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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、报告期内公司从事的主要业务
1、主要业务
公司的主营业务为烟标等包装印刷品的研发、生产和销售，致力于为卷烟
生产企业提供高品质的烟标产品，前述为公司目前的主要业务，也是公司利润的主要
来源，此外，公司积极与各大中烟合作原有卷烟产品升级改版和参与新品牌研发，积
极参与各大中烟公司招投标，争取成为新的利润增长点。
2、主要产品及其用途、经营模式
公司主要产品是高技术和高附加值的烟标及相关镭射包装材料镭射膜和镭
射纸等。
烟标俗称“烟盒”，是烟草制品的商标以及具有标识性包装物总称，用于
卷烟包装，是卷烟品牌建设、卷烟文化传播以及卷烟防伪的重要载体，是卷烟品质的
重要体现。
对于烟标制品，公司采用的经营模式为订单式销售模式，主要采取直接销
售方式。根据《烟用物资采购管理规定》的相关规定，国内各中烟公司已逐步对大部
分原辅材料采用公开招标的采购方式。在招标文件中，招标方通常对各烟标品种设定
投标价格上限。各中烟公司招标公告发布后，公司根据招标需求制订详细投标方案，
并根据自身生产成本控制能力在限价范围内报送投标价，制作投标文件并参与竞标。
各省中烟公司根据投标方综合情况判定中标企业，并通知中标方最终中标价。中标后
，公司以中标价格与中烟公司签署框架购销合同，明确约定产品类别及双方权利义务
，合同期限通常为1-2年。烟标为特定产品，每种烟标均只向特定的客户直接供应，
生产时间、生产数量均服从客户的需要，一般不作产品储备。公司多部门协同合作根
据客户的具体需求提供一体化整体解决方案，在维护既有客户的基础上，不断扩充产
能并完善高附加值延伸服务，积极拓展优质新客户。
一般情况下，客户按月或一月多次下达书面订单，公司根据订单组织烟标
生产、按通知发货并跟进回款事项。
3、所属行业情况
公司所处烟标印刷行业属于包装装潢印刷重要的细分行业，烟标印刷行业
主要为下游卷烟行业客户提供烟标的研发设计、生产及服务，在印刷设计、包装材料
、印刷工艺等方面的要求均高于普通印刷行业，是典型的技术密集及资金密集型行业
。卷烟是一种替代性较弱的消费品，周期性并不明显。包装印刷行业属于完全竞争市
场，行业发展也没有明显的区域限制，但受节日消费效应的影响，烟标印刷行业存在
一定的季节性特征。
报告期内，公司主要业务、产品、经营模式及业绩驱动因素等均未发生重
大变化。
二、核心竞争力分析
1、长期服务重点客户及重点品牌优势
报告期内公司持续把握国内烟草行业的整合政策，专业服务于大型烟草企业集
团，在行业内具有较好的品牌效应和技术研发的竞争优势。公司凭借着在烟标印刷行
业拥有的多年生产和服务经验，已与全国多家烟草工业公司建立并保持持续稳定的合
作关系。
2021年全国烟草工作电视电话会议提出了今年的目标任务：坚持稳字当头，把
经济平稳运行和市场状态摆在优先位置，加快构建新发展格局，努力形成需求牵引供
给、供给创造需求的更高水平动态平衡，更加注重质的提升，保持经济运行在合理区
间。公司作为市场主力品牌的长期服务商，行业地位稳固，生产高品质的烟标及相关
配套产品，有利于公司市场份额的进一步提升。
2、设备先进性及质量控制体系领先优势
烟标印刷企业的生产设备先进性和生产工艺成熟度构成核心竞争力的重要组成
部分，也是与中烟公司客户建立长期合作关系的重要基础。公司拥有行业领先的超高
精度、高稳定性和高度自动化的生产设备，并运用长期积累的生产经验和工艺对生产
设备进行创新性的二次改进，公司的生产保障能力能够充分满足高品质、高稳定性、
大规模、多品种烟标印刷生产需求。与此同时，公司拥有完善可靠的质量控制体系，
能够充分满足中烟公司客户对于烟标产品质量稳定性的要求。自公司与各中烟公司客
户合作以来，从未出现因质量问题影响协议履行的情形，充分体现了中烟公司客户对
公司质量控制能力的高度认可。
3、快速响应客户新产品开发需求的优势
为了在烟草消费市场长期保持吸引力和竞争力，各大中烟公司愈发重视新产品
的开发及经典产品的持续翻新。烟标作为卷烟产品明晰定位、突出风格、体现品质及
价值的重要载体，是中烟公司产品创新的重要组成部分。由于其自身的设计开发能力
有限，中烟公司十分欢迎烟标生产企业参与其新品开发过程，在新烟标产品达到正式
量产并进行招标时，参与开发过程的烟标生产公司通常具备较大的优势，中标排名相
对靠前且能取得较大的份额。因此，对客户新产品开发需求的快速响应能力是烟标印
刷企业竞争优势的重要体现，也是烟标印刷企业获取增量业务的重要途径。
报告期内，公司凭借强大的新产品开发能力，积极参与各大中烟公司在产品改
版升级和新烟标产品的设计开发，充分体现了公司的新产品研发优势，公司对客户在
产品改版和新产品需求产生之时，能做出快速响应，提供高质量的设计方案和打样制
作，并结合产品特性完成对设备和生产工艺的适应性改善改进，从而实现产品开发与
工艺量产的有效结合，为公司未来持续争取烟标增量业务提供了有力的支持。
4、全产业链研发和成本控制优势
公司已经分别实现烟标上游包装材料镭射转移纸、电化铝的量产。目前，公司
的全产业链布局处于持续发展阶段，与仅从事烟标印刷的竞争对手相比，在全产业链
研发和成本控制方面具备明显竞争优势。通过新材料与印刷工艺的协同配合，为公司
的新品研发提供坚实的技术基础，同时使得生产成本得到有效控制，进一步增强了公
司的综合竞争力。此外，公司在镭射转移纸、电化铝等包装材料业务持续的工艺技术
积累，使得公司在满足自有烟标生产的基础上，能够面向市场提供具有技术和成本竞
争力的包装材料产品，为公司整体销售规模提供了新的利润增长点。
三、公司面临的风险和应对措施
