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[2022-02-13] 青鸟消防(002960):传统消防龙头,加快布局储能消防-深度研究报告
■华创证券
消防行业市场规模持续增长,储能消防市场大有可为。我国2020年消防行业市场规模达到9845亿元,民用消防体量显著大于工业消防,但工业消防2020年增速较高达到13.4％。1)消防报警设备行业市场规模2020年为291.5亿元,2016-2020年均复合增长率约7.4％;自动灭火设备市场规模2019年为234.8亿元,2013-2019年复合增长率约19.51％;消防应急照明灯具行业市场规模2020年增速超100％。2)工业消防领域,工业自动灭火系统已基本实现国产化,行业竞争激烈;而工业火灾报警领域国内市场仍由西门子、霍尼韦尔等国外高端厂商主导,国内厂商发展潜力巨大。3)"十四五"时期我国储能产业有望实现10倍增长,其中电化学储能发展潜力或更大。储能系统内电池的热失控反应以及储能系统外的电气设备和附属设施故障均可能引发储能电站的爆炸,储能安全问题亟待解决,2025年储能消防市场空间或为51.80～92.42亿元。
公司多领域布局,在工业消防、储能消防等多领域竞争力强。青鸟消防是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。公司2019年在消防产品领域保持市占率行业第一。在通用消防报警及应急疏散领域,公司营收体量超过同行业相关公司。在工业消防领域,公司产品布局不断完善且具备价格优势。在储能消防领域,当前市场处于发展初期,参与厂商较少,市场呈现空白状态,公司率先进军储能消防,中标华工智能储能样箱、美国BroadReachPower独立发电商项目等多个储能安全项目,进度优于同行。
产品+自研芯片+渠道,公司具备差异化优势。产品方面,相较国内公司,公司拥有较为完整的产品线,能够做到消防产品的"一站式"提供,为客户提供较大的便利;相较西门子等国外厂商,公司高端产品布局及应用场景细致化程度提升方面发展空间大。自研芯片"朱鹮"为公司一大核心优势,朱鹮是国内第一款集火灾探测能力、高带宽数字通讯能力等技术于一体的消防报警专用芯片,自研芯片使公司能更好应对供应链问题。渠道方面,公司积极构建"直销+经销"的全体系渠道模式,营销网络覆盖全国,公司在加拿大、美国、西班牙设立子公司并建立对应的销售团队,在法国、西班牙、英国等欧洲地区则采取公司合并的形式,借助其已经成熟的销售渠道实现当地业务的开展。
盈利预测、估值。我们预计公司2021-2023年营业收入为37.05亿元、51.64亿元、66.09亿元,对应增速46.7％、39.4％、28％;归母净利润为5.28亿元、7.09亿元、9.22亿元,对应增速22.7％、34.2％、30.2％;对应EPS(摊薄)分别为1.51元、2.03元、2.65元。估值方面,A股中缺乏可比性较高的公司,由于公司加强布局智慧消防,我们参考CS计算机设备行业估值水平(PE(2022E)中位数为25倍),并考虑公司成长速度较快且发力储能消防等新领域,我们给予公司2022年30倍PE,目标价约61元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:工业消防、储能消防拓展进程存在不确定性;传统消防下游需求存在不确定性;行业竞争加剧等。
[2022-02-10] 青鸟消防(002960):青鸟消防拟在马鞍山打造消防安全产业园 一期项目投资13亿元
■上海证券报
2月10日午间，青鸟消防披露，为把握消防安全电子产业未来升级发展的窗口机遇期，公司拟在马鞍山经济技术开发区投资建设“青鸟消防安全产业园”，打造构建公司长三角产能基地与研发、营销分中心， 以进一步全面提升公司的规模与行业地位。
根据公告，青鸟消防安全产业园一期项目预计投资13亿元，其中固定资产投资10亿元, 占地面积约140亩，主要进行公司的火灾自动报警系统产品、消防应急照明与智能疏散产品、气体检测产品等的研发、生产及经营。
青鸟消防表示，青鸟消防安全产业园建成后，借助其优越的地理位置能够帮助公司产品快速辐射“长三角”地区，并将与京津冀基地(河北涿鹿)、大西南基地(四川绵阳)、珠三角基地(中山)共同形成公司四大产能基地，能够有益互动和良好补充，共同辐射全国市场，对于公司产能供应以及安全保障将打下坚实的基础。
[2022-02-10] 青鸟消防(002960):投资新产能+聘任新副总+大力度扩招员工,公司经营欣欣向荣
■东吴证券
事件:公司公告,拟在马鞍山经济技术开发区投资建设"青鸟消防安全产业园",一期项目预计投资13亿元,其中固定资产投资10亿元,占地面积约140亩,主要进行公司的火灾自动报警系统产品、消防应急照明与智能疏散产品、气体检测产品等的研发、生产及经营。
投资新产能:一期项目预计投资13亿元,其中固定资产投资10亿元,占地面积约140亩。根据公司公告内容,未来5-10年是中国消防安全产业升级发展的重要窗口期,公司紧紧抓住这一关键期,通过技术驱动、赛道卡位、市场挤压、产能基地、渠道联动等多项举措,致力于打造成为世界领先的消防安全电子企业。此次产业园项目位于马鞍山经济技术开发区,该区域拥有良好的工业基础和配套设施,目前已形成高端设备制造产业、电子信息(半导体)、轨道交通、新能源(新能源汽车)等产业集聚,具备区位优势。产业园建成后,借助其优越的地理位置能够帮助公司产品快速辐射"长三角"地区,并将与京津冀基地(河北涿鹿)、大西南基地(四川绵阳)、珠三角基地(广东中山)共同形成公司四大产能基地,能够有益互动和良好补充,共同辐射全国市场,对于公司产能供应以及安全保障将打下坚实的基础。
聘任新副总:40岁当打之年、拥有丰富消防行业市场开拓、行业应用和管理经验的副总加盟,干劲十足。2022年1月8日,公司公告,聘任胡晓晖先生担任公司副总经理,胡晓晖曾任LG电子(中国)有限公司中国区销售副总监、西门子(中国)有限公司楼宇产品事业部消防业务总监、江森自控(中国)投资有限公司泰科消防中国区销售总监等职务,有丰富的消防行业市场开拓、行业应用和管理经验。我们注意到胡晓辉是1982年出生,正值年富力强的当打之年,动力、干劲十足,其加盟公司后将负责制定并组织实施公司整体市场销售战略,协调公司及子公司销售团队,全面整合渠道、行业等资源,推动品牌升级及商业模式创新。同时,根据公司投资者关系互动平台公开信息,原霍尼韦尔大中华区生产制造标准方面的负责人也加盟公司,核心业务管理和技术人员储备充足。
大力度扩招员工:2021年单年度员工人数增长超过30％,高增长阶段费用前置化的特征很明显。根据公司业绩预告公告和投资者关系互动平台的公开信息,2020年公司员工人数合计不到3000人,截至2022年年初人员合计4500人左右,2021年增加了1000多人,其中人员配置主要集中在:1)新赛道,工业消防、智慧消防和家用消防方面;2)渠道,中科、久远的直销团队;3)研发,达到270-300人之间。展望今年,我们预计公司人员整体增速方面不会有较大增长,存量方面,未来人员结构调整主要集中在工业端;增量方面,集中在久远等渠道,但不会太大;提高人均能效,是公司未来2-3年的重要命题。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为26、20、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等
[2022-02-10] 青鸟消防(002960):13亿元建安徽消防安全产业园,形成四大产能基地-点评报告
■浙商证券
拟在马鞍山投资13亿元建设青鸟安全产业园,补齐长三角地区产能缺口公司公告:拟在安徽马鞍山投资13亿元,建设青鸟安全产业园一期项目(固定资产投资10亿元,占地140亩),主要用于火灾自动报警系统产品、消防应急照明与智能疏散产品、气体检测产品等的研发、生产及经营。青鸟安全产业园建成后,借助其优越的地理位置能够补齐"长三角"产能缺口,并将与京津冀基地(河北涿鹿)、大西南基地(四川绵阳)和珠三角基地(中山)共同形成公司四大产能基地,共同辐射全国,为公司持续增长保驾护航。
通用消防业务内生外延双轮驱动,预计2021年国内市场份额提升3pct2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长;根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从2020年的10％上升至13％。主要原因:1)行业出清速度超预期,市场份额加速向龙头集中;2)全行业面临芯片短缺,公司自研芯片保证交付;海外已形成加拿大"MapleArmor"+法国"Finsecur"+西班牙"Detnov"+美国"mPower"多品牌矩阵,国际化稳步推进。
应急照明与智能疏散业务同比增长超200％,左向照明并表贡献部分增长2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长,收入同比增长超过200％,;左向照明四季度并表后贡献了部分增长;应急照明与疏散已经形成"青鸟消防"、"左向照明"、"中科知创"等多品牌矩阵。
工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破;储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1突破;同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用,已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。
"三驾马车+两颗新星"战略多点开花,50亿元收入目标有望提前达成以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的"三驾马车",及以智慧消防、家用消防为核心的"两颗新星"的"3+2"业务框架已成。由于通用消防2021年市占率已提升至13％,超过我们预期。预计到2023年力争实现50亿元以上收入目标有望提前达成。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为5.2/6.5/8.0亿元,同比增长21％/25％/22％,PE为27/22/18倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持"买入"评级。
