下游客户主要为苹果、思科、微软等知名企业,其中苹果连续多年为公司第一大客户；5G屏蔽箱已成为高通合格供应商。
2)公司较早切入射频测试领域,主要进行屏蔽箱的研制和应用。目前,屏蔽箱市场仍以国外品牌为主,如安捷伦和罗德施瓦茨。博杰股份拥有多项屏蔽箱专利,技术储备深厚,并已在5G测试屏蔽箱方面具有核心技术,产品已实现销售。
3)公司的检测设备涵盖了射频、声、电、光、视觉五大测试领域,有望成为顶级的检测设备提供商。以消费电子为例,随着可穿戴设备和5G应用的推广,检测指标的数量和精度都出现指数级的上升,从而显著带动相关测试设备需求。海外可对标Keysight(安捷伦全资子公司,主业为射频测试测量设备),该公司2019年收入达到43亿美元,其发展路径为博杰未来的发展展望提供了参考维度。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司已发布业绩快报,2019年实现净利润1.50亿元,其中单四季度实现净利润0.18亿元,同比大幅提升120％。公司是国内射频测试设备龙头,超前布局5G射频检测设备,有望充分受益5G进程。此外,可穿戴设备市场爆发持续引领3C行业复苏,将显著带动相关测试和组装设备需求,从而为公司业绩增长提供支撑。对标全球测试设备龙头Keysight,公司具备较大成长空间。预计公司2019-2021年归母净利润为1.50、2.40、3.96亿元,对应PE分别为49、41、25倍。给予公司“买入”评级。
风险提示:5G进程不及预期、3C行业复苏不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、市场规模不及预期。
[2020-02-25] 博杰股份(002975):博杰股份业绩快报,2019年度净利润同比增长35%
■上海证券报
博杰股份披露2019年度业绩快报。公司2019年实现营业总收入82,686.34万元，同比增长20.29%；实现归属于上市公司股东的净利润15,037.67万元，同比增长34.72%；基本每股收益2.89元。
[2020-02-24] 博杰股份(002975):博杰股份与特斯拉在ICT测试相关业务上有合作
■证券时报
博杰股份(002975)在互动平台表示，公司目前和特斯拉在ICT测试相关业务上有合作，主要供货给特斯拉代工厂。
[2020-01-19] 博杰股份(002975):博杰股份中签号出炉,共约3.47万个
■证券时报
博杰股份(002975)1月19日晚间披露中签结果，中签号码共有34733个，每个中签号码只能认购500股。中签的投资者应在1月20日及时足额缴纳新股认购资金。
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