一、经营风险
（一）倚重少数客户的风险
自2003年安徽烟草率先实施工商分离以来，我国烟草行业逐步进入了市场化品
牌竞争阶段，行业集中度逐渐提高。目前，全国共有17家省级烟草工业公司及上海烟
草集团从事卷烟生产业务。由于公司近年来主要服务于行业内的几家重点客户，致使
公司客户的集中度呈现较高水平。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1月-6月
，公司对前五名客户的销售收入占公司营业收入的比例为91.96%、93.58%、95.05%和
88.52%。
公司通过不断提高产品质量和服务能力，赢得了主要客户的长期信任，同时积
极开拓新的市场，但如果主要客户烟标需求下降或者公司未能持续中标或中标数量下
降，有可能导致公司得不到充足的业务机会，从而对公司的业务和经营带来重大不利
影响。
（二）原材料价格波动的风险
公司生产烟标所用的主要原材料是纸品、电化铝、膜品、油墨等，2018年度、2
019年度、2020年度及2021年1月-6月，直接材料占烟标产品成本的比例分别为77.05%
、75.74%、74.28%和71.15%，原材料价格的波动对公司的毛利率和利润水平产生一定
影响。报告期内，烟草公司对烟标产品采购主要实行招标制度，各卷烟品牌一般每1-
2年安排一次招标采购。中标后，公司安排原材料的采购并生产，按照中标价格向客
户供货。
虽然公司已与主要供应商建立了稳定的合作关系，建立健全了较为成熟的采购
管理体系以降低原材料成本，同时通过工艺优化、技术创新等方式提高生产效率、减
少生产损耗等措施持续优化原材料成本占主营业务成本的比重。但若受宏观经济波动
、上下游供求关系变化等因素影响，公司主要原材料价格发生大幅波动，致使公司无
法及时转移或消化成本压力，则会直接影响公司的盈利水平，对公司的生产经营造成
不利影响。
（三）公司产品单一的风险
公司的主要产品是烟标印刷制品。报告期内，公司的主要产品是烟标印刷制品
。报告期内，公司烟标产品销售收入占主营业务收入的比例为96.13%。虽然公司在烟
标行业细分市场具有较强的竞争能力，具有一定的抵御行业波动风险的能力；同时公
司将紧跟市场需求的变化，拓展产品品类，积极开拓其他中高端印刷产品及上游包装
材料产品。但是，在短期内公司的主要收入和盈利来源仍然为烟标产品的生产销售，
而烟标生产受到烟草行业整体发展的制约，如下游烟草行业出现不利因素，将对公司
的业务收入和盈利水平产生重大不利影响。
（四）产品质量控制的风险
烟标作为卷烟产品品质和价值的重要载体，客户对产品的质量有严格的要求。
公司已经制定了严格的产品质量管理体系，从采购、生产、销售的各个环节进行全过
程质量控制，并通过售后服务及时响应客户需求，以确保产品质量的稳定性。报告期
内，公司质量管理制度和措施实施良好，产品质量获得客户的认可。随着公司经营规
模的持续扩大，如果公司不能及时完善与经营规模相适应的质量管理体系，或由于不
可预见因素导致公司产品出现质量问题，将影响公司在客户中的地位和声誉，进而对
公司经营业绩产生不利影响。
经营风险对策：公司将坚持以客户为中心，延伸客户类型及产品品类为手段，
规避因外部环境变化可能会给公司带来的经营风险。
二、市场风险
（一）经济波动与需求下降的风险
公司的主要产品为烟标，下游行业为卷烟行业，消费者对卷烟的需求取决于一
系列公司无法控制的因素，如经济波动、人口结构、消费者偏好及消费者可支配收入
等。在我国，卷烟产量受到国家控制，多地也出台了控烟措施。此外，随着人们健康
意识的增强，也可能减少对卷烟的消费。2015年5月7日，财政部、国家税务总局联合
发布《关于调整卷烟消费税的通知》（财税[2015]60号），将卷烟批发环节从价税税
率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税，从而影响卷烟的零售价格，减少卷
烟的市场需求。受经济波动等因素影响，国内消费者的需求下降将可能削减公司的营
业收入和盈利能力，对公司的业务发展、财务状况和经营业绩造成不利影响。宏观经
济环境与消费者需求的持续、严重下降，可能导致公司业绩出现明显下滑。
（二）政策监管对烟草消费的风险
公司的主营烟标业务依赖于烟草行业，国家对烟草行业税收的提高和禁烟场所
的扩大，将有可能影响到香烟的销量，进而影响到烟标的销量和价格。如果我国推出
更加严格的控烟政策或进一步加强“三公”消费的管控，卷烟市场将受到不利影响，
烟标印刷行业将受到冲击，公司经营将面临一定的政策风险。
（三）卷烟行业集中度提升的风险
我国卷烟行业逐步向“大市场、大企业、大品牌”等发展战略和目标，制造业
逐步从传统行业向智能化改造发展，提倡绿色环保等印刷，烟草行业产品正在快速调
整中，中高端产品的占比逐步增大，烟草行业发展质量与中高档烟市场需求的共同提
升，行业发展趋势是逐步形成一批重点骨干企业集团，品牌集中度更高，如果公司未
能把握卷烟行业重组的机遇，及时地做出战略布局和安排，保持并扩大与大型烟草企
业集团的合作关系，将对本公司未来发展产生较大不利影响。
（四）市场竞争加剧的风险
自2010年以来，国内各大烟草厂商采购烟标产品主要实行招标制度，各卷烟品
牌一般每1-2年安排一次招标。为确保烟标产品的质量，各烟标印刷企业投标前需进
行资质认证，一般需经若干年考察方可成为烟草客户的合格供应商，且各中烟公司不
会轻易更换已有的长期烟标供应商，市场进入壁垒较高。与此同时，中烟旗下的嫡系
印刷包装企业逐渐成长，如果在中烟内部形成过剩的产能，非嫡系的烟包企业要拿到
订单将会有较大难度。公司已经与多家中烟公司建立了良好的合作关系。如果烟草客
户降低市场进入门槛，增加烟标印刷供应商数量，或公司不能充分发挥自身的技术服