风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
[2022-01-13] 青鸟消防(002960):全年业绩符合预期,持续高增值得期待-中小盘信息更新
■开源证券
2021年营收预计同比增长46.56％-66.36％,业绩符合预期
公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年实现营业收入37-42亿元,同比增长46.56％-66.36％,净利润4.85-5.55亿元,同比增长12.78％～29.06％。据此计算,公司2021Q4预计实现收入11.25-16.25亿元,同比增长32.98％-92.08％,净利润1.01-1.71亿元,若取值中位数1.36亿元,2021Q4净利润将同比增长23.64％,业绩符合预期。我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为5.21、6.43和7.92亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.49/1.85/2.27元/股,当前股价对应PE分别为19.3/15.6/12.7倍,维持"买入"评级。
通用消防海外整合顺利平稳增长,应急疏散业务持续高增
公司2021年通用消防业务预计将保持30％左右的增速水平,青鸟品牌和久远品牌营收增速稳定,法国Finsecur公司整合顺利,销售额快速增长;应急照明与智能疏散业务公司已形成了"青鸟消防"、"左向照明"、"中科知创"等多品牌产品矩阵,同时继2020年实现177％的同比高增后,预计2021年度将保持超过200％的高增速,订单与发货量持续大幅增长。根据公司三季度数据推算,2021年Q4公司应急疏散订单约为2.4亿元,相比2020年Q4的0.71亿元同比增长约240％。2021年应急管理部发布了《高层民用建筑消防安全管理规定》,提出高层民用建筑应当实行更加严格的消防安全管理,驱动市场空间进一步打开,对消防产品要求再次提高,未来公司有望受益市场扩容和领先技术实力持续扩大市场份额。
二代朱鹮芯片批量生产,坚定拥抱储能消防星辰大海截至2021年,公司是全球所有消防报警企业中唯一一家自研芯片的企业,第二代朱鹮芯片已经开始批量生产,且在应急疏散系列产品中已广泛应用,成功实现降本增效。同时,公司亦拟通过"朱鹮"芯片的底层技术优势,大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展,本年内已中标多个储能变电站项目。2021年12月28日,北京市市场监督管理局正式发布《电力储能系统建设运行规范》,未来随着储能行业的快速发展,公司坚定拥抱储能消防的选择将迎来价值绽放。
风险提示:新产品推广不及预期、疫情影响加剧
[2022-01-13] 青鸟消防(002960):2021完美收官,新业务架构完善蓄势待发-年度点评
■安信证券
事件:青鸟发布业绩预告,2021年,预计收入37～42亿,同比增长46.6％～66.4％,归母净利润4.85～5.55亿,同比增长12.8％～29.1％;单四季度,预计收入11.24～16.24亿,同比增长33％～92％,归母净利润1.1～1.8亿,同比增长2.8％～68％。
核心观点:业绩表现超预期。此前我们预计公司2021年收入约36亿,归母净利润约4.5亿。超预期的原因主要集中在收入端,包括国际化战略推进和新业务持续放量。展望2022年,一方面,降本增效、精细化内控等多项措施并举下,利润率拐点显现;另一方面,随着管理政策、产品研发的相继落地,储能消防有望迎来发展元年,贡献新的业绩增量,维持"买入-A"评级。
分业务来看,公司已形成四大业务板块架构,共同促进业绩增长:(1)通用消防平稳增长,国际化布局促进业务规模持续扩大。2021年,公司实现国内市场市占率提升的同时,稳步推进国际化战略,完成对法国Finsecur的收购整合,实现了加拿大、法国、西班牙、美国的海外市场覆盖。(2)应急疏散业务实现爆发式扩张,同比增长超200％。公司已完成多品牌布局,包括青鸟主品牌、左向、中科知创。根据公司公告,2020年,公司应急疏散实现收入1.8亿,据此我们判断,2021年,该板块收入体量有望达到5.4亿。(3)工业领域实现从0到1突破,储能消防有望成为新业绩增长点。2021年,公司大力完善工业产品体系与渠道建设,成功中标多个工业消防项目。目前,公司形成大工业消防电子的产业布局,包括:①传统工业行业(钢铁、石油石化、冶金等);②泛工业行业(轨道交通、隧道等);③新兴领域(如储能电站、分布式光伏项目等)。泛工业和新兴领域在项目价值量及产业成长性上均优于传统工业行业,尤其是储能产业,随着下游项目的加速落地,同时火灾管理政策的加码倒逼产业需求升级,2022有望成为储能消防元年,为公司带来新的收入增长点。(4)在智慧消防领域,公司覆盖全国多地的多个智慧消防解决方案项目落地。公司紧跟行业消安物一体化趋势,在2021年内完成了贵 州银行、胜利油田中心医院、北京潭柘寺等项目的建设,实现智慧消防平台的配套应用。
展望2022年,公司收入持续增长,并有望迎来盈利拐点:①收入端:通用领域由于新增、存量市场共存,具备较强结构性增长动力;同时公司布局应急疏散板块、积极进军工业消防及家用消防领域,在政策东风下,仍处于规模快速扩张期。②利润端:毛利率方面,考虑到竞争格局和产品结构的优化,叠加"朱鹮"芯片降本效应,公司毛利率有望稳定在40％左右;净利率方面,新业务布局前期投入(产品、团队、渠道)基本完成,未来精细化内控提高人均能效,预计销售费用率呈下降趋势,股权激励费用摊销已完成约67％,管理费用率压力缓解,有望降低约1pct,综合来看,预计2022年公司净利率有望超过14％,同比提升约1pct。
投资建议:我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为37.72、50.72、66.85亿元,同比增速分别为49.4％、34.5％、31.8％,归母净利润分别为5.01、7.24、10.22亿元,同比增速分别为16.4％、44.6％、41.1％。EPS分别为1.44、2.08、2.93元,对应PE分别为32、22、16倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价62.36元。
风险提示:市场竞争加剧;应急疏散市场扩容不及预期;工业领域业务拓展不及预期;回款不及预期导致坏账增加;大股东经营不善拖累上市公司。
[2022-01-12] 青鸟消防(002960):业务迈上大台阶,三年战略目标有望提前实现-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期;营收中枢+57％,净利润中枢+21％,扣非净利润中枢+36％公司业绩预增公告:2021年营收37-42亿元,同比增长47％～66％;净利润4.9～5.6亿元,同比增长13％～29％;扣非净利润4.8～5.5亿元,同比增长27～45％。净利润增速低于营收增速是因为股权激励费用摊销和新增员工的工资薪酬增加。
2021年Q4收入中枢14亿元,同比增长65％;净利润中枢1.5亿元,同比增长36％。Q4净利率中枢10.6％,同比下滑约2pct。
通用消防业务内生外延双轮驱动,预计2021年国内市场份额提升3pct
2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长;根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从2021年的10％上升至13％。主要原因:1)行业出清速度超预期,市场份额加速向龙头企业集中;2)在全行业面临芯片短缺的情况下,公司自研芯片保证产品交付;与法国Finsecur整合顺利,其销售额同比快速增长,海外已经形成加拿大"MapleArmor"+法国"Finsecur"+西班牙"Detnov"+美国"mPower"的多品牌矩阵,国际化稳步推进。
应急照明与智能疏散业务同比增长超200％,左向照明并表贡献部分增长
2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长,收入同比增长超过200％,;左向照明四季度并表后贡献了部分增长;应急照明与疏散已经形成"青鸟消防"、"左向照明"、"中科知创"等多品牌矩阵。
工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破;储能消防获得订单
公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1突破;同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用,已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。
"三驾马车+两颗新星"战略多点开花,50亿元收入目标有望提前达成
以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的"三驾马车",及以智慧消防、家用消防为核心的"两颗新星"的"3+2"业务框架已成。由于通用消防2021年市占率已提升至13％,超过我们预期。预计公司到2023年公司力争实现50亿元以上收入目标有望提前达成。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为5.2/7.2/9.3亿元,同比增长21％/38％/28％,PE为31/22/17倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持"买入"评级。
风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
[2022-01-12] 青鸟消防(002960):青鸟消防2021年净利同比预增12.78%-29.06%
■证券时报
青鸟消防(002960)1月12日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利4.85亿元-5.55亿元，同比增长12.78%-29.06%。公司2021年度产品订单、发货、回款各项指标同比快速增长，预计实现营业收入为37亿元-42亿元，较上年同期增长46.56%-66.36%。
