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[2022-01-20] 杰瑞股份(002353):油气装备龙头,"油气+新能源"双轮驱动-深度研究
■广发证券
立足主业,成就国内油气装备龙头。公司为国内油气田压裂设备制造及技术工程服务龙头,在油田专用压裂设备领域全球领先。新拓新能源业务,布局锂离子电池负极材料,将形成"油气+新能源"双主业战略。
全球新一轮油气开采资本开支可能正在加速,国内市场非常规油气开采景气度持续。全球油服市场经历了5-7年的行业下行周期后重新迎来复苏,目前上游石油公司逐渐加大资本开支,行业上行景气周期有望延长至2023年。21年初国家能源局提出页岩油进入"十四五"规划,全力推动页岩油勘探开发加快发展,21年"三桶油"计划总资本开支同比增长8.70％,其中勘探、开发及生产板块资本开支为3,351亿元,同比增长3.63％,在保供要求下,资本开支将持续保持,国内加码页岩油气勘探开采。
新接订单持续向好,电驱等新产品有望成为新增量。21年三季度末公司合同负债9.22亿元,同比+25.86％,新接和在手订单持续向好。压裂新产品多线布局,电驱压裂全球领先,有望成为未来主流。海外市场不断突破,已陆续获得北美大单。
布局锂离子负极项目,新能源布局迈出实质性一步。根据公司公告,公司拟与甘肃天水市政府合作,在2025年之前投资约25亿元实施10万吨锂离子电池负极材料一体化项目。该项目是公司在碳中和背景下新能源战略落地第一步,为公司长远发展奠定基础。
盈利预测与投资建议:预计21-23年公司归母净利润分别为17.77/25.20/30.39亿元,对应PE分别为24/17/14倍,考虑行业处在底部向上复苏期,参考可比公司估值,给予公司22年22XPE的估值,对应合理价值57.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示:原油及天然气价格下跌;市场竞争加剧;新冠疫情等。
[2022-01-20] 杰瑞股份(002353):看好油服行业景气上行,四个维度解读杰瑞股份投资价值-深度研究
■东吴证券
维度一:油价中枢回升至50美金/桶以上,看好油服行业景气上行宏观层面,当油价稳定于成本线50美金/桶以上时,国内中石油、中石化、中海油为代表的"三桶油"可实现盈利,带动下游资本开支加大,油服行业景气上行。复盘杰瑞历史,油价稳定于50美金/桶以上表现优秀,油价上行则提供更大弹性。中观层面,国内天然气、石油等能源保供政策力度持续,2022年"三桶油"资本开支有望维持10％以上增速。微观来看,杰瑞股份在手订单自2021年下半年已开始回暖,按公司订单收入确认周期平均6个月计算,2022年起公司迎业绩拐点。
维度二:国内页岩油气开发提速,国产压裂设备龙头有望崛起与市场主流观点不同:我们认为碳中和大背景下,天然气、石油有望成为未来5-10年国内受益能源板块。据2021年发布《中国2030年前碳达峰研究报告》,2019/2025年我国天然气、石油占终端能源消费结构分别为8％/9％、19％/18％。然而,2020年天然气、石油我国进口依存度高达43％、72％,考虑到国家能源安全保供因素,十四五期间开采力度持续。参考北美页岩油气革命中诞生的牛股哈利伯顿,国内页岩油气开发大势下国产油服龙头有望崛起。根据EIA在2017、2015年的统计,我国已探明页岩油、气储量分别位列世界第三、第一,已探明储量达44亿吨、32万亿方,但2021年开采量仅240万吨、230亿方,随经济性凸显十四五期间开采有望提速,成为增储上产主力。我们测算国内压裂设备市场规模由2021年78亿元增长至2025年139亿元,2021-2025年CAGR15％。
维度三:全球最大油服市场迎复苏,北美拓展突破估值天花板全球最大油服市场迎复苏,2020年美国在用压裂设备合计功率达2940万HHP(约为2019年中国398万HHP的7倍),其中1/3的设备已接近10年使用寿命,未来3年内迎更新替换潮。杰瑞在北美市场阿尔法来自于涡轮/电驱压裂设备,自制核心零部件柱塞泵单机单泵可达到5000HHP,单机双泵可达1万以上HHP,技术水平全球领先。油服降本大趋势下,涡轮/电驱压裂设备替代传统柴驱优势显著,"初始投资+人工+能耗"降本达33％。2021年电驱/涡轮设备渗透率仅为3％,我们测算未来3-5年有望加速提升至50％以上,2021-2025年北美市场涡轮/电驱压裂设备由8亿升至104亿元,CAGR达91％,北美有望成为公司未来最大增量市场。
维度四:进军锂电负极材料,"油气+新能源"战略双轮驱动2021年9月28日,杰瑞股份与甘肃省天水市政府签署协议,拟投资25亿元于年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目;2021年11月4日,项目公司杰瑞新能源正式成立,建成后将成为国内大型锂电池负极材料生产基地之一,开启杰瑞"油气+新能源"双主业发展模式。
盈利预测与投资评级:基于油服景气上行、页岩油气开采提速、北美市场复苏趋势,我们预计公司2021-2023年归母净利润18/25/30亿元,当前市值对应PE分别为24/18/15倍,给予2022年估值25倍,目标市值620亿元,目标价65元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行;油价大幅下滑;下游资本开支不及预期;国内页岩油气拓展进程缓慢;北美市场拓展不及预期。
[2021-12-24] 杰瑞股份(002353):杰瑞股份签订价值超亿元移动式燃气轮机发电机组订单
■证券时报
记者从杰瑞股份获悉，北京时间12月23日，杰瑞北美集团与北美某领先电力服务商签署大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，合同金额超亿元人民币。该机组由杰瑞自主研发，并拥有自主知识产权，将在美国德克萨斯州交付。
[2021-12-01] 杰瑞股份(002353):加快锂电池布局,与重要团队合资设立负极材料公司-事件点评
■浙商证券
事件
公司全资子公司杰瑞新能源与嘉庚创新实验室赵金保团队签订《合资协议》,各方将投资设立合资公司,共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等产品的研产销。
杰瑞油气与KOC就北部侏罗纪生产设施5期项目签订合同,总金额27亿元人民币,约占公司2020年营收的32.55％。
投资要点
公司与嘉庚实验室团队合资设立硅基负极材料公司,推动新能源领域布局发展
合资公司计划分为两期投资建设,一期项目合资公司注册资本6,000万元,其中杰瑞新能源投资11,500万元,持股58％,嘉庚创新实验室赵金保团队以现金与知识产权投资8,328万元,持股42％;二期项目合资公司注册资本增加到8,400万元,由杰瑞新能源增加投资13,500万元,持股比例相应调整为70％,嘉庚创新实验室赵金保团队持股比例调整为30％。
本次公司与嘉庚创新实验室赵金保团队签订合资协议合作成立合资公司,旨在共同致力于硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极在中国乃至全球范围内的市场推广、新技术迭代、工厂建设、商业化市场应用,实现硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极的全面产业化与良好的经济效益,提升锂离子电池能量密度,促进新能源汽车的发展,助力国家实现"双碳"计划。
本事项将有利于促进公司在新能源领域的布局发展,提升公司在新能源领域尤其是负极材料市场的竞争力,把握未来锂电池市场的广阔机遇,符合公司的长远发展战略。
公司签订科威特27亿元重大项目合同,助力业绩增长,提升海外市场影响力
杰瑞油气与科威特石油公司就北部侏罗纪生产设施5期项目签订工程项目合同及协议备忘录,总金额4.26亿美元(约27亿元人民币),约占公司2020年营收的32.55％。该项目位于科威特北部的侏罗纪气田,是科威特石油公司2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过橇块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求,加快科威特本土天然气资源的开发和利用,加速向清洁能源结构转型。
此次与KOC达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破,KOC是国际领先的石油公司,该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力,为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。本项目若得以顺利实施,预计对公司未来经营业绩产生积极影响,巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。
盈利预测与估值
预计公司2021～2023年收入为85、98、110亿元,同比增长3％/15％/12％;归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元,增长1％/15％/13％;PE为22/20/17倍,维持"买入"评级。
风险提示
油价剧烈波动风险;页岩气开发低于预期;新冠疫情影响超预期
[2021-11-30] 杰瑞股份(002353):杰瑞股份拟对外投资成立硅基负极材料合资公司
■证券时报