务优势，则公司的市场开拓及在行业内的竞争优势将受到负面影响。此外，烟标行业
的竞争日趋激烈，如果未来烟标产品价格呈现明显下降趋势，而公司不能及时调整产
品结构、降低生产成本，将导致销售收入和利润降低，对公司的生产经营造成不利影
响。
市场风险对策：公司将坚持以研发创新为主导，通过研发成果形成与竞争对手
的差异化竞争优势；不断开发新市场，抢占新客户；通过优质的服务，增强客户黏性
；深挖客户需求，提升客户服务满意度。
（五）电子烟市场扩张导致传统烟草需求下降的风险
2020年，国家烟草专卖局为深入贯彻落实《国家烟草专卖局、国家市场监督管
理总局关于印发电子烟市场专项检查行动方案的通知》，部署了电子烟市场专项检查
行动，多个省市深入推进电子烟监管工作，对电子烟持续加强常态化监管；2021年3
月，工信部发布了《关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定（征求
意见稿）》，决定在实施条例附则中增加一条，作为第六十五条：“将电子烟等新型
烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”。
随着我国政府对电子烟市场规范化持续加强监管力度，电子烟行业将逐步规范
发展，同时，近年来电子烟不断研发升级，电子烟的渗透率逐渐提升，消费者的接受
程度不断增长，电子烟是传统香烟的替代品，存在此消彼长的关系，电子烟市场的扩
张将会对传统烟草行业带来冲击，传统烟草行业市场需求量将下降，将会影响本公司
的销量及利润。
市场风险对策：公司将坚持以研发创新为主导，通过研发成果形成与竞争对手
的差异化竞争优势；不断开发新市场，抢占新客户；通过优质的服务，增强客户黏性
；深挖客户需求，提升客户服务满意度；拓展公司产业布局，创造盈利空间。
三、财务风险
（一）主要产品毛利率波动甚至下降的风险
得益于较高的市场进入壁垒、较强的综合服务能力，并受益于中高端烟标印刷
行业的快速发展，公司形成了较强的盈利能力。2018年度、2019年度、2020年度及20
21年1月-6月，公司烟标产品毛利率分别为40.61%、39.02%、39.01%和38.59%。受到
烟草行业招投标制度、原材料价格波动、人力成本上升等因素的影响，公司主要产品
毛利率未来存在波动甚至下降的风险。
（二）投资风险
报告期，公司对外投资全资子公司湖南金时科技有限公司。目前，湖南金时因
市场情况发生重大变化，为了促进公司稳健发展，公司拟变更湖南金时原规划的业务
，拟不再从事烟标印刷业务。由于可能变更原规划业务，需要根据拟开展的新的业务
进行筹划论证，并根据拟开展的新的业务确定装修装饰甚至对原建设方案做局部调整
，并履行相应的决策程序。因市场情况发生重大变化，湖南金时的业务具有巨大不确
定性，对公司业绩的影响存在重大不确定性，甚至造成亏损的不利影响。公司拟变更
湖南金时的原规划业务，上述变更需要经过充分筹划及论证并履行相应的决策程序。
如果新业务长时间不能确定，可能造成工程建设长时间停工，从而造成项目建设进度
不达预期，影响项目完工时间，使得资产达到可使用状态存在不确定性，以及建成后
可能长期闲置，将会给公司带来资产减值损失的不利影响。公司将通过采取积极的经
营策略、有效的内控机制、完善的人力资源培育和管理体系来预防和控制上述可能存
在的风险。
公司对外直接股权投资和投资股权投资基金，本次对外投资，对公司日常经营
没有实质影响，亦对于公司财务状况不构成直接影响。但标的公司可能受到政策法规
、宏观经济、行业周期、投资标的运营管理等多种因素的影响，可能存在不能实现预
期收益、不能及时有效退出，造成公司对外投资不能收回的风险，因而给公司造成财
务损失的风险。
（三）净资产收益率下降的风险
公司2018年、2019年、2020年及2021年1月-6月加权平均净资产收益率分别为23
.34%、14.35%、13.92%、2.79%。公开发行股票后，公司的净资产大幅增长；由于募
集资金投资项目从投入实施到产生效益需要一定的周期，公司的净利润很可能无法与
净资产同步增长，因此在一定时期内，公司净资产收益率很可能出现一定程度下降。
（四）经营业绩下滑的风险
公司的主要产品烟标属于定制化产品，所处的烟标印刷行业下游客户相对集中
，且烟草行业受到国家的严格管控。因此，国家宏观经济波动、消费习惯改变、行业
监管调控政策趋严、客户经营策略和产品结构调整、行业竞争加剧、公司重要在供产
品未继续中标，公司订单减少或订单毛利下滑、原材料成本波动等多方面因素均有可
能导致公司面临营业收入、净利润等盈利指标下滑的风险。如果公司未能及时响应客
户需求、有效应对市场竞争或其他挑战，未来销售规模、毛利率存在继续下降的风险
，公司经营业绩亦存在下滑的风险。
财务风险对策：通过规模化生产、集中采购、提升管理水平和降低生产成本，
积极发挥技术领先优势，配合中烟公司创新研发新产品，扩大包装材料的销售力度，
努力降低市场的不利因数对公司效益的影响。将原材料产品的价格变化对毛利率的影
响减少到最低程度。
四、其他风险
（一）经营与技术人才流失的风险
烟标行业的商品企划、设计开发、印刷生产等核心业务环节具有知识密集型特
征，建立多领域、专业化的人才团队是企业盈利与发展的重要基础。公司的成功及未
来发展很大程度上依赖于经营管理、产品开发及市场拓展团队的规划领导与落地执行
。烟标行业的竞争愈加激烈，获取专业化人才已成为行业参与者与进入者的重要竞争
手段。如果公司的核心管理与技术人员出现流失，而公司又无法在短期内找到拥有类
似素质和经验的新员工来取代离职员工，则将对公司的经营管理、财务状况、经营业
绩造成不利影响。
（二）实际控制人不当控制的风险
公司实际控制人李文秀、李海坚和李海峰通过彩时集团、前海彩时控制公司82.