[2022-01-12] 青鸟消防(002960):尽享电化学储能红利,业绩持续高增可期-2021年业绩预告点评
■国元证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计实现收入37.00-42.00亿元,同比增长46.56％-66.36％;归母净利润4.85-5.55亿元,同比增长12.78％-29.06％;扣非归母净利润4.75-5.45亿元,同比增长26.50％-45.15％。
报告要点:业绩符合预期,核心业务快速增长2021年公司各业务高速增长,其中应急疏散业务订单与发货量迎来爆发,预计同比增幅超200％;通用消防业务实现平稳快速增长。在"新能源+储能"的趋势下,未来公司在储能消防领域将逐步放量,业绩有望大幅提升。
国内外业务双轮驱动,多品牌矩阵赋能公司成长通用消防报警系统:2021年青鸟、久远品牌实现快速增长,未来将凭借优质的产品和服务保持强劲增长态势。公司大力推进国际化战略,已形成加拿大MapleArmor、法国Finsecur、西班牙Detnov、美国mPower四大海外品牌,进一步辐射全球市场。应急疏散系统:公司成功构建青鸟消防、左向照明、中科知创等多品牌矩阵,各单元间将发挥协同作用,充分实现用户与资源共享。工业消防领域:2021年,公司积极完善工业消防产品体系,吸气式感烟/图像型火灾探测器已研发完成,低配版紫外/红外/复合型火焰探测器取得3C证书,看好公司新品储备及未来推出。公司已中标青岛北汽、国网江苏等多个项目,在钢铁、石化、汽车等领域实现"0到1"的突破,未来公司工业消防电子产品将不断向下游应用延伸。智慧消防:2021年公司推出"消安一体化综合安保管控平台"、"智慧消防平台"解决方案,持续拓展一站式服务平台,智慧消防一体化的趋势下,公司先发优势明显。
布局储能消防黄金赛道,项目持续落地助力业绩腾飞储能消防是未来10年的黄金赛道,根据测算,2030年我国储能消防市场规模有望达到108.00-155.76亿元。公司是高端消防产品提供商,积极布局储能消防市场,目前已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。未来公司将充分发挥"朱鹮"芯片独特的底层技术优势,以小型化、线缆型探测器产品的储备,及多维度(烟、温、气等)的探测,推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展,助力公司业绩腾飞。
投资建议与盈利预测
未来公司有望凭借丰富积累及技术优势,享受消防市场扩容及集中度较低带来的巨大发展空间。公司积极布局储能消防黄金赛道,打开第二成长曲线。2021-2023年,我们预计公司归母净利润分别为5.48/7.57/10.55亿元,当前股价对应EPS分别为1.59/2.20/3.06,对应PE分别为29.1/21.0/15.1倍,维持"买入"评级。
风险提示
市场竞争加剧、电化学储能增速不及预期、应急疏散市场扩容不及预期
[2021-12-26] 青鸟消防(002960):消防安全系统龙头,盈利拐点将至
■安信证券
核心观点:青鸟消防是消防报警细分赛道的低估值龙头标的,核心看点在于①产品拓张:公司积极进行新产品、新领域布局,迈入新一轮业务规模扩张期;②盈利改善:综合内外部因素,预计2022年公司迎来盈利向上拐点;③产业升级:伴随产业需求升级,储能消防领域将成为潜在增长点。综合来看,公司成长空间较大,业绩确定性较高,预计2023年估值仅17X,给予"买入-A"评级。
消防产品行业成长天花板高,呈现"大行业,小公司"的市场格局:①从行业成长性来看,消防行业是一条永续增长的赛道,一方面伴生国民经济增长与社会财富积累,安全保障方面的投入会不断提升;另一方面,与网安、安防等安全行业类似,消防产品"防灾、减灾、救灾"功能难以直接创造经济价值,过往历史中存在前期投入不足的地方,因此新增与存量市场交织,行业成长天花板较高。根据智研咨询,2014-2019年间,消防行业整体规模由1930亿增长至3559亿元,CAGR为13.02％,其中消防产品市场规模由430亿增长至1032亿元,CAGR为18.76％。②从行业参与者来看,青鸟消防作为龙头公司,2019年收入规模首次超过20亿,业内第二梯队公司收入规模在1-15亿之间,数量稀少。根据中国消防产业发展现状调研报告,截至2016年,我国消防企业数量超过2.8万家,其中消防产品企业约5700家,主营自动报警系统的约1000家,以小公司为主。
公司积极进行产品拓张,覆盖约600亿市场空间,市占率提升潜力大。青鸟消防主营各类消防安全系统,核心业务是通用消防报警系统,2020年收入占比76％,同时积极布局应急疏散业务,进军工业消防领域,并向智慧消防领域去延伸,公司致力于消防报警全站式解决方案,按照预警、逃生、灭火的全链条的方向去演进。综合智研咨询和华经产业研究院数据,公司横跨约600亿的市场空间,其中通用消防约300亿,应急疏散约200亿,工业领域约100亿,若加上灭火类产品,覆盖市场空间超过800亿。2020年,公司收入25.3亿元,综合市占率约4％,仅看通用板块业务,市占率约7％,公司所处行业空间持续扩容,市占率提升潜力大。
行业特征决定企业竞争要素,青鸟消防竞争优势显著:①下游分散,规模扩张依赖品牌和渠道:一方面青鸟品牌价值不断凸显,深耕20年积累丰富Know-How,代表性项目过百,奥运场馆、大型国际机场项目是公司产品力的背书,连续两年斩获房地产开发500强首选供应商首选榜首;另一方面,公司独特的专卖经销模式,在扩大销售规模、提升渠道把控、降低销售费用方面均优于同行公司。②以质量为导向的市场竞争下,差异化成为拉开梯队差距的重要手段:受益于政策趋严、产业升级和格局优化,我们认为行业整体向成长期中后段演进,由价格导向的粗放型竞争演变为产品导向的质量竞争。青鸟自研"朱鹮"芯片,防止Know-How外溢的同时通过技术迭代实现差异化,积极拥抱消安物一体化趋势,跳出低价竞争陷阱。
未来看三大催化因素:①短期看盈利能力改善:毛利率方面,考虑到竞争格局和产品结构的优化,公司毛利率有望稳定在40％左右;净利率方面,新业务布局前期投入(产品、团队、渠道)基本完成,未来精细化内控提高人均能效,预计销售费用率呈下降趋势,股权激励费用摊销已完成约67％,管理费用率压力缓解,有望降低约1pct,综合来看,预计2022年公司净利率有望达到13.7％,提升超过1pct。②中期看收入弹性增强,市占率加速提升:通用领域结构性增长动力足,同时公司提前布局应急疏散、积极进军工业消防及家用消防领域,政策东风下有望给公司带来较大收入弹性。③长期看产业需求升级:储能产业发展及电动车保有量提升的同时伴随火灾隐患,促进火灾管理政策加码与产业升级。
投资建议:我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为36.26、48.28、63.77亿元,同比增速分别为43.6％、33.2％、32.1％,归母净利润分别为4.53、6.62、9.35亿元,同比增速分别为5.4％、45.9％、41.4％。EPS分别为1.30、1.90、2.69元,对应PE分别为35、24、17倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价57.47元。
风险提示:市场竞争加剧;应急疏散市场扩容不及预期;工业领域业务拓展不及预期;回款不及预期导致坏账增加;大股东经营不善拖累上市公司。
[2021-11-15] 青鸟消防(002960):电化学储能东风盛,消防龙头乘风起-首次覆盖报告
■国元证券
报告要点:
深耕消防领域20余年,已塑造较强竞争优势
公司在消防领域持续深耕二十余年,目前已积累较为丰富的经验及品牌优势。公司通过收购及持续投入研发不断扩张其产品线,逐步丰富其业务覆盖领域并加强其核心竞争优势。
"大产业,小公司"特性叠加产业升级趋势创造巨大机遇
消防行业规模巨大,仅公司所覆盖的通用消防、工业消防及应急疏散三大领域目前已达551亿元市场规模。而当前国内市场集中度较低,在政策趋严、准入门槛加大及智慧消防一体化趋势推动产业升级的背景下,公司将凭借其自主研发能力及经验积累持续提高市场占有率。
布局储能消防黄金赛道,尽享电化学储能发展红利
储能消防市场规模超预期,公司为高端消防产品提供商,储能消防为公司提供未来10年黄金赛道。公司积极布局储能消防市场,目前已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。根据测算2030年电化学新增储能装机量中国的体量分别为108.00-155.76GW,单GW消防产品价值在1-1.5亿之间,则2030年中国储能消防市场规模有望达到至少108.00-155.76亿元,考虑到储能对于消防要求很高,公司本身布局高端消防产品(芯片自研),公司在该领域市占率将大幅超过传统通用消防领域,且储能消防市场盈利能力可能较工业消防领域更高。
投资建议与盈利预测
随着公司业务布局的日益完善,未来伴随消防行业规模持续增长,公司有望凭借其在该领域的丰富积累及技术优势,充分享受市场扩容及集中度较低带来的巨大发展空间。此外,公司通过积极布局储能消防的黄金赛道,公司有望打开第二成长曲线。预计2021-2023年,公司归属母公司股东净利润分别为:5.28/7.14/10.27亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:1.53/2.07/2.98,按照最新股价测算,对应PE估值分别为27.64/20.44/14.20倍。考虑到公司在消防领域的丰富积累和技术先发优势,综合合理给予公司2022年49倍PE,对应市值为350亿左右,首次覆盖并给予公司"买入"的投资评级。
风险提示
市场竞争加剧、电化学储能增速不及预期、应急疏散市场扩容不及预期。
[2021-10-28] 青鸟消防(002960):业绩符合预期,业务规模稳步扩张-2021年三季报点评
■西部证券
公司收入端高增长,业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收25.76亿元,同比大幅增长53.44％,实现归母净利润3.75亿元,同比增长15.92％。其中2021Q3单季度实现收入11.80亿元,同比大幅增长41.30％,实现归母净利润1.70亿元,同比下降4.41％。随着业务规模快速扩张,公司收入有显著增长。