杰瑞股份(002353)11月30日晚间公告，公司全资子公司杰瑞新能源与嘉庚创新实验室赵金保团队签订合资协议，拟设立合资公司，共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等产品研发、生产、销售。合资公司计划分两期投资建设，一期项目合资公司注册资本6000万元，其中杰瑞新能源投资1.15亿元，持股58%。二期项目合资公司注册资本增加到8400万元，由杰瑞新能源增加投资1.35亿元，持股比例相应调整为70%。硅负极作为新一代的锂离子电池负极材料，已成为国家重点鼓励的新能源电池材料之一。
[2021-11-29] 杰瑞股份(002353):杰瑞股份控股子公司德石股份创业板IPO获注册
■证券时报
杰瑞股份(002353)11月29日晚间公告，公司控股子公司德石股份首次公开发行股票并在创业板上市申请获得证监会注册。
[2021-11-17] 杰瑞股份(002353):多重因素影响3Q21业绩,斩获中东27亿元大单看好上行周期公司表现-跟踪点评
■中信证券
经营分析:多重因素压制3Q21业绩,斩获27亿元科威特石油公司大单展现竞争力。(1)营收:2021Q3单季度,公司实现营收18.6亿元(同比-11.7％)。我们判断,公司三季度营收同比下滑主要是由于油价上行到资本开支调升、公司获取订单到收入确认均存在一定时滞,此外海运不畅亦可能对公司海外业务造成影响。(2)毛利率:公司前三季度毛利率为36.6％(同比-1.1pcts),Q3单季度毛利率34.6％(同比-3.8pcts),我们判断或与原材料价格、海运费用上涨等有关。(3)后续经营有望改善:2021H1,公司获取新订单52.6亿元(含税,同比+12.9％),2021年三季度末,公司预付款项较年初增加139.7％(用于采购关键料件),合同负债较年初增加60.9％(主要由于新增工程项目和海外业务收取预收款),为后续经营打下扎实基础。(4)斩获27亿油田工程大单:据杰瑞股份官方公众号,11月9日,杰瑞股份子公司收到科威特石油公司授标函,合同金额超27亿元,创下公司成立以来油气市场单笔合同金额最高记录,标志公司跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列。该项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。
行业近况:(1)国内非常规油气开发景气持续向上。在2021年半年报中,中石油预期全年勘探与生产板块CAPEX为1752亿元,而上半年仅完成541亿元,中石油下半年资本开支有望加速。10月24日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,其中提到要加快推进页岩气、煤层气、致密油(气)等非常规油气资源规模化开发。(2)北美温和复苏,页岩油气厂商经营更为稳健。根据PrimaryVision,北美活跃压裂车队数目为269支(2021年11月12日数据),环比上周增加3支,去年同期为130支。根据BakerHughes,活跃钻机数达到556只(其中油井454只环比上周增加4只,气井102只环比上周增加2只,去年同期为312只),活跃钻机数再次达到今年以来最高水平。今年以来,北美页岩油气厂商投资更为稳健,据彭博报道,今年北美压裂行业有望创造+300亿美金自由现金流,我们认为这有利于行业长期发展。
风险因素:油价大幅波动的风险;国内石油公司勘探开发投资低于预期的风险;海外拓展不及预期的风险;公司新项目进展不及预期的风险。
投资建议:国内能源安全料将在"十四五"期间被持续强调,非常规油气规模化开采势在必行,有望激发对公司压裂车组等设备的需求。北美市场温和复苏,公司已取得知名客户成套订单,北美市场规模数倍于国内,公司在北美市场市占率尚低、提升空间广阔。此外,公司进军锂电负极材料业务,拟投资建设10万吨锂离子电池负极材料一体化项目,"油气+新能源"双主业战略雏形初现,有望进一步打开成长空间。由于原材料价格上涨、海运运力紧张和订单确认节奏,公司前三季度业绩不及预期,我们调整公司2021-23年净利润预测至17.2亿、24.0亿、29.2亿元(原预测为20.8亿、26.2亿、31.0亿元),考虑到公司未来三年的成长性及行业龙头地位,我们给予公司2022年25倍PE,对应目标价为63元,维持"买入"评级。
[2021-11-12] 杰瑞股份(002353):斩获科威特项目大单,打开油气工程总包市场空间
■兴业证券
公司公布全资子公司收到中标通知书的公告,公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到KuwatOilCompany(科威特石油公司,简称KOC公司)发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气工程为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。
据公告及官方微信公众号介绍,该招标项目金额为4.26亿美元,约折合人民币27亿元,是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP天然气处理项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目,创公司自1999年成立以来油气市场单笔合同金额最高记录。其中,每个生产设施计划处理5万桶/天的原油和150MMscfd的合格天然气。涉及的装置有:原油处理系统,包括生产歧管、气/油/水分离器、脱盐、原油稳定、原油计量和出口;气体处理系统,包括天然气压缩,气体脱硫和脱水,制冷,火炬/酸性气体焚烧系统,硫磺回收装置和熔融硫磺运输装置;水处理系统;以及所需的公用工程和辅助系统。
杰瑞油气工程斩获科威特工程总包项目,彰显其全球竞争力。据公司官方微信公众号11月9日文章介绍,该项目位于科威特北部的侏罗纪气田,是科威特石油公司2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求,加快科威特本土天然气资源的开发和利用,加速向清洁能源结构转型。早期执行的JPF1-3期分别由美国斯伦贝谢和SPETCO(科威特当地承包商)承包。本次共有两个标段,分别是JPF4和JPF5,JPF4由SPECTO中标执行,JPF5由杰瑞油气工程中标执行,同等项目规模下,公司的中标价格比前者高出约2800万美元。该项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。KOC是国际领先的高端石油公司,该项目的落地将有效提升杰瑞油气工程在中东、北非市场的品牌影响力,为公司进一步拓展中东北非市场打下坚实基础;同时杰瑞油气工程以高于SPECTO的价格中标JPF5项目,彰显其强大的全球竞争力。
此次公司中标科威特重点项目总包工程,一方面代表着公司跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,另一方面此举意味着公司打开全球油气工程总包市场,未来有望形成增量空间。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.70/22.59/28.24亿元,EPS分别为1.95/2.36/2.95元/股,对应11月11日收盘价PE为21.8/18.0/14.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:油气公司资本开支不及预期,海外市场开拓不及预期,国际油价波动剧烈,负极材料项目建设不及预期。
[2021-11-12] 杰瑞股份(002353):斩获科威特27亿大单,支撑未来经营业绩-点评报告
■长江证券
事件描述
11月9日,公司全资子公司杰瑞油气收到科威特石油公司(以下简称KOC发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位,项目金额为4.26亿美元,约折合人民币27亿元。
事件评论
本项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力,为进一步拓展海外市场打下坚实基础。该项目位于科威特北部的侏罗纪气田,是KOC2022-2023年重点战略生产项目,早期执行的JPF1-3期分别由斯伦贝谢和SPETCO承包。本次两个标段,其中JPF4由SPECTO中标执行,JPF5由杰瑞油气工程中标执行,同等项目规模下,杰瑞的中标价格比前者高出约2,800万美元。该项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力,为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。
合同金额创下了公司成立以来油气市场单笔最高纪录,对未来经营业绩起到积极支撑作用。此次项目合同金额为4.26亿美元,约折合人民币27亿元约占公司2020年度经审计营业收入的32.55％,也创下了杰瑞股份自1999年成立以来油气市场单笔合同金额最高纪录。本项目若得以顺利实施,预计对公司未来经营业绩产生积极影响,巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。
十四五增储上产将加速推进,非常规油气开采需求持续增加,公司作为压裂设备龙头将充分受益。"十四五"规划对我国油气勘探开发等方面提出明确要求,要求推动油气增储上产,确保勘探开发投资力度不减,加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规资源开发。另外2020年因疫情及油价暴跌上游油企下调全年资本开支,今年油价已明显复苏,国内三桶油资本开支预计同比增长7.61％-9.78％。伴随着非常规油气产量的高速提升,压裂设备行业将成为蓝海市场,作为国内压裂设备龙头,杰瑞股份将充分受益。