30%的股份，处于控股地位，对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配、关
联交易和对外投资等重大决策具有重大影响。虽然公司已建立了完善的法人治理结构
，从制度安排上避免实际控制人或大股东操纵现象的发生，但在公司利益与控股股东
或实际控制人利益发生冲突时，如果实际控制人不恰当地行使其表决权，则可能影响
甚至损害公司及公众股东的利益。
（三）募投项目未达预期的风险
鉴于市场情况发生了重大的变化，为保证募集资金的使用效率、公司经营业绩
及股东权益，公司经审慎评估后确定湖南金时不再从事烟标印刷业务，正在制定具备
可行性以及实施效益的募投项目调整方案。其具体实施方案目前尚处于前期调研以及
方案论证阶段，目前还不能确定，如果湖南金时在建工程不能如期完成建设，或者湖
南金时开展的业务不能实现预期收益，将对公司募投项目的整体投资回报和预期收益
产生不利的影响。
（四）新增固定资产折旧的风险
公司募集资金投资项目中绝大部分于固定资产投资。募投项目建成后，公司固
定资产规模将增加，按照公司目前的折旧政策，项目达产后公司年新增较大金额折旧
费用。受工程的设计、设备的购置及安装、生产试运行、市场推广等因素的影响，公
司募投项目建成至完全达产需要一定的过程，因此在募投项目建成投产后的一段时间
内固定资产新增折旧将对公司的经营业绩构成一定的影响。
（五）股票价格波动风险
影响股市价格波动的原因复杂，股票价格不仅取决于公司的经营状况，同时也
受利率、汇率、通货膨胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然灾害
发生以及投资者心理预期的影响而发生波动。因此，公司提醒投资者，在投资本公司
股票时可能因股价波动而遭受损失。
（六）突发新型冠状病毒肺炎疫情不确定性风险
2020年1月以来，新型冠状病毒肺炎疫情在全球蔓延，目前，国内已有效控制疫
情，但若未来本次疫情二次爆发或者局部感染等，市场环境将发生重大不利变化，将
会对公司的生产和经营造成一定影响，后续影响程度取决于疫情防控的进展情况、持
续时间以及各地防控政策的实施情况。
其他风险对策：公司将积极引进专业人才，加快队伍建设，夯实企业发展基础
，推行职业经理化，重视内部培训，优化组织结构，加强规范内控管理，落实常态化
疫情防控措施。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、概述
报告期内，公司2020年实现营业收入63,942.90万元，较上年同期上升了9.
37%，归属于上市公司股东的净利润18,918.22万元，较上年同期上升4.86%，经营活
动现金流量净额26,542.63万元，较上年同期下降15.19%，归属于上市公司股东的所
有者权益为141,089.11万元，较上年同期增加6.58%。报告期，公司努力克服疫情、
市场波动及市场竞争加剧等不利因素，落实常态化疫情防控措施，积极参与各大中烟
公司招投标，加强研发设计能力，优化生产工艺，拓展包装材料业务，使公司的销售
业绩稳中有进。
报告期内，公司的具体工作如下：
1、深耕烟标市场，优化生产部署
公司扎根烟标市场，积极调整销售策略，重点关注现有中烟客户的维系与
招投标工作，公司以入围供应商和新产品中标作为抓手，加大目标客户的开发力度，
拓展工作有序进行。同时，公司一方面优化生产计划部署，确保产品的质量,并如期
交付，另一方面根据客户的市场需求，加大新产品拓展力度，提升打样的有效性。
2、拓展产业布局，创造盈利空间
公司整体经营情况良好，主营业务保持稳定增加，为了创造新的盈利增长
空间，提高公司提高资金的使用效益，根据公司发展战略，公司在经营好主营业务的
同时，积极培育和拓展新的产业，发展相关投资业务，确保公司可持续发展。
3、创新研发模式，加快成果转化
截止2020年12月31日，公司及子公司累计获得专利55项，其中，2个发明专
利，53个实用新型专利。同时，公司继续推行“营销+研发”的拓展模式，全面深度
参与客户的新产品设计工作；另一方面，通过工艺水平的改进和优化，积极参与原有
产品的升级和新产品的打样工作，为实现设计成果向产品订单的转化奠定基础。
4、积极履行社会责任，爱心捐赠抗击疫情
公司与其全资子公司湖南金时科技有限公司于2020年02月06日向长沙市红
十字会捐赠现金200万元，定向用于长沙市新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控，公司
与全资子公司四川金时印务有限公司于2020年02月14日向成都市龙泉驿区红十字会合
计捐赠现金300万元，定向用于龙泉驿区新型冠状病毒疫情防控工作。
二、核心竞争力分析
1、长期服务重点客户及重点品牌优势
报告期内公司持续把握国内烟草行业的整合政策，专业服务于大型烟草企
业集团，在行业内具有较好的品牌效应和技术研发的竞争优势。公司凭借着在烟标印
刷行业拥有的多年生产和服务经验，已与全国多家烟草工业公司建立并保持持续稳定
的合作关系。
2021年全国烟草工作电视电话会议提出了今年的目标任务：坚持稳字当头
，把经济平稳运行和市场状态摆在优先位置，加快构建新发展格局，努力形成需求牵
引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，更加注重质的提升，保持经济运行在合
理区间。公司作为市场主力品牌的长期服务商，行业地位稳固，生产高品质的烟标及
相关配套产品，有利于公司市场份额的进一步提升。
2、设备先进性及质量控制体系领先优势
烟标印刷企业的生产设备先进性和生产工艺成熟度构成核心竞争力的重要
组成部分，也是与中烟公司客户建立长期合作关系的重要基础。公司拥有行业领先的
超高精度、高稳定性和高度自动化的生产设备，并运用长期积累的生产经验和工艺对