公司期间费用控制良好。公司2021年Q3毛利率/净利率分别为36.98％/14.76％,同比下降3.91pct/下降7.26pct。公司毛利率下降原因主要系消防安全系统市场价格有所下降、原材料成本上行以及产品结构调整。公司2021年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.87％/5.91％/0.42％/4.72％,同比增长1.70pct/增长0.21pct/下降0.38pct/下降0.17pct。公司销售费用率增长较大主要原因系公司收入规模扩大、直销业务规模增加、销售人员数量增加及销售渠道建设。
公司核心业务"三驾马车"齐头并进,新兴业务"两颗新星"稳步发展。在通用消防报警业务方面,保持增长态势,海外子公司实现快速增长;在应急照明与智能疏散板块方面,公司Q3单季订单和发货量持续增长,较去年同比增长超过180％;在工业消防领域,公司继续开拓不同类型的工业领域并取得了零的突破,中标多个大型代表性项目。公司在智慧消防和储能消防领域等新业务增长点上都加大了市场拓展力度以及品牌、销售渠道的建设。作为国内消防报警领域的龙头,公司有望未来加速成长。
投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入为33.10/41.54/52.95亿元,归母净利润分别为5.60/6.99/9.06亿元,对应EPS为1.61/2.01/2.60元。维持买入评级。
风险提示:新产品投放不及预期、切入工业领域进程不及预期、市场竞争加剧
[2021-10-27] 青鸟消防(002960):业务规模快速扩张,静待盈利拐点-2021年三季报业绩点评
■华安证券
事件:10月27日,公司发布三季报,2021年1-9月,实现收入25.76亿,同比增长53.44％,归母净利润3.75亿,同比增长15.92％,扣非后归母净利润3.68亿,同比增长30.68％;单三季度,实现收入11.8亿,同比增长41.3％,归母净利润1.74亿,同比-4.41％,扣非后归母净利润1.69亿,同比增长8.9％。
核心观点:收入端大超预期,利润端符合预期。单三季度归母净利润增速下滑主要系①公司业务规模处于快速扩张期,市占率加速提升挤压了市场价格;②人员规模扩大、销售渠道建设导致销售费用显著提高;③去年同期高基数,一方面由于疫情导致收入确认延后,另一方面由于包括政府补贴在内的非经常性损益高达4500万。我们基于中长期逻辑看好公司未来的成长性,具体而言,从行业层面看,消防赛道永续增长,行业格局优化趋势显现;从公司层面看,新业务注入收入弹性,盈利改善确定性较强。公司安全边际较高,维持"买入"评级。
公司业务扩张进展顺利,新兴业务表现亮眼。①通用消防报警:公司核心业务在国内、海外市场(主要为法国、西班牙子公司)均实现较快增长,我们预计其收入占比仍能超过60％,公司市占率加速提升,按通用消防报警市场规模300亿推算,公司市占率有望超过7.5％,同比提升1pct。②应急疏散业务:受政策驱动,公司前瞻性布局收获显著成果,收入同比增长超过180％,我们预计其收入占比将超过10％,2020年占比7.1％,业务结构逐步优化。③工业消防领域:公司完成团队建设,持续完善产品体系,并实现从0到1的突破,中标项目主要集中在钢铁冶金、能源电力、石油化工等领域,同时公司将继续推进泛工业领域的储能消防完整解决方案(事前预防、事中灭火、事后追溯)的布局。拥有项目背书后,其品牌价值和客户认可度将持续提升,未来有望贡献较大业绩增量。
业务扩张期盈利能力承压,预计2022年有望实现盈利修复。毛利率方面:前三季度,公司毛利率39.20％,同比-2.71pct;单Q3,公司毛利率36.98％,同比-3.91pct,主要系①消防安全系统市场价格有所下降;②电子元器件、线缆等原材料成本上行;③产品结构调整,应急疏散业务占比提升。我们认为,公司未来毛利率将围绕40％中枢保持基本稳定,公司通过账期管理、采研联动等措施把控收入端与供应链,同时在芯片供应紧张,全面涨价的背景下,自研"朱鹮"芯片的降本优势逐步显现。费用率方面:前三季度,期间费用率20.92％,同比+1.65pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.71、+0.21、-0.16、-0.1pct。公司业务扩张前期投入较大,主要集中在人员扩张、产品研发和渠道建设上,销售、管理、研发费用分别达到2.5、1.5、1.2亿,分别同比增长86％、59％、48％。综合上述影响,前三季度公司净利率14.92％,同比-4.66pct。我们预计,2022年,公司进入内控优化阶段,提高人均能效,同时股权激励费用大额摊销结束,费用端压力将放缓
收入弹性增强、盈利能力改善、产业需求升级三翼齐飞。①收入弹性增强:公司提前布局应急疏散,并积极进军工业消防及家用消防领域,团队搭建、产品体系基本完善,目前已经开始贡献业绩增量,未来将给公司注入更多收入增长弹性。②内外双重因素推动公司盈利改善:从外部市场角度看,产业格局优化,逐步由价格导向转为质量导向;从公司内部角度看,一方面完成人员扩充后内控优化空间较大,另一方面,2021-2023年股权激励摊销费用分别约0.45、0.25、0.08亿,费用端压力显著减少。③产业需求升级:电动自行车、电动汽车渗透率、保有量提升,储能产业发展,锂电热失控伴生火灾隐患突出,有望倒逼火灾管理政策加码,国家发改委、国家能源局已组织起草《电化学储能电站安全管理暂行办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见,加强电化学储能电站安全管理,产业升级提速。
投资建议
我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为36.26、48.28、63.77亿元,同比增速分别为43.6％、33.2％、32.1％,归母净利润分别为4.65、6.78、9.61亿元,同比增速分别为8.2％、45.8％、41.7％,对应PE分别为22、15、10倍。安全边际较高,给予"买入"评级。
风险提示
市场竞争加剧,应急疏散市场扩容不及预期,工业领域业务拓展不及预期,回款不及预期导致坏账增加。
[2021-10-27] 青鸟消防(002960):收入增长超预期,储能消防带来新增量-中小盘信息更新
■开源证券
2021Q3收入同比+41.30％,高基数下高增长超预期
公司公告了2021年三季报,前三季度实现营业收入25.76亿元,同比+53.44％;实现归母净利润3.75亿元,同比+15.92％,实现扣非后归母净利润3.68亿元,同比+30.68％。其中2021Q3实现营业收入11.80亿元,同比+41.30％,单季度收入再创历史新高,实现归母净利润1.70亿元,同比-4.41％,实现扣非后归母净利润1.69亿元,同比+8.90％。"三驾马车+两颗新星"持续发力,驱动公司收入增长超预期,同时新能源的快速发展带来了储能消防安全的新需求。我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预测5.21(+0.01)/6.43(+0.11)/7.92(+0.08)亿元,对应EPS为1.49(+0.00)/1.85(+0.03)/2.27(+0.02)元,当前股价对应2021-2023年PE为19.3/15.6/12.7倍,维持"买入"评级。
"三级马车+两颗新星"持续发力,高基数下收入保持高增长
"三驾马车"中通用消防报警继续快速增长,以法国Finsecur公司、西班牙Detnov公司为代表的海外子公司业绩均实现同比快速增长;应急照明与智能疏散系统受政策强制安装红利驱动,2021年前三季度同比大幅增长180％;工业消防领域,公司继续中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目、河津阳光集团安昆能源化工项目、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等代表性项目,产品和应用领域进一步拓展和完善。智慧消防领域,公司"青鸟消防云"当前上线的单位家数超过1.8万,上线点位超过110万个;储能消防领域,公司已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目,"两颗新星"市场正在冉冉升起。
降本提效对冲原材料价格上涨,盈利能力维持相对稳定
疫情冲击以及上游原材料价格大幅上涨的背景下,公司通过自研"朱鹮"芯片、采研联动、降本增效等一系列措施,保持了整体利润率的相对稳定。公司作为国内消防报警领域的龙头,20周年再出发,在储能消防等新应用领域需求拓展的驱动下,未来将迎来加速成长,向着全球领先的消防安全企业迈进。
风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
[2021-10-27] 青鸟消防(002960):市占率快速提升,费用前置挤压净利润-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司公告三季报,前三季度实现收入25.76亿元,同比增长53.44％;
归母净利润3.75亿元,同比增长15.92％;扣非后归母净利润为3.68亿元,同比增长30.68％。
一、收入高增速表明市占率(销售额口径)快速提升,原材料和费用压制三季度利润表现。收入端:根据公司公告,Q3收入为11.80亿元,同比增长41.30％,相比二季度收入增速进一步提升,其中:1)传统消防报警业务产品订单、发货、回款各项指标同比快速增长,海外业务方面虽受海外新冠肺炎疫情的持续发酵影响,但以法国Finsecur公司、西班牙Detnov公司为代表的海外子公司业绩均较去年同期实现快速增长。
2)应急照明与智能疏散板块方面,订单和发货量呈持续高增长态势,较去年同比大幅增长超过180％,收入规模进一步扩大。