不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2021年-2023年EPS为1.84元、2.60元和3.14元,对应2021年11月12日收盘价的PE分别为22.58X、15.98X和13.21X,维持"买入"评级。
风险提示
1.非常规油气开发力度不及预期;
2.国际油价大幅下滑。
[2021-11-11] 杰瑞股份(002353):中标科威特27亿元大单,助力公司业绩增长-点评报告
■浙商证券
事件
公司全资子公司杰瑞油气收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。
投资要点
公司中标科威特27亿元大单,助力业绩增长,提升海外市场影响力
本次中标的项目金额为4.26亿美元,约折合人民币27亿元,约占公司2020年度营收的33％;招标单位是国际高端石油公司科威特石油公司。
侏罗纪生产设施项目位于科威特北部的侏罗纪气田,是科威特石油公司2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求,加快科威特本土天然气资源的开发和利用,加速向清洁能源结构转型。
JPF5生产设施计划处理5万桶/天的原油和150MMscfd的合格天然气;项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。
此次与国际领先的科威特石油公司达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破,该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力,为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。若本项目得以顺利实施,预计对公司未来经营业绩产生积极影响,巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。
25亿元增发方案持续推进中,拟投向数字化转型、新能源智能压裂设备等项目
公司上半年发布的25亿元非公开发行预案已于8月获得证监会受理。其中,11.5亿元拟投向数字化转型一期项目、7.5亿元拟投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。公司成功研发7000型以及10000型等全球领先的电驱压裂设备,并已在国内实现较好的销售。
截至2021年3季度末,公司累计订单金额较去年同期有所增长。
能源政策加码非常规油气开采需求持续,油气装备龙头有望充分受益
在疫情导致全球经济迟滞的形势下,国内加大非常规油气资源勘探开发力度、增储上产的政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。截至2021年10月,国内页岩气累计产量突破400亿方,国内三大油公司油气勘探开发"七年行动计划"继续实施,预计2022年三大油公司合计资本支出将同比增加,油服行业景气度有望持续。"十四五"期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求,杰瑞作为国内油气装备龙头企业将充分受益。
盈利预测与估值
预计公司2021～2023年收入为85、98、110亿元,同比增长3％/15％/12％;归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元,增长1％/15％/13％;PE为24/21/19倍,维持"买入"评级。
风险提示
油价剧烈波动风险;页岩气开发低于预期;新冠疫情影响超预期
[2021-11-10] 杰瑞股份(002353):全球油气开采周期向上,公司斩获中东27亿元大单-公告点评
■广发证券
根据公司公告,子公司杰瑞油气工程中标27亿元科威特石油公司项目。公司官微显示,本次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的整装大型油气设施项目,标志着杰瑞油气跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列。
全球油气开采周期向上,龙头公司持续受益。全球油服市场经历了5-7年的行业下行周期后重新迎来复苏,未来2-3年如果不进行合理的有效资本开支,将会造成显著的供应短缺,目前上游石油公司逐渐加大资本开支,行业上行景气周期有望延长至2023年。上半年杰瑞股份获取新订单52.62亿元(根据公司21年中报),较上年同期增长12.92％,21年二季度末存量订单54.75亿元,21年三季度末公司合同负债9.22亿元,同比+25.86％,新接和在手订单持续向好。
"油气产业"+"新能源产业"双轮驱动,新能源布局迈出实质性一步。根据公司《关于拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的公告》,公司拟与甘肃天水市政府合作,在2025年之前投资约25亿元实施10万吨锂离子电池负极材料一体化项目,在碳中和背景下,公司积极寻求更长远的发展,该项目是公司新能源战略落地第一步,为公司长远发展奠定基础,建议重点关注。
盈利预测与投资建议:预计21-23年公司归母净利润分别为17.77/25.20/30.39亿元,对应PE分别为22.68/15.99/13.26倍,考虑行业处在底部向上复苏期,参考可比公司估值,给予公司21年25XPE的估值,对应合理价值46.37元/股,维持"买入"评级。
风险提示:原油及天然气价格下跌的风险;市场竞争加剧的风险等。
[2021-11-10] 杰瑞股份(002353):斩获27亿元大单,跻身国际高端油气地面工程总承包服务商行列
■德邦证券
中标27亿元油气项目大单,刷新1999年成立以来新高杰瑞股份全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司科威特北部侏罗纪生产设施5期项目授标函,合同金额约27亿元,创下了杰瑞股份自1999年成立以来油气市场单笔合同金额最高纪录。
撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,中标价格高于国际同行侏罗纪生产设施项目是科威特石油公司(KOC2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过撬块化安装模式快速建设两个油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求。据杰瑞微信公众号消息:本次共有两个标段分别是JPF4和JPF5JPF4由SPECTO中标执行,JPF5由杰瑞油气工程中标执行,同等项目规模下,杰瑞的中标价格比前者高出约2800万美元。
标志公司跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商,拓展中东北非市场战略意义显著该项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。本次中标的项目金额约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55％。此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。
投资建议:持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2021-2023年业绩分别为17.8/25.2/30.1亿元,对应PE23、16、13倍,维持"买入"评级。
风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
[2021-11-09] 杰瑞股份(002353):中标科威特石油公司27亿元项目,持续开发国际市场-事件点评
■国元证券
事件:杰瑞股份(002353)11月9日晚间公告,近日,公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55％。报告要点:
杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。
公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位,杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。
深耕高端油气市场,市场开发工作不断取得新进展。这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP天然气处理项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。
本次项目合同金额约27亿元,将对未来业绩产生积极影响。本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55％。项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。
投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响,我们对盈利预测进行一定调整,预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元,归母净利润分别为18/22/28亿元,对应EPS分别为1.86/2.33/2.94元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为23/18/14倍,维持"买入"评级。?