生产设备进行创新性的二次改进，公司的生产保障能力能够充分满足高品质、高稳定
性、大规模、多品种烟标印刷生产需求。与此同时，公司拥有完善可靠的质量控制体
系，能够充分满足中烟公司客户对于烟标产品质量稳定性的要求。自公司与各中烟公
司客户合作以来，从未出现因质量问题影响协议履行的情形，充分体现了中烟公司客
户对公司质量控制能力的高度认可。
3、快速响应客户新产品开发需求的优势
为了在烟草消费市场长期保持吸引力和竞争力，各大中烟公司愈发重视新
产品的开发及经典产品的持续翻新。烟标作为卷烟产品明晰定位、突出风格、体现品
质及价值的重要载体，是中烟公司产品创新的重要组成部分。由于其自身的设计开发
能力有限，中烟公司十分欢迎烟标生产企业参与其新品开发过程，在新烟标产品达到
正式量产并进行招标时，参与开发过程的烟标生产公司通常具备较大的优势，中标排
名相对靠前且能取得较大的份额。因此，对客户新产品开发需求的快速响应能力是烟
标印刷企业竞争优势的重要体现，也是烟标印刷企业获取增量业务的重要途径。
报告期内，公司凭借强大的新产品开发能力，积极参与各大中烟公司在产
品改版升级和新烟标产品的设计开发，充分体现了公司的新产品研发优势，公司对客
户在产品改版和新产品需求产生之时，能做出快速响应，提供高质量的设计方案和打
样制作，并结合产品特性完成对设备和生产工艺的适应性改善改进，从而实现产品开
发与工艺量产的有效结合，为公司未来持续争取烟标增量业务提供了有力的支持。
4、全产业链研发和成本控制优势
公司已经分别实现烟标上游包装材料镭射转移纸、电化铝的量产。目前，
公司的全产业链布局处于持续发展阶段，与仅从事烟标印刷的竞争对手相比，在全产
业链研发和成本控制方面具备明显竞争优势。通过新材料与印刷工艺的协同配合，为
公司的新品研发提供坚实的技术基础，同时使得生产成本得到有效控制，进一步增强
了公司的综合竞争力。此外，公司在镭射转移纸、电化铝等包装材料业务持续的工艺
技术积累，使得公司在满足自有烟标生产的基础上，能够面向市场提供具有技术和成
本竞争力的包装材料产品，为公司整体销售规模提供了新的利润增长点。
三、公司未来发展的展望
(一)行业格局和趋势
随着国内经济发展和下游行业不断进行消费升级，公司所处的印刷包装行
业发展空间广阔，《中国包装工业发展规划（2016-2020年）》提出，“十三五”期
间，全国包装工业年均增速保持与国民经济增速同步，到“十三五”末，包装工业年
收入达到2.5万亿元，全球市场占有率不低于20%。重点推进绿色包装、安全包装、智
能包装一体化发展，有效提升包装制品、包装装备、包装印刷等关键领域的综合竞争
力。
2021年全国烟草工作电视电话会议指出，“十四五”时期，全行业要立足
新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，进一步完善现代化烟草经济体系，
全面深化改革创新，持续加强干部人才建设，坚定不移推动高质量发展、推进高效能
治理、造就高素质队伍，努力实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为
安全的发展。一方面，要坚持系统观念，从根本宗旨、问题导向、忧患意识把握新发
展理念，处理好推动行业高质量发展的几个重大关系。另一方面，要完善现代化烟草
经济体系，构建新发展格局，奋力开创行业高质量发展新局面。公司要紧抓烟草行业
高质量发展的机遇，继续发挥主营烟标产品在新产品开发及设计的优势，积极把握新
发展格局的市场机会。
公司主营业务所处的烟标印刷行业自身并无明显的周期性特点，但烟标产
品作为卷烟的包装辅料，行业发展与下游烟草行业的发展趋势紧密相关，近年来国内
烟草行业实施供给侧改革成效明显，稳中向好。从国家环保政策趋严和成本不断上升
等趋势看，未来印刷包装行业将呈现行业集中度提升的发展格局，部分落后企业或将
被淘汰，规模型的印刷包装企业将占据优势地位，迎来发展良机。
(二)公司发展战略
公司主业领域，针对烟草客户的个性化需求，以优秀的设计能力、先进的
生产设备、领先的生产工艺与专业化的服务为核心，推行“营销+研发”相融合的发
展思路，为客户提供从需求分析、方案设计、印刷生产到专业服务的全流程解决方案
，有效提升客户粘性，积极拓展新的价值机会。另一方面充分发挥公司全产业链优势
，加强对包装高新材料的研发和创新，持续优化产能，在满足子公司烟标对镭射纸膜
等新型包装防伪材料需求的同时，积极开拓对外销售市场，拓宽市场销售区域，在稳
固现有市场的情况下，拓展镭射包装材料、电化铝等产品业务领域，利用高品质的产
品以及全方面的服务等优势来进一步占领市场，促进镭射包装材料、电化铝等产品的
销售增长。
当前市场竞争激烈，各大中烟公司在选择供应商时，更趋向于大型印刷企
业，制造业逐步从传统行业向智能化改造发展，提倡绿色环保等印刷，烟草行业产品
正在快速调整中，中高端产品的占比逐步增大，烟草行业发展质量与中高档烟市场需
求的共同提升，为烟标印刷市场的需求重心转变提供了动力，高附加值的烟标产品逐
渐成为业内企业着力开发的重要产品类型。烟标产品的生产通常包括印前产品开发、
烟标印刷和贯穿印刷过程的相关检测。在检测指标和标准方面，行业内已有针对印刷
有害物的理化检测标准。随着近年来烟草行业对包装质量安全标准的日益提高，各省
中烟公司均面临着环保安全落实方面的巨大压力，因此，作为产业链上游的烟标生产
商也亟需同步进行技术改造以适应客户需求的变化。公司已按照行业标准建立了来料
检验程序，同时也采用了RTO废气处理装置、喷淋与光催化废气处理设备装置来对材
料生产和包装印刷期间产生的有害气体进行及时性的处理，并使用了气相质谱仪、液
相质谱仪以及气质联用仪等设备对产成品进行有机化学物质成分的定性定量分析和检
测，同时也采用了小张品检机色差系统、卷对卷模切在线检测系统以及胶印机在线检
测系统等配套设备进行产品的质量控制。整体来看，公司目前已针对以上流程的检测