利润端:原材料价格的上涨、芯片短缺、应急疏散业务快速放量对公司毛利率形成一定冲击,Q3单季度毛利率为36.98％,同比下滑3.91个百分点、环比下滑3.32个百分点。费用方面,公司员工人数较去年同期大幅增长超过50％,并持续加大研发、技术、产品端的布局投入以及品牌、销售渠道的建设,加上公司股权激励计划的推出实施,2021年1-9月管理费用、研发费用、销售费用分别为1.52亿元、1.22亿元、2.54亿元,较去年同期分别增长59.13％、48.32％、85.52％,其中Q3单季度实现销售费用0.98亿元、管理费用0.61亿元、研发费用0.44亿元,费用前置化压制了公司净利润的表现。
新兴业务:1)工业消防领域,公司中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目、河津阳光集团安昆能源化工项目、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等代表性项目。2)智慧消防领域,公司开展了北京潭柘寺、法海寺、茂名市电白区九小场所消防安全管理升级项目等的建设,截至2021Q3,"青鸟消防云"上线的单位家数超过1.8万,上线点位超过110万个。3)储能消防领域,公司本年内已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目;青鸟消防亦拟通过"朱鹮"芯片的底层技术优势,大力推进对储能领域消防的前置探测、精准化以及多维度(烟、温、气等方面)整体解决方案的开发与拓展。
总结:从三季报的收入和利润数据来看,我们认为公司正处于快速扩张业务规模和加速提升市占率的阶段,考虑到今年原材料价格上涨、芯片短缺的形势,公司一是具有自研芯片的优势、二是坚持产品不涨价,因此毛利率下降和费用率上升是公司发展中出现的阶段性的问题,费用前置化了,未来随着原材料价格逐步回落至合理水平,以及公司招募的销售和管理人员逐步发挥效用,净利润增速大概率将与收入增速相匹配。
盈利预测与投资评级:基于我们看好公司作为消防设备行业龙头市占率提升的逻辑,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为18、14、11倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
[2021-10-26] 青鸟消防(002960):收入增长提速,多领域持续发力-三季点评
■信达证券
事件:近日,公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入25.76亿元,同比增长53.44％;归属于母公司所有者的净利润3.75亿元,同比增长15.92％。基本每股收益1.08元。
点评:Q3收入增长提速,份额扩张,赛道拓宽。前三季度公司实现收入25.8亿元,同增53.4％,Q3公司实现收入11.80亿元,同增41.30％,环增25.14％,Q3增速较Q2进一步提升。一是公司持续提高对主业市场份额扩张的战略重视,通用报警业务保持快速增长,市占率稳步提升;二是消防赛道持续拓宽,疏散业务前三季度增速超180％,保持高爆发增长态势,工业消防今年实现零的突破,中标多个项目,储能消防和智慧消防等新兴领域均有不错进展。公司通过对市场战略的适时调整,市场份额稳步扩大,下游需求积极向好,截至三季度末公司存货同比增长116.59％,迎接四季度发货高峰,我们预计公司全年收入有望实现高增长。
Q3利润增速有所回落,与非经常性损益和市场战略变化有关。Q3公司实现归母净利润1.70亿元,同比略降4.41％,Q3净利率14.76％,同降7.26pct,一是公司去年同期有投资收益和社保减免的短期因素,Q3扣非归母净利润1.69亿元,同比实现8.90％的正增长;二是Q3毛利率36.98％,同降3.91pct,三季度原材料涨价叠加下游需求波动加剧行业竞争,公司适时调整市场战略,毛利率有所承压,但份额快速提升,行业出清加快;三是公司今年以来为拓展领域加大人员投入,Q3销售费用率8.35％,同增1.27pct,管理费用率5.19％,同比持平,研发费用率0.70％,同比提升0.19pct,财务费用率0.70％,同降0.48pct。我们认为公司处于成长期,以扩份额和扩领域为战略重心,短期盈利波动不改长期成长趋势。
"三驾马车"持续拉动,新兴领域积极布局。公司构建"通用消防+智能疏散+工业消防"三驾马车,将持续拉动增长,通用消防业务在国内外市场均取得较快增长,青鸟和久远品牌均入选本届消防行业品牌盛会"十大品牌",竞争地位稳固;智能疏散业务保持高爆发增长,左向照明、中科知创获"十大品牌";工业消防年内落地青岛北汽、国网江苏等项目,产品持续迭代;此外公司积极布局智慧消防和储能消防领域,有望充分受益于新兴行业需求高增长。公司智慧消防"青鸟云"产品年内落地多个项目。储能消防领域年内中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。公司目前应用于储能领域的七氟丙烷灭火器产品竞争力较强,同时也创新性的研发了储能领域更多的消防解决方案。我们认为公司作为国内消防报警龙头,将充分受益于传统领域集中度提升、新兴赛道不断拓宽的行业大趋势。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.32亿元、7.05亿元、9.16亿元,相对应的EPS分别为1.53元/股、2.03元/股、2.63元/股,对应当前股价PE分别为19倍、14倍、11倍。维持"买入"评级。
风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。
[2021-10-26] 青鸟消防(002960):业绩符合预期,储能消防取得重大突破-点评报告
■浙商证券
业绩符合预期;前三季度扣非净利润同比增长31％2021年1-9月营收26亿元,同比增长53％;净利润3.8亿元,同比增长16％;
扣非净利润3.7亿元,同比增长31％;经营活动现金流净额约-3.3亿元,同比减少44％;应收款项收入占比同比下降16pct,改善明显。存货同比增长123％、合同负债同比增长309％,预计四季度收入仍将维持高增长。
2021年Q3收入11.8亿元,同比增长41％;净利润1.7亿元,同比减少4.4％。
Q3毛利率37％,同比下滑约4pct;净利率14.4％,同比下滑约7pct。
产品结构变化使得毛利率短期承压,布局未来导致期间费用率同比提升2021年前三季度毛利率39.2％,同比下滑约2.7pct;主要由低毛利率的应急照明与疏散产品和灭火器等收入占比提高所致;净利率14.9％,同比也下滑4.7pct,期间费用率20.9％,同比上升1.4pct。其中销售费用增长86％(销售人员增加),管理费用增长59％(员工增加和股权激励费用),研发费用增长48％。
应急照明与智能疏散业务同比增长180％,海外子公司收入快速增长2021年前三季度应急照明与智能疏散业务同比增长180％,继续维持高增长;
预计左向照明四季度并表后将应急照明及疏散业务增长更快;通用消防保持快速增长,其中法国Finsecur、西班牙Detnov等海外子公司业绩同比快速增长;
储能消防取得重大突破;依托朱鹮芯片开发储能消防整体解决方案公司持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用,已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。未来将依托"朱鹮"芯片优势,开发和拓展储能消防的前置探测、精准化以及多维度整体解决方案。
"三驾马车+两颗新星"业务布局完成,力争2023年实现50+亿元收入以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的"三驾马车",及以智慧消防、家用消防为核心的"两颗新星"的"3+2"业务框架已成。
预计通用消防2022年市占率可提升至12％,2024年达到15％。到2023年公司力争实现50亿元以上收入目标。
盈利预测及估值预计2021～2023年归母净利润为5.2/7.0/8.6亿元,同比增长21％/35％/23％,PE为19/14/12倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持"买入"评级。
风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
[2021-10-24] 青鸟消防(002960):"长、宽、厚、慢"赛道下的长跑冠军-深度研究
■华安证券
青鸟消防是国内消防报警解决方案龙头企业,因主营业务涉及公共安全,行业属性决定了赛道"长、宽、厚、慢"四大特征。"长":行业发展历史长,且永续增长。与网安、安防等安全类行业类似,消防产品"防灾、减灾、救灾"功能难以直接创造经济价值,但伴生国民经济增长与社会财富积累,安全保障方面的投入会不断提升。"宽":①跨学科:融合电子/电气控制、通讯技术、材料学、芯片设计、结构与机械加工等多门类/跨学科技术与经验诀窍;②跨场景:除民用、商用建筑及工业生产等多个大类应用场景外,还包含医院、体育场馆、文物古建等大量长尾应用,不依赖地产单一行业而剧烈波动,呈现"大行业,小公司"的市场格局。"厚":产品与解决方案一体化,需要大量项目经验积累Know-How,行业护城河深厚。"慢":下游分散,业务扩张往往依赖渠道与人员同向扩张,随着渠道建设完善和品牌知名度提升,龙头企业市占率稳步提升。
赛道特征决定企业竞争要素,青鸟消防竞争优势显著利能力增强。①品牌价值显现:公司从事消防产品生产近20年,公司参与的代表性项目过百项,奥运场馆、大型国际机场项目为公司产品力背书,连续两年斩获房地产开发500强首选供应商首选榜首。②销售体系:确立专卖经销模式,在扩大销售规模、提升渠道把控、降低销售费用方面优于同行。③差异化:自研"朱鹮"芯片,防止Know-How外溢的同时通过技术迭代实现差异化,积极拥抱"智慧消防"与"消安物"一体化趋势,跳出低价竞争陷阱。④多品牌战略:公司通过外延内生双向发展,逐步构建"3+2"的业务框架,形成了多品牌格局,满足客户不同层次需求的同时,提升区域性市场影响力,并逐步辐射海外地区,实现业务规模的快速扩大。
收入弹性增强、盈利能力改善、产业需求升级三翼齐飞。①提前布局应急疏散、积极进军工业消防及家用消防领域,政策东风下有望给公司带来较大收入弹性;②竞争格局优化、产品结构优化、内部控制优化费用率及股权激励大额摊销完成、加强账期管理降低减值损失等多因素带来公司盈利改善;③电动自行车、电动汽车渗透率保有量提升同时伴随火灾隐患,促进火灾管理政策加码与产业升级。