风险提示
油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
[2021-11-09] 杰瑞股份(002353):杰瑞股份中标4.26亿美元海外油气项目
■上海证券报
杰瑞股份晚间公告，公司全资子公司杰瑞油气收到 Kuwait OilCompany(科威特石油公司)发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为 Jurassic Production Facility 5 Project(科威特北部侏罗纪生产设施5期项目，以下简称“JPF5”)的中标单位。项目金额4.26亿美元，约折合27亿元。
[2021-11-03] 杰瑞股份(002353):前三季度业绩同比增长,聚焦"油气"+"新能源"双主业提供增长极-三季点评
■兴业证券
公司公布2021年三季报:实现营业收入55.28亿元,同比增长1.92％;归母净利润11.46亿元,同比增长2.81％;扣非后归母净利润10.81亿元,同比下降3.77％;经营活动产生的现金流量净额-1.39亿元,同比增加8.66亿元;基本每股收益1.20元/股,同比增长2.56％;加权平均净资产收益率9.89％,同比减少1.07pct。
分季度看,2021Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入14.34、22.35、18.59亿元,同比变化+5.91％、+13.83％、-11.74％;归母净利润2.79、4.84、3.83亿元,同比变化+25.18％、+3.91％、-10.09％。2021年前三季度,公司整体毛利率为36.57％,同比减少1.10pct;净利率20.98％,同比增加0.14pct;加权平均净资产收益率9.89％,同比减少1.07pct。分季度来看,2021Q1、Q2、Q3毛利率分别为36.45％、38.27％、34.63％,同比变化+5.04、-2.87、-3.84pct;净利率分别为19.65％、22.09％、20.68％,同比变化+3.05、-2.15、+0.29pct。
2021年前三季度,公司期间费用6.71亿元,同比下降2.70％,占总营收的12.15％,同比减少0.58pct,主要原因为财务费用大幅下降。其中,销售费用2.75亿元,同比增长15.57％,占总营收的4.97％,同比增加0.59pct;管理费用2.46亿元,同比增长27.00％,占总营收的4.45％,同比增加0.88pct;财务费用-0.43亿元,同比下降154.34％,占总营收的-0.78％,同比减少2.25pct,财务费用下降的主要原因是公司;研发费用1.94亿元,同比增长8.28％,占总营收的3.52％,同比增加0.21pct。
油气业务方面,非常规油气开发是天然气增储上产的重要抓手,中石油页岩气产量领先利好民营压裂设备龙头。三桶油作为国内油气的重要开采方,2019年中石油页岩气产量首次超过中石化。中石油非常规油气设备采购渠道相对开放,技术实力领先的民营龙头有望获取较大成长空间。2021年8月,公司拟非公开发行A股募资不超过25亿元,投向数字化转型一体化项目、新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目和补充流动资金。随着数字化项目及新能源智能压裂设备项目逐步投产,将有效提升产线效率,同时新能源压裂设备在价格、输出功率、寿命等方面具备绝对优势,有望形成新的增长极,打开成长空间。
新能源业务方面,2021年9月29日公司发布《拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的公告》,公司拟投资25亿元在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。本项目旨在推动公司业务多元化发展,开拓在锂离子电池负极材料领域的发展空间,形成"油气产业"和"新能源产业"双主业战略,预期项目达产后能够为公司提供增量业绩。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.78/22.78/28.47亿元,EPS分别为1.96/2.38/2.97元/股,对应11月2日收盘价PE为20.7/17.1/13.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:油气公司资本开支不及预期,海外市场开拓不及预期,国际油价波动剧烈,负极材料项目建设不及预期。
[2021-10-29] 杰瑞股份(002353):业绩低于预期,短期承压不改长期成长性-三季度点评
■国泰君安
公司Q3收入、利润短期承压，在全球能源供给紧张的背景下，压裂设备需求将加速释放，订单有望不断改善。
投资要点:
结论:公司2021Q1-Q3实现营收55亿元(+2%)，归母利润11.5亿元(+3%),Q3单季营收22.35亿元(同比-11.7%，环比-16.8%)，归母利润3.83亿元(同比-10.1%，环比-20.9%)，低于预期。基于公司成本上升、全球油气资本开支并未大幅提升等，下调2021-23EPS至1.80(-0.2)、2.41(-0.12)、2.96(-0.1)元，维持目标价53元，对应2021年29.4倍PE，增持。
毛利率受成本、收入结构影响较大，订单向好业绩有所保障。公司Q3毛利率为34.6%(同比-3.8%，环比-3.6%)，主因是油服业务占比提升以及原材料、海运价格提升，预计随着钻完井设备、配件收入确认加速将有所改善。Q3公司合同负债9.2亿元(同比+25.9%、环比+24.9%)，且整体订单处于向好态势，若十四五规划加速落地、北美市场继续突破，公司订单有望超预期，后续业绩将更快释放。
国内压裂设备需求趋势不改，北美市场值得期待。在双碳、能源安全的背景下，2021年中央多次指示加强页岩气、煤层气、致密油气等非常规油气规模化开发，十四五期间国内压裂设备需求依然较大。在全球市场，油气价格屡创近年来新高，北美活跃钻机、压裂车队数应声增长，已超过历史高点的50%，公司的涡轮、电驱设备满足当前北美客户降本、减排需求，在后续的更新周期中有较大概率持续获得订单。
催化剂:大单落地
风险提示:油价下跌、下游油公司资本开支不及预期
[2021-10-28] 杰瑞股份(002353):Q3业绩同比下降,不改长期成长趋势-三季点评
■长江证券
事件描述;
公司披露2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入55.28亿元,同比增长1.92％;实现归母净利润11.46亿元,同比增长2.81％。其中单三季度公司实现营业收入18.59亿元,同比减少11.74％;实现归母净利润3.83亿元,同比减少10.09％。
事件评论;受原材料及海运成本上涨影响,毛利率有所下滑。2021年前三季度公司毛利率为36.57％,同比减少1.11pct。分季度而言,Q1-Q3毛利率分别为36.45％、38.27％和34.63％,Q3同比减少3.84pct,环比减少3.64pct。毛利率同环比均有所下滑,我们判断主要受原材料价格上涨及海运成本上升影响。另外,公司期间费用率控制良好,前三季度期间费用率为12.16％,同比减少0.58pct。其中财务费用率为-0.78％,同比减少2.25pct,主要系本期汇兑收益和结转的未实现融资收益较高所致;研发费用率为3.51％,同比增加0.21pct,仍然保持稳定增长。
新增订单仍然饱满,北美市场取得重大突破。2021年公司新增订单仍然饱满,其中与北美知名油服公司签署2套涡轮压裂整套车组大单,合同金额超4亿元。这是全球单机功率最大的涡轮压裂整套设备,这也标志着杰瑞继2020年后再次拿到北美大规模设备大单,赢得北美高端主流市场的认可,在北美取得重大突破。展望未来,公司有望通过电驱压裂及涡轮压裂等新产品拓展国内以及以北美为核心的全球市场。
十四五增储上产将加速推进,非常规油气开采需求持续增加,公司作为压裂设备龙头将充分受益。"十四五"规划对我国油气勘探开发等方面提出明确要求,要求推动油气增储上产,确保勘探开发投资力度不减,加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规资源开发。另外2020年因疫情及油价暴跌上游油企下调全年资本开支,今年油价已明显复苏,国内三桶油资本开支预计同比增长7.61％-9.78％。伴随着非常规油气产量的高速提升,压裂设备行业将成为蓝海市场,作为国内压裂设备龙头,杰瑞股份将充分受益。
不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2021年-2023年EPS为1.84元、2.60元和3.14元,对应2021年10月28日收盘价的PE分别为24.49X、17.33X和14.32X,维持"买入"评级。
风险提示:1.非常规油气开发力度不及预期; 2.国际油价大幅下滑。