进行了基本部署，虽然各类设备与技术较齐全，但考虑到未来产能的增长趋势和产品
质量的控制需求，公司还亟需完善好各项检测标准，通过加大相关的环保设施、质量
检测设施投入来保证下游行业不断提高的产品质量要求。通过本项目的实施，将能从
工艺优化、流程控制、质量检测、材料利用以及污废处理等方面对印刷技术进行多方
面的改造与升级，从而进一步丰富公司在产品端的市场竞争优势。
目前，下游客户对上游烟标生产企业的产品质量、产品交货周期、售后服
务等方面有着越来越高的要求，这就需要烟标企业在供应链管理上要具备高度灵活、
及时准确的管控与响应能力，才能满足下游客户需求。本项目通过工艺管理、车间管
理、设备管理等模块的搭建，加强公司采购、生产、物流等各环节的无缝衔接，同时
强化公司各职能部门、供应商、客户三方服务体系一体化管理，对公司采购计划、生
产计划、销售计划等全流程实现数据共享，建立高效的原材料库存预警机制，减少信
息不对称产生的供货时间延误，缩短公司产品生产周期。同时，信息化建设可以有效
地贯彻公司以快速响应下游客户需求为导向的理念准则，提升公司的品牌形象。项目
的执行将极大程度上提高公司整个供应链数据的整合及管理能力，在集成建设、可扩
展性、后续升级优化上实现质的飞跃，全面实现供应链各环节的无缝对接，快速提升
公司供应链管理能力，进而提高公司市场竞争力。
(三)经营计划
1.安全生产和质量管理
公司全面完善安全生产和质量管理考核机制，坚持“优工艺，抓技改，降
成本，增效益”的原则，加大技术改造，及时改善改进工艺技术，全面提升产品市场
竞争力。
2.环境保护与治理工作
公司提倡环保智能化生产，2021年公司严格按照国家环保标准，规范强化
危险废物、废气排放管理工作，严格做好危险废物收集、贮存、台账与转移工作。正
确使用和维护环保治理设施，做好设备运行记录台账，加强污水处理站及废气处理设
施管理，持续保持废水、废气排放合法合规。
3.人力资源保障
公司将持续加大对优秀管理人员和技术型人才的培养，加强与印刷专业院
校交流合作，组建培养人才梯队，以保障公司发展对人才的需求。同时，公司将逐步
健全激励机制和企业文化建设，全面提升员工对企业的认同度和归属感，将个人职业
成长与企业发展紧密凝聚在一起。合理调配人力资源，做好统一部署，实现资源共享
；建立对外具有竞争性、对内具有公平性、对员工具有激励性的薪酬体系。
4.财务保障体系建设
持续完善财务管理各项制度，加强财务各个环节管控，做好各项税务筹划
，确保稳健运营。严格控制各项费用指标，各项资金的使用，严格按照资金管理制度
执行，确保公司资金安全，提高资金使用效率，有效降低财务费用。
5.优化市场营销策略，拓宽销售渠道
2021年，研判市场和政策走向，对烟草行业相关规划、发展动态及客户的
需求等信息进行收集、整理、分析，围绕和立足烟标主营业务，在市场拓展、新产品
研发、在产品改版升级、生产销售等各方面实行统一领导和管理，进一步深化统筹生
产管理资源；紧跟市场和客户需求，不断挖掘增长潜力；积极把握烟草行业向好趋势
，全面进行营销机制改革，积极调整产品结构，积极参与招投标工作，加大新产品开
发力度，为客户提供包装一体化解决方案、一站式服务，并通过自身的技术优势、资
源优势、规模优势、市场优势、对优质标的进行整合，持续巩固行业地位。深挖客户
资源，做好各产品的销售工作。
备注：公司上述经营计划并不构成对投资者的实质承诺，在实际经营过程
中，公司可能根据经营管理的实际需要对上述经营计划作出相应调整，投资者应对此
保持足够的风险意识，并应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
(四)可能面对的风险
一、经营风险
（一）倚重少数客户的风险
自2003年安徽烟草率先实施工商分离以来，我国烟草行业逐步进入了市场
化品牌竞争阶段，行业集中度逐渐提高。目前，全国共有17家省级烟草工业公司及上
海烟草集团从事卷烟生产业务。由于公司近年来主要服务于行业内的几家重点客户，
致使公司客户的集中度呈现较高水平。2018年度、2019年度及2020年度，公司对前五
名客户的销售收入占公司营业收入的比例
为91.96%、93.58%和95.05%。
公司通过不断提高产品质量和服务能力，赢得了主要客户的长期信任，同
时积极开拓新的市场，但如果主要客户烟标需求下降或者公司未能持续中标或中标数
量下降，有可能导致公司得不到充足的业务机会，从而对公司的业务和经营带来重大
不利影响。
（二）原材料价格波动的风险
公司生产烟标所用的主要原材料是纸品、电化铝、膜品、油墨等，2018年
度、2019年度及2020年度，直接材料占烟标产品成本的比例分别为77.05%、75.74%和
74.28%，原材料价格的波动对公司的毛利率和利润水平产生一定影响。报告期内，烟
草公司对烟标产品采购主要实行招标制度，各卷烟品牌一般每1-2年安排一次招标采
购。中标后，公司安排原材料的采购并生产，按照中标价格向客户供货。
虽然公司已与主要供应商建立了稳定的合作关系，建立健全了较为成熟的
采购管理体系以降低原材料成本，同时通过工艺优化、技术创新等方式提高生产效率
、减少生产损耗等措施持续优化原材料成本占主营业务成本的比重。但若受宏观经济
波动、上下游供求关系变化等因素影响，公司主要原材料价格发生大幅波动，致使公
司无法及时转移或消化成本压力，则会直接影响公司的盈利水平，对公司的生产经营
造成不利影响。
（三）公司产品单一的风险
公司的主要产品是烟标印刷制品。报告期内，公司的主要产品是烟标印刷
制品。报告期内，公司烟标产品销售收入占主营业务收入的比例为98.51%。虽然公司
在烟标行业细分市场具有较强的竞争能力，具有一定的抵御行业波动风险的能力；同
时公司将紧跟市场需求的变化，拓展产品品类，积极开拓其他中高端印刷产品及上游
包装材料产品。但是，在短期内公司的主要收入和盈利来源仍然为烟标产品的生产销