投资建议
我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为36.26、48.28、63.77亿元,同比增速分别为43.6％、33.2％、32.1％,归母净利润分别为4.65、6.78、9.61亿元,同比增速分别为8.2％、45.8％、41.7％,对应PE分别为20、13、10倍。首次覆盖,给予"买入"评级风险提示
市场竞争加剧,应急疏散市场扩容不及预期,工业领域业务拓展不及预期,回款不及预期导致坏账增加。
[2021-09-06] 青鸟消防(002960):青鸟消防股东拟减持公司不超3.88%股份
■证券时报
青鸟消防(002960)9月6日晚间公告，持股7.38%股东陈文佳拟大宗交易减持公司不超过3.88%的股份。
[2021-08-25] 青鸟消防(002960):青鸟消防旗下产品已有应用于储能电站等领域的消防灭火系统
■证券时报
青鸟消防在互动平台表示，当前公司旗下正天齐品牌的柜式七氟丙烷及高压细水雾灭火装置已有应用于储能电站等相关领域的消防灭火系统，此外公司的可燃气体报警系统、热解离子探测器以及吸入式空气采样探测器等极早期火灾探测器亦可应用于储能领域的消防报警解决方案中。目前公司在储能领域已有国网北京怀柔供电公司怀柔科学城10kV可靠性提升工程、浙交能源储能及综合能源管理云平台项目、聚通储能柜项目等典型应用项目案例。
[2021-08-23] 青鸟消防(002960):持续收购应急疏散产能,成长第二曲线愈发明晰-事件点评
■东吴证券
事件:公司公告,拟以自有资金1.06亿元收购参股公司青鸟杰光56.30％股权,收购完成后公司控股81.67％股权。
持续收购布局和强化应急疏散产能,第二曲线高增长是大概率事件。根据公司公告,此次控股青鸟杰光是为了将其作为公司重要的生产基地之一,尤其是应急智能疏散产品,通过青鸟杰光进一步提升产能与制造能力。我们梳理后发现,去年底以来,公司持续加强对于应急疏散领域的收购兼并:
1)2020年11月,公司以自有资金0.48亿元收购康佳照明25.37％股权,进一步提升公司应急照明及智能疏散产品的市场竞争力和市占率。
2)2021年8月,公司以自有资金2.63亿元收购左向照明37.62％股权,进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和供应效率,提升市场占有率。根据公司半年报内容,应急照明与智能疏散业务保持高速发展的迅猛态势,订单与发货量持续高增长,实现营业收入1.35亿元,增幅为173.80％,我们预计在下半年会继续保持高速发展态势。此次通过控股青鸟杰光,进一步提升应急智能疏散产品的产能与制造能力,我们分析认为,公司在应急疏散领域的持续收购和布局,一方面体现了公司对该业务领域的重视,另一方面,在应急疏散行业市场空间大、行业增速快,且下游客户与公司传统火灾报警系统基本重合的形势下,公司成长第二曲线已经非常明晰,打造成为火灾报警和应急疏散双龙头可期。
我们预计2023年收入规模达到50亿元,长期看有望走海康威视的发展路径。短期来看:根据公司发布的2020年年报内容,我们大致可以拆分出:1)应急疏散1.82亿元,2)久远品牌3-4亿元;3)海外业务3-4亿元;4)青鸟品牌消防报警17.43亿元左右。考虑到:1)应急疏散市场和业务正处于从零到一、从无到有的高增长阶段,2023年有望实现8-10亿元收入规模;2)久远品牌和海外市场保持30％左右的稳定增长;3)青鸟品牌已经处于成熟阶段,我们预计收入增速略高于行业增速(10％左右),因此,根据我们的推算,到2023年公司收入规模超过50亿元、净利润规模超过10亿元的概率较高。长期来看:我们详细复盘安防龙头海康威视的发展历程,从后端存储、前端摄像头(标准化的产品),到被集成商模式的解决方案(半标准化半定制化),再到跨越安防的各工业细分领域(定制化),本质上是将自己的核心基础和底层逻辑不断衍生和拓展到新的领域。而目前青鸟消防的发展阶段,正处于:1)将传统的烟雾报警系统作为基础设施进行大规模铺设;2)将传统烟雾报警系统的核心基础和底层逻辑逐渐向应急疏散领域复制和拓展,长期来看,公司未来是否能够复制海康的成长路径,值得持续关注和跟踪。?盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为1 8、14、11倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
[2021-08-22] 青鸟消防(002960):增长势头强劲,战略布局日臻完善-2021年中报点评
■中信证券
增长势头良好,费用投放着眼长远。(1)营收增势较好:2021Q2单季度,公司实现营收/归母净利润分别为9.4亿/1.5亿元,同比+39.9％/+9.7％,营收增长延续Q1景气。(2)公司毛利率短期承压:2021H1/2021Q2单季度,公司毛利率分别为41.1％/40.3％,同比-1.8pcts/-1.9pcts,主要系原材料价格上升明显。通过自主研发"朱鹮"芯片、精细化管理等举措,公司盈利能力总体稳健。(3)费用前置:2021H1,公司销售/管理/研发费用分别约1.6亿/0.91亿/0.77亿元,同比分别+99.9％/+73.9％/+48.2％,主要系公司人员扩充和股权激励股份支付增加(2021H1计入管理费用的股权激励费用达到0.2亿元)所致,公司已形成250余人研发团队,为新品开发和前瞻研究提供有力保障,同时扩充的销售、管理人员为业务规模再上新台阶、进入各类新业务领域打下牢固基础。
通用消防继续发挥压舱石作用,疏散业务高景气持续,工业消防项目渐次落地。据公司公告及投资者关系活动记录表,公司各类业务发展持续向好:(1)通用消防:2021H1,公司通用消防报警业务实现营收11.9亿元,同比+55.3％,其中青鸟品牌预计增长40％～45％,久远品牌预计增长60％～65％,3月底并表的法国Finsecur公司2021Q2单季度营收近1亿;(2)应急照明与智能疏散:2021H1延续亮眼高增,实现营收近1.4亿元,同比+173.8％,公司预计未来2-3年疏散行业将继续保持高速发展,公司亦通过入股康佳照明、收购左向照明等加大布局;(3)工业消防:产品矩阵得到壮大,分布式图像型火灾探测器等产品得到完善,公司陆续中标了中石油吉化(揭阳)项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目、中天钢铁绿色精品钢项目等,为进一步突破奠定良好开端。
外延并购有的放矢,"三驾马车+两颗新星"战略布局日臻完善。2021年8月,公司以自有资金总计2.6亿间接收购左向照明。截至2021年5月31日,左向照明累计接取订单超1.9亿元,其中完成发货超1.3亿,同比+287％。左向照明位于"世界灯都"广东省中山市,专注于应急照明及智能疏散的研发、生产与销售,公司收购后预计将形成显著协同效应,增强公司在疏散领域生产能力与供应效率,提升公司在广东区域的渠道布局和市占率。公司通用消防+应急照明与智能疏散+工业消防"三驾马车"齐头并进,此外智慧消防、家用消防"两颗新星"具备长期发展潜力,"青鸟消防云"截至目前创建防火单位近2900个,上线点位超100万个,2021年4月,住建部等16部门联合发文,"对新建全装修住宅,明确户内设置楼宇对讲、入侵报警、火灾自动报警等基本智能产品要求",家用消防市场渗透提升空间巨大。
风险因素:市场竞争加剧;公司新业务拓展不及预期;应收账款潜在坏账损失。
投资建议:公司内生增长与外延并购双管齐下,消防电子龙头地位持续巩固,"三驾马车+两颗新星"战略布局日臻完善,我们看好公司长期发展前景,由于加大布局应急疏散和工业消防等领域,公司提前进行研发、营销、管理人员扩充等费用投入,因此下调公司2021、2022年归母净利润预测至5.5亿、7.0亿元(原预测为5.9亿、7.5亿元),新增2023年归母净利润预测为9.0亿元。考虑到公司未来3年成长性较高及龙头地位持续巩固,结合公司历史估值水平,给予公司2021年25XPE估值,对应目标价为40元,维持"买入"评级。
[2021-08-12] 青鸟消防(002960):单季度复合增速显著提升,强强联手打造应急疏散龙头-2021中报点评
■东吴证券
事件:公司发布半年报,上半年实现营收13.96亿元,同比增长65.46％;归母净利润2.04亿元,同比增长40.89％;扣非后为1.99亿元,同比增长57.32％。
一、单季度收入和净利润的复合增速均显著提升,股权激励费用加回后净利润增速超过50％。由于2020年存在疫情扰动影响,我们将2021年一季度和二季度单季数据分别做2019年以来的复合计算,可以算出:1)2019-2021年Q1收入的复合增速约为11％、Q2收入的复合增速超过30％,收入的复合增速显著提升。2)2019-2021年Q1净利润的复合增速约为0％、Q2净利润的复合增速超过30％,净利润的复合增速显著提升。3)根据公司股权激励计划,2021年全年摊销费用合计4358.85万元,对应上半年2179.43万元,加回后公司上半年归母净利润为2.21亿以上,相比2020年上半年增速超过50％。4)研发、渠道端费用前置,体现效果需要一定时间。上半年研发费用为0.77亿元,同比增长48.15％,我们在系列深度报告中已经介绍,青鸟的研发费用要比行业头部企业三江电子和中消云两家研发费用的加总额还要更高,根据公司公告内容,公司持续保持研发投入强度(完善现有国内外产品线及"朱鹮"芯片迭代升级),持续加强品牌和销售渠道的建设,在投入端保持快速增长,截至2021年上半年公司员工人数较2020年上半年增加500余人,我们根据公司2020年年报可推算出公司平均员工薪酬为11.58万元/年,假设薪酬水平保持与2020年持平,可算出2021二季度增加员工薪酬1448万元,这些人员 招聘进来后,由于主要是研发和渠道,相信效能的体现还需要一定的时间,所以费用提前反映了。总体来看,收入和净利润均符合我们预期,将股权激励费用加回后净利润增速略超我们预期。