[2021-10-28] 杰瑞股份(002353):下半年资本开支加速,业绩有望拐点向上-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩低于我们预期
公司公布1-3Q21业绩:1-3Q21公司实现收入55.28亿元,同比增长1.92％,3Q21单季度收入18.59亿元,同比下降11.74％;1-3Q21归母净利润11.46亿元,同比增长2.81％,扣非后归母净利润10.81亿元,同比下降3.77％,由于上半年国内油气行业资本开支相对较少,业绩低于我们预期。
1H21油气资本开支较为谨慎,三季度收入同比下滑。公司新签订单到收入确认周期约半年,三季度单季收入同比下降11.74％,主要由于一季度公司新签订单额有所下滑导致。我们认为,一季度下游需求疲软,主要由于疫情反复和供应链短缺等影响带来的担忧,压制了油气企业资本开支的信心,资本开支计划短期内趋于谨慎。2021年初国内"三桶油"计划勘探性资本开支3,370亿元,1H21中石油、中石化、中海油分别完成年初计划额的31％/36％/38％。公司70％以上收入来自国内,受国内资本开支影响较大。
发展趋势
油价超过80美金/桶,2H21国内资本开支有望提速。年初至今布伦特原油期货结算价累计上涨68％,截至10月26日达86美元/桶,油价创2018年10月以来新高。油价高位运行支撑油气企业盈利和现金流持续改善。随着前期担忧缓解、油气公司现金流改善,我们认为未来资本支出存在强劲复苏需求,以弥补油价低位时期资本支出骤降带来的产能缺口。
2Q21新签订单持续改善,电驱和涡轮压裂设备具备全球竞争力。1H21公司新签订单52.6亿元,同比增长13％。我们判断,二季度以来公司新签订单同比持续改善,往前看,我们预计未来半年公司收入有望加速提升。公司电驱压裂和涡轮压裂设备具备全球竞争力。我们预计,北美客户超4亿元人民币的涡轮压裂设备订单有望于明年上半年贡献业绩。此外,公司电驱压裂设备正在北美和国内大客户试用,试用通过后有望成为公司新的增长点。
盈利预测与估值
考虑到受疫情等短期因素扰动,下游资本开支存在不确定性,我们分别下调2021/2022年每股盈利预测16％和10.9％至1.76和2.38元,当前股价对应2021/2022年27.8倍/20.6倍市盈率。考虑到北美涡轮和电驱压裂设备拓展顺利,有望超预期,我们维持目标价50.00元不变,对应2021/2022年分别为28.4倍和21.0倍市盈率,较当前股价有2.4％的上行空间。维持跑赢行业评级不变。
风险
北美业务拓展不及预期;国内资本开支不及预期。
[2021-10-27] 杰瑞股份(002353):判断Q3毛利率同比下滑与钢材及海运价格上涨有关,期待压裂设备需求上行-公司季报点评
■海通证券
事件。公司披露2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入55.28亿元,yoy+1.92％;归母净利润11.46亿元,yoy+2.81％;其中,Q3单季度公司营业收入18.59亿元,yoy-11.74％,归母净利润3.83亿元,yoy-10.09％。
Q3单季度毛利率同比下滑较多,我们判断与钢材价格、海运价格上涨有关。
公司2021年前三季度销售毛利率、销售净利率分别为36.57％、20.98％,分别同比-1.10pct、+0.14pct,其中Q3单季度公司销售毛利率、销售净利率分别为34.63％、20.68％,分别同比-3.84pct、+0.29pct,分别环比-3.64pct、-1.41pct。根据Wind数据,2021年7-9月钢材综合价格指数(国内)平均值为154.08,相比2020年同期平均值增加46％;2021年7-9月中国出口集装箱运价指数(CCFI)平均值为2991.95,相比2020年同期平均值增加229％。
基于钢材综合价格指数与中国出口集装箱运价指数(CCFI)情况,我们判断Q3单季度毛利率同比下滑较多与钢材价格、海运价格上涨有关。
国家能源委员会会议指出加大国内油气勘探开发,期待压裂设备需求上行。
根据中国政府网援引新华社报道,10月9日,中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议,会议指出,加大国内油气勘探开发,积极发展页岩气、煤层气,多元开展国际油气合作。
我们认为,加大国内油气勘探开发将有利于压裂设备需求上行。
盈利预测。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为17.48/22.28/24.97亿元,EPS分别为1.83/2.33/2.61元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2021年30-35倍PE估值,合理价值区间为54.76-63.89元/股(预计2021年公司EPS为1.83元),"优于大市"评级。参考PB估值,按照我们的合理价值区间,公司2021年PB为4.14-4.83倍(2021年可比公司PB范围为0.94-5.74倍),估值具备合理性。
风险提示。油价下行;石油公司资本支出不及预期;汇率不利变动;公司产能释放缓慢。
[2021-10-27] 杰瑞股份(002353):前三季度业绩同比+3％,行业复苏迎拐点-三季点评
■德邦证券
2021Q1-Q3营收同比+1.9％,业绩同比+2.8％:2021年前三季度,公司共实现营业收入55.28亿元,同比+1.9％;归母净利润11.46亿元,同比+2.8％;扣非归母净利润10.81亿元,同比-3.8％。其中Q3单季度,公司实现营业收入18.59亿元,同比-11.7％;归母净利润3.83亿元,同比-10.1％;扣非归母净利润3.47亿元,同比-16.3％。
期间费用率控制良好,毛利率稍有下滑:2021年前三季度,公司合计实现毛利率36.6％,同比-1.1pp。其中Q3单季度,公司实现毛利率34.6％,同比-3.8pp,主要系原材料价格上涨及海运成本上升影响。期间费用率方面,前三季度销售费用率为5.0％,同比+0.6pp;管理费用率为4.4％,同比+0.9pp;财务费用率为-0.8％,同比-2.2pp,主要系本期汇兑收益和结转的未实现融资收益较高所致;研发费用率为3.5％,同比+0.2pp;合计期间费用率为12.1％,同比-0.6pp。
国内、海外复苏拐点确定,北美市场拓展有望持续取得突破:国内而言,十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度,新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求;海外而言,随着油气价格屡创新高,北美页岩活动正持续修复。PrimaryVision最新数据显示,北美压裂车队活跃车队数攀升至265支,较年初翻倍增长,活跃度已突破50％分界线。页岩活跃度的进一步提升,海外市场拓展有望持续取得突破。
投资建议:持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。受原材价格上涨及海运成本上升影响单季度业绩稍低预期,故下调盈利预测。预计2021-2023年业绩分别为17.8/25.2/30.1亿元,对应PE26、19、16倍,维持"买入"评级。
风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
[2021-10-27] 杰瑞股份(002353):Q3收入有所放缓,油气业务持续向好-三季点评
■太平洋证券
事件:10月26日,公司发布2021第三季度报告,Q3公司实现营业收入18.59亿元,同比下降11.74％,实现归母净利润3.83亿元,同比下降10.09％。
点评:
业绩符合预期,单季度营收下降主要受前期订单波动带来收入确认低点的影响。公司从事的主要业务是油气田设备及技术工程服务,为石油天然气公司勘探开发和集输油气提供产品和服务。设备方面公司可以提供钻完井设备、油气田工程设备、环保设备、配件销售业务等;而服务方面,公司为客户提供钻完井一体化服务,包括钻井、固井、完井、压裂、连续油管作业等一系列油田技术。从前三季度来看,1-9月公司实现营收55.28亿元,同比增长1.92％,实现归母净利润11.46亿元,同比增长2.81％。
我们认为Q3营收同比下降主要由于今年初设备订单低点,造成三季度收入确认较少,随着布伦特原油价格从年初的50美元/桶,上升至目前85美元/桶,二三季度订单逐步改善,预计公司将迎来景气向上。长期看,国内能源安全问题预计将继续推动国内非常规油气开发,激发对公司压裂车等相关设备需求;同时随着ESG理念、降本增效的设备成为一致需求,公司有望凭借环保低碳的新型电驱/涡轮压裂设备开拓、更迭国内外市场。