售，而烟标生产受到烟草行业整体发展的制约，如下游烟草行业出现不利因素，将对
公司的业务收入和盈利水平产生重大不利影响。
（四）产品质量控制的风险
烟标作为卷烟产品品质和价值的重要载体，客户对产品的质量有严格的要
求。公司已经制定了严格的产品质量管理体系，从采购、生产、销售的各个环节进行
全过程质量控制，并通过售后服务及时响应客户需求，以确保产品质量的稳定性。报
告期内，公司质量管理制度和措施实施良好，产品质量获得客户的认可。随着公司经
营规模的持续扩大，如果公司不能及时完善与经营规模相适应的质量管理体系，或由
于不可预见因素导致公司产品出现质量问题，将影响公司在客户中的地位和声誉，进
而对公司经营业绩产生不利影响。
经营风险对策：公司将坚持以客户为中心，延伸客户类型及产品品类为手
段，规避因外部环境变化可能会给公司带来的经营风险。
二、市场风险
（一）经济波动与需求下降的风险
公司的主要产品为烟标，下游行业为卷烟行业，消费者对卷烟的需求取决
于一系列公司无法控制的因素，如经济波动、人口结构、消费者偏好及消费者可支配
收入等。在我国，卷烟产量受到国家控制，多地也出台了控烟措施。此外，随着人们
健康意识的增强，也可能减少对卷烟的消费。2015年5月7日，财政部、国家税务总局
联合发布《关于调整卷烟消费税的通知》（财税[2015]60号），将卷烟批发环节从价
税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税，从而影响卷烟的零售价格，减
少卷烟的市场需求。受经济波动等因素影响，国内消费者的需求下降将可能削减公司
的营业收入和盈利能力，对公司的业务发展、财务状况和经营业绩造成不利影响。宏
观经济环境与消费者需求的持续、严重下降，可能导致公司业绩出现明显下滑。
（二）政策监管对烟草消费的风险
公司的主营烟标业务依赖于烟草行业，国家对烟草行业税收的提高和禁烟
场所的扩大，将有可能影响到香烟的销量，进而影响到烟标的销量和价格。如果我国
推出更加严格的控烟政策或进一步加强“三公”消费的管控，卷烟市场将受到不利影
响，烟标印刷行业将受到冲击，公司经营将面临一定的政策风险。
（三）卷烟行业集中度提升的风险
我国卷烟行业逐步向“大市场、大企业、大品牌”等发展战略和目标，制
造业逐步从传统行业向智能化改造发展，提倡绿色环保等印刷，烟草行业产品正在快
速调整中，中高端产品的占比逐步增大，烟草行业发展质量与中高档烟市场需求的共
同提升，行业发展趋势是逐步形成一批重点骨干企业集团，品牌集中度更高，如果公
司未能把握卷烟行业重组的机遇，及时地做出战略布局和安排，保持并扩大与大型烟
草企业集团的合作关系，将对本公司未来发展产生较大不利影响。
（四）市场竞争加剧的风险
自2010年以来，国内各大烟草厂商采购烟标产品主要实行招标制度，各卷
烟品牌一般每1-2年安排一次招标。为确保烟标产品的质量，各烟标印刷企业投标前
需进行资质认证，一般需经若干年考察方可成为烟草客户的合格供应商，且各中烟公
司不会轻易更换已有的长期烟标供应商，市场进入壁垒较高。与此同时，中烟旗下的
嫡系印刷包装企业逐渐成长，如果在中烟内部形成过剩的产能，非嫡系的烟包企业要
拿到订单将会有较大难度。公司已经与多家中烟公司建立了良好的合作关系。如果烟
草客户降低市场进入门槛，增加烟标印刷供应商数量，或公司不能充分发挥自身的技
术服务优势，则公司的市场开拓及在行业内的竞争优势将受到负面影响。此外，烟标
行业的竞争日趋激烈，如果未来烟标产品价格呈现明显下降趋势，而公司不能及时调
整产品结构、降低生产成本，将导致销售收入和利润降低，对公司的生产经营造成不
利影响。
市场风险对策：公司将坚持以研发创新为主导，通过研发成果形成与竞争
对手的差异化竞争优势；不断开发新市场，抢占新客户；通过优质的服务，增强客户
黏性；深挖客户需求，提升客户服务满意度。
（五）电子烟市场扩张导致传统烟草需求下降的风险
为深入贯彻落实《国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局关于印发电子
烟市场专项检查行动方案的通知》，2020年7月13日，国家烟草专卖局召开电话会议
部署电子烟市场专项检查行动，部署行动并对相关工作提出要求，全力推动电子烟监
管取得更大进展。2020年下半年，多个省市深入推进电子烟监管工作，对电子烟持续
加强常态化监管。
随着我国政府对电子烟市场规范化持续加强监管力度，电子烟行业将逐步
规范发展，同时，近年来电子烟不断研发升级，电子烟的渗透率逐渐提升，消费者的
接受程度不断增长，电子烟是传统香烟的替代品，存在此消彼长的关系，电子烟市场
的扩张将会对传统烟草行业带来冲击，传统烟草行业市场需求量将下降，将会影响本
公司的销量及利润。
市场风险对策：公司将坚持以研发创新为主导，通过研发成果形成与竞争
对手的差异化竞争优势；不断开发新市场，抢占新客户；通过优质的服务，增强客户
黏性；深挖客户需求，提升客户服务满意度；拓展公司产业布局，创造盈利空间。
三、财务风险
（一）主要产品毛利率波动甚至下降的风险
得益于较高的市场进入壁垒、较强的综合服务能力，并受益于中高端烟标
印刷行业的快速发展，公司形成了较强的盈利能力。2018年度、2019年度及2020年度
，公司烟标产品毛利率分别为40.61%、39.02%和39.01%。受到烟草行业招投标制度、
原材料价格波动、人力成本上升等因素的影响，公司主要产品毛利率未来存在波动甚
至下降的风险。
（二）投资风险
报告期，公司对外投资全资子公司湖南金时科技有限公司。目前，湖南金
时因市场情况发生重大变化，为了促进公司稳健发展，公司拟变更湖南金时原规划的
业务，拟不再从事烟标印刷业务。由于可能变更原规划业务，需要根据拟开展的新的
业务进行筹划论证，并根据拟开展的新的业务确定装修装饰甚至对原建设方案做局部
调整，并履行相应的决策程序。因市场情况发生重大变化，湖南金时的业务具有巨大