二、原材料价格上升+芯片紧缺形势下加速抢占市场份额,不涨价策略使得上半年毛利率微降。根据公司半年报,上半年毛利率为41.08％,相比2020年上半年下降1.83个百分点,其中火灾自动报警业务毛利率为43.37％,相比2020年上半年下降3.75个百分点,我们分析认为毛利率下降主要有3个原因:1)原材料价格上涨;2)芯片供应紧张;3)在行业中其他企业纷纷涨价的形势下,公司秉承不涨价策略,因此上半年毛利率微降,换来的是市场份额的快速提升。展望下半年,1)工业消防方面,公司已经中标了中石油吉化(揭阳)项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约600万吨)和中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约2,000万吨,成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商)等多个工业消防项目,考虑到工业消防产品的毛利率要显著高于传统消防报警业务;2)原材料价格上涨的趋势有所缓解;3)芯片紧缺的形势我们预计到今年底、明年初会有所缓解,因此公司的毛利率有望维持在目前的水平上,进一步下行的空间有限。
盈利预测与投资评级:我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为19、14、11倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等
[2021-08-11] 青鸟消防(002960):三驾马车齐头并进,收购左向照明加码应急疏散-2021年中报点评
■西部证券
21H1公司业绩略超预期，盈利能力保持稳定。2021年上半年，公司整体生产经营情况良好，实现营业收入13.96亿元，YOY+65.46%，实现归母净利润2.04亿元，YOY+40.89%。受原材料价格上涨以及公司规模快速扩张影响，公司盈利能力略有下滑，总体保持稳定。
公司核心业务三驾马车齐头并进。2021年上半年，公司通用消防报警业务上半年实现快速增长，总体实现营收11.92亿元，YOY+55.25%；应急照明与智能疏散业务，实现营业收入1.35亿元，YOY+173.80%。工业消防方面，公司中标多个重大项目，为公司继续开拓石化、冶金、能源电力、综合管廊等行业领域项目建立了良好开端。
业务扩张+股权激励，公司期间费用率显著提升。公司持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、消安一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入以及品牌、销售渠道的建设，同时持续推进股权激励计划，使期间费用率明显提升，长期来看，有助于品牌力提升和新业务发展。
收购左向照明，加码应急照明和智能疏散业务。8月4日，公司以自有资金完成对左向照明的间接收购。通过整合双方优质资源、发挥协同效应，有望进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和供应效率，提升市场占有率，把握智能疏散市场快速发展的机遇期。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为33.10/41.54/52.95亿元，YOY+31.1%/25.5%/27.4%;归母净利润5.95/7.34/9.25亿元，YOY+38.3%/23.4%/26.1%，对应EPS分别为1.71/2.11/2.66元，维持买入评级。
风险提示:新产品投放不及预期、切入工业领域进程不及预期、市场竞争加剧
[2021-08-11] 青鸟消防(002960):收入增长提速,多领域齐头并进-中期点评
■信达证券
事件:近日,公司发布2021半年报,公司2021上半年实现营业收入13.96亿元,同比增长65.46％;归属于母公司所有者的净利润2.04亿元,同比增长40.89％。基本每股收益0.59元。
点评:
Q2业绩稳增,毛利韧性较强。公司Q2实现收入9.43亿,同比增长39.92％,主要归因于各项主业快速增长,此外3月底法国公司并表增厚业绩,Q2法国公司单季收入9954万,同比快速增长,投后整合顺利。公司Q2实现净利1.53亿,同增9.67％,Q2净利率16.92％,同降4.44pct,主要归因加快智能疏散和工业消防等板块布局,人员和研发投入增加,上半年公司管理费用、研发费用、销售费用分别为9085.62、7729.78、15577.47万元,同比增速分别达73.87％、48.15％、99.92％。但公司毛利率表现出较强韧性,在市场竞争、原材料涨价等因素影响下,公司通过产品技术升级、持续推进精细化管理加强成本管控,上半年公司毛利率41.08％,同比略降1.83pct。我们预计公司投入端趋稳,盈利能力有望保持相对稳定。
通用消防报警业务快速增长,南方区域增长亮眼。公司传统主业通用消防报警业务上半年整体实现较快增长,其中主系统(火灾报警联动控制系统)收入8.47亿,较2019上半年复合增速11.68％,子系统增长较快,其中自动灭火系统业务营收1.38亿元,较2019年复合增速达19.71％;电气火灾监控系统收入4317万元,同增57.18％;电源监控系统收入4297.49万元,同增36.74％;气体检测系统收入4145.10万元,同增33.48％,可燃气体报警受益政策强化,需求增长有望加快。通用报警业务中主系统增速趋稳,子系统需求增长提速,带动通用报警板块整体保持较快增长,这也符合政策强化下消防报警赛道持续拓宽的大逻辑。另外值得一提的是,公司华南地区收入增长迅速,2020上半年华南区域收入占比仅11.7％,仅高于东北和西北区域,2021上半年公司华南收入同增50.85％,增速仅次于华东和华北优势区域,非优势区域增长加快表明公司市占率提升逻辑正不断强化。
智能疏散业务持续爆发增长,工业消防取得突破性进展。公司上半年智能疏散业务收入1.35亿元,同增173.80％,延续爆发式增长态势。公司拟收购智能疏散领先企业左向照明,发挥协同大幅增强智能疏散业务竞争力。公司工业消防业务实现0到1的突破,上半年中标中石油吉化(揭阳)项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约600万吨)和中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约2000万吨,成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商)等多个工业消防项目,公司将继续加快石化、冶金、能源电力、综合管廊等领域拓展,工业消防国产替代空间逐步打开。另外在智慧消防领域也取得积极进展,上半年公司完成贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院等智慧消防项目的建设,"青鸟消防云"截至目前创建的防火单位近2900个,上线点位超过100万个。公司将充分受益于消防报警赛道持续拓宽,各项新业务成长空间较大。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.34亿元、6.97亿元、9.16亿元,相对应的EPS分别为1.54元/股、2.00元/股、2.63元/股,对应当前股价PE分别为19倍、15倍、11倍。维持"买入"评级。
风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。
[2021-08-11] 青鸟消防(002960):20周年再出发,由国内龙头迈向全球领先-中小盘信息更新
■开源证券
扣非净利润同比+57.32％,"三驾马车"齐发力业绩符合预期
公司公告了2021年半年报,2021H1实现营业收入13.96亿元,同比+65.46％;实现归母净利润2.04亿元,同比+40.89％,实现扣非后归母净利润1.99亿元,同比+57.32％。其中2021Q2实现营业收入9.42亿元,同比+39.92％,单季度收入创历史新高,实现归母净利润1.53亿元,同比+9.67％,实现扣非后归母净利润1.54亿元,同比+13.56％。公司业务"三驾马车"齐发力,在上游原材料价格大幅上涨的背景下,实现了毛利率的稳定和收入业绩的快速增长,符合预期。2021年是公司成立20周年,亦是新三年规划的元年。公司正继续向着2023年实现50亿元以上的收入并成为全球领先的消防安全企业的目标迈进。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测5.20/6.32/7.84亿元,对应EPS为1.49/1.82/2.25元,当前股价对应2021-2023年PE为19.9/16.3/13.2倍,维持"买入"评级。
"三级马车"齐发力,收入保持高增长
通用消防报警业务2021H1实现收入11.92亿元,同比+55.25％,收购的法国Finsecur整合顺利,Q2单季度收入同比快速增长,其西班牙子公司更是在6月份实现了月度销售的历史新高。应急照明与智能疏散业务继续保持高增长,2021H1实现收入1.35亿元,同比+173.80％,同时预计下半年将继续保持高速增长态势。公司在相继收购康佳照明和左向照明后,产业链布局和竞争力进一步强化,助力公司更好地把握政策带来的行业性机遇。工业消防领域,公司中标了中石油吉化(揭阳)项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目和中天钢铁绿色精品钢项目等多个项目,取得了突破性进展。"三驾马车"齐发力,公司收入保持高增。
"朱鹮"芯片持续迭代和产品化,强化竞争力的同时维持毛利率稳定在上游
原材料价格大幅上涨的背景下,公司通过自研"朱鹮"芯片的持续迭代以及产品化(应用于照明和应急疏散产品),进一步降本提效,保持了整体毛利率的稳定(2021H1毛利率41.08％,较2020H1小幅下降1.83PCT)。公司持续的技术迭代及产业链布局强化了公司的竞争力,向着全球领先的消防安全企业迈进。
风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
[2021-08-11] 青鸟消防(002960):中报收入增长65％;可燃气体报警将迎来政策风口-点评报告
■浙商证券
中报收入和净利润大幅增长;其中收入增长65％,净利润增长41％
2021年H1营收14亿元,同比增长65％;净利润2.0亿元,同比增长41％;经营活动现金流净额约-3亿元,同比减少51％;应收款项收入占比同比下降40pct,改善明显。与2019年同期相比,营收和净利润的CAGR分别为23％和21％。2021年Q2收入9.4亿元,同比增长40％;净利润1.5亿元,同比增长10％。Q2毛利率40.3％,同比下滑2pct;净利率16.3％,同比下滑4.5pct。