盈利能力保持平稳,经营性现金流有所改善。综合毛利率方面,公司Q3毛利率为38.47％,同比/环比略降低3.84/3.64个百分点,不过净利率保持平稳,Q3公司净利率为20.60％,同比/环比上升0.38/-1.06个百分点。Q3期间费用率为8.83％,同比去年同期有所降低2.79个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.17％/4.96％/-1.31％。公司Q3研发费用率为3.75％,总体与之前保持稳定。运营能力方面,公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为371天、179天,分别同比降低、上升7天、18天,单季度经营性现金流净额为1.72亿元,对比之前三季度有所改善,另外合同负债较年初增加60.9％,主要原因系新增的工程项目和海外销售业务收取预收款所致。
进入新能源领域,实施多元化战略。2021年9月,公司发布公告,拟在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目,项目预计在2025年前投资25亿,建设10万吨负极材料产能。由于石墨化产能具备高能耗属性,环保政策压力下新增产能落地难度大,因此行业供不应求。而公司天水市项目能耗指标20万吨标准煤(当量值),预计可满足项目落地的能耗指标条件,此外还将保证项目享受全省最低大工业用电价格及其他优惠政策。2020年,中国负极材料出货量为36.5万吨,未来需求量将持续受益于下游汽车电动化的高景气。未来公司将形成"油气产业"和"新能源产业"双主业战略。
盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展,预计2021-2023年公司营收分别为88.17/109.95/132.76亿元,归母净利润分别为18.42/23.18/27.06亿元,对应PE25/20/17倍。
风险提示:国际油价大幅下滑;宏观需求不及预期,产品推广不及预期。
[2021-10-27] 杰瑞股份(002353):短期业绩波动不改景气上行趋势,持续看好-三季度业绩点评
■光大证券
前三季业绩同比略有增长,盈利能力保持稳定杰瑞股份2021年前三季度累计实现营业收入55.3亿元,同比增长1.9％;
累计实现归母净利润11.5亿元,同比增长2.8％;每股收益1.20元。其中,21Q3实现营业收入18.6亿元,同比下降11.7％;归母净利润3.8亿元,同比下降10.1％。受原材料涨价以及产品结构变化影响,公司前三季度毛利率为36.6％,同比下降1.1pct;前三季度净利率为21.0％,同比上升0.2pct。
在手订单饱满,后续业绩兑现值得期待三季度公司继续有新订单斩获。根据公众号"杰瑞股份",7月22日公司与北美某知名油服公司成功签署2套涡轮压裂整套车组大单,合同金额超4亿元人民币,标志着公司大功率涡轮压裂设备再次赢得北美高端主流市场认可;9月13日杰瑞天然气成功斩获西北地区某项目十二台套往复式压缩机组订单。公司在电驱压裂设备市场也获得客户青睐,未来订单增长潜力巨大。
油气价格上涨带动下游资本开支,国家能源委会议提出加大油气勘探开发截止2021年10月25日,布伦特原油期货结算价达86美元/桶,油气价格持续上涨背景下,下游油气企业资本开支有望提升。2021年10月9日,国务院总理李克强主持召开国家能源委员会会议,会议强调加大国内油气勘探开发,积极发展页岩气、煤层气;在政策激励下,油气公司有望加大页岩气勘探开发力度。
进军锂电负极材料业务,构建"油服+新能源"双轮驱动2021年9月28日,公司公告拟在甘肃省天水市实施10万吨锂离子电池负极材料一体化项目研发制造项目;在2025年之前预计投资约25亿元,实际投资金额不低于20亿元,其中固定资产投资不低于80％。该投资标志着公司正式进军锂电负极材料领域,未来将形成"油服+新能源"双轮驱动模式。
短期业绩波动不改景气上行趋势,维持"买入"评级受原材料成本上涨,产品海运出口卸货迟缓等因素影响,公司业绩略受冲击,我们相应下调21-23年净利润预测10.0％/7.8％/5.7％至18.0/21.9/25.6亿元,对应21-23年EPS分别为1.88/2.28/2.67元。我们认为公司短期业绩波动不改景气上行趋势,维持公司"买入"评级。
风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险,海外疫情防控不利风险
[2021-10-26] 杰瑞股份(002353):Q3单季度收入略降,不改中长期逻辑-三季点评
■招商证券
公司公告前三季度收入55.28亿,同比增长1.92％,归母净利润11.46亿,同比增长2.81％。单三季度收入18.59亿,同比下滑11.7％,主要受收入确认节奏影响;毛利率34.6％,同比下滑4pct,主要由于订单结构中低毛利率的油服业务等占比提升,以及原材料涨价和运费提升的影响。单三季度净利率20.68％,同比有所提升,主要由于规模效应费用率有下降,另外财务费用比去年少。前三季度合同负债9.22亿,同比增长26％,侧面体现订单保持较快增长,经营性净现金流-1.4亿同比去年同期大幅好转。
油气装备行业发生两点边际变化,油气价格不断飙升。7月斯伦贝谢承诺2050年实现净零排放,包括2025年范围一、二减排30％,2030年范围一、二减排50％,范围三减排30％,2050年实现净零排放,并尽可能降低对碳补偿的依赖,北美油服企业净零排放是一个大趋势,推动涡轮/电驱压裂的普及;7月15日国家能源局组织召开2021年大力提升油气勘探开发力度工作推进会,会议强调要提高政治站位,坚持长抓不懈,持续提升油气勘探开发和投资力度,加大勘探开发资金和工作量投入,加强海洋油气勘探开发,国内首个海洋油气装备智能制造基地位于天津于9月具备投产条件,深入推进页岩革命等,页岩油设备需求可能超预期,有利于杰瑞压裂车持续放量。这两方面变化均有益于杰瑞股份中长期逻辑。
继续强烈推荐。海外来看,杰瑞已有成熟涡轮压裂产品售出北美,此前斯伦贝谢宣布减排计划,预计北美市场将越来越重视开采环节减排,涡轮/电驱压裂为杰瑞提供较大成长空间。国内来看,日前召开了大力推进会吹风,十四五规划值得期待。目前中高油价下,北美市场电驱/涡轮压裂市场逐步打开,国内加大勘探开发趋势愈发明显,杰瑞海外国内业务明年皆有超预期的可能,继续强烈推荐。
风险提示:原油天然气价格下跌、油服资本支出减少;汇率波动大;行业竞争加剧导致盈利水平下滑。
[2021-10-26] 杰瑞股份(002353):收入确认略有放缓,油价上行行业景气向好-三季点评
■中信建投
事件
公司于10月26日晚间发布2021年第三季度报告。报告期内,公司实现营业收入55.28亿元,同比增长1.92％;实现归属于上市公司股东净利润11.46亿元,同比增长2.81％。其中,第三季度实现营业收入18.59亿元,同比下降11.74％;实现归属于上市公司股东净利润3.83亿元,同比下降10.09％。
简评
单季度收入同环比有所下降,订单增速放缓是主要原因Q3单季度收入18.59亿元,同比下降11.74％,环比下降16.81％。收入同环比有所下降,我们认为主要的原因包括:(a)钻完井设备订单2021年上半年增速放缓,按照订单交付周期判断,三季度订单确认有所下降;(b)海运问题部分产品发货受到影响;(c)限电对于公司影响不大。
盈利能力有所减弱,原因包括订单结构、原材料波动等Q3单季度归母净利润3.83亿元,同比下降10.09％,环比下降20.88％,同比降幅基本与收入一致。Q3单季度毛利率34.63％,环比下降3.64个百分点,同比下降3.84个百分点;净利率20.68％,环比下降1.41个百分点,同比增长0.29个百分点。
毛利率同环比下降主要原因包括:(a)毛利率较高的钻完井设备收入占比有所下降;(b)原材料上涨预计影响毛利率1-2个百分点。
碳达峰碳中和中央层面作出部署,加强非常规油气资源开发力度10月24日,国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,在中央层面作出总体部署,明确提出实现碳达峰、碳中和是以习近平同志为核心的党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策。其中提到,加快构建清洁低碳安全高效能源体系,加快推进页岩气、煤层气、致密油气等非常规油气规模化开发。供给角度看,2020年我国原油、天然气对外依存度分别高达73.5％、43％,保障能源安全,控制油气进口规模的有效途径之一即加强在非常规油气资源上的开发。
我国页岩气储量全球第一,至2020年年末探明地质储量超过2万亿立方米,探明率仅5.72％,页岩气勘探开发仍位于初期阶段,为"十四五"天然气增储上产主力军。北美页岩市场预计将迎来较大程度复苏年初至今,经济的逐步复苏提振原油需求,布伦特原油价格站上85美元/桶,上涨幅度超过60％。此前,受全球疫情影响油价低迷,北美页岩业多数油服公司运营承压。随着油价的复苏,贝克休斯统计显示美国石油活跃钻井数提升至443座,较2020年8月低点增长157％。根据美国能源战略分析及投资公司TPH的行业分析报告,以电驱压裂或者涡轮压裂为代表,具有经济环保优势的新型压裂车组预计将在未来5年内增长至全美压裂车组总数的25％～33％,置换约90-120套传统压裂车组。