不确定性，对公司业绩的影响存在重大不确定性，甚至造成亏损的不利影响。公司拟
变更湖南金时的原规划业务，上述变更需要经过充分筹划及论证并履行相应的决策程
序。如果新业务长时间不能确定，可能造成工程建设长时间停工，从而造成项目建设
进度不达预期，影响项目完工时间，使得资产达到可使用状态存在不确定性，以及建
成后可能长期闲置，将会给公司带来资产减值损失的不利影响。公司将通过采取积极
的经营策略、有效的内控机制、完善的人力资源培育和管理体系来预防和控制上述可
能存在的风险。
报告期，公司对外直接股权投资和投资股权投资基金，本次对外投资，对
公司日常经营没有实质影响，亦对于公司财务状况不构成直接影响。但标的公司可能
受到政策法规、宏观经济、行业周期、投资标的运营管理等多种因素的影响，可能存
在不能实现预期收益、不能及时有效退出，造成公司对外投资不能收回的风险，因而
给公司造成财务损失的风险。
（三）净资产收益率下降的风险
公司2018年、2019年及2020年加权平均净资产收益率分别为23.34%、14.35
%、13.92%。公开发行股票后，公司的净资产大幅增长；由于募集资金投资项目从投
入实施到产生效益需要一定的周期，公司的净利润很可能无法与净资产同步增长，因
此在一定时期内，公司净资产收益率很可能出现一定程度下降。
（四）经营业绩下滑的风险
公司的主要产品烟标属于定制化产品，所处的烟标印刷行业下游客户相对
集中，且烟草行业受到国家的严格管控。因此，国家宏观经济波动、消费习惯改变、
行业监管调控政策趋严、客户经营策略和产品结构调整、行业竞争加剧、公司重要在
供产品未继续中标，公司订单减少或订单毛利下滑、原材料成本波动等多方面因素均
有可能导致公司面临营业收入、净利润等盈利指标下滑的风险。如果公司未能及时响
应客户需求、有效应对市场竞争或其他挑战，未来销售规模、毛利率存在继续下降的
风险，公司经营业绩亦存在下滑的风险。
财务风险对策：通过规模化生产、集中采购、提升管理水平和降低生产成
本，积极发挥技术领先优势，配合中烟公司创新研发新产品，扩大包装材料的销售力
度，努力降低市场的不利因数对公司效益的影响。将原材料产品的价格变化对毛利率
的影响减少到最低程度。
四、其他风险
（一）经营与技术人才流失的风险
烟标行业的商品企划、设计开发、印刷生产等核心业务环节具有知识密集
型特征，建立多领域、专业化的人才团队是企业盈利与发展的重要基础。公司的成功
及未来发展很大程度上依赖于经营管理、产品开发及市场拓展团队的规划领导与落地
执行。烟标行业的竞争愈加激烈，获取专业化人才已成为行业参与者与进入者的重要
竞争手段。如果公司的核心管理与技术人员出现流失，而公司又无法在短期内找到拥
有类似素质和经验的新员工来取代离职员工，则将对公司的经营管理、财务状况、经
营业绩造成不利影响。
（二）实际控制人不当控制的风险
公司实际控制人李文秀、李海坚和李海峰通过彩时集团、前海彩时控制公
司82.30%的股份，处于控股地位，对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配
、关联交易和对外投资等重大决策具有重大影响。虽然公司已建立了完善的法人治理
结构，从制度安排上避免实际控制人或大股东操纵现象的发生，但在公司利益与控股
股东或实际控制人利益发生冲突时，如果实际控制人不恰当地行使其表决权，则可能
影响甚至损害公司及公众股东的利益。
（三）募投项目未达预期的风险
目前，公司募集资金投资项目主要用于投资湖南生产基地项目，该项目因
市场情况发生重大变化，为了促进公司稳健发展，公司拟变更湖南金时原规划的业务
，拟不再从事烟标印刷业务。由于可能变更原规划业务，需要根据拟开展的新的业务
进行筹划论证，并根据拟开展的新的业务确定装修装饰甚至对原建设方案做局部调整
，并履行相应的决策程序。如果湖南金时在建工程不能如期完成建设，或者湖南金时
开展的业务不能实现预期收益，将对公司募投项目的整体投资回报和预期收益产生不
利的影响。
（四）新增固定资产折旧的风险
公司募集资金投资项目中绝大部分于固定资产投资。募投项目建成后，公
司固定资产规模将增加，按照公司目前的折旧政策，项目达产后公司年新增较大金额
折旧费用。受工程的设计、设备的购置及安装、生产试运行、市场推广等因素的影响
，公司募投项目建成至完全达产需要一定的过程，因此在募投项目建成投产后的一段
时间内固定资产新增折旧将对公司的经营业绩构成一定的影响。
（五）股票价格波动风险
影响股市价格波动的原因复杂，股票价格不仅取决于公司的经营状况，同
时也受利率、汇率、通货膨胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然
灾害发生以及投资者心理预期的影响而发生波动。因此，公司提醒投资者，在投资本
公司股票时可能因股价波动而遭受损失。
（六）突发新型冠状病毒肺炎疫情不确定性风险
目前全球经济前景存在众多不确定，新型冠状病毒肺炎疫情在全球蔓延，
国际金融市场受到严重影响，国内的新冠肺炎疫情前期虽有所缓解，目前部分地区仍
存在局部爆发现象，这充分体现了防疫防控工作的长期性和艰巨性。非常时期，公司
成立了防疫应急小组，以保障员工的健康和安全，并一直保持和相关各方的密切沟通
，及时聆听员工、客户、供应商、政府等利益相关方与疫情相关的需求，与众多利益
相关方协同资源，共同克服疫情带来的诸多挑战。新冠疫情对公司的生产和经营造成
了一定的暂时性影响。其后续影响程度取决于疫情防控的进展情况、持续时间以及各
地防控政策的实施情况。
其他风险对策：公司将积极引进专业人才，加快队伍建设，夯实企业发展
基础，推行职业经理化，重视内部培训，优化组织结构，加强规范内控管理，落实常
态化疫情防控措施。
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