应急照明与智能疏散业务继续高增长,工业消防产品取得突破性进展
2021年H1通用消防实现收入12亿元,同比增长55％;其中Q2并表法国Finsecur贡献近1亿收入;应急照明与智能疏散业务实现收入1.4亿元,同比增长174％,继续维持高增长;工业消防已中标石化、钢铁行业订单,取得突破性进展。
原材料涨价使得毛利率短期承压,布局未来导致期间费用率同比提升
2021年H1毛利率41％,同比下滑约2pct;主要由原材料涨价所致;净利率15％,同比也下滑2pct,期间费用率23.4％,同比上升1.4pct。其中销售费用增长100％,管理费用增长74％(员工增加和股权激励费用),研发费用增长48％。
下半年可燃气体报警将迎来政策风口;公司智慧消防已经初具规模
2021年6月修订的《安全生产法》中明确规定:餐饮等行业的生产经营单位使用燃气的,应当安装可燃气体报警装置,并保障其正常使用,并于2021年9月开始实施。子公司惟泰安全作为可燃气体探测器国家标准起草单位之一,有望快速切入市场。智慧消防领域,"青鸟消防云"截至目前创建的防火单位近2900个,上线点位超过100万个,目前已初具规模。
"三驾马车+两颗新星"业务布局完成,力争2023年实现50+亿元收入
以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的"三驾马车",及以智慧消防、家用消防为核心的"两颗新星"的"3+2"业务框架已成。预计通用消防2022年市占率可提升至12％,2024年达到15％。到2023年公司力争实现50亿元以上收入目标。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为5.5/7.1/8.9亿元,同比增长27％/29％/25％,PE为19/15/12倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021年25倍PE,目标市值为130亿元。维持"买入"评级。
风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
[2021-08-05] 青鸟消防(002960):强强联合,需重视此次收购的战略性意义-事件点评
■东吴证券
事件:公司公告,以自有资金2.63亿元收购应急照明及疏散公司左向照明37.62％股权(穿透后),左向照明将拿出转让款(税后)的30％用于购买青鸟消防股票。
一、应急疏散市场空间广、增速快,是消防产品公司的必争之地。
1)空间广:根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人国家消防电子产品质检中心副主任丁宏军的预估,智能疏散市场规模约3倍于消防报警市场。按照2018年消防报警行业市场规模256.40亿元计算,智能疏散市场规模约为769.20亿元;假设市场结构与消防行业类似,其中产品市场占比为25％,对应市场空间约为192.30亿元/年。q2)增速快:根据公司公告,2019、2020年应急照明及疏散业务收入分别为0.65、1.80亿元,同时拟收购标的左向照明2021年截至5月31日,累计接取订单金额为1.92亿元,完成发货1.33亿元,同比增长287％。因此,应急疏散市场空间广、增速快,是消防产品公司的必争之地。
二、强强联合、各取所需,想要打造成为消防报警和应急疏散领域的双龙头。从此次收购公告中,我们可以发现诸多隐含深意的细节:
1)付款方式:青鸟消防在公告后10个工作日内、股权交割日起10个工作日内、2021年12月31日之前、收购公告生效1年之日起10个工作日内分四期分别支付收购款的20％、30％、30％、20％。2)股权转让款用途:在天津优孚收到每一期股权转让款之日起180日内,创始股东将不低于每期股权转让款扣除个人所得税后30％金额的款项用于在深圳证券交易所集合竞价系统购买青鸟消防的股票。创始股东承诺其购买的青鸟消防股票自购买之日起12个月内不得卖出。以上两点充分体现了被收购方左向照明的诚意,同时另一方面:3)收购完成后,我们预计2021、2022、2023年左向照明实现净利润分别不低于0.5、0.6、0.7亿元,即在左向照明在手订单增速高增长的情况下,仍然给出了较为稳妥和保守的业绩预测,这也体现了收购方青鸟消防的诚意。我们分析认为:对于青鸟消防来说:应急疏散市场是消防产品公司的必争之地,同时考虑到2020年公司对第一大客户销售额为1.30亿元,即公司旗下最大经销商对公司贡献的收入为1.30亿元,但是根据三江电子的招股说明书,2019年收入为9.35亿,考虑到三江电子业务范围主要集中于广东省,因此我们可以判断出,青鸟消防广东省的收入规模仍然有较大的提升空间,此次通过收购左向照明,有望借助左向照明的渠道和资源,进一步提升 公司在广东省的市场份额。
对于左向照明来说:2020年收入为2.29亿元、归母净利润为0.23亿元,相比行业龙头敏华照明仍存在较大差距,且今年以来行业均受到芯片短缺的影响,此次和青鸟消防合作以后,一方面可借助青鸟消防的平台和资源,快速扩张规模和份额、实现弯道超车,另一方面,青鸟消防自研的芯片有望解决公司的缺芯问题。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为17、13、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
[2021-08-05] 青鸟消防(002960):青鸟消防拟购禾纪科技57%股权
■上海证券报
青鸟消防4日晚间公告，拟2.63亿元收购广东禾纪科技有限公司(下称“禾纪科技”)57%股权，标的公司核心资产为其控股子公司左向照明，后者从事应急照明智能疏散系统的研发、生产与销售。本次收购禾纪科技完成后，公司间接持有左向照明37.62%的股权。同时，基于对青鸟消防未来发展的信心，左向照明创始股东将拿出转让价款(税后)的30%用于购买青鸟消防股票。
根据公告，青鸟消防正致力于以“三驾马车”，即通用消防报警业务、应急照明与智能疏散业务及工业消防业务为核心，积极布局智慧消防、家用消防等相关领域，以逐步构建“3+2”的业务框架，并在此基础上力争于2023年达到50亿元以上的销售规模。其中，应急照明与智能疏散是“三驾马车”的重要组成部分。近2年来，青鸟消防及子公司的应急照明及智能疏散业务增长迅速，2020年度该类业务实现营业收入1.80亿元，增幅为177.23%。
公告显示，左向照明成立于2013年，专注从事应急照明智能疏散系统的研发、生产与销售，依托中山市古镇镇“世界灯都”的区位优势和产业集群优势，在生产制造、产品认证与专利、销售渠道建设、OEM等诸多方面有着极强的市场竞争力。
公告披露的财务数据显示，禾纪科技2020年实现净利润约2332万元，2021年1月至5月净利润近1077万元。截至2021年5月31日，左向照明累计接取订单金额近2亿元，其中完成发货1.33亿元，较2020年同期增长287%。转让双方结合标的公司经营情况、未来盈利能力和成长性等因素，确定左向照明100%股权的估值为7亿元，进而确认本次股权转让的交易价格为2.63亿元。
左向照明管理层基于合同签署情况和对未来市场判断，保守预计2021年度、2022年度、2023年度实现净利润至少分别约为5000万元、6000万元和7000万元。按年均6000万元净利润计算，标的公司市盈率相当于11.67倍。
公告显示，本次交易完成后，青鸟消防将在应急照明与智能疏散领域形成多品牌产品矩阵，各单元间充分发挥协同效应，对于把握疏散行业的重大发展机遇期将起到积极的作用。同时，公司将作为战略合作方向左向照明供应朱鹮芯片，以进一步提升左向照明的产品供给能力。
[2021-08-04] 青鸟消防(002960):外延并购再下一城,"三驾马车"动力更强劲-中小盘信息更新
■开源证券
收购左向照明37.62％股权,应急照明与智能疏散业务布局再落一子公司公告拟以自有资金2.63亿元收购禾纪科技57％的股权从而间接持有了左向照明37.62％股权,这是公司继收购康佳照明之后在应急照明与智能疏散业务的再次布局。公司持续在应急照明与智能疏散业务领域发力,可以更好的把握2019年3月实施的"新国标"带来的消防应急照明及疏散行业性机遇。同时,借助左向照明所在地中山市古镇镇"世界灯都"的区位优势和产业集群优势,强化公司在消防电子领域的领先优势。收购之后,公司"三驾马车"通用消防报警业务(含海外)、应急照明与智能疏散业务及工业消防业务公司增长动力更强,驱动公司加速达成2023年50亿以上收入的目标。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测5.20/6.32/7.84亿元,对应EPS为2.11/2.57/3.18元,当前股价对应2021-2023年PE为12.8/10.6/8.5倍,维持买入评级。
左向照明快速增长,借助"世界灯都"把握应急照明与疏散行业机遇左向照明2020年收入2.29亿元,净利润2332万元。截止2021年5月末,左向照明签订的订单金额合计高达5.035亿元,,2021年1-5月已经完成发货1.33亿元,同比增长287％。同时,左向照明管理层保守预计2021-2023年的净利润至少为5000万元、6000万元、7000万元,收购对价对应2021年的PE为14倍。
同时,左向照明位于"世界灯都"中山市古镇镇,依托区位优势和产业集群优势,公司能够在短时间内整合上下游产业资源,高效打造全生产链条。本次收购可以整合双方优质资源、发挥协同效应,帮助公司更好的把握应急照明及智能疏散行业机遇,提升市场占有率。
30％收购款用于增持公司股票,彰显长远发展信心公司"3+2"业务布局已经非常清晰,本次收购完成后公司"三驾马车"增长动力进一步强化,加速向2023年50亿以上收入的目标迈进。同时,基于对公司未来长远发展的信心,本次交易中左向照明创始股东将拿出转让价款(税后)中不低于30％的部分用于购买青鸟消防股票。
风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
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