新能源油气装备迎发展机遇,定增加码设备产能公司抓住双碳政策背景下对于新能源油气装备需求增加的机遇,积极推动大功率涡轮压裂设备、电驱压裂设备的市场应用,全球范围内率先研发出5000马力、7000马力压裂柱塞泵并成功应用于涡轮压裂设备与电驱压裂设备。报告期内,公司与北美知名油服公司成功签署2套涡轮压裂整套车组订单,订单价值量4亿元,这是全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组在北美高端市场的又一突破。国内客户方面,预计明后年电驱压裂设备或将成为市场需求主流,公司竞争力领先。产能方面,报告期内公司发布定增计划,拟投资总额8.6亿元建设新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目,达产后预计实现年销售额22.8亿元,净利润8亿元,净利率35％。
盈利预测与投资建议
中国将继续大力开发页岩气等非常规资源;另外随着海外市场恢复,公司将凭借强竞争力进入海外市场获取订单。预计公司2021-2022年分别实现营业收入87.31亿元和97.05亿元,同比增速分别是5.3％和11.2％;对应地2021-2022年分别实现归母净利润17.46亿元和20.04亿元,同比增速分别是3.3％和14.8％,10月26日收盘价对应2021年P/E26.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度低于预期;订单交付进度低于预期。
[2021-10-08] 杰瑞股份(002353):进军锂电负极材料,多元化发展扬帆启航-重大事项点评
■中信证券
项目概况:公司进军锂电负极材料业务。公司与甘肃省天水市政府合作投资,天水市为公司提供约1000亩工业用地,而公司计划在2025年之前投资约25亿元(实际投资金额不低于20亿元,其中固定资产投资不低于80％),实施10万吨锂离子电池负极材料一体化研发制造项目。
负极材料行业持续快速增长,能耗指标成为发展关键。(1)行业快速发展,人造石墨主导:根据高工锂电数据,受益于新能源汽车领域景气高企,2021H1,国内负极材料出货量达到33.5万吨,同比增长+150％,其中人造石墨占比最高(2020年人造石墨市场份额达到81％,同比+3pcts)。(2)双碳目标下,能耗指标成为负极材料产业发展关键:据高工锂电数据,石墨化占负极成本约50％,而加工电费约占石墨化成本的60％,能耗较高。在环保和限电政策下,石墨代工产能较多退出,行业供不应求,国内负极石墨化加工主流报价较年初最高涨幅超过100％。(3)项目后续进展值得期待:据公司公告披露,天水市政府负责落实公司项目能耗指标20万吨标准煤(当量值),并满足公司项目落地的能耗指标条件(该项目实施尚需取得能耗指标),此外还将保证项目享受全省最低大工业用电价格及其他优惠政策。
"油气产业+新能源产业"双主业布局初具雏形,公司发展有望迈上新台阶。(1)公司油气业务持续向好:2021年上半年,公司中标中石油20台常规压裂设备采购,7月又与北美知名油服公司成功签署2套涡轮压裂整套车组大单(合同金额超4亿元)。公司天然气业务继续表现亮眼,9月份公司获得西北地区某项目十二台套往复式压缩机组订单,为今年我国天然气压缩领域单个项目中标压缩机台数最多、涉及机型最广的项目,此外公司还中标了国内储气库领域首个离心式压缩机组项目。(2)研发为基,优秀企业文化助力公司开疆拓土:公司以奋斗者为本,注重研发,前瞻性研制了全球最大功率的7000HHP电驱压裂柱塞泵,在油气装备领域已形成全球化竞争力。此次进军负极材料领域,公司在研发石墨负极材料的同时,亦对新型硅碳/硅氧负极材料等提前研发前瞻布局。
风险因素:油气价格大幅波动的风险;石油公司上游勘探开发投资低于预期的风险;公司新项目进展不及预期的风险;公司海外拓展不及预期的风险;公司核心零部件受制于海外的风险。
投资建议:公司是全球化的油气装备龙头,企业文化卓越,研发实力一流。国内能源安全料将在"十四五"期间被持续强调,非常规油气有望接力成为增产上储主力,激发对公司压裂车等相关设备需求;北美油气市场温和复苏,公司已取得知名客户成套订单,北美设备市场数倍于国内,且公司在北美市占率较低提升空间更为广阔,后续发展值得期待。作为电驱压裂转型的先行者,公司有望享受国内行业景气,同时在北美再造一个杰瑞,新能源业务则有望进一步打开公司成长空间,后续发展值得跟踪与期待。我们维持公司2021-23年净利润预测20.8亿、26.2亿、31.0亿元,考虑到公司未来三年的成长性及行业龙头地位,我们给予公司2022年25倍PE,对应目标价为68元,维持"买入"评级。
[2021-09-29] 杰瑞股份(002353):切入锂电负极材料,形成"油气产业"和"新能源产业"双主业战略-事件点评
■德邦证券
事件:公司审议通过《关于拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的议案》,董事会同意公司在天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。
2025年前拟投资25亿,建设10万吨负极材料一体化项目:天水市政府将为公司提供约1000亩符合项目规划建设的工业用地。公司将实施10吨锂离子电池负极材料一体化项目研发制造项目。公司预计在2025年之前投资约25亿元,主要建设综合管理大楼、研发中心、生产厂房,生产线设备等。实际投资金额以项目具体实施的投资金额为准,但不低20亿元(其中固定资产投资不低于80％)。
行业具有高端一体化负极产能稀缺:根据GGII数据统计,持续受益于下游锂电市场的旺盛需求。2020年,中国负极材料出货量为36.5万吨,同比增长35％。结构来看,人造石墨占比提升使得对关键工序中石墨化工艺的需求也正持续提升。由于石墨化产能具备高能耗属性,新增产能落地难度大。具备高端一体化的负极产能稀缺,能够实现高石墨产能自给率的企业将占据优势。
多元化战略进入新能源领域,新旧能源服务行业将逐步交汇:公司将对新型硅碳/硅氧负极材料进行研发投入,提前布局前沿技术。通过实施多元化战略,进入新能源领域,加快新产业一体化布局,形成"油气产业"和"新能源产业"双主业战略。长期来看,国际龙头油服公司也已经开始了数字化及新能源的转型。斯伦贝谢与松下已于北美合作进行高效提锂的合作。依托综合一体化管理等优势,新旧能源服务行业将逐步交汇。
投资建议:一方面,国内、海外拐点明确,持续看好公司作为压裂设备龙头的弹性。另一方面,公司积极拓展新业务,切入锂电负极材料领域,已形成油气+新能源产业双主业战略。预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.1/25.3/30.1亿元,对应PE26、20、17倍,维持"买入"评级。
风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,新业务拓展不及预期
[2021-09-28] 杰瑞股份(002353):杰瑞股份拟投资锂离子电池负极材料一体化项目
■上海证券报
杰瑞股份公告，公司拟在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。该项目旨在推动公司业务多元化发展，开拓在锂离子电池负极材料领域的发展空间，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。公司在2025年之前预计投资约25亿元，主要建设综合管理大楼、研发中心、生产厂房，生产线设备等。实际投资金额以项目具体实施的投资金额为准，但不低于20亿元(其中固定资产投资不低于80%)。
[2021-09-02] 杰瑞股份(002353):中报符合预期,期待北美业务持续放量-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:实现收入36.7亿元,同比增长10.6％;归母净利润7.63亿元,同比增长10.8％,符合我们的预期。
海外业务拖累收入表现,整体盈利能力维持平稳。分产品看,1H21,公司油气装备业务实现收入28.7亿元,同比增长10.45％,毛利率38％,同比持平;分区域看,1H21,公司国内实现收入33.5亿元,同比增长57％,海外业务收入3.2亿元,同比下滑73％。公司销售、管理、研发费用率分别为4.9％、4.2％和5.4％,同比增加0.3ppt、0.3ppt、0.2ppt,财务费用率同比下降0.1ppt。1H21,公司盈利能力维持稳定,毛利率37.6％,同比增加0.4ppt,净利润率20.8％,同比持平。
发展趋势
新签订单同比改善,涡轮和电驱压裂有望在北美市场持续拓展。全球油服行业资本开支缓慢复苏,公司新签订单迎来改善。上半年,公司获取新订单52.62亿元,较上年同期增长12.92％,保持较高的增长势头。据公司官网披露,公司近期获得北美客户超4亿元涡轮压裂设备订单,我们预计,公司电驱压裂设备正在北美客户试用,待试用通过后,有望获得持续性的订单。公司的电驱和涡轮压裂设备具备全球竞争力,有望持续打开北美市场,油服龙头的全球化将提振估值中枢。同时,我们认为下半年国内中石油资本开支力度将加大,带动公司国内业务收入加速。
积极布局碳中和与新能源装备。公司在中报披露,将积极往新能源领域转型,公司较早开发出二氧化碳泡沫压裂设备并得到市场应用,在二氧化碳液化提纯、碳捕捉、二氧化碳驱油等方面进行了技术开发储备。同时,公司积极探索开发新能源领域技术,在氢能方面探索开发天然气及甲醇制氢、氢气液化等技术。我们认为,公司在新能源装备领域的延伸布局将打开未来的成长空间。
盈利预测与估值
我们维持2021和2022年每股盈利预测基本保持不变,分别为2.09和2.67元,当前股价对应2021和2022年市盈率分别为17.1和13.4倍PEo维持"跑赢行业"评级,由于公司北美业务拓展超预期提振公司估值中枢,我们上调目标价32％至50元,对应19倍2022年目标市盈率,较当前股价有40％的上行空间。
风险
北美业务拓展不及预期;国内资本开支不及预期。
[2021-09-01] 杰瑞股份(002353):业绩符合预期,经营持续向好-2021年中报点评
■中信证券
业绩符合预期。(1)营收与利润:公司2021H1实现营收/归母净利润36.7亿/7.6亿元,同比+10.6％/10.8％。2021Q2单季度,公司实现营收/归母净利润为22.4亿/4.8亿元,同比+13.8％/+3.9％。(2)毛利率:2021H1,公司综合毛利率为37.6％,同比+0.4pct。2021Q2单季度毛利率为38.3％,环比改善1.8pcts。
(3)费用率:2021H1,公司销售+管理+研发费用率合计达12.4％,同比+0.7pct,其中研发投入超1.2亿元,研发费用率达3.4％。(4)现金流:2021H1,公司经营活动现金流净流出3.1亿元(去年同期为净流出5.5亿元)。
在手订单充裕,增长动能充沛。2021H1,公司新接订单(含税,下同)52.6亿元,同比+12.9％,其中海外订单表现尤为突出,较去年同期增长68.9％,公司期末存量订单为54.8亿元。据公司官方微信公众号、投资者关系活动记录表及投资者互动平台披露的相关信息,2021年上半年,公司中标中石油20台常规压裂设备采购;2021年7月,公司与北美知名油服公司签署2套涡轮压裂整套车组订单(合同金额超4亿元),且电驱设备正由北美客户进行试用,客户反馈良好。
行业景气趋势向上,公司经营持续向好。(1)北美温和复苏,国内页岩油气开发力度有望维持:BakerHughes的北美活跃钻机数指标已回升至508只(2021年8月27日数据,2021年初该指标为360只),PrimaryVision的北美活跃压裂车队数已回升至240支(2021年8月27日数据,2021年初该指标为143支)。国内页岩油气开发景气在"十四五"期间有望维持,据中国石油官网,2021年8月,大庆油田发现预测地质储量12.68亿吨页岩油,2021年将实施100口井,已完钻58口井,预计"十四五"期间页岩油年产量将达到100万吨以上。
(2)装备升级利好公司:更具经济和环保效益的大规模压裂作业需要更为先进的装备配套。公司已拥有5000型、7000型及双机双泵10000型多系列电驱压裂设备,技术已具备全球竞争力,供应国内外头部油服公司。据公司投资者关系活动记录表披露,公司压裂成套装备在大庆页岩油开发使用设备中占有率超70％。(3)探索储备新技术:公司基于原有业务,在氢能领域探索开发天然气及甲醇制氢、氢气液化等技术,此外还在二氧化碳液化提纯、碳捕捉、二氧化碳驱油等领域进行了技术开发储备。
风险因素:油价大幅波动的风险;国内石油公司上游勘探开发投资低于预期的风险;核心零部件供应受制于欧美的风险;海外市场拓展不及预期。
投资建议:基于公司2021年上半年经营情况,我们调整公司2021-23年净利润预测至20.8亿、26.2亿、31.0亿元(原预测为22.0亿、28.5亿、33.0亿元)。
国内页岩气开采力度料将持续,页岩油开采有望带来增量设备需求,此外北美油气行业温和复苏,更符合ESG理念、降本增效的设备成为普遍需求,公司有望凭借低碳环保且更具性价比的新型电驱/涡轮压裂设备持续开拓市场,考虑到公司未来三年成长性及行业龙头地位,我们给予2021年25倍PE,对应目标价为54元,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 杰瑞股份(002353):非常规油气景气延续,海外订单增速明显,看好公司在国内外市场的扩张
■长城证券
事件:8月26日,公司发布2021半年度报告,上半年公司实现营业收入36.69亿元,同比增长10.60％,实现归属上市公司股东的净利润7.63亿元,同比增长10.79％。
国内市场长期受益于非常规油气开发,公司海外订单增势明显:为保障我国能源安全,根据中国石油经济研究院《2050年世界与中国能源展望(2020年)》的数据显示,2030年前我国原油产量有望维持2亿吨,天然气产量稳步提升,2050年达3500亿立方米,天然气是高比例可再生能源系统保持安全性和稳定性的重要支撑,与油气增长相关的油田服务市场也会持续增长。截止至2021年半年度报告,公司获取新订单52.62亿元,较上年同期增长12.92％,报告期末存量订单54.75亿元。海外市场方面,国际油价形式持续提升,上半年布伦特平均价格为65.22美元/桶,较去年同期上涨54.9％,WTI平均价格为62.16美元/桶,较去年同期上涨67.60％,2021年上半年国际主要市场天然气价格也显著上升,公司海外1-6月订单较去年同期增长68.90％,大幅提升,饱满的订单将为公司未来的发展打下坚实的基础。
核心业务板块保持增长,单季度毛利率水平环比改善:分产品来看,上半年,公司的油气装备制造及技术服务实现营收28.68亿元,同比增长10.45％,环保服务业务实现了较快速的增长,实现收入2.38亿元,同比增长35.62％。毛利率方面,2021H1公司销售毛利率为37.56％,同比提升0.39pct,Q2公司毛利率为38.27％,环比提升1.82pct。公司上半年研发支出为1.25亿元,较上年同期增长13.64％。在技术创新方面公司加大投入,推动数字化转型,推动研发装备物联网平台系统,实现井场作业设备云存储、设备智能分析、智能报警,同时推出国际首套智能压裂协同控制系统,实现全自动压裂巡航控制等功能。控费方面,2021年半年度销售/管理/财务费用分别为1.78/1.53/-0.19亿元,同比变化17.45％/20.57％/-40.73％,财务费用大幅减少主要系本期结转分期收款销售商品产生的利息收入较高所致。销售/管理/财务费用率分别为4.85％/4.17％/-0.52％。
非常规油气资源开采规模提升带动油气压裂设备需求,公司增发募集资金投资智能压裂装备项目:公司8月17日发布定增预案,本次定增募集资金总额不超过25亿元;其中11.5亿元将投入数字化转型一期项目,将有利于公司的业务效率提升以及在市场中保持领先地位。7.5亿元将用于新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目,根据国家统计局的数据显示,2020年我国原油和天然气的产量分别为1.95亿吨和1,925.00亿立方米;进口量分别为5.42亿吨和1,413.52亿立方米,同比增长7.22％和5.28％。不断上升的对外依存度严重威胁到我国的能源安全,随着"十四五"规划进一步强调实施能源资源安全战略,非常规油气资源作为增产主力,开采力度有望延续,未来有望进一步拉动新型压裂设备的需求,此次项目建成后,预计达产年销售收入22.81亿元,年净利润达到8.04亿元,将进一步提升公司的综合竞争力以及盈利能力。
投资建议:鉴于公司受益于我国能源安全战略,叠加非常规油气资源作为增产主力,开采力度有望延续,未来有望进一步拉动新型压裂设备的需求;海外市场随着油价的复苏而带动设备需求的提升,因此我们维持公司"买入"评级;根据模型测算,预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.38、23.29、27.86亿元,EPS分别为2.02、2.43、2.91元,对应PE分别为20倍、16倍、14倍。
风险提示:原油天然气价格下跌的风险;市场竞争加剧的风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险;海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险;新冠病毒疫情风险;境外法律、政策风险;公司产业部分转型失败的风险